O Mercado Do Petróleo: Oferta, Refino e Preço

O MERCADO DO PETRLEO:
OfERTA, REfINO E PREO
ABRIL 2012 ANO 05
N 15
ISBN: 978-85-64878-05-1
FGV PROJETOS | O MERCADO DO PETRLEO: OFERTA, REFINO E PREO
EXPEDIENTE
fGV PROJETOS
Diretor Cesar Cunha Campos Diretor Tcnico Ricardo Simonsen Diretor de Controle Antnio Carlos Kfouri Aidar Vice-Diretor de Projetos Francisco Eduardo Torres de S Vice-Diretor de Estratgia e Mercado Sidnei Gonzalez
APRESENTAO
O petrleo a principal fonte energtica e sua posio na economia mundial e no Brasil continuar sendo relevante ao longo das prximas dcadas. Sua versatilidade tem sido decisiva para a extenso de suas aplicaes e expanso em todos os pases, sendo um dos vetores do processo de globalizao. Um dos aspectos centrais na economia do petrleo a formao de sua oferta. A busca de petrleo uma aposta que envolve a mobilizao de grande volume de investimentos sob elevado nvel de risco. Ao longo da dcada de 1990, a existncia de capacidade ociosa de produo de petrleo neutralizou a busca por novos recursos. Esse quadro foi transformado recentemente com o crescimento da demanda e definio de um patamar de preos atrativo ao desenvolvimento de novos recursos petrolferos. A aplicao de novas tecnologias permitiu a descoberta de grandes jazidas em guas ultraprofundas, em especial na camada pr-sal do Brasil, determinando uma nova fronteira de produo. H cerca de 200 variedades de petrleo no mundo, que diferem pela qualidade, e geram volumes diversos de derivados no processo de refino. Os petrleos leves rendem maior volume de derivados leves, como a gasolina, o que amplia a renda dos pases que os comercializam. Nos ltimos anos, a busca por novas jazidas tem resultado em crescimento no volume mundial de petrleos pesados, com menor rendimento em derivados leves. Isso tem resultado na instalao de nova capacidade de converso nas refinarias, inclusive no Brasil, para ampliar o rendimento de derivados leves a partir de petrleos pesados e revalorizar os petrleos pesados no mercado internacional. O preo do petrleo exerce papel decisivo na evoluo das atividades econmicas. Em primeiro lugar, o preo do petrleo tem impacto sobre o conjunto das atividades para as quais no pode ser substitudo. Em segundo lugar, a evoluo de seu preo viabiliza ou no a oferta de fontes energticas que possam substitu-lo. Mas essa dinmica deve ser sustentvel. Movimentos de curto prazo podem ter grande impacto, mas no so suficientes para desenvolver novas reas de produo ou consolidar alternativas energticas ao petrleo. O estudo desenvolvido pelo especialista da FGV Projetos, Otavio Mielnik, analisa inicialmente a formao da nova oferta de petrleo, considerando a importncia das reservas na avaliao das empresas petrolferas e a implantao da nova fronteira de produo em guas ultraprofundas. Em seguida, examina a articulao de tres mercados na cadeia de valor do petrleo (produo refino oferta de combustveis). Finalmente, Otavio Mielnik analisa o movimento recente dos preos do petrleo, seus direcionadores e efeitos sobre a oferta e demanda de petrleo. Para o Brasil, a consolidao de um patamar durvel dos preos do petrleo superior a US$100 por barril tem efeito direto sobre o desenvolvimento das jazidas da camada pr-sal do pas, dando condio de viabilidade econmica sua explorao e desenvolvimento. Boa leitura! Cesar Cunha Campos Diretor
COORDENAO E REDAO
Otavio Mielnik
EQUIPE DE PRODUO
Coordenao Melina Bandeira Assessoria de Produo Eduarda Moura | Manuela Fantinato | Teresa Borges Projeto Grfico Cssia DElia | Maria Joo Macedo | Patricia Werner Fotos www.shutterstock.com
fUNDAO GETULIO VARGAS

Instituio de carter tcnico-cientfico, educativo e filantrpico, criada em 20 de dezembro de 1944 como pessoa jurdica de direito privado, tem por finalidade atuar, de forma ampla, em todas as matrias de carter cientfico, com nfase no campo das cincias sociais: administrao, direito e economia, contribuindo para o desenvolvimento econmico-social do pas.
Sede Praia de Botafogo, 190, Rio de Janeiro RJ, CEP 22250-900 ou Caixa Postal 62.591 CEP 22257-970, Tel: (21) 3799-5498, www.fgv.br Primeiro Presidente Fundador Luiz Simes Lopes Presidente Carlos Ivan Simonsen Leal Vice-Presidentes Sergio Franklin Quintella, Francisco Oswaldo Neves Dornelles e Marcos Cintra Cavalcante de Albuquerque
CONSELHO DIRETOR
Presidente Carlos Ivan Simonsen Leal Vice-Presidentes Sergio Franklin Quintella, Francisco Oswaldo Neves Dornelles e Marcos Cintra Cavalcante de Albuquerque Vogais Armando Klabin, Carlos Alberto Pires de Carvalho e Albuquerque, Ernane Galvas, Jos Luiz Miranda, Lindolpho de Carvalho Dias, Manoel Pio Corra Jnior, Marclio Marques Moreira e Roberto Paulo Cezar de Andrade Suplentes Antonio Monteiro de Castro Filho, Cristiano Buarque Franco Neto, Eduardo Baptista Vianna, Gilberto Duarte Prado, Jacob Palis Jnior, Jos Ermrio de Moraes Neto, Jos Julio de Almeida Senna e Marcelo Jos Baslio de Souza Marinho.
CONSELHO CURADOR
Presidente Carlos Alberto Lenz Csar Protsio Vice-Presidente Joo Alfredo Dias Lins (Klabin Irmos e Cia) Vogais Alexandre Koch Torres de Assis, Anglica Moreira da Silva (Federao Brasileira de Bancos), Carlos Moacyr Gomes de Almeida, Dante Letti (Souza Cruz S.A.), Edmundo Penna Barbosa da Silva, Heitor Chagas de Oliveira, Jaques Wagner (Estado da Bahia), Luiz Chor (Chozil Engenharia Ltda.), Marcelo Serfaty, Marcio Joo de Andrade Fortes, Maurcio Matos Peixoto, Orlando dos Santos Marques (Publicis Brasil Comunicao Ltda.), Pedro Henrique Mariani Bittencourt (Banco BBM S.A.), Raul Calfat (Votorantim Participaes S.A.), Rodrigo Vaunizio Pires de Azevedo (IRB - Brasil Resseguros S.A.), Ronaldo Mendona Vilela (Sindicato das Empresas de Seguros Privados, de Capitalizao e de Resseguros no Estado do Rio de Janeiro e do Esprito Santo), Srgio Ribeiro da Costa Werlang e Tarso Genro (Estado do Rio Grande do Sul). Suplentes Aldo Floris, Jos Carlos Schmidt Murta Ribeiro, Luiz Ildefonso Simes Lopes (Brookfield Brasil Ltda.), Luiz Roberto Nascimento Silva, Manoel Fernando Thompson Motta Filho, Murilo Pinto de Oliveira Ferreira (Vale S.A.), Nilson Teixeira (Banco de Investimentos Crdit Suisse S.A.), Olavo Monteiro de Carvalho (Monteiro Aranha Participaes S.A.), Patrick de Larragoiti Lucas (Sul Amrica Companhia Nacional de Seguros), Rui Barreto (Caf Solvel Braslia S.A.) e Srgio Lins Andrade (Andrade Gutierrez S.A.).
I.
OfERTA:
A NOVA OfERTA DO PETRLEO
SUMRIO A NOVA OfERTA DO PETRLEO
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RESUMO E INTRODUO
EMPRESAS PETROLFERAS E A REPOSIO DAS RESERVAS
O VALOR DE UMA EMPRESA PETROLFERA E AS RESERVAS DE PETRLEO
A EVOLUO DAS DESCOBERTAS DE NOVAS JAzIDAS
A FRONTEIRA DAS GUAS ULTRAPROFUNDAS
A NOVA OFERTA DE PETRLEO
RESUMO
A nova oferta global de petrleo, que est sendo formada ao longo da dcada 2011-2020, envolve recursos produzidos sob novas condies tcnicas e econmicas, com impacto sobre o volume de reservas, o ritmo de produo, a qualidade e a segurana de fornecimento do produto. A produo de petrleo da camada pr-sal do Brasil ter participao relevante na nova oferta e nas estratgias de longo prazo dos agentes do mercado de petrleo.
INTRODUO
A oferta de petrleo que vai se formar ao longo da dcada 2011-2020 ser composta por uma combinao de recursos que, alm das reas produtoras existentes, inclui novas reas de produo, que apresentam caractersticas tcnicas e econmicas diferenciadas. Esta nova oferta ser gradualmente articulada oferta convencional de produtores no mercado internacional, formada pelos pases produtores da Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) e fora da OPEP, nos quais novas tecnologias de recuperao do petrleo em campos produtores maduros devero ampliar a extrao do recurso remanescente nas jazidas. Este estudo est voltado anlise da formao desta nova oferta e seus efeitos sobre o mercado internacional de petrleo ao horizonte de 2020. Entre os fatores relevantes da produo futura de petrleo esto as reservas existentes e o ndice de reposio das reservas utilizadas. A incorporao de novas descobertas e o desenvolvimento das jazidas dependem do conhecimento tcnico e da viabilidade econmica da explorao e produo, determinada pelo preo do petrleo. Alm do domnio da tecnologia, necessrio que sua aplicao viabilize o retorno lucrativo do investimento realizado. O crescimento da demanda de petrleo um dos principais direcionadores da evoluo de sua oferta, sendo um dos componentes da formao do preo do petrleo. A nova oferta est se viabilizando a um piso de preo de US$80-100 por barril dos petrleos de referncia Brent Dated (mistura dos petrleos produzidos no Mar do Norte) e West Texas Intermediate (WTI) (para o petrleo consumido nos Estados Unidos), que servem como padro de qualidade para os sistemas de consumo do mercado internacional. Este mesmo patamar de preo viabiliza a implementao de novas tecnologias de recuperao ampliada do petrleo e o desenvolvimento comercial de areias petrolferas. As maiores e mais baratas reservas de petrleo esto situadas nos pases produtores da OPEP no Oriente Mdio. Esta caracterstica tende a atenuar-se diante das condies de produo da nova oferta de petrleo, como (1) conhecimento tecnolgico detido por empresas petrolferas internacionais, (2) reas produtoras situadas em rotas seguras para o abastecimento dos grandes mercados dos Estados Unidos e da Unio Europeia, (3) ampliao gradual dos volumes de petrleo disponveis no mercado internacional e (4) compensao do declnio de certas reas produtoras, como o Mar do Norte. A produo de petrleo no Brasil, especialmente na camada pr-sal das Bacias de Santos, Campos e Esprito Santo, ser um dos componentes fundamentais da nova oferta, tanto por sua qualidade (com petrleos leves e mais valorizados no mercado), quanto por sua localizao (com acesso por rota segura aos grandes mercados consumidores e aos mercados da Amrica Latina), e tambm por sua valorizao (integrando a cadeia produtiva de novos sistemas de produo de petrleo e gs natural). Estima-se que a produo de petrleo no Brasil, em 2020, conter um excedente para exportao, passando a desempenhar um novo papel no mercado internacional.
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EMPRESAS PETROLfERAS E A REPOSIO DAS RESERVAS

Um dos aspectos fundamentais na anlise e avaliao da oferta de petrleo o volume total de recursos disponveis no mundo. A principal referncia nesta matria a Agncia de Pesquisas Geolgicas dos Estados Unidos (USGS United States Geological Survey), que apresenta periodicamente uma avaliao das reservas mundiais de petrleo com base em dados pblicos (incluindo banco de dados de empresas de consultoria da rea de petrleo). Os recursos tecnicamente recuperveis de petrleo convencional (incluindo petrleo pesado) so estimados em 2,4 trilhes de barris (no cenrio de referncia da USGS), enquanto as reservas provadas atingem, em 2011, cerca de 1,4 trilho de barris. O conjunto, mais amplo, de recursos de petrleo convencional oscila entre 7 e 8 trilhes de barris, incluindo os recursos a serem descobertos no perodo 1995-2025 cerca de 900 bilhes de barris , dos quais os maiores volumes esto no Oriente Mdio, na Rssia e na regio do Mar Cspio. Considerando ainda o petrleo no-convencional (i.e., que requer um processo de transformao para tornar-se convencional), os recursos se ampliam, principalmente em areias petrolferas (6 trilhes de barris no Canad) e em petrleo extra-pesado (2 a 3 trilhes de barris na Venezuela, que podem ser recuperveis ao preo atual do petrleo). Alguns nmeros podem ser introduzidos a ttulo de comparao. Desde que vem sendo explorado, a produo acumulada total de petrleo de 1,1 trilho de barris. Em 2010, a produo de petrleo foi de 30 bilhes de barris ou 82 milhes de barris/dia. Embora as reservas de petrleo sejam finitas, no est determinado onde se situa o limite. De fato, apenas um tero do planeta foi explorado na pesquisa por novos recursos, principalmente porque o petrleo era barato e s recentemente atingiu o patamar mais estvel de US$80-100/barril, valor que permite ampliar tanto a pesquisa por novas jazidas, quanto o volume de recursos existentes que podem ser explorados e desenvolvidos em condies econmicas. Alm disso, o desenvolvimento e aplicao de novas tecnologias de imageamento ssmico, na dcada de 1990, ampliaram substancialmente a informao sobre novas reas com probabilidade de conterem recursos petrolferos.
O VALOR DE UMA EMPRESA PETROLfERA E AS RESERVAS DE PETRLEO

