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Techniques de couverture du risque de change pour les entreprises

Opérations de change spot, stratégie de couverture ou pure spéculation, le recours au marché des changes est aujourd’hui usuel. Pour réaliser au mieux ces opérations, la maîtrise des mécanismes et spécificités du Forex est un préalable indispensable.

Objectifs Cerner le mode de fonctionnement du marché des changes (participants, organisation, positions, usances). Maîtriser les mécanismes et spécificités des opérations de change au comptant. Identifier les stratégies de couverture à base d'options simples, de combinaisons d'options et de cours à terme ou d'options exotiques.

Public concerné Traders options, arbitragistes, gérants Sales dérivés taux, risk managers Ingénieurs financiers, trésoriers et directeurs financiers

Programme

I - Découvrir et analyser le fonctionnement du marché

• Connaître les participants au marché et les volumes

Banques et institutions financières/hedge funds/fonds de pension/entreprises/particuliers Le rôle joué par les banques centrales (FED, BCE…)

• Cerner l'organisation du marché

Marchés réglementés/marchés OTC (over the counter) Marchés organisés (Futures de change et options futures) Plates-formes de trading/mode d'utilisation/avantages et inconvénients

• Identifier les typologies des positions

Positions de couverture du risque de change Positions de trading/tirer profit de décalages ponctuels Analyse macro économique Analyse chartiste (tendances et points de retournement…) Analyse des flux d'ordres

II - Maîtriser les opérations de change ou change spot

• Repérer les principales devises traitées

Mode de cotation/usances et spécificités Devises OCDE : USD, JPY, GBP, EUR, CAD… Devises des pays émergents : ZAR, CNY, RUB Les changes flottants, les pegs, les baskets

• Maîtriser le mode de cotation, les usances et les spécificités

Devise principale/devise secondaire Date de négociation (trade date)/date de valeur Cotation au certain /cotation à l'incertain Comment traiter tout en minimisant les risques d'erreurs Rôle du dollar dans les cotations entre devises Concept de cours croisés Exercice d'application : calcul d'une position moyenne, de plusieurs cours croisés (par exemple : GBP/JPY à partir du GBP/USD et USD/JPY) Construction de la fourchette de cotation en EUR/GBP d'un trader spot à partir de sa position en GBP/USD et de celle de son client en EUR/USD

III - Maîtriser les techniques et stratégies de couverture

• Le change à terme

Notion de points de terme Notions de déport et de report Principes de construction d'un cours de change à terme Combiner un change spot et des opérations de prêt/emprunt Construction d'un report de terme, levée anticipée ou annulation de terme, à cours historique Efficacité/inconvénient de la couverture par le change à terme

Exercice d'application : calcul d'un cours à terme 1 semaine en EUR/USD et 1 mois en EUR/HUF à partir des points de swap

• Les swaps de change

Principes de construction d'un swap de change Schéma des flux initiaux et à l'échéance Concepts de jambe aller et jambe retour Comparaison swaps de change / change à terme Efficacité de la couverture par les swaps de change Exercice d'application : couverture d'un actif en GBP (Net Investment Hedge)

• Les options de change

Principe d'une couverture flexible du risque de change Concepts à la base des différents modèles de valorisation Le smile de volatilité, sa construction Sensibilités du prix (delta, gamma, vega, thêta ) Efficacité/inconvénient de la couverture optionnelle Gestion dynamique de portefeuille Calcul du/des point(s) mort(s) d'une stratégie optionnelle Les différentes méthodes pour traiter des options sur le marché Exercice d'application : cotation OTC d'une option EUR/USD (prime/spot sous-jacent/prix d'exercice/maturité/volatilité)

Typologie des stratégies de couverture optionnelle

Couverture à base d'options plain vanilla (call/put) Couverture à base de combinaison d'options (put spread, collars) Couverture à base d'options exotiques (barrières activantes et désactivantes, digitales, asiatiques…) Construction de produits structurés de base (terme à préavis, terme ascenseur, terme participatif ) Étude de cas : un importateur souhaite se prémunir contre la hausse du dollar par la mise en place de tunnels (collars) baissiers sur l'euro/dollar Étude de cas : un trésorier désireux de couvrir un risque de change est amené à choisir entre les outils classiques (change à terme et swaps de change) et différentes formes d'utilisation des options de change Test de connaissances : validation des acquis à travers un QCM À l'issue de cette formation, vous serez capable de maîtriser les principales techniques de couverture du risque de change.

• ANIMATEUR Philippe LHERMIE, Trader senior marché des changes Division des marchés financiers EDF.