SCENARI FINANZIARI

JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital

Assicurazione della Banca Centrale

di John Mauldin | 12 novembre 2012 - Anno 3 - Numero 45

In questo numero: Assicurazione della Banca Centrale Un monumento per Cristina Alchimie in agricoltura E in una reale emergenza Soldi per un nulla Chicago, Washington DC, New York, North Dakota e la Scandinavia "Senza quel senso di sicurezza che d la propriet, la terra sarebbe tuttora incolta." - Francois Quesnay "C'erano almeno un milione di persone che camminavano per le strade", ha detto Alejandro. "No," ha detto Juan, "non eravamo assolutamente vicini a quel numero. Non credo che c' ne fossero state pi di 600.000." Quando abbiamo attraversato il centro della citt nel primo pomeriggio verso le cinque, ce n'erano solo poche migliaia. Ho chiesto. "Dove sono la restante parte di persone che partecipano alla manifestazione?" "Oh," ha risposto Enrique, "questa l'Argentina. Tutto ha avuto inizio tutto da qui. La gente non vuole ritrovarsi fino alle otto. "Piccole sacche di persone hanno iniziato a raccogliersi in ogni angolo di strada, sbattendo le pentole e unendosi agli altri mentre percorrevano la strada verso il centro della citt. Un rivolo di persone divenne ben presto un flusso di grandi dimensioni e poi un fiume in piena. In tutta l'Argentina si sono svolte delle manifestazioni per protestare contro le politiche del presidente Cristina Kirchner. La stampa locale ha incitato la folla ad andare a Buenos Aires per essere pi di 700.000, al fine di protestare contro il crescente autoritarismo e le politiche che chiaramente stanno danneggiando l'economia. "Ricco come un argentino" questo era un modo di dire all'inizio del secolo scorso. E in effetti l'Argentina nel 1900 stata uno dei paesi pi ricchi del mondo. Ma da allora stata una lunga e lenta decadenza. Ci sono stati numerosi sconvolgimenti e forti cambiamenti. Inoltre nei primi anni '90 l'Argentina ha visto anche l'iperinflazione, che ha distrutto il valore del risparmio. In Argentina dal 1975 al 1991 i prezzi sono aumentati di un fattore pari a 20 miliardi. Alla fine l'inflazione stata messa sotto controllo fissando il tasso di cambio, ma nel 2000 ci fu una grave crisi economica che termino con una corsa agli sportelli e con la rottura del cambio fisso con il dollaro. Alcuni hanno sostenuto che in quel momento la crisi economica e politica era peggiore rispetto al momento nel quale era stato messo in atto il cambio fisso con il dollaro. Per la fine del 2002 l'economia si era gi contratta di un 20% rispetto al 1998. Nel corso dei due anni successivi la produzione era poi scesa di oltre il 15%, il pesos argentino aveva perso tre quarti del suo valore e la disoccupazione rilevata aveva superato il 25%. In Argentina le

persone al di sotto della soglia minima di povert era cresciute da un gi elevato 35,4% nel mese di ottobre 2001 ad un picco del 54,3% nel mese di ottobre 2002. Per dire le cose con un semplice eufemismo: l'Argentina ha avuto cinque presidenti in due settimane. Caos? Distruzione di ricchezza? Senza dubbio. Ma appena mi sono seduto in un ristorante molto alla moda nel bellissimo quartiere storico Recoleta, nel bel mezzo di una delle pi grandi manifestazioni della storia dell'argentina, il contrasto tra il recente passato e la ricchezza che ho visto intorno a me stato molto stimolante. Ho ripensato alla prima volta che sono stato in Argentina subito dopo il loro periodo di iperinflazione nel 1992. E' difficile non notare gli enormi edifici che sono stati eretti da allora. E sono ero appena ritornato dalla provincia di Salta, dove l'agricoltura predominante e il boom dei prezzi delle materie prime nel pieno del suo vigore. Nelle ultime due settimane sono stato in Brasile, Uruguay e Argentina. Nella lettera di questa settimana vi offro alcune impressioni che ho raccolto durante questo viaggio, mentre in contemporanea meditiamo anche su ci che fisiocratici francesi hanno da dirci circa la vera ricchezza.

