Tese Mestrado AFT

A OPO PELO JUSTO VALOR COMO MTODO DE AVALIAO DE ACTIVOS NA ADOPO DAS IAS/IFRS EM PORTUGAL
Uma Anlise Exploratria por Liliana Cristina Pinho da Conceio
Tese de Mestrado em Contabilidade
Orientada por: Patrcia Teixeira Lopes
Faculdade de Economia Universidade do Porto 2009
A informao financeira tem sofrido ao longo dos tempos evolues quanto base de mensurao dos factos patrimoniais, quantificao resultando dos em alteraes constantes da do base de balano, elementos
consoante este seja o custo histrico ou o justo valor, dado que existem factores que fazem com que estas duas bases valorimtricas evidenciem realidades econmicas distintas (Freitas (2005)).
A Opo pelo Justo Valor como Mtodo de Avaliao de Activos na Adopo das IAS/IFRS em Portugal
Nota Biogrfica do autor

Liliana Cristina Pinho da Conceio, nascida a 26 de Abril de 1981 na freguesia de Romariz, concelho de Santa Maria da Feira. Desde sempre residiu na freguesia de Romariz onde iniciou o seu percurso escolar. No ano de 1999 ingressou no curso de Licenciatura em Economia da Faculdade de Economia do Porto, o qual concluiu em Setembro de 2004. No ano lectivo de 2005/2006, matriculou-se no curso de Mestrado em Contabilidade da Faculdade de Economia do Porto, cuja parte lectiva terminou em 2007, com mdia de 14 valores. Actualmente desempenha funes na rea comercial no centro de empresas do Banco Santander Totta S.A., em Aveiro.
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Agradecimentos
A concretizao desta investigao apenas foi possvel com o apoio e colaborao de diversas pessoas, s quais no podia deixar de expressar os meus sinceros agradecimentos. Em primeiro lugar, expresso o meu agradecimento minha orientadora, Professora Doutora Patrcia Teixeira Lopes, pela dedicao e disponibilidade que sempre mostrou, bem como pelas valiosas crticas e sugestes que se revelaram cruciais para a adequada direco da investigao. Expresso igualmente o meu agradecimento ao Professor Doutor Francisco Vitorino da Silva Martins pela disponibilidade e pelas sugestes que muito contriburam para a concluso do estudo emprico. Quero ainda agradecer Ana Lcia e Joana pelos seus contributos ao longo da concluso deste trabalho. Finalmente, gostava de agradecer a todos os meus familiares, em especial minha me, e a todos os meus amigos, em especial ao Pedro, pela compreenso, pacincia e apoio que sempre me transmitiram ao longo da realizao deste trabalho. a todos eles que dedico este trabalho.
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Resumo
A Unio Europeia preconizou, atravs do Regulamento 1606/2002, a obrigatoriedade da adopo das normas do IASB nas contas consolidadas de todas as empresas cotadas em bolsas europeias, o mais tardar a partir de Janeiro de 2005. A transio para as IAS/IFRS em 2005 na Europa fornece uma oportunidade nica para estudar foras e factores explicativos das prticas contabilsticas, particularmente na adopo do justo valor. O modo de mensurao tradicionalmente adoptado pelas empresas europeias, no relato financeiro, o custo histrico, enquanto as normas do IASB apresentam-se mais prximas do critrio do justo valor. O presente estudo investiga a adeso ao justo valor nas empresas portuguesas, aps a adopo das normas internacionais, no que concerne aos activos fixos, designadamente aos activos tangveis, aos activos intangveis e s propriedades de investimento. Constitui tambm objectivo deste estudo a identificao dos factores explicativos dessas opes contabilsticas por parte das empresas nacionais. Pese embora a filosofia do IASB direccionar as empresas para um maior nfase na adopo do justo valor no relato financeiro, o grau de adeso ao justo valor nos activos fixos, por parte das empresas nacionais, no foi significativo. Os resultados obtidos sugerem que factores como a dimenso e o endividamento das empresas influenciam a opo pelo justo valor, por parte das empresas portuguesas.
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ndice Geral 1. Introduo ................................................................................................................... 1 1.1. Enquadramento Geral .......................................................................................... 1 1.2. Objectivos e Motivaes ........................................................................................ 2 1.3. Estrutura da Tese .................................................................................................. 3 2. Reviso de Literatura................................................................................................. 5 2.1. Literatura sobre as escolhas contabilsticas......................................................... 5 2.2. As escolhas contabilsticas no mbito das IAS/IFRS ........................................ 10 2.3. Literatura sobre Custo Histrico vs Justo Valor ............................................... 14 2.4. Concluso da Reviso de Literatura .................................................................. 16 3. Normativo Institucional ........................................................................................... 18 3.1. Breve incurso pelos normativos vigentes nos vrios pases............................. 18 3.2 Normativo do IASB.............................................................................................. 19 3.3. Diferenas de Tratamento dos Activos Fixos: POC vs IAS/IFRS .................... 20 3.3.1. Activos fixos tangveis ................................................................................... 21 3.3.2. Activos fixos intangveis ................................................................................ 23 3.3.3. Propriedades de Investimento....................................................................... 26 3.4. O Justo Valor no Normativo Portugus............................................................. 29 3.4.1. Segundo o Plano Oficial de Contabilidade................................................... 29 3.4.2. Segundo as Directrizes Contabilsticas ........................................................ 29 3.4.3. Na Unio Europeia ....................................................................................... 30 4. Enquadramento Terico .......................................................................................... 32 4.1. Teoria Positiva da Contabilidade ....................................................................... 32 4.2 Conservantismo.................................................................................................... 34 5. Desenho da Investigao .......................................................................................... 36
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5.1. Desenvolvimento das Hipteses de Estudo ........................................................ 36 5.1.1 Dimenso........................................................................................................ 37 5.1.2 Endividamento................................................................................................ 37 5.1.3 Plano de Bnus .............................................................................................. 39 5.1.4 Estrutura Accionista....................................................................................... 40 5.1.5 Sector.............................................................................................................. 41 5.1.6 Corporate Governance................................................................................... 42 5.2. Definio das Variveis Explicativas ................................................................. 43 5.3. Definio e Caracterizao da Amostra............................................................. 46 5.4. Mtodo Estatstico ............................................................................................... 47 6. Anlise e Discusso dos Resultados......................................................................... 48 6.1. Anlise Descritiva das Escolhas ......................................................................... 48 6.2. Anlise Economtrica ......................................................................................... 50 6.3. Discusso dos Resultados ................................................................................... 54 6.3.1. Dimenso....................................................................................................... 54 6.3.2. Endividamento............................................................................................... 55 6.3.3. Plano de Bnus ............................................................................................. 55 6.3.4. Estrutura accionista ...................................................................................... 56 6.3.5. Sector............................................................................................................. 56 6.3.6. Corporate Governance.................................................................................. 57 7. Concluso .................................................................................................................. 60 8. Referncias Bibliogrficas ....................................................................................... 63 9. Anexos........................................................................................................................ 71 9.1. Amostra ............................................................................................................... 71
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ndice de Tabelas Tabela 1. Resumo dos estudos includos na literatura relativamente s escolhas contabilsticas em geral. ................................................................................................... 9 Tabela 2. Resumo dos estudos includos na literatura relativamente s escolhas contabilsticas no mbito das IAS/IFRS......................................................................... 13 Tabela 3. Resumo de tratamento dos activos fixos: Normativo Portugus vs Normativo Internacional ................................................................................................................... 28 Tabela 4. Resumo das Hipteses .................................................................................... 43 Tabela 5. Definio operacional das variveis explicativas ........................................... 45 Tabela 6. Escolhas contabilsticas das empresas ............................................................ 48 Tabela 7. Estatsticas descritivas das variveis explicativas .......................................... 49 Tabela 8. Resultados da Regresso Logstica Mltipla.................................................. 51 Tabela 9. Resultados da Regresso Logstica considerando individualmente a varivel dimenso......................................................................................................................... 52 Tabela 10. Resultados da Regresso Logstica considerando as variveis dimenso e o nvel de endividamento................................................................................................... 53
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1.Introduo
1.1. Enquadramento Geral Face ao actual cenrio de globalizao econmica que se traduz num intenso intercmbio entre os mercados e num rpido desenvolvimento global, a comparao de empresas interpases essencial para os investidores e todos os restantes agentes do mercado financeiro. A divulgao contabilstica e financeira tem sido um dos instrumentos mais importantes para transmitir informao sobre as empresas ao mercado em geral e, principalmente, aos accionistas, de modo que avaliem a posio actual e perspectivem o desempenho futuro das empresas. Contudo, em todo o mundo, e particularmente na Europa, os normativos contabilsticos eram at recentemente muito heterogneos, o que tornava difcil, seno mesmo impossvel, a comparao de empresas entre diferentes pases. Deste modo, a Unio Europeia (UE) preconizou, atravs do Regulamento 1606/2002, a obrigatoriedade da adopo das normas do IASB (International Accounting Standards Boarding) nas contas consolidadas de todas as empresas cotadas em bolsas europeias, o mais tardar a partir de Janeiro de 2005. A finalidade desta imposio visa promover (i) uma maior harmonizao contabilstica entre os pases europeus, (ii) uma melhoria da qualidade do relato financeiro das empresas dos estados membros, (iii) o aumento da comparabilidade e da transparncia entre empresas e (iv) o desenvolvimento de um mercado de capitais nico na Europa (Barlev et al. (2007), Tarca (2005), Cordazzo (2007) e Jermakowicz (2004)). A adopo obrigatria das IAS/IFRS (International Accounting Standards / International Financial Reporting Standards) na UE a partir de 2005 resultou em grandes mudanas para os normativos nacionais (Sucher e Jindrichovsa (2004)) e tambm oportunidades para as empresas (Jermakowicz (2004) e Jermakowicz e Gornik-Tomaszewski (2006)), particularmente no modo de relato dos resultados contabilsticos (Muller et al. (2007)). Essas mudanas so mais significativas nos pases cujos normativos diferiam bastante do normativo internacional (Catuogno et al. (2007)). Determinadas normas do IASB permitem o uso de um tratamento opcional (Tarca (2005), (Missionier-Piera (2004), (Hjelstrom e Schuster (2007)). Relativamente valorimetria de
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determinados activos e passivos, o IASB considera a possibilidade de as empresas optarem pelo mtodo do justo valor ou do custo histrico. O modo de mensurao comummente adoptado pelas empresas europeias o custo histrico (Demaria e Dufour (2007)), especialmente naquelas cujo normativo de influncia contabilstica continental. A filosofia do IASB est, de um modo geral, a direccionar os pases para um maior nfase na adopo do justo valor no relato financeiro (Fonseca (2007), Cairns (2006), (Lemos e Rodrigues (2007) e Alexander (2003)). Considerando o contexto contabilstico que prevalecia nos pases da Europa continental, a adopo das IAS/IFRS e, mais especificamente, a introduo do justo valor na avaliao de determinados activos e passivos, significou uma grande mudana para os preparadores e utilizadores da informao financeira (Bertoni e DeRosa (2005)). Contudo, algumas das regras de implementao das IAS/IFRS no foram propriamente novas para os normativos nacionais dos pases adoptantes (Sucher e Jindrichovsa (2004)). Concretamente, em Portugal, apesar do sistema contabilstico ser baseado, essencialmente, no custo histrico (Lemos e Rodrigues (2007), Inna et al. (2007), Lemos (2006)), o mtodo do justo valor, contemplado pelo normativo nacional no POC e em algumas Directrizes Contabilsticas. Do mesmo modo, em Frana o justo valor no representou propriamente uma ideia nova (Richard (2004)). 1.2. Objectivos e Motivaes O processo de preparao das demonstraes financeiras permite numerosas possibilidades de escolhas contabilsticas. Conhecer essas escolhas essencial para compreender as alteraes que podem e que existem no relato contabilstico. A transio para as IAS/IFRS em 2005 na Europa fornece uma oportunidade nica para estudar foras e factores explicativos das prticas contabilsticas (Hjelstrom e Schuster (2007) e Demaria e Dufour (2007)).
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Neste contexto, e motivado pela mudana de normas contabilsticas, este estudo investiga a adeso ao justo valor nas empresas portuguesas, aps a adopo das normas internacionais, no que concerne aos activos fixos, designadamente os activos tangveis, os activos intangveis e as propriedades de investimento. tambm objectivo deste estudo identificar os factores explicativos dessas opes contabilsticas por parte das empresas nacionais. Uma vez que o anterior normativo nacional apoiava-se no custo histrico, o estudo destas questes relevante, no sentido de analisar a resposta das empresas portuguesas a um novo contexto normativo, que, como j foi referido, confere maior nfase adopo do justo valor no relato financeiro. Constitui tambm motivao para o desenvolvimento deste estudo, o facto de existir ainda pouca investigao sobre esta temtica, tanto em Portugal, como nos pases adoptantes das IAS/IFRS, sendo de destacar os estudos de Demaria e Dufour (2007), KPMG (2006) e Comisso Europeia (2007). Neste sentido torna-se importante a existncia de novos contributos que permitam enriquecer a literatura existente neste campo, bem como, proporcionar a comparao com os resultados de estudos j realizados.
1.3. Estrutura da Tese Para alm do presente captulo, este estudo contempla seis captulos. O captulo seguinte fornece uma breve reviso de literatura sobre as escolhas contabilsticas, de mbito geral e no mbito das IAS/IFRS, e sobre as caractersticas de cada um dos mtodos valorimtricos em estudo, isto , o custo histrico e o justo valor. No terceiro captulo efectuada uma breve incurso pelos normativos vigentes nos vrios pases (code law vs commom law) e pelo normativo do IASB. Adicionalmente, e de modo particular, sero abordadas as diferenas de tratamento que existem entre o normativo portugus e o normativo do IASB relativamente aos activos fixos. Por fim, ser elaborado um breve desenvolvimento acerca da presena do justo valor no normativo nacional.
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O enquadramento terico investigao efectuado no quarto captulo, sendo apresentadas as teorias susceptveis de justificar as escolhas de determinadas polticas contabilsticas. Neste sentido, sero abordados os fundamentos assentes na Teoria Positiva da Contabilidade (PAT) e na Teoria do Conservantismo. O quinto captulo (i) expe as hipteses que permitiro identificar os factores explicativos da opo pelo justo valor como mtodo de avaliao dos activos fixos, (ii) define as variveis explicativas e a sua relao esperada com opo pelo justo valor, (iii) apresenta as definies operacionais das variveis explicativas do modelo, (iv) identifica e caracteriza a amostra e (v) define o mtodo estatstico para o estudo das hipteses formuladas. O sexto captulo trata dos resultados obtidos. So apresentadas as estatsticas descritivas das variveis e os resultados da anlise estatstica. ainda efectuada a discusso dos resultados tendo por base o enquadramento terico escolhido. Seguidamente, os resultados obtidos so enquadrados no mbito de estudos internacionais j realizados. As concluses so apresentadas no stimo captulo, onde so ainda identificadas as limitaes inerentes a esta investigao, bem como, sugestes de investigao futura.
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2.Reviso de Literatura
O processo de preparao das demonstraes financeiras permite numerosas possibilidades de escolha de polticas contabilsticas, tanto no mbito dos normativos nacionais especficos de cada pas, quer se trate de um normativo code law ou commom law (Bowen et al. (1999)), como no mbito do normativo internacional (IASB) (Tarca (2005), (Missionier-Piera (2004), (Hjelstrom e Schuster (2007)). No que respeita s escolhas contabilsticas, a nvel geral, como veremos de seguida, o campo da literatura bastante denso. Contrariamente, no mbito das normas internacionais de contabilidade (IAS/IFRS), a literatura relativamente s escolhas contabilsticas tem uma posio menos destacada (nomeadamente no que concerne a estudos empricos) dado que apenas decorreram quatro anos desde a implementao da adeso obrigatria a este normativo na Europa. Assim, em primeiro lugar ser feita uma breve incurso por algumas variantes das escolhas contabilsticas presentes nos normativos contabilsticos em geral, para de seguida apresentarmos a literatura sobre as escolhas contabilsticas no mbito das IAS/IFRS. A implementao das IAS/IFRS nos pases da UE teve consequncias para os normativos nacionais, vindo a gerar novas oportunidades para as prprias empresas, particularmente no que respeita possibilidade e ao incentivo para a adopo do justo valor como mtodo de mensurao subsequente de determinados activos e passivos (Fonseca (2007), Bertoni e DeRosa (2005) e Cairns (2006)). Neste estudo, interessa-nos particularmente, a valorimetria associada aos activos fixos. Ao abrigo do normativo do IASB estes podem ser mensurados ao custo histrico ou ao justo valor. Apesar de o IASB permitir o uso do justo valor, a escolha no pacfica pois existem vantagens e inconvenientes associados a estes dois mtodos valorimtricos. Neste contexto, efectuada igualmente uma reviso de literatura sobre as vantagens e os inconvenientes associados a cada um dos mtodos em estudo.
2.1. Literatura sobre as escolhas contabilsticas Uma escolha contabilstica qualquer deciso cujo propsito influenciar os resultados contabilsticos, quer na forma quer na substncia, numa determinada direco (Fields et al. (2001)). Para estes autores as escolhas contabilsticas efectuadas pelos gestores so
