UNIVERSIDAD AUSTRAL DE CHILE FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA DE AUDITORIA

CURSO: Finanzas de Empresas Valorizacin de Empresas

Profesor: Leonardo Pacheco. Integrantes: Karen Bulnes. Ignacio Crdenas. Anyie Gallardo. Nidia Manrquez.

1. Introduccin

Actualmente, la valorizacin empresarial va ms all de cuantificar el valor empresarial para comprar, vender, dividir, liquidar o fusionar la empresa, este concepto implica la necesidad de generar una cultura dedicada a administrar el valor de las empresas. Valorizar para crear valor, comprende valorar todas las actividades o decisiones empresariales, desde la adquisicin de una mquina hasta la estrategia de lanzamiento de nuevos productos, la instalacin de sucursales, la mecanizacin de sistemas, el establecimiento de estrategias de diversificacin, la evaluacin de sinergias, la modificacin de mrgenes de ventas; en suma, todas aquellas decisiones relacionadas con la empresa y con su futuro. En siguiente trabajo queremos profundizar y explicar este concepto, los mtodos ms usados y sus respectivas herramientas tomando como ejemplo una empresa del sector agrcola en nuestro pas.

2. Trminos generales. 2.1 Qu es la Valoracin?

La valoracin es un proceso por el cul tratamos de asignar valor a las cosas, determinando el grado de utilidad o el valor que reportar a sus usuarios o propietarios. La valoracin de empresas no es un proceso para determinar el precio de stas, ni tampoco su costo. El precio lo fijar finalmente una transaccin, si existe un comprador y un vendedor que se ponen de acuerdo en el importe de la misma. El costo se forma por el pasado, esto es, quedara recogido en los valores contables. Una valoracin es una estimacin del valor que nunca llevar a determinar una cifra exacta y nica, sino que sta depender de la situacin de la empresa, del momento de la transaccin y del mtodo utilizado.

2.2 Qu es el Valor?

El valor es el grado de utilidad que esta proporciona a sus usuarios o propietarios. Al hablar del valor pensamos en una estimacin sujeta a mltiples factores econmicos que no estn regidos por principios de contabilidad. En conclusin el valor se refiere a los beneficios que recibimos de algo, a las cualidades, distinciones y lo til de un producto. Este valor es anterior al cambio que produce el precio. El valor es algo fluctuante ya que variara a medida cambien las necesidades. Hay que tener presente que no se puede confundir valor con precio, ya que son dos trminos distintos, el precio es el equivalente monetario en el que estaran de acuerdo un comprador y un vendedor al momento de realizar una transaccin, es decir, lo que se paga por el bien en el mercado.

2.3 Qu es la creacin de valor? La creacin de valor es cuando los gestores toman decisiones acertadas, una decisin es acertada cuando su implantacin genera una rentabilidad econmica superior al costo de los recursos empleados.

3. Valorizacin de empresas

La valorizacin de empresas corresponde a una labor que requiere conocimientos especficos y la experiencia necesaria para aproximar un rango de valores dentro del cual existe la mayor probabilidad de que se encuentre el valor de una empresa en marcha. Podemos decir que la valoracin de empresas desde el punto de vista de lo tangible e intangible aporta un valor incalculable, ya que resulta difcil valorar las organizaciones, debido a que estamos sumergidos en un mundo globalizado de alta incertidumbre y riesgo, caracterizado principalmente por el cambio, por una parte y como mencionamos anteriormente se encuentras las empresas se desenvuelven dentro del fenmeno de la globalizacin que ha hecho que desaparezcan las fronteras geogrficas y, donde los bienes y servicios se trasladan cada vez mas con mayor libertad de una nacin a otra apoyados por los medios tecnolgicos y de comunicacin que muestran un desarrollo vertiginoso, por otra parte podemos mencionar que hoy en da las empresas se estn desarrollando en un ambiente tecnolgico que permanentemente cambia a una velocidad tan rpida que genera que de modo constante productos y servicios se vuelvan obsoletos en menor tiempo que solo por medio del conocimiento propio del negocio y sus acciones en el mercado donde se desenvuelve lo hacen crecer en virtud de que dependen del talento y conocimiento que tienen los integrantes de las empresas que a su vez las hacen mas exitosas y productivas en los mercados donde participan.

