Vous êtes sur la page 1sur 37

Lvaluation de la politique de communication financire

Universit Mohammed V - Agdal Facult des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales Rabat-Agdal

Dpartement des Sciences et Techniques Master Sciences de Gestion Option : Finance

COMMUNICATION FINANCIERE DE LENTREPRISE

LEVALUATION DE LA POLITIQUE DE
COMMUNICATION FINANCIERE

Elabor par: BACHIRI Mehdi BACHISSE Mohamed

Sous la direction de : Mr CHATRI Abdellatif

Anne universitaire: 2011- 2012

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 1

Lvaluation de la politique de communication financire

Sommaire
Introduction gnrale

I)

Evaluation de la qualit de la communication financire


1) Les critres de qualit 2) la dfinition des responsabilits

II)

Modalits et mise en uvre de lEvaluation de la CF


1) Agences de notation 2) Evaluation de la gouvernance 3) Evaluation du risque 4) Evaluation du rendement

III) La rhabilitation de lEvaluation de la CF IV) Etude de cas (Maroc) Conclusion Bibliographie Annexe : Glossaire

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 2

Lvaluation de la politique de communication financire

Introduction gnrale
A linstar dune globalisation interdisciplinaire dont lactivit conomique est sujette, les entreprises se voient dans limprativit de relever le dfi de la performance et de la comptitivit. Traditionnellement considre comme une corve annuelle obligatoire limite aux professionnels de la finance, la communication financire revt dsormais des prrogatives cruciales quant la prennit des entreprises. Ntant plus centre sur les comptes et tats financiers, la communication financire prne un foisonnement dinformations pluridisciplinaires, elle est devenue ds lors une proccupation permanente des dirigeants et sadresse un public largi. Lcrit conserve son importance certes mais la communication est de plus en plus interactive dans les diffrentes runions rassemblant actionnaires, dirigeants analystes ou journalistes. Par consquent lvaluation de la politique de communication financire des entreprises demeure prsent primordiale afin de jauger de la vracit des informations que lentreprise diffuse dans le march, en tentant de limiter lexposition de lmetteur, au risque de voir sa responsabilit et celle de ses dirigeants mises en jeu .Lenjeu tant daspirer ainsi une transparence du march qui reprsente inluctablement une condition essentielle pour raviver la confiance des investisseurs, la crdibilit et la qualit dune place financire dans son ensemble. Pour contextualiser lvaluation de la politique de communication financire dans son ensemble, il serait judicieux dvoquer les volutions profondes du paysage financier des entreprises et de mettre laccent sur des scandales financiers hauts en couleurs. Citons titre dexemple laffaire EADS, plusieurs dirigeants d'EADS, parmi lesquels Nol Forgeard, alors patron du gant aronautique, ainsi que ses deux actionnaires de rfrence, le groupe Lagardre et l'allemand Daimler, ont cd des titres et ralis de substantielles plus-values.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 3

Lvaluation de la politique de communication financire

Peu aprs, se produit un effondrement du cours de Bourse d'EADS, l'Autorit des marchs financiers, indique qu'elle mne une enqute judiciaire pour "dlit d'initi, diffusion de fausses informations et recel sur le titre" EADS, suite un dpt de plainte.

L'affaire EADS touche non seulement l'information du march et l'existence d'un dlit d'initi, mais galement les conditions de sortie de deux actionnaires importants du groupe d'aronautique. Indirectement, les mcanismes de gouvernance qui rgissent EADS ont-ils correctement fonctionn ? Il est indubitable quil sagit dune opacit informationnelle qui aurait pu tre vite par une valuation de la politique de communication financire. Mais il serait illusoire de rduire le dfi que doivent relever les entreprises un simple problme comptable. Cest leur communication financire prise dans son ensemble qui doit tre traite. Les entreprises sont confrontes aujourdhui une grave crise de confiance et elles sont accules de rflchir lefficacit de leur communication financire. On peut dire aujourdhui que tous les acteurs de la chane dinformation financire ont t, un moment ou un autre remis en question : dirigeants, administrateurs, auditeurs, analystes financiers, rgulateurs, etc. Mais il faut tre bien conscient que le renforcement des rglementations et lamlioration des codes de dontologie, sans doute ncessaires, ne seront pas suffisants si les entreprises, qui sont au cur du problme ne font pas voluer significativement leur communication financire. Pour accentuer davantage la ncessit dune valuation de la communication financire on assiste actuellement une monte en puissance de l'activisme actionnarial qui consiste concrtement ce que l'actionnaire use de son droit de vote et de dpts de rsolutions aux assembles annuelles de l'entreprise afin de faire entendre sa voix , et ainsi d'influencer les orientations de l'entreprise. Ce qui remet lordre du jour les bonnes pratiques de gouvernance. Pour ce faire le prsent travail aura pour vocation de mettre la lumire dans un premier temps sur lvaluation de la qualit de linformation financire, avant de nous attarder sur notre plat de rsistance qui est lvaluation de la politique de communication financire et sa rhabilitation. Dans un dernier temps, nous illustrerons notre travail par des tudes de cas avant de dboucher finalement vers une conclusion.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 4

Lvaluation de la politique de communication financire

I) Evaluation de la qualit dune communication financire :


1) Dfinir Les critres de qualit de la communication financire
La communication financire doit tre traite dans son ensemble. Toutes les informations communiques doivent rpondre aux mmes exigences de qualit que les comptes, quelles soient comptables ou non comptables, quantitatives ou qualitatives, historiques ou prospectives. Les attributs de la qualit de linformation comptable sont dailleurs applicables lensemble de la communication financire : La conformit aux rfrentiels : il ny a pas de normes, mais il y a des pratiques sectorielles auxquelles se rfrent les analystes et qui permettent de comparer les entreprises entre elles. La neutralit : le choix des informations communiques ne doit pas tre influenc par la volont de dtourner lattention des vrais problmes. La comparabilit : les informations doivent tre prsentes de manire identique au cours dexercices distincts (en particulier, quand on calcule des ratios). La fiabilit : les informations non comptables doivent tre produites par des systmes dinformation qui rpondent aux mmes normes de contrle interne que les informations comptables. La vrifiabilit : les informations communiques doivent sappuyer sur des documentations probantes. La pertinence : les informations communiques doivent permettre de comprendre la stratgie de lentreprise, danalyser son modle conomique et de suivre ses performances. La clart : les informations communiques doivent pouvoir tre comprises rapidement et sans risques de mauvaise interprtation. La flexibilit : la communication financire doit sadapter lvolution des besoins des marchs financiers.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 5

Lvaluation de la politique de communication financire

2) Dfinir les responsabilits :


