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Comptabilit

JUSTE VALEUR OU VALEUR INJUSTE : LE DBAT SUR LVALUATION DES INSTRUMENTS DE MARCH
Stphane LEFRANCQ
IAE de Paris Universit Paris 1 Panthon Sorbonne lefrancq.iae@univ-paris1.fr

es normes comptables internationales, labores par lIASB, ont essuy un feu roulant de critiques loccasion des rcents troubles boursiers. On leur a reproch damplifier les mouvements du march, dtre pro-cycliques selon la terminologie consacre. La juste valeur a t plus particulirement cloue au pilori, en raison peut-tre de son caractre emblmatique pour ce dispositif normatif. Au demeurant, la modification de la norme IAS 39 vote par lIASB en octobre 2008, permettant dassouplir dans des circonstances exceptionnelles cette rgle de la fair value, tend accrditer lide de sa contribution la crise actuelle, ne serait-elle quindirecte.

plus complexe que limage habituellement vhicule. Sa mise en uvre sappuie sur un ensemble de dispositions labores permettant den encadrer sinon den liminer les difficults. De surcrot, les reproches formuls peuvent surprendre sagissant des banques dinvestissement, soumises dans le cadre des normes franaises des dispositions qui ne scartent pas ncessairement trs sensiblement dune telle solution, ce que lexamen du traitement comptable des produits drivs permettra de mettre en vidence. Les critiques formules ne concernent peuttre au final pas tant la juste valeur elle-mme que le modle social et de gouvernance vhicul par les normes internationales et que symbolise cette disposition particulire. Replacer le discours dans ce cadre plus gnral permettra de mieux apprcier limportance de lenjeu.

1. COMPTABILIT DES INSTRUMENTS FINANCIERS ET JUSTE VALEUR

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Sur quel objet porte le dbat et de quoi parle-t-on quand il est question de juste valeur ? Au-del dun traitement comptable, cela recouvre galement une qualification des oprations ds leur ngociation. 1.1. LA COMPTABILIT DINTENTION Lenjeu de la juste valeur est le traitement en priode dinventaire des instruments financiers, les modalits de constatation du rsultat les concernant. Ce processus repose sur lintention affiche par lentreprise lors de la mise en place de lopration, que ce soit lactif ou au passif. A cet effet, elle doit classer linstrument en fonction dune part de sa nature financire, dautre part de ses perspectives de dtention. Ce classement aboutit inscrire la transaction dans un des quatre portefeuilles possibles (cf. tableau ci-dessous) et den dduire le traitement appliquer en inventaire.
Intitul Intention Rsultat court terme Seul choix pour les drivs Dtention sans horizon particulier Traitement linventaire Valorisation en contrepartie du compte de rsultats Valorisation en contrepartie des capitaux propres

Un rapide retour sur la nature exacte de ce que lon appelle la juste valeur et la manire dont elle sinsre dans le cadre plus gnral des rgles applicables aux instruments financiers (1) permettra de mettre en vidence que cette notion est notablement

Rsum de larticle
La crise financire a accentu les critiques formules lencontre des normes comptables internationales en gnral et de la juste valeur en particulier. Lexamen du dispositif normatif permet de mettre en vidence que ce mcanisme est notablement plus labor que limage renvoye dans le discours commun. Les contraintes de mise en uvre permettent ainsi de rpondre, au moins en partie, aux reproches exprims. De surcrot, sa nouveaut par rapport aux textes encadrant le traitement des instruments drivs par les tablissements de crdit napparat pas ncessairement radicale, en particulier sagissant des banques dinvestissement au cur de la tourmente. Cela ne signifie videmment pas que les normes internationales simposent comme le terme de lvolution de la comptabilit. Mais la juste valeur apparat davantage comme la dclinaison locale dun modle social et de gouvernance. La question devrait porter sur la validit de celui-ci plutt que de se focaliser sur une de ses consquences aussi emblmatique soit-elle.

Juste valeur par le rsultat

Disponible la vente Prts et crances Dtention

Terme de lopration Lissage actuariel Terme de lopration Lissage actuariel

1.

