Sumrio

INTRODUO: O Que Taxa de Cmbio?..................................................................................2 1-INTERVENO DO GOVERNO...............................................................................................4 1.1 Poltica Cambial ....................................................................................................4 1.2 Regimes Cambiais..................................................................................................4 2 - A INFLUNCIA DO CMBIO NA ECONOMIA BRASILEIRA....................................................6 2.1 Anlises da Taxa Cambial Brasileira.......................................................................7 2.1.1 2009........................................................................................................7 2.1.2 2010.......................................................................................................11 2.1.3 2011.......................................................................................................15 3- CONSIDERAES FINAIS.......................................................................................................19 4- REFERNCIAS.........................................................................................................................21 ANEXOS.....................................................................................................................................22

INTRODUO O QUE TAXA DE CMBIO?

Taxa de cmbio o valor, preo de uma moeda em relao outra, a mais utilizada o dlar fazendo com que a cotao utilizada seja em relao ao dlar. Existe uma cotao para venda e outra para compra e estas cotaes servem de referncia no momento de qualquer negociao que envolva outra moeda que no seja o real. A moeda negociada no mercado cambial tambm chamada de divisas. O cmbio pode ser fixo ou flutuante, ele fixo quando seu valor prdeterminado, sem ter relao com a oferta e a demanda de dlares na economia, ou ele pode ser flutuante, onde a taxa oscila de acordo com as variaes do mercado. No Brasil, desde 1999 foi adotado o cmbio flutuante, antes disso, a taxa era fixa. Ele foi regulamentado durante a conferncia de Bretton Woods, em 1976, quando a comunidade internacional legalizou as taxas de cmbio flutuantes. Existem tipos variados de cmbio, que so: cmbio comercial, cmbio turismo e o cmbio paralelo. No pas existe apenas um mercado legal de cmbio, estas variaes apenas mostram as diferentes taxas em relao natureza da operao, por exemplo, o cmbio turismo referente as taxas relacionadas a viagens internacionais, gastos no exterior e etc. O cmbio comercial se refere a transaes financeiras, exportaes, importaes e o cmbio paralelo diz respeito ao mercado ilegal do cmbio. A taxa de cmbio uma importante varivel em qualquer economia, seja ela desenvolvida ou subdesenvolvida e tem impactos diretos no consumo da populao, quando interfere no preo dos importados e prejudica o mercado interno, ante uma desvalorizao do dlar sobre o real, que acaba estimulando a importao e diminuindo a produo interna. O cmbio pode se encontrar em duas situaes, valorizado ou desvalorizado. Quando h uma oferta de dlares maior do que a sua demanda o cmbio fica valorizado, isso faz com que a moeda estrangeira perca valor ante o real, diminuindo assim, o preo de produtos importados e aumentando a oferta por eles, trazendo problemas para o mercado interno. O cmbio est desvalorizado quando h uma oferta de dlares menor do que a sua demanda, fazendo com que o valor da moeda estrangeira aumente,
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elevando tambm o preo dos importados. As moedas internacionais seguem a lei de Oferta e Demanda e no possvel determinar um valor de equilbrio para a taxa cambial, pois ela muda conforme as variaes do mercado. As variaes da taxa de cmbio e suas implicaes na economia afetam diretamente na deciso dos agentes econmicos. Devido a isso, existe a poltica cambial, que a forma do governo intervir na taxa de cmbio para que a mesma no prejudique o desenvolvimento da economia nacional, como ser observado ao longo desta pesquisa.

1- INTERVENO DO GOVERNO 1.1 Poltica Cambial

O conjunto de medidas que o governo adota em prol do equilbrio e fluidez da moeda estrangeira ante as operaes cambiais chamado de poltica cambial. No Brasil, ela est intimamente ligada as operaes de exportao e importao, trazendo impactos diretos na balana comercial brasileira e tambm no balano de pagamentos do pas. A poltica de cmbio brasileira seguida por uma srie de normas e regras determinadas pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN) e executadas pelo Banco Central do Brasil (BCB) e seus agentes financeiros.

