MACROECONOM PARA CASI TODOS IA

Javier D az-Gimnez y Gerardo Jacobs e

Octubre de 2009

Contenido

0. La MACROECONOM IA 0.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.1. ECONOMISTAS O ADIVINOS? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

9 2 3 5 6 9

0.2. LA COYUNTURA PERFECTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.3. LA POL ITICA ECONOMICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.4. LOS FLUJOS Y LOS FONDOS 0.5. EL COSTE DE OPORTUNIDAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

0.6. DOS REGALOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 1. El MODELO MACROECONOMICO BASICO 17

1.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 1.1. EL MODELO MACROECONOMICO BASICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 1.1.1. Un Modelo de la Econom Global . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 a 1.1.2. Un Modelo del Sector Interior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 1.1.3. Un Modelo del Sector Privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

1.1.4. El Modelo Macroeconmico Bsico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 o a 1.2. EL SECTOR PUBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 1.2.1. El Sector Pblico y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 u 1.3. LOS HOGARES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 1.3.1. La Propiedad de los Factores Productivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 1.3.2. Las Decisiones de los Hogares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 1.3.3. La Asignacin del Tiempo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 o 1.3.4. La Asignacin de la Renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 o 1.3.5. La Asignacin del Ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 o 1.3.6. Los Hogares y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 1.4. LAS EMPRESAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 1.4.1. Las Empresas y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 1.5. EL SECTOR EXTERIOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 1.5.1. El Sector Exterior y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 2. El PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL 43

2.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 2.1. LA PRODUCCION AGREGADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 2.2. QUE MERCANC IAS SE INCLUYEN? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 2.2.1. Mercanc Producidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 as

2.2.2. Mercanc Remuneradas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 as 2.2.3. Mercanc Legales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 as 2.2.4. Mercanc Interiores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 as 2.2.5. Mercanc Finales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 as 2.2.6. El Valor Aadido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 n 2.3. QUE PRECIOS SE CONSIDERAN? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 2.3.1. Precios Corrientes o Precios Constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 2.3.2. Precios de Mercado o Precios al Coste de los Factores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 2.3.3. Los Precios de las Mercanc Dif as ciles de Valorar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 2.4. EL PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 2.4.1. Por qu es Bruto? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 e 2.5. LA CONTABILIDAD NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 2.5.1. La Produccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 o 2.5.2. El Gasto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 2.5.3. La Renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 2.5.4. Las Identidades de la Contabilidad Nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 2.6. LA CONTABILIDAD FINANCIERA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 65

3. El SECTOR PUBLICO Y LA POL ITICA FISCAL

3.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 3.1. EL SECTOR PUBLICO EN EL MODELO MACROECONOMICO BASICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 3.2. EL SECTOR PUBLICO EN ESPANA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 3.3. EL SECTOR PUBLICO EN LA UNION EUROPEA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 3.4. LA POL ITICA FISCAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 3.4.1. Cunto Sector Pblico? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 a u 3.4.2. Qu Sector P blico? e u . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76

3.4.3. Los Objetivos de la Pol tica Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 3.4.4. Los Instrumentos de la Pol tica Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 3.4.5. Las Pol ticas Fiscales Expansivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 3.4.6. La Financiacin del Sector Pblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79 o u 3.4.7. Los Tipos Impositivos y la Recaudacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 o 3.4.8. Los Activistas y los Liberales Otra Vez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 4. El PARO Y LAS POL ITICAS DE EMPLEO 83

4.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 4.1. EL CONCEPTO DE PARO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 4.2. LA MEDICION DEL PARO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88

4.2.1. El Registro del Paro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 4.2.2. La Encuesta de la Poblacin Activa o 4.3. EL EMPLEO Y EL PARO EN ESPANA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94

4.3.1. La evolucin del empleo en Espa a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 o n 4.4. LAS TEOR IAS TRADICIONALES DEL PARO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 4.4.1. Los tipos de paro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 4.4.2. La tasa de paro de pleno empleo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99

4.4.3. La oferta y la demanda de trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100 4.5. LAS TEOR IAS MODERNAS DEL PARO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 4.6. LAS POL ITICAS DE EMPLEO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104 5. El DINERO Y LA POL ITICA MONETARIA 113

5.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 5.1. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 5.2. UNA ECONOM SIN DINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 IA 5.3. LAS FUNCIONES Y PROPIEDADES DEL DINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118 5.3.1. Medio de cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118 5.3.2. Depsito de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119 o 5.3.3. Unidad de cuenta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120 5.4. EL DINERO MERCANC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121 IA 5.5. LAS CARTAS DE PAGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122 5.6. EL DINERO BANCARIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 5.7. EL DINERO FIDUCIARIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126 5.8. LOS AGREGADOS MONETARIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 5.9. LA OFERTA MONETARIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132

5.9.1. El efectivo en manos del pblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132 u 5.9.2. Las operaciones de mercado abierto 5.10. LA POL ITICA MONETARIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134

5.9.3. Los depsitos a la vista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

5.10.1. La pol tica monetaria y la econom real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141 a 5.10.2. Los objetivos de la pol tica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 5.10.3. Instrumentos, variables intermedias y los objetivos de la pol tica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 6. LOS INDICES DE PRECIOS Y LA INFLACION 145

6.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148 6.1. LOS AGREGADOS DE PRECIOS INDIVIDUALES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148 6.2. LOS AGREGADOS DE PRECIOS COLECTIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150 6.3. LOS INDICES DE PRECIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 6.4. EL INDICE DE PRECIOS DE CONSUMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 6.5. EL DEFLACTOR DEL PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 6.6. LA DEFINICION Y LA MEDIDA DE LA INFLACION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158 6.7. LA INFLACION Y LOS SALARIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159 6.8. LA INFLACION Y LOS PRECIOS RELATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162 6.9. El TIPO DE INTERES REAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163 6.10. LOS EFECTOS DISTRIBUTIVOS DE LA INFLACION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165 6.11. LA INFLACION Y EL SISTEMA FISCAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166 6.12. OTROS COSTES DE LA INFLACION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167 6.13. LAS HIPERINFLACIONES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168 6.14. TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169

7. Los TIPOS DE CAMBIO Y LA POL ITICA CAMBIARIA

173

7.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176 7.1. LOS BENEFICIOS DE LA APERTURA COMERCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177 7.2. LA ECONOMIA ABIERTA Y LA BALANZA COMERCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178 7.3. LOS MOVIMIENTOS DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179

7.4. LA BALANZA DE PAGOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182 7.5. EL TIPO DE CAMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184 7.5.1. El tipo de Cambio Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185 7.5.2. El Tipo de Cambio Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187 7.6. EL LARGO PLAZO: PARIDAD DE PODER DE COMPRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190 7.7. EL CORTO PLAZO: PARIDAD DE TIPOS DE INTERES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192 7.8. REG IMENES CAMBIARIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194 7.8.1. Tipo de Cambio Fijo vs. Tipo de Cambio Flexible . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195 7.8.2. Bandas Cambiarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198

Tema 0

La MACROECONOM IA

Tema 0

LA MACROECONOM IA
La Muerte (o su alusin) hace preciosos y patticos a los hombres. Estos se conmueven por o e su condicin de fantasmas; cada acto que ejecutan puede ser el ultimo; no hay rostro que no o est por desdibujarse como el rostro de un sueo. Todo, entre los mortales, tiene el valor de lo e n irrecuperable y de lo azaroso. Entre los Inmortales, en cambio, cada acto (y cada pensamiento) es el eco de otros que en el pasado lo antecedieron, sin principio visible, o el el presagio de otros que en el futuro lo repetirn hasta el vrtigo. No hay cosa que no est como perdida a e e entre infatigables espejos. Nada puede ocurrir una sola vez, nada es preciosamente precario. Lo eleg aco, lo grave, lo ceremonial, no rigen para los Inmortales. Homero y yo nos separamos en las puertas de Tnger: Creo que no nos dijimos adis. a o J. L. Borges El Inmortal

0.0. 0.1. 0.2. 0.3.

Introduccin o Economistas o Adivinos? La Pol tica Econmica o Dos Regalos

2 / Macroeconom para casi Todos a

0.0

INTRODUCCION

El objetivo de los cap tulos que siguen es ayudarnos a entender cmo funcionan y cmo se o o gestionan las econom individuales y la econom global en su conjunto. Una forma de empezar a as a pensar en una econom es tratarla como si fuera una gran empresa o, mejor todav como si fuera a a, un conjunto formado por innumerables empresas. Entendiendo la palabra empresa en su sentido ms amplio y abstracto de proyecto, ya sea individual o colectivo. Todos estos proyectos se realia zan en un entorno econmico y estn sujetos a unas normas concretas. Las normas determinan los o a derechos de propiedad, establecen los incentivos, denen las oportunidades y, en general, conguran las reglas del juego. La macroeconom es el estudio sistemtico de ese entorno econmico. Los a a o macroeconomistas estudiamos las consecuencias agregadas de todas las decisiones econmicas que o toman las empresas individuales, y tambin estudiamos cmo las normas y las pol e o ticas econmicas o condicionan esas decisiones. Dicho de otra forma, en las pginas que siguen vamos a estudiar cmo funciona y cmo se a o o gestiona Espaa Sociedad Annima o, si se preere, La Econom Global Sociedad Annima y n o a o cmo las normas y las pol o ticas econmicas que dimanan de esa gestin condicionan las posibilidades o o de actuacin de las personas y las organizaciones establecidas en su territorio. Aunque como muy o bien dijo Krugman (1996) un pa no es una empresa por su complejidad incomparablemente s mayor y porque los pa son sistemas cerrados y sea peligroso confundirlos. ses Tambin vamos a aprender cmo funcionan los sistemas cerrados. La econom global es un e o a sistema cerrado porque en ella todo se determina endgenamente. En los sistemas cerrados las o intervenciones pueden tener consecuencias insospechadas. Un ejemplo un poco manido de esas consecuencias es el de la mariposa que bate sus alas en Islandia y que inadvertidamente provoca un tifn en los Mares del Sur. Familiarizarnos con los sistemas cerrados es importante porque tienen o una lgica especial, distinta a la que usamos para entender o tomar decisiones en sistemas abiertos o como son las empresas, tanto las individuales como las colectivas, por grandes y complejas que sean. Para decidir mis actividades de esta tarde, o la estrategia a medio plazo de una empresa, slo tengo que considerar las consecuencias de esas decisiones para mi proyecto, y no me hace o falta preocuparme por nada ms. En cambio, si el gobierno decide negociar con los transportistas a que solicitan un trato de favor ante la subida de los precios de los carburantes, debe plantearse muchas otras cosas adems de estudiar las consecuencias de sus decisiones para los transportistas. a Por ejemplo, deber plantearse cmo se va a modicar el comportamiento de los dems colectivos a o a afectados por la subida, cmo va a cambiar el grado de dependencia energtica del pa o incluso o e s, cunto va a variar la cantidad de emisiones de gases contaminantes incluidos en el Tratado de a Kyoto.1
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Para una discusin detallada sobre los sistemas abiertos y cerrados, vase Krugman (1996). o e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 3 e 0.1 ECONOMISTAS O ADIVINOS?