Assicurazione della Banca Centrale

Il proverbio dice che "Per chi si vuole godere la vita bisogna andare a Buenos Aires. Se si vuole fare affari, bisogna invece andare a San Paolo". E' difficile riuscire ad avere un impressione di un paese che ha una citt che sta raggiungendo i 20 milioni di persone. E' come visitare New York City e pensare che da li si possono capire gli Stati Uniti. Ma non sono mai riuscito a divertirmi in Brasile. Mentre ha chiaramente una cultura latina, il paese diventato seriamente una realt dove si fanno affari tra imprese. Ho parlato ad un importante incontro di professionisti finanziari (la locale CFA society). Gustavo Franco l'ex presidente della Banca Centrale Brasiliana che ha orchestrato il Plano Real e con questo a contribuito a salvare il paese dall'iperinflazione nel 1993, ha parlato prima di me facendo una presentazione molto rigorosa sull'economia. Quando il suo piano stato attuato l'inflazione correva ad un tasso del 30% al mese in Brasile. Ecco un uomo che ha veramente capito la potenza di una banca centrale impegnata nel fare una stabile politica monetaria. Mi sentivo come un comico che cercava di corrergli dietro, ma per la sua presentazione mi ha lasciato con un dubbio. (Nota: C'erano dei traduttori in quanto non so assolutamente il Portoghese. E mentre c'erano delle cuffie per coloro che volevano sentire la mia presentazione in portoghese, non ho per visto nessuno usarle. Nella mia indagine non ufficiale sul gruppo del CFA ho avuto l'impressione che ciascuno dei membri presenti parlava almeno tre lingue. Sul serio.) Sia Franco che la CFA Society hanno affrontato molto il tema della politica monetaria. E non solo in merito alla politica monetaria brasiliana. Stavano esaminando tutto quello che sta succedendo nel mondo, ed in particolare modo il massiccio quantitative easing in corso era chiaramente fonte di forte preoccupazione. Delle considerazioni sulla valuta, in un paese in cui le materie prime giocano un ruolo molte importante come in Brasile pu fare molto la differenza in termini di crescita. Il fatto che le banche centrali di alcuni dei loro principali clienti stiano apparentemente perseguendo una politica poco rigorosa, questo non crea uno contesto stabile. Ho spesso detto che non considero l'oro un investimento ma piuttosto un assicurazione.

Ma la domanda un assicurazione contro che cosa? Mentre parlavo a quel pubblico dei loro problemi concreti, mi sono reso conto che l'oro l'assicurazione della banca centrale. I banchieri centrali sono particolarmente contenti di parlare di condizioni di stabilit monetaria, ma la storia ha molte volte dimostrato che sotto pressione, i tassi della politica monetaria sono guidati dalle esigenze della politica.

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Un monumento per Cristina

Sono andato da San Paolo a Montevideo in Uruguay. Come vi ho gi detto la scorsa settimana l'Uruguay in pieno boom. Da tutto il mondo il denaro si riversa nel paese ma soprattutto dall'Argentina. Il paese ha praticamente la frontiera aperta con il Brasile. Le merci, le persone e i servizi viaggiano liberamente in entrambe le direzioni. Dai bancomat possibile ricevere dollari statunitensi, nonch pesos uruguaiani. Circa l'85% del territorio dell'Uruguay utilizzato per l'agricoltura (77% per i pascoli, l'8% per coltivare e il 9% a selvicoltura) e questa genera il 60% delle esportazioni. I bovini e gli ovini da allevamento sono l'attivit principale. Ovviamente come ci si potrebbe aspettare l'Uruguay ha il pi alto consumo annuo al mondo di carne rossa a persona - quasi 170 libbre (76kgs)! Germogli di soia, frumento, riso, orzo, mais e girasole sono le colture pi importanti che sono coltivate, i semi di soia rappresentano la principale esportazione. (fonte: Vulpes Investment) Il paese anche un centro finanziario, in quanto ha delle consolidate regole di diritto e delle zone economiche franche dove si pu fare business in esenzione da imposte a condizione che questo non produca reddito in Uruguay. Un gran numero di societ internazionali presenti in America Latina hanno la loro sede principale in Uruguay. Partendo da una situazione economica molto critica di circa dieci anni fa, ora il paese cresciuto fino a raggiungere la piena occupazione e un'economia che sempre pi diversificata. Il mercato immobiliare in forte espansione e non solo in termini di terreni agricoli. Punta del Este il parco giochi del Sud America e di fronte alle splendide spiagge una dopo l'altra continuano a crescere le torri dei condomini dove trascorrere le vacanze. I condomini costruiti a Montevideo sono stati venduti alla velocit della luce. interessante notare che in generale gli immobili sono stati costruiti senza contrarre del debito. I grandi progetti sono finanziati con investimenti privati. Chiaramente con la cultura attuale non ci sar mai un superciclo del debito che possa saltare, almeno non uno generato dal settore privato. E per ora il governo si sta comportando correttamente. Un segno interessante dell'attuale livello di prosperit che il 50% dei bambini oggi frequentano le scuole private. Evidentemente una delle prime cose che i genitori fanno quando percepiscono un extra reddito quello di far frequentare ai loro figli le scuole private. Parlando con i professionisti finanziari e gli uomini d'affari in Uruguay era chiaro che vi