1.2 Regimes Cambiais

Existem diversos regimes cambiais, no Brasil j passamos por trs tipos de regimes. O fixo, que sofre interveno do BCB (Banco Central do Brasil) na compra ou venda de dlares, caso ele esteja em falta ou excesso no pas; o regime de bandas cambiais, ou a flutuao suja o qual determinado um valor mnimo e um teto para a taxa de cmbio; e o regime brasileiro atual que o flutuante, onde o valor determinado pela relao de oferta e demanda por dlares, regra adotada pelos principais pases desenvolvidos. importante ressaltar que o regime fixo no corresponde com a realidade brasileira, pois ele seria eficiente, apenas em um pas onde no houvesse inflao. A partir de 1968, o Brasil tentou um regime de minidesvalorizao cambial (crawling peg) onde a inteno era diminuir a especulao no mercado cambial em funo da acelerao inflacionria, depois disso, a partir de 1999, foi adotado o regime flutuante que ainda est em vigor. A demanda por divisas influenciada por algumas variveis como o nvel do produto interno, quanto maior for o nvel do pas, maior ser a demanda por importaes oriundas dele, ocasionando um aumento da moeda estrangeira; o nvel dos preos internos e externos que tem impacto direto nas importaes e exportaes; e a taxa de juros interna e externa, se a taxa interna for maior que a externa, isso servir de incentivo para entrada de investidores externos no pas e consequentemente o aumento da circulao da moeda estrangeira.

 evidente a importncia de uma boa poltica cambial para que as flutuaes constantes do mercado no prejudiquem a economia interna e para manter o equilbrio entre a moeda estrangeira e o real.

A INFLUNCIA DO CMBIO NA ECONOMIA BRASILEIRA

A taxa de cmbio tem uma forte influncia na economia de um pas. No

caso do Brasil, que est com o real valorizado ante o dlar (em torno de R$1,80), este cenrio tem dois aspectos, um positivo, que a diminuio no preo dos importados e tambm a facilidade de realizar viagens internacionais a um custo menor. Mas tambm tem o seu aspecto negativo, pois com o real valorizado, o mercado interno prejudicado, devido concorrncia com produtos importados a um custo menor. No s o mercado interno, como as exportaes so afetadas, por exemplo, o mercado das commodities, que necessitam de um valor competitivo no mercado internacional. Isso resulta em um desempenho ruim das exportaes brasileiras, refletindo no resultado da balana comercial e do balano de pagamentos. Quando um pas possui poucas reservas internacionais, o valor da moeda estrangeira tende a subir, devido dependncia das divisas para realizar negociaes no mercado internacional. Esta uma situao que est distante de ocorrer com o Brasil, pois ele possui uma quantidade expressiva de reservas internacionais, segundo dados do BCB (Banco Central do Brasil) at maro de 2012, o pas possua uma reserva de U$$ 363.618 bilhes. Sintetizando, a taxa cambial mostra como esto as relaes comercias do Brasil com o resto do mundo e tem influncia em diversos setores da economia, seus reflexos podem ser na inflao, balana comercial, balana de pagamentos, mercado interno, mercado externo (importaes e exportaes), ficando claro como esta varivel importante para a conjuntura econmica de um pas.

2.1

Anlise da taxa cambial brasileira

2.1.1 2009
Em 2009, a economia mundial, inclusive a brasileira, enfrentava o incio de um perodo que foi marcado por uma forte recesso econmica devido a crise norte americana. No Brasil, o efeito da crise que teve seu estopim em setembro de 2008, com a quebra do banco Lehman Brothers, demorou um pouco a chegar. No incio de 2009, a taxa de cmbio estava desvalorizada, considerando a crise que se iniciara. Os efeitos foram mais intensos a partir de Junho, quando o dlar sofreu uma desvalorizao ante o real significativa, se comparado aos meses anteriores, chegando a custar R$1,75 no ms de dezembro (grfico 1). Grfico 1 Taxa de cmbio mensal do ano de 2009 (mdia)

