Universidad

Centroamericana

Economa Aplicada Tcnicas de Investigacin

El impacto de las Tasas de Inters en Nicaragua 2000-2004

Fecha: Mircoles 11 de Mayo del 2005

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Introduccin
La investigacin que a continuacin se desarrolla, trata sobre el notable tema de la tasa de inters, dado que son una de las variables macroeconmicas que ms ha despertado inters en los ltimos tiempos. Los anlisis realizados en este trabajo son una extensin de los trabajos que han venido realizando con anterioridad los expertos en el tema, pero haremos nfasis en el impacto que provocaron las fluctuaciones de las tasas de inters sobre las variables macroeconmicas, y ello implica la observacin de la relacin existente entre los niveles de ahorro, crdito, inversin, ingresos y el consumo de la poblacin en general; analizando esencialmente la influencia sobre el ahorro y la inversin, puesto que en estos se fundamenta el desarrollo econmico y sostenible de la nacin, se hace mayor referencia a la situacin actual por la que atraviesa uno de los sectores ms representativos de nuestro patrimonio y la manera en que dichas tasas contribuyen al comportamiento descrito por ste sector. Cabe sealar, que en Nicaragua el tema de las tasas de inters no se encuentra ampliamente desarrollado, por lo que los niveles de informacin son escasos, no obstante a medida que transcurre el tiempo se ve reflejada en mayor medida su importancia, esto debido a que para poder realizar anlisis econmicos es de vital importancia conocer los movimientos de las tasas, puesto que estamos hablando del precio del dinero en el mercado financiero y como bien sabemos todo gira alrededor de las transacciones monetarias , he ah el grado de relevancia que stas ejercen sobre nuestra economa.

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Planteamiento del Problema

El presente trabajo investigativo, tiene como base el anlisis del comportamiento de las tasas de inters bancarias, y la manera en que stas influyen en el desarrollo econmico de Nicaragua. Para ello, partimos del concepto de tasas de inters, las cuales reflejan el valor que adquiere el dinero a travs del tiempo en un mercado financiero. Como sabemos el crecimiento del sistema econmico social, est en dependencia del ahorro y de la inversin, siendo ste, el resultado de la interaccin entre los diversos agentes econmicos, por lo tanto, la evolucin que experimenta la economa, est ntimamente relacionada con el comportamiento de las fluctuaciones de las tasas de inters. Refirindonos al caso particular de Nicaragua, vemos que existe una falta de disponibilidad de fondos que provoca un incremento de las tasas de inters bancarias, lo cual significa un gran limitante para el crecimiento endgeno del pas, debido a que el aumento de las tasas encarece los crditos; y por tanto se bloquea el desarrollo de las empresas, enfrentndose de esta manera, a un problema mayor, como es la falta de competitividad, ya que las empresas son una de las principales bases del crecimiento econmico. Adems, la estabilidad econmica se ve afectada, porque con tasas de inters elevadas es riesgoso invertir en el pas, lo cual implica que disminuiran los depsitos del sistema de fondo nacional, el nivel de empleo y las solicitudes de crditos. De no tomarse en cuenta esta situacin se desencadenara una crisis econmica. Todo lo mencionado anteriormente muestra la esencia del porqu hemos decidido enriquecer nuestros conocimientos acerca de la influencia que ejercen las tasas de inters sobre determinadas variables econmicas (inversin, consumo, ahorro, etc.). Ms sin embargo, para poder realizar dichos propsitos, es necesario que describamos de manera breve los principales factores que provocan las variaciones de las tasas de inters, es por tal razn que en este estudio nicamente se hace mencin de ellos en la parte conceptual y en la clasificacin de las variables. Con objeto de analizar la informacin mas reciente acerca del comportamiento de las tasas de inters en Nicaragua, hemos decidido delimitar el estudio de nuestro tema al perodo 20002004, pues ste nos proporcionar datos que constituyen la referencia ms exacta sobre las evoluciones de las tasas de inters en los prximos aos. Cabe destacar que no podemos pasar por alto la falta de disponibilidad de tiempo, ya que constituye una gran limitante para llevar a cabo un trabajo de carcter exhaustivo.

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Para puntualizar nuestros principales objetivos decidimos plantear las siguientes incgnitas que nos servirn como gua durante la realizacin del presente estudio: 1. Cul ha sido el comportamiento de las tasas de inters en Nicaragua para el perodo 2000-2004 y cules fueron los principales factores que influyeron en ello? 2. Dado el valor de las tasas de inters, cmo se comport el nivel de crdito y de qu manera esto afect la inversin nacional? 3. De qu manera se reflej el impacto de las altas tasas de inters sobre los niveles de ahorro y consecuentemente en el consumo e ingreso de la nacin?

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Antecedentes
Para la realizacin del presente trabajo investigativo hemos recurrido a diversas fuentes de informacin que nos proporcionaron los conocimientos necesarios para una mejor comprensin de la temtica, logrando as obtener un anlisis ms integral sobre la evolucin de las tasas de inters en Nicaragua durante el perodo 2000-2004. Dado la falta de estudios relacionados directamente a nuestro tema ivestigativo fue necesario la elaboracin de entrevistas dirigidas a expertos en el tema, obteniendo de esta manera diversos puntos de vistas, los cuales sirvieron de gua para poder concretar la esencia de nuestro trabajo. Cabe destacar que el texto Metodologa de la investigacin (Roberto Hernndez Sampieri), constituy una base fundamental para la creacin de la estructura de nuestro trabajo, pues nos proporcion el orden en que sera desarrollado el trabajo y las caractersticas de cada una de las etapas de investigacin. Para este estudio los informes del Banco Central de Nicaragua y sus indicadores macroeconmicos constituyeron nuestra principal fuente de informacin, debido a que en stos obtuvimos los valores cuantitativos correspondientes a las variables necesarias para el anlisis del tema. Asimismo, nos fueron de gran ayuda revistas econmica y artculos periodsticos que contienen opiniones de los profesionales ms prestigiosos del pas, pues nos reflejaron la situacin real que presenta Nicaragua con respecto a las tasas de inters. Entre stas hacemos mencin principalmente de: El Observador Econmico, Confidencial, La Prensa, El Nuevo Diario, El envo, El pas, etc. De igual forma acudimos a textos de economa para comprender la parte terica de las tasas de inters, tales como: Macroeconoma, de Rudijer Dornbusch y Stanlin Fischer; Macroeconoma en la economa global, de Felipe Larran y Jeffrey Sachs; y Economa, de Paul y Ronald Wonnacott. Todos los anteriores comprendidos entre los ltimos 5 aos.

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Justificacin
Hemos decidido estudiar el impacto de las tasas de inters sobre la economa, debido al rol fundamental que stas juegan dentro del funcionamiento de todo sistema econmico, puesto que son consideradas como un mecanismo de asignacin de la cantidad de capital disponible en el pas. Adems, su importancia se aduce a la relacin directa que tienen con el mercado financiero, mediante la cual es posible observar los efectos que ocasionan en la economa, hechos que se reflejan a travs de su conexin directa con el ahorro y la inversin, fundamentales para el desarrollo del pas. En el caso particular de Nicaragua, donde se presentan marcados niveles de desaceleracin econmica es de vital importancia escudriar los factores que mayormente inciden en dicho comportamiento y encontramos que uno de estos es el valor de las tasas debido a que influye de manera directa sobre los niveles de consumo de la sociedad, ya que estamos hablando del precio del dinero, es decir hablamos del costo de la vida en un pas altamente endeudado. De ah surge la necesidad de una regulacin adecuada de las tasas de inters, las cuales impulsen el aumento de los niveles de inversin y ahorro, logrando as impulsar el desarrollo endgeno de la nacin a travs del incremento de la productividad.

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Objetivo General
Analizar las variaciones de las tasas de inters y la manera en que stas afectaron los diferentes aspectos de la vida econmica y social de los nicaragenses durante el perodo 2000-2004.

Objetivos Especficos
1. Mencionar los factores que incidieron en las modificaciones de las tasas de inters y explicar las consecuencias de stas. 2. Evaluar cmo ha sido el comportamiento de las tasas de inters durante el transcurso de estos aos. 3. Observar hasta qu punto y de qu manera el valor de las tasas de inters activas incidieron en la demanda de crdito, y a su vez determinar cmo la interaccin de stos influy en el nivel de inversin del pas, haciendo nfasis en el sector agropecuario. 4. Establecer la influencia que tuvieron las tasas de inters sobre el ahorro y el ingreso nacional. 5. Analizar de que manera las variaciones de las tasas de inters impactaron sobre el nivel de consumo de la poblacin.

