g95 02.12.2012 00 Cuando Espanya Se Escribe Con e de Endeudamiento (Jmgay)

CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO
DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35
DR. JOS M GAY DE LIBANA Y SALUDAS
PROFESOR TITULAR DEL DEPARTAMENTO DE CONTABILIDAD
FACULTAD DE ECONOMA Y EMPRESA. UNIVERSIDAD DE BARCELONA (UB)
CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35
TEMA LA ESPAA ENDEUDADA EL CUADRADO DE LA CRISIS ACTUAL CRISIS DE DEUDA DE LAS FINANZAS PBLICAS Y OTROS LANCES PIB: ESPAA NO CHUTA SPAIN: THE PARTYS OVER DEUDAS QUE TE ENDEUDAN: LA PELIGROSA SINTONA DE LA DEUDA SOBRE LA SITUACIN DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS BALANCE GLOBAL DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS ESPAOLAS AL CIERRE DE 2010 EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAA DE CONSUNO CON EL NO CRECIMIENTO DE NUESTRA ECONOMA, EN EL MARCO DEL DESCUADRE DE LAS CUENTAS PBLICAS DIAPOSITIVA 4 12 18 20 21 24 40 44 54
CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Libana.
CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35
TEMA PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35 AL HILO DE LA DEUDA DEL IBEX 35: EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAA CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA EN GRANDES EMPRESAS CUANDO EL SENY SE IMPONE EN LA GESTIN EMPRESARIAL: LAS BONDADES DE LAS FINANZAS EMPRESARIALES A LAS CUENTAS DEL FTBOL ESPAOL LIGA DE LAS ESTRELLAS CUANDO EL FTBOL NO SE JUEGA EN WALL STREET 7 AOS DE VACAS GORDAS Y 7 AOS DE VACAS FLACAS DESPEDIDA Y CIERRE POR HOY DIAPOSITIVA 62 72 92 104 114 135 142 143
LA ESPAA ENDEUDADA
La Espaa que se encuentra Mariano Rajoy es la viva estampa de un pas ultra endeudado que anda de consuno con una aguda ralentizacin de la actividad econmica que equivale a una contraccin en toda regla, con ms de 5 millones de personas sin trabajo, con varios cientos de miles de empresas desaparecidas en el combate librado ante la crisis en apenas tres aos, con ms de 22.000 millones de euros demorados en las liquidaciones de impuestos con Hacienda, rompindose registros en el nmero de concursos de acreedores, con una tasa de paro en el empleo juvenil que ronda el 50% y con un PIB en horas bajas que, ms que no remontar, ofrece hoy por hoy claros sntomas de agotamiento econmico. Otros, con el desnimo y el escepticismo cundiendo por doquier. A buen seguro, muchos otros factores cabe agregar a esta desaliada y pesimista presentacin. Algo est meridianamente claro: Espaa durante estos aos y hogao, no chuta. Tarea titnica la que aguarda al nuevo Gobierno resultante de las urnas, tras las elecciones del 20-N, para a partir del 1 de enero de 2012 recuperar, primero, hasta cotas inferiores a las previamente existentes en materia econmica en los aos burbujeros para, a continuacin, reactivar a fondo una economa un tanto moribunda. Si no se produce reactivacin econmica, Espaa se hunde en la miseria. Crecer o morir, ste es nuestro sino. Como tambin es el de la Europa a la que pertenecemos con un euro muy cuestionado.
CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Libana. 4
No se trata de recortar y recortar, de podar el voluminoso gasto pblico que a lo largo de estos aos se ha multiplicado en cantidades industriales, clonndose el aparato estatal, multiplicndose nuestra Administracin. En gran parte, la irresponsabilidad poltica ha conducido a estas vicisitudes. Sin duda, es preciso atajar la hemorragia de dispendios, ajustar gastos y, sobre todo, prescindir de aquellas partidas prescindibles, esto es, los gastos superfluos, las partidas innecesarias, el derroche personificado en la digitalizacin poltica, agencias creadas bajo la rbita de dirigentes polticos cuya finalidad nadie sabe exactamente a qu responde, empresas pblicas a troche y moche ad hoc, comidas opparas, jets privados para desplazarse y, bueno, despilfarro a costa de los contribuyentes que ha socavado nuestras cuentas pblicas con unos gobernantes que se han mostrado dadivosos en exceso y aderezado, todo ello, con una corrupcin que agudiza la tpica picaresca espaola que siempre, desde siglos ha, supone fatdica divisa de una Espaa cortoplacista, donde el hoy se vive intensa y briosamente pero el maana se deja para otro momento. La falta de visin largoplacista es, desde luego, un pecado consustancial a nuestra propia idiosincrasia. A nuestra clase poltica, estos ltimos aos, le ha faltado preparacin, cultura econmica, saber financiero y mucha, demasiada, responsabilidad en su quehacer.
Alguien tendra que haber explicado a nuestros capitostes aquello de que no se puede gastar ms de lo que se ingresa porque el dficit es sinnimo de prdida y el dficit pblico no es algo etreo sino real, que afecta a todos los ciudadanos; que los ingresos recurrentes dan la talla en tanto en cuanto el sistema econmico funcione a pleno rendimiento pero, cuando se desacelera, las recaudaciones tributarias caen y se produce incapacidad para absorber un volumen excesivo de gastos; que las inversiones pblicas siempre han de responder a criterios de eficiencia y que no por ser pblicas tienen que ser faranicas y antirrentables. Y ms cosas se tendran que haber explicado Verbigracia, que la deuda pblica espaola es la deuda de todos los espaoles y que las deudas se tienen que pagar
Que la dimensin de la deuda pblica no es nicamente un porcentaje sobre el PIB comparable con otras potencias europeas sino ms bien las cuantas que, en condiciones normales, se tendrn que devolver de acuerdo con la capacidad de generar recursos, es decir, siempre conviene tener presente la llamada capacidad de endeudamiento de cada cual, hasta dnde se puede llegar asumiendo unos niveles de deuda pagable Se ve que nadie explic o supo explicar a nuestros altos representantes esos simples misterios econmicos y financieros. No solo ahora sino que durante muchos aos vamos a tener que hacer esfuerzos para salir adelante. Costar Dios y ayuda.
Hoy, cuando el ao 2011 toca a su fin, cuando el nuevo 2012 nace bajo todos los augurios ms pesimistas y con el signo de la preocupacin en el seno de los ciudadanos espaoles, las cuentas pblicas estn agujereadas; las finanzas de las comunidades autnomas destrozadas sirva como ejemplo la catica situacin de Catalunya con un gobierno que va dando tumbos, en el que la adecuada gestin econmica y financiera, de los tericamente calificados como los mejores, brilla por su ausencia y la improvisacin sustituye a la planificacin-; la incertidumbre planea sobre todos nosotros; los bancos cierran definitivamente el flujo del crdito por ms que el Banco Central Europeo inyecte dinero fresco para reanimar la financiacin empresarial y de los hogares la banca acumula as dinero barato que le permita devolver sus elevados compromisos de deuda que vencen en 2012 y cumplir con los requisitos de capitalizacin impuestos desde Europa -; y la economa real se resiente de la falta de recursos financieros para poder funcionar en condiciones normales. Tal vez, se ha sublimado a la economa financiera y los extraos y enigmticos engendros por ella paridos, llevando a una especie de locura colectiva. Fiascos y engaos bancarios, instrumentos financieros incomprensibles e indescifrables, polvos mgicos de la contabilidad creativa, resultados cortoplacistas con los que engordar bonus de alto copete, han jugado en contra de los pobres consumidores y han hecho un flaco favor, en cuanto a la asignacin de recursos, a la economa real, la productiva, la que tira del carro. As nos va
Somos ms pobres que hace diez aos. La vivienda se puso por las nubes, los precios de los artculos de primera necesidad se han disparado, el gasto menudo se ha multiplicado en cuanto a su caresta, los impuestos han aumentado, las tasas y servicios pblicos se han incrementado, mientras nuestros sueldos y salarios apenas crecen, muestran encefalograma plano, cuando no estn congelados. Entretanto, las grandes medidas para solucionar los problemas de Espaa que toma el Gobierno de Rajoy son justo lo contrario de lo prometido y jurado: subir impuestos, aumentar la presin fiscal y castigar, en pos de arruinarlas, a las clases medias. De este modo, se pone el estoque para rematar a una ciudadana empobrecida y decepcionada. Ms IRPF, mucho ms, entrando en la confiscacin y, de remate, mantener el resucitado Impuesto sobre el Patrimonio. Solo falta que Rajoy aumente el IVA Nuestro poder adquisitivo se contrae y la renta disponible se encoge. Posiblemente, el euro haya trado muchas cosas buenas pero lamentablemente otras, demasiadas, malas. Con todo, bailamos a los sones que marca la meloda eurista y, aunque duela, no nos podemos resistir. Conviene aguantar estoicamente estas embestidas porque, en otro caso, es decir, salirnos de la moneda nica, sera a buen seguro contraproducente para todos nosotros al tiempo que nos alejaramos de esta Europa a la que, desde siempre, hemos querido pertenecer. Por tanto, bailemos y cambiemos nuestro paso para sintonizar correctamente el dial impuesto por el euro. Atrs queda, pues, la peseta, moneda pretrita de un antao.
IRPF E IMPUESTO PATRIMONIO 2011 Y 2012: REGALOS ENVENENADOS PARA EL SUFRIDO CONTRIBUYENTE
Estas lneas no aspiran a mucho; simplemente a dar forma a los guarismos que confirman la prdida de rumbo de nuestra economa y, sobre todo, saber dnde estamos, cmo estamos, cmo hemos llegado hasta aqu y cmo nos encontramos, lo que constituye una premisa ineludible. Algo que, por cierto, no hubiera estado de ms que hiciera el nuevo Gobierno de Rajoy que inicia su andadura dando tumbos y, lamentablemente, demostrando un absoluto desconocimiento de la realidad de Espaa. Porque que les haya pillado el toro del aumento de dficit situado en un 8% del PIB, esto es, 80.000 millones de euros, pone de manifiesto su falta de olfato sobre las cuentas pblicas formuladas por el Gobierno de Zapatero y sus conocidos maquillajes contables. In promptu, el remedio es, venga, aumentemos los impuestos! Seguramente, ms que tomar medidas un tanto precipitadas y muy poco reflexionadas, renegando de las promesas y juramentos hechos durante varios aos, tal decisin marque ya un atisbo de desconfianza hacia Rajoy, Sanz de Santamara, Montoro, De Guindos, Bez Ni se elimina el Impuesto sobre el Patrimonio y, contrariamente a lo anunciado a bombo y plantillo (no aumentaremos impuestos porque las maltrechas cuentas de las familias no lo podran aguantar, vino a decir no una sino varias veces el actual Presidente del Gobierno, Mariano Rajoy) , lo primero que se hace es aumentar el IRPF (temporalmente, habr que ver si se cumple lo dicho) y el IBI para que los ayuntamientos que han gestionado de forma aberrante sus presupuestos reciban una inyeccin de dinero a costa, cmo no, de los contribuyentes. En Catalua, el tipo del IRPF para las rentas altas ser de un mnimo del 51% hasta un mximo 56%. No es eso un tributo confiscatorio?
Darse un garbeo por las finanzas pblicas, constatar los volmenes de endeudamiento que tanto el sector privado como el pblico manejan al cierre de 2010 cuyos datos prcticamente se consideran casi definitivos -, la preocupante situacin del endeudamiento de nuestras familias y hogares, la deuda acumulada por nuestras empresas no financieras, la cuanta de la deuda contrada por las administraciones pblicas, esbozando los grandes nmeros del sistema financiero, parece absolutamente necesario en el instante en que arranca un nuevo Gobierno que tiene ante s muchos, arduos, espinosos, embrollados y arriesgados retos que, en algunos casos, exigirn soluciones ms traumticas que pacficas. Aumentar ingresos y reducir gastos. Sobre el papel, tarea sencilla; en la prctica, un autntico desafo. Cmo, dnde y por qu? Fcil, si se establecen mecanismos de PBC, sin complejos ni ataduras ni servidumbres. Pero no interesa, claro, para seguir favoreciendo ese peyorativo bipartidismo entre PP y PSOE que lleva a Espaa al desastre con la teatralidad de CiU, y dems comparsas y mariachis polticos. En fin, sin ms dilaciones entramos en materia. Tras constatar la actual posicin de nuestro desbocado endeudamiento y la desaceleracin econmica, despus de recalar en las finanzas pblicas abordamos la situacin de las 29 empresas no financieras que componen el selectivo IBEX 35, destacando la situacin en que se encuentran algunas de ellas. A la par, a veces tambin es conveniente echar una ojeada a otras compaas que, cotizando o no en el mercado de valores, marcan un estilo digno de seguirse.
Y, por ltimo, en estos das repletos de medallas y condecoraciones, la gran prueba consiste en verificar si es cierto el aserto de que el ftbol es el vivo reflejo de la economa de un pas. Mucho nos tememos que en el caso de Espaa, por ms campeones del Mundo que seamos, por ms vencedores de la ltima Eurocopa que d lustre a nuestro palmars balompdico, la anterior aseveracin se cumple tanto en la Liga de las Estrellas como en la Liga Adelante. Bueno, pues ac se incluye un puado de cavilaciones barruntadas desde un rincn de la Cerdanya catalana, con cumbres algo nevadas que no en exceso - crisis de nieves, crisis de bienes? -, das hurfanos de ftbol y expectantes por conocer el cuaderno de bitcora del equipo gubernamental liderado por Mariano Rajoy que por el momento toma rumbo errtico A pesar de los pesares, que 2012 rompa los lgubres vaticinios formulados sobre l. Fontanals de Cerdanya, 31 de diciembre de 2011 Jos M Gay de Libana y Saludas
EL CUADRADO DE LA CRISIS ACTUAL CRISIS DE DEUDA
CRISIS ECONMICA
INGRESOS versus GASTOS
CRISIS CONTABLE
NO ANLISIS CONTABLE + CONTABILIDAD CREATIVA
CRISIS PBLICA CRISIS FINANCIERA

ENDEUDAMIENTO Y SOLVENCIA EL SECTOR PBLICO APECHUGA CON PARTE DEL DFICIT DEL SECTOR PRIVADO (FINANCIERO) + CUENTAS PBLICAS DESCUADRADAS + DESPILFARRO
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EL CUADRADO DE LA CRISIS
CRISIS ECONMICA
GASTANDO POR ENCIMA DE NUESTRAS POSIBILIDADES INFLANDO LOS PRECIOS DE LOS GASTOS, SERVICIOS Y BIENES HACIENDO DEL CONSUMO DESENFRENADO UN PECADO ECONMICO LOS INGRESOS SE HAN VISTO DESBORDADOS POR LOS GASTOS EL CRECIMIENTO ACABA PINCHANDO. DNDE, CMO Y A QUIN VENDER?
CRISIS FINANCIERA
SE HA INVERTIDO CON EXUBERANCIA INFLANDO LOS PRECIOS DE LOS
BIENES DE INVERSIN Y DE LOS INMUEBLES Y CONSTRUCCIONES LAS VALORACIONES Y PRECIOS SATISFECHOS POR EMPRESAS Y NEGOCIOS SE HAN SALIDO DE CONTEXTO (VALOR RAZONABLE?), HINCHANDO FONDOS DE COMERCIO EN OPERACIONES CORPORATIVAS SOBRETODO EN EL SECTOR INMOBILIARIO SE HA FINANCIADO LA INVERSIN FARANICA CON DEUDA, APELANDO AL CRDITO FCIL (LAS ENTIDADES FINANCIERAS AS AUMENTABAN SU NEGOCIO) Y SOSLAYANDO LA SANA CAPITALIZACIN EL USO DE LA DEUDA HA SIDO ABUSIVO: EXCESIVO ENDEUDAMIENTO Y, EN GRAN MEDIDA, CON DEMASIADA CONCENTRACIN EN EL CORTO PLAZO CADA DE LA SOLVENCIA + FALTA DE LIQUIDEZ
EL CUADRADO DE LA CRISIS
CRISIS CONTABLE
LOS DATOS CONTABLES NO HAN SIDO DEBIDAMENTE ANALIZADOS E INTERPRETADOS: NO SE HA HECHO CASO DE LO QUE DECAN, Y SIGUEN DICIENDO, LOS BALANCES Y CUENTAS DE
RESULTADOS
NO SE HA PRESTADO ATENCIN A LA EVOLUCIN DE LAS GRANDES MAGNITUDES

ECONMICAS ESPAOLAS
LAS NUEVAS NORMAS CONTABLES (NORMAS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD/NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIN FINANCIERA) TAL VEZ
HAYAN ABUSADO DE VALORES RAZONABLES
LA CONTABILIDAD CREATIVA, MAQUILLANDO BALANCES, NO RECONOCIENDO ACTIVOS TXICOS, NO REFLEJANDO DETERIOROS, HACIENDO CRECER LOS INGRESOS ARTIFICIALMENTE, TANTO EN EL SECTOR BANCARIO COMO EN OTROS SECTORES, DISFRAZANDO CUENTAS DE RESULTADOS, HA SIDO UN DOPAJE EN TODA REGLA DNDE ESTABAN LOS ORGANISMOS SUPERVISORES? CUL HA SIDO EL PAPEL DE LA COMISIN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES? QU DESEMPEO HA MOSTRADO EL BANCO DE ESPAA? ADNDE DIRIGAN SUS MIRADAS NUESTRAS AUTORIDADES ECONMICAS? LA CAJA DE TODA LA VIDA HA PASADO A SER INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE EFECTIVO Y OTROS ACTIVOS LQUIDOS EQUIVALENTES PUEDE SER
SANTA Y PURA UNA CONTABILIDAD QUE DENOMINA DE TAL GUISA A LA MODESTA CALDERILLA Y A LOS CINCO DUROS DEL BANCO?
CRISIS PBLICA: DESCUADRES EN LAS CUENTAS PBLICAS

EN LOS LTIMOS AOS, SE PIERDE EL CONTROL ECONMICO SOBRE LAS CUENTAS DEL ESTADO EL GASTO PBLICO SE DISPARA MIENTRAS LOS INGRESOS SE RECORTAN GRAN PARTE DEL GASTO PBLICO RESPONDE A DERROCHE Y DESPILFARRO, A
GASTO IMPRODUCTIVO
AEROPUERTO CIUDAD REAL: SIN VUELOS Y CON DEUDA DE 319 MILLONES AEROPUERTOS RUINOSOS DE LLEIDA, HUESCA, SALAMANCA, BURGOS, LEN, CASTELLN (48 AEROPUERTOS EN ESPAA) T4 (MADRID) Y T1 (BARCELONA) AVE POR DOQUIER CON LNEAS ANTIRRENTABLES FRUM DE BARCELONA ZARAGOZA: EXPO AYUNTAMIENTO DE MADRID (CON MAYORDOMO INCLUIDO) AUTOPISTAS EN BANCARROTA (RADIALES DE MADRID) UNIVERSIDADES PBLICAS POR TODA ESPAA PLAN E Y SUS CARTELES CAJAS DE AHORRO SOSTENIENDO INVERSIONES DESMESURADAS Y SIN
RECUPERACIN

LOS PORQUS DE LA CRISIS PBLICA Y LOS DESCUADRES EN LAS CUENTAS PBLICAS POLTICOS: SIN PREPARACIN ECONMICA, CUANDO NO SIN ESTUDIOS ANTES ERAN PROHOMBRES QUE SE INVOLUCRABAN EN TAREAS POLTICAS HOY MUCHOS ATERRIZAN EN LA ARENA POLTICA PARA FORRARSE CORRUPCIN INCREMENTO DEL GASTO PBLICO DE QUIN ES EL DINERO PBLICO? SUBVENCIONES AMIGUISMOS Y CONCEPTOS INNECESARIOS GASTO MILITAR SIN RAZN DE SER LIBIA, AFGANISTN, LBANO, SOMALIA CARGOS POLTICOS DE LIBRE DESIGNACIN Y ASESORES POLTICOS 25.000 CARGOS? 4.000 EUROS AL MES DE COSTE? 100 MILLONES MENSUALES = 1.200 MILLONES DE EUROS AL AO? COSTE DE FROB = 105.000 MILLONES DE EUROS? DE DNDE SALEN? CARGOS POLTICOS Y AUDI A8 (CON TV, REPOSAPIES, MESA Y BLINDADO) REFORMAS DE DESPACHOS Y MOBILIARIO DE LUJO REFORMAS Y ACONDICIONAMIENTO DE PALACETES
LOS PORQUS DE LA CRISIS PBLICA Y LOS DESCUADRES EN LAS CUENTAS PBLICAS TARJETAS DE CRDITO (VISAS ), RESTAURANTES (MARISCADAS), TELFONOS MVILES HOTELES DONDE SE ALOJAN LOS POLTICOS SINDICATOS Y PATRONALES REGALOS DE AUTOMVILES , EN FIN, EN FIN
DE LAS FINANZAS PBLICAS Y OTROS LANCES

