Securitizacin o Titulizacin

Lic. Gabriel de la Fuente

Definicin:
La securitizacin, o titulizacin, es una transformacin de activos ilquidos en ttulos valores negociables, es decir activos ms lquidos.
Consiste en reunir y reagrupar un conjunto de activos crediticios (hipotecas, pagares, cheques, tarjetas de crdito, etc.), con el objeto de que sirvan de respaldo a la emisin de ttulos valores o participaciones (negociables en un mercado secundario). Bsicamente, Securitizar es afectar un crdito a un ttulo sustituyendo activos. La securitizacin es, de hecho, un sistema de desintermediacin, dado que permite a los emisores de ttulos obtener financiamiento genuino del mercado de capitales. O sea que, en este mercado, el banco media pero no asume el riesgo crediticio ya que la contingencia queda en cabeza del tenedor final del ttulo.

Caractersticas de los activos a securitizar

El conjunto (pool) a securitizar debe ser homogneo , es decir que, debe reunir caractersticas anlogas en materia de plazos, sistemas de amortizacin, tasas de inters, etc. que aseguren un flujo de fondos predecible. Las idea es que se pueda distinguir, sin dificultad, los riesgos inherentes a cada paquete de activos a securitizar, para que pueda ser clara la eleccin de la relacin rentabilidadriesgo por la que opte cada inversor. Tipos de activos susceptibles de ser titulizados: - Prstamos (hipotecarios, prendarios personales, etc.) - Facturas y Cheques de Pago Diferido. - Tarjetas de Crdito - Leasing - Pagares

Participantes del proceso

Originante: Es el dueo de los activos que sern securitizados. Emisor: Es la figura jurdica que se encarga de realizar la titulizacin. Debe estar habilitado para tal fin por la C.N.V. Colocador: Es una entidad financiera que, a travs de un contrato, celebrado con el emisor, coloca los ttulos valores en la oferta pblica o privada. Inversor: Es quien adquiere los ttulos valores emitidos. Depositario: Entidad financiera autorizada por el BCRA para hacer custodia de ttulos valores.

Administrador: Es quien administra la cartera de crditos, efectuando la cobranza de los activos transmitidos. Suministra informacin peridica al vehculo y a los tenedores de los ttulos. Garante: Normalmente son entidades financieras que ofrecen su garanta como respaldo de la emisin de los ttulos, constituyndose as, en un refuerzo adicional a la calidad de los activos titularizados. Sociedad Calificadora de Riesgo: Es una sociedad ajena a las partes, creada con el fin de calificar el riesgo de las carteras El output de esta entidad es una nota o calificacin que indica el riesgo que, a juicio de ella, tiene el ttulo evaluado.

Formas de Securitizar (Vehculos)

En nuestro pas, las formas jurdicas (vehculos) que permiten la titulizacin son las siguientes:

Fideicomiso Financiero Fondos Comunes de inversin cerrados (de crdito). Obligaciones Negociables Garantizadas Letras Hipotecarias
Los vehculos ms utilizados por las empresas son el fideicomiso financiero y los fondos comunes de inversin ya que estas modalidades producen el efecto de separar el activo securitizado de la empresa originante.

Tipos de securitizacin
En el mbito internacional se conocen tres estructuras bsicas en la implementacin de la securitizacin: Con exposicin fuera del balance: Los crditos son transmitidos, en fideicomiso, del originante, al emisor (fiduciario) mediante venta, cesin o endoso. El emisor emite certificados de participacin para colocarlos entre los inversores. El originante, se desprende de sus crditos y, por lo tanto, desaparecen de su activo, en tanto que en su patrimonio no inciden como pasivo los ttulos de deuda. Los pagos de los deudores de los crditos cedidos se depositan en una cuenta del fideicomiso, destinndose esos fondos a pagar en primer lugar los servicios de intereses y la amortizacin de los certificados de participacin y, luego, los gastos de administracin.

Con exposicin dentro del balance: Es una emisin de ttulos garantizados, donde la cartera securitizada no sale del activo del originante, en tanto los ttulos garantizados integran su pasivo. El flujo de fondos que los ttulos generan no garantizan el pago de capital e inters . En una estructura de este tipo la mayor o menor solvencia del originante influye en la decisin de los inversores, por cuyo motivo aqu, el emisor, se ve obligado a ofrecer y mantener garantas adicionales durante el plazo de duracin de los ttulos. Mixto: Es una combinacin de atributos de las dos variantes anteriores debido a que, si bien, los activos a securitizar siguen formando parte del patrimonio del originador, los ingresos obtenidos por el flujo de fondos de los activos securitizados garantizan, exclusivamente, el pago de capital e intereses que generan los ttulos emitidos.

Ventajas
Menor costo de fondeo: ya que slo se califica la capacidad de repago de los ttulos y su garanta, independientemente del riesgo comercial de la empresa. Uso ms eficiente del capital: para las entidades financieras sujetas a exigencias de capital y otras restricciones, la securitizacin ofrece la oportunidad de aumentar su capital prestable. Diversifica las fuentes de financiacin: La securitizacin deja intacta, y en algunos casos mejora, las posibilidades de endeudamiento por parte de la empresa. Posibilidad de recompra: en caso de tener excedentes de caja, el originante puede recomprar en el mercado sus propias obligaciones. Reduccin del riesgo crediticio: ya que el crdito incorporado al ttulo-valor est garantizado por un conjunto (pool) de crditos.