Comisin Chilena del Cobre

Direccin de Estudios

MERCADO INTERNACIONAL DEL ORO Y MINERA DEL ORO EN CHILE

DE / 108 / 2005

INDICE
Pgina RESUMEN EJECUTIVO MERCADO INTERNACIONAL DEL ORO CARACTERSTICAS DEL MERCADO FACTORES RELACIONADOS CON LA OFERTA DE ORO PRODUCCIN DE MINA VENTAS DE BANCOS CENTRALES RECUPERACIN SECUNDARIA FACTORES RELACIONADOS CON LA DEMANDA DE ORO DEMANDA DEL SECTOR JOYERA DEMANDA DEL SECTOR ELECTRNICO DEMANDA DE ORO PARA USOS DENTALES DEMANDA PARA OTROS USOS INDUSTRIALES Y APLICACIONES DECORATIVAS DEMANDA PARA FABRICACIN DE MEDALLAS Y MONEDAS DE IMITACIN DEMANDA DE ORO PARA FABRICACIN DE MONEDAS OFICIALES BALANCE Y PERSPECTIVAS DEL MERCADO LA MINERA DEL ORO EN CHILE EVOLUCIN DE LA MINERA DEL ORO PRODUCCIN NACIONAL POR REGIONES ORIGEN DE LA PRODUCCIN CHILENA DE ORO AO 2004 INVERSIONES REFLEXIONES FINALES 4 7 7 9 9 14 15 17 18 20 22 23 23 24 25 27 27 27 28 29 30

RESUMEN EJECUTIVO
El oro es probablemente el metal ms antiguo conocido y utilizado por el hombre, ya que se han encontrado evidencias que datan desde hace unos 5.000 aos. Sin embargo, su mercado slo se ha desarrollado en los ltimos 34 aos como consecuencia de su doble rol, de dinero y producto. Produccin: Durante el ao 2004, la produccin mundial de oro de mina alcanz a 2.464 toneladas mtricas, siendo Amrica el principal productor con una participacin de 33% del total mundial, seguido por frica que represent el 23% del total. Cabe sealar que la produccin mundial de mina completa dos aos consecutivos de disminucin, situacin que se explica en gran medida por los cierres de operaciones de altos costos ante precios deprimidos de los aos recientes. A nivel de pases, Sudfrica continua siendo el principal productor con una produccin anual en el ao 2004 de 343 toneladas mtricas, representando el 14% del total mundial. Sin embargo, se debe sealar que su produccin ha venido sufriendo una permanente disminucin desde las ms de 600 toneladas mtricas que produca en los aos ochenta. Le sigue en importancia Estados Unidos con una produccin de 262 toneladas mtricas, alcanzando una participacin de 11% en la produccin mundial. Como tercer productor se ubic Australia con una produccin de 258 toneladas mtricas y una participacin de 10%. Los principales pases latinoamericanos productores de oro durante el ao 2004 fueron Per con una produccin de 173 toneladas mtricas (7%), ubicado como 5 productor mundial. Le sigue Brasil con una produccin de 42 toneladas mtricas (1,7%) ubicado en el lugar 13 mundial y por Chile con una produccin de 40 toneladas mtricas (1,6%) ubicado en el lugar 14 mundial. Reciclaje: Otro componente importante dentro de la oferta mundial de oro es el reciclaje o recuperacin de oro desde productos industriales, desde joyas y desde la fusin de monedas. En el ao 2004 ingresaron al mercado 828 toneladas mtricas de oro secundario, siendo los principales pases procesadores India con 107 toneladas mtricas (13%), Arabia Saudita y Yemn con 84 toneladas mtricas (10%) e Indonesia con 64 toneladas mtricas (8%). Demanda: En el curso del ao 2004, la demanda total de oro fue de 3.512 toneladas mtricas, 8,8% mayor que la demanda registrada el ao 2003. Para el presente ao 2005 se espera que la demanda de oro muestre un incremento de 3,2% respecto del ao pasado para alcanzar una cifra de 3.625 toneladas mtricas. Para el perodo analizado 2002-2006 se espera un incremento promedio anual de 1,8% para alcanzar el ao 2006 una demanda total de 3.632 toneladas mtricas. Demanda por sectores: Desde el punto de vista de la demanda por sectores, la principal actividad demandante de oro es el sector joyera, con una participacin de ms de 74% del total mundial y de 86% del oro utilizado para fabricacin, registrndose en el ao 2004 una demanda de 2.610 toneladas mtricas. El segundo sector de mayor demanda de oro es el sector electrnico, el que en el ao 2004 consumi 261 toneladas mtricas explicando ms del 7% de la demanda mundial y el 9% de la demanda de oro para fabricacin. El tercer mayor demandante de oro lo constituye el atesoramiento de oro en barras con una demanda en el ao 2004 de 245 toneladas mtricas.

A nivel de pases el ms importante demandante de oro para joyera es India, pas que en el ao 2004 demand 573 toneladas mtricas representando el 22% del total mundial. Le sigue en importancia Italia con un consumo de 305 toneladas mtricas, representando el 12% del total. En tercer y cuarto lugar se encuentran Turqua y China con una demanda de 241 y 217 toneladas mtricas, respectivamente. En el sector electrnico el principal pas demandante es Japn, pas que en el ao 2004 demand 108 toneladas mtricas, representando ms del 41% de la demanda sectorial. Le siguen en importancia Estados Unidos y Sudcorea con una demanda de 52 y 26 toneladas mtricas, respectivamente. Balance del mercado: En lo que se refiere al balance del mercado, puede sealarse que luego de un importante excedente el ao 2003, el mercado durante el ao 2004 mostr un dficit de 185 toneladas mtricas, esperndose que este ao 2005 se tenga un mnimo dficit de 5 toneladas mtricas y el ao 2006 se complete un tercer ao deficitario con una desinversin de 106 toneladas mtricas. Balance entre oferta y demanda mundial de oro (toneladas mtricas)
2002 Oferta de oro: Produccin de mina Ventas oficiales Oro secundario Cobertura de productores Oferta total Demanda de oro: Fabricacin: Joyera Electrnica Usos dentales Otros usos industriales Total fabricacin Inversiones: Atesoramiento en barras Monedas oficiales Monedas no oficiales y medallas Otros usos en inversin Total usos en inversin Total demanda Balance = Inversin neta Precio London US$ / onza 2003 2004 2005(e) 2006(e)

2.589 545 835 -412 3.557

2.593 617 939 -279 3.870

2.464 478 828 -442 3.328

2.570 500 850 -300 3.620

2.500 450 876 -300 3.526

2.667 207 69 82 3.025 264 96 26 -23 363 3.388 169 309

2.481 235 67 80 2.863 178 105 27 54 364 3.227 643 363

2.610 261 68 83 3.022 245 113 29 103 490 3.512 -184 409

2.700 264 65 83 3.112 250 113 30 120 513 3.625 -5 436

2.750 266 65 83 3.164 250 113 35 70 468 3.632 -106 460

Fuente: Elaborado por la Comisin Chilena del Cobre con antecedentes del Gold Field De este modo se estima que se ha terminado un ciclo en que una menor demanda unida a liquidaciones de reservas de algunos bancos centrales europeos llev al precio del metal a niveles bajo los US$400/oz e incluso por debajo de los US$300/oz entre los aos 1998 y 2001.

