O que a Dvida Pblica?

Alguns pontos que bom lembrar

dinheiro); e para o investidor ganhar algumas coisas (com os juros). A quem devemos o dinheiro? Obviamente temos que dar dinheiro a quem deu crdito, ao comprar Ttulos de Estado. Em principio um mecanismo simples e eficiente. Como que chegamos ao default, insolvncia, bancarrota? Aqui o jogo fica mais complexo. Tecnicamente somos insolventes cada vez que no existirem os recursos para reembolsar uma dvida em ocasio do fim do prazo: eu, Estado, emito um Ttulo cujo prazo de reembolso no dia 31 de Dezembro, chega o 31 de Dezembro e no tenho um cntimo no cofre. No posso reembolsar quem comprou o meu Ttulo e fico insolvente (e o investidor irritado). Na verdade as coisas no esto bem assim. Surpresa: nenhum Estado capaz de reembolsar os Ttulos nos prazos, no h dinheiro para isso. Como assim? Bom, natural: qual o sentido, por exemplo, de ter que reembolsar um Ttulo com prazo de 10 anos e passar todo este perodo a recolher o dinheiro para pagar o reembolso? Para manter eficiente a dvida, o Estado tem que utilizar a liquidez (o dinheiro vivo) na construo, reestruturar, investir, etc. Ento... Que acontece quando acabar o prazo do Ttulo? Simples: o Estado emite um novo Ttulo. Exemplo: eu, Estado, tenho de reembolsar o investidor que comprou o meu ttulo; ento, na altura certa, emito um novo Ttulo (adquirido por outro investidor) e com o dinheiro que recebo vou saldar a dvida com o investidor mais antigo. Em resumo, podemos dizer que a capacidade de reembolso, evitar o default, a capacidade de emitir nova dvida e fazer-la aceitar no mercado. Pois importante que o mercado aceite a nossa nova dvida, isso , o novo Ttulo. Sem esta aceitao, sem novos investidores dispostos a comprar os Ttulos, o jogo acaba. E mal.

entamos esclarecer algumas coisas acerca do quente tema da dvida pblica. E para comear:

A Dvida Pblica serve para qu? A dvida pblica serve para financiar investimentos de infraestruturas de longo prazo por parte do Estado (estradas, pontes, hospitais ...). Mas serve? Sim, serve: no indispensvel mas muito, muito til. H um nvel de eficincia da dvida: se construo logo estradas e pontes aps ter feito uma dvida, o rpido volume de negcios que se desenvolve torna til endividar-se antes em vez que esperar para recolher os fundos e depois comear a obra. Exemplo. Queremos construir um aeroporto, ento temos duas possibilidades: 1. comear a pesquisa para encontrar os fundos e, uma vez encontrados, comear a construo 2. contrair uma dvida, construir o aeroporto, ganhar com o trfego criado e as vrias taxas e depois reembolsar a dvida que, neste caso, ser paga em parte com os ganhos gerados pelo trfego e pela taxas. A segunda hiptese, apesar da presena de juros, mais vantajosa, pois a nova infraestrutura acaba por pagar-se, em parte. Claro, h limites, como em todas as coisas: se a infraestrutura custar demais, o investimento torna-se excessivo. por isso que existem estudos que analisam o relacionamento custo-benefcios. Como pode o Estado contrair uma dvida? Com a emisso de Ttulos de Estado. Atrs do nome "importante", o Ttulo uma coisa simples: tu, investidor, compras um Ttulo, eu, Estado, recebo o dinheiro e aps um determinado perodo devolvo o montante emprestado com juros. uma maneira para o Estado financiar-se (encontrar

O que preciso fazer para ser bem aceites pelo mercado? preciso ter credibilidade, ou seja, preciso que o mercado perceba o baixo risco representado pelos novos Ttulos. Dito de outra forma, o mercado tem que acreditar em ns, na nossa capacidade de devolver o dinheiro a quem compra os Ttulos. Um dos requisitos mais importantes ter um deficit moderado. Porqu? O deficit a diferena entre as entradas e as sadas do Estado, assim um deficit elevado sinal de despesas muito mais elevadas do que as entradas. E, claro, se um Estado gastar muito mais do que recebe, ter mais dificuldades para reembolsar as prprias dvidas. Comprar um Ttulo com prazo de 5 ou 10 anos, neste caso, ser mais arriscado: e para convencer os investidores a comprar os novos Ttulos, o Estado ter que oferecer juros mais altos, de forma a compensar o maior risco. Mas juros mais altos significam uma despesa pblica mais alta. Outro dado fundamental, poucas vezes explicado, a domiciliao da prpria dvida. Este um ponto extremamente importante: ter uma dvida adquirida na maior parte por investidores nacionais ou estrangeiros no a mesma coisa. Em caso de dificuldades, o Estado pode pedir aos bancos locais um esforo para renovar a dvida nas mos delas (isso , substituir a parte de dvida que detm com novos Ttulos sem protestar) e pagar assim credores internacionais que no tencionam fazer o mesmo. Resumindo, h trs pontos que um Estado em dificuldades tem que ter em conta para melhorar a situao da prpria dvida: operar uma poltica rigorosa de conteno dos gastos e de capacidade de cobrar os impostos. tentar conter dentro das fronteiras nacionais a maior quantidade possvel de dvida demonstrar que a situao poltica no est fora de controle e que existe a capacidade de legislar no Parlamento Portugal, por exemplo... ep, no, nem vale a pena... Ter muita dvida significa automaticamente entrar em falncia? Nem por isso. A Dvida geralmente expressa como o relacionamento (rcio) entre o PIB (Produto Interno

Bruto, isso , a riqueza produzida por um Pas) e a Dvida Pblica. Por isso, quanto mais elevado for este valor, tanto pior. Em 2011 Portugal tinha um rcio de 106,79%. Elevado? Sem dvida, mas na mesma altura o Japo tinha um rcio de 229,77%. Algum ouviu falar dum Japo falido? Introduzir um limite constitucional para a Dvida Pblica que um Estado pode contrair (por exemplo: 3% do PIB) uma boa soluo? No, uma idiotice: o efeito imediato limitar a capacidade de investimento dum Pas. Pensar que seja possvel financiar o prprio desenvolvimento apenas com as receitas fiscais (taxas, impostos) um sonho. Em Portugal, por exemplo, tais receitas nem so suficientes para fazer funcionar a mquina do Estado. Mas isso ser tratado numa outra ocasio, pode ser? Informao Incorrecta

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