R$ 2,50 R$ 2,00 R$ 1,50 R$ 1,00 R$ 0,50 R$ 0,00

R$ 2,32 R$ 2,31 R$ 2,31

Taxa de Cmbio 2009

R$ 2,22 R$ 1,96 R$ 2,04 R$ 1,85 R$ 1,74 R$ 1,91 R$ 1,81

R$ 1,75
R$ 1,73 Taxa

Com o real valorizado, o mercado interno prejudicado, pois difcil a competio com um produto importado que seja comprado por um preo menor do que o habitual e consequentemente ser vendido por um valor menor aos consumidores. Muitas vezes, os importados possuem uma qualidade melhor do que os produzidos no Brasil, alm de possurem um custo menor (em um cenrio com o real valorizado), piorando ainda mais a situao para os produtores brasileiros. Com este cenrio, fica evidente a retrao que o Brasil
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sofreu neste ano, com um PIB de -0,19%, o que foi uma grande perda para a produo brasileira, um dos setores mais afetados foi o da indstria devido ao cenrio de crise e tambm pelo cmbio valorizado. Um ano antes, com o cmbio desvalorizado e sem previses de perdas e crises, o PIB brasileiro foi de 5,3% (grfico 2). Grfico 2 Comparao do PIB dos anos de 2008 e 2009.

PIB- 2008 X 2009

5,30% 6,00% 5,00%

4,00%
3,00% PIB

2,00%
1,00% 0,00% -1,00%

2008

-0,19% 2009

Se por um lado dificulta o mercado interno, causando perdas para as exportaes, por outro, bom para as importaes e tambm para viagens internacionais, devido ao baixo custo do dlar em relao ao real. Segundo dados do Banco Central do Brasil, os gastos dos brasileiros no exterior em 2009 ultrapassaram a marca dos U$$11 bilhes. Em contrapartida, no ano de 2008 os gastos no exterior foram de U$$10,91 bilhes. O governo brasileiro tentou amenizar os efeitos da crise reduzindo a taxa SELIC para 9% a.a, ante 14%a.a de 2008 (grfico 3), como uma forma de estimular os investimentos no pas, principalmente no setor produtivo e tambm de facilitar o crdito para a populao, melhorando a economia interna.

Grfico 3 Taxa SELIC

SELIC*
14%
14% 12% 9%

10% 8%
6% 4% 2% SELIC

0%
2008 2009

*Taxa bsica de juros da economia brasileira (mdia anual)

Mesmo com a facilidade na importao, o saldo da balana comercial permaneceu estvel, com uma diminuio das exportaes, mas uma reduo proporcional das importaes (grfico 4), fechando o ano com um supervit (saldo positivo) de U$$24 bilhes como mostra os dados do Banco Central do Brasil. Grfico 4 Comparao entre as exportaes e importaes feitas.

Exportaes X Importaes 2008/2009

129 Importaes** 175 2009 2008 Exportaes** 0 50 100 150 153

199
200

**Mdia anual do Banco Central do Brasil

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O IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo) foi uma varivel que diminuiu em 2009, comparado com o mesmo perodo do ano anterior, ficou em torno de 4,3% a.a, ante 6%a.a do ano anterior, segundo dados do Banco Central. possvel notar a diminuio do ndice no mesmo perodo em que o cmbio ficou valorizado, em meados de Junho/Julho como mostra o grfico 5. No ano de 2009 ficou clara a influncia do cmbio na economia brasileira, ainda mais quando os efeitos so potencializados por uma crise financeira nos EUA. Grfico 5 IPCA mensal do ano de 2009 (mdia).

IPCA - 2009
0,60%
0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,48% 0,55% 0,48% 0,47% 0,41% 0,36% 0,24% 0,24% 0,28% 0,37%

0,20%
0,10% 0,00%

0,15%

IPCA

10

2.1.2 2010
Em 2010, a palavra de ordem para a economia brasileira foi recuperao, aps os efeitos negativos da crise norte americana que resultou em uma retrao de 0,19% na economia do Brasil, no ano de 2010 o pas teve um crescimento de 7,5% do seu PIB, um resultado expressivo, deixando clara a rpida recuperao brasileira ante a crise internacional (grfico 6). O setor que mais obteve crescimento foi a indstria que tinha sido o maior prejudicado no ano anterior, segundo dados do IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica), o setor da indstria cresceu 10,1%, seguido pela agropecuria, 6,5%, e pelo setor de servios, 5,4%. Grfico 6 Comparao do PIB dos anos de 2009 e 2010.