un grande afflusso di denaro argentino e di persone e questo sta avvenendo da diversi anni. Questa tendenza solo aumentata dopo che c' stata la rielezione di Cristina Kirchner. "Dovremmo erigere un monumento a Cristina" ha detto il mio partner Enrique Fynn. "Le sue politiche hanno creato un boom di investimenti in Uruguay". Ho guidato assieme ad Enrique attraverso la campagna uruguaiana attraversando la citt storica e pittoresca di Colonia dove poi ho preso un traghetto per Buenos Aires. La campagna mi ha ricordato la parte est del Texas con le piante di palma.

Alchimie in agricoltura
Il giorno successivo sono andato nella provincia di Salta e da li siamo andati con il mio partner Olivier Garret a Cafayate attraverso uno dei canyon pi belli che abbia mai visto. Abbiamo attraversato una bellissima e ampia valle circondata dalle colline delle Ande. Mi stato detto che Cafayate per la sua posizione in alta quota l'unica regione tropicale dove cresce dell'uva per produrre il vino. Il clima quasi perfetto durante tutto l'anno. La piccola citt affascinante e piena di vigore. Vigneti e fattorie si trovano ovunque. La piazza della citt di notte sempre viva. Sono rimasto affascinato dalla Cafayate e spero di tornarci ancora molte altre volte. I miei partner di Mauldin Economics hanno sviluppato un area di elevato prestigio, facendo convergere persone che ora sono residenti e che provengono da oltre 30 paesi. La produzione del vino sta crescendo drammaticamente in relazione alla quantit di superficie che sempre di pi dedicata a questa tipo di coltivazione. Il paesaggio semplicemente magnifico con le montagne che cambiano colore durante tutta la giornata. Ho avuto il privilegio di incontrare Juan Carlos Romero l'ex governatore e senatore della provincia di Salta. Ha corso per la presidenza ed attualmente il vice presidente del Senato. Atletico e giovanile a 62, era un vero padrone di casa. E' stato in qualche modo in grado di preparare una birra non alcolica in due minuti, quando noi ne abbiamo ricercata una in citt per diversi giorni. Era sorridente e molto piacevole fino a quando non ho cominciato a chiedergli notizie sulla politica argentina. A quel punto i suoi occhi sono diventati un po' d'acciaio, mentre la conversazione scendeva in maggiori dettagli. La preoccupazione per il suo paese era molto evidente. Essendo stato durante le ultime due crisi un uomo d'affari e un politico, non chiaramente d'accordo con la direzione che stanno prendendo le attuali politiche e infatti ha abbandonato il gruppo di maggioranza solo pochi anni fa. In Argentina ho avuto il privilegio di poter avere un certo numero di altre conversazioni con importanti responsabili di imprese e referenti del mondo accademico. Sembra che ci sia una forte opposizione nei confronti dell'attuale presidente che proviene dall'interno del partito. Detto questo nelle ultime votazioni ha preso il 54% dei voti e recentemente stata in grado di far approvare attraverso il Congresso una legge che ha dato il diritto di voto a chi ha raggiunto i 16 anni di et. Lei evidentemente molto popolare tra i giovani. Il governo ha recentemente preso il controllo di circa $30 miliardi di dollari di pensioni private, al fine di "proteggere" la propria popolazione. I fondi sono stati poi investiti in asset governativi considerati "sicuri". Inoltre negli ultimi otto anni il governo ha attuato una forte nazionalizzazione, assumendo molte grandi imprese private e sequestrando le attivit