UNOS CUANTOS GUARISMOS ACERCA DE LA
SITUACIN ESPAOLA EN SU CONJUNTO
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LA ECONOMA ESPAOLA NO CHUTA

EVOLUCIN DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO A PRECIOS DE MERCADO (en millones )
1.200.000
1.000.000
PIB 2010 REVISIN 1.051.000
800.000
1.088.124
1.053.537
1.053.914
1.062.591
2010
984.284
782.929
841.042
600.000
908.792
PIB 2011 1.082.000
400.000
200.000
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: Banco de Espaa

2011 - 1er SEM

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542.481
PIB: ESPAA NO CHUTA

La evolucin del Producto Interior Bruto a lo largo de estos ltimos aos muestra una clara contraccin. Hasta 2008 nuestro PIB iba in crescendo, alcanzando en ese ao su cota mxima (1.088.124 millones ). Fue el ltimo acto en la representacin del esplendor econmico hispano. Algunos, ya en 2007, aun cuando el PIB sostena su crecimiento, alertbamos de que las cosas realmente, bajando a la arena empresarial, navegando por las aguas mercantiles, no parecan ir tan bien como la mayora de nosotros pensaba. Se nos tachaba de antipatriotas, de aves agoreras y se nos identificaba con traidores a la causa econmica. Como el tiempo pone a cada cual en su sitio, nada de eso ni nada ms lejos de la realidad. El anlisis de la situacin econmica y financiera de nuestras empresas, la trayectoria de sus cifras de negocios, los recortes de mrgenes, el mayor peso de las estructuras de costes y gastos, la aparicin cada vez ms marcada de costes financieros, la excesiva apelacin a la deuda desembocando en endeudamientos muy elevados que restaban autonoma financiera a las empresas y la obtencin de unos beneficios que se movan en zonas mucho ms tmidas que en los aos precedentes, junto con una prdida de peso de los capitales propios y la desaceleracin de los ingresos, hacan presagiar que el escenario econmico, confortable y muy cmodo, descargado de escollos, expedito de obstculos, entraba en fase de redecorado y que atisbos de hostilidad para el desempeo de la actividad econmica estaban en trance de aparecer.
SPAIN: THE PARTYS OVER

A todo ello, las cuentas de resultados de las empresas espaolas presentaban en los ltimos ejercicios unas connotaciones un tanto singulares y muy excepcionales. Prcticamente, haban desaparecido de las cuentas de explotacin las dotaciones para insolvencias; los gastos financieros originados por la deuda con coste haban atemperado mucho y apenas eran perceptibles; la casi inexistencia de diferencias negativas de cambio gracias al euro borraba renglones torcidos de las cuentas de prdidas y ganancias y, como remate, los beneficios extraordinarios - al socaire de unos tiempos en que todo se venda a precios exorbitantes remachaban unas bellas cuentas de resultados. Pese a las apariencias, en 2008 se empezaba a contrastar aquello que plumas inglesas dejaban escrito en portada de serias publicaciones de corte econmico: the partys over. Y, en efecto, la fiesta se acab El PIB espaol descenda en 2009 y, otra vez, en 2010 al punto que la revisin a posteriori del mismo an lo rebajaba algo ms. Ese reajuste en la cifra del PIB no sorprendi a algunos de aquellos antipatriotas. Se vea venir. No acaba de encajar que si la mayora de sectores econmicos pinchaban, demasiados comercios echaban el cierre, fbricas bajaban la persiana, la construccin destrua puestos de trabajo y de retruque lo mismo suceda con sus sectores auxiliares, y el sector inmobiliario entraba en barrena, nuestro PIB apenas cayera. Para 2011 el crecimiento del PIB difcilmente tendr fuste como para superar al de 2010.
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ESPAA, NIMOS ALICADOS, INCERTIDUMBRES

A Espaa, a nuestro amplio tejido empresarial, le falta bro y algn complejo vitamnico en forma de medidas gubernamentales de corte econmico y que de inmediato fluya el crdito bancario. Si el consumo cae como consecuencia de la prdida de poder adquisitivo de la ciudadana a la vez que se aduea de ella la sensacin de pnico econmico y, sobre todo, se otean lgubres incertidumbres en un futuro en el que nadie es capaz de divisar la lnea del horizonte; si el consumo, decamos, cae, eso se traduce en que los comercios no hacen caja porque la gente compra menos, o no compra, los mayoristas venden menos, los fabricantes no colocan sus producciones, los suministradores de materias primas no encuentran salida para las mismas, los ingresos de los unos y de los otros se recortan, las cuentas de resultados no pueden sostener los costes empresariales y los reajustes para redimensionar los nmeros que confluyen en la explotacin econmica se hacen inevitables. El gasto por antonomasia que supone un mayor peso en la estructura de los costes empresariales es el de personal. Y no precisamente porque tengamos sueldos europeos, o sea, salarios altos al mismo nivel que en otros Estados de la Unin Europea sino, sobre todo, por culpa de las dolientes cotizaciones sociales, debido a la fuerte presin fiscal que se produce sobre las rentas procedentes del trabajo. Porque aqu, en esta Espaa, no nos engaemos el peor parado de todo ese desaguisado es el currante puro y duro.
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ARMAMENTO ECONMICO
Revisar las cotizaciones sociales a la baja en aras de que afloren bolsas de trabajo tangenciales, descargar de presin fiscal a las percepciones salariales de manera que el poder adquisitivo de los trabajadores se revitalice, aligerar las cargas tributarias que soportan nuestras PYMES en cuantas excesivas y, en especial, afrontar, dentro de los juegos de las posibilidades legales, reducciones en los tipos de IVA que rebajen la imposicin que incide en el consumo, se antojan como armas cruciales con las que pelear ante esta crisis que lo es de deuda pero tambin econmica y con impactos financieros y toques contables, amn de preocupante cada de valores que forjan a una sociedad y cimentan sus bases slidas. A todo ello, se agrega la crisis pblica, la de las dolientes finanzas estatales. Y ajustar la tributacin municipal y autonmica porque de lo contrario el malestar de la ciudadana ir en aumento, adelgazando para ello obesas estructuras de funcionamiento que a veces resultan ineficientes, sera otra de las propuestas que hacer al establishment poltico y gubernamental. Ms de lo mismo: PBC, con porfa. Ahora o nunca.
DEUDAS QUE TE ENDEUDAN
LA PELIGROSA SINTONA DE LA DEUDA
24 24
LA PESADA LACRA DE LA DEUDA

La economa se concentraba en demasa en un sector muy local, absorbente, sin ms valor aadido que el piso acabado o la bonita casa a modo de segunda residencia, pero sin que se cayera en la cuenta de definir los sectores econmicos a los que estratgicamente haba que orientarse. El suelo, el peso del terreno en el precio de los inmuebles escala a cotas desfasadas. Las entidades financieras, entretanto, s que mostraban acciones contundentemente agresivas facilitando crdito para la compra de vivienda y no por un valor equivalente a un determinado porcentaje de la tasacin del piso tasado, por cierto, por sociedades tasadoras que las propias entidades financieras imponan -, sino por encima del mismo, por no decir que en ocasiones muy por encima. Las cajas de ahorros rompan sus hbitats naturales y se lanzaban a aventuras expansivas incluso algunas de ellas tomaban posiciones en otros pases, por ejemplo los mismsimos Estados Unidos de Norteamrica y expandan sus lneas crediticias al contexto empresarial, rivalizando con la banca en un coto que de siempre haba sido privado y cerrado a ella.
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Dicen que la deuda es como una droga. Los ltimos aos, desde 2003 hasta 2009 y todava en 2010, han estado marcados por una borrachera de deuda en la que todos, en mayor o menor medida, hemos participado. Nos hemos drogado de deuda La elevada concentracin de crdito en el sector inmobiliario, y de paso hacia el consumo, alimentaba una burbuja que se negaba una y otra vez esgrimiendo aquello de que el tocho nunca baja. Quizs sea cierto que el tocho nunca baja porque a pesar de que actualmente la acumulacin de stock en el sector inmobiliario es astronmica, no se tiene constancia de que ninguna inmobiliaria haya cogido el toro por los cuernos dando el paso hacia delante de romper stock a travs de una agresiva bajada de precios. En vez de orientar las facilidades crediticias hacia inversiones ms propias de una sana economa productiva, los cantos de sirena del mercado inmobiliario atraan a propios y extraos.
NUESTRA DEUDA: QUINES Y CUNTO DEBEMOS SIN EL SECTOR FINANCIERO: 3.085.061 MM (2010)
ADMINISTRACIONES PBLICAS
3.500.000
SOCIEDADES NO FINANCIERAS
HOGARES/FAMILIAS
3.000.000
2.500.000
HOGARES/ FAMILIAS; 902.110 MM

638.869 MILLONES 29 SOCIEDADES IBEX35
2.000.000
1.500.000
1.000.000
SOCIEDADES NO FINANCIERAS; 1.476.546 MM ADMINISTRACIO NES PBLICAS; 706.405 MM
500.000
2010

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DEUDAS SIN EL SECTOR FINANCIERO: 3.085.061 MM

La deuda contrada por los espaoles al concluir 2010 es morrocotuda. Sin incluir la deuda de las entidades financieras, hablamos de 3.085.061 millones de euros que, en teora, se tendran que pagar, o sea, devolver. Bajo las actuales coordenadas de nuestra coyuntura econmica, seremos capaces de devolver tanta deuda? Qu plazos tenemos para devolver esa deuda tan elevada? Acabar 2011, ms o menos, con igual deuda. Las familias, durante estos aos de boom inmobiliario y de crdito bancario a granel y en tropel, se han endeudado pensando en aquello de que solo se vive una vez. Pues bien, a 31 de diciembre de 2010 el endeudamiento de nuestros hogares y familias, es decir, el suyo, el del otro y otros y el mo, asciende a 902.110 millones de euros. Tericamente esta deuda se tiene que pagar Las empresas, soslayando las de carcter financiero, se fueron subiendo al carro de la deuda. Fcil de obtener, barata, sin excesivas garantas, el campo era frtil, no se divisaban obstculos en el horizonte, prados verdes, toca invertir y en vez de financiar los activos con recursos propios, las facilidades crediticias empujaban hacia el endeudamiento. Se cierra 2010 con un endeudamiento empresarial de 1.476.546 millones de euros. Tericamente esta deuda se tiene que pagar Por ah, empero, campa mucho concurso de acreedores. Y el Estado, nuestras Administraciones Pblicas, gastando, en gasto mondo y lirondo y a menudo intil, en ejercicios recientes, mucho ms de lo que ingresaban, apelaban al endeudamiento para cubrir sus desajustes econmicos y presupuestarios. A 31 de diciembre de 2010, 706.405 millones de euros era el volumen de endeudamiento pblico. Pero Por cierto, tericamente esta deuda se tiene que pagar Alguna de nuestras resabiadas autoridades econmicas se percat de ese detalle consistente en tener que pagar las deudas?
LA DEUDA DE LOS HOGARES Y FAMILIAS SE DISPARA ENTRE 2003 Y 2010 (EN MILLONES EUROS)
HOGARES/FAMILIAS
1.000.000 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0
912.816
906.684
2009
2003
451.148
2004
541.924
2005
653.503
2006
780.763
2007
876.648
2008
2010
Entre 2003 y 2010, la deuda de las familias justo se dobla. La efervescencia del endeudamiento familiar se dispara a partir de 2004. La vivienda, el coche, los muebles, el consumo Las facilidades crediticias agitan la llama de la deuda. No se impuso freno alguno.
902.110
Y TAMBIN SE ELEVA, AL PUNTO DE MS QUE DOBLARSE, LA DEUDA DE LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS ENTRE 2003-2010, EN MILLONES DE EUROS
SOCIEDADES NO FINANCIERAS Fuente: Banco de Espaa
1.600.000
1.481.430
1.200.000 1.000.000
706.253
802.601
800.000 600.000 400.000 200.000 0
951.842
1.191.218
1.385.686
1.460.032
2009
1.400.000
638.869 29 IBEX35
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2010
Las empresas, embaucadas por los cantos de sirena del fcil y accesible crdito bancario, fiaron su suerte al endeudamiento. Las inversiones y los crecimientos, hechos bajo el marchamo de la arrolladora euforia, no se sustentaron sobre la base de los recursos propios y la autofinanciacin. Paulatinamente, sin apenas percatarse de ello estaban vendiendo su alma al diablo bancario. Se pec de no saber pensar en el maana ni que todos los ejercicios son das de vino y rosas. Las deudas se tienen que devolver en el futuro, no en el presente. Las optimistas previsiones de hoy no sern el cuadro escnico de maana, cuando haya que devolver la deuda. El terreno econmico y financiero exige pisarlo con sumo cuidado y enorme delicadeza.
1.476.546
EL ESTADO A PARTIR DE 2008 PENETRA EN LAS TURBULENCIAS DEL ENDEUDAMIENTO. DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PBLICAS 2003-2011, EN MILLONES DE EUROS: EVOLUCIN. CMO SE PAGAR?
1.000.000 900.000 800.000
600.000
456.429
464.133
433.380
431.136
400.000 300.000 200.000 100.000 0
446.241
507.361
500.000
651.027
706.405
2010
700.000
SUMA DE PASIVOS FINANCIEROS
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2011
Gastar a troche y moche, con desmadre y prodigalidad vitola en la gestin de nuestras autoridades polticas en estos aos, dilapidando patrimonio de nuestra Espaa -, lamentado que no se haya sometido al prdigo y prdigos a curatela, acaba provocando desequilibrios mastodnticos en las cuentas pblicas. El volumen de endeudamiento pblico, a golpe de dficit, ha subido como la espuma y el descontrol de ejercicios postreros nos lleva a un punto de no retorno. Devolver la deuda, los 863.826 millones de euros, que apuntarn directamente a los 900.000 millones en 2012? Cmo? De qu manera? No nos engaemos y toquemos con los pies en el suelo: ese montante de deuda, Espaa no lo puede devolver.
Fuente: Banco de Espaa CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Libana. 30
863.826
ADMINISTRACIONES PBLICAS: PASIVOS EN CIRCULACIN Y DEUDA SEGUNDO TRIMESTRE 2011 (MILLONES )

La inocente pregunta del profano en la cosa pblica, del contable que solo sabe de asientos, cuentas y balances, es cmo demonios se puede llegar a unos saldos de deuda tan colosales. Cmo es posible que las corporaciones locales, focalizadas en los ayuntamientos, lleguen a deber 58.101 millones de euros cuando trituran a sus ciudadanos a base de tributos, tasas y cuantos conceptos sean menester? Cmo es posible que gasten muchsimo ms de lo que ingresan y quines son los irresponsables que autorizan tanto gasto superfluo?
900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0
ADMON.SEG.SOCIAL; 26.542
CORPORACIONES LOCALES; 58.101
COMUNIDADES AUTNOMAS; 160.414
ADMINIS TRACIN CENTRAL; 618.768
TOTAL DEUDA; 863.826
DEUDA POR ADMINISTRACIONES
DEUDA TOTAL
La misma historia se repite con las Comunidades Autnomas que, hasta que se demuestre lo contrario, constituyen la principal raz del mal econmico espaol y de la abultada deuda. Tamao irresponsable, gasto absolutamente improductivo, despilfarro a mansalva, virreinatos para unos ncleos muy compactos que saborean mamandurrias y prebendas a discrecin, y, sobre todo, mandan y mandan. Reinos de taifas, en versin moderna, eso, sin que duelan prendas, es ms o menos este Estado de las Autonomas. Y, venga, a gastar y gastar. Total que la deuda de las Comunidades Autnomas se va engordando, es cada vez ms rechoncha y en 2011 suma 160.414 millones de euros. A qu cota ascender esa brbara deuda autonmica al despegar 2012? Se ha perdido el sentido comn y el raciocinio.
DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PUBLICAS SUSCRITA POR LA BANCA (millones de euros)

BANCO DE ESPAA 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS
239.182 176.757
253.434
219.386 159.835 16.923

2008
230.912
19.796
2009
22.522
2010
El ciclo del dinero es cuando menos curioso. El Estado emite deuda pblica y parte de los recursos obtenidos los asigna al rescate de las entidades financieras. stas, con el dinero que reciben o bien del Estado o del BCE, en vez de financiar a las empresas y la actividad econmica lo invierten en adquirir deuda pblica. El crowding out cristaliza y el sector privado se ve fuertemente castigado al no fluir hacia l recursos lquidos. Para la banca, negocio redondo. Toma el dinero prestado igual a un coste del 1% y lo coloca en deuda pblica que le renta como mnimo el 5%, sin riesgo terico alguno Y el sector privado y empresarial, a quedarse compuesto y sin novia. El dinero va del BCE, del Estado, a la banca y de sta hacia ellos. El festival crediticio es indescriptible mientras que la economa productiva se queda seca de financiacin. Bueno, he aqu una buena manera de hundir a un pas y destruir a sus empresas, facturando a los trabajadores, primero, hacia el paro y luego, al agotarse ste, directamente a la miseria. Como es lgico, esas estrategias van acordes con el grado de preparacin de los altos gerifaltes polticos de turno. Votemos, o botemos
32
DEUDA TOTAL DE ESPAA EN 2010: 4.207.860 MM PIB DE ESPAA EN 2010 = 1.062.591 MM 396%
4.500.000 4.000.000 3.500.000 3.000.000
4.207.860 MM = 396% PIB ESPAA

722.562
1.477.001
2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0
PIB 2010 DEUDA PBLICA EMPRESAS NO FINANCIERAS
913.828
PARTICULARES SECTOR FINANCIERO
1.094.469
1.062.591
DEUDA BRUTA 2010 EN PIB 2010 EN MILLONES MILLONES EUROS EUROS Fuente: Informe Deutsche Bank. Octubre 2011. Banco de Espaa, 2011.
DEUDA TOTAL DE ESPAA EN 2010: 4.207.860 MM PIB DE ESPAA EN 2010 = 1.062.591 MM 396%
He aqu el quid de la cuestin. Prcticamente, tendramos que dedicar ntegramente todo nuestro PIB durante 4 aos para liquidar la deuda. Pero eso no es factible, obviamente. En todo caso, sera el excedente de lo que producimos, e ingresamos, lo que se aplicara a liquidar deudas, bajo una proporcin, por as decirlo, de cash flow/deuda. De modo que aterrizando en el mundo real, no nos engaemos: este volumen de deuda slo se pagar por los aos de los aos, amn. Gran parte de esta deuda tendra que trasladarse hacia el largo plazo, a las siguientes generaciones, que por lo menos heredarn de nosotros un imborrable montn de deuda. Una ptima alternativa para que nunca jams nos olviden Por lo que respecta al Estado y la deuda pblica, no es descabellado pensar en una especie de reconversin de la deuda actual, impagable a todas luces, en deuda perpetua aunque, eso s, marcando, a diferencia del concepto estricto de deuda perpetua, ciertos perodos de amortizacin a largo plazo. Espaa, como se confirmar en breve, no est en condiciones, a tenor de la actual coyuntura, de poder devolver su deuda pblica y las incgnitas se ciernen sobre la privada. Porque aqu hay un aspecto fundamental: sin crecimiento econmico no se va a ninguna parte. Y Espaa, como se ha visto, no crece sino ms bien decrece. La reflexin va ms all de lo que sera la exclusiva deuda pblica espaola. La deuda soberana de buena parte de los Estados miembros de la Unin Europea, cuestionada y trmula, en la medida que excediera las cantidades que en condiciones normales se pueden ir liquidando, tendra que reconvertirse a deuda perpetua, que podra ser respaldada por la propia UE o el Banco Centra Europeo.
DEUDA PERPETUA EN ESPAA Y EUROPA? POR QU NO?