Empresas petrolferas so avaliadas a partir de sua produo e do volume de reposio de suas reservas de petrleo e gs natural. Para isso, fundamental ter acesso a novos recursos, o que requer tecnologia avanada e condies regulatrias favorveis. No perodo 2000-2010, as descobertas acrescentaram 1 barril para cada 2 barris produzidos. As reservas so a fonte da receita e do fluxo de caixa futuros de uma empresa petrolfera, o que inclui sua capacidade de remunerar acionistas, pagar credores, gerar royalties e pagar impostos. Estimativas de reservas funcionam como previses de produo no futuro. Embora no seja includa no balano corporativo, a reposio de reservas divulgada pelas empresas por ser uma informao que tem efeito sobre o valor de suas aes. A valorizao de uma empresa tambm provm de seu desempenho em campanhas de perfurao e do sucesso que obtm com a descoberta de novas reservas. Se uma empresa no mantm uma busca constante por novas reservas, pode ainda manter ou ampliar sua receita futura adquirindo reservas de outras empresas. O volume de investimentos em explorao e desenvolvimento oferece uma indicao do processo de reposio de reservas de uma empresa.
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O ndice de Reposio de Reservas mede o volume de novas reservas adicionadas base de reservas de uma empresa durante um ano em relao ao volume produzido. Uma taxa descendente indica que a produo futura ser declinante. Uma taxa superior a 100% indica que a empresa est encontrando um volume de petrleo superior ao que produz. Cabe ressaltar que o volume relevante refere-se soma das reservas provadas e das reservas provveis. Uma indicao que considere apenas as reservas provadas no conclusiva em relao posio de recursos de uma empresa. O ndice de Reciclagem de Reservas uma indicao do valor criado pelos investimentos realizados na busca de novos recursos, sendo a relao entre a receita operacional obtida por barril produzido e o custo de descoberta, desenvolvimento e aquisio de novas reservas por barril. As diferenas entre custos de produo (1) a partir das reservas existentes e (2) a partir das novas reservas um elemento importante na gesto das reservas pelas empresas petrolferas, na qual a substituio de recursos mais caros por outros mais baratos reflete na gerao de valor da empresa. A evoluo do preo do petrleo tambm incide sobre a avaliao das reservas, tornando economicamente viveis reservas com custos de produo mais elevados. As reservas no podem ser medidas diretamente. De fato, as estimativas de reservas e de sua produo futura combinam informaes econmicas, tecnolgicas e geolgicas. Assim, para estimar as reservas necessrio estabelecer (1) medidas fsicas que considerem o volume de petrleo produzido no passado, (2) informao sobre as condies tcnicas e econmicas atuais e (3) previses que tenham por base as condies tecnolgicas e econmicas futuras. A informao sobre a estimativa das reservas varia segundo pases e empresas. As reservas apresentadas por Noruega, Reino Unido e Estados Unidos so as mais confiveis e as informaes oferecidas por pases em que o setor petrolfero monoplio estatal (mais da metade do mercado mundial) so as menos confiveis. A Comisso de Valores Mobilirios dos Estados Unidos (SEC Securities Exchange Commission) exige que as empresas listadas em Bolsa apresentem um relatrio de suas reservas provadas, que devem ser indicadas de modo determinstico (e no probabilstico como nos demais pases). Nos pases produtores da OPEP, na dcada de 1980, uma reavaliao dos recursos resultou em um aumento no volume estimado de reservas provadas, em especial porque elas teriam sido subavaliadas no momento da descoberta dos recursos. Alm disso, o fato de a negociao peridica de quotas de produo entre os pases da OPEP incluir o volume de reservas existente cria um incentivo para cada pas-membro apresentar reservas elevadas. Por esse fato, como a produo dos pases da OPEP tem aumentado sem que haja variao em suas reservas, h ceticismo quanto ao volume de reservas apresentado por esses pases. A forma de apresentar as reservas pode dissimular sua real condio. Assim, a incluso das reservas de gs natural juntamente com as de petrleo, com a unidade comum expressa em barris de petrleo equivalente (bep ou boe, na sigla em ingls), pode ocultar a posio declinante das reservas de petrleo de uma empresa. H um conjunto de fatores que influem na determinao do volume de reservas que no so de natureza geolgica. A evoluo dos chamados fatores subjetivos (ou acima do solo) tais como impostos, restries regulatrias, sociais e ambientais depende de decises nas esferas do governo e da sociedade, tendo efeito sobre a determinao do preo do petrleo e sobre o volume que poder, de fato, constituir as reservas provadas. Cabe ressaltar que o volume de reservas provadas est diretamente relacionado ao preo do petrleo, podendo ampliar-se quando o preo aumenta (viabilizando reservas a custos de produo mais elevados) e reduzir-se quando o preo diminui. Um colapso nos preos do petrleo afeta, portanto, o valor das reservas de uma empresa.
Ao longo do tempo, com a evoluo dos preos e das condies tcnicas, reservas provveis passam a se qualificar como reservas provadas, o que no corresponde, de fato, a um crescimento de reservas (pois no h incluso de novas descobertas), mas to somente a uma reavaliao das reservas existentes. Desse modo, apenas o volume de reservas provadas, isolado de outros fatores, no reflete o valor da empresa e no significativo como inventrio para futuros programas de perfurao. A informao sobre o volume de reservas provveis e possveis, embora com menor grau de certeza, reduz o risco de investidores e financiadores em relao empresa. Ainda assim, financiadores emprestam capital considerando apenas as reservas provadas. O desenvolvimento tecnolgico provoca um aumento no volume de petrleo que pode ser recuperado, o que pode modificar o Fator de Recuperao (FR). Quando houver crescimento de reservas e o FR se mantiver constante, significa que a ampliao das reservas no teve por causa o desenvolvimento tecnolgico. Por exemplo, o FR atual de 30-35%, mas se for aumentado em 10%, isso poderia representar 200 a 300 bilhes de barris adicionais de reservas globais ou cerca de 10 anos a mais de produo. De acordo com a legislao brasileira, o governo federal detm todas as reservas de petrleo e gs natural no pas, e a empresa concessionria fica com o volume produzido. Neste caso, as reservas provadas de petrleo correspondem ao volume estimado de petrleo, cujos dados geolgicos e de engenharia demonstram serem recuperveis a partir de reservas conhecidas, sob condies operacionais e econmicas existentes, i.e., considerando preos e custos das datas em que as estimativas foram feitas. Houve grandes avanos, nas dcadas de 1980 e 1990, na descoberta e produo de petrleo no mar em guas profundas (profundidade entre 500 e 1.500 metros). Na mesma poca, a implementao da estratgia dos pases da Agncia Internacional de Energia, valorizou a explorao e produo em reas seguras de produo para reduzir a dependncia em relao aos produtores do Oriente Mdio. Mais recentemente, o declnio observado em reas seguras, como o Mar do Norte e o campo de Cantarell (no Mxico), estimularam a busca de petrleo a custo mais elevado. Ao longo da dcada de 2000, a nova fronteira de produo tem expandido a prospeco de novos recursos para as guas ultraprofundas, com profundidade entre 1.500 metros e 3.500 metros de lmina dgua. As empresas estatais de petrleo controlam a maior parte das reservas e a maior parte do volume de produo oferecido no mercado internacional. A atividade dessas empresas, porm, no segue necessariamente a racionalidade empresarial ou prticas comerciais que maximizem os fluxos de receita, porque, controladas pelos governos, atendem mandatos governamentais e objetivos polticos de curto prazo, que incluem subsdios, polticas regionais, programas de assistncia social, entre outros. As empresas estatais tendem a explorar as reservas de petrleo com objetivo de ganhos de curto prazo e de maximizao do fluxo de receita para os tesouros nacionais, sem a necessidade de transparncia em suas operaes e na gesto de suas reservas. Um exemplo clssico dado pelo nvel de preo da gasolina na Venezuela, da ordem de US$0,03/litro, alm da utilizao dos recursos e receitas da empresa PDVSA para atender a objetivos de consolidao poltica do governo.
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Tabela 1: As 15 maiores empresas de petrleo por volume de reservas
H uma concentrao geogrfica no processo de explorao e desenvolvimento de novas jazidas. A maior parte dos poos perfurados (66% do total mundial de 880.000) est na Amrica do Norte (510.000 nos Estados Unidos e 78.000 no Canad), enquanto na Arbia Saudita foram perfurados apenas 1.500 poos. Isso significa que a maior parte do territrio de outros pases produtores ainda pode ser explorada. Mega-campos de petrleo foram descobertos devido evoluo da tecnologia de prospeco. Em 1938, houve a descoberta do segundo maior campo de petrleo do mundo, Burgan (32-75 bilhes de barris) no Kuaite e, em 1948, do maior campo de petrleo do mundo, Ghawar (66-150 bilhes de barris) na Arbia Saudita. O auge das descobertas ocorreu na dcada de 1960, quando o tamanho mdio dos campos encontrados era de 527 milhes de barris e a maior parte das reservas era propriedade das empresas internacionais de petrleo. O tamanho mdio das novas descobertas foi declinando ao longo do tempo, atingindo 20 milhes de barris. Durante a dcada de 1950, campos gigantes foram descobertos na regio do Golfo Prsico, especialmente na Arbia Saudita. Na mesma poca, empresas chamadas independentes (i.e., no-integradas da produo distribuio) fizeram descobertas expressivas, como a Occidental Petroleum, na Lbia, e a ENI, no Ir. Em 1958, para preservar a produo local, o governo dos Estados Unidos estabeleceu um contingenciamento do petrleo importado do Oriente Mdio, levando as grandes empresas petrolferas internacionais a ampliarem substancialmente os fluxos de petrleo barato para a Europa Ocidental. Entre 1963-1965, enquanto ocorriam as maiores descobertas de petrleo, o consumo europeu crescia rapidamente. Ao final da dcada de 1960, houve uma reduo no ritmo das novas descobertas, aumentando a importncia dos pases que dispunham de reservas expressivas e que haviam criado a OPEP (Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo) em 1960. Com o petrleo competitivo em relao s outras fontes energticas (especialmente o carvo), a Europa Ocidental e o Japo estavam ainda mais dependentes da oferta do Oriente Mdio. A maior parte das reservas e da oferta no mercado internacional (90%) era, ento, controlada pelas grandes empresas internacionais de petrleo.
A predominncia das empresas estatais indica sua importncia na oferta de petrleo no mercado internacional nos prximos anos. O controle da maior parte das reservas tende a se refletir na condio de oferta de longo prazo. No entanto, o ranking das estatais em matria de reservas no prevalece no ranking de reposio das reservas. As estatais tendem a no reproduzir suas posies por meio de explorao e descobertas, principalmente porque cada vez mais se torna necessrio o acesso a tecnologias de explorao e desenvolvimento mais sofisticadas, assim como de mtodos de recuperao melhorada, que so controlados pelas empresas internacionais de petrleo. Na dcada de 2000, as reservas descobertas pelas empresas internacionais de petrleo (IOCs, na sigla em ingls) passaram a ser localizadas em novas fronteiras tecnolgicas, seja em guas ultraprofundas, seja a partir de areias petrolferas e leo de xisto no Canad ou ainda em offshore no rtico. So recursos marginais, mais caros que os convencionais, com riscos de explorao mais elevados, embora situados em rotas seguras e fora dos pases da OPEP.
No mercado internacional, a oferta crescente de petrleo do Oriente Mdio se fazia acompanhar por uma reduo na taxa de crescimento da oferta na regio do Golfo do Mxico e por custos marginais de produo crescentes nas demais reas de produo. Isso qualificou uma nova oferta de petrleo, reunindo as condies para o estabelecimento de um novo patamar de preos. A nova situao do mercado viabilizou uma ao concertada da OPEP, que nacionalizou as reservas de petrleo e quadruplicou seus preos, que passaram de US$3 para US$12 por barril em 1973-1974. Entre 1975 e 1980, as empresas petrolferas internacionais passaram a buscar petrleo em regies promissoras, no submetidas OPEP, que exigiam tecnologia sofisticada a custos mais elevados, levando descoberta de recursos no Mar do Norte, Golfo do Mxico, Nigria e Sibria. Em 1981-1985, a ampliao da produo fora da rea da OPEP fez com que esta organizao reduzisse a produo de 30 milhes para 20 milhes de barris/dia, causando um aumento de 300% no preo do petrleo (de US$9 para US$30/barril). Isso resultou na implantao de novos padres de consumo do recurso, com a aplicao de medidas de eficincia energtica e utilizao maior de fontes alternativas ao petrleo. A produo crescente de petrleo em reas fora da OPEP (Mar do Norte, Golfo do Mxico, Sibria, Nigria, Alasca, Casaquisto) resultou em excedente de oferta, o que acentuou a queda de preos abaixo de US$20/barril. Um dos marcos desta fase foi a descoberta do campo de Kashagan (6-10 bilhes de barris) no Casaquisto. Entre 1981 e 1986, a ao dos pases da OCDE, orientada ao fortalecimento de novos padres de consumo de energia, reduziu significativamente o consumo. Com isso, a Arbia Saudita ampliou ainda mais sua produo, em 1986, levando
A EVOLUO DAS DESCOBERTAS DE NOVAS JAzIDAS

Ao longo da histria da produo comercial de petrleo, a descoberta de novas jazidas foi determinada por diversos fatores, muitas vezes articulados entre si, tais como (1) condies fsicas de acesso, (2) evoluo da demanda de petrleo e derivados, (3) regime regulatrio, (4) desenvolvimento tecnolgico e (5) evoluo dos preos. Embora os preos do petrleo sejam um direcionador das atividades de pesquisa e prospeco, sua evoluo consistente e sustentvel decisiva na fase seguinte, quando ocorre o desenvolvimento das jazidas.
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os preos do petrleo a passar de US$27/barril (1985) para US$12/barril (1986). O petrleo a preos baixos teve duas funes: (1) comprometer o desenvolvimento das novas jazidas, mais caras, situadas fora da OPEP e (2) reduzir o efeito das medidas de eficincia energtica nos grandes mercados consumidores da OCDE. A sada mais simples para os pases da OPEP foi o corte de sua produo, em grande parte viabilizada pelo controle da capacidade de produo saudita, o que facilitou a preservao do equilbrio entre oferta e demanda. At o final de 2002, as polticas de governo mantiveram a produo em 75 milhes de barris/dia, de modo que a demanda de petrleo fosse atendida dentro do intervalo de preo de US$22-28/barril. A demanda cresceu 6 milhes de barris/dia entre 2003 e 2008, a um ritmo bastante superior ao crescimento da oferta. Nesse perodo, o extraordinrio aumento dos preos foi determinado, em grande medida, (1) pela ao dos pases da OPEP, que no ativaram sua capacidade de produo excedente, especialmente da Arbia Saudita, e (2) pela falta de oferta adicional nas reas de produo fora da OPEP. Por razes tcnicas ou polticas, a oferta saudita de petrleo, que, em 2005, correspondia a 13% da produo mundial, foi reduzida em 850.000 barris/ dia em 2007. Outro aspecto relevante foi a produo declinante de certos campos (e.g., Mar do Norte, Cantarell no Mxico e Indonsia) e o fato de que novas reas de produo ainda no estavam desenvolvidas. Ainda assim, a taxa de descobertas da dcada de 2000 (especialmente, em guas ultraprofundas no Brasil, Golfo do Mxico e Costa da Guin) excedeu as da dcada de 1990.
A fRONTEIRA DAS GUAS ULTRAPROfUNDAS

