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PORTFOLIOS DE ACCIONES Estudio Comparativo del Mercado Financiero en Chile

Proyecto Fin de Diploma: Inversiones y Mercados Financieros.


Jacqueline Donoso Cornejo Fernando Giambastiani Cowell Rodrigo Gaona Seguel Ral Guzmn Valenzuela Rodrigo Jimnez Toro.

2012

Tabla de contenido
GLOSARIO DE TERMINOS .................................................................................................................... 3 INTRODUCCION ................................................................................................................................... 6 OBJETIVOS DEL ESTUDIO ..................................................................................................................... 8 Objetivo General ............................................................................................................................. 8 Objetivos Especficos ....................................................................................................................... 8 METODOLOGIA.................................................................................................................................... 9 SELECCION DE LA INDUSTRIA ............................................................................................................ 10 Industrias ....................................................................................................................................... 10 Empresas Seleccionadas................................................................................................................ 10 Antecedentes de las empresas ..................................................................................................... 11 Sector Bancario ............................................................................................................................. 11 Sector Commodities ...................................................................................................................... 14 Sector Utilities ............................................................................................................................... 17 ANALISIS DEL PORTFOLIO POR INDUSTRIA ....................................................................................... 21 Precios de las acciones .................................................................................................................. 21 Regresiones y comportamiento de los datos. ............................................................................... 22 Sector Bancario ......................................................................................................................... 22 Sector Commodities .................................................................................................................. 24 Sector Utilities ........................................................................................................................... 26 Resumen de primeras observaciones ....................................................................................... 28 Clculo de los retornos.................................................................................................................. 29 Anlisis de los Portfolios por ponderaciones iguales ................................................................ 30 Optimizacin de los Portfolios ...................................................................................................... 31 Minimizacin del Riesgo ............................................................................................................ 31 Maximizando el Retorno ........................................................................................................... 31 Beta del Portfolio .......................................................................................................................... 32 Anlisis comparativo - Modelo CAPM. .......................................................................................... 32 ANALISIS DEL DESEMPEO DE LOS PORTFOLIOS .............................................................................. 34 Anlisis segn SHARPE .................................................................................................................. 34 Anlisis segn TREYNOR. ............................................................................................................... 34 CONCLUSIONES ................................................................................................................................. 35 BIBLIOGRAFIA .................................................................................................................................... 36

GLOSARIO DE TERMINOS
Acciones: Las acciones son ttulos nominativos de carcter negociable que Representan un porcentaje de participacin en la propiedad emisora del ttulo. Slo pueden ser negociadas las emitidas por sociedades annimas. La Rentabilidad de la inversin est ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la que invirti a travs del pago de dividendos, as como la valorizacin del Precio de la accin en bolsa. Acciones Comunes: Ttulo valor que representa una de las partes en que se Divide el capital social de una empresa. Ttulo que sirve para acreditar y transmitir. La calidad y los derechos de socio en una empresa. Accionista: Titular de las acciones que posea, de conformidad con la ley de su Circulacin y las disposiciones especficas para el reconocimiento de dicha calidad. Accin Ordinaria: Accin que tiene la caracterstica de conceder a su titular derechos econmicos y no econmicos provenientes de la participacin en el capital de la entidad emisora. Los econmicos estn relacionados con la posibilidad de percibir dividendos y los no econmicos con el derecho a voto en la Asamblea. Accin Preferencial Sin Derecho a Voto: Accin que da a su poseedor prioridad en el pago de dividendos y/o en caso de disolucin de la empresa, el reembolso del capital. Tiene prerrogativas de carcter econmico que pueden ser acumulativas, segn los estatutos. No da derecho a voto en las Asambleas de los Accionistas, excepto cuando se especifica este derecho o cuando ocurren eventos Especiales como la no declaracin de dividendos preferenciales. Accin Privilegiada: Esta clase de acciones otorga a su titular, adems de los derechos consagrados para las acciones ordinarias, los siguientes privilegios: Un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidacin hasta la concurrencia de su valor nominal. Un derecho a que de las utilidades se les destine, en primer trmino, una cuota determinable, acumulable o no. La acumulacin no podr extenderse a un perodo superior a 5 aos, y cualquier otra prerrogativa de carcter exclusivamente Econmico. Benchmark: Tcnica utilizada para medir el rendimiento de un sistema o componente del mismo. Cartera o Portafolio: Conjunto de inversiones cuya finalidad tiende a equilibrar los Factores de riesgo-rendimiento, de acuerdo a las preferencias del inversionista.

Coeficiente de Correlacin: Es un ndice que mide la relacin lineal entre dos variables aleatorias cuantitativas. A diferencia de la covarianza, la correlacin de Pearson es independiente de la escala de medida de las variables. De manera menos formal, podemos definir el coeficiente de correlacin de Pearson como un ndice que puede utilizarse para medir el grado de relacin de dos variables siempre y cuando ambas sean cuantitativas. Covarianza: Es una medida estadstica que te permite analizar si existe o no relacin lineal entre dos variables. La frmula es engorrosa para escribirla ac, pero si la covarianza te da cerca a 1 significa que la relacin es directa (cuando una variable crece, la otra tambin), si da cerca a -1 la relacin lineal indica que cuando una crece, la otra decrece (o viceversa). Si da 0, no hay relacin lineal (puede que haya otro tipo de relacin entre ambas). Desviacin Estndar: Es una medida de centralizacin o dispersin para variables de razn (ratio o cociente) y de intervalo, de gran utilidad en la estadstica descriptiva .Se define como la raz cuadrada de la varianza. Junto con este valor, la desviacin tpica es una medida (cuadrtica) que informa de la media de distancias que tienen los datos respecto de su media aritmtica, expresada en las mismas unidades que la variable. Dividendo: Es la retribucin a la inversin que se otorga en proporcin a la cantidad de acciones posedas con recursos originados en las utilidades de la empresa durante un periodo determinado y podrn ser entregado en dinero o en acciones. La decisin de pagar dividendos a los accionistas es adoptada por la Asamblea General la que a su vez indica la periodicidad y forma de pago de los mismos. Dividendos Exigibles: Son aquellos que el accionista puede exigir de forma Inmediata, ya sea porque la asamblea general no dispuso plazo para su exigibilidad o porque habindose dispuesto, ste ha culminado o expirado. Dividendos Pendientes: Son aquellos que habiendo sido causados se encuentran sujetos a un plazo suspensivo y por lo tanto no se han hecho exigibles. Dividendos Preferenciales: Son aquellos dividendos a los cuales tiene derecho el poseedor de acciones preferenciales o accionista preferencial. IPSA: Es el ndice Selectivo de Precios de Acciones, creado en 1977, e incluye a las 40 sociedades de mayor presencia burstil, es decir, aquellas que son las ms transadas durante el ao. Su finalidad es reflejar las variaciones de precio de los ttulos ms activos del mercado, en un contexto de ms corto plazo. Al igual que el IGPA, mide la rentabilidad diaria de las acciones que lo conforman, a travs de las variaciones de precios de stas, slo que en este caso se trata slo de las 40 acciones ms transadas.

Portfolio: Es la combinacin de las acciones que has elegido y sus distintas participaciones porcentuales. Para determinarlo debers tener en cuenta el rendimiento y el riesgo asociado al portafolio a elegir. A los efectos de reducir el riesgo en lo posible debers incluir acciones que tengan un comportamiento dismil entre ellas, es decir que tengan una baja correlacin en el rendimiento de cada una de ellas. Split: El fraccionamiento o escisin de una accin (en ingls un Split), digamos 2-por-1, ocurre cuando la compaa decide emitir una accin adicional por cada una de las que ya existen. Si este es el caso, el nmero de ttulos se duplica aunque el valor de capitalizacin total de la compaa no cambia. O sea si la accin vala US$80 antes, ahora su precio ser de US$40. Y el que posea una accin, ahora tendr dos. Los fraccionamientos ordinarios (ordinary splits) suelen ser de 2-1; 3-1; 3-2, aunque tambin pueden darse en otra proporcin, segn lo que determine la empresa. Varianza: Es una medida de dispersin definida como la esperanza del cuadrado de la desviacin de dicha variable respecto a su media.