Una deuda que sera calificada como de perpetua aun cuando se liquidara a muchos aos vista, a largusimo plazo, que asegurara a sus tenedores el puntual cobro de intereses, negociable en los mercados financieros, con el aval de la UE y/o BCE, contagiara de tranquilidad. Claro est que una decisin en esta lnea, por otra parte del todo lgica por cuanto la imposibilidad de pagar deuda pblica a corto plazo es evidente, comportara una centralizacin de las polticas fiscales nacionales en sede de la propia UE que pasara a controlar los presupuestos estatales y las liquidaciones de los mismos. Se perdera indudablemente autonoma financiera y, cmo no, soberana poltica. Pero, cul es el papel de la Unin Europea sino el de ser los Estados Unidos de Europa? Mentalicmonos. Los nmeros mandan y los dineros imponen sus leyes. Al paso que camina una renqueante Europa, la disciplina fiscal constituye una seria exigencia para que el proyecto europeo avance. El rigor de las cuentas es inaplazable. El control sobre el gasto pblico por parte de la propia cpula europea es impepinable. El juego financiero autonmico, a modo de reinos de taifas, est en trance de tocar a su fin Y, asimismo, la independencia financiera de cada Estado miembro en un momento que la mayora de los Estados integrantes de la UE, al menos los perifricos, corren en busca de la ayuda Mam UE y el to BCE. O se impone rigor en las cuentas pblicas o estamos ante un remake del cuento de la lechera en clave europea y perifrica
EL PESADO LASTRE DE LA DEMENCIAL DEUDA

Ser, seguro, que lo bueno es que un pas tenga un lmite de deuda, en especial, pblica que represente un determinado porcentaje del PIB. En este sentido, el pacto de estabilidad se pronuncia por un tope del 60% de deuda pblica sobre el PIB. Lmites porcentuales al margen, el quid de la cuestin a la hora de plantear el manejo de deuda, o sea, de recursos ajenos con coste financiero, enlaza con la capacidad de endeudamiento del deudor. Porque a fin de cuentas aqu lo que se trata de comprobar es si quien se endeuda, en el futuro, cuando tenga que proceder a la devolucin de la deuda, dispondr del dinero suficiente para hacerlo. ste ha sido el problema espaol. Nos hemos endeudado embelesados por las facilidades crediticias, atrados por los bajos tipos de inters, ilusionados por los largos perodos de devolucin de la financiacin ajena recibida No se cay en la cuenta que la deuda, por ms que cueste de comprender, se tiene que acabar devolviendo. Planificaciones financieras hechas al calor de la euforia colectiva, escriban bonitos y esperanzadores guiones en los presupuestos. Pocos atinaban en que la deuda se tendra que devolver cuando el ciclo econmico se contrae. Y los desequilibrios brotaron. Las previsiones deben hacerse siempre con la mente fra y el corazn desapasionado, nunca en momentos de algaraba y menos al ritmo de la euforia.
EL PESADO LASTRE DE LA DEMENCIAL DEUDA

En este juego, malvolo en ltima instancia, del baile de la deuda, todos hemos picado. Familias por esa ilusin de la casa de propiedad y nuestros afanes consumistas. Empresas al calor de optimistas inversiones que generaran espectaculares beneficios. Pap Estado gastando ms de la cuenta, engordando demencialmente su estructura y ensanchando sus dimensiones, entregndose al derroche a troche y moche, sin saber discernir entre el gasto necesario y el absolutamente improductivo y superfluo, entre la cordura del gasto pblico y el despilfarro elevado a la mxima potencia, entre el tino y la lujuria poltica, entre las inversiones necesarias y adecuadas y las infraestructuras antirrentables, entre los aberrantes costes de duplicidad o triplicidad de estructuras Gobierno central, Comunidades Autnomas, entes locales , empresas pblicas, agencias oficiales, asesores y ms asesores, embajadas y embajadas, asistencia a certmenes internacionales que igual se celebran en China de las 17 Comunidades Autnomas, en vez de ajustar costes y buscar la unicidad de las acciones en el exterior - . Y los resultados, en forma de colosal e insoportable endeudamiento, saltan a la vista. Segn el informe del Deutsche Bank junto con los datos del Banco de Espaa, el cctel de deuda al cierre del ejercicio 2010 es simplemente explosivo. Una deuda, como se ha visto, de ms de 4,2 billones de euros contempla a Espaa. La incoherencia financiera, la falta de seny financiero, salta a la vista al advertir que nuestro PIB a duras penas supera el billn de euros en 2010. En pocas palabras plasmadas grficamente: por cada 1 euro que Espaa produce en 2010, soporta una deuda de casi 4 euros. Si se prefiere, la deuda total de Espaa equivale al 396% de nuestro PIB. Los nmeros descuadran.
EVOLUCIN GLOBAL DEL ENDEUDAMIENTO DE LA ECONOMA ESPAOLA (SIN SECTOR FINANCIERO), (3.085.061 MM en 2010)
3.500.000 3.000.000
SOCIEDADES NO FINANCIERAS
HOGARES/FAMILIAS
912.816
2.500.000
906.684
902.110
876.648 780.763 653.503 541.924 451.148 706.253 433.380 802.601 951.842 706.405 1.191.218 1.385.686 1.481.430 1.460.032 1.476.546
2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000
456.429 2004
464.133 2005
446.241 2006
431.136 2007
507.361 2008
651.027 2009
2003
2010
En este grfico se observa la evolucin del endeudamiento global de la economa espaola, acumulando el peso de hogares/familias, sociedades no financieras y Administraciones pblicas. Se advierte de qu manera cada sector ha ido incrementando su endeudamiento en el transcurso de esos 8 aos. Las cotas actuales son difcilmente escalables. Haba alguien por ah que fuera analizando esa trayectoria compulsiva del endeudamiento? Alguna autoridad econmica?
LOS SECTORES PRESTAMISTAS: QUINES FINANCIAN A LA ECONOMA ESPAOLA 3.085.061 MM en 2010

INSTITUCIONES FINANCIERAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS + HOGARES
3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0
ADMINISTRACIONES PBLICAS Fuente: Banco de Espaa RESTO DEL MUNDO
339.724 136.917 37.443
381.341 150.660 48.764
413.851 156.043 53.730
450.004 172.957 53.906
472.028 176.402 59.665
525.994 182.159 72.012
607.484 156.681 92.205
634.761 170.113 105.273
1.445.855 1.076.697 1.220.188
1.741.355
1.985.375 2.121.442 2.161.373 2.174.914
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Y la pregunta clave, tras haber asistido a todo ese festival de deuda, lgicamente es: quin o quines financian las deudas de la economa espaola a lo largo de todos estos aos? El indiscutible motor del crdito a nuestra economa ha sido el de las instituciones financieras que al cierre de 2010 haban comprometido 2.174.914 millones de euros; de hecho, el prstamo a la economa espaola de las instituciones financieras se ha doblado en ese espacio de tiempo que consideramos. En menor medida, las propias Administraciones pblicas que acreditan un saldo prestamista de 105.273 millones de euros. Las sociedades no financieras y hogares sufragando 170.113 millones de euros. Y, finalmente, la deuda exterior, resto del mundo, que ha seguido desde 2003 hasta 2010 una marcada evolucin al alza pasando de 339.724 millones de euros a 634.761 millones.
SOBRE LA SITUACIN DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS

En la actual situacin del sector financiero, embrollada, intervienen causas muy concretas. De un lado, la expansin crediticia que ha acarreado riesgos que sobre todo con relacin a la llamada burbuja inmobiliaria han acabado por fraguar. De otro lado, la alegra crediticia con un control laxo. De alguna manera, las atiborradas cuentas de resultados de las entidades financieras, repletas de gastos y muy entregadas a la fcil contabilizacin de ingresos. En cierto modo, la irrupcin de extraos instrumentos financieros impregnados de una complejidad singular y respondiendo a planteamientos un tanto sui gneris. Y, desde luego, una bajsima capitalizacin de las entidades financieras incapaz de encajar varapalos derivados de activos txicos, esto es, activos inflados y cuyo valor neto de realizacin est por debajo del valor contable que muestran, junto a polticas muy relajadas en cuanto a la dotacin de correcciones valorativas por insolvencias. Mientras el volumen de aquellas provisiones acclicas dotadas en aos de bonanza econmica ofreca resistencia a los descosidos de las cuentas, las cosas aguantaban. Al irse agotando tales provisiones acclicas, los problemas en las entidades financieras irrumpen con furia.
EL BALANCE DEL BANCO/CAJA AHORROS, AL CONCEDER PRSTAMOS EN LOS TIEMPOS GLORIOSOS

RECURSOS PROPIOS CONCENTRACIN DEL CRDITO EN EMPRESAS AMIGAS Y EN PROYECTOS FARANICOS INVERSIONES IMPRODUCTIVAS INVERSIONES POLTICAS CONCENTRACIN DE CRDITO AL SECTOR INMBILIARIO CRDITOS A PARTIDOS POLTICOS
ACTIVOS
DEUDA CON DEPOSITANTES DEUDAS CON OTRAS ENTIDADES FINANCIERAS DEUDAS CON MERCADOS FINANCIEROS
PASIVOS
CONCENTRACIN DEL RIESGO BANCARIO EN EL MERCADO INMOBILIARIO CAJAS DE AHORROS: 69,3% DEL TOTAL DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO (604.000 MILLONES , EN 2009) BANCOS: 53,2% (424.000 MILLONES , EN 2009)
ESTALLA LA CRISIS LAS EMPRESAS AMIGAS ENTRAN EN INSOLVENCIA LOS PROYECTOS FARANICOS SE DESMORONAN LAS INVERSIONES POLTICAS SE HUNDEN EL SECTOR INMOBILIARIO NAUFRAGA LOS RECURSOS PROPIOS SE DETERIORAN
DFICIT PATRIMONIAL: AGUJERO DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS CONCENTRACIN DEL CRDITO EN EMPRESAS AMIGAS Y EN PROYECTOS FARANICOS INVERSIONES IMPRODUCTIVAS INVERSIONES POLTICAS CONCENTRACIN DE CRDITO AL SECTOR INMBILIARIO
ACTIVOS
RECURSOS PROPIOS: MNIMA EXPRESIN
DEUDA CON DEPOSITANTES DEUDAS CON OTRAS ENTIDADES FINANCIERAS DEUDAS CON MERCADOS FINANCIEROS
PASIVOS
- BANCO DE ESPAA: NIEGA LA CRISIS DEL SISTEMA FINANCIERO. NO SE ACTA A TIEMPO. NO SE RECONOCE LA SITUACIN REAL - CAJAS DE AHORROS: LUJOSOS CEMENTERIOS DE ELEFANTES POLTICOS, CON JUGOSOS RETIROS Y SUCULENTAS MAMANDURRIAS. SE REEMPLAZAN PROFESIONALES MUY BIEN PREPARADOS POR POLTICOS SIN PREPARACIN ECONMICA Y SINDICALISTAS EN BUSCA DE POLTRONA. INDEMNIZACIONES ESCANDALOSAS, BONUS VERGONZOSOS - LOS CRITERIOS ANTAO DE PRUDENCIA Y SAVOIR FAIRE EN LA GESTIN DE ESTAS ENTIDADES, DEJAN PASO AL AMIGUISMO
BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE) INYECTA DINERO FRESCO Y BARATO

DETERIORO DE ACTIVOS SOLVENCIA MOROSIDAD EXPOSICIN AL MERCADO INMOBILIARIO PROBLEMAS DE LIQUIDEZ SUSCRIPCIN DE DEUDA PBLICA RIESGO DE DEUDA SOBERANA DUDAS PARA INCREMENTAR SUS RECURSOS PROPIOS
+ FROB
MUCHO CRDITO A GRANDES COMPAAS DEL IBEX35. LO DEVUELVEN O LO REFINANCIAN?
RIESGOS
BANCA Y CAJAS DE AHORROS RIESGOS ESPAOLAS
SECTOR PRIVADO NECESIDAD DE CRDITO
SECTOR PBLICO SUSCRIPCIN DE DEUDA PBLICA
CREDIT CRUNCH
CROWDING OUT
43
Zapatero asegura que el sistema financiero espaol es el ms slido del mundo 24 septiembre 2008. Nueva York por la Cmara de Comercio de EEUU en Espaa
BALANCE GLOBAL DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS ESPAOLAS AL CIERRE DE 2010

A continuacin, presentamos el balance conjunto y de forma resumida es criticable la presentacin al no ajustarse a la ortodoxia del sector financiero, dado que el objetivo primordial es que el lector se haga una adecuada composicin de lugar sobre la situacin financiera - de bancos y cajas de ahorros -. De manera bastante simple se sintetizan los trazos principales de los activos y pasivos. Obsrvese la relevancia del crdito a la clientela en el balance de las cajas de ahorros y cmo ste tiene que ser financiado, adems de por los depsitos de los clientes de las cajas, recurriendo a los mercados financieros. Este endeudamiento, identificado como financiacin mayorista, es el que aprieta a las cajas de ahorros. Su fuerte expansin crediticia termina por convertirse en una trampa. El final de la historia se escribe lamentablemente con la prctica desaparicin de nuestras cajas de ahorros, que a lo largo de su trayectoria han jugado un papel fundamental en la banca de cercana, apoyando a las familias, financiando a los pequeos y medianos empresarios, aportando crdito para la compra de viviendas, creando una especial y positiva cultura del ahorro. De repente, las cajas de ahorros espaolas, protagonistas estelares en nuestra historia econmica reciente, se borran del mapa. Siempre quedar la duda: era necesaria su desaparicin? Las mataron porque interesaba eliminarlas? Fue la clase poltica la culpable del desaguisado de nuestras cajas de ahorros? Es til la tan reiterativa reordenacin de nuestro sistema financiero? A qu intereses obedecen esas fusiones en fro que han actuado en contra de un orden natural y territorial del tejido de nuestras cajas? El dinero pblico, ha de destinarse a restaar heridas bancarias o a dinamizar la economa productiva? Qu son primero, los bancos y cajas de ahorro cados en desgracia o nuestras empresas que conforman nuestra fuerza econmica?
44
BALANCE DEL SECTOR DE CAJAS DE AHORROS DICIEMBRE 2010 (MILLONES )

RESTO DE ACTIVOS 171.000
FINANCIACIN MAYORISTA < 1 AO: 129.000
CRDITO A LA CLIENTELA 870.000

ACTIVOS CAJAS
Fuente: Banco de Espaa (sic)
FINANCIACIN
MINORISTAS
590.000
FINANCIACIN MAYORISTA > 1 AO: 273.000
FONDOS PROPIOS: 47.000
PASIVOS CAJAS
Esos 870.000 millones de euros de crdito a la clientela no se cubren exclusivamente con la financiacin de minoristas, o sea, los depsitos. Es preciso apelar a los mercados financieros en pos de la obtencin de la llamada financiacin mayorista. El panorama de la deuda de las cajas de ahorros se complica y si sus activos estn daados, o son txicos, se cuestiona la capacidad de devolver las deudas. Al propio tiempo, el exiguo papel que protagonizan los fondos propios, con apenas 47.000 millones de euros, resta solvencia a las cajas De hecho, sobre los recursos financieros totales de las cajas de ahorros, el peso porcentual de los fondos propios se limita a un corto, por no decir insuficiente, 4,51%.
BALANCE AGREGADO DE LOS BANCOS ESPAOLES DICIEMBRE 2010 (MILLONES )

1.600.000 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 0
CRDITOS; 1.032.960
OTROS PASIVOS; 1.343.673
ACTIVOS CIRCULANTES; 322.140

ACTIVOS FIJOS; 124.793
PATRIMONIO NETO; 111.245
PROVISIONES Y PASIVOS FISCALES; 24.975
ACTIVOS BANCOS
PASIVOS BANCOS
Fuente: AEB
El volumen de crditos de la banca espaola es tambin considerable. As que sumando los crditos a la clientela de las cajas de ahorro (870.000 millones de euros) y 1.032.960 millones de crditos concedidos por la banca, estaramos hablando de un crdito global de nuestras entidades financieras de 1.902.960 millones de euros. Los pasivos de la banca juegan su baza con el hndicap del constreido volumen de patrimonio neto o recursos propios que con 111.245 millones de euros supone el 7,52% del total de la financiacin; porcentaje que se antoja bajo. Ciertamente, hemos de convenir que por ms solidez que, segn el presidente Zapatero, tuviera nuestro sistema financiero dudamos que el expresidente viera sus balances -, la bajsima capitalizacin exige recomponer los exiguos recursos propios.
NACIONALIZACION DE LA BANCA (DE 45 ENTIDADES HACE 2 AOS, A 15 ENTIDADES HOY) (millones de euros)
AYUDAS DEL FROB 5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 CAPITAL ADICIONAL R.D.L. 2/2011
+5.000 -7.000 MM
4.465 1.493 1.718 1.250 2.465 2.800 1.162 977 915 525 392 568 380
+BANCO VALENCIA
+ AVALES PARA GARANTIZAR CAM Y BANCO VALENCIA (?)
EMISIN DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CON CARGO A AVALES PBLICOS: 63.800 MM
ste es el panorama que ofrece la nacionalizacin de la banca. Varias entidades, fruto de las fusiones en fro de cajas de ahorros, se unen. Ms desempleo a causa de prejubilaciones, mayor restriccin del crdito al pasar a existir menos entidades financieras, eliminacin de competencia bancaria, dinero pblico mayor dficit pblico para costear los procesos de las fusiones (incluyendo bonus de altos ejecutivos por hacer de malus; dcese que en 80 millones euros) y no la inyeccin de crdito al sector privado combatiendo la morosidad. En fin, que el SIP (Sistema Institucional de Proteccin) es algo as como un cuento chino en narracin tpicamente espaola.
Y EL SECTOR PBLICO APECHUGA CON PARTE DEL DFICIT DEL SECTOR PRIVADO
CREACIN DE BANCO MALO PARA SANAR AL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL? COSTE ESTIMADO: 74.000 MILLONES EUROS COMPRA DE ACTIVOS TXICOS 30.000 MILLONES EUROS PARA RECAPITALIZACIN BANCARIA
LA PREGUNTA ES UNA: SI HAY BANCO MALO, QUIN APECHUGA CON EL COSTE DE PONER EN FUNCIONAMIENTO EL BANCO MALO? OBVIAMENTE, LA RESPUESTA ES DIFANA: USTED Y YO LA SUBSIGUIENTE INTERROGACIN ES BASTANTE ELEMENTAL: A QUIN O A QUINES SE LES RESUELVEN LOS PROBLEMAS DE LOS ACTIVOS TXICOS IPSO FACTO? LGICAMENTE A AQUELLAS ENTIDADES FINANCIERAS CON ACTIVOS BOIGA, QUE VERAN DESAPARECER DE SUS BALANCES ESOS ACTIVOS CONTAMINADOS Y LOS CAMBIARAN POR DINERO CONTANTE Y SONANTE O, EN SU CASO, POR DEUDA PBLICA EMITIDA AD HOC FINALMENTE, UNA DUDA: Y SI SON LAS ENTIDADES FINANCIERAS LAS QUE HAN CREADO ELLAS MISMAS TODO ESE LO DE ACTIVOS Y SU PUTREFACCIN, POR MS ANLISIS DE RIESGOS QUE TUVIERAN Y POR MS COMITS Y VALORACIONES DE LOS ACTIVOS QUE RESPONDAN A TASACIONES HECHAS POR QUIENES LAS PROPIAS ENTIDADES FINANCIERAS IMPONAN, POR QU DIANTRE TENEMOS QUE SER LOS CONTRIBUYENTES Y CIUDADANOS DE A PIE LOS PAGANOS DE TALES ESTROPICIOS?
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CAJAS DE AHORROS Y POLTICOS ENTONANDO EL RQUIEM

CON EL ENTIERRO DE LAS CAJAS DE AHORROS, ENTRAMOS EN UNA FASE DE CONCENTRACIN FINANCIERA
UNAS POCAS, MUY POCAS, ENTIDADES FINANCIERAS, EN FORMA DE BANCOS, DOMINARN EL COTARRO FINANCIERO EN ESPAA NOS ADENTRAMOS EN UNA ERA DE DICTADURA CREDITICIA Y BANCARIA U OLIGOPOLIO FINANCIERO LAS FAMILIAS SE QUEDAN SIN SU TRADICIONAL SISTEMA BANCARIO, ENCARNADO EN LAS CAJAS DE AHORROS, Y LOS MENOS FAVORECIDOS SUFRIRN PENURIAS FINANCIERAS DESAPARECERN LOS DIVIDENDOS SOCIALES
BANCO DE ESPAA: NIEGA LA CRISIS DE NUESTRO SISTEMA FINANCIERO, DE NUESTRAS CAJAS DE AHORROS
LA CRISIS FULMINA A UNAS INSTITUCIONES DE NOBLE LINAJE COMO HAN SIDO LAS CAJAS DE AHORROS HAN ACERCADO EL CRDITO Y EL AHORRO A LAS CLASES POPULARES HAN FINANCIADO A LAS ECONOMAS DOMSTICAS Y PEQUEAS EMPRESAS HAN COLABORADO CON BUENAS CAUSAS CIUDADANAS, ESTIMULANDO LA CULTURA, PROMOVIENDO ACTIVIDADES BENFICAS Y DE JUSTICIA SOCIAL
RQUIEM POR LAS CAJAS DE AHORROS