3.1 Factores que influyen en la valorizacin de empresas.

Principalmente existen cuatro factores que predominan en este campo de las finanzas, lo que hacen variar de muchas formas los precios de las acciones, as como el valor de las empresas que son generadoras de estas.

a) Crecimiento esperado por el negocio

Este factor se conoce tambin como la especulacin, en el cual la subjetividad logra a trabes de suposiciones o posibles acontecimientos dar un mayor o menor precio a los valores burstiles que se trancen en un periodo determinado en el tiempo. Dependiendo del lo esperado se puede ver que la valorizacin del bien que se trance puede ser mayor si la esperanza que se tiene sobre el es que se gane y menos en el caso de que se espere que se espere una perdida los beneficios esperados para ese bien pueden ser menores. Por ejemplo, las empresas B2B cotizan a precios mayores, comparativamente, que las B2C debido a las enormes expectativas que el B2B est generando.

b) Mercado objetivo final de la empresa

Este factor se basa en la capacidad que tiene una empresa de aumentar sus ingresos en el largo plazo tomando en cuenta su innovacin y por lo tanto los futuros beneficios que a la empresa genere que se reflejen en sus resultados. Un ejemplo muy claro de esto es cuando la empresa Apple lanzo al mercado su Iphone.

c) Margen del negocio en cuestin

Este mtodo esta basado en la razn utilidad neta por sobre los ingresos por ventas, dando a entender que entre mayor sea esta variacin porcentual mayor ser el impacto de los ingresos en las utilidades, lo que tambin repercutir en el valor del patrimonio y el valor de las acciones en el mercado logrando mejores dividendos; haciendo que el valor total de mercado de la empresa tambin suba siempre y cuando

este margen se encuentre mas cercano a uno. Un ejemplo claro seria una empresa de dedicada al B2B intermedia en compraventas de productos entre particulares, y funciona a comisin, con lo que su margen tiende a ser mayor que, digamos, algunas empresas dedicadas al B2C, que tiene que comprar su producto a las editoriales.

d) Beneficios retenidos

Este factor se basa en la capacidad de las organizaciones para reinvertir sus resultados en su futuro, con el propsito de financiar su gestin y proyectos en los cuales la empresa quiera incursionar, en los cuales tambin estn los pagos a inversionistas y acreedores que la empresa tiene, pero dando mayor preferencia a sus futuros proyectos. Un ejemplo de esto seria una empresa de Internet que se dedicara a obtener beneficios para repartrselo entre los socios en lugar de "conquistar" el mundo sera una empresa poco atractiva a los ojos de la bolsa.

3.2 Razones que motivan la Valorizacin de empresas Los motivos por los cuales se emprende un proceso de valorizacin empresarial pueden ser mltiples y obedecer a razones tanto de ndole interna como de ndole externa a la organizacin. Dentro de las primeras se cuentan las recomposiciones de estructuras accionarias, las ampliaciones de capital, las herencias o, simplemente, la voluntad de los accionistas de establecer el valor patrimonial de su empresa. Entre las razones de ndole externa puede mencionarse la compra-venta, la liquidacin, la unin o fusin de dos o ms empresas ya sea por absorcin de una de ellas o por la liquidacin de ambas para formar una nueva, la privatizacin de la propiedad, las ampliaciones de capital con medios ajenos, la reestructuracin empresarial, la evaluacin de asociaciones empresariales. Otro aspecto fundamental que debe tenerse en cuenta son los objetivos que se persigue con el proceso de valorizacin, ya que stos fijan ciertas condiciones para negociar las alternativas estratgicas del negocio. En todo momento se debe considerar que los objetivos o intereses del vendedor y del comprador son contrapuestos: el vendedor trata de maximizar el precio de venta; y el comprador, de minimizar el precio de compra. Las circunstancias u objetivos de la valorizacin