Grande parte da nova oferta de petrleo provm de jazidas situadas no mar, com 70% das principais descobertas de petrleo na ltima dcada. Desde 2005, o volume das descobertas em guas ultraprofundas (acima de 1.500 metros de lmina dgua) tende a deslocar a fronteira de produo para essas reas nas prximas dcadas. A evoluo tecnolgica na rea de identificao de recursos potenciais foi decisiva para que se viabilizasse a descoberta de petrleo em guas ultraprofundas. Avanos tecnolgicos recentes que no teriam sido possveis no incio da dcada de 1980 tm sido essenciais para a realizao das descobertas em guas profundas e a perfurao da camada pr-sal. Descoberto em 1985 pela Petrobras, o campo de Marlim, com profundidade de 1.000 metros, era o mais profundo do mundo. Perfurado com uma sonda com posicionamento dinmico (sem necessidade de ancoragem), foi a primeira descoberta com esse tipo de equipamento e em guas profundas. Os preparativos para o incio da produo deste campo com plataforma semi-submersvel e completaes submarinas com rvores-de-natal molhadas, operadas por controle remoto comearam alguns anos depois e a produo foi finalmente iniciada em 1991. Os reservatrios so arenitos acima da camada de sal. Mais recentemente, em 2006, inaugurou-se um novo marco com a descoberta quase simultnea de petrleo nos poos Jack-2, pela Chevron, a 8.600 metros de profundidade, no Golfo do Mxico (com reservas estimadas entre 3 e 15 bilhes de barris), e Tupi (hoje denominado Lula), pela Petrobras, a 5.900 metros de profundidade, na Bacia de Santos (com reservas estimadas de 5 a 8 bilhes de barris). Nos dois casos, os reservatrios com hidrocarbonetos foram atingidos depois de a perfurao atravessar uma espessa camada de sal. Na fase de explorao e desenvolvimento de novas jazidas, o imageamento ssmico fundamental para reduzir o risco geolgico e o custo da perfurao. O progresso na tecnologia ssmica permitiu a aquisio de imagens das camadas geolgicas e das estruturas com potenciais reservatrios de petrleo e gs natural abaixo de espessas camadas de sal. Ao longo da dcada de 1990, a ssmica por reflexo 3D passou a ser utilizada em substituio ssmica 2D, melhorando a representao dos dados sob estruturas geolgicas complexas, permitindo identificar com mais preciso estruturas capazes de conter acumulaes de petrleo e gs natural, por meio da utilizao de computadores de alto desempenho e aplicao de tcnicas avanadas de processamento de dados.
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Em seguida, a introduo de mudanas tecnolgicas, como a ssmica 4D e a tecnologia wide-azimuth, permitiu acompanhar melhor o comportamento de reservatrios em fase de produo, mesmo a grandes profundidades. A ssmica 4D compreende levantamentos ssmicos ao longo do tempo, que incluem vrios levantamentos ssmicos 3D, dos quais so retirados elementos que permitem acompanhar a progresso dos fluidos nos reservatrios. A quarta dimenso o tempo, que se estende entre as diversas aquisies. A tecnologia wide-azimuth utiliza mais de um navio-fonte para a captao de sinais ssmicos que, na camada pr-sal ou em outras situaes complexas, so refletidos em intervalos de tempo maiores e em diversas direes. Esta tcnica pode ser aplicada para caracterizar propriedades dos reservatrios e monitorar a eficincia da produo. A metodologia 4D est emergindo rapidamente e vrias empresas desenvolvem formas de adquirir dados com mais eficincia e preciso. Tais tecnologias tm custos elevados, mas permitem maior economia em outras fases de desenvolvimento dos campos. A explorao e desenvolvimento em guas ultraprofundas esto consolidando um novo padro tecnolgico de produo de petrleo e gs natural. Sondas de desempenho elevado, com capacidade de perfurao de at 10.000 metros de profundidade total, esto sendo disputadas pelas empresas que competem na explorao e produo em guas ultraprofundas. Por outro lado, as tecnologias de produo em guas profundas tm evoludo progressivamente, desde o emprego das plataformas semi-submersveis (plataformas apoiadas em flutuadores submersos, que se mantm posicionadas abaixo da zona de ao das ondas), utilizadas na dcada de 1980, at os FPSOs (Floating Production Storage and Offloading navios com capacidade de abrigar as facilidades de processamento dos fluidos e armazenar o petrleo at sua descarga para outro navio), que esto sendo utilizados pela Petrobras no Golfo do Mxico. Em situaes ambientais mais complexas e para profundidades maiores dos reservatrios, tm sido utilizadas plataformas de tipo TLP (Tension Leg Platform ou plataforma de pernas atirantadas). Essas diferentes tecnologias enfrentam desafios para manter sua posio em guas ultraprofundas, complementadas com sistemas de risers (tubos que ligam o poo produtor de petrleo s plataformas de produo). As novas profundidades representam grandes desafios tecnolgicos e econmicos em matria de ssmica, perfurao, produo e caracterizao das reservas. As novas reas (Brasil, Golfo do Mxico e frica Ocidental) apresentam caractersticas geolgicas prprias, havendo uma histria geolgica semelhante entre Brasil e Golfo da Guin (Angola e Nambia). O crescimento das reservas (por meio de melhores tcnicas de identificao e perfurao, bem como medidas de recuperao melhorada, sem contar regimes regulatrios mais favorveis ampliao dos recursos existentes) deve ser um dos fatores relevantes na formao da oferta futura de petrleo. Estima-se que o volume de recursos recuperveis de petrleo convencional situado em guas profundas e ultraprofundas atinja 160 a 300 bilhes de barris, principalmente no Brasil, na frica Ocidental e no Golfo do Mxico. O volume que efetivamente ser produzido depender do custo de produo e do preo do petrleo. Calcula-se que este preo deve ser de US$45/barril no Golfo do Mxico e US$60/barril em Angola, para render 12% de retorno sobre o investimento. No Brasil, considera-se que a produo na camada pr-sal ser vivel a um preo de US$60/ barril.
A NOVA OfERTA DE PETRLEO
As estimativas de oferta a partir do desenvolvimento das jazidas existentes pressupem um crescimento da demanda e um nvel de preo no mercado internacional do petrleo. Ao longo da dcada 2011-2020, pode-se considerar a existncia dos recursos existentes e dos recursos a serem desenvolvidos, assumindo a hiptese de que os preos de US$80-100 por barril permitem o desenvolvimento da oferta em condies de rentabilidade para os investimentos realizados. Estima-se que, para projetos de areias petrolferas no Canad, o preo mdio do petrleo deve girar em torno de US$70/barril para ter uma rentabilidade de 10%, que poderia ser mais elevada com o aumento dos preos do petrleo. A converso de carvo em combustveis Coal-to-liquids (CTL) tem sido considerada econmica, no intervalo de US$74-85/barril. As estimativas utilizadas nesse tpico para 2020 se referem aos estudos prospectivos desenvolvidos pela Agncia Internacional de Energia da OCDE (World Energy Outlook), pela Energy Information Administration do governo dos Estados Unidos (International Energy Outlook) e pela Organizao dos Pases Produtores de Petrleo OPEP (World Oil Outlook). Em 2020, os maiores produtores sero Arbia Saudita, Iraque, Nigria e Angola (entre os pases da OPEP) e Rssia, Estados Unidos, Brasil e China (entre os pases fora da OPEP). A oferta de areias petrolferas pelo Canad ser substancial, compensando o declnio observado nas jazidas ao longo do perodo e ampliando a posio relativa da oferta externa OPEP. No entanto, a oferta de petrleo da OPEP deve crescer a uma taxa superior ao longo do perodo. A oferta adicional de petrleo da OPEP ser de 5 milhes de barris/dia em 2020, proveniente, principalmente, dos pases do Oriente Mdio. Mesmo considerando que cerca de 1 milho de barris/dia sero destinados ao consumo de petrleo e derivados por esses pases, haver, em 2020, uma oferta de 4 milhes de barris/dia adicionais pela OPEP para o mercado global de petrleo. A duplicao da produo do Iraque e a ampliao da produo no Kuaite e no Catar podero adicionar 3,8 milhes de barris/dia oferta mundial de petrleo em 2020. H mais de 100 campos onshore aguardando desenvolvimento, cada um contendo mais de 100 milhes de barris de reservas e reservas combinadas de mais de 50 bilhes de barris, principalmente na Arbia Saudita, Ir e Iraque. A agregao de oferta da Arbia Saudita aproveitar o desenvolvimento de 13 bilhes de barris em reservas e sua capacidade de produo deve atingir 11 milhes de barris/dia em 2020, assumindo a condio de maior produtor e exportador mundial. O Iraque tem a terceira reserva mundial de petrleo, mas o desenvolvimento tem sido insuficiente e a produo tem sido pequena em relao ao volume de reservas. Ainda assim, estima-se que poderia agregar mais 3 milhes de barris/dia no perodo 2010-2020. O Ir deve agregar apenas 100,000 barris/dia e, no Kuaite, o desenvolvimento de novas reservas deve agregar 200.000 barris/dia at 2020. Na Venezuela, o desenvolvimento de reservas de petrleo extra-pesado deve agregar 1 milho de barris/dia e de petrleo convencional mais 100.000 barris/dia at 2020. Em Angola, o desenvolvimento de reservas de 5,5 bilhes de barris agregar 1 milho de barris/dia em 2020. Em 2020, os pases fora da OPEP devem acrescentar 4,7 milhes de barris/dia oferta global de petrleo, mas a agregao lquida ser de apenas 1,6 milhes de barris/dia, pois haver uma reduo de 3,1 milhes de barris/ dia. A Rssia (tendo produzido apenas 30% de seus recursos) deve reduzir sua produo em 600.000 barris/dia at 2020. Na regio do Mar Cspio, apenas 15% de sua base de recursos foi produzido. Em 2013, com a entrada em operao do campo de Kashagan, o Casaquisto deve agregar mais 700.000 barris/dia. J o Brasil deve acrescentar 2,8 milhes de barris/dia em 2020.
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A produo da Europa deve declinar de 4,2 milhes de barris/dia (2010) para 2,9 milhes de barris/dia (2020), com a reduo acentuada da produo do Mar do Norte. O custo de produo de capacidade adicional no Mar do Norte seria o dobro do custo na rea da OPEP, com crescimento gradual estimado nos pases da OCDE acima de US$20,000 por barril/dia. Os elevados custos do petrleo do rtico tambm inviabilizam uma produo substancial desta regio. Aps o acidente de Macondo, no Golfo do Mxico, em 2010, a ampliao das medidas de segurana encareceu e deve reduzir o ritmo de produo de petrleo da regio. A condio exportadora do Mxico vem diminuindo, desde que o campo de Cantarell sofreu grande declnio, passando de 2,2 milhes de barris/dia (2003) para 500.000 barris/dia (2010). Espera-se que a aplicao de mtodos de recuperao ampliada e a explorao de novas jazidas na rea mexicana do Golfo do Mxico possam reverter parcialmente o quadro. A produo da Rssia, beneficiada por um regime fiscal atrativo, abre nova perspectiva para o desenvolvimento dos campos na Sibria oriental. A nova condio da ExxonMobil no pas, em associao com a empresa russa Rosneft para a explorao de reservas da ordem de 60 bilhes de barris a partir de 2015, evidencia o potencial de recursos do pas para a oferta mundial de petrleo na prxima dcada, embora os custos sejam elevados nas reas mais remotas. Na regio do Mar Cspio, a produo deve aumentar em 50% (mais 1,5 milho de barris/dia) e a capacidade de exportao depender das medidas de eficincia energtica relativas ao consumo interno. Haver um aumento substancial (mais 30%) da oferta mundial de lquidos de gs natural (LGNs), atingindo 15 milhes de barris/dia em 2020. Em 2020, as rotas de fornecimento de petrleo ainda sero marcadas pelos fatores geopolticos que determinaram o mercado petrolfero nas ltimas dcadas. Os fluxos de importao tero origem principalmente no Oriente Mdio, Rssia e Mar Cspio, sendo orientados para os grandes mercados consumidores da OCDE (Estados Unidos e Unio Europeia) e para a China. No entanto, a consolidao da rea de produo da Bacia do Atlntico (Brasil e frica Ocidental) ganha nova condio com a ampliao da produo da camada pr-sal do Brasil. Em 2020, estima-se que a oferta mundial de petrleo ser de 90 milhes de barris/dia em 2020 e a Nova Oferta de Petrleo (agregao de novos recursos) atingir cerca de 5,6 milhes de barris/dia, dos quais 1,9 milho de barris/dia sero produzidos no Brasil. Essa proporo significativa da futura posio do Brasil como participante do mercado internacional de petrleo, com substancial importncia como rea de produo da nova oferta de petrleo fora da OPEP e em uma rota segura de fornecimento de petrleo. Em seu cenrio mais provvel, a Agncia Internacional de Energia (dos pases da OCDE) estima que o comrcio internacional de petrleo, em 2020, movimentar cerca de 42 milhes de barris/dia. A produo estimada de petrleo do Brasil, em 2020, ser de 4,4 milhes de barris/dia, dos quais cerca de 1 milho de barris/dia (22%) proveniente da camada pr-sal. Isso corresponde a um acrscimo de 2,3 milhes de barris/dia em relao produo de 2010. Como o consumo previsto de petrleo dever atingir 2,5 milhes de barris/dia, a agregao lquida do petrleo do Brasil ao mercado internacional ser de 1,9 milho de barris/dia. Esse volume representa o potencial de exportao do pas a partir daquele ano. O desenvolvimento desse fluxo depende da qualidade do petrleo produzido, de sua demanda e de seu preo no mercado internacional. Assumindo que o petrleo proveniente da camada pr-sal seja leve (mais valorizado por gerar maior volume de fraes leves valorizadas pelo mercado), esta seria a condio de 48% da capacidade exportvel pelo Brasil em 2020. Tal qualidade, aliada situao geopoltica do Brasil nas rotas do comrcio internacional de petrleo, resultar em uma condio privilegiada, em matria de segurana, em relao aos mercados da Costa Leste dos Estados Unidos e da Unio Europeia. Essa localizao e a qualidade das exportaes brasileiras tambm devem consolidar um papel preponderante ao pas na oferta de petrleo bruto aos pases do Cone Sul (Argentina, Uruguai e Chile).
II.
REfINO:
MERCADO DE COMBUSTVEIS, REfINO E QUALIDADE DO PETRLEO
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SUMRIO MERCADO DE COMBUSTVEIS, REfINO E QUALIDADE DO PETRLEO
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RESUMO E INTRODUO
MERCADO DE PETRLEO BRUTO
REFINO
MERCADO DE DERIVADOS DE PETRLEO E DE OUTROS COMBUSTVEIS
EVOLUO RECENTE DOS PRINCIPAIS MERCADOS CONSUMIDORES
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RESUMO
Os derivados de petrleo so produtos cada vez mais diferenciados, com caractersticas tcnicas, restries ambientais e mandatos de mistura que implicam a realizao de operaes adicionais no processo de refino. Nessa evoluo, a configurao do refino tem sido alterada para atender as especificaes da demanda de derivados leves e o aumento da oferta de petrleos pesados e de elevado teor de enxofre. Alm disso, a oferta de combustveis produzidos fora do refino, como o etanol e o biodiesel, introduz condies adicionais ao mercado de refino e estratgia das empresas petrolferas.
INTRODUO
A demanda por derivados de petrleo transformou-se ao longo da dcada de 2000, tanto pelas caractersticas dos produtos consumidos, quanto pela internacionalizao dos fluxos de comercializao. Esse processo teve incio nos grandes mercados consumidores da OCDE e vem sendo aplicado, gradualmente, nos pases emergentes, como Brasil, China e ndia. Melhorias na qualidade, avanos tecnolgicos no desempenho e medidas de controle na emisso de CO2 tm redimensionado a oferta dos combustveis derivados do petrleo. Um dos elementos crticos nesse processo a adequao do processo de refino oferta de derivados de petrleo. O resultado depende (1) da estrutura ou configurao das refinarias e (2) da qualidade do petrleo a ser refinado. Nesse aspecto, houve uma transformao na natureza do petrleo que se oferece no mercado. O petrleo leve, mais apropriado a gerar os derivados que compem a oferta de combustveis valorizados, tende a ser menos disponvel que os petrleos mais pesados. No entanto, para obter a oferta valorizada de derivados, o processamento do petrleo pesado necessita a implantao de uma nova configurao das refinarias. Essa situao evidencia a interdependncia fsica e tcnica de trs componentes ao longo da cadeia de valor do petrleo: (1) mercado de petrleo bruto, (2) refino e (3) mercado de combustveis. O mercado de petrleo bruto diz respeito a 200 variedades de petrleo, que diferem pela qualidade (i.e., densidade, teor de enxofre e acidez). O refino que d valor ao petrleo e se refere s diversas configuraes que melhor processam cada qualidade de petrleo ou combinao (mix) apropriada de petrleos de distintas qualidades a ser processado. O mercado de combustveis formado pela oferta e demanda dos principais derivados de petrleo (gasolina, leo diesel, GLP, querosene, leo combustvel, nafta) e pelos combustveis que no passam pelo refino de petrleo, como etanol, biodiesel, e os produtos resultantes do processamento de gs natural (como etano, GLP, gasolina natural e outros lquidos de gs natural). Cada um desses produtos atende a mercado especfico (como transporte, indstria, gerao eltrica, coco, petroqumica) em funo da sazonalidade, da evoluo tecnolgica dos sistemas de consumo, do quadro regulatrio nos diferentes mercados, da tributao e da oferta de energticos substitutos. Os preos ao longo da cadeia de valor so cruciais para a rentabilidade dos trs segmentos. A definio da margem netback determina a valorizao do petrleo a partir do mercado de derivados, indicando a diferena entre o preo dos derivados de petrleo e a soma dos custos de transporte, de refino e do preo do petrleo bruto. As condies existentes em cada segmento seja a qualidade do petrleo, seja a configurao do refino ou a estrutu-
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ra do mercado consumidor determinam a estratgia de comercializao, definindo o tipo de petrleo, o local de refino e o mercado de comercializao do derivado a serem integrados na operao. Os fluxos de combustveis (importaes e exportaes) entre os mercados consumidores e sua tendncia de evoluo a mdio prazo indicam a inadequao entre estrutura de consumo de derivados (principalmente, em funo de restries ambientais), configurao do esquema de refino (em funo do rendimento em derivados valorizados) e qualidade do petrleo em oferta (em funo do preo e das condies de acesso). Ao mesmo tempo, so indicadores da oportunidade para a comercializao de: Excedentes de derivados gerados nas refinarias; e Petrleos pesados que possam ser processados em refinarias complexas, capazes de gerar, com valorizao, os derivados necessrios.
de baixo teor de enxofre (0,37%). O petrleo West Texas Intermediate (WTI), regio onde se produz a maior parte do petrleo dos Estados Unidos, tem caractersticas semelhantes (40 API e 0,4% de enxofre). Ambos tm elevado contedo em nafta, o que faz com que tenham elevado rendimento em gasolina na operao de converso (dentro do processo de refino). Um terceiro preo de referncia, o petrleo Dubai (31 API e 2% de enxofre), para o petrleo comercializado no Oriente Mdio, menos utilizado. Os outros tipos de petrleo so precificados por sua qualidade em relao ao petrleo (WTI ou Brent) que lhes servem de referncia, dispondo de um prmio (caso tenham densidade inferior e baixo teor de enxofre) ou de um desconto (caso tenham densidade superior e elevado teor de enxofre). O desconto baseado no custo das operaes de converso e tratamento necessrias para tornar um petrleo de qualidade inferior equivalente ao petrleo de referncia. O prmio corresponde vantagem de um petrleo de qualidade superior, que far a economia das operaes de converso e tratamento.
MERCADO DE PETRLEO BRUTO

O petrleo um hidrocarboneto, formado por uma composio de tomos de carbono e hidrognio, que se diferencia, nas vrias condies geolgicas em que se apresenta, em funo de sua evoluo trmica e processos de alterao. Essa caracterstica permite classificar o petrleo em parafnico, naftnico e aromtico. Alm dos tomos de carbono e hidrognio, o petrleo contm um conjunto de contaminantes (enxofre, nitrognio, oxignio e metais) em propores variveis. O mercado de petrleo bruto diz respeito a 200 variedades de petrleo, que diferem pela densidade e contedo em contaminantes. A densidade do petrleo, medida importante para o refinador, tem um padro comercial definido pelo American Petroleum Institute (API), chamado gravidade API, que permite antecipar o contedo do petrleo em fraes leves, mdias e pesadas. Um petrleo menos denso tem grau API mais elevado e maior valorizao no mercado, porque rende um volume maior de derivados leves. H trs tipos principais de petrleo (leve, intermedirio e pesado), cada um deles capaz de render propores diferentes de derivados no processo de refino. O petrleo leve tem densidade menor (superior a 31 API) e maior rendimento em nafta, GLP e leo diesel. O petrleo mdio tem densidade intermediria (entre 22 e 31 API) e produz mais gasolina, nafta petroqumica, querosene de aviao e lubrificantes. O petrleo pesado tem densidade maior (inferior a 22 API) e gera, principalmente, leo combustvel e asfalto.
Grfico 1: Tipos de petrleo por grau API e teor de enxofre
QUALIDADE E PREOS DOS PETRLEOS