Una de las misiones de los economistas es contestar acertadamente a las preguntas muchas veces complejas y urgentes que nos hacen los pol ticos y los empresarios. Antes de empezar a describir cmo cumplimos con esa misin, muchas veces poco menos que imposible, conviene hacer o o una precisin importante: los economistas somos expertos en econom pero no somos adivinos. o a, Para que nadie se d por aludido, perm e tasenos que lo repitamos en primera persona y con otras palabras: los autores de estas pginas no tenemos ni idea de lo que va a ocurrir maana. O ms a n a precisamente, sabemos lo mismo sobre el futuro que cualquiera, que un taxista, que un ciclista, que una abogada laboralista, que el portero de mi nca, o que Madonna. En los ms de sesenta aos que colectivamente los autores de este libro hemos dedicado a a n estudiar econom hemos aprendido algunas cosas, pero nadie, nunca, nos ha enseado a utilizar a n una bola de cristal, a echar las cartas, a descifrar las profec de la esnge, o a encontrar en las as entraas de las ocas los presagios del futuro. Puede que parezca lamentable pero es as hemos n : estudiado el crecimiento y los ciclos econmicos, el desempleo, la inacin, la pol o o tica scal, la pol tica monetaria y un montn de matemticas. Pero a estudiar futurolog no hemos dedicado ni o a a un minuto. Claro que el hecho de que seamos economistas nos da una ventaja quizs algo injusta a sobre las dems profesiones: estamos completamente convencidos de que no hay ni un solo adivino a able ah afuera. Y para demostrarlo, vamos a ayudarnos con una pregunta. Ejercicio 0.0: Suponga que un experto supiera el nmero que va a ser premiado en el cupn de u o viernes. Si el premio fuera de cinco millones de euros cunto valdr esa informacin? (a) Aproxia a o madamente cinco millones de euros; (b) mucho menos; (c) mucho ms. a Para contestar a esa pregunta tenemos que mirar a los dos lados del mercado. Si suponemos que los compradores realmente creen que la informacin del experto es able, estar dispuestos o an a pagar los cinco millones del premio como mucho. En la mayor de los casos algo menos para a resarcirse de los costes asociados al cobro del premio, como los costes burocrticos o scales. Y en a algn caso extremo, quizs algo ms. Un tracante de drogas que quisiera blanquear dinero quizs u a a a estar dispuesto a pagar ms de los cinco millones del premio por el cupn. Pero en cualquier caso, a a o la disposicin a pagar de los compradores estar en torno a la cuant del premio. o a a La pregunta se vuelve ms interesante desde el punto de vista del vendedor. Si yo fuera el a experto y mi informacin fuera completamente able, por qu iba a vender el cupn por mucho o e o menos de la cuant del premio? Slo hay dos respuestas posibles a esa pregunta: porque soy tonto, a o o porque en realidad mi informacin no es able y, por lo tanto, su valor esperado es mucho o menor. La primera de esas dos respuestas no es muy interesante. De los tontos y de los locos puede a predicarse cualquier cosa.2 Adems, los economistas nos hemos especializado en el estudio de las decisiones de agentes racionales y prudentes. Una vez descartada la primera respuesta, slo nos o
Curiosamente, el timo de la estampita funciona porque el timador convence al timado de que el timador es el tonto. O dicho, de otra forma, el timado compra el billete de loter falso porque est convencido de que l es ms a a e a listo que el timador.
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queda la segunda: la informacin que un supuesto experto nos vende por unos cuantos euros, tanto o da que sean unas decenas o unos cientos, es tan poco able que el precio que pagamos por ella es su verdadero valor. Por lo tanto este argumento econmico demuestra que en realidad no hay adivinos o ables ah afuera. Y que si los hubiera, no podr amos hacer negocio con sus servicios, porque nos cobrar aproximadamente el valor de su informacin.3 an o La dicultad de predecir el comportamiento de las variables econmicas tambin puede justio e carse con argumentos estad sticos. Los detalles tcnicos son relativamente complejos y referimos e al lector interesado en los problemas de la prediccin econmica y en el impacto de lo improbao o ble a Taleb (2008), que es un apasionante libro de divulgacin, y a la extensa bibliograf tcnica o a e que contiene. La esencia del argumento estad stico consiste en demostrar que muchas variables econmicas tienen distribuciones no gaussianas y en ilustrar lo problemtico que resulta predecir el o a comportamiento de ese tipo de variables usando las tcnicas estad e sticas habituales. Para entender la diferencia entre las distribuciones gaussianas y no gaussianas y su relacin con la teor de las o a muestras, consideremos el siguiente ejemplo. Ejercicio 0.1: Supongamos que queremos estimar la altura media de los humanos y que vamos a hacerlo con la ayuda de una muestra de mil personas. Seleccionamos a esas personas al azar entre todas las poblaciones humanas, las medimos cuidadosamente y calculamos su altura media: un metro y sesenta y ocho cent metros. Ahora busquemos al humano ms alto y aadmosle a la a n a muestra. Supongamos que despus de mucho buscar damos con un gigante de tres metros. Cunto e a cambia la altura media de la muestra? La respuesta al ejercicio anterior es que la media aumentar aproximadamente 13 mil a metros. O sea, prcticamente nada. El aumento es tan pequeo porque la altura de los humanos tiene a n una distribucin gaussiana. En las distribuciones gaussianas la probabilidad de las realizaciones o extremas disminuye muy deprisa a medida que nos alejamos de la media. Esta propiedad nos permite estimar con mucha precisin las caracter o sticas de la poblacin utilizando muestras pequeas. o n Ahora usemos la misma muestra aleatoria para estimar la riqueza media de los humanos. Exageremos mucho y atribuymosle a la muestra la riqueza media de los hogares estadounidenses en a 1998: 288.000 dlares segn el Survey of Consumer Finances. Busquemos al humano ms rico y o u a aadmosle a la muestra. Pongamos que es Bill Gates. Segn la revista Fortune el valor de su n a u patrimonio ronda los 60.000 millones de dlares.4 Si calculamos la riqueza media de la muestra o ampliada, pasamos de 288.000 dlares a nada menos que 60.227.772 dlares, o sea aadimos a una o o n persona a la muestra y la media se hace aproximadamente 209 veces mayor. Esto ocurre porque la distribucin de la riqueza no es gaussiana. Al no serlo, la probabilidad de que se produzcan realio zaciones todo lo alejadas que queramos de la media es razonablemente grande. Y las estimaciones de las caracter sticas de las poblaciones basadas en muestras se vuelven muy imprecisas. Este argumento estad stico est basado en datos de seccin cruzada o, dicho de otra forma, a o
Una variante de este argumento se puede encontrar en McCloskey (1993). Si la persona ms rica de la tierra es Mukesh Ambani o Carlos Slim, tanto da, porque los valores de sus patrimonios a no se alejan mucho de esa cifra.
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 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 5 e en datos de una poblacin numerosa en un momento del tiempo. Si lo trasladramos a una serie o a temporal de observaciones de una variable no gaussiana, el resultado que obtendr amos es que el comportamiento de la variable en el pasado es poco util para predecir su comportamiento en el futuro. Dicho de otra forma, obtendr amos que en los mundos no gaussianos las sorpresas son frecuentes, y las tcnicas de prediccin se vuelven muy imprecisas porque los errores de prediccin e o o pueden llegar a ser muy grandes. As es que predecir el futuro de la econom es un negocio muy a complicado. Entonces si los economistas no somos capaces de predecir el futuro, qu es lo podemos hacer y e cmo podemos ayudar a los empresarios a decidir? Los expertos en econom nos parecemos mucho o a ms a los expertos en medicina que a los adivinos. Los mdicos y los economistas estudiamos a e el comportamiento de sistemas muy complejos la siolog humana y la econom global. Por a a eso a los mdicos no les pedimos que adivinen cundo nos vamos a enfermar de gripe, ni que e a predigan la duracin exacta de una enfermedad terminal o de un resfriado. Las mismas razones o la complejidad de las econom as hacen que tampoco tenga mucho sentido pretender que los economistas adivinemos cundo se va a reducir la tasa de crecimiento de la econom china, o cundo a a a va a volver a crecer por encima del cuatro por ciento anual la econom espaola. Ni los mdicos ni a n e los economistas podemos contestar a ese tipo de preguntas sencillamente porque no somos adivinos. En cambio, igual que a los mdicos les pedimos que diagnostiquen correctamente las enfermedades e y que propongan remedios ecaces para su curacin, a los macroeconomistas podemos pedirles que o diagnostiquen con rapidez los problemas que afectan a una econom determinada, o a la econom a a global en su conjunto, y que propongan medidas ecaces para corregir esos problemas. 0.2 LA COYUNTURA PERFECTA

Como iremos descubriendo en estas pginas, ser economista tiene sus ventajas, pero no siempre a es fcil. Por ejemplo, cuando en una esta tu interlocutora descubre a qu te dedicas, o cuando a e te encuentras con la vecina del quinto en el ascensor, es casi inevitable que te pregunten y t, u cmo ves las cosas? o algo parecido. Invariablemente, cuando eso pasa, uno tiende a encogerse de o hombros y a decir pues, yo, la verdad es que las veo. . . pchee. Uno contesta as porque describir en unas pocas frases la coyuntura econmica haciendo justicia a sus muchos matices suele ser o complicado. Adems, uno hab ido a la esta para relajarse y hablar de cualquier cosa menos de a a econom O se hab subido al ascensor con prisa para llegar a tiempo a una cita, y a esas horas a. a de la maana uno est para un buenos d n a as dicho sin demasiado entusiasmo y poco ms.5 a Pero la frecuencia con la que se repite esa pregunta, y la cara de inters, a veces mezclada con e angustia, con la que se espera la respuesta nos hacen pensar que merece la pena intentar contestarla. Y qu mejor sitio para hacerlo que el primer cap e tulo de un texto sobre macroeconom Es cierto a. que a principios de agosto de 2008, cuando se escribieron estas l neas, la coyuntura econmica o espaola y europea en general se ve regular tirando a mal o sea, peor que pchee. Pero n a
Nuestros amigos mdicos nos cuentan que a ellos les ocurre algo parecido y que conocidos casuales aprovechan e cualquier ocasin para solicitar sus opiniones profesionales. o
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antes de comentar los detalles de la coyuntura, vamos a describir cmo ser la coyuntura econmica o a o perfecta. Esa que nos permitir contestar a nuestros interlocutores con una gran sonrisa, pues yo a las cosas las veo simplemente perfectas. Imposibles de mejorar. Para un economista, la caracter stica que mejor resume y describe la coyuntura es el crecimiento econmico. A nuestro colega Pedro Videla, insigne economista y gran amigo, le gusta decir o parafraseando el t tulo de la famosa cancin de los Beatles, que Growth is all you need! que en o una versin muy libre podr traducirse como Crece y no te preocupes por nada ms!. Lo que o a a tiene que crecer es la actividad econmica, o concretando un poco ms, la produccin de bienes o a o y servicios o, si nos ponemos tcnicos del todo, el Producto Interior Bruto. El Producto Interior e Bruto es la forma ms frecuente de estimar la actividad econmica. Todos los pa a o ses lo calculan. Su objetivo es estimar el valor de los bienes y servicios que se producen en un territorio durante un periodo de tiempo determinado. El Producto Interior Bruto es uno de los conceptos fundamentales en macroeconom y el Tema 2 de este libro se dedica a estudiarlo en detalle. El crecimiento a del Producto Interior Bruto es el mejor remedio para la pobreza y por eso es el primer indicador del estado de salud de las econom Pero para que la coyuntura sea perfecta no nos basta con as. crecer. Adems al crecimiento le vamos a exigir ciertas cualidades. En una coyuntura perfecta al a crecimiento econmico le exigiremos que sea sustancial, que sea sostenido, y que sea equilibrado. o Pero la perfeccin es muy exigente. No nos vamos a conformar con crecer, por mucho que digan o Los Beatles o Pedro Videla. Cuando una econom disfrute de un proceso de crecimiento sustancial, a sostenido y equilibrado lo siguiente que vamos a mirar es el funcionamiento de sus mercados de trabajo. En un entorno perfecto, esencialmente todas las personas que quieran trabajar deber an tener un puesto de trabajo acorde con su cualicacin y sus expectativas. Dicho de una forma un o poco ms tcnica, la econom ideal deber estar prxima al pleno empleo. a e a a o El crecimiento y el empleo son los indicadores principales del funcionamiento de la econom a real. Pero no nos bastan. Tambin tenemos que ocuparnos de la monetaria o nanciera. En una e coyuntura perfecta adems de un sector real impecable nos gustar que los precios fueran razonaa a blemente estables, o sea que las tasas de inacin fueran reducidas y predecibles. o Y eso no es todo. Para terminar, a la coyuntura perfecta le exigir amos que las desigualdades econmicas entre las personas y los hogares fueran razonables. O sea que fueran compatibles con el o crecimiento y con nuestro sentimiento de solidaridad. Cada uno de estos seis aspectos del entorno perfecto se merece un comentario ms detallado que es el contenido de los seis apartados siguientes. a 0.3 LA POL ITICA ECONOMICA

La segunda pregunta que se nos suele hacer a los economistas despus de la casi inevitable e respuesta negativa al Y t como ves las cosas? es Entonces, qu har para mejorar las u e as cosas?. Ante esta pregunta, los economistas solemos contestar de dos maneras, segn cul sea u a nuestra visin de la efectividad y las consecuencias de las intervenciones de la pol o tica econmica. o Los economistas que deenden la visin liberal proponen que la solucin a la gran mayor de los o o a problemas econmicos es denir y proteger mejor los derechos de propiedad y dejar funcionar a los o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 7 e mercados. Frente a esta visin, los economistas que deenden la visin activista proponen que los o o poderes pblicos deben intervenir en la econom con un amplio y variado abanico de pol u a ticas y regulaciones econmicas. o A los economistas nos gusta defender nuestros argumentos usando analog o parbolas. Y una as a de las analog favoritas de los economistas liberales es comparar el funcionamiento del mercado as con la vida de la naturaleza, y especialmente con la selva. En la selva las especies compiten por unos recursos limitados. Los organismos que son capaces de aprovechar mejor esos recursos prosperan y se multiplican. Y los que no lo consiguen desaparecen. La competencia genera una gran biodiversidad que ocupa todos los nichos del ecosistema. Organismos grandes y pequeos, lentos n y rpidos, caminantes, voladores y trepadores, vertebrados, invertebrados y plantas. Multitud de a especies distintas que compiten por la luz y por la materia orgnica. La vida en la selva no es fcil a a ni relajada. Para sobrevivir tienes que comer y tienes que evitar que te coman. Y la persecucin o del objetivo idntico de perpetuar la informacin gentica de cada especie las lleva a un proceso e o e continuo de evolucin y de adaptacin al medio. Pero aunque la vida en la selva sea incmoda, o o o al decir de los economistas liberales, la vida en la selva es justa. Las reglas del juego estn bien a denidas. Llorar no sirve para nada. Y sobreviven las especies ms competitivas que son las ms a a ecientes. Si sustituimos organismo por empresa y ecosistema por mercado, la analog est hecha. Acepa a temos provisionalmente que el mercado libre es duro pero justo. Y a continuacin preguntmosle a o e un economista liberal por los casi dos millones y medio de parados registrados en Espaa en julio n de 2008, o por los mil doscientos millones de personas que viven con menos de un dlar al d en o a el planeta por esas mismas fechas. Casi seguro que el economista liberal admitir que los parados a de una pa rico como Espaa son un problema serio, y que la pobreza extrema es una tragedia y s n una vergenza. Si le presionamos un poco para que proponga una solucin distinta a la de denir u o y defender mejor los derechos de propiedad y dejar funcionar a los mercados, quizs apriete los a dientes, carraspee un poco y, antes de criticar las propuestas de los activistas, quizs nos cuente el a cuento de las cebras y las leonas que hemos reproducido en el Recuadro 0.2. Ese cuento es otra analog Un recurso retrico cuya nalidad es convencernos de que la a. o pol tica econmica no debe intervenir en los mercados. Porque la mayor de sus consecuencias son o a dif ciles de anticipar. Y porque muchas veces los efectos secundarios de las intervenciones agravan los problemas coyunturales en vez de paliarlos.

