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IV-Les objectifs et les actions de la politique montaire : A- Les fondements thoriques de la politique montaire :

1- Lcole classique : Pour les classiques la monnaie nest quun moyen de transaction (moyen dchange), elle nest pas demande pour elle-mme mais seulement pour effectuer des oprations dachat et de vente. La monnaie nest quun voile (dichotomie entre le rel et le montaire), la monnaie est neutre, elle ninfluence pas les prix qui ne dpendent que de loffre et de la demande de biens et services. la thorie quantitative de la monnaie est donne par la formulation dIrving Fisher : MV = PT M = masse montaire V = vitesse de la circulation de la monnaie. P = prix T = volume des transactions. Dans une priode de temps, la quantit de monnaie utilise est la masse de monnaie multiplie par sa vitesse (le nombre de fois o les pices ont t utilises) ; elle est gale au niveau gnral des prix multipli par le volume des transactions. 2- Lcole keynsienne : Pour les keynsiens la monnaie nest pas neutre, cest le taux dintrt qui dtermine la demande de monnaie qui influence son tour linvestissement et la consommation (la demande effective). Lorsque le taux dintrt baisse, la quantit de monnaie en circulation augmente do augmentation de la demande effective , de la production et de linvestissement et cration demploi. Baisse du taux dintrt Augmentation de la masse montaire Augmentation La demande effective Relance de la production et consommation

Croissance conomique et plein emploi

3- Lcole montariste : Pour Milton Friedman, toute augmentation de la quantit de monnaie entraine une augmentation des prix ce qui va influencer la stabilit des prix do inflation. Selon les montaristes linflation est un phnomne purement montaire qui dpend de la quantit de monnaie ,et Pour rduire la quantit de monnaie (la masse montaire) il faut augmenter le taux dintrt pour diminuer la demande. Augmentation du taux dintrt Baisse de la masse montaire Baisse de La demande effective

Stabilit des prix

B- Les objectifs de la politique montaire :


La politique montaire vise agir sur les grandeurs conomiques, appeles objectifs finaux . Cela suppose une action sur des variables montaires, appels objectifs intermdiaires , qui conduisent dfinir des modalits d'intervention, appeles actions ou mesures (objectifs oprationnels) .

1 les objectifs finaux :


Les principaux objectifs de la politique conomique conjoncturelle peuvent tre visualiss l'aide de ce que Nicolas CALDOR a appel en 1971 le carr magique qui reprsente les 4 indicateurs traditionnels de l'Etat de sant d'une conomie savoir : Le taux de croissance du PIB Le taux de chmage Le taux d'inflation Le solde extrieur en pourcentage du PIB.

Il peut exister des conflits entre ces objectifs. Une politique de relance de la croissance conomique pour rduire le chmage peut entraner un dsquilibre extrieur ou une hausse de l'inflation. Une politique de lutte contre l'inflation peut casser la croissance conomique et augmenter le chmage. La banque centrale peut donc tre amene faire des arbitrages en fonction de ses priorits et de la conjoncture conomique.

2- Les objectifs intermdiaires :


Ce sont des variables montaires qui permettent la ralisation dun objectif final, ces variables montaires sont contrles par la banque centrale (BAM).on distingue 3 objectifs intermdiaires. La quantit de monnaie : En contrlant le rythme de croissance de la masse montaire dans une conomie (M 3) on peut contrler la demande et linflation. Le taux d'intrt : Le niveau du taux dintrt dtermine la liquidit de lconomie et le niveau de la masse montaire ce qui va influencer le rythme de linflation, de la demande et de la croissance conomique. Le taux de change : Il influence les exportations et les importations de biens et de services et des capitaux. Une baisse du taux de change dans une conomie amliore sa comptitivit, ce qui est susceptible d'augmenter les exportations et de favoriser la croissance conomique, et elle augmente le prix des produits imports ce qui risque d'induire l'inflation.

NB: La politique montaire vise raliser des objectifs internes et des objectifs externes :
Objectifs internes : la politique montaire a pour objectif la stabilit des prix, le plein emploi et la croissance conomique cest pourquoi elle doit mettre la disposition de lconomie ni peu ni trop de monnaie. Objectifs externes : la politique montaire vise prserver lquilibre extrieur (quilibre de la balance des paiements) en exerant une action sur la valeur externe de la monnaie nationale au moyen du taux de change.

C- Les actions de la politique montaire :


En priode de crise (sous liquidit) : une politique conomique expansive (politique de relance) est ncessaire pour augmenter la masse montaire afin de relancer la croissance conomique et lemploi avec un risque dinflation. En priode dexpansion (surliquidit): une politique montaire restrictive permet de rduire la masse montaire, les tensions inflationnistes avec un risque de chmage.