LOS MALES DE LAS CAJAS DE AHORROS
CONVERTIDAS EN LUJOSOS CEMENTERIOS DE ELEFANTES POLTICOS, CON JUGOSOS RETIROS Y SUCULENTAS MAMANDURRIAS LOS GRANDES PARTIDOS POLTICOS PROMOVIERON LA POLITIZACIN DE LAS CAJAS SE SUSTITUAN PROFESIONALES MUY BIEN PREPARADOS POR POLTICOS SIN PREPARACIN ECONMICA Y SINDICALISTAS EN BUSCA DE POLTRONA ( = CHOLLOS) INSTRUMENTALIZACIN A FAVOR DE INTERESES DE LOS PARTIDOS POLTICOS Y DE SUS LDERES LOS CRITERIOS ANTAO DE PRUDENCIA Y SAVOIR FAIRE EN LA GESTIN DE ESTAS ENTIDADES, SE REEMPLAZABAN POR AMIGUISMOS Y COMPONENDAS, POLITIQUERAS PASA A CONTROLARSE POR PARTE DE LOS POLTICOS EL PODER FINANCIERO LOS PARTIDOS POLTICOS TRAJERON LA SENTENCIA DE MUERTE A LAS CAJAS DE AHORROS QUINES HAN MATADO A NUESTRAS CAJAS DE AHORROS? POR QU?
ENTERRANDO A LAS CAJAS DE AHORROS

CAJAS DE AHORROS
HABA UNA SANA COMPETENCIA EN EL SECTOR FINANCIERO 50%, MS O MENOS, CAJAS DE AHORROS, Y OTRO 50%, MS O MENOS, BANCOS CON LA ENTRADA DE LOS POLTICOS Y SINDICALISTAS SE ELIMINA A LOS PROFESIONALES DEL SECTOR, EN LAS CAJAS SE SUSTITUYEN CRITERIOS RACIONALES Y TCNICOS EN LA GESTIN DE LAS CAJAS POR EL AMIGUISMO, EL PARTIDISMO Y LA ARBITRARIEDAD LA CONCESIN DE CRDITOS, HACERSE CON ACTIVOS, FINANCIAR SECTORES Y EMPRESAS DEJA DE SER MBITO DE COMPETENCIA DEL ANLISIS DE RIESGO PARA RESPONDER A VELEIDADES POLTICAS SE DEVUELVEN ESOS CRDITOS O ACASO BUENA PARTE DE LOS MISMOS SE CONDONAN? CONCESIN A MANSALVA DE CRDITOS MASIVOS A PROMOTORES INMOBILIARIOS QUE, A SU VEZ, RIEGAN CON COMISIONES A PARTIDOS Y AYUNTAMIENTOS SE BENEFICIAN DE LAS CAJAS DE AHORROS LOS AMIGOS DEL PODER, COMPRANDO VOLUNTADES, DOBLEGANDO A CRTICOS, HACINDOLES FINANCIAR INVERSIONES QUE CRISTALIZAN EN PUROS DESASTRES (AEROPUERTOS LOCALES, PARQUES TEMTICOS, EXPOSICIONES)
CONCESIN DE CRDITOS A PARTIDOS POLTICOS

SINSABORES EN EL ADIS DE LAS CAJAS DE AHORROS

SE HA URDIDO TODA UNA TRAMA PARA ACABAR CON LAS CAJAS DE AHORROS, A LO LARGO DE LOS LTIMOS AOS, Y HACERSE CON SU BOTN?
SE HAN SALVADO DE LA MASACRE LAS POCAS CAJAS QUE LIMITARON O FUERON CAPACES DE IMPEDIR LA INVASIN DE POLTICOS Y SINDICALISTAS EN SUS ESTRUCTURAS DE DECISIN PERO CASI TODAS LAS CAJAS TUVIERON QUE PAGAR PEAJES: FINANCIANDO DESMANES POLTICOS, REPARTIENDO CRDITOS ESTRATGICOS, REGANDO CON COMISIONES SEPULTURA DE MUCHAS CAJAS TRANSFORMACIN EN BANCOS DE UNAS POCAS DILUYNDOSE EN FUSIONES OTRAS EL DESPRESTIGIO DE LA CLASE POLTICA ESPAOLA Y LA DESTRUCCIN DE LA CLULA FUNDAMENTAL DE NUESTRA SOCIEDAD LA FAMILIA CORREN EN PARALELO CON EL PROCESO DE DESTRUCCIN DE NUESTRAS CAJAS DE AHORROS SE VAN, O LES ECHAN, ANTERIORES EJECUTIVOS CON PENSIONES DORADAS, CON JUGOSOS BONUS, TRAS HABER HUNDIDO A LAS CAJAS Y HACER DE MALUS
AHORA, LAS CAJAS DESAPARECEN

CAJAS DE AHORROS, CAUSAS DE UNA DEFUNCIN?

PROBLEMAS FINANCIEROS DE LAS CAJAS
EXPOSICIN EXCESIVA AL RIESGO INMOBILIARIO SUS AFANES DE EXPANSIN ROMPIENDO SUS TRADICIONALES BARRERAS LOCALES SUS ANSIAS DE COMPETIR CON LOS PROPIOS BANCOS CRDITO EXCESIVO A PROYECTOS DE NULA RENTABILIDAD CONCENTRACIN DE CRDITO EN EMPRESAS DE AMIGOS Y AMIGUETES FINANCIACIN EXAGERADA DE PROYECTOS FARANICOS INVERSIONES IMPRODUCTIVAS
PERO TODO ELLO BAJO LA RESPONSABILIDAD DE LA MALA GESTIN DE UNOS POLTICOS INEPTOS AL MANDO DE ESAS INSTITUCIONES
EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAA DE CONSUNO CON EL NO CRECIMIENTO DE NUESTRA ECONOMA, EN EL MARCO DEL DESCUADRE DE LAS CUENTAS PBLICAS
ES SOSTENIBLE EL ACTUAL VOLUMEN DE ENDEUDAMIENTO ESPAOL? CMO DIANTRE SE PAGAR?
CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de 54 Libana.
NUESTRAS CUENTAS PBLICAS: CUANDO EL DFICIT GALOPA DESBOCADO

Repasemos los presupuestos que incluyen las cifras de ingresos y gastos consolidados de la estructura formada por el Estado, Organismos Autnomos, Seguridad Social y otros Organismos desde 2003 hasta 2011. Trabajamos con los presupuestos del Ministerio de Economa y Hacienda y a tenor de los ingresos consolidados y los gastos igualmente consolidados. Si desde 2003 hasta 2007, se detecta un cierto equilibrio en la relacin entre ingresos y gastos, en 2008, ao en que la crisis se palpaba, por ms que se negara, los ingresos consolidados del Estado superaban a los gastos del Estado: 301.614 millones de euros de ingresos frente a 289.549 millones de gastos, arrojando pues la presupuestacin formulada un supervit aceptable. Sin embargo, en 2009 empieza el maldito baile en el que los ingresos de 294.937 millones de euros se ven desbordados por los gastos presupuestados en 304.114 millones de euros, desembocando en dficit pblico. En 2010, persiste la misma tnica aunque algo ms agravada. Los ingresos presupuestados por 268.165 millones de euros son del todo insuficientes para absorber los gastos consolidados presupuestados de 330.471 millones de euros. El recorte de los ingresos del Estado, con los tributarios como integrantes del grueso, se ven afectados por el estallido, aun negado desde los estamentos oficiales, de la crisis que va daando a nuestra economa. El dficit previsto tendra que haber alarmado a los responsables econmicos de Espaa y sensibilizado a la clase poltica dirigente. Por supuesto, nada de eso aconteci. Las cifras presupuestadas para 2011 son tambin caticas. Ingresos por 255.910 millones de euros a todas luces incapaces de enjugar los 297.425 millones de euros de gastos consolidados, apuntando de nuevo a un dficit considerable que se cerrar en torno a los 80.000 millones de euros.
PRESUPUESTO DE INGRESOS Y GASTOS CONSOLIDADOS DEL ESTADO, ORGANISMOS AUTNOMOS, SEGURIDAD SOCIAL Y OTROS ORGANISMOS (en millones de euros)
INGRESOS CONSOLIDADOS GASTOS CONSOLIDADOS
Fuente: Ministerio de Economa y Hacienda
301.614
304.114
330.471
279.596
270.197
289.549
294.937
268.165
253.112
206.031
2003
211.515
216.833
2004
220.517
233.526
2005
234.981
2006
252.121
2007
2008
2009
2010
Fuente: Ministerio de DEL IBEX35. y Gay de Libana. 56 CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCESEconoma JMHacienda
255.910
2011
297.425
EVOLUCIN DEL DFICIT PBLICO ESPAOL 2003-2011 (en millones )

40.000 20.000 0 -1.622 (20.000) (40.000) (60.000) (80.000) -80.000 (100.000) (120.000) (140.000) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: Ministerio de Economa y Hacienda
19.847 8.759 -2.862
20.066 DFICIT ACUMULADO: 340.722 MM
-45.189
-98.227 -117.306 2011 PREV.

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EVOLUCIN DEL DFICIT PBLICO ESPAOL 2003-2011

Las liquidaciones de los ingresos y gastos de estos ejercicios permiten advertir un cierto raciocinio entre 2003 y 2007, cuyos aos se saldan con ligero dficit o aceptable supervit. Empero, el grave problema para las cuentas pblicas irrumpe en 2008 cuando el dficit se sita en 45.189 millones de euros, prosigue sin contemplaciones en 2009 al cerrarse la liquidacin de los ingresos y gastos del Estado con 117.306 millones de euros negativos y, en 2010, lo hace, igualmente en nmeros rojos por 98.227 millones de euros. La previsin del dficit de las cuentas pblicas para 2011 oscila entre los 70.000 y 80.000 millones de euros, apuntando ms hacia esta cantidad segn el actual Gobierno informaba acabando 2011. El dficit acumulado durante el trienio 2008-2010 se eleva a 260.722 millones de euros. As, en pocas palabras se explica la tendencia seguida por el endeudamiento de las Administraciones Pblicas que al acabar 2008 mostraban una deuda de 507.361 millones de euros y adentrados en 2011 la deuda alcanza los 863.826 millones de euros, cuyo aumento se cifra en 356.465 millones de euros. Si se incluye el dficit que se va generando en el transcurso de 2011, estimado segn los presupuestos en 41.515 millones de euros y que, a la hora de la verdad, se cerrar con 80.000 millones de nmeros rojos, desde 2008 hasta 2011 el dficit agregado asciende a la friolera de 340.722 millones de euros. Desajustes habidos en la realizacin del presupuesto, conducen a justificar el porqu del engorde de la deuda pblica en este ltimo cuatrienio: de 507.361 millones de euros a 863.826 millones van 356.465 millones de euros. En resumidas cuentas, el dficit acumulado en 4 aos, los susodichos 340.722 millones de euros, es lo que acrecienta nuestra desmadrada deuda pblica. Gastar ms de lo que se ingresa, cuando no se tiene un colchn, unas reservas financieras de las que echar mano, empuja irremisiblemente a que la deuda pblica galope de forma desmelenada. Caminamos hacia el abismo de la deuda y, por ms que se niegue, estamos asistiendo al crac de nuestras cuentas pblicas.
TENDENCIA EN LOS INGRESOS ESTATALES

Siempre se da la discusin entre lo bueno y lo malo de subir impuestos y cotizaciones sociales. sta es una decisin que en aos de crecimiento econmico encuentra sus fundamentos pero cuando las cosas se tuercen, a buen seguro que aumentar los impuestos no es la mejor panacea; antes al contrario, puede producirse un deterioro en la recaudacin por parte del Estado. Si fijamos la atencin en el grfico siguiente, se infiere cmo a lo largo de los aos de pujanza econmica en Espaa, las recaudaciones tributarias procedentes, de un lado, de impuestos directos y cotizaciones sociales y, de otro, de impuestos indirectos, crecan. De hecho, sta fue la tendencia hasta el ao 2008, cuando los impuestos directos aportaron 220.046 millones de euros a las arcas del Estado y los indirectos 53.363 millones. En 2009, la contraccin econmica se deja notar. Los impuestos directos reportan al Estado 216.180 millones de euros y los indirectos 50.202 millones. En 2010 se produce un doble efecto. El Ejecutivo, necesitado de recabar mayores volmenes de ingresos tributarios, se decanta por aumentar los impuestos, tanto en el plano del IRPF como en el del IVA. Fatdica decisin que se tiene que ligar con el bajn de la actividad econmica. A la postre, el descenso de la actividad econmica, las menores ventas, el menor consumo achacable al freno por el alza de precios que a fin de cuentas implica aumentar los tipos de IVA, reducen los ingresos por impuestos indirectos en 2010 a 40.736 millones de euros y en 2011 la previsin cae a 36.142 millones de euros.
TENDENCIA EN LOS INGRESOS ESTATALES

En los impuestos directos, cuya contraccin recaudatoria es aguda, se conjugan varios factores. Aumento de la presin fiscal para los contribuyentes, paro in crescendo con lo que hay menos gente en el mercado laboral lo que deviene en menores ingresos en las rentas, desaparicin de beneficios en sociedades con muchas entidades jurdicas cerrando el ejercicio con prdidas y excesivas defunciones empresariales amn de un nmero preocupante de situaciones concursales y estados de insolvencia. Los impuestos directos suponen para el Estado una percepcin de 198.445 millones de euros en 2010 y en 2011 el presupuesto manejado disminuye a 189.727 millones de euros. Aunque a corto plazo una bajada de impuestos comporte menores recaudaciones, gracias a una decisin de tal calibre la actividad econmica encuentra un caldo de cultivo favorable y los contribuyentes perciben incentivos. A la larga, se est favoreciendo la reactivacin de una economa alicada, acaso reubicar en el circuito oficial actividades tangenciales o, en otras palabras, tpicas de la economa sumergida y la gente, sabiendo que su carga impositiva es ms asumible, se motiva en trminos econmicos. Estaramos hablando de una especie de psicologa econmico-tributaria sobre la que alguna cabeza pensante de este pas tendra que rumiar. De momento, muy poco de esa cordura y dosis de sentido comn es la que aplica, en sus primeras recetas, el gobierno de Mariano Rajoy que, ante la sorpresa y decepcin de buena parte de la ciudadana, opta el 30 de diciembre de 2011, por aumentar la presin fiscal sobre los espaoles imponiendo en el IRPF unos tipos de gravamen que, para rentas del trabajo elevadas, equivalen a confiscacin en estado puro, amn de otras decisiones absolutamente funestas, por ms que sean esas medidas instrucciones al pie de la letra dictadas desde Alemania para atemperar a los mercados y contagiar de confianza. Aunque la confianza tambin se la puede ganar el ya actual Gobierno haciendo las cosas bien, impulsando la economa y potenciando los motores para su crecimiento.
INGRESOS POR IMPUESTOS DIRECTOS Y COTIZACIONES SOCIALES + IMPUESTOS INDIRECTOS SEGN PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO (en millones de euros)
IMPUESTOS DIRECTOS + COTIZACIONES SOCIALES
300.000
IMPUESTOS INDIRECTOS
250.000
53.363 50.740 45.302 43.051 37.741 39.836 167.750 144.516 153.319 184.190 220.046 203.623
50.202 40.736 216.180 198.445 36.142 189.727
200.000
150.000
100.000
50.000
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Ministerio de DEL IBEX35. y Gay de Libana. 61 CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCESEconoma JMHacienda
PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35

SUCINTA VISIN DEL PANORAMA BURSTIL POR
ANTONOMASIA EN ESTOS LTIMOS AOS
62
La lectura e interpretacin de los balances correspondientes a las empresas que conforman el selectivo IBEX 35, soslayando por sus peculiaridades a las entidades bancarias, pone de manifiesto que la deuda total de las 29 compaas integrantes se ha estancado al concluir el primer semestre de 2011 respecto al montante de pasivo existente a 31 de diciembre de 2010, si bien aumentando su impacto porcentual. En concreto, la deuda total de las 29 compaas del IBEX 35 a 30 de junio de 2011 se eleva a 633.828 millones de euros, solo 5.041 millones de euros por debajo del saldo total de los pasivos acumulados al pasado 31 de diciembre de 2010, que ascendan a 638.869 millones de euros, cifra equivalente al 60,11% de nuestro Producto Interior Bruto en 2010.
Si 29 empresas acumulan una deuda de tal envergadura, conviene preguntarse acerca de cmo se encuentra el endeudamiento de nuestro tejido empresarial y, por ende, cmo andan las deudas de nuestra alicada economa. Porque si ms o menos, al bajarse el teln del ao 2009, caba cobijar esperanzas sobre un control o, cuando menos, tocar el freno en la marcada tendencia al llamado apalancamiento, la realidad constatada al cierre de 2010 demostraba justo todo lo contrario. Por aadidura, la situacin financiera a 30 de junio de 2011 de los grandes estandartes de la economa espaola muestra sntomas algo preocupantes. La deuda, en trminos porcentuales, repunta y la deuda a corto plazo se muestra un tanto inquietante, con lo cual en algunas compaas se estn dando tensiones financieras. Entretanto, los recursos propios retroceden Y si la banca no realiza al vencimiento sus crditos sobre grandes compaas, las pequeas y medianas empresas se ven menoscabadas en su acceso a la financiacin bancaria. Estamos ante una suerte de vasos comunicantes. La concentracin de crdito en los grandes conglomerados, drena financiacin a la economa productiva. Si no fluye la sangre crediticia, el sistema no funciona y se muere
EL TRINGULO DE LA CRISIS: SALPICANDO A LOS GRANDES CONGLOMERADOS DEL IBEX 35

CRISIS ECONMICA INGRESOS versus GASTOS
CRISIS FINANCIERA ENDEUDAMIENTO Y SOLVENCIA DESCONFIANZA
EL TRINGULO DE LA CRISIS
CRISIS CONTABLE NO ANLISIS CONTABLE + CONTABILIDAD CREATIVA
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Balances Resumidos y Agregados de las 29 empresas del IBEX 35 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011
Perspectiva global del conjunto de empresas del IBEX 35 (30 junio 2011)
66
BALANCE SINTTICO DE LAS 29 EMPRESAS DEL IBEX 35: CRECIMIENTO APALANCADO

ACTIVO TOTAL EXIGIBLE TOTAL PATRIMONIO NETO
263.610 213.964 230.657
249.110
788.010 574.045
801.407 570.751
902.479 638.869
882.938 633.828
2008
2009
2010
2011
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BALANCES 2011 1er SEMESTRE DE LAS 29 COMPAAS DEL IBEX 35

