INSEE CONJONCTURE

POINT DE CONJONCTURE
SOUS EMBARGO PUBLIABLE LE 4 OCTOBRE 2012 22H00

OCTOBRE 2012

larrt

omme attendu dans la note de juin 2012, les conomies avances ont ralenti au deuxime trimestre, avec une croissance quasi nulle (+0,1 % aprs +0,4 % au premier trimestre). Lactivit a en particulier fortement ralenti au Japon, aprs le rebond du premier trimestre, et dcru dans la zone euro (-0,2 %).

faiblesse des dbouchs, mais aussi par des taux de marge globalement faibles.

Lconomie franaise serait larrt, avec une croissance nulle aux troisime et quatrime trimestres. Par rapport au scnario de la note de juin, les exportations sont revues la baisse en raison du ralentissement de la demande Les informations conjoncturelles de lt laissent mondiale, conjugu lapprciation de leuro qui a repris attendre, au second semestre, une croissance cet t. globalement atone dans les conomies avances. Lactivit des conomies avances resterait bride par les consolidations budgtaires en cours et par le Les pertes demplois des secteurs marchands seraient ralentissement dans les pays mergents. En outre, le prix amorties par la faiblesse inhabituelle des gains de du ptrole est reparti subitement la hausse, notamment productivit, mais atteindraient nanmoins 67 000 au sous leffet des tensions gopolitiques au Moyen-Orient. second semestre. Le taux de chmage continuerait En consquence, le climat des affaires sest encore daugmenter, et atteindrait 10,6 % la fin de lanne. lgrement dgrad, et se situe aujourdhui un niveau bas. Seuls les tats-Unis, ports par une demande prive La consommation des mnages serait pnalise par la relativement dynamique, auraient une croissance assez baisse du pouvoir dachat de leur revenu. Celui-ci subirait soutenue (+0,5 % environ par trimestre), quoiquencore en effet le triple effet des pertes demploi, de infrieure sa tendance davant 2008. Lactivit au laugmentation des prlvements obligatoires et du Japon se stabiliserait avec lpuisement des dispositifs niveau des prix du ptrole, qui maintiendrait linflation publics de soutien lconomie. Le Royaume-Uni 1,9 % en glissement annuel. Le repli du taux dpargne connatrait quant lui, mais transitoirement, un rebond des mnages permettrait toutefois la consommation de au troisime trimestre, la suite du contrecoup du Jubil rsister. de la Reine en juin. Divers alas sont associs ce scnario. Tout dabord, les En Europe, la zone euro entrerait en rcession au enqutes de conjoncture donnent une tonalit plus troisime trimestre 2012, avec une croissance de ngative que les donnes dactivit disponibles. Du ct nouveau ngative (-0,2 %). Le commerce extrieur des de la demande interne, le principal ala porte sur le pays membres ptirait de lapprciation de leuro comportement dpargne des mnages : dans entame cet t, mais aussi de la faiblesse de la lhypothse o la baisse du taux dpargne ne demande qui leur est adresse. La demande intrieure compenserait que partiellement le recul du pouvoir continuerait de reculer sous laction conjugue de la dachat, les dpenses des mnages et donc lactivit consolidation budgtaire en cours dans de nombreux seraient affaiblies. Du ct de la demande extrieure, la pays, du maintien dune inflation nergtique soutenue, croissance dans les pays mergents pourrait, linverse, et de la dgradation du march du travail. Enfin, tre plus forte que prvu si lassouplissement pass de linvestissement des entreprises serait affect par la leur politique montaire se mettait porter ses fruits.

Lactivit a recul en Europe au deuxime trimestre 2012

Lactivit a progress aux tats-Unis et au Japon au deuxime trimestre 2012...