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Marco conceptual
Resea Histrica Desarrollo de las tasas de inters en Nicaragua
A finales del siglo XIX (1888), aparecieron los primeros bancos comerciales en Nicaragua, siendo estos el Banco de Nicaragua y el Banco Agrcola Mercantil, los cuales estaban bajo concesin norteamericana, y fue hasta el ao 1940, por medio de un Decreto-Ley, que el Banco Nacional de Nicaragua fue completamente nacionalizado. En este mismo ao surge oficialmente la Banca Comercial en Nicaragua, trayendo consigo la necesidad de una legislacin que regulara la actividad bancaria, dando origen a la Ley General de Instituciones Bancarias, Decreto-Ley del 26 de octubre de 1940. (La Gaceta, Diario Oficial, N 244 y 245 del 31 de octubre y del 2 de noviembre de 1940), por la cual se crea la Superintendencia de Bancos, adscrita a la Secretara de Hacienda y Crdito Publico. (Superintendecia de Bancos, 2004). El Banco Central de Nicaragua fue creado de acuerdo con el Arto. 148 inc. 19 de la Constitucin Poltica de 1950 mediante Decreto Legislativo No. 525 del 16 de Septiembre de 1960. Sus operaciones las inici el 1 de Enero de 1961, como una institucin del Estado con autonoma funcional, duracin indefinida, patrimonio propio y personalidad jurdica. (Banco Central de Nicaragua, 2003). Durante 1960, la poltica de las tasas de inters del Banco Central fue de fijar lmites mximo a los Bancos y otros IF en las tasas que cobraban a sus clientes, en funcin de las tasas de inters en los mercados de dinero extranjeros y al costo operativo y financiero interno de los bancos y otros IF. Posterior a 1979, el gobierno restableci el control del Banco Central sobre las tasas de inters, adoptando una poltica de fijar tasas nicas de inters en lugar de tasas mximas. Estas tasas nicas fueron inferiores dos puntos a las que cobraban los IF. En resumen la poltica de tasas de inters fue de mantener sin grandes modificaciones la estructura de tasas de inters por algunos aos, pero tratando de privilegiar con tasas menores actividades crediticias como: pequea empresa, crdito rural, etc. A partir de los aos noventa en Nicaragua con el cambio de economa mixta a una economa de libre mercado, se plantean una serie de polticas neoliberales redactadas en el Consenso de Washington, y referente a las tasas de inters, propone dos medidas: la primera consiste en que las tasas de inters deben de ser determinadas por el mercado, y la segunda que las tasas de inters deben de ser reales positivas, para incentivar el ahorro, por un lado y desalentar la fuga de capitales por el otro. (Vargas Oscar Ren, 2002). Con la liberalizacin de los mercados financieros, en los aos noventa, el Sistema Financiero Nacional (SFN) inici un proceso de transformacin. Entre los elementos que permitieron dicho proceso, se encuentran, la unificacin del tipo de cambio oficial con el

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paralelo, la eliminacin del crdito dirigido a sectores, la privatizacin de la banca y, la eliminacin de las regulaciones para con las tasas de inters. Luego de esta resea histrica sobre el origen y evolucin del inters se tratarn de abordar todos aquellos aspectos conceptuales que lleven a un nuevo conocimiento terico y prctico de este tema dentro de la economa, para desarrollar posteriormente la problemtica de la investigacin que nos ocupa y facilitar al lector una mayor comprensin de la temtica. El dinero es un medio de pago y medida de valor de los bienes y servicios, que se aceptada ampliamente en una sociedad. Como medio de pago, el dinero es el objeto que se transfiere entre las partes cuando se efecta un pago. En tal sentido sirve como medio de intercambio, funcin esencial en la economa de todas las sociedades, salvo las ms primitivas, donde las transacciones se efectan mediante el trueque. El valor del dinero a travs del tiempo es medido por el inters, siendo ste ltimo el alquiler o rdito que se conviene pagar por un dinero depositado o tomado en prstamo. El tipo de inters reinante en un mercado ser aquel que iguale la oferta de fondos prestables con su demanda. Estos fondos prestables como cualquier otro bien, tendrn as un precio de equilibrio en el mercado, que ser el tipo de inters al que se arribe. En un mercado abierto no existir, por cierto, un solo tipo de inters: este vacilar con respecto a la clase de prstamo de que se trate, es decir, segn los montos, plazo, tipo de amortizacin y garantas que aporte el deudor. El Inters Simple y el Inters Compuesto, son los ms usados en las operaciones comerciales, a corto y largo plazo respectivamente. En inters compuesto el capital aumenta en cada final de periodo a los intereses vencidos a la tasa pactada, mientras que en el inters simple ste capital se mantiene fijo, es decir los intereses no ganan intereses, son proporciones del total que representan el costo del dinero. El monto solicitado ms el inters es la suma total del dinero que se adeuda; esta suma se divide en los periodos en que se cancelar. (Lincoyn Portus, Govinden, Matemtica Financiera, 1997). La Tasa de inters, es el precio del dinero en el mercado financiero. Generalmente se expresa como un tanto por ciento anual sobre la suma prestada, aunque dicho porcentaje puede definirse tambin para otros periodos mas breves, como un mes o una semana, por ejemplo. La tasa de inters, en principio, depende de la valoracin que haga quien presta el dinero con respecto al riesgo de no recuperarlo, por tanto cuanto mayor sea el riesgo, mayor tendr que ser la tasa de inters. Otro factor incidente es la incertidumbre, la cual hace que la misma suma de dinero tenga ms valor, relativamente, en el presente, pues la utilidad que sta alcance en el futuro siempre podr ser inferior que la actual. Las tasas de inters tienden a reflejar la tasa de ganancia existente en un momento dado en una economa: ninguna empresa podr tomar prestado fondos salvo excepciones coyunturales - a un tipo de inters mas alto que la tasa de ganancia promedio que obtiene, pues de otro modo estar perdiendo dinero.

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Desde el punto de vista macroeconmico, la tasa de inters queda determinada tanto por la demanda de dinero como por su oferta. El Banco Central influye en la oferta de dinero segn la poltica monetaria que ejerza, alterando tambin las tasas de inters.

Tipos de tasas de inters

Segn el tipo de transaccin que se realice con el dinero se clasifica en: Tasa pasiva o de captacin, es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes de recursos por el dinero captado; y tasa activa o de colocacin es la que reciben los intermediarios financieros de los demandantes por los prstamos otorgados. Esta ltima siempre es mayor, porque la diferencia con la tasa de captacin es la que permite al intermediario financiero cubrir los costos administrativos, dejando adems una utilidad. La diferencia entre la tasa activa y pasiva se llama margen de intermediacin o brecha de banda, cabe destacar que en el caso particular de Nicaragua esta brecha se encuentra entre un 20% y 25%, lo cual se considera bastante alto en comparacin con otros pases. (Siero Caroll, 2005). Por otra parte en dependencia de las condiciones pactadas entre los agentes econmicos se clasifican en: La tasa de inters real es aquella que toma en cuenta el efecto desvalorizador de la inflacin: as, si una tasa de inters es del 20% anual y la inflacin, en el mismo perodo, es de un 18%, la tasa de inters real es slo de un 2%, pues sta es la proporcin en que ha crecido el capital durante el perodo; y la tasa de inters nominal es la convenida en la obligacin. El lugar donde se determinan las tasas de inters mediante las transacciones realizadas se denomina: Sistema Financiero , el cual constituye el conjunto de Entidades Pblicas y Privadas que en sus respectivas esferas de competencia legal, supervisin, prevencin y operatividad conforman uno de los sectores ms importantes de la Economa del Pas. Los bancos e instituciones financieras: Son intermediarios que reciben fondos en forma de depsito de las personas que poseen excedentes de liquidez, utilizndolos posteriormente para operaciones de prstamo a personas con necesidades de financiacin, o para inversiones propias. Presta tambin servicios de todo tipo relacionados con cualquier actividad realizada en el marco de actuacin de un sistema financiero.

Principales entes reguladores de las tasas de inters

1. La Superintendencia de Bancos (institucin estatal) La superintendencia de bancos es una institucin autnoma del estado con plena capacidad jurdica para adquirir derechos y contraer obligaciones respecto de aquellos actos o contratos que sean necesarios para regular el funcionamiento de las instituciones financieras, principalmente de la banca privada, es decir se encarga de regular, fijar y vigilar las condiciones de los diferentes tipos de intercambios. En las economas de libre mercado esto no quiere decir que la Superintendencia fija de manera directa el valor que

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tendrn las tasas de inters en el mercado financiero1, debido a que en el caso de Nicaragua, a partir de los aos 90 la economa experiment un giro significativo, ya que de ser una economa cerrada pas a ser una economa de libre mercado, lo cual quiere decir que ser el mismo mercado el encargado de fijar dichas tasas mediante la interaccin de los diferentes agentes (prestamistas y prestatarios), y enfocados en la bsqueda del equilibrio de la oferta y la demanda de dinero. (Campos Roberto, 2005). El arto. 46 (captulo IV) de la Ley de la Superintendencia de banco ratifica dicha aseveracin, citando lo siguiente: En los contratos que los bancos celebren con sus clientes, estos podrn pactar libremente las tasas de inters. Por consiguiente quedan derogadas todas las disposiciones legales que se opongan a este artculo. (BCN, 2000). 2. Banco central de Nicaragua Actualmente se rige conforme el Arto. 99 de la Constitucin Poltica vigente, el cual establece que: "El Banco Central es el ente estatal regulador del sistema monetario". A partir de 1999 se moderniz el marco jurdico del Banco con la Ley No. 317 :"Ley Orgnica del Banco Central de Nicaragua", donde se le define como un ente descentralizado del Estado, de carcter tcnico, de duracin indefinida, con personalidad jurdica, patrimonio propio y plena capacidad para adquirir derechos y contraer obligaciones. Su domicilio es la ciudad de Managua.

Factores determinantes del comportamiento de las tasas de inters

Los factores que se relacionan directamente a la fijacin del precio de la tasa de inters son la demanda y la oferta de capitales. La oferta de capitales esta representado por las entidades financieras que estn dispuestos a poner a circular capital, y la demanda de capitales son los agentes econmicos que demandan el capital para realizar inversiones. Cuando la oferta y la demanda de capitales sean iguales habr un equilibrio en este mercado que se ver reflejado por la fijacin de la tasa de inters en ese punto, dado como resultado los mismos beneficios, tanto para el oferente como para el demandante. De esto se derivan las siguientes variables: Liquidez: Alta oferta y poca demanda de dinero es igual a una tasa de inters baja. Iliquidez: Alto nivel de demanda y poco nivel de oferta de dinero da como resultado una tasa de inters alta. Adems del equilibrio oferta y demanda tambin influyen los componentes del precio de la tasa de inters que son: El costo de los recursos, el cual se refiere la tasa pasiva que los bancos y financieras que conforman el sistema financiero nacional (SFN), pagan a los usuarios por realizar sus depsitos, tanto de ahorro, como en certificados a plazo, ya sea en Crdoba (moneda nacional) o en Dlares (moneda extranjera).