Nombres ilustres, compaas de pedigr, empresas de realce No obstante, a poco que el lector d un vistazo con ptica financiera a los balances que siguen, se encontrar con algunas sorpresas maysculas. Grandes sociedades con bajsima capitalizacin cosa que puede acarrear que cuando estornuden cojan una aguda pulmona Enormes conglomerados cuyo endeudamiento es aterrador, con una capacidad de deuda prcticamente agotada. Tensiones fuertes en cuanto al equilibrio financiero a corto plazo: las deudas a menos de un ao hacen tambalear a los activos corrientes, insuficientes stos para atender los compromisos de pago del pasivo corriente. Eso es lo que hay. Un panorama ciertamente nada alentador
68
IBEX 35: ACTIVO NO JUN-2011 CORRIENTE Compaa MM % 10.355 56% ABENGOA 21.463 88% ABERTIS 13.589 66% ACCIONA 2.119 51% ACERINOX 24.118 48% ACS 4.165 79% AMADEUS ARCELORMIT. 66.030 67% 170 0% BME EBRO FOODS 1.595 60% 5.369 75% ENAGAS 42.915 74% ENDESA 13.055 59% FCC 34.476 85% FERROVIAL 1.327 28% GAMESA GAS NATURAL 34.996 76% 3.235 61% GRIFOLS 12.633 65% IAG 77.248 83% IBERDROLA I. RENOVABLES 22.720 92% 5.099 50% INDITEX 973 32% INDRA 38.021 73% MAPFRE 1.581 82% MEDIASET 8.801 70% OHL 7.937 93% R.E.E. 45.017 67% REPSOL YPF 14.770 71% SACYR 4% TEC.REUNIDAS 128 TELEFONICA 104.221 84% 618.126 70% TOTAL
ACTIVO CORRIENTE MM % 8.138 44% 2.802 12% 6.997 34% 1.996 49% 25.939 52% 1.138 21% 31.938 33% 35.345 100% 1.054 40% 1.784 25% 15.333 26% 9.084 41% 5.926 15% 3.448 72% 10.819 24% 2.110 39% 6.681 35% 15.666 17% 1.938 8% 5.137 50% 2.062 68% 14.204 27% 359 18% 3.800 30% 552 7% 21.812 33% 5.907 29% 2.732 96% 20.111 16% 264.812 30%
ACTIVO TOTAL MM % 18.493 100% 24.265 100% 20.586 100% 4.115 100% 50.057 100% 5.303 100% 97.968 100% 35.514 100% 2.649 100% 7.153 100% 58.248 100% 22.139 100% 40.403 100% 4.775 100% 45.815 100% 5.344 100% 19.314 100% 92.914 100% 24.659 100% 10.236 100% 3.035 100% 52.225 100% 1.940 100% 12.602 100% 8.489 100% 66.829 100% 20.676 100% 2.859 100% 124.332 100% 882.938 100%
PATRIMONIO NETO MM % 1.656 9% 4.507 19% 6.028 29% 1.801 44% 7.928 16% 1.191 22% 49.469 50% 444 1% 1.505 57% 1.788 25% 23.415 40% 3.169 14% 6.226 15% 1.659 35% 13.592 30% 1.514 28% 5.194 27% 32.312 35% 6.734 27% 6.157 60% 1.005 33% 8.968 17% 1.321 68% 2.009 16% 1.702 20% 27.451 41% 3.925 19% 392 14% 26.048 21% 249.110 28%
PASIVO NO PASIVO CORRIENTE CORRIENTE MM % MM % 9.287 50% 7.550 41% 16.310 67% 3.448 14% 8.299 40% 6.259 30% 1.043 25% 1.272 31% 16.255 32% 25.874 52% 2.766 52% 1.346 25% 25.506 26% 22.993 23% 15 0% 35.054 99% 601 23% 542 20% 4.070 57% 1.294 18% 23.186 40% 11.647 20% 10.503 47% 8.467 38% 26.924 67% 7.253 18% 922 19% 2.194 46% 24.605 54% 7.618 17% 2.868 54% 963 18% 7.554 39% 6.566 34% 42.789 46% 17.812 19% 10.219 41% 7.706 31% 715 7% 3.364 33% 421 14% 1.609 53% 37.898 73% 5.360 10% 111 6% 507 26% 6.749 54% 3.843 30% 5.528 65% 1.258 15% 24.363 36% 15.015 22% 5.944 29% 10.808 52% 59 2% 2.409 84% 65.066 52% 33.218 27% 380.576 43% 253.251 29%
TOTAL PAT. DEUDA NETO+ PASIVO TOTAL MM % MM % 18.493 100% 16.837 91% 24.265 100% 19.758 81% 20.586 100% 14.558 71% 4.115 100% 2.315 56% 50.057 100% 42.129 84% 5.303 100% 4.112 78% 97.968 100% 48.499 50% 35.514 100% 35.070 99% 2.649 100% 1.143 43% 7.153 100% 5.365 75% 58.248 100% 34.833 60% 22.139 100% 18.970 86% 40.403 100% 34.177 85% 4.775 100% 3.116 65% 45.815 100% 32.223 70% 5.344 100% 3.831 72% 19.314 100% 14.120 73% 92.914 100% 60.601 65% 24.659 100% 17.924 73% 10.236 100% 4.079 40% 3.035 100% 2.030 67% 52.225 100% 43.258 83% 1.940 100% 619 32% 12.602 100% 10.593 84% 8.489 100% 6.787 80% 66.829 100% 39.378 59% 20.676 100% 16.752 81% 2.859 100% 2.468 86% 124.332 100% 98.284 79% 882.938 100% 633.828 72%
Balance global de las 29 empresas del IBEX 35: 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 (MM)
ACTIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE 1.000.000 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0 ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE
263.610 213.964 556.233 362.052 602.568 388.051 230.657 643.896 398.713 618.126
249.110
380.576
231.776 211.994 198.839 182.699 258.583 240.156 264.812 253.251

dic-08 dic-08 dic-09 dic-09 dic-10 dic-10 jun-11 jun-11
A 30 de junio de 2011, las tensiones de las 29 compaas del IBEX 35, confirmadas plenamente a lo largo del segundo semestre del ao, se focalizan en la estructura financiera. Pierden peso los recursos propios, cede posiciones la deuda a largo plazo y el repunte de deuda a corto plazo amenaza al activo corriente. Aparecen sntomas de inestabilidad De ah, las prisas por desapalancar los balances, vendiendo cuanto se pueda y haciendo caja. Compra Amancio Ortega
70
Balance global de las 29 empresas del IBEX 35: 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 en %
ACTIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE
27% 71% 46% 75%
29% 71% 48%
29% 70% 44%
28%
43%
29% 27% 25% 23% 29% 27% 30% 29%

dic-08 dic-08 dic-09 dic-09 dic-10 dic-10 jun-11 jun-11
La situacin financiera a 30 de junio de 2011 de las 29 compaas del IBEX 35 evidencia un recorte del patrimonio neto al 28% sobre el conjunto de los recursos financieros, ligera reduccin de la deuda a largo plazo al 43% y esos dos puntos que pierden patrimonio neto y pasivo no corriente vuelan hacia el pasivo corriente, la terrible deuda a corto plazo, que repunta al 29% del pasivo total. El activo corriente representa el 30%. Tensiones financieras, por ende, en el corto plazo.
71
AL HILO DE LA DEUDA DEL IBEX 35: EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAA

ES SOSTENIBLE EL ACTUAL VOLUMEN DE ENDEUDAMIENTO DEL IBEX 35 ESPAOL? CMO DIANTRE SE PAGAR?
72
Deuda de las 29 compaas del IBEX 35 versus PIB Espaa, 2008, 2009, 2010 y 1er Semestre 2011, en millones de euros
Deuda 29 Ibex 35
1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 0
PIB Espaa
1.088.124
1.053.914
1.062.591
574.045
570.751
638.732
PIB 2010 REVISIN 1.051.000
633.828
542.481
PIB 2011 1.082.000?
dic-08
dic-09
dic-10
jun-11
Comparacin muy sencilla sta. Por un lado, la deuda de las 29 compaas del IBEX 35; por otro, el PIB de Espaa. Exceptuando 2011, dado que trabajamos con datos del primer semestre, si bien la tendencia es muy similar a 2010, 2009 y 2008, el volumen de deuda que concentran y usan esas 29 compaas representa una cantidad muy alta respecto al PIB, lo que lleva a plantearse si es que nuestro PIB no da la talla o es que la deuda de esas 29 empresas se pasa de talla. En definitiva, un PIB de aquella manera, sin ir a ms, frente a una deuda del IBEX 35 astronmica.
73
Deuda de las 29 compaas del IBEX 35 vs PIB Espaa 2008, 2009, 2010 y 1 Semestre 2011 , en % Deuda 29 Ibex 35 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% dic-08 dic-09 dic-10 jun-11
No hay duda: Espaa es el reino de la deuda. La que acumulan esas 29 compaas del IBEX 35 equivale en 2010 al 60,11% del PIB espaol. Es decir, por cada 100 euros que produce nuestro pas, solo 29 compaas del IBEX 35 deben 60,11 euros. Evidentemente, en 2011 al tratarse de datos referidos al primer semestre las cosas son relativas pero suponiendo el PIB de 1.088.000 millones de euros y los niveles de deuda a 30 de junio de las 29 sociedades, el impacto sera cercano al 60%.
PIB Espaa
100%
100%
100%
100%
116,84% 52,74% 54,30% 60,11%
74
Endeudamiento de las 29 empresas del IBEX 35

IBEX 35 EXIGIBLE TOTAL PATRIMONIO NETO COEFICIENTE ENDEUDAMIENTO: DEUDA TOTAL/PATRIMONIO NETO 2008 574.045 213.964 2,68 2009 570.751 230.657 2,47 2010 638.869 263.610 2,42 JUN-11 633.828 249.110 2,54
PATRIMONIO NETO
EXIGIBLE TOTAL
570.751
600.000 500.000 300.000 200.000 100.000 0 dic-08
230.657
263.610
638.869
213.964
400.000
dic-09
dic-10
Si el coeficiente de endeudamiento ideal apunta a un valor de 1, la unidad, lo que significa que la financiacin propia y la ajena andan igualadas, las 29 compaas del IBEX 35 andan sobrepasadas, bastante pasadas de vuelta con respecto a los lmites prudenciales del coeficiente de endeudamiento. Se constata as que esas compaas estn excesivamente apalancadas y poco capitalizadas. ,
249.110
jun-11
633.828
75
700.000
574.045
Coeficiente de Endeudamiento 1er SEMESTRE 2011 de cada empresa del IBEX 35: Exigible Total/Patrimonio Neto (sin BME)
COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO (EXIGIBLE TOTAL/PATRIMONIO NETO)
11
10,16
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
5,99 5,31 4,38 3,99 3,45 3,00 2,42 1,29 1,49 0,98 0,76 0,66 0,47 1,88 2,37 2,53 2,72 1,88 2,66 2,02 1,43 5,49 4,82 4,27 5,27
6,30
3,77
76
Cobertura de la Deuda Total 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011

IBEX 35 CASH-FLOW ECONMICO DEUDA TOTAL (DEUDA LP + DEUDA CP) CASH-FLOW s/ EXIGIBLE O DEUDA TOTAL
NMERO AOS DEVOLUCIN DE LA DEUDA TOTAL EN FUNCIN DEL CASH FLOW ACTUAL
2008 MM 65.737 574.045 11,5% 8,7 aos
2009 MM 57.187 570.751 10,0% 10,0 aos
2010 MM 69.281 638.869 10,8% 9,3 aos
JUN-11 MM 34.078 633.828 5,4% 18,6 aos
Cobertura de la Deuda Total 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0 574.045 638.869 570.751 633.828
65.737 dic-08
57.187 dic-09
69.281 dic-10
34.078 jun-11
Poco cash flow, es decir, excedente financiero, dinero sobrante tras cobrar todo lo cobrable por la actividad empresarial y pagar todo lo pagable, con el que poder atender las deudas totales. Dejando de lado 2011, al referirse los datos al primer semestre, la lectura de los tres perodos precedentes pone de relieve que con ese cash flow las 29 compaas del IBEX 35 no estn en condiciones de poder atender puntualmente y sin complicaciones sus compromisos de pago, y que el plazo de tiempo a travs del cual lo cubriran se alarga demasiado. Y as es. Durante 2011 la renegociacin de deudas, la refinanciacin, la premura por desapalancarse, son constantes de las que informa puntualmente la prensa. 77
INGRESOS EXPLOTACIN VS DEUDA TOTAL 29 EMPRESAS DEL IBEX 35

IBEX 35 INGRESOS/DEUDA TOTAL 2008 70,3% 2009 60,6% 2010 61,4% JUN-11 36,8%
INGRESOS EXPLOTACIN
700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0
EXIGIBLE TOTAL
574.045 403.550
570.751 345.794
638.869 392.470
633.828
233.428
dic-08
dic-09
dic-10
jun-11
La distancia que se advierte entre los ingresos de explotacin y la deuda, es francamente acusada. El detalle signficativo en 2009 y 2010 es que los ingresos suponen poco ms del 60% sobre la deuda total. En una compaa bien armada, los ingresos siempre superan a la deuda total. Cmo se debe interpretar ac esta relacin? Pues que una de dos: o los ingresos no dan la talla y no cubren expectativas o que las 29 compaas del IBEX 35 estn demasiado endeudadas. Por cierto, la combinacin de ambas conclusiones seguramente sea la ms apropiada.
78
SOLVENCIA GLOBAL: LO QUE

TENEMOS FRENTE A LO QUE DEBEMOS (LA DISTANCIA A LA QUIEBRA) BALANCES RESUMIDOS Y AGREGADOS DE LAS 29 EMPRESAS DEL IBEX 35, 2008, 2009, 2010 Y 1ER SEMESTRE 2011
79
Solvencia global de las 29 empresas del IBEX 35

ACTIVO TOTAL
1.000.000 900.000
EXIGIBLE TOTAL
788.010
800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0
801.407
902.479
882.938
jun-11
574.045
dic-08
dic-09
570.751
dic-10
638.869
633.828
80
Solvencia Global: Activo Total vs Deuda Total 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 (MM)
IBEX 35 ACTIVO TOTAL DEUDA TOTAL= EXLP + EXCP RATIO SOLVENCIA GLOBAL: ACTIVO / EXIGIBLE TOTAL 2008 788.010 574.045 1,37 2009 801.407 570.751 1,40 2010 902.479 638.869 1,41 JUN-11 882.938 633.828 1,39
2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 dic-08
Solvencia Global
2,00 1,37 1,40 1,41 1,39
dic-09
dic-10
jun-11
Ideal
Mal tambin van las cosas en estas empresas en materia de solvencia global. Lo ideal es que la solvencia global al comparar los activos con los pasivos exigibles se acerque a un valor de 2. sta es una buena medida. Otorga tranquilidad de espritu, paz y sosiego financiero, calma patrimonial, alma a prueba de la bomba del endeudamiento. Las 29 del IBEX 35 no gozan de esas cualidades. Su estado de nimo no se caracteriza por una gran solvencia
81
Solvencia Global: Activo Total vs Deuda Total: 1er SEMESTRE 2011

SOLVENCIA GLOBAL
3,5
3,13
3,0
2,5
2,32 2,02 1,78 1,67 1,53 1,53 1,42 1,40 1,17 1,18 1,01 1,37 1,38
2,51
2,0
1,70 1,49 1,21 1,19 1,25 1,23 1,27 1,16
1,5
1,23 1,10
1,41 1,29 1,19
1,33
1,0
0,5
0,0
82
SOLVENCIA CORRIENTE: LA DISTANCIA A LA SUSPENSIN DE PAGOS

QU ACTIVOS CORRIENTES, REALIZABLES DENTRO DEL AO, EN CONJUNTO MUESTRAN LAS EMPRESAS DEL IBEX 35 PARA HACER FRENTE A LOS PASIVOS CORRIENTES, O SEA,
A LAS DEUDAS CON VENCIMIENTO A MENOS DE 1 AO?
83
Solvencia corriente de las 29 empresas del IBEX 35

ACTIVO CORRIENTE
300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 dic-08 dic-08 dic-09 dic-09 dic-10 dic-10 jun-11 jun-11
Acercamiento peligroso entre el activo corriente y el pasivo corriente. Las distancias entre ambos cada vez se hacen ms pequeas. Las deudas a corto plazo aumentan per se o a causa de que los vencimientos de las obligaciones de pago se acercan. Se detecta una cierta tensin. Bastantes empresas del IBEX 35 se han visto forzadas a hacer caja, vendiendo activos. Y las mismas u otras, han tenido que sentarse con bancos para reconvertir su deuda ante la imposibilidad de pagar. Las deudas a largo plazo, con el paso del tiempo, se van convirtiendo en deuda a corto: hay que pagar. Se puede?
PASIVO CORRIENTE
231.776 211.994 198.839 182.699
258.583 240.156
264.812
253.251
84
Solvencia Corriente: Activo Circulante vs Deuda a CP: 1er SEMESTRE 2011

SOLVENCIA CORRIENTE
3,0
2,65
2,5
2,19
2,0
1,94
1,57
1,5
1,39
1,38 1,32
1,57 1,42
1,53 1,28
1,45 1,13
1,08
1,0
1,12 1,00 0,85 1,01
1,07 0,82
0,81
1,02 0,88
0,99 0,71 0,55 0,61
0,5
0,44 0,25
0,0
CUENTAS DE RESULTADOS RESUMIDAS DE LAS 29 EMPRESAS DEL IBEX 35 EN EL 1ER SEMESTRE DE 2011
86
IBEX 35
I SEMESTRE 2011
INGRESOS EXPLOTAC.
MM %
GASTOS DE EXPLOTAC.
MM %
RTDO. RESULTADO EXPLOTAC. FINANCIERO

MM % MM %
RTDO ORDINA.
MM %
RTAO EXTRAORD.
MM %
BAI
MM %
IS
MM %
RTDO CONSOLID.
MM %
ABENGOA
3.592 1.866 ABERTIS 3.534 ACCIONA 2.596 ACERINOX 9.518 ACS 1.545 AMADEUS 58.393 ARCELORMIT.* 162 BME 844 EBRO FOODS 507 ENAGAS 16.016 ENDESA 5.694 FCC 4.879 FERROVIAL 1.340 GAMESA 10.303 GAS NATURAL 669 GRIFOLS 7.596 IAG 16.098 IBERDROLA 1.238 I.RENOVABLES 6.209 INDITEX 1.385 INDRA 9.714 MAPFRE 541 MEDIASET 2.462 OHL 816 RED ELECTRICA 30.872 REPSOL YPF 2.231 SACYR 1.369 TEC.REUNIDAS 31.441 TELEFONICA 233.428 TOTAL
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
3.249 1.172 3.237 2.413 8.871 1.052 55.695 53 751 237 13.810 5.371 4.305 1.233 8.893 578 7.526 13.424 901 5.280 1.243 8.792 438 2.091 396 28.221 2.042 1.294 25.366 207.936
90 343 63 694 92 297 93 183 93 647 68 493 95 2.698 33 108 89 93 47 270 86 2.206 94 323 88 574 92 107 86 1.411 86 90 99 69 83 2.673 73 338 85 929 90 142 91 922 81 103 85 371 48 421 91 2.651 92 189 95 75 81 6.075 89 25.492
10 37 8 7 7 32 5 67 11 53 14 6 12 8 14 14 1 17 27 15 10 9 19 15 52 9 8 5 19 11
-259 -7 84 -285 -15 409 -194 -6 103 -27 -1 155 14 0 661 -125 -8 367 -1.966 -3 732 2 1 110 4 0 97 -31 -6 239 -316 -2 1.890 -213 -4 109 -810 -17 -236 -30 -2 77 -489 -5 921 -42 -6 48 21 0 90 -503 -3 2.170 -98 -8 240 19 0 948 -9 -1 132 0 0 922 -6 -1 96 -204 -8 167 -70 -9 351 -352 -1 2.299 -261 -12 -72 -3 0 72 -1.165 -4 4.910 -7.400 -3 18.093
2 22 3 6 7 24 1 68 11 47 12 2 -5 6 9 7 1 13 19 15 10 9 18 7 43 7 -3 5 16 8
-11 81 208 1 75 283 344 0 -10 9 313 18 252 -46 293 -22 -12 -28 26 -15 0 -70 7 3 6 107 164 4 -262 1.717
0 4 6 0 1 18 1 0 -1 2 2 0 5 -3 3 -3 0 0 2 0 0 -1 1 0 1 0 7 0 -1 1
73 490 310 157 736 650 1.075 110 87 248 2.203 127 16 32 1.214 26 78 2.142 266 933 132 852 103 170 357 2.406 92 76 4.649 19.810
2 26 9 6 8 42 2 68 10 49 14 2 0 2 12 4 1 13 21 15 10 9 19 7 44 8 4 6 15 9
-31 110 66 56 103 116 -1.107 32 30 74 545 27 -218 2 302 7 -20 493 52 212 28 218 18 51 128 912 -10 10 1.271 3.479
-1 103 6 380 2 244 2 100 1 633 7 534 -2 2.182 20 78 4 57 15 173 3 1.658 0 100 -4 234 0 29 3 912 1 19 0 98 3 1.649 4 213 3 721 2 105 2 634 3 85 2 119 16 228 3 1.494 0 102 1 66 4 3.378 2 16.330
3 20 7 4 7 35 4 48 7 34 10 2 5 2 9 3 1 10 17 12 8 7 16 5 28 5 5 5 11 7
Ibex 35 acumulado: Ingresos, Gastos y Resultados de Explotacin 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 (MM)
INGRESOS DE EXPLOTACIN
450.000 400.000 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0
GASTOS DE EXPLOTACIN 392.470
RESULTADO EXPLOTACIN
403.550 350.816 345.794 305.305
334.990 233.428
207.936
52.734
40.489
57.480
25.492 jun-11
dic-08
dic-09
dic-10
Los ingresos de explotacin en 2009 caen respecto a 2008 y en 2010 aunque remontan el vuelo siguen por debajo de los niveles logrados en 2008. El resultado de explotacin se estrecha en 2009 pero en 2010 sobrepasa al cosechado en 2008. Qu rumbo toman los ingresos de explotacin en 2011? Da la impresin que mejor que en 2010; no obstante, habr que esperar a ver cmo se cierra el ao. El beneficio de explotacin, en principio, estar algo por debajo del habido en 2010. Los gastos de explotacin parecen volver por sus fueros
88
Ibex 35 acumulado: Estructura de los Resultados, 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 (MM)
70.000 60.000 50.000
52.734
57.480
40.000 30.000 20.000 10.000 0 -10.000 -20.000
39.774
40.489
38.544
46.818
27.525
38.502
25.492
18.093
-7.400
28.494
-12.960
-12.964
-10.662
dic-08
RESULTADO ORDINARIO
dic-09
dic-10
RESULTADO FINANCIERO
jun-11
RESULTADO NETO IMPUESTOS (BDI)

89
19.810
RENTABILIDAD ECONMICA: CUNTO SE GANA A

TRAVS DE LA ACTIVIDAD ORDINARIA DE LA EMPRESA EN COMPARACIN CON LA TOTALIDAD DE LOS ACTIVOS QUE CONSTITUYEN LA INVERSIN?
29 EMPRESAS DEL IBEX 35, 2008, 2009, 2010 Y 1ER SEMESTRE 2011
90
Rentabilidad Econmica 29 empresas del IBEX 35