petrolifere e del gas di una societ che era di propriet di una societ spagnola. Recentemente il governo ha istituito anche dei controlli valutari. L'inflazione ufficialmente al 10% ma tutti sembrano sostanzialmente d'accordo che questa sia molto pi vicina ad un 30%. Continuavo a chiedere: "Come si fa a gestire la situazione con un inflazione del 30% ?" La risposta di solito era una scrollata di spalle accompagnata dal dire "Noi ci siamo abituati a questa cosa." In un mondo come questo come fanno gli investitori argentini a creare ricchezza nel lungo termine? La risposta che stanno acquistando ci che capiscono, ma per in altri paesi. E quello che conoscono l'agricoltura. Un numero crescente di aziende in Uruguay sono di propriet di argentini. E stanno anche comprando in Paraguay e in Bolivia. Ho avuto un incontro con il Southern Cone Group che sta sviluppando diversi progetti in tutta la regione. Ho fatto presente di essere abbastanza scettico su terreni agricoli in Bolivia e questo per un rischio paese, ma hanno sostenuto che il rischio reale quello di ottenere a titolo effettivo la propriet dei terreni. Se questo pu essere raggiunto si pu dire che il terreno boliviano della "sporcizia a buon mercato." Ma questo non sta avvenendo solo in Argentina e in Sud America. I terreni agricoli stanno aumentando in termini di valore in tutto il mondo, mentre continua a crescere la domanda di prodotti agricoli. La scorsa notte qui a Dallas ho cenato con Grant Williams (che scrive That make you Go Hmmm ...) e con il suo capo Stephen Diggle di Vulpes Management, entrambi erano appena arrivavati da Singapore. Possiedono e gestiscono tre progetti agricoli abbastanza grandi nell'Illinois, Nuova Zelanda, Uruguay e stanno cercando di acquisirne altri. Mi hanno mandato un paio di grafici che voglio condividere con voi sulla crescita della domanda di prodotti agricoli. In primo luogo il consumo calorico pi alto che mai e continua a crescere rapidamente, in linea con la crescita della popolazione mondiale che richiede sempre pi un maggior numero di sostanze nutritive.

Nell'industria dell'allevamento si dice che ci vogliono 6 kg di grano per produrre 1 kg di carne, cos se 1 miliardo e 300 milioni di cinesi decidessero di cambiare la loro dieta

mangiando molta pi carne le nostre risorse sarebbero severamente messe alla prova con un pianeta che gi sta lottando per alimentare la continua crescita della popolazione. Il consumo di latticini in Cina in aumento del 20% medio all'anno. Questo tipo di crescita per essere sostenuta richiede un sacco di mangime e di terra.

Il consumo di carne non sta solo aumentando in Cina ma in tutto il mondo. E se l'Asia raggiungesse l'Europa e il Sud America lasciando da parte per un momento gli Stati Uniti, ci sarebbe un enorme aumento nel fabbisogno di grano.

I rendimenti degli investimenti sui terreni agricoli normalmente sono inferiori a quanto ci si possa aspettare. Ma se i terreni agricoli vengono gestiti correttamente (acquistati al prezzo

giusto) possono essere una bella forma di investimento alternativa. Ho fatto l'esempio del terreno agricolo come un'altra forma di oro. E' anche come una assicurazione della banca centrale. Nel lungo termine il suo valore salir in relazione alla svalutazione della moneta con la quale stato acquistato. una questione di rendimento. Al posto della vecchia ricerca alchemica della Pietra Filosofale dove il piombo veniva trasformato in oro, ora abbiamo la sporcizia del terreno agricolo che si trasforma in un'altra forma di ricchezza reale. Diggle porta l'esempio del terreno agricolo dicendo che piuttosto a buon mercato prezzandolo in oro.