Lactivit a nettement ralenti au deuxime trimestre 2012 dans les conomies avances : +0,1 % aprs +0,4 %. Les trajectoires ont toutefois t divergentes entre les diffrentes zones. Lconomie amricaine a progress sur un rythme proche de celui du trimestre prcdent (+0,3 % aprs +0,5 %), soutenue par la bonne tenue de la demande intrieure prive et des exportations. Au Japon, lactivit a galement continu de progresser, sur un rythme toutefois plus faible quau trimestre prcdent (+0,2 % aprs +1,3 %); la consommation des mnages avait en effet connu un rythme de croissance exceptionnel au premier trimestre en raison de la mise en place dune subvention lachat de vhicules. En revanche, les conomies europennes ont connu un nouvel accs de faiblesse. En raison du net recul de leur demande intrieure, lactivit a recul dans la zone euro (-0,2 % aprs +0,0 %) et au Royaume-Uni (-0,4 % aprs -0,3 %). Les divergences sont restes fortes au sein de la zone euro : lactivit a progress en Allemagne (+0,3 %) et est reste stable en France (+0,0 %), tandis que la rcession sest intensifie en Espagne (-0,4 %) et en Italie (-0,8 %).

... mais sest replie en Europe

Les changes mondiaux se contracteraient au second semestre

Coup de frein sur le commerce mondial au second semestre

Le rebond des conomies mergentes se fait attendre

Malgr la faiblesse de lactivit mondiale, le prix du ptrole est en hausse

Le commerce mondial a marqu le pas au deuxime trimestre 2012 (+0,3 % aprs +0,8 %) et il saffaiblirait encore au second semestre. Les commandes lexportation retraces par les enqutes auprs des directeurs dachat (PMI) se sont en effet nettement replies depuis juin et lacquis de commerce mondial pour le troisime trimestre est lgrement ngatif la fin du mois de juillet. Le commerce mondial reculerait ainsi au troisime trimestre pour se stabiliser au dernier trimestre de lanne. Laffaiblissement des changes serait notamment net dans les conomies mergentes : fin juillet, lacquis de croissance des exportations dans ces pays est nettement ngatif (-1,6 %). En particulier, malgr la mise en uvre de mesures dassouplissement montaire, lconomie chinoise ne donne pas de signes dacclration : sur le reste de lanne, elle serait pnalise par la baisse de la demande en provenance de lUnion Europenne, son premier client. Malgr la faiblesse de lactivit mondiale, le prix du ptrole en dollar a fortement progress pendant lt : +6 % en juillet et +10 % en aot. Dici la fin de lanne, le prix du baril de Brent fluctuerait autour de 110$. Cette remonte du prix du ptrole au troisime trimestre aurait des effets dfavorables sur lconomie mondiale : le rythme de progression des prix la consommation resterait soutenu au second semestre dans les conomies avances, ce qui affaiblirait le pouvoir dachat des mnages.
1 - Activit dans les conomies avances

Sources : Markit, calculs Insee

Point de conjoncture

Les conomies avances crotraient faiblement dici la fin de lanne

Les conomies avances au ralenti

Le climat des affaires mondial sest dgrad depuis lt (cf. graphique 1), mais il reste nanmoins dans la zone dexpansion. Les conomies avances continueraient ainsi de crotre sur un rythme modeste au second semestre (+0,2 % par trimestre), mais les divergences resteraient marques. Lconomie amricaine crotrait de 0,4 % au troisime trimestre et 0,5 % au quatrime trimestre. Au Royaume-Uni, lactivit rebondirait nettement au troisime trimestre (+0,6 %), soutenue par le contrecoup de jours fris exceptionnels en juin, au moment des festivits du Jubil de la Reine, mais stagnerait au quatrime trimestre (-0,1 %). Au Japon, avec laffaiblissement des soutiens budgtaires, lactivit serait stable. De son ct, la zone euro entrerait en rcession (-0,2 % au troisime trimestre puis -0,1 % au quatrime trimestre). Lconomie amricaine serait porte par le dynamisme de sa demande intrieure prive au second semestre. Depuis le dbut de lanne, une dynamique favorable sest en effet engage : lemploi progresse tout en prservant des gains de productivit, ce qui permet aux entreprises amricaines de maintenir un taux de marge lev et dassurer aux salaris des gains de salaires rels. Ds lors, linvestissement continuerait de crotre un rythme soutenu et, malgr le regain dinflation, le pouvoir dachat des mnages progresserait. Ceux-ci augmenteraient leurs dpenses de consommation, tout en stabilisant leur taux dpargne. Dici la fin de lanne, la progression du poids des prlvements dans le revenu des mnages resterait limite. En revanche, le repli des dpenses publiques serait un frein lactivit.

