TESORERIA Y FINANZAS CORPORATIVAS

Dr. Gregorio Vzquez Alanis. Trabajo Final: CKDs

Lic. Sara Eugenia Nacianceno Seplveda Ing. Edgar Ernesto Silva Torres

30-7-2012

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Tabla de contenido
Introduccin ................................................................................................................... 2 Cmo se estructuran? .................................................................................................. 2 Cmo estn regulados? ............................................................................................... 3 Para su listado en la Bolsa Mexicana de Valores debern de cumplir con lo siguiente: .................................................................................................................. 3 Caracteristicas ............................................................. Error! Bookmark not defined. Clasificacin.................................................................................................................... 4 Qu Precio? Qu calificacin? .................................................................................. 4 Regulaciones ................................................................................................................... 5 Revelacin de Informacin ........................................................................................... 5 Prcticas de gobierno corporativo ....................................................................... 5 Impuestos ........................................................................................................................ 6 Cules son las diferencias entre los CKDs y las Acciones?.................................... 6 Cules son las diferencias entre los CKDs y ttulos de deuda?............................. 6 Beneficios ........................................................................................................................ 7 Comisiones ..................................................................................................................... 7 Uso de CKDs .................................................................................................................. 8 Bancomer coloca certificados burstiles por 5,000 mdp ........................................ 10 Bibliografa.................................................................................................................... 10

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Introduccin
Ttulos o valores fiduciarios destinados para el financiamiento de uno o ms proyectos, mediante la adquisicin de una o varias empresas promovidas, principalmente en sectores como el de la infraestructura, inmobiliarios, minera, empresariales en general y desarrollo de tecnologa. Los rendimientos son variables y dependen del usufructo y beneficio de cada proyecto con cierto plazo de vencimiento. Los Certificados de Capital de Desarrollo son instrumentos financieros cuyo propsito es Ia inversin en proyectos vinculados a sectores en crecimiento de Ia economa, tales como: Infraestructura Minera Comunicaciones Carreteras Puertos Fondos de Capital Privado, Capital privado para empresas. Los proyectos podrn ser totalmente nuevos, estar en etapa de desarrollo o en operacin.

Cmo se estructuran?
Son ttulos emitidos por un fideicomiso o vehculo de propsito especfico (SPV por sus siglas en ingls) autnomo, al cual una empresa (fideicomitente) cede activos (activos fideicomitidos) que generan un rendimiento variable e incierto. Los activos cedidos al fideicomiso, pueden estar representadas por acciones, acciones preferentes o ttulos relacionados con los proyectos a financiar y los cuales producirn un rendimiento bajo Ia figura de flujos futuros (utilidad neta, ventas, dividendos,etc.). Dicho vehculo se financia a travs de los CKDs y por lo tanto estaran contabilizados en el capital. Para Ia emisin es recomendable que Ia empresa que aporta los activos (fideicomitente) al SPy, est constituida como una Sociedad Annima Promotora de Inversin Burstil (SAPIB), sin embargo tambin puede ser una Sociedad Annima. Asimismo, el instrumento no permite compromisos de capital adicionales Capital Calls.

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Cmo estn regulados?

El 04 de agosto de 2009, la CONSAR emiti la circular 15-23 con modificaciones al rgimen de inversin, donde las Afores adquieren el derecho de invertir en certificados fiduciarios burstiles siempre y cuando: Los instrumentos no contemplen aportaciones adicionales con cargo a los tenedores Los pagos de principal, aun cuando dicho principal pueda ser diferido o amortizado anticipadamente, debe ser cubierto por un bono cupn cero En el caso de que los instrumentos sean emitidas por un vehculo, ste no deber conferir derechos directa o indirectamente, respecto a derivados De esta manera, se autoriza la inversin en ttulos fiduciarios que tienen por objeto obtener recursos de los inversionistas para destinarlos al desarrollo de actividades o la realizacin de proyectos, los cuales en la mayora de los casos fomentan el desarrollo econmico, financiero y social del pas Para su listado en la Bolsa Mexicana de Valores debern de cumplir con lo siguiente: Se requerir la aprobacin de la solicitud por parte del Comit de Listado.

Sern negociable en un apartado del Sistema Sentra Capitales y por medio del mecanismo de subasta. El precio diario de valuacin ser suministrado por proveedores de precios, los proyectos financiados sern calculados por un valuador independiente.

