MERCADO FINANCIERO COLOMBIANO El dinero es un elemento que se utiliza para intercambiar por bienes y servicios.

Las personas lo obtienen por diversos mecanismos como el trabajo, la venta de bienes o servicios que producen, el arriendo de inmuebles de su propiedad, etc. y las Empresas tambin lo obtienen a partir de la venta o arriendo que hacen de bienes o servicios que generan. El Gobierno lo obtiene de los impuestos que las personas y las empresas le pagan o de prstamos que recibe, y hay Empresas especializadas, llamadas Instituciones de Crdito o Financieras que lo consiguen porque el pblico u otras empresas se lo entregan. Quienes tienen dinero disponible, lo ofrecen, a quienes lo necesitan. Son OFERENTES, son fuentes de dinero, y quienes lo necesitan son DEMANDANTES de dinero. OFERENTES y DEMANDANTES de dinero son actores de lo que se llama el MERCADO FINANCIERO COLOMBIANO. En ese "mercado" hay tambin otros actores que son quienes prestan servicios a los oferentes y demandantes en el intercambio y movimiento de dinero que hacen entre unos y otros, es decir los PRESTADORES DE SERVICIOS y quienes vigilan y regulan como debe realizarse el intercambio, es decir, los VIGILANTES Y REGULADORES. Los actores del Mercado Financiero Colombiano se pueden clasificar en los siguientes grupos : a. OFERENTES b. DEMANDANTES c. PRESTADORES DE SERVICIOS d. REGLAMENTADORES Y VIGILANTES El medio ambiente econmico Los "actores" del mercado financiero estn inmersos en un sistema econmico local e internacional y el comportamiento de ese sistema, afecta al mercado financiero, es decir, al movimiento de dinero. Obedece a unos "parmetros" o "variables macroeconmicas", diferentes y complementarios de las propias del mercado y los actores. Aunque no son materia de esta lectura ni de este curso y a medida que el estudiante avance en el programa las ir conociendo profundamente en su Significado y manejo, mencionamos las principales puesto que forman parte del lxico comn de los actores y en base a sus valores, se toman decisiones por su parte. Son, entre muchas, las siguientes: "Balanza de pagos", "Balanza comercial", "PIB total y sectorial", "Dficit Fiscal", "Reservas Internacionales", "Liquidez del mercado nacional e internacional", "tasa de inflacin", "tasa de devaluacin", "masa monetaria", "nivel de empleo",

" Inversin Extranjera directa" "Precio del petrleo" "Demanda de alimentos" "Demanda de materias primas y productos agrcolas" "Tasa representativa del mercado" "Precio externo del caf" "Tasa de ahorro" etc. El valor de las variables macroeconmicas vara permanentemente, a veces da a da. Eso hace que si bien es importante conocerlas y saber interpretarlas, no valga la pena indicar sus valores del momento con absoluta precisin. La cantidad y el "costo del dinero", es decir, el % que se paga por l cuando se toma prestado o se demanda, o el "inters" que se le paga a quien lo hace disponible o lo ofrece, dependen del valor de las variables macroeconmicas, tanto del pas como del mundo. Adems de estos factores o variables macroeconmicas, existen tambin otros factores poltico/normativos, tecnolgicos y socio demogrficos que afectan el mercado financiero y fundamentalmente la cantidad de dinero disponible y el costo del mismo. Todos esos factores se comentan profusa y profundamente en los medios escritos especializados y en los diversos foros que sobre la materia se desarrollan permanentemente. Posiblemente el ms importante sea el poltico/normativo. EL ESTATUTO ORGANICO DEL SECTOR FINANCIERO El Estatuto Orgnico del Sector Financiero EOSF[3]es un conjunto de normas legislativas y gubernamentales, que surgen desde la Constitucin Poltica de Colombia [4]que considera de inters y responsabilidad del Estado la proteccin del dinero de las personas, empresas, y del mismo gobierno. Reglamenta y vigila su manejo e intercambio especifica que actores pueden hacer que, y como de modo que ste se realice con honestidad, eficiencia, equidad y seguridad, contribuyendo al cumplimiento de los grandes objetivos del pas y generando para los actores y especialmente para el pblico, una alta seguridad sobre el manejo de su dinero. Es importante anotar que mientras para efectos de este curso hemos agrupado a los actores del Mercado Financiero Colombiano en los grupos mostrados en el recuadro de la pgina 2, la Ley en el" Estatuto orgnico del Sistema Financiero" tiene una clasificacin algo diferente de ellos. Esa clasificacin es la siguiente: Establecimientos de crdito Sociedades de servicios Financieros Sociedades de capitalizacin Entidades Aseguradoras Intermediarios de Seguros y Reaseguros