determinan el marco de referencia dentro del cual el comprador y el vendedor deben actuar y establecer claramente sus posiciones dentro del proceso de negociacin. Una valoracin sirve para distintos propsitos: 1.- Operaciones de compraventa: Para el comprador, la valoracin le indica el precio mximo a pagar. Por otra parte para el vendedor, la valoracin le indica el precio mnimo por el que debe vender, Tambin le proporciona una estimacin de hasta cuanto puede estar dispuesto a ofrecer distintos compradores. 2.- Valoraciones de empresas cotizadas den bolsa: Para comprar el valor obtenido con la cotizacin de la accin en el mercado. a.- Para decidir en que valores concretar su cartea: Aquellos que le parecen ms infravalorados por el mercado. b.- La valoracin de varias empresas y su evolucin sirve para establecer comparaciones entre ellas y adoptar estrategias. 3.- Salidas de bolsa: La valoracin es el modo de justificar el precio al que se ofrecen las acciones al pblico. 4.- Herencias y testamentos: La valoracin sirve para comparar el valor de las acciones con el de los otros bienes. 5.- Sistemas de remuneracin basados en creacin de valor: La valoracin de una empresa o una unidad de negocios es fundamental para cuantificar la creacin de valor atribuible a los directivos que se evala. 6.- Identificacin y jerarquizacin de los impulsores de valor (Value drivers): Identificar las fuentes de creacin y destruccin de valor. 7.- Decisiones estratgicas sobre la continuidad de la empresa: La valoracin de una empresa y de sus unidades de negocio es un paso previo de la decisin de: Seguir en el negocio, vender, fusionarse, ordear, crecer o comprar otras empresas

8.- Planificacin estratgica: Decidir que productos. Lnea de negocios, pases, clientes, entre otros, mantener, potenciar o abandonar. a.- Permite medir el impacto de las posibles polticas y estratgicas de la empresa en la creacin y destruccin de valor. 9.- Procesos de arbitraje y pleitos: Requisito a presentar por las partes en disputas sobre precios a.- La valoracin mejor sustentada suele ser ms prxima a la decisin de la corte de arbitraje o del juez (aunque no siempre)

3.3 Mtodos de Valorizacin de empresas. Actualmente existen diferentes metodologas, las cuales tienen sus respectivas ventajas y desventajas que al utilizarse en la valoracin de un negocio generan una informacin adecuada para analizar y evaluarla, que les permite alcanzar la estimacin de un rango de valores para acotar el valor de la empresa en estudio. A continuacin, describiremos los tres grupos ms importantes de mtodos utilizados.

3.3.1 Mtodos que no utilizan informacin de mercado: Estos mtodos intentan calcular el valor de la empresa en base a la estimacin del valor de su patrimonio. Son los que tradicionalmente consideran que el valor de una empresa radica esencialmente en su balance.

1) Valor en libros. Se toma el valor del patrimonio contable. No hay ningn ajuste y resulta de restar los pasivos de los activos. Muy fcil de utilizar y es slo un punto de referencia que por lo general nadie considera como el verdadero valor de la firma. El mltiplo del valor en libros consiste en determinar el valor de la empresa multiplicando el valor en libros actual por la relacin: precio de mercado/valor en libros histrico. Valor de la empresa = Valor en libros actual x relacin precio/valor en libros histrico.

2) Valor ajustado en libros. Este mtodo ajusta los valores del Activo y del Pasivo histricos (segn Balance) a su valor de mercado. Realiza depuraciones de los Activos y Pasivos y reevaluaciones.