Dicha aclaracin se hace con el objetivo de solventar malos entendidos, ocurridos con anterioridad y evitar prximos, sobre dicha temtica.

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Tambin forma parte de la estructura de precios de las tasas de inters el costo del encaje legal, el cual se denomina como un porcentaje establecido por el Banco Central para que las instituciones que conforman el SFN, depositen parte de sus obligaciones para con el pblico en las arcas del Banco Central en calidad de reservas. El margen de operaciones, es la representacin de los gastos administrativos sobre los activos rentables de las instituciones financieras. Finalmente, otro factor que forma parte de la estructura de la tasa de inters es el riesgo. Un estudio del Banco Mundial sobre tasas de inters en Nicaragua, define el riesgo como la prima asociada con el pas o la institucin que emite los instrumentos financieros, adems, agregan la variable riesgo por credibilidad, definindola como la diferencia entre las tasas de inters denominadas en dlares y las tasas de inters denominadas en crdobas, es decir, que la diferencia entre ambas es lo que el banco paga al usuario por confiar en la moneda local. (El Observador Econmico, 2003)

El pas implementa polticas macroeconmicas en las cuales las tasas de inters son de gran uso, ya que regulan algunos indicadores macroeconmicos. La Poltica Monetaria, cuya funcin es intentar controlar los niveles de circulacin del capital, determinan significativamente el comportamiento de las tasas de inters, lo cual a su vez esta en dependencia de la situacin econmica del pas, presentndose dos situaciones especficas:

Si existe una liquidez en el pas, se debern de elevar las tasas de inters activas, controlndose de esta manera el exceso de demanda agregada. Si lo que existe es iliquidez, las tasas de inters debern disminuir, con lo cual se desincentivar el ahorro y se fomentar el crdito, para aumentar la demanda agregada.

No solo las tasas de inters tienen la funcin de controlar los niveles de circulacin de capital, sino que la poltica monetaria tambin hizo uso de los CENIS2. Los CENIS o Certificados Negociables de Inversin son bonos cupn cero emitidos por el Banco Central de Nicaragua con el propsito de regular la cantidad de circulante en crdobas en la economa. Estos instrumentos son colocados por el emisor en el mercado primario mediante un proceso de subastas pblicas previamente anunciadas donde el inversionista puede realizar sus posturas a travs de una Casa de Bolsa autorizada. Son ttulos valores denominados en crdobas indexados al dlar de los Estados Unidos de Amrica a travs de una clusula de Mantenimiento de Valor. Los CENIS son obligaciones del Banco Central con el pblico y se convierten en un activo del Banco adquirente, pero a su vez constituyen un pasivo u obligacin del Banco Central, lo cual increment la deuda interna de esta institucin. La tasa de los CENIS est ligada al nivel de oferta que exista de circulante monetario en el pas, ya que si la oferta es alta se ver reflejada en una disminucin de las tasas de los CENIS. Si la tasa de los CENIS muestra un comportamiento positivo, al disminuir la tasa de descuento por decreto y no por las fuerzas de mercado, contribuyen levemente a una disminucin de las tasas de inters pasivas y por ende de las activas.

Actualmente el Banco Central ha sustituido estos ttulos por otros estandarizados denominados letras.

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El riesgo pas se refiere al grado de inestabilidad poltica y econmica que se desarrolla y que influye directamente en las inversiones extranjeras, si el riesgo pas es alto las inversiones extranjeras bajan, por tanto se tienen que disminuir las tasas activas con el objetivo de atraer la inversin y que haya circulante monetario en el pas. Las tasas de inflacin y las tasas de cambios tambin son decisivas en las variaciones de las tasas de inters. La tasa de cambio es el precio de la moneda expresado en otra, en Nicaragua seria en base al dlar3. Las tasas de cambio y el deslizamiento de la moneda en Nicaragua tienden a aumentar las tasas de inters. La inflacin se refiere al aumento general de los precios de un pas y se mide en base a la variacin del IPC. Si la tasa de inflacin es alta las tasas de inters tambin aumentan, y lo contrario pasara si las tasas de inflacin disminuyeran.

Factores Externos
Tasa Libor: Es la tasa de inters interbancaria a las que los bancos de primera importancia ofrecen depsitos en eurodlares. Esta tasa mundial vara constantemente en funcin de la demanda del crdito y de la oferta monetaria y se utiliza como parmetro de referencia de las dems tasas mundiales, incluyendo Nicaragua.

Consecuencias del comportamiento de las tasas de inters

Como se expresaba anteriormente existen factores que inciden en los cambios de las tasas de inters, pero a su ves estos cambios influyen en el comportamiento de algunas de las variables macroeconmicas, siendo nuestro principal inters observar de que manera y en que medida esto repercute en la economa. A continuacin se presentan las principales variables que se ven afectadas: Inversin Es el flujo de dinero que se encamina a la creacin o mantenimiento de bienes de capital y a la realizacin de proyectos que se presumen lucrativos. La principal importancia de las tasas de inters se atribuye a la influencia que tienen sobre los niveles de inversin de un pas, cuya relacin se basa en que el aumento de lasa tasas de inters disminuye el nivel de inversin, o por el contrario si las tasas de inters disminuyen se aumentarn los niveles de inversin. El ahorro es un instrumento con que operan bancos y financieras, el procedimiento es al revs del crdito, en este caso, es una persona natural o jurdica que deposita dinero. El banco tiene la obligacin de fijar la retribucin en dinero que recibir el ahorrante al cabo de cierto periodo en que el recurso permanezca invertido. Los ahorros surgen de las preferencias nter temporales de los participantes del mercado, quienes estn dispuestos a renunciar al uso presente y al consumo de bienes y recursos para transferirlos a aquellos que desean utilizar dichos bienes y recursos en procesos de produccin. Las interacciones de oferentes y demandantes de estos recursos generan las tasas de inters de mercado que balancean ahorros e inversin.

En Nicaragua el tipo de cambio es determinado por el Banco Central, y por ende es fijo.

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Los bancos renen los ahorros monetarios de numerosas personas y prestan estos ahorros a prestatarios confiables a la tasa de inters que prevalece en el mercado y que equilibra la oferta de ahorro y su demanda para inversiones. Crdito Es la concesin de un permiso dado por una persona a otra para obtener la posesin de algo perteneciente a la primera sin tener que pagar en el momento de recibirlo; dicho en otros trminos, el crdito es una transferencia de bienes, servicios o dinero efectivo por bienes, servicios o dinero a recibir en el futuro. Dar crdito es financiar los gastos de otro a cuenta de un pago a futuro. El crdito conlleva a aplicar una de tasa de inters a las operaciones de prstamos de dinero; en stas se calcula el costo del dinero en relacin al monto solicitado y a la tasa de inters vigente. La solicitud de crditos parte de la necesidad de recursos para financiar el desarrollo y el crecimiento econmico personal, el cual despus de cierto plazo propiciar el crecimiento de una nacin en general. En el caso de Nicaragua, en los ltimos aos, la concesin de crdito se concentra mayormente en el consumo y en el comercio, lo cual ha propiciado un incremento en el nivel de importaciones, hasta tal punto que ste ha llegado a ser mayor que nuestro nivel de exportaciones, aumentando el dficit fiscal.(Siero Carol, 2005). Exportaciones Venta de bienes y servicios de un pas al extranjero. Gracias al rpido desarrollo del comercio internacional durante las ltimas dcadas, una buena parte de la produccin de casi todos los pases del mundo se destina a las exportaciones. En Nicaragua los crditos tienden a reducirse a ciertos sectores econmicos, tales como: comercio y de consumos, ya que son stos los nicos sectores que actualmente son considerados por los bancos como rentables y seguros. Esto implica una falta de financiamiento al sector a los productores que demanda financiamiento, hecho que genera una disminucin en el nivel de exportaciones y un incremento en el nivel de importaciones dando como resultado un incremento del dficit comercial (Suazo Oscar, 2005). Importaciones Conjunto de bienes y servicios que son comprados y consumidos por un pas, el importador, pero que no han sido producidos por l, sino adquiridos a otro pas diferente, el exportador. Dficit Fiscal: Un dficit presupuestario ocurre cuando una entidad gasta ms dinero del que gana. El concepto opuesto es el supervit presupuestario. Cuando el dficit corresponde a un gobierno, el concepto es conocido como dficit fiscal. El dficit presupuestario es normalmente un asunto poltico prioritario. Ntese que este concepto difiere de aquel de la deuda pblica, la cual resulta de un dficit acumulado a lo largo de un nmero de aos. El dficit presupuestario conlleva a un incremento en la deuda de una entidad hacia otros Por medio de este fenmeno, la tasa de inflacin acta como intermediario entre las tasas de inters y los niveles de desempleo. El desempleo es una variable macroeconmica que

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contabiliza la cantidad de la PEA que no esta siendo comprada en el mercado de factores. Si observamos, el afn de control de inflacin puede ocasionar descontrol del desempleo, ya que al fijar tasas altas para controlar la inflacin, el acceso a la inversin disminuye y por tanto la produccin agrcola e industrial, esto provocar que buena parte de la PEA quede en el desempleo. Por tanto el aumento en el desempleo provocar bajas tasas de inflacin debido al poco circulante monetario que circula en el pas, esto regulado con altas tasas de inters. Esta relacin en donde al aumentar el desempleo se disminuye la tasa de inflacin se conoce como las curvas de Phillips, las cuales solo se cumplen cuando el empleo no es productivo. En Nicaragua disminuyen los salarios para controlar la tasa de inflacin y la demanda. (Siero Carol, 2005).