A qualidade do petrleo, juntamente com a distncia em que se encontra dos centros de consumo, determina seu preo, sofrendo penalidade (desconto) ou prmio em relao ao preo de referncia para compensar o custo adicional de seu processamento, que requer mais operaes para a gerao dos derivados valorizados pelo mercado. Os preos do petrleo so estabelecidos diariamente, como uma commodity, em funo da oferta e demanda do produto. Mesmo com 200 variedades de petrleo no mundo, consideram-se apenas dois preos de referncia (Brent e WTI) para as transaes internacionais em razo de sua qualidade e localizao em relao aos grandes mercados (Unio Europia e Amrica do Norte). O petrleo Brent, produzido no Mar do Norte, leve (38 API) e
O petrleo que dispe de um prmio por sua qualidade recebe, de fato, uma renda de qualidade, i.e., um valor que excede a remunerao dos fatores que permitiram sua produo e que resulta da valorizao atribuda pelo mercado. Da mesma forma, o petrleo que se encontra prximo de um grande centro de consumo (e.g., petrleo leve e doce do norte da frica fornecido aos pases da costa europia do Mediterrneo) dispe de uma renda de posio. O petrleo que se encontra em condies mais favorveis de produo (e.g., petrleo em guas rasas comparado ao petrleo em guas ultraprofundas) dispe de uma renda tecnolgica. Neste caso, o padro de concorrncia ser gradualmente deslocado para o petrleo extrado em guas ultraprofundas e o diferencial em relao ao custo de produo do petrleo em guas rasas ser apropriado como renda pelo produtor de petrleo em guas rasas. Em matria de qualidade do petrleo, a evoluo recente das reservas e da produo indica uma tendncia oferta de petrleos mais pesados e com teor de enxofre do petrleo mais elevado, refletindo a natureza das novas
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reservas e das jazidas que esto se viabilizando pelo seu custo de produo e pela disponibilidade de tecnologias de extrao do petrleo pesado.
Um exemplo adicional apresenta o diferencial de preos entre os petrleos de Marlim, da Bacia de Campos (19,2 API e 0,78% de enxofre) e Brent (38,5 API e 0,41% de enxofre).
Grfico 2: Produo mundial por qualidade de petrleo
Grfico 4: Evoluo do preo dos petrleos Marlim e Brent
fonte: ENI World Oil and Gas Review 2010
fonte: Energy Information Administration
REfINO
A mdio prazo, a oferta de petrleos pesados dever ser orientada, em grande parte, China e ndia, que devem ampliar sua capacidade de converso para obter melhor aproveitamento do petrleo pesado em derivados leves. A existncia de capacidade de converso excedentria resulta em uma reduo do diferencial de preos entre petrleos leves e pesados. Como exemplo, a evoluo do diferencial de preo entre os petrleos Maya, do Mxico (21,8 API e 3,33% de enxofre), Brent (38,5 API e 0,41% de enxofre) e Tapis, da Malsia (46,3 API e 0,03% de enxofre). Na cadeia de valor, o refino valoriza o petrleo, gerando os derivados que sero utilizados na atividade econmica. O refino ou processamento de petrleo consiste em um conjunto de operaes de separao (estgio inicial) complementadas por operaes de converso (segundo estgio) e tratamento. As operaes de separao so de natureza fsica, nas quais o petrleo separado em diferentes fraes bsicas ou correntes de produtos (classificadas como leves, intermedirias e pesadas) em funo de suas densidades e da temperatura em que atinge o ponto de ebulio, permitindo a obteno de diferentes produtos ou derivados de petrleo. Derivados leves ou de menor densidade (como GLP, nafta e gasolina) so obtidos em temperaturas mais baixas, derivados pesados (como leo combustvel e coque) em temperaturas mais elevadas, sendo os derivados intermedirios (como querosene e leo diesel) recuperados entre as fraes leves e pesadas. Os contaminantes se concentram mais nas fraes pesadas. Cada tipo de petrleo rende uma quantidade fixa de fraes bsicas, mas a demanda por derivados pode variar em cada mercado. Por isso, cada refinaria projetada e construda em funo do tipo de petrleo a ser processado e da demanda (a curto, mdio e longo prazo), em volume e qualidade, dos derivados nos mercados local e internacional. Os principais processos de separao so a destilao atmosfrica e a destilao a vcuo. O processo inicial, componente central em um esquema ou configurao de refino a destilao simples ou atmosfrica que, aplicando propriedades de natureza fsica, extrai do petrleo as fraes que do origem nafta, GLP, gasolina, leo diesel e querosene. Toda refinaria deve ter certa flexibilidade para alterar essas propores em funo da evoluo da demanda de derivados nos mercados. Cabe assinalar que uma parte do resultado da destilao atmosfrica so produtos finais e outra parte (como o resduo da destilao primria) se torna carga em outros processos. Na sefonte: Energy Information Administration
Grfico 3: Evoluo do preo dos petrleos Maya, Brent e Tapis
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quncia, o resduo da destilao primria processado na destilao a vcuo, na qual rende um volume adicional de leo diesel e fraes de um produto mais pesado (gasleo), que ser utilizado, na sequncia, no craqueamento cataltico. Uma unidade de destilao atmosfrica apresenta limitaes em funo da qualidade do mix de petrleos processados e do volume e qualidade dos derivados produzidos. Por isso, para valorizar esses produtos, realizam-se operaes de converso, de natureza qumica, que transformam a composio molecular de fraes geradas pela destilao atmosfrica. A capacidade de converso caracteriza refinarias complexas, que ampliam o rendimento do petrleo processado na destilao atmosfrica e permitem, alm disso, a valorizao de petrleos pesados para a gerao de derivados leves e mdios. Um exemplo o craqueamento cataltico que, utilizando catalisadores (agentes facilitadores), quebra molculas de uma carga (mistura de gasleos de vcuo, que tem elevado teor de enxofre e reduzido valor comercial) proveniente da destilao simples e transforma derivados com menor demanda em outros mais valorizados pelo mercado. Obter derivados leves a partir de fraes mdias relativamente simples, enquanto o inverso muito mais difcil, havendo poucos processos para isso. Uma unidade de craqueamento cataltico fluido (FCC) tem grande flexibilidade operacional e produz gs combustvel, GLP, nafta, podendo maximizar os rendimentos em gasolina, GLP ou leo diesel. Como so gerados por uma carga com elevado teor de enxofre, esses produtos devem passar por unidades de hidrotratamento, nas quais se utiliza hidrognio para reduzir seu teor em contaminantes. Um processo importante de valorizao de produtos da destilao simples com reduzido valor comercial o coqueamento retardado, pelo qual se valorizam derivados pesados (o chamado fundo de barril), gerados cada vez mais em razo do crescente processamento de petrleos pesados, produzindo derivados leves (como gs combustvel, GLP, nafta leve, nafta pesada, gasleos leve e mdio, gasleo pesado) e coque. Outro processo a reforma cataltica, que uma operao que utiliza catalisadores adequados para converter naftnicos e parafinas em aromticos e isoparafinas, podendo ser orientada para obter (a) nafta com elevado ndice de octanagem ou (b) um produto rico em hidrocarbonetos aromticos nobres (benzeno, tolueno e xilenos), dependendo do tipo de frao de nafta utilizada como carga, em especial a sua faixa de destilao, bem como a origem do petrleo. Uma refinaria produz derivados com aplicaes energticas e no-energticas. Os derivados energticos ou combustveis so: gs combustvel (utilizado na refinaria para aquecer fornos e caldeiras) gs de petrleo liquefeito-GLP (gs engarrafado para uso domstico, industrial e automotivo, produto intermedirio na produo de petroqumicos, aerossis) gasolina (automotiva e de aviao de pequeno porte) alternativamente: nafta ou gasolina (nafta leve para petroqumica, nafta mdia e pesada como combustvel automotivo e de aviao de pequeno porte) querosene (de aviao e de iluminao) leo diesel (para transporte de carga, de passageiros e martimo leve, instalaes de aquecimento de pequeno porte) leo combustvel (utilizado nas indstrias, no transporte martimo pesado e na gerao de energia eltrica) coque (utilizado nas indstrias de cimento e de ao)
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Entre os derivados com aplicaes no-energticas (para uso nas indstrias), destacam-se: naftas e gasleos petroqumicos solventes domsticos e industriais parafinas lubrificantes bsicos asfalto coque Um dos parmetros fundamentais da lucratividade de uma refinaria a margem realizada pelos refinadores entre o preo dos derivados e o preo do petrleo bruto (crack spread). Por exemplo, a utilizao de um petrleo pesado, mais barato, permite ao operador de uma refinaria complexa vender os derivados valorizados pelo mercado e capturar uma renda gerada pelo diferencial entre petrleo pesado e os petrleos leves de referncia (Brent ou WTI). As empresas esto se orientando a uma modernizao gradual de seus sistemas de refino pelo aumento da complexidade e flexibilidade de suas melhores refinarias. Ampliando a capacidade de converso, as empresas podem capturar oportunidades de valorizar petrleos pesados. Geralmente a estrutura de refino nos Estados Unidos mais complexa que a da Unio Europia. Ao longo da dcada de 2000, a atividade de refino tornou-se mais rentvel, especialmente relacionada elevao dos preos do petrleo. Buscando mais petrleo leve e doce para atender a demanda de derivados leves, os refinadores influram no aumento dos preos. Alm disso, houve um acrscimo na margem de refino (crack spread) com o aumento ainda mais substancial de preo dos derivados. Durante quase 30 anos (19702000), as refinarias mantiveram elevados nveis de capacidade excedentria, por conta de economias de escala e concorrncia crescente, uma vez que os custos de processamento diminuem com o tamanho da refinaria, e porque importar derivados mais caro do que importar petrleo bruto. Alm disso, so investimentos a longo prazo, que correm o risco de atravessar perodos de menor demanda de derivados. No entanto, no incio da dcada de 2000, o crescimento da demanda de derivados no foi acompanhado de crescimento da capacidade de refino, o que elevou os preos dos derivados e a margem das refinarias. A partir de 1994, um novo padro de demanda nos pases da OCDE teve efeito sobre o desempenho das refinarias. Orientado demanda por gasolina e derivados mdios, que aumentou rapidamente ao longo da dcada, ao mesmo tempo em que diminuiu a demanda por leo combustvel, o novo padro de demanda sempre foi integrado s refinarias, que estavam mobilizadas para atender as restries ambientais na especificao dos derivados. Isso elevou o preo dos derivados leves e mdios e ampliou o diferencial entre estes e o leo combustvel. A oferta de biocombustveis (etanol e biodiesel) nos pases da OCDE (Unio Europia e Estados Unidos) ter por efeito uma reduo da demanda de gasolina e diesel, implicando modificaes na configurao das refinarias. Nos Estados Unidos, a meta mandatria de 136 bilhes de litros de etanol at 2022. Na Unio Europia, h uma meta indicativa de consumo de biocombustveis at 2020, equivalente a um mnimo de 10%, em termos de contedo energtico, dos combustveis automotivos, mas se refere, principalmente, ao biodiesel, considerando o consumo de diesel na regio. O etanol utilizado em pequenos volumes, principalmente como EBTE, aditivo de combustvel, oxigenante da gasolina. O consumo de etanol tem crescido, em 2008 (23%), principalmente na Alemanha 1,14 bilho de litros, Frana (798 milhes de litros) e Sucia (377 milhes de litros).
A ampliao esperada na produo (e importao) de biocombustveis deve melhorar a segurana de fornecimento ao reduzir as importaes de derivados de petrleo. No caso do biodiesel, o aumento na oferta de biocombustveis ter impacto sobre as refinarias, reduzindo a oferta mundial de destilados mdios e a necessidade de capacidade de converso adicional. A Unio Europia reduzir as importaes de leo diesel. O aumento da oferta de etanol ter impacto sobre o mercado de gasolina das refinarias, tanto nos Estados Unidos, quanto na Unio Europia, que atualmente exportam seu excedente de gasolina para os Estados Unidos. Haver um aumento do excedente exportvel de gasolina da Unio Europia, que dever competir com outros fornecedores no mercado internacional, podendo ser orientado para a sia.
MERCADO DE DERIVADOS DE PETRLEO E DE OUTROS COMBUSTVEIS

O mercado de derivados formado pela oferta e demanda dos principais produtos oriundos do refino de petrleo, como gasolina, leo diesel, GLP, jet fuel, querosene, leo combustvel e nafta. Cada um dos derivados atende a mercados especficos, sofrendo variaes em funo da sazonalidade, da evoluo tecnolgica dos sistemas de consumo, do quadro regulatrio nos diferentes mercados, da tributao, da concorrncia de energticos substitutos e das caractersticas de qualidade dos petrleos utilizados na operao de refino. Cabe considerar, tambm, a oferta e demanda de combustveis que concorrem com os derivados sem serem oriundos do petrleo (como o etanol e o biodiesel) alm dos produtos resultantes do processamento de gs natural (como o GLP e os lquidos de gs natural).
PADRES E TENDNCIAS NA DEMANDA DE DERIVADOS

O consumo de derivados de petrleo evolui ao longo do tempo em funo de fatores relacionados atividade econmica, ao desenvolvimento tecnolgico, ao quadro regulatrio, concorrncia de outros energticos e s polticas de tributao. Os padres seguidos pela oferta e as caractersticas da demanda so dinmicos e sujeitos a transformao, com impactos sobre a estrutura de refino e a qualidade do petrleo processado.
Principais setores consumidores dos derivados de petrleo