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Recuadro 0.2: El Cuento de las Cebras y las Leonas Amanece en la sabana un d lima pio de verano. Ese ao las lluvias han n sido abundantes y las gram neas han crecido ms altas que otras veces. La a manada de cebras empieza a despertarse. Una cebra de poco ms de un a ao abre los ojos y lo primero que ve n es la pradera que se extiende hasta donde alcanza el horizonte. Para las cebras comer no requiere mucho esfuerzo. Slo tienen que agacharse y o masticar. Pero las cebras saben que las mismas herbceas que le alimena tan pueden esconder un peligro mortal. Leonas al acecho. La cebra agacha la cabeza y empieza a ramonear. Comprende que en algn momento u de ese d que amanece va a tener a que correr. Y que si quiere llegar al d siguiente tendr que correr ms a a a deprisa que la leona ms rpida. a a Amanece en la sabana un d lima pio de verano. No muy lejos de donde pastan las cebras, al abrigo de un pequeo grupo de baobabs, se desn pierta un grupo de leones. Una leona de poco ms de un ao abre los a n ojos y lo primero que ve es la pradera que se extiende hasta donde alcanza el horizonte. A las leonas las gram neas slo le sirven de escondio te. Les reconforta saber que ese ao n han crecido ms altas que otras veces a y que acercarse a las cebras sin ser descubiertas les va a resultar relativamente fcil. La leona lleva tres d a as sin cazar y tiene hambre. Se despereza y olfatea el viento con desgana. Comprende que en algn momento u de ese d que amanece va a tener a que correr. Y que si quiere llegar al d siguiente tendr que correr ms a a a deprisa que la cebra ms lenta. a

Para intervenir en equilibrio duro pero justo de la sabana, primero tenemos que elegir el bando al que queremos favorecer. A quin ayudamos: a las cebras o a las leonas? Y esa decisin e o casi siempre es complicada. Primero porque el problema de las cebras y las leonas es idntico: e correr deprisa. Lo mismo que ocurre en la econom Todas las personas y de todas las empresas se a. enfrentan al mismo problema: sobrevivir y prosperar en el mercado. Y segundo porque cualquier intervencin es costosa y nos obliga a privilegiar a unos grupos a expensas de otros. Si aceleramos o a las cebras, probablemente terminemos por quedarnos sin leones. Si aceleramos a las leonas, probablemente nos quedemos primero sin cebras y poco despus sin leones. e A pesar de su atractivo, objetar a esta analog no es muy complicado. Si insistimos, el econoa mista liberal terminar por admitir que en los pocos casos en los que las intervenciones de la pol a tica econmica en los mercados estn justicadas, el ingenio y el tesn de las personas y el sistema de o a o incentivos que generan los mercados hacen que muchas de las intervenciones sean inecaces. Y nos pondr ejemplos como la externalizacin o las Empresas de Trabajo Temporal que desvirtan a o u buena parte de la regulacin de los mercados de trabajo. O cuestionar la ecacia de las rebajas o a scales cuando las familias que se benecian de esas rebajas pueden simplemente ahorrarlas. O enumerar los ingeniosos mecanismos que inventa el sistema nanciero para ampliar su negocio a a

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 9 e pesar de las mltiples normas y obligaciones que les imponen las Directrices de Basilea. En las u pginas que siguen reexionaremos sobre la pol a tica econmica y discutiremos con detalle estos y o otros ejemplos y las propuestas de los economistas liberales. Frente a la visin liberal de la pol o tica econmica, los economistas que deenden la visin actio o vista mantienen que la pol tica econmica debe intervenir en los mercados y que sus intervenciones o son ecaces para conseguir los nes que persiguen. Los partidarios de esta visin proponen y deeno den multitud de pol ticas econmicas y de regulaciones de los mercados. Ejemplos de estas pol o ticas son las pol ticas scales y distributivas entre las que destacan la provisin de mercanc pblicas, o as u los impuestos, la seguridad social y las transferencias; las pol ticas monetarias y cambiarias, que determinan los tipos de inters de intervencin, regulan del sistema nanciero, y eligen el rgimen e o e de los tipos de cambio; la multitud de regulaciones de los mercados de trabajo que limitan las modalidades de contratacin, establecen salarios m o nimos y costes de despido, obligan a participar en el seguro del desempleo o regulan la duracin de la jornada de trabajo; y otro tipo de interveno ciones en los mercados como los controles de precios, las regulaciones ambientales, la prohibicin de o determinados trcos y un largo etctera de regulaciones. En las pginas que siguen tambin nos a e a e ocuparemos de discutir estas y otras propuestas de los economistas partidarios de la intervencin o en los mercados. 0.4 LOS FLUJOS Y LOS FONDOS

En este apartado vamos a aprovecharnos de la relacin que existe entre las mercanc y el tiempo, o as y vamos a clasicar las variables econmicas en dos grandes categor los ujos, como la renta o o as: el gasto; y los fondos, como el dinero o la riqueza. Denicin 0.0: Flujo. Un ujo es una variables econmica que representa un proceso que se o o produce en un periodo de tiempo, y cuya denicin exige que se especique la duracin de ese o o periodo. Ejemplos de ujos son la renta, el ahorro y el gasto. No es lo mismo ganar 500 por hora, que al mes o al ao. Ni tampoco es lo mismo gastar 200 al d que a la semana; ni ahorrar 30.000 n a, en un ao o en toda la vida. Por lo tanto, si queremos que esas cifras tengan sentido tenemos que n precisar el periodo de tiempo en el que se producen, y sa es la condicin que caracteriza a los e o ujos. Ejercicio 0.2: Proponga tres ejemplos de variables ujo. Denicin 0.1: Fondo. Un fondo es una variable econmica cuya cuant se determina en un o o a momento del tiempo, y no en un periodo de tiempo. Ejemplos de fondos son el dinero y la riqueza. Si le preguntamos a Lucas cunto dinero tiene, a cuenta los billetes y las monedas que lleva en el bolsillo y nos contesta con una cifra 6,25, por

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ejemplo. Esa cantidad es el dinero que tiene Lucas en el momento de hacerle la pregunta y, por lo tanto, para contestarnos, slo necesita una cifra 6,25. Para que su respuesta tenga sentido, o Lucas no tiene que mencionar ningn periodo de tiempo. Como el dinero es un fondo, se entiende u que queremos saber su valor justo en el momento de hacerle la pregunta. Ejercicio 0.3: Proponga tres ejemplos de variables fondo. En general, los ujos y los fondos estn relacionados. Casi todos los ujos dan lugar a aumentos a o disminuciones de algn fondo. Pensemos, por ejemplo, en la relacin que existe entre la renta, la u o riqueza y el gasto. Mat trabaja de dependiente en una perfumer y cobra una vez al mes. La as a, nmina de Mat es su ujo de renta. Cada vez que le ingresan la nmina, el saldo de la cuenta o as o corriente de Mat aumenta. El saldo de esa cuenta es uno de los componentes de su fondo de as riqueza. Mat va de compras una vez a la semana. Cada vez que hace un pago, el saldo de su as cuenta disminuye. Los pagos que hace Mat son sus ujos de gasto. Por lo tanto, los ujos de as renta hacen que el fondo de riqueza aumente, y los ujos de gasto hacen que el fondo de riqueza disminuya. Ejercicio 0.4: Suponga que sabemos la renta mensual de Mat Cmo calcular as. o amos su renta en un ao? Har n amos lo mismo con la riqueza? Proponga un mtodo general para agregar en el e tiempo variables ujo, y otro para agregar en el tiempo variables fondo. Como sugiere el Ejercicio 0.4, otra de las caracter sticas que distinguen a los ujos de los fondos es la forma de agregarlos en el tiempo. Los ujos se suman, pero los fondos no se suman nunca. Para calcular la renta anual de Mat solamente tenemos que sumar las rentas que ha percibido durante as, los doce meses del ao. Con los dems ujos ocurre algo parecido. Para calcular el valor anual de n a un ujo, se suman los valores diarios, semanales o mensuales de ese ujo. Sin embargo, con los fondos no ocurre lo mismo. Si le preguntamos a Lucas cunto dinero tiene al mes, seguramente no a sabr qu contestarnos porque esa pregunta no tiene mucho sentido. Podemos preguntarle cunto a e a dinero ten al salir de casa un d determinado de ese mes, o incluso cunto dinero ten al salir de a a a a casa todos los d del mes, y hacer una media con las respuestas. En general, para saber el valor as de un fondo durante un periodo de tiempo, o elegimos un momento del tiempo que represente a todo el periodo, o elegimos varios momentos y calculamos el valor medio del fondo, pero en ningn u caso sumamos los valores del fondo en distintos momentos del periodo. Y no lo hacemos, porque el resultado de esa suma ser una cifra sin sentido. a Ejercicio 0.5: El saldo de la cuenta corriente de Lucas a las 12 del d 1 de enero era de 25,34, a a las 12 del d 1 de febrero era de 32,17, y a las 12 del d 1 de marzo era de 15,25. Proponga a a dos formas distintas de calcular el valor trimestral de su fondo de dinero.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 11 e 0.5 EL COSTE DE OPORTUNIDAD

La caracter stica esencial de las decisiones econmicas es que pretenden resolver los problemas o derivados de la escasez. En realidad, la relacin entre la econom y la escasez no puede ser ms o a a sencilla: sin escasez, la econom no tiene sentido. Los inmortales que se imagin Borges en la cita a o que abre este tema no estudian econom porque no tienen nada que economizar. Pueden pasarse a meses sin ni siquiera moverse, porque saben que les sobra el tiempo para hacer todas las cosas, y para vivir todas las vidas una y otra vez y para siempre. En el mundo real las cosas no son as Es cierto que algunos recursos no son escasos y, en . consecuencia, no son objeto de decisiones econmicas. Algunos de esos recursos son tan abundantes o en relacin con sus usos que ni siquiera se han denido derechos de propiedad sobre ellos. El aire o atmosfrico y la arena de las playas son ejemplos de recursos muy abundantes. Que los motores de e un avin en un viaje transatlntico utilicen la misma cantidad de ox o a geno que una persona en toda su vida no nos importa demasiado, porque el aire atmosfrico todav contiene ox e a geno de sobra para todas las personas, para todos los aviones y para todos los dems usos que queramos hacer a de l. e Pero si exceptuamos dos o tres ejemplos ms o menos rebuscados, nuestro tiempo, nuestros a ingresos y la mayor de las cosas que nos interesan son escasas y, por lo tanto, son objeto de a decisiones econmicas. Por esta razn, aunque sea inconscientemente, el anlisis econmico ocupa o o a o un lugar central en nuestras vidas, y aprender econom nos ensea a decidir mejor. a n Ejercicio 0.6: Conteste a las siguientes preguntas relacionadas con la escasez: (a) proponga otros dos ejemplos de recursos que no sean escasos; (b) imagine dos o tres circunstancias en las que el aire sea un bien escaso; (c) utilice la idea de la escasez para justicar la prohibicin de fumar o en determinados lugares; (d) proponga una explicacin que relacione la escasez y los derechos de o propiedad; (f) relacione la extensin de las aguas jurisdiccionales con la idea de la escasez, por o qu cree que a principios de siglo la extensin de estas aguas era de doce millas, y ahora en muchos e o casos ha aumentado hasta doscientas millas?; y (e) suponga que el universo es nito y relacione esta idea con la existencia de recursos que no sean escasos. La escasez de los recursos a la que nos hemos referido en el prrafo anterior no se debe entender a en sentido absoluto, sino en relacin con los distintos usos que se pueden dar a esos recursos. o Por ejemplo, aunque el tiempo de Lucas sea limitado, le cuesta mucho ms ponerse a estudiar un a mircoles por la tarde si retransmiten un partido de ftbol que le interesa, o si Irene le propone que e u le acompae a una esta, que si no tiene plan. Del mismo modo, las discusiones sobre la asignacin n o de los presupuestos del sector pblico no ser tan encarnizadas si no hubiera tantos usos que u an compiten por esos fondos, y si aumentar las prestaciones sociales no nos obligara a reducir el gasto en carreteras, por ejemplo. Por lo tanto, desde el punto de vista econmico, un recurso es escaso cuando tiene ms de un o a uso excluyente o, dicho con otras palabras, cuando dedicar ese recurso a un uso determinado nos obliga a renunciar a dedicarlo a otros usos. Volviendo al ejemplo del prrafo anterior, el tiempo a