Lconomie amricaine trouve des relais internes

lhorizon de la prvision, lactivit reculerait dans la zone euro

La Banque Centrale Europenne a annonc le lancement dun programme de rachats dobligations souveraines

Les tensions financires, persistantes, dans la zone euro, affaiblissent la transmission de la politique montaire et rendent difficiles les conditions de financement dans certains pays. Face ces tensions, le Conseil Europen des 28 et 29 juin a annonc dune part, un pacte pour la croissance et lemploi et, dautre part, la mise en place dune supervision bancaire unique. En outre, la Banque Centrale Europenne a dcid dintensifier ses mesures non conventionnelles, en annonant le lancement dun programme de rachats dobligations souveraines. Lannonce de ce programme a eu immdiatement un effet favorable sur les conditions de financement de lEspagne et de lItalie et fait reculer les craintes concernant la soutenabilit de leurs finances publiques. Si elle se confirmait, cette baisse des taux souverains aurait des effets favorables sur les cots de financement des agents privs dans ces pays. Confronts ces pressions sur les taux souverains depuis plusieurs mois et conformment leurs engagements, un certain nombre dtats europens mettent en uvre des mesures importantes de rduction des dficits publics (hausses de TVA en Espagne et en Italie, baisse du salaire des fonctionnaires en Espagne, cration dun impt foncier en Italie,...). Les mesures annonces pour lanne 2012 reprsentent ainsi de lordre de 3,5 points de PIB en Espagne et 2,5 points de PIB en Italie. Les mesures de matrise des dficits publics, le regain dinflation et la dgradation du march du travail pseraient fortement sur le pouvoir dachat des mnages europens. Malgr une baisse du taux dpargne, ceux-ci continueraient de rduire leurs dpenses. tant donn la faiblesse des perspectives dactivit et des conditions de financement toujours difficiles dans certains pays, la baisse de linvestissement des entreprises se poursuivrait galement. La divergence des trajectoires dans la zone euro saccentuerait au second semestre. Lactivit en Allemagne continuerait de progresser lgrement (+0,1 % chaque trimestre), grce la rsistance de la consommation des mnages. En revanche, les exportations allemandes, qui ont nettement progress en dbut danne, subiraient un coup darrt. LEspagne (-0,6 % puis -0,8 %) et lItalie 3

Les politiques budgtaires europennes sont nettement restrictives

La demande intrieure reculerait fortement

La rcession saccentuerait en Italie et en Espagne

Octobre 2012

(-0,4 % puis -0,4 %) resteraient en rcession. Dans ces deux pays, la demande intrieure continuerait de chuter et les exportations, pnalises par le recul du commerce mondial et lapprciation rcente de leuro, progresseraient peu.