La minera del oro en Chile. La minera del oro en Chile ha tenido un importante desarrollo a partir del ao 1980. En efecto, antes de ese ao la mayor contribucin a la produccin de oro del pas provena de la minera del cobre, obtenindose el oro como subproducto, alcanzando una participacin del 70 %. Origen de la produccin de oro en Chile (kilogramos de fino)
Aos Minera del oro kilos % 3.848 13.176 19.965 39.407 29.351 23.893 23.248 23.456 56,3 76,4 72,6 72,8 68,8 61,8 59,7 58,7 Minera del cobre y otras Kilos % 2.988 4.064 7.539 14.736 13.321 14.795 15.706 16.530 43,7 23,6 27,4 27,2 31,2 38,2 40,3 41,3 Total Kilos 6.836 17.240 27.504 54.143 42.672 38.688 38.954 39.986 % 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

1980 1985 1990 2000 2001 2002 2003 2004

Fuente: SERNAGEOMIN. Como puede observarse en la tabla siguiente, la produccin nacional de oro se encuentra distribuida a lo largo de 7 regiones del pas, siendo la Segunda Regin la ms importante en magnitud, con una produccin de 17.519 kilogramos en el ao 2004, representando el 43,8% del total nacional. Produccin nacional de oro por regiones (kilogramos)
Regiones Primera Segunda Tercera Cuarta Quinta Metropolitana Sexta Sptima Octava Novena Dcima Dcima Primera Dcima Segunda Total pas 1990 3.099 1.602 8.535 10.353 2.268 1.034 436 156 18 0 0 0 3 27.504 1995 220 9.702 18.342 11.701 1.891 1.277 604 364 0 0 0 473 12 44.586 2000 0 16.222 18.898 14.679 1.716 1.648 249 0 0 0 0 731 0 54.143 2004 0 17.519 13.939 1.441 1.696 2.222 440 0 0 0 0 2.729 0 39.986

Fuente: Preparada por COCHILCO en base a antecedentes de SERNAGEOMIN.

Inversiones en la minera del oro. La minera del oro tiene, en diferentes etapas de desarrollo, 7 proyectos con una inversin programada de 2.969,5 millones de dlares en el perodo 20042008. Estos proyectos generarn una produccin estimada de ms de 66.000 kilos/ao de oro, 1.000 kilos/ao de plata y 125.000 TMf/ao de cobre.

MERCADO INTERNACIONAL DEL ORO

INTRODUCCIN. La presente seccin tiene como objetivo mostrar los diferentes aspectos que influyen en la evolucin del mercado internacional del oro, analizando su comportamiento histrico y sus perspectivas, tanto desde el punto de vista de la oferta como de la demanda. A diferencia de otros metales, el oro tiene el doble papel de dinero y producto, por lo que no necesariamente se comporta como un commodity, ya que en su mercado influyen tanto factores productivos como financieros. Asimismo, el concepto de inventario es diferente al de otros metales, puesto que en el caso del oro el atesoramiento tanto privado como oficial tiene una influencia importante en su estructura Para efectos del anlisis, este documento se ha estructurado en 6 secciones. En la primera de ellas se entrega una visin histrica en la que se muestra la evolucin que han tenido las distintas regulaciones sobre el mercado y su posterior institucionalizacin, la que permiti el desarrollo de varios mercados terminales para las transacciones del metal y el desarrollo de diferentes instrumentos burstiles para operaciones de futuros. En la segunda y tercera seccin se examina el comportamiento de la oferta y la demanda del metal, respectivamente. En ellas se entrega un anlisis del comportamiento de los distintos factores que tienen una participacin en su estructura y su importancia relativa en el comportamiento del mercado, presentando una visin por reas geogrficas y pases. En la cuarta seccin se presenta el balance proyectado del mercado internacional del oro. En la quinta seccin se hace un anlisis detallado de la minera chilena del oro y, finalmente, en la sexta seccin se entregan las reflexiones derivadas del estudio. I. CARACTERSTICAS HISTRICAS DEL MERCADO

El oro es probablemente el metal ms antiguo conocido y utilizado por el hombre, ya que se han encontrado evidencias que datan desde hace unos 5.000 aos. Sin embargo, su mercado slo se ha desarrollado en los ltimos 34 aos como consecuencia de su doble rol de dinero y producto. Histricamente, el mercado del oro ha estado muy regulado en atencin a que su principal uso era el de servir de medio de cambio en un sistema econmico en que se utilizaba como patrn o medida del valor de las monedas. El sistema del patrn oro clsico en su ltima versin funcion desde el ao 1880 hasta el inicio de la Primera Guerra Mundial, en el ao 1914. Luego, en enero de 1934, se promulg en Estados Unidos la Gold Reserve Act, la que estableci la existencia de un precio fijo de 35 dlares por onza para este metal y prohibi su tenencia a los particulares. Posteriormente, en julio de 1944, se firm el Acuerdo de Bretton Woods con la finalidad de rehacer el sistema monetario internacional que haba quedado devastado despus de la Segunda Guerra Mundial. Este acuerdo conserv el precio fijo para el oro en 35 dlares por onza y adems, determin un sistema de paridades para las monedas ms importantes, basado tanto en el dlar como en el oro. Estas paridades si bien eran fijas, se adaptaban a los cambios ocurridos en las principales economas. De este modo se pretenda sacar lo mejor de ambos sistemas (patrn oro y tipo de cambio flexible), obtenindose por un lado la estabilidad del patrn oro y, por el otro, se tena la capacidad de adaptacin de las paridades flotantes.
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El Acuerdo de Bretton Woods funcion hasta agosto de 1971, cuando fue formalmente abandonado por el entonces Presidente de Estados Unidos, Richard Nixon. El colapso del sistema se debi, en gran medida, a que el crecimiento espectacular de las economas de los pases de Europa y de Japn, llevaron a una considerable acumulacin de dlares como resultado de los supervit comerciales, mientras que Estados Unidos mostraba un marcado dficit derivado de los elevados gastos militares en el extranjero y de la creciente inversin de sus empresas en otros pases. Esta acumulacin de dlares, con un supervit en la balanza comercial pas desde, prcticamente cero en 1945 a 50.000 millones de dlares a principios de la dcada de los setenta. El incremento en los saldos lquidos hizo que los gobiernos tuvieran dificultades para mantener las paridades oficiales y, adems, gener el traslado de importantes cantidades de oro desde las reservas de Estados Unidos al resto de los pases. Ambos efectos terminaron por colapsar el sistema. Por ltimo, en 1974 se derogaron las ltimas restricciones que an estaban vigentes en Estados Unidos, entre ellas, la prohibicin de mantener oro no elaborado por parte de los particulares. Este cambio dio el impulso necesario para la creacin de los mercados de oro fsico y de futuros en ese pas. El rol monetario del oro contribuy en el pasado a que su mercado fuera altamente regulado, llegando algunos pases incluso a prohibir la tenencia en otras formas que no fueran joyas u ornamentos. Estas restricciones slo se han levantado el ao 1992 en pases como India y Taiwn y posteriormente en Turqua y Pakistn. Otra particularidad del mercado del oro lo constituye el hecho de que aproximadamente ms de 30.000 toneladas mtricas permanecen en forma de inventarios, tanto en bvedas de los Bancos Centrales como en manos de particulares, las que pueden ser fcilmente movilizadas para formar parte de la oferta. Esto significa que se encuentran en calidad de inventarios el equivalente a casi 25 aos de produccin mundial de mina, situacin que confiere una connotacin muy particular al mercado de este metal y hacen que los conceptos tradicionales de sobreproduccin o dficit carezcan de sentido al analizar este mercado. Por otra parte, dado su uso como activo de gran liquidez para atesoramiento, su precio reacciona a factores un tanto subjetivos, como son las percepciones de inestabilidad poltica, social y econmica. En la actualidad, existen a nivel mundial dos mercados terminales en los cuales se transa oro fsico, el London Bullion Market Assoc (LBMA) y el Zurich Gold Pool (ZGP). Por otra parte, existen una serie de otros mercados terminales en los cuales se transan futuros y opciones, siendo los principales el Commodity Exchange (COMEX de Nueva York), el Chicago Mercantile Exchange (CME, Chicago), el Chicago Board of Trade (CBT, Chicago) y el Tokyo Commodity Exchange (TOCOM, Tokio). En octubre del ao 2002 comenz a operar el Shangai Gold Exchange (SGE) con el objetivo de desregular el mercado de los metales preciosos en China. Los 108 miembros que conforman el SGE son nacionales y est conformado por 13 bancos comerciales, 24 corporaciones productoras de oro, 61 corporaciones consumidoras de oro y 3 Casas de Monedas. El precio del oro del SGE se ha convertido en una importante referencia para las empresas fabricantes y consumidoras en el proceso de venta del metal y concita gran atencin internacional. II. FACTORES RELACIONADOS CON LA OFERTA DE ORO
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Se considera como oferta de oro a la produccin mundial de mina, a las ventas de reservas de los Bancos Centrales y a la recuperacin de oro a partir chatarra (produccin secundaria). A continuacin se analizan los principales componentes de la oferta de oro en el mundo para el perodo 2002-2006. 2.1 PRODUCCIN MUNDIAL DE MINA