Consumidores residenciais e comerciais (GLP para coco e leo diesel para aquecimento ambiental) Transportes (60% da demanda mundial de petrleo, com gasolina, jet fuel e diesel) Gerao eltrica (leo diesel) Indstria (diesel e leo combustvel para calor de processo e fora motriz) Petroqumica (nafta como principal insumo)
Diferenas entre pases com nveis distintos de desenvolvimento e maturidade econmica se refletem tanto sobre o conjunto de derivados gerados ou importados, quanto sobre a combinao (mix) de petrleos adquiridos. Nos pases da OCDE, h maior demanda por derivados leves e mdios (gasolina, jet fuel e diesel) e pouco consumo de leo combustvel (reduo de 35% no perodo 1984-2007), cujo consumo cresce na China (2,9% ao ano) e em outros pases do sudeste asitico. Economias emergentes apresentam uma demanda crescente de derivados leves e uma reduo gradual do consumo de leo combustvel. No Brasil, a demanda de leo combustvel caiu 25% entre 1984 e 2009.
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Entre as principais tendncias recentes, destilados leves (gasolina e nafta) e mdios (diesel, jet fuel e querosene) correspondem a cerca de 70% da demanda mundial de derivados, enquanto o leo combustvel teve sua parcela reduzida de 19% para 14% no perodo 1984-2007. Nos Estados Unidos, a parcela de leo combustvel caiu para 6% da demanda total por derivados de petrleo, tendo sido gradualmente substitudo por gs natural (pelo setor industrial e gerao eltrica) e pela energia nuclear (para gerao eltrica). As refinarias devem adaptar-se a essas alteraes, seja utilizando petrleo com caractersticas apropriadas para o rendimento desejado, seja modificando a configurao do refino ou ainda importando e exportando derivados. O consumo de destilados mdios cresceu com a industrializao da sia. A demanda por destilados mdios, em todo o hemisfrio norte, no inverno e por gasolina, principalmente nos Estados Unidos, no vero introduz picos sazonais na demanda mundial de petrleo.
Grfico 5: Substituio de leo Combustvel por Gs Natural
TRANSPORTE
No setor de transporte, os principais derivados de petrleo so a gasolina e o leo diesel, mas tambm so consumidos querosene de aviao e jet fuel (transporte areo), GLP (transporte automotivo) e leo combustvel (transporte martimo de grande porte). O maior mercado da gasolina so os Estados Unidos, que consomem 45% da demanda mundial do produto. Embora a introduo do padro CAFE (Corporate Average Fuel Economy), em 1975 fixando metas de consumo de combustvel para veculos novos tenha afetado o crescimento da demanda de gasolina, ela retomou sua importncia na dcada de 1990, enquanto o padro CAFE permaneceu inalterado, em 11,7 km/litro (26,7 milhas por galo), no perodo 1990-2010. O leo diesel mais consumido na Unio Europia, onde utilizado por grande parte da frota (55% dos veculos vendidos em 2009), em razo de seu custo competitivo e dos impostos que incidem sobre os veculos movidos a gasolina. Em muitos pases, os combustveis de transporte so objeto de regulao para reduo de suas emisses, inicialmente na rea da OCDE e, mais recentemente, tambm em pases em desenvolvimento. Isso altera a configurao das refinarias, implicando instalao de unidades de hidrotratamento para remover o enxofre do diesel e das fraes pesadas da gasolina.
fonte: Ministrio de Minas e Energia
INDSTRIA PETROQUMICA
A indstria petroqumica utiliza a nafta como insumo para a produo dos principais produtos petroqumicos, sendo um dos principais setores consumidores de petrleo. Os produtos do processamento de gs natural (eteno, propano, butanos) tambm podem ser utilizados como insumo petroqumico. Com a correlao entre os preos da nafta e do petrleo, h uma tendncia instalao de novas unidades petroqumicas em pases produtores de petrleo e gs natural do Oriente Mdio, que tm a vantagem da disponibilidade e custos competitivos de produo dos dois recursos. Entre os pases produtores de petrleo e que dispem de capacidade de refino, a Arbia Saudita tem ampliado seu consumo de nafta e reduzido o volume exportvel. O consumo de nafta no Brasil da ordem de 10 milhes de toneladas/ano, sendo 7 milhes de toneladas/ano produzidas pela Petrobras e 3 milhes de toneladas/ano so importadas pelas centrais petroqumicas.
INDSTRIA
Excetuando a indstria petroqumica (que consome nafta), o setor industrial utiliza, principalmente, leo combustvel, que pode ser utilizado em processos trmicos em motores de combusto interna para gerao de calor e para aquecimento de fornos e caldeiras. Nos pases da OCDE, o leo combustvel vem sendo substitudo, gradualmente, por gs natural. Esse padro, relacionado ao controle de emisses de gases de efeito estufa, tende a ser aplicado, nas prximas dcadas, aos pases de industrializao mais recente (como China e ndia), que ainda consomem grandes volumes de leo combustvel. No Brasil, a substituio de leo combustvel por gs natural vem ocorrendo, gradualmente, em funo da oferta de gs natural (que tende a crescer na dcada 2011-2020), a implantao de gasodutos de distribuio (que depende das metas das empresas distribuidoras) e de preos competitivos para o gs natural.
GERAO ELTRICA
O leo diesel o principal derivado do petrleo utilizado para gerao eltrica. No Brasil, h 858 unidades de gerao eltrica a diesel, que totalizam cerca de 4.000 MW de capacidade instalada ou 3,2% do total do pas. A maior parte dos sistemas isolados, especialmente na Amaznia, utiliza unidades de gerao eltrica a diesel. Mesmo nas cidades servidas por redes de distribuio, consumidores comerciais e industriais utilizam a gerao descentralizada a diesel nos horrios de ponta, quando a tarifa de energia eltrica mais cara.
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BIOCOMBUSTVEIS
Grfico 6: Balano de derivados de petrleo dos Estados Unidos
O etanol e o biodiesel so combustveis produzidos fora da refinaria e destinados, principalmente, ao setor de transportes. Considerando o mercado de derivados de petrleo, o consumo de etanol relevante no Brasil, onde corresponde a 14% do total, e nos Estados Unidos, com 8%, utilizado como oxigenante na gasolina e como combustvel nos veculos flex na proporo de 15% (E15). A parcela de etanol ainda pequena nos demais mercados da OCDE, mas deve acentuar-se desde que seu consumo se torne mandatrio. Nos Estados Unidos, a participao do etanol no mercado de combustveis deve aumentar com o mandato para comercializao de 136 bilhes de litros at 2022. O biodiesel mais utilizado na Unio Europia, que produz cerca de 60% da produo mundial, sendo a Alemanha o maior produtor e consumidor do produto. Geralmente, o biodiesel misturado ao diesel convencional na proporo de 5% (B5), sendo comercializado em misturas de 30% (B30) e at de 100% (B100) em alguns pases. O biodiesel utilizado como aditivo ao diesel com teor ultrarreduzido de enxofre (ultra-low sulphur diesel). Os principais exportadores de biodiesel so Indonsia, Malsia e os Estados Unidos. A oferta de biocombustveis de primeira gerao deve manter-se nos patamares atuais ao longo da dcada 2011-2020.
EVOLUO RECENTE DOS PRINCIPAIS MERCADOS CONSUMIDORES