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determinadas por trs tipos de imperfeies de mercado: os custos de agncia, a assimetria de informao e as externalidades sobre terceiros. Tais imperfeies podem traduzir-se na utilizao dos nmeros da contabilidade para (i) a sinalizao de desempenho ao nvel de cash-flows futuros, (ii) a reduo da probabilidade da violao dos contratos de dvida, (iii) a diminuio da volatilidade dos resultados ao longo do tempo, (iv) a minimizao dos custos de agncia, (v) a minimizao da fiscalidade, (vi) a minimizao dos custos polticos (Young (1998)). Estes mltiplos objectivos tm uma ligao com a valorimetria em contabilidade, tal como considera Hunt et al. (1996), nomeadamente no que respeita escolha dos mtodos de inventrio, aos critrios das amortizaes e depreciaes e ao clculo do goodwill. Para alm destes, Astami e Tower (2006) tambm consideram as avaliaes dos activos tangveis, e, tal como Bowen et al. (1999) justificam a pertinncia do estudo destes tipos de polticas pelo facto de serem directamente observveis, terem geralmente efeitos sistemticos nos activos e nos custos das empresas e tambm porque incorporam mtodos contabilsticos que podem ser identificados como tcnicas de aumento ou diminuio de resultados. Neste contexto, em seguida identificam-se as implicaes das escolhas contabilsticas, nomeadamente no que concerne s escolhas de mtodos de inventrio, aos critrios de amortizao e depreciao, contabilizao do goodwill e s polticas de avaliao de activos tangveis.1 No que diz respeito aos mtodos de inventrio, os estudos existentes versam as escolhas entre o FIFO, o LIFO ou o custo mdio. Astami e Tower (2006) num estudo sobre as empresas asiticas concluem que o mtodo mais usado o FIFO. Esta constatao tambm evidenciada por Bowen et al. (1995), para uma amostra de empresas nos EUA.
Note-se que, de um modo geral, este tipo de escolhas contabilsticas so as mais referidas na literatura, pese
embora existam outros tipos de escolhas contabilsticas, nomeadamente ao nvel da avaliao de activos financeiros, do reconhecimento e tratamento de despesas de investigao e desenvolvimento (Tarca (2005)), do leasing, dos impostos diferidos, dos planos de penses e de remuneraes e dos benefcios aos empregados (Missionier-Piera (2004)).
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Relativamente escolha entre o FIFO e o LIFO, os gestores so confrontados com a escolha entre (i) um mtodo que reduz o valor da empresa mas, em contrapartida, contribui para maiores resultados e (ii) um mtodo que resulta num reporte de menores resultados mas maiores cash-flows, respectivamente. Ou seja, em perodos de inflao, com a escolha de um dos dois mtodos os gestores encontram um trade-off entre a fiscalidade e os resultados (Hunt et al. (1996)), pois embora o FIFO resulte num reporte de resultados maiores, o seu emprego causa menores cash-flows na sequncia do aumento da carga fiscal suportada pelas empresas (Dyl (1989), Bowen et al. (1995), Morse e Richardson (1983)). Sweeney (1994) examina uma amostra de empresas que violaram de facto um contrato de dvida e conclui que quando as empresas se encontram na eminncia de violar um contrato de dvida so mais propensas a usar o LIFO que outras empresas similares mas que no tm esse tipo de constrangimentos. Hunt et al. (1996) estudam os mltiplos objectivos que levam os gestores a escolherem entre diversos mtodos contabilsticos, nomeadamente o FIFO e o LIFO, no que respeita mensurao do inventrio. Numa amostra que inclua as empresas dos EUA que habitualmente utilizam o LIFO, concluem que as empresas que utilizam esse mtodo de inventrio tm como objectivo a suavizao dos resultados e a diminuio dos custos de dvida, mas no a minimizao da fiscalidade. Em relao s amortizaes e depreciaes, a literatura aponta a escolha entre mtodos de quotas constantes ou mtodos mais acelerados, sendo que o efeito do primeiro mtodo o de aumentar os resultados contrariamente ao segundo tipo de mtodo, que tende a reflectir-se numa diminuio dos resultados (Bowen et al. (1999) e Astami e Tower (2006)). Em ambos os estudos, os autores concluem que o mtodo mais utilizado o das quotas constantes. Tan et al. (2002) estudam as escolhas contabilsticas efectuadas pelas empresas areas da sia, da Europa e da Amrica do Norte. No que respeita ao mtodo de amortizao, concluem que os mtodos mais usados para o clculo das amortizaes so o mtodo das quotas constantes, baseado na vida til do bem, e um mtodo baseado no uso real dos avies.
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Relativamente a este ltimo mtodo, os autores acreditam que usado com a inteno de suavizar o impacto das amortizaes nos resultados contabilsticos. No que concerne ao goodwill, Missionier-Piera (2004), num estudo sobre as empresas cotadas suas, analisa as prticas contabilsticas quanto a duas opes: capitalizao do goodwill ou deduo do capital prprio. A opo pelo primeiro mtodo conduz reduo dos rcios de endividamento e reduo dos resultados (devido s amortizaes). Astami e Tower (2006) concluem que o mtodo mais usado em matria de goodwill a reduo directa no capital prprio. Este critrio conduz ao aumento de resultados, contrariamente aos mtodos de amortizao, que se consubstanciam numa reduo de resultados. Na avaliao dos activos tangveis, e dos activos fixos em geral, a literatura versa a escolha entre o mtodo de custo histrico ou um mtodo de reavaliao, que pode incluir ou no o justo valor. A este respeito o mtodo mais usado pelas empresas o custo histrico (Astami e Tower (2006) e Missionier-Piera (2004)), sobretudo em pases code law (Tarca (2005)). J em pases como, por exemplo, o Reino Unido ou a Austrlia, o mtodo do justo valor largamente usado pelas empresas (Tarca (2005)). Quando a reavaliao efectuada no sentido ascendente, o capital dos accionistas e o valor dos activos registados no balano aumentam. Esta situao conduz diminuio dos rcios de endividamento (Missionier-Piera (2004)). Astami e Tower (2006) codificam o custo histrico como um critrio de aumento dos resultados e o uso de mtodos de reavaliao como um mtodo de diminuir resultados. As razes que justificam estas concluses prendem-se essencialmente com o tratamento dado ao reconhecimento das reavaliaes, no qual o montante resultante da reavaliao reflectido no valor do activo e no em resultados. Esta situao conduz diminuio dos resultados devido ao aumento das amortizaes subsequentes.
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Item Contabilstico
Escolhas Contabilsticas
Estudo Astami e Tower (2006) Dyl (1989) Bowen et al
Pas sia e Pacfico EUA EUA EUA Sua EUA
Principais Concluses Em perodos de inflao, a escolha entre o FIFO e o LIFO conduz a um trade-off entre a fiscalidade e os resultados, i.e.: o LIFO resulta num reporte de resultados mais baixos e maiores cash-flows; o FIFO resulta num reporte de resultados maiores, mas causa menores cash-flows devido ao aumento da carga fiscal. O mtodo mais usado o FIFO. As empresas escolhem o LIFO para suavizar os resultados e para diminuir os custos de dvida, e no para a minimizao da fiscalidade. As empresas que se encontram na eminncia de violar um contrato de dvida so mais propensas a usar o LIFO. O mtodo das quotas constantes conduz ao aumento dos resultados e os mtodos mais acelerados reflectem uma diminuio dos resultados. O mtodo mais utilizado o das quotas constantes. Os mtodos mais usados so:( i) quotas constantes, baseado na vida til do bem, e (ii) um mtodo baseado no uso real dos avies, que usado para suavizar o impacto das amortizaes nos resultados contabilsticos. O mtodo mais usado a reduo directa no capital prprio. Este critrio conduz ao aumento de resultados. Os mtodos de amortizao consubstanciam numa reduo de resultados. A opo pelo mtodo de capitalizao conduz reduo dos rcios de endividamento e reduo dos resultados (devido s amortizaes). Este o mtodo mais usado. O estudo codifica o custo histrico como um critrio de aumento dos resultados e o uso de mtodos de reavaliao como um mtodo de diminuir resultados (devido s amortizaes). O custo histrico o mtodo mais usado. Se a reavaliao efectuada no sentido ascendente, o capital dos accionistas e o valor dos activos registados no balano aumentam. Esta situao conduz diminuio dos rcios de endividamento. O mtodo mais usado o custo histrico.
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LIFO Mtodos de Inventrio FIFO Custo Mdio Morse e Richardson (1983) MissionierPiera (2004) Hunt et al
(1996)
Sweeney (1994) Astami e Tower (2006) Mtodos de Amortizaes e Depreciaes Quotas Constantes Mtodos mais Acelerados Tan et al (2002) Bowen et al (1995)
EUA
sia e Pacfico EUA Empresas Areas: sia, Europa e Amrica do Norte
Capitalizao/Amortizao Clculo do
Astami e Tower (2006)
sia e Pacfico
Goodwill
Deduo directa no Capital Prprio MissionierPiera (2004) Sua
Astami e Tower (2006) Avaliao de Activos Tangveis Mtodo de custo histrico Mtodo de reavaliao MissionierPiera (2004)
sia e Pacfico
Sua
Tabela 1. Resumo dos estudos includos na literatura relativamente s escolhas contabilsticas em geral.
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2.2. As escolhas contabilsticas no mbito das IAS/IFRS Ao abrigo do normativo do IASB, vrias so as normas que permitem o uso de um tratamento opcional ao nvel das polticas contabilsticas (Tarca (2005), Missionier-Piera (2004), Hjelstrom e Schuster (2007)). Apesar de durante muitos anos, algumas empresas europeias terem adoptado voluntariamente as normas internacionais antes da sua imposio obrigatria (Jermakowicz e Gornik-Tomaszewski (2006)), existem ainda poucos estudos que abordam as escolhas contabilsticas por parte das empresas (Astami e Tower (2006)), uma vez que a adeso obrigatria ocorreu h relativamente pouco tempo. Contudo, existem alguns artigos e estudos que tratam das escolhas contabilsticas no mbito das IAS/IFRS, tais como Tarca (2005), Cazavan-Jeny e Jean (2007) e Demaria e Dufour (2007), KPMG (2006) e Comisso Europeia (2007). Tarca (2005) estuda o uso de opes de escolhas contabilsticas permitidas pelas IAS/IFRS ou pelos normativos nacionais de determinados pases (Reino Unido, Austrlia, Frana, Alemanha e Japo) que no so aceites pelo normativo dos EUA (US GAAP). O estudo aborda, essencialmente, a possibilidade de escolha entre o mtodo de reavaliao e o mtodo do custo, em determinadas reas especficas, entre outras, os activos tangveis e os activos intangveis. Em relao a estes activos, as escolhas contabilsticas das empresas reflectem uma preferncia pelas prticas consistentes com as existentes nos normativos nacionais. Quanto aos activos tangveis as empresas da amostra na Alemanha usaram o custo histrico, mesmo aquelas que j reportavam segundo as IAS/IFRS, pois o normativo nacional alemo no permitia reavaliaes para este tipo de activos. Segundo o normativo nacional francs o uso de reavaliaes j era permitido, pelo que algumas empresas usaram esse mtodo. No caso do Reino Unido e da Austrlia, a maior parte das empresas da amostra reportam os seus resultados segundo os prprios normativos nacionais, que j permitiam o uso do mtodo de reavaliao. No caso dos activos intangveis, o uso do mtodo de reavaliao foi somente utilizado pelas empresas cujos normativos nacionais permitem as reavaliaes, que o caso do Reino Unido
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e da Austrlia, embora a adeso tenha sido muito reduzida. Tal como nos activos tangveis, nenhuma das empresas alems usou este mtodo, mesmo sendo permitido pelas IAS/IFRS. Tarca (2005) afirma que este facto consistente com os resultados sugeridos por Wyatt (2002), que muitas empresas so conservadoras no tratamento dos activos intangveis. Cazavan-Jeny e Jean (2007) estudam os ajustamentos opcionais, permitidos pela IFRS 12, levadas a cabo pelas empresas (SBF 120 index), em Frana, e concluem que quase todas aplicaram essas opes. Os resultados mostraram que as opes da IFRS 1 afectaram, de modo significativo, o capital prprio. Contudo, e de um modo particular, relativamente aos activos fixos a IFRS 1 permitia que as empresas reavaliassem os seus activos ao justo valor, sendo, posteriormente, esse o custo considerado (demeed cost). A maior parte das empresas no aplicou esta opo, tendo sido a adeso de apenas cerca de 20%. Demaria e Dufour (2007) estudam a escolha do justo valor pelas empresas francesas, durante a adopo das IAS/IFRS, como mtodo de avaliao dos activos fixos. Os resultados sugerem que a maior parte das empresas francesas mantiveram a opo pelo custo histrico na avaliao dos activos fixos, mesmo na opo pela IFRS 1. Os autores concluem que os preparadores da informao financeira tm seguido o princpio do conservantismo. Apesar da preferncia pelo princpio da substncia sobre a forma, por parte do IASB, o tradicional foco do conservantismo continua como principal primado para as empresas francesas. Num estudo exploratrio, em 2006, a KPMG seleccionou, como amostra, empresas de vrios pases (Frana, Alemanha, Hong Kong, Itlia, Holanda, frica do Sul, Espanha, Sucia, Sua, Reino Unido e outros3), no sentido de averiguar as escolhas contabilsticas no mbito das IAS/IFRS, relativamente a determinadas normas. De modo particular, neste estudo, interessa observar as escolhas contabilsticas efectuadas pelas empresas quanto aos activos fixos. Para estes, como veremos em maior detalhe no captulo 3, o normativo do IASB prev a possibilidade das empresas adoptarem como mensurao subsequente o custo histrico ou o justo valor, atravs da IAS 16, da IAS 38 e da IAS 40 para os activos tangveis, activos
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Com o objectivo de permitir a comparabilidade dos relatos financeiros e facilitar o processo de transio, foi
introduzida a IFRS 1 que inclui alguns ajustamentos, uns obrigatrios e outros opcionais.
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Nos outros pases esto includos a ustria, a Blgica, a Dinamarca, a Finlndia, o Luxemburgo e a Noruega.
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intangveis e propriedades de investimento, respectivamente. No que concerne aos activos tangveis quase todas as empresas adoptaram o custo histrico, tendo sido muito reduzida a adeso ao justo valor. Relativamente s propriedades de investimento apesar da maior parte das empresas ter adoptado o custo histrico, o mtodo do justo valor teve uma expresso significativa (cerca de 40%). Em relao aos activos intangveis nenhuma das empresas adoptou o justo valor. Noutro estudo, efectuado pela Comisso Europeia em 2007, com uma amostra que inclui empresas de todos os estados membros, analisado o grau de adeso ao justo valor, contemplado em algumas normas. Em relao aos activos tangveis (IAS 16) quase todas as empresas (mais de 95%) mantiveram o custo histrico como mtodo de mensurao subsequente. Das empresas que possuam propriedades de investimento (IAS 40), algumas adoptaram o mtodo do justo valor, embora a maioria tivesse mantido o custo histrico. No que concerne aos activos intangveis (IAS 38), todas as empresas adoptaram o custo histrico. Relativamente IFRS 1 e no caso dos activos tangveis e das propriedades de investimento, algumas empresas aplicaram a opo de reavaliar os seus activos ao justo valor (demeed cost), embora a maioria tivesse mantido o custo histrico e no caso dos activos intangveis nenhuma empresa adoptou o justo valor como custo considerado.
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Tipo de Activo Fixo
Estudo
Pases Reino Unido e Austrlia Frana, Alemanha e Japo Frana
Principais Concluses/Resultados Preferncia pelo mtodo de reavaliao, especialmente nas empresas australianas. Quase todas as empresas utilizaram o custo histrico, mesmo aquelas que j reportavam segundo as IAS/IFRS. A maior parte das empresas mantiveram a opo do custo histrico na reavaliao dos activos.
Tarca (2005) Demaria e Dufour (2007) Activo Tangvel KPMG (2006) Comisso Europeia (2007) Tarca (2005)
Frana, Alemanha, Hong Kong, Itlia, Holanda, frica do Sul, Quase todas as empresas utilizaram o custo histrico. Espanha, Sucia, Sua, Reino Unido e outros3 Estados Membros da UE Reino Unido e Austrlia Frana, Alemanha e Japo Quase todas as empresas mantiveram o custo histrico como mtodo de mensurao subsequente. O uso do mtodo de reavaliao foi utilizado por algumas empresas, embora a adeso tenha sido muito reduzida. Nenhuma das empresas usou o mtodo de reavaliao. Nenhuma das empresas usou o mtodo do justo valor.
Activo Intangvel
Demaria e Dufour (2007)
Frana
KPMG (2006) Comisso Europeia (2007) Demaria e Dufour (2007) Propriedades de Investimento
Frana, Alemanha, Hong Kong, Itlia, Holanda, frica do Sul, Nenhuma das empresas usou o mtodo do justo valor. Espanha, Sucia, Sua, Reino Unido e outros3 Estados Membros da UE Frana Todas as empresas adoptaram o custo histrico. A maior parte das empresas mantiveram a opo do custo histrico na reavaliao dos activos.
KPMG (2006) Comisso Europeia (2007) Cazavan-Jeny e Jean (2007)
Frana, Alemanha, Hong Kong, Itlia, Holanda, frica do Sul, Cerca de 40% das empresas adoptou o justo valor. Espanha, Sucia, Sua, Reino Unido e outros3 Estados Membros da UE Algumas empresas adoptaram o mtodo do justo valor, embora a maioria tivesse mantido o custo histrico. No caso dos activos tangveis e das propriedades de investimento, a maior parte das empresas no aplicou a opo de reavaliar os seus activos ao justo valor (demeed cost). Relativamente aos activos intangveis todas as empresas mantiveram o custo histrico. Em relao aos activos tangveis e s propriedades de investimento, algumas empresas optaram por reavaliar os seus activos ao justo valor (demeed cost), embora a maioria tivesse mantido o custo histrico. No caso dos activos intangveis, nenhuma empresa adoptou o justo valor como custo considerado.
IFRS1: Activo Tangvel, Activo Intangvel e Propriedades de Investimento
Frana
Comisso Europeia (2007)
Estados Membros da UE
Tabela 2. Resumo dos estudos includos na literatura relativamente s escolhas contabilsticas no mbito das IAS/IFRS.
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2.3. Literatura sobre Custo Histrico vs Justo Valor O princpio do custo histrico preconiza, de um modo geral, que um activo deve estar registado pelo seu valor de aquisio (no caso dos activos comprados), pelo valor de produo (no caso dos activos gerados internamente) ou pelo preo de substituio (no caso dos activos obtidos gratuitamente). No mbito deste mtodo, o valor do activo corresponder ao seu custo de aquisio (de produo ou o preo de substituio) deduzido de todas as amortizaes e depreciaes acumuladas. Ao abrigo do POC "os registos contabilsticos devem basear-se em custos de aquisio ou de produo, quer a euros nominais, quer a euros constantes. Segundo o mtodo do justo valor o activo deve estar registado ao seu valor actual. Este conceito por vezes coincidente com o valor de mercado ou o custo de reposio do activo. O IASB define justo valor como a quantia pela qual um activo poderia ser trocado, ou um passivo liquidado, entre partes conhecedoras e dispostas a isso numa transaco em que no exista relacionamento entre elas. O modo de mensurao comummente adoptado pelas empresas europeias o custo histrico, como j foi referido. Contudo este tem vindo a ser substitudo pelo justo valor uma vez que as recentes normas internacionais permitem, e por vezes incentivam, o uso do justo valor (Fonseca (2007) e Cairns (2006)). O justo valor, como alternativa ao custo histrico, tem resultado da procura de novas solues no sentido da melhoria da utilidade da informao financeira prestada pelas empresas (Inna et al. (2007)). Ora, se por um lado, verdade que o novo normativo internacional permite e, por vezes, incentiva o uso do justo valor, por outro lado este conceito tem suscitado algumas discusses, nomeadamente quanto ao impacto que a sua adopo tem na qualidade da informao contabilstica produzida. De facto, a literatura tem mostrado que existem vantagens e inconvenientes associados aos dois mtodos em questo. O custo histrico visto como o princpio que garante maior fiabilidade e maior objectividade da informao financeira, enquanto que, o justo valor visto como o princpio que fornece maior relevncia. Ao nvel da fiabilidade, a literatura mostra que o custo histrico superior ao justo valor (O'Brien (2005), Barth (1994), Fonseca (2007), (Lemos e Rodrigues (2007) e Richard (2004)). No que respeita determinao do valor, o custo histrico no apresenta dvidas, uma vez que um valor conhecido por todos, tendo subjacente, portanto, maior fiabilidade.
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Ao contrrio, a implementao do justo valor implica bastantes barreiras e dificuldades, pois a sua estimao no uma tarefa fcil (Barlev e Haddad (2003) e Khurana e Kim (2003)). Richard (2004) alerta para a subjectividade que envolve a determinao do justo valor, pois potenciais ganhos no significam necessariamente resultados e sugere que este mtodo passvel de gerar confuso ao nvel interpretativo dos resultados operacionais. Precisamente, e segundo Fonseca (2007), o custo histrico familiar e garante um alto nvel de objectividade. Com efeito, os investidores podem ficar relutantes ao tomarem as suas decises com base num valor estimado de forma subjectiva (Barth (1994)), como o caso do justo valor. No que respeita relevncia, vasta a literatura que evidencia a superioridade do justo valor face ao custo histrico (Barth (1994) e (1991), Fonseca, (2007), O'Brien (2005), Danbolt e Rees (2007), Ahmed e Takeda (1995), Barlev e Haddad (2003) e Beatty et al. (1996)). A filosofia do IASB est, de um modo geral, a direccionar os pases para um maior nfase na adopo do justo valor no relato financeiro. Tal deve-se, precisamente, ao facto de o justo valor fornecer melhor informao e ser um melhor mecanismo de controlo para os gestores (Richard (2004). Esta opinio tambm partilhada por Barlev e Haddad (2003). O FASB tambm considera que o justo valor mais relevante que o custo histrico para instrumentos financeiros (Khurana e Kim (2003)). De facto, a aplicao do mtodo do justo valor s grandezas contabilsticas, nomeadamente activos e passivos, reflecte as condies econmicas presentes em cada momento de tempo, enquanto o custo histrico apenas indica as condies existentes no momento da compra ou produo, o que corresponde ao justo valor naquele momento (Pita e Gutirrez (2006)) ignorando valores de mercado e custos de oportunidade (Barlev e Haddad (2003)). Esta viso esttica do custo histrico torna-o incapaz de representar de modo razovel os activos no monetrios, uma vez que no tem em conta o efeito inflao (O'Brien (2005), Barth (1994) e Richard (2004)) deturpando, deste modo, a informao reportada (Barlev e Haddad (2003)).