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Marco metodolgico
El tema de investigacin que abordaremos tiene un enfoque principalmente cuantitativo, debido a las caractersticas de las variables indispensables para el desarrollo de la investigacin, en nuestro caso las tasas de inters. Pero no podemos descartar que tambin se presenta en cierta medida un enfoque cualitativo, ya que es necesario realizar el anlisis de las variables para poder comprender su influencia en la economa. Dado que no existen muchos estudios previos acerca de la influencia del comportamiento de las tasas de inters en nuestra economa, y con objeto de obtener una perspectiva clara y amplia en cuanto a nuestro tema se refiere, hemos recurrido o tomado en cuenta como fuentes primarias la informacin obtenida a travs de las entrevistas a diversos expertos, los cuales estn estrechamente relacionados con la temtica considerando que sus puntos de visto fueron de gran valides debido a que nos permitieron construir nuestra ruta a seguir en el proceso investigativo, para ello contamos con la colaboracin de : Licenciada Zayra Payn Gutirrez, funcionaria en la Gerencia de Estudios Econmicos del Banco Central. MSC. Leonel Torres, funcionario del BCN a cargo de la Gerencia Financiera. MSC. Roberto Campos Gutirrez, funcionario del BCN en la Gerencia de Estudios Econmicos. Lic. Caroll Siero, economista y docente de la Universidad Centroamericana. A los cuales se les plante una gua general de preguntas acerca del tema haciendo nfasis en todo lo relacionado al impacto que provocan las fluctuaciones de las tasas de inters sobre la economa y en los principales factores que la determinan, llegando de esta manera a corroborar el grado de importancia que estas tienen en el ambiente econmico. Por otra parte como un complemento indispensable para alcanzar una mejor comprensin del tema recurrimos a fuentes adicionales o secundarias tales como diversos artculos periodsticos, revistas de carcter econmico, comentarios de expertos, textos, etctera A travs de la recopilacin de informacin concerniente al estudio de las fluctuaciones de las tasas de inters y su posterior anlisis, podemos decir que nuestro tema de investigacin es de carcter parcialmente exploratorio, puesto que es un tema poco estudiado en nuestro pas, por lo cual solo existen trabajos asociados indirectamente al tema. Por otra parte esta investigacin presenta un carcter descriptivo, es decir trata de evidenciar cmo y de qu manera se comporta la influencia de las tasas de inters en la economa, especificando posteriormente las variables a medir de manera independiente, pero a su vez este estudio es parcialmente explicativo, porque busca responder las causas que determinan la importancia que ejercen las tasas de inters sobre la economa. Para una mayor comprensin del fenmeno se determinaron las siguientes variables, las cuales se clasificarn segn su naturaleza (causal efectual).

Independiente (causal) Tasas de Inters

Dependiente(efectual)
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Tasas de inters Ahorro Inversin Exportacin Importacin Dficit comercial Produccin interno Bruto

Independiente (causal) Dependiente (efectual)

Poltica monetaria Liquidez Iliquidez CENIS Devaluacin Encaje Legal Riesgo pas Banca Comercial Inflacin Tasa de inters

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Hiptesis

En los ltimos aos las tasa de inters en Nicaragua han mostrado una tendencia decreciente, hecho que trajo como consecuencia aumento en la demanda de crdito, propiciando de esta manera un crecimiento del nivel de inversin.

Dado el valor de las tasas de inters pasivas operantes en el pas se logr un incremento en el nivel de ahorro, dando como resultado un incremento en el ingreso nacional, hecho que reflej un crecimiento econmico de la nacin.

Las tasas de inters (activas) que los bancos han impuesto al sector agrcola y ganadero, propiciaron una disminucin en el nivel de inversin de dicho sector, y por consiguiente el estancamiento econmico de los productores.

Las tasas de inters (activas) no permiten un desarrollo econmico progresivo, ya que desfavorecen el crecimiento de la inversin, lo que provoca una disminucin del poder adquisitivo, afectando as los niveles de consumo de los ciudadanos.

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Resultados
Comportamiento de las Tasas de Inters durante el periodo 2000 -2004
Con objetivo de analizar el comportamiento de las tasas de inters, es necesario hacer mencin de los principales factores que mayormente incidieron en la variacin de ese comportamiento, los que podran resumirse en la tasa de los CENIS emitidos por el Banco Central, el valor del encaje legal, el grado de liquidez y el riesgo pas, etctera. El grado de influencia que ejerce cada uno de estos se evidenciar mediante la descripcin de la fluctuacin de las tasas de inters (las tasas a las que se hace mencin en este estudio son un promedio de las monedas nacionales y extranjeras) que presentaremos a continuacin en cada uno de los aos que abarca este periodo. Nota: a lo largo de esta descripcin nos referimos al valor de las tasas de inters activas y pasivas dado que mediante la diferencia de stas los bancos obtienen cierto margen de intermediacin, el cual depende de los costos financieros, requerimientos de adecuacin de reservas y de las contribuciones al FOGADE, adems de las imperfecciones del mercado que supone la estructura poco desarrollada de nuestro sistema financiero.
Septiembr e

2000 Tasa pasiv a Tasa activa

Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Octubre

Noviembre

Diciembre

9.25%
16.10 %

9.38%
15.19%

10.16%
15.86%

9.67%
15.82 %

10.10%
15.73%

10.31%
15.42%

9.86%
16.03 %

9.30%
16.21 %

9.24%
16.14%

9.29%
15.90%

9.28%
16.05%

9.75%
15.79%

Fuente: Banco Central de Nicaragua . Tasas de inters nominales.

Como se puede observar en la tabla para el ao 2000 las tasas de inters no presentaron fluctuaciones significativas, ya que el valor de las tasas de inters pasivas oscil entre 9.24% y 10.10%, y el valor de las tasas de inters activas oscil entre el 15.19% y 16.21%. Sin embargo se dieron dos excepciones, la primera fue en las tasas de inters activas ya que se registr un incremento del 2.92% de febrero a marzo en el corto plazo, y la tendencia al alza en las tasas pasivas de corto plazo en moneda extranjera en diciembre, principalmente en los depsitos de 2 meses los cuales presentaron un incremento de 4.23%. La razn por la cual las tasas de inters activas se mantuvieron altas en este perodo se debi a que el pas se vio envuelto en una continua quiebra de bancos, provocando retiros de ahorro por parte de los depositantes por temor a ms quiebras bancarias y a la prdida de su dinero. Esto influy directamente a la disminucin en la capacidad crediticia y de liquidez que tenan dichos bancos, dando como resultado el acaecimiento de los crditos y el elevamiento en las tasas de inters activas. (Cerda Rger, 2000). 19 Tasas de Inters

Economa Aplicada
Septiembr e

Enero Tasa pasiva Tasa activa

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Octubre

Noviembre

Diciembre

10.09%
16.23%

10.29%
16.29%

9.63%
15.99 %

9.66%
15.40 %

9.72%
15.33 %

9.62%
15.07 %

9.55%
15.93 %

9.85%
16.24 %

9.98%
16.18%

9.65%
16.39%

10.10%
16.09%

9.69%
16.95%

Fuente: Banco Central de Nicaragua. Tasas de inters nominales.

Durante el ao 2001 las tasas de inters no mostraron variaciones significativas, en el caso del valor del las tasas de inters pasivas se mantuvieron entre 9.55% y 10.29%, mientras las tasas de inters activas en promedio estuvieron entre 15.07% y 17.09%. Las tasas pasivas con respecto al ao anterior sufrieron una leve disminucin de 0.06%, en cambio en el caso de las tasas de inters activas aumentaron en 1.16%, como seal del riesgo crediticio y los altos rendimientos que pagaron los ttulos de deudas del Banco Central (a plazos de un ao oscilaron entre el 17% y 22%). En la transicin del ao 2001 a 2002 la banca tom precauciones en materia de liquidez, puesto que surgieron una serie de acontecimientos polticos y econmicos en el pas que impactaron en los valores de las tasas de inters activas provocando su descenso. Para ste perodo el pas se vio envuelto en un ambiente de incertidumbre, puesto que se llevaran a cabo las elecciones presidenciales, donde uno de los principales temores era que resultara electo el partido de izquierda, hecho que traera consigo una disminucin en los niveles de inversin extranjera dado el riesgo pas que se viva. A partir de que el resultado de las elecciones (en el cual fue electo el actual presidente Enrique Bolaos) fue aceptado por el pas se motiv la baja de las tasas de inters activas, debido al flujo de dinero que entrara al pas despus de haber atravesado la incertidumbre del proceso electoral. Por otro lado la reduccin que la Reserva Federal de los Estados Unidos implement en sus tasas de inters permiti que fuentes de financiamiento internacionales tambin bajaran sus tasas a los prstamos que le otorgaban a Nicaragua. Estos factores propiciaron aumento en la liquidez y por tanto la disminucin de las tasas de inters activas en el 2002. (Zamora Roberto, 2001). Tambin se une a esta disminucin la baja en las tasas de inters de los CENIS a finales del 2001 de un 23% a un 19%. Cuando los intereses de los CENIS estn altos los bancos prefieren comprarlos porque reciben un pago alto por cada CENIS comprado, y cuando el inters del CENI baja los bancos prefieren invertir su dinero en crditos a usuarios aunque a inters ms bajos, pero ms altos que el inters que pueden recibir por los CENIS. (Ramrez Noel, 2001). La reduccin del saldo de los ttulos del BCN (U$ 33 millones) y una disminucin de los gastos financieros (U$79 millones) produjo inyeccin de capital (liquidez) y por tanto disminucin en dichas tasas.
Septiembr e

2002 Tasa pasiva Tasa activa

Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Octubre

Noviembre

Diciembre

9.37%
16.84 %

8.16%
16.18%

8.25%
15.03 %

7.93%
15.97 %

7.47%
14.86 %

7.21%
14.19 %

6.91%
14.38 %

6.87%
13.84 %

6.31%
13.66%

6.96%
13.44%

7.16%
13.40%

7.25%
12.57%

Fuente: Banco Central de Nicaragua.

Tasas de Inters

20

Economa Aplicada
Tasas de inters nominales.