Es una clasificacin por tipo de Institucin o actor y no por Funcin, que es la que mas interesa a quien va a actuar en el Mercado Financiero, consiguiendo u ofreciendo dinero, y por eso se utiliza en esta lectura. El cuadro que se encuentra a continuacin contiene los actores del mercado Financiero Colombiano, clasificados en los grupos a los que hizo referencia en la primera pgina de esta lectura. Obsrvese el caso de los Bancos : Son OFERENTES de dinero porque lo ofrecen a las personas y empresas que lo necesitan para realizar sus inversiones y pagar sus gastos, y le cobran por proporcionrselo, pero tambin son DEMANDANTES pues lo solicitan y lo reciben del pblico y las Empresas, y le pagan por habrselo hecho disponible. Las personas son DEMANDANTES cuando solicitan dinero a crdito a las Instituciones de crdito para adquirir bienes y/o pagar gastos, pero son OFERENTES cuando lo entregan a Instituciones financieras o de crdito, que lo solicitan como DEMANDANTES, para ofrecerlo a otros demandantes. Las personas y las Instituciones financieras o de crdito pueden actuar una veces como OFERENTES y otras como DEMANDANTES de dinero El costo del dinero, el inters y la rentabilidad El costo del dinero que paga un demandante que lo toma en prstamo de un oferente, y el inters que recibe por l quien ofrece dinero a un demandante, es uno de los criterios fundamentales que utilizan los actores del Mercado financiero para tomar sus decisiones. EN OPERACIONES DE PRSTAMO Si hay una persona .A que le hace un prstamo de $ 10.000.000 a una persona B y sta en un ao le paga intereses por $ 250.000, y hay otra persona C) que le presta $ 20.000.000 a otra D), y recibe $ 400.000, cual gana ms? La persona que prest y recibe $ 400.000 podra decir que le va mejor en ingresos que la que recibi $ 250.000, y eso es cierto, pues sin duda $ 400.000 es ms que $ 250.000. Sin embargo hay que tener en cuenta que la persona C) que recibi $ 400.000, utiliz $ 20.000.000 que sac de su cuenta para prestar, mientras que la persona A) que recibi $ 250.000, recibi un poco ms de la mitad que la C), pero utiliz solo la mitad del dinero que sta para prestar. Para definir quin gana ms hay que tener en cuenta no el valor absoluto de lo que recibe en Pesos, sino la relacin entre lo que recibe en Pesos y lo que tienen que utilizar. Dinero recibido/pagado A la relacin -------------------------------- se la llama "inters" o "costo de capital" Dinero utilizado "RENTABILIDAD SOBRE ACTIVOS" Uso de los conceptos de inters, costo del dinero y rentabilidad sobre activos En las operaciones de prstamo o inversin Uno de los objetivos fundamentales de quien toma en prstamo dinero, debe ser el de conseguirlo pagando el menor inters posible.