Le respect de ces critres de qualit peut ncessiter, pour certaines entreprises de redfinir les responsabilits en matire de communication financire et dadapter leur systme dinformation de gestion. Toutes les fonctions de lentreprise sont aujourdhui concernes par la communication financire, mais elles ne le savent pas. Le systme dinformation est conu pour les besoins internes de gestion et pour rpondre aux exigences rglementaires, mais pas ncessairement pour rpondre aux demandes externes, ce qui est lobjet mme de la communication financire. De plus, les supports de la communication financire sont de plus en plus varis (rapport annuel, communiqus,

runions, Internet) et les besoins de ractivit de plus en plus forts (profit warnings, situations de crises.) Si les responsabilits pour larrt des comptes sont habituellement clairement dfinies, il nen est pas toujours de mme pour la communication financire. Le chef dentreprise est le porte-parole naturel et ncessaire de lentreprise. Il engage sa crdibilit et sa responsabilit. Pour tre en mesure de grer de faon efficace le temps important quil doit consacrer la communication financire, il a besoin de sappuyer sur une quipe de professionnels capable danticiper, centraliser et contrler linformation attendue par les marchs. Il importe que cette quipe ait une vision commune sur le contenu de la communication financire.

Il faut aussi veiller ce que ce soit le mme contenu qui soit dclin travers les diffrents supports. Or, on constate souvent que les responsabilits en la matire sont parpilles. Il est des situations o le directeur financier tablit les comptes, mais le rapport annuel est prpar par le responsable de la communication et la prsentation des rsultats par le responsable des relations investisseurs. La qualit de la communication financire, cest aussi la cohrence, dans le respect du principe de lgalit des actionnaires.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 6

Lvaluation de la politique de communication financire

II)

Modalits et mise en uvre de lEvaluation de la CF

1) Agences de notation
Une agence de notation dsigne gnralement une agence de notation financire et ne doit pas tre confondue avec une agence de notation sociale et environnementale lie la notion de responsabilit sociale des entreprises (extra-financires)

Agences de notation financire Moody's ou Standard and Poor's, sont les deux agences de notation financire

protagonistes. Dans les articles financiers, on retrouve souvent des rfrences ces deux socits, leaders mondiales de la notation financire. Leur influence sur les marchs et la vie des entreprises est considrable mais comment se dfinit leur responsabilit ? Et pourquoi dtiennent-elles un tel pouvoir ? Ces agences de notation financire sont spcialises dans ce que l'on nomme en anglais le rating . Elles se chargent d'valuer le risque de solvabilit des emprunteurs. Ces derniers peuvent tre des entreprises prives ou publiques, des Etats, des collectivits locales comme des dpartements, des rgions ou des communes. Le rle des agences de rating est de mesurer prcisment le risque de non remboursement des dettes que prsente l'emprunteur, on parle aussi de la qualit de la signature . Les systmes de notation : Chaque agence de notation financire possde son propre systme de notation. Schmatiquement, les notes s'tablissent de A D avec des chelons intermdiaires. Ainsi, la meilleure note est AAA, ensuite on trouve AA puis A chez Standard and Poor's, ou Aa, A, etc. chez Moody's.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 7

Lvaluation de la politique de communication financire

Le tableau suivant nous propose une revue des diffrentes notes pour l'endettement long terme dans les deux principales agences de notation :
Moody's Standard and Poor's Commentaire

Aaa Aa A Baa Ba

AAA AA A BBB BB

Le risque est quasi nul, la qualit de la signature est la meilleure possible. Quasiment similaire la meilleure note, l'metteur not AA est trs fiable. Bonne qualit mais le risque peut tre prsent dans certaines circonstances conomiques. Solvabilit moyenne A partir de cette note, l'affaire commence tre spculative. Le risque de non remboursement est plus important sur le long terme La probabilit de remboursement est incertaine. Il subsiste un risque assez fort. Risque trs important de non remboursement sur le long terme. Trs proche de la faillite, emprunt trs spculatif. Situation de faillite de l'emprunteur.

B Caa Ca C

B CCC CC D

Dans le cas d'une entreprise cherchant se financer, la notation obtenue sera dterminante pour les conditions de l'opration. Que ce soit par financement bancaire ou par mission d'obligations sur le march, plus la note sera leve et plus l'entreprise trouvera des fonds bon march des taux d'intrt faibles. A l'inverse, une mauvaise note signifiera un taux d'intrt plus lev et des difficults pour mettre sur pied un financement. La diffrence de niveaux entre les taux d'intrt constituera la prime de risque. La note n'est pas fige et volue ensuite tout au long de la vie des obligations par exemple. Une rvision de la note la baisse peut faire baisser le cours du titre vis. De mme, un changement d'valuation la hausse peut faire monter le cours. Les investisseurs sont trs attentifs aux modifications de notes ou aux mises sous surveillance des titres. Enfin, il est important de souligner que les notations attribues ne sont en aucun lieu des recommandations d'achat ou de vente de titres, il s'agit uniquement de l'estimation du risque de solvabilit un instant donn et mesur de manire statistique.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 8

Lvaluation de la politique de communication financire

Agence de notation extra-financires On a vu apparatre, dans le domaine du dveloppement durable, des agences de

notation appeles agences de notation extra-financires ou agences de ratings. Elles ont pour mission lvaluation de la politique environnementale, sociale et de la gouvernance des entreprises. Ces agences de notation du dveloppement durable sont ainsi charges dvaluer les performances des entreprises en matire de responsabilit sociale de lentreprise.

Domaine dvaluation : On compte sur le march franais de linformation extrafinancire une dizaine dagences de notation. La prise en compte des valeurs de dveloppement durable par les entreprises, au sein de leur stratgie, de leurs politiques, de leurs objectifs ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) est value selon plusieurs domaines : La prise en compte de lenvironnement La gestion des ressources humaines et la prise en compte des droits humains La gouvernance dentreprise Lengagement socital Le comportement sur les marchs Lvaluation des risques : environnementaux, sociaux, financiers Les agences de notations extra-financires revtent deux types de notation : La notation dclarative : Elle consiste en lanalyse du degr de responsabilit sociale dune entreprise sans que celle-ci ait donn son accord. Les rapports labors par les agences sont vendus des investisseurs institutionnels ou aux gestionnaires de fonds qui prendront cette note en compte pour dcider dintgrer lentreprise dans lISR1. Ainsi, dans ce cas, le client nest pas lentreprise analyse. Lvaluation est mene terme sans le consentement de lentreprise. Les rapports appartiennent lagence dvaluation et ils sont utiliss par celle-ci avec toute libert.

Investissement Socialement Responsable

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 9

Lvaluation de la politique de communication financire

La notation sollicite : Elle consiste en lanalyse du degr de responsabilit sociale dune entreprise, sur demande de celle-ci. Dans ce cas, le client de cette valuation est la propre entreprise analyse, qui souhaite connatre, en ce qui concerne la RSE, quels sont ses points forts pour les consolider, et ses points faibles pour les amliorer.