IBEX 35 RENTABILIDAD ECONMICA 2008 6,69% 2009 5,05% 2010 6,37% JUN-11 2,89%
1.000.000 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0
ACTIVO TOTAL
801.407
788.010
52.734
dic-08
40.489
dic-09
57.480
dic-10
902.479
25.492
jun-11
La rentabilidad econmica alcanzada por el conjunto de las 29 empresas del IBEX 35 no es como para lanzar las campanas al vuelo. A poco que el precio del dinero - los tipos de inters - suba y que adems haya un plus en concepto de prima de riesgo economa espaola -, considerando que en bastantes empresas del IBEX 35 se maneja lo que sera prima de endeudamiento coeficiente malo -, y aliado con una solvencia renqueante bajo nivel de solvencia global y dbil la solvencia corriente -, la rentabilidad econmica, a causa de las deudas tan elevadas, puede quedar hecha aicos. El coste del pasivo fcilmente en algunas compaas puede engullir el rendimiento de los activos.
882.938
91
CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA EN GRANDES EMPRESAS

Inversiones desmesuradas Endeudamiento exagerado Solvencia al lmite Tensiones en el corto plazo Liquidez acorralada Deterioro en la capacidad de devolucin de la deuda Erosin en los resultados de explotacin Gravedad de los costes financieros
PROBLEMAS DE ENDEUDAMIENTO Y DE GESTIN ECONMICA
ESCUDRIANDO BALANCES
LA CRISIS DE DEUDA CON NOMBRE Y APELLIDOS
CIERTAS COMPAAS DEL IBEX35 SE HAN CARACTERIZADO POR CRECIMIENTOS FUERA DE SERIE, LO QUE HA PROVOCADO SOBREDIMENSIONAMIENTOS ESPECTACULARES CON RESULTADOS NO SIEMPRE BUENOS. EN PARALELO, LA FINANCIACIN AJENA, ES DECIR, EL ENDEUDAMIENTO, SE HA DISPARADO DE MANERA BRUTAL. LAS VENTAS DE ACTIVOS, AUN CUANDO IGUAL SE HAYAN TILDADO LUEGO DE NO ESTRATGICOS, O LA RENEGOCIACIN DE LA FINANCIACIN (REFINANCIACIN), ANTE LA GRAVEDAD DEL PANORAMA, HAN MARCADO EL ULTERIOR RUMBO. VEAMOS ALGUNAS DE ESAS COMPAAS Y SU TRAYECTORIA A TENOR DE LOS BALANCES
93
SACYR INTRIGAS PALACIEGAS EN POS DEL CONTROL DE REPSOL

EN LAS COCINAS DE LA MONCLOA CON BUTANO DE REPSOL
94
SACYR: INVERSIONES APALANCADAS BALANCES SINTTICOS EN MM

3.492 2.653 3.009 29.777 27.127 28.113
2.923 20.358 1.980 1.956 12.627 14.307 17.435 12.327 24.118 26.285 21.113
3.791 20.676
3.924
25.460
17.322
16.752
10.671
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
ACTIVO TOTAL
DEUDA TOTAL
PATRIMONIO NETO
FALT SABER CRECER, CON INVERSIN MESURADA, TEMPLANZA CON LA DEUDA, MODERACIN CON LOS GUARISMOS, EVITANDO SOBREPRECIOS, OBTENIENDO RESULTADOS ACORDES CON LA INVERSIN Y CENTRARSE EN EL NEGOCIO PRIMORDIAL Y AS ACAB SACYR, ROZANDO LA BANCARROTA
95
SACYR VALLEHERMOSO 2004-2011: BALANCES RESUMIDOS (MM)

ACTIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE
30.000
ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO
PASIVO CORRIENTE
3.492
25.000
3.009 14.355 21.331 20.028 18.578 17.973 1.980 1.956
2.653
20.000
10.843
2.923
3.791
3.925
15.000
13.844 11.014
14.677 5.623 14.770 5.944
10.000
8.119 7.138
5.000
8.850 8.011 7.099 6.145 8.446 7.707 13.758 14.617 6.514 6.421 6.436 11.699 5.907 10.808
4.508 3.533 5.457 4.316

0
D04 D04 D05 D05 D06 D06 D07 D07 D08 D08 D09 D09 D10 D10 J11
MORALEJA: CRECIMIENTOS PAULATINOS, GOLPE A GOLPE, PASO A PASO: VERSIN
LARGOPLACISTA HUIR DE LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, DE MUCHOS DGITOS CON LAS INVERSIONES NO SE HA DE BUSCAR EL GLAMOUR SINO LA CALIDAD Y EL RENDIMIENTO
J11
EL PASIVO CORRIENTE PISABA LOS TALONES AL ACTIVO CORRIENTE DE FORMA PELIGROSA. EN 2008, ADVERTAMOS SOBRE LA SITUACIN COMPROMETIDA DE SACYR VALLEHERMOSO. OBVIAMENTE, SALVO ALGN ACCIONISTA DE REFERENCIA, NADIE NOS HIZO EL MENOR CASO. SE HA LLEGADO AL LMITE. ERA PREVISIBLE
96
FERROVIAL INVERSIONES A LO GRANDE, DEUDAS GIGANTESCAS

BAA: ESE OBJETO DEL DESEO
97
FERROVIAL: CRECIMIENTO APALANCADO BALANCES SINTTICOS EN MM

CRECIMIENTO BRUTAL. ENDEUDAMIENTO BRUTAL. RECURSOS PROPIOS, MUY DBILES FERROVIAL PRESENTA UN BALANCE COMPLEJO
6.966 7.170 54.791 51.587 48.203 4.557 6.628 6.226 44.110 43.287 40.403 3.692
47.825 3.224 21.498 15.161 2.721 18.274 12.440
44.417
44.511 39.553 36.659 34.177
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
ACTIVO TOTAL
DEUDA TOTAL
PATRIMONIO NETO
98
60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0
54.791
44.379
51.587
42.921
48.203
36.220 11.983
Activo 2008
44.110
36.076
8.034 Activo 2009
43.287
35.465 7.822
Activo 2010
21.498 15.161 8.968 6.193

Activo 2004
13.756 7.742
Activo 2005
10.412
Activo 2006
8.666
Activo 2007
Millones
Activo Corriente
Activo No Corriente
60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0
47.825
44.417
44.511
33.633
39.553
30.118
36.659
28.792 7.867
18.274 12.440
7.261 5.179 10.995 7.279
37.819
36.301
10.006
8.116
10.878
9.435
Deuda 2004 Deuda 2005 Deuda 2006 Deuda 2007 Deuda 2008 Deuda 2009 Deuda 2010
EXIGIBLE CP EXIGIBLE LP CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM 99 Gay de Libana.
CUANDO LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, A GOLPAZOS DE INVERSIN Y CON EXCESIVO ENDEUDAMIENTO, CONDUCEN AL FRACASO (= DESINVERSIN = DESAPALANCAMIENTO)
AOS DE CRECIMIENTOS EXAGERADOS (A PARTIR DE 2004) INVERSIONES EXUBERANTES, A PRECIO DE POZO PETROLFERO EN EL MISMSIMO TEXAS ENDEUDAMIENTOS COLOSALES Y BAJA CAPITALIZACIN Y, CMO DIANTRE ACABAN ESAS BELLAS HISTORIAS DE FINANZAS DE ALTOS VUELOS Y A LO GRANDE? LA ERTICA DEL PODER FINANCIERO, LOS EMBRUJOS DEL PODER POLTICO, LA FINANCIACIN DE ENTIDADES BANCARIAS EN DETRIMENTO DEL CRDITO HACIA LA AUTNTICA ECONOMA PRODUCTIVA
ACS: A CABALLO DE UNIN FENOSA E IBERDROLA, CON GAS NATURAL EN JUEGO Y HOCHTIEF
ENTRE ENGORDAR Y EL FITNESS
CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de 101 Libana.
ACS: ACTIVANDO, ENDEUDANDO

FUERTES INVERSIONES, ACTIVOS DE ENJUNDIA QUE LUEGO SE VEN FORZADOS A UNA CURA DE ADELGAZAMIENTO VOLVER A INVERTIR, VOLVER A CONSOLIDAR SIEMPRE BAJO LA LARGA SOMBRA DE ENDEUDAMIENTOS EXCESIVOS Y CAPITALIZACIONES EXIGUAS
11.251 49.593
51.398 9.912
7.928
50.057 4.443 31.754 3.338 4.591 34.185 42.129 29.742
25.183 17.713 2.170 12.399 10.229 14.826 2.887
38.342
41.486
27.163 21.845
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
ACTIVO TOTAL
DEUDA TOTAL
PATRIMONIO NETO
102
ACS: BALANCES 2004-2010 (Millones Euros)

CAPITALIZACIN BURSTIL FIN DEL PERODO (MILLONES )
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1SEM 2011
5.928
9.602
15.071
14.344
10.950
10.953
9.500
10.233
49.593
51.398
9.912
50.057
7.928
11.251 14.619 11.070 34.620
31.754
4.592
34.185
4.443
24.118 16.255
25.183 17.713 12.399

5.408 6.991 2004 2.170 2.417 7.812 2004 9.536 5.530 9.296 10.099 11.200 2005 2006 2006 14.973 3.338 15.084 10.645 2.887
20.650 17.738 36.779 30.416
15.995 13.180
10.771
25.939 25.874 17.692 14.016 13.983 18.190 18.971
8.177 2005
2007
2007
2008
2008
2009
2009
2010
2010
2011
2011
Activo Circulante
Activo Fijo
Exigible CP
Exigible LP
Patrimonio Neto
103
CUANDO EL SENY SE IMPONE EN LA GESTIN EMPRESARIAL: LAS BONDADES DE LAS FINANZAS EMPRESARIALES
POR SUERTE, NO SIEMPRE LAS FINANZAS EMPRESARIALES, AL IGUAL QUE LAS PBLICAS, OFRECEN NICAMENTE SU LADO MALO. EN ESPAA, PODEMOS ALARDEAR DE EMPRESAS QUE CONSTITUYEN REFERENCIA EN SU GESTIN, CRECIENDO SOBRE EL PILAR DE SU FINANCIACIN PROPIA, MANEJANDO BIEN SUS CUENTAS DE RESULTADOS, IMPONIENDO UN SENY EJEMPLAR EN SU QUEHACER. TRES DE ELLAS SON INDITEX, MERCADONA Y DAMM. PERO HAY MUCHAS MS, DESCONOCIDAS PARA EL GRAN PBLICO, DE LAS QUE CABE APRENDER MUCHO Y BIEN.
104
INDITEX: UN REFERENTE PARA LA GESTIN ECONMICA Y FINANCIERA

EJERCICIOS 2008, 2009 Y 2010
LA SANA VIRTUD DE LA CAPITALIZACIN
105
INDITEX: BALANCES 2008, 2009 y 2010 (Millones Euros)

Activo Corriente Pasivo No Corriente Activo No Corriente Patrimonio Neto Pasivo Corriente
65,4%
3.264
61,1%
64,4%
4.624 6.423
EL PODER DE LA CAPITALIZACIN CUANDO LOS RECURSOS PROPIOS MARCAN EL SINO
4.391
4.749 637 3.944 2.391

2009 Activo 2009 Pasivo 2010 Activo
5.371 728 2.675

2011 Pasivo
4.513
660 2.305
2010 Pasivo
5.203
Cash = 3.433
2011 Activo
INDITEX cierra sus ejercicios en 31 enero 2009 (2008), 31 enero 2010 (2009) y 31 enero 2011 (2010)
106
INDITEX: CUENTAS DE EXPLOTACIN EN MM 2007-2010

Ventas Coste Ventas Margen Bruto Gastos Explotacin Resultado Explotacin
12.527 9.435 10.407 11.083

7.422 5.349 4.086 3.723 5.914 4.493 4.286 6.328 4.756 4.599 5.105 5.128
1.652
2007 2008
1.608
2009
1.728
2010
2.290
Las pequeas diferencias corresponden al efecto de otras prdidas y ganancias netas reflejadas en las cuentas de prdidas y ganancias consolidadas de INDUSTRIA DE DISEO TEXTIL, S.A. y sociedades filiales
107
MERCADONA: UN MODELO DE EMPRESA FAMILIAR QUE SEGUIR EN MATERIA DE FINANZAS EMPRESARIALES
EJERCICIOS 2005 2010 MIRANDO AL LARGO PLAZO

108
MERCADONA entre 2005 y 2010: BALANCES SINTTICOS

Activo total: de 2.985 MM a 5.061 MM (crece 1,7 veces) Deuda total: de 2.180 MM a 2.805 MM (crece 1,29 veces) Patrimonio Neto: de 804 MM a 2.255 MM 2,80 veces de crecimiento
Activo Total
Deuda Total
Patrimonio Neto
1.641 1.028 804 2.985 2.180 3.573 2.545 3.831 2.488 4.324 2.684 1.343 4.559
1.885 5.061 2.674
2.255
2.805
2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 Activo Pasivo Activo Pasivo Activo Pasivo Activo Pasivo Activo Pasivo Activo Pasivo
109
BALANCES RESUMIDOS 2005-2010 (Millones Euros)

Activo Corriente Pasivo No Corriente Activo No Corriente Patrimonio Neto Pasivo Corriente
1.641 1.028 804 1.763 35 2.502 1.580 1.588 2.636 1.895 1.993 43 2.243 1.343 39 2.429 48
1.885 2.519 128
2.523
2.255
201
2.145 1.222
2.449
2.546 2.040
2.537
2.604
2005 Activo
2005 Pasivo
2006 Activo
2006 Pasivo
2007 Activo
2007 Pasivo
2008 Activo
2008 Pasivo
2009 Activo
2009 Pasivo
2010 Activo
2010 Pasivo
110
MERCADONA IMPORTE NETO CIFRA NEGOCIOS vs COSTE VENTAS = MARGEN BRUTO (2005-2010)
IMPORTE CIFRA NEGOCIOS
COSTE DE LAS VENTAS
MARGEN BRUTO
14.284 12.985 11.286 9.602 8.536 7.307 9.749
14.402
15.242 11.411
10.817
10.955
2.295
2005
2.750
3.236
3.467
3.447
3.831
2006
2007
2008
2009
2010
INCREMENTO DEL MARGEN BRUTO DEL 23,9% EN 2005 AL 25,1% EN 2010

111
MERCADONA: MARGEN BRUTO vs GASTOS EXPLOTACIN Y RESULTADO EXPLOTACIN 2005-2010

MARGEN BRUTO OTROS INGRESOS EXPLOT. GASTOS DE EXPLOTACIN RESULTADO EXPLOTACIN
3.831 3.236 2.750 2.437 2.799 3.467 3.044 3.447 3.098 3.296
SOSTENIMIENTO EN % DE LOS GASTOS DE EXPLOTACIN ENTRE 2005 Y 2010 AUMENTO DEL RESULTADO DE EXPLOTACIN DEL 2,5% AL 3,7% TRANSPARENCIA Y CLARIDAD EN EL IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES
2.295 2.069
18
2005
245
332 19
2006
459 23
2007
448 25
2008
375 26
2009
562 27
2010
112
DAMM 2007 - 2010

ACTIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE 1.200 1.000 ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE
52,4% 50% 50,3% 53,4%
800 600 400 200 0 2007
602 779 134
638
498 689 212
471
544 733 219 277

2009
198 247
2008
358
278
2007
261
2008
247
2009
370
2010
413
2010
113
A LAS CUENTAS DEL FTBOL ESPAOL

LIGA DE LAS ESTRELLAS
CONFIRMANDO EL ASERTO: EL FTBOL ES EL VIVO REFLEJO DE LA ECONOMA DE UN PAS
114
LIGA DE LAS ESTRELLAS 2009/10

LAS FINANZAS DEL FTBOL ESPAOL TEMPORADA 2009/10
En materia de ftbol, las cosas econmica y financieramente hablando andan igualmente con problemas. Los clubes han invertido con frenes durante estos aos, las deudas se han incrementado sustancialmente alcanzando niveles insostenibles, los ingresos no dan la talla, los gastos son colosales, con unos costes de personal inasumibles, no se genera dinero suficiente para poder pagar los monumentales endeudamientos contrados y, al final, los concursos de acreedores y, cuando no, las suspensiones de pagos de facto extramuros de la esfera judicial, con impagos de retribuciones salariales y demoras ostensibles a acreedores y proveedores, al igual que con Hacienda y la Seguridad Social, sitan a nuestro ftbol ante una peliaguda encrucijada de la que habr que ver cmo demonios es capaz de salir. El ftbol espaol puede salir de ese atolladero mediante la explotacin conjunta y centralizacin de los derechos televisivos pero esta solucin no es, ni mucho menos, la panacea que sane su crnica enfermedad. La crisis del ftbol es endmica, de l mismo. A sta se le aade la crisis econmica que sacude a todos los mbitos. El control econmico y financiero es una asignatura pendiente sobre la que existen sin duda buenos propsitos y preocupa. Pero la cuestin, adems de preocupar, exige ocuparse de ella. Entretanto, nuestros clubes, en general, muestran una situacin in extremis. Puede ser que Espaa deje de pagar su deuda; puede ser. Es posible que Espaa sea intervenida; es posible. Tal vez, las insolvencias empresariales se disparen durante 2012 y quizs el paro an repunte, por desgracia, ms, descuartizando estadsticas. E igual acaban quedando solo tres entidades financieras en esta tierra. Vale que pueda acontecer todo eso y mucho ms. Pero, cuidado, que si falta ftbol, si carecemos de Liga de las Estrellas y los fines de semana el vulgus profanum no tiene su panem et circenses, este pas una de dos: se va a frer esprragos, o se va a hacer puetas.
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TEMPORADA 2009/10 Los Clubes
116 CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PBLICAS A LAS CUENTAS DEL FTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Libana.
BALANCES SINTTICOS 2009/10

TEMPORADA 2009/10 CLUB FC BARCELONA REAL MADRID CF VALENCIA CF SEVILLA FC RCD MALLORCA* GETAFE CF VILLARREAL CF ATHLETIC CLUB BILBAO ATLETICO DE MADRID RCD LA CORUA RCD ESPANYOL CA OSASUNA UD ALMERA REAL ZARAGOZA SPORTING GIJN RACING SANTANDER MLAGA FC* R VALLADOLID CF CD TENERIFE XEREZ CD TOTAL ACTIVO TOTAL MM 489,5 879,6 525,9 157,1 82,6 61,7 268,6 65,2 479,6 125,8 181,9 74,5 35,3 137,5 16,5 58,6 11,1 49,5 16,3 10,4 3.727,3 PATRIMONIO NETO MM -59,1 219,7 55,3 44,8 -2,7 9,9 1,2 5,8 27,7 18,7 8,2 15,3 5,2 -4,7 -15,5 -16,2 -26,3 1,0 -14,8 -26,1 247,4 DEUDA TOTAL MM 548,6 659,9 470,6 112,3 85,2 51,9 267,4 59,4 452,0 107,0 173,7 59,2 30,1 142,2 32,0 74,8 37,5 48,5 31,0 36,5 3.479,9 PASIVO TOTAL MM 489,5 879,6 525,9 157,1 82,6 61,7 268,6 65,2 479,6 125,8 181,9 74,5 35,3 137,5 16,5 58,6 11,1 49,5 16,3 10,4 3.727,3 117
117
BALANCE SINTTICO 2009/10 REPRESENTACION GRAFICA (MM)
4.000,0 3.500,0 3.000,0 2.500,0 2.000,0 1.500,0 1.000,0 500,0 0,0 2009/10 2009/10
PATRIMONIO NETO 247,4
7%
ACTIVO TOTAL 3.727,3
DEUDA TOTAL; 3.479,9
100%
93%
La situacin global de los clubes de Primera Divisin, con varios de ellos presentando patrimonio neto negativo y otros con un patrimonio neto bajo mnimos, es insostenible. Por cada 100 euros de inversin o activos (3.727,3 millones euros) se deben 93 euros (3.479,9 millones), y los recursos propios (247,4 millones) apenas aportan el 7% de la financiacin de los clubes. Cualquier desliz en los activos, que de haberlos haylos, comportara que la Liga de las Estrellas presentara un cuadro clnico-patrimonial mortal de necesidad, precipitndose al abismo de la quiebra. Y es que la Liga de las Estrellas aunque futbolsticamente sea coto privado de Bara y Madrid, la compone un nutrido grupo de clubes cuyo estado de salud aconsejara su inmediato ingreso en la UVI financiera.
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BALANCES SINTTICOS 06/07, 07/08, 08/09, 09/10 REPRESENTACIN GRFICA (MM)

Las temporadas 2007/08 y 2008/09 exhiben la opulencia y la expansin patrimonial de los clubes sin que el patrimonio neto se comporte de manera paralela. Crecer a base de deuda, como se ha visto antes, es un camino errtico. En 2009/10 se deshincha algo el volumen patrimonial pero la importancia de la deuda sigue muy presente y el patrimonio neto cede posiciones. La burbuja del ftbol est en trance de estallar.
Activo Total
4.500
Deuda Total
Patrimonio Neto
4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0