Les termes en italique sont repris dans le glossaire figurant la fin de larticle.

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Rflexion
Ce tableau appelle plusieurs remarques. Tout dabord, la juste valeur nest pas le seul mode de comptabilisation possible, puisque pour les produits non liquides (prts et crances) ou les instruments que lentreprise souhaite conserver jusqu leur terme le rsultat doit tre tal sur la priode de dtention, indpendamment de toute variation de juste valeur intervenant entre la date dentre dans le bilan et lchance (2). Par ailleurs, deux modes de traitement la juste valeur existent, lun ayant sa contrepartie en capitaux propres, lautre en rsultat. Le portefeuille objet de toutes les critiques semble tre le premier de la liste pour lequel la contrepartie des variations de juste valeur figure en rsultat. Il est plus communment connu sous le nom de Trading et son fonctionnement est dtaill dans lexemple ci-dessous. Soulignons au passage que cette diffrence de traitement des variations de juste valeur ne prsente pas ncessairement un caractre aussi central quon pourrait le penser de prime abord, les capitaux propres, au sein desquels le rsultat figure, constituant le premier point dattention des investisseurs destinataires privilgis des tats labors en normes IFRS.
Exemple de comptabilisation en Fair Value Through Profit & Loss Soit une option achete moyennant le rglement dune prime de 10 le 2 mars 2008. Au 31 mars, la valeur de cette option stablit 15 (soit une variation de valeur de + 5). Le 30 avril, elle nest plus que de 9 (soit une variation de valeur de - 6 par rapport au 31 mars). Au moment de sa cession, loption vaut 12 (soit une variation de valeur de + 3 par rapport au 30 avril). Le traitement comptable de cette opration sera le suivant :

1.2. LA JUSTE VALEUR Figurant dans le corpus de lIASB sous son nom anglais de fair value, dont la traduction franaise ne peut tre quapproximative, la juste valeur a t dfinie comme le prix quune contrepartie indpendante serait prte payer dans des conditions de concurrence normale pour obtenir un actif financier ou exigerait pour supporter un passif financier. On voit que sa force, sa justesse, vient de lquilibre des relations entre les parties la transaction envisage. Notion essentielle, la juste valeur est entoure de modalits de mise en uvre trs labores. LIASB distingue deux types de fair value, la valeur de march et la valeur de modle (IAS 39 AG71 AG82 ; cette dmarche a t explicite par lIASB Expert Advisory Panel en octobre 2008). La premire dcoule de lobservation sur un march actif et liquide de transactions portant sur un instrument identique celui dtenu par lentreprise. Le prix de march constitue cet gard la meilleure estimation possible de la juste valeur, puisque des transactions se sont effectivement dnoues ce niveau. Bien videmment, de telles observations ne sont pas toujours disponibles, ce qui impose alors, et la hirarchie est explicite, lutilisation dune valeur de modle dont la dtermination doit se faire selon des approches galement hirarchises (3) : Des prix sont disponibles, mais le march nest pas actif et liquide ; on utilise ces prix en tenant compte de lilliquidit du march ; Des prix sont disponibles, mais pour un instrument similaire ; on utilise ces prix en les corrigeant pour tenir compte des diffrences entre les instruments ; Aucun prix nest disponible, on procde alors une valorisation par modle, en sappuyant en particulier sur lactualisation des flux futurs ou les modles de valorisation des options. Dfinie avec prcision, davantage que la valeur de march en France, la juste valeur sintgre un modle comptable dont les objectifs et les destinataires sont clairement dfinis par le cadre conceptuel. Il sagit en effet de permettre linvestisseur de

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Bilan actif Acquisition Valorisation mars Valorisation avril Cession 10 5 6 9 12 Trsorerie 10

Compte de rsultat 5 6 3

Le traitement aboutit donc traiter symtriquement les charges et les produits latents, en rupture avec le principe de prudence habituellement associ la comptabilit. Soulignons cependant quau final, le rsultat cumul na videmment pas chang ; seule change sa rpartition dans le temps.