INTRODUCCION
Dnde invertir? Cmo Invertir? Cmo obtener mayores rentabilidades? Cmo minimizar los riesgos? Qu Industria es mejor para invertir? Todas estas preguntas son difciles de contestar sin un anlisis que permita de alguna manera predecir financieramente como se comportarn los activos en el futuro. Por ello, es que el estudio de las finanzas es, esencialmente, una bsqueda de las mejores teoras que proporcionen una mejor comprensin de los aspectos financieros de los activos, de manera de ser ms eficientes al responder estos cuestionamientos. La premisa fundamental en finanzas es que no se puede predecir el futuro, por lo tanto no existe un modelo que nos ayude con una exactitud perfecta a encontrar un o un grupo de activos que nos entregue una buena rentabilidad sin asumir riesgos importantes. Aqu es donde entra la segunda premisa, que para tener mayores beneficios hay que arriesgarse. Han escuchado la frase El que no se arriesga, nunca cruzar el rio?, en los mercados financieros es algo muy parecido, los inversionistas quieren encontrar el ro menos caudaloso o menos peligroso para poder cruzarlo y ganar lo que hay del otro lado, si es que vale la pena ganarlo. Dentro de la misin de las empresas, un objetivo importante, es el de generar rendimientos econmicos suficientes que permitan sus crecimientos sistemticos y poder retribuirles la inversin a sus dueos, por lo cual los administradores deben buscar dentro del universo de posibilidades financieras aquellas inversiones que entreguen un mximo retorno posible a un mnimo riesgo. En un inicio los mercados de valores tenan un grado de explicacin normal para los inversionistas, as por ejemplo se invertan fondos en un ttulo X y se saba o se tena la confianza de que iba a generar los retornos esperados, dado que el nivel de complejidad del mercado era mnimo. Hoy en da el mundo de las transacciones de valores ha adquirido un grado de complejidad tal, que para una persona comn y corriente, incluso para profesionales con un nivel de entendimiento superior, este universo sea de difcil comprensin. Dado los niveles de complejidad que han aparecido, es que se hace necesario otorgar respuestas a los inversionistas y familiarizarlos, de la forma ms sencilla posible, siendo exactos y profundos al momento de explicar sus finalidades, utilidades, riesgos y distintas herramientas para la toma de decisiones al crear un portfolio de acciones minimizando su riesgo. Los excesos de caja obligan a los administradores a invertir a corto y mediano plazo, con el objetivo de generar rentabilidades y as cumplir con las obligaciones financieras en sus vencimientos correspondientes. Estas decisiones de inversin contienen riesgos, tales como los de inflacin, tasa de inters, tipo de cambio, econmico, crdito, liquidez, etc., que deben ser gestionados diariamente. Para tomar la decisin de invertir en un portfolio de acciones se debe tener en cuenta los riesgos en que se puede incurrir, observando la exposicin al riesgo que tienen las operaciones o transacciones motivos del estudio. Se debe adems determinar la volatilidad de los retornos, identificar los ponderadores para minimizar las prdidas y las industrias en la cual se desea invertir. Chile es un pas, que hoy por hoy, se encuentra en una posicin ideal para la inversin, tanto por sus polticas econmicas, un buen mercado laboral, siendo pionero en consolidar su macroeconoma y en impulsar reformas estructurales. Chile tiene mayor efectividad poltica que otros pases de la regin y a pesar de su pequeo tamao, los tratados de libre comercio hacen

que se fortalezca. Todas las polticas usadas por los gobiernos de turnos han ido en pos de fortalecer la economa de manera de enfrentar las crisis mundiales de la mejor forma posible. Lo ha demostrado en las ltimas dos (Sub prime y Europea).

OBJETIVOS DEL ESTUDIO


Objetivo General
El objetivo del presente trabajo es analizar tres grandes industrias del mercado burstil chileno de manera de compararlas entre si y determinar, conforme a sus retornos y riesgos, cul de ellas es la ms atractiva para la inversin maximizando los retornos y minimizando los riesgos.

Objetivos Especficos
La finalidad es poder mostrar a travs del modelo de Markowitz, un anlisis comparativo de los comportamientos de los precios de las diferentes acciones, motivo del estudio, y establecer que activo es el ideal para la inversin, siempre considerando un mximo retorno con un mnimo riesgo.

METODOLOGIA
Para iniciar este estudio se considerarn los precios de acciones de un grupo de empresas pertenecientes al IPSA y de tres grandes industrias, tomando una data histrica desde el 02 de enero de 2003 hasta el 10 de agosto de 2012. En segundo lugar se calcularn los retornos diarios de los precios de cada activo por grupo de industrias, bajo el mtodo de retornos simples. El indicador base a utilizar es el IPSA, bsicamente porque todas las empresas del presente estudio transan bajo este ndice y poseen una representatividad dentro de este. Un primer anlisis ser visualizar, a travs de grficos, la relacin entre los comportamientos de cada uno de los activos respecto del IPSA. Para profundizar en el estudio, se proceder a utilizar el modelo de Markowitz o de fronteras eficientes, ocupando como herramienta funciones del EXCEL. Primero se calculan las regresiones para cada activo obteniendo los indicadores necesarios para el estudio de los niveles de riesgo, correlaciones, probabilidades, etc. Posteriormente se generar el anlisis de los retornos y riesgos, ponderando equitativamente la inversin dentro de cada portfolio. De esta forma se obtiene el retorno diario y anual del portfolio. Se utilizarn las medidas de covarianza, medida de asociacin lineal que relacionar los activos entre s, proporcionando informacin que permita identificar que activos estn ms o menos relacionados. Asimismo se calcularn los coeficientes de correlaciones, los cuales determinarn que grupo de acciones se encuentra mayormente relacionado. Una vez determinada la covarianza se procede a calcular la varianza del portfolio diario y anual, la cual explica el nivel de riesgo del portfolio a un retorno esperado calculado con ponderadores iguales. Este primer anlisis nos entrega una idea del nivel de retornos que puede obtenerse con iguales ponderadores y del nivel de riesgo que esto implica. Para optimizar el modelo se ocupar otra herramienta llamada SOLVER. Esta optimizacin ser realizada con el supuesto de un inversionista moderado esperando un mximo retorno, minimizando el riesgo. Una vez establecida la diversificacin ms eficiente, se procede a determinar el beta del portfolio, que en definitiva ser el factor de riesgo del mismo. Para el presente trabajo se establecern como tasa libre de riesgo el promedio ponderado de la TIR de un bono del Banco Central de Chile en pesos a 10 aos (BCP) y como retorno de mercado ser el promedio ponderado de los retornos simples del IPSA. Finalmente se analizarn los desempeos de los portfolios mediante las medidas de SHARPE y TREYNOR.

SELECCION DE LA INDUSTRIA
Industrias
Para la seleccin de la industria, este estudio, se bas en aquellas que tienen empresas con un 100% o cercano a 100% de presencia burstil y con una data histrica importante. De esta forma, la comparacin a realizar es ms consistente y entregar informacin ms relevante a la hora de concluir que industria es la que se posiciona mejor en el mercado. Las industrias escogidas son: 1. Industria de la Banca 2. Industria de los Utilities 3. Industria de los Commodities Si bien es cierto, la industria del Retail es importante en Chile, no fue considerada en este estudio, ya que no cumple con la data histrica utilizada.

Empresas Seleccionadas
Se escogieron cuatro empresas por industria, con mayor presencia burstil y con alta data histrica. Se tuvo especial cuidado en que el conjunto de empresas por industria tuviera una representatividad mayor al 70%, para que los anlisis y conclusiones fueran lo ms exactas posibles. Las empresas escogidas por Industria son las siguientes:
SECTOR BANCARIO
ACTIVO REPRESENTATIVIDAD DEL SECTOR ACTIVO

UTILITIES
REPRESENTATIVIDAD DEL SECTOR

COMMODITIES
ACTIVO REPRESENTATIVIDAD DEL SECTOR

BCI SANTANDER BANCO DE CHILE CORPBANCA TOTAL

25% 39% 22% 7%

ENDESA ENERSIS CGE COLBUN TOTAL

30% 26% 3% 13%

CAP CMPC SQM COPEC TOTAL

19% 19% 25% 36%

93%

72%

99%

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Antecedentes de las empresas1 Sector Bancario

1. BCI.
Descripcin de la compaa. Hoy BCI es uno de los bancos ms importantes del pas, con numerosas sociedades filiales que complementan y apoyan su giro, con ms de 300 puntos de contacto en el pas, oficinas en el extranjero, miles de clientes provenientes de diferentes mercados, con alrededor de 9.000 colaboradores que responsablemente ayudan a mantener el Banco como uno de los principales actores del concierto bancario nacional, y con el control accionario en manos de las mismas races familiares que han conducido la empresa desde su nacimiento. El Banco apunta a satisfacer y resolver las necesidades financieras de personas y empresas, ofreciendo una amplia gama de productos y servicios bancarios, buscando constantemente mejoras en sus operaciones, productos y servicios. Informacin Comercial.
Rubro: Bancarias y Financieras Direccin: HUERFANOS 1134 Ciudad: SANTIAGO Fono: 6927000 Presidente: YARUR REY LUIS ENRIQUE