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Contudo, existem alguns estudos cujas concluses no confirmam que o uso do justo valor fornea maior relevncia, pois os resultados sugerem que o simples uso do justo valor no melhora a qualidade de informao (Khurana e Kim (2003), Nelson (1996) e Eccher et al. (1996)). Outra objeco ao justo valor refere-se volatilidade no relato de resultados e maior manipulao associada a esse mtodo de mensurao (Richard (2004), O'Brien (2005), Barth (1994), Barth et al. (1995), Francis (1990) e Jermakowicz e Gornik-Tomaszewski (2006)). Sobre estes dois aspectos, Nissim (2003) conclui, no seu estudo aplicado ao sector bancrio, que os bancos usam o justo valor nos emprstimos para influenciar a avaliao do mercado ao nvel do seu risco e do seu desempenho. Paradoxalmente, esta situao pode ir contra qualquer ganho de relevncia (Danbolt e Rees (2007)). Contudo, outros estudos indicam que, os investidores incorporam antecipadamente os incentivos dos gestores no sentido da manipulao de resultados (Ahmed e Takeda (1995)) e este facto conduz a que o uso discricionrio do justo valor no elimine a relevncia nem a fiabilidade completamente (Beaver e Venkatachalam (2003)). Sob o ponto de vista dos accionistas, Barlev e Haddad (2003) mencionam que, quando os gestores escolhem o justo valor esto a transmitir eficincia no emprego dos activos e na proteco do valor da empresa. A anlise da fonte das mudanas no valor dos activos importante para os accionistas, na medida em que um baixo valor dos activos pode indiciar ineficincia por parte dos gestores e um alto valor pode, a curto prazo, satisfazer os accionistas mas pode tambm implicar a exposio da empresa a determinados riscos. Nomeadamente o uso do justo valor pode gerar, por esta via, custos polticos (Barlev e Haddad (2003)).
2.4. Concluso da Reviso de Literatura A reviso de literatura realizada ao nvel das escolhas contabilsticas em geral, e no mbito das IAS/IFRS em particular, evidencia que o grau de adeso ao justo valor por parte de empresas internacionais, no foi muito significativo. Neste contexto, a primeira questo que se impe a seguinte: Ser que as empresas portuguesas tiveram um comportamento semelhante?
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A elaborao da informao contabilstica serve a mltiplos objectivos, tais como (i) a sinalizao de desempenho ao nvel de cash-flows futuros, (ii) a reduo da probabilidade da violao dos contratos de dvida, (iii) a diminuio da volatilidade dos resultados ao longo do tempo, (iv) a minimizao dos custos de agncia, (v) a minimizao da fiscalidade, (vi) a minimizao dos custos polticos. A escolha entre os possveis mtodos contabilsticos, que pode ser motivada pelos diversos objectivos, tem geralmente efeitos no valor dos activos e dos passivos das empresas e tambm podem significar tcnicas de aumento ou diminuio de resultados. Consequentemente, a escolha entre o mtodo do custo histrico ou do justo valor pode tambm ser usada para servir a esses objectivos. Deste modo, a segunda questo que se impe a seguinte: Que factores explicam a adopo do justo valor, como mtodo de mensurao de activos, por parte das empresas nacionais?
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3.Normativo Institucional
A Contabilidade susceptvel de ser influenciada pelo contexto em que desenvolvida. Consequentemente, as razes para a existncia de diferenas no relato financeiro entre pases podem ser de ndole muito variada, como por exemplo, a natureza do sistema legal do pas, a forma de financiamento da indstria, o tipo de mercado financeiro e de capitais, o nvel de inflao, a relao entre os sistemas de relato e o sistema fiscal, a influncia e o status da profisso contabilstica, a extenso do desenvolvimento da teoria contabilstica, os acidentes da histria e a lngua (Barlev et al. (2007), Niyama et al. (2005)). Neste contexto, a obrigatoriedade da implementao das IAS/IFRS nos pases da UE significou grandes mudanas para os normativos nacionais (Sucher e Jindrichovsa (2004)) e oportunidades para as empresas abrangidas (Jermakowicz (2004)), especialmente para aquelas cujo normativo do respectivo pas difere bastante do normativo internacional (Catuogno et al. (2007)).
3.1. Breve incurso pelos normativos vigentes nos vrios pases A classificao dos pases segundo o sistema contabilstico tem sido efectuada por diversos autores (Shenkar e Luo (2004) citado por Barlev et al. (2007), Doupnik e Salter (1993) e Nobes (1983)). O critrio mais usado para a classificao dos pases a nvel do relato financeiro a natureza do sistema legal do pas. Nobes (1983) distingue dois modelos: o modelo Anglo-Saxnico e o modelo da Europa Continental. O modelo da Europa Continental, tambm conhecido como code law, no qual se incluem Portugal, Frana, Itlia, Espanha, Alemanha, Blgica, Japo, entre outros, um sistema baseado no direito romano onde os cdigos/leis assumem especial importncia. Neste sistema, o processo de normalizao contabilstica baseado em regras e, como tal, os profissionais de contabilidade tm uma participao pouco activa (Guerreiro et al. (2005)), pois a necessidade de gesto financeira menor. Este modelo caracterizado tambm pela existncia de uma forte interferncia governamental na definio de polticas contabilsticas e, frequentemente, assiste-se a um fenmeno de prevalncia das regras fiscais no processo de elaborao das demonstraes financeiras individuais. Noutros casos, as demonstraes financeiras so elaboradas tendo em conta o posicionamento da empresa junto dos credores
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(Bertoni e DeRosa (2005) e Guerreiro et al. (2005)), designadamente os bancos, que constituem a principal fonte de financiamento das empresas. Adicionalmente, o sistema contabilstico code law tende a caracterizar-se pela adopo de prticas contabilsticas conservadoras e prudentes (Barlev et al. (2007), Jermakowicz e Gornik-Tomaszewski (2006), Catuogno et al. (2007)). O tratamento contabilstico de perdas e ganhos potenciais constitui um exemplo ilustrativo do conservantismo deste sistema: ganhos potenciais no so reconhecidos at que sejam realizados e as perdas so antecipadas (Watts (2003)). Baseia-se essencialmente no custo histrico e em transaces contabilsticas (Demaria e Dufour (2007)). Por sua vez, pases como a Inglaterra, os EUA, o Canad, entre outros, incluem-se no modelo Anglo-Saxnico. Neste caso, o sistema legal baseado no direito anglo-saxnico e, concomitantemente, os pilares de orientao das polticas contabilsticas so os princpios e no as regras. Deste modo, o sistema Anglo-Saxnico baseia-se na tradio de commom law e preconiza o prevalecimento da substncia sobre a forma. Consequentemente, no mbito deste sistema legal, os profissionais da contabilidade assumem um papel mais activo e interpretativo na aplicao dos princpios e leis. Note-se ainda que, os pases que adoptam este sistema contabilstico tm um conjunto de caractersticas diferenciadoras, entre as quais a separao da propriedade e da gesto das empresas, a reduzida interferncia governamental e a autonomia do relato financeiro face s regras fiscais, a importncia do capital prprio e o recurso ao mercado de capitais como principal fonte de captao de recursos financeiros. Como tal, a informao financeira preparada tendo em conta os investidores. O conceito de justo valor identificado como caracterstico da tradio Anglo-Saxnica (Sucher e Jindrichovsa (2004)).
3.2 Normativo do IASB A Comisso Europeia decidiu adoptar as normas do IASB desde 2005 no sentido de atingir, entre outras, uma maior comparabilidade entre as empresas europeias. Em alguns pases, o
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novo normativo pode conduzir a mudanas significativas, noutros as mudanas no so muito relevantes (Barlev et al. (2007)). O normativo do IASB extremamente influenciado pelo modelo Anglo-Saxnico, (Demaria e Dufour (2007), Catuogno et al. (2007) e Bertoni e DeRosa (2005)). Deste modo, e segundo os mesmos autores, a adopo das IAS/IFRS na Europa introduziu muitas mudanas nos pases tradicionalmente caracterizados de code law. Opinio partilhada tambm por Jermakowicz e Gornik-Tomaszewski (2006). Ora, sendo o novo normativo influenciado pelo modelo Anglo-Saxnico um modelo que privilegia os investidores, na medida em que o relato de resultados mais orientado para estes (Hung e Subramanyam (2004)). A sua estrutura est mais focada no apuramento do lucro econmico e no no lucro fiscal ou no resultado distribuvel (Jermakowicz (2004)). Possui uma estrutura normativa mais baseada em princpios (Hoogendoor (2006), Wustemann e Kierzek (2005)), e as suas normas conferem maior nfase adopo do justo valor (Alexander (2003), Catuogno et al. (2007) e Demaria e Dufour (2007)).
3.3. Diferenas de Tratamento dos Activos Fixos: POC vs IAS/IFRS Nas seces anteriores, identificaram-se, a um nvel geral, as diferenas entre os normativos dos pases europeus e o normativo do IASB. De seguida, proceder-se- especificao das diferenas de tratamento entre o normativo nacional e o normativo internacional ao nvel dos activos fixos, que constituem o objecto do presente estudo. No caso dos regimes normativos baseados no sistema code law, o princpio do custo histrico dominante, pelo que, como referido por Barlev et al. (2007) nos pases que adoptam este normativo a maior parte dos activos registada no balano ao custo de aquisio/produo subtrado das amortizaes. Contudo, no mbito do modelo code law, existem normativos que permitem a reavaliao dos activos em contrapartida de um aumento do capital, via reservas. o caso do normativo nacional. No caso portugus, os activos so tradicionalmente valorados ao seu custo histrico. No obstante, para determinados activos, est prevista a possibilidade de realizao de algumas reavaliaes ao longo da vida do bem.
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Ao abrigo do normativo internacional, para os activos fixos, o IASB permite o uso do justo valor. 3.3.1. Activos fixos tangveis No mbito do normativo internacional, o tratamento contabilstico dos activos fixos tangveis encontra-se regulamentado, essencialmente, pela IAS16. Segundo esta norma, os activos fixos tangveis podem ser definidos como elementos tangveis que so detidos para utilizao na produo ou fornecimento de produtos ou servios, para arrendar a terceiros (neste caso incluem-se somente equipamentos) ou para fins administrativos, e cujo perodo de vida esperado superior a um exerccio contabilstico. Em Portugal, as normas contabilsticas relativamente ao tratamento dos activos fixos tangveis, ou mais correctamente, das imobilizaes corpreas, encontram-se vertidas no Plano Oficial de Contabilidade e pela Directriz Contabilstica N16 Reavaliao de activos imobilizados tangveis (DC N16). Segundo este normativo o conceito de imobilizado corpreo coincide com a definio do normativo do IASB para os activos fixos tangveis, embora a IAS 16 seja mais especfica na medida em que (i) indica exemplos de despesas adicionais a incluir e a excluir do custo dos activos fixos tangveis, (ii) especifica como determinar o preo de compra em alguns casos particulares e (iii) salienta, igualmente, a necessidade de incluir a estimativa inicial das despesas de desmontagem e remoo do activo fixo tangvel e recuperao do local onde o mesmo est localizado. luz da legislao nacional, a mensurao contabilstica das imobilizaes corpreas tradicionalmente efectuada de acordo com o mtodo do custo histrico, baseado no custo de aquisio (no caso dos activos comprados), o custo de produo (no caso dos activos gerados internamente) e o preo de substituio (no caso dos activos obtidos gratuitamente). No mbito do mtodo do custo histrico, o valor do activo corresponder ao seu custo de aquisio (de produo ou o preo de substituio) deduzido de todas as amortizaes e
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depreciaes acumuladas. Contudo, numa fase subsequente, a legislao nacional prev a possibilidade de realizao de reavaliaes do valor destes activos, em conformidade com a DC N16. Esta directriz permite a realizao de reavaliaes dos activos com base na variao do poder aquisitivo da moeda (traduzindo ajustamentos monetrios) ou com base em avaliaes elaboradas por entidades externas (reflectindo desta forma o justo valor do bem). No primeiro caso (a reavaliao efectuada com base no poder aquisitivo da moeda), o valor bruto do activo em questo substitudo pelo valor reavaliado, sendo as amortizaes acumuladas ajustadas de forma proporcional. No segundo caso (a reavaliao fundamentada em avaliaes elaboradas por entidades externas) a opo pelo justo valor tende a consubstanciar-se na aplicao de um entre dois mtodos de mensurao: (i) o do valor corrente de mercado, geralmente aplicado a terrenos e edifcios; ou (ii) o do custo de reposio depreciado para os restantes activos fixos tangveis. A seleco entre mtodos tende a ser efectuada em conformidade com a natureza dos activos em causa. Se a reavaliao for efectuada com base no justo valor pelo mtodo do custo de reposio depreciado, o valor bruto do bem a reavaliar substitudo pelo custo de reposio e as amortizaes acumuladas so ajustadas proporcionalmente com base naqueles valores. No caso do mtodo do valor corrente de mercado, as amortizaes acumuladas so eliminadas e o valor do bem substitudo pelo correspondente valor corrente de mercado, ou seja, o justo valor. Em qualquer um dos casos o excedente obtido com a reavaliao do activo, ser contabilizado em capital prprio. luz da IAS 16, a mensurao subsequente dos activos fixos tangveis pode ser efectuada pelo modelo do custo histrico, bem como, pelo modelo do justo valor, semelhana do que se verifica no normativo nacional. No entanto, de salientar que, no obstante o mtodo do custo histrico estar previsto nos dois normativos em anlise, existem algumas diferenas, na medida em que as IAS/IFRS prevem a realizao de testes de imparidade, de acordo com a IAS 37, para os activos com vida til definida. As eventuais perdas de imparidade so reflectidas no valor dos activos. Se for aplicado o modelo do custo histrico, o valor dos activos vai diminuindo ao longo do tempo, fruto das amortizaes contnuas e das perdas de imparidade. Consequentemente, o valor do activo corresponder ao seu justo valor na data de aquisio, ou de produo, deduzido das amortizaes acumuladas e das eventuais perdas
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de imparidade. Tanto as amortizaes como as diferenas de imparidade so reconhecidas em resultados. Relativamente possibilidade de revalorizao de activos com base no poder aquisitivo da moeda, contrariamente ao caso portugus, a IAS 16 no prev esta possibilidade. A IAS 16, tal como o normativo nacional via DC N16, especifica que o justo valor s poder ser adoptado se for possvel determinar de modo fivel. Contudo, no caso de no existirem preos recentes para o mesmo activo ou preos correntes para um activo semelhante, a norma estabelece que o justo valor pode ser determinado como um resultado aproximado medido pelo valor presente lquido dos rendimentos que podem advir desse activo no futuro. Tal como tambm consagra a DC N16 para o mtodo do valor corrente de mercado, neste modelo, tambm no h lugar a amortizaes, pois o valor do activo regularmente substitudo pela quantia resultante da avaliao, que corresponde ao justo valor. Quanto ao tratamento contabilstico das variaes do justo valor, se da reavaliao do activo resultar uma variao positiva no valor do activo, esta reconhecida em capital prprio, sob a designao de excedente de revalorizao. No caso de originar uma variao negativa, esta reconhecida como custo do perodo, na demonstrao de resultados. 3.3.2. Activos fixos intangveis Neste caso existem grandes diferenas face ao normativo nacional, tanto a nvel de reconhecimento como a nvel de mensurao. No normativo nacional, as normas contabilsticas que tratam dos activos fixos intangveis encontram-se no Plano Oficial de Contabilidade e na Directriz Contabilstica N7 Contabilizao das despesas de investigao e de desenvolvimento (DC N7). O normativo portugus denota alguma insuficincia e pouca clareza no tratamento deste tipo de activos e no apresenta uma definio clara de activo intangvel (Bailo (2007)). Contudo, h uma referncia s imobilizaes incorpreas que integram os imobilizados intangveis, englobando direitos e despesas de constituio e instalao, arranque e expanso, despesas de investigao e desenvolvimento e propriedade industrial.
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No normativo internacional, a IAS 38 define um activo fixo intangvel como um activo no monetrio, identificvel e sem substncia fsica, destinado produo ou fornecimento de bens ou servios, ao arrendamento a terceiros ou para fins administrativos. Em relao ao reconhecimento dos activos como intangveis a IAS 38 mais exigente que o normativo nacional. Por exemplo o POC permite a capitalizao de direitos e despesas de constituio, arranque e expanso, o que no aceite pela IAS 38. A IAS 38 no permite a incluso de despesas com formao e com publicidade e actividades promocionais e em Portugal essas despesas podem ser, em alguns casos, includas no valor do activo. A IAS 38, no permite a capitalizao de gastos na fase de pesquisa. A DC N7, em circunstncias excepcionais, admite essa possibilidade. Ao abrigo do normativo nacional, o valor dos activos fixos intangveis apenas pode ser medido pelo custo histrico que representa, tal como para os activos tangveis, o custo de aquisio para os activos comprados, o custo de produo para os activos gerados internamente e o preo de substituio para os activos obtidos gratuitamente. Assim, de um modo geral, o valor do activo corresponder ao valor do seu custo inicial deduzido de todas as amortizaes acumuladas. Com o normativo do IASB, os activos intangveis podem ser mensurados quer pelo mtodo do custo histrico, quer pelo mtodo do justo valor. Se for aplicado o modelo do custo histrico aos activos intangveis, o seu valor vai diminuindo ao longo do tempo, fruto das amortizaes contnuas, isto para os activos intangveis com vida til definida, ou das perdas de imparidade, para o caso dos activos intangveis sem vida til definida. Com efeito, o valor do activo corresponder ao respectivo custo de aquisio ou de produo deduzido das amortizaes acumuladas ou das perdas de imparidade. As empresas tambm podem optar pelo modelo do justo valor desde que este se possa determinar com base num mercado activo. Tal como acontece com os activos tangveis, tambm para os activos intangveis o valor do activo substitudo pelo justo valor, determinado pela avaliao efectuada, no existindo, portanto, quaisquer amortizaes.
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O reconhecimento da variao no valor do activo contabilizado de modo semelhante aos activos tangveis. Ou seja, de um modo geral, se da reavaliao do activo resultar uma variao positiva no valor do activo, esta reconhecida em capital prprio, sob a designao de excedente de revalorizao e no caso de originar uma variao negativa, esta reconhecida como custo do perodo, na demonstrao de resultados. O critrio da identificabilidade o que distingue activo intangvel de goodwill (adquirido numa concentrao empresarial)4. Com efeito, no normativo internacional5 e sob uma perspectiva econmica o goodwill, adquirido numa concentrao de actividades empresariais, representa um pagamento feito pela adquirente em antecipao dos benefcios econmicos futuros de activos que no sejam capazes de ser individualmente identificados e separadamente reconhecidos. Do ponto de vista contabilstico, o goodwill corresponde diferena entre o preo pago e o justo valor dos activos e passivos. Do mesmo modo, o normativo nacional6 define o conceito de trespasse como a diferena entre o custo de aquisio e o justo valor dos activos e passivos identificveis aquando da concentrao de actividades empresariais. Tal como no normativo internacional o trespasse s deve ser revelado quando integrado no mbito de uma operao de concentrao de actividades empresariais. Na data de aquisio o goodwill deve ser reconhecido como um activo e deve ser mensurado pelo seu custo. Numa fase subsequente, e segundo o normativo nacional, o goodwill deve ser amortizado linearmente e reconhecido como custo na Demonstrao de Resultados. No normativo internacional, o goodwill, no deve ser amortizado, mas deve ser sujeito a testes de imparidade, de acordo com a IAS 36. O teste de imparidade consiste em verificar se o goodwill perde valor, comparando o justo valor ou quantia recupervel dos activos e
De um modo geral, as normas contabilsticas apenas consideram o goodwill adquirido, decorrente de uma
concentrao empresarial uma vez que s assim se pode determinar o seu valor.
5
No mbito do normativo internacional, o tratamento contabilstico do goodwill encontra-se regulamentado,
essencialmente, pela IFRS 3, pela IAS 22 e pela IAS 36.