Estarn sujetos con los requisitos de revelacin de informacin, a las normas y estndares de Gobierno Corporativo establecidos por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, enmarcados en las reglas similares al que se establece para las normas cotizadas en Bolsa, es decir, Sociedades Annimas Burstiles (SAB).

Las empresas que busquen este financiamiento debern contar con un historial de operacin y demostrar la experiencia del administrador. Los inversionistas, por medio de la firma de una carta, darn constancia del conocimiento de los riesgos de inversin y el esquema de costos. Listado sin la oferta de las acciones de fideicomitentes de un proyecto, sin ser negociadas en el sistema, ni de depositadas en el Indeval.

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Caractersticas
A diferencia del capital puro, los CKDs tienen un plazo especfico. Sin embargo, al igual que una inversin de capital, el rendimiento de estos instrumentos es incierto y de largo plazo. No pagan intereses ni garantizan el pago del capital principal. El rendimiento (TIR) se dar en funcin de Ia aportacin inicial proveniente de los CKDs y Ia proyeccin de flujos generada por los activos fideicomitidos en un plazo determinado. En un proyecto de Capital Privado el Consejo de Administracin es el encargado de tomar decisiones y en el caso de los CKDs existe un comit tcnico donde el 25% de los miembros ser independiente. Asimismo los inversionistas con determinada participacin podrn tener un asiento en el Comit, sin embargo se pretende no entorpecer Ias decisiones del administrador.

Clasificacin
Los CKDs son clasificados segn el tipo de inversin en: Tipo A. Recursos de levantamiento de capital, dirigidos a inversiones en una variedad de vehculos. Un ejemplo de CKDs tipo A son los fondos de capital privado. Tipo B. Recursos de levantamiento de capital destinados a un solo vehculo, el cual es conocido por los inversionistas. Los proyectos especficos de infraestructura son ejemplos de CKDs tipo B.

Qu Precio? Qu calificacin?
Estos instrumentos no cuentan con calificacin alguna ya que a diferencia de Ia deuda, el riesgo no depende de Ia capacidad de pago del emisor (SPV), sino del rendimiento generado por los activos subyacentes o patrimonio del fideicomiso (SPV). AI ser un instrumento de capital a un plazo especfico, los CKDs son valores sin expresin de valor nominal, por lo que no existe Ia obligacin de pago de principal ni intereses, sin embargo, los proveedores de precios o valuadoras independientes se encargarn de otorgar un precio al instrumento, apoyados en el descuento de los flujos futuros proyectados o bien sustentando el precio en Ia valuacin por mltiplos.

TESORERA Y FINANZAS CORPORATIVAS Los CKDs requieren un mnimo de 20 inversionistas calificados, por lo que Ias Siefores, Fondos de Pensin Privados y Aseguradoras pueden ser un cliente ideal para este tipo de ttulos. Por Ia naturaleza de los proyectos es probable que los CKDs sean poco burstiles. Asimismo, su valuacin con base en proyecciones, seguir siendo un tema de preocupacin entre estructuradores, autoridades e inversionistas, al ser un instrumento de escasa bursatilidad.

Regulaciones
Equivalencia de estructura, funciones y responsabilidades de rganos de decisin de fideicomisos en Sociedades Annimas Burstiles (SABs).

rganos del Fideicomiso Asamblea de tenedores Comit Tcnico Fideicomiso Comit de Inversiones

rganos de Ia SAB Asamblea de Accionistas Consejo de Administracin Director General y Comits

Revelacin de Informacin
Inicial Prospecto: Calendario de inversiones, riesgos, elegibilidad de inversiones, etc. Peridica Informacin financiera trimestral y anual (auditada) del fideicomiso y empresa financiada conforme a normas de informacin financiera, reporte anual y cuestionario del Cdigo de Mejores Prcticas Corporativas. Continua Eventos relevantes, adquisiciones, desinversiones, etc. Prcticas de gobierno corporativo Proteccin de minoras Evaluacin de conflictos de inters Convenios entre tenedores y administrador respecto a inversiones

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Impuestos
Las empresas cuyos proyectos son cedidos al fideicomiso estarn obligadas a pagar sus impuestos conforme a Ias leyes vigentes. Cabe mencionar que Ias ganancias que reciban los inversionistas como Ias Siefores, estarn exentas del pago de impuestos.