Casilla: 136-D Fax: 6953775 Gerente: OLAVARRIA LEYTON LIONEL

Principales Accionistas.
EMPRESAS JUAN YARUR S A C YARUR BASCUNAN JORGE JUAN INVERSIONES BCP S A SOC. FINANCIERA DEL RIMAC S.A. BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO INVERSIONES JORDAN DOS S.A. BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS BCI C DE B S A INVERSIONES TARASCONA CORPORATION AGENCI INVERSIONES MILLARAY SA Porcentaje Acumulado 53,85 % 4,24 % 3,60 % 3,48 % 2,30 % 2,00 % 1,90 % 1,63 % 1,43 % 1,22 % 75,65 %

Fuente: www.bolsadesantiago.com

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2. SANTANDER.
Descripcin de la compaa. Banco Santander Chile es el mayor Banco del pas con US$47.200 millones en activos, US$34.000 millones en crditos, US$24.600 millones en depsitos y US$4.000 mm en patrimonio. El Banco tiene 504 sucursales, 2.018 cajeros automticos y 11.000 empleados. Al cierre del 2010, el Banco tena un 20,9% del mercado de prstamos destacando la cuota de 27,7% en el mercado de consumo. Asimismo el Banco es una de las empresas con mejores clasificaciones de riesgo en el pas con un rating de Aa3 de Moody's y A+ de Standard and Poor's. Informacin Comercial.
Rubro: Bancarias y Financieras Direccin: BANDERA 140 Ciudad: SANTIAGO Fono: 3202222 Presidente: LARRAIN GARCES MAURICIO

Casilla: 14437 C-21 Fax: 3201409 Gerente: MELANDRI HINOJOSA CLAUDIO

Principales Accionistas.
TEATINOS SIGLO XXI SANTANDER CHILE HOLDING S.A. JP MORGAN CHASE BANK N.A. BANCO SANTANDER CHILE BANCO DE CHILE BANCO ITAU CHILE ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES BANCHILE CORREDORES DE BOLSA AFP HABITAT S.A. ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Porcentaje Acumulado 39,54 % 35,46 % 15,05 % 1,00 % 0,99 % 0,8 % 0,75 % 0,41 % 0,4 % 0,36 % 94,76 %

3. BANCO DE CHILE.
Descripcin de la compaa. Banco de Chile es la institucin de mayor reconocimiento de marca de la industria financiera chilena, debido a su destacada trayectoria de negocios de ms de un siglo y a su profundo compromiso con el desarrollo del pas. Banco de Chile es un banco universal que desarrolla sus negocios a travs de sus marcas Banco de Chile, Edwards Citi, Credichile y Banchile, ofreciendo una amplia gama de productos y servicios financieros a todos los segmentos del mercado. El Banco posee activos por ms de US$ 40 mil millones, 1,6 millones de clientes, 8 empresas filiales, una red de distribucin de ms de 440 sucursales, y una clasificacin de grado de inversin (S&P:A; Moodys:Aa3). En adicin, Banco de Chile posee una asociacin estratgica con Citigroup y su accin esta listada en Chile y en las principales Bolsas extranjeras (NYSE y LSE). Informacin Comercial.
Rubro: Bancarias y Financieras Direccin: AGUSTINAS 975 OF.541, PISO 5 Ciudad: SANTIAGO Casilla: Fono: 6531111 Fax: Presidente: GRANIFO LAVIN PABLO Gerente: TAGLE QUIROZ ARTURO

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Principales Accionistas.
SOC ADMINIST DE LA OBLIGACION LQ INV FINANCIERAS S.A. SOC MATRIZ DEL BCO DE CHILE S.A. EVER I BAE S.A. EVER CHILE S.A. BANCHILE CORREDORES DE BOLSA S.A. INV ASPEN S.A. MORGAN GUARANTY TRUST CO ADMINIST DE FONDOS DE PENSIONES PROV INV AVENIDA BORGONO LTDA BCO DE CHILE CELFIN GARDEWEG S.A. CORREDORES ADMINISTRAD DE FONDOS DE PENSIONES A F P HABITAT S.A. LARRAIN VIAL S.A.C. ORREDORA DE Total Acumulado 33,02% 31,89% 14,02% 2,18% 2,18% 2,06% 1,51% 1,38% 0,9% 0,67% 0,67% 0,61% 0,6% 0,55% 0,35% 92,59%

4. CORPBANCA.
Descripcin de la compaa. CORPBANCA es el cuarto mayor banco privado de Chile. Sus activos superan los US$17 millones y su patrimonio alcanza a US$1,4 millones. Focalizado en grandes y medianas empresas y en personas, ofrece productos de banco universal a travs de 116 sucursales y 420 cajeros automticos. Su negocio lo complementa con filiales corredoras de bolsa y seguros, AGF y asesoras financieras, y con presencia internacional una sucursal en Nueva York y una oficina de representacin en Madrid. Desde su adquisicin por el Grupo Saieh, ha mostrando un notable desempeo, con expansin de participacin de mercado y mejoras en rentabilidad. A diciembre de 2011 su ROAE alcanz 22,8% y su ndice de Basilea era 14,5%. Durante 2011 su participacin de mercado en colocaciones creci en 45,0 puntos base, llegando a 7,7%. Informacin Comercial.
Rubro: Bancarias y Financieras Direccin: HUERFANOS 1072 Ciudad: SANTIAGO Fono: 6878000 Presidente: SAIEH GUZMAN JORGE ANDRES

Casilla: 80 D Fax: Gerente: MASSU TARE FERNANDO

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Principales Accionistas.
CORP GROUP BANKING SA COMPANIA INMOBILIARIA Y DE INVERSIONES S CORPGROUP INVERSIONES BANCARIAS LIMITADA MONEDA SA AFI PARA PIONERO FONDO DE INVE BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO SIERRA NEVADA INVESTMENTS CHILE DOS LTDA CIA DE SEGUROS CORPVIDA S A BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS SN HOLDING S A Deutsche Bank Trust Company Americas (A CRN INMOBILIARIA LIMITADA BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRAN Total Acumulado 45,86 % 7,65 % 4,06 % 2,93 % 2,79 % 2,66 % 2,10 % 2,08 % 1,85 % 1,45 % 1,40 % 1,38 % 76,21%

Sector Commodities

1. CAP
Descripcin de la compaa. El grupo CAP concentra sus actividades en las distintas etapas de la produccin ferrfera, agregando as, secuencialmente, valor a sus productos. La primera etapa se realiza a travs de la Compaa Minera del Pacifico S.A. y consiste en la extraccin y concentracin de mineral de hierro, desde nuestros yacimientos en el Norte de Chile. Esta produccin se vende como materia prima entre productores siderrgicos, principalmente en el mercado asitico (China, Japn, e Indonesia). La segunda etapa se realiza a travs de Compaa Siderurgia Huachipato S.A. y consiste en la utilizacin en Chile de parte de nuestra produccin de minerales de hierro para producir aceros planos y largos, para las ms variadas industrias nacionales. La tercera y ltima etapa de nuestra actividad, utilizando a su vez parte de la produccin de acero, consiste en el desarrollo de productos de valor agregado en acero, procesados por empresas filiales en Chile, Per y Argentina, para su uso en la construccin, industria e infraestructura. Esta etapa de nuestra actividad se desarrolla a travs de Cintac S.A. e Intasa S.A. y sus respectivas filiales. Informacin Comercial.
Rubro: Metalmecnicas Direccin: GERTRUDIS ECHENIQUE 220, LAS CONDES Ciudad: SANTIAGO Casilla: 167-D Fono: 8186000 Fax: 8186116 Presidente: ROBERTO DE ANDRACA BARBAS Gerente: JAIME CHARLES CODDOU