Uno de los objetivos fundamentales de quien presta o invierte dinero, debe ser recibir el mayor inters o rentabilidad posible. Uno de los objetivos de quien crea y opera una empresa debe ser el de obtener la mayor rentabilidad posible en relacin a los Activos (Recursos) de que dispone. Que rentabilidad es buena? Hay que tener una cifra de referencia para saber, al compararla con la que se obtiene de un prstamo o inversin o se paga por l, si esta es buena regular o mala. Esa rentabilidad de referencia est dada por la "DTF" o "IBR" Si el inters obtenido cuando se presta o invierte dinero es mayor que estos dos valores de referencia, es bueno, si es menor, es malo. Si el inters pagado por un prstamo que se toma es mayor, es malo . Si es menor, es bueno Descripcin de los actores del mercado financiero colombiano Junto con la descripcin de la funcin de los actores, para hacerla til, se han ido incluyendo sus mecanismos fundamentales, cuyos nombres se encuentran en negrilla y entre parntesis. En cuanto es oportuno, se explican en la lectura; sin embargo el lector puede encontrarlos, junto con su significado, en varios "Glosarios"[5] o "diccionarios Econmicos" a los que puede acudir para tener el mayor entendimiento posible de ellos y por lo tanto del actor y su funcin. Esos nombres o trminos son de uso y aparicin generalizada en la prensa, noticieros, revistas, etc., con muchas imprecisiones, que el estudiante e interesado en el tema financiero debe aclarar porque su significado en trminos de negocios y finanzas, es muy claro. Uno de esos trminos, que vale la pena aclarar ac, es el de "inversin" : Se dice en el lenguaje comn que el dinero se "invierte". Esa inversin debe entenderse en dos sentidos o desde dos perspectivas que hay que conocer y saber distinguir: A) El primero, cuando como OFERENTE se aporta dinero para la formacin o manejo de una empresa. Se habla entonces de "los inversionistas" que le han "metido plata al negocio" o han "invertido en el negocio". B) El segundo, cuando tambin como OFERENTE se entrega dinero a una Institucin financiera, para obtener de esa operacin, que es en realidad un "prstamo" que se le hace, un rendimiento o "inters". Se dice que se ha " invertido en .." o que " se "coloc" el dinero en ..... Estos dos tipos de inversin son realizados con dinero excedente de las Empresas y las personas. Oferentes de dinero Las instituciones que se describen a continuacin son oferentes de dinero en una de las cuatro modalidades siguientes, en dos, en tres, o en todas: GRUPO 1.Proporcionan dinero a crdito a los demandantes de ste, para efectos de invertir o pagar gastos. GRUPO 2. Proporcionan dinero como aporte a quienes estn en el proceso de montar empresas, reforzarlas financieramente o realizar proyectos de expansin de capacidad y produccin o renovacin y mejoramiento tecnolgico. GRUPO 3 . Proporcionan dinero a las Instituciones Oferentes de crdito u otras autorizadas por la

Ley para recibirlo, que lo demandan y utilizan para entregarlo a crdito a sus Demandantes o para invertir en proyectos especficos. Los actores miembros de este grupo, ofrecen dinero a otros oferentes de dinero que al recibirlo actan como CAPTADORES. Tambin lo ofrecen al gobierno, que lo utiliza para financiar sus gastos o inversiones y proyectos. GRUPO 4. Realizan operaciones que sin corresponder a ninguna de las tres anteriores, proporcionan dinero a los demandantes de ste. Las instituciones son las siguientes: GRUPO 1 Proporcionan dinero a crdito a los demandantes de ste, para efectos de invertir o pagar gastos. BANCOS Son "sociedades annimas", de propiedad de personas naturales o jurdicas privadas, aunque tambin los hay de propiedad del gobierno. La funcin esencial de los Bancos es tomar en prstamo dinero a las personas, ahorradores, y prestarlo a Empresas y personas que lo demandan. El BANCO DE BOGOT, el BANCO DE COLOMBIA, el BANCO DAVIVIENDA, el BANCO POPULAR, etc., son instituciones de este tipo. Los cambios de propiedad entre ellos han sido significativos en el pasado reciente: Desapareci el BANCO NACIONAL, el Banco DAVIVIENDA adquiri al BANCO SUPERIOR que desapareci y al BANCAFE. El BBVA adquiri a GRANAHORRAR y al BANCO GANADERO, que desapareci. Surgi el BANCO AGRARIO por transformacin de la CAJA AGRARIA que desapareci. Los bancos, como OFERENTES, realizan las siguientes operaciones A) Operaciones de prstamo o financiacin: Los Bancos, como Oferentes de dinero, hacen prstamo de ste, operacin que tambin se llama "financiacin", a: * 1. Personas naturales que lo demandan para gastos de consumo, entre ellos el de adquisicin de automvil, educacin, salud, recreacin, reparaciones locativas, pago de impuestos, etc.. Esos prstamos se llaman "de consumo" y se hacen a corto plazo, es decir, a un "plazo" de mximo 5 aos. Por ellos el Banco cobra un inters sobre el monto adeudado o "capital". El prstamo se paga en "cuotas" peridicas, en las cuales se paga una parte de la cifra prestada, es decir del capital, y el inters sobre el capital que se queda adeudando. Los receptores del prstamo son DEMANDANTES de dinero, que se llaman "deudores" y cuando reciben el dinero deben firmar un "pagar", documento en el que queda registrado su compromiso de pagar la cifra que han recibido en prstamo, en las condiciones definidas para dicho pago (Plazo, cuotas, oportunidad e inters cobrado). El pagar se acompaa de una " carta de instrucciones" en la que, como su nombre lo indica, el deudor instruye al Banco para que cuando no pague, el Banco cobre toda la deuda a travs de un "proceso judicial", presentando el pagar ante un juez. Adems de la firma del deudor en el pagar, en ocasiones los bancos piden la firma de otra persona que tenga bienes, que se llama "codeudor", y es solidario con el deudor en la obligacin con el Banco, es decir, este que para el Banco responde o uno u otro y si el deudor no paga, le cobra al codeudor. La "tarjeta de crdito" es un mecanismo para prestar dinero de consumo a las personas. El crdito