En France, lactivit resterait stable dici la fin de lanne

Lactivit atone au deuxime trimestre

Les enqutes de conjoncture un niveau bas en septembre

Lactivit stable au troisime trimestre

Croissance de 0,2 % en 2012

Lactivit a t stable en France au deuxime trimestre 2012 (+0,0 % aprs +0,0 %). Elle sest nettement replie dans lindustrie manufacturire (-1,0 % aprs -1,0 %) et a t peu dynamique dans les services marchands (+0,2 % aprs +0,4 %). En revanche, les tempratures basses davril ont soutenu les dpenses de chauffage, si bien que la production dnergie a fortement progress (+2,1 % aprs +1,7 %). Enfin, lactivit a rebondi dans la construction (+0,4 % aprs -0,1 %), notamment dans les travaux publics, grce au rattrapage du dficit dactivit provoqu par le froid de fvrier. Depuis juin 2012, le climat des affaires a lgrement recul dans les services (87 en septembre aprs 88 en juin) et plus nettement dans le btiment (94 aprs 97 en juin). Dans lindustrie, la baisse du climat des affaires est limite (90 aprs 91 en juin), mme si lapprciation des industriels sur leur activit passe est nettement plus ngative en septembre quen juin. En dpit de cette faiblesse du climat des affaires, la production industrielle a rebondi en juillet et son acquis de croissance pour le troisime trimestre est positif (+0,5 %). Le recul de la production manufacturire serait ds lors moins marqu au troisime trimestre quau trimestre prcdent (-0,1 % aprs -1,0 %). Lactivit dans les services serait atone (+0,0 % aprs +0,2 %). La production nergtique ne serait plus soutenue par des facteurs climatiques exceptionnels et reculerait nettement (-1,4 % aprs +2,1 %). En revanche, lactivit dans la construction (+0,2 % aprs +0,4 %) resterait porte par le rattrapage dans les travaux publics. Au total, lactivit serait anmique au troisime trimestre (+0,0 % aprs +0,0 %). Le PIB serait de nouveau stable au quatrime trimestre, en ligne avec le bas niveau des perspectives dactivit. Sur lanne, la croissance serait de 0,2 %.

Lemploi continuerait de reculer au second semestre

Le recul de lemploi marchand sintensifierait

Du fait de la faiblesse de lactivit depuis trois trimestres, lemploi dans les secteurs marchands non agricoles a nettement recul au deuxime trimestre (-22 000). Lemploi sajustant toujours avec retard aux fluctuations de lactivit et latonie de lactivit se prolongeant au second semestre, la baisse de lemploi sintensifierait. Les secteurs marchands non agricoles perdraient ainsi 67 000 emplois dici la fin de lanne. Le recul de lemploi resterait toutefois limit au regard de la faiblesse de lactivit (cf. graphique 2).

2 - Emploi observ dans le secteur marchand non agricole, emploi simul et rsidu

Source : Insee

Point de conjoncture

Le taux de chmage atteindrait 10,6 % au quatrime trimestre

Le taux de chmage sest tabli 10,2 % (9,7 % en France mtropolitaine) de la population active au deuxime trimestre 2012. Sa hausse se poursuivrait au second semestre. Il stablirait 10,4 % (10,0 % en France mtropolitaine) au troisime trimestre et 10,6 % (10,2 % en France mtropolitaine) au quatrime trimestre.

Linflation resterait proche de 2,0 %

Linflation nergtique resterait un niveau lev

Malgr le niveau lev du chmage et le degr limit dutilisation des capacits productives qui contiennent les pressions inflationnistes, la baisse de linflation densemble serait limite. Elle stablirait 1,9 % en dcembre, aprs 2,1 % en aot. En effet, du fait de la remonte du prix du ptrole en juillet et en aot, le glissement annuel des prix nergtiques resterait lev (+5,3 % en dcembre). De son ct, linflation sous-jacente serait modre : +1,2 % en dcembre contre +1,3 % en aot.

Le pouvoir dachat se replierait en 2012

Les salaires rels ne progresseraient pas au second semestre

Repli du pouvoir dachat

Les salaires nominaux seraient soutenus par le coup de pouce au Smic mis en uvre le 1er juillet 2012. Mais la dgradation du march du travail pse sur les ngociations salariales et le regain dinflation au second semestre limiterait la progression des salaires rels. Sur un an, leur augmentation resterait ainsi modeste (+0,2 % au quatrime trimestre en glissement annuel). Le pouvoir dachat des mnages reculerait en 2012 (-0,5 % en moyenne annuelle). Ce repli serait en grande partie concentr au second semestre, o le pouvoir dachat serait pnalis par linflation nergtique, le ralentissement des revenus dactivit et le dynamisme des impts sur le revenu et le patrimoine. Les mesures votes pour 2012 en loi de finances initiale et en loi de finances rectificative induisent en effet des hausses de prlvements de lordre de 1 point de revenu des mnages sur lanne. Environ la moiti de ces mesures, notamment celles relatives aux impts sur le revenu et sur la fortune, affecterait le revenu des mnages au second semestre.