Ce traitement en Trading est le seul possible pour les instruments drivs, restriction qui nous semble majeure du point de vue de lIASB. Cet organisme tient en effet avec dtermination ce que les modes de comptabilisation de ces produits particulirement volatils soient strictement encadrs afin dviter le pilotage du rsultat. Au demeurant, et lIASB la raffirm rcemment, lobjectif dune gnralisation du modle de la juste valeur reste dactualit pour les instruments financiers, ne serait-ce que pour simplifier les normes les concernant en supprimant les options ouvertes et leur encadrement. Au-del de ces remarques, un des points soulevs est que la juste valeur ne concerne pas seulement des instruments faisant lobjet dune cotation active. Lexaminer rend ncessaire de dfinir ce que cette notion recouvre pour lIASB et la manire dy parvenir.

Abstract
The financial crisis has increased criticism of international accounting standards in general and more particularly, the notion of fair value. A closer look at the existing standards system shows that it is far more sophisticated than the image given to the general public. Implementation restrictions are often the answer to criticism. Furthermore, when compared to former doctrine providing the control framework for instruments used by credit organizations, new standards offer little radical change. This is particularly true for investment banks that lie at the heart of the storm. Clearly this does not mean that international accounting standards are the end of accounting development. However, fair value would now appear to be the local translation of social and governance models. Analysis of whether this is acceptable is more important than focusing debate on the consequences however significant they may be.

2. En ralit, des ajustements peuvent savrer ncessaires, en particulier en cas de dgradation du risque de crdit. 3. On ne passe donc lapproche suivante que si la prcdente ne peut tre utilise pour linstrument que lon cherche valoriser : lentreprise ne fait pas son choix dans les approches.

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prendre des dcisions conomiques en sappuyant sur la lecture des tats financiers. Au-del des critiques dont elle fait lobjet, et sur lesquelles nous allons revenir, il nous semble important de souligner la cohrence de cette mthode avec les objectifs affichs dun modle comptable orient vers un seul lecteur et une utilisation et qui a pu en ce sens tre qualifi dextrmiste (4). La normalisation franaise ne prsente pas il est vrai cette caractristique car plus marque par la recherche dun consensus, ne serait-ce quen raison de son processus dlaboration. intrinsque mais bien davantage le besoin de trouver des liquidits ou des conditions de march particulirement dfavorables. Ce point a t voqu dans le cas dtablissements bancaires en difficult, mais galement sous le nom de dport de crise (Bordenave et al. 2008) refltant laversion des investisseurs pour certains instruments. La proposition tait alors de corriger la juste valeur de ce dport de crise pour neutraliser lexcessive volatilit provenant du comportement ponctuellement erratique des marchs. En dehors du fait que lintroduction dune telle notion risque de conforter lobjection de non-observabilit de la juste valeur, il nous semble important de souligner que lIASB a bien soulign que le prix dune transaction force ou nintervenant pas sur un march liquide ne saurait reflter la juste valeur dun instrument. Si une entit partie la ngociation est dans une situation de dtresse ou que le march est dsquilibr, avec par exemple davantage de vendeurs que dacheteurs, alors les prix affichs lors des transactions ralises ne sont pas ncessairement utiliser en ltat pour lvaluation des produits dtenus. Il faut faire usage de ce que lIASB appelle le jugement, ce qui ouvre la porte la troisime critique formule lencontre de la juste valeur. 2.3. JUSTE VALEUR ET MANIPULATION Tant lutilisation dun modle que le jugement mettre en uvre pour identifier les transactions forces ou intervenant sur des marchs dsquilibrs soulignent lirrductible recours des paramtres internes lentit et donc suspects dtre manipuls pour les besoins de communication financire de celle-ci. Lide dune parfaite transparence de la comptabilit nous semble cependant illusoire et limage renvoye comporte inluctablement des interprtations, des choix et des valuations propres lentreprise sur lesquels la communication exhaustive est impossible. La situation ne serait ainsi pas fondamentalement diffrente pour lapprciation de ladquation dun niveau de provisionnement ou lactivation de frais de dveloppement. La juste valeur est une facette, certainement particulirement visible, de cette impossible univocit de la comptabilit, avec cette dimension particulire il est vrai quelle amne galement constater des plus-values latentes. La sincrit, ou la true and fair view, constitue dans cette perspective un principe fondamental puisquelle guide la prparation de comptes exploitables par les lecteurs. Elle nest pas consubstantielle la comptabilit, lhistoire la suffisamment montr, mais elle demeure une qualit essentielle son utilisation. Au demeurant, cet objectif gnral ne repose pas sur la seule bonne foi du prparateur des tats financiers. Il fait lobjet dune rvision ; les diligences des cabinets daudit sur les modalits de valorisation des instruments financiers sont significatives et constituent une part notable du contenu des missions ralises au sein des tablissements de crdit, la mesure de limportance de linformation pour leurs lecteurs. Par ailleurs, la porte des modles nest pas ouverte sans contrepartie par les normes internationales et une communication prcise est exige sur les modalits dobtention de la juste valeur. Il faut, parmi dautres exigences (5), communiquer sur les modles de valorisation utili-