possibile acquistare un obbligazione che render il 5% per i prossimi 20 anni (o lo si poteva fare qualche anno fa!) e quel rendimento non cambier ovviamente per 20 anni. Il rendimento dei terreni agricoli potr invece cambiare di anno in anno con il prezzo del raccolto e rester soggetto ai capricci del tempo, delle pestilenze, ecc.; ma il valore del terreno si manterr nel tempo al di la delle politiche delle banche centrali. Il mondo vuole sempre pi cibo. Sempre pi spesso i prodotti agricoli sono diventati delle materie prime globali con i prezzi che sono i medesimi ovunque, ma con i costi di trasporto che sono un fattore importante. I fisiocratici francesi alla fine del 1700 sostenevano che l'unica vera ricchezza era associata alla terra. La produzione e la rivoluzione industriale non avevano ancora avuto alcun impatto. Si noti che Adam Smith ebbe contatti con i fisiocratici in Francia e fu influenzato da loro, sebbene non credesse che l'unica fonte di ricchezza fosse la terra. Essi erano comunque molto all'avanguardia rispetto ai loro tempi, perch la saggezza prevalente era che la ricchezza era collegata al mercantilismo e al potere del sovrano. (Alcune cose sembrano non cambiare mai!) La terra ha una cosa che l'oro non ha pensateci0, questo il rendimento. In alcuni anni il rendimento potrebbe non essere molto elevato o addirittura negativo, ma nel tempo ci sar un ritorno. E questo potr essere anche molto soddisfacente. Oro con del rendimento.

Un'obbligazione come un assicurazione di una banca centrale. Questa una bella combinazione. Ma l'oro ha alcune cose che un terreno coltivato non ha. Si pu trasportare. Mentre i terreni agricoli sono una riserva di valore e sono soggetti alle politiche del governo locale. Non possibile prendere la propria fattoria e portarsela via. Uno dei protagonisti del pensiero della scuola fisiocratica Francois Quesnay disse: "Senza quel senso di sicurezza che d la propriet la terra sarebbe ancora incolta." Ma devi sapere che la terra e i suoi frutti possono essere sicuramente tuoi. (Il mio amico Richard Russell citando le sue radici ebraiche mi diceva che i diamanti sono piccoli e compatti e costituiscono il modo pi semplice per uscire dalla citt con i propri soldi.) L'oro liquido. Ma anche i terreni agricoli sono facilmente vendibili, anche se nel momento sbagliato il prezzo potrebbe non essere a vostro favore. L'oro pu essere un ponte, una forma di assicurazione per attraversare periodi di crisi. Ho un certo numero di amici che hanno comprato dei terreni abbastanza a buon mercato durante l'ultima crisi in Argentina. Durante la nostra crisi del 2008 molte persone che conosco erano piene di liquidit e a quel punto hanno comprato terreni e attivit a prezzi stracciati. Le persone che erano sovraesposte o che avevano bisogno di soldi per sopravvivere hanno dovuto vendere a qualunque prezzo. Durante la crisi petrolifera e dei prestiti avvenuta alla fine degli anni '80, in Texas si potevano acquistare immobili a 15-20 centesimi di dollaro. Interi portafogli di prestiti erano completamente in bancarotta e alcuni prestiti furono venduti letteralmente ad un penny e chi li compr fece una fortuna. La reale crisi fin presto ma se non si aveva avuto la capacit di resistere ed arrivare fino al termine, non c'era alcuna differenza per qualcuno se le cose stavano anche migliorando. Da anni compero un po' di oro ogni mese. Spero che il prezzo dell'oro scenda in modo da poterne comprare sempre di pi, come spero di non essere mai costretto a vendere il mio oro. Se dovessi farlo vuol dire che la situazione in casa Mauldin non sta andando molto bene. Ad un certo punto potrei essere interessato a tornare alle mie radici e farmi coinvolgere nell'agricoltura, anche se solo come investitore. E' un'altra forma interessante di investimento. Io non voglio che pensiate che io sia un investitore eccessivamente prudente. Probabilmente dovrei esserlo ma non lo sono. Vorrei sottolineare che Stephen Diggle condivide la mia passione per la tecnologia e la biotecnologia. Oro, aziende agricole e immobili fanno parte di un portafoglio diversificato, ma non sono in genere la porzione del portafoglio che ha la maggiore crescita. Ho una grande parte dei miei beni personali in una piccola societ di tecnologia, ma questa non mi pu essere di supporto. Io sono in realt uno che crede molto nel futuro e cerco le cose che penso possano avere un potenziale di crescita "esponenziale" o che possano anche trasformare la societ nella quale viviamo.