PIB 2009 X 2010

7,50% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00%

4,00%
3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -0,20% 2009 2010

PIB

Vrios fatores contriburam para esse crescimento, como o aumento do salrio mnimo, diminuio da taxa de desemprego, aumento das linhas de crdito, diminuio de alguns impostos, como a iseno do IPI na compra de alguns produtos. Com todas essas medidas, a demanda aumentou, melhorando a situao do mercado interno, mas em contrapartida a inflao tambm aumentou se compararmos com 2009. O IPCA de 2010 foi de 5,9% a.a ante a taxa de 4,3%a.a do ano anterior. possvel notar a diminuio do

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ndice no mesmo perodo que houve um aumento da taxa de juros para diminuir o ritmo do crescimento (grfico 7). Grfico 7 IPCA mensal do ano de 2010 (mdia).

IPCA- 2010
0,90% 0,80% 0,70% 0,60% 0,52% 0,43% 0,45% IPCA 0,75% 0,78% 0,57% 0,83%

0,75% 0,63%

0,50%
0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00%

0,00% 0,01% 0,04%

Por questes logsticas, principalmente, o Brasil no consegue obter uma taxa de crescimento alta sem se prejudicar com outras variveis como a inflao, pois o pas no tem estrutura para atender todo este crescimento na demanda. Para conter este problema, no segundo semestre do ano, o COPOM decidiu aumentar a taxa bsica de juros, SELIC, para um patamar de 11%a.a ante 9%a.a de 2009 (grfico 8).

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Grfico 8 Taxa SELIC.

SELIC*
11% 12% 10%

9%

8%
6% Taxa de Juros

4%
2% 0%

2009

2010

*Taxa bsica de juros da economia brasileira (mdia anual)

Com estes resultados, a taxa de cmbio se manteve apreciada com o real mais valorizado ante o dlar se compararmos com o ano anterior, com uma mdia anual de R$1,70, segundo dados do Banco Central do Brasil. possvel identificar tambm que nos meses em que a taxa esteve um pouco mais apreciada, foram os meses em que a inflao diminuiu (grfico 9). Grfico 9 Taxa de cmbio mensal do ano de 2010 (mdia).

R$ 1,90 R$ 1,85 R$ 1,81 R$ 1,80 R$ 1,75 R$ 1,70 R$ 1,65 R$ 1,60

Taxa de Cmbio 2010

R$ 1,84 R$ 1,80 R$ 1,76 R$ 1,80

R$ 1,78

R$ 1,77

R$ 1,71
R$ 1,72 R$ 1,69

R$ 1,70 Taxa

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Na Balana Comercial, o Brasil teve supervit de U$$ 16,67 bilhes, um saldo menor do que o de 2009, reflexo do aumento significativo das importaes em 2010 (grfico 10). Grfico 10 Comparao entre as importaes e exportaes feitas.

Exportaes X Importaes 2009/2010

179,78

Importaes**

129,81 2010 2009 196,45

Exportaes** 0 50 100 150

153,83 200

**Mdia anual do Banco Central do Brasil

Foram essenciais as medidas adotadas pelo governo para estimular a economia, se no fosse por elas, o pas no teria esta tima recuperao, o nico entrave, a falta de estrutura que o Brasil possui para suportar uma alta taxa de crescimento. O que realmente necessrio para um crescimento sustentvel, mais investimento no pas, principalmente, na logstica. Dessa forma, todos os setores da economia seriam beneficiados, principalmente a indstria.

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2.1.3- 2011
No ano de 2011, a economia brasileira teve um crescimento mais desacelerado, se comparado com 2010, porm se tornou a 6 maior economia do mundo, reflexo da diminuio de pessoas que estavam abaixo da linha da misria e tambm da ascenso da classe C que passou a consumir muito mais do que o habitual. A taxa de cmbio, segundo o Banco Central do Brasil, continuou valorizada com uma mdia anual de R$1,76 e com uma desvalorizao do real ante o dlar a partir de Setembro. (grfico 11).

Grfico 11 - Taxa de cmbio mensal do ano de 2011 (mdia).