2. LA JUSTE VALEUR FACE AUX CRITIQUES


Le dbat autour de la juste valeur nous semble pouvoir tre regroup autour de trois critiques essentielles. La premire souligne quun march nexiste pas ncessairement et donc quon ne peut pas toujours observer une valeur pour linstrument. La deuxime vient de la possible absence dquilibre dans une transaction observe ; les conditions consenties par une entreprise en dtresse pour obtenir de la liquidit vont par exemple aboutir la ralisation doprations des prix peu favorables pour celle-ci, impactant de ce fait la valeur des instruments similaires dtenus par dautres intervenants. Enfin, les possibilits de manipulation quoffrirait la notion de juste valeur constituent en gnral lestocade porte cette notion. 2.1. JUSTE VALEUR ET OBSERVABILIT Contrairement ce que lon pourrait penser, la plupart des instruments financiers ne font pas lobjet dune cotation active. Les drivs apparaissent cet gard emblmatiques ; si certaines options font lobjet dune cotation (Nyse Euronext par exemple), de nombreuses oprations restent ngocies bilatralement afin dadapter leurs caractristiques aux besoins, ce qui nest videmment pas possible pour les instruments ngocis sur un march organis. Ces produits sont dits OTC, Over The Counter, en ce quils sont ngocis de gr gr, sans rapporter les oprations un march centralis. Ainsi que nous avons pu le voir, la capacit observer un prix de transaction nest pas exige pour afficher une juste valeur. Dans la pratique, il est mme frquent que faute de pouvoir satisfaire aux exigences dune juste valeur de march en raison de limportance des instruments ngocis de gr gr, lentit se trouve dans lobligation de procder une valorisation par lapplication dun modle. Ce nest pas pour cela que la dmarche perd toute pertinence, puisquelle doit agir en se comportant ainsi que le ferait un intervenant susceptible dacqurir linstrument : la valeur obtenue nest certes pas un prix, mais elle une valuation de ce que ce prix serait. La valeur ne sera de ce fait pas unique et un mme instrument peut se trouver valoris de diffrentes manires par plusieurs entits ; lunicit de la juste valeur nest pas un objectif en soi condition que celle affiche reprsente bien la meilleure estimation par lentit pour la publication de ses tats financiers. Lhypothse sousjacente est que mme approximative et non observe, une juste valeur porte davantage dinformations quun maintien au cot (Raffournier, 2007) pour le lecteur privilgi des tats en normes internationales que reste linvestisseur. 2.2. JUSTE VALEUR ET TRANSACTIONS FORCES Le contexte particulier de la crise financire, reconnu dailleurs comme exceptionnel par lIASB lors de lamendement de la norme IAS 39, peut amener une entit consentir cder un instrument financier des conditions refltant non sa valeur

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4. 5.

Richard et Colette (2008). Ces questions relvent plus particulirement de la norme IFRS 7.