Sur demande de lentreprise, lagence peut lanalyser dans son ensemble, ou bien se centrer seulement sur un dpartement. Le rapport qui en rsulte appartient lentreprise analyse et cest elle, et seulement elle, qui peut choisir de la garder confidentielle ou de la communiquer (dans son rapport de dveloppement durable par exemple) afin de mobiliser les actionnaires. Ce rapport ne peut tre rendu public par lagence sans le consentement de lentreprise.

Si dans le reste du monde, la tendance est plus la notation dclarative, la France a opt pour la notation sollicite, dont le prix est plus lev, ce qui fait que les grandes entreprises uniquement peuvent y avoir accs. Consquence : elles sont prsentes comme les seules ayant une responsabilit sociale dentreprise

2) Evaluation de la gouvernance
Dans un contexte de plus en plus caractris par laccentuation de la concurrence entre les entreprises, la bonne gouvernance est devenue primordiale afin dattirer et dinspirer confiance aux investisseurs nationaux et/ou trangers, actionnaires, associs et autres parties prenantes.

La bonne gouvernance permet donc de promouvoir les bonnes pratiques de gestion que ce soit au sein du secteur priv ou public, de consolider la confiance entre les partenaires afin de contribuer la cration de la richesse et de la valeur tout en favorisant la stabilit des marchs et en assurant la croissance conomique. La gouvernance demeure donc un levier prpondrant quant lapprciation de la politique de communication financire de lentreprise pour aspirer ventuellement : Lamlioration des performances : En encourageant la comptitivit de lentreprise et en accroissant sa valeur sur le long terme ce qui va assurer la prennit de celle-ci.
Master Sciences de Gestion option Finance Page 10

Lvaluation de la politique de communication financire

Le renforcement de la confiance des investisseurs : travers lamlioration de la transparence et la qualit de linformation financire, ainsi que le respect des actionnaires (majoritaires et minoritaires)

La consolidation des relations avec les parties prenantes : Le respect des dispositions lgislatives et rglementaires, les relations entre employs, clients, cranciers et administration. Les piliers de la bonne gouvernance : Inspir par le systme comply or explain recommand par lOCDE, le code marocain de bonne pratique de gouvernance dentreprise, prsente les principes de base de la bonne gouvernance, et qui sont au nombre de quatre : La responsabilit de lorgane de gouvernance : Lorgane de gouvernance qui peut tre soit un conseil dadministration unique ou un conseil de surveillance et un directoire, selon le choix de la structure de la socit, a la responsabilit devant les actionnaires de veiller sur les bonnes pratiques de gouvernance, puisquil est lorgane pilote sur le plan stratgique ainsi que celui de surveillance. Cet organe doit tre anim par un rel affectio societatis dans le respect des autres parties prenantes de lentreprise. Les droits des actionnaires et des associs et leur traitement quitable : Afin de marcher sur les rgles de la bonne gouvernance, lentreprise doit protger les actionnaires travers la facilit de lexercice des droits de ces derniers. Le traitement quitable des actionnaires et associs doit tre garanti par lentreprise, mme lorsquils sont minoritaires et/ou non-rsidents. La protection des droits des actionnaires se fait par la participation lassemble gnrale, linformation sur la gestion et le contrle de gestion. Il existe plusieurs organismes externes lentreprise qui veillent sur les droits des actionnaires tels que le CDVM, le dpositaire central Maroclear , et la bourse des valeurs de Casablanca.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 11

Lvaluation de la politique de communication financire

La transparence et la diffusion de linformation financire : Les actionnaires ou associs doivent avoir accs sans cots et en temps opportun des informations exactes, prcises, fiables et compltes sur tous les aspects significatifs concernant lentreprise.
Diffusion dinformations significatives concernant la vie de lentreprise :

Lentreprise doit diffuser des informations concernant sa vision stratgique et ses objectifs oprationnels, elle doit aussi tablir un rapport sur sa situation financire et ses principaux indicateurs dactivit et de performance.
Linformation financire doit obir des normes comptables reconnues :

Lentreprise doit sassurer du respect des normes et des pratiques comptables en vigueur et adopter les meilleures pratiques internationales. Diffusion dinformation sur les structures et la politique de gouvernance dentreprise: Il est recommand lentreprise dinformer les actionnaires, les associs et les parties prenantes sur ses pratiques de gouvernance.
Mcanisme pour garantir la fiabilit de linformation :

La mise en place dun comit dAudit assure une fiabilit de linformation.


Laudit externe :

La vrification des comptes doit tre effectue annuellement par un auditeur externe indpendant.
Mode de diffusion de linformation et laccs des utilisateurs :

Lentreprise dsigne un responsable de communication financire, ce dernier est charger de dfinir une politique de communication structure, de centraliser linformation et de jouer le rle dinterlocuteur vis--vis des tiers.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 12

Lvaluation de la politique de communication financire

Le rle des parties prenantes et leur traitement quitable : Ltablissement des relations mutuellement profitables avec les parties prenantes est essentiel pour lentreprise, elle doit respecter leurs droits et les traiter quitablement. Ceci reste une pratique trs efficace pour la contribution la cration demploi, de richesse et du dveloppement de lentreprise comptitive, tout en se focalisant sur un cadre de coopration durable. La notion de gouvernance, trs en vogue aujourdhui, est loin de ntre quune simple et belle ide. Devant les sanctions de plus en plus rapides des marchs et des mdias, elle devient une ncessit, un lment dterminant dans les choix stratgiques de lentreprise, incluant ses responsabilits environnementales et socitales.

Dans ce cadre lgislatif, les entreprises ont d apprendre mieux matriser leurs processus dinformation tous les niveaux. Avec lobjectif de gagner partout en visibilit et en traabilit dans tous les dossiers. En soutien des directions gnrales et financires, les juristes de lentreprise ont ici un rle cl jouer, tant dans la dtection et le traitement des risques juridiques, que dans la scurisation des contrats, le contrle de la lgalit et de la conformit des oprations ou la vision globale du primtre social du groupe.

Ils doivent pour cela pouvoir compter sur un outil informatique fiable, ractif et puissant, capable dautomatiser les processus de contrle tout en leur offrant une grande souplesse dintervention.

En effet, il convient d'introduire une approche globale et pratique pour soutenir les organisations dans leur implmentation d'un modle de gouvernance d'entreprise efficace pour la prvention des drapages financiers.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 13

Lvaluation de la politique de communication financire

3) Evaluation du risque
Les risques lis la communication financire sont dordre rglementaire et oprationnel. Avec, dans les deux cas, des impacts forts sur la rputation de lentreprise, sa responsabilit et son cours de bourse. Ds lors, il est ncessaire de mettre en place des procdures permettant didentifier, de prvenir et de grer les risques potentiels. Dans un premier temps, un diagnostic de conformit des publications doit tre tabli. Il convient ensuite danalyser les rgles et procdures, afin doptimiser la coordination entre les acteurs de la communication financire dans lentreprise et de disposer des outils qui scuriseront la diffusion de linformation.