6
No normativo nacional o goodwill encontra-se regulamentado pelo POC e pelas DC N1 Tratamento
Contabilstico de Concentraes de Actividades Empresariais e DC N12 Conceito Contabilstico de Trespasse.
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passivos face ao valor inicial de registo. Quando h imparidade do goodwill, primeiro devese reduzir o seu valor para posteriormente se reduzir o valor dos activos geradores de caixa7. 3.3.3. Propriedades de Investimento As propriedades de investimento, para as normas internacionais, ou investimentos financeiros em imveis, para o normativo nacional, so, p. e., terrenos ou edifcios, detidos para obter rendas, para valorizao do capital ou ambas, e no para uso na produo ou fornecimento de bens ou servios nem para uso com fins administrativos ou para venda no decorrer normal do negcio. A mensurao das propriedades de investimento na data do reconhecimento obedece ao mtodo do custo, i. e., quantia necessria para adquirir o activo no momento da sua aquisio ou construo. Estas quantias incluem o preo de compra ou de construo e as despesas directamente atribuveis aquisio ou construo do bem consoante se trate, respectivamente, de propriedades de investimento adquiridas ou construdas. Quer a nvel conceptual, quer a nvel do reconhecimento inicial existe pois um certo paralelismo entre as propriedades de investimento do normativo internacional e os investimentos financeiros em imveis do normativo nacional. As diferenas centram-se, essencialmente, ao nvel da mensurao subsequente, nomeadamente no modelo de reavaliao do activo. A IAS 40 e a legislao nacional, via POC, so coincidentes relativamente ao tratamento dado ao modelo do custo, embora existam algumas diferenas, tal como se verifica para os activos tangveis, nomeadamente no que respeita possibilidade de realizao de testes anuais de imparidade previstas nas normas internacionais. semelhana do que acontece com os activos tangveis, se for aplicado o modelo do custo histrico aos activos, o seu valor contabilstico corresponde ao custo de aquisio deduzido de todas as perdas acumuladas que, considerando o normativo nacional, correspondem s amortizaes acumuladas e, no
Uma unidade geradora de caixa representa o mais pequeno grupo de activos que gera influxos a partir do uso
continuado e que seja independente dos influxos de caixa de outros activos ou grupos de activos.
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caso do normativo internacional, correspondem s amortizaes acumuladas e s eventuais perdas de imparidade. No que concerne caracterizao do modelo de reavaliao a aplicar na mensurao subsequente das propriedades de investimento, a IAS 40 e o POC diferem de forma substancial. O normativo contabilstico portugus permite a possibilidade de se adoptar um modelo de revalorizao, contemplado pela DC N16, no qual existe a oportunidade de escolher entre o modelo da variao do poder aquisitivo da moeda e o modelo do justo valor, tal como acontece com os activos tangveis. No modelo do justo valor o valor bruto do activo substitudo pelo justo valor de um bem idntico mas novo, sendo as amortizaes acumuladas devidamente ajustadas, ou substitudo pelo seu justo valor, eliminando-se as amortizaes acumuladas. As diferenas resultantes das reavaliaes so, de um modo geral, reconhecidas directamente nos capitais prprios. A IAS 40, para alm do custo histrico, contempla tambm a possibilidade das propriedades de investimento serem reavaliadas ao justo valor no final do perodo contabilstico. Na aplicao do justo valor s propriedades de investimento no permitido qualquer tipo de amortizao, pois o valor contabilstico do activo substitudo pelo respectivo justo valor. As diferenas resultantes da revalorizao so reconhecidas nos resultados como custo ou proveito do perodo, consoante se verifique uma variao negativa ou uma variao positiva, respectivamente. Apresentamos de seguida a Tabela 3 que resume a diferena de tratamento entre o normativo portugus e o normativo do IASB relativamente aos activos fixos.
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Normativo Norma Conceito Portugus Internacional Portugus Internacional
Activo Tangvel POC e DC 16 IAS 16 Imobilizado Corpreo Activo Tangvel Integra os imobilizados tangveis, mveis ou imveis, que a empresa utiliza na sua actividade operacional, que no se destinem a ser vendidos ou transformados, com carcter de permanncia superior a um ano.
Activo Intangvel POC e DC 7 IAS 38 Imobilizado Incorpreo Activo Intangvel No normativo nacional no existe uma definio de activo intangvel. Contudo h uma referncia s imobilizaes incorpreas que incluem os imobilizados intangveis, tais como despesas instalao, despesas de I&D, propriedade industrial e outros direitos. Activo no monetrio, identificvel e sem substancia fsica, destinado produo ou oferta de bens ou servios, ao arrendamento a terceiros ou para fins administrativos. Custo histrico Custo histrico
Propriedades de Investimento POC IAS 40 Investimentos Financeiros Imveis Propriedades de Investimento
Portugus
Definio
Mensurao Inicial
Elementos tangveis detidos para utilizao na produo ou fornecimento de produtos ou Internacional servios, para arrendar a terceiros ou para fins administrativos; o perodo de vida esperado superior a um exerccio contabilstico. Portugus Custo histrico Internacional Custo histrico Custo Histrico: valor corresponde ao custo inicial deduzido das amortizaes acumuladas; Custo Reavaliado: i) com base na variao do poder aquisitivo da moeda: o valor do activo substitudo pelo valor reavaliado e as amortizaes acumuladas ajustadas de forma proporcional; ii) Justo valor: a)Valor corrente de mercado: as amortizaes so eliminadas e o valor do bem substitudo pelo justo valor; b)Custo de reposio depreciado: o valor do bem substitudo pelo custo de reposio e as amortizaes acumuladas so ajustadas proporcionalmente. Custo Histrico: o valor do activo corresponde ao seu custo inicial, deduzido das amortizaes acumuladas e das perdas de imparidade; Justo Valor: o valor do activo substitudo pela quantia resultante da avaliao: justo valor, no existindo quaisquer amortizaes. As diferenas obtidas com a reavaliao do activo so contabilizadas em capital prprio. Regra geral, se da reavaliao do activo resultar: i) uma variao positiva: reconhecida em capital prprio, sob a designao Internacional de excedente de revalorizao; ii uma variao negativa: reconhecida como custo do perodo, na demonstrao de resultados. Portugus
Propriedades, p. e. terrenos ou edifcios, detidos para obter rendas, para valorizao do capital ou ambas, e no para uso na produo ou fornecimento de bens ou servios nem para uso com fins administrativos ou para venda no decorrer normal do negcio.
Custo histrico Custo histrico Custo Histrico: valor corresponde ao custo inicial deduzido das amortizaes acumuladas; Custo Reavaliado: i) Com base na variao do poder aquisitivo da moeda: o valor do activo substitudo pelo valor reavaliado e as amortizaes acumuladas ajustadas de forma proporcional; ii) Justo valor: a)Valor corrente de mercado: as amortizaes so eliminadas e o valor do bem substitudo pelo justo valor; b)Custo de reposio depreciado: o valor do bem substitudo pelo custo de reposio e as amortizaes acumuladas so ajustadas proporcionalmente. Custo Histrico: o valor do activo corresponde ao seu custo inicial, deduzido das amortizaes acumuladas e das perdas de imparidade; Justo Valor: o valor do activo substitudo pela quantia resultante da avaliao: justo valor, no existindo quaisquer amortizaes. As diferenas obtidas com a reavaliao do activo so reconhecidas em capital prprio.
Portugus
Custo Histrico: valor corresponde ao custo inicial do activo deduzido de todas as amortizaes acumuladas;
Mensurao Subsequente
Internacional
Custo Histrico: o valor do activo corresponde ao seu custo inicial, deduzido das amortizaes acumuladas ou das perdas de imparidade; Justo Valor: valor do activo substitudo pelo justo valor, determinado pela avaliao efectuada, no existindo quaisquer amortizaes. (O normativo nacional no prev a reavaliao subsequente para estes activos) Regra geral, se da reavaliao do activo resultar: i) uma variao positiva: reconhecida em capital prprio, sob a designao de excedente de revalorizao; ii)uma variao negativa: reconhecida como custo do perodo, na demonstrao de resultados.
Reconhecimento da Revalorizao
As diferenas resultantes da revalorizao so reconhecidas nos resultados como custo ou proveito do perodo.
Tabela 3. Resumo de tratamento dos activos fixos: Normativo Portugus vs Normativo Internacional
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3.4. O Justo Valor no Normativo Portugus Neste sub-captulo ser efectuado um breve desenvolvimento acerca da presena do justo valor no normativo nacional antes da adeso compulsria s normas internacionais. 3.4.1. Segundo o Plano Oficial de Contabilidade O normativo contabilstico portugus em vigor, aprovado pelo Decreto-Lei 410/89, de 21 de Novembro, para alm de fazer referncia ao custo histrico, nomeadamente na parte dos critrios de valorimetria, considerava-o como um dos princpios contabilsticos necessrios para a obteno de uma imagem verdadeira e apropriada da situao financeira e dos resultados das operaes da empresa. Segundo este princpio, os registos contabilsticos devem basear-se em custos de aquisio ou de produo, expressos quer em unidades monetrias nominais, quer em unidades monetrias nominais constantes. Quanto ao justo valor, o POC de 1989 apenas apresenta algumas breves referncias ao termo, sem no entanto explicar o conceito. O POC na nota explicativa conta N42 (Imobilizaes corpreas) refere o conceito de justo valor a propsito da contabilizao de bens em regime de locao financeira, referindo que o bem deve ser registado por igual quantitativo no activo e no passivo (...) pelo mais baixo do justo valor do imobilizado nesse regime, lquido de subsdios e de crditos de imposto, recebveis pelo locador, se existirem. O conceito de justo valor encontra-se ainda referido, embora de forma implcita, nas regras gerais do mtodo de consolidao integral das Normas de Consolidao de contas do POC. Contudo, no definido o conceito de justo valor, nem to pouco apresentada qualquer indicao sobre o modo como determin-lo. 3.4.2. Segundo as Directrizes Contabilsticas As referncias ao termo justo valor podem ser encontradas nas Directrizes Contabilsticas emitidas pela CNC, nomeadamente na DC N1, onde apresentada a definio do termo. Aps esta, so vrias as directrizes que lhe continuam fazer meno, nomeadamente, DC N2, N9, N10, N12, N13, N15, N16, N17, N19, N25 e N26.
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A DC N1 Tratamento contabilstico de concentraes de actividades empresariais, aprovada em Agosto de 1991, define justo valor como a quantia pela qual um bem (ou servio) poderia ser trocado, entre um comprador conhecedor e interessado e um vendedor nas mesmas condies, numa transaco ao seu alcance. Posteriormente, em 1993, foi emitida a DC N13, designada precisamente de Conceito de justo valor, que tem por objectivo desenvolver, seja qual for o sector da actividade, o conceito de justo valor largamente usado na contabilidade, de forma a reduzir, at onde for possvel, o grau de subjectividade que lhe atribudo. A DC N13 enumera tambm as directrizes que referem expressamente o conceito de justo valor: (i) DC N1 Tratamento contabilstico de concentraes de actividades empresariais, (ii) DC N2 Contabilizao, pelo donatrio, de activos transmitidos a ttulo gratuito, (iii) DC N9 Contabilizao, nas contas individuais da detentora, de partes de capital em filiais e associadas e (iv) DC N12 Conceito contabilstico de trespasse. Adicionalmente esta directriz fornece bases para a quantificao do justo valor em diversas categorias de activos e passivos. A determinao do justo valor deve ser efectuada com base (i) no valor corrente de mercado, (ii) no valor presente, (iii) no custo de reposio, (iv) no preo de venda estimado, (v) na quantia recupervel ou (vi) no valor presente (actual ou descontado). Tambm a DC N 17, emitida em 1996, refere a aplicao do justo valor, nomeadamente no tratamento de instrumentos financeiros futuros. Importa ainda destacar a DC N16 Reavaliao de activos imobilizados tangveis, aprovada em 1995, a qual prev que a reavaliao dos activos imobilizados tangveis tambm pode ser efectuada com base no justo valor. 3.4.3. Na Unio Europeia A Comisso Europeia, com o intuito de permitir a viabilidade da adopo das normas emitidas pelo IASB, por parte de todas as empresas cotadas em bolsas europeias, aprovou, em 2001, mediante a publicao da Directiva 2001/65/CE, alteraes s 4 e 7 directivas, no
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sentido de acolherem o justo valor como critrio de valorimetria. Em sntese, esta directiva visava a imposio aos Estados-membros de um requisito no sentido de autorizarem ou obrigarem todas as empresas, ou certas categorias de empresas, a valorizarem pelo justo valor todos os instrumentos financeiros, nomeadamente os instrumentos financeiros derivados, excepo de alguns especificados no diploma (Lemos e Rodrigues (2007)). Assim, como podemos verificar, havia uma certa coliso entre o previsto no POC, cujo primado da valorimetria o custo histrico, e o previsto pelas Directrizes Contabilsticas, que em certos casos permitia a utilizao do justo valor (Inna et al. (2007)). Actualmente, via imposio da UE, o normativo contabilstico do IASB est presente no normativo nacional, especialmente nas empresas cotadas, que so obrigadas a publicar os seus relatos financeiros em termos consolidados segundo aquele normativo. Como j foi referido, o normativo internacional confere maior nfase adopo do justo valor no relato financeiro. Neste ltimo normativo, o justo valor definido como a quantia pela qual um activo poderia ser trocado, ou um passivo liquidado, entre partes conhecedoras e dispostas a isso numa transaco em que no exista relacionamento entre elas.
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4.Enquadramento Terico
O processo de preparao do relato financeiro levanta numerosas escolhas de polticas contabilsticas. Entender essas escolhas importante para entender as variaes que existem e que podem existir na contabilidade (Hjelstrom e Schuster (2007)). Com efeito, a preparao da informao financeira d aos gestores alguma discricionaridade, que pode ser usada de um modo mais conservador, como forma de reportar resultados mais baixos, ou de um modo menos conservador, no sentido de apresentar maiores resultados (Bagnoli e Watts (2005)). Como ser explicado mais adiante neste captulo, uma escolha no conservadora , por exemplo, o uso do justo valor. O objectivo deste captulo desenvolver, de forma breve, o enquadramento terico que explica a escolha de determinadas polticas contabilsticas. Aqui sero abordados os fundamentos assentes na Teoria Positiva da Contabilidade (PAT) e na Teoria do Conservantismo. Este captulo, juntamente com o captulo 5, explora tambm os contributos de cada uma destas teorias na explicao da opo de escolhas contabilsticas mais conservadoras ou mais agressivas (menos conservadoras).
4.1. Teoria Positiva da Contabilidade A Teoria Positiva da Contabilidade (Watts e Zimmerman (1978), (1979) e (1990)) foi lanada como uma nova aproximao para explicar e prever a prtica contabilstica e as escolhas das polticas contabilsticas. A PAT est alicerada na teoria da empresa e da agncia (Ferreira (2005)). Esta teoria pressupe que os gestores esto economicamente motivados aquando da seleco de polticas em matria de escolhas contabilsticas e, consequentemente, desenvolvem comportamentos oportunistas que comprometem os interesses da empresa, nomeadamente a maximizao do valor desta. Esses comportamentos tm como fim ltimo proporcionar ao gestor maiores remuneraes ou diminuir a probabilidade de ser despromovido devido a ms decises (Ferreira (2005)). No contexto desta teoria, os incentivos contratuais afectam as escolhas contabilsticas porque os nmeros da contabilidade so muitas vezes usados nos contratos e servem de mecanismos
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de controlo (Peltier-Rivest (1999)) e, consequentemente, a escolha das polticas contabilsticas entendida como uma deciso racional tomada pelos gestores no sentido de maximizarem a sua remunerao (Hjelstrom e Schuster (2007)). De acordo com esta teoria, as motivaes da seleco oportunista de polticas contabilsticas esto relacionadas com os custos polticos, os contratos de dvida e os contratos de compensao. Na anlise da seleco de escolhas contabilsticas e no mbito dos custos polticos e contratuais possvel estabelecer trs hipteses testveis no que respeita ao comportamento dos gestores: a hiptese dos custos polticos, a hiptese do endividamento e a hiptese do plano de bnus (Watts e Zimmerman (1990)). Seguidamente analisamos cada uma destas hipteses em detalhe. A hiptese dos custos polticos sugere que na presena deste tipo de custos os gestores tm incentivos em empregar polticas contabilsticas conducentes ao diferimento dos resultados para os perodos seguintes (Watts e Zimmerman, 1978)). Esta situao deve-se ao facto dos resultados elevados poderem ser interpretados de forma negativa, por eventuais reguladores, porque podem constituir indcios de prticas anti-concorrenciais. A hiptese do endividamento estipula que quando as clusulas restritivas dos contratos de dvida esto relacionadas com a informao contabilstica, os gestores tm incentivos em adoptar polticas contabilsticas que antecipem os resultados, no sentido de evitar a violao dessas mesmas clusulas (Watts e Zimmerman (1978)). Por fim, na hiptese do plano de bnus Watts e Zimmerman (1990) sugerem que quando os incentivos dos gestores esto relacionados com os resultados (contabilsticos ou bolsistas) da empresa, estes so mais permissivos a empregar procedimentos contabilsticos que aumentem os resultados presentes, em detrimento dos resultados futuros, no sentido de maximizar a sua compensao. Os procedimentos oportunistas utilizados pelos gestores na escolha das polticas contabilsticas podem ser agrupados em trs categorias: prtica de alisamento de resultados, seleco de polticas de divulgao contabilstica e escolha de polticas contabilsticas
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agressivas ou conservadoras, na medida em que produzam efeito no sentido de aumentar ou diminuir os resultados, respectivamente, com consequncias tambm no valor dos activos e passivos (Ferreira (2005)). Para este estudo interessa-nos particularmente este ltimo procedimento (escolha de polticas contabilsticas agressivas ou conservadoras), que ser devidamente enquadrado com as hipteses no captulo 5. 4.2 Conservantismo Existe evidncia na literatura que comprova empiricamente a ideia subjacente ao princpio do reconhecimento contabilstico conhecido como conservantismo (Ball et al. (2000) e Basu (1997)). O princpio do conservantismo, tambm designado por princpio da prudncia, tradicionalmente definido como a no antecipao dos proveitos, mas a antecipao de todas as perdas, mesmo as no realizadas (Watts (2002)), sendo que a antecipao dos proveitos significa o seu reconhecimento antes de existir um direito legal sobre os rendimentos que geram esses proveitos. Este princpio impe s empresas que as perdas esperadas, tambm apelidadas na literatura de ms notcias, devem ser reconhecidas na contabilidade imediatamente aps os seus gestores tomarem conhecimento, enquanto os ganhos potenciais, tambm conhecidos na literatura como boas notcias, s devem ser registados quando se tornam efectivos (Moreira (2006)). Com efeito, luz da teoria do conservantismo, as perdas esperadas so reconhecidas pela contabilidade mais rapidamente do que os ganhos potenciais. Ou de outro modo, quando o relato contabilstico de natureza conservadora os resultados reflectem mais rapidamente as ms notcias do que as boas notcias (Givoly et al. (2006)). Da que o princpio do conservantismo, por via do tratamento assimtrico dos ganhos e das perdas potenciais, tenha um impacto negativo sobre os resultados das empresas (Moreira (2006)). Ao abrigo de uma contabilidade de cariz conservadora, os resultados reportados tm uma maior sensibilidade para as ms notcias do que para as boas notcias (Beekes et al. (2004)).
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Basu (1997) reconhece uma perspectiva alternativa para o conceito de conservantismo, que foca mais o impacto ao nvel do balano. Segundo este, o conservantismo traduz-se num reconhecimento assimtrico do valor corrente de mercado atravs de ajustamentos do activo. Os activos so frequentemente reconhecidos pelo menor valor entre o custo histrico e o valor de mercado. Os ajustamentos nos activos tipicamente resultam em valores mais baixos no balano e, consequentemente, no capital prprio, e em resultados mais baixos no perodo do ajustamento. O conservantismo tem influenciado as prticas contabilsticas e a prpria teoria da contabilidade h pelo menos quinhentos anos (Basu (1997)). Com a adopo das IFRS, e particularmente a introduo do justo valor na avaliao de determinados activos e passivos, o tradicional foco no princpio do conservantismo, nos pases da Europa continental, como caracterstica do relato financeiro, substitudo por um outro conceito, onde ganhos no realizados so reconhecidos nos resultados com parte integrante do desempenho financeiro da empresa (Bertoni e DeRosa (2005)). De acordo com o normativo internacional o mtodo do justo valor est consagrado como modelo de avaliao subsequente, entre outros, para os activos fixos: activos tangveis, activos intangveis e propriedades de investimento, via IAS 16, IAS 38 e IAS 40, respectivamente. Bertoni e DeRosa (2005) consideram que esse facto no consistente com o princpio da prudncia, ou do conservantismo, tal como era habitualmente aplicado nos pases da Europa continental. Demaria e Dufour (2007) tambm consideram que o justo valor no um critrio conservador. Sob uma outra perspectiva, a cultura do conservantismo evidenciada na adopo do custo histrico, Mouro (2006).
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5.Desenho da Investigao
Neste captulo do trabalho definido o desenho da investigao. No primeiro ponto so estabelecidas e desenvolvidas as hipteses de estudo. Seguidamente so apresentadas as definies operacionais das variveis explicativas do modelo. O terceiro ponto trata da definio e da caracterizao da amostra. Por fim, ainda explicitado o mtodo usado na estimao economtrica do modelo.