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ss et sur les paramtres de valorisation, en particulier sils ne sont pas observables. Concernant ces derniers, point critique pour la fiabilit de la juste valeur, il convient den prciser la source, dindiquer leur degr de certitude (par exemple un prcisant un intervalle de confiance) et de communiquer sur leffet quaurait une variation de ces paramtres sur la juste valeur obtenue. Au total, et sans prtendre lexhaustivit, les informations doivent permettre dapprcier la fiabilit de la juste valeur et de lexploiter, sans videmment aller jusqu permettre un calcul contradictoire. tement des mmes oprations selon les normes internationales, dont il ne se distingue pas (les tablissements les considrent dailleurs gnralement comme convergents daprs nos observations personnelles). Dans la mesure o il sagit dun portefeuille central pour enregistrer les drivs au sein des banques dinvestissement, cette similitude permet de relativiser la nouveaut du dispositif de lIASB, au moins pour ces entits (cf. tableau ci-dessous).
Comparaison des dispositifs comptables franais et IFRS applicables au drivs (hors relation de couverture) Normes IFRS Normes franaises Position ouverte isole : Comptabilisation des plus ou moins-values latentes sur les marchs organiss Principe de prudence pour les oprations OTC Gestion spcialise dun portefeuille de transaction : comptabilisation des plus ou moins-values latentes Commentaire

3. LES PRINCIPES DE COMPTABILISATION EN NORMES BANCAIRES FRANAISES


Le processus de valorisation des instruments financiers que recouvre lappellation de juste valeur nest pas aussi innovant quon le laisse penser, en particulier pour les tablissements de crdit actifs sur les marchs entits les plus concernes par ces problmatiques. De fait, sil na pas son quivalent en ltat dans la normalisation franaise destination des socits commerciales, on retrouve des dmarches comparables dans les dispositions applicables aux titres ou aux drivs pour les banques. Nous allons lillustrer pour ces derniers instruments, avant de nous interroger sur la porte des diffrences incontestables entre les deux systmes normatifs. 3.1. UNE COMPTABILIT DINTENTION POUR LES OPRATIONS HORS COUVERTURE Les dispositions comptables franaises applicables aux instruments drivs ngocis par les banques (Rglement 90-15 du CRBF en particulier) prvoient galement une comptabilit dintention. En dehors des relations de couverture (cf. Infra), deux portefeuilles sont prvus. Le premier, dit de micro-spculation ou de position ouverte isole, accueille les oprations isoles ou peu frquentes mises en place par ltablissement. Le deuxime, connu sous le nom quelque peu barbare de gestion spcialise dun portefeuille de transaction, est le principal utilis par les banques dinvestissement puisquy figurent les oprations sur lesquelles la banque intervient rgulirement, de manire significative et dont elle suit globalement le risque et le rsultat. Si le portefeuille de position ouverte isole est rgi par le principe de prudence, aboutissant ne constater comptablement que les pertes latentes (6), le deuxime, galement appel trading au demeurant, conduit comptabiliser les variations de valeur de march en rsultat, quil sagisse de profits ou de pertes. Cela reflte lintention de ltablissement de dtenir ces positions court terme pour en dgager un rsultat grce leur gestion active. En cela, et mme si la notion de valeur de march fait lobjet de dveloppement plus rduit, il est rapprocher du trai-