Se espera que la produccin mundial de mina entre los aos 2002 y 2006 experimente una progresiva disminucin de 89 toneladas mtricas, mostrando una importante disminucin en el ao 2004, resultado de una menor produccin en prcticamente todas las reas geogrficas como consecuencia de cierres de operaciones de altos costos ante el bajo precio que vena registrando el oro en los aos anteriores. Para el perodo 2002-2006 se espera que la produccin mundial de mina tenga una disminucin promedio anual de 0,9%, resultado de fuertes disminuciones en frica, Norteamrica y Europa, como se aprecia en la tabla 1. Tabla 1. Produccin mundial de mina (toneladas mtricas)
Regin Africa Amrica Latinoamrica Norteamrica Asia Europa Oceana CIS TOTAL MUNDIAL 2002 633 840 393 447 511 21 279 305 2.589 2003 606 828 407 421 536 20 296 307 2.593 2004 557 801 411 390 505 19 272 310 2.464 2005(e) 581 835 450 385 514 19 280 341 2.570 2006(e) 560 840 460 380 508 15 270 307 2.500
Var. Prom. Anual %

-3,0 0,0 4,0 -4,0 -0,1 -8,1 -0,8 0,2 -0,9

(e) Valores estimados Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. y estimaciones propias

Produccin Mundial de Mina. Ao 2005

Oceana 11% Europa 1% Asia 20% CIS 13%

Africa 23%

Amrica 32%

Fuente: Comisin Chilena del Cobre

En base a los antecedentes presentados en las tablas 1 y 2, se analizar la produccin de oro de mina en las diferentes reas geogrficas y en los principales pases productores dentro de ellas. Tabla 2. Produccin mundial de mina. Principales pases (toneladas mtricas)
Ubicacin 2006 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Pas Sudfrica Estados Unidos Australia China Per Rusia Indonesia Canad Uzbekistan Papua N. Guinea Tanzania Ghana Chile Mali Brasil Otros Total mundo 2002 395 299 266 202 157 181 158 148 83 65 39 70 39 56 46 385 2.589 2003 376 281 283 206 171 182 164 141 80 69 45 69 38 47 43 398 2.593 2004 343 262 258 217 173 182 114 129 84 75 48 58 40 39 42 400 2.464 2005(e) 340 265 265 220 180 183 140 120 86 78 50 55 40 39 40 469 2.570 2006(e) 310 260 260 218 190 184 160 116 88 81 51 51 43 39 39 410 2.500
Var. Prom. Anual %

-5,9 -3,4 -0,6 1,9 4,9 0,4 0,3 -5,9 1,5 5,7 6,9 -7,6 2,5 -8,6 -4,0 1,6 -0,9

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. COCHILCO para cifras de Chile.

Produccin mundial esperada de oro de mina. Ao 2006

Brasil Mali Chile Ghana Tanzania Papua N. Guinea Uzbekistan Canad Indonesia Rusia Per China Australia Estados Unidos Sudfrica 0 50 100 150 200 250 300 350

Fuente: Comisin Chilena del Cobre

Toneladas

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2.1.1. Produccin de mina en frica Este regin registr en el ao 2004 una produccin de 557 toneladas mtricas, representando el 23 % de la produccin mundial de mina. Esta regin viene mostrando una sostenida disminucin en los aos anteriores como resultado de la menor produccin de Sudfrica. Actualmente, la regin tiene ms de 14 pases productores de oro de mina, siendo Sudfrica el principal productor regional de oro con una produccin en el ao 2004 de 343 toneladas mtricas, alcanzando una participacin de 62% en la produccin de la regin y de 14% en la produccin mundial, mantenindose como principal productor de oro en el mundo hacia el ao 2006. Le siguen en importancia Ghana y Tanzania, pases que en el ao 2004 tuvieron una produccin de 58 toneladas mtricas y 48 toneladas mtricas, respectivamente, ubicndose en el lugar 11 y 12 como productores mundiales de oro hacia el ao 2006 2.1.2. Produccin de mina en Amrica Amrica es la principal regin productora mundial de oro, alcanzando en el ao 2004 una produccin de 801 toneladas mtricas, lo que representa el 33% del total mundial. En la regin existen ms de 17 pases productores de oro de mina. En el ao 2004, Latinoamrica pas a ser la principal productora regional de oro de mina con una produccin de 411 toneladas mtricas, 51% del total regional. A nivel de pases, Estados Unidos, es el principal productor de oro de la regin y el segundo productor mundial, registrando una produccin de 262 toneladas mtricas el ao 2004, representando el 11% del total mundial y el 33% de Amrica. Es importante destacar que el desarrollo de nuevas minas en este pas se ha mostrado escaso, debido a las crecientes exigencias ambientales que significan altas inversiones iniciales. Per es el segundo productor en importancia dentro de la regin, alcanzando el ao 2004 una produccin de 173 toneladas mtricas, cifra que lo ubica como quinto productor a nivel mundial, con una participacin del 7%. Cabe sealar que este pas viene mostrando una creciente produccin de oro de mina, situacin que se estima se incrementar en el futuro dada la gran actividad de prospeccin que se est llevando a cabo en ese pas. Canad es el tercer pas productor de oro de mina de la regin, registrando el ao 2004 una produccin de 129 toneladas mtrica, 16% de participacin regional y 5% de participacin mundial que lo ubica como octavo productor. Le sigue en importancia Brasil, aunque en el perodo analizado ha mostrando una tendencia decreciente en sus niveles productivos, esperndose un decrecimiento promedio anual de 4% entre los aos 2002 y 2006. En el ao 2004 alcanz una produccin de 42 toneladas mtricas alcanzando una participacin regional de 5%. Chile es el quinto productor de oro de Latinoamrica a pesar de que su produccin ha venido declinando en los ltimos aos como resultado del cierre de operaciones por agotamiento de reservas y por los bajos precios del metal en los primeros aos de la dcada actual. La seccin V de este documento analiza el caso chileno con mayor detalle. Finalmente, cabe destacar el caso de Argentina por ser, al igual que Per, uno de los pases de la regin en que se lleva a cabo una gran actividad prospectiva que puede generar un crecimiento mayor de la produccin hacia el final de esta dcada. El ao 2004, este pas
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registr una produccin de 29 toneladas mtricas, con una participacin regional de casi 4% ubicndose como sexto productor regional. 2.1.3. Produccin de mina en Asia. El continente asitico alcanz en el ao 2004 una produccin de 505 toneladas mtricas, representando el 20% de la produccin mundial. En la regin de Asia existen actualmente ms de 18 pases productores de oro de mina. China es el principal pas productor de oro de la regin, registrando el ao 2004 una produccin de 217 toneladas mtricas, con una participacin regional de 43%, ubicndose como cuarto productor mundial con una participacin de 9%. Le sigue en importancia Indonesia, pas que registr el ao 2004 una produccin de 114 toneladas mtricas, cifra que lo ubica como el sptimo productor mundial con una participacin de casi 5%. El importante incremento que ha venido mostrado Indonesia en aos anteriores se ha debido a la continua expansin del yacimiento de cobre y oro Grasberg, yacimiento que sufri un serio accidente el ao 2003 debiendo paralizar sus operaciones durante meses, lo que en gran medida explica el fuerte descenso de la produccin del pas en el ao recin pasado. 2.1.4. Produccin de mina en Europa El continente europeo es el que presenta la menor participacin en la produccin mundial de oro, alcanzando el ao 2004 una produccin de slo 19 toneladas mtricas, menos de 1% del total mundial. A nivel pases, el principal productor es Suecia, pas que registr en el ao 2004 una produccin de 7 toneladas mtricas, 37% de la produccin europea de ese ao. Le siguen en importancia Espaa y Bulgaria, con una produccin de 4 y 2 toneladas mtricas, respectivamente. 2.1.5. Produccin de mina en Oceana En el ao 2004, Oceana produjo 272 toneladas mtricas de oro, alcanzando una participacin de 11% a nivel mundial. Este regin muestra una produccin declinante hacia el final del perodo 2002-2006. En el ao 2004 Oceana tena 4 pases productores, sin considerar a Papua Nueva Guinea incluida en Asia. El principal pas productor de la regin es Australia, que en el ao 2004 registr una produccin de 258 toneladas mtricas, representando el 95% de la produccin regional de ese ao, constituyndose como tercer productor mundial de oro de mina, con el 10% de participacin. Cabe sealar que hacia el final del perodo podra llegar a ser el segundo productor mundial de oro. Despus de analizar la produccin de mina por continentes y principales pases productores, se presenta a continuacin un ranking de las principales empresas productoras del mundo occidental y su evolucin productiva en los ltimos 2 aos. Como puede apreciarse en la tabla 3, en el ao 2004 las 15 principales empresas productoras de oro del mundo acumularon una produccin de 1.275 toneladas mtricas, lo que representa el 52% de la produccin mundial de oro de ese ao.
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Estas empresas tienen operaciones no slo en su pas de origen, sino que su propiedad se extiende por diversos pases del mundo, entre ellos Chile, pas donde operan actualmente Barrick Gold y Placer Dome. Tabla 3. Principales empresas productoras de oro en el mundo (toneladas mtricas)
Ranking 2004 2003 Compaa Pas Estados Unidos Sudfrica Canad Sudfrica Canad Sudfrica Uzbekistan Per Estados Unidos Reino Unido Estados Unidos Rusia China Sudfrica China Produccin 2003 2004 233 175 171 131 120 104 58 48 49 85 77 40 20 27 25 1.363 53% 212 188 154 129 114 102 58 51 50 48 45 37 32 28 27 1.275 52%