Taxa de Cmbio 2011

R$ 1,85 R$ 1,77 R$ 1,77 R$ 1,80 R$ 1,75 R$ 1,75 R$ 1,67 R$ 1,70 R$ 1,66 R$ 1,65 R$ 1,68 R$ 1,60 R$ 1,57 R$ 1,60 R$ 1,59 R$ 1,59 R$ 1,59 R$ 1,55 R$ 1,50 R$ 1,45 R$ 1,40

R$ 1,83

Taxa

O PIB de 2011 sofreu um crescimento de 2,7%, um aumento tmido comparado com 2010, o que ocorreu foi uma desacelerao do crescimento (grfico 12). Isso se deve ao fato de um cenrio externo ruim, reflexo da crise nos pases da zona do Euro.

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Grfico 12 Comparao do PIB dos anos de 2010 e 2011.

PIB 2010 X 2011

7,50% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 2010 2011 2,70%

PIB

Com o aumento da demanda interna, o Brasil obteve um consumo 5,5% maior do que o do ano anterior, segundo dados do IBGE. Com todo este consumo seria difcil no ter um impacto na inflao que de janeiro at Abril ficou em patamares bem elevados (grfico 13), fechando o ano no teto da meta que determinada pelo Banco Central, em 6,5% a.a. Grfico 13 IPCA mensal do ano de 2011 (mdia).

IPCA- 2011
0,90% 0,80% 0,70% 0,83% 0,80% 0,79% 0,77%

0,60%
0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00%

0,47%

0,53% 0,37% 0,43%

0,52% 0,50%

IPCA
0,15% 0,16%

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Em 2011, outra crise se iniciou e desta vez nos pases da Europa, comeando pela Grcia que estava prestes a declarar moratria. Sem impactos diretos no Brasil, o COPOM decidiu reduzir a taxa SELIC para 10,5% ante 11% do ano anterior como uma forma de no deixar que a crise na Europa afete o crescimento da economia brasileira (grfico 14). Grfico 14 Taxa SELIC

SELIC*
11% 12% 10% 8% 10,50%

6%
4% 2% 0%

SELIC

2010

2011

*Taxa de juros bsica da economia brasileira (mdia anual)

Com a taxa de cmbio ainda valorizada, o pas aumentou suas importaes, mas com um aumento proporcional das exportaes, encerrando o ano com um supervit na balana comercial de U$$ 28,15 bilhes (grfico 15).

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Grfico 15 Comparao entre as importaes e exportaes feitas.

Exportaes X Importaes 2010/2011

226,96

Importaes**

179,78 2011 2010 255,11

Exportaes** 0 100

196,45 200 300

**Mdia anual do Banco Central do Brasil

Em 2011 a economia brasileira se manteve em um aspecto geral, estvel, se comparado com o cenrio externo e mostrou que est preparada para futuras adversidades que possam atingir o pas. O crescimento econmico de 2011 foi abaixo do esperado, a expectativa do BCB (Banco Central do Brasil) era de um crescimento de 3% a 3,5%, esse resultado pouco expressivo foi resultado principalmente da crise externa e tambm da alta inflao do ano.

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3 - CONSIDERAES FINAIS
A taxa de cmbio de extrema importncia para a economia de qualquer pas, principalmente para o Brasil que enfrenta srios problemas para aumentar a competitividade de suas empresas devido flutuao do cmbio. possvel observar outro fator que junto com o cmbio agrava essa situao: a poltica fiscal brasileira e sua alta carga tributria, o chamado custo Brasil. Em cenrios de real valorizado isso contribui ainda mais para que os produtos brasileiros percam mercado para os importados que saem com um preo bem inferior aos brasileiros. Foi anunciado recentemente um pacote de estmulo a economia que pretende aumentar a competitividade das empresas. Com ajustes em alguns impostos, preferncia de 25% por produtos brasileiros nas compras do governo, oferta de crdito maior a taxas de juros menores e diversas outras medidas que tem a funo de impulsionar os setores da economia, principalmente o industrial que o mais atingido atualmente. A poltica monetria pretende continuar reduzindo a taxa SELIC que est em 9%a.a e provavelmente atinja 8,5%a.a, ainda em 2012. Isso contribui para a economia, aumentando a demanda e a produo, s necessrio certo cuidado com a inflao que tem forte impacto no bolso dos brasileiros. A Balana Comercial brasileira apresentou bons resultados nos ltimos anos, apresentando constantemente supervit. Para conter o nmero de importaes, o governo prev um aumento no IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras) sobre operaes com o exterior. No possvel determinar uma taxa de cmbio de equilbrio, mas possvel ponderar como seria um cenrio ideal quando h uma valorizao ou desvalorizao do dlar ante o real, pois a taxa influencia em todas as variveis citadas nesta pesquisa. Em termos de poltica cambial, o Banco Central Brasileiro constantemente intervm na compra ou venda de dlares para tentar buscar um possvel equilbrio e as reservas internacionais vem aumentando cada vez mais nos ltimos anos, dificultando um cenrio onde o dlar fique muito valorizado, o que tambm no seria bom para as importaes brasileiras.