Juste valeur par le rsultat

Portefeuille par dfaut et des petits volumes

Principal portefeuille pour les banques dinvestissement

3.2. DES DIFFRENCES RELLES EN PARTICULIER POUR LE TRAITEMENT DE LA COUVERTURE Cela ne signifie videmment pas que les traitements des instruments financiers sont toujours identiques entre les dispositifs normatifs. Ainsi alors que le portefeuille de Trading est un portefeuille de rfrence, en normes internationales, son quivalent franais ne peut tre utilis que sous rserve de respecter des critres dactivit et de suivi rigoureux ; le traitement par dfaut est celui des positions ouvertes isoles, ce qui fait prvaloir la prudence dans lenregistrement des valeurs de march. Cet cart nous semble nanmoins relativiser pour les banques dinvestissement, qui remplissent pour lessentiel de leurs activits les exigences rglementaires poses. Plus significatives sont les diffrences dans le traitement des oprations de couverture, particulirement complexe dans le corpus labor par lIASB qui ne reconnat de surcrot pas toutes les relations existant en France (7). De fait, le traitement de telles oprations peut permettre de droger la rgle de la juste valeur pour les drivs, ce que lIASB juge dautant moins opportun quelle a raffirm (cf. Supra) la valeur de ce principe dans le cadre du projet dvolution de la norme IAS 39 (8). Le lieu nest pas ici de revenir sur le dtail de ces carts de traitement trs substantiels de la couverture entre dispositifs franais et IFRS (9), mais il parat en revanche opportun de souligner les consquences potentielles de ces divergences de prise en charge comptable. Le risque existe en effet, ainsi que la soulign rcemment (entre autres) P. Gruson (2008), que la forme tue le contenu et que les tablissements abandonnent des pratiques opportunes en termes de gestion du risque (la couverture, permettant de rduire leur exposition) en raison de lincapacit ou de la difficult les restituer comptablement. L gt probablement un danger trs rel des normes IFRS et du modle de la juste valeur : peser sur les processus de gestion et de dcision en raison de lincapacit (ou du refus) de ces normes de les apprhender comptablement. Limpossibilit selon les textes de lIASB de couvrir un risque net global (issu dun ensemble de crances et de dettes) et plus gnralement les exigences en matire de documentation et de suivi de la couverture ont pu

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6. A lexception des oprations ngocies sur un march rglement ou assimil, pour lesquelles une comptabilisation symtrique des charges et des produits est possible. 7. Il ny a ainsi pas de traitement comparable la macro-couverture franaise, permettant de couvrir un risque net global. 8. Discussion Paper mis par lIASB en mars 2008 sur la rduction de la complexit du traitement des instruments financiers. 9. Une prsentation peut tre trouve dans Foulquier et Touron, 2008.

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dissuader certains tablissements de mettre en uvre de telles qualifications, ce qui parat probablement peu opportun sagissant de restituer comptablement des pratiques de gestion courantes. particulirement son cadre conceptuel. Plaant lactionnaire et son processus de dcision au cur des proccupations de la comptabilit, il est de fait quil scarte en cela dun modle continental et franais, recherchant un quilibre entre les parties prenantes. Richard (2008) souligne limportance de limpact de ces normes dans les comptes des entreprises, aboutissant une constatation plus rapide des profits potentiels. Cette volution correspondrait celle du modle capitaliste vers une approche financire. Au-del des discussions sur la juste valeur, ce qui parat en jeu dans les dbats est bien la pertinence de cette orientation gnrale, dont les normes IFRS sont le reflet mais quelles peuvent contribuer galement alimenter. Au total, la juste valeur nest pas en soi un mal ou un bien. Il est vrai quelle amne reflter en comptabilit les gains et pertes sans attendre le dbouclement de lopration, privilgiant une approche symtrique du rsultat suppose plus en adquation avec le besoin dinformation de lactionnaire. Lenjeu nest pas tant cet effet que sa source, le modle social et de gouvernance vhicul par les normes comptables sous leur apparence outrageusement technique. Le dbat est replacer ce niveau mais est-il encore temps de lengager, alors que les normes sont mises en uvre pour la troisime clture annuelle et que lvolution des dispositifs matriels (systmes dinformation videmment, mais pas uniquement) vient juste de sachever ? Les normes comptables IFRS sont peut-tre dj obsoltes (Richard, 2008), mais leur remplacement sera certainement une opration de longue haleine. Stphane LEFRANCQ