Cules son las diferencias entre los CKDs y las Acciones?

Los CKDs, tienen un plazo de liquidacin o fecha de vencimiento que oscila entre 10 y 30 aos dependiendo de los trminos establecidos en el prospecto de colocacin. En tanto que las acciones representan el capital social de una empresa de manera indefinida o hasta que el negocio sea liquidado. En ambos casos los inversionistas son socios capitalistas, solo que en los CKD su intervencin se da a ttulo de fideicomisario y en los Comits de Gestin y Auditora. Cuando se cumple la fecha de liquidacin, la administradora del fideicomiso liquidar sus activos y repartir el producto entre los inversionistas.

Cules son las diferencias entre los CKDs y ttulos de deuda?

Tanto los CKDs como los ttulos de deuda tiene fecha de vencimiento al cabo de la cual ambos son liquidados, sin embargo en una emisin de deuda convencional la empresa emisora se compromete a pagar lo que pidi prestado ms una tasa de inters previamente pactada y conocida, lo que significa que los inversionistas con acreedores de la empresa emisora, en cambio los CKDs, no amparan un pasivo sino que representan una parte del capital y los activos de la empresa tales como: un aeropuerto o una carretera en concesin, es decir son socios de la empresa. Como socios capitalistas, los inversionistas en CKDs tienen derecho a recibir parte de las utilidades y participan en los rganos de gobierno. En este tipo de instrumentos la ganancia de los inversionistas va adherida al xito del negocio que se pretende apoyar. La ganancia de capital del inversionista pude ser extraordinaria si la empresa patrocinada registra ejercicios exitosos como resultado de sus ventas, sin embargo podra no ser tan exitosa como se espera.

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Beneficios

El rendimiento (parcial o total) est vinculado a los bienes o activos subyacentes fideicomitidos Se otorgan derechos sobre los productos de las inversiones realizadas y en su caso, sobre el producto de la enajenacin de los mismos Se presentan reportes trimestrales y informe anual a la Bolsa Mexicana de Valores

Comisiones

Las comisiones son fijadas al momento de concretar y establecer las obligaciones asumidas por el fiduciario; al solicitar el servicio, el ejecutivo har una cotizacin especfica

Las comisiones cobradas se basan en la aceptacin del cargo de fiduciario, la administracin del negocio y el uso de servicios bancarios La comisin por la aceptacin del cargo de fiduciario es causada por dicha aceptacin, por el estudio del negocio y los documentos soporte, por la negociacin y por la elaboracin y la firma del contrato respectivo

La comisin por la administracin del negocio es causada por funciones administrativas del fiduciario, incluyendo sin limitar: La administracin y conservacin del patrimonio del fideicomiso La ejecucin de los fines, mandato o depsito La inversin del patrimonio del fideicomiso o de los recursos entregados para la ejecucin del mandato o depsito condicionado La apertura y mantenimiento de cuentas y registros La generacin de estados de cuenta La comisin por el uso de servicios bancarios es causada por el uso de los servicios bancarios requeridos en la ejecucin del negocio que corresponda, tales como expedicin de cheques, rdenes de pago, transferencias interbancarias, etctera, mismos que tienen un costo adicional al servicio fiduciario

Identificacin oficial vigente; si es extranjero, slo ser vlido el formato FM2 o el pasaporte Comprobante de domicilio (con antigedad mxima de tres meses) CURP y cdula de identificacin fiscal (RFC); si es extranjero y cuenta con RFC, por favor presntelo Formato Conoce a tu cliente, proporcionado por un ejecutivo fiduciario