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de Lucas se vuelve ms escaso cuando tiene dos o tres planes igual de atractivos, que cuando a no tiene nada que hacer. En general, los problemas econmicos se vuelven ms acuciantes, y las o a decisiones econmicas ms dif o a ciles de tomar, cuanto ms parecidos son los usos excluyentes que a tiene un recurso determinado. Estas ideas estn recogidas en el concepto del coste de oportunidad, a que es uno de los conceptos ms importantes en econom Formalmente, la denicin del coste de a a. o oportunidad es la siguiente: Denicin 0.2: Coste de oportunidad. El coste de oportunidad de dedicar un recurso a un o uso determinado es el valor del mejor uso alternativo de ese recurso al que nos vemos obligados a renunciar. La Denicin 0.2 pone de maniesto que el coste de oportunidad de las cosas depende de su o escasez. Si asignamos un recurso escaso a un uso determinado, tenemos que renunciar a dedicarlo a cualquiera de sus usos alternativos. El valor del mejor de esos usos alternativos rechazados es la forma elegida por los economistas para medir el coste en el que incurrimos al optar por la alternativa elegida. Para llenar de contenido la Denicin 0.2, necesitamos un procedimiento que nos permita o calcular el valor de las distintas alternativas. El concepto de valor es probablemente una de las ideas ms abstractas y dif a ciles en econom Muchos de los grandes economistas de la historia a. han dedicado sus mejores pginas a denir el concepto de valor y, sin embargo, todav quedan a a muchas preguntas por contestar. Cunto vale una cosa?: el precio que hemos pagado por ella?, a la satisfaccin que nos proporciona su posesin o su consumo?, el esfuerzo que se ha dedicado a o o producirla?, o alguna combinacin de estas tres medidas? Contestar de una forma convincente a o esas preguntas es muy dif cil. A pesar de que denir el concepto de valor sea una tarea dif cil, todos tenemos una idea subjetiva, ms o menos aproximada acerca de cul es el valor de las cosas, y vamos a utilizar esa a a idea subjetiva del valor para calcular el coste de oportunidad. Concretamente, para valorar los usos alternativos de un recurso, vamos a tener en cuenta todos los aspectos que contribuyen a hacerlos agradables o desagradables, y vamos a adjudicar a cada alternativa un indicador subjetivo de su valor. Cualquier unidad que sea apropiada puede servirnos para medir el valor. Podemos medir el valor en pesetas, si somos capaces de valorar en pesetas cosas abstractas como la satisfaccin de o conducir una moto en verano o la frustracin que supone un suspenso. Y si no somos capaces de o hacerlo en pesetas, cualquier otra unidad de medida nos puede servir. Ejercicio 0.7: Conteste a las siguientes preguntas, y use el concepto de coste de oportunidad para justicar sus respuestas: (a) proponga un ejemplo de un recurso cuyo coste de oportunidad sea cero y (b) qu decisiones son ms dif e a ciles de tomar, aquellas en las que el valor de las distintas alternativas es muy diferente o aquellas en las que es muy parecido? Ejercicio 0.8: Mat trabaja en una perfumer A cambio de su trabajo recibe un salario de w as a. al mes, y valora la satisfaccin de trabajar en otros w mensuales, y en su contrato ha pactado o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 13 e con la empresa que, si le despiden, recibir un subsidio de paro mensual de w. Si le despiden, a Mat tiene previsto dedicar el tiempo que antes dedicaba a trabajar a completar su coleccin de as o mariposas, y valora en w mensuales la satisfaccin que le proporciona esta actividad. Cul es o a el coste de oportunidad en el que incurre Mat por trabajar? Si Mat tuviera que elegir entre as as trabajar o no hacerlo, qu cree que elegir e a? Ejercicio 0.9: Un club de ftbol est dispuesto a pagar 1 milln de euros al ao por contar con u a o n los servicios de un futbolista. Suponga que antes de dedicarse al ftbol, el jugador trabajaba u como dependiente en la mercer de su familia y cobraba 5.000 anuales, y calcule el coste de a oportunidad en el que incurre el futbolista si se decide a char por ese club. Por qu cree que el e club est dispuesto a pagarle al jugador esa cantidad? a Una forma relativamente sencilla de contestar las preguntas relacionadas con el coste de oportunidad como las que plantean los Ejercicios 0.7, 0.8 y 0.9 es la siguiente: En primer lugar identicamos el recurso escaso la tarde de un mircoles en el ejemplo de Lucas. A continuacin identicamos e o los usos alternativos de ese recurso ver el partido de ftbol, salir con Irene o ponerse a estudiar. u Despus adjudicamos un indicador de valor a cada alternativa teniendo en cuenta todos los aspece tos que contribuyen a hacerlas agradables o desagradables. Una vez que sabemos cunto vale cada a alternativa, la ms valorada ser la elegida y, segn la Denicin 0.2, el coste de oportunidad de esa a a u o eleccin es el valor de la mejor de las alternativas rechazadas. El Grco 0.0 ilustra este mtodo. o a e Segn ese grco, Lucas decide ver el partido de ftbol y renuncia a salir con Irene y a estudiar. u a u El coste de oportunidad de la decisin de Lucas son las 120 unidades de valor que adjudica a salir o con Irene, que es la mejor alternativa rechazada.

Ver el partido de ftbol

V(F) = 150

Tarde de mircoles

Salir con Irene

V(I) = 120

Estudiar

V(E) = 35

Grco 0.0: El coste de oportunidad de una tarde de mircoles. a e

Si usamos este mismo procedimiento para contestar a las preguntas que plantean los Ejercicios 0.7, 0.8 y 0.9, descubriremos que el coste de oportunidad de un recurso slo es cero si es o tan abundante que nunca hay que renunciar a ninguno de sus usos posibles, o si es tan intil que u todos esos usos carecen de valor; que las decisiones ms dif a ciles de tomar son aquellas en las que valoramos las distintas alternativas por igual; que el coste de oportunidad en el que incurre Mat as por trabajar es 2w, y que los dos usos alternativos de su tiempo le resultan indiferentes porque los valora por igual; y que el caso del jugador de ftbol es un poco ms complicado. Si aplicamos u a

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directamente la Denicin 0.2 al enunciado del problema, tendr o amos que contestar que el coste de oportunidad en el que incurre el futbolista si cha por el club son los 5.000 que hubiera ganado trabajando en la mercer Sin embargo, esta respuesta deber dejarnos un poco intranquilos a. a porque resulta dif de entender que el valor de un recurso en este caso el milln de euros de cil o la cha del jugador y su coste de oportunidad los 5.000 que hubiera ganado trabajado en la mercer a estn tan alejados. Si pensamos un poco ms all del enunciado, nos daremos cuenta e a a de que el mejor uso alternativo del tiempo del futbolista no es trabajar en la mercer familiar. a Si el equipo en cuestin est dispuesto a charle por un milln de euros, seguramente ser porque o a o a otro equipo estar dispuesto a pagarle una cantidad similar. Por lo tanto, aunque el enunciado del a Ejercicio 0.9 no mencione esa alternativa, el coste de oportunidad en el que incurre un futbolista si se decide a char por un equipo determinado es el valor que le supondr char por otro equipo, a y no el de realizar cualquier otro trabajo para el que no tiene ningn talento especial. u Ejercicio 0.10: Qu relacin cree que existe entre el coste de oportunidad de las cosas y su precio? e o 0.6 DOS REGALOS

Para terminar este cap tulo con buen pie, nada mejor que hacerlo con dos regalos. El primero es el resumen ejecutivo de todo el conocimiento econmico. Literalmente de todo el conocimiento que o los economistas hemos ido acumulando en los casi doscientos cincuenta aos que han transcurrido n desde que en 1776 Adam Smith publicara su tratado Una Investigacin sobre la Naturaleza y las o Causas de las Riqueza de las Naciones que para muchos es el primer texto de econom Quizs a. a nos sorprenda que tantos desvelos puedan resumirse en tan slo tres palabras: o

Nada es Gratis
Estas tres palabras son algo ms que una frase hecha elegida para buscar una sonrisa fcil y se a a merecen un comentario. La Econom estudia cmo las personas gestionamos la escasez. Y, como a o reza la cita de Borges que encabeza este cap tulo, entre los humanos todo es escaso. La universalidad de la escasez no se debe a que seamos insaciables, a que seamos incapaces de conformarnos con lo que tenemos, o a que ms de mil doscientos millones de nuestros congneres vivan con menos de a e un dlar por d La escasez es una caracter o a. stica omnipresente en las vidas de todos porque somos y nos sabemos mortales. Como la duracin de nuestras vidas es limitada, cada instante se vuelve o irrecuperable y valioso. La escasez de nuestro tiempo se traslada a todo lo que hacemos, a todo lo que tenemos, y a todas nuestras decisiones. Tambin hace que los costes de las oportunidades e perdidas surjan por doquier. La decisin de escribir o de leer este cap o tulo, por poner un ejemplo, nos obliga a pagar un coste considerable: tenemos que renunciar al valor del mejor uso alternativo al que podr amos haber dedicado ese tiempo. La persona ms rica de la Tierra digamos que Bill a Gates y la ms pobre al que llamaremos el ultimo mendigo tienen que pagar por todos sus a actos el mismo coste: el valor del tiempo que les lleva realizarlos. Por eso nada es gratis. Ni siquiera las cosas abstractas que a veces nos parece que regalamos o que nos regalan. Los economistas sabemos que ya hemos pagado su precio, o que lo estamos pagando, o que lo vamos a pagar.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 15 e El segundo regalo se debe a Kurt Lewin, uno de los pioneros de la psicolog de la educacin y a o de las organizaciones. Y, ms que un regalo, en realidad es una cua publicitaria para promocionar a n las pginas que siguen: a

Nada es tan Prctico como una Buena Teor a a

Esta frase, curiosamente paradjica, nos recuerda que las buenas teor suelen ser utiles en la o as prctica. Aunque a veces su utilidad no sea evidente a primera vista. Las teor macroeconmicas a as o que se desarrollan en las pginas que siguen son una aproximacin asequible a la realidad compleja a o y cambiante de la econom global. Su utilidad prctica estriba en que nos ayudan a pensar en a a trminos de un sistema cerrado y en que sacan a la luz las consecuencias a veces inesperadas de e la pol tica econmica y de la regulacin de los mercados. Tambin son utiles porque la gestin o o e o correcta o equivocada del entorno econmico condiciona nuestras decisiones, modica nuestras o oportunidades, y afecta a nuestras vidas y a nuestros negocios.