Cuantitativamente podemos comprobar lo explicado anteriormente con los valores de las tasas de inters en el ao 2002, encontrndose las tasas pasivas se entre 6.31% a 9.37%, y las tasas de inters activas entre 12.57% y 16.84%. En comparacin con el ao anterior se observa un descenso en el valor de la tasa pasiva, al pasar de 9.69% a 7.25%, de manera similar las tasas activas tambin disminuyeron pasando de 16.95% a 12.57%. Esto indica que el valor de dichas tasas se ha reducido cada vez ms, a semejanza de aos anteriores. No obstante, cabe sealar que el margen financiero consolidado mostr un comportamiento estable durante la mayor parte del ao, el cual permaneci alrededor del 7 %. Hasta que a finales del ao dicho margen, por primera vez durante el ao se coloc por debajo de los 7 puntos, esto ltimo obedece a una reduccin de las tasas activas y a un alza de las tasas pasivas. Esta alza de las tasas pasivas que sufri el sistema financiero a finales del ao 2002 se debe en parte a que el pas se encontraba en tiempo de elecciones municipales, lo cual provoc un aumento en la incertidumbre propiciando a que los inversionistas, depositante y banqueros fueran ms cautelosos al tomar decisiones, demandndose as tasas ms altas debido al riesgo pas. (La Prensa, 2002) Durante el transcurso de los aos 2002-2003, la poltica monetaria del BCN mediante la bsqueda del cumplimiento de sus objetivos logr un crecimiento econmico, el cual propicio la disminucin de las tasas de inters.
Septiembr e

2003 Tasa pasiva Tasa activa

Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Octubre

Noviembre

Diciembre

6.97%
12.27 %

7.03%
13.27%

6.80%
12.23 %

6.63%
12.20 %

6.75%
12.34 %

6.4.%
12.06 %

6.08%
11.75 %

5.51%
11.93 %

5.71%
12.30%

5.21%
12.26%

5.11%
11.41%

5.23%
11.35%

Fuente: Banco Central de Nicaragua . Tasas de inters nominales.

Como se puede observar las tasas activas en el transcurso del ao 2003 descendieron de 16.84 % a 11.35% debido a las condiciones de liquidez del sistema financiero. Por otra parte las tasas pasivas variaron muy poco, pasando de 6.97% a 5.23%. Si bien la tasa activa disminuy, lo hizo en menor proporcin que las pasivas, con lo que el margen financiero consolidado creci especialmente en el perodo de julio a octubre. Al cierre del 2003, el margen financiero fue de 6.11%, mientras que en diciembre del 2002 fue de 5.31%, aumento que amortigu el costo de mantener excesos de encaje. Esta disminucin de las tasas de inters durante el ao 2003 estuvo asociado principalmente a factores internos como lo fue la disminucin en el rendimiento de los ttulos del BCN, que se redujo 506 Pbs. con respecto al ao pasado, reduccin que fue posible gracias a la poltica de reduccin de la deuda por parte de la autoridad monetaria, la cual a su vez fue posible gracias al esfuerzo del ahorro logrado por el gobierno central.

Tasas de Inters

21

Economa Aplicada

2004 Tasa pasiva Tasa activa

Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Septiembr e

Octubre

Noviembre

Diciembre

5.25%
12.02 %

4.99%
11.68%

4.88%
10.76 %

5.02%
11.50 %

4.75%
10.88 %

4.80%
10.40 %

4.48%
10.54 %

4.42%
10.89 %

4.33%
11.54%

4.24%
10.92%

4.29%
10.83%

4.33%
10.31%

Fuente: Banco Central de Nicaragua . Tasas de inters nominales.

En el mbito nacional prevaleci el efecto liquidez pese al alza de las tasas internacionales, observndose as la disminucin de la tasa pasiva en comparacin con el ao pasado, de 5.23% a 4.33% en diciembre 2004. As mismo, la tasa de inters activa (excluyendo sobre giro y tarjetas de crdito) disminuy pasando de 11.35% a 10.43%. Contrario a la leve reduccin en las tasas pasivas, las activas tuvieron un comportamiento errtico durante el ao, tendiendo al alza o a la baja en dependencia de la concentracin sectorial del crdito. La disminucin de las tasas de inters durante el 2004 se debi tambin a la poltica expansiva que realiz el Banco Central basada en la redencin de ttulos de deuda por C$372 millones por CENI y C$268 millones en BIP, lo cual adems de propiciar un aumento en la liquidez de 17% con respecto al 2003, tambin se logra reducir el rendimiento de ttulos de deuda y por tanto los costos que estos incurran. Por otra parte esta situacin fue propiciada en parte por el aumento en la liquidez, la reduccin y la estabilidad de las tasas de inters internacionales como la Libor, Prime Rate y Fed Funds, que oscilan entre el 1% y el 4%. (Ortega Campos, 2004).

Tasas de Inters

22

Economa Aplicada

Tasas de inters promedio ponderado en U$ y C$

Tasas (nom inales) 0,18 0,16 0,14 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0 2000 2001 2002 2003 2004 Aos

Tasa Pasiva

Tasa Activa

En resumen, durante los aos 2000 a 2004 se observ una mejora en la economa. Los primeros dos aos las tasas permanecieron altas debido a las quiebras de los bancos y la inestabilidad poltica en que se encontraba el pas, adems de la iliquidez a causa de las altas tasas de los CENIS. A partir del 2002 las tasas empiezan a bajar , esto fue gracias a que el pas logr la estabilidad poltica ( al resultar electo el partido a fin con las polticas del exterior) y tom medidas ante la situacin, adoptando una poltica monetaria expansivas para aumentar la liquidez, hecho que podemos evidenciar con la baja en la tasa de los CENIS. Pero fue hasta en el ao 2003 que la economa nicaragense mostr seales de recuperacin, al salir del estancamiento o parlisis del ahorro que se dio en el 2000 por el colapso del precio del caf, lo cual se concret en un crecimiento del PIB.

Tasas de Inters

23

Economa Aplicada

1.Influencia del valor de las tasas de inters 2.1 Ahorro y Consumo

Las tasas pasivas influyen directamente en la cantidad de depsitos que un banco posee, y por tanto tambin va a influir en el nivel de liquidez que tendr la institucin financiera para otorgarlos en prstamos. Por tanto podemos decir que lo ms ptimo para un pas es que las tasas pasivas estn altas para atraer mayor cantidad de depsitos, que aumenten la liquidez y aumente la demanda de crditos y por tanto las tasas activas bajarn. Este sistema de operacin de un banco es rentable solo para aquellas instituciones financieras que se encuentran en un pas altamente desarrollado, en donde las familias y la empresas tienen altos salarios y rentas que les permita destinar parte de ellas al ahorro, es por eso que los bancos utilizan la medida de aumentar la tasa pasiva y as captar mas clientes y capitales que les permitan otorgar ms crditos. En Nicaragua la renta percibida es muy baja e insuficiente porque ni siquiera alcanza para el consumo bsico impidiendo que haya ahorros por parte de las familias, sumado a esto, la poblacin no cuenta con una cultura racional para la administracin del dinero ni del ahorro. Esto se ve reflejado en la forma en que operan los bancos, basndose en el margen de intermediacin, que es l, que les proporciona los beneficios y les permite cubrir sus costos, por tanto procura que este margen sea creciente y persistente. Por esta razn, durante el periodo 2000 - 2004, se logr observar una disminucin de las tasas de inters pasivas y activas .Aun, pese a la disminucin de las tasas pasivas el nivel de depsitos aument debido a que hay que tomar en cuenta, que el PIB, como los ingresos de la poblacin han aumentado en estos aos en grandes cantidades; aunque solo en un sector muy reducido de la poblacin, esto ha permitido que los ahorros se hayan aumentado y por tanto hayan ms depsitos en los bancos. En Nicaragua no slo los aumentos en los depsitos han aumentado la liquidez de los bancos, sino que tambin han influido otros factores, sobre todo en los aos 2002- 2004. Uno de ellos fue la disminucin del riesgo pas ya que el periodo de elecciones presidenciales haba terminado quedando electo un partido con convicciones a fines con las polticas del exterior, lo cual atrajo inversiones que permiti la entrada de flujos de capital que aumentaron la liquidez. Adems que se cre una solidez en las instituciones financieras luego de terminar las quiebras de estos y quedar solo aquellos bancos con ms estabilidad, atrayendo a ms cuenta habientes a pesar de que las tasas estuvieron bajas. Otro factor influyente es que las personas que tienen la cultura y capacidad de ahorro prefieren ahorrar que invertir en el momento para as en un futuro tener ms capital y que la inversin sea ms rentable. No podemos obviar el hecho que una de las polticas del Banco Central enfocadas en aumentar la liquidez y disminuir la deuda interna en los aos 2002 en adelante fue la disminucin de emisin de CENIS as como la disminucin de sus tasas de inters.

Tasas de Inters

24

Economa Aplicada

Ao 2000 2001 2002 2003 2004

Pasiva real 0.0975 0.0969 0.0725 0.0523 0.0433

Ahorro nacional 2734645700 2369579000 1769512500 2211532400 3231389300

Ingreso nacional bruto disponible 28021600000 28284100000 28804500000 29952500000 31578500000

consumo 25144100000 26178600000 27127200000 28045400000 28956000000

Fuente: Banco Central de Nicaragua . Tasas de inters nominales y el resto de variables reales.