1 1 Newmont Gold 2 2 AngloGold Ashanti 3 3 Barrick Gold 4 4 Gold Fields Ltd. 5 5 Placer Dome Inc. 6 6 Harmony 7 9 Navoi Metals and Mining 8 11 Cia. De Minas Buenaventura 9 10 Kinross 10 7 Rio Tinto 11 8 Freeport McMoran 12 13 Norilks/Polus 13 17 China Nacional Gold Group 14 14 DRDGOLD 15 15 Shandong Zhaojin Produccin acumulada Participacin en produccin mundial

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. En la tabla 4, se puede apreciar la evolucin que vienen mostrando los costos de produccin en los principales pases productores de oro, pudindose apreciar lo elevado de ellos en relacin a los niveles de precios bajo los US$300/oz que se registraron entre los aos 1998 y 2001, lo que constituy una situacin bastante dramtica para la industria generando con ello numerosos cierres de operaciones en el mundo y un estancamiento de las actividades prospectivas. Indudablemente que la bonanza de precios actuales y esperados, por sobre los US$400/oz, ha incorporado un nuevo dinamismo generando una fuerte reactivacin de actividades de prospeccin en diferentes pases. Esto ltimo se puede apreciar en Latinoamrica con bastante claridad especialmente en Per, Argentina, Brasil y Ecuador. Puede apreciarse que, entre los aos 1998 y 2004, ha habido un importante incremento en los costos, lo que encuentra su explicacin en los esfuerzos desarrollados por las empresas productoras en los aos 1997 y 1998 para enfrentar en mejor forma la baja cotizacin del metal de esos aos, frente a los mayores costos de la energa y otros insumos que est afectando a la industria actualmente

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Tabla 4. Costos de produccin minera del oro (dlares por onza)

Pas Australia Canad Sudfrica Estados Unidos Otros pases Promedio Mundial Costos Costos directos Costos totales Costos directos Costos totales Costos directos Costos totales Costos directos Costos totales Costos directos Costos totales Costos directos Costos totales 1998 205 261 190 267 246 273 185 250 189 251 206 261 2003 225 291 208 277 295 315 216 276 225 279 224 277 2004 254 326 197 274 361 395 249 332 255 315 253 313
Variacin % 1998-2004

3,6 3,8 0,6 4,4 6,6 6,4 5,1 4,8 5,1 3,9 3,5 3,1

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd.

2.2

VENTAS DE BANCOS CENTRALES

Tradicionalmente los Bancos Centrales fueron los principales demandantes motivados por la existencia del patrn oro, adquiriendo el 44% del oro que lleg al mercado entre los aos 1948 y 1964, lo que signific un incremento de 1.897 toneladas mtricas en sus reservas. Posteriormente, entre 1965 y 1990, cambiaron su papel, pasando a ser vendedores netos de oro, para lo cual dispusieron de cerca de 2.000 toneladas mtricas, la mayor parte de las cuales se vendi a fines de la dcada del 70. No obstante este cambio de papel, an siguen siendo importantes actores en el mercado, por cuanto se estima que sus reservas oficiales llegan a una cifra de 40.000 toneladas mtricas. En el ao 2004, las ventas oficiales alcanzaron a 478 toneladas mtricas, comparado con 617 toneladas mtricas en el ao 2003, mostrando una fuerte disminucin de 22,5%. Cabe sealar que las fuertes liquidaciones de los Bancos Centrales europeos con el fin de adaptarse a la vigencia de la Unin Monetaria Comn, a fines de la dcada anterior y comienzo de la actual, fue un importante factor que influy en la tendencia decreciente del precio del metal en este perodo. Para los prximos aos se espera que las ventas oficiales se mantengan en torno a los niveles mostrados en el ao 2004.

14

2.3

RECUPERACIN SECUNDARIA DE ORO

Otra fuente importante de oro en la oferta para el mercado mundial es el reciclaje o recuperacin de oro desde productos industriales, desde joyas y desde la fusin de monedas. Cabe hacer notar que, en trminos generales, se recuperar el oro contenido siempre y cuando el valor de los productos recuperados exceda al valor del tratamiento. Estos costos dependen en gran medida del tipo de proceso que se trate y adems, se incrementan en forma inversamente proporcional al contenido y complejidad del material tratado. Por ejemplo, es mucho ms sencillo refundir y recuperar el metal contenido en un material limpio de 22 quilates (91,7 % de oro contenido) que recuperarlo a partir de una aleacin de oro/plata asociada a un metal base y con un mnimo contenido de oro. La chatarra de oro puede clasificarse como nueva o vieja de acuerdo a la fuente de generacin. La chatarra nueva es aquella que se produce como resultado de un proceso manufacturero que utiliza metales preciosos como materia prima, siendo fcilmente clasificable. Su volumen flucta en concordancia con el nivel de actividad de la industria que la genera siendo, por lo tanto, indirectamente afectado por las fluctuaciones del precio internacional. En atencin a que es reciclada al interior de los mismos procesos productivos, no es incluida en el anlisis del mercado. Se pueden distinguir los siguientes tipos de chatarra nueva: Oro fino, por ejemplo alambres de oro para uso en electrnica con un contenido de 99,99 % de oro. Usualmente son recortes de los diversos procesos de fabricacin. nodos para enchapados, de pureza 99,99 %, utilizados para dar un bao de oro a diferentes productos, siendo sus residuos utilizados como chatarra. Aleaciones de oro, las que normalmente comprende las aleaciones que llevan varios metales, entre los que se encuentran la plata, paladio, cobre, zinc y nquel, siendo oficialmente reconocidas con un sello de calidad. Las aleaciones pueden suministrarse en diferentes formas semi manufacturadas como tiras, alambres y tubos. La chatarra proviene desde recortes limpios hasta limaduras y materiales refractarios impregnados. Oro laminado, fina pelcula de oro de alta calidad que se adhiere a algn material base como bronce. La chatarra proviene desde las mismas fuentes que las aleaciones de oro, pero con menor pureza. Aleaciones dentales, que son aleaciones que contienen metales del grupo del platino, las que normalmente se encuentra en pequeas piezas, siendo posible fundirlas y moldearlas en laboratorios dentales. La chatarra comprende recortes, rebabas de moldeos y tapaduras. Aleaciones de soldaduras, las que son utilizadas para aplicaciones especiales como, por ejemplo, en la soldadura de las hojas de turbinas para aviones. La chatarra se genera tanto al momento de producir la soldadura como al momento de su aplicacin. Soluciones de procesos de electro obtencin, las que son generalmente soluciones de cianuro de potasio usadas como nodos insolubles o nodos de oro para producir una fina pelcula. Se justifica recuperar los materiales desde las soluciones agotadas o desechadas.
15