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Tema 1

El MODELO MACROECONOMICO BASICO

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Tema 1

EL MODELO MACROECONOMICO BASICO

En aquel Imperio, el Arte de la Cartograf logr tal Perfeccin que el Mapa de una sola a o o Provincia ocupaba toda una Ciudad, y el Mapa del Imperio, toda una Provincia. Con el tiempo, esos Mapas Desmesurados no satiscieron y los Colegios de Cartgrafos levantaron un Mapa o del Imperio, que ten el tamao del Imperio y coincid puntualmente con l. Menos adictas a n a e al Estudio de la Cartograf las Generaciones siguientes entendieron que ese dilatado Mapa a, era intil y no sin Impiedad lo entregaron a las Inclemencias del Sol y de los Inviernos. En los u Desiertos del Oeste perduran despedazadas Ruinas del Mapa, habitadas por Animales y por Mendigos; en todo el Pa no hay otra Reliquia de las Disciplinas Geogrcas. Surez Miranda, s a a Viajes de varones prudentes, IV, cap. XLV, Lrida, 1658. e J. L. Borges Del rigor en la ciencia

Contenido 1.0. 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 1.5. Introduccin o El Modelo Macroeconmico Bsico o a El Sector Pblico u Los Hogares Las Empresas El Sector Exterior

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1.0

INTRODUCCION

La Econom Global es tremendamente complicada. Y entender su funcionamiento es la tarea a ineludible de los macroeconomistas. En este tema vamos a describir cmo lo hacemos. Vamos a o describir cmo organizamos y simplicamos la econom global para pensar en ella sin perdernos o a en sus innumerables detalles. Vamos a meternos en la cabeza de los economistas y vamos a averiguar cul es su modelo mental de la econom global. a a En el prlogo hemos dicho que uno de los objetivos de este texto es ayudarnos a entender o y evaluar las consecuencias de la pol tica econmica. Metodolgicamente tenemos dos formas de o o enfrentarnos con esta tarea. La primera probar con una econom real y ver qu pasa es a e absurda. La segunda forma es construir un simulador de la econom real que nos interese, ensayar a las pol ticas propuestas en el simulador, y usar las simulaciones para ayudarnos a decidir si nos conviene adoptar esas pol ticas en la econom real. a El Modelo Macroeconmico Bsico que se describe en este tema es un simulador elemental de o a la econom global. Por lo tanto, tambin es una teor del mundo, y una descripcin esquemtica a e a o a y tremendamente simplicada de la econom global. Como el Modelo Atmico de Rutherford que a o se estudiaba en la escuela para representar la estructura de las part culas elementales, el Modelo Macroeconmico Bsico es una parbola del mundo, una analog que no nos debemos tomar o a a a literalmente. Y, como a cualquier otra parbola o a cualquier otra teor al Modelo Macroeconmico a a, o Bsico no le vamos a exigir demasiado realismo. En cambio, le vamos exigir que sea util, que nos a ayude a entender las consecuencias de la pol tica econmica en el mundo real. o Con este n, en las pginas que siguen vamos construir una teor sencilla de las relaciones a a econmicas que tienen lugar en un pa imaginario, tomando como referencia las relaciones econmio s o cas que tienen lugar en los pa del mundo real. Como vivimos en un mundo globalizado formado ses por pa estrechamente interrelacionados, primero vamos construir un modelo muy esquemtico ses a de la econom global y, a continuacin, vamos a construir un modelo ms detallado de un pa a o a s cualquiera. Al conjunto de todas las econom del mundo menos nuestra econom favorita le vaas a mos a llamar el Sector Exterior. Y al modelo detallado de nuestra econom favorita le vamos a a llamar el Sector Interior. Para organizar el Sector Interior vamos a englobar a todas las administraciones pblicas en el u Sector Pblico y al resto de la econom en el Sector Privado. Y dentro del Sector Privado vamos u a a hablar de los Hogares y de las Empresas. Entre estos cuatro personajes que conguran el Modelo Macroeconmico Bsico los Hogares, las Empresas, el Sector Pblico y el Sector Exterior hay un o a u entramado complejo de relaciones econmicas. Las relaciones econmicas del modelo son versiones o o simplicadas de las que tienen lugar entre los hogares, las empresas, las administraciones pblicas u y los pa del mundo real. En las pginas que siguen tambin vamos a descubrir cmo hacemos ses a e o los economistas para describir de una forma simplicada las decisiones econmicas, qu aspectos o e incluimos en nuestros modelos y cules decidimos omitir. a

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 21 e 1.1 EL MODELO MACROECONOMICO BASICO

El mundo en el que vivimos es un mundo complicado. Segn los datos de la Agencia Central de u Inteligencia de Estados Unidos, en julio de 2008 ramos unos 6.678 millones de personas, repare tidas en 194 estados independientes.1 Diariamente los habitantes del planeta tomamos millones de decisiones econmicas, muchas de ellas interrelacionadas. En 2007, como consecuencia de esas o decisiones, en el mundo se produjeron mercanc por valor de 66 billones de dlares en paridad de as o poder de compra, equivalentes a unos 56 billones de dlares usando tipos de cambio corrientes.2 o

Recuadro 1.0: El Chiste de Los Nufragos y el Abrelatas a Un economista, una arquitecta y un ingeniero se fueron de crucero por los Mares del Sur. Cuando navegaban entre Samoa y Fiji les sorprendi una tormenta tropical. El barco o en el que viajaban naufrag y no se o sabe muy bien cmo los tres consio guieron llegar hasta un pequeo isn lote desierto. Despus de recuperarse e descubrieron que entre los restos del naufragio hab una lata de fabada a y una caja de cerillas que, contra toda razn, estaban en perfecto estado. o Les encontramos sentados en la playa al abrigo de un grupo de palmeras pensando en cmo abrir la lata. El o ingeniero recuerda la Ley de BoyleMariotte, propone encender un fuego con las cerillas y explica que cuando la lata se caliente lo suciente la expansin de los gases terminar por o a reventar la lata y podrn comerse a la fabada. Sus compaeros de naun fragio asienten y le miran admirados. Enseguida la arquitecta propone construir un pequeo muro alren dedor del fuego para evitar que la fabada se disperse cuando estalle la lata. Otra buena idea. Las miradas ahora se dirigen al economista. El economista est cabizbajo y depria mido. No le gustan los naufragios y qu pinta l en una isla perdida e e con un ingeniero y una arquitecta, de qu van a hablar que le interee se? El ingeniero le mira con un poco de guasa. Vamos, hombre, an mate y colabora, qu har t para abrir e as u la lata? El economista se resiste. Yo no s nada sobre cmo abrir latas y e o adems si os digo lo que har a amos los economistas seguro que os vais a burlar de m Le insisten tanto que . termina por ceder: Nosotros cuando tenemos que abrir una lata lo que hacemos es. . . suponer que tenemos un abrelatas.

Identicar las causas y sus efectos en un mundo tan complejo es una tarea muy complicada. Y si no somos capaces de relacionar las causas con sus efectos, dif cilmente vamos a poder entender
Vase The 2008 World Fact Book. Central Intelligence Agency. Este libro de datos est disponible en https:// e a www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/index.html 2 Para comparar los valores de las producciones de distintos pa se pueden usar precios locales y tipos de cambio ses corrientes, o un sistema de precios comn para todos los pa u ses. La unidad de cuenta de estos precios comunes son los dlares en paridad de poder de compra o dlares PPP. o o
1

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y predecir las consecuencias de la pol tica econmica. Cuando los economistas nos enfrentamos a o un problema dif recurrimos a nuestro mtodo favorito: lo simplicamos. Como el economista de cil, e la Isla de los Nufragos, empezamos suponiendo que tenemos un abrelatas. O sea que la econom a a global es mucho ms sencilla de lo que en realidad es. A partir de ese supuesto constru a mos un modelo esquemtico de la realidad, y los usamos para ayudarnos a contestar a las preguntas que a nos planteamos. Este mtodo de la simplicacin nos obliga a decidir qu aspectos de la realidad se deben e o e incluir en el modelo y cules se pueden omitir. La respuesta a esa pregunta es que intentamos a construir los modelos ms sencillos que podamos, con la condicin de que sean capaces de contestar a o a las preguntas que les planteemos. Como en este caso nuestro objetivo es estudiar los efectos de la pol tica econmica sobre el bienestar de las personas y las empresas, en el modelo de la econom o a global que vamos a construir por lo menos tendr que haber una autoridad que decida cul va a a a ser la pol tica econmica, personas, y empresas. o Para que los modelos sean utiles, tienen que ser sencillos.3 Un modelo econmico que fuera tan o complicado como el mundo real ser tan intil como el mapa que describe Borges en la cita que a u encabeza este tema. Claro que cuanto ms sencillo sea un modelo menos preguntas ser capaz de a a contestar. Y sa es la cuerda oja por la que tenemos que movernos en el proceso de simplicacin. e o Intentamos disear modelos que sean lo sucientemente ricos como para contestar con detalle a las n preguntas que les planteemos y lo sucientemente sencillos como para que los podamos entender y resolver. 1.1.1 Un Modelo de la Econom Global a

El punto de partida en el proceso de simplicacin que hemos descrito en el apartado anterior es o la econom global. Y como el mundo real est formado por pa a a ses, la versin simplicada de la o econom el modelo de la econom global tambin est formado por pa a a e a ses, aunque lgicamente o simplicados. El territorio, las leyes, las instituciones, las costumbres y la lengua, son algunas de las caracter sticas que distinguen a los pa del mundo real. Pero solamente el territorio, las personas que ses viven en l y algunos aspectos institucionales y legales son exclusivos de cada pa De un modo e s. esquemtico, podemos decir que un pa es un grupo de personas que viven en un territorio detera s minado, y que regulan su convivencia mediante un cuerpo de leyes determinadas. Para distinguirlos de los pa del mundo real, a los pa del modelo les vamos a llamar econom ses ses as. El Panel A del Grco 1.0 es una versin esquemtica y reducida del punto de partida en nuestro a o a proceso de simplicacin: un mundo simplicado formado por una coleccin de diez econom que o o as, representamos con diez pol gonos, algunos muy sencillos de identicar. En una versin completa o de ese esquema, en la que cada pa del planeta estuviera representado por un pol s gono, los dos paneles del Grco 1.0 tendr nada menos que 194 pol a an gonos. Y ser mucho ms confusa y dif a a cil de entender. Imaginemos que para estudiar la econom global nos decidiramos a modelizar una a e
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Lo sentimos, Mar Isabel. a

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 23 e Grco 1.0: Un Modelo de la Econom Global con Diez Econom a a as

A: Diez Econom as

B: Demasiadas Flechas

por una todas esas econom y que para representar las relaciones econmicas entre sus residentes as, o esquemticamente, conectramos cada dos econom con una echa. Cuntas echas habr en a a as a a total si de cada econom saliera una echa que la conectara con todas las dems? a a En el esquema del mundo representado en el Panel B del Grco 1.0 habr 90 (= 10 9) a a echas y en un grco que estuvieran representados los 194 pa a ses del planeta habr 37.442 (= a 194 193) echas. En cualquiera de los dos casos el grco resultante ser un galimat imposible a a as de comprender. Adems, probablemente muchos de los detalles de ese modelo tan complejo no a son necesarios para contestar a muchas de las preguntas que nos interesan. Para poder entender el modelo del mundo, tiene que ser mucho ms manejable. Y para disearlo, vamos a imitar al a n economista del chiste suponiendo que tenemos un abrelatas. O, en este caso, haciendo como si la econom global fuera mucho ms sencilla de lo que en realidad es. a a Un modelo con 194 econom es un disparate. Uno con 10 econom sigue siendo demasiado as as complicado. Y un modelo con una sla nos sirve de poco, entre otras cosas porque no podr o amos usarlo para pensar en el comercio exterior. Empecemos entonces con un modelo que tenga dos econom o sectores: el Sector Interior y el Sector Exterior. El Sector Interior es nuestra econom as a favorita, la econom que constituye nuestro objeto de estudio, y la econom de referencia aquella a a a la que vamos a referirnos con ms detalle. Y el Sector Exterior es un agregado inventado en el a que se agrupan todas las dems econom del planeta. Con este sencillo esquema, pasamos de las a as noventa echas del complejo mundo que se representa en el Panel B del Grco 1.0, a las dos echas a del modelo elemental del mundo que se representa en el Grco 1.1. a Para agrupar a todos los pa del mundo en un solo sector, nos hemos basado en el principio ses de la consolidacin. La consolidacin consiste en cancelar todas las relaciones econmicas que se o o o producen entre los pa del Sector Exterior, y considerar unicamente las relaciones entre el Sector ses Interior y el Sector Exterior considerado como un todo unico. Es cierto que al consolidar todos los pa del mundo en un solo sector, hemos simplicado enormemente el problema. Pero ha sido a ses costa de perdernos muchos de sus detalles. Por ejemplo, este esquema nos sirve para estudiar las

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El Sector Interior

El Sector Exterior

Grco 1.1: Un Modelo de la Econom Global con Dos Sectores a a exportaciones de la econom espaola, pero no nos sirve para estudiar a qu pa van destinadas a n e ses esas exportaciones. Vaya lo uno por lo otro. Dejemos a un lado de momento las complicaciones tcnicas de la econom internacional y veamos cmo se organiza el Sector Interior. e a o 1.1.2 Un Modelo del Sector Interior

El siguiente paso es construir un modelo ms detallado del Sector Interior. Para que nos resulte a ms fcil pensar en cmo vamos a hacerlo, podemos usar como referencia a la econom espaola. a a o a n En julio de 2008 la poblacin Espaa era aproximadamente 40,5 millones de personas. Y segn o n u el Ministerio de Trabajo y Emigracin, la Seguridad Social espaola ten 19,4 millones de ao n a liados. En 2007 el valor de las mercanc nales producidas en el territorio espaol ascendi a as n o aproximadamente un billn de euros corrientes y aport algo ms del dos por ciento al producto o o a interior bruto mundial medido en paridad de poder de compra. El gasto pblico recogido en los u Presupuestos Generales del Estado supuso unos 400.000 millones de euros en nmeros redondos. La u econom espaola import mercanc producidas en el exterior por valor de unos 274.000 millones a n o as de euros y export a no residentes mercanc por valor de unos 185.000 millones de euros. o as Como puede apreciarse, al pasar de la econom global a la econom espaola no hemos a a n simplicado mucho las cosas. Las econom individuales siguen siendo demasiado complejas. Y no as nos queda otro remedio que simplicarlas otra vez el abrelatas. En este caso, para clasicar las decisiones de las personas y las empresas, vamos a distinguir entre las actividades que son propias del mercado y las que no lo son. En prcticamente todos los pa del mundo una parte de las actividades econmicas est sua ses o a jeta a la disciplina del mercado. Las personas y las empresas, llevadas por el afn de cumplir sus a objetivos, compiten entre s en el marco legal que establecen las reglas del juego econmico. El o resultado de estas actividades es la produccin de mercanc privadas. En nuestro modelo simo as plicado del Sector Interior vamos a consolidar a todas las personas y a todas las empresas que participan en los mercados en un conglomerado unico al que vamos a llamar el Sector Privado. Adems de las actividades de mercado, en casi todos los pa a ses se realizan otras actividades