5.1. Desenvolvimento das Hipteses de Estudo Watts e Zimmerman (1990) afirmam que existe uma relao entre as escolhas contabilsticas das empresas e outras variveis da prpria empresa. Adicionalmente, os mesmos autores sugerem que o grau de conservantismo transposto no relato financeiro afectado por determinados atributos da empresa, tais como a dimenso da empresa, os incentivos contratuais ou o corporate governance (Givoly et al. (2006)). Watts e Zimmerman (1990) argumentam ainda que as motivaes da escolha oportunista podem ser agrupadas em trs grupos de hipteses: a hiptese dos custos polticos, a hiptese do endividamento e a hiptese do plano de bnus. Neste sentido, vrias pesquisas associam as escolhas contabilsticas dimenso das empresas, ao nvel de endividamento das empreas e compensao dos gestores. Adicionalmente, tm sido introduzidas outras variveis explicativas tais como a estrutura de propriedade, o tipo de sector e caractersticas de corporate governance. A introduo destas variveis tem permitido melhorar a investigao nos domnios das escolhas contabilsticas. A explicao para as relaes entre as escolhas contabilsticas e as variveis explicativas suportada pela literatura, nomeadamente da PAT e do conservantismo (Basu (1997), Watts (2002) e (2003), Watts e Zimmerman (1978), (1979) e (1990)). Para efeito de definio das hipteses, e tal como Demaria e Dufour (2007) e Bertoni e DeRosa (2005), considera-se que a escolha pelo justo valor no uma escolha conservadora.
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5.1.1 Dimenso A dimenso das empresas um factor que influencia a aplicao das normas internacionais (Guerreiro et al. (2005)). A hiptese dos custos polticos pressupe que quanto maior for a dimenso da empresa maior ser a probabilidade de os gestores adoptarem polticas contabilsticas no sentido de diminuir os resultados (Watts e Zimmerman (1990)). A justificao para tal comportamento, prende-se com o facto de as empresas de maior dimenso, estando mais sujeitas ateno do Estado, incorrerem em maiores custos polticos, o que conduz ao uso de uma contabilidade mais conservadora (Watts e Zimmerman (1978)). Isto porque os resultados elevados podem ser negativamente interpretados como decorrentes de prticas monopolistas e, a ser assim, as empresas incorrem, ou podero incorrer, em custos elevados, que derivam da aco de lobbying que tendero a fazer para diminuir os efeitos negativos da interveno do Estado Ferreira (2005). Deste modo o conservantismo reduz os custos polticos (Watts (2002)). Neste contexto pode avanar-se com a hiptese de que a dimenso das empresas est positivamente relacionada com o conservantismo. Sob uma outra perspectiva, e tendo em conta que o justo valor no uma opo conservadora, podemos testar a relao entre a dimenso e o justo valor. Neste sentido, a hiptese estabelece uma correlao entre a dimenso das empresas e o uso procedimentos que aumentem os resultados (Astami e Tower (2006)). Considerando o justo valor como uma tcnica de aumento de resultados, temos que: H1: Existe uma relao negativa entre a dimenso das empresas e a opo pelo justo valor. 5.1.2 Endividamento Esta hiptese estabelece que quanto maior for o rcio de endividamento da empresa maior ser a probabilidade de os gestores adoptarem polticas contabilsticas que aumentem os resultados (Ferreira (2005)). A hiptese do endividamento inspirada no estudo de Watts e Zimmerman (1990) que defende que empresas com um elevado rcio de dvida sobre capital prprio so mais propensas a adoptarem mtodos contabilsticos que aumentem os resultados, e ceteris paribus o capital prprio (Demaria e Dufour (2007)).
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Nas empresas cujo rcio de endividamento elevado, ou que esto contabilisticamente prximas de violar um contrato de dvida, os gestores tendem a empregar polticas no sentido de aumentar os resultados, para evitar os custos de violao (Watts e Zimmerman (1990), Young (1998), Astami e Tower (2006) e Missioner-Piera (2004)). No mesmo sentido, Saemann (1992), citado por Hjelstrom e Schuster (2007), conclui que os gestores tendem, neste contexto, a preferir mtodos contabilsticos que aumentem o relato de resultados e dos activos lquidos. Com efeito, pode argumentar-se que existe uma relao negativa entre o rcio de endividamento e o conservantismo. Contudo, necessrio enfatizar que tal hiptese no necessariamente consensual. H autores que defendem a relao positiva entre o nvel de endividamento e o conservantismo. Citado por Ahmeda e Duellman (2007), Zhang (2006) evidencia que quem empresta dinheiro beneficia com uma contabilidade conservadora, visto que assim h uma acelerao das violaes dos contratos de dvida, e para quem pede emprstimos o benefcio do uso de uma contabilidade conservadora est na contratao de taxas mais baixas. A este propsito Beekes et al. (2004) afirmam que se as empresas adoptam polticas contabilsticas conservadoras sinalizam a quem lhes empresta dinheiro que os seus interesses esto a ser protegidos. Ahmeda e Duellman (2007) afirmam que empresas com alto nvel de endividamento tendem a ter maiores conflitos entre bondholders e shareholders e que esta situao afecta positivamente a procura de contabilidade conservadora. Dito de outro modo, estes autores defendem que, uma contabilidade conservadora atenua os conflitos entre bondholders e shareholders e que reduz o custo da dvida. Pese embora o argumento defendido pelos autores, o resultado a que chegam sugere exactamente o contrrio, ou seja, o endividamento est negativamente relacionado com o conservantismo.
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Nesta hiptese, vamos considerar o que teoricamente expectvel e, deste modo, vamos testar se a relao entre o nvel de endividamento das empresas e o conservantismo negativa. Sob uma outra perspectiva, e tendo em conta que o justo valor no uma opo conservadora, podemos testar se a relao entre o nvel de endividamento e a opo do justo valor positiva. Esta hiptese foi tambm avanada por Astami e Tower (2006), que estuda se o nvel de endividamento est positivamente relacionado com o uso de escolhas contabilsticas que aumentem os resultados. Considerando o justo valor como um critrio de aumento de resultados, temos que: H2: Existe uma relao positiva entre o nvel de endividamento e a opo pelo justo valor. 5.1.3 Plano de Bnus A existncia de contratos de compensao dos gestores tende a influenciar o uso de escolhas contabilsticas (Healy (1985)) dado que por diversas vezes os nmeros da contabilidade so usados para estabelecer a compensao dos gestores (Beekes et al. (2004)). Esta hiptese estabelece que existe uma maior probabilidade de escolha de mtodos contabilsticos que aumentem os resultados pelos gestores cuja remunerao estabelecida em funo do desempenho bolsista ou contabilstico da empresa (Ferreira (2005)). Na maioria dos casos os gestores das empresas podem escolher polticas contabilsticas no sentido de realizarem os seus objectivos de acordo com os seus incentivos contratuais. A este propsito, Watts e Zimmerman (1978) afirmam que, os gestores adoptam escolhas contabilsticas no sentido de maximizarem os seus prprios interesses. Assim, os gestores cuja compensao est relacionada com o relato de resultados so mais permissivos a empregar procedimentos contabilsticos que aumentem os resultados (Missioner-Piera (2004)) e o valor dos activos lquidos (Saemann (1992), citado por Hjelstrom e Schuster (2007)).
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H3: Existe uma relao positiva entre a existncia de incentivos contratuais e a opo pelo justo valor. 5.1.4 Estrutura Accionista Diferentes estruturas accionistas explicam variaes no desempenho das empresas (Lemmom e Lins (2003)) e afectam o relato de resultados (Schipper (2005)). A relao existente entre a estrutura accionista e o conservantismo tem sido alvo de estudo por alguns autores, nomeadamente Iona et al. (2004) e Beekes et al. (2004). Iona et al. (2004) afirmam que a estrutura accionista significativa para determinar se as empresas adoptam polticas conservadoras no relato financeiro e, considerando como proxie da estrutura accionista a concentrao da propriedade, concluem que a estrutura accionista est positivamente relacionada com o conservantismo. Beekes et al. (2004) usam como proxie da estrutura de propriedade o external blockholding8. Citados por Beekes et al. (2004), Jiambalvo et al. (2002) afirmam que os external blockholdings podem servir de supervisores externos da qualidade da informao contabilstica reportada. Deste modo, as empresas com external blockholdings podem ser relutantes a usar prticas contabilsticas agressivas (Beekes et al. (2004)). Do mesmo modo, Astami e Tower (2006) afirmam que quando existe um alto nvel de concentrao de propriedade, esses accionistas podem exercer influncia sobre o relato de informao financeira. Pelo contrrio, quando a estrutura de propriedade/accionista difusa, os gestores tm maior oportunidade para o exerccio da discricionaridade sobre as escolhas contabilsticas (Niehaus (1989)) e tendem a optar por mtodos que aumentem os resultados (Missioner-Piera (2004)). Considerando o justo valor como uma opo no conservadora, da relao positiva entre a concentrao da propriedade e o conservantismo podemos concluir que a concentrao da propriedade e o justo valor tm uma relao negativa. Sob outra perspectiva, podemos
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O conceito external blockholding definido como grandes participaes qualificadas nas empresas, normalmente
acima de 10% (Beekes et al. (2004)).
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considerar que o nvel de concentrao da estrutura accionista est relacionado de forma negativa com escolhas contabilsticas que aumentem os resultados (Astami e Tower (2006)). Estabelecendo o justo valor como uma escolha contabilstica, no conservadora e que conduz ao aumento de resultados, temos que: H4: Existe uma relao negativa entre concentrao da estrutura accionista e a opo pelo justo valor. 5.1.5 Sector As empresas de determinado sector enfrentam circunstncias especficas que podem influenciar as suas escolhas contabilsticas, pelo que introduzida a varivel sector como uma varivel de controlo. Os resultados de estudos empricos demonstram que h uma falta de influncia entre o sector e o conservantismo (Ball et al. (2000)). Contudo, Demaria e Dufour (2007) concluem que empresas do sector financeiro so mais propensas adopo do justo valor e afirmam que estudos acerca da primeira adopo das normas internacionais revelam um particular comportamento das empresas do sector financeiro, as quais esto mais predispostas a adoptar novas normas. Outro aspecto prende-se com o facto de que os bancos gostam de apresentar bons nmeros, nomeadamente a nvel de resultados e a nvel de balano, pois por se tratar de um sector financeiro no podem demonstrar fraquezas nem piores nmeros face a perodos anteriores. Considerando o justo valor como uma escolha contabilstica que conduz ao aumento de resultados e ao aumento do valor lquido dos activos, temos que: H5: Empresas do sector financeiro so mais propensas adopo do justo valor.
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5.1.6 Corporate Governance Nesta hiptese procuramos relacionar o conservantismo ou o justo valor e a composio do quadro de administrao das empresas. A composio do quadro de administrao um factor importante para aferir da veracidade dos resultados reportados (Beekes et al. (2004)). Beekes et al. (2004) e Ahmeda e Duellman (2007) afirmam que as empresas com uma boa estrutura no quadro de administrao so mais conservadoras. Adicionalmente, os quadros com mais outside directors9 tm propenso a uma maior superviso e, concomitantemente, espera-se que insistam numa maior qualidade da informao contabilstica, reflectida num imediato reconhecimento das ms notcias, ou seja, um maior conservantismo. Pelo contrrio, empresas com uma pobre estrutura no quadro de administrao, com poucos outside directors, tm uma menor tendncia para o controlo da qualidade informao contabilstica, resultando numa maior propenso para o atraso das ms notcias, exibindo, dessa forma, uma atitude menos conservadora. Considerando como proxie das caractersticas do quadro de administrao das empresas a independncia dos seus membros, Ahmeda e Duellman (2007) encontram evidncia suficiente para sustentar a existncia de uma relao negativa entre a percentagem de inside directors e o conservantismo. Do mesmo modo Beekes et al. (2004) concluem que as empresas com uma proporo de outside directors acima da mdia exibem um maior conservantismo. Tendo em conta o justo valor como uma opo no conservadora, podemos estabelecer a relao entre a proporo de administradores independentes e o conservantismo do seguinte modo: H6: Existe uma relao negativa entre a proporo de administradores independentes e a opo pelo justo valor.
So considerados como outsider directors os administradores independentes ou no executivos e inside directors
os administradores no independentes ou executivos.
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Apresentamos de seguida uma Tabela que sintetiza as hipteses em estudo, bem como, a relao esperada entre as variveis explicativas e a opo pelo mtodo do justo valor.
Hx H1 H2 H3 H4 H5 H6
Varivel Dimenso da Empresa Endividamento Plano de Bnus Concentrao Estrutura Accionista Sector Proporo de administradores independentes
Formulao Hiptese Existe uma relao negativa entre a dimenso das empresas e a opo pelo justo valor. Existe uma relao positiva entre o nvel de endividamento e a opo pelo justo valor. Existe uma relao positiva entre os incentivos contratuais e a opo pelo justo valor. Existe uma relao negativa entre concentrao da estrutura accionista e a opo pelo justo valor. Empresas do sector financeiro so mais propensas adopo do justo valor. Existe uma relao negativa entre a proporo de administradores independentes e a opo pelo justo valor.
Relao Esperada (-) (+) (+) (-) (+) (-)
Tabela 4. Resumo das Hipteses
5.2. Definio das Variveis Explicativas De acordo com as hipteses estabelecidas, as variveis determinantes a testar so a dimenso, o nvel de endividamento, a compensao dos gestores, a estrutura accionista, o tipo de sector e caractersticas de corporate governance. Neste segundo ponto, so apresentadas as definies operacionais das variveis explicativas. A escolha de cada uma das proxies teve por base a tentativa de aproximao mais fivel varivel em anlise. As escolhas efectuadas so ainda suportadas pela existncia de outros estudos que para a mesma varivel utilizaram proxies semelhantes. Apesar de existirem muitas formas de medir a dimenso, este estudo considera o valor total dos activos lquidos. Este critrio de medio da dimenso das empresas tem sido frequentemente usado em vrios estudos, por exemplo, Demaria e Dufour (2007), Lopes e Rodrigues (2007), Astami e Tower (2006), Guerreiro et al. (2005), Missonier-Piera (2004), Barlev et al. (2007), Cazavan-Jeny e Jean (2007), Ahmeda e Duellman (2007), Iona et al. (2004).
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Tambm para o nvel de endividamento tm sido consideradas bastantes proxies. Contudo, neste estudo utiliza-se o rcio dvida sobre capital prprio, que segundo Guerreiro et al. (2005), tem sido o indicador de endividamento mais usado. Diversos estudos usam este critrio, por exemplo, Demaria e Dufour (2007), Lopes e Rodrigues (2007), Nugraheni e Adimas (2006) e Astami e Tower (2006). A compensao dos gestores corresponde a uma varivel binria, que assume o valor 1 quando a remunerao dos gestores baseada em aces ou em opes sobre aces ou quando est indexada ao desempenho (bolsista ou contabilstico) da empresa e 0 no caso contrrio (Demaria e Dufour (2007) e Nugraheni e Adimas (2006)). Uma parte significativa das empresas em Portugal, incluindo as cotadas, so essencialmente de propriedade familiar e o capital est concentrado num reduzido nmero de accionistas (Lopes e Rodrigues (2007)). Iona et al. (2004) usam como indicador da estrutura accionista a fraco de aces detidas pelos maiores accionistas. Neste caso, a varivel proxie, para a estrutura accionista seria a percentagem de aces detidas pelos maiores accionistas (p.e. os 4 ou 5 maiores accionistas). Contudo, dada a dificuldade em obter esse tipo de dados, relativos concentrao, foi decidido utilizar, como medida da estrutura accionista, a percentagem de aces do capital social correspondentes s participaes qualificadas dos accionistas com direitos voto superiores a 2%, uma vez que esse tipo de informao faz parte da divulgao obrigatria por parte das empresas, estando includa nos relatrios de gesto das empresas cotadas na bolsa nacional. Para a hiptese do tipo de sector, adoptada uma classificao das empresas como sendo financeiras ou no financeiras. O tipo de sector corresponde a uma varivel binria, que assume o valor 1 para empresas financeiras e 0 para empresas no financeiras. Outros estudos tambm consideram esta proxie, por exemplo, Lopes e Rodrigues (2007), Demaria e Dufour (2007). Com o propsito de incluir caractersticas da estrutura de corporate governance como determinante da escolha do justo valor, este estudo usa como varivel a proporo de
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administradores independentes no conselho de administrao (Lopes e Rodrigues (2007), Ahmeda e Duellman (2007) e Iona et al. (2004)). Uma vez que essa informao foi retirada dos relatrios e contas anuais das empresas, o critrio usado, no sentido de averiguar a independncia dos gestores, foi o critrio aprovado pela CMVM no Regulamento 10/2005, pois as empresas cotadas em bolsa so obrigadas a reportar essa informao segundo este critrio. Assim, de um modo geral, os administradores so classificados como independentes se no esto, por qualquer modo, associados a grupos de interesses especficos na sociedade ou se no esto, em alguma circunstncia, susceptveis de afectarem as suas isenes de anlise e de deciso. Apresentamos de seguida a Tabela 5, que sintetiza as variveis explicativas, bem como, as respectivas definies operacionais e estabelece o efeito esperado na propenso para a adopo do mtodo do justo valor, luz das hipteses avanadas neste captulo. Adicionalmente, so enumerados outros estudos onde para a mesma varivel explicativa foi utilizada uma definio operacional idntica.
Variveis Explicativas Dimenso da Empresa
Designao
Definio Operacional
Relao Esperada (-)
Utilizada por: Demaria e Dufour (2007), Guerreiro et al (2007), MissonierPiera (2004), Barlev et al (2007), Cazavan-Jeny e Jean (2007) Demaria e Dufour (2007), Lopes e Rodrigues (2007), Nugraheni e Adimas (2006), Astami e Tower (2006) Demaria e Dufour (2007), (Nugraheni e Adimas (2006)
Ln_ AL
Logaritmo do Activo Lquido
Endividamento
P/CP
Rcio Debt/ Equity= Passivo/Capital Prprio Varivel binria: 1 se a compensao dos gestores est indexada performance contabilstica e/ou bolsista da empresa; 0 no caso contrrio % de aces do capital social, correspondentes s participaes qualificadas dos accionistas com direitos voto>2% Varivel binria: 1 para o sector financeiro; 0 para o caso contrrio % de gestores independentes no quadro da administrao
(+)
Plano de Bnus
C_G
(+)
Concentrao Estrutura Accionista
CEA
(-)
Sector Proporo de administradores independentes
FI I_G
(+) (-)
Lopes e Rodrigues (2007), Demaria e Dufour (2007) Lopes e Rodrigues (2007)), Ahmeda e Duellman (2007), Iona et al (2004)
Tabela 5. Definio operacional das variveis explicativas
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5.3. Definio e Caracterizao da Amostra A amostra deste estudo constituda pelas empresas com aces admitidas cotao na Bolsa de Valores do Mercado Oficial da Euronext Lisbon em 2005, tendo sido utilizados os respectivos Relatrios e Contas e Relatrios de Governo da Sociedade para a recolha dos dados. A amostra inicial compreende as 51 empresas10 que apresentavam essas condies data de 31 de Dezembro de 2005. Contudo, e tendo em conta que a obrigatoriedade de divulgao segundo as normas internacionais s se aplica s contas consolidadas, da amostra inicial foi retirada 1 empresa, a Sporting - Sociedade Desportiva de Futebol, SAD, uma vez que no sendo obrigada a fazer consolidao de contas, no adoptava data as IAS/IFRS. Deste modo, a amostra reduziu-se a 50 empresas. A recolha dos Relatrios e Contas e dos Relatrios de Gesto do ano de 2005 para as empresas da amostra foi efectuada a partir da consulta do stio oficial da Comisso do Mercado de Valores Mobilirios (CMVM - www.cmvm.pt). Os dados foram recolhidos a partir dos relatrios referidos anteriormente, nomeadamente o Balano Consolidado, a Demonstrao de Resultados Consolidados e o Relatrio sobre o Governo da Sociedade, data de 31 de Dezembro de 2005. De notar que a empresa Futebol Clube do Porto - Futebol, SAD tem um ano contabilstico diferente do ano civil, sendo o seu fecho de contas a 30 Junho, e consequentemente s reportou as suas contas de acordo com as IAS/IFRS em 30 de Junho de 2006. Pese embora o uso do relatrio com data de fecho diferente dos restantes, no foi entendido decorrer qualquer inconveniente, uma vez que no seu relatrio de 2006 a Futebol Clube do Porto - Futebol, SAD tambm reportou valores, no balano e na demonstrao de resultados, segundo as IAS/IFRS data de 31 de Dezembro de 2005.
10
A amostra global utilizada e a caracterizao de cada empresa quanto indstria podem ser consultadas no anexo
10.1 desta investigao.
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5.4. Mtodo Estatstico O mtodo estatstico que se afigura mais adequado para estimar o modelo a regresso logit. A escolha prende-se essencialmente com o facto de as variveis dependentes serem qualitativas, na medida em que se trata da escolha de uma opo conservadora ou de uma opo no conservadora, o que probe o uso de regresses mltiplas ordinrias (Gujarati (1995)). De notar que, citado por Demaria e Dufour (2007), Raffournier (1990) afirma que a metodologia de anlise probit ou logit geralmente utilizada para estimar, a partir de caractersticas das empresas, a probabilidade das empresas escolherem entre dois mtodos distintos. No nosso estudo temos a escolha entre uma opo conservadora ou uma opo no conservadora. Milton e Wruck (2001) afirmam que a anlise da regresso logit usada para identificar as caractersticas das empresas associadas a polticas conservadoras. Alm disso, a regresso logit utilizada em diversos estudos semelhantes: Iona et al. (2004), Demaria e Dufour (2007), Milton e Wruck (2001) e Missionier-Piera (2004).
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6.Anlise e Discusso dos Resultados