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Principales Accionistas.
INVERCAP S.A. MITSUBISHI CORPORATION BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS CA BANCO ITAU POR CTA.DE INV. EXTRANJEROS FUNDACION CAP BANCO SANTANDER CHILE PARA INV.EXTRANJER BANCHILE CORREDORES DE BOLSA S.A. LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA A.F.P. PROVIDA S.A. FONDO TIPO C A.F.P. HABITAT S.A. FONDO TIPO C A.F.P. SANTA MARIA S.A. FONDO TIPO C SOUTH PACIFIC INVESTMENTS S.A. Total Acumulado 31,32 % 19,27 % 6,72 % 3,16 % 2,20 % 2,10 % 2,03 % 1,42 % 1,08 % 0,95 % 0,94 % 0,88 % 72,07%

2. CMPC
Descripcin de la compaa. Fundada en 1920, CMPC es una empresa lder mundial en la produccin y comercializacin de productos forestales, celulosa, papeles, productos tissue y productos de papel. CMPC tiene activos industriales de clase mundial, ventajas sostenibles en costos en sus reas de negocios, con un exitoso historial y probada capacidad de gestin, comercializando sus productos a ms de 20.000 clientes en ms de 55 pases. Con ms de 15.000 trabajadores y operaciones industriales en Chile, Brasil, Argentina, Per, Uruguay, Mxico, Colombia y Ecuador; un patrimonio forestal de ms de 1 milln de hectreas en Chile, Argentina y Brasil, CMPC establece una relacin equilibrada y de largo plazo con sus trabajadores, cadena de negocios, comunidades locales y el medioambiente. Todos ellos son fundamentales en su poltica de responsabilidad social. Informacin Comercial.
Rubro: Productos Diversos Direccin: AGUSTINAS Nro 1343, PISO 3 Ciudad: SANTIAGO Fono: 4412000 Presidente: ELIODORO MATTE LARRAIN

Casilla: 297 Fax: 6711957 Gerente: HERNAN RODRIGUEZ WILSON

Principales Accionistas.
FORESTAL COMINCO S.A. FORESTAL,CONST.Y COM.DEL PACIFICO SUR.S. FORESTAL O HIGGINS S.A. FORESTAL BUREO S.A. BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS BANCO ITAU CHILE S.A. POR CTA. DE INVTAS INMOBILIARIA NAGUE S.A. A.F.P. PROVIDA S.A.PARA FONDO C COINDUSTRIA LTDA. CONSTRUCTORA SANTA MARTA LIMITADA Porcentaje Acumulado 19,39 % 18,99 % 7,04 % 3,99 % 3,34 % 2,77 % 2,10 % 1,82 % 1,81 % 1,64 % 62,89%

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3. COPEC
Descripcin de la Compaa. Empresas Copec S.A. participa en dos grandes reas de especializacin: energa y recursos naturales. En energa est presente en la distribucin de combustibles lquidos, gas licuado y gas natural, as como en la generacin elctrica, sectores fuertemente vinculados al crecimiento y desarrollo del pas. En recursos naturales participa en la industria forestal, pesquera y minera, donde Chile cuenta con claras ventajas competitivas. El posicionamiento alcanzado por Empresas Copec es el resultado de una eficiente estructura de costos, un constante esfuerzo comercial y un perfil financiero conservador. Una visin de largo plazo que sumado al trabajo de su gente han permitido a Empresas Copec liderar mercados y crecer con solidez, manteniendo firme el compromiso con el pas. Informacin Comercial.
Rubro: Comerciales y Distribuidoras Direccin: AV. EL GOLF 150, PISO 17, LAS CONDES Ciudad: SANTIAGO Casilla: Fono: 4617061 Fax: 4617070 Presidente: ANGELINI ROSSI ROBERTO Gerente: NAVARRO BELTRAN EDUARDO

Principales Accionistas.
ANTARCHILE S.A. BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS CA BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS FORESTAL Y PESQUERA CALLAQUI S.A. VIECAL S.A. MINERA VALPARAISO S.A. FORESTAL Y PESQUERA COPAHUE S.A. LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA SERVICIOS Y CONSULTORIA LTDA. BANCO SANTANDER - JP MORGAN Porcentaje Acumulado 60,82 % 2,52 % 2,41 % 2,29 % 2,26 % 1,69 % 1,44 % 1,24 % 1,19 % 1,14 % 77,00 %

4. SQM
Descripcin de la Compaa. SQM es un productor y comercializador integrado de nutrientes vegetales de especialidad, yodo, litio, fertilizantes potsicos y qumicos industriales. Sus productos se basan en el desarrollo de recursos naturales de alta calidad que le permiten ser lder en costos, apoyado por una red comercial internacional especializada con ventas en ms de 100 pases. La estrategia de desarrollo de SQM apunta a mantener y profundizar el liderazgo mundial en cada uno de sus negocios. Informacin Comercial.
Rubro: Mineras Direccin: EL TROVADOR 4285 Ciudad: SANTIAGO Fono: 4252485 Presidente: PONCE LEROU JULIO

Casilla: 96-D Fax: 4252493 Gerente: CONTESSE GONZALEZ PATRICIO

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Principales Accionistas.
INVERSIONES EL BOLDO LTDA SOCIEDAD DE INVERSIONES PAMPA CALICHERA THE BANK OF NEW YORK MELLON, ADRs INVERSIONES RAC CHILE LIMITADA POTASIOS DE CHILE SA INV GLOBAL MINING CHILE LTDA BANCHILE C DE B S A CORPBANCA CORREDORES DE BOLSA SA BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS INVERSIONES LA ESPERANZA CHILE LIMITADA Porcentaje Acumulado 23,68 % 21,01 % 15,75 % 8,32 % 6,97 % 3,34 % 1,72 % 1,63 % 1,47 % 1,40 % 85,29 %

Sector Utilities

1. ENDESA
Descripcin de la Compaa. Endesa Chile es la principal empresa de generacin elctrica de Chile y uno de los principales operadores elctricos privados de la regin. La compaa participa en Chile en el Sistema Interconectado Central (SIC), principal sistema elctrico del pas, que abastece a ms del 90% de la poblacin, y en el Sistema Interconectado del Norte Grande (SING). Opera en el mercado de Argentina a travs de Endesa Costanera e Hidroelctrica El Chocn, en Colombia a travs de Emgesa, y en Per, por medio de Edegel. La compaa tambin participa en el mercado brasileo, a travs de su asociada Endesa Brasil, en sociedad con Enersis y la matriz Endesa (Espaa). Endesa Chile y sus filiales operan 179 unidades en Latinoamrica, con una capacidad instalada de 13.455 MW. Si se incluye el 50% de GasAtacama, se alcanza un total de 182 unidades, con una capacidad instalada de 13.846 MW. Informacin Comercial.
Rubro: Servicios Pblicos Direccin: SANTA ROSA Nro. 76 Ciudad: SANTIAGO Fono: 6309000 Presidente: JORGE ROSENBLUTH RATINOFF

Casilla: 1392 Fax: 6353938 Gerente: JOAQUIN GALINDO VELEZ

Principales Accionistas.
ENERSIS SA CITIBANK N.A. SEGUN CIRCULAR 1375 S.V.S. BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO AFP PROVIDA S A PARA FDO PENSION C BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRAN AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C AFP CAPITAL S A FONDO DE PENSION TIPO C AFP CUPRUM S A PARA FDO PENSION C BANCHILE C DE B S A Porcentaje Acumulado 59,98 % 4,82 % 2,71 % 2,29 % 2,12 % 1,91 % 1,81 % 1,55 % 1,38 % 1,28 % 79,85 %

17

2. ENERSIS
Descripcin de la Compaa. Enersis es una de las principales multinacionales elctricas privadas de Latinoamrica. Actualmente posee participacin directa e indirecta en el negocio de generacin, transmisin y distribucin de la energa elctrica, y reas relacionadas. Cuenta con operaciones en cinco pases de la regin: Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Per. Las compaas generadoras del Grupo Enersis suman una capacidad instalada de ms de 14.800 MW, y a travs de sus empresas distribuidoras suministra electricidad a cerca de 13,7 millones de clientes. El accionista controlador de Enersis es Endesa, multinacional espaola que posee el 60,62% de la propiedad. Endesa es controlada, a su vez, por el Grupo Enel, uno de los principales operadores energticos a nivel mundial. Informacin Comercial.
Rubro: Servicios Pblicos Direccin: SANTA ROSA Nro. 76 Ciudad: SANTIAGO Fono: 6380840 Presidente: PABLO YRARRAZAVAL VALDES

Casilla: 1557 Fax: 6393280 Gerente: IGNACIO ANTONANZAS ALVEAR

Principales Accionistas.
ENDESA LATINOAMERICA SA CITIBANK N.A. SEGUN CIRCULAR 1375 S.V.S. BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO AFP PROVIDA S A PARA FDO PENSION C AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS AFP CAPITAL S A FONDO DE PENSION TIPO C BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRAN AFP CUPRUM S A PARA FDO PENSION C BANCHILE C DE B S A Porcentaje Acumulado 60,62 % 11,43 % 3,24 % 2,13 % 1,73 % 1,64 % 1,38 % 1,37 % 1,32 % 0,94 % 85,80 %

3. CGE
Descripcin de la Compaa. Con ms de 105 aos de vida, el GRUPO CGE es uno de los conglomerados energticos ms importantes del pas. Concentra sus actividades en los sectores de electricidad y de gas. En el negocio de la distribucin de electricidad, las operaciones del GRUPO CGE en Chile comprenden instalaciones desde la XV Regin hasta la IX Regin, como tambin en la XII Regin, abasteciendo a ms de 2,4 millones de clientes. En Argentina las operaciones del GRUPO CGE se efectan en las provincias de Tucumn, Jujuy y San Juan, abasteciendo a ms de 800 mil clientes. En el negocio del gas, a travs de GASCO, el GRUPO CGE participa en el negocio de gas licuado en Chile y Colombia y distribucin de gas natural en Chile y Argentina.

