UNFV - MAESTRIA APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero implica el uso de financiamiento de costo fijo, sin embargo algunas empresas lo consideran voluntario en cambio el apalancamiento operativo no. El apalancamiento financiero en las empresas se sita con la esperanza de aumentar el rendimiento para los tenedores de acciones ordinarias. El apalancamiento financiero al ser opcional genera expectativas en relacin a deudas a largo plazo es decir, la empresa no debe tenerlas. Para ello pueden financiar sus operaciones y gastos de capital con fuentes internas y mediante la emisin de sus acciones. Se dice que el apalancamiento financiero favorable o positivo ocurre cuando las empresas utilizan los recursos obtenidos a un costo fijo (es decir, mediante la emisin de deuda a una tasa de inters fija, o acciones preferentes con una tasa de dividendos constante) para obtener ms que los costos pagados fijos de financiamiento. Entonces, las ganancias que se obtienen despus de cubrir los costos fijos de financiamiento son para los tenedores de acciones ordinarias. Se presenta apalancamiento desfavorable o negativo cuando las compaas no ganan ms que los costos de financiamiento. La idoneidad del apalancamiento financiero u operaciones comerciales con recursos propios, como a veces se le conoce, se evala en trminos de su efecto en las utilidades sobre las acciones para los tenedores de acciones ordinarias. El apalancamiento financiero ocupa un segundo paso para determinar un proceso de magnificacin de utilidades. Para ello en el apalancamiento financiero se observa: 1 Aumenta el efecto de los cambios en las ventas sobre las variaciones en las utilidades operativas. 2 Los directores financieros tienen la opcin de recurrir al apalancamiento financiero para incrementar an ms el efecto de los cambios resultantes en las utilidades operativas sobre las fluctuaciones en las utilidades por accin. En lo siguiente nos interesa determinar la relacin entre las utilidades por accin (UPA) y las utilidades operativas (UAII) segn las diferentes alternativas y los puntos de indiferencia* entre las alternativas.

* nivel de UAII que genera el mismo nivel de UPA para comparar dos o ms estructuras alternativas de capital.

ANLISIS DE ADICIONAL.

TRES

PLANES

ALTERNATIVOS

DE

FINANCIAMIENTO

Si las UAII fueron de 2700,000 (calculo UPA) En este anlisis de equilibrio de UAII-UPA de la empresa Maximin S.A. presenta los siguientes datos: Supone un financiamiento a largo plazo de $10 millones (acciones ordinarias) Desea obtener otros $5 millones segn planes de financiamiento para su expansin. Es posible que consiga un financiamiento adicional con una nueva comisin: En acciones ordinarias. Deuda a una tasa de inters de 12%. Acciones preferentes con un dividendo de 11% Las utilidades presentes antes de intereses e impuestos (UAII) son de $15 millones. Se espera que con la expansin se incremente a $2,7 millones. La tasa impositiva 40%. En circulacin 200,000 acciones ordinarias (se pueden vender a $50 c/u)

Es importante observar que los intereses de la deuda se deducen antes de impuestos, mientras que los dividendos de las acciones preferentes se deducen despus de impuestos.

GRADO DE APALANCAMIENT FINANCIERO (GAF)

Es el cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) de una empresa, derivadas de un cambio de 1% en las utilidades operativas (UAII). Se expresa como un parmetro cuantitativo de la sensibilidad de las utilidades por accin donde: Grado de apalancamiento = financiero (GAF) a UAII de X dlares Para calcular los valores del GAF tenemos: GAFUAII de X dlares = UAII . UAII I - DP/(1 t) Cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) Cambio porcentual en las utilidades operativas (UAII)

Es necesario tener presente que se requieren ms utilidades antes de impuestos para pagar los dividendos preferentes que para cubrir los intereses; entonces, es necesario dividir las acciones preferentes entre 1 menos la tasa impositiva. Siguiendo el mismo ejemplo de la empresa Maximin SA, al recurrir a la alternativa de $2,7 millones en UAII, tenemos: GAFUAII de $2,7 millones = $2,700,000 $2,700,000 - $600,000 . = 1.29

Si el caso fuera alternativa de financiamiento de acciones, el grado de apalancamiento financiero sera: GAFUAII de $2,7 millones = $2,700,000 . = 1.51 $2,700,000 - $550,000/(.60)

Si el costo fijo establecido implcito en el financiamiento de acciones preferentes es menor ($550,000) que el de la alternativa de deuda ($600,000), el GAF es ms elevado en la opcin de acciones preferentes que en el de deuda. Esto se debe a los intereses, muchas veces se sostiene que el financiamiento de acciones preferentes es menos riesgoso que el de deuda para las empresas emisoras. Sin embargo el GAF sostiene que la variabilidad relativa de las UPA ser mayor en un esquema de financiamiento de acciones preferentes si todo lo dems se mantiene constante.

Preguntas:

1. Defina Ud. en qu consisten el apalancamiento operativo y el grado de apalancamiento operativo (GAO). Cmo se relacionan?

2. Clasifiquen los siguientes costos de manufactura a corto plazo como tpicamente fijos o tpicamente variables. Qu costos son variables a juicio de los directores? Algunos de estos costos fijos se presentan a largo plazo? a. Seguros b. Mano de obra directa c. Prdidas por cuentas incobrables. d. Investigacin y desarrollo e. Publicidad f. Materias primas g. Agotamiento de materiales h. Depreciacin i. Mantenimiento 3. Nuestro amigo Jacques nos sugiere lo siguiente: las empresas con altos costos operativos fijos tienen fluctuaciones drsticas en las utilidades operativas ante determinados cambios en el volumen de ventas Esta Ud. de acuerdo con Jacques? Por qu?

4. Defina en qu consisten el apalancamiento financiero y el grado de apalancamiento financiero (GAF). Cmo se relacionan?

5. Analice las semejanzas y diferencias entre el apalancamiento financiero y el operativo.

6. Se puede analizar cuantitativamente el concepto de apalancamiento financiero Por qu?

7. Por qu el porcentaje de deuda de una empresa de servicios pblicos es ms elevado que el de una compaa tpica de manufactura?