6.1. Anlise Descritiva das Escolhas Tendo em conta que um dos objectivos deste estudo observar a opo da escolha pelo justo valor depois da adopo das IAS/IFRS, na Tabela 6 ilustra-se as opes levadas a cabo pelas empresas da amostra, relativamente aos activos fixos, i. e., activos tangveis, activos intangveis e propriedades de investimento. De salientar o facto de termos subdividido a varivel respeitante aos activos fixos tangveis, IAS16, uma vez que para algumas empresas o critrio valorimtrico diferia consoante se tratasse de terrenos e edifcios ou de outro tipo de activo tangvel. Da a designao das variveis como IAS16 Terr Ed e IAS16 Outros, respectivamente.
Variveis Dependentes IAS16 Terr Ed IAS16 Outros IAS38 IAS40
Opo Conservadora (Custo Histrico) 40 50 48 10
Opo No Conservadora (Justo Valor) 10 0 0 8
No Observveis 0 0 2 32
TOTAL 50 50 50 50
Tabela 6. Escolhas contabilsticas das empresas
A Tabela 6 mostra que algumas empresas optaram pelo justo valor para valorarem os seus activos, nomeadamente as propriedades de investimento e os terrenos e edifcios. No que respeita aos terrenos e edifcios, cerca de 20% das empresas optaram pelo justo valor, enquanto nas propriedades de investimento, das 18 empresas que possuem este tipo de activo, cerca de 40% optaram pelo justo valor. Relativamente aos outros activos fixos tangveis e aos activos intangveis, todas as empresas optaram pelo custo histrico como mtodo de avaliao subsequente. No que respeita aos activos intangveis, este facto pode ser explicado pela complexidade que envolve a valorao ao justo valor dos activos intangveis. A IAS38 prev a possibilidade do uso do justo valor desde que este possa ser determinado com base num mercado activo. A dificuldade em encontrar o referido mercado conduz utilizao do custo histrico. Citado por Tarca (2005), Wyatt (2002) afirma que muitas empresas so conservadoras no tratamento dos activos intangveis. A varivel IAS16
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Outros inclui essencialmente bens de equipamento e de transporte, cujo desgaste normalmente rpido, da no existir necessidade em valorar esses bens ao justo valor. Perante esta situao, foi necessrio excluir do estudo economtrico as opes dadas pelas variveis IAS38 e IAS16 Outras, uma vez que todas as empresas aplicaram a mesma opo. Apresentamos, de seguida, as estatsticas descritivas das variveis explicativas, definidas no captulo anterior.
Estatsticas Descritivas Variveis Explicativas Mdia Mediana Mximo Mnimo Desvio Padro Soma Desvio Padro
Ln_Al
P/CP
C_G
I_G
CEA
FI
20,67 20,24 27,42 17,05 2,27 252,01 50,00
4,85 2,93 19,95 -11,84 6,06 1.797,24 50,00
0,66 1,00 1,00 0,00 0,48 11,22 50,00
0,25 0,28 1,00 0,00 0,24 2,82 50,00
0,72 0,76 0,99 0,193 0,186 1,70 50,00
0,14 0,00 1,00 0,00 0,35 6,02 50,00
Observaes
Tabela 7. Estatsticas descritivas das variveis explicativas
A mdia da varivel compensao assume um valor de 0,66 o que revela que, em mdia, cerca de 66% das empresas remuneram os gestores sob a forma de aces ou opes sobre aces e, ou, segundo o desempenho (bolsista ou contabilstico) da empresa. A varivel de independncia da gesto varia entre um mnimo de 0% de gestores independentes no quadro de administrao e um mximo de 100%, com uma mdia de 25%, o que revela que, em mdia, as empresas tm cerca de 25% de gestores independentes no quadro de administrao. A varivel sector assume um valor mdio de 0,14, significando, portanto, que 14% das empresas pertencem ao sector financeiro. Para uma amostra de 50 empresas, esse valor corresponde a 7 empresas. Relativamente concentrao da estrutura accionista, verifica-se que, em mdia, cerca de 70% das aces so detidas pelos maiores accionistas. O rcio de endividamento assume um valor mnimo negativo, o que resulta do facto de duas empresas da amostra apresentarem capital prprio negativo, deturpando assim a anlise
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destas variveis. Situao esta que implicou a retirada destas observaes da amostra, para efeitos de regresso do modelo. Deste modo, o nmero de observaes foi reduzido para 48. Da anlise das estatsticas descritivas, podemos concluir que o justo valor no o mtodo contabilstico preferido pelas empresas. Fonseca (2007) afirma que existe uma preferncia quase unnime pelo custo histrico entre os primeiros aderentes das IAS/IFRS. De seguida vamos averiguar quais as caractersticas das empresas que escolhem o justo valor como mtodo subsequente na valorao dos activos fixos, nomeadamente dos terrenos e edifcios (IAS18 Terr Ed). Relativamente s propriedades de investimento (IAS 40), e adiantando-nos ao ponto seguinte, importa referir que a estimao do modelo no foi possvel dado o reduzido nmero de observaes que a varivel comporta (apenas 18 observaes).
6.2. Anlise Economtrica As hipteses estabelecidas no captulo anterior foram testadas utilizando o modelo logit com a seguinte especificao: (1) Escolha*i = 0 + 1Ln_Ali + 2 P/CPi + 3C_Gi + 4 I_Gi + 5 CEAi +6FIi + i
(2) Escolha i = onde:
1, se Escolha*i > 0 0, se Escolha*i 0
Escolha: a efectiva opo pelo Justo Valor ou pelo Custo Histrico; Escolha*: a varivel latente da predisposio para a escolha ser pelo Justo Valor; Trata-se de uma Varivel Binria que assume o valor 1 se as empresas adoptam o Justo Valor e 0 no caso contrrio; Ln_Al: Dimenso; P/CP: Endividamento; C_G: Varivel Binria que assume o valor 1 se os gestores so remunerados com base em aces ou planos de aces e, ou, segundo o desempenho (bolsista ou contabilstico) da empresa e 0 no caso contrrio;
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I_G: Independncia dos Gestores; CEA: Concentrao da Estrutura Accionista; FI: Varivel Binria que assume o valor 1 se a empresa do sector financeiro e 0 no caso contrrio. i=1...48, no caso da IAS 16 Terr Ed; Na tabela 5 foram apresentadas as definies operacionais de cada uma das variveis do modelo, pelo que se remete para esse captulo a forma de clculo utilizada em cada varivel. O modelo foi estimado para as 48 observaes da amostra atravs de uma regresso logstica mltipla, tendo sido obtidos os resultados evidenciados na Tabela 8.
Dependent Variable: IAS16 Terr Ed Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Sample: 1 48 Included observations: 48 Convergence achieved after 6 iterations Covariance matrix computed using second derivatives Independent Variable C Ln_AL P/CP C_G I_G CEA FI McFadden R-squared S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. LR statistic Prob(LR statistic) Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 Coefficient 1,58 -0,30 0,22 0,24 1,49 2,20 -1,95 0,14 0,39 1,12 1,40 1,23 6,40 0,38 39,00 9,00 Total obs 48,00 Std. Error 7,23 0,32 0,18 0,96 1,76 2,86 3,11 Mean dependent var S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Restr. log likelihood Avg. log likelihood z-Statistic 0,22 -0,93 1,24 0,25 0,84 0,77 -0,63 Prob. 0,83 0,35 0,22 0,80 0,40 0,44 0,53 0,19 0,39 6,36 -19,96 -23,16 -0,42
Tabela 8. Resultados da Regresso Logstica Mltipla
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O modelo no se assume globalmente significativo com uma estatstica do rcio de verosimilhana de 0,38. Tambm a nvel individual, nenhuma das variveis se assume estatisticamente significativa. De forma a averiguar os resultados obtidos atravs da regresso logstica mltipla foram estimadas regresses logsticas simples entre cada uma das variveis explicativas do modelo e a escolha pelo justo valor em terrenos e edifcios. Os resultados da estimao das regresses simples, de um modo geral, confirmam os resultados obtidos com a regresso mltipla, na medida em que tambm aqui quase todas as variveis, individualmente consideradas, no se assumem estatisticamente significativas. Contudo e, considerando um teste unilateral (o que se justifica atendendo anlise efectuada sobre o sinal esperado dos coeficientes) a varivel Dimenso individualmente significativa, para um nvel de significncia de 10%. Deste modo a hiptese H1 confirmada, pelo que a Dimenso influencia, de forma negativa, a predisposio pelo justo valor.
Dependent Variable: IAS16 Terr Ed Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Sample: 1 48 Included observations: 48 Convergence achieved after 5 iterations Covariance matrix computed using second derivatives
Coefficient C LNACTIVO Mean dependent var S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Restr. log likelihood LR statistic (1 df) Probability(LR stat) Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 3,96 -0,27 0,19 0,39 7,06 -22,18 -23,16 1,96 0,16 39,00 9,00
Std. Error 4,14 0,21 S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Avg. log likelihood McFadden R-squared
z-Statistic 0,96 -1,29
Prob. 0,34 0,20 0,39 1,01 1,09 1,04 -0,46 0,04
Total obs
48,00
Tabela 9. Resultados da Regresso Logstica considerando individualmente a varivel dimenso
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Face a esta situao foi decidido adoptar pela metodologia stepwise regression que pressupe a estimao do modelo com todas as variveis pr-definidas e, posteriormente, a retirada, em termos sucessivos, da varivel cuja probabilidade de no ser rejeitada a hiptese nula maior. Atravs da adopo desta metodologia e considerando um teste unilateral, podemos concluir que (i) para um nvel de significncia de 5%, a varivel Ln_Al estatisticamente significativa e (ii) para um nvel de significncia de 10% a varivel P/CP tambm estatisticamente significativa.
Dependent Variable: IAS16 Terr Ed Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Sample: 1 48 Included observations: 48 Convergence achieved after 5 iterations Covariance matrix computed using second derivatives Coefficient C Ln_AL P/CP McFadden R-squared S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. LR statistic Prob(LR statistic) Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 6,27 -0,41 0,13 0,09 0,39 1,00 1,12 1,04 4,38 0,11 39,00 9,00 Total obs 48,00 Std. Error 4,26 0,22 0,08 Mean dependent var S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Restr. log likelihood Avg. log likelihood z-Statistic 1,47 -1,86 1,55 Prob. 0,14 0,06 0,12 0,19 0,38 6,63 -20,97 -23,16 -0,44
Tabela 10. Resultados da Regresso Logstica considerando as variveis dimenso e o nvel de endividamento
Desta forma, e salvaguardadas as devidas reservas, so confirmadas as hipteses H1 e H2, pelo que empresas de menor dimenso e com maior dvida tendem a optar pelo do justo valor como mtodo de mensurao de activos fixos tangveis, nomeadamente terrenos e edifcios.
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Pelo contrrio, as hipteses H3, H4, H5 e H6 no so confirmadas por este modelo, pelo que a concentrao da estrutura accionista, a compensao dos gestores, a independncia do quadro de administrao e o sector no parecem influenciar a opo pelo do justo valor como mtodo de mensurao. Apesar de a retirada de quatro variveis do modelo poder conduzir a um erro de especificao, foi decidido considerar o modelo estimado com duas variveis para anlise dos resultados e confronto com a teoria previamente definida. De seguida ser ento efectuada uma anlise dos resultados do modelo, obtidos com a metodologia stepwise regression.
6.3. Discusso dos Resultados Aps a estimao e anlise dos resultados do modelo, torna-se importante efectuar a discusso dos resultados obtidos. Esta discusso ser efectuada tendo em conta as hipteses em estudo, nomeadamente as que resultaram significativas com a metodologia stepwise regression, procurando justificar os factores que influenciam a predisposio pelo justo valor, por parte das empresas portuguesas. No obstante, as variveis consideradas para a estimao do modelo terem sido somente a dimenso e o endividamento, ser tambm efectuada uma breve abordagem acerca das outras variveis, consideradas inicialmente no modelo terico, que no resultaram estatisticamente significativas. Adicionalmente, ser elaborada uma comparao entre os resultados empricos obtidos com as empresas nacionais e os resultados obtidos, atravs de estudos semelhantes, em outros pases. 6.3.1. Dimenso Os resultados empricos obtidos demonstram que a dimenso das empresas influencia negativamente a opo pelo justo valor, comprovando a hiptese dos custos polticos. As empresas de maior dimenso esto mais expostas a custos polticos, o que conduz ao uso de uma contabilidade mais conservadora, como forma de reduzir os custos polticos que enfrentam (Watts e Zimmerman (1978)). Como o conservantismo reduz os custos polticos (Watts (2002)) os gestores tm maiores incentivos na adopo de polticas conservadoras e consequentemente o uso de justo valor preterido face ao custo histrico. Tambm Skinner (1993), citado por Astami e Tower (2006), conclui que grandes empresas esto mais
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propensas a escolher mtodos contabilsticos que diminuam os resultados. Nos estudos de Demaria e Dufour (2007) e Astami e Tower (2006) a varivel dimenso no se assume significativa quando relacionada com a opo pelo justo valor ou com a seleco de polticas contabilsticas que aumentem os resultados, respectivamente. 6.3.2. Endividamento A segunda hiptese testada sugere que as empresas com maior nvel de endividamento tm maior incentivo em adoptar o justo valor. Os resultados evidenciados vo ao encontro da hiptese inicialmente estabelecida, ou seja, as empresas com maior rcio de dvida sobre capital prprio so mais propensas a adoptarem o justo valor, como mtodo de mensurao de activos, no sentido de aumentarem os resultados para evitarem os custos de violao. Astami e Tower (2006), apesar de estabelecerem como hiptese de partida uma relao positiva entre o nvel de endividamento e o uso de tcnicas contabilsticas para aumentarem os resultados, concluem, porm, que as empresas que adoptam escolhas contabilsticas para aumentarem os resultados so caracterizadas por baixos nveis de endividamento. Em Demaria e Dufour (2007) os resultados obtidos apontam para a inexistncia de relao entre a opo pelo justo valor e o nvel de endividamento. Do mesmo modo, Missioner-Piera (2004), conclui pela inexistncia de relao entre o nvel de endividamento e o uso de mtodos contabilsticos que influenciem os resultados. 6.3.3. Plano de Bnus Uma outra hiptese do modelo terico sugeria que o justo valor teria uma maior presena, como mtodo de mensurao de activos fixos, nos relatos financeiros de empresas cuja remunerao da gesto dependesse do desempenho bolsista/contabilstico. Os gestores, movidos pelo seu comportamento oportunista, tendem a empregar procedimentos que acelerem os resultados quando a sua compensao varia de acordo com o relato dos resultados. Os resultados obtidos apontam para a inexistncia de relao entre o plano de bnus e a opo pelo justo valor. A ausncia de relao entre o plano de bnus e a opo pelo justo valor foi igualmente obtida no estudo Demaria e Dufour (2007). Sendo assim, poder-se- concluir que a existncia de incentivos contratuais no influencia a opo pelo justo valor.