tiene un plazo ( hasta 36 meses ), un inters, y se paga mensualmente una cuota compuesta por capital ( valor de lo que se compr) , e intereses. La tarjeta de crdito es un mecanismo flexible porque el cliente, con un tope mximo que el Banco le da, determina cuanto quiere tomar prestado y cmo lo quiere pagar en cuanto a plazo ( No. de cuotas ). En el caso de prstamos para automvil, el Banco exige que adems del pagar, y del codeudor, si lo pide porque es opcional, el deudor entregue el carro en "prenda" que es lo mismo que entregarlo en "garanta". La prenda es un tipo de garanta, mediante la cual la propiedad del vehculo est limitada, es decir el poseedor no lo puede negociar, hasta tanto le haya pagado la deuda al Banco. * 2. Personas Naturales que lo demandan para adquisicin de vivienda. Los prstamos para adquisicin de vivienda se hacen generalmente a plazos que van entre los 10 y 15 aos, con el mismo mecanismo: Pago Peridico de una cuota que est compuesta por una parte de capital y otra de intereses. El capital que se presta se expresa en "UVR" o Unidades de Valor Real cuyo valor monetario aumenta con la inflacin. Es decir, el prstamo se hace realmente en UVR y el valor del prstamo en pesos en cualquier momento es el que tengan en l las UVR, multiplicado por el Nmero de ellas. El recuadro que se aprecia en esta pgina muestra de manera sencilla y simplificada como operan los prstamos de vivienda en UVR En el caso de los prstamos para vivienda, adems del pagar, el deudor debe entregar una "garanta", es decir, algo real con que el Banco que presta, que se llama "prestamista" se pueda pagar vendindola, si el deudor no le paga lo adeudado. En este tipo de prstamo, la misma vivienda adquirida, que se "hipoteca" a favor del banco, es la garanta. Esa hipoteca se registra en la oficina de Registro, que expide lo que se llama el "certificado de tradicin y libertad", documento oficial que acredita la propiedad de los "bienes inmuebles", como se llama a las edificaciones. Hipotecar un inmueble es congelar su negociacin para entregarlo como garanta de un prstamo. PRSTAMOS DE VIVIENDA EN UVR A una persona le prestan, en una cierta fecha, $ 70.000.000 para adquirir vivienda. Supongamos que en esa misma fecha el valor de la UVR, que es determinado por el gobierno, es $ 175.000, Lo anterior quiere decir que a la persona le han prestado 400 UVR. Ese nmero sale de dividir el valor del prstamo, por el valor de la UVR, es decir UVR prestadas = $ 70.000.000 / 175.000 = 400 Si la inflacin anual es del 5%, transcurrido un ao, el valor de la UVR ser de $ 175.000 x 1.05 = $ 183.750 Transcurrido un ao, la persona deber 400 x $ 183.750 = $ 73.500.000 menos la parte MENOS LO QUE HAYA PAGADO DE CAPITAL Se ha visto especialmente en los noticieros, el drama del desahucio que ordenan los Bancos cuando el deudor no paga las cuotas de la casa, para tomar posesin de esta y venderla, para recuperar su dinero y devolver el excedente que haya, al deudor.