3) Valor de liquidacin. Este mtodo consiste en calcular el valor de la firma por el precio de venta de los activos, una vez liquidada la firma. Supone que la empresa no continua operando

3.3.2 Mtodos que utilizan informacin de mercado:

1) Valor en bolsa. El valor de una firma que se cotiza en bolsa es relativamente sencillo de calcular: el nmero de acciones en el mercado multiplicado por el precio de mercado de la accin. Hay que llegar a un acuerdo razonable para determinar cul es el precio de la accin que se va a utilizar en el clculo: la cotizacin del ltimo da, el promedio de la ltima semana o del ltimo mes, etctera. Este mtodo tiene graves limitaciones puesto que , el mercado burstil no slo es muy reducido, sino muy imperfecto y los precios de las acciones no reflejan la realidad de una oferta y demanda libre, sino que en muchos casos son precios manipulados. Valor en bolsa = el nmero de acciones en el mercado x precio de mercado de la accin

2) Valor de reposicin El valor de reposicin es igual al costo de adquirir una empresa con la misma capacidad de produccin y de generacin de beneficios que la empresa que se est valorando. El valor de reposicin se basa en los precios corrientes del mercado y toma en cuenta el uso de los bienes y su correspondiente desgaste. Su clculo requiere generalmente de una tasacin. Se dice que el valor de reposicin es el valor mximo que un comprador potencial estara dispuesto a pagar por la empresa. La nica razn por la que un comprador pagara un precio mayor al valor de reposicin sera el costo del tiempo, ya que si en lugar de adquirir la empresa debe fundarla, tendra que considerar el periodo dedicado a la constitucin, puesta en marcha e ingreso al mercado.

3) Valor segn mltiplos. Valoracin de mltiplos calcula el valor de una empresa a travs del valor conocido de otras empresas, comparables. Este mtodo asume que los mercados son eficientes y que toda la informacin disponible est, ya descontada en los precios. En principio se puede diferenciar entre la Comparacin Directa y la Aproximacin de Acciones y Deuda. En la Comparacin Directa se calcula el valor de la empresa mediante la comparacin con otras empresas que cotizan en bolsa, a travs de sus cotizaciones burstiles. Sin embargo, la Aproximacin de Acciones y Deuda calcula el valor de la empresa considerando la financiacin de una empresa. A partir de aqu, la suma de los pasivos nos dar el valor de empresa. a) Comparacin directa:

- PRECIO/UTILIDAD (PER)

b) la Aproximacin de Acciones y Deuda

- V.MERC. ACCS.+ PAS. L.P. + PAS. CIRC. - ACT. CIRC. 3.3.3 Mtodos que utilizan proyecciones:

Proyecciones: Al utilizar tcnicas proyectadas se puede disminuir la incertidumbre respecto del futuro, permite a dems la creacin de planes de accin que permitan alcanzar los objetivos de la organizacin, de esta manera se podrn realizar maniobras correctivas y a tiempo en caso de ser necesario frente a situaciones que estn fuera de lo pronosticado. Procedemos a revisar algunos mtodos que utilizan proyecciones: 1) Valor presente de las utilidades. El valor presente de todas las utilidades futuras va a determinar el valor de mercado de un valor. Et - It Pt = (1+K)t

Donde: Pt = Precio de mercado de la accin en el periodo T Et = Ganancias por accin en el periodo T It = Inversin por accin en el periodo T K = Tasa de descuento del mercado

2) Valor presente de los dividendos. Es la relacin que existe entre los dividendos percibidos por el poseedor de una accin y el precio o cotizacin de sta. Tambin podemos decir que la rentabilidad por dividendo es el cociente entre el dividendo esperado para el prximo ao y el precio de la accin hoy:

Dividendos por accin Rentabilidad por dividendos = (1+i)

t

3) Valor presente del flujo de caja libre. La Valoracin por Descuento de Flujos de Caja (Discounted Cash-Flows o DCF en ingls) se basa en que el valor de una compaa es la suma de los Flujos de Caja Libres que generar en el futuro valorado en el momento presente. Los Flujos de Caja Libres representan el dinero generado por la compaa en el desarrollo de su actividad, una vez cubiertos los pagos a los acreedores no financieros y las necesidades de inversin en activos fijos. Es decir, el valor de una compaa equivale, de acuerdo con este mtodo de valoracin, al dinero disponible para pagar a los acreedores financieros y accionistas de una compaa. Para utilizar este mtodo es necesario realizar proyecciones sobre el comportamiento futuro de las distintas partidas del Balance de Situacin y la Cuenta de Prdidas y Ganancias de la compaa a valorar, con el fin de estimar los Flujos de Caja Libres que la misma generar durante los prximos aos. Agregando el valor actual de los Flujos de Caja Libres generados por la compaa durante el periodo proyectado al valor actual del Valor Terminal, ambos

descontados al Coste Medio Ponderado del Capital (Weighted Average Cost Of Capital, o WACC, en ingls), se obtiene el Valor de Empresa de la compaa. El enfoque del Descuento de Flujos de Caja tiene en cuenta todos los factores de xito de la compaa a valorar, y proporciona un valor que apenas se ve afectado por las condiciones de los Mercados de Valores. Se trata del mtodo financiero de mayor exactitud, ya que permite considerar de manera individual las caractersticas del negocio a valorar. Asimismo, es el ms ampliamente utilizado por los analistas VPFCL=VENTAS COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES= a1 Cd (1 - tasa de impuestos) + a2 KE = EBIT WACC

4 Conclusin

Actualmente, la valorizacin empresarial va ms all de cuantificar el valor empresarial para comprar, vender, dividir, liquidar o fusionar. La valoracin de la empresa es un proceso fundamental en todas las operaciones de adquisicin no fusin, en planificacin estratgica, anlisis de inversiones, salidas a la bolsa y, en muchos casos, se utiliza tambin como referencia para evaluar y remunerar a los directivos, pero no existen estimaciones precisas del valor. De esto se desprende que no existen mtodos capaces de proporcionar esta estimacin de manera exacta, ni hay por qu entender que cuanto mas sofisticado y complejo el modelo, mejor ser la valoracin. Aparte de otras consideraciones, valorar empresas es un ejercicio de mirar hacia el futuro. Por ello nunca sern muy precisas. La precisin ser tanto ms difcil cuanto ms inestable sea la empresa, el sector en el que opera o el objeto de valoracin.

5. Anexo Adems de explicar y dar a conocer los diferentes mtodos de valorizacin, quisimos ejemplificar cada uno de estos con un mtodo representativo de cada una de estas reas, para esto seleccionamos la empresa COAGRA S.A. del sector agrcola de nuestro pas. 5.1 Mtodos que no utilizan informacin de mercado: a) Valor Libro 11.189.851 pesos = 46.833.949 - 33.901.896 - 1.742.202

5.2 Mtodos que utilizan informacin de mercado: a) Valor en bolsa 10.013.000 pesos = 835 * 11.991.617 acciones en circulacion.-

b) La Aproximacin de Acciones y Deuda 8.323.536 pesos = 10.013.000 + 33.901.896 + 1.742.202 37.333.562.-

Valor de las acciones: $835.Cantidad de acciones: 11.991.617.5.3 Mtodos que utilizan proyecciones a) Valor presente del flujo de caja libre. Ebidt / Wacc= 650.474 / 0.89% =73.086 pesos

Nota: Los valores estn expresados en $M de pesos

Bibliografa

http://www.gestiopolis.com/finanzas-contaduria/valoracion-empresas.pdf http://es.scribd.com/doc/36537123/Valoracion-de-Empresas http://www.euv.cl/archivos_pdf/valoracion.pdf http://www.usmp.edu.pe/publicaciones/boletin/fia/info49/articulos/Como%20ag regar%20valor.pdf http://www.masconsulting.com.ar/Documentos/a%20articulos%20pdf/00-1224%20EVA%20-%20Maradona.pdf http://www.cyta.com.ar/ta0903/v9n3a3.htm Valorizacin de empresas. Pablo Fernndez.