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O cenrio econmico brasileiro para os prximos anos otimista, segundo projees do Banco Central que prev um crescimento do PIB para os prximos anos que deve oscilar entre 3,5% a 4,5%. Com a proximidade de grandes eventos no pas como a Copa do Mundo em 2014 e as Olimpadas em 2016, os investimentos no Brasil tendem a ter um aumento expressivo e para otimiz-los importante que o governo continue fazendo intervenes na economia, principalmente, em relao ao cmbio para que a economia tenha um crescimento bom e sustentvel, com evoluo de diversos setores e buscando sempre fortalecer o mercado interno para que consequentemente os brasileiros possam melhorar sua qualidade de vida.

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4 REFRENCIAS
IBGE. Indicadores Conjunturais - IPCA. Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/precos/inpc_ipca/ipcainpc_201203_1.shtm>. Acesso em: 26 mar. 2012.

FREITAS, Carlos Eduardo de. Taxa de Cmbio no Brasil. Disponvel em: <http://www.abril.com.br/noticias/economia/taxa-cambio-brasil-1073886.shtml>. Acesso em: 26 mar. 2012.

CLETO, Carlos Ilton; DEZORDI, Lucas. Poltica Cambial. Disponvel em: <http://www.sppert.com.br/Artigos/Brasil/Economia/Poltica_Econmica/Poltica _Cambial/>. Acesso em: 28 mar. 2012.

BANCO CENTRAL DO BRASIL. Sries de Estatsticas Consolidadas. Disponvel em: <https://www3.bcb.gov.br/expectativas/publico/consulta/serieestatisticas>. Acesso em: 28 mar. 2012.

BANCO CENTRAL DO BRASIL. Taxas de Cmbio. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?TXCAMBIO>. Acesso em: 30 mar. 2012.

LABEFIN. Panorama da Economia Brasileira em 2011. Disponvel em: <http://www.labefin.up.com.br/index.asp?secao=noticia&id_noticia=8467>. Acesso em: 30 mar. 2012.

ROSSI, Pedro. Taxa de Cmbio Desenvolvimento Econmico no Brasil Ps Crise. Disponvel em: <http://www.dicyt.com/noticia/taxa-de-cambio-edesenvolvimento-economico-no-brasil-pos-crise>. Acesso em: 02 abr. 2012.

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ANEXOS
Anexo 1 Taxa anual do cmbio (mediana)

TAXA DE CMBIO 2009 - 2011

R$ 1,78 R$ 1,76 R$ 1,74 R$ 1,74 R$ 1,76 Taxa de cmbio* R$ 1,70

R$ 1,72 R$ 1,70
R$ 1,68 R$ 1,66 2009 2010 2011

Anexo 2 Mdia anual da inflao (IPCA)

IPCA
7,00% 6,00% 5,90% 4,30% 6,50%

*Mdia Anual

5,00%
4,00%

3,00%
2,00% 1,00% 0,00% 2009 2010

IPCA

2011

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Anexo 3 Saldo anual da Balana Comercial

Saldo Balana Comercial (U$$ bilhes)

28,15 30 25 20 15 10 5 0 2009 2010 2011 Saldo

24,06
16,67

Anexo 4 Mdia da taxa anual de juros (SELIC)

SELIC
12% 10% 8% 6% SELIC 11% 10%

9%

4% 2%
0% 2009 2010 2011

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Anexo 5 Comparao do PIB de 2009 a 2011.

PIB 2009 -2011

7,5%
8,0% 7,0%

6,0%
5,0%

4,0%
3,0% 2,0%

2,7%

PIB

1,0%
0,0% -1,0% 2009 -0,9% 2010 2011

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