4. AU-DEL DE LA COMPTABILIT
La mise en uvre du modle de la juste valeur, loin dtre aussi simple ou univoque que la prsentation qui en est habituellement faite, savre donc soucieuse de tenir compte du contexte de valorisation, de la situation des marchs et de la transparence de la communication. Le dispositif nest certainement pas techniquement parfait et prsente des faiblesses reconnues dont la moindre nest pas sa complexit (10). Mais en dpit des difficults de son utilisation, il est possible de constater, mme dans un cadre de prsentation aussi troit que cet article, quil nest pas sans prsenter des similitudes avec les dispositions rgissant le traitement en normes franaises des oprations des banques de march, premiers acteurs au cur de la tourmente financire actuelle. Pourquoi toutes ces critiques alors ? B. Colasse (2004) a bien montr quau-del de choix comptables, le problme provenait du modle de gouvernance et de socit vhicul par les normes. La lettre adresse par Jacques Chirac la Commission Europenne en juillet 2003 soulevait dj la question du poids de la vision financire que vhiculait le dispositif de lIASB et plus

Glossaire
Couverture : une opration de couverture vise rduire
ou neutraliser un risque pesant sur lentit du fait dune opration, qui peut ntre que probable. Ainsi le risque de baisse dune action dtenue peut-il tre couvert par lachat dune option de vente. On distingue la micro-couverture, concernant une ou plusieurs oprations identifies, de la macro-couverture visant en particulier rduire le risque de taux n de la position de transformation de ltablissement. Les normes IFRS nautorisent pas la couverture de ce risque net.

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10. Un projet de simplification des normes relatives aux instruments financiers est dailleurs en cours. Les vues semblent encore passablement divergentes entre lEurope et lIASB.

Bibliographie
P. Bordenave, J.F. Lepetit et D. Marteau, Crise du crdit ou de la reprsentation comptable, Les Echos, 29 septembre. B. Colasse (2004), De la rsistible ascension de lIASC/IASB, Grer et Comprendre, n 75, mars, pp. 30-40. CRBF (1990), Rglement 90-15 relatif la comptabilisation des contrats dchange de taux dintrt ou de devises , 18 dcembre. P. Foulquier, P. Touron (2008), Drivs et comptabilit de couverture en IFRS : vers une (m)connaissance des risques ? Comptabilit Contrle Audit, Numro thmatique, dcembre, pp. 7-38. P. Gruson (2008), La juste valeur, un bouc missaire facile, La Tribune, 20 octobre. IASB (2008), Discussion Paper Reducing Complexity in Reporting Financial Instruments, 19 mars. IASB (2008), Reclassification of Financial Assets (Amendments to IAS 39 Financial Instruments: Recognition and Measurement and IFRS 7 Financial Instruments Disclosures), octobre. IASB Expert Advisory Panel (2008), Measuring and disclosing the fair value of financial instruments in markets that are no longer active, octobre. B. Raffournier (2007), Les oppositions franaises ladoption des IFRS : examen critique et tentative dexplication, Comptabilit Contrle Audit, dcembre, pp. 21-41. J. Richard, C. Colette (2008), Comptabilit gnrale Systme franais et normes IFRS (8e dition), Dunod, 648 p.

Driv : instrument financier crit sur un sous-jacent (taux, actions), mis en place pour une somme nulle ou faible lorigine. Il donne le droit (option) ou lobligation (contrats fermes) dacheter ou de vendre un prix et/ou un terme dtermin lactif sous-jacent, ou de recevoir et payer des flux (swaps). Instrument financier : actif financier pour une entit, passif financier ou instrument de capitaux propres pour une autre. Les titres mis ou acquis (obligations, actions, TCN, EMTN), les prts et emprunts, les drivs sont les plus connus des instruments financiers.

Option : droit dacheter (option dachat ou call) ou de


vendre (option de vente ou put) un sous-jacent un prix fix lavance. Le terme peut tre dtermin (option europenne) ou couvrir toute une priode (option amricaine). Le prix pay en change de lacquisition de ce droit est appele la prime.

Swap : contrat dchange de flux pendant une priode et des dates fixes par les parties. Il comporte frquemment deux jambes, une des entits sengageant payer un flux variable (par exemple un taux rvisable) en change dun flux fixe (par exemple un taux fixe).

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