La consommation des mnages ne progresserait pas

La consommation des mnages rsisterait grce la baisse du taux dpargne

Les mesures nouvelles de hausse de prlvements obligatoires, notamment celles concernant les revenus du capital, affecteraient en grande partie des revenus qui sont en gnral pargns court terme. Les mnages amortiraient ainsi les consquences sur leurs dpenses de consommation de la baisse de leur pouvoir dachat au second semestre 2012 en rduisant leur taux dpargne (cf. graphique 3). La consommation des mnages rsisterait donc au second semestre (+0,1 % au troisime trimestre puis -0,1 % au quatrime). Au troisime trimestre, la consommation des mnages en biens manufacturs, notamment en

3 - pargne et consommation des mnages

Source : Insee

Octobre 2012

produit dhabillement, rebondirait lgrement (+0,4 %). Mais les dpenses en services marchands seraient stables (+0,0 %) et les dpenses nergtiques ne resteraient pas au niveau exceptionnel du deuxime trimestre (-3,5 %).

Linvestissement se replierait dici la fin de lanne

Linvestissement des entreprises reculerait

Linvestissement des entreprises a lgrement progress au deuxime trimestre (+0,6 %), mais il reculerait au second semestre (-0,4 % au troisime trimestre et -0,7 % au quatrime trimestre) du fait principalement de la faiblesse des dbouchs. Le bas niveau des marges jouerait galement dfavorablement, tandis que depuis plusieurs mois, les conditions doctroi de crdit sont stables en France et les taux de crdit obtenus par les entreprises ont baiss.

Les exportations caleraient, dans un contexte mondial peu porteur

Recul de la demande adresse la France

La demande adresse la France, comme le commerce mondial, reculerait au second semestre. En outre, les exportations seraient freines par lapprciation de leuro depuis juillet. Elles reculeraient par consquent au troisime trimestre (-0,3 %) et rebondiraient faiblement au quatrime trimestre (+0,2 %).

Alas : Commerce mondial, pargne des mnages

Commerce mondial

Dans notre scnario, le commerce mondial se stabiliserait au quatrime trimestre, aprs stre repli au trimestre prcdent. Les conomies mergentes pourraient toutefois se redresser plus fortement que prvu, si le net assouplissement des politiques montaires de ces derniers mois, en particulier en Chine ou au Brsil, faisait redmarrer rapidement leur demande intrieure. La prvision retient lhypothse que les mnages rduiraient leur taux dpargne pour amortir les consquences sur leurs dpenses du ralentissement des revenus dactivit et des hausses dimpts. Dans lventualit o la baisse du taux dpargne compenserait seulement partiellement le recul du pouvoir dachat, les dpenses des mnages et donc lactivit en France seraient affaiblies. I

pargne des mnages

4 - Le graphique des risques associ au Point de conjoncture

Note mthodologique : cf. Note de conjoncture de l'Insee de juin 2008 Source : Insee

Point de conjoncture

A N N E X E S TAT I S T I QU E

Octobre 2011

Rdaction acheve le 1er octobre 2012

Rdacteurs : C. Audenis, JF. Ouvrard Mise en page : C. Fresson-Martinez, J. Courbet, D. Maury-Duprey, M . Blaibel

PTC 1210

ISSN : 1153-1316

INSTITUT NATIONAL DE LA STATISTIQUE ET DES TUDES CONOMIQUES Direction gnrale : 18, boulevard Adolphe Pinard 75675 PARIS CEDEX 14 - FRANCE Directeur de la publication : Jean-luc Tavernier
Insee 2012