 Oro lquido, que son soluciones de oro en un medio orgnico, generalmente usadas en la decoracin de porcelana, cermica, alfarera, cristalera, etc. Su aplicacin requiere el uso de pinceles, paos y artculos similares que quedan saturados con soluciones de oro y, por lo tanto, son susceptibles de ser reciclados. La chatarra vieja proviene, en gran medida de artculos de joyera y ornamentales desechados por estar pasados de moda, porque es necesario mejorar la calidad o por que han sufrido algn dao. Su volumen tiende a incrementarse con el alza de los precios del metal, especialmente en aquellos pases en que el oro es un medio de atesoramiento y, por lo tanto, las joyas son utilizadas con el doble propsito de adornar y de servir como medio de inversin. Como se observa en la tabla 5, durante los ltimos aos la utilizacin de chatarra de oro ha alcanzado niveles importantes llegando, en el ao 2004 a 828 toneladas mtricas de oro proveniente de ella, representando el 25% de la oferta total de oro en el mundo. Tabla 5. Principales pases productores de oro a partir de chatarra (toneladas mtricas)
Pas India Arabia Saudita y Yemen Egipto Indonesia Estados Unidos Turqua Italia Paquistn China Japn CIS Otros Total mundial 2002 112 88 105 41 63 60 37 28 20 22 19 240 835 2003 127 94 98 72 70 64 43 34 20 25 23 269 939 2004 107 84 66 64 63 62 38 33 25 29 23 234 828 2005(e) 110 85 65 63 63 62 40 33 28 30 23 248 850 2006(e) 112 88 68 64 63 60 42 33 30 30 23 263 876
Var. Prom. Anual %

0,0 0,0 -10,3 11,8 0,0 0,0 3,2 4,2 10,7 8,1 4,9 2,3 1,2

(e) Estimado Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd.

Principales pases productores de oro a partir de chatarra Ao 2004

CIS China Japn Paquistn Italia Turqua Estados Unidos Indonesia 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Toneladas 110

Fuente: Comisin Chilena del Cobre

Para los aos 2005 y 2006 se una participacin creciente en virtud de los precios esperados del metal, lo que sin lugar a dudas generar una mayor disponibilidad de chatarra.
16

III.

FACTORES RELACIONADOS CON LA DEMANDA MUNDIAL

Como se observa en la tabla 6, la demanda total de oro alcanz en el ao 2004 a 3.512 toneladas mtricas, registrando un incremento de casi 9% con respecto al ao anterior, aumento que se explica en gran medida por el fuerte incremento de la demanda del sector joyera, el que representa ms del 74 % de la demanda total de oro. Tabla 6. Demanda mundial de oro por sectores (toneladas mtricas)
Sector Fabricacin: Joyera Electrnica Usos dentales Otros usos industriales y decoracin Total fabricacin Inversiones: Atesoramiento en barras Monedas oficiales Monedas no oficiales y medallas Otros usos en inversin Total usos en inversin Total demanda 2002 2.667 207 69 82 3.025 2003 2.481 235 67 80 2.863 2004 2.610 261 68 83 3.022 2005(e) 2.700 264 65 83 3.112 2006(e) 2.750 266 65 83 3.164
Var. Prom. Anual %

0,8 6,5 -1,5 0,3 1,1

264 96 26 -23 363 3.388

178 105 27 54 364 3.227

245 113 29 103 490 3.512

250 113 30 120 513 3.625

250 113 35 70 468 3.632

-1,4 4,1 7,7 --6,6 1,8

(e) Estimado Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. y HSBC Gold Outlook y antecedents de COCHILCO

Demanda de oro por sectores. Ao 2004

Otros usos industriales y decoracin 2% Usos dentales 2%

Total usos en inversin 14%

Electrnica 7% Joyera 75%

Fuente: Comisin Chilena del Cobre

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El principal componente de la demanda mundial de oro lo constituye el uso para fabricacin de bienes, el que represent en el ao 2004 el 86% de la demanda total del metal. Los sectores que demandan oro para fabricacin de bienes son: joyera, electrnica, usos dentales, otros usos industriales, medallas y condecoraciones y acuacin de monedas oficiales. A continuacin, se analizar en detalle la demanda por cada uno de estos sectores. 3.1 DEMANDA DEL SECTOR JOYERA

La demanda de oro del sector joyera representa el 86% de la demanda para usos industriales. El comportamiento de este sector ha sido el ms dinmico, esperando que registre un aumento de 83 toneladas mtricas entre los aos 2002 y 2006, con un crecimiento promedio anual de 0,8%. Como se observa en la tabla 7, la regin correspondiente al Sub Continente Indio1 es la que presenta la mayor demanda de oro desde el sector joyera, registrando, en el ao 2004, una demanda de 653 toneladas mtricas, lo que implic un incremento de 13,8% con respecto al ao 2003. Esta regin explica el 25% de la demanda mundial de joyera. Tabla 7. Demanda de oro en el sector joyera por regiones (toneladas mtricas)
Continente frica Amrica Latinoamrica Norteamrica Medio Oriente Sub Cont. Indio Este de Asia Europa Oceana CIS Total mundial 2002 40 266 93 173 510 598 594 609 6 44 2.667 2003 37 241 80 161 542 574 537 500 5 45 2.481 2004 39 230 81 149 588 653 576 472 5 47 2.610 2005(e) 39 241 81 150 620 680 590 474 6 50 2.700 2006(e) 40 253 82 151 640 690 599 470 7 51 2.750
Var. Prom. Anual %

0,0 -1,2 -3,1 -3,3 5,8 3,6 0,2 -6,3 3,9 3,8 0,8

(e) Estimado Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd y estimacoiones de COCHILCO. El Medio Oriente2 es la segunda regin consumidora de oro para joyera, con un consumo de 588 toneladas mtricas el ao 2004, esperndose un crecimiento promedio anual de 5,8% para el perodo 2002-2006, el mayor crecimiento promedio anual esperado, en el que ha venido teniendo un efecto importante el incremento de la fabricacin de joyas en Turqua.
1 2

Se considera en esta regin a India, Paquistn, Afganistn, Bangaladesh, Nepal y Sri Lanka Se consideran en esta regin a Turqua, Arabia Saudita y Yemn, Egipto, Emiratos Arabes Unidos, Irn, Iraq y Siria, Kuwait, Israel, Barain, Omn y Qatar, Lbano y Jordania 18

Le sigue en magnitud el Este de Asia3, regin que en el ao 2004 registr una demanda de oro para joyera de 576 toneladas mtricas, registrando un incremento superior a 7% con respecto al ao 2003. La cuarta regin demandante de oro desde el sector joyera es Europa, con una demanda en el ao 2004 de 472 toneladas mtricas. Sin embargo, esta regin presenta una demanda declinante hacia el ao 2006, con un decrecimiento promedio anual de 6,3%. La importante cada en la demanda europea se ha debido a una contraccin econmica en la regin y, en especial, en Italia, a lo que se suma un deterioro en sus exportaciones de joyas, ante la fuerte competencia de Turqua, que con menores costos de mano de obra compite con la joyera italiana. Amrica es la quinta regin consumidora de oro en la fabricacin de joyas. Esta regin registr durante el ao 2004 una demanda de 230 toneladas mtricas, cifra inferior a la del ao anterior en 4,6%. Dentro de la regin, Norteamrica represent el ao 2004 el 65 % de la demanda total en ella. Las regiones con menor demanda de oro para joyera son frica y Oceana, los que registraron en el curso del ao 2004 un consumo de 39 y 5 toneladas mtricas, respectivamente. A nivel de pases, como se muestra en tabla 9, la mayor demanda de oro del sector joyera la registra India, pas que en el ao 2004 tuvo un consumo de 573 toneladas mtricas, lo que equivale al 22% del consumo mundial en este sector. Tabla 8. Principales pases demandantes de oro del sector joyera (toneladas mtricas)
Pas India Italia Turqua China Estados Unidos A. Saudi y Yemen Indonesia Egipto Malasia Tailandia Sudcorea Irn Alemania Japn Francia Otros Total Mundial 2002 514 413 146 190 154 121 99 76 69 68 68 31 22 23 23 650 2.667 2003 495 328 213 194 143 110 86 65 56 59 52 31 19 22 20 588 2.481 2004 573 305 241 217 132 118 90 70 64 62 47 33 20 22 17 599 2.610 2005 594 300 250 224 130 115 90 72 69 63 45 33 20 22 17 656 2.700 2006 630 300 270 224 128 110 94 78 69 65 40 34 21 20 18 649 2.750
Var. Prom. Anual %