Communiquer sur les risques implique, pour les dirigeants et administrateurs, de devoir faire face des enjeux de taille : Un enjeu de protection, avec un recensement exhaustif des risques susceptibles davoir des impacts significatifs sur la socit ; Un enjeu dimage, rsidant la fois dans la transparence de linformation sur les risques et la confiance suscite par les mesures de gestion des risques. Celles-ci garantissent la protection du modle conomique et scurisent latteinte des objectifs ; Un enjeu de valorisation de lentreprise, en prsentant une information pertinente sur les sensibilits aux facteurs dordre macro-conomique. Dans le cadre de son activit, lmetteur peut tre expos divers types de risques. Schmatiquement, il est possible de distinguer les risques propres lmetteur qui lui sont spcifiques et qui tiennent des facteurs dordre interne, autres qui tiennent des facteurs externes notamment dordre macro-conomiques susceptibles davoir un impact sur son activit et/ou ses rsultats .

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 14

Lvaluation de la politique de communication financire

Typologie des risques lis la communication financire


Risques lis lvolution des facteurs macro-conomique : Lmetteur doit en principe communiquer au march, sur une base rgulire, dans le cadre de linformation priodique, les informations permettant aux investisseurs dapprcier sa sensibilit aux risques dordre macro-conomiques. Ainsi, le march devrait en principe tre en mesure dapprcier lincidence, sur la situation de lmetteur, de toute volution des facteurs macro-conomiques susceptibles de laffecter. Linformation relative aux risques de march auxquels est expos lmetteur doit tre incluse dans les tats financiers de lmetteur au titre de la norme IFRS 7. La section sur les principaux risques et incertitudes du rapport de gestion, du rapport financier annuel, et la section facteurs de risque du document de rfrence peuvent renvoyer aux passages pertinents des tats financiers de lmetteur pour la description de ces risques de march. Ds lors, lmetteur pourra gnralement sabstenir de toute communication immdiate et spcifique concernant sa sensibilit aux volutions des facteurs macro-conomiques, cette communication seffectuant en principe loccasion de la publication de linformation priodique. Toutefois, lorsque lmetteur constate que lvolution dun facteur macro-conomique entrane une perturbation injustifie de son cours de bourse, il devrait examiner si cette perturbation provient dune insuffisante explication au march de sa sensibilit au facteur macro-conomique concern. Si tel est le cas, lmetteur devrait communiquer rapidement avec le march afin de lui fournir toutes les explications lui permettant dapprcier limpact de lvolution du facteur macro-conomique concern sur son activit et/ou ses rsultats.

Risques propres lmetteur : La communication, relative aux risques propres lmetteur, seffectue en principe

dans le cadre de linformation priodique (linformation sera ainsi expose dans le rapport de gestion, le rapport financier annuel et/ou le document de rfrence voire dans une actualisation du document de rfrence).
Master Sciences de Gestion option Finance Page 15

Lvaluation de la politique de communication financire

Par extension, lmetteur devrait toutefois procder la publication dun communiqu ds la constatation dun risque qui nest pas connu du march, sil estime que lampleur et les impacts financiers ventuels du risque couru revtent une importance telle au regard notamment des impacts estims sur ses performances et sa structure financire des diffrents scnarios dvolution du risque, des impacts ventuels sur son cours de bourse, des impacts estims sur sa stratgie et/ou son organisation ou encore des impacts ventuels sur sa rputation, quelle suppose une communication immdiate au march. Lorsque lmetteur estime quune communication immdiate au march est ncessaire, cette communication devrait comprendre une explication de la nature du risque couru et dcrire les procdures de contrle interne mises en place par lmetteur. La communication de lmetteur pourrait galement donner une estimation des impacts chiffrs en cas de concrtisation du risque (sous rserve que cette estimation prsente une fiabilit suffisante) et indiquer si lmetteur a mis en place une couverture du risque.

Risque de rumeur ou de dsinformation


Par principe, il nappartient pas lmetteur de commenter les rumeurs le concernant et ce, quelle que soit la source de cette rumeur (salle de march, presse, forums Internet

boursiers). Par exception, en cas de rumeur infonde persistante, et si cette rumeur induit, de lapprciation de lmetteur, une perturbation significative de son cours de bourse et/ou des volumes de transaction sur son titre, Il appartient lmetteur dapprcier lopportunit de publier un communiqu de presse infirmant la rumeur. Si la rumeur est fonde, il sagit vraisemblablement dune fuite qui devra tre traite comme telle par lmetteur.

Risque de fuites En cas de fuite concernant lmetteur, une communication au march parat ncessaire

si la fuite cause, de lapprciation de lmetteur, une perturbation significative de son cours de bourse et/ou des volumes de transaction sur son titre.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 16

Lvaluation de la politique de communication financire

Analyse des risques


L'analyse des risques peut tre faite en suivant un processus logique dbutant par une phase d'identification puis d'valuation des risques pour ensuite les grer, c. d analyser et mener les actions de suppression, de rduction afin de matriser les risques rsiduels.

1re tape : Lidentification et la caractrisation Rpertorier de manire la plus exhaustive possible, tous les vnements gnrateurs de

risques pour le projet pouvant conduire le remettre en cause ou ne pas respecter ses objectifs. Plusieurs techniques utilisables (et combinables) : Analyse de la documentation existante, appel des experts et le brainstorming etc.

2me tape: Analyse des causes Analyse des causes qui peuvent amener aux diffrents risques prcdemment identifis

et/ou ajouter partir de ces causes de nouveaux risques qui pourraient en dcouler par ailleurs.

3me tape: Analyse des incidences des risques identifis : Caractriser lensemble des consquences possibles des risques sur le projet, identifier

les interactions entre les risques pour mettre en vidence de nouveaux risques et complter la liste initiale. 4me tape: Dfinition des actions de matrise de chaque risque : Obtenir une liste de risques possibles pour le systme, classer ces risques par catgories, tablir les actions de lutte contre chaque risque ou type de risque.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 17

Lvaluation de la politique de communication financire

Etude et management des risques


L'tude et le management des risques se basent principalement sur une approche statistique de la frquence et de l'importance des dommages d'un sinistre. ce titre, l'importance d'un sinistre potentiel se mesure par l'quation : C = P G (avec C = criticit, P = probabilit et G = gravit). La gravit Elle quantie le niveau de dgts et de dysfonctionnements pour le projet et le fonctionnement de l'organisation causs par le risque si celui-ci se ralise. La gravit est en gnral value sur une chelle de 1 4 avec les signications suivantes :

Gravit de niveau 1 : Des difcults surviennent dans l'organisation et/ou les relations, mais leur rsolution se fera naturellement dans le cours de l'action.