ACTIVO 06/07 PASIVO 06/07 ACTIVO 07/08 PASIVO 07/08 ACTIVO 08/09 PASIVO 08/09 ACTIVO 09/10 PASIVO 09/10
347 254
303
247
3.401
3.908 3.147
3.561
3.838
3.535
3.727
3.480
Los problemas del ftbol no irrumpen de repente en 2009/10. Como se advierte en este grfico, la situacin patrimonial de la Liga de las Estrellas denota precariedad de sus balances desde la temporada 2006/07. Inversiones excesivas, deuda monstruosa no solo originada por financiacin de inversiones sino tambin para subvenir a dficits galopantes con los que se saldan las cuentas de cada temporada y recursos propios (patrimonio neto) diminutos como para atender a tanto activo.
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LIGA DE LAS ESTRELLAS: BALANCES RESUMIDOS 2009/10 POR CLUBES

TEMPORADA 2009/10 CLUB FC BARCELONA REAL MADRID CF VALENCIA CF SEVILLA FC RCD MALLORCA* GETAFE CF VILLARREAL CF ATHLETIC BILBAO ATLETICO MADRID RCD LA CORUA RCD ESPANYOL CA OSASUNA UD ALMERA REAL ZARAGOZA SPORTING GIJN RACING SANTANDER MLAGA FC* R VALLADOLID CF CD TENERIFE XEREZ CD TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE MM 379,6 687,0 409,3 98,5 48,4 34,1 97,0 44,0 360,7 103,2 150,4 43,0 15,8 111,6 8,2 41,3 4,1 40,5 13,4 0,1 ACTIVO CORRIENTE MM 110,0 192,6 116,6 58,6 34,1 27,6 171,6 21,2 118,9 22,5 31,5 31,6 19,6 25,9 8,3 17,3 7,1 9,0 2,9 10,3 ACTIVO TOTAL MM 489,5 879,6 525,9 157,1 82,6 61,7 268,6 65,2 479,6 125,8 181,9 74,5 35,3 137,5 16,5 58,6 11,1 49,5 16,3 10,4 PATRIMONIO NETO MM -59,1 219,7 55,3 44,8 -2,7 9,9 1,2 5,8 27,7 18,7 8,2 15,3 5,2 -4,7 -15,5 -16,2 -26,3 1,0 -14,8 -26,1 PASIVO NO CORRIENTE MM 114,2 285,4 63,4 20,0 28,9 10,9 129,4 12,9 223,7 73,6 100,0 27,0 1,2 38,6 21,8 30,8 19,4 20,8 19,8 0,0 PASIVO CORRIENTE MM 434,4 374,5 407,1 92,3 56,3 41,0 138,0 46,5 228,3 33,4 73,8 32,2 29,0 103,6 10,2 44,0 18,1 27,7 11,2 36,5 PASIVO TOTAL MM 489,5 879,6 525,9 157,1 82,6 61,7 268,6 65,2 479,6 125,8 181,9 74,5 35,3 137,5 16,5 58,6 11,1 49,5 16,3 10,4 3.727,3
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2.690,0
1.037,3
3.727,3
247,4
1.241,8
2.238,1
Diferencias numricas por redondeos y arrastre de decimales en la hoja de clculo

BALANCE RESUMIDO 2009/10 REPRESENTACIN GRFICA (MM) 3.727,3 3.727,3

PATRIMONIO NETO 247,4
(7%)
EN ESTE GRFICO SE ADVIERTE LA DELICADA SITUACIN A CORTO PLAZO QUE ATENAZA A LA LIGA DE LAS ESTRELLAS AL TERMINAR 2009/10. EL PASIVO CORRIENTE (2.238,1 MM) SOBREPASA CON CRECES AL ACTIVO CORRIENTE (1.037,3 MM), POR LO QUE EL FONDO DE MANIOBRA NEGATIVO SE CIFRA EN 1.200,8 MM. EN PALABRAS MS LLANAS, NO ES FACTIBLE QUE LOS CLUBES DE PRIMERA DIVISIN PUEDAN ATENDER SUS COMPROMISOS DE PAGO A CORTO PLAZO. LA INSOLVENCIA EN TRMINOS CORRIENTES FRAGUA A TRAVS DE CONCURSOS DE ACREEDORES Y SUSPENSIONES DE PAGOS EXTRA JUDICIALES. CMO SE HA LLEGADO A ESE DISLATE? QU MECANISMOS DE CONTROL HABA ESTABLECIDO EL SECTOR DEL FTBOL PARA EVITAR TAL ESTROPICIO?
ACTIVO NO CORRIENTE 2.690,0

(72%)
PASIVO NO CORRIENTE 1.241,8 (33%)
ACTIVO CORRIENTE 1.037,3 (28%)

ACTIVO 2009/10
PASIVO CORRIENTE 2.238,1 (60%)
PASIVO 2009/10
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BALANCES RESUMIDOS 2006/07, 2007/08, 2008/09, 2009/10 REPRESENTACIN GRFICA (MM)

ACTIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE
3.401
4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0
3.908
3.838
3.727
347 254
303
247
1.242 1.831 2.672 1.664 2.667 2.690 2.285 1.643 2.238 1.037
1.504 1.241 1.730 1.166 1.116
1.871
2006/07 2006/07 2007/08 2007/08 2008/09 2008/09 2009/10 2009/10

DE HECHO, LAS DIFICULTADES EN EL CORTO PLAZO DEL FTBOL ESPAOL NO SON NUEVAS. ARRANCAN DE AOS ATRS. LAS TENSIONES EN EL CIRCULANTE, CON UNAS DEUDAS A CORTO PLAZO QUE SIEMPRE SOBREPASAN A LOS ACTIVOS CORRIENTES, VAN EN AUMENTO Y EL DIFERENCIAL ENTRE ACTIVO CIRCULANTE Y PASIVO A CORTO PLAZO ALCANZA SU CNIT EN 2009/10. EL GOLPE DEL CIRCULANTE EMPIEZA A SER DOLOROSO.
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CUENTAS DE RESULTADOS 2009/10: INGRESOS Y GASTOS

PERSPECTIVA ECONMICA DE LA LIGA DE LAS ESTRELLAS 2009/10
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COMPARATIVA CUENTAS DE RESULTADOS AGREGADAS TEMPORADAS 2006/07, 2007/08, 2008/09, 2009/10

2006/07 MM % IMPORTE NETO CIFRA DE NEGOCIOS 1.277 95,9 10,6 Competiciones deportivas 141 + N/D 19,9 Socios y abonados 265 + N/D 36,8 Ingresos retransmisiones y TV 489 + N/D 25,4 Ingresos comercializacin y publicidad 338 + N/D OTROS INGRESOS EXPLOTACIN 55 4,1 1.331 100 TOTAL INGRESOS DE EXPLOTACIN 3,5 46 Consumo mat. deportivo/Aprovisiona. 828 62,2 Gastos de personal y jugadores 24,6 327 Otros gastos explotacin 266 20,0 Amortizacin jugadores e intangible 2,2 30 Amortizacin inmovilizado material 1.497 112,5 TOTAL GASTOS DE EXPLOTACIN CUENTA DE PERDIDAS Y GANACIAS 2007/08 MM % 1.324 92,6 9,9 142 + N/D 21,3 304 + N/D 34,8 498 + N/D 23,7 339 + N/D 106 7,4 1.430 100 69 4,8 916 64,1 334 23,4 334 23,3 33 2,3 1.686 117,9 2008/09 MM % 1.439 95,3 9,5 144 + N/D 317 + N/D 21,0 579 + N/D 38,3 380 + N/D 25,2 71 4,7 1.509 100 48 3,1 939 62,2 359 23,8 337 22,3 29 1,9 1.712 113,4 2009/10 MM % 1.564 95,0 186 + N/D 11,3 354 + N/D 21,5 618 + N/D 37,6 388 + N/D 23,6 81 5,0 1.646 100 52 3,2 971 59,0 435 26,4 360 21,9 30 1,8 1.848 112,3
RESULTADOS FINANCIEROS
-166 -12,5
-43 -209 212 3
5
-256
-63 -319 312 -6
21
-17,9
-4,4 -22,3 21,8 -0,5
1,5
-202 -13,4
-71 -273 216 -57
39
-202 -12,3
-78 -280 199 -81
-8
RESULTADOS ORDINARIOS
RESULTADOS EXTRAORDINARIOS RESULTADO ANTES IMPUESTOS/BAI
Impuesto sobre Sociedades
-3,2 -15,7 15,9 0,2

0,4
-4,7 -18,1 14,3 -3,8

2,6
-4,7 -17,0 12,1 -4,9

-0,5
RESULTADO NETO / BDI
0,6
15
1,0
-18
-1,2
-89124 -5,4
124
INGRESOS vs GASTOS Y RESULTADOS DE EXPLOTACIN 2006/07 2009/10 (MM)

Ingresos Explotacin Gastos Explotacin Resultado Explotacin
1.686 1.497 1.331 1.430 1.509
1.712
1.848 1.646
-166
2006/07
-256
2007/08
-203
2008/09
-202
2009/10
AL GASTAR MUCHO MS DE LO QUE INGRESA, LA LIGA DE LAS ESTRELLAS CIERRA SUS NMEROS REFERENTES A LA EXPLOTACIN DE LAS CUATRO LTIMAS TEMPORADAS BAJO EL SIGNO DEFICITARIO. EL SOBREDIMENSIONAMIENTO DE LOS GASTOS DE EXPLOTACIN, ENCARNADOS ESPECIALMENTE EN LOS GASTOS DE PERSONAL Y AMORTIZACIN DE JUGADORES, AMN DE OTROS GASTOS DE EXPLOTACIN, HACE DEL TODO INSOSTENIBLE CUADRAR LAS CUENTAS. LA PRDIDA DE EXPLOTACIN ACUMULADA EN LAS 4 LTIMAS TEMPORADAS SE CIFRA EN 827 MM (= 137.601 MM PTAS). CON PRDIDAS DE ESTE CALIBRE, EL FTBOL ESPAOL, POR CONSIGUIENTE, SE PONE EN EL OJO DEL HURACN EN ASUNTOS ECONMICOS. CAMPEONES DEL MUNDO Y DE EUROPA, DOS DE LOS MEJORES CLUBES DEL ORBE (BARA Y MADRID), FTBOL ESPECTACULAR DESDE TODOS SUS NGULOS PERO LA PRECARIEDAD ECONMICA DE NUESTRO FTBOL ES EXTREMA.
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ESTRUCTURA DE LOS RESULTADOS DE LA LIGA DE LAS ESTRELLAS 2006/07 2009/10 (MM)

Resultado Explotacin Resultado Financiero Resultado Ordinario
-43
-63
-71
-78
-166 -209 -256 -319

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10
-203 -274
-202 -280
LA PRDIDA ORDINARIA ACUMULADA EN LAS 4 LTIMAS TEMPORADAS POR LA LIGA DE LAS ESTRELLAS SUMA 1.082 MM (= 180.029 MM PTAS). AL CAPTULO DE LAS CARIACONTECIDAS PRDIDAS DE EXPLOTACIN SE AGREGA LA BOFETADA CONTUNDENTE Y NEGATIVA DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS, LO QUE DERIVA EN EL GOLPE DEL DFICIT ORDINARIO. NMEROS ESCALOFRIANTES
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RESULTADOS ORDINARIOS vs EXTRAORDINARIOS DE LA LIGA DE LAS ESTRELLAS 2006/07 2009/10 (MILLONES )

Resultado Ordinario Resultado Extraordinario Resultado Antes Imptos
313 212 3 -6 -209 -319

2006/07 2007/08
216
199
-58
-81 -280
2009/10
-274
2008/09
La tradicional solucin de cuadrar las cuentas futbolsticas echando mano de la venta de jugadores, a buenos y colmados precios, junto con la posibilidad de operaciones de corte inmobiliario, pasaron a mejor vida y si antes las plusvalas conseguidas de tal guisa lograban equilibrar los errticos guarismos, en las temporadas ms recientes eso ya no ha sido as. La propia crisis del ftbol se multiplica a causa de la crisis econmica generalizada que vivimos. El ftbol est obligado a reaccionar si no quiere matarse poco a poco.
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CUENTA DE RESULTADOS 2009/10 POR CLUB

TEMPORADA RESULTADO RESULTADOS RESULTADO RESULTADO INGRESOS GASTOS BAI 09/10 EXPLOTACION FINANCIEROS ORDINARIO EXTRAORD. CLUB MM MM MM MM MM MM MM 398,1 459,2 -61,2 -11,1 -72,3 -10,3 -82,6 FC BARCELONA REAL MADRID CF 438,4 432,4 6,0 -13,0 -7,0 38,0 31,0 VALENCIA CF 101,8 123,6 -21,8 -15,0 -36,9 55,1 18,3 SEVILLA FC 99,6 107,1 -7,5 0,0 -7,5 7,4 -0,1 RCD MALLORCA* 27,9 43,9 -16,0 -3,1 -19,1 13,9 -5,2 GETAFE CF 22,0 40,7 -18,7 -1,2 -19,9 17,1 -2,8 VILLARREAL CF 58,8 89,9 -31,1 -5,3 -36,4 36,5 0,1 ATHLETIC BILBAO 63,3 62,9 0,3 -1,2 -0,9 11,0 10,1 ATLETICO MADRID 124,5 120,6 4,0 -8,2 -4,2 4,3 0,1 RCD LA CORUA 35,1 37,9 -2,8 -4,2 -6,9 7,0 0,0 RCD ESPANYOL 49,0 55,7 -6,7 -4,1 -10,8 2,8 -8,0 CA OSASUNA 25,9 29,3 -3,4 -1,0 -4,4 4,4 -0,0 UD ALMERA 21,2 24,3 -3,1 -0,9 -4,0 3,3 -0,7 REAL ZARAGOZA 34,8 76,9 -42,2 -3,5 -45,7 0,3 -45,3 SPORTING GIJN 28,4 24,3 4,1 -1,0 3,1 2,2 5,2 RACING SANTAND 22,8 37,1 -14,4 -1,5 -15,9 1,1 -14,8 MLAGA FC* 22,9 22,9 -0,0 -0,2 -0,2 0,4 0,2 R VALLADOLID CF 20,2 22,7 -2,5 -1,7 -4,2 4,4 0,2 CD TENERIFE 28,3 19,6 8,7 -1,3 7,4 1,0 8,4 XEREZ CD 22,8 17,0 5,8 -0,6 5,2 -0,7 4,5 1.646 1.848 -202 -78 -280 199 -81 TOTALES
IS
BDI
MM MM 3,0 -79,6 -7,0 24,0 -18,1 0,2 0,3 0,2 0,0 -5,2 4,6 1,8 -0,0 0,1 0,0 10,1 -0,2 -0,1 -0,0 0,0 -0,0 -8,0 0,0 -0,0 0,2 -0,5 13,6 -31,7 -1,5 3,7 0,0 -14,8 0,0 0,2 -0,1 0,2 -2,5 5,9 0,0 4,5 -8 128 -89
128
CUENTAS DE RESULTADOS BAJO UNA ECONOMA DE GUERRA

La mayora de los clubes saldan sus resultados de explotacin en trminos negativos. La explicacin es muy sencilla: se gasta ms de lo que se ingresa. Por tanto, si el ftbol quiere salir del callejn en el que se encuentra el remedio exige una cura de salud econmica: gastar menos de lo que se ingresa. Los clubes a menudo piensan que los ingresos aumentarn en la prxima temporada, que la marcha deportiva ser fecunda y que, aunque no se gane ningn ttulo porque eso pertenece exclusivamente a Bara y Madrid -, el camino hacia Europa, logrando el pasaporte para competir entre la flor y nata del ftbol europeo es una meta perfectamente alcanzable. Todo ese cmulo de buenos propsitos que al inicio de la temporada cobijan directivos y aficionados, a lo largo de la misma se van cumpliendo o alejando. Y, con todo, aun cuando se cumplan los altibajos del equipo los colocan como una especie de fruta prohibida. Incluso, en ocasiones, los tambores de crisis deportiva suenan cercanos y el peligro de acercarse a una de las malditas plazas de descenso despierta toda suerte de miedos. Los gastos, sea por lo uno o por lo otro, se descontrolan. Los costes de personal no estn en proporcin a las facturaciones de los clubes. Se pagan unas millonadas por hacerse con los servicios de determinados jugadores y otras millonadas en salarios de los futbolistas, amn de comisiones a intermediarios y, de un tiempo a esta parte, la figura ascendente de variables para negociar en unos trminos inicialmente ms asequibles las incorporaciones anheladas y sonadas. Los costes financieros netos flagelan al dficit de explotacin y, menguadas aquellas plusvalas por traspasos de jugadores y transacciones inmobiliarias, las cuentas de resultados se cierran con sabor amargo. El ftbol est, no nicamente en crisis patrimonial y financiera, sino tambin econmica. Y el aserto queda plenamente confirmado: el ftbol es el vivo reflejo de la economa de un pas. Ftbol espaol para economa espaola o ftbol espaol incardinado en el contexto de la economa espaola.
INGRESOS DE LOS CLUBS 09/10

TEMPORADA TOTAL INGRESOS 2009/10 EXPLOTACION CLUB MM % FC BARCELONA 398,1 24,2 REAL MADRID CF 438,4 26,6 VALENCIA CF 101,8 6,2 SEVILLA FC 99,6 6,1 RCD MALLORCA* 27,9 1,7 GETAFE CF 22,0 1,3 VILLARREAL CF 58,8 3,6 ATHLETIC BILBAO 63,3 3,8 ATLTICO MADRID 124,5 7,6 RCD LA CORUA 35,1 2,1 RCD ESPANYOL 49,0 3,0 CA OSASUNA 25,9 1,6 UD ALMERA 21,2 1,3 REAL ZARAGOZA 34,8 2,1 SPORTING GIJN 28,4 1,7 RACING SANTANDER 22,8 1,4 MLAGA FC* 22,9 1,4 R VALLADOLID CF 20,2 1,2 CD TENERIFE 28,3 1,7 XEREZ CD 22,8 1,4 TOTAL 1.645,6 100,0
Resto Clubs; 483,2 ; 29% At.Madri d; 124,5 ; 8% Sevilla FC; 99,6 ; 6% Valencia CF; 101,8 ; 6%
FC
Barcelon a
398,1 ; 24%
Real Madrid CF; 438,4 ; 27%
Bara y Madrid copan entre ambos ms de la mitad de la facturacin del ftbol espaol. Eso hace que nuestra Liga est monopolizada por los dos grandes. Esa fuerza econmica deviene en potencia deportiva. Las desigualdades en los ingresos son tamaas.
130
INGRESOS RETRANSMISION TV 09/10

TEMPORADA 2009/10 CLUB FC BARCELONA REAL MADRID CF VALENCIA CF SEVILLA FC RCD MALLORCA* GETAFE CF VILLARREAL CF AC BILBAO CLUB AT.MADRID RCD LA CORUA RCD ESPANYOL CA OSASUNA UD ALMERA REAL ZARAGOZA SPORTING GIJN R RACING CS MLAGA FC* R VALLADOLID CF CD TENERIFE XEREZ CD TOTAL RETRANSMISION TV MM % 157,6 25,5 136,2 22,0 42,1 6,8 28,0 4,5 16,4 2,7 6,0 1,0 29,0 4,7 16,5 2,7 40,8 6,6 18,1 2,9 19,2 3,1 12,0 1,9 13,6 2,2 21,0 3,4 14,1 2,3 11,2 1,8 9,7 1,6 N/D N/D 14,0 2,3 12,7 2,0 618,1 + N/D 100,0
Resto de equipos; 184,5 ; 30%
FC Barcelon a; 157,6 ; 25%
Club At.Madri d; 40,8 ; 7% Villarreal CF; 29,0 ; Valencia 5% CF; 42,1 ; Sevilla 7% FC; 28,0 ; 4%
El reparto de la tarta televisiva se concentra igualmente en Bara y Madrid . Los dems clubes sobreviven, o malviven, con las migajas que pueden picar. La centralizacin de los derechos de TV y su explotacin conjunta comportara mayores cifras y mayores ingresos para todos los clubes. Las actuales descompensaciones quedaran paliadas.
131
INGRESOS MARKETING 09/10