5,2 -7,7 16,6 4,2 -4,5 -2,4 -1,3 0,7 0,0 -1,1 -12,4 2,3 -0,1 -3,4 -5,9 0,0 0,8

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. El segundo pas ms importante en el consumo de oro en joyera es Italia, pas que en el ao 2004 tuvo una demanda de 305 toneladas mtricas, representando el 11,7% de la demanda mundial en el curso de ese ao. A diferencia de Italia, pas que exporta gran parte de su
3

Se consideran en esta regin a China, Japn, Indonesia, Sudcorea, Malasia, Tailandia, Taiwan, Vietnam, Singapur, Hong Kong, Myanmar, Laos y Camboya y Filipinas 19

produccin de joyas, en India tradicionalmente estas han sido utilizadas con el doble propsito de adornar y atesorar riquezas, estimndose que en la actualidad existen ms de 7.000 toneladas mtricas de oro en manos de particulares, principalmente en joyas, debido a la prohibicin de atesorar barras de oro que rigi entre 1962 y 1990. El tercer pas ms importante como demandante de oro en joyera es Turqua, pas que durante el ao 2004 registr una demanda de 241 toneladas mtricas, 9% de la demanda mundial de ese ao. Le siguen en importancia China, Estados Unidos, Arabia Saudita y Yemen, Indonesia, Egipto y Malasia.

Principales pases demandantes de oro en el sector joyera. Ao 2006

Francia Japn Alemania Irn Sudcorea Tailandia Malasia Egipto Indonesia A. Saudi y Estados Unidos China Turqua Italia India 0 100 200 300 400 500 600 700
Toneladas

Fuente: Comisin Chilena del Cobre

Salvo el crecimiento promedio anual esperado de India Turqua y China, para los dems pases importantes dentro de la demanda del sector joyera se espera que muestren un decrecimiento importante en el perodo analizado. Para el ao 2005 se espera que el sector tenga un repunte aunque mostrando ciertas debilidades, especialmente en la regin europea y latinoamericana 3.2 DEMANDA DEL SECTOR ELECTRNICO

Este es el segundo sector en importancia representando en el ao 2004, el 8,6% de la demanda total de oro para fabricacin. En este segmento de mercado se utiliza el oro por sus caractersticas fsicas y qumicas, no dependiendo la cantidad demandada del precio que alcance el metal, por cuanto el valor del oro contenido en el producto final es poco relevante en relacin al valor total del producto. A modo de ejemplo, se calcula que un trasbordador espacial contiene cerca de 41 kilogramos de oro que a los precios actuales representan cerca de US$ 568.000, valor poco relevante en el costo total de fabricacin. Otro ejemplo es la aplicacin de soldaduras de oro en las turbinas para aviones en que se calcula que cada turbina requiere 1 kilogramo de oro, lo que al precio actual significa algo ms de US$ 10.500. Los dos usos ms importantes del oro en el sector electrnico son la produccin de alambres de oro para soldadura, usados en la fabricacin de semiconductores y las sales para electro
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recubrimiento, tales como la sal doble de cianuro de potasio y oro, utilizada para el electro recubrimiento de oro en los circuitos impresos y conectores, aprovechando la alta conductividad elctrica del metal. Tabla 9. Principales pases demandantes de oro en el sector electrnico (toneladas mtricas)
Pas Japn Estados Unidos Sudcorea Taiwan CIS Singapur Alemania China Suiza Hong Kong India Holanda Mxico Otros Total Mundial 2002 80 42 21 11 12 10 10 7 4 1 1 2 1 5 207 2003 100 44 23 12 13 10 10 8 4 1 2 1 1 6 235 2004 108 52 26 14 14 11 10 8 9 2 2 1 1 3 261 2005 110 52 26 14 15 11 10 8 9 2 2 1 1 3 264 2006 110 54 27 15 15 11 10 9 7 2 2 1 1 2 266
Var. Prom. Anual %

8,3 6,5 6,5 8,1 5,7 2,4 0,0 6,5 15,0 19,0 19,0 -15,9 0,0 -20,5 6,5

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. Otros usos incluyen: la soldadura de oro-estao usada en semiconductores, las pastas y pelculas conductivas usadas en electrodos para aplicaciones militares y areo espaciales que representan un sub sector relevante en este segmento y la aplicacin de pelculas de oro a algunos cristales de modo de incorporarles ciertas caractersticas para el mejoramiento de la aislacin trmica de los mismos. En el curso del ao 2004, la demanda de oro en el sector electrnico alcanz a 261 toneladas mtricas. Tal como se observa en la tabla 9, los principales consumidores de oro en este sector durante el ao 2004 fueron Japn, con una participacin de 41% en la demanda mundial sectorial. Le siguen en importancia Estados Unidos, con una participacin de 20% y Sudcorea, con una participacin de 10%, implicando que estos tres pases explicaron en el ao 2004 el 71% de la demanda mundial para la fabricacin de productos para usos electrnicos.

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Principales pases demandante de oro para el sector electrnico Ao 2006

Mxico Holanda India Hong Suiza China Alemania Singapur CIS Taiwan Sudcorea Estados Japn 0 20 40 60 80 100
Toneladas

120

3.3

DEMANDA DE ORO PARA USOS DENTALES

En el curso del ao 2004, la demanda de oro para fabricacin de productos para usos dentales alcanz a 68 toneladas mtricas, representando el 2% de la demanda total de oro para fabricacin. Cabe hacer notar que la demanda de oro para usos dentales ha venido disminuyendo sostenidamente por la sustitucin del metal en manos aleaciones de metales no preciosos y cermicas Tal como se observa en la tabla 10, el principal pas demandante es Japn, pas que en el ao 2004 registr una demanda de 23 toneladas mtricas, representando el 34% de la demanda de este sector. Tabla 10. Principales pases demandantes de oro para usos dentales (toneladas mtricas)
Pas Japn Estados Unidos Alemania Suiza Italia Holanda CIS Otros Total mundial 2002 23 14 13 2 4 3 2 8 69 2003 22 14 13 3 3 3 2 7 67 2004 23 14 13 3 3 3 2 7 68 2005 22 14 13 3 3 3 2 5 65 2006 22 14 13 3 3 3 2 5 65
Var. Prom. Anual %

-1,1 0,0 0,0 10,7 -6,9 0,0 0,0 -11,1 -1,5

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. Le siguen en importancia, Estados Unidos y Alemania, con una demanda de 14 y 13 toneladas mtricas, respectivamente durante el ao 2004. Estos dos pases tuvieron ese ao una participacin conjunta de 40% en este sector y junto a Japn cubren el 74% de la demanda sectorial para fabricacin de productos de uso dental.

22

Los restantes pases tienen una baja participacin que se estima no tendr cambios en los prximos aos. A nivel global, se espera una leve disminucin de 1,56% promedio anual durante el perodo 2002-2006, esperndose para el ao 2005 y 2006 un valor estimado de 65 toneladas mtricas. 3.4 DEMANDA DE ORO EN OTROS USOS INDUSTRIALES Y APLICACIONES DECORATIVAS La demanda de oro para otros usos industriales y aplicaciones decorativas tuvo durante el ao 2004 un incremento de 3,8% con respecto al ao anterior, alcanzando un total demandado de 83 toneladas mtricas, lo que representa el 2,7% de la demanda total mundial de oro para fabricacin. Como se observa en la tabla 11, los cuatro principales pases demandantes de oro para este tipo de aplicaciones, India, Estados Unidos, Japn y Suiza, explican casi el 63% de la demanda mundial de este sector, presentando poca variacin de demanda en el curso de los ltimos aos, siendo un sector de baja incidencia en el comportamiento global de la demanda del metal, destacando India, que al igual que en joyera utiliza el oro para uso de joyera barata en base a baja aplicacin de oro, que ha desplazado a la joyera de plata fina. Tabla 11. Principales pases demandantes de oro para otros usos industriales y aplicaciones decorativas (toneladas mtricas)
Pas India Estados Unidos Japn Suiza Alemania CIS Italia China Sudcorea Brasil Taiwan Hong Kong Otros Total mundial 2002 22 8 6 10 5 2 6 4 4 2 1 1 11 82 2003 20 8 7 10 5 2 6 4 4 2 1 1 10 80 2004 23 8 7 14 4 2 5 4 5 2 1 1 7 83 2005 23 8 7 14 4 2 5 4 5 2 1 1 7 83 2006 23 8 7 14 4 2 5 4 5 2 1 1 7 83
Var. Prom. Anual %