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 25 e

El Sector Privado

El Sector Pblico

Grco 1.2: Un Modelo del Sector Interior a econmicas que no estn sujetas a las reglas de la competencia y a la lgica de los mercados. El o a o objetivo de la mayor de esas actividades es la produccin de mercanc pblicas. En nuestro a o as u modelo del Sector Interior vamos a consolidar a todas las personas y a todas las instituciones dedicadas a la provisin y a la administracin de las mercanc pblicas en un conglomerado unico o o as u al que vamos a llamar el Sector Pblico. u Por lo tanto, como ilustra el Grco 1.2, nuestro modelo del Sector Interior est formado a a a su vez por dos grandes sectores: el Sector Pblico y el Sector Privado. El Sector Pblico se ocupa u u de la provisin de mercanc pblicas y del diseo de la pol o as u n tica econmica. Y las personas las o empresas y del Sector Privado compiten entre s para alcanzar sus objetivos siguiendo las reglas del mercado. Esta clasicacin es muy util porque es exhaustiva. Y porque, con la unica excepcin o o 4 de las empresas pblicas, el Sector Privado y el Sector Pblico son mutuamente excluyentes. u u 1.1.3 Un Modelo del Sector Privado

El estudio detallado del Sector Pblico no es uno de los objetivos de la Econom Los economistas u a. se lo dejamos a las Ciencias Pol ticas y a la Teor del Estado. Generalmente, en los modelos a econmicos el papel del Sector Pblico se limita a elegir la pol o u tica econmica. En cambio, se o estudian con detalle sus consecuencias para el Sector Privado. Por lo tanto, los modelos econmicos o tienen que incluir una descripcin expl o cita del Sector Privado. Como ilustra el Grco 1.3 la forma ms frecuente de modelizar el sector privado es dividirlo a a a su vez en el Hogares y Empresas. Como veremos en los apartados siguientes, los hogares son los principales agentes de decisin de los modelos macroeconmicos. En cambio las empresas se limitan o o a producir mercanc a partir de factores productivos y de otras mercanc y juegan un papel as as ms secundario. a
Las ubicacin de las empresas pblicas en este esquema es un tanto problemtica. Cuando las empresas pblicas o u a u compiten directamente con otras empresas privadas, por ejemplo la l nea de trenes de alta velocidad entre Madrid y Barcelona, lo lgico es ubicarlas con el Sector Privado. Cuando su misin es proporcionar un servicio pblico, por o o u ejemplo la l nea de trenes de cercan entre Madrid y Soria, lo lgico es ubicarlas con el Sector Pblico. as o u
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Los Hogares

Las Empresas

Grco 1.3: Un Modelo del Sector Privado a El Hogar y la Empresa Representativos Es evidente que en el mundo real hay muchos hogares y muchas empresas. Y que unos y otras se distinguen por mil detalles. Pero, una vez ms, toda esa diversidad desborda nuestra capacidad de a entender y resolver los modelos. Y nos obliga a una ultima simplicacin que haga que los modelos o sean tratables. En el l mite, los modelos ms sencillos del Sector Privado consolidan a todos los a hogares del Sector Interior en un solo hogar y a todas las empresas en una sola empresa a los que llamaremos el Hogar y la Empresa Representativos. Para consolidar a todos los hogares en un Hogar Representativo, primero suponemos que las decisiones de los hogares tienen sucientes elementos comunes como para que el modelo siga siendo util a pesar de que prescinda de las diferencias entre ellos. Y, segundo, ignoramos las relaciones econmicas entre los hogares individuales y nos concentramos en el estudio de las relaciones entre o los hogares y los restantes sectores del modelo. O sea, la consolidacin de los hogares y de las o empresas hace las echas del Grco 1.4 desaparezcan del Grco 1.5 y que slo queden las que a a o representan las relaciones econmicas entre el Hogar Representativo, la Empresa Representativa, o el Sector Pblico y el Sector Exterior. u Por ejemplo, en todas las econom unos hogares ahorran y otros desahorran, o lo que es lo as mismo, piden prestado. Al consolidar esas decisiones en una, el Modelo Bsico solo puede estudiar a las consecuencias del ahorro neto de los hogares para los restantes sectores del modelo, pero no puede estudiar las decisiones de los hogares prestamistas y los hogares prestatarios por separado. Naturalmente, el precio que se paga por esta simplicacin tan radical es que el Modelo Bsico no o a puede usarse para estudiar la desigualdad de la renta o la progresividad de los impuestos que exigen que haya hogares ricos y hogares pobres ni el sistema de pensiones que exige que haya trabajadores y pensionistas ni cualquier otro problema que requiera la modelizacin expl o cita de varios tipos de hogares. Con la consolidacin de todas las empresas en una empresa representativa ocurre algo parecido. o El Modelo Macroeconmico Bsico hace abstraccin de las relaciones econmicas entre las empreo a o o sas y slo estudia las de la empresa representativa con los restantes sectores del modelo. Como o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 27 e Grco 1.4: El Hogar y la Empresa Representativos a

A: El Hogar Representativo

B: La Empresa Representativa

veremos en el Tema 2, esta caracter stica hace que el Modelo Bsico sea consistente con el clculo a a del Producto Interior Bruto. Sin embargo, como ocurr con los hogares, nos impide usarlo para a contestar a cualquier pregunta cuya respuesta exija la modelizacin expl o cita de ms de un tipo de a empresas. 1.1.4 El Modelo Macroeconmico Bsico o a

El Grco 1.5 ilustra el modelo mental del mundo que se hacen los macroeconomistas. Hemos a pensado tantas veces en l que si nos hiciramos un mapa neuronal, se ver claramente marcado e e a con surcos profundos. Todas las Teor Macroeconmicas predican algo o sobre los Hogares, las as o Empresas, el Sector Pblico o el Sector Exterior. Aunque a veces, cuando las preguntas que nos u interesan lo permiten, excluyan a alguno de esos sectores. Por ejemplo, algunos modelos macroeconmicos excluyen al Sector Exterior. Son lo que llamamos modelos de Econom Cerradas. Los o as anlisis ms elementales empiezan excluyendo tambin al Sector Pblico y se centran en el estudio a a e u de las relaciones econmicas entre los hogares y las empresas. En los apartados que siguen, vamos o a describir con ms detalle las decisiones de los cuatro sectores del Modelo Macroeconmico Bsico a o a y sus interrelaciones. O sea, vamos a llenar de contenido las echas del Grco 1.5. a 1.2 EL SECTOR PUBLICO

El Sector Pblico del Modelo Macroeconmico Bsico se describe muy brevemente en el Apartau o a do 0.5.1 del Tema 0 y se estudia con todo detalle en el Tema 3. En este apartado nos vamos a ocupar unicamente de las relaciones del Sector Pblico con los restantes sectores del Modelo. u En el Apartado 0.5.1 hemos dicho que la forma ms util de pensar en el Sector Pblico es a u tratarlo como si fuera una empresa gigantesca dedicada a la provisin y a la nanciacin de los o o bienes y servicios pblicos. Tambin hemos dicho que las nanzas del Sector Pblico estn sujetas u e u a a una restriccin presupuestaria que simplemente nos recuerda que los recursos pblicos tienen que o u

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El Sector Interior
El Sector Privado
Los Hogares Las Empresas

El Sector Exterior

El Sector Pblico

Grco 1.5: El Modelo Macroeconmico Bsico. a o a ser iguales a los empleos. G + Z + INT = T + DEF (1.0)

Y hemos denido cada una de esas grandes partidas presupuestarias. Para conseguir que este tema sea autocontenido, a continuacin repetimos esas deniciones. La partida G, a la que nos o referimos genricamente como Gasto Pblico, incluye todas las compras de mercanc que hace el e u as Sector Pblico. Esas mercanc son los servicios de los empleados pblicos y todas las mercanc u as u as corrientes y de inversin que el Sector Pblico compra para realizar sus actividades. La partida Z o u incluye todas las Transferencias que realiza el Sector Pblico a los restantes sectores del Modelo. u Las Transferencias son gastos por los que el Sector Pblico no recibe contrapartidas reales y por lo u tanto no suponen una demanda para los restantes sectores del Modelo. La partida INT representa los gastos nancieros del Sector Pblico. Como cualquier empresa que se endeuda para nanciar u parte de su actividad, el Sector Pblico tiene que pagar los intereses que devenga la Deuda Pblica. u u Esos intereses son rentas que reciben los Hogares y las Empresas del Modelo. En cuanto a los recursos del Sector Pblico, la partida T engloba a todos sus recursos propios. u Esa partida incluye la recaudacin de todos los impuestos, las tasas que el Sector Pblico cobra por o u algunos de sus servicios, las multas y cualquier otra fuente de ingresos del Sector Pblico. Como u no puede ser de otra manera, el Sector Pblico obtiene esos recursos de los restantes sectores del u Modelo. Para terminar, la partida DEF representa la necesidad o capacidad de nanciacin del o Sector Pblico. Cuando DEF es positiva, decimos que las cuentas del Sector Pblico presentan un u u Dcit Pblico. Y cuando DEF es negativa, decimos que las cuentas del Sector Pblico presentan e u u un Supervit Pblico. Los Dcits Pblicos son el endeudamiento corriente del Sector Pblico con a u e u u los restantes sectores del Modelo y se acumulan en la Deuda Pblica. En cambio, los Supervits u a Pblicos permiten al Sector Pblico reducir la Deuda Pblica o acumular activos nancieros emitiu u u dos por los restantes sectores del Modelo. La cinco partidas de la Expresin 1.0 son los principales o instrumentos de la Pol tica Fiscal y la forma con la que el Sector Pblico se relaciona con los u restantes sectores del modelo.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 29 e 1.2.1 El Sector P blico y el Resto del Modelo u

Las relaciones entre el Sector Pblico y el resto del Modelo son las siguientes: u El Sector Pblico elige la pol u tica scal descrita por las cinco grandes partidas que resumen los presupuestos pblicos, (G, Z, INT, T, DEF). u El Sector Pblico produce las mercanc pblicas que consumen los Hogares del Modelo. u as u Para producir esas mercanc contrata los servicios de los factores productivos propiedad de as los Hogares y compra a las Empresas las mercanc de consumo y de inversin pblicos. A as o u cambio de esas mercanc el Sector Pblico paga a los Hogares los salarios de los empleados as u pblicos y a las Empresas los precios de las mercanc que les compra. u as El Sector Pblico recauda impuestos, cobra tasas, y obtiene otros recursos de los restantes u sectores del Modelo. El Sector Pblico transere parte de sus recursos a los Hogares y a las Empresas del Modelo u sin recibir nada a cambio. El Sector Pblico paga a los Hogares del Modelo los intereses que devenga la deuda que emite u para nanciarse en los periodos en los que sus recursos propios son insucientes para nanciar sus empleos. 1.3 LOS HOGARES

Igual que ocurre en las econom del mundo real, en el modelo macroeconmico bsico suponemos as o a que las personas forman pequeos grupos que vamos a llamar hogares o familias. Los hogares son n las unidades bsicas de decisin del Modelo y pueden ser unipersonales. a o En la mayor de las sociedades, los hogares pluripersonales tienen una organizacin jerrquica a o a y algunos de sus miembros generalmente los padres tienen ms poder de decisin que otros a o generalmente los hijos. Pero la mayor de las decisiones de los hogares son decisiones colectivas, a y se llega a ellas de una forma negociada, con independencia del sistema de organizacin del hogar. o Por ejemplo pensemos en la forma en la que un hogar formado por una pareja y dos hijos mayores de diecisis aos asigna su tiempo. Entre todos deciden quines van a trabajar y durante cunto e n e a tiempo van a hacerlo. Tambin deciden si los hijos van a estudiar y cmo van a repartirse las tareas e o del hogar. Esas decisiones les afectan a los cuatro y se toman colectivamente en el seno del hogar. Con las restantes decisiones econmicas ocurre algo parecido: tambin se toman colectivamente en o e el seno del hogar. 1.3.1 La Propiedad de los Factores Productivos

En las econom reales las relaciones de propiedad son muy complicadas. La titularidad de los as derechos de propiedad corresponde tanto a las personas f sicas como a un complejo entramado