E in una reale emergenza

Poche settimane fa una discussione tra marito e moglie si trasformata in qualcosa di veramente brutto e lui l'ha minacciata. Ha gettato il suo telefono contro il muro rompendolo, ma l'impatto violento sul muro ha fatto partire la chiamata al 911 ed automaticamente sono arrivati i soccorsi. La polizia intervenuta e dopo una violenta sparatoria in cui per fortuna non stato ucciso nessuno, la polizia ha fatto sviluppare una nuova applicazione per i telefoni al fine di salvare delle vite come stato per quella donna. Una nuova applicazione chiamata My911. Questa applicazione stata progettata per funzionare in tutti i tipi di emergenze. Se vi capita un incidente d'auto il My911 "riconosce" l'impatto e automaticamente chiama il 911 e riferisce la vostra posizione, anche se in quel momento non fosse possibile effettuare la chiamata. Questo gi accaduto molte volte. possibile per motivi di sicurezza tenere traccia degli spostamenti dei vostri dipendenti o dei bambini. Disponendo di un pulsante SOS che pu avvisare qualcuno a vostra scelta in caso di emergenza e molto altro ancora. Penso che un giorno questa applicazione sar inserita di default in tutti i telefoni, come lo sono gi le mappe o gli sms. E' un applicazione molto importante quando ne avete bisogno. Ma in questo momento l'applicazione My911 commercializzata principalmente attraverso le imprese che vendono i servizi per la sicurezza (si pensi alle assicurazioni). E s io sono un investitore. Questo investimento fa parte della mia dipendenza incurabile per le nuove tecnologie. E no, non sono alla ricerca di fondi aggiuntivi. Sembra che a breve ci sar una fusione. Vedremo. My911 qualcosa che dovreste avere sul vostro cellulare. Come il mio oro, che spero di non doverlo mai utilizzare. Se voi o i vostri cari doveste avere un incidente d'auto, questa applicazione potrebbe salvarvi la vita.

Soldi per un nulla

Il mio amico Jim Bruce, produttore di documentari sta realizzando quello che penso sar un documentario molto importante per la Federal Reserve. Il film, Money for Nothing: Inside the Federal Reserve,, sar presentato il 15 novembre in anteprima mondiale al Festival Internazionale dei Film Documentario di Amsterdam. Dopo di che il piano sar quello di proiettare nel 2013 il film nelle sale americane, per poi trasmetterlo in televisione e renderlo disponibile in DVD. Money for Nothing un lungometraggio indipendente e apartitico. Appaiono nel documentario l'ex presidente della Fed Paul Volcker; l'investitore Jeremy Grantham, l'ex Vice Presidente della Fed Alan Blinder, Peter Fisher ex sottosegretario al Tesoro, il presidente della Fed di Philadelphia Charles Plosser, il presidente della Fed di Richmond Jeffrey Lacker, il vicepresidente del consiglio dei governatori della Fed Janet Yellen, James Grant di Grant's Interest Rate Observer, Barry Ritholtz, il dottor Gary Shilling e il vostro umile analista. Il film pone delle domande per comprendere su quale razionalit si basano le attuali azioni della Fed e fa un appello per che ci possano essere in futuro delle scelte politiche migliori. I produttori hanno bisogno di un paio di dollari in pi per finire, quindi unitevi a me per far uscire uno strumento davvero prezioso nel tentativo di educare l'America circa la Federal

Reserve. possibile fare un'offerta su Kickstarter e ricevere un regalo al fine di permettere l'uscita del film: http://kck.st/Tf9RuT.

Chicago, Washington DC, New York, North Dakota e Scandinavia

Domani vado a Chicago per un evento con i miei amici di Altegris e li mi incontrer con il vecchio amico Don Coxe prima di volare mercoled a Washington DC per degli incontri a Capitol Hill, mentre poi gioved prender il treno per New York. Wow! Anche per me tutto questo cos frenetico. Ma tutto ha un senso. Sar a casa per il giorno del Ringraziamento e poi andr in Nord Dakota per qualche giorno a parlare alla BNC National Bank. Porter con me mio figlio Ciad. Di solito non mi piace fare questo tipo di cose, ma interessato a trasferirsi in Nord Dakota. Vallo a capire. Ho alcuni viaggi personali da fare in dicembre, ma sar per lo pi a casa per le vacanze prima di decollare per Oslo, Stoccolma, Copenaghen dove nel mese di gennaio incontrer quelli dei fondi Skagen. E forse ci sar un viaggio in Grecia per vedere il Ground Zero e confrontarlo con l'Argentina. Oh prima di chiudere, di recente ho avuto una discussione con Ed D'Agostino sul mio libro Endgame in merito a che punto si trova il mondo in questo superciclo del debito. In 25 minuti abbiamo discusso di Europa, Giappone e Stati Uniti e in che modo la nostra newsletter Shark Yield pu aiutare gli investitori ad affrontare le sfide che arrivano dal mercato. Potete vedere l'intervista qui.