Es importante anotar que por razn de la Ley, se acabaron las "Corporaciones de ahorro y vivienda" o CAV, que prestaban nicamente para vivienda. Las Corporaciones, como ocurri con dos de las ms conocidas, COLMENA y DAVIVIENDA, tuvieron, por Ley, que convertirse en Bancos. La crisis financiera internacional del 2008 Es importante explicar en palabras sencillas que ella se gener por lo que se han llamado las "hipotecas sub prime", es decir, por prstamos que asumiendo un riesgo tan alto que resulta difcil entender a muchos, - y en parte se explica por cierta "avaricia" - hicieron masivamente los Bancos Americanos a deudores de vivienda, deudores de alto riesgo por sus condiciones de generacin de ingreso, prstamos respaldados en viviendas de menor costo que el prstamo, hipotecadas al Banco, quedando entonces este expuesto ante el riesgo de no poder recuperar su dinero en caso de no pago por parte del deudor. Es decir, los bancos corrieron un riesgo inmenso, y, en pocas palabras, perdieron. Cuando por diversas circunstancias que coincidieron, la gente no pudo pagar sus cuotas, entreg al banco en parte de pago casas que tambin por otras circunstancias econmicas bajaron sustancialmente de precio y ante la reduccin drstica de demanda de vivienda, los bancos no pudieron vender, perdiendo entonces sumas tan significativas, que generaron la crisis en ese pas. La crisis en estados Unidos se profundiz por razones que en su explicacin superan el alcance puramente descriptivo de este documento pero que se refieren bsicamente a la venta de la cartera hipotecaria que hicieron los Bancos en el mercado, pagando intereses exageradamente altos. Quienes compraron esa cartera la revendieron en las mismas circunstancias, varias veces, lo que hizo que la situacin de prdida se extendiera como una ola afectando negativamente de manera dramtica la liquidez del sistema financiero Norteamericano y sus posibilidades de financiacin, y para todos es conocido que la economa de ese pas esta sustentada como ninguna otra en el crdito. Si no hay crdito no hay consumo y si no hay consumo, la cadena se amplia pues las empresas dejan de vender y entran en prdidas, hay desempleo, etc. Siendo aun los Estados Unidos el lder y eje indiscutible del mundo financiero Internacional, la crisis se extendi a ste, coincidiendo con una desaceleracin de sus economas. Queda sin embargo a los economistas mucho por explicar respecto a la razn de la presencia coincidente de estos fenmenos macroeconmicos * 3. Empresas, que tambin se llaman genricamente "personas jurdicas" para: Adquisicin de "activos fijos" Pagar los elementos y gastos de operacin. Los prstamos para este propsito se llaman de "Capital de trabajo" Suplir necesidades puntuales, de corta duracin, para pagar gastos de operacin. Se llaman "crditos de tesorera" Los prstamos para activos fijos se pueden pagar en cuotas mensuales, trimestrales o semestrales, y pueden tener plazos largos, de alrededor de 10 aos. Los prstamos para Capital de trabajo se hacen generalmente a plazos ms cortos, de alrededor

de 5 aos cuando mas, y se pueden pagar de la misma manera. En estos crditos operan tambin los mecanismos del pagar, el codeudor o codeudores y la garanta. Generalmente los bancos piden que el pagar sea firmado por el gerente de la empresa/persona jurdica, pero que tenga tambin la firma, como codeudores, de los socios. Adems, la garanta debe ser real, es decir, representada en cosas que el Banco pueda vender fcilmente, como Acciones, CDT, inmuebles y en ocasiones, equipos de transporte y produccin. Los crditos de tesorera son de plazo muy corto, generalmente no ms all de 6 meses, de valor relativo bajo, se entregan solo con el respaldo del pagar, y se pueden pagar en cuotas mensuales o trimestrales. Lneas de crdito El destino de los prstamos que reciben las personas o las Empresas (Consumo, Vivienda, Automvil, Activos Fijos, Capital de trabajo o Tesorera) constituye lo que se llama "lneas de crdito" que tienen diferentes: Usos para los que se presta el dinero Montos mximos o mnimos que se prestan Plazos para el pago, Intereses, "forma de pago" Garantas, Se puede hablar de lneas de crdito para los siguientes usos Montaje de pequeas empresas Proyectos agropecuarios y agroindustriales Compra de activos fijos Capital de trabajo Renovacin tecnolgica Fabricacin para exportacin Etc. Dependiendo del uso para el que la Empresa necesite el dinero, el Banco le prestar de una "lnea de crdito". Cada una de ellas tiene intereses, plazos, forma de pago, garantas, usos del dinero y montos prestados, as como algunas otras condiciones, diferentes. Las lneas de crdito se pueden agrupar por usuario. Se habla entonces de Crdito Corporativo El que se concede a grandes Empresas manufactureras, de Extraccin y de servicios Crdito Empresarial El que se concede a las Empresas medianas manufactureras, de Extraccin y de servicios Crdito Agropecuario El que se concede a Empresas agropecuarias, independientemente De su tamao Crdito para Pymes