Gravit de niveau 2 : Des problmes organisationnels et relationnels crent des phnomnes de rancur et d'injustice avec des consquences moyen et long terme prjudiciable.

Gravit de niveau 3 : Des dysfonctionnements importants qui altrent de manire signicative et visible les prestations entranant des manques gagner et une perte d'image parfois longs compenser.

Gravit de niveau 4 : L'entreprise est en situation de survie avec un risque de fermeture ou de suppression d'activit.

La probabilit d'occurrence Elle correspond aux chances raisonnables que le risque a de se raliser lors du

droulement du projet. On parle de pourcentage de chance que le risque se ralise ou non. L'valuation de cette probabilit est trs difcile sauf pour certains risques qui ont fait l'objet d'tude et pour lesquels on dispose de sries statistiques. Pour la plupart des risques identis dans les projets de changement, cette valuation se fait dire d'expert. Comme pour la gravit, on distingue en gnral quatre niveaux de probabilit.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 18

Lvaluation de la politique de communication financire

Probabilit de niveau 1 : le risque peut se produire dans moins de 10 % des cas. Probabilit de niveau 2 : le risque peut se produire entre 10 et 30 % des cas. Probabilit de niveau 3 : le risque peut se produire entre 30 et 70 % des cas. Probabilit de niveau 4 : le risque peut se produire dans 70 % et plus des cas. La criticit C'est le croisement de la probabilit et de la gravit. Mathmatiquement celle-ci se

calcule de la manire suivante : Criticit = Gravit x Probabilit. Comme nous avons quatre niveaux de probabilit et de gravit, la criticit minimale sera de 1 (1 x 1) et la criticit maximale de 16 (4 x 4). La matrice Les risques identis sont ensuite placs dans la matrice de criticit selon leur gravit (abscisse) et leur probabilit d'occurrence (ordonne). La criticit est indique par un petit nombre en haut gauche de chaque case. La matrice fait apparatre trois zones de risques.

La zone dont la criticit est comprise entre 1 et 3 (le bas de la matrice). Les risques situs dans cette zone sont peu critiques. Il est important de les lister et d'envisager des actions en fonction du cot de ces dernires.

La zone dont la criticit est comprise entre 4 et 6 (diagonale centrale de la matrice). Les risques ont une criticit qui ncessite leur prise en compte obligatoire avec la dnition d'actions pour leur traitement.

La zone de risque extrme est caractrise par une criticit comprise entre 8 et 16 (Le haut de la matrice). Les risques lists dans cette zone doivent faire l'objet d'une attention trs importante. Leur non-traitement peut tre signicatif d'chec du projet ou de blocages du fonctionnement de l'entreprise.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 19

Lvaluation de la politique de communication financire

Exemple de matrice de criticit des risques

Aprs analyse il convient de prvoir :

Les actions prventives de rduction de la probabilit d'occurrence agissant sur les causes seront labores en tenant compte du surcot gnr par rapport au risque encouru. L'ensemble forme le Plan de Prvention.

Les actions curatives de rduction de l'impact d'un risque avr agissant sur les effets seront labores en tenant compte du surcot gnr par rapport au risque

survenu. L'ensemble forme le Plan de secours.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 20

Lvaluation de la politique de communication financire

Les risques inhrents au MEDAF


Pour illustrer davantage la notion de risque, on peut citer titre dexemple le modle dvaluation des actifs financiers est un outil qui permet aux investisseurs trangers ou nationaux dvaluer sur les marchs financiers leur actifs et leur esprance de gain compte tenu dun risque y affrant. Il indique que le retour escompt exig par les investisseurs est en fonction dune valeur boursire libre de risque majore dune prise de risque. Si le retour prvu nest pas suprieur ou gal au retour exig, les investisseurs refuseront dinvestir et linvestissement ne devrait pas tre entrepris. Formule et principe du MEDAF

La formule est en fonction :


De la mesure du risque systmatique de l'actif, c'est--dire au risque non diversifiable (l'investisseur diversifiera son portefeuille directement sur le march), not De la rentabilit espre sur le march, note; Du taux dintrt sans risque (gnralement des emprunts d'tat), not

[ ] Reprsente la prime de risque du march, c'est--dire le surplus de rentabilit exig par les investisseurs lorsque ces derniers placent leur argent sur le march, plutt que dans un actif sans risque. Le actif est la volatilit de la rentabilit de l'actif considr rapporte celle du march. Mathmatiquement parlant, elle correspond au rapport entre la covariance de la rentabilit de l'actif et de la rentabilit du march et la variance de la rentabilit du march.

Selon le MEDAF le march rmunre les investisseurs pour prendre le risque systmatique mais pas pour prendre le risque spcifique car il est ngligeable de par sa diversification. Quand un investisseur dtient un portefeuille dactifs dans un march financier entraine un risque spcifique mais cest le risque systmatique qui est rmunrateur

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 21

Lvaluation de la politique de communication financire

Risque total = Risque systmatique + Risque spcifique

Risque total = Variance de lactif en question Risque systmatique = coefficient de volatilit * variance du march Risque spcifique= risque ngligeable quon peut dduire travers lquation

Application Soit un titre T caractris par un coefficient de volatilit () de 1,2. La rentabilit espre E(r m) est de 20% et la variance V (rm) est de 2% et le taux dintrt de lactif sans risque (r f) est de 10%. Lcart-type du titre T est de 19% Soit E (ri) la rentabilit dquilibre ou celle exige par le march, tel que : E (ri) = r f + [E(r m) r f)] Application numrique : E (ri) = 0.1 + 1.2*(0.2-0.1)= = 0.22 soit 22%

rentabilit spre
25 20 15 10 5

y 30

droite du march

0 -5

risque non diversifiable

La rentabilit espre du titre T est de 22%, elle se situe au dessus de la droite du march par consquent le titre T est sous-valu.

Risque total = V(Rt) = 0,19 = 0,0361= 3,61% Risque systmatique = *V (rm) = 1,2*0,02 = 0,0288 = 2,88 % Risque spcifique = V(Rt) - *V (rm) = 0,0361 0,0288 = 0,0073= 0,73%

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 22

Lvaluation de la politique de communication financire

4) Evaluation du rendement :
Toutes les mthodes dvaluation des entreprises partent dune mme constatation incontournable : les actifs conomiques de la firme sont valus en valeur comptable et non pas en valeur de march. Mme lorsque la valeur comptable retient le cot de remplacement et non pas le cot historique, une diffrence demeure. Cette diffrence est prcisment la cration de valeur.