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Uso de CKDs
La compaa Planigrupo -uno de los principales desarrolladores de centros comerciales en Mxico- har hoy viernes el cruce en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) de su primera emisin de Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) con los que levantar 2 mil 475 millones de pesos, convirtindose as en la primera colocacin hecha por una empresa del ramo originaria de Jalisco, pero con oficinas corporativas en Monterrey. Elliot Bross, director general de esta empresa, refiri que la emisin de CKDs ser adquirida por las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores), y explic que los recursos sern utilizados para el programa de desarrollo y compra de centros comerciales de la compaa, al cual tambin sern aportados mil millones de pesos ms va la coinversin que harn esta misma empresa y el fondo estadounidense Walton Street Capital, de Chicago. En entrevista telefnica a la Ciudad de Mxico, el directivo detall que de esta ltima cantidad, su empresa aportar 650 millones de pesos, y que el fondo contribuir con 28 millones de dlares (unos 378 millones de pesos). Refiri que de los casi 3 mil 500 millones de pesos que tendr la empresa en sus caja, el 30 por ciento sern utilizados este mismo ao para instalar en total entre 4 o 6 nuevos centros comerciales y que los planes de ello son en Puebla, Yucatn, el rea metropolitana de Monterrey, as como en Sinaloa y Jalisco. De la adquisicin de centros comerciales, indic que Planigrupo analiza oportunidades en el Distrito Federal, y en las ciudades de Guadalajara y Monterrey. "Es la primera (emisin de CKDs) del norte del Pas; que se est dando es muy importante porque las cosas estn cambiando ya que antes atraamos inversin del extranjero y ahora estamos atrayendo inversin local, de las Afores mexicanas y algunas aseguradoras; la empresa es originaria de Guadalajara pero nosotros nos hicimos all en el norte", coment el directivo de esta empresa privada. "Este dinero es exclusivamente para desarrollar y comprar centros comerciales (...); cada proyecto tiene un valor promedio de 250 millones de pesos; ao vamos a utilizar el 30 por ciento del total de los fondos y el resto lo vamos a ejercer en tres aos".

TESORERA Y FINANZAS CORPORATIVAS Planigrupo tiene 36 aos en el mercado y lleva desarrollados ms 50 centros comerciales en el Pas, principalmente en el norte de Mxico, y dentro de estos desarrollados, tambin ha construido 16 tiendas HEB. Grupo Acosta Verde tambin es otro de los principales desarrolladores de centros comerciales, y hasta ahora se ha mantenido al margen del uso de los CKDs para apoyar sus planes de expansin. En marzo de este ao la empresa Mxico Retail Properties (MRP) realiz, a travs de BBVA Bancomer, una oferta pblica de (CKD) en la BMV por 5 mil millones de pesos. Sobre la colocacin de Certificados de Planigrupo, Bross indic que los estos operarn a un plazo de 7 aos, con dos periodos de un ao de extensin, y aadi que la expectativa es que arroje una Tasa Interna de Retorno por arriba del 15 por ciento anualizada con pago al final del plazo. Bross coment tambin que la compaa analiza cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores. "Eventualmente s, pensamos que en unos 24 meses podra salir Planigrupo a la Bolsa". AS LO DIJO "Este dinero es exclusivamente para desarrollar y comprar centros comerciales (...); cada proyecto tiene un valor promedio de 250 millones de pesos...". Elliot Bross, director general de Planigrupo Copyright Editora El Sol, S.A. de C.V. May 18, 2012

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Bancomer coloca certificados burstiles por 5,000 mdp

BBVA Bancomer anunci la colocacin de la oferta pblica de los Certificados Burstiles Fiduciarios de MRP CKD y MRP CKD Promote por un monto de 5,000 millones de pesos (mdp) en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). El plazo de la emisin es de 15 aos, y los recursos sern utilizados para la inversin en proyectos enfocados a la adquisicin y desarrollo de centros comerciales en Mxico, detall la institucin financiera. MRP es una compaa integrada por especialistas en evaluacin, planeacin, financiamiento, estructuracin y ejecucin de transacciones vinculadas al espacio de activos comerciales. Se conduce como un administrador de capital activo, involucrado directamente tanto en el desarrollo, como en la operacin de sus proyectos y enfocado en inmuebles comerciales. A la fecha, MRP gestiona 3 fondos de bienes races comerciales en Mxico. Al 30 de septiembre de 2011, contaba con ms de 843,000 metros cuadrados de rea rentable en 44 centros comerciales, de los cuales 34 se encuentran en operacin y 10 en desarrollo.

Bibliografa
http://www.ixe.com.mx/storage/TUTORIAL_CKDS.pdf http://eleconomista.com.mx/ckdes/2012/01/03/que-son-certificadoscapital-desarrollo http://www.deloitte.com/view/es_MX/mx/servicios/auditoria/b2b254d73 6c59210VgnVCM200000bb42f00aRCRD.htm#