H um crescimento dos fluxos ou correntes internacionais de derivados de petrleo para compensar dficits e comercializar excedentes. A evoluo recente nos principais mercados consumidores reflete os padres de oferta e as caractersticas da demanda, indicando as tendncias de seu desenvolvimento.
UNIO EUROPIA
Desde o incio da dcada de 1990, a demanda de gasolina vem decrescendo e a de leo diesel aumentando. A parcela de leo combustvel diminuiu em 36% ao longo de 1984-2007. O principal derivado importado o diesel, principalmente da Rssia e pases da antiga Unio Sovitica, que produzem um grande excedente de diesel, mas no dispem de instalaes de hidrotratamento e dessulfurizao. Desse modo, o diesel importado ainda deve passar por operao de tratamento na Unio Europia para atender os padres ambientais locais quanto ao teor de enxofre. A maior parte do excedente de gasolina e de leo combustvel exportada para os Estados Unidos, o que evidencia um desajuste da configurao do refino da Europa em relao sua demanda de derivados.
Grfico 7: Balano de derivados de petrleo da Unio Europeia
ESTADOS UNIDOS
A demanda de gasolina superior ao que podem gerar as refinarias. A necessidade de produzir diferentes qualidades de gasolina (chamadas combustveis de boutique) em funo de regulaes e especificaes diferenciadas dos estados americanos exerce presso suplementar sobre a capacidade de produo da gasolina requerida no pas. Entre 1984 e 2007, houve dficit de gasolina, diesel, leo combustvel, jet fuel e querosene. O dficit de gasolina tem sido compensado com importaes da Europa e Amrica Latina. A demanda de leo combustvel declinou 63% no perodo 1984-2009, sendo importado, principalmente, da Amrica Latina.
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OCDE PACfICO
A regio do Pacfico da OCDE formada por Japo, Coria do Sul, Austrlia e Nova Zelndia. No h participao dominante de um produto, mas o consumo de leo combustvel vem se reduzindo e sendo exportado, juntamente com leo diesel, para outros pases do mercado asitico. A regio necessita de grandes volumes de nafta petroqumica, que importada do Oriente Mdio e de outros pases da sia.
Grfico 8: Balano de derivados de petrleo da OCDE Pacfico
RSSIA
A Rssia tem excedente de produo dos principais derivados, sendo um importante exportador de diesel e leo combustvel para o mercado europeu. O consumo de diesel na indstria e leo combustvel para gerao eltrica permite que haja excedentes de gs natural para exportao. A exportao de derivados incentivada em relao exportao de petrleo bruto com reduo de impostos de 30% para exportao de derivados leves e de 60% para exportao de leo combustvel. A Rssia deve continuar sendo um dos principais exportadores de derivados de petrleo do mundo e tornar-se um dos maiores mercados automotivo, investindo na implantao de unidades de tratamento para retirada de enxofre, do diesel e da gasolina, ampliando,assim, sua oferta no mercado mundial.
Grfico 10: Balano de derivados de petrleo da Rssia
ChINA
Principal produtora e consumidora de derivados de petrleo do mercado asitico, a China vem tendo uma demanda crescente, especialmente nos setores de transporte (gasolina e leo diesel), industrial (leo combustvel e nafta) e gerao eltrica, e maior presena do leo diesel. O consumo de nafta deve crescer, pois a China pretende estar entre as maiores indstrias petroqumicas do mundo. As refinarias devem ser ampliadas para processar petrleo mais pesado, maximizar a produo de leo diesel e ampliar a oferta de gasolina com baixo teor de enxofre, alm de realizar novos investimentos em capacidade de hidrotratamento com a implementao de medidas mandatrias de qualidade para o consumo de gasolina. A China importadora lquida de leo combustvel, diesel, GLP e jet fuel.
Grfico 9: Balano de derivados de petrleo da China
BRASIL
Os excedentes de gasolina esto sendo exportados, substitudo pelo etanol com a introduo dos veculos flex fuel. A entrada em operao de novas capacidades de converso em refinarias da Petrobras e a entrada em operao das novas refinarias no Nordeste (Abreu e Lima em Pernambuco e Premium no Cear e Maranho) devem reduzir as importaes de leo diesel que atendem a demanda de transporte e de GLP para coco. O consumo de leo combustvel vem sendo gradualmente substitudo por gs natural na indstria.
Grfico 11: Balano de derivados de petrleo do Brasil
fonte: Ministrio de Minas e Energia
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A TRANSIO AO MERCADO DE COMBUSTVEIS AMPLIADO
com Martek Biosciences, jatropha com a empresa D1, etanol de celulose com QTeros e etanol de cana no Brasil com a Tropical BioEnergia. A refinadora independente norte-americana de petrleo Valero comprou os ativos da empresa VeraSun e passou a contar com uma produo anual de cerca de 4 bilhes de litros de etanol. Esses investimentos fortalecem o carter estratgico da cooperao tcnica e empresarial na formao de um mercado de combustveis ampliado, que responda a restries ambientais e a uma melhor composio com as operaes de refino.
O mercado de derivados de petrleo o ncleo de um conjunto mais amplo formado pelo mercado de combustveis. Como participantes da cadeia de valor do petrleo, as empresas distribuidoras de derivados de petrleo, que pertencem, em geral, a empresas integradas de produo de petrleo, tendem a articular ativos de produo, distribuio e comercializao de biocombustveis. A reposio das reservas aspecto relevante na valorizao das empresas petrolferas e o ndice de reposio de reservas um indicador do desempenho esperado da empresa. Para isso, a busca de novos recursos e sua incorporao como novas reservas atividade essencial na estratgia das petrolferas para preservar ou ampliar seu valor de mercado. A substituio de parcelas de gasolina por etanol e de diesel por biodiesel contribui para atenuar a taxa de utilizao das reservas e, desse modo, contribui para a preservao das reservas existentes. Embora ainda incipiente diante da pequena participao (1%) dos biocombustveis na matriz mundial de transportes, a participao do etanol significativa nos mercados de combustveis do Brasil (14%) e nos Estados Unidos (8%). Esse movimento deve acentuar-se com os biocombustveis de segunda gerao. Estima-se que os biocombustveis atendero a 10% da demanda mundial de transportes em 2020. Essas caractersticas reforam mais a cooperao e menos a concorrncia nas relaes entre petrolferas e empresas de biocombustveis. H diversas complementaridades entre empresas petrolferas e empresas produtoras de biocombustveis. As petrolferas podem aportar os recursos financeiros essenciais para as empresas de biocombustveis. Mas, alm disso, detendo o controle tcnico e empresarial da cadeia de valor dos combustveis derivados de petrleo, as petrolferas inserem naturalmente os biocombustveis no refino (mistura com gasolina e leo diesel) e na distribuio, ampliando sua participao no mercado de combustveis e promovendo uma melhor alocao dos recursos. Uma dimenso importante da complementaridade se refere insero tcnica e empresarial dos biocombustveis na cadeia de valor do petrleo, que utilizam as mesmas redes de distribuio e os mesmos sistemas de consumo (veculos com motor de combusto interna) que os veculos movidos por derivados de petrleo (gasolina e diesel). Isso permite que as empresas absorvam ganhos de escala pela integrao dos biocombustveis sua cadeia de valor. A evoluo dos biocombustveis tem um forte componente tecnolgico com a introduo do etanol de celulose e do biodiesel de segunda gerao, que devem ampliar a produtividade da biomassa utilizada, embora sua comercializao ainda dependa de redues no custo de produo. Nessa rea, o investimento das empresas petrolferas se insere na estratgia de transio para um ambiente sustentvel e de investimento em tecnologias limpas e de alto desempenho. Entre o investimento de empresas de petrleo em biocombustveis, cabe assinalar a criao pela Petrobras da Petrobras Biocombustvel com atividades na produo, transporte, comercializao e exportao de etanol e biodiesel. A Shell tem uma empresa conjunta com a Cosan (maior empresa de acar e etanol do Brasil) para a produo e comercializao do etanol, e com a empresa de biotecnologia Iogen para o desenvolvimento do etanol de celulose. A ExxonMobil investe em tecnologia de biocombustveis a partir de algas com a empresa Synthetic Genomics. A Chevron tem uma empresa conjunta com Weyerhaeuser para produzir biocombustveis a partir da biomassa de produtos florestais. A petrolfera francesa Total, relevante na rea de produtos qumicos, tem participao na empresa Coskata para produo de bioetanol, com o suporte da General Motors, e investiu na empresa Gevo de biobutanol. BP tem uma empresa conjunta com a DuPont para comercializar o biobutanol, alm de produzir algas
Quadro 1
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Quadro 2
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GASOLINA
LEO DIESEL
A gasolina um dos principais combustveis para o setor de transporte. Composta por hidrocarbonetos e contaminantes (enxofre, nitrognio e metlicos), a formulao da gasolina utiliza diversas correntes do processamento de petrleo. Inicialmente, recupera-se a nafta leve entre as fraes mais leves no processo de destilao atmosfrica. Para produzir maior volume de gasolina, necessrio quebrar as molculas mais pesadas (gasleos) de hidrocarbonetos por meio do processo de cracking (ou craqueamento) do qual se obtm a nafta craqueada. A gasolina produzida a partir do craqueamento cataltico, utilizada na Amrica do Norte e na Europa Ocidental, tem elevado teor de enxofre. Restries ambientais e especificaes de desempenho norte-americanas e europias fazem com a gasolina ainda passe por uma unidade de hidrocraqueamento, que introduz hidrognio no craqueamento. A octanagem da gasolina define o limite da detonao, que deve ser evitada nos motores a combusto interna para aumentar sua vida til e conter o nvel de emisses. No Brasil, a octanagem dada pelo ndice Antidetonante (IAD). Quanto maior a octanagem ou mais elevado o IAD, maior a resistncia detonao. Oxigenantes so compostos qumicos que fornecem oxignio gasolina para que sua queima seja mais eficiente, servindo tambm para aumentar a octanagem e reduzir as emisses do motor. Esse aumento de octanagem permite, tambm, que seja compensada a remoo do chumbo da gasolina (em razo da contaminao do ar, gua e solo) que acabou provocando uma reduo na octanagem. A mistura de oxigenantes gasolina resulta em gasolina reformulada ou gasolina oxigenada. No Brasil, o etanol anidro oxigenante da gasolina desde a dcada de 1980, qual misturado em proporo mandatria que varia de 20 a 25%, dependendo de deciso do governo federal, que leva em conta, entre outros aspectos, a oferta de etanol no mercado do pas. Nos Estados Unidos, a preferncia pelo etanol anidro como oxigenante da gasolina deveu-se aos impactos ambientais do MTBE
(metil-tercirio-butil-eter), utilizado como oxigenante, que vinha se infiltrando em lenis freticos, sendo banido em 25 estados e, em 2002, por lei federal. A parcela da gasolina no refino da ordem de 20% na maioria dos pases, sendo de 43% nos Estados Unidos (maior consumidor mundial) e de 23% no Brasil. No mercado brasileiro, h trs tipos de gasolina: Comum (Gasolina C), Aditivada e Premium. A Gasolina Comum a mais simples, tem IAD = 87, recebe adio de etanol anidro (20 a 25%) e possui teor de enxofre de 1.000 ppm (partes por milho). A Gasolina Aditivada difere da Comum por conter aditivos detergentes/dispersantes (acrescentados na Base de Distribuio) que permite que se mantenha limpo o sistema de alimentao do veculo. A Gasolina Premium, contm os aditivos da Aditivada, alm de octanagem mais elevada (IAD = 95) e menor teor de enxofre (30 ppm). No Brasil, a oferta de gasolina excede a demanda porque o processamento de petrleo nas refinarias resulta na produo de propores determinadas de gasolina, que acaba sendo substituda por etanol para abastecer veculos equipados com motor flex-fuel, cuja frota cresceu ao longo da dcada de 2000. Em consequncia, o excedente de gasolina (Gasolina A) gerado nas refinarias, exportado, em grande parte, para os Estados Unidos, aproveitando a elevada cotao do produto no mercado internacional. Essa situao pode ser alterada caso haja reduo no volume de etanol produzido pelas destilarias, o que determinou, em abril de 2011, a importao de 1 milho de litros de gasolina, equivalente a 5 dias de consumo. Na Unio Europia, o teor de enxofre da gasolina no pode exceder 10 ppm e, nos Estados Unidos, 30 ppm. Como esses pases importam ou podem vir a importar a gasolina excedente do Brasil, essas restries ambientais resultaram na introduo de unidades de dessulfurizao em algumas refinarias do pas, com implicaes sobre a configurao do refino. A gasolina de aviao, utilizada por avies de pequeno porte, tem um aditivo especial (que inclui o chumbo tetraetila) que lhe d capacidade antidetonante. Produzida pela Petrobrs, em uma instalao complexa, construda para essa finalidade.
O leo diesel um hidrocarboneto utilizado nos setores de transporte, industrial e gerao eltrica, obtido a partir da mistura de diversas correntes do processo de refino do petrleo, em operaes de separao, converso e tratamento. Inicialmente, no processo de destilao atmosfrica, so obtidos os Gasleos Atmosfricos, tambm chamados leo diesel leve e pesado, bsicos para a produo de leo diesel. Nesse estgio, considerado um produto final e pode ser armazenado. No entanto, pode ainda ser encaminhado a uma unidade de hidrotratamento, eliminando os contaminantes (principalmente, enxofre e nitrognio). Na sequncia, podem ser obtidos volumes adicionais de leo diesel a partir de um subproduto do processo de destilao atmosfrica os Resduos Atmosfricos que passam por um novo processo de fracionamento (a Destilao a Vcuo), gerando Gasleos de Vcuo, que so enviados como carga para operao de converso em uma unidade de craqueamento cataltico, resultando em leo leve de reciclo. Volumes adicionais de leo diesel podem, ainda, ser gerados a partir de resduos desse processo de destilao a vcuo Resduos de Vcuo que se tornam carga para operao de converso, desta vez em uma unidade de coqueamento retardado, dando lugar a Gasleos de Coque. Tanto o leo leve de reciclo, quanto os gasleos de coque passam a seguir por uma unidade de hidrotratamento, resultando em leo Diesel Hidrotratado. O ndice de cetano est relacionado qualidade da combusto do leo diesel, dada pelo perodo de tempo entre o incio da injeo do combustvel e o incio da combusto. Uma combusto de qualidade resulta de uma ignio rpida seguida de combusto suave e completa. Quanto maior o ndice de cetano, menor o tempo de ignio e maior a qualidade da combusto, resultando em menos emisso de xido de carbono (CO). No Brasil, o ndice de cetano para leo diesel de 42.
O leo diesel utilizado em motores de ignio por compresso em automveis, caminhes, nibus, locomotivas, pequenas embarcaes martimas. A parcela do leo diesel no refino da ordem de 15 a 25% na maioria dos pases, enquanto no Brasil essa participao de 35% em razo da prioridade dada ao transporte rodovirio. Nos pases da Unio Europia, parte substancial da frota de automveis movida a diesel (30%) e h uma complementaridade nas estruturas de refino com os Estados Unidos, conduzindo exportao de excedentes de gasolina da Unio Europia aos Estados Unidos e de excedentes de diesel no sentido contrrio. No entanto, o crescimento da frota de veculos a diesel na Unio Europia pode chegar a um limite, a partir de 2014, quando restries de emisso mais rigorosas devem encarecer o preo do carro a diesel. Caso essa tendncia se confirme, haver um aumento da frota a gasolina e aumento na demanda mundial do produto, com elevao do preo e oportunidade de ampliao de vendas para exportadores de gasolina, como o Brasil. O Brasil importador de leo diesel (8% do consumo em 2009). A Petrobras est investindo em 8 refinarias para reduzir o teor de enxofre em diferentes nveis ao longo do perodo 2011-2013, alm da construo da refinaria Abreu e Lima (em Pernambuco) e das refinarias Premium (no Cear e no Maranho), que devem ampliar a oferta de leo diesel. O biodiesel, combustvel renovvel produzido a partir de leo vegetal ou gordura animal, pode ser utilizado em motores diesel convencionais, sendo misturado ao leo diesel ou substituindo totalmente o leo diesel. O diesel de cana de acar, biocombustvel de segunda gerao, est em fase experimental.
Quadro 3
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Quadro 4
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GLP
LEO COMBUSTVEL
O Gs Liquefeito de Petrleo (GLP) um combustvel formado principalmente por propano e butano, que pode ser extrado tanto do petrleo, quanto do gs natural, em proporo que varia segundo a origem dos recursos. No petrleo, o GLP o produto do refino que apresenta a menor densidade, sendo recuperado na frao mais leve no processo de destilao atmosfrica. Na sequncia, em processo de converso em uma unidade de craqueamento cataltico, tambm se obtm GLP. No gs natural, em unidades de processamento situadas ao longo de gasodutos de transporte, o GLP extrado juntamente com outros lquidos de gs natural (LGNs) de elevado valor, como o etano e a gasolina natural. No Mundo, em mdia, 60% do GLP obtido no processamento de gs natural e 40% no refino de petrleo. O GLP pode ser utilizado no s como combustvel para coco, combustvel industrial e transporte automotivo, mas tambm para aquecimento de gua, calefao e gerao eltrica descentralizada. Alm disso, o GLP utilizado como matria-prima na petroqumica. No Brasil, desde a Guerra Ir-Iraque (1991), a utilizao do GLP restrita coco, sendo proibidas as demais utilizaes. Em 2009, a produo de GLP foi de 10 milhes de m (sendo 82% a partir do petrleo e 18% do gs natural) e o consumo atingiu 12 milhes de m. Alm da produo local, importou-se 1 milho de m de GLP da Argentina, provenientes do Projeto Mega, uma empresa conjunta da Petrobras com Repsol YPF e Dow Chemical, que extrai LGNs.
A entrada em operao da UPGN de Cacimba (maro de 2009) deveria reduzir o volume das importaes de GLP em 700.000 t/ano e de Urucu ao final de 2009 em mais 300.000 t/ano. O GLP tem elevado poder calorfico (11.850 kcal/ kg ou 25.300 kcal/m), superior ao do gs natural (8.806 kcal/m). Nos recipientes de armazenagem, o GLP est em estado lquido, tendo sido resfriado ou submetido a baixas presses. Como combustvel automotivo, o GLP competitivo em relao gasolina. H cerca de 15 milhes de veculos no Mundo movidos a GLP, no s em pases da Unio Europia (Itlia, Holanda e Frana, entre outros), mas tambm no Chile e na Argentina.
O leo combustvel um hidrocarboneto utilizado em aplicaes industriais (fornos, caldeiras, motores), obtido no processo de refino, na frao mais pesada ou residual da destilao atmosfrica. Na sequncia, tambm pode ser recuperado no processo de converso dos Resduos de Vcuo (resduos da destilao a vcuo). Possui contaminantes (enxofre, nitrognio) e metais (como sdio, ferro, nquel e vandio) que apresentam corrosividade. Por esse motivo, no processo de refino, o leo combustvel ainda passa por uma operao de tratamento para retirar contaminantes e reduzir a corrosividade. A escolha do leo combustvel deve considerar vrios aspectos. A viscosidade um elemento importante na especificao do leo combustvel, sendo mais barato o leo mais viscoso. No entanto, leos mais viscosos necessitam de temperaturas mais elevadas e maiores custos operacionais, o que pode restringir a viscosidade em certos processos. Em funo da viscosidade, o leo combustvel pode ser classificado como leve ou pesado. O leo combustvel leve tem menor viscosidade e corresponde ao leo diesel no voltil, que no inflama em contato com a chama, sendo utilizado em motores por compresso de mdias e altas rotaes, i.e., motores diesel. Cabe assinalar que, no Brasil, o leo diesel voltil, diferindo, portanto, do leo combustvel leve.
O leo combustvel pode ser classificado em funo de seu teor de enxofre, sendo produzidos, no Brasil, o leo Combustvel ATE (alto teor de enxofre) e o leo Combustvel BTE (baixo teor de enxofre), cuja escolha depende do grau de restrio ao enxofre no processo industrial a ser aplicado. Quanto faixa de viscosidade, o leo combustvel pode ser classificado em leve (menor viscosidade) e pesado (maior viscosidade). O leo combustvel pesado pode ainda ser considerado em funo do Ponto de Fluidez (i.e., da temperatura mnima na qual o leo combustvel ainda escoa, sendo um dado importante para sua armazenagem e transporte) em APF (alto ponto de fluidez) e BPF (baixo ponto de fluidez).
Quadro 5
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NAfTA
A indstria petroqumica tem grande articulao com o refino de petrleo, sendo a nafta sua principal matria-prima, especialmente na sia, na Europa e no Brasil. H uma correlao entre o preo da nafta e o preo do petrleo. Estima-se que o petrleo no Brasil, por ser um petrleo pesado, contenha apenas 11% de nafta. Um petrleo leve, como o Brent, rende cerca de 30%, mas nem toda a nafta destinada indstria petroqumica. A parafinicidade um parmetro de qualidade para a nafta petroqumica. Quanto maior a parafinicidade, maior a qualidade da nafta para fins petroqumicos. Petrleos mais leves produzem naftas mais parafnicas, enquanto petrleos mais pesados produzem nafta de baixa qualidade. No Brasil, o mercado de combustveis o principal concorrente da petroqumica na utilizao da nafta, que entra como insumo na formulao da gasolina. Com o aumento do processamento do petrleo no pas (mais pesado e com menor parafinicidade), haver uma reduo no rendimento de nafta. Estima-se que, em 2020, 40% da produo brasileira de nafta estar contida na gasolina. O Complexo Petroqumico do Rio de Janeiro (COMPERJ), a ser concludo pela Petrobras em 2012, inclui uma refinaria com perfil petroqumico e a utilizao de tecnologia de craqueamento cataltico fluido (FCC) petroqumico, que aplica catalisadores mais eficientes para processamento do petrleo pesado para gerar produtos petroqumicos valorizados no mercado.
A nafta utilizada principalmente na produo de etileno e propileno (que so os produtos petroqumicos bsicos), alm de outras fraes lquidas, como benzeno, tolueno e xilenos (conhecidos como BTX). Etileno, propileno e benzeno so a base para 75% dos produtos da indstria petroqumica. O etileno o principal produto da indstria petroqumica, que, alm de produzido a partir da nafta, pode ser gerado alternativamente a partir de etano e GLP, oriundos do processamento de gs natural, especialmente nos Estados Unidos e no Oriente Mdio, em razo da disponibilidade e do custo competitivo do gs natural. Nos Estados Unidos, 40% da capacidade de etileno provm de naftas de refinaria, enquanto na Europa 75% da nafta leve utilizada com essa finalidade. Um grande volume do petrleo refinado utilizado para gerar produtos petroqumicos na sia. No Japo e na Coria do Sul, quase 100% da nafta produzida destinada produo de etileno. A China est expandindo sua capacidade de etileno, mas sua capacidade de refino no acompanhou esse crescimento e o pas tornou-se, em 2010, importador de nafta para a produo de etileno. Entre os pases produtores de petrleo e que dispem de capacidade de refino, a Arbia Saudita tem ampliado seu consumo de nafta e reduzido o volume exportvel.
III.
PREO:
PREOS DO PETRLEO
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SUMRIO PREOS DO PETRLEO
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RESUMO E INTRODUO
OS DIRECIONADORES DOS PREOS DO PETRLEO
A EVOLUO DA DEMANDA E AS ALTERNATIVAS AO PETRLEO
IMPACTO DA VARIAO DOS PREOS SOBRE A ECONOMIA
AS EXPECTATIVAS EM RELAO OFERTA DE PETRLEO
ORAMENTO DOS PASES PRODUTORES E NVEL DE PREOS DE EQUILBRIO
AUMENTO DOS PREOS E EXPANSO DE CAPACIDADE
CONCLUSO
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RESUMO
os preos do petrleo vm se mantendo acima do patamar de US$100/barril diante do acordo tcito do conjunto dos participantes relevantes (pases produtores da OPEP, pases produtores fora da OPEP, pases grandes consumidores reunidos na Agncia Internacional de Energia), viabilizando o desenvolvimento de novas reas de produo (como o petrleo em guas ultraprofundas no Brasil e na Costa da Guin) e alternativas ao petrleo convencional (como os biocombustveis e os combustveis lquidos derivados do petrleo no-convencional). O estudo analisa a interveno dos novos direcionadores de preo, a preservao do poder da OPEP na determinao do nvel dos preos, o impacto da volatilidade dos preos sobre a economia e o efeito sobre os preos com a entrada em operao de novas reas de produo.
INTRODUO
EVOLUO DOS REGIMES DE PREO
H diversas explicaes para a evoluo dos preos do petrleo. Para alguns, trata-se de um fenmeno cclico, relacionado evoluo da economia, a fatores sazonais e ao desenvolvimento de novas reas de explorao (e.g., elevao dos custos de produo). Para outros, um processo estrutural, que diz respeito interao da oferta e demanda de petrleo e organizao de sua cadeia de valor (e.g., descompasso entre crescimento da demanda e expanso da oferta; ampliao da parcela de petrleo pesado na oferta global de petrleo determinando nova configurao do refino). Uma outra abordagem considera que os preos respondem a uma restrio fsica, relacionada disponibilidade do recurso na natureza. Estima-se, ainda, que fatores transitrios (como eventos climticos, geopolticos e a especulao) so determinantes. De fato, a convergncia desses diversos fatores que forma o mercado mundial de petrleo e tem efeito sobre a evoluo dos preos. Os preos do petrleo tm efeito sobre o conjunto da atividade econmica e so determinantes na orientao dos investimentos no setor energtico. A convergncia dos preos do petrleo a um valor de longo prazo, credvel com base nos fundamentos da indstria, essencial para orientar os investimentos na expanso da oferta e no desenvolvimento de alternativas ao petrleo. Ao longo de sua evoluo, os preos do petrleo tm sido submetidos a diversos regimes de preo. O regime de preo reflete a relao de poder em um dado momento. Nas dcadas de 1950 e 1960, os preos do petrleo eram preos publicados (posted prices), como de resto tinham sido desde a origem da indstria, em 1870, quando a Standard Oil (que introduziu o derivado padronizado e refinava todo o petrleo dos Estados Unidos) publicava, a cada dia, os preos que pagaria aos produtores pelo petrleo. Na mesma poca, no sistema de concesso praticado nos pases produtores, os preos publicados serviam para indicar o preo de venda do petrleo praticado pela empresa petrolfera. Mais tarde, com a introduo do regime fiscal, o preo publicado passou a servir como referncia para calcular os royalties e o imposto sobre lucro. Na dcada de 1970, com a criao da Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo (OPEP), at meados da dcada de 1980, os preos internacionais do petrleo seguiram diferentes regimes, seja como (1) preos administrados pela OPEP, (2) preos estabelecidos em contrato (preos estratgicos para as empresas petrolferas e que no eram publicados) ou (3) preos determinados nos mercados spot (mercados de curto prazo). Em 1985, havia duas formas principais: (1) o preo de mercado e (2) o preo OPEP. O preo administrado da OPEP correspondia a um equilbrio de poder em favor da OPEP, que no teve a flexibilidade interna necessria para evitar o colapso dos preos de 1986. Em seguida, enquanto se reduzia a demanda mundial de petrleo, a OPEP
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passou a enfrentar forte concorrncia de novas reas de produo e exportao de petrleo (especialmente do Mar do Norte), determinando a passagem a um regime de preos mais prximo das condies do mercado. O call on OPEC (volume de produo a ser produzido pela OPEP, determinado pela diferena entre a demanda mundial e a oferta de petrleo fora da OPEP) passou de 30 para 16 milhes de barris/dia. Esta enorme perda na oferta mundial de petrleo representou uma perda de receita e de poder da OPEP. Ainda em 1985, a Arbia Saudita, na poca o maior produtor e detentor da maior capacidade ociosa de petrleo do mundo, abandonou o sistema de preos publicados e introduziu a precificao netback, pela qual o preo do petrleo determinado a partir da valorizao (preo) dos derivados nos mercados consumidores, acrescido da margem da refinaria e dos custos de transporte e de produo. Esse sistema durou apenas dois anos, depois de conduzir ao colapso nos preos do petrleo, em parte por conta da quebra de disciplina pelos pases membors em relao s cotas e, em parte, porque a precificao netback tendia a garantir a margem das refinarias, estimuladas a funcionar a plena capacidade, inundando o mercado com produtos e, nesse processo, reduzindo o valor que caberia ao produtor de petrleo. A partir de 1988, teve incio a precificao de referncia, o regime que prevalece atualmente, tendo por base petrleos de referncia (marker crudes), i.e., petrleos que apresentam caractersticas, qualidades, localizao e rendimento no refino valorizados no mercado. No perodo 1974-1985, o petrleo de referncia era o Arabian Light 34 API e seu preo era fixado pela OPEP. A partir do final da dcada de 1980, a diversificao da oferta introduziu outros petrleos de referncia, em funo de sua localizao em reas relevantes de produo, como West Texas Intermediate-WTI, Brent, Alaska North Slope (ANS), Dubai e Oman, que surgiram nos mercados spot e de futuros, sendo, por isso, considerados preos de mercado. Nesse regime, os mercados do petrleo Brent (no Reino Unido) e West Texas Intermediate (nos Estados Unidos) prevaleceram como referncia para todos os outros petrleos brutos. O petrleo Brent, produzido no Mar do Norte, leve (38 API) e de baixo teor de enxofre (0,37%). O petrleo West Texas Intermediate (WTI), regio onde se produz a maior parte do petrleo dos Estados Unidos, tem caractersticas semelhantes (40 API e 0,4% de enxofre). O mercado do Brent referncia direta ou indireta para cerca de 70% do comrcio internacional de petrleo. Mesmo o petrleo produzido no Oriente Mdio utiliza o Brent como preo de referncia para exportaes destinadas Bacia do Atlntico. O petrleo Dubai-Oman (31-37 API e 2% de teor de enxofre) mais pesado e azedo, sendo referncia para a maior parte das exportaes de petrleo do Oriente Mdio para a sia e Bacia do Pacfico. A base do novo sistema foi dada pela frmula de preo, que permite integrar o diferencial (i.e., as caractersticas, diferenas de qualidade e de rendimento no refino) dos diversos petrleos existentes. O preo de um petrleo qualquer (Pp) tem como componente central o preo do petrleo de referncia (Pr) seja WTI ou Brent ou Dubai-Oman acrescido ou diminudo de um fator de ajuste ou diferencial (D), periodicamente revisto pelo pas produtor em funo das condies de mercado:
O pas produtor estabelece livremente o diferencial, levando em conta os diferenciais aplicados por seus concorrentes mais prximos, que oferecem petrleo com caractersticas, qualidade e rendimento de refino comparveis, alm de estarem situados a distncia equivalente dos potenciais compradores. Exemplo disso dado pela intensa concorrncia entre os petrleos Arabian Light (33 API) e Iranian Light (33,4 API) com destino ao mercado asitico. Desse modo, os outros tipos de petrleo so precificados por sua qualidade em relao ao petrleo (Brent, WTI ou Dubai) que lhes servem de referncia, dispondo de um prmio (caso sua densidade e teor de enxofre sejam inferiores) ou de um desconto (caso sua densidade e teor de enxofre sejam superiores). Mas a maior interveno dada pelas variaes que ocorrem no preo de referncia ao qual o petrleo indexado. A atual determinao dos preos de referncia do petrleo envolve interaes complexas entre o mercado e a OPEP, que tendem a promover uma relativa estabilidade no mercado. No entanto, a partir de 2004, um inesperado aumento da demanda, no acompanhado por crescimento proporcional da oferta, deu incio a uma escalada dos preos do petrleo at julho de 2008. Essa situao resultou de decises conservadoras em explorao e produo por parte das empresas petrolferas, tanto na dcada de 1990, quanto no incio da de 2000, que investiram pouco por entender que o preo do petrleo ao longo daquele perodo (US$18/barril, em mdia) era muito elevado e no seria sustentvel. Ao lado disso, o crescimento sustentado da demanda (especialmente da China e ndia) gerou a expectativa de preos futuros mais elevados para o petrleo, atraindo investidores financeiros, mais orientados a um ativo rentvel (a commodity petrleo) do que aos fundamentos do mercado do petrleo. Com isso, em 2007 e mais ainda em 2008, o mercado foi sacudido por fortes oscilaes sem que houvesse crescimento da demanda ou restrio de oferta que justificasse a duplicao dos preos entre o incio do ano e julho de 2008, e o colapso em 2009. Essas oscilaes foram parte da turbulncia que atingiu os mercados financeiros, dos quais o mercado futuro de petrleo uma parte. O preo do petrleo foi, portanto, exposto aos desequilbrios dos mercados financeiros e deixou de enviar um sinal importante aos tomadores de deciso das empresas de petrleo que, normalmente, com essa informao realizariam investimentos de longo prazo em explorao e produo. Ao longo de 2008, os sinais foram afetados pelos mercados financeiros, gerando uma oscilao dramtica dos preos, causada por expectativas no relacionadas aos fundamentos da indstria. Os fundamentos no funcionaram porque as variaes de preo no afetaram a demanda (subsidiada em muitos pases consumidores) e o crescimento econmico, dando uma sinalizao errada da demanda em relao oferta. Os mercados futuros se moviam para contango1, enquanto o preo spot aumentava para US$120/barril em 2008. Os preos subiam mais de 50% enquanto as estimativas de demanda eram de reduo de cerca de 1 milho de barris/dia no perodo janeiro-julho de 2008. Essa situao afetou a questo da convergncia dos preos para um valor de longo prazo que fosse credvel para as decises de investimento. Esse valor deveria considerar o custo de desenvolvimento das alternativas ao petrleo produzido atualmente, tanto na explorao e produo de novas reas, quanto na implantao de petrleo no-convencional e de fontes energticas alternativas que atendam aos mesmos usos finais satisfeitos pelo petrleo convencional.
Pp = Pr + D
1 Termo usado no mercado de futuros, indicando que os preos futuros excedem o preo spot esperado, o que ocorre quando h premio para venda futura e percepo de excedente de oferta de petrleo em relao demanda. Na situao inversa, denominada backwardation, o preo spot esperado superior aos preos futuros, indicando um prmio para venda imediata e percepo de escassez na oferta de petrleo em relao demanda.
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OS DIRECIONADORES DOS PREOS DO PETRLEO