1- Les actions objectifs internes : a- Action sur la liquidit bancaire : La rserve montaire :
BAM impose aux banques de conserver sur leurs comptes courants auprs delle une partie de leurs dpts ;en manipulant le taux de rserve, BAM va agir sur la liquidit bancaire. Ces dpts ne sont pas productifs dintrt. b- Actions sur le march montaire : BAM utilise plusieurs instruments montaires en fonction des objectifs recherchs (injection ou retrait de liquidit) : Le taux directeur : cest le taux dintrt fix par BAM qui sert de rfrence pour les banques dans leurs relations montaires et financires et avec leurs clients. Lopen market : les oprations dopen market consistent en des interventions de BAM sur le march des bons du trsor pour acheter ou vendre des bons du trsor. Lachat des bons permet dalimenter le march montaire en liquidit. La vente des bons du trsor assure un retrait de liquidits. Les swaps de change : ce sont des contrats de vente ou dachat de dirhams contre devise un taux de change prtabli ; ce sont des oprations qui se font par voie dappel doffre ou de gr gr pour augmenter ou rduire la liquidit bancaire. Les avances de Bank Al Maghreb : En cas dune pnurie de liquidits ou dune hausse de la demande sur le march montaire BAM peut refinancer les banques et injecter des liquidits : avances 7 jours sur appel doffre. BAM peut mettre en place des facilits permanentes la disposition des banques, afin de faire face un besoin ponctuel de liquidit ou de placer un excdent de trsorerie : avances 24 heures. Ces avances sont faites moyennant un taux dintrt.

Les reprises de liquidits : Cest la constitution de dpts par les banques auprs de BAM en contrepartie dun taux dintrt : Les reprises de liquidits 7 jours sur appel doffres. Cest un instrument de retrait des liquidits excdentaires par BAM en situation dabondance de liquidit afin de freiner la baisse du taux interbancaire. Les facilits de dpts : Les banques peuvent placer leur excdent de trsorerie BAM pour assurer un rendement minimal pour leurs excdents de fin de journe et pour couvrir les besoins temporaires en liquidit de BAM : facilits de dpts 24 heures. 2- Actions objectifs externes : La banque centrale peut agir sur la valeur de la monnaie nationale pour sauvegarder lquilibre extrieur. a- En situation de change fixe : LEtat intervient en fixant la parit de la monnaie nationale et en manipulant le taux de change : Baisser le taux de change pour dvaluer la monnaie et baisser sa valeur par rapport aux autres monnaies afin de relancer les exportations et rduire les importations. Augmenter le taux de change pour rvaluer la monnaie nationale et augmenter sa valeur par rapport aux autres monnaies. NB : La dvaluation ou la rvaluation est une dcision officielle manant des pouvoirs publics et des autorits montaires. b- En situation de change flottant : La valeur de la monnaie varie en fonction de loffre et de la demande de cette monnaie dans le march de change. En cas de dprciation de la monnaie national, lEtat intervient indirectement sur le march en achetant la monnaie nationale. En cas de dprciation de la valeur de la monnaie nationale, lEtat intervient sur le march pour vendre cette monnaie. Synthse de la politique montaire

Le Contexte

Crise, rcession, stagnation Contexte de sous-liquidit Politique de relance, politique GO, politique expansionniste Augmenter la quantit de monnaie (M3) Baisser le taux dintrt pour faciliter le crdit Acclrer la croissance montaire M3 pour rendre largent plus abondant

Inflation, expansion Contexte de surliquidit Politique de stabilisation, politique de rigueur, politique anti-inflationniste Baisser la quantit de monnaie (M3) Augmenter le taux dintrt pour freiner le crdit. Freiner la croissance de la masse montaire pour rendre largent rare Freiner la demande pour rduire lactivit conomique do stabilit des prix. - Augmentation du taux directeur. - Augmentation du taux de rserve montaire. -Vente des bons du trsor (open marker vendeur) - Vente de devis (swaps de change). - Autres (voir cours).

La Politique montaire Les objectifs intermdiaires

Les objectifs finaux

Relancer la demande pour augmenter la production, linvestissement, la croissance conomique et lemploi -Baisse du taux directeur. -Baisse du taux de rserve montaire. -Achat des bons du trsor (open marker acheteur) - Achat de devis (swaps de change). - Autres (voir cours).

Les instruments

Interventions de Bank Al Maghreb sur le march montaire avec lobjectif dinfluencer le taux interbancaire

Source : www.bkam.ma (site de Banque Al - Maghreb)