El que se concede a Empresas pequeas, independientemente De su tamao Microcrdito El que se concede a Microempresas Crdito Hipotecario El que se concede a personas, para adquisicin de vivienda Crdito personal de consumo El que se concede a personas, para diversos usos como Educacin, Vacaciones, reparaciones locativas, etc. Hoy da es usual que en los Bancos, para atender estos "segmentos"[9] de clientes, se crean dependencias especficas, y se habla de la " Gerencia de Banca Corporativa", la "Gerencia de Banca Empresarial", la " Gerencia de Banca personal", etc., que tienen independencia cada una de las otras y tienen personal especializado para atender a los clientes. No debe llevar a confusin el que no haya uniformidad en los Bancos en la agregacin de su "portafolio de productos"[10] por lneas de crdito, en cuanto a su denominacin y criterios de agregacin. Los "segmentos" mencionados a veces se llaman " lneas de crdito", que son constituidas en funcin del tipo y tamao de Empresa o usuario, dentro de las cuales tambin hay " lneas de crdito" que se constituyen de acuerdo al uso que los usuarios le dan al dinero. Por ejemplo, dentro de la lnea de crdito Empresarial, puede existir la lnea de crdito para adquisicin de activos fijos, para exportacin, etc. Se puede hablar de una estructura matricial de lneas de crdito

El mercado de valores en Colombia El presente documento es una gua de apoyo sobre temas de mercado de valores en Colombia Tenga en cuenta que se trata de una ayuda metodolgica y en ningn momento reemplaza documentos oficiales. El mercado de valores hace parte del denominado mercado de capitales, que constituye el medio a travs del cual una economa asigna y distribuye los recursos, riesgos e informacin relacionada de manera que el ahorro se transfiera hacia la inversin. No obstante, no incluye el mercado crediticio, a pesar de que los dos orienten sus esfuerzos al mediano y largo plazo. El origen del mercado de valores en Colombia se da a finales del Siglo XVI e inicios del Siglo XVII cuando varias compaas decidieron emitir acciones como medio para obtener recursos financieros. Posteriormente, a comienzos del siglo XX algunos sectores comenzaron un proceso de industrializacin y se present el auge del sector cafetero permitiendo mayor movimiento de capitales, y con ello la necesidad de establecer un escenario de negociacin. En 1928, un grupo de empresas deciden organizarse en una bolsa de valores para facilitar las actividades de transaccin y la transparencia de las operaciones. Es as como, el Banco de Colombia, Nacional de Chocolates y Banco de Bogot, entre otras compaas, dan origen a la Bolsa de Bogot con un capital inicial de

COP$20.000. La primera rueda de negociacin de la Bolsa de Bogot se llev a cabo el 2 de abril de 1929. Los primeros aos de la Bolsa de Valores de Bogot no fueron fciles por cuanto coincidieron con la crisis financiera de 1929; sin embargo, el mercado de valores colombiano fue respondiendo a las nuevas necesidades de las compaas colombianas. En enero de 1961 nace la Bolsa de Medelln con un capital inicial de COP$522.000 proveniente de la Asociacin de corredores de Medelln. Su inicio fue favorable ya que se dio en una poca de marcada expansin demogrfica, crecimiento del sector exportador y de la industria colombiana en general. Dos dcadas ms tarde, en 1983 se crea la Bolsa de Occidente que comienza a adquirir importancia y maneja volmenes importantes. Con el paso del tiempo, se evidenci que los tres escenarios de negociacin manejaban precios diferentes respecto a los mismos activos generando oportunidades de arbitraje, adems la creacin de gremios empresariales y un aumento generalizado de la violencia y el narcotrfico en el pas, afectaron negativamente el dinamismo del mercado de capitales colombiano; en especial, la funcin de canalizar ahorro del pblico hacia la inversin. Adicionalmente exista fragmentacin en el mercado, dbil presencia institucional, concentracin de ingresos en ciertos gremios y posible competencia entre las bolsas de Bogot, Medelln y de Occidente. Por lo tanto, se busc la manera de seguir canalizando recursos a travs de la reduccin de costos y generacin de confianza entre los inversionistas; sin embargo, comienza a pensarse en la fusin de las 3 bolsas en una que permitiera un desempeo transparente del mercado de valores colombiano.