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Informacin Comercial.
Rubro: Servicios Pblicos Direccin: TEATINOS Nro. 280 Ciudad: SANTIAGO Fono: 6807000 Presidente: MARIN CORREA JORGE EDUARDO

Casilla: 102-D Fax: 6807104 Gerente: GUARDA BARROS PABLO SANTIAGO

Principales Accionistas.
INDIVER S. A. ASOC. DE CANAL. SOC. DEL CANAL DE MAIPO CONSTRUCTORA DE VIV.ECONOMICAS SANTA MAR INVERSIONES TUNQUEN S.A. INVERSIONES HEMACO LTDA. INVERSIONES ALMERIA S.A. INVERSIONES QUITRALCO S.A. INVERSIONES LOS ACACIOS S.A. DOA MARIA LORETO S.A. FOGER SOCIEDAD DE GESTION PATRIMONIAL LT Porcentaje Acumulado 11,26 % 6,82 % 6,26 % 5,55 % 4,57 % 4,51 % 4,49 % 3,66 % 3,48 % 3,23 % 53,83 %

4. COLBUN
Descripcin de la Compaa. Colbn es una empresa chilena dedicada a la generacin y comercializacin de energa elctrica, que diariamente produce el suministro elctrico que el pas necesita. Nuestra misin es aportar y gestionar infraestructura energtica para el desarrollo sustentable de Chile. La esencia de nuestro trabajo se basa en privilegiar el empleo de fuentes de energa renovables; diversificar nuestra matriz de energas primarias, de tal modo de no hacerla dependiente de un nico recurso; ofrecer a nuestros clientes un suministro de energa elctrico seguro, competitivo y sustentable; y aportar al desarrollo de las comunidades en las cuales se encuentran nuestras actuales y futuras operaciones. Informacin Comercial.
COLBUN Rubro: Servicios Pblicos Direccin: AV. APOQUINDO 4775, PISO 11, LAS CONDES Ciudad: SANTIAGO Casilla: Fono: 4604000 Fax: 4604005 Presidente: BERNARDO MATTE LARRAIN Gerente: IGNACIO CRUZ ZABALA

19

Principales Accionistas.
MINERA VALPARAISO S.A. FORESTAL COMINCO S.A. ANTARCHILE S.A. BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS CA BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS FONDO DE PENSIONES PROVIDA C FONDO DE PENSIONES HABITAT C FONDO DE PENSIONES CAPITAL C FONDO DE PENSIONES CAPITAL A FONDO DE PENSIONES HABITAT A Porcentaje Acumulado 35,17 % 14,00 % 9,58 % 2,59 % 2,22 % 2,07 % 1,85 % 1,51 % 1,42 % 1,39 % 71,80 %

20

ANALISIS DEL PORTFOLIO POR INDUSTRIA


A continuacin se analizarn las distintas variables que nos presenta cada uno de los activos que conforman el portfolio, a travs de regresiones utilizando el modelo de Markowitz a partir del clculo de los retornos simples diarios de los precios de cada accin, desde el 02 de enero del ao 2003 y hasta el 10 de agosto del ao 2012. El ndice de referencia ser el IPSA.

Precios de las acciones


A continuacin se grafica el comportamiento de los precios de las diferentes acciones, motivo de este estudio, en relacin con el IPSA. Sector Bancario

Este grfico muestra la tendencia de los precios de la banca en relacin al IPSA. La primera apreciacin es que el comportamiento es similar. Sector Utilities

Aqu se puede apreciar que el precio de la accin de CGE tiene la misma tendencia que el IPSA hasta marzo del ao 2010, momento en el cual empieza a tener un comportamiento inverso, principalmente por efectos del terremoto informado a la SVS de acuerdo a sus instrucciones de acuerdo a la circular 574, cuyas prdidas alcanzan a MM$9.000. Su comportamiento vuelve a la tendencia del IPSA a mediados del ao 2011.

21

Sector Commodities.

Este sector tiene un comportamiento similar al IPSA en todas sus acciones, hasta mediados del ao 2008, donde CAP tuvo un alza importante debida, principalmente, a la colocacin de valores en los mercados internacionales y nacionales, de acuerdo a lo investigado en la SVS. SQM-B tambin sufre aumento en la misma fecha, sin embargo, los hechos que pudieron haber influido en estas alzas no estn informados como hechos aislados y que solo se deben a causas de oferta y demanda, volviendo a sus cauces normales a fin del ao 2008.

Regresiones y comportamiento de los datos.


Los resultados y conclusiones de las regresiones en una primera instancia son las siguientes: Sector Bancario Regresin Banco BCI
Estadsticas de la regresin Coeficiente de correlacin mltiple 0,573382654 Coeficiente de determinacin R^2 0,328767668 R^2 ajustado 0,328488337 Error tpico 0,011635848 Observaciones 2405 ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad Regresin Residuos Total Suma de Promedio de los cuadrados cuadrados 1 0,159355132 0,159355132 2403 0,325349259 0,000135393 2404 0,484704391 Valor crtico de F 1176,982495 0,00 F

Intercepcin Variable X 1

Coeficientes Error tpico 0,00033355 0,00023770 0,75140675 0,02190232

Estadstico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95% Inferior 95,0% Superior 95,0% 1,40323843 0,16067495 -0,00013257 0,00079967 -0,00013257 0,00079967 34,30717848 0,00000000 0,70845736 0,79435614 0,70845736 0,79435614

El coeficiente de correlacin es 57,33%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de Banco BCI y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 32,84% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 0,75 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a sus propios movimientos, pudiendo denominarse como un beta defensivo.

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Regresin Banco Santander


Estadsticas de la regresin Coeficiente de correlacin mltiple 0,624032789 Coeficiente de determinacin R^2 0,389416922 R^2 ajustado 0,389162830 Error tpico 0,013221045 Observaciones 2405 ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad Regresin Residuos Total Suma de Promedio de los cuadrados cuadrados 1 0,267889334 0,267889334 2403 0,420034889 0,000174796 2404 0,687924223 Valor crtico de F 1532,582375 0,00 F

Intercepcin Variable X 1

Coeficientes Error tpico -0,00007882 0,00027008 0,97424856 0,02488616

Estadstico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95% Inferior 95,0% Superior 95,0% -0,29181774 0,77045117 -0,00060844 0,00045081 -0,00060844 0,00045081 39,14821037 0,00000000 0,92544801 1,02304912 0,92544801 1,02304912

El coeficiente de correlacin es 62,40%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de Banco Santander Chile y el indicador Ipsa varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 38,91% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 0,97 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a sus propios movimientos, pudiendo denominarse como un beta defensivo. Regresin Banco de Chile
Estadsticas de la regresin Coeficiente de correlacin mltiple 0,576409567 Coeficiente de determinacin R^2 0,332247989 R^2 ajustado 0,331970107 Error tpico 0,011697773 Observaciones 2405 ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad Regresin Residuos Total Suma de Promedio de cuadrados los cuadrados 1 0,163609042 0,163609042 2403 0,328821453 0,000136838 2404 0,492430495 Valor crtico de F 1195,641355 0,00 F

Intercepcin Variable X 1

Coeficientes Error tpico Estadstico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95% Inferior 95,0% Superior 95,0% 0,00017202 0,00023897 0,71985044 0,47168709 -0,00029658 0,00064062 -0,00029658 0,00064062 0,76136992 0,02201888 34,57804730 0,00000000 0,71819196 0,80454788 0,71819196 0,80454788

El coeficiente de correlacin es 57,64%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de Banco de Chile y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores.El R ajustado es de 33,19% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 0,76 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a sus propios movimientos, pudiendo denominarse como un beta defensivo.