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6.3.4. Estrutura accionista A quarta varivel explicativa do modelo terico a estrutura accionista das empresas. Seria expectvel que as empresas com maior concentrao da estrutura accionista apresentassem menor propenso para a adopo do justo valor. Quando a concentrao da estrutura accionista elevada existe uma maior exigncia quanto qualidade de informao reportada na medida em que esses accionistas podem exercer influncia sobre o relato financeiro. Pelo contrrio, se a estrutura accionista difusa os gestores tm maior oportunidade para o exerccio da discricionaridade sobre as escolhas contabilsticas e tendem a adoptar mtodos que aumentem os resultados. A varivel estrutura accionista no se assume estatisticamente significativa quer na regresso mltipla, quer na regresso simples. As empresas portuguesas so caracterizadas por elevadas concentraes da estrutura accionista, mesmo naquelas em que seria expectvel uma maior disperso, como o caso das empresas com aces admitidas cotao. Na nossa amostra, a varivel concentrao da estrutura accionista apresenta uma mdia de 72% e uma mediana de 76%, tendo como valor mnimo 20% e valor mximo 99%. Desta forma, a no verificao de uma relao estatisticamente significativa poder dever-se aos elevados valores de concentrao da estrutura accionista que foram encontrados na amostra do presente estudo. A reduzida dimenso da amostra utilizada pode tambm justificar a ausncia de relao entre a estrutura accionista e a opo pelo justo valor nas empresas portuguesas. 6.3.5. Sector A varivel sector foi introduzida como varivel controlo, de forma a aferir se a opo pelo justo valor comum entre empresas do mesmo sector, particularmente do sector financeiro. A hiptese testada assumia que as empresas do sector financeiro seriam mais propensas adopo do justo valor. Os resultados do modelo no permitem confirmar a existncia de critrios uniformes entre o sector financeiro e a opo pelo justo valor, uma vez que a varivel binria associada ao sector no se assume estatisticamente significativa quer na regresso global quer na regresso simples. Deste modo, dado que a existncia de significncia associada quela varivel no confirmada no modelo global, pode concluir-se pela inexistncia de efeitos da varivel sector na opo pelo justo valor. Mais uma vez a utilizao de uma amostra reduzida pode condicionar os resultados obtidos com a regresso. Independentemente de motivos que o possam justificar, os resultados empricos sugerem a
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inexistncia de especificidades intra-sectoriais que diferenciem a opo pelo justo valor entre os sectores financeiro e no financeiro. 6.3.6. Corporate Governance Nesta investigao foi ainda formulada a hiptese de que empresas com uma maior proporo de administradores independentes teriam menos incentivos em adoptar o justo valor. A proxie utilizada para medir a varivel de corporate governance foi a percentagem de administradores independentes das empresas, sendo a definio aprovada pela CMVM o critrio utilizado. A varivel administrao independente no revelou ser, neste estudo, estatisticamente significativa. Ahmeda e Duellman (2007) encontraram evidncia suficientemente robusta para conclurem que a percentagem de inside directors estava negativamente relacionada com o conservantismo. Do mesmo modo Beekes et al. (2004) concluem que a percentagem de outside directors est positivamente relacionada com o conservantismo. Quer num caso quer noutro, a amostra utilizada era composta por maior nmero de empresas, face ao actual estudo, e adicionalmente contemplava tambm sries temporais. No presente estudo a amostra composta somente por 48 empresas e no contempla sries temporais. Mais uma vez a utilizao de uma amostra reduzida pode ter condicionado os resultados obtidos com a regresso. De seguida vamos analisar os resultados obtidos da anlise descritiva das escolhas e enquadr-los no mbito de outros estudos internacionais j realizados, nomeadamente Tarca (2005), Demaria e Dufour (2007), KPMG (2006), Comisso Europeia (2007). Como podemos verificar o grau de adeso ao justo valor, aquando da adopo das IAS/IFRS, por parte das empresas nacionais, no foi muito significativo. De facto, somente nas propriedades de investimento e nos terrenos e edifcios dos activos tangveis houve adeso pelo justo valor por parte de algumas empresas. No que respeita aos terrenos e edifcios, a adeso foi reduzida. Relativamente s propriedades de investimento, apesar de a maior parte das empresas ter adoptado o custo histrico, a adeso ao justo valor foi relativamente maior. Quanto aos outros activos tangveis e aos activos intangveis nenhuma empresa adoptou o justo valor como mtodo de avaliao subsequente.
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Os resultados obtidos no presente estudo, aproximam-se dos resultados de estudos semelhantes efectuados em outros pases (Tarca (2005), Demaria e Dufour (2007), KPMG (2006), Comisso Europeia (2007)). Estes estudos j foram explorados no segundo captulo, pelo que se remete para esse ponto do trabalho a anlise das escolhas efectuadas em cada um desses estudos. A comparao internacional dos resultados sugere que quando existe a opo de escolha entre o custo histrico e o justo valor, as empresas habitualmente escolhem o modelo do custo histrico (Comisso Europeia (2007)). A este propsito, Fonseca (2007) afirma que existe uma preferncia pelo custo histrico, entre os primeiros aderentes das IAS/IFRS, quase unnime. Evidncias empricas mostram que este facto consistente com a explicao que invoca a familiaridade do custo histrico como a primeira razo para as escolhas dos preparadores da informao (Fonseca (2007)). Chugh e Fargherb (2008) afirmam que os primeiros estudos exploratrios sobre as IAS/IFRS concluem que as empresas que escolhem os mtodos contabilsticos mais familiares para os investidores reduzem a assimetria de informao e aumentam a credibilidade do seu relato financeiro para esses investidores. Considerando de um modo geral todos estes estudos, realce-se que, para o caso dos activos tangveis e dos activos intangveis, a adeso ao justo valor foi muito reduzida ou at mesmo inexistente. Relativamente aos activos tangveis, em geral, pelo facto de inclurem bens de equipamento e de transporte, cujo desgaste normalmente rpido, no existe necessidade em mensurar esses bens ao justo valor. No que concerne aos activos intangveis, a IAS38 prev o uso do justo valor desde que este possa ser determinado com base num mercado activo. A dificuldade em encontrar o referido mercado conduz utilizao do custo histrico. Citado por Tarca (2005), Wyatt (2002) afirma que muitas empresas so conservadoras no tratamento dos activos intangveis. Jermakowicz e Gornik-Tomaszewski (2006) concluem que, de um modo geral, o processo de implementao das IFRS custoso, complexo e pesado e que a complexidade das normas deve-se falta de orientao e de uma interpretao uniforme. Inna et al. (2007) tambm refere problemas de subjectividade na determinao do justo valor, especialmente quando no existe o mercado activo necessrio para a sua determinao, e o maior custo de
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determinao que justo valor acarreta. Com efeito, podemos sugerir que outro motivo para a fraca adeso ao justo valor por parte das empresas pode prender-se com os custos associados opo pelo justo valor (nomeadamente a necessidade de contratao de avaliadores independentes), principalmente naquelas em que os activos esto tradicionalmente mensurados ao custo histrico.
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7.Concluso
A implementao das IAS/IFRS em 2005 nos pases da UE teve consequncias para os normativos nacionais e gerou novas oportunidades para as prprias empresas, particularmente no que respeita possibilidade e ao incentivo para a adopo do justo valor como mtodo de mensurao subsequente, de determinados activos e passivos. Tendo por base um pas tradicionalmente seguidor do modelo contabilstico code law, este estudo investiga a adeso ao justo valor nas empresas portuguesas, aps a adopo das IAS/IFRS, no que concerne aos activos fixos (activos tangveis, activos intangveis e propriedades de investimento). tambm objectivo deste estudo identificar os factores explicativos das opes contabilsticas, no mbito daqueles activos, por parte das empresas nacionais. A amostra deste estudo constituda pelas empresas com aces admitidas cotao na Bolsa de Valores do mercado oficial da Euronext Lisbon em 2005. Os resultados do estudo revelaram que, apesar de as normas do IASB apresentarem diversas possibilidades de opo pelo critrio do justo valor, o grau de adeso ao justo valor nos activos fixos, por parte das empresas nacionais, no foi significativo. De facto, somente nas propriedades de investimento e nos activos tangveis (e neste caso, circunscrita aos terrenos e aos edifcios) houve adeso ao justo valor, embora bastante reduzida. Relativamente aos outros activos fixos tangveis e aos activos intangveis, todas as empresas optaram pelo custo histrico como mtodo de avaliao subsequente. Estes resultados aproximam-se de outros obtidos em estudos semelhantes realizados em empresas oriundas de outros pases os quais tambm indicam que existe uma preferncia pelo custo histrico, entre os primeiros aderentes das IAS/IFRS, quase unnime (Demaria e Dufour (2007), KPMG (2006), Comisso Europeia (2007) e Tarca (2005)). Com efeito podemos concluir que quando as empresas tm a opo de escolher entre o modelo do custo histrico e o modelo do justo valor, tipicamente escolhem o modelo do custo histrico. De um modo geral, motivos como a familiaridade do custo histrico podem ser uma primeira razo para tais escolhas dos preparadores da informao. Outra justificao para a reduzida adeso ao justo valor por parte das empresas pode prender-se com os custos associados opo pelo justo valor.
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No que respeita aos activos intangveis a ausncia de adeso pelo justo valor pode ser explicada pela complexidade que envolve a valorao ao justo valor desses activos. A IAS38 prev a possibilidade do uso do justo valor desde que este possa ser determinado com base num mercado activo. A dificuldade em encontrar o referido mercado pode ser uma explicao para a no utilizao do custo histrico. Os outros activos tangveis so essencialmente bens de equipamento e de transporte, cujo desgaste normalmente rpido, da no existir necessidade em valorar esses bens ao justo valor. A estimao do modelo revela que os factores explicativos da adopo do justo valor por parte das empresas portuguesas so a dimenso e o endividamento. Os resultados sugerem que empresas de menor dimenso e com maior dvida so mais predispostas a optar pelo justo valor como mtodo de mensurao de activos fixos tangveis, nomeadamente terrenos e edifcios, que foi a nica varivel que permitiu a estimao do modelo. A hiptese dos custos polticos comprovada pois as empresas de maior dimenso esto mais expostas a custos polticos, o que conduz ao uso de uma contabilidade mais conservadora, como forma de reduzir os custos polticos que enfrentam. Os resultados evidenciam igualmente que empresas com maior rcio de dvida sobre capital prprio so mais propensas a adoptarem o justo valor como mtodo de mensurao de activos, no sentido de aumentarem os resultados, para evitarem os custos de violao dos contratos de dvida. O plano de bnus, a estrutura accionista, o sector e proporo de administradores independentes no se revelaram factores explicativos do fenmeno em estudo. A ausncia de significncia destas variveis poder estar relacionada com especificidades inerentes s empresas portuguesas, especialmente no que concerne elevada concentrao accionista e familiaridade com o custo histrico como mtodo de avaliao de activos. A reduzida dimenso da amostra utilizada pode igualmente justificar a ausncia de relao entre estas variveis e a opo pelo justo valor nas empresas portuguesas. A presente investigao fornece importantes contributos para o estudo das escolhas ao nvel de polticas contabilsticas permitidas pelas IAS/IFRS, nomeadamente a opo pelo justo valor como mtodo de avaliao de activos fixos. Para alm de confirmar os resultados dos
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estudos anteriores realizados em outros pases, esta investigao enriquece a, ainda reduzida, literatura existente neste campo. As concluses retiradas devem ser interpretadas luz das limitaes que se reconhecem ao presente trabalho, particularmente, a reduzida dimenso da amostra e a seleco do mtodo estatstico stepwise regression o qual implicou a retirada de quatro variveis do modelo. A limitao identificada referente ao tamanho da amostra constitui a base de uma sugesto de investigao futura. Estudos futuros poderiam ser efectuados com uma amostra mais alargada, nomeadamente quando a adopo das IAS/IFRS (ou outro normativo semelhante) for transversal a todas as empresas portuguesas.
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8.Referncias Bibliogrficas
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9.Anexos
9.1. Amostra
PSI Geral components per sector as of 30 December 2005 Economic Group 1 - Basic Industries
ISIN code PTCPR0AM0003 PTCIN0AE0007 PTCIR0AE0008 PTCFN0AE0003 PTFSP0AE0004 PTGCT0AM0008 PTGPA0AP0007 PTINA0AP0008 PTMEN0AE0005 PTPFE0AP0001 PTPTI0AM0006 PTSEM0AM0004 PTSCO0AE0004 PTS3P0AE0009 PTTDU0AE0007
Name Cimpor-C.Port.SGPS-Nom. Cin Cires Cofina SGPS Esc. Fisipe Gescarto, SGPS Imob C Grao Para Inapa-Inv P Gestao Mota Engil SGPS Pap Fernandes Portucel Ind. Semapa SGPS Soares Costa Esc. Sonae Ind SGPS Teixeira Duarte
2 - General Industrials PTALT0AE0002 PTEFA0AE0006 PTSCT0AP0000 ES0182870214 3 - Cyclical Consumer Goods PTSAG0AE0004 PTVAA0AE0001 PTVAA9AE0002 4 - Non-Cyclical Consumer Goods PTCOR0AE0006 PTSML0AM0009 5 - Cyclical Services PTBRI1AM0009 PTBRI0AM0000 PTESO0AE0000 PTFCP0AM0008 PTIBS0AE0008 PTIPR0AM0000 PTLIG0AE0002 PTGMC0AM0003 PTORE0AE0002 PTPTM0AM0008 PTSCP0AM0001 PTTIR0AE0002 6 - Non-Cyclical Services PTMOC0AE0007 PTJMT0AE0001 PTPTC0AM0009 PTSON0AE0001 Continente Sgps Jernimo Martins-SGPS P.Telecom, SGPS - Nom. Sonae-SGPS Brisa Nom. Brisa-Nom.(Privatiz.) Estoril Sol P Futebol Clube Porto Ibersol SGPS Esc. Impresa SGPS Lisgrafica Media Capital Orey Antunes Esc PT Multimdia, SGPS - Nom. Sporting Tertir Esc Sag Gest Solucoes SGPS Vaa Vista Alegre Vaa-V Alegre-Fusao Altri SGPS Efacec Capital Esc SPGS S Caetano Sacyr Vallehermoso
Corticeira Esc. SGPS Sumolis
7 Pg. 71
PTSNC0AE0006 7 - Utilities PTEDP0AM0009 8 - Financials PTBCP0AM0007 PTBES0AM0007 PTBPI0AM0004 ES0113900J37 PTBNF0AM0005 LU0011904405 PTFNB0AM0005 9 - Information Technology PTCOM0AE0007 PTNBA0AM0006 PTPAD0AE0007 PTRED0AP0010
Sonae.com SGPS
EDP-Nom.
B.Comercial Portugus-Nom B.Espirito Santo-Nom. Banco BPI-Nom Banco Santander Banif, SGPS - Nom. E Santo Financial Finibanco SGPS
Compta Novabase SGPS Pararede - SGPS Reditus Gestora
7 Pg. 72
7 Pg. 73