La datos de la tabla indican que el consumo es mayor que el ahorro, el cual ha disminuido conforme a la tasa pasiva, lo cual se debe a que los ingresos de las familias en Nicaragua son demasiado bajos impidindoles a stas optar a un supervit que permita fomentar el ahorro, solo en un reducido sector de la poblacin que adems concentra una gran proporcin de la renta total debido al problema de la desigual distribucin del ingreso que existe en el pas.
b Model Summary

Mo del 1

R R Square ,995a ,990

Adjusted R Square ,987

Std. Erro r o f the Estimate 195889392

a. Predicto rs : (Co ns tant), Tasas Pasivas pro medio po nderado en $y C$ b. Dependent Variable: Co nsumo Nacio nal

(Vase anexos Grafico #1) Tomando en cuenta la tabla anterior de correlacin se puede observar que las tasas pasivas y el consumo nacional presentan una relacin intensa, en este caso la variable dependiente es el consumo nacional; 99% la variacin del consumo nacional dependi de la variacin de las tasas pasivas. En otras palabras las familias estn percibiendo menos ingreso y su vez las tasas pasivas han diminuido, en consecuencias a las familias nos les resulta rentable el ahorro y estn destinado su ingreso al consumo. ( Obsrvese la tabla anterior al cuadro e correlacin) Dado que los niveles de ahorros son mnimos, estos no pueden cubrir los gastos del pas ni las inversiones, es por esto que posniveles de inversiones en la tabla son mayores que

Tasas de Inters

25

Economa Aplicada
los de ahorros, esto significa que el pas tuvo que buscar ahorros externos para financiar su inversin, cayendo a la dependencia de la ayuda extranjera y por tanto al aumento de los ya exorbitantes valores de la deuda externa. Como medida el pas entro a la iniciativa HIPC, la cual elimina una buena parte de esta deuda en base al cumplimiento de una serie de acuerdos. Actualmente esta deuda ya fue anulada una buena parte.
b Model Summary

Model 1

R R Square ,234a ,055

Adjusted R Square -,260

Std. Error of the Estimate 619298687

a. Predictors: (Constant), Tasas Pasivas promedio ponderado en $y C$ b. Dependent Variable: Ahorro Nacional

(Vase anexos Grafico 2) La correlacin entre las tasas pasivas y el ahorro nacional, presentan una relacin dbil, esto es debido a que la poblacin se ve incapacitada a destinar su ingreso al ahorrar, ya que solo les alcanza para el consumo. Por ende aunque las tasas pasivas fuesen altas la poblacin no tiene como ahorrar. Los bancos en Nicaragua tienen que preocuparse por aumentar las tasas pasivas como instrumentos con el objetivo de incentivar ms el ahorro de familias y empresas, ya que con altas tasas el valor remunerado que reciben por su dinero ser mayor, claro que hay que crear incentivos en la poblacin para que esta ahorre para destinar a invertirlos y no a consumirlos, pero este lo estudiaremos ms a fondo en el siguiente apartado.

Tasas de Inters

26

Economa Aplicada
2.2

Influencia del valor de las tasas de inters en la demanda de crdito y en el nivel de inversin.

El comportamiento que describe el nivel de demanda de crdito est sujeto al valor de las tasas de inters (entre otros factores), ya que por lo general una disminucin en las tasas de inters activas trae consigo un aumento en la demanda de crdito. Durante los periodos en que estamos enmarcando nuestro trabajo, el Banco Central se ha caracterizado por desarrollar una poltica expansiva para aumentar la liquidez en vista al aumento de las tasas durante los aos 2000 y 2001 por la quiebra de muchos bancos comerciales. Con los continuos aumentos en la liquidez los bancos han podido bajar sus tasas activas y aumentar las demandas de crditos. En los periodos que vamos abarcar el Banco Central en el caso particular de Nicaragua, refirindonos al perodo 2000-2004, y en base a datos presentados por el banco central correspondientes al valor de las tasas de inters y el crdito, es posible determinar el grado de influencia que ejerce el valor de la tasa de inters activa sobre los niveles de variacin del crdito. Es posible decir que el comportamiento del crdito vara en ciertos aos debido a diversas razones, as por ejemplo para los aos 2000 y 2001 los porcentajes de concesiones de crdito disminuyeron considerablemente en un 25.7% en el 2000 y un 24.8% para el 2001, lo que se debi en su mayora a los sucesos ocurridos durante estos aos, tales como la situacin adversa de la deuda externa, los problemas ocasionados por el quiebre de los bancos, el alza de las tasas activas que fue producto de los altos rendimientos que pagaron los ttulos de deuda del BCN, lo que nos indica que hubo un incremento del riesgo crediticio.
b Model Summary

Model 1

R R Square ,415a ,172

Adjusted R Square -,104

Std. Error of the Estimate 4000,34879

a. Predictors: (Constant), Tasas Activas promedio ponderado en $y C$ b. Dependent Variable: Crdito

(Vase anexos Grafico #3) En la tabla de correlacin que se presente, se observa que hay una relacin dbil entre, las tasas activas y el crdito. Lo que quiere decir y como anteriormente lo mencionbamos, el crdito no esta solamente en dependencia de las tasas activas, son muchos los factores que inciden en este, pero recordemos que siempre hay un grado de incidencia entre ambas.

Tasas de Inters

27

Economa Aplicada
Saldo de cartera bruta del sistema bancario (millones de crdobas) 2001 2002 2003 2004 Total de 9562,3 10989,4 13995 18199,4 crditos Fuente: Gerencia de Estudios Econmicos- BCN.

Por el contrario para el ao 2002 y 2004 los niveles de demanda de crdito dieron un giro inesperado puesto que el crdito interno se expandi de manera significativa, puesto que a mediados del 2002 se da cierto grado de liquidez en el mercado (gracias al incremento de salarios otorgados a los trabajadores) tendencia que persiste en el 2003 donde los niveles de crditos aumentan en un 30.45 % aproximadamente debido al incremento en los pasivos monetarios y a la reduccin de los intereses de ttulos del BCN logrndose de esta manera la disminucin de el valor de las tasas de inters pasivas y por tanto un mayor acceso al crdito. De igual forma en el 2004 la cartera de crditos aument en un 18% dados los niveles de liquidez que se presentaron en el mercado financiero, para este ao las tasa de inters pasiva mantuvo la tendencia descrita en aos anteriores pese al aumento que presentaron las tasas internacionales, adems de que para este ao se dio un aumento de la base monetaria y se logr reducir en parte la deuda interna del pas. Todo lo anteriormente expresado describe el comportamiento de los niveles de crdito durante el periodo, pero cabe destacar que las concesiones de crdito por parte de la banca comercial se han orientado en su mayora al consumo y al comercio, con lo cual se ve afectado el progreso del sector agropecuario tema en el cual se profundizar posteriormente. Es importante destacar que uno de los grandes motores de la economa del pas es la inversin, ya que mediante sta se logra impulsar el crecimiento econmico de cada uno de los sectores productivos, con lo cual se propicia el fortalecimiento de los recursos de la nacin y por ende el aumento de los ingresos. Por esta razn se hace imposible desligar la relacin ahorro-inversin, dado que si no existe determinado porcentaje de ahorro la inversin disminuir, puesto que una de las principales fuentes que la financian son los niveles de ahorro disponibles. Por definicin, inversin es igual a ahorro, aunque esto no es muy aplicado a la realidad, en el caso particular de Nicaragua los niveles de ahorro son relativamente bajos y por tanto esto nos ha obligado a depender cada vez ms del financiamiento exterior con el fin de cubrir los costos de inversin de la nacin. Estos hechos ponen en evidencia que Nicaragua es un pas deficitario que muestra una recesin econmica significativa en comparacin a otros pases. Es tanta la importancia de la inversin extranjera que las polticas estn ms enfocadas en atraer a stas, que en buscar alternativas de crecimiento endgeno. Esta situacin se vio reflejada en el ao 2000 cuando Nicaragua junto con Honduras representaron el porcentaje ms alto de dependencia en Centroamrica, con 3.45% Nicaragua (Ortega campos Gustavo, 2000).

Conceptos

Fuente: Gerencia de Estudios Econmicos- BCN.

2000 2001 15473,3 de Inters 17406.0 15576,5 9562,3

2002 14954,1 10989,4

2003 16072,8 13995

2004 20911,1 28 18199,4

Inversin Tasas Total de crditos

Economa Aplicada
Datos: nominales (millones de crdobas). Es de suma importancia destacar que una de las principales fuentes para financiar la inversin es el crdito, por tanto segn el comportamiento que experimento el crdito, podemos decir que sta en general al igual que el crdito ha presentado un comportamiento creciente, excepto en el 2002, hecho que probablemente se aduce al alto grado de incertidumbre que se vivi en el pas por el temor al triunfo del partido FSLN a finales del 2001, indicando as, en su mayora que para este periodo los niveles de inversin constituyeron uno de los principales instrumentos que impulsaron el desarrollo econmico que se dio en el pas para finales del periodo antes mencionado, tal como lo indican los datos de la tabla es posible observar que en los dos ltimos aos es donde la inversin creci en mayor proporcin.
b Model Summary

Model 1

R R Square ,662a ,438

Adjusted R Square ,251

Std. Error of the Estimate 489799522

a. Predictors: (Constant), Tasas Activas promedio ponderado en $y C$ b. Dependent Variable: Inversin Nacional

(Vase anexos Grafico #4) El anlisis de correlacin elaborado se observa que la relacin existente entre las tasas activas y la inversin, es intensa. Lo que significa que las tasas sobre crditos tienen una incidencia sobre la inversin nacional. Conforme la cantidad de crditos que otorgaron los bancos a los demandantes, es posible describir los niveles de inversin con los que cont el pas para el periodo que se est analizando, y a continuacin veremos como es el comportamiento de la inversin para cada uno de estos aos.