1,1 0,0 3,9 8,8 -5,4 0,0 -4,5 0,0 5,7 0,0 0,0 0,0 -10,7 0,3

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. 3.5 DEMANDA DE ORO PARA FABRICACIN DE MEDALLAS Y MONEDAS DE IMITACIN En el curso del ao 2004, la demanda de oro para la fabricacin de medallas y monedas de imitacin creci en un 7,4% respecto del ao 2003, alcanzando una magnitud de 29 toneladas mtricas. Como se observa en la tabla 12, India es el pas que mayoritariamente lidera estos usos con una participacin de 83% en el sector. En el ao 2004 se tuvo un incremento de 7,4% respecto
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del ao 2003, incremento que se explica en gran medida por el crecimiento de la fabricacin de joyas de menor valor en base a materiales de oro de bajo quilate, motivado por el alto precio que ha ido alcanzando el metal. Tabla 12. Principales pases demandantes de oro para fabricacin de medallas y monedas de imitacin (toneladas mtricas)
Pas India Otros Total mundial 2002 21 5 26 2003 21 6 27 2004 24 5 29 2005 25 5 30 2006 25 10 35
Var. Prom. Anual %

4,5 18,9 7,7

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. Se espera que este sector siga creciendo en los prximos aos ante una demanda creciente de joyas y monedas de imitacin de bajo valor. 3.6 DEMANDA DE ORO PARA FABRICACIN DE MONEDAS OFICIALES

La demanda por monedas oficiales acuadas por diversos pases presenta un comportamiento errtico a travs del tiempo y actualmente se relaciona tanto con la demanda por joyera, (ya que se compran monedas para posteriormente fundirlas o para usarlas directamente como adornos), y con la demanda por inversin. Su comportamiento es variable en atencin a que la demanda no es continua, sino que por el contrario, las acuaciones se realizan en volmenes importante por una vez, en ocasin de alguna celebracin o acontecimiento importante en algn pas. La demanda japonesa es un ejemplo claro de lo anterior. En el perodo 1990-1995 se demand slo en los aos 1991 y 1993. En el primer ao se debi a la acuacin y emisin de 2 millones de monedas de oro con un peso de 30 gramos para conmemorar la entronizacin del Emperador Akihito y el comienzo del perodo Hesei. En el segundo ao, se debi a la acuacin y emisin de 2 millones de monedas de 18 gramos en conmemoracin del matrimonio del monarca. En el curso del ao 2004, esta porcin de la demanda tuvo un incremento anual de 7,6% con respecto al ao anterior, registrando una cifra de 113 toneladas mtricas. Como se observa en la tabla 13, durante el ao 2004 se alcanz una demanda de 113 toneladas mtricas en este sector, teniendo una importante participacin Turqua con una demanda de 47 toneladas mtricas, 42% de la demanda mundial. Le sigui en importancia Estados Unidos que con una demanda de 17 toneladas mtricas tuvo una participacin de 15%. Turqua se ha mantenido como lder de este sector desde el ao 2000, ao en que desplaz a Estados Unidos como mayor demandante de oro en este sector. La razn del incremento de la demanda de Turqua se explica por la alta aceptacin que ha tenido la moneda ATA (o Republicana), tradicionalmente comprada para inversin y de gran impacto en el mercado local.

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Tabla 13. Principales pases demandantes de oro para fabricacin de monedas oficiales (toneladas mtricas)
Pas Turqua Estados Unidos Canad Austria Alemania China Australia Irn Sudfrica Reino Unido e Irlanda CIS Otros Total mundial 2002 30 10 11 7 11 4 3 6 2 3 0 9 96 2003 47 15 7 7 6 5 3 5 3 3 1 3 105 2004 47 17 9 7 6 5 5 5 3 2 1 6 113 2005 47 17 8 7 6 5 5 5 3 2 1 7 113 2006 47 17 7 7 6 6 5 5 3 2 1 7 113
Var. Prom. Anual %

11,9 14,2 -10,7 0,0 -14,1 10,7 13,6 -4,5 10,7 -9,6 ---6,1 4,1

Fuente: Gold Fields Mineral Services Ltd. Para los aos 2005 y 2006 se esperan niveles similares de demanda en este sector, siempre apoyado por una fuerte demanda por parte de Turqua ante el incremento de compra que viene teniendo la moneda ATA en el mercado local y ahora desde otros pases de la regin que buscan instrumentos seguros de inversin ante inestabilidad poltica y econmica. IV. BALANCE Y PERSPECTIVAS DEL MERCADO

En la tabla 14 se presenta el balance entra oferta y demanda mundial de oro para el perodo 2002-2006. En dicho cuadro puede apreciarse que el mercado mundial del oro registr un dficit el ao 2004, luego de una fuerte sobreoferta en los aos anteriores. Dado el incremento de produccin primaria y secundaria y un incremento en las ventas oficiales estimadas para este ao 2005, se espera un pequeo dficit de mercado de 5 toneladas mtricas. Para el ao 2006 se espera un mercado con un dficit de 106 toneladas mtricas, resultante de una menor oferta de oro primario y secundario. Es importante destacar que la demanda para fabricacin ha continuado siendo mayor que la produccin primaria y que las ventas oficiales se redujeron en ms de 22% en el ao 2004, dando un positivo apoyo a los fundamentos del mercado. La menor actividad de prospeccin y el cierre de minas en los aos anteriores como resultado de los bajos precios del metal ha contribuido en forma importante en el dficit del mercado y se espera que siga impactndolo en este ao y en el ao 2006. Otro aspecto importante en el mercado es la expansin de 5% de la demanda de oro por el sector joyera en el ao 2004, luego de la cada que experimentara durante el ao anterior, situacin que se espera para este ao 2005 y para el ao 2006. La fortaleza que ha continuado mostrando el mercado en este ao y que continuar mostrando el ao 2006, hace estimar una evolucin positiva para el precio del metal como se muestra en la tabla 14.

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Tabla 14. Balance entre oferta y demanda mundial de oro (toneladas mtricas)
2002 Oferta de oro: Produccin de mina Ventas oficiales Oro secundario Cobertura de productores Oferta total Demanda de oro: Fabricacin: Joyera Electrnica Usos dentales Otros usos industriales Total fabricacin Inversiones: Atesoramiento en barras Monedas oficiales Monedas no oficiales y medallas Otros usos en inversin Total usos en inversin Total demanda Balance = Inversin neta Precio London US$ / onza 2.589 545 835 -412 3.557 2003 2.593 617 939 -279 3.870 2004 2.464 478 828 -442 3.328 2005(e) 2.570 500 850 -300 3.620 2006(e) 2.500 450 876 -300 3.526

2.667 207 69 82 3.025 264 96 26 -23 363 3.388 169 309

2.481 235 67 80 2.863 178 105 27 54 364 3.227 643 363

2.610 261 68 83 3.022 245 113 29 103 490 3.512 -184 409

2.700 264 65 83 3.112 250 113 30 120 513 3.625 -5 436

2.750 266 65 83 3.164 250 113 35 70 468 3.632 -106 460

Fuente: Elaborado por la Comisin Chilena del Cobre con antecedentes del Gold Field Mineral Services Ltd. y HSBC