Tese Mestrado AFT

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A OPO PELO JUSTO VALOR COMO MTODO DE AVALIAO DE ACTIVOS NA ADOPO DAS IAS/IFRS EM PORTUGAL

Uma Anlise Exploratria por Liliana Cristina Pinho da Conceio

Tese de Mestrado em Contabilidade

Orientada por: Patrcia Teixeira Lopes

Faculdade de Economia Universidade do Porto 2009

Nota Biogrfica do autor

Estudo Astami e Tower (2006) Dyl (1989) Bowen et al

Pas sia e Pacfico EUA EUA EUA Sua EUA

sia e Pacfico EUA Empresas Areas: sia, Europa e Amrica do Norte

Astami e Tower (2006)

Deduo directa no Capital Prprio MissionierPiera (2004) Sua

Tipo de Activo Fixo

Pases Reino Unido e Austrlia Frana, Alemanha e Japo Frana

Demaria e Dufour (2007)

KPMG (2006) Comisso Europeia (2007) Cazavan-Jeny e Jean (2007)

IFRS1: Activo Tangvel, Activo Intangvel e Propriedades de Investimento

Comisso Europeia (2007)

No mbito do normativo internacional, o tratamento contabilstico do goodwill encontra-se regulamentado,

essencialmente, pela IFRS 3, pela IAS 22 e pela IAS 36.

No normativo nacional o goodwill encontra-se regulamentado pelo POC e pelas DC N1 Tratamento

Contabilstico de Concentraes de Actividades Empresariais e DC N12 Conceito Contabilstico de Trespasse.

Normativo Norma Conceito Portugus Internacional Portugus Internacional

Propriedades de Investimento POC IAS 40 Investimentos Financeiros Imveis Propriedades de Investimento

acima de 10% (Beekes et al. (2004)).

So considerados como outsider directors os administradores independentes ou no executivos e inside directors

os administradores no independentes ou executivos.

Relao Esperada (-) (+) (+) (-) (+) (-)

Tabela 4. Resumo das Hipteses

Variveis Explicativas Dimenso da Empresa

Relao Esperada (-)

Logaritmo do Activo Lquido

Concentrao Estrutura Accionista

Sector Proporo de administradores independentes

Tabela 5. Definio operacional das variveis explicativas

10.1 desta investigao.

6.Anlise e Discusso dos Resultados

Variveis Dependentes IAS16 Terr Ed IAS16 Outros IAS38 IAS40

Opo Conservadora (Custo Histrico) 40 50 48 10

Opo No Conservadora (Justo Valor) 10 0 0 8

Tabela 6. Escolhas contabilsticas das empresas

20,67 20,24 27,42 17,05 2,27 252,01 50,00

4,85 2,93 19,95 -11,84 6,06 1.797,24 50,00

0,66 1,00 1,00 0,00 0,48 11,22 50,00

0,25 0,28 1,00 0,00 0,24 2,82 50,00

0,72 0,76 0,99 0,193 0,186 1,70 50,00

0,14 0,00 1,00 0,00 0,35 6,02 50,00

Tabela 7. Estatsticas descritivas das variveis explicativas

(2) Escolha i = onde:

1, se Escolha*i > 0 0, se Escolha*i 0

Tabela 8. Resultados da Regresso Logstica Mltipla

z-Statistic 0,96 -1,29

Prob. 0,34 0,20 0,39 1,01 1,09 1,04 -0,46 0,04

Tabela 9. Resultados da Regresso Logstica considerando individualmente a varivel dimenso

Corticeira Esc. SGPS Sumolis

Compta Novabase SGPS Pararede - SGPS Reditus Gestora

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1, se Escolhai > 0 0, se Escolhai 0