Valeur de march (VM) = valeur de remplacement des actifs (VR) + valeur cre(VC) (Avec valeur de remplacement = valeur comptable nette.)

La raison en est simple et tient la nature mme du phnomne entrepreneurial: Les mmes actifs scinds et recomposs diffremment, mis en uvre par dautres quipes ne disposant pas du mme savoir-faire et proposant des stratgies alternatives, ne gnreront pas une dynamique concurrentielle et des flux de revenus identiques. Le march en tient compte en leur affectant une survaleur dans lvaluation quil fait de la firme. Ce constat permet dordonner les modles dvaluation des entreprises autour de deux grandes familles.

A : Les modles qui calculent la valeur de march pour en dduire la cration de valeur. B : Les modles qui calculent la cration de valeur pour en dduire la valeur de march. Les mthodes destimation de la valeur actionnariale appartiennent chacune de ces deux catgories (celle des Free Cash Flows peut tre range dans la premire; lapproche Economic Value Added/Market Value Added- EVA/MVA - dans la seconde).

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 23

Lvaluation de la politique de communication financire

A : De la valeur de march (normative ou constate) la cration de valeur

Ltablissement dun lien entre les dividendes (ou les bnfices) et le cours des actions Une mthode connue est celle de Gordon-Shapiro donnant le cours de laction Pt en fonction du dividende attendu au cours de la priode ultrieure Dt+1, du taux de croissance des dividendes g et dun taux dactualisation R. Lactualisation sur une priode illimite conduit :

Pt = On peut perfectionner cette approche en partant des bnfices futurs et en faisant des hypothses sur leur taux de distribution aux actionnaires sous forme de dividendes. On peut galement utiliser des ratios plus frustes (valeur de rendement, PER, dlai de recouvrement). La confrontation directe de la valeur de march et de la valeur comptable

Cette confrontation fournit une indication de la cration de la valeur anticipe par le march. Tel est le cas du ratio de Q de James Tobin.

Q=

Le dnominateur est le plus souvent mesur partir de la valeur comptable. Lorsque Q>1, il y a cration de valeur puisque les revenus futurs anticips ont une valeur actualise suprieure celle de transaction des actifs, telle quelle peut tre approche par leur valeur comptable.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 24

Lvaluation de la politique de communication financire

Le modle des Free Cash Flows

Constitue une des mthodes modernes les plus employes de dtermination normative de la valeur actionnariale. Cette approche relve de la famille des modles qui dterminent directement la valeur de march des entreprises et en dduisent la cration de valeur par solde avec le cot de remplacement des actifs. RSULTAT DEXPLOITATION NET DE LIMPT CORRIG + DOTATION AUX AMORTISSEMENTS ET PROVISIONS - BESOINS EN FONDS DE ROULEMENT - INVESTISSEMENTS DE LA PRIODE = FREE CASH FLOW (OU FLUX DE TRSORERIE DISPONIBLE) A partir de l, la valeur de lentreprise est dtermine par : V =

+ Valeur terminale
FCFi : Free Cash-Flow disponible en lanne i k : cot moyen pondr du capital La valeur terminale VT est gale : g : taux de croissance linfini du cash flow libre.

En ralit, la mthode consiste en une actualisation linfini des cash flows libres pour laquelle a t retenue une priode destimation squentielle sur laquelle on a une certaine visibilit ; au-del, les capacits danticipations des analystes apparaissent limites des raisonnements bass sur des rgularits.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 25

Lvaluation de la politique de communication financire

B : DE LA CRATION DE VALEUR LA VALEUR DE MARCH


Le modle type est celui du Goodwill des expert-comptable

Valeur de March des Actions = Valeur Patrimoniale (Actif Net) + Goodwill Il sagit dapprcier directement la survaleur (goodwill) pour ladditionner lactif net et en dduire une valeur de march. Ce sera aussi la dmarche de Stern Stewart : Economic Value Added/Market Value Added [EVA/MVA].

Au demeurant, MVA et Goodwill sont calculs par des mthodes diffrentes mais reprsentent exactement la mme entit financire. Valeur de March des Actifs = Actif conomique + MVA (= EVA actualises) La mthode EVA/MVA (un des modes de calculs les plus frquents de la valeur actionnariale) Une entreprise cre de la valeur lorsque le rsultat oprationnel de lexercice est suprieur au cot des capitaux engags. Lactualisation des crations ou destructions de valeurs au cours des exercices successifs permet de passer de la valeur comptable des capitaux engags leur valeur de march. On dtermine dans un premier temps le flux conomique (libre dimpts) de lexercice auquel on retranche le montant ncessaire la rmunration des capitaux. EVA = RE Net dimpts (CE x CMPC) EVA : Economic Value Added ou flux de liquidits libres de toute affectation pouvant potentiellement tre distribues. CE : Capitaux Engags (capitaux propres + primes dmissions en valeur brute cumules + provisions et quasi fonds propres + dettes financires nettes des crances de trsorerie). RE : Rsultat dexploitation CMPC : Cot Moyen Pondr des Capitaux
Master Sciences de Gestion option Finance Page 26

Lvaluation de la politique de communication financire

E : fonds propres; D : fonds trangers; kE : cot des fonds propres; kD : cot des fonds trangers; t : taux d'impt;

Prenons un exemple. Soit une socit qui gnre un rsultat d'exploitation gal 150 000 dhs pour des capitaux engags de 1000 000 dhs, avec un IS de 30 % et un cot de capital de 7%. On obtient :

EVA = 150 000 * (1 - 30 %) - 7% * 1000 000

EVA = 35 000 dhs

Le revenu d'exploitation net d'impts de 105 000 dhs rmunre largement les ressources financires mises en uvre pour financer les capitaux engags et qui exigent un rendement net de 7%, soit une rmunration gale 70 000 dhs. Le solde, c'est--dire l'EVA, est gal 35 000 dhs et correspond un enrichissement des actionnaires au-del de la simple rmunration du risque qu'ils ont pris.

Une EVA positive correspond, donc, un enrichissement des actionnaires, une EVA ngative une destruction de richesse.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 27

Lvaluation de la politique de communication financire

Calculons une seconde EVA. La socit analyse gnre un rsultat d'exploitation gal 235 000 dhs, les CE s'lvent 2 000 000 dhs, le cot de capital est gal 6,5% et un taux dIS inchang 30%

EVA = 235 000 * (1 - 30 %) - 6,5% * 2000 000 = 34 500 dhs

Les deux entreprises analyses gnrent presque la mme EVA, mais dans des conditions financires et conomique assez diffrentes. Afin d'amliorer la qualit de la comparaison, nous allons mesurer cet enrichissement, non en valeur absolue, mais pour un dirham de capital investi dans l'outil industriel.

