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Mardi 18 septembre 2012

CO & ENTREPRISE

HISTOIRE

1992: George Soros fait sauter la Banque dAngleterre

Il y a vingt ans, les spculations du financier amricaincontre la livre sterling ont bout la monnaieanglaise hors du systme montaire europen
Jacques-Marie Vaslin

absencedunitpolitique en Europe fait le lit de la spculation contre leuro. Alors que chaque pays conservesesprrogatives budgtaires et financires, lEurope du Nord crot, quand celle du Sud senfonce dans la rcession. Le risquedclatementdela zoneeuro est criant. Et, pour ne rien arranger, la Grce est mise sous tutelle. Cette situationrappellelescirconstances de lattaque de George Soros contre la livre sterling, il y a vingt ans. La livre sterling nest pas seulement une monnaie. Elle symbolise lundesderniersvestigesdelEmpire britannique. La livre a gagn ses galons de monnaie forte depuis la Glorious Revolution de 1688, mme si elle a perdu de son lustre depuis la premire guerre mondiale. La fin des accords de Bretton Woods, en 1971, marque le flotte-

Le fonds Quantum, cr par M. Soros, avait vendu pour prs de 7 milliards de livres sterling
ment des monnaies. Les pays europens, Grande-Bretagne incluse, dcident,le 10 avril1972,de se doter dun systme de changes fixes avec le serpent montaire europen. Mais ce systme, devenu vite ingrable,est remplacparle systme montaire europen (SME), le 13mars 1979. Les monnaies europennes ont alors une marge de fluctuation de 2,25 % autour dune monnaie fictive,lECU(EuropeanCurrencyUnit). Les parits sont maintenues grce lasolidaritentrelesbanquescentrales. Ce systme, en limitant la volatilit des monnaies, favorise le commerce lintrieur de lUnion, les entreprises ne subissant pas le risque de change. En contrepartie, cela implique des interventions desbanquescentralespourmaintenir les parits, ainsi quune relative homognit des conomies. Si un pays saffaiblit par rapport aux autres, la valeur de sa monnaie ne reflte plus celle de son conomie. Ladvaluationdevient inluctable. Lanne 1992 est cruciale pour lEurope. Sur le plan politique, chaque pays organise un rfrendum sur le trait de Maastricht. Le non danois, en juin 1992, sme le trouble. Pire, le vote franais du 20 septembre nest pas acquis. Les dbats passionnsmontrent que la contestation grandit derrire lunitdefaade,etsilestunechoseque lesmarchsexcrent,cestbienlincertitude. Sur le plan conomique, lEuropeestenrcession.Larunification de lAllemagne cote tous les ans 150milliards de marks. Pour lutter contre linflation qui en rsulte, la Bundesbank augmente ses taux, provoquant une envole du mark. Les autres pays europens se voient contraints daugmenter leur tour le taux dintrt afin de dfendreleur monnaie. Le systme vacille pendant lt avec lattaque de la lire. La monnaie italienne est finalement dvalue de 7 %, le 14septembre. La Grande-Bretagne nest pas en reste. Avec un chmage endmiqueetuneinflationsuprieureaux autres pays europens, la situation devient intenable. Deux solutions

Dates
12 aot 1930 Naissance de George Soros. Il cre le fonds spculatif Quantum en 1973. 13 mars 1979 Mise en place du systme montaire europen (SME) que la livre sterling rejoint le 6 octobre 1990. 16septembre 1992
Spculation de M. Soros contre la livre.

17 septembre 1992
La lire et la livre sortent du SME. La peseta est dvalue de 5 %, le franc attaqu le 23.

- Crdit photo : Photononstop - Illustration non contractuelle destine exprimer une intention architecturale densemble et susceptible dadaptation.

soffrent au gouvernement britannique: soit augmenter le loyer de largent, soit dvaluer sa monnaie. La premire solution risque daggraver le chmage et, qui plus est, le taux dintrt de la Banque dAngleterre est dj au-dessus de 10 %. Et la dvaluation toucherait lorgueil du pays : tout bonnement inenvisageable. Norman Lamont, le chancelier de lEchiquier, dcide alors de ne rien faire. George Soros entend bien profiter de cette indcision. N en 1930 Budapest, il a quitt son pays pour laGrande-Bretagnelgede 17ans. Une fois le diplme de la London School of Economics en poche, il rejoint les Etats-Unis en 1956 et opte pour la nationalit amricaine.Ilcreen1973lefondsdinvestissement Quantum. Le mcanisme employ par le financier amricain dans la spculation sur les devises est somme toute assez simple. Il consiste emprunter la devise que lon pense survalue, comme la livre en 1992, et la convertir contre des devisessous-values,cetteannel le mark et le franc. Une fois que la livre a suffisamment baiss, il la rachte pour rembourser lemprunt. Mais George Soros ne fait pas dans la dentelle. Le mercredi 16 septembre 1992, Quantum passe lattaque en convertissant pour prs de 7 milliards de livres sterling quil avait emprunts. Lopration est mene tambour battant avec les fonds Caxton Corp et Jones Investment, ainsi que les banques amricaines JPMorgan, Citicorp,Chase Manhattan et Bank of America, ce qui amplifie considrablement le mouvement. Face une telle spculation, la Banque dAngleterre dpense 50 milliards de livres pour soutenir sa monnaie, en vain. Arrive au bout de ses rserves, elle capitule. Le lendemain, la Grande-Bretagne se rsout sortir du SME, aprs avoir act une dvaluation de 15 %. George Soros peut alors racheter

des livres et rembourser son prt. En quelques heures, il encaisse plus de 1 milliard de dollars de bnfices. Le Trsor britannique value ses pertes 3,4 milliards de livres. Aprs ce coup de Trafalgar, les autres monnaies europennes dvalueront les unes aprs les autres. Le SME prend un srieux coup, les marges de fluctuation passent 15 % le 1er aot 1993. Paradoxalement, ce fameux Black Wednesday nest pas si sombre pour lconomie anglaise. La baisse de la livre a rendu les produits anglais nettement plus comptitifs sur le march europen. Lconomie britannique a ainsi pu repartir de plus belle. Les vertus de la spculation ont toujours suscit dintenses dbats

chez les conomistes. Entre Nicholas Kaldor qui en dmontre en 1939 ses effets nfastes sur lconomie et Milton Friedman qui prouve linverse quatorze ans aprs, les thoriciens de lconomie ne sont pas daccord entre eux. Toutefois, il est indniableque la spculationse nourritdes imperfectionsdu systme. Les conomies europennes ne sont pashomognes,et lEurope politique nest toujours pas lordredujour.Silaspculationmene parGeorgeSorosarvllesfaiblesses du SME, les problmes inhrents lEurope ne sont toujours pas rsolus. Vingt ans aprs, les dsquilibres perdurent. p
Jacques-Marie Vaslin est matre de confrences lIAE dAmiens.

Le financier amricain George Soros, en 1993. CHRISTOPHE ENA/REA

GE X A RR VAU A M TRA D ES D
A Paris 4e

Cest sr, cest

Nouvelle Vague 12, Quai Henri IV

HABITER PARIS FACE LA SEINE

19novembre 1992
La couronne sudoise sort du SME. Le 22, la peseta et lescudo sont dvalus de 6 %.

Encore quelques appartements dexception

1 aot 1993 Les marges de fluctuation passent 15 %. 1993 M. Soros cre lOpen Society Institute pour promouvoir les dmocraties. 2012 Publie Le Chaos financier mondial (Presses de la Cit).

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