O preo do petrleo tem sido determinado pelos fundamentos da oferta e demanda, considerando as condies atuais e as expectativas sobre as condies futuras do mercado de petrleo. No entanto, um conjunto de fatores pode interferir tanto na oferta (afetando o fornecimento de petrleo), quanto na demanda (ampliando o volume das necessidades a serem satisfeitas com o petrleo) e funcionar como direcionador da formao dos preos. Por exemplo, recentemente, a insero de investimentos financeiros no mercado futuro do petrleo e a concentrao da produo em empresas estatais de petrleo funcionaram como direcionadores dos preos, interagindo com os fundamentos tradicionais. Entre os fatores que funcionam como direcionadores de preos do petrleo, cabe assinalar: (1) decises de produo da OPEP, (2) nveis de estoque de petrleo e derivados nos grandes mercados consumidores, (3) crescimento mais rpido da demanda em relao oferta, (4) eventos de dimenso geopoltica, (5) eventos climticos severos em reas crticas, (6) custo marginal de produo, (7) progresso tecnolgico que permite ampliar a taxa de recuperao, reduz custos de produo e contribui para reduzir os preos, (8) gargalos em refinarias, que necessitam de nova configurao por conta das caractersticas e rendimento do petrleo oferecido no mercado e de novas regulamentaes ambientais.
Grfico 1: Custos de produo das principais empresas petrolferas sediadas nos Estados Unidos (2000-2009)
fonte: Energy Information Administration.
A evoluo recente das caractersticas da oferta e demanda de petrleo introduziu novos direcionadores de preo, como (9) a demanda de petrleo da sia (especialmente da China e ndia), (10) maior controle da oferta e das reservas de petrleo por empresas estatais (com impacto sobre as expectativas de dependncia crescente em relao OPEP), (11) subsdios globais ao petrleo (US$285 bilhes (2008), US$122 bilhes (2009) e US$193 bilhes (2010), comprometendo a sinalizao entre demanda e oferta) e (12) regulamentao mais rigorosa e prmios de seguro mais caros para explorao e produo em guas profundas e ultraprofundas, aumentando o custo em 10 a 15% e um total de US$45-50/barril. Custos marginais de produo de petrleo so os custos da produo adicional (e.g., da oferta gerada nas novas reas de produo), que se agregam oferta global de petrleo. Esses custos funcionam como referncia para estabelecer a competitividade das alternativas ao petrleo convencional e a renda a ser auferida pelos produtores que produzem a custos inferiores. Quando so crescentes, os custos marginais de produo estimulam um aumento nos preos do petrleo e viabilizam alternativas que possam ser produzidas a custos inferiores. Por outro lado, custos marginais decrescentes provocam uma reduo nos preos e tornam inviveis as alternativas produzidas a custos superiores. Os custos marginais de produo tm aumentado de modo consistente em razo do custo dos insumos (sondas, servios, trabalho) e do fortalecimento dos mecanismos regulatrios na produo em guas profundas ultraprofundas. Considerando as informaes das principais empresas petrolferas com sede nos Estados Unidos, o custo de produo mdio mundial cresceu at 50% entre 2003 (US$4.87/bep2) e 2007 (US$9.98/bep), atingindo US$12.59/bep em 2008.
O custo marginal de produo do petrleo tende a aumentar no futuro enquanto se procuram recursos mais caros, mais distantes e que necessitam da aplicao de novas tecnologias, incluindo recursos no-convencionais e a recuperao melhorada de petrleo. No mercado de entrega do petrleo, cabe distinguir o preo spot (determinado no mercado vista ou de curto prazo) e o preo futuro (determinado no mercado futuro de petrleo). O preo spot o preo de 1 barril de petrleo para entrega em 2 a 3 semanas, enquanto o preo futuro preo estabelecido em um contrato para entrega de 1 barril de petrleo em um tempo determinado no futuro. Cabe assinalar que a maior parte dos contratos futuros no se refere entrega fsica do petrleo, mas utilizada para proteo e gesto de risco diante da volatilidade dos preos. A grande oscilao dos preos do petrleo entre julho de 2007 e julho de 2008 evidenciou a relao entre os preos spot (mercado de curto prazo) e os preos a termo (mercado futuro de petrleo). Os dois preos indicam a condio de compra e de venda, com base nos fundamentos econmicos e no conhecimento, informao das condies atuais e das expectativas de sua evoluo no futuro. No entanto, naquele perodo, os preos spot cresceram enquanto a oferta excedia amplamente a demanda e depois caram abruptamente sem que o equilbrio entre oferta e demanda tenha sido afetado. No mesmo perodo, os preos futuros cresceram acima do custo marginal estimado de recursos no-convencionais (como leo de xisto e areias petrolferas), estimados naquele ano entre US$50 e US$90/barril. Esse limite no foi reconhecido ao longo da elevao dos preos, indicando que no resultaram da ao de investidores tradicionais, que teriam, de fato, liquidado posies que excedessem esses limites.
2 bep: barril equivalente de petrleo uma unidade utilizada pelas empresas petrolferas para contabilizar conjuntamente, neste caso, o custo de produo de petrleo e de gs natural.
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Grfico 2: Preos spot, Produo da OPEP e fora da OPEP (2000-2010)
Grfico 3: Capacidade ociosa da OPEP e preo Brent (2000-2010)
fontes: International Energy Agency; Energy Information Administration. fontes: BP Statistical Review of World Energy 2011; Energy Information Administration.
Tanto o preo spot leva em conta as expectativas de evoluo futura da oferta e da demanda, quanto o preo futuro sensvel s condies atuais de oferta e demanda de petrleo. O preo futuro incide sobre o preo spot por meio da expectativa de sua valorizao e conseqente incentivo conservao ou armazenagem do petrleo. Para que a conservao tenha sentido econmico, o preo futuro deve ser superior soma de (1) preo spot, (2) custo de estocagem e (3) custo de oportunidade para conservar o petrleo em estoque para venda ou consumo futuros. O inverso ocorre quando h expectativa de desvalorizao pela reduo dos preos no futuro, o que tem efeito sobre o preo spot, provocando sua reduo e incentivando o consumo atual. Em condies normais, a volatilidade pode afetar o preo spot (em resposta a condies de mercado apertadas), enquanto o preo futuro permanece relativamente constante refletindo a situao de mais longo prazo e a maior elasticidade de demanda e oferta no mdio prazo. De modo surpreendente, desde o final de 2007, o movimento do preo spot e do preo futuro tornaram-se crescentemente correlacionados. Com a inelasticidade da demanda e oferta no curto prazo, pequenas oscilaes nos inventrios podem ter um grande efeito no preo.
Esse mecanismo se manifesta por meio da variao nos estoques, que se ampliam quando h expectativa de valorizao e se reduzem quando se espera que os preos diminuam. Quando o mercado est apertado (i.e., sensvel a pequenas variaes de oferta ou demanda), a capacidade de estocagem dos vendedores pode determinar uma elevao no preo spot pela vantagem (assimetria) para negociar o preo spot com base nas expectativas de elevao dos preos. O vendedor pode exercer a opo de conservar (estocar) o petrleo para negociar um preo spot mais elevado. Nas atuais condies econmicas globais e considerando os fundamentos da economia do petrleo, as condies para uma inesperada elevao de preos sero dadas por (1) pouca folga entre oferta e demanda de petrleo, (2) uma resposta mais lenta da oferta a preos elevados de petrleo e (3) uma resposta incompatvel da demanda a uma elevao mais pronunciada dos preos do petrleo. Essa elevao dos preos implicaria em aumento nos fluxos financeiros ao mercado de petrleo futuro, ampliaria a atratividade da armazenagem sobre o consumo atual e, na falta de alternativa de curto prazo para substituio ao petrleo ou derivados (i.e., inelasticidade da demanda e oferta no curto prazo), resultaria em elevao dos preos spot e expectativas de preos muito elevados no futuro. Uma das funes do mercado a termo de petrleo a chamada descoberta do preo, indicando a tendncia do preo do petrleo por meio das cotaes para entrega do petrleo em datas futuras. A eficincia da descoberta do preo depende de um fluxo livre de informao consistente, que garanta conhecimento das condies atuais de mercado (estoques e capacidade ociosa de produo) e preciso sobre expectativas das condies futuras (reservas de petrleo e planos de investimento). Em especial, a formao desse preo no mercado a termo deve resultar da participao de um grande nmero de compradores e vendedores no mbito de um leilo aberto e contnuo de petrleo.
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A EVOLUO DA DEMANDA E AS ALTERNATIVAS AO PETRLEO

Um elemento fundamental no mercado de petrleo so as limitadas alternativas para a sua substituio no curto prazo, principalmente no setor de transportes. O crescimento da demanda por transporte e a falta de alternativa vivel ao uso de derivados de petrleo na maior parte dos pases explica a inelasticidade (i.e., insensibilidade) da demanda em relao ao aumento dos preos do petrleo. Alm disso, em muitos pases, com o preo dos derivados de petrleo sendo subsidiado, o sinal dos preos no transmitido nem ao consumidor final, nem ao investidor que pretenda desenvolver alternativas energticas s necessidades de transporte. Em 2004, houve um crescimento da demanda superior ao esperado, demanda que se manteve relativamente robusta e inelstica diante de preos crescentes (em parte porque os preos dos combustveis eram subsidiados em muitos pases) que afetaram o crescimento econmico global, especialmente nos pases desenvolvidos. Ao longo da dcada de 2000, os principais direcionadores da demanda petrolfera global foram economias emergentes como China (7% ao ano) e ndia (4% ao ano) cujo crescimento foi superior em mais do dobro ao das economias avanadas, combinando forte desempenho econmico com intensidade petrolfera mais elevada no PIB (i.e., maior consumo de petrleo por unidade de valor gerada no PIB). Cerca de 60% do crescimento da demanda de petrleo no perodo 1980-2006 foi proveniente da China, ndia e Oriente Mdio em comparao aos 30% realizado pelos pases da OCDE. Ao mesmo tempo, no houve uma ampliao proporcional da oferta de petrleo. De fato, no curto prazo, a oferta de petrleo inelstica e, neste caso, no respondeu s variaes de preo porque (1) a capacidade de produo ociosa era baixa (apenas 1,4 milho de barris/dia ou 1,8% da capacidade mundial, em mdia, no perodo 20042008), (2) os estoques eram relativamente pequenos e (3) a expanso da capacidade produtiva requer normalmente um tempo longo (5 a 10 anos). Mas o descompasso da oferta em relao demanda teve como componente essencial o baixo investimento das empresas petrolferas ao longo da dcada de 1990 e incio da dcada de 2000, que consideraram muito elevado o preo do petrleo (US$18/barril, em mdia) e optaram por uma orientao conservadora para os investimentos em explorao e produo. A produo de petrleo no cresceu no perodo 2005-2007, ainda que fosse para compensar o declnio nas jazidas existentes. Nos Estados Unidos, em 2007, a produo era 40% inferior ao volume produzido em 1970 (11,3 milhes de barris/dia). Hove queda tambm na produo do Mar do Norte, no Mxico (com o declnio na produo do campo de Cantarell, anteriormente o segundo maior campo produtor do mundo) e na Indonsia, que deixou de ser membro da OPEP em 2008. A Arbia Saudita coordena sua produo para atenuar os efeitos dos cortes e rupturas de oferta. Embora seja um swing producer (possuindo capacidade ociosa que pode ser rapidamente integrada sua oferta), em 2007 a produo da Arbia Saudita declinou seja (1) por conta da exausto gradual do campo de Ghawar (o maior do mundo, com reservas de 70 bilhes de barris e capacidade de produo de 5 milhes de barris/dia), seja (2) por uma deciso poltica deliberada em resposta percepo do declnio na elasticidade-preo da demanda ou (3) por consideraes de longo prazo. Isso tornou-se um fato crucial para o mercado internacional de petrleo, que deixou de contar com a capacidade ociosa da Arbia Saudita para ajustar a produo global e suavizar mudanas de preo, ampliando o efeito sobre o preo de qualquer perturbao na oferta ou demanda.
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Entre 2004 e 2008, as presses de demanda foram decisivas para o aumento nos preos. Uma possvel aproximao dessa dinmica pode ser dada pela elasticidade-preo da demanda, que corresponde variao percentual da demanda diante de uma variao percentual dos preos. Maior no curto prazo (quando as possibilidades de substituio so restritas), a elasticidade-preo da demanda menor no longo prazo (quando alternativas podem ter sido implantadas). Diante da oscilao de 100% do preo do petrleo entre julho de 2007 e julho de 2008 (de US$72/barril para US$145/barril no mercado WTI), o comportamento da demanda deveria ter tido dimenso relevante, da mesma forma que se manifestou com o colapso dos preos do segundo semestre de 2008. Na prtica, porm, foi a compra de petrleo por investidores financeiros que acabou por introduzir a dinmica observada ao longo de 2008 nos preos futuros (e com ela dos preos spot) dissociada da demanda e oferta de volumes fsicos de petrleo. Uma outra varivel relacionada a esta questo o volume dos estoques. Quando o preo excede o necessrio para equilibrar oferta e demanda, os estoques so normalmente ampliados. Caso contrrio, sendo os preos inferiores ao necessrio a este equilbrio, os estoques so utilizados. Isso significa que estoques muito inferiores ao normal devem corresponder a uma elasticidade-preo da demanda pequena e insensvel ao preo. Portanto, so necessrios aumentos de preo para reduzir a quantidade demandada a um nvel de equilbrio em relao quantidade ofertada.
AS EXPECTATIVAS EM RELAO OfERTA DE PETRLEO