TEMPORADA 2009/10 CLUB FC BARCELONA REAL MADRID CF VALENCIA CF SEVILLA FC RCD MALLORCA* GETAFE CF VILLARREAL CF AC BILBAO CLUB AT.MADRID RCD LA CORUA RCD ESPANYOL CA OSASUNA UD ALMERA REAL ZARAGOZA SPORTING GIJN R RACING CS MLAGA FC* R VALLADOLID CF CD TENERIFE XEREZ CD TOTAL COMERC. Y PUBLICIDAD MM % 116,2 30,0 122,5 31,6 22,7 5,9 20,5 5,3 6,3 1,6 3,3 0,9 14,7 3,8 7,8 2,0 24,8 6,4 7,7 2,0 7,9 2,0 5,8 1,5 3,4 0,9 5,1 1,3 4,2 1,1 3,0 0,8 4,3 1,1 N/D N/D 5,4 1,4 2,1 0,5 387,7 + N/D 100,0
Resto de equipos; 81,0 ; 21% Club At.Madri d; 24,8 ; Sevilla 6% FC; 20,5 ; Valencia 5% CF; 22,7 ; 6%
FC Barcelon a; 116,2 ; 30%
De nuevo, el efecto meditico de Bara y Madrid provoca que ambos lideren con creces el captulo de los ingresos comerciales. Las diferencias aqu son aplastantes. En cierto modo, que todo el protagonismo del ftbol espaol, y buena parte del europeo y mundial, se concentre en Bara y Madrid hace que los dems clubes espaoles sean unos simples convidados de piedra en el festn comercial.
132
GASTOS DE PERSONAL Y JUGADORES 09/10

TEMPORADA GASTOS DE PERSONAL 2009/10 Y JUGADORES CLUB MM % FC BARCELONA 234,8 24,2 192,3 19,8 REAL MADRID CF VALENCIA CF 73,2 7,5 SEVILLA FC 60,8 6,3 RCD MALLORCA* 26,6 2,7 GETAFE CF 24,7 2,5 VILLARREAL CF 39,2 4,0 AC BILBAO 45,6 4,7 CLUB AT.MADRID 61,5 6,3 RCD LA CORUA 19,1 2,0 RCD ESPANYOL 28,8 3,0 CA OSASUNA 20,4 2,1 UD ALMERA 11,7 1,2 REAL ZARAGOZA 39,6 4,1 SPORTING GIJN 16,2 1,7 R RACING CS 19,8 2,0 MLAGA FC* 16,5 1,7 R VALLADOLID CF 14,6 1,5 CD TENERIFE 13,9 1,4 XEREZ CD 11,5 1,2 TOTAL 970,8 100,0
Resto clubs; 348,3 ; 36%
FC Barcelona ; 234,8 ; 24%
Club At.Madri d; 61,5 ; Valencia 6% Sevilla FC; CF; 73,2 ; 60,8 ; 6% 8%
Como se antoja lgico, la potencia econmica de Bara y Madrid les permite contar con las mejores plantillas y con personal de alto nivel. Los costes salariales, los gastos de personal del ftbol espaol se ven asimismo dominados de cabo a rabo por los dos grandes. Compiten en la misma Liga clubes cuyo gasto de personal ronda los 235 millones de euros con otros que apenas suman 11,5 millones. Estas diferencias salariales se perciben sobre el terreno de juego
133
COSTE FACTOR TRABAJO 2009/10

Buena parte de los despropsitos econmicos del ftbol espaol encuentran su origen en el desajuste que se produce entre el coste del factor trabajo y los ingresos de explotacin de los clubes. La productividad laboral brilla, pues, por su ausencia. Varios clubes afrontan un coste del factor trabajo que supera al 100% de los ingresos de explotacin. Muchos otros juegan con un coste del factor trabajo que absorbe la casi totalidad de los ingresos de explotacin. Actuando sobre ese coste del factor trabajo, la perspectiva de nuestro ftbol variara enormemente .
TEMPORADA 2009/10
CLUB
GASTOS DE AMORTIZACION COSTE FACTOR INGRESOS PERSONAL DE JUGADORES TRABAJO EXPLOTACION

MM MM MM MM
COSTE LABORAL S/INGRESOS

%
FC BARCELONA REAL MADRID CF VALENCIA CF SEVILLA FC RCD MALLORCA* GETAFE CF VILLARREAL CF ATHLETIC BILBAO ATLTICO MADRID RCD LA CORUA RCD ESPANYOL CA OSASUNA UD ALMERA REAL ZARAGOZA SPORTING GIJN RACING SANTANDER MLAGA FC* R VALLADOLID CF CD TENERIFE XEREZ CD TOTAL
234,8 192,3 73,2 60,8 26,6 24,7 39,2 45,6 61,5 19,1 28,8 20,4 11,7 39,6 16,2 19,8 16,5 14,6 13,9 11,5 970,8
71,1 90,0 28,8 24,6 8,0 10,6 29,0 4,9 27,9 11,4 11,0 4,5 5,3 10,9 0,4 6,1 1,2 4,1 0,7 0,0 350,6
305,9 282,3 102,0 85,4 34,6 35,3 68,1 50,5 89,4 30,4 39,8 24,9 17,1 50,5 16,7 25,9 17,7 18,8 14,6 11,5 1.321,4
398,1 438,4 101,8 99,6 27,9 22,0 58,8 63,3 124,5 35,1 49,0 25,9 21,2 34,8 28,4 22,8 22,9 20,2 28,3 22,8 1.645,6
76,8 64,4 100,2 85,7 124,0 160,1 116,0 79,9 71,8 86,5 81,3 96,1 80,6% 145,3 58,7 113,9 77,3 93,0 51,8 50,6 80,3 134
134
CUANDO EL FTBOL NO SE JUEGA EN WALL STREET

(When football is not played on Wall Street ...)
135
LIGA ADELANTE 2009/10: BALANCE SINTETICO AGREGADO (en Millones )

PATRIMONIO NETO; 0,3 (0,1%)
600,0 500,0 400,0 300,0 200,0 100,0 0,0 2009/10
ACTIVO TOTAL; 556,6 (100%)
DEUDA TOTAL; 556,3 (99,9%)
2009/10
En la Segunda Divisin A, la perspectiva es tremebunda. De hecho, todo lo que tienen los clubes, sus activos, lo deben. Apenas existe patrimonio neto. La bancarrota domina gran parte de los balances de nuestros clubes de la Liga Adelante. Mal est el patio
136 136
LIGA ADELANTE: TEMPORADA 2009/10

Club (en millones )
ACTIVO TOTAL
MM
PATRIMONIO NETO
MM
DEUDA TOTAL
MM
PASIVO TOTAL
MM
1.REAL SOCIEDAD* (concurso) 2.HERCULES* (concurso) 3.LEVANTE* (concurso) 2008/09 4.BETIS* (concurso) 2008/09 5.CARTAGENA (No deposita) 6.ELCHE 7.VILLARREAL B (filial) 8.NUMANCIA 9.RECREATIVO* (concurso) 2008/09 10.CRDOBA* (concurso) 11.RAYO * (concurso) 2008/09 12.CELTA* (concurso) 13.HUESCA 14.GIRONA (No deposita) 15.ALBACETE* (concurso) (2008/09) 16.SALAMANCA (2006/07) 17.LAS PALMAS* (concurso) (2006/07) 18.GIMNASTIC (2008/09) 19.CDIZ* (concurso) (2008/09) 20.MURCIA* (concurso) (2008/09) 21.REAL UNIN (2007/08) 22.CASTELLN (2008/09) TOTALES
58,5 16,8 83,0 106,9 N/D 19,1 13,7 26,6 5,5 25,7 52,4 7,8 N/D 9,3 28,2 49,4 5,6 14,7 23,3 2,6 7,5 556,6
-0,3 -29,4 -10,2 25,4 N/D -9,2 9,2 3,7 -1,3 -4,1 1,4 4,3 N/D -4,8 1,6 15,6 1,7 3,2 -10,0 1,2 2,3 0,3
58,8 46,2 93,2 81,5 N/D 28,3 4,5 22,9 6,8 29,8 51,0 3,5 N/D 14,1 26,6 33,8 3,9 11,5 33,3 1,4 5,2 556,3
58,5 16,8 83,0 106,9 N/D 19,1 13,7 26,6 5,5 25,7 52,4 7,8 N/D 9,3 28,2 49,4 5,6 14,7 23,3 2,6 7,5 556,6
137
LIGA ADELANTE 2009/10: BALANCE RESUMIDO AGREGADO (MM) 556,6 556,6

PATRIMONIO NETO 0,3
(0,0%)
ACTIVO NO CORRIENTE 430,2

(77%)
PASIVO NO CORRIENTE 331,8(60%)
ACTIVO CORRIENTE 126,4 (23%)

ACTIVO 2009/10
PASIVO CORRIENTE 224,5 (40%)

PASIVO 2009/10
La presin que ejerce la deuda a corto plazo sobre el activo corriente en los clubes de Segunda, estremece. En el ftbol modesto, un fondo de maniobra negativo de 100 millones de euros supone una fuerte sacudida financiera. Los estados de insolvencia en la Liga Adelante son denominador comn.
138
LIGA ADELANTE: BALANCES RESUMIDOS POR CLUBES 2009/10 (MM)

TEMPORADA 2009/10 CLUB 1.REAL SOCIEDAD* 2.HERCULES* 3.LEVANTE* 4.BETIS* 5.CARTAGENA 6.ELCHE 7.VILLARREAL B 8.NUMANCIA 9.RECREATIVO* 10.CRDOBA* 11.RAYO * 12.CELTA* 13.HUESCA 14.GIRONA 15.ALBACETE* 16.SALAMANCA 17.LAS PALMAS* 18.GIMNASTIC 19.CDIZ* 20.MURCIA* 21.REAL UNIN 22.CASTELLN TOTALES ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO PASIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE PASIVO TOTAL
MM
53,9 15,2 74,4 74,3 N/D 13,5 8,7 20,9 4,2 15,8 47,6 2,9 N/D 7,2 22,4 30,8 1,9 10,6 20,1 2,2 3,6 430,2
MM
4,6 1,6 8,6 32,6 N/D 5,6 5,0 5,7 1,3 9,9 4,8 4,9 N/D 2,1 5,8 18,6 3,7 4,1 3,2 0,4 3,9 126,4
MM
58,5 16,8 83,0 106,9 N/D 19,1 13,7 26,6 5,5 25,7 52,4 7,8 N/D 9,3 28,2 49,4 5,6 14,7 23,3 2,6 7,5 556,6
MM
-0,3 -29,4 -10,2 25,4 N/D -9,2 9,2 3,7 -1,3 -4,1 1,4 4,3 N/D -4,8 1,6 15,6 1,7 3,2 -10,0 1,2 2,3 0,3
MM
45,3 10,9 86,1 35,0 N/D 12,0 1,1 5,7 0,7 7,7 44,5 1,3 N/D 2,7 13,1 27,4 7,5 30,3 0,5 0,1 331,8
MM
13,5 35,4 7,1 46,5 N/D 16,3 3,4 17,2 6,1 22,1 6,5 2,2 N/D 11,4 13,6 6,4 3,9 4,0 3,0 0,8 5,1 224,5
MM
58,5 16,8 83,0 106,9 N/D 19,1 13,7 26,6 5,5 25,7 52,4 7,8 N/D 9,3 28,2 49,4 5,6 14,7 23,3 2,5 7,5 556,6
139
LIGA ADELANTE: INGRESOS vs GASTOS Y RESULTADOS DE EXPLOTACIN 2009/10 (MM)

Situacin grave la de nuestra Segunda Divisin. Explotacin harto deficitaria. Desequilibrio absoluto entre lo que se ingresa y el volumen del gasto. Dficit de explotacin rozando los 100 millones de euros. Hablamos de autntica catstrofe econmica. Urge rebajar gastos. Cmo? Retomando aires de amateurismo en una categora donde apenas cabe la existencia del profesionalismo. Devaluacin salarial, pues, es el camino que elegir.
300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 -50,0 -100,0 -150,0
Ingresos Explotacin; 169,3
Gastos Explotacin; 265,7
Resultado Explotacin; -96,4
LIGA ADELANTE 2009/10

LIGA ADELANTE: CUENTAS DE RESULTADOS POR CLUB 2009/10 (MM)

TEMPORADA 09/10
CLUB
INGRESOS GASTOS
MM MM
RESULTADO EXPLOTACION
MM
RESULTADO FINANCIERO
MM
RESULTADO RTDO ORDINARIO EXTRAORD.

MM MM
BAI
MM
IS
MM
BDI
MM
1.REAL SOCIEDAD 2.HERCULES 3.LEVANTE 4.BETIS 5.CARTAGENA 6.ELCHE 7.VILLARREAL B 8.NUMANCIA 9.RECREATIVO 10.CRDOBA 11.RAYO 12.CELTA 13.HUESCA 14.GIRONA 15.ALBACETE 16.SALAMANCA 17.LAS PALMAS 18.GIMNASTIC 19.CDIZ 20.MURCIA 21.REAL UNIN 22.CASTELLN TOTALES
18,0 5,7 4,4 35,7 N/D 7,3 6,1 19,1 6,4 5,2 7,3 6,2 N/D 5,6 3,8 9,0 6,7 7,9 6,7 1,3 6,9 169
26,1 20,9 14,4 53,5 N/D 8,5 7,8 24,9 9,4 10,5 13,0 6,1 N/D 8,6 4,5 5,9 9,7 8,2 25,5 1,5 6,7 266
-8,1 -15,2 -10,0 -17,8 N/D -1,2 -1,7 -5,8 -3,0 -5,3 -5,7 +0,1 N/D -3,0 -0,7 +3,1 -3,0 -0,3 -18,8 -0,2 +0,2 -97
+7,3 -1,1 -0,0 -0,3 N/D -0,6 -0,0 -0,5 -0,1 -0,1 -0,0 +0,0 N/D -1,5 -0,5 -0,5 -0,1 -0,1 -0,3 -0,0 +0,0 +2
-0,8 -16,3 -10,0 -18,1 N/D -1,8 -1,7 -6,3 -3,1 -5,4 -5,7 +0,1 N/D -4,5 -1,2 +2,6 -3,1 -0,4 -19,1 -0,2 +0,2 -95
+4,1 -1,4 +0,5 +4,6 N/D +0,7 +2,2 +0,6 +0,1 +6,2 +6,4 +0,1 N/D +1,7 +0,0 +0,7 +2,6 +1,1 +0,3 -0,1 +31
+3,3 -17,6 -9,5 -13,5 N/D -1,1 +0,5 -5,7 -3,0 +0,8 +0,7 +0,2 N/D -2,8 -1,2 +3,3 -0,5 +0,7 -18,8 -0,3 +0,2 -64
+3,1 +4,0 +2,9 +5,0 N/D +1,7 +0,9 -0,2 -0,1 N/D -1,2 -0,2 +5,6 -0,2 +21
+6,4 -13,6 -6,6 -8,5 N/D -1,1 +0,5 -4,0 -2,1 +0,8 +0,5 +0,1 N/D -2,8 -1,2 +2,1 -0,5 +0,5 -13,2 -0,3 0,0 -43
141
7 AOS DE VACAS GORDAS Y 7 AOS DE VACAS FLACAS

2009-2010: supervivencia econmica. Capitalizacin y deuda moderada. Recorte y poda de gastos. Potenciacin de ingresos de calidad. Plan de choque y urgencia 2011: sigue el ajuste. Tranquilidad. Paz y buenos alimentos. Plan de relanzamiento
1975
1982 1985
1992 1993
2000
2007 2008
2014 2009-2012
2012: impera el raciocinio econmico. Atisbos de lenta recuperacin
2014: fin de la etapa recesiva! Se inicia el nuevo ciclo expansivo hasta 2020/21!
142
DESPEDIDA Y CIERRE POR HOY

Bueno, hasta aqu un colmado puado de breves reflexiones en torno a la actual situacin de las finanzas y cuentas pblicas espaolas, inmersas en un desaguisado de enjundia como consecuencia de la funesta y desvariada poltica seguida estos aos. Hemos contemplado asimismo los rasgos ms sobresalientes de las 29 compaas que conforman el selectivo IBEX 35 y en algunas de ellas, que han hecho del endeudamiento su bandera, nos hemos detenido. El apalancamiento, sin embargo, comporta riesgos mxime en pocas como sta que vivimos. Sociedades que viven peligrosamente, al filo de la insolvencia, acariciando la bancarrota. En cambio, otras empresas construyen el modelo de sus finanzas sobre las slidas bases de sus recursos propios, autofinancindose, controlando las deudas y poniendo toda la atencin habida y por haber en sus cuentas de resultados. Marcan el camino a seguir. Por ltimo, el ftbol espaol confirma que es el vivo reflejo de nuestra economa o, mutatis mutandi, la economa espaola es el espejo del ftbol, quin sabe. De mal en Primera a peor en Segunda. Por ms que los negros augurios reciban a 2012, en trance ya de compartir con nosotros las vivencias de 366 das, seamos optimistas. De sta saldremos. Cmo, cundo y de qu manera es harina de otro costal. Para eso estn Mariano Rajoy y sus hombres y mujeres: para sacarnos de esta sima a la que nos han abocado quienes les precedieron. Pero eso s, que no la vuelven a pifiar como ayer, condecorando y subiendo impuestos que as las ilusiones se hacen trizas y el vulgus profanum tiene sensacin de que le han tomado el pelo
Fontanals de Cerdanya (Girona), 31 de diciembre de 2011 Jos M Gay de Libana
143

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CUANDO ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO

FACULTAD DE ECONOMA Y EMPRESA. UNIVERSIDAD DE BARCELONA (UB)

EL CUADRADO DE LA CRISIS ACTUAL CRISIS DE DEUDA

CRISIS PBLICA CRISIS FINANCIERA

NO SE HA PRESTADO ATENCIN A LA EVOLUCIN DE LAS GRANDES MAGNITUDES

CRISIS PBLICA: DESCUADRES EN LAS CUENTAS PBLICAS

CRISIS PBLICA: DESCUADRES EN LAS CUENTAS PBLICAS

CRISIS PBLICA: DESCUADRES EN LAS CUENTAS PBLICAS

DE LAS FINANZAS PBLICAS Y OTROS LANCES

LA ECONOMA ESPAOLA NO CHUTA

PIB 2010 REVISIN 1.051.000

PIB 2011 1.082.000

Fuente: Banco de Espaa

2011 - 1er SEM

PIB: ESPAA NO CHUTA

SPAIN: THE PARTYS OVER

ESPAA, NIMOS ALICADOS, INCERTIDUMBRES

DEUDAS QUE TE ENDEUDAN

LA PELIGROSA SINTONA DE LA DEUDA

LA PESADA LACRA DE LA DEUDA

HOGARES/ FAMILIAS; 902.110 MM

SOCIEDADES NO FINANCIERAS; 1.476.546 MM ADMINISTRACIO NES PBLICAS; 706.405 MM

Fuente: Banco de Espaa

DEUDAS SIN EL SECTOR FINANCIERO: 3.085.061 MM

800.000 600.000 400.000 200.000 0

1.000.000 900.000 800.000

400.000 300.000 200.000 100.000 0

SUMA DE PASIVOS FINANCIEROS

ADMINISTRACIONES PBLICAS: PASIVOS EN CIRCULACIN Y DEUDA SEGUNDO TRIMESTRE 2011 (MILLONES )

CORPORACIONES LOCALES; 58.101

COMUNIDADES AUTNOMAS; 160.414

ADMINIS TRACIN CENTRAL; 618.768

TOTAL DEUDA; 863.826

DEUDA POR ADMINISTRACIONES

DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PUBLICAS SUSCRITA POR LA BANCA (millones de euros)

219.386 159.835 16.923

4.207.860 MM = 396% PIB ESPAA

PIB 2010 DEUDA PBLICA EMPRESAS NO FINANCIERAS

PARTICULARES SECTOR FINANCIERO

DEUDA PERPETUA EN ESPAA Y EUROPA? POR QU NO?

EL PESADO LASTRE DE LA DEMENCIAL DEUDA

EL PESADO LASTRE DE LA DEMENCIAL DEUDA

2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000

LOS SECTORES PRESTAMISTAS: QUINES FINANCIAN A LA ECONOMA ESPAOLA 3.085.061 MM en 2010

ADMINISTRACIONES PBLICAS Fuente: Banco de Espaa RESTO DEL MUNDO

339.724 136.917 37.443

381.341 150.660 48.764

413.851 156.043 53.730

450.004 172.957 53.906

472.028 176.402 59.665

525.994 182.159 72.012

607.484 156.681 92.205

634.761 170.113 105.273

1.445.855 1.076.697 1.220.188

1.985.375 2.121.442 2.161.373 2.174.914

SOBRE LA SITUACIN DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS

EL BALANCE DEL BANCO/CAJA AHORROS, AL CONCEDER PRSTAMOS EN LOS TIEMPOS GLORIOSOS

RECURSOS PROPIOS: MNIMA EXPRESIN

BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE) INYECTA DINERO FRESCO Y BARATO

BANCA Y CAJAS DE AHORROS RIESGOS ESPAOLAS

SECTOR PRIVADO NECESIDAD DE CRDITO

SECTOR PBLICO SUSCRIPCIN DE DEUDA PBLICA

BALANCE GLOBAL DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS ESPAOLAS AL CIERRE DE 2010

BALANCE DEL SECTOR DE CAJAS DE AHORROS DICIEMBRE 2010 (MILLONES )