Ceci s'obtient facilement en divisant l'EVA par le montant des capitaux engags. Notons ce rsultat EVA(%) :

EVA(%) = EVA / CE

Pour la premire socit, nous obtenons :

EVA(%) = 35 000 / 1000 000 = 3.5 %

Pour la seconde :

EVA(%) = 34 500 / 2000 000 = 1,7 %. La squence des flux futurs de lEVA permet de dterminer, dans un deuxime temps, la Market Value Added (MVA) en les actualisant au cot moyen pondr du capital.

MVA =

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 28

Lvaluation de la politique de communication financire

III) La rhabilitation de lvaluation de la communication financire :


Dsormais la Valeur est place au centre des proccupations des directions gnrales suite aux retombes de la crise actuelle. Par consquent dans le cadre de lapplication des normes comptables. les banques, les compagnies dassurances et de nombreuses entreprises vont procder des dprciations dactifs massives

Le caractre procyclique des IFRS et la surenchre prudentielle laquelle se livrent parfois les autorits de tutelle ou les commissaires aux comptes seront, bien sr, dnoncs. Mais il faudra quand mme rpondre la seule vraie question : Comment crer de la valeur et redonner confiance aux investisseurs ? Lvaluation connat une double crise qui touche la fois le concept de valeur et les outils de sa mesure.

Lobsolescence des outils dvaluation accentue la crise de valeur

Les causes protagonistes de la crise du concept de valeur relvent toutes plus ou moins la notion dincertitude sur la valeur dite fondamentale 2 et limpact de cette incertitude sur les comportements de march qui en rsultent3. En outre, on sait que depuis Keynes il existe une psychologie des investisseurs et des comportements collectifs ; plus connu aujourdhui sous le nom de la finance comportementale ; qui mettent en place des schmas cognitifs prcis et pathognes devant la difficult de cerner avec un minimum de prcision une valeur fondamentale fuyante. En ce sens, la crise actuelle de lvaluation est un facteur de renforcement des mcanismes mimtiques.

2 3

Voir Jean-Florent Rrolle, De lincertitude de la valeur la valeur de lincertitude, Socital, septembre 1999, disponible en ligne sur internet : http://www.rerolle.eu/category/Publications Voir Christian Walter et ric Brian, Critique de la valeur fondamentale, Springer, 2007.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 29

Lvaluation de la politique de communication financire

Il savre indispensable de revoir ou complter les outils classiques dvaluation face une ralit plus complexe. Les techniques dvaluation modernes ont t conues dans les annes 1930 par Irwin Fisher et John Burr Williams4. La mthode de lactualisation de flux de liquidits futurs sest lentement diffuse dans les entreprises depuis une trentaine dannes pour devenir aujourdhui universellement applique. Prsente comme un outil stratgique dans les annes 19905, la nature de cette mthode sest transforme depuis. Alors que, pour ses promoteurs, elle prsentait lavantage de sinspirer dune conception conomique de la valeur par opposition une conception comptable, elle a t progressivement absorbe par les normes IFRS dans le cadre des valuations en juste valeur. Cette pratique dvaluation sest ainsi mcanise et trs largement fige. Cette fixation sur des concepts des annes 1930, valids par les mathmatiques des marchs financiers des annes 1980 et solidifis dans des corps de normes rglementaires, na pas permis aux entreprises de profiter pleinement des dveloppements appropris de la recherche sur le fonctionnement des marchs. Cette crise de lvaluation risque de condamner celle-ci lartificialit. Il est donc indispensable de lui rendre la signification et lutilit pour la gestion de lentreprise quelle avait lorigine. Mais pour cela, elle doit intgrer de nouveaux outils danalyse capables de dcoder plus efficacement les dterminants de la valeur.

4 5

Irwin Fisher, the theory of interest, 1930. John Burr Williams, The theory of investment value, 1938.

Les trois ouvrages de rfrence ont une orientation rsolument stratgique: Alfred Rappaport, Creating Shareholder Value, McKinsey,Valuation : measuring and managing the value of companies, et Bennett Stewart, The quest for value.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 30

Lvaluation de la politique de communication financire

Redfinir la fonction de lvaluation, utiliser des outils adapts :


Afin de se forger une conviction sur la valeur de lentreprise et comprendre le comportement du march pour confronter sa propre conviction celle des investisseurs il est

jug ncessaire de redonner lvaluation sa vocation stratgique . Une fois ces objectifs
atteints, il sera possible dadapter cette base de connaissance aux valuations ralises pour des besoins comptables. Cette rhabilitation stratgique de lvaluation prsuppose une modernisation des outils danalyse de lentreprise. La capacit se forger une opinion sur la valeur de lentreprise repose sur une analyse raliste, approfondie et sans complaisance de limpact des diffrents scnarios financiers et stratgiques sur la valeur fondamentale. Lidentification des vulnrabilits de lentreprise repose sur les analyses de sensibilit aux hypothses cls dexploitation (sensibilits sur le taux dactualisation et le taux de croissance long terme), et lestimation des risques qui psent sur lactivit avec leurs consquences sur la valeur

En ce sens, les attentes des investisseurs peuvent tre dcryptes de plusieurs manires. La plus simple est celle qui consiste raliser une revue critique des tudes danalystes financiers sell-side et, idalement, de mener des discussions approfondies avec les analystes buy-side ou les grants de portefeuilles.

Une analyse directe du march est galement ncessaire. Elle peut tre ralise par une tude de lvolution du cours, sur la base du modle mis en place pour dterminer la valeur fondamentale, permettant didentifier les diffrents scnarios compatibles avec la valeur de march. Cette dmarche sera dautant plus fconde quelle aura t galement conduite sur les principaux concurrents de la socit examine. Dans le cas de divergences trop grandes entre le point de vue de lentreprise et celui du march, il sagit de sinterroger sur lefficacit de sa stratgie de cration de valeur et la pertinence de sa communication financire.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 31

Lvaluation de la politique de communication financire

Une vision renouvele du risque


Une vision renouvele du risque de lentreprise nous semble indispensable. La volatilit est trs largement insuffisante pour quantifier adquatement le risque rel car elle ne prend pas en considration deux phnomnes importants : lasymtrie entre les hausses et les baisses du cours de bourse et la rgularit ou lirrgularit de lobtention de performances (gains ou pertes) donns.