23

Regresin Banco Corpbanca


Estadsticas de la regresin Coeficiente de correlacin mltiple 0,492915905 Coeficiente de determinacin R^2 0,242966089 R^2 ajustado 0,242651052 Error tpico 0,012242818 Observaciones 2405 ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad Regresin Residuos Total Suma de Promedio de cuadrados los cuadrados 1 0,115597087 0,115597087 2403 0,360177484 0,000149887 2404 0,475774571 Valor crtico de F 771,230329 0,00 F

Intercepcin Variable X 1

Coeficientes Error tpico Estadstico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95% Inferior 95,0% Superior 95,0% 0,00010255 0,00025010 0,41003831 0,68181440 -0,00038788 0,00059299 -0,00038788 0,00059299 0,63997868 0,02304483 27,77103399 0,00000000 0,59478889 0,68516847 0,59478889 0,68516847

El coeficiente de correlacin es 49,29%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de Banco CORPBANCA y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 24,26% esto nos indica que no es significativo estadsticamente ya que las variables independientes explica en un porcentaje menor al 30% a la variable dependiente. El beta es de 0,63 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a sus propios movimientos, pudiendo denominarse como un beta defensivo. Sector Commodities Regresin CAP
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,646789560 0,418336735 0,418094678 0,017346733 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total

Suma de cuadrados

Promedio de los cuadrados


0,5200481 0,000300909

F
1728,256255

Valor crtico de F
0,00

1 0,5200481 2403 0,723084659 2404 1,243132759

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 0,00092543 1,35741868

Error tpico
0,00035437 0,03265200

Estadstico t
2,61152642 41,57230154

Probabilidad
0,00906999 0,00000000

Inferior 95%
0,00023054 1,29338969

Superior 95%
0,00162033 1,42144767

Inferior 95,0%
0,00023054 1,29338969

Superior 95,0%
0,00162033 1,42144767

El coeficiente de correlacin es 64,68%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de CAP y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 41,81% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 1,36 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan profundamente a los movimientos de la accin, traducindose en un mayor nivel riesgo al ser ms voltil, este beta bastante agresivo.

24

Regresin CMPC
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,640101197 0,409729543 0,409483904 0,012319967 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total

Suma de cuadrados

Promedio de los cuadrados


0,253174006 0,000151782

F
1668,015193

Valor crtico de F
0,00

1 0,253174006 2403 0,364731173 2404 0,617905179

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 -0,00004153 0,94711261

Error tpico
0,00025168 0,02319005

Estadstico t
-0,16503306 40,84134172

Probabilidad
0,86893184 0,00000000

Inferior 95%
-0,00053506 0,90163805

Superior 95%
0,00045199 0,99258717

Inferior 95,0%
-0,00053506 0,90163805

Superior 95,0%
0,00045199 0,99258717

El coeficiente de correlacin es 64,01%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de CMPC y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 40,94% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 0,95 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a los movimientos de la accin, traducindose en un menor nivel riesgo al ser menos voltil, este beta es de tipo defensivo. Regresin SQM
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,657806459 0,432709337 0,432473261 0,015937587 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total 1 2403 2404

Suma de cuadrados
0,465574905 0,610378084 1,075952989

Promedio de los cuadrados


0,465574905 0,000254007

F
1832,923764

Valor crtico de F
0,00

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 0,00058944 1,28436022

Error tpico
0,00032558 0,02999954

Estadstico t
1,81042731 42,81265892

Probabilidad
0,07035439 0,00000000

Inferior 95%
-0,00004901 1,22553256

Superior 95%
0,00122788 1,34318787

Inferior 95,0%
-0,00004901 1,22553256

Superior 95,0%
0,00122788 1,34318787

El coeficiente de correlacin es 65,78%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de SQM y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 43,25% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 1,28 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan profundamente a los movimientos de la accin, traducindose en un mayor nivel riesgo al ser ms voltil, este beta es de tipo agresivo.

25

Regresin COPEC
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,741839987 0,550326566 0,550139436 0,010302619 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total

Suma de cuadrados

Promedio de los cuadrados


0,312156447 0,000106144

F
2940,878066

Valor crtico de F
0,00

1 0,312156447 2403 0,255063939 2404 0,567220386

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 -0,00015685 1,05166693

Error tpico
0,00021047 0,01939276

Estadstico t
-0,74525925 54,22986324

Probabilidad
0,45618790 0,00000000

Inferior 95%
-0,00056956 1,01363866

Superior 95%
0,00025586 1,08969520

Inferior 95,0%
-0,00056956 1,01363866

Superior 95,0%
0,00025586 1,08969520

El coeficiente de correlacin es 74,18%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de COPEC y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 55,01% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 1,05 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en mayor medida a los movimientos de la accin, traducindose en un mayor nivel riesgo al ser ms voltil, este beta es de tipo levemente agresivo. Sector Utilities Regresin ENDESA
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,757685329 0,574087058 0,573909816 0,008854412 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total

Suma de cuadrados

Promedio de los cuadrados


0,253939416 7,84006E-05

F
3238,998079

Valor crtico de F
0,00

1 0,253939416 2403 0,188396659 2404 0,442336075

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 0,00009009 0,94854322

Error tpico
0,00018088 0,01666678

Estadstico t
0,49807407 56,91219623

Probabilidad
0,61847742 0,00000000

Inferior 95%
-0,00026461 0,91586046

Superior 95%
0,00044479 0,98122597

Inferior 95,0%
-0,00026461 0,91586046

Superior 95,0%
0,00044479 0,98122597

El coeficiente de correlacin es 75,77%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de ENDESA y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 57,39% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 0,95 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a los movimientos de la accin, traducindose en un menor nivel riesgo al ser menos voltil, este beta es de tipo defensivo.

26

Regresin ENERSIS
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,748661080 0,560493413 0,560310513 0,010394779 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total

Suma de cuadrados

Promedio de los cuadrados

F
3064,494843

Valor crtico de F
0,00

1 0,33112304 0,33112304 2403 0,259647578 0,000108051 2404 0,590770618

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 -0,00009364 1,08314541

Error tpico

Estadstico t

Probabilidad
0,65926333 0,00000000

Inferior 95%
-0,00051005 1,04477697

Superior 95%
0,00032276 1,12151386

Inferior 95,0%
-0,00051005 1,04477697

Superior 95,0%
0,00032276 1,12151386

0,00021235 -0,44098528 0,01956624 55,35787968

El coeficiente de correlacin es 74,87%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de ENERSIS y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 56,03% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes en ese porcentaje explican a la variable dependiente. El beta es de 1,08 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en mayor medida a los movimientos de la accin, traducindose en un mayor nivel riesgo al ser ms voltil, este beta es de tipo levemente agresivo. Regresin CGE
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,456160830 0,208082703 0,207753149 0,012795198 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total

Suma de cuadrados

Promedio de los cuadrados

F
631,4077691

Valor crtico de F
0,00

1 0,103372245 0,103372245 2403 0,393412177 0,000163717 2404 0,496784422

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 -0,00038252 0,60519320

Error tpico

Estadstico t

Probabilidad
0,14347599 0,00000000

Inferior 95%
-0,00089509 0,55796450

Superior 95%
0,00013004 0,65242189

Inferior 95,0%
-0,00089509 0,55796450

Superior 95,0%
0,00013004 0,65242189

0,00026138 -1,46344664 0,02408458 25,12782858

El coeficiente de correlacin es 45,62%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de CGE y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 20,78% esto nos indica que no es significativo estadsticamente ya que las variables independientes, aunque explican a la dependiente en ese porcentaje, este es menor al 30%. El beta es de 0,61 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a los movimientos de la accin, traducindose en un menor nivel riesgo al ser menos voltil, este beta es de tipo defensivo.