E' ancora una volta arrivato il momento di premere il pulsante di invio. Spero che i miei pensieri tortuosi su oro, agricoltura e sulla ricchezza reale vi siano stati utili. Il vostro analista che ha davvero bisogno di tornare a mangiare la carne rossa,

John Mauldin subscribers@mauldineconomics.com Copyright 2010-2012 John Mauldin. All Rights Reserved Copyright 2010-2012 Horo Capital. Tutti i Diritti Riservati Disclaimer: La presente pubblicazione distribuita da Horo Capital srl. Pur ponendo la massima cura nella traduzione della presente pubblicazione e considerando affidabili i suoi contenuti, Horo Capital srl non si assume tuttavia alcuna responsabilit in merito allesattezza, completezza e attualit dei dati e delle informazioni nella stessa contenuti ovvero presenti sulle pubblicazioni utilizzate ai fini della sua predisposizione. Di conseguenza Horo Capital srl declina ogni responsabilit per errori od omissioni. Horo Capital srl si riserva il diritto, senza assumersene l'obbligo, di migliorare, modificare o correggere eventuali errori ed omissioni in qualsiasi momento e senza obbligo di avviso. La presente pubblicazione viene fornita per meri fini di informazione ed illustrazione, non costituendo in nessun caso offerta al pubblico di prodotti finanziari ovvero promozione di servizi e/o attivit di investimento n nei confronti di persone residenti in Italia n di persone residenti in altre giurisdizioni, a maggior ragione quando tale offerta e/o promozione non sia autorizzata in tali giurisdizioni. Le informazioni fornite non costituiscono un'offerta o una raccomandazione per effettuare o liquidare un investimento o porre in essere qualsiasi altra transazione. Esse non possono essere considerate come fondamento di una decisione d'investimento o di altro tipo. Qualsiasi decisione d'investimento deve essere basata su una consulenza pertinente, specifica e professionale. Tutte le informazioni pubblicate non devono essere considerate una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma d'investimento n raccomandazioni personalizzate ai sensi del Testo Unico della Finanza trattandosi unicamente di informazione standardizzata rivolta al pubblico indistinto. N Horo Capital srl n John Mauldin potranno essere ritenuti responsabili, in tutto o in parte, per i danni (inclusi, a titolo meramente esemplificativo, il danno per perdita o mancato guadagno, interruzione dellattivit, perdita di informazioni o altre perdite economiche di qualunque natura) derivanti dalluso, in qualsiasi forma e per qualsiasi finalit, dei dati e delle informazioni presenti nella presente pubblicazione. Ogni decisione di investimento e disinvestimento pertanto di esclusiva competenza del Cliente che pu decidere di darvi o meno esecuzione con qualsivoglia intermediario autorizzato; qualsiasi eventuale decisione operativa presa dal Cliente in base alle informazioni pubblicate , infatti, da considerarsi assunta in piena autonomia decisionale e a proprio esclusivo rischio. Il Contenuto presente nella pubblicazione pu essere riprodotto unicamente nella sua interezza ed esclusivamente citando il nome di Horo Capital srl e di John Mauldin, restandone in ogni caso vietato ogni utilizzo commerciale. Si intende per Contenuto tutte le analisi, grafici, immagini, articoli i quali sono tutti protetti da copyright. Horo Capital srl ha la facolt di agire in base a/ovvero di servirsi di qualsiasi elemento sopra esposto e/o di qualsiasi informazione a cui tale materiale si ispira ovvero tratto anche prima che lo stesso venga pubblicato e messo a disposizione della sua clientela. Horo Capital srl pu occasionalmente, a proprio insindacabile giudizio, assumere posizioni lunghe o corte con riferimento ai prodotti finanziari eventualmente menzionati nella presente pubblicazione. In nessun caso e per nessuna ragione Horo Capital srl, sar tenuta, ad agire conformemente, in tutto o in parte, alle opinioni riportate nella presente pubblicazione.

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