Il est trs diffrent que le cours de bourse augmente de 30 % en trois mois rgulirement sur le trimestre ou bien en deux ou trois jours. Ces deux aspects dessinent la forme du risque, alors que la volatilit nen fournit que la taille. Ltude de lasymtrie et de laplatissement de la distribution des rentabilits historiques prsente de multiples intrts : enrichir les analyses vnementielles ralises sur lhistorique des cours, mettre en perspective les diffrents paramtres explicatifs de la volatilit (nature des actifs en place, qualit de la communication financire, cologie des investisseurs, degr dhtrognit des opinions), identifier le degr danormalit du comportement boursier et, par consquent, mesurer lampleur des efforts raliser dans le cadre de lanalyse de la valeur de lentreprise. Ce type danalyse peut galement tre utilis pour tudier la dynamique financire des concurrents de lentreprise et identifier les attentes des investisseurs leur gard en suivant une dmarche identique celle mene pour sa propre entreprise, puisque ltude du comportement boursier dun concurrent permet lentreprise de mieux positionner son offre financire sur le march financier. Le caractre comptitif de ce march impose de choisir un positionnement qui se distingue de celui de ses concurrents et qui sduise davantage les investisseurs du secteur.

Ces nouveaux indicateurs deviennent alors des aides utiles dans la dtermination des ventuelles vulnrabilits des entreprises concurrentes, comme leur incapacit satisfaire terme les attentes des actionnaires.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 32

Lvaluation de la politique de communication financire

Aligner valeur de march et valeur fondamentale :


La valeur est thoriquement lindicateur essentiel de la performance de lentreprise. Elle est au centre de la communication financire de la plupart des entreprises cotes. Les systmes de rmunration qui visent aligner les intrts des dirigeants sur ceux des actionnaires sinspirent de cette philosophie. Les normes comptables elles-mmes lont mise au centre de leur systme, encore faut-il que la valeur de march et la valeur fondamentale soient correctement alignes. pleinement profit dune cotation. La rhabilitation de la vocation stratgique de lvaluation est une condition ncessaire pour tirer

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 33

Lvaluation de la politique de communication financire

Conclusion
En guise de conclusion, et aprs stre imprgn du thme en question, on pourrait avancer une pluralit de constats. Lvaluation de la politique de communication financire ne suit gure de dmarche rigide bien dfinie que lanalyste financier pourrait adopter .Mais il existe un foisonnement de disciplines lui affrant.

Prvaloir aux bonnes pratiques de gouvernance, minimiser les risques et jauger de la vracit des informations diffuses par lentreprise inhrentes aux rendements futurs de ses titres. Lvaluation de la communication financire demeure prsent une ncessit pour les entreprises et une meilleure garantie pour les investisseurs.

Jean Florent Rrolle a proclam : Lvaluation connat une crise qui touche la fois le concept de valeur et les outils de sa mesure. Il faut lui rendre sa signification et son utilit stratgique dorigine

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 34

Lvaluation de la politique de communication financire

Bibliographie slective
Sadi, N. E. (2009). Analyse financire d'entreprise. Ed. L'Harmattan. Col. La Librairie des Humanits. Vernimmen, P., Quiry, P. & Le Fur, Y. (2005). Finance d'entreprise. : Dalloz. Yves Brissy, Didier Guigou, Alain Mourot octobre 2008. Gouvernance et communication financire collection question de gouvernance. Article : Qualit de linformation financire et introduction des socits sur le nouveau march : enjeux et proposition dun cadre danalyse. Sameh Mekaoui et Patrick Boisselier 2010 Code marocain de bonnes pratiques de gouvernance dentreprise Mars 2008. Article : Comment grer les risques de la communication financire ? Listing Europe 1er octobre 2011 Article : Gouvernance et gestion des risques : une communication financire diffrente lavenir ? Florence Karel 06/01/2009 La communication financire : Un indicateur de performance et de bonne gouvernance. Russir N 24 Juillet 2008 Manuscrit Rahma CHEKKAR Pierre LABARDIN, publi dans "Comptabilit et Connaissances, France (2005) http://www.vernimmen.net/faq/faq1.html http://www.impots.gouv.fr/portal/deploiement/p1/fichedescriptive_4166/fichedescripti ve_4166.pdf http://www.rerolle.eu/ http://bircham.biz/gestion-financiere.html http://dfcg-blog.org/author/jean-florent-rerolle/ http://www.communicationetentreprise.com/formations-carriere/formations/leprogramme/strategies-de-communication.html

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 35

Lvaluation de la politique de communication financire

Glossaire
Agence de Notation
Organisation indpendante dont le mtier est d'apprcier la qualit de la situation financire dun metteur et notamment son risque de solvabilit. La notation qui est tablie selon un barme propre chaque agence peut avoir un impact direct sur les conditions de financement de lmetteur sur les marchs de la dette. Les principales agences de notation telles que Fitch, Moodys, Standard & Poor s sont internationales. Certaines agences se sont spcialises dans la notation socitale et environnementale des metteurs

Capitalisation boursire
Produit du cours de bourse par le nombre dactions constituant le capital.

CNC (Conseil National de la Comptabilit)


Organisme consultatif plac auprs du Ministre de l'Economie et des Finances et compos de magistrats, fonctionnaires, entreprises et professionnels de la comptabilit.

Communiqu
Support de communication des socits cotes faisant lobjet dune diffusion lectronique et au travers des grandes agences de presse. Son utilisation sest trouve accrue du fait des obligations de transparence sur les marchs rglements, dans le cadre de lInformation obligatoire permanente et priodique.

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)


Indicateur financier largement utilis par les professionnels des marchs pour valoriser les entreprises indpendamment de leur structure financire. Sa mthode de calcul nest pas dfinie rglementairement, mais lEBITDA correspond habituellement au rsultat oprationnel avant dotations aux amortissements et provisions et dprciations des survaleurs.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 36

Lvaluation de la politique de communication financire

LSF (Loi de Scurit Financire)


Les principales dispositions de cette loi vote le 1er aot 2003 comprennent : Le renforcement des autorits de rgulation avec la cration de lAMF issue de la fusion de la COB, du CMF et de la CDGF

Roadshow
Moment de communication constitu par une srie de rendez vous organiss sur une place financire (Paris, Londres, New York, Boston, Tokyo) par un broker linitiative dun metteur ou par lmetteur lui-mme pour rencontrer des investisseurs. Ces rendez vous, particuliers (one-on-one) ou groups (petits-djeuners, djeuners), sont loccasion de prsenter les rsultats de lexercice, la stratgie du groupe, et rpondre aux questions des investisseurs. Ils peuvent galement tre organiss loccasion dune opration financire.

Sarbanes-Oxley Act
Entre en vigueur le 30 juillet 2002 aux Etats-Unis suite aux scandales des affaires Enron et Worldcom, la loi amricaine Sarbanes-Oxley est guide par trois grands principes lexactitude et laccessibilit de linformation, la responsabilit des gestionnaires et lindpendance des auditeurs.

Volatilit
Amplitude de variation dune action, dun fonds, dun indice, dun march sur une priode donne.

Master Sciences de Gestion option Finance

Page 37