Inversin 15.79% 16.95% Tasa activa Fuente: Banco Central de Nicaragua. Tasa nominal, inversin real

2000 7680.9

Inversin bruta (millones de crdobas) 2001 2002 2003 7042.5 6530.3 6099.7
12.57% 11.35%

2004 6857.7 10.31%

Segn los datos presentados en la tabla se puede observar que, por lo general, los niveles de inversin han aumentado conforme las tasas activas de los bancos han disminuido, pero an as el valor de las tasas de inters activas todava se encuentra muy elevado para muchos sectores de la economa, debido a que se les hace casi imposible poder obtener un prstamos y as poder invertir. Tambin pese a que los niveles de inversin han aumentado stos no se consideran muy significativos. Por otra parte, es importante que las

Tasas de Inters

29

Economa Aplicada
tasas activas disminuyan en los prximos aos con el fin de mejorar los niveles de inversin existentes puesto que Nicaragua necesita alcanzar mayor competitividad, es decir necesita mejorar la calidad de sus productos ante los posibles planes futuros de firmar un tratado de libre comercio con el exterior,. As mismo las tasas activas conforman un importante instrumento incentivo para los inversionistas, pero no solo estas son la que actan sobre los niveles de inversin. En Nicaragua hay una serie de obstculos que no ayudan a que aumente la inversin, estos son: Lenta resolucin de los reclamos de propiedad de la era sandinista Altos costos de operacin en trminos de transporte, electricidad y telfono Arbitraria o lenta burocracia.

2.2.1

Restriccin del crdito.

En Nicaragua la poltica monetaria es contractiva, siendo uno de sus objetivos macroeconmicos mantener bajos los niveles de inflacin, es por eso que las tasas de inters activas son altas en comparacin con el resto del mundo. En los ltimos aos el Banco Central ha disminuido las tasas de inters activas con medidas de poltica expansiva para aumentar la liquidez, pero aun as el valor de estas tasas son muy altas para muchos de los sectores econmicos, los cuales con su nivel de ingreso se les hace imposible optar a un crdito bancario por la incapacidad que tienen de pagarlo. Por otro lado las polticas de cada uno de los bancos de Nicaragua son estrictas en la decisin de conceder un crdito, ya que no darn un prstamo a un cliente cuyas posibilidades de pag son dudosas, para que no suceda como en el pasado. Ejemplo de ello es los prestamos otorgados en los 80, que fueron condonados por el gobierno de la poca y los acontecimientos ms actuales, como son la quiebra de bancos. Para esto los bancos se aseguran de la capacidad econmica del cliente y el riesgo que exista segn sea el sector econmico al que se esta dirigiendo el crdito. Por otro lado el Banco Central utiliza las tasas de inters, como instrumento para controlar la inflacin, es poltica del banco mantener un alto nivel de inters en los crditos con la finalidad de controlar el circulante monetario en los ciudadanos y as no crear una demanda acelerada de dinero en otras palabras inflacin. En Nicaragua la inflacin se mantiene constante con 5% anual, en el resto del mundo est es considerada demasiado alta, sin embargo si la comparamos con la hiperinflacin, que sufri el pas en la dcada de los ochenta esta actualmente es considerada baja. El BCN ha adoptado esta medida, para controlar el valor del dinero, pero esto trae consecuencias directas sobre la poblacin, entre las cuales se destacan altos niveles de desempleo y salarios mal remunerados.

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Con lo que hemos observado, la tendencia de las tasas de inters es aumentar, debido a un factor exgeno como es la constante alza del petrleo, el BCN las utilizara como instrumento para controlar la inflacin, resultando mayores restricciones en los crditos y una disminucin en el circulante monetario. Si esto se prologase por un largo periodo provocara una recesin en el pas. Con bajos salarios y niveles de desempleos altos, el ingreso de las familias cada da es menor, en resultado las familias tienen menos acceso al dinero, debido a que no tiene un respaldo, para responder ante los Bancos. Como mencionamos anteriormente, en Nicaragua los bancos dan ms atencin a responder a aquellos crditos que estn destinados al sector consumo y comercio, porque saben muy bien que hay mayor garanta de pagos, es por esto que las tasas activas son menores en dichos sectores. A continuacin presentamos la tabla con los valores de crditos emitidos del 2001 al 2004 en cada uno de los conceptos que estos son destinados por el sector financiero.

Cantidad en millones de crdobas Conceptos 2001 2002 2003 2004 Crditos 9562.3 10989.4 13995 18199.4 Totales Comercial 2383.9 2910.6 3641.4 5322.1 Agrcola 1585.3 1935.9 2179 2307.7 Ganadero 203.7 240.8 290.3 439.3 Industrial 1142.5 1257.8 1704.6 1942.9 Vivienda 805.3 1017 1497.7 2280.7 Otros 3441.6 3627.3 4682 5906.4 Fuente: Banco Central de Nicaragua. Datos nominales

Segn la informacin de la tabla podemos afirmar que el los crditos se concentran en el sector comercio y consumo4 dado que stos en conjunto suman ms del 50% del total de crditos. Lo cual refleja que los principales beneficiados con esta tendencia son las instituciones financieras, ya que sus porcentajes de ganancia son cada ves mayores sumando a esto en la mayora de los casos son ms del 50%. En s esta situacin va ms destinada a la mejora econmica de las instituciones financieras que al desarrollo de la nacin, ya que estos sectores tienen ms capacidad para pagar, ya que son menos riesgosos que el agrcola y el ganadero. En Nicaragua se cumple la teora de la preferencia de la liquidez, la cual se basa en que las tasas a largo plazo tienden a ser ms altas que las de corto plazo, esta creencia se basa en dos hechos de comportamiento.
4

Consumo: incluye vivienda, y otros (tarjetas de crditos , de dbito, etc.)

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1. Los inversionistas perciben menor riesgo en valores a corto plazo, en comparacin con los valores de largo plazo, y estn, por tanto, dispuestos a alcanzar rendimientos mas altos que los primeros, la razn se debe a una mayor liquidez y a la sensibilidad menor de los mismo respectos a los movimientos generales de las tasas de inters, por parte de los valores a corto plazo. 2. Los prestatarios por lo general, estn dispuestos a pagar una tasa ms alta para el financiamiento a largo plazo que para el de corto plazo. La razn es que pueden conservar fondos por un periodo mas prolongado y, as, eliminar las potenciales consecuencias desfavorables de desplazar deudas a corto plazo a costos desconocidos, para obtener financiamientos requeridos a largo plazo. Fundamentos de administracin financiera, Lawrence j. Gitman, 7edicion, Oxford University, Mxico, 1997 Es por esto que en Nicaragua los bancos dan mayor financiamiento a prestamos de corto plazo, ejemplo de ello son las tarjetas de crditos y prestamos personales. Con el seguimiento a esta tendencia habr un estancamiento del pas, ya que la inversin no aumentara ni el ahorro, ya que si la poblacin presta para consumir y no para invertir ms bien disminuir la produccin y aumentaran ms aun las importaciones, creando un dficit aun mayor en la balanza de pagos. Cantidad en millones de crdobas del 94 2000 2001 2002 2003 6776.9 7270.9 7019.5 7399.5 12526.2 12614.6 12589.5 12901.4 (5749.3) (5343.7) (5570) (5501.9) 2004 8748.7 14382.5 (5633.8)

Exportaciones Importaciones Dficit

Fuente: Banco Central de Nicaragua. Datos reales.

2.2.2 Crditos al sector agrcola y ganadero

Actualmente en base a los datos que hemos obtenido, la banca comercial realiza una discriminacin en referencia a los prstamos dirigidos al sector productivo, en especial el agropecuario por considerarlo el sector con mayor riesgo debido a la inestabilidad de dicho sector, a los constantes cambios de los precios internacionales y a los efectos ocasionados por el medio ambiente. Como resultado este sector tiene mayores dificultades y menos acceso a la hora de conseguir un prstamo bancario, sumado a esto, estn los elevados costos de produccin y en consecuencia cada da son menos productivos. El sentir del sector productivo es que las tasas de inters de los CENI`S del BCN se han disminuido lo suficiente para que los bancos dirijan ms recursos al sector productivo. Los intereses cobrados sobre los crditos han disminuido, pero no lo suficiente, consideraron los productores consultados. ( Kathia Sedo, 2000)

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Desde otro punto de vista (la teora marginalista) los prstamos agrarios son considerados poco atractivos, como resultado de una baja eficiencia marginal de la inversin, quiere decir que estas inversiones proporcionan un menor rendimiento y por ende se elevan las tasas para obtener un mayor beneficio, por considerarlos poco rentables. En pocas palabras entre mayor sea el rendimiento generado por la inversin menor ser la tasa de inters, para atraer a los inversionistas o prestatarios. En si los prstamos estn dirigidos a inversionistas que le aseguren la devolucin del prstamo, que cubra los costos y deje un cierto porcentaje de ganancia lo cual el sector agro no cumple. Los productores rurales y urbanos viven angustiados por las dificultades que tienen para acceder a los crditos. Los bancos privados ven un alto riesgo en financiar a los agricultores, y los organismos no bancarios e intermediarios financieros les piden invariablemente hipotecas, cobrndoles altas tasas de inters y en ningn momento les brindan asistencia tcnica. En muchas ocasiones los campesinos no han podido pagar contrayendo deudas, y perdiendo sus propiedades, ya sea embargadas y adjudicadas a los acreedores o vendidas para pagar y quedar en la miseria. Lastimosamente la demanda de prstamos cada da es mayor y por otra parte la oferta de crditos bancarios est disminuyendo en gran cantidad. El Fondo de Desarrollo Local (FDL) y micro financieras entre otras estn tratando de llenar el gran vaco que ha dejado la Banca Comercial y el cierre de BANADES. Los pequeos productores o medianos no son sujeto de crdito, como respuesta al riesgo y a los elevados costos, tomando tambin en cuenta, que estos no poseen un adecuando respaldo o garanta lo que resulta un enorme obstculo para tener acceso a un financiamiento. Por otro lado las decisiones de la banca comercial de dar mayor nfasis al sector comercial y prstamos de consumo es por la limitante, que la Superintendecia de Bancos a impuesto a los bancos, los cuales deben tener depsitos regularmente, en lo cual el agro no puede suplirle. Segn los datos ms recientes del 2004, los prstamos o crditos al sector agropecuario y ganadero oscilan entre el 8% y 9% de los crditos en general. En conclusin se comprueba todo lo anteriormente mencionado. Al dejar de recibir los campesinos crditos bancarios y al mismo tiempo decaer los precios de sus productos ha permitido que muchos de ellos emigren a la ciudad o ms all de las fronteras, sobre todo como mano de obra de industrias maquiladoras y en recoger cosechas en Costa Rica. Segn la visin del BM, habra que promover el retorno de los emigrantes a sus tierras de origen, ya que por cada uno por ciento de crecimiento del sector de recursos naturales rurales, hay un incremento de 0.22 por ciento en el PIB (Producto Interno Bruto) nacional y un aumento del 0.28 por ciento en los ingresos de las familias ms pobres. (Carcache Douglas, 2004). El pequeo y mediano productor del campo, el artesano que hace muebles, el que tiene su pequea industria, desean que una institucin de crdito estatal con polticas y

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procedimientos propios de banqueros de crdito rural, con mstica y dedicacin para estos sectores, los rescaten de su postracin y marasmo actual. La restriccin de crdito a la produccin agropecuaria, propicia una mayor dependencia del exterior, ya que al no destinar crditos a la produccin a la oferta de productos de consumo interno producidos por el pas disminuye, y no podemos responder a la demanda de esta, por tanto se recurren a importar estos productos provocando un dficit en la balaza comercial.