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Regresin COLBUN
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple Coeficiente de determinacin R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones 0,588852820 0,346747644 0,346475795 0,011749250 2405

ANLISIS DE VARIANZA Grados de libertad


Regresin Residuos Total

Suma de cuadrados

Promedio de los cuadrados


0,176078607 0,000138045

F
1275,517158

Valor crtico de F
0,00

1 0,176078607 2403 0,331721836 2404 0,507800444

Coeficientes
Intercepcin Variable X 1 0,00004641 0,78985134

Error tpico
0,00024002 0,02211578

Estadstico t
0,19335994 35,71438307

Probabilidad
0,84669343 0,00000000

Inferior 95%
-0,00042425 0,74648337

Superior 95%
0,00051707 0,83321931

Inferior 95,0%
-0,00042425 0,74648337

Superior 95,0%
0,00051707 0,83321931

El coeficiente de correlacin es 58,89%, bajo este resultado este indicador nos manifiesta una curva positiva y nos demuestra que los valores de COLBUN y el indicador IPSA varan de forma sistemtica a medida que cambian sus valores. El R ajustado es de 34,65% esto nos indica que es significativo estadsticamente ya que las variables independientes explican en ese porcentaje a la variable dependiente. El beta es de 0,79 lo que indica que las fluctuaciones del mercado impactan en menor medida a los movimientos de la accin, traducindose en un menor nivel riesgo al ser menos voltil, este beta es de tipo defensivo. Resumen de primeras observaciones
BANCA
Banco BCI Banco Santander Banco de Chile Banco Corpbanca % Part 25% 39% 22% 7% % Part 19% 19% 25% 36% % Part 30% 26% 3% 13% Corr 57,33% 62,40% 57,64% 49,29% Corr 64,68% 64,01% 65,78% 74,18% Corr 75,77% 74,87% 45,62% 58,89% R2 32,84% 38,92% 33,19% 24,27% R2 41,81% 40,95% 43,25% 55,01% R2 57,39% 56,03% 20,78% 34,65% B 0,75 0,97 0,76 0,64 B 1,36 0,95 1,28 1,05 B 0,95 1,08 0,61 0,79 Alta Correlacin Mediana Variabilidad Riesgo defensivo Observaciones primarias Alta Correlacin Mediana Variabilidad Riesgo Agresivo Observaciones primarias Mediana Correlacin Baja Variabilidad Riesgo defensivo Observaciones primarias

COMMODITIES
CAP CMPC SQM COPEC

UTILITIES
ENDESA ENERSIS CGE COLBUN

En un primer anlisis se podra decir que el sector bancario es el mejor posicionado de entre las tres industrias en estudio. Lo anterior se puede explicar a travs de la observacin de los primeros indicadores. El sector bancario, se encuentra correlacionado respecto de su ndice, sin embargo los movimientos del IPSA explican en un bajo porcentaje las fluctuaciones de la banca, en comparacin a las otras industrias, lo que hace un portfolio menos riesgoso. El nivel de riesgo sera defensivo explicado por un beta menor a 1.

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Clculo de los retornos


Los retornos accionarios de cada uno de los activos fueron calculados por el mtodo simple y cuyos comportamientos en relacin al IPSA se pueden observar en los siguientes grficos. Retornos Sector Bancario

Retornos Sector Utilities

Retornos Sector Commodities

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Anlisis de los Portfolios por ponderaciones iguales Al analizar los retornos anuales por ponderaciones de inversin equitativos en todos los portfolios se concluye, en esta etapa, que el sector mejor posicionado en el mercado es el de Commodities. Lo anterior se explica porque este sector obtuvo mayores retornos a pesar de su mayor riesgo. Los retornos son calculados en base a una multiplicacin matricial entre los ponderadores de inversin por los retornos promedios de cada activo.
Ponderadores de inversin 25% Sector Bancario Sector Utilities Sector Commodities BCI 22,91% ENDESA 19,44% CAP 57,37% Retornos Anuales Santander 14,99% ENERSIS 16,62% CMPC 15,41% Chile 18,24% CGE 0,34% SQM-B 42,66% Corpbanca 13,92% COLBUN 15,12% COPEC 14,21%

Resultado del Portfolio Retorno Anual Desviacin Estandar

Sector Bancario 17,46% 17,24%

Sector Utilities 12,63% 17,59%

Sector Commodities 31,16% 22,88%

La desviacin estndar nos muestra el nivel de riesgo ponderado de cada portfolio, el cual es calculado en base a una multiplicacin matricial entre los promedios ponderados de los retornos por las ponderaciones de inversin. Los promedios ponderados de los retornos, para este estudio, son calculados a partir de la covarianza de los retornos de cada activo. A continuacin se muestra los resultados de esta operacin por cada portfolio
SECTOR BANCARIO
BCI SANTANDER BANCO CHILE CORPBANCA BCI 0,0002015 0,0001004 0,0000857 0,0000648 ENDESA 0,0001839 0,0001523 0,0000702 0,0000983 CAP 0,0005169 0,0001586 0,0002295 0,0001667 SANTANDER 0,0001004 0,0002860 0,0001056 0,0000767 ENERSIS 0,0001523 0,0002456 0,0000766 0,0001076 CMPC 0,0001586 0,0002569 0,0001144 0,0001430 BANCO CHILE 0,0000857 0,0001056 0,0002048 0,0000732 CGE 0,0000702 0,0000766 0,0002066 0,0000609 SQM-B 0,0002295 0,0001144 0,0004474 0,0001343 CORPBANCA 0,0000648 0,0000767 0,0000732 0,0001978 COLBUN 0,0000983 0,0001076 0,0000609 0,0002111 COPEC 0,0001667 0,0001430 0,0001343 0,0002359

SECTOR UTILITIES
ENDESA ENERSIS CGE COLBUN

SECTOR COMMODITIES
CAP CMPC SQM-B COPEC

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Optimizacin de los Portfolios


Minimizacin del Riesgo Se ha establecido el retorno de cada portfolio utilizando ponderadores de inversin iguales para cada activo, lo que corresponde ahora es optimizar el portfolio de cada industria de manera de que a un mismo retorno podamos minimizar el riesgo estableciendo la manera en cmo se diversifica la cartera. Para ello se usar la herramienta SOLVER de EXCEL. Esto nos arrojar cunto es lo que debemos invertir para lograr el mismo retorno anterior pero minimizando su riesgo.
CARTERA OPTIMIZADA Sector Bancario Ponderadores Sector Utilities Ponderadores Sector Commodities Ponderadores Retornos Anuales y sus ponderaciones de inversin BCI 22,91% 26,45% ENDESA 19,44% 38,74% CAP 57,37% 23,83% Santander 14,99% 12,19% ENERSIS 16,62% 5,06% CMPC 15,41% 27,31% Chile 18,24% 25,23% CGE 0,34% 26,79% SQM-B 42,66% 26,57% Corpbanca 13,92% 36,13% COLBUN 15,12% 29,42% COPEC 14,21% 22,30%

Resultado del Portfolio Optimizado Retorno Anual Desviacin Estandar Variacin del riesgo

Sector Bancario 17,46% 16,89% -2,05%

Sector Utilities 12,63% 17,26% -1,86%

Sector Commodities 31,16% 22,87% -0,06%

A un mismo nivel de retorno esperado, el nivel de riesgo disminuye al diversificar la cartera de cada industria. Bajo esta nueva perspectiva, el sector ms riesgoso, sigue siendo el de Commodities, pero con una mayor rentabilidad que las otras industrias comparadas. Por lo tanto este sector sigue siendo el de mejor posicin. Maximizando el Retorno Se ha establecido el retorno de cada portfolio utilizando ponderadores de inversin iguales para cada activo entregando un cierto nivel de riesgo, lo que corresponde ahora es maximizar este retorno del portfolio de cada industria de manera de que al mismo riesgo calculado, podamos obtener una mayor rentabilidad, estableciendo la manera en cmo se diversifica la cartera para este fin. Para ello se usar la herramienta SOLVER de EXCEL. Esto nos arrojar cunto es lo que debemos invertir para lograr mximo retorno al mismo riesgo.
CARTERA OPTIMIZADA MAXIMO RETORNO Sector Bancario Ponderadores Sector Utilities Ponderadores Sector Commodities Ponderadores Retornos Anuales y sus ponderaciones de inversin BCI 22,91% 44,61% ENDESA 19,44% 45,34% CAP 57,37% 23,91% Santander 14,99% 4,16% ENERSIS 16,62% 5,03% CMPC 15,41% 27,26% Chile 18,24% 26,63% CGE 0,34% 19,24% SQM-B 42,66% 26,65% Corpbanca 13,92% 24,60% COLBUN 15,12% 30,40% COPEC 14,21% 22,19%

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Resultado del Portfolio Optimizado Retorno Anual Desviacin Estandar Variacin del riesgo

Sector Bancario 19,06% 17,24% 9,18%

Sector Utilities 14,08% 17,59% 11,51%

Sector Commodities 31,22% 22,88% 0,17%

Usando el mismo nivel de riesgo, el retorno aumenta al diversificar la cartera de cada industria. Bajo esta nueva perspectiva el sector ms rentable sigue siendo el de Commodities. Por lo tanto este sector sigue siendo el de mejor posicin en comparacin con las otras industrias.