US$/oz

Precios promedios anuales del oro London PM Fix

1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0

1980

1981

1982

1983

1984

PRECIO NOMINAL

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

PRECIO REAL US$ 2004

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

26

V. 5.1

LA MINERA DEL ORO EN CHILE. EVOLUCIN DE LA MINERA DEL ORO

La minera del oro en Chile ha tenido un importante desarrollo a partir del ao 1980. En efecto, antes de ese ao la mayor contribucin a la produccin de oro del pas provena de la minera del cobre, obtenindose el oro como subproducto, alcanzando una participacin del 70 % en el total de oro producido en chile. A partir de 1981, la minera del oro propiamente tal se increment en forma importante con la entrada en produccin del yacimiento El Indio, en la cuarta regin del pas, alcanzando un nivel de 8.724 kilogramos, 127 % superior al nivel del ao 1980, aumentando su participacin en la produccin nacional desde menos de 30 %, antes de 1980, a 70 % en 1981. Sin embargo, en el curso de la dcada actual, luego del importante incremento del ao 2000 con el inicio de las operaciones del proyecto El Pen, la produccin de la minera del oro propiamente tal ha tenido una sostenida disminucin por el cierre de El Indio y otras operaciones tales como Tambo, Petorca, Guanaco e Inca de Oro. Tabla 15. Origen de la produccin de oro en Chile (kilogramos de fino)
Aos 1980 1985 1990 2000 2001 2002 2003 2004 Minera del oro kilos % 3.848 13.176 19.965 39.407 29.351 23.893 23.248 23.456 56,3 76,4 72,6 72,8 68,8 61,8 59,7 58,7 Minera del cobre y otras Kilos % 2.988 4.064 7.539 14.736 13.321 14.795 15.706 16.530 43,7 23,6 27,4 27,2 31,2 38,2 40,3 41,3 Total Kilos 6.836 17.240 27.504 54.143 42.672 38.688 38.954 39.986 % 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Fuente: SERNAGEOMIN. Cabe sealar que el acelerado desarrollo de la minera aurfera y cuprfera nacional, con la entrada en produccin de importantes yacimientos, ha trado como resultado un incremento de ms de 485 % en la produccin nacional de oro entre los aos 1980 y 2004, alcanzando, en este ltimo ao, una magnitud de 39.986 kilogramos, con un crecimiento promedio anual de 7,6% entre los aos 1980 y 2004. 5.2 PRODUCCIN NACIONAL POR REGIONES

Como puede observarse en la tabla 17, la produccin nacional de oro se encuentra distribuida a lo largo de 7 regiones del pas, siendo la Segunda Regin la ms importante en magnitud, con una produccin de 17.5189 kilogramos en el ao 2004, representando el 43,8% del total nacional.

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Tabla 17. Produccin nacional de oro por regiones (kilogramos)

Regiones Primera Segunda Tercera Cuarta Quinta Metropolitana Sexta Sptima Octava Novena Dcima Dcima Primera Dcima Segunda Total pas 1990 3.099 1.602 8.535 10.353 2.268 1.034 436 156 18 0 0 0 3 27.504 1995 220 9.702 18.342 11.701 1.891 1.277 604 364 0 0 0 473 12 44.586 2000 0 16.222 18.898 14.679 1.716 1.648 249 0 0 0 0 731 0 54.143 2004 0 17.519 13.939 1.441 1.696 2.222 440 0 0 0 0 2.729 0 39.986

Fuente: SERNAGEOMIN. Le siguen en importancia la Tercera Regin, que con una produccin de 13.939 kilogramos en el ao 2004, concentra el 34,9% de la produccin nacional y la Dcima Primera Regin con una produccin de 2.729 kilogramos y una participacin de 6,8% 5.3 ORIGEN DE LA PRODUCCIN CHILENA DE ORO. AO 2004

Segn su origen, como se observa en la tabla 16, podemos concluir lo siguiente: Tabla 16. Produccin de oro en Chile segn origen. Ao 2004 (kilogramos de fino)
Por productos Minera del oro Gran Minera del oro: Metal Dor Concentrados Mediana minera del oro: Metal Dor Concentrados Oro en Barra Pequea minera del oro: Metal Dor Concentrados Oro en barras Minerales de fundicin Minerales de concentracin Minera del cobre: Gran minera Mediana minera y Pequea Minera Minera de la plata: Minera del plomo y zinc Total produccin ao 2004 Por sectores 23.456 5.780

5.780 16.090 13.079 2.827 184 1.586 569 476 137 20 384 16.274 13.695 2.579 2 254 39.986

Fuente: Preparado por COCHILCO en base a antecedentes de SERNAGEOMIN

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Durante el ao 2004, la minera del oro propiamente tal represent el 58,6%, con una produccin de 23.456 kilogramos, mientras que el oro proveniente como subproducto de la minera del cobre represent el 40,7%, con una produccin de 15.330 kilogramos. El resto de la produccin total de oro proviene como subproducto de la minera de la plata, con una contribucin de slo 2 kilogramos y de la minera del plomo y zinc con 254 kilogramos. 5.4.INVERSIONES EN LA MINERA DEL ORO

Como se observa en la tabla siguiente, la minera del oro tiene, en diferentes etapas de desarrollo, 7 proyectos con una inversin programada de 2.969,5 millones de dlares en el perodo 2004-2008. Estos proyectos generarn una produccin estimada de ms de 66.000 kilos/ao de oro, 1.000 kilos/ao de plata y 125.000 TMf/ao de cobre. Tabla 17. Inversiones en la minera del oro (millones de dlares)
Empresa Proyecto BARRICK GOLD Pascua (Chile) Lama (Argentina) BEMA GOLD Reapertura de Refugio CAN CAN Reapertura De Choquelimpie GOLDEN ROSE Reapertura de Guanaco MERIDIAN Extensin El Pen Inversiones Perodo Posterior al 2004-2008 ao 2008 1.415 163

Antes del ao 2004 172

Total Inversiones 1.750

Produccin 750.000 oz/ao de oro 30.000 oz de plata 230.000 os/ao de oro 80.000 oz/ao de oro 100.000 oz/ao de oro Mantendr la produccin actual de 10.000 kilos/ao de oro 975.000 oz/ao de oro 125.000 TMf/ao de cobre Entregar mineral para alimentacin de La Coipa

110

110

14

15

14

30

44

14

19

PLACER DOME Cerro Casale4 MANTOS DE ORO Purn5 TOTAL INVERSIONES

40

1.385

225

1.650

1,5

4,5

235

2.969,5

388

3.592,5

Fuente: Elaborado por COCHILCO en base a antecedentes pblicos de las empresas para los nuevos proyectos

4 5

Placer Dome (51%) y Bema Gold (24%) son socios en este proyecto Soc. Contractual Minera Purn. Socios Cia. Minera Mantos de oro y CODELCO 29

Cabe sealar que el proyecto Cerro Casale se encuentra actualmente diferido debido a que Placer Dome, propietaria mayoritaria del proyecto, ha desistido de hacer la inversin por considerar que es de alto riesgo ya que el proyecto se sustenta en precios del oro por sobre 300 dlares por onza y en precios del cobre superiores a 95 centavos de dlar por libra. En fecha reciente la empresa canadiense Barrick Gold hizo una oferta de adquisicin de Placer Dome por 9.200 millones de dlares la que no fue aceptada por sus accionistas por considerarla insuficiente. Barrick Gold tiene una posicin ms favorable para la ejecucin del proyecto Cerro Casale, pero con el rechazo de su oferta por Placer Dome, se mantiene un alto grado de incertidumbre sobre su materializacin. REFLEXIONES FINALES La situacin deficitaria que comenz a mostrar el mercado mundial desde el ao pasado, situacin que se espera se mantenga hasta el ao 2006, hace estimar un precio del oro por sobre los 400 dlares por onza para el prximo ao. Ms an, la fortaleza que se espera siga mostrando la demanda por oro para fabricacin frente a una produccin primaria que se mantendr en niveles menores y ante ausencia de grandes liquidaciones oficiales de oro, hacen estimar que el oro deber mantener niveles de precios por sobre 400 dlares la onza en el resto de la presente dcada. A lo anterior, se debe agregar el apoyo que tendr el precio del metal por la actividad de parte de inversionistas ante la proximidad de situaciones de mayor inflacin en las economas desarrolladas y la debilidad del dlar. Como consecuencia de la fortaleza de los precios futuros se acrecentara el desarrollo de proyectos aurferos y las actividades de exploraciones. En el caso de Chile, se espera que la situacin de precios y fortaleza de los fundamentos de mercado que lo apoyan sea un buen incentivo para la maduracin de proyectos aurferos hoy en carpeta y para una mayor produccin va subproducto de la minera cuprfera.

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Documento fue elaborado por:

Aldo Picozzi B.

Noviembre 2005

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