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Conclusiones
A travs de la investigacin realizada referente a las tasas de inters, hemos podido llegar a las siguientes conclusiones: 1. Primeramente logramos cumplir con los objetivos planteados. Aunque no fue posible realizar un trabajo de carcter exhaustivo se logr consolidar en gran magnitud nuevos conocimientos referentes al tema.

2. Con la realizacin de este trabajo nos fue posible profundizar y fortalecer nuestros conocimientos y as mismo se logr adquirir una mayor experiencia, lo cual constituye la base de nuevos anlisis y/o trabajos investigativos.

3. Uno de nuestros principales objetivos fue determinar los niveles de desarrollo productivo de la nacin, por tanto sabemos que para lograr el crecimiento endgeno del pas es necesario incrementar los niveles de produccin, hecho que nicamente es posible a travs del ahorro, ya que este permite financiar la inversin, siendo evidente que las tasas de inters determinan el comportamiento del ahorro y la inversin. Actualmente es lamentable la situacin por la cual atraviesa el pas, puesto que la banca comercial no financia al sector agropecuario, y hacemos nfasis en ste debido a que es uno de los ms representativos del crecimiento de la nacin, lo cual en un futuro no muy lejano desencadenar una crisis econmica que supera la existente.

4. En Nicaragua la poltica del Banco Central se orientan principalmente a la estabilizacin de la moneda, (control de la inflacin) para lo cual recurren al uso o a la utilizacin de herramientas, siendo una de ellas las tasas de inters; ms sin embargo, la aplicacin de esta poltica trae consigo numerosas consecuencias (disminucin del nivel de empleos, salarios mal remunerados, etctera), y esto viene a reducir los niveles de ingresos que perciben las familias convirtindolas en deficitarias, ya que les es imposible destinar parte de sus ingresos al ahorro.

5. Los bajos ingresos de las familias nicaragenses estn obligando a estas a destinarlo totalmente a el consumo, o que provoca que lo que se destina a ahorros sea muy poco. Esto influye a que el ahorro no financie la inversin del pas vindose este en la situacin de buscar crditos externos para disminuir este dficit, pero por consecuencia depender ms del exterior y aumentar nuestra deuda externa.

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6. Lo banca privada en Nicaragua esta cobrando tasas pasivas muy bajas y activas demasiado altas, lo cual significa que sus ganancias son exorbitantes. La tendencia ser la misma en los prximos aos debido al oligopolio que se esta formando en la banca, en donde estos vendedores de crdito tendrn cada ves ms control sobre los precios o tasas de inters que destinarn a estos.

7. La tendencia en Nicaragua es que los bancos estn concentrando su oferta de crdito a sectores con altos niveles de ingreso que les aseguren el pago de estos. Es por esto que las micro financieras estn absorbiendo la demanda que los bancos no abastecen por el riesgo a que no les paguen.

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Recomendaciones
Con objeto de dar posibles soluciones al problema del alto precio que tienen las de tasas de inters en Nicaragua planteamos a continuacin una serie de recomendaciones. 1. Tomando en cuenta la situacin actual por la que atraviesa el sector agropecuario (agrcola) creemos que es sumamente necesario que los bancos comerciales prioricen la demanda del sector en mencin, con el fin de fomentar el crecimiento endgeno de la nacin, a travs de una disminucin en el valor de las tasas de inters activas, logrando de esta manera que los productores tengan una mayor accesibilidad al crdito. Por su parte el BCN deber establecer un techo a la tasa de inters, como medida, para canalizar los financiamientos as dicho sector. 2. En cuanto al alto porcentaje de encaje legal que el banco central deduce del total de fondos de los bancos comerciales, consideramos que debera existir una reduccin de ste, con el objeto de incrementar la liquidacin del sistema financiero y as disminuir las tasas de inters activas logrando de esta manera mayor accesibilidad al crdito y por ende un aumento en los niveles de inversin. 3. Es preciso una reestructuracin de las polticas del gobierno en cuanto al sistema financiero se refiere, ya que ste debera incentivar el ingreso de nuevos bancos desintegrando as el sistema oligoplico operante en el mercado nicaragense, con la finalidad de que stos vengan a competir con los bancos existentes. Por otra parte es necesario que se creen fondos de desarrollo locales, que estn orientados a apoyar las necesidades de los sectores ms vulnerables de ste pas. 4. Actualmente el crdito se concentra en su mayora en el consumo y el comercio, lo cual obedece a los intereses de los bancos, hecho que perjudica el bienestar futuro, porque es evidente que hoy se est consumiendo ms, a cambio de disminuir el consumo en un futuro, y ende es necesario que los bancos tomen conciencia de lo que esto implica, que no es ms que el declive del desarrollo sostenible de la nacin. 5. Con el objetivo de lograr una disminucin de las tasas de inters activas, es necesario que los bancos redoblen sus esfuerzos por disminuir sus costos operativos debido a que estos son una gran limitante para poder alcanzar dicho propsito.

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Bibliografa
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Anexos

Acrnimos
FOGADE: Fondo de garanta de depsitos. CENI: Certificado negociable de inversin. BCN: Banco Central de Nicaragua. LIBOR: London Interbank Offered Rates. Tasa por prstamos en Eurodlares ofrecida entre
bancos internacionales, Precio promedio 97.946%

PRIME RATE: Tasa cobrada a los mejores clientes comerciales en EEUU BIP: Bonos de pagos por indemnizacin.

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Operativizacin de variables
Variable Dimensin Componentes * Tasa de inters nominal * Tasa de inters real Indicadores *Valor de las tasas de inters activa nominal. * tasa de inters activa real * Valor de la tasa de inters pasiva nominal. *valor de la tasa de inters pasiva real. Margen de intermediacin Sistema financiero Instituciones reguladoras Poltica monetaria * Relacin con el ahorro * Relacin con el crdito * Relacin con la inversin * Relacin con el ingreso * Relacin con el consumo. Cantidad de circulante monetario. Cantidad de ahorro Cantidad de consumo Cantidad de inversin Nivel de ingreso Nivel de consumo *Cantidad de ahorro Ahorro * Ahorro pblico * Ahorro privado pblico * cantidad de ahorro privado

Tasa de inters

Tasa de inters activa

Tasa de inters pasiva

Crdito

* Crdito comercial * Crdito agrcola

* cantidad de crdito ganadero.

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* Cantidad de crdito agrcola * Crdito ganadero * Crdito industrial * Crdito para vivienda * Cantidad de crdito ganadero * Cantidad de crdito industrial *Cantidad de crdito para vivienda * Nivel de inversin Inversin * Inversin nacional * Inversin extranjera nacional. * Nivel de inversin extranjera. * Nivel de ingreso de la nacin. * Cantidad de * Consumo pblico * Consumo privado consumo pblico. * Cantidad de consumo privado.

Ingreso

Consumo

Entrevista
1. Cul es la importancia de las tasas de inters y como influyen en la economa nicaragense? 42 Tasas de Inters

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2. Cules son los principales factores internos y externos que determinan el comportamiento de las tasas de inters? 3. A qu se debe que las tasa de inters en Nicaragua tiendan a ser ms altas en comparacin con otros pases? 4. Segn su opinin, los valores de las tasas de inters son beneficiosas para los bancos o para los clientes? 5. Qu consecuencia tuvo la crisis financiera (quiebra de bancos) sobre las tasas de inters? 6. Considera qu el valor de las tasas de inters activas han sido una limitante para el crecimiento del sector productivo (agrcola, pecuario, silvicultura)?

Tablas

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Dependent Variable: Consumo Nacional
1,0

Dependent Variable: Ahorro Nacional

1,0

,8

,8

Expected Cum Prob

,5

,3

Expected Cum Prob

,3 ,5 ,8 1,0

,5

,3

0,0 0,0

0,0 0,0 ,3 ,5 ,8 1,0

Observed Cum Prob

Observed Cum Prob

Grafico #1

Grafico #2

Dependent Variable: Crdito

1,0

Dependent Variable: Inversin Nacional

1,0

,8

,8

,5

Expected Cum Prob

,5

,3

Expected Cum Prob

,3

0,0 0,0 ,3 ,5 ,8 1,0

0,0 0,0 ,3 ,5 ,8 1,0

Observed Cum Prob

Observed Cum Prob

Grafico # 3

Grafico # 4

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% que representa cada uno 2001 2002 2003 100% 100% 100% 24.93% 16.58% 2.13% 11.95% 8.42% 35.99% 26.49% 17.62% 2.19% 11.45% 9.25% 33% 26.02% 15.57% 2.07% 12.18% 10.70% 33.45% 2004 100% 29.24% 12.68% 2.41% 10.68% 12.53% 32.45%

Crditos Totales Comercial Agrcola Ganadero Industrial Vivienda Otros

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