Beta del Portfolio


El beta del portfolio es el indicador que muestra el nivel de riesgo que tiene la cartera de inversin. De acuerdo a los anlisis de las regresiones se puede obtener los betas de cada activo, con lo cual y a travs de una multiplicacin matricial con los ponderadores de inversin, podemos obtener el beta del portfolio. En el siguiente cuadro se muestra una comparacin de los betas de los distintos sectores con sus respectivas carteras optimizadas.
BETA DEL PORTFOLIO Activos Betas Ponderadores
Original Minimo Riesgo Mximo Retorno

Betas y ponderadores de inversin por activos BCI 0,75


25,00% 26,45% 44,61%

Santander 0,97
25,00% 12,19% 4,16%

Chile 0,76
25,00% 25,23% 26,63%

Corpbanca 0,64
25,00% 36,13% 24,60%

Sector Bancario

Betas 0,78 0,74 0,74

Sector Utilities

Activos Betas Ponderadores


Original Minimo Riesgo Mximo Retorno

ENDESA 0,95
25,00% 38,74% 45,34%

ENERSIS 1,08
25,00% 5,06% 5,03%

CGE 0,61
25,00% 26,79% 19,24%

COLBUN 0,79
25,00% 29,42% 30,40%

Betas 0,86 0,82 0,84

Sector Commodities

Activos Betas Ponderadores


Original Minimo Riesgo Mximo Retorno

CAP 1,36
25,00% 23,83% 23,91%

CMPC 0,95
25,00% 27,31% 27,26%

SQM-B 1,28
25,00% 26,57% 26,65%

COPEC 1,05
25,00% 22,30% 22,19%

Betas 1,16 1,16 1,16

Como podemos visualizar, el beta ms constante es el del sector commodities, lo que es lgico tomando en consideracin que tiene el mayor retorno. Adems porque se est considerando el 99% del sector como muestra, respecto de los otros dos sectores que tienen el 93% (Banca) y 72% (Utilities).

Anlisis comparativo - Modelo CAPM.


En este anlisis podremos observar cmo se encuentran valorados los activos respecto de los retornos exigidos por el mercado. Es decir, establecer si los activos estn sobrevalorados o subvalorados en relacin a sus retornos exigidos. El retorno observado va a estar dado por el promedio de los retornos diarios de cada activo, establecidos con una data desde el 02-01-2003 al 10-08-2012, anualizados. El retorno exigido (esperado), ser el que resulte del clculo del modelo CAPM, en el cual se utilizarn los betas de cada activo obtenidos de sus respectivas regresiones, adems de una prima por riesgo del 12,39% calculada con una tasa de retorno de mercado del 17,77% anual, que ser el promedio de los retornos del IPSA menos una tasa libre de riesgo del 5,38% anual, que corresponde a la TIR de un BCP a 10 aos.

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El siguiente grfico, obtenido de www.Bloomberg.com, muestra la TIR de un Bono BCP a 10 aos.

A continuacin se presenta los resultados de la comparacin de los activos respecto de los retornos exigidos:
Sector Bancario Retornos a exigir (esperado). Retornos observados. Sub / (Sobre) Valor Sector Utilities Retornos a exigir (esperado). Retornos observados. Sub / (Sobre) Valor Sector Commodities Retornos a exigir (esperado). Retornos observados. Sub / (Sobre) Valor
BCI 14,69% 22,91% 8,22% ENDESA 17,13% 19,44% 2,31% CAP 17,60% 57,37% 39,77% Santander 17,45% 14,99% -2,46% ENERSIS 18,80% 16,62% -2,18% CMPC 13,90% 15,41% 1,51% Chile 14,81% 18,24% 3,42% CGE 12,88% 0,34% -12,54% SQM-B 16,94% 42,66% 25,72% Corpbanca 13,31% 13,92% 0,61% COLBUN 15,17% 15,12% -0,05% COPEC 14,85% 14,21% -0,64%

Portfolio 14,50% 19,06% 4,57% Portfolio 15,80% 14,08% -1,72% Portfolio 15,80% 31,22% 15,41%

Como se puede observar el sector Bancario y Commodities son los que se encuentran subvalorados, en un 4,57% y 15,41% respectivamente, en relacin al retorno exigido para ambos portfolios, lo que significa que el rendimiento observado de estos, fue mayor a los rendimientos exigidos por el mercado dado la prima por riesgo y tasa libre de riesgo. Lo que no ocurre con el sector Utilities. Al mirar estas cifras se puede visualizar que el sector de Commodities sigue siendo el mejor posicionado en el mercado. Lo anterior se puede graficar de la siguiente manera:

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ANALISIS DEL DESEMPEO DE LOS PORTFOLIOS


Anlisis segn SHARPE
El indicador de SHARPE mide el exceso de rendimiento por unidad de riesgo de una inversin. De esta forma se puede determinar el desempeo de los portfolios, de tal manera de ver si los retornos compensan el nivel de riesgo de cada uno, al final del tiempo de estudio. La comparacin es realizada entre el mercado (razn prima por riesgo / Desviacin estndar del portfolio) y el rendimiento observado del portfolio menos la tasa libre de riesgo (Promedio de la TIR bono BCP a 10 aos), en razn a su desviacin estndar. Asimismo se podr calcular el comportamiento que tuvieron los portfolios al final del estudio, lo cual arroja los siguientes resultados.
Anlisis de despeo segn SHARPE Desempeo del Portfolio Desempeo del Mercado Nivel de desempeo Sector Bancario 0,79 0,72 Bueno Sector Utilities 0,49 0,70 Malo Sector Commodities 1,13 0,54 Bueno

De acuerdo a este anlisis, el mejor desempeo es del sector Commodities.

Anlisis segn TREYNOR.


El indicador de TREYNOR, busca al igual que SHARPE, medir el desempeo de los portfolios, sin embargo TREYNOR visualiza el desempeo a lo largo de todo el tiempo observado de la cartera, para lo cual su medida de comparacin ser el beta del portfolio. El desempeo de los portfolios de este estudio, arroja los siguientes resultados.

TREYNOR confirma lo mismo que se concluye en el anlisis de SHARPE, el Sector Commodities es el mejor posicionado en el mercado, ya que a lo largo de su data estudiada su desempeo es el mejor de las tres industrias estudiadas.

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CONCLUSIONES
En este estudio, aprendimos a analizar el comportamiento de las acciones de los distintos mercados y sus variaciones entre ellas, tales como sus retornos y riesgos, identificando el portfolio ms rentable y menos riesgoso. Es sabido, que en todas partes se nos indica que la perfecta distribucin de nuestros portfolios, es aquella que reparte el riesgo de nuestras inversiones en diferentes rubros como son: efectivo, acciones, bonos, etc. Diversificar un portfolio, significa invertir en distintos instrumentos a fin de reducir significativamente el riesgo. Esto no es tan fcil de hacer como suena sin la informacin adecuada. Con respecto al anlisis tcnico de comparacin de portfolios que realiz nuestro grupo, a los sectores: Banca, Commodities y Utilities, del ndice burstil IPSA, podemos mencionar que fue ejecutado con todas la herramientas aprendidas en este diplomado de Inversiones y Mercados Financieros como: retornos, regresiones, modelo CAPM, modelo Solver, betas, ponderadores, etc. Basndonos en este estudio tcnico, podemos determinar que el portfolio del sector COMMODITIES, constituido por las empresas CAP, CMPC, SQM-B y COPEC, es el sector industrial que se encuentra mejor evaluado en sus retornos, no as en su riesgo comparados con los otros sectores. La mejor cartera de inversin es aquella que usted mismo disea, de acuerdo al nivel de riesgo que usted como inversionista, est dispuesto a afrontar, conforme a su edad, capital para invertir y del tamao de negocio en el que se desea invertir.

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BIBLIOGRAFIA
www.bcentral.cl www.bloomberg.com www.bolsadesantiago.com Diario Financiero www.svs.cl Corredora de Bolsa de CORPBANCA

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