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de personas jur dicas. Adems en la mayor de los pa a a ses algunos factores productivos son de propiedad pblica y otros pertenecen a personas f u sicas y jur dicas residentes en el extranjero. Para simplicar las relaciones de propiedad, en el Modelo Macroeconmico Bsico suponemos o a que todos los factores productivos pertenecen a los Hogares. Este supuesto no es tan heroico como podr parecer a primera vista. Desde que se aboli la esclavitud, los Hogares son propietarios de a o su tiempo y de los rendimientos de su trabajo. Como los Hogares tambin son propietarios de las e Empresas todos los factores productivos de las Empresas tambin les pertenecen. En realidad en e el Modelo Macroeconmico Bsico slo hacemos abstraccin del capital productivo de titularidad o a o o pblica. Y forzando un poco el discurso, siempre se puede argumentar que los bienes de los estados u pertenecen en ultima instancia a sus ciudadanos, o sea a sus hogares. 1.3.2 Las Decisiones de los Hogares

Para modelizar las decisiones que toman los Hogares del Modelo empezamos atribuyendo al Hogar Representativo unos objetivos y suponiendo que el n ultimo de sus decisiones es cumplir esos 5 Describir los objetivos de los hogares sin meternos en honduras loscas ni perdernos objetivos. o en los detalles no es fcil. Si nos preguntamos a nosotros mismos por objetivo de nuestras vidas a y si nos dejamos llevar por el economicismo en la respuesta, quizs contestemos algo parecido a a ser felices, o vivir bien. Naturalmente esa respuesta tan vaga puede acomodar a cualquier denicin de felicidad o de vida buena. Si a continuacin nos preguntramos qu es lo que o o a e necesitamos para ser felices, la mayor contestar a amos con una lista de cosas: unas espirituales y otras materiales. Entre las cosas materiales seguramente estar la comida, la vivienda, la ropa y a los recursos que necesitamos para divertirnos. Pero, como para comprar esas cosas la mayor de a nosotros tenemos que trabajar, y los trabajos no suelen ser actividades agradables, el problema de ser felices se nos complica. El Modelo Macroeconmico Bsico supone que el Hogar Representativo se enfrenta con un o a problema parecido al que hemos descrito en el prrafo anterior, o sea que su objetivo es ser feliz a y que para serlo necesita mercanc y tiempo para disfrutarlas.6 Entonces, desde una perspectiva as estrictamente econmica y ponindonos un poco tcnicos, decimos que el problema del Hogar Reo e e presentativo es un problema de maximizacin con restricciones. El Hogar maximiza su felicidad pero o est sujeto a las restricciones que le impone la escasez. Nosotros vamos a describir informalmente a tres aspectos de ese problema: la asignacin del tiempo, la asignacin de la renta y la asignacin del o o o ahorro. Y aunque esas tres decisiones estn claramente relacionadas, en los apartados que siguen e las estudiamos por separado para facilitar la exposicin. o
El anlisis formal de las decisiones que toman los hogares es relativamente complejo y en este apartado nos a limitamos a hacer una descripcin intuitiva de esas decisiones. o 6 A Lucas, uno de nuestros primeros lectores, este ultimo prrafo le ha recordado la letra de la vieja cancin que a o dice que para ser felices necesitamos tres cosas: salud, dinero y amor. Los economistas aadimos que tambin nos n e hace falta tiempo para disfrutarlas.
5

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 31 e 1.3.3 La Asignacin del Tiempo o

Dolores es dentista y tiene una cl nica moderna y agradable y ms pacientes de los que puede a atender. Todos los viernes decide cuntos pacientes va a atender durante la semana siguiente. a Dolores sabe que cada hora que dedica a la cl nica es una hora que no puede dedicar a otras actividades, como jugar al tenis o ir a buscar a su hija al colegio. Concretamente, Dolores sabe que la asignacin de su tiempo semanal debe cumplir la siguiente restriccin: o o h + = 100. (1.1)

La Expresin (1.1) nos recuerda que las horas que dedicamos a trabajar, que denominamos h, no o pueden dedicarse a otras actividades, que denominamos genricamente . Tambin nos recuerda que e e los humanos tenemos aproximadamente 100 horas disponibles por trmino medio cada semana. Ese e nmero se obtiene de suponer que disponemos de 14 horas al d por trmino medio y de redondear u a e 98 (= 14 7). No disponemos de 24 horas al d porque las 10 horas restantes debemos dedicarlas a obligatoriamente a alimentarnos, a dormir y a cuidar de nuestra salud. Ejercicio 1.0: A la mayor de los macroeconomistas nos apasiona la contabilidad. Suponga que los a humanos disponemos de cien horas a la semana y calcule el nmero de horas disponibles en una u vida de ochenta aos. Reste a ochenta su edad y calcule el nmero de horas disponibles que le n u quedar si llegara a octogenario. an As planteado la solucin del problema es muy fcil: h = 0 y = 100. Pero para llegar a o a esa solucin hemos ignorado un detalle muy importante: que la renta laboral de Dolores depende o directamente del nmero de horas que trabaje. Formalmente esa dependencia puede escribirse as u : yL = w h donde yL es la renta laboral y w es el salario medio por hora. En el Modelo Macroeconmico Bsico suponemos que el Hogar Representativo se enfrenta a o a las mismas restricciones que Dolores. Tambin suponemos que para decidir cuntas horas va a e a trabajar, el Hogar Representativo compara los benecios del trabajo o sea, el valor de disfrutar las mercanc que se pueden comprar con la renta laboral con su coste de oportunidad o sea, as con el valor del mejor uso alternativo del tiempo que se ha dedicado al trabajo. Un hogar que pueda elegir el nmero de horas que va a dedicar a cada una de esas dos activividades con total u exibilidad, resolver ese problema trabajando hasta que el valor de la ultima hora trabajada se a iguale con su coste de oportunidad. Dos caracter sticas distinguen a la asignacin del tiempo de las otras decisiones. La primera o es que la dotacin semanal de tiempo disponible es la misma para todas las personas. Bill Gates, o Dolores y el ultimo mendigo tienen cien horas disponibles por semana. Aunque el valor del tiempo y la esperanza de vida de cada uno sean muy distintos. La segunda es que el tiempo como tal no se puede almacenar. Las cien horas de las que dispusimos la semana pasada los autores y (1.2)

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los lectores de estas l neas son irrecuperables. Cada uno de nosotros distribuy ese tiempo entre o actividades remuneradas y actividades sin remunerar. Pero ni pudimos disponer de ms de cien a horas pidindolas prestadas, ni pudimos ahorrar una parte de esas horas para disponer de ellas en e el futuro. 1.3.4 La Asignacin de la Renta o

La segunda decisin de los hogares de la que se ocupan la mayor de los modelos macroeconmicos o a o es la asignacin de la renta. La renta es el nombre genrico que le damos a todos los ingresos que o e los hogares reciben en un periodo de tiempo. La asignacin de la renta del Hogar Representativo y o en general la de todos los hogares est sujeta a la siguiente restriccin a o C + S + T = Y + Z + INT + REN (1.3)

Los recursos del Hogar Representativo son la suma de las rentas factoriales que recibe a cambio los servicios de sus factores productivos, que llamamos Y , de las transferencias y de los pagos de intereses que recibe del Sector Pblico, Z e INT, y de las rentas netas que recibe del Sector Exterior, u REN. Los empleos son de tres tipos: los gastos en mercanc de consumo privado, que llamamos as C, el ahorro privado, S y los pagos al Sector Pblico, T . u Como la mayor parte de los pagos al Sector Pblico son los impuestos, suponemos que el u Hogar Representativo no puede decidir su cuant Por lo tanto la denicin de la renta de la que a. o efectivamente disponen los hogares, que llamaremos Renta Disponible y cuya abreviatura es YD, es la siguiente YD = Y + Z + INT + REN T (1.4)

Sustituyendo esta denicin en la Expresin (1.3) obtenemos la siguiente versin mucho ms sencilla o o o a de la restriccin con la que se enfrenta el Hogar Representativo cuando decide cmo asignar su renta o o disponible C + S = YD (1.5)

La Expresin (1.5) tambin sirve para denir el ahorro del Hogar Representativo como la parte no o e consumida de su renta disponible. Una forma de describir informalmente la decisin de asignacin de la renta del Hogar Repreo o sentativo es la siguiente: una vez conocida su renta disponible los hogares gastan en mercanc de as consumo hasta que la utilidad que les aporta el disfrute de esas mercanc se iguala con su coste as de oportunidad, que en este caso es la utilidad que le supone ahorrarse esos recursos para disponer de ellos en el futuro. Al pensar en la asignacin de la renta debemos tener presentes tres caracter o sticas de esta decisin que la distinguen de la asignacin del tiempo. La primera es que la asignacin de la o o o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 33 e renta es una decisin intertemporal porque los usos de renta disponible pueden desplazarse en el o tiempo. Si ahorramos, postergamos esos usos. Y si nos endeudamos, los adelantamos. Las segunda caracter stica es que la renta disponible no est dada porque depende en parte del tiempo que a asignemos a realizar actividades remuneradas. Y la tercera que que las cuant de las rentas as disponibles de hogares distintos pueden ser muy diferentes en parte por la misma razn. Por o ejemplo, la renta de Bill Gates es mucho mayor que la de los autores de este libro. El Consumo El caf con leche y los churros del desayuno, los vaqueros, la camiseta y las zapatillas, el peridico, e o la gasolina, el telfono mvil, las entradas del cine, los palos de golf, los electrodomsticos, los e o e automviles y todos los servicios que compran los hogares son ejemplos de mercanc de consumo. o as En realidad, todos los gastos corrientes que realizan los hogares se consideran gastos de consumo. Como no todas las decisiones de consumo son iguales la decisin de tomarse un caf, por o e ejemplo, es muy distinta a la de comprarse una moto, las mercanc de consumo se clasican en as mercanc duraderas y mercanc no duraderas. La Ducati Monster que se acaba de comprar as as Dolores es un ejemplo de una mercanc duradera porque le proporciona servicios de transporte a hasta que se la roben, la estrelle contra una farola, se la regale a su novio o la venda. Lo mismo ocurre con los automviles, los electrodomsticos y los muebles: son mercanc duraderas porque en o e as condiciones normales proporcionan a sus propietarios ujos de servicios de consumo que duran ms a de un periodo contable. En cambio, la comida, la electricidad, una noche en la pera y, en general, o todos los servicios son ejemplos de mercanc de consumo no duraderas. Se llaman as porque se as agotan en el mismo acto de consumirlas. Las decisiones de gasto en mercanc no duraderas se distinguen de las decisiones de gasto as en mercanc duraderas por la facilidad con la que pueden retrasarse o adelantarse en el tiempo. as Cuanto ms duradera sea una mercanc ms fcil nos resulta adelantar o retrasar su compra. Por a a, a a ejemplo, esperar unos meses antes de cambiar de coche, o apurar un poco ms el televisor viejo que a todav funciona es relativamente fcil, pero en cambio, es mucho ms dif pasarse una semana a a a cil sin comer, o pasar fr en el invierno por no encender la calefaccin. o o La principal partida del gasto de los hogares que no se considera un gasto de consumo son las adquisiciones de viviendas nuevas. Las adquisiciones de viviendas nuevas se consideran un gasto de inversin, y lo mismo ocurre con los gastos de los hogares en capital productivo y en existencias. o El Ahorro Segn la Expresin (1.5), el ahorro de los Hogares es la parte de sus ingresos que no se dedica al u o consumo. Como ya hemos dicho la eleccin entre consumo y ahorro es una decisin intertemporal o o porque obliga al hogar a comparar el presente con el futuro si consumo hoy, renuncio a consumir en el futuro y si ahorro hoy, renuncio a consumir en el presente. Los principales razones para el ahorro se describen en el Recuadro 1.1.

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Recuadro 1.1: Razones para el Ahorro Los hogares ahorran para suavizar el perl temporal de su consumo; para comprar viviendas y otras mercanc duraderas; para hacer frenas te a los gastos imprevistos; y por altruismo. Los ingresos de las personas cambian a lo largo de su vida y tienen un perl temporal relativamente previsible como el que se representa en el Grco A. Al principio de la vida laa boral las rentas del trabajo suelen ser bajas, van aumentando a medida que acumulamos experiencia, y hacia el nal de nuestra vida laboral, se estabilizan o empiezan a disminuir hasta que nos jubilamos. El perl temporal de los ingresos tambin se llama e el ciclo vital de la renta.
1.25 1.00 0.75 0.50

do son mayores. Otra razn que induce a los hogao res a ahorrar es la compra de viviendas, de automviles, y de otras mero canc de consumo duradero. Como as el precio de estas mercanc suele as ser relativamente elevado en comparacin con los ingresos de los hogao res por ejemplo, el precio de una vivienda suele suponer varios aos n de ingresos los hogares tienen dos opciones para comprarlas: o ahorran antes de hacerlo, o se endeudan, las compran y despus ahorran para pae gar sus deudas. En ambos casos el consumo del hogar tiene que ser menor que su renta en algn momento u y por lo tanto su ahorro tiene que ser positivo. Otro de los motivos que justican el ahorro son los gastos imprevistos. Las enfermedades, los accidentes y los periodos transitorios de desempleo son ejemplos de gastos imprevistos a los que tienen que hacer frente los hogares. Para protegerse contra este tipo de riesgos, los hogares suscriben plizas de seguro o y pagan las primas correspondientes, o ahorran para hacer frente a esas eventualidades cuando se produzcan. Este tipo de ahorro se llama ahorro por precaucin. o La cuarta razn que justica el o ahorro es nuestra preocupacin por o el bienestar de los dems, lo que a los economistas llamamos altruismo. Las manifestaciones ms frecuentes a de altruismo son la educacin de los o hijos y las herencias.