As expectativas em relao evoluo da oferta de petrleo tambm tm importncia fundamental na determinao dos seus preos. Elas so dimensionadas a partir de diversos fatores. No plano fsico, levando em considerao a disponibilidade dos recursos, tais como o ritmo de declnio dos campos existentes, a ampliao do fator de recuperao das jazidas e a descoberta e desenvolvimento de novas reas. No plano tecnolgico, com a introduo de novos equipamentos de explorao e produo de petrleo, e a converso de recursos no-convencionais em combustveis lquidos. No plano econmico, com a tributao e as regulamentaes ambientais sobre os derivados de petrleo, bem como a introduo de alternativas ao uso dos derivados de petrleo nos transportes. No plano poltico, com a possibilidade de conflitos diversos envolvendo reas com grande concentrao de exportaes, como o Oriente Mdio. No curto prazo, assim como a demanda, tambm a oferta de petrleo tem uma condio limitada de resposta (ou inelasticidade), causando volatilidade nos preos. Essa tendncia tende a ser ampliada quando ocorre uma mudana imprevista nas condies de mercado ou tenso em reas com grande concentrao de oferta ao mercado internacional. A inelasticidade do mercado amplifica o efeito de uma reduo na oferta, causando um aumento nos preos em razo da conjugao (1) da falta de alternativas ao petrleo, (2) da falta de capacidade ociosa no mercado, o que inclui a falta de investimento para expanso da capacidade existente (e.g., por parte dos pases da OPEP) e (3) da ruptura de fornecimento por razes polticas internas (como ocorre periodicamente na Nigria) ou internacionais (como tende a ocorrer no Oriente Mdio). A orientao de novos investimentos em explorao e produo deve superar incertezas de curto prazo, inclusive em relao aos preos futuros do petrleo. Ser necessrio um tempo relativamente longo para viabilizar a nova capacidade de produo (5 a 10 anos entre o momento da deciso do investimento e o incio da produo). Os investimentos so pesados e sero postergados caso haja incerteza sobre o crescimento da demanda e a competitividade dos eventuais substitutos. O menor volume de reservas em poder das empresas internacionais tambm explica o baixo investimento em explorao e produo. Ao mesmo tempo, o declnio na capacidade produtiva dos campos existentes e a reduo na capacidade ociosa dos pases da OPEP tornam a oferta mais lenta do que o crescimento da demanda. A importncia da OPEP como direcionador dos preos deve continuar sendo determinante, tanto por sua capacidade de produo (42% do total em 2010, 44% em 2020 e 51% em 2035, segundo projeo da Agncia Internacional de Energia), quanto pelo volume de suas reservas (85% do total em 2010). Os grandes fluxos de petrleo gerados no Oriente Mdio, por suas caractersticas, localizao e qualidade, condicionam os sistemas energticos dos grandes mercados consumidores. Fatores poltico-institucionais nos pases produtores do Oriente Mdio tm efeito sobre a oferta de petrleo e impacto direto sobre os preos. A queda na oferta observada em 1978 (Revoluo no Ir), a Guerra Ir-Iraque (1980) e a Invaso do Kuwait (1990) resultaram em queda de 7 a 9% da oferta mundial de petrleo, atenuada com o aumento de oferta de outros pases produtores. As quedas na oferta resultaram em aumento nos preos do petrleo de 25% (1980) e 70% (1990) determinados pela incerteza e risco de ruptura da oferta futura de petrleo. Os aumentos poderiam ser ainda maiores se no tivesse havido recurso ao estoque dos pases grandes consumidores.
IMPACTO DA VARIAO DOS PREOS SOBRE A ECONOMIA

A grande variao dos preos do petrleo ao longo do perodo 2004-2008 deveria ter um enorme impacto sobre a economia. Apesar das consequncias adversas, o impacto foi menor do que se esperava porque a elevao dos preos foi compensada pela exportao de bens e servios (por pases importadores de petrleo) e pela reciclagem de petrodolares (por pases exportadores de petrleo, a exemplo do que ocorreu na dcada de 1970). Um dos elementos centrais que diferenciam a crise recente das anteriores o fato de que, no passado, os grandes aumentos de preo do petrleo resultaram de uma ruptura no fornecimento de petrleo. Desta vez, o aumento de preos foi consequncia de uma forte elevao na demanda de petrleo, no quadro de um processo de crescimento econmico. A reduo da intensidade petrolfera na atividade produtiva tambm explica a atenuao da elevao dos preos sobre a economia. Alguns estudos3 indicam que o efeito da elevao dos preos foi menos acentuado nos ltimos anos do que na dcada de 1970. Recentemente, tem-se verificado uma correlao positiva entre a elevao dos preos do petrleo e o bom desempenho da economia global, evidenciando a importncia de desvincular os efeitos positivos da elevao dos preos do petrleo, resultantes do crescimento da demanda, dos efeitos adversos, resultantes de elevaes abruptas de preo em razo de redues na oferta (como ocorreu na dcada de 1970). No caso da economia brasileira, o impacto foi amortecido por trs fatores: (1) reduo na intensidade energtica do petrleo sobre a atividade produtiva, (2) exportaes de petrleo pesado compensando parcialmente as importaes de petrleo mdio e leve e (3) defasagem no aumento do preo dos derivados de petrleo.
3 Kenneth Rogoff, Oil and the Global Economy, Harvard University, 2006; Tobias N.Rasmussen e Agustn Roitman, Oil Shocks in a Global Perspective: Are they Really that Bad?, International Monetary Fund, 2011.
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ORAMENTO DOS PASES PRODUTORES E NVEL DE PREOS DE EQUILBRIO

Pases da OPEP com elevado oramento e fortes demandas sociais (como o Ir, a Venezuela e, com a Primavera rabe, a Arbia Saudita e alguns emirados do Golfo) exercem maior presso sobre os demais membros para o aumento de preos, sendo tambm os pases que, contraditoriamente, no se atm s suas quotas e vendem, extra-oficialmente, um volume maior de petrleo, o que acaba pressionando os preos para baixo. A estimativa do preo do petrleo que permita equilibrar o oramento dos pases produtores (estejam ou no na OPEP) fornece uma determinao de ordem poltica para a evoluo possvel dos preos. Para a Arbia Saudita, segundo maior produtor mundial de petrleo, em 2012, o preo de US$74/barril (para uma produo prevista de 8,8 milhes de barris/dia) permite equilibrar seu oramento, que depende em 80% da receita do petrleo. Considerando seu peso na oferta mundial de petrleo, o volume de sua capacidade ociosa e sua importncia na OPEP, esse pode ser considerado um piso ao preo do petrleo que atende a todos os participantes e viabiliza as alternativas de ampliao da oferta. Desde os recursos no convencionais, como as areias petrolferas (que se viabilizam ao preo equivalente do petrleo a US$35-40/barril) e o leo de xisto (vivel ao preo de US$45/barril) ao petrleo em guas ultraprofundas do Brasil e da Costa da Guin (ao preo de US$50-60/barril). Essa avaliao reforada pela estimativa, realizada pelo Carnegie Investment Bank, do preo de petrleo que permite equilibrar o oramento de outros pases produtores, que juntamente com a Arbia Saudita correspondem a 35% da oferta mundial de petrleo em 2010. A Rssia, primeiro produtor mundial de petrleo, consegue equilibrar seu oramento com o petrleo ao preo do barril de US$110, enquanto para o Iraque o valor de US$100, para a Arglia US$98 e para o Ir US$88.
AUMENTO DOS PREOS E EXPANSO DE CAPACIDADE

Em condies normais, o aumento dos preos estimula novos investimentos em explorao e produo. Mas o mais relevante a previso de evoluo dos preos no longo prazo e de rentabilidade dos investimentos realizados. Isso torna crucial a expectativa gerada pelas condies do regime regulatrio e de controle das reservas. Nos dois casos, a tendncia recente tem sido a implantao de regimes regulatrios e de concesso restritivos e discricionrios, e a ampliao da propriedade das reservas de petrleo por parte dos pases produtores. Isso promove um padro de investimento de empresas estatais diverso do padro aplicado por empresas internacionais. As barreiras convencionais aos investimentos em expanso da capacidade produtiva tambm contribuem para um ritmo mais lento de evoluo. Isso vale tanto para as barreiras situadas abaixo do solo (como as condies geolgicas e tecnolgicas), quanto para aquelas localizadas acima do solo (como regulaes restritivas e regimes de concesso discricionrios). Estima-se que, em ambiente de grande volatilidade e incerteza, os investimentos em explorao e produo tendem a ser inferiores ao que seriam sob preos elevados, mas sem volatilidade. Um outro fator desestimulante para os investimentos em E&P das empresas internacionais o nvel da capacidade ociosa da OPEP, por indicar um excedente de oferta no mercado. At a Primavera rabe (2010-2011), as empresas estatais dos pases produtores do Golfo Prsico tinham planos ambiciosos de investimento, que incluam, entre outros, US$100 bilhes pela empresa Saudi Aramco. Outras empresas estatais com investimento consistente com a evoluo dos preos so Petrobras, PetroChina e Sonatrach (da Arglia). Ainda assim, a previso de reduo da atividade econmica nos grandes mercados consumidores em 2011-2012 restringiu a expanso e provocou o adiamento de investimentos previstos.
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CONCLUSO
H uma tendncia elevao dos preos no mdio prazo, em razo de (1) elevao dos custos em novas reas de produo, (2) extrao de petrleo no-convencional, (3) melhoria no fator de recuperao das jazidas e (4) promoo de alternativas para as utilizaes intensivas em petrleo. Alm desses fatores, h um descompasso entre a expanso da oferta e a velocidade de ampliao da demanda (que ainda dever contar com subsdios em vrios pases) tornando inevitvel um aumento dos preos at que as novas reas de produo sejam integradas oferta global. A participao da OPEP na determinao do preo ser relevante por conta de sua parcela de mercado e da orientao que vem seguindo de estabelecer cortes de produo e preservar uma capacidade ociosa que acaba aumentando o nvel de incerteza e o risco de investimentos concorrentes fora da OPEP. Por exemplo, em dezembro de 2011, a Arbia Saudita suspendeu um programa de investimentos de US$100 bilhes que visava aumentar sua capacidade produtiva de 12 para 15 milhes de barris/dia. Com isso pretende reduzir a velocidade de ampliao de sua capacidade de produo e, desse modo, fazer face oferta adicional de combustveis resultante da produo de petrleo compacto ou comprimido (light tight oil) nos Estados Unidos e das areias petrolferas do Canad. Aes dessa natureza tero impacto sobre o preo, mantendo-o acima de US$100/barril, especialmente at 2015, enquanto no entram em operao as novas reas de produo em desenvolvimento. Fortalecendo esse processo, o desenvolvimento da capacidade de produo do Iraque deve ampliar substancialmente a parcela da OPEP no mercado internacional de petrleo. Contando com reservas provadas de 115 bilhes de barris e dispondo do petrleo mais barato do mundo, explorvel em condies geolgicas favorveis e jazidas facilmente acessveis, o Iraque tem programandos investimentos estimados em US$120 bilhes, que devem levar o pas condio de segundo produtor da OPEP (depois da Arbia Saudita) a partir de 2020, com 5 milhes de barris/dia, atingindo 7 milhes de barris/dia em 2030. Embora grandes produtores (como a Rssia) no estejam na OPEP, todos tm interesse e se alinham tacitamente para consolidar a elevao dos preos. Mas h restries e interesses contraditrios, mesmo entre os pases membros da OPEP, que podem determinar fissuras em uma situao de reduo da demanda e de queda dos preos. Nos prximos anos, ao lado do crescimento da demanda e da entrada em operao de novas reas de produo, estima-se que haver um declnio nas jazidas existentes tanto na OPEP, quanto fora dela, tornando necessrio, segundo estimativa da Agncia Internacional de Energia, introduzir uma capacidade adicional de 17 milhes de barris/dia at 2020. A maior parte vir dos pases da OPEP, mas uma parcela substancial (5-6 milhes de barris/ dia) vir de quatro participantes externos OPEP (Brasil, Canad, Cazaquisto e Rssia). As orientaes a serem seguidas por esses pases em relao expanso de sua oferta e ao controle de sua capacidade de produo tero efeito sobre os preos. Mantendo independncia em relao OPEP, o Brasil valorizar a sua oferta junto aos grandes mercados consumidores, com petrleo de qualidade priorizada no mercado, localizado em rota segura, ampliando o interesse de novos investimentos para explorao e produo.

O Mercado Do Petróleo: Oferta, Refino e Preço

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O MERCADO DO PETRLEO:

OfERTA, REfINO E PREO

ABRIL 2012 ANO 05

FGV PROJETOS | O MERCADO DO PETRLEO: OFERTA, REFINO E PREO

fUNDAO GETULIO VARGAS

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SUMRIO A NOVA OfERTA DO PETRLEO

EMPRESAS PETROLFERAS E A REPOSIO DAS RESERVAS

O VALOR DE UMA EMPRESA PETROLFERA E AS RESERVAS DE PETRLEO

A EVOLUO DAS DESCOBERTAS DE NOVAS JAzIDAS

A FRONTEIRA DAS GUAS ULTRAPROFUNDAS

A NOVA OFERTA DE PETRLEO

FGV PROJETOS | O MERCADO DO PETRLEO: OFERTA, REFINO E PREO

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EMPRESAS PETROLfERAS E A REPOSIO DAS RESERVAS

O VALOR DE UMA EMPRESA PETROLfERA E AS RESERVAS DE PETRLEO

FGV PROJETOS | O MERCADO DO PETRLEO: OFERTA, REFINO E PREO

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Tabela 1: As 15 maiores empresas de petrleo por volume de reservas

A EVOLUO DAS DESCOBERTAS DE NOVAS JAzIDAS

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A fRONTEIRA DAS GUAS ULTRAPROfUNDAS

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A NOVA OfERTA DE PETRLEO

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SUMRIO MERCADO DE COMBUSTVEIS, REfINO E QUALIDADE DO PETRLEO

MERCADO DE PETRLEO BRUTO

MERCADO DE DERIVADOS DE PETRLEO E DE OUTROS COMBUSTVEIS

EVOLUO RECENTE DOS PRINCIPAIS MERCADOS CONSUMIDORES

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MERCADO DE PETRLEO BRUTO

Grfico 1: Tipos de petrleo por grau API e teor de enxofre

QUALIDADE E PREOS DOS PETRLEOS

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Grfico 2: Produo mundial por qualidade de petrleo

Grfico 4: Evoluo do preo dos petrleos Marlim e Brent

fonte: ENI World Oil and Gas Review 2010

fonte: Energy Information Administration

Grfico 3: Evoluo do preo dos petrleos Maya, Brent e Tapis

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MERCADO DE DERIVADOS DE PETRLEO E DE OUTROS COMBUSTVEIS

PADRES E TENDNCIAS NA DEMANDA DE DERIVADOS

Principais setores consumidores dos derivados de petrleo

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Grfico 5: Substituio de leo Combustvel por Gs Natural

fonte: Ministrio de Minas e Energia

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EVOLUO RECENTE DOS PRINCIPAIS MERCADOS CONSUMIDORES

fonte: Energy Information Administration

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fonte: Energy Information Administration

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fonte: Ministrio de Minas e Energia

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A TRANSIO AO MERCADO DE COMBUSTVEIS AMPLIADO

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SUMRIO PREOS DO PETRLEO