El 3 de Julio del ao 2001 se integraron las 3 Bolsas existentes en Colombia, la Bolsa de Bogot, Medelln y Occidente). La integracin permiti la existencia de la actual Bolsa de Valores de Colombia (BVC), que con el paso de los aos le ha otorgado profundidad, transparencia y dinamismo al mercado de activos financieros colombiano. La BVC es una entidad financiera privada, vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia y adscrita al Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico que acta como intermediario entre demandantes y oferentes de activos tanto de renta variable como de renta fija. Su principal funcin es canalizar los recursos del pblico hacia las empresas colombianas que requieren capital. Sistemas Transaccionales Es importante tener en cuenta que por mucho tiempo, el mercado de capitales colombiano funcion a partir del sistema viva voz, en el cual se voceaban rdenes de compra y venta entre cada uno de los representantes de las comisionistas de valores. Sin embargo en la actualidad lleva a cabo las operaciones financieras de manera diferente. La BVC cuenta con tres sistemas de transaccin para los diferentes mercados y operaciones que maneja: 1. Sistema Electrnico de Negociacin MEC Plus, en donde se realizan las operaciones de Renta Fija, administradas por la Bolsa de Valores de Colombia. En este sistema transaccional pueden participar aquellos agentes que califiquen como afiliados a la Bolsa de Valores de Colombia, como las instituciones de crdito, sociedades comisionistas, sociedades fiduciarias, entre otras. A travs de este sistema de negociacin se transan bonos del sector pblico y del sector privado en dos ruedas: 1. 8:00 am 3:40 pm 2. 3:45 pm 5:00 pm 2. Sistema Electrnico de Registro INVERLACE, en donde se negocian ttulos de renta fija pblicos y privados, adems de operaciones con derivados sobre los ttulos. Este mecanismo es OTC (Over The Counter), es decir que se negocia por fuera de la bolsa. 3. Sistema Electrnico de Negociacin SEN: este sistema es administrado por el Banco de la Republica, en el cual se negocian TES B, Bonos FOGAFIN, Ttulos de desarrollo Hipotecario, Bonos para la Seguridad. Los nicos que pueden realizar transacciones aqu son los creadores de mercado y los aspirantes desde las 9:00 am hasta las 2:00 pm. 4. Sistema Electrnico de Negociacin X-Stream, en donde se realizan las operaciones de derivados sobre subyacentes en el mercado colombiano, este nuevo sistema transaccional se desarrolla a travs de subastas de equilibrio y calce automtico. Aquellos agentes del mercado que deseen participar del sistema transaccional debern estar registrados en la Cmara de Riesgo Central de Contraparte como miembros de mercado. 5. Set-FX: este sistema transaccional lidera el desarrollo del mercado cambiario en Colombia, este sistema es administrado por la Bolsa de Valores de Colombia permite el intercambio de divisas entre los inversionistas en el mercado spot (el da de la operacin es el mismo da de cumplimiento), mercado next day (mercados con cumplimiento en T+1 o T+2) y finalmente, se pueden realizar negociaciones en el mercado forward (cumplimiento con plazos mayores a T+3). Integracin Colombia-Chile-Per El proyecto de integracin de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) se llevar a cabo en dos fases:

La primera denominada Enrutamiento Intermediado que comenzar en Noviembre de 2010 y permitir a los participantes del mercado de valores de los 3 pases acceder a los mercados burstiles de los dems participantes a travs de agentes corresponsales de cada bolsa. La segunda etapa, que se llevara a cabo a finales del ao 2011, corresponde al acceso completo de los intermediarios de cada bolsa en los otros pases y la estandarizacin en las reglas de negociacin. En cuanto a regulacin, los 3 pases enfrentan grandes retos para lograr acuerdos en tributacin y cumplimiento de leyes. Con el proyecto de integracin se pretende generar un acceso ms amplio a los mercados de cada pas y la posibilidad de competir con mercados financieros de la zona que representan el liderazgo en el sector financiero, como las Bolsas de Mxico y de Brasil. Se espera que la integracin genere profundidad y liquidez en los mercados financieros de los 3 pases, en cuanto a costos de transaccin de los inversionistas facilitndoles el acceso a otros activos que diversificarn el riesgo de sus portafolios. Mercado de Derivados El mercado de derivados en Colombia ha tenido un mayor desarrollo en el mercado OTC, sin embargo en el mercado estandarizado los ltimos aos ha comenzado a cobrar importancia, generando oportunidades para tranzar este instrumento y eliminar el riesgo de contraparte que es tan presente en el mercado OTC gracias a la existencia de la Cmara de Compensacin El volumen de operaciones con derivados a travs del mercado estandarizado es relativamente pequeo, aproximadamente 17.000 operaciones diarias entre Futuros y OPCFs, siendo las ultimas las ms utilizadas. El volumen en pesos es aproximadamente COP$ 230.000.000.000 diarios. OPCFs (Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero) Son futuros estandarizados en cuanto el tamao del contrato, la fecha de vencimiento, el nmero de vencimientos abiertos. Futuros de la Deuda Pblica Nacional Futuro TES Corto Plazo TES (2 a 3 aos) Futuro TES Mediano Plazo TEM (4 a 6 aos) Futuro TES Largo Plazo TEL (9 A 11 aos) Futuros de la TRM Futuros de Ecopetrol Futuros de Preferencial Bancolombia