0.25 0.00 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80

Grco A: El Ciclo Vital de la Renta a

Si un hogar con un ciclo vital de su renta semejante al del Grco A a decidiera no ahorrar en ningn mou mento de su vida, el perl temporal de su consumo ser exactamente a igual que el de su renta, y se ver a obligado a consumir mucho en unos periodos y poco en otros. Para conseguir un perl temporal del consumo menos abrupto y ms acorde con a sus gustos, los hogares se endeudan cuando son jvenes y ahorran cuano

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 35 e 1.3.5 La Asignacin del Ahorro o

El ahorro de los hogares se tiene que materializar de alguna forma porque los ingresos que no se consumen no se pueden dejar simplemente suspendidos en el aire. Las mercanc en las que se as materializa el ahorro se llaman activos. Los activos son depsitos, pagars, o mercanc duraderas o e as que los hogares compran en parte para nanciar su consumo en el futuro. Ejemplos de activos son el efectivo, los depsitos bancarios, los t o tulos de deuda pblica, las acciones y las obligaciones de u las empresas, las joyas, las viviendas, el capital productivo y, en general, todas las partidas que se contabilizan en el haber del balance de situacin de los hogares. o Los activos se clasican en dos grandes categor as: activos reales y activos nancieros. Los activos reales son mercanc duraderas, y por serlo pueden comprarse en los mercados de segunda as mano. Una parte de los activos reales que compran los hogares el oro, las joyas y las obras de arte, por ejemplo se consideran mercanc de consumo. Y, por lo tanto, convencionalmente esos as gastos se estudian con la decisin de asignacin del consumo. El resto de los activos reales las o o viviendas, el capital productivo y las existencias se consideran mercanc de inversin. Esos as o gastos son los que se estudian con la decisin de asignacin del ahorro. o o Los activos nancieros son genricamente contratos de deuda o pagars. Para que un hogar e e pueda comprar un activo nanciero, otro agente del modelo otro hogar, una empresa, el Sector Pblico o el Sector Exterior tiene que emitir el activo y vendrselo. Dicho con otras palabras, u e los activos nancieros son prstamos en los que el hogar ahorrador es el prestamista y el agente e que emite el activo es el prestatario. Por ejemplo, si un hogar compra un t tulo de deuda pblica, u presta una parte de sus ingresos al Sector Pblico que es el agente que emite el activo. Como u muchos prstamos son arriesgados y cuanticar los riesgos de los prstamos es costoso, surgen los e e intermediarios nancieros para canalizar el ahorro y reducir los costes de intermediar entre los prestamistas y los prestatarios. La asignacin del ahorro de los hogares individuales del mundo real est sujeta a la siguiente o a restriccin o Ih + L + Lh = Sh h (1.6)

En esa restriccin, los recursos son el ahorro del hogar individual al que llamamos Sh y los empleos o son las compras del hogar de activos de inversin, que llamamos Ih , de activos nancieros emitidos o por otros hogares o por empresas del Sector Privado, que llamamos L , y de activos nancieros h emitidos por el Sector Pblico y por el Sector Exterior, que llamamos Lh . u La inversin son las viviendas propiedad del hogar, el capital productivo y las existencias que o formalmente son propiedad de las empresas, pero que indirectamente pertenecen a los dueos de n las empresas. O sea, a los hogares que han dedicado parte de su ahorro a comprar las acciones de esas empresas. La inversin en existencias merece un comentario aparte. La Contabilidad Nacional o considera que las variaciones en el valor de los fondos de existencias son los gastos de inversin. Esta o convencin contable hace que el gasto del Sector Privado incluya un componente cticio porque los o aumentos de los fondos de existencias son produccin no vendida. Y esa produccin que nadie como o

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Recuadro 1.2: La Rentabilidad, el Riesgo y la Liquidez de los Activos Las decisiones de asignacin del o ahorro tambin se llaman decisioe nes de cartera. Estas decisiones son relativamente complejas. Tanto es as que la asesor nanciera los a servicios de profesionales que se especializan en el anlisis de las decia siones de cartera genera una parte importante del valor aadido y del n empleo del sector nanciero. Adems a el estudio de las decisiones de cartera tiene un rea de especializacin a o propia dentro del anlisis econmico, a o que es la Econom Financiera. Para a decidir la composicin de sus carteo ras, los hogares tienen en cuenta tres caracter sticas de los activos: su rentabilidad, su riesgo, y su liquidez. La rentabilidad de un activo es la variacin de su valor por unidad de o tiempo. Para calcularla, adems de a tener en cuenta la diferencia entre su valor de compra y su valor de venta se debe contabilizar el valor del ujo de servicios o de renta que proporcionan. Por ejemplo, para calcular la rentabilidad de una vivienda, a la diferencia entre su precio de compra y su precio de venta, se le suma el valor de su alquiler, que puede ser expl cito si la habita un inquilino, o impl cito si la habita el propietario.a La segunda caracter stica de los activos que preocupa a los ahorradores es el riesgo. En la mayor de a los casos la rentabilidad de los activos no se conoce de antemano con exactitud. En esos casos, cuando se habla de la rentabilidad de un activo en realidad se est hablando de su a rentabilidad esperada. Y toda esperanza acarrea un riesgo de incumplimiento. Incluso en el caso de los activos nancieros de renta ja que se llaman as porque su rendimiento nominal se conoce de antemano su rendimiento real es incierto porque nunca se sabe con seguridad cul va a a ser la tasa de inacin. o Como a la mayor de las persoa nas no nos gusta el riesgo, cuanto ms arriesgado sea un activo, mayor a tendr que ser su rendimiento en el a caso favorable. Por ejemplo, los t tulos de deuda pblica de Estados Uniu dos o de Suiza son muy seguros y su rendimiento es muy bajo. En cambio, las acciones de las empresas tecnolgicas son activos de alto riesgo y o su rentabilidad cuando los proyectos tienen xito es mucho mayor. e La tercera caracter stica de los activos que preocupa a los ahorradores es su liquidez. Cuanto ms l a quido es un activo, menor es el coste de convertirlo en mercanc o en otros as activos. Por ejemplo, una vivienda es un activo muy poco l quido porque el coste en tiempo y en dinero que normalmente supone su venta es elevado. En cambio, los activos monetarios son activos muy l quidos porque pueden usarse para comprar mercanc u otros activos incurrienas do en costes muy bajos o nulos.

Una valoracin rigurosa de una vivienda debe considerar tambin sus costes y beneo e cios scales y sus costes de mantenimiento.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 37 e pra se trata contablemente como si la hubieran comprado las empresas que las han producido y se incluyen con sus gastos de inversin. En el Tema 3 veremos que este supuesto es muy util porque o permite que exista una relacin exacta entre la produccin y el gasto. o o La segunda categor de empleos del ahorro de los hogares individuales son los activos nanciea ros emitidos por otros hogares o por empresas del Sector Privado. Ejemplos de esos activos son el efectivo, los depsitos bancarios, y la deuda de las empresas. En todos estos casos los prestamistas o y los prestatarios forman parte del Sector Privado y las contrapartidas de los crditos del activo e de los prestamistas coinciden con las deudas que aparecen en el pasivo de los prestatarios. Por eso, cuando lo que nos interesa es estudiar las relaciones econmicas entre el Sector Privado, el Sector o Pblico y el Sector Exterior este tipo de activos se consolida y desaparece. u Formalmente, si consolidamos las decisiones de asignacin del ahorro de todo el Sector Privado, o la restriccin presupuestaria descrita en la Expresin (1.6) se simplica y se convierte en la siguiente o o expresin o I +L=S (1.7)

Ahora la variable S es el ahorro neto de todo el Sector Privado, la variable I es toda la inversin o privada y la variable L son activos nancieros que ahora slo pueden estar emitidos por el Sector o Pblico y por el por el Sector Exterior. u La variable L puede ser positiva o negativa. Cuando el ahorro del Sector Privado es mayor que la inversin privada, L es positiva. Se denomina Capacidad de Financiacin del Sector Privado, y o o el Sector Privado usa esa capacidad de nanciacin para comprar la deuda emitida por el Sector o Pblico o por el Sector Exterior. En cambio, cuando el ahorro del Sector Privado es menor que u la inversin privada, L es negativa. Se denomina Necesidad de Financiacin del Sector Privado, y o o en este caso es el Sector Privado el que necesita endeudarse con el Sector Pblico o con el Sector u Exterior vendindoles sus pagars o parte de su patrimonio para nanciar la inversin. e e o El Ahorro y la Riqueza El valor total de los activos de un hogar es su riqueza bruta. La riqueza neta de un hogar es el valor que resulta de restar a su riqueza bruta el valor de sus deudas. En trminos contables, la e riqueza neta de un hogar es su neto patrimonial. Siempre que el ahorro de un hogar sea positivo, el valor de su riqueza aumenta, y siempre que sea negativo, el valor de su riqueza disminuye. Llamemos Wh,t al valor de la riqueza neta de un hogar individual al principio del periodo t. Entonces el valor de la riqueza neta de ese hogar al principio del periodo t + 1 es Wh,t+1 = Wh,t + Sh,t (1.8)

Igual que ocurr con el ahorro, la riqueza tiene tres componentes, activos reales como veh a culos, obras de arte, o joyas que se consideran gastos de consumo, viviendas, capital productivo y existencias, que se consideran gastos de inversin y activos o pasivos nancieros. El fondo en el que o

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se acumulan los gastos de inversin es especialmente importante porque constituye el fondo del o capital productivo del Sector Interior. Si llamamos Kt al valor del fondo del capital principio del periodo t, entonces el valor del fondo del capital al principio del periodo t + 1 es Kt+1 = Kt + It 1.3.6 Los Hogares y el Resto del Modelo Los Hogares son las unidades bsicas de decisin del Modelo. a o Los Hogares son los propietarios de todos los factores productivos del Modelo. Los Hogares costean los recursos propios del Sector Pblico y reciben del Sector Pblico u u mercanc pblicas y transferencias. as u Los Hogares venden los servicios de una parte de sus factores productivos a los restantes sectores del modelo y a cambio de esos servicios reciben las rentas factoriales correspondientes. Los Hogares gastan una parte de su renta disponible en mercanc de consumo y ahorran el as resto. El Sector Privado dedica una parte de su ahorro a comprar mercanc de inversin y le presta as o el resto al Sector Pblico y al Sector Exterior. A cambio de estos prstamos, el Sector Privado u e recibe los intereses correspondientes. Si la inversin privada es mayor que el ahorro privado, o el Sector Privado recurre al Sector Pblico y al Sector Exterior para nanciar la diferencia. u 1.4 LAS EMPRESAS (1.9)

A muchos macroeconomistas la complejidad de las organizaciones empresariales nos resulta al mismo tiempo fascinante y desalentadora. Si no somos capaces de contestar de una forma convincente a una pregunta aparentemente tan inocente como qu es una empresa?, cmo vamos e o a simplicar lo suciente la realidad empresarial como para incluir a las empresas en nuestros modelos? Unas empresas son individuales y en otras trabajan miles de personas. Unas contratan a muchos trabajadores y usan pocas mquinas y otras emplean a muy pocas personas y usan muchas a mquinas. Unas empresas sitan sus ocinas en los centros de las ciudades y otras se instalan en a u los parques empresariales de las afueras. Unas se organizan de una forma determinada, y otras lo hacen de una manera totalmente distinta. Una teor de la empresa convincente deber ser capaz a a de responder las preguntas relacionadas con el tamao, la localizacin, y los mtodos de produccin n o e o que usan las empresas y cualquier otra pregunta relacionada con su actividad. Y a los economistas todav no se nos ha ocurrido ni cmo empezar a pensar en esa teor Una vez profesada nuestra a o a. ignorancia, vamos a hacer de la necesidad virtud y vamos a sustituir la inmensa riqueza de las empresas reales por un esquema muy simplicado que nos permita incluir a las empresas en nuestros modelos.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 39 e Empecemos pensando en los objetivos de las Empresas. En el Apartado 1.3.1 hemos supuesto que los Hogares del modelo son propietarios de las Empresas. Si queremos ser consistentes con este supuesto, los objetivos de las empresas tendrn que ser los que determinen sus propietarios, y a la razn de ser de las Empresas tendr que ser el cumplimiento de esos objetivos. Cuando Henry o a Ford decidi fundar la Ford Motor Company el 16 de junio de 1903 lo hizo porque pens que esa o o compa iba a ayudarle a cumplir con sus objetivos vitales. Un siglo despus Ford era el cuarto na e mayