Europe, Etats-Unis et Chine : quels enjeux pour lconomie mondiale ?

Septembre 2012

Sommaire
I. II. 1. A. Rsum ............................................................................................................................................ 3 Contexte conomique et financier international en 2012 .............................................................. 4 Un contexte conomique sous haute tension ............................................................................ 4 L'Europe s'enfonce dans la crise de la dette ........................................................................... 4

B. Une reprise conomique amricaine qui peine dans le contexte de pr-lections prsidentielles ................................................................................................................................. 7 C. 2. A. B. C. D. III. 1. 2. 3. IV. 1. 2. 3. 4. La Chine trouve des difficults pour continuer raliser son potentiel ................................. 9 Des marchs volatiles avec des tendances appuyes ............................................................... 12 Evolution des marchs actions et indices boursiers.............................................................. 12 March montaire et obligataire .......................................................................................... 14 March de change ................................................................................................................. 18 March des matires premires : une demande sous haute tension ................................. 19 Interactions conomiques et financires entre les Etats-Unis, la Chine et l'Europe ................ 25 Europe et Chine : des changes importants au dtriment de lUE ........................................... 25 Chine et Etats-Unis : lamiti conditionne ............................................................................... 27 Etats-Unis et Europe : deux leaders du commerce mondial ..................................................... 29 Analyse de la psychologie des acteurs sur les marchs financiers long terme ...................... 31 Matires premires : Or ............................................................................................................ 31 Matires premires : Ptrole .................................................................................................... 32 Marchs action : Europe ........................................................................................................... 34 Marchs action : Etats-Unis....................................................................................................... 39

I.

Rsum

Ce rapport se veut de dresser une analyse assez dtaille des diffrents processus qui dterminent la situation actuelle de lconomie mondiale. Les Etats-Unis, lEurope et la Chine constituent les trois blocs conomiques majeurs qui psent considrablement sur la situation macroconomique Internationale. Les BRICS (Brsil, Russie, Inde, Chine et Afrique du sud) constituent un autre bloc de pays mergents qui se voient attribuer une place de plus en plus prpondrante dans larne internationale. Bien quils aient, chacun, leur propre spcificit quant leur rapport aux pays dvelopps tels que les Etats unis et lEurope, leurs situations conomiques respectives ont un dnominateur commun : une forte croissance, un change extrieur accru et une inflation parfois galopante. La Chine, de par son poids conomique et ses interactions politique et financire avec loccident, en est largement lacteur majeur.

Les Etats-Unis, lEurope et la Chine sattribuent ainsi la majeure partie du PIB mondial. Leurs changes commerciaux et politiques trangres rpercutent incontestablement toute forme donde de choc, en loccurrence la crise conomique actuelle et ses retombes financires et sociales, y compris au sein de leur propre pays, lexception de la Chine qui continue de tirer la croissance mondiale vers le haut, malgr sa rcente perte de vitesse.

Les problmes qui grvent lconomie mondiale sont, par ailleurs, multiples et lis les uns aux autres. Le ralentissement conomique est la fois une cause et une consquence de la crise de la dette souveraine en Europe et des problmes budgtaires ailleurs dans le monde. Cette crise sest aggrave dans un certain nombre de pays europens fragilisant ainsi le bilan des banques dtenant la dette de ces pays. Le climat mondial des affaires et des finances sen trouve ainsi marqu par une certaine perte de confiance, comme en tmoignent la turbulence des marchs et la nervosit des diffrents acteurs, la volatilit des matires premires ainsi que la rue sur lOr.

Ce rapport adopte ainsi une approche base sur une analyse des marchs financiers, tant donn le lien troit entre la sphre relle et financire, et exhibe les variables dtat de chaque conomie, savoir celles de lEurope, des Etats-Unis et de la Chine. A ce propos, il rcapitule les traits de chaque politique extrieure en vigueur et sa liaison avec les deux autres blocs, notamment par lapproche des changes commerciaux, avant danalyser par la suite les principales corrlations qui mettent en vidence les dpendances micro et macroconomiques et de proposer une grille de lecture en concordance avec les orientations rcentes de ces pays. Une analyse technique et psychologique des marchs a t mene afin dintgrer les niveaux actuels des diffrents actifs majeurs et den dresser une perspective court et moyen terme.

II.

Contexte conomique et financier international en 2012

Le climat international est marqu par une incertitude sur lconomie mondiale, eu gard lessoufflement rcent des conomies mergentes, la crise persistante de la dette publique de la Zone Euro ainsi que la faiblesse de la croissance dans les pays dvelopps. Sajoutent cela les nombreuses incertitudes gopolitiques qui dressent un tableau relativement contrast sur le court et le moyen terme. En rponse la dtrioration de nombreux fondamentaux macro-conomiques, on assiste limplmentation de politiques budgtaires, souvent impopulaires, telle que laustrit budgtaire des diffrents de gouvernements, des politiques montaires exceptionnelles ainsi quau recours des mesures hors norme des diffrentes banques centrales qui sessaient, tant bien que mal, et en concertation avec les tats, de redresser la situation. Ces politiques ont des objectifs concrets : relancer la croissance, redonner confiance aux marchs et encourager le crdit, rduire le chmage et rduire les dettes publiques colossales. Les assouplissements montaires rptition aux Etats-Unis, les diffrents fonds de stabilit financire en Europe ainsi que les rcentes politiques interventionnistes de la BCE sur le march secondaire des dettes des tats de la Zone Euro, la baisse gnralise des dpenses des tats, les taux amricains et europens historiquement bas, sont autant dlments pour y parvenir. La Chine, linstar des pays mergents, est confronte un dilemme : celui de la prennit dune croissance forte et la crainte dune inflation menaante.

1. Un contexte conomique sous haute tension

A. L'Europe s'enfonce dans la crise de la dette

Figure 1: La croissance conomique contre la dette publique en Zone Euro

Depuis la crise des subprimes, la Zone Euro a t marque par une augmentation significative de la dette publique et un taux de croissance assez faible. Hormis lAllemagne et quelques pays du nord

qui connaissent une certaine stabilit, en particulier grce aux excdants commerciaux et la comptitivit de leurs acteurs conomiques, la situation est inquitante dans les pays du sud de lEurope. La France quant elle continue de bnficier de la relative confiance des marchs malgr la dgradation de sa note, en tmoignent ses taux ngatifs sur le trs court terme et ses taux longs qui restent les plus bas aprs ceux de lAllemagne. Nen demeure pas moins que les conomies des pays tels que la Grce, lEspagne, lIrlande et le Portugal ne cessent de susciter davantage dinquitudes et les scnarios dune sortie de lEuro, voire dun clatement de la Zone Euro par effet de contagion, ne sont dsormais plus carter. En effet si on parle de crise, c'est parce que non seulement les dettes sont normes et importantes en quantit, mais surtout cause de la suspicion qu'on a l'gard de la capacit de remboursement de dettes par les gouvernements. A l'heure actuelle dans plusieurs pays dvelopps, dont les EtatsUnis, le Japon et la Grande-Bretagne, le dficit budgtaire gouvernemental reprsente environ 10% de leur PIB, mais la crise n'est pas apparue chez eux. L'une des principales raisons qui font que la Zone Euro s'enlise dans la prsente crise de la dette c'est qu'elle ne dispose pas d'un organisme unifi de contrle du budget public et qu'elle n'a aucun moyen ni pouvoir de mobiliser la capacit financire de ses pays membres. Les emprunts d'un quelconque pays ne peuvent tre garantis que par les finances du pays en question. Aux Etats-Unis, c'est le gouvernement fdral qui se charge de faon unifie de la perception fiscale et des dpenses publiques, alors que les dettes publiques amricaines et le crdit du dollar US sont garantis par les capacits financires nationales. Aprs la cration des fonds de stabilit financire europens FESF et MES, cest au tour de la banque centrale europenne, notamment via les OMT (Outright Monetary Transactions) dentrer en action afin de rduire les spculations sur les rendements longs surtout pour les pays les plus en difficult, y compris les taux demprunt de lItalie, et dapaiser les suspicions lgard de ces derniers. Les politiques daustrit budgtaire implmentes devraient permettent une rduction des diffrents dficits budgtaires europens et dassainir les comptes publics de diffrents tats. Un autre projet denvergure consisterait une mutualisation de la dette europenne. Seule lAllemagne soppose cette solution actuellement, vu quelle devrait en supporter la majeure partie de leffort de toute la Zone Euro.

Lendettement de la Grce ou comment tout a commenc :

Ds que le gouvernement du Parti socialiste fut form aprs que celui-ci ait accd au pouvoir en Grce, il a dclar que le dficit budgtaire de la Grce serait en 2009 de plus de 12 % de son PIB, ce qui tait de loin suprieur au plafond prescrit par l'Union europenne (UE) qui est de 3%. C'est ce moment l que le problme d'endettement de la Grce apparut au grand jour. Puis, suite l'abaissement de sa note de crdit, la Grce comment officiellement souffrir de la crise d'endettement souverain. Un fort endettement et un dficit budgtaire colossal aggravs par le manque de transparence dont a fait preuve la Grce lors de son entre dans la Zone Euro, via des leves de fonds en Hors bilan auprs de banques dinvestissements telles que Goldman Sachs, la rcurrente sous estimation des dficits publics ainsi que la difficult prlever les impts : autant dlments qui font la spcificit de la Grce dans la Zone Euro et qui font peser sur celle-ci un rel risque systmique.

Athnes a pu obtenir finalement des crdits de l'Union europenne et du FMI hauteur de 110 milliards d'euros sur trois ans, en contrepartie dune srie de mesures daustrit dont l'application a t troitement surveille par les bailleurs de fonds. Cependant ceci na fait quaggraver la situation avec une rcession qui na cess dempirer. Le risque de dfaut du pays refaisant surface, les autorits du FMI et lUE ont dcid dadopter un nouveau plan de sauvetage fin juillet, en rvisant ainsi les exigences attendre du pays. Ce dbut danne a marqu cependant larrive dun nouveau gouvernement dtermin apporter un nouveau souffle et calmer les tensions sociales du peuple qui subit plein fouet les consquences des mesures daustrit.

LIrlande et leffondrement de son systme financier :

LIrlande est un pays dont la crise sest dclenche au mme moment que la Grce. La situation est cependant diffrente: le pays affichait auparavant une croissance soutenable et des finances publiques saines. Lorigine de sa crise sest retrouve au niveau du secteur bancaire fortement touch par la crise immobilire depuis 2008. Le dficit du pays sest aggrav progressivement et plusieurs banques se sont retrouves au bord de la faillite. Le gouvernement irlandais sest trouv dpass par lampleur dune telle crise et a finalement pu bnficier dun prt de 80 90 milliards deuro pour rebtir son systme.

La dette publique qui a pes sur le Portugal :

La crise au Portugal na fait quant elle rellement surface quen Avril 2011. Les taux demprunt du pays se sont subitement envols avec la dgradation de la note de la dette souveraine par lagence S&P. La situation au Portugal se rapprochait beaucoup plus du celle en Grce, sans que ce pays ait eu recours des comptes amliors. Sen est suivi par la suite une liste dindicateurs dans le rouge, comme le dficit budgtaire, lendettement public et la rcession. Le Portugal ne pouvait plus ne pas recourir un plan de sauvetage pour subvenir ses besoins en trsorerie. Lappel lUE et au FMI a permis de bnficier aussitt de 78 milliards deuros accompagn de mesures daustrit destines rduire le dficit budgtaire au dessous des 3% du PIB.

La bulle immobilire et son impact sur la dette Espagnole :

En Espagne lclatement de la bulle immobilire a t un dclencheur de la crise de la dette de ce pays. Lchec des ventes de logements neufs estims quelques 3 millions entrainant par l mme une insolvabilit partielle des promoteurs immobiliers a engendr une dgradation sans prcdent des comptes des banques espagnoles. Par ailleurs, avec un dficit budgtaire record qui a atteint 11,2% du PIB et une dgradation de la note de l'Espagne, la situation est devenue plus que proccupante en raison du poids de lconomie espagnole dans la Zone Euro (quatrime conomie europenne). En mai 2012, l'tablissement bancaire Bankia allait tre nationalis tandis que dautres banques espagnoles ont dj emprunt 144 milliards d'euros sur 3 ans auprs de la BCE afin de se refinancer. Des mesures daustrit ont bien videmment suivi entrainant de graves consquences sur le plan social, et loption de faire appel aux mcanismes de sauvetage europens nest plus prsent quune question de temps.

Figure 2: Evolution de la dette publique en pourcentage du PIB

B. Une reprise conomique amricaine qui peine dans le contexte de pr-lections prsidentielles

Selon bon nombre dconomistes, la conjoncture mondiale a caus beaucoup dinterfrences sur ltat de lconomie amricaine. Celle-ci est devenue au fil des annes de plus en plus dsindustrialise au profit des dlocalisations, avec en mme temps lamplification de la culture de consommation de masse des citoyens amricains. Tout ceci avait particip au grand dsquilibre structurel qui affecte l'conomie mondiale : le Sud des conomies mergentes pargne trop et produit beaucoup, alors que le Nord des USA et de lEurope ne produit plus assez et dpense trop. Cependant, les indicateurs annoncent une reprise du dynamisme de cette conomie. Le pays est en fait sur le point dentrer dans une priode de croissance qui devrait se conforter par la suite. Les facteurs internes lorigine de lexpansion sont solides. Toutefois, des faits nouveaux dans dautres rgions notamment en Europe pourraient devenir plus quune nuisance si les conditions des marchs financiers devaient se dtriorer et leur tour impacter le pouvoir dachat des mnages ainsi que la croissance des entreprises.

Lconomie amricaine entre recherche de croissance et matrise du chmage :

Lconomie des tats-Unis est en voie de croissance avec un PIB amricain au deuxime trimestre 2012 en hausse de 1,7% contre l'estimation initiale de +1,5%. Les moteurs de cette hausse sont divers : les dpenses de consommation sont en voie d'afficher un regain solide, les investissements non rsidentiels des entreprises acclrent aprs un lger regain au premier trimestre et la construction rsidentielle devrait connatre un cinquime trimestre positif de suite. La reprise du march du logement, bien que longue se concrtiser, semble plus solide que lors des priodes damlioration prcdentes survenues aprs la crise. De plus, lamlioration ventuelle du march de lemploi devrait encourager les dpenses de consommation. Ce dernier a affich entre dcembre et

fvrier de fortes hausses qui taient sans conteste amplifies vu le rythme de la croissance conomique. De plus, il y a eu un important recul du taux de chmage entre aot 2011 et aot 2012. Ce recul sexplique en partie par la hausse de 2,8 millions du nombre demplois selon une enqute ralise auprs des mnages. Un dclin graduel du taux de participation au march de lemploi explique aussi la baisse du taux de chmage. Un examen plus approfondi de ce taux montre quune proportion croissante de la population fait partie des groupes d'ge avanc, dont le taux de participation est habituellement beaucoup plus bas. Ce facteur dmographique reprsente environ 60 % du dernier dclin. Cela tant dit, la chute du taux de participation est aussi attribuable aux travailleurs qui quittent le march de lemploi parce quils sont dcourags. La prise en compte de ces facteurs nous amne dire que le rythme de cration demplois continuera progresser plus rapidement quen 2010 et en 2011, et la cration demplois fera en sorte que des travailleurs dcourags retourneront sur le march de lemploi et les changements dmographiques limiteront la hausse du taux de participation. Le taux de chmage des tats-Unis devrait continuer diminuer, mme si le rythme sera probablement beaucoup moins rapide quil ne la t auparavant, marqu dautant plus par les effets saisonniers de chaque mois.

La priode des prsidentielles et ltat de la dette publique :

La conjoncture actuelle est par ailleurs de plus en plus marque par le volet politique puisque le pays se prpare pour ses lections prsidentielles prvues le 06 novembre prochain. Le candidat rpublicain Mitt Romney nhsite pas critiquer le bilan conomique dObama, en particulier en ce qui concerne lvolution de la dette du pays.

Figure 3: Dficit budgtaire aux Etats-Unis en pourcentage du PIB

La dette du pays est passe de 10 600 milliards de dollars en janvier 2009, lors de l'entre en fonction de Barack Obama, presque 16 000 milliards de dollars (12 700 milliards d'euros) aujourd'hui, en fin de mandat, selon les chiffres du ministre des finances amricain. Une dette du pays qui augmente de 4,16 milliards de dollars chaque jour au rythme actuel. Une bonne partie de cet endettement

provient de lpoque George W. Bush qui avait laiss son successeur une dette consquente. Au cours de ces deux mandats, entre 2001 et 2009, la dette est passe de 5 800 milliards de dollars 11 900 milliards de dollars. Cette hausse de la dette est due principalement sur lensemble de la priode des rductions d'impts, aux guerres en Afghanistan et en Irak, la rcession conomique de 2001 et au dbut de la crise conomique en 2007. Autre cause hors de contrle de l'augmentation de ce chiffre : l'auto-alimentation de la dette du fait des intrts. En 2011, ceux-ci s'levaient presque 455 milliards de dollars contre 413 milliards en 2010. Au cours de la prochaine dcennie, les EtatsUnis devront dbourser 5 000 milliards de dollars rien que pour payer ces intrts.

Figure 4: Dette publique aux Etats-Unis

Les revenus tirs de l'impt ont naturellement diminu pendant la priode de rcession de 2007 2009, passant de 2 600 milliards de dollars en 2007 2 100 milliards de dollars en 2009. Depuis, ils sont rests un niveau infrieur celui d'avant-crise. L'extension, en 2009, du plan Paulson de sauvetage des banques a galement grev le budget de l'Etat. Ce plan de 700 milliards de dollars, initi en 2008, aurait finalement cot environ 34 milliards aux contribuables amricains. Et donc, afin de relancer la machine conomique, le prsident dmocrate a fait adopter au Congrs en 2009 un plan de relance budgtaire "stimulus package" de 787 milliards de dollars. Mitt Romney s'engage par consquent rduire la dette amricaine en limitant les dpenses fdrales, qui reprsentent 23,5 % de l'conomie, 20 % la fin de son premier mandat, en janvier 2017. Barack Obama s'engage quant lui rduire le dficit de 4 000 milliards de dollars lors de son ventuel deuxime mandat.

C. La Chine trouve des difficults pour continuer raliser son potentiel

La bulle immobilire et ses consquences sur lconomie :
En Chine, l'immobilier, pilier de la croissance intrieure, pse plus de 10% du PIB. La priorit du gouvernement cette anne tait de dgonfler progressivement la bulle immobilire en vitant tout prix qu'elle n'clate. Ceci ne pouvait cependant se raliser sans faire souffrir de nombreux secteurs. Les prix de l'immobilier en baisse, plusieurs agences immobilires ont d fermer Pkin. Certains

promoteurs face des appartements non vendus venaient mme jusqu' offrir un garage gratuit, voire des voitures pour convaincre les clients dacheter. Furieux d'avoir achet au prix fort avant la baisse des prix, de nombreux acqureurs de logements de luxe Shanghai ont vivement protest et demand l'annulation de leur contrat de vente. Face donc au mcontentement grandissant de la population, le gouvernement chinois a t contraint, ds 2010, de resserrer l'offre des prts et de limiter l'achat de rsidences secondaires.

Figure 5: Taux de croissance du PIB en Chine

Figure 6: Evolution du taux d'inflation en Chine

Recherche de solution par les officiels face une croissance en ralentissement :

Lconomie chinoise a t pendant fort longtemps celle continuer enregistrer deux chiffres de croissance. Pourtant, aujourd'hui, cette puissance conomique est rentre son tour dans le rang des conomies en essoufflement, subissant la fois les effets de la crise qui touche ses principaux partenaires et ceux de sa bulle immobilire. La rpublique chinoise qui table donc sur un taux de croissance cette anne de 7,5%, reflte un ralentissement conomique qui commence veiller des inquitudes. La conjoncture mondiale y est

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pour beaucoup en particulier la crise souveraine de l'Europe. En effet la Zone Euro est le principal client de la Chine et ne peut donc plus se permettre d'importer autant de produits chinois qu'auparavant. En consquence, le rythme des exportations chinoises baissent entranant au passage une production manufacturire qui ralentit forant de nombreuses usines se mettre au chmage technique, voir fermer dfinitivement. Comme il semble peu probable que la solution vienne de l'extrieur et quune croissance conomique se retrouve en Europe, la Chine doit dsormais s'atteler trouver des solutions durables pour faire rebondir son conomie, sorientant ainsi du ct de la politique montaire o lintervention de la banque centrale est attendue pour stabiliser les prix. Ce genre de manuvre de Pkin servira avant tout aider au dveloppement d'un march intrieur, qui pourrait, esprent les dirigeants, se substituer terme, aux clients trangers et rduire ainsi la dpendance de la Chine. Cependant, il est noter que la consommation intrieure connat elle aussi un ralentissement, et les ventes de dtail ont tendance stagner. En parallle, l'inflation galopante des produits alimentaires et de l'nergie, qui reprsentent 40 % du panier de la mnagre chinoise, limite srieusement le pouvoir d'achat des mnages. La Chine continue cependant d'injecter de l'argent pour soutenir momentanment son conomie avec un taux directeur en baisse et qui se situe actuellement 6%. Les conomistes y voient un moyen efficace dencourager une reprise de la consommation intrieure et par l mme la croissance du pays. D'autant plus qu'avec les plus importantes rserves de liquidits de la plante, la Chine peut se donner les moyens de porter son conomie artificiellement. Les chiffres pour linstant restent encourageants, l'inflation en juillet est tombe 1,8% aprs avoir atteint les 5% en 2011, ce qui encourage les autorits conserver leur ligne de conduite.

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2. Des marchs volatiles avec des tendances appuyes

Dans cette partie, nous allons aborder une analyse des principaux marchs financiers (action, montaire et obligataire, change et matires premires) en se focalisant toujours sur lEurope, les USA et la Chine. Cela nous donnera effectivement une ide globale sur linteraction qui existe entre lconomie relle et la sphre financire dans un contexte o les marchs influencent de plus en plus les dcisions politiques.

A. Evolution des marchs actions et indices boursiers

Les dfis du march en 2012
En 2012, le march action mondial reste toujours squestr dans trois grands sujets d'inquitude menaant le regain de confiance, dj fragile : en plus dune ventualit dun clatement probable de l'euro, le ralentissement de l'conomie mondiale d lessoufflement des conomies mergeantes, demeure effectivement la crainte d'un credit crunch. En manque de visibilit sur ces trois points, les marchs restent sous pression. En effet, la crise de la dette souveraine semble concerner galement des pays phares de lEurope tels que la France et lAllemagne, socle de stabilit financire de la Zone Euro. En tmoignent la rcente dgradation de la note du premier et la mise en perspective ngative du second. Ce qui conduirait davantage de difficults de financement des Etats de la Zone, une dgradation plus prononce des conditions de crdit ainsi quune dtrioration significative de ltat de sant du systme bancaire europen. En mme temps, la menace dune rcession en Europe (croissance quasi nulle au 1er trimestre) et le ralentissement de l'activit mondiale (3,5% selon les prvisions du FMI) noncent des perspectives pessimistes et ce en dpit dune rsistance de lconomie amricaine. En effet, les pays mergents, moteur de la croissance plantaire, souffrent du ralentissement du commerce mondial limage de la contraction de lactivit manufacturire en Chine qui revient son niveau de mars 2009. Cette dgradation des donnes conomiques nonce un risque de baisse des rsultats des socits cotes exportatrices. A l'image de PSA-Peugeot Citron, dont les dirigeants anticipent des pertes significatives au quatrime trimestre, d'autres socits sont susceptibles de faire des annonces similaires. Le dernier risque est celui de la contraction de l'offre de crdit de la part des banques, dont la capacit de prt dpend dsormais du montant de leurs fonds propres (renforcement des seuils sous Ble III). Or ceux-ci sont menacs de se contracter en raison des pertes subies sur les obligations d'tat qu'elles dtiennent en portefeuille (spcialement les banques franaises : Crdit Agricole, Socit Gnrale, etc.). Les premiers effets de ce credit crunch se ressentent directement au niveau des financements de PME et engendrent un manque de liquidit mme pour les plus grands groupes. A terme, ces effets pourraient conduire un gel total des investissements et une cration quasi nulle de lemploi.

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Performances boursires lheure du dcouplage conomique entre l'Europe et les tatsUnis

Lanne 2012 est marque par une d-corrlation des conomies amricaines et europennes. En effet, les prvisions de croissance en 2012 sont de 1,7% pour les Etats-Unis et de -0,3% pour la Zone Euro. Ce phnomne assez nouveau pourrait tre attribu la plus grande flexibilit du march de lemploi amricain, la politique plus interventionniste et ractive de la Federal Reserve , ainsi quaux niveaux historiquement bas des taux demprunt amricains. On pourrait galement voquer le rle des Quantitative Easing dont les effets rels, nanmoins, restent dmontrer.

Figure 7: Croissance du PIB des Etats-Unis et de la Zone Euro

A limage des croissances des deux zones, le dcouplage est aussi visible sur les marchs actions. Effectivement, la priode de publication des rsultats (earnings season) 2011 redonne confiance sur le march action amricain. En effet, 59% des socits cotes ont annonc des rsultats par action suprieurs aux attentes. En outre, le consensus table sur une hausse de 15,7% pour les socits de l'indice S&P500. Cependant, plusieurs secteurs devraient montrer des signes d'essoufflement, comme celui li aux matires premires (lgre perte attendue pour Alcoa), l'industrie informatique ou encore les financires. En revanche, les rsultats dentreprises du cot europen se sont avrs faibles au regard de leurs homologues amricains tout en maintenant des niveaux de dividendes relativement levs. Globalement, les socits de lEUROSTOXX50 ont connu en moyenne une hausse de 4,3% et celles du CAC40 un recul des bnfices de 0,3%. Nanmoins, ce ralentissement na pas eu deffet ngatif quant la distribution de dividendes. En effet, l'exception des deux banques (Socit Gnrale et Crdit Agricole) qui avaient opt pour la suspension des dividendes au titre de lanne 2011, vingt autres ont annonc leur intention de le relever et 11 comptent le maintenir. Seulement 7 d'entre elles pourraient baisser leur coupon. Au total, 37,3 milliards d'euros ont t distribus.

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La bourse de Shanghai, encore du chemin faire

La bourse de Shanghai a t affecte par la baisse gnralise des bourses asiatiques et reflte son tour le ralentissement conomique de la 2me conomie mondiale, au point que les cours ont atteint leurs plus bas historiques depuis 3 ans et demi avec un net recul de 20,3% en 2011. Nanmoins, le gouvernement chinois sattache fermement la dynamique de ses places financires en dpit du ralentissement de lconomie ; lobjectif tant de faire de Shanghai, dj 6me plus important march financier du monde avec 4 000 Milliards de Dollars de capitalisation boursire, l'un des principaux centres financiers du monde l'horizon 2020. La modernisation boursire chinoise est dailleurs en bonne voie. En tmoigne, en premier lieu, lintroduction des contrats terme sur indice et le projet de coentreprise avec Hongkong et Shenzhen pour dvelopper des produits drivs. Ensuite, la Commission Chinoise de Rgulation des Investissements a lev de 20% 30 % la part de participation des tablissements trangers qualifis dans une socit cote. Cependant, la prsence prpondrante de lEtat dans les socits cotes peut constituer un obstacle majeur. A cela sajoute le manque de flexibilit du rgime de la monnaie chinoise entrainant un certain dcouragement chez les investisseurs trangers.

B. March montaire et obligataire

Europe : dtente des taux courts et augmentation du spread taux longs/taux courts

Figure 8: Courbe des taux d'emprunt de neuf pays europens

Lune des dcisions de politique montaire les plus importantes en cette anne ayant impact les marchs financiers en Europe tait sans nul doute le rabaissement de la BCE de son taux directeur 0,75%, le portant ainsi son niveau le plus bas historique. Ce taux se situait 1% depuis dcembre 2011. En le baissant, la BCE veut encourager les prts bancaires destination de lconomie dans un contexte de crise.

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De plus, le relchement des pressions inflationnistes depuis un certain temps laissait une latitude pour la baisse de ce taux. Ce dernier constitue effectivement l'outil central dont dispose la BCE pour influer sur l'octroi de crdits et contrler l'volution des prix en Zone Euro. Cependant de nombreux conomistes ont indiqu quun tel abaissement ne suffirait pas et que seule une intervention plus marque de la BCE sur le march obligataire secondaire par une reprise de ses achats de dette publique pourrait soutenir durablement la monnaie unique. L'Espagne et lItalie ont d consentir des taux obligataires en hausse, parfois dpassant respectivement les seuils psychologiques de 7% et 6% sur le long terme. A linverse, les taux allemands et franais continuaient de bnficier de la confiance des marchs, parfois atteignant des seuils ngatifs sur le court terme. Ceci tmoigne de lattrait que la dette allemande suscite auprs des marchs seconde par la dette franaise, qui sert de relai en cas de raret de la premire, en tant que valeur refuge en cette priode de crise. Un cart profond sest donc creus entre les principales conomies europennes, et sil arrive perdurer, il devrait avoir des consquences nfastes sur lconomie relle et la comptitivit des entreprises europennes.

LOMT et ce quil apporte rellement comme solution

Pour rpondre la pression des marchs europens qui rclamaient durgence de nouvelles mesures de la BCE pour soutenir les conomies en difficult, le programme Outright Monetary Transactions (OMT) a vu finalement le jour. Il sagit dun programme illimit en termes de quantit et de temps et qui consiste en lachat par la BCE dobligations souveraines sur le march secondaire. De plus, lintervention de la BCE restera cependant soumise la stricte condition que les tats qui souhaitent en bnficier aient auparavant fait appel l'aide des fonds de secours europens, le FESF ou le MES, et aient accept un programme dajustement dfini par les institutions europennes qui constitue une condition stricte pour assurer la surveillance des volutions macroconomiques. Ce nouveau programme OMT a laiss depuis son lancement perplexes un certain nombre dconomistes qui voient dans cette initiative un grand risque dala moral. Les marchs pensent effectivement que les pays en crise de solvabilit (comme lEspagne) demanderont laide des mcanismes de sauvetage et recevront de largent de la banque centrale alors que les pays (comme lItalie) en crise de liquidit ont le plus besoin de cette aide. Une rponse commune ces deux types crises nest donc pas bien fonde. Dun autre cot dautres conomistes pensent que la BCE doit effectivement intervenir en tant que prteur en dernier ressort et crer une quantit dargent illimite pour sattaquer au cur mme problme. De plus, il faut rappeler que le rle des politiques daustrit se voit donner une importance accrue avec lOMT alors quil est prouv que cette approche sest avre inefficace pour les pays membres de la Zone Euro. En effet, les mesures daustrit prises depuis 2009 nont pas permis jusqu prsent datteindre la rduction des dficits vise.

USA : un assouplissement quantitatif dont les effets restent dmontrer

La Fed a hsit maintes reprises en ce premier semestre 2012 orienter sa politique montaire vers des mesures dites concrtes pour soutenir lconomie amricaine. En effet, les performances conomiques du pays ralentissaient, le chmage se maintenait un haut niveau, linflation baissait, et une certaine incertitude se maintenait quant lavenir en raison de la persistance de la crise de la dette europenne et dune croissance conomique mondiale attendue plus faible que prvu. La Fed

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voquait de manire implicite que la baisse de la consommation des mnages dune conomie amricaine aussi dpendante de sa demande intrieure naugurait rien de bon puisque cela engendrerait un risque accru de dflation. Elle continuait quand mme de rassurer par rapport au niveau des prix avec une inflation dite contrle voire stable. Cependant face aux derniers chiffres dfavorables sortis dbut septembre concernant le chmage et la croissance, la Fed a finalement cd, pour lancer un nouveau plan dassouplissement quantitatif QE3 (sous forme de rachat mensuel de 40 milliards de dollars de crances hypothcaires, illimit dans le temps avec la promesse de taux zro jusqu la mi-2015 et la poursuite de lopration TWIST jusqu la fin de lanne). Ces mesures succdent donc deux rounds d'assouplissement quantitatifs : QE1 de novembre 2008 juin 2010 et QE2 de novembre 2010 juin 2011, aux termes desquels la banque centrale des tats-Unis dtient quelque 50 % de l'encours de dette de 10 20 ans. A rappeler que l'efficacit de telles mesures non conventionnelles de la banque centrale n'a rien d'vident. Le QE1 et le QE2 n'ont eu effectivement aucun succs sur le taux de chmage US, et nont pas non plus produit la croissance annonce. En dpit donc de la cration considrable de monnaie publique par les banques centrales, la cration montaire prive des banques est, elle, reste en revanche trs insuffisante. Ces dernires ne prtent plus lconomie et prfrent laisser cet argent la banque centrale sans risque ou spculer sur certains marchs rentables. Au total leffet des deux QE ressemble celui dune politique montaire restrictive, et ne parvient pas au destinataire final quest le consommateur.

Figure 9: Evolution des taux de la BCE et de la Fed

A rappeler que la Fed depuis la crise des subprimes maintient son taux directeur presque zro, dcourageant lpargne et favorisant ainsi la consommation, quelle intervenait aussi sur le march des obligations en achetant des titres amricains maintenant ainsi les taux long terme un niveau trs bas, et ce aprs avoir prolong lopration Twist (changer des obligations long terme contre des obligations court terme pour aplanir la courbe des taux) en juin. Linstitution avait effectivement consacr 2300 milliards de dollars aux rachats dactifs.

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Chine : le niveau dinflation inquite toujours les officiels

Le gouvernement chinois faisait face depuis ces dernires annes une fluctuation exorbitante de son taux dinflation. Effectivement le pays tait victime d'une inflation importe relative aux matires premires. De plus, les causes internes de l'inflation en Chine correspondent la fois au gonflement des prts bancaires la suite de la crise financire de 2008, une bulle immobilire qui drainait les tensions sociales, et l'accumulation massive de rserves de change par la banque centrale, ellemme lie au maintien d'une parit quasi fixe du yuan par rapport au dollar. Lanne 2012 a t marque par une continuit des politiques mises en uvre dans le contexte dune croissance en lger ralentissement en ramenant le taux directeur 6%. La politique montaire pendant le premier semestre 2012 sest caractrise par une croissance constante et modre de la masse montaire ainsi quune flexibilit croissante du cours de change du yuan. En effet, le gouvernement chinois avait annonc en dbut danne que le pays continuerait l'application d'une politique financire proactive et d'une politique montaire prudente pour soutenir une croissance conomique relativement rapide et stable. Face au ralentissement de la vitesse de croissance conomique et la baisse du niveau d'inflation, la Banque centrale a intensifi ses efforts pour ajuster la politique montaire, mettre en valeur le rle de levier des taux d'intrt, maintenir une croissance approprie du crdit et conserver une chelle raisonnable de financement social. A l'heure actuelle, la position de la Banque centrale est de servir l'conomie relle, de stabiliser le niveau des prix dans l'ensemble et de maintenir une croissance conomique relativement stable et rapide. Il reste donc clair que la politique montaire du pays devrait continuer durant les mois venir mettre l'accent sur la prudence pour maintenir la croissance, viter le rebondissement de l'inflation et promouvoir la restructuration.

Figure 10: Evolution du taux directeur chinois

Pour ce faire, la Banque centrale a soulign que sa politique ne sera pas sujette des ajustements considrables. Mme si des changements sont ncessaires, la Banque centrale va agir prudemment en augmentant d'une manire approprie le montant du crdit pour maintenir le financement social

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 un niveau raisonnable. Elle consacrera plus d'efforts la restructuration conomique par des industries mergentes stratgiques, et elle privilgiera aussi la rforme du march des taux d'intrt et la rforme du mcanisme de formation du cours de change du yuan.

C. March de change

Le march de change a t depuis le dbut de lanne fortement touch par la conjoncture conomique en Europe marque par une crise de la dette dvastatrice, qui entrainait les principales paires dans une tendance baissire de fond. Des pays oprant en rgime de change fixe se sont cet effet eux aussi retrouvs dans une posture contraignante cause notamment de leur indexation ancre principalement leuro et au dollar, remettant ainsi fortement en question leurs fondamentaux conomiques au plan de linflation et de la croissance. Si lon jette effectivement un il sur les principales paires croises de leuro, il savre que leuro a nettement recul face aux principales devises des marchs dvelopps lors du deuxime trimestre 2012, affaibli par le retour des tensions en Grce et en Espagne, ainsi que par la lenteur des progrs raliss pour rsoudre durablement la crise de la dette souveraine. A vrai dire, il apparait clairement que la crise de la Zone Euro pse normment sur la monnaie unique, par divers biais tels quune baisse de la croissance potentielle, une perte dattrait ou encore un ratio de couverture plus lev pour les investisseurs internationaux. Dautres facteurs classiques de dtermination des taux de change restent relativement neutres. Ainsi, lEUR/USD est proche de valeurs dquilibre de long terme et les diffrentiels de taux dintrt ont peu de chance dinflchir sa tendance de manire marque court terme. Par ailleurs, il ne faut pas perdre de vue que le dollar lui-mme souffre de fondamentaux relativement faibles, en tant que devise taux zro confronte un dficit chronique des comptes courants et toujours dpourvue dun plan daction crdible moyen terme pour consolider ses finances publiques. Il semble cet effet probable que lattention des marchs, fortement capte par la thmatique de la dette souveraine europenne jusqu prsent, puisse davantage prendre en compte les problmes amricains dans un futur proche. En particulier, lapproche des lections prsidentielles de novembre pourrait jouer un rle de dclencheur dans ce processus. La tendance sur lEUR/USD sera donc fortement dpendante de dcisions politiques cruciales en Europe comme aux tats-Unis, et par consquent sera assortie dun facteur dincertitude trs lev. Du ct de la Chine, le rgime de change fixe adopt par les autorits du pays a connu au deuxime trimestre 2012 un largissement de la marge de fluctuation de sa monnaie, tout en conservant un strict contrle de son cours, afin de mieux tenir compte du march et de rpondre aux pressions de partenaires commerciaux qui exigeaient une rvaluation plus rapide du yuan. Cette rforme permettait ainsi la devise chinoise de fluctuer davantage en fonction du march. A noter que la valeur du yuan est dtermine par la banque centrale, qui fixe son taux quotidiennement, et non par la loi de l'offre et de la demande comme c'est le cas pour la plupart des grandes monnaies. De telles mesures de fixation intermdiaire du change chinois entre flottant et fixe, engage le pays rquilibrer son conomie vers la consommation intrieure et permet aux forces du march de jouer un plus grand rle dans la dtermination du niveau du taux de change. Il semble cet effet que la

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rpublique soriente plus terme rendre le yuan totalement convertible et se doter d'un systme de taux change flottant. La Chine qui reste le principal dtenteur d'actifs montaires amricains au monde craint une monte des risques l'encontre de la valeur de son portefeuille. Pour se prmunir des alas montaires lis aux fluctuations de la devise amricaine, les autorits chinoises cherchent diversifier les points de fixation de leur monnaie. Les Etats-Unis, qui ont enregistr en 2011 un dficit commercial record avec la Chine, estiment comme beaucoup de partenaires commerciaux de Pkin que le cours du yuan est sous-valu, ce qui confre aux produits chinois un avantage comptitif incontest. Pkin reste cependant de moins en moins enclin favoriser une valuation rapide du yuan, en raison du ralentissement de son conomie trs expose une chute des exportations. Un changement de politique dans ce sens ne risque de soprer quaprs retour de lconomie mondiale un niveau soutenable.

D. March des matires premires : une demande sous haute tension

Le march des matires premires demeure extrmement nerveux. En effet, les cours atteignant de nouveaux sommets d la demande croissante des pays mergeants, dont la part compte dsormais pour la moiti de la consommation mondiale, et les rcentes fusions de grands groupes marquent un changement d'poque dans le secteur. En revanche, aprs un bond de 35 % en 2011 et de 30 % en 2010, les prvisions des prix des commodities demeurent mitiges. Pour les plus pessimistes, la tendance globale devrait tre une baisse annuelle de 5 % en moyenne, quelques exceptions prs. En effet, 2012 nonce une hausse attendue du palladium (attendu en hausse de 9 %), le ptrole WTI (attendu en hausse de 8 %) et l'or mais un net repli du coton (-37 %). Ce scnario est justifi par le potentiel ralentissement de la demande en provenance de la Chine et de l'Inde. Nanmoins, les optimistes sont convaincus que les commodities surperformeront les autres classes dactif, avec un potentiel de hausse de 15%. En effet, compte tenu du durcissement de la politique montaire en 2011, de nombreuses socits chinoises ont fortement dstock. Cette tendance a contribu donner de l'conomie chinoise une image plus ngative que le niveau rel. En ce sens, le nouvel assouplissement de la politique montaire ouvrira la voie un stockage massif des socits.

Vers une concentration de loffre

Du cot de loffre, un nouveau business model bas sur une logique d'intgration verticale (de lextraction la commercialisation) succdant l'mergence des gants de l'extraction (BHP Billiton, Rio Tinto) est lanc. En ce sens, le cas Glencore-Xstrata est rvlateur. En effet, Xstrata, un des principaux producteurs de charbon au monde, et Glencore, son premier actionnaire avec 34 % du

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capital et gant du ngoce des matires premires, ont officialis la tenue de discussions en vue d'une fusion entre gaux1 .

Marches des mtaux et minerais

Les cours des mtaux de base ont marqu un net repli, affects par la faiblesse des perspectives de la croissance mondiale, avec notamment une dtrioration de la conjoncture en Europe et un ralentissement de lactivit aux Etats-Unis et en Chine. Ainsi, l'indice LMEX des prix des mtaux industriels a chut de 17% entre son pic de fvrier et le 10 aot, portant ses pertes 16% depuis un an. La baisse est gnralise lensemble des mtaux de base :-14% pour le cuivre, -16% pour le zinc, -17% pour le plomb, -20% pour laluminium, -30% pour le nickel et -30% pour ltain (voir graphique dvolution des cours des mtaux de base).

Figure 11: Indice des cours des mtaux de base

Figure 12: Taux de croissance mondiale et du LMEX

Selon les rgles du droit britannique, cela signifie que l'opration se ralisera au prix du march, et que l'acqureur n'a pas payer de prime de contrle.

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Toutefois, les cours du cuivre, qui servent de rfrence pour les mtaux de base, sont repasss au dessus des 7.500 $/t en juillet 2012, soutenus par lespoir dune intervention coordonne des grandes banques centrales et par un regain doptimisme sur une relance de lconomie chinoise au deuxime semestre 2012.

Les mtaux prcieux

En ce qui concerne les mtaux prcieux, les cours de l'or se sont tablis 1 594 dollars lonce en moyenne en juillet, en baisse de 8,5% depuis leur pic de fvrier et de 10% depuis leur record historique de septembre 2011. Pendant cette priode, le march de lor a t affect par la forte apprciation du dollar (+7% depuis fvrier et +14% depuis un an face leuro) et le mtal jaune semblait perdre son rle de valeur refuge au profit du billet vert, notamment pour les banques centrales.

Figure 13: L'volution du "Open interest" sur les futures de l'Or

Figure 14: Ventilation de la demande de l'Or

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Actuellement, des signaux de reprise haussire sont en vue. En effet, lengouement est constat sur les futures sur lOr, comme lindique laugmentation du nombre de contrats traits (open interest). En outre, les souscriptions aux ETF indexs sur lor se sont sensiblement apprcies. En effet, lor consolide son statut de valeur refuge par rapport aux diffrentes devises, en particulier dans un contexte dassouplissement montaire des banques centrales. Par ailleurs la demande dans le secteur de la joaillerie reste importante.

Figure 15: Achat de l'Or par les banques centrales

Marches des produits agricoles : flambe des cours des crales

Aprs avoir atteint des sommets en dbut 2011, les cours des produits agricoles ont marqu une correction baissire qui sest poursuivie sur la premire moiti de 2012, en lien avec une amlioration gnrale des conditions de loffre, des prvisions de ralentissement de la demande et le renforcement du dollar.

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Figure 16: La Production et la Consommation mondiale des crales

Nanmoins depuis Juin 2012 les cours sont nouveau repartis la hausse. Ainsi les cours du bl tendre amricain (US SRW) ont atteint un plus haut de 18 mois 351 $/t le 20 juillet, en hausse de 50% depuis dbut juin, portant leurs gains 36% depuis dbut 2012. Les prix du bl tendre franais (FCW1) ont atteint 339 $/t le 19 juillet, en hausse de 39% depuis le dbut de lanne. Dans ce contexte, les prvisions de la production mondiale de bl pour la saison 2012/13 sont rvises la baisse 665 Mt, niveau en repli de 4,5% sur le record de 2011/12, selon le rapport mensuel du Conseil international des crales (CIC), publi le 26 juillet. Les cours du mas sont galement soutenus par une forte demande de la Chine. La consommation chinoise de mas devrait atteindre 200 Mt en 2012/13, en hausse de 4% (+7 Mt) par rapport la campagne prcdente. Lindustrie des biocarburants (thanol) contribue aussi la demande croissante de mas, dans un contexte de cours levs de ptrole. Dans ce contexte, la FAO rclame une rduction de la production de biothanol partir de mas afin d'viter une nouvelle crise alimentaire mondiale. Par ailleurs, une runion d'urgence du G20 serait en prparation pour tenter de limiter la flambe des prix alimentaires.

Figure 17: Evolution de l'indice GOI et des cours de principales crales

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On peut rsumer le cycle haussier sur les produits agricoles par les facteurs suivants : la multiplication des alas climatiques, une dmographie croissante, le poids grandissant des agrocarburants ainsi quune spculation intense.

Le ptrole demeurera tir par la consommation des mergeants jusqu 2030

Pnalis par un prix lev du baril, un hiver relativement chaud et la rcession sur le Vieux Continent, la consommation mondiale du brut a connu un coup de frein important en 2011. En effet, la consommation europenne a chut au quatrime trimestre de 500.000 barils par jour d'une anne sur l'autre (- 3,2 %). Sur le continent amricain, la baisse s'est leve 600.000 barils par jour (- 1,9 %). En France, l'volution est spectaculaire avec un recul de 6 % au mois de Novembre. Ce contexte amne l'Agence internationale de l'nergie baisser sa prvision de la demande pour 2012 90 millions de barils par jour, lgrement suprieure la demande en 2011 (89,5 millions de barils par jour). Plus que jamais, le march reste deux vitesses, avec une croissance de la demande dans les pays mergents (+ 3,2 %), qui compense la baisse de la consommation des pays de l'OCDE. Cette tendance va d'ailleurs s'affirmer sur le long terme. Sur la prochaine dcennie, la croissance de la demande en nergie sera attribuable presque entirement aux pays hors OCDE. En effet, si la consommation de la Chine est suppose ralentir partit de lanne 2020, la demande nergtique indienne devrait doubler d'ici 2030.

Figure 18: La demande et l'offre mondiale du ptrole

Dans ce contexte, l'Organisation des pays exportateurs de ptrole (OPEP) devrait jouer un rle clef l'horizon 2030, en couvrant 46 % de la production mondiale d'or noir. En fin d'anne, la production du cartel a dj atteint son plus haut niveau depuis plus de trois ans, 30,89 millions de barils par jour. Dop par le retour rapide des volumes libyens, l'OPEP a augment sa production de 240.000 barils par jour en dcembre. Runie Vienne le 14 dcembre, l'OPEP s'tait fix un plafond de production de 30 millions de barils par jour pour l'ensemble de ses douze membres en 2012. Il s'agissait du premier accord incluant l'Irak depuis plus de vingt ans.

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III.

Interactions conomiques et financires entre les EtatsUnis, la Chine et l'Europe

1. Europe et Chine : des changes importants au dtriment de lUE

Depuis la crise de 1989, les relations europennes avec la Chine se sont bien amliores. Les vrais changes ont cependant vus le jour en 1995 lorsque la plupart des sanctions imposes par lUE aprs les massacres de Tiananmen de 1989 ont t leves. Les relations politiques et conomiques se sont alors tendues et approfondies. Les relations commerciales se sont dautant plus dveloppes partir de 2002-2003. Au cours de la dernire dcennie, les changes de marchandises entre lUE et la Chine ont augment de 400%, passant de 101 milliards deuros en 2000 395 milliards deuros en 2010. Les exportations de lUE vers la Chine ont atteint 113 milliards deuros en 2010, contre 26 milliards deuros dix ans auparavant, tandis que les importations en provenance de Chine ont t de 282 milliards deuros en 2010, contre 75 milliards deuros en 2000. Depuis 2007, la Chine est devenue le deuxime partenaire commercial de lUE (13,9% du total du commerce extrieur de lUE27 en 2010) et sa principale source dimportations (18,9% des importations de lUE-27 en 2010). En 2006, lUE est devenue le partenaire de la Chine le plus important, avec 17% du total des changes de la Chine, loin devant le Japon (10%) et les tats-Unis (13%). Cependant, malgr une volution importante dans le commerce bilatral, lUE accuse un dficit commercial structurel avec la Chine depuis 1997. Le dficit commercial dans le domaine des marchandises est 26 fois plus important que lexcdent commercial en matire de services. Ce dficit commercial est concentr dans le secteur des produits manufacturs avec un total de 193 milliards deuros en faveur de la Chine. En 2010, les produits manufacturs reprsentaient 94,6% des importations totales de lUE en provenance de Chine et 31,5% des importations totales de lUE. Parmi les 27 tats membres de lUE, lAllemagne est de loin le plus gros contributeur au commerce bilatral entre lUE et la Chine. LAllemagne reprsentait en effet elle seule 43% du total des exportations de lUnion europenne vers la Chine en 2008 (34 milliards deuros) et 21% du total des importations en provenance de Chine (51 milliards deuros). Si lon ajoute la France, lItalie et le Royaume-Uni, les exportations combines de ces quatre pays reprsentaient 70% des exportations de lUE vers la Chine en 2008. Aucun pays membre de lUE naffiche un excdent commercial avec la Chine, mais une partie de ce problme de dficit est lie la rexportation de marchandises produites par les entreprises de lUE ou de leurs filiales de la Chine vers lUE.

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Figure 19: Commerce international de biens de l'UE27 avec la Chine

Pour revenir la politique dchange, les deux cts adoptaient au tout dbut un point de vue relativement positif, avec la conviction que les quelques points de tension importants dans les relations UE-Chine taient largement insignifiants au regard des aspects positifs de la coopration. mesure que la relation a progress, des proccupations ont toutefois commenc apparatre en Europe concernant les consquences conomiques de lessor de la Chine et sa situation politique interne. Rcemment, la crise financire puis la crise europenne de la dette souveraine ont renforc un certain nombre de ces proccupations. Dun ct, la Chine a t assez rticente pour accepter des compromis en matire de commerce international, tandis que de lautre, des appels plus de protectionnisme sont apparus dans les secteurs et les rgions de lUE souffrant des importations chinoises bon march. Les restrictions daccs au march imposes par les Chinois et la faible protection de la proprit intellectuelle sont considres par les entreprises europennes comme autant dobstacles leur expansion en Chine. En outre, on observe certaines proccupations et de lopposition lgard des investissements chinois dans certaines entreprises europennes, comme par exemple le rachat de Volvo par une entreprise chinoise et les craintes de suppression demplois quil a soulev. Politiquement, cest le rle de la Chine dans la crise de la dette souveraine europenne qui a sans doute fait le plus de bruit. En 2010, afin de soutenir financirement lconomie de la Grce, la Chine a investi des centaines de millions deuros dans les installations portuaires et dautres programmes dinfrastructure. Elle a galement dclar quelle soutiendrait les gouvernements portugais et espagnol et quelle ne diminuerait pas ses avoirs en obligations europennes. Nanmoins, les efforts de la Chine, au lieu de recevoir un accueil chaleureux, ont t accepts avec rticence, compte tenu, dans une large mesure, des positions de lUE lgard de la rpression exerce par les autorits chinoises contre les militants favorables un dveloppement de la dmocratie. Ces tensions ont conduit la Commission europenne tenir un discours plus ferme concernant la politique conomique chinoise. Les relations politiques entre lUE et la Chine restent toutefois cordiales, et les canaux de communication ouverts. Il semble que les deux parties aient la volont de maintenir et de resserrer leurs liens commerciaux. On considre actuellement que la relation sino-

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europenne est entre dans une nouvelle phase oriente vers plus defforts en vue dobtenir des engagements, des mcanismes et des rsultats concrets.

2. Chine et Etats-Unis : lamiti conditionne

Au moment o les tats-Unis cherchent renforcer leurs exportations et attirer des capitaux trangers, et que la Chine veut accrotre sa demande intrieure et trouver de nouveaux marchs dinvestissement, le commerce entre les deux pays dispose dune grande marge de manuvre. Cependant, les relations entre les deux superpuissances sont sous hautes tensions. En effet, ils ont chacun un poids conomique qui tend sgaler, une augmentation des diffrents commerciaux et une interdpendance asymtrique.

Un rapport de force qui tend sgaler

La rcession de 2008 a entran de lourdes pertes aux tats-Unis tandis que la Chine, moins affecte par cette crise, se rtablit vite. Son PIB a dpass celui du Japon pour devenir la deuxime conomie mondiale, et sa comptitivit technologique slve trs rapidement. La monte en puissance de la Chine inquite certains amricains.

Figure 20: Importations en milliards de Dollars

Figure 21: Exportations en milliards de Dollars

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La Chine est le troisime march dexportation des tats-Unis, et rciproquement les Etats-Unis sont parmi les trois premiers marchs dexportation de la Rpublique Populaire. Cependant, la dpendance commerciale est plus prononce du cot chinois. Toutefois le march chinois reste juteux pour les entreprises tatsuniennes. Fin octobre 2010, il y avait en Chine environ 59 000 projets financs par des investissements amricains pour une valeur totale de plus de 64,6 milliards de dollars. Paralllement, les investissements chinois totalisaient plus de 4,2 milliards de dollars en 2012, en hausse de 10%. Aussi, la Chine reste le premier crancier des Etats-Unis depuis lclatement de la crise financire. En effet, la Chine dtient 1 000 Milliard Dollars des bonds du trsor amricain, et apporte ainsi le soutien financier son premier partenaire commercial.

Des diffrents politiques et juridiques

Les relations sino-amricaines sont jalonnes par des perturbations politiques et juridiques. En effet, le dernier rapport de la US China Economic and Security Review Commission -affilie au Snat- a indiqu que le dficit commercial des tats-Unis avec la Chine avait affect la reprise aux tats-Unis. En ce sens, la Chine doit accrotre ses importations et rformer le rgime du taux de change du yuan. En 2011, le dficit annuel global (biens et services compris) amricain a atteint 558 milliards de dollars, celui avec la Chine (dans les biens uniquement) a grimp 295,5 milliards, battant largement le record tabli en 2010. En outre, les sujets de discorde juridique sont pesants, notamment les subventions lexportation, les achats gouvernementaux, la protection de la proprit intellectuelle et les limites poses par la Chine sur lexportation des terres rares. En 2010, les tats-Unis ont lanc six enqutes sur les recours commerciaux ciblant des produits chinois, pour une valeur de 850 millions de Dollars. Les tats-Unis ont refus maintes reprises les investissements de certaines entreprises chinoises sous le prtexte de scurit nationale.

Interdpendance asymtrique
Malgr les divergences entre les deux pays, linterdpendance conomique a augment ces dernires annes. La Chine est le march dexportation des tats-Unis qui a connu la croissance la plus rapide. De 2001 2008, les exportations des tats-Unis vers la Chine ont doubl. Aussi, la Chine a pu dvelopper un savoir-faire dans les projets structurants fonds importants dont pourra bnficier les Etats-Unis. Par ailleurs, la crise a cr loccasion damliorer lasymtrie de ces relations dinterdpendance. En effet, les tats-Unis ne peuvent plus agir seuls et sont contraints une coordination internationale, et le rle de la Chine y est significatif. Bien quelle ne soit pas pressentie pour remplacer les tatsUnis comme premire conomie mondiale, la croissance conomique de la Chine lui permet pourtant dobtenir un droit de parole accru. Son actuel poids gopolitique ne permettra pas aux tats-Unis de prendre comme bon leur semble des mesures conomiques contre la Chine.

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Figure 22: Rserves d'Or et de Dollar amricaines en milliards de Dollars

3. Etats-Unis et Europe : deux leaders du commerce mondial

LUnion europenne et les tats-Unis reprsentent conjointement 10 % de la population mondiale et totalisent peu prs 40 % du commerce mondial et plus de 60 % du PIB mondial. Quelque 20% des exportations de lUnion europenne se dirigent vers les Etats-Unis et 19% de ses importations en proviennent. La Zone Euro, quant elle, est la terre daccueil la plus importante du monde pour les marchandises, les services et les capitaux amricains. Les changes transatlantiques constituent donc le principal moteur des relations commerciales internationales. Dans ce sens, le sommet conomique UE/tats-Unis tenu en juin 2005 a lanc linitiative de lUnion europenne et des tats-Unis visant le renforcement de lintgration et de la croissance conomiques transatlantiques, abordant la coopration dans un grand nombre de domaines en vue de promouvoir lintgration conomique transatlantique et de mieux exploiter le potentiel de la croissance conomique. La Communaut europenne et les tats-Unis ont conclu des accords afin dliminer les obstacles techniques au commerce par une reconnaissance mutuelle de lvaluation de la conformit, et de cooprer en matire de procdures douanires. Cet immense partenariat est cependant rgulirement secou par des tensions commerciales qui exercent une influence grandissante sur lvolution des relations internationales, en particulier depuis leffondrement du systme bipolaire et la disparition de la menace sovitique. Pour faire face la multiplication des conflits commerciaux, les Etats-Unis et lUnion europenne ont mis en place des dispositifs appropris dans le cadre de leurs diplomaties conomiques. La diplomatie commerciale amricaine se manifeste selon plusieurs points. Les amricains demeurent trs attachs au maintien du systme commercial international. Grande puissance commerante, lAmrique a certainement intrt dresser des barrires efficaces contre le renforcement du protectionnisme. Les USA appliquent aussi une politique fonde sur la conclusion des accords bilatraux fixant des objectifs quantitatifs dans les changes commerciaux avec ses partenaires commerciaux. L'Administration amricaine peut aussi avoir recours la lgislation sur le

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commerce extrieur avec notamment le dispositif qui lautorise mettre en uvre des mesures de rtorsion contre les pays dont les pratiques commerciales, juges dloyales, freineraient les exportations amricaines. Au niveau de la diplomatie commerciale europenne, la construction europenne constitue une des tendances lourdes de l'conomie mondiale. L'tendue et la puissance du march europen, la qualit de sa population active, sa vitalit scientifique et technologique, le rayonnement de ses cultures, sa place prpondrante dans les changes internationaux, l'attraction qu'elle exerce sur les zones avoisinantes sont autant d'lments qui expliquent la place imposante de l'Union europenne(UE) dans le devenir conomique de la plante. Par ailleurs, avec lexplosion des changes internationaux qui ne peut quaccentuer les oppositions entre Etats soucieux de protger leurs intrts lis la circulation internationale des biens matriels et immatriels, les conflits se sont multiplis et leurs causes et leur gestion constitue uns des dfis majeurs de la politique commerciale multilatrale entre Europe et USA. La plupart des conflits commerciaux internationaux trouvent leurs origines dans les problmes lis laccs au march (obstacles dordre tarifaire et non tarifaire), la dfense commerciale (dispositif des sauvegardes, droits anti-subvention, droits anti-dumping) et aux pratiques juges anticoncurrentielles (le dumping montaire, le dumping social, le dumping cologique, le piratage et contrefaon, la corruption). Ces conflits, et bien dautres, ont affect les relations commerciales entre les Etats-Unis et lUnion europenne. Ils ont galement mis rude preuve le systme de rglement des diffrends de lOMC. Il faut cependant prciser que ce systme na pas russi mettre fin aux pratiques commerciales unilatrales, notamment de la part des Etats-Unis qui considrent que l'application de mesures unilatrales au titre de la Section 301 reste toujours possible dans nombre de secteurs qui ne sont pas ou peu affects par les obligations dcoulant de l'OMC. Cette position ne peut quaffaiblir le systme. Lunilatralisme amricain, se manifeste galement dans les lois caractre extraterritorial des Etats-Unis. Dans ces deux domaines, lOMC na toujours pas pris des sanctions lencontre des Etats-Unis et constate avec impuissance linefficacit de son dispositif.

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IV.

Analyse de la psychologie des acteurs sur les marchs financiers long terme
1. Matires premires : Or

Figure 23: Graphique des cours de l'Or (hebdomadaire)

Le cours de lOr a volu en tendance haussire depuis 2008 soutenu par une forte droite de tendance. En effet, lor est considr comme une valeur refuge en priode de tension et daversion au risque. Cependant, depuis Septembre 2011, les cours connaissent une consolidation en couloirs des transactions (1790 USD-1535 USD), pour cause lapprciation du dollar et les rumeurs de vente des stocks dor des banques centrales qui alimentent lincertitude. Cependant, une sortie haussire est prvoir. En effet, louverture des bandes de Bollinger et la pente haussire de la moyenne mobile 20 semaines inspirent un mouvement puissant vers le haut. Aussi, les oscillateurs sont acheteurs, avec un RSI en dessus de sa ligne de neutralit. Une reprise dapptit pour les ETF dor le montre clairement couple un regain dintrt pour le mtal jaune du FMI, des banques centrales et des pays mergeants notamment la Chine. En conclusion, le mouvement haussier amnera probablement les cours un premier objectif de 1800 USD moyen terme puis de 1900 USD, les zones de support tant la moyenne mobile 20 semaines et les 1535 USD. TENDANCES Court terme HAUSSIER Moyen terme NEUTRE Long terme NEUTRE

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Etapes Cls : RFRENCE A PRIODE 2007-2008 EVNEMENT 1-printemps 2008 : dbut de plan de sauvetage amricain (LM) et britanniques (Northem Rock) et son influence sur la signature des deux puissances. 2-Juillet 2010 : Le DoddFrank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ajoute des restrictions sur lapprovisionnement de lor, notamment, dans les zones en conflit. Plus haut historique de lor 1920 USD en terme absolu (en capitalisant les plus hauts de 1980 la valeur devient 2200 USD) Apprciation du dollar et reprise de croissance amricaine. 3-Automne 2011 : rumeurs de ventes des stocks de lor des banques centrale. IMPACT HAUSSE

Septembre 2011

NEUTRE

Septembre 2011-Aujourdhui

BAISSE

2. Matires premires : Ptrole

Figure 24: Graphique des cours de lUSOil (hebdomadaire)

La tendance long terme sur le ptrole est neutre. En effet, en dpit de croisement haussier des moyennes mobiles 50 et 100 semaines, un aplatissement de ces derniers commence se sentir. En outre, les cours enregistrent des plus hauts de plus en plus bas. Globalement, loffre et la demande sont assez quilibres.

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Cette neutralit touche aussi le moyen terme. En effet, les moyennes mobiles 20 et 50 sances oscillent sans indiquer une tendance claire. En effet, les perspectives de reprise conomique des pays dvelopps et les craintes dun ralentissement de la croissance des pays mergeants laissent planer des doutes sur la consommation mondiale de ptrole. Cependant, la tendance court terme est haussire. En effet, les cours sont orients la hausse grce au support oblique de la semaine du 6 Juin 2012 et la cassure de la rsistance oblique de fvrier 2012. Par ailleurs, une divergence baissire est constate sur le MACD et signale un essoufflement de la hausse. Cette divergence est renforce lapproche de la bande haute de Bollinger qui fait office de rsistance. Fondamentalement, le ptrole poursuivrait sa hausse toujours port par les nouvelles annonces de la Rserve fdrale des Etats-Unis visant soutenir l'conomie du pays et par les violences au Moyen-Orient. Ainsi la tendance haussire court terme sera teste au niveau psychologique des 100 USD.

TENDANCES Court terme HAUSSIER Etapes Cls : RFRENCE A PRIODE 2003-2008 EVNEMENT 1-Plus haut historique (en valeur absolu et non monnaie constante), lie une hausse de la demande, une stagnation de l'offre et la spculation. Cest la veille de lclatement de la crise de 2008 sonnant la fin du 3me choc ptrolier. Affaiblissement du dollar 1-Rcession des pays dvelopps et perspectives ngatives sur les pays mergeants 2-le quota de lAIE (Agence Internationale de lEnergie) dapprovisionner le march hauteur de 2 millions de barils refroidi le march. 3-durcissement diplomatique des relations entre les pays occidentaux et lIran (producteur de 3 4 millions de barils par jour) & lclatement de la rvolution libyenne. 4-Rvolution tunisienne et risque de contagion vers les pays du moyen orient D 7 Sept Aujourdhui -OMT de BCE et QE3 de la Fed : perspectives optimistes sur la croissance amricaine et mondiale HAUSSE HAUSSE IMPACT HAUSSE Moyen terme NEUTRE Long terme NEUTRE

B C

2009-2010 2011-7 Sept 2012

HAUSSE BAISSE

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3. Marchs action : Europe

RENVOI
A B

DATE

EVNEMENTS

IMPACT SUR LES

MARCHS

12/2009 Alerte de lUE sur les finances publiques grecques 01/2010 Adoption en Espagne dun plan daustrit pour conomiser 50 milliards deuros et rduire les dficits publics 05/2010 - Plan de prts de lUE et du FMI de 110 milliards deuros la Grce en contrepartie de mesures daustrit. - Cration du Fonds europen de stabilit financire (FESF)

D E F

07/2010 Adoption dun plan daustrit face limportante dette italienne 11/2010 Plan de sauvetage de lUE et du FMI de 85 milliards deuros lIrlande 05/2011 Aide de lUE et du FMI de 78 milliards deuros au Portugal, en change dun programme daustrit 06/2011 Nouveau plan de rigueur et de privatisation en Grce 08/2011 - Pression sur les principales banques europennes ayant du mal se financer en dollar. - Taux des obligations espagnoles et italiennes dix ans dpassent les 6%.

G H

09/2011 la troka UE-FMI-BCE constate un drapage des comptes publics de la Grce et suspend sa mission. 10/2011 Accord europen sur un 2me plan daide la Grce et un effacement dune partie de sa dette, en change dun plan de rigueur et dune quasimise sous tutelle. 11/2011 - Le premier ministre Grec Georges Papandrou renonce au rfrendum sur laccord europen et dmissionne. Lex-vice prsident de la BCE, Lucas Papademos, forme un gouvernement de coalition. - En Italie, le premier ministre Silvio Berlusconi dmissionne, lexcommissaire europen Mario Monti forme un gouvernement. - La Zone Euro, en lgre rcession selon les chiffres de lOCDE, et les notes des dettes des pays de lUE se trouvent menaces par Moodys.

12/2011 - Accord franco-allemand sur un trait europen renforant la discipline budgtaire. - LTRO de la BCE: programme de financement 3 ans des banques au taux de 1%.

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- Premires mesures daustrit en Espagne adoptes par le gouvernement Rajoy.

M

01/2012 - Accord des pays de lUE sur les grandes lignes du nouveau pacte budgtaire. -Les banques grecques suspendent les ngociations sur la restructuration de la dette. - Abaissement de la note de plusieurs pays de lEurope. La France perd son triple A.

02/2012 - Cration du MES: Mcanisme europen de scurit. - Nouveau plan de sauvetage de la Grce. - LTRO2 de la BCE: Deuxime programme de financement des banques 3 ans.

O P

03/2012 Trait sur la stabilit, la coordination et la gouvernance dans lUE. 04/2012 Les tensions sur la dette sexacerbent dans la Zone Euro, les taux espagnols senvolent 5,98% 05/2012 LAllemagne emprunte sur les marchs financiers des taux ngatifs. 06/2012 - La BCE largit la gamme des actifs quelle accepte en garantie des prts quelle accorde - La banque Barclays est condamne par les autorits amricaines et britanniques pour laffaire de manipulation du Libor.

Q R

07/2012 la BCE dcide dabaisser son principal taux directeur de 1% 0,75% ; le taux de facilit de dpt est abaiss 0%, le taux de facilit marginale de prt est ramen 1,50%. 09/2012 La BCE lance le nouveau programme de rachat d'obligations baptis "Outright monetary transactions" (OMT).

Figure 25: Chronologie des faits marquants en Europe depuis 2010

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DAX30 : graphique weekly

Figure 26: Graphique weekly du DAX30 Lvolution du DAX30 durant ces deux dernires annes montre deux principaux mouvements impulsifs de hausse, coups par une importante correction en rally baissier durant la semaine du 25 juillet au 8 aot 2011. Cette priode qui concidait avec ce quon a appel la quinzaine noire na affich que des sances baissires, faisant plonger lindice au total de 7500 5000 points, soit de prs de 50%. On voit cet effet combien la crise de dette souveraine combine aux annonces des agences de notations et la dgradation du dficit budgtaire amricain a marqu la psychologie des marchs par un effet moutonnier qui a pu propager une panique auprs de lensemble des oprateurs. Lirrationalit na pas pour autant perdure, puisque la tendance haussire de fond tait extrmement puissante et na t freine que momentanment. Le canal haussier qui a suivi et qui est toujours valide actuellement montre clairement une tendance saine sur lindice. Les volumes de transactions ont quant eux presque doubl partir de fin 2011 par rapport leur niveau moyen en 2010 comme on le voit sur le graphique. La cause revient dun cot la dmocratisation du trading, par le recours aux plateformes en ligne accentue par lutilisation de smartphones et tablettes, mais aussi grce lattrait qua suscit le march allemand avec ses entreprises historiquement performantes sur le plan fondamental, notamment aprs leffondrement des conomies voisines. Au niveau des indicateurs statistiques, le RSI a majoritairement volu tout au long de cette priode au dessus de sa zone de neutralit. Cet indicateur a pour autant russi signaler une forte divergence baissire juste avant de la quinzaine noire comme on arrive le voir sur le graphique. Un tel signal aurait pu tre interprt efficacement pour anticiper la phase dagitation qui sen ai suivi. Pour lvolution future de lindice, la hausse en cours reste bien fonde et laissera lopportunit la paire daller chercher des niveaux encore plus hauts, et en premier autour de la rsistance oblique du canal haussier en cours 8080 points, niveau aussi correspondant une ancienne rsistance sur le DAX 30.

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CAC 40 : graphique weekly

Figure 27: Graphique weekly du DAX30

Le CAC 40 montre une volution en deux phases sur le graphique. En premier, une priode de stabilisation o lindice a affich une figure chartiste classique en double top. Cette configuration vocation baissire a t bien vrifie et a en quelque sorte t un signal avant-gardiste de limportante baisse qui a suivie. La deuxime phase a t marque par un puissant marteau qui a signal la fin de cette brutale baisse sur lindice. Le cours a pu aprs dresser une nouvelle tendance en voluant dans un canal haussier toujours valide. Comme pour le DAX30, le CAC 40 na fait que baisser pendant la quinzaine noire, et tout au long du mois la variabilit du march franais tait extrme. Des titres tels que Volia, Socit Gnrale, Crdit agricole, Axa, Alcatel, ont perdu entre 20 et 50% de leur valeur. Certaines journes ont affich sur des titres des variations de plus de 10% la hausse et la baisse, suite aux diverses rumeurs, fausses annonces, dclarations mal comprises ou surinterprtes, communiqus dInstitutions, etc. principalement provenant des Etats-Unis. Lors de la formation du double top, les volumes ont suivi la configuration dans ses hauts et bas, avec sa fin des niveaux important lors de la cassure de la ligne de cou augmentant ainsi la performance baissire. Les volumes se sont par la suite normaliss au fur et mesure que les cours ont commenc voluer au sein du canal. Le RSI quant lui a la plupart du temps volu proximit de sa zone de neutralit. Les bandes de Bollinger montrent actuellement un retour la normale, aprs un fort cartement. La reprise haussire devrait se poursuivre sur lindice, et une cassure den haut du canal nest pas carter, puisque le CAC40 est en train de reprendre aprs une baisse rapide et agressive.

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Eurostoxx50 : graphique weekly

Figure 28: Graphique weekly de leurostoxx50

LEuro Stoxx 50, qui tait en phase haussire tout au long du deuxime semestre 2010, a marqu un arrt sur une rsistance long terme au niveau 3030 points. Lindice na pas pu aller plus loin et a subi la consquence de la frayeur qui a affect les principales places boursires europennes. Toute annonce durant cette priode extrmement sensible provoquait effectivement de vritables mouvements de sur-raction, les oprateurs ouvrant et fermant rapidement des positions faute de pouvoir disposer dun sens consensuel de march. Aprs cette phase de grande volatilit due au contexte macroconomique de crise, les cours de lESX50 ont fini par se stabiliser progressivement en voluant dans un rectangle 2614 points comme rsistance et 2025 points comme support. La tendance saffirme donc tre toujours neutre lheure quil est, et vu la faiblesse actuelle des volumes de transactions une cassure avre reste improbable signifiant que lindice continuera voluer en trading range, tant que des volumes importants ne viendront marquer la formation dune nouvelle tendance. De plus, le RSI est en train de se rapprocher de plus en plus de sa zone de surachat, quil na pas atteint depuis fvrier 2011. On devrait tout naturellement assister un repli au sein du rectangle, dans lattente plus tard que les bourses europennes retrouvent une vivacit et que les investisseurs redonnent confiance au systme financier et croient aux mesures quentreprendront les dcideurs politiques.

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4. Marchs action : Etats-Unis

RENVOI
A

DATE

EVNEMENTS

IMPACT SUR LES

MARCHS

01/2010 - Le prsident Obama prsente un projet dassainissement du secteur bancaire qui, sil est adopt par le Congrs, limitera la taille des institutions financires et la pratique des oprations pour compte propre. - Ben Bernanke est reconduit la tte de la Fed aprs un vote du snat. - Le PIB progresse de 5,7% au 4me trimestre 2009. 02/2010 Prsentation du budget lequel vise rduire le train de vie de lEtat de 250 milliards de $ en 10 ans, aprs une dette cumule de 12.300 milliards de $ 03/2010 - Signe de reprise de lconomie amricaine avec 162.000 emplois crs en mars. - Goldman Sachs se trouve formellement accuse de fraude par la SEC. 04/2010 Le Dow Jones seffondre de 6,73% en trois quarts dheure aprs une erreur de manipulation dun trader de la banque Citigroup. 05/2010 Le snat adopte le projet de rgulation financire. 10/2010 Les banques ferment leurs dpartements dinvestissement pour compte propre en conformit avec la loi DODD-FRANK promulgue par le prsident Obama le 21 juillet. 11/2010 La Fed dcide de racheter pour 600 milliards $ demprunts dEtat. 02/2011 Le prsident Obama souhaite ramener le dficit budgtaire 7% du PIB dans le projet de budget. 05/2011 Le prsident des USA annonce que le chef terroriste dAl Quaida (Ben Laden) a t tu. 06/2011 Le trsor confirme quil ne pourra plus emprunter aprs le 2 Aout et exhorte le congrs voter un relvement du plafond de la dette publique afin dviter un dfaut de paiement de lEtat fdral. 08/2011 Lagence S&P abaisse la note AAA de la dette amricaine AA+, une premire depuis 70 ans. Ceci survient compte tenu des difficults entre rpublicains et dmocrates sentendre sur le plafond de la dette. 09/2011 Le prsident Obama prsente un plan de 447 milliard de $ pour rsorber le chmage. 01/2012 Croissance au 4me trimestre 2011 de 2,8%. Sur lensemble de lanne le PIB a progress de 1,7%. 05/2012 JP Morgan annonce une perte de trading de plus de 2,3 milliard de $ Introduction en bourse rate de Facebook. 06/2012 La cour suprme accepte la rforme du systme de sant propose par le prsident Obama.

E F

G H

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07/2012 La banque HSBC est accuse de blanchiment dargent pour avoir accueilli entre 2007 et 2008 7 milliards de $ de placements financiers suspects venant du Mexique. 09/2012 Le prsident de la Fed Ben Bernanke annonce un nouveau programme dassouplissement quantitatif QE3 pour soutenir lconomie amricaine aprs des chiffres de croissance et chmage ngatifs.
Figure 26: Chronologie des faits marquants aux Etats-Unis depuis 2010

S&P 500 : graphique weekly

Figure 30: Graphique weekly du S&P 500

Le S&P500 qui tait dans une tendance de fonds haussire depuis Mars 2009, na pas remis en cause cette volution et a continu tmoigner de la reprise de lconomie amricaine aprs la fameuse crise des subprimes qui a fait chuter son cours un plus bas historique de 670 points. Comme le montre le graphique, les deux canaux haussiers ont t traverss par une courte phase de correction rsume en une longue jambe baissire. Sen est suivi tout juste aprs un marteau corps blanc et ombre bien tendue qui signifiait clairement un retournement de tendance et une reprise haussire qui allait sinstaller.

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Le RSI a valid aussi au passage une divergence baissire et qui a justifie le mouvement correctif de courte dure. Mais la tendance de fond qui restait dominante na pu tre freine par cette phase danxit qui au contraire a eu un impact considrable sur les places europennes. Les secteurs des transporteurs, services aux consommateurs, fournisseurs de logiciels et mdia ont permis donc un retour paisible la hausse. La tendance actuelle ne devrait donc pas sarrter et montre un potentiel qui pourrait bientt atteindre les 1560 points, niveau correspondant une forte rsistance marque en fin 2007. Les volumes ne restent cependant pas un niveau concluant, et sanctionnent lgrement la hausse en cours, qui reste plus tire par le sentiment que procure la Bourse amricaine qui bnficie de son statut de valeur refuge et de la meilleure position de son conomie dans lchiquier mondial que par des aspects fondamentaux, vu une conjoncture conomique qui reste depuis un bon moment encore incertaine.

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Ltude a t : Dirige par : Hicham AMAHMOUD et Brahim SENTISSI labore par : Imad EL AHDI et Abdelkader TAOUFIKI

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