Alianza BVC-XM Desarrollando Derivados Energticos Volumen de transaccin La BVC ha negociado en ttulos de renta variable y renta fija, repos de acciones y OPCFs un monto de USD$966 Billones en lo recorrido del ao (octubre 2010), en el 2009 el volumen que alcanz la BVC fue aproximadamente de USD$1.199 Billones (Con TRM 12 Octubre 2010). A diario se negocian alrededor de USD$3,9 Billones, el volumen de operaciones es aproximado a 10,8 Billones en un da. Del volumen total transado, la mayor composicin esta en el mercado de renta fija, el mercado accionario no representa gran parte de la bolsa porque ni siquiera el 10% de las grandes compaas cotizan en Bolsa, la proporcin ha venido en aumento los ltimos aos. La proporcin en acciones es aproximadamente 2.43%, en repos se concentra el 1.05%; en el mercado de renta fija se concentra una parte alta del mercado entre RF Transaccional (39.6%) y RF Registro (54.8%), y el mercado de OPCFs es el ms amplio en cuanto instrumentos derivados se refiere, aproximadamente 1,22% y los dems derivados un 0,9%. Regulacin y supervisin del mercado Est a cargo fundamentalmente de tres entidades, sin perjuicio de las funciones de regulacin del Banco de la Repblica especficamente encaminadas a mantener el poder adquisitivo de la moneda y que puedan incidir en el mercado de valores: 1. Congreso de la Repblica que expide la ley marco del mercado de valores 2. Gobierno Nacional, a travs del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, que expide regulaciones que concretan las normas generales de la ley marco de valores 3. Superintendencia Financiera, que expide instrucciones sobre el cumplimiento de las normas emitidas por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico Otras entidades con competencias reguladoras son: * Autorregulador del Mercado de Valores * Bolsa de Valores de Colombia Participantes en el mercado Los intervinientes en el mercado de valores comprenden fundamentalmente los emisores de valores y los inversionistas. Dentro de estas relaciones que se dan entre emisores e inversionistas intervienen terceros que facilitan las transacciones entre los primeros, actuando as como intermediarios del mercado de valores. En este captulo se describen en detalle las reglas aplicables a emisores, intermediarios e inversionistas. * Emisores de valores: 1. Sociedades annimas 2. Gobiernos extranjeros y entidades pblicas extranjeras 3. Organismos multilaterales de crdito 4. Entidades extranjeras y sucursales de entidades extranjeras 5. Las universalidades a que se refiere la Ley 546 de 1999 6. Otros emisores Sociedades de responsabilidad limitada Entidades cooperativas Entidades sin nimo de lucro

Entidades pblicas legalmente facultadas para emitir valores de deuda pblica Los patrimonios autnomos fiduciarios y las carteras colectivas cuyo rgimen legal les autorice la emisin de valores * Intermediarios de valores: 1. Intermediarios de valores 2. Comisionistas de bolsa 3. Inversionistas Fuentes: Biblioteca Luis ngel Arango Publicaciones. http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/revistas/credencial/junio2002/labolsa.htm Bolsa de Valores de Colombia - www.bvc.com.co - www.mercadointegrado.com Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico www.minhacienda.gov.co TERMINOS Y CONDICIONES PARA EL USO DE LA INFORMACIN CONTENIDA EN ESTE INFORME Esta comunicacin es slo para fines informativos y por lo tanto no puede considerarse que individualmente o como parte de un conjunto de documentos se d recomendacin alguna, se realice promocin comercial, invitacin, asesora, oferta, o se genere garanta u obligacin de la Nacin - Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, para vender, comprar, mantener ttulos o celebrar cualquier tipo operacin financiera relacionada con los mismos. En consecuencia, la Nacin-Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico no asume ningn tipo de responsabilidad por las consecuencias derivadas de las acciones u omisiones que se hayan fundamentado en la informacin que contiene esta comunicacin. En ningn caso puede entenderse la informacin proporcionada como una modificacin a contratos, anexos, trminos y dems documentos relacionados o a las normas vigentes que sean aplicables segn la jurisdiccin correspondiente. Las citas, transcripciones o cualquier tipo de referencia que se haga a todo o parte de estos informes, deber sealar expresamente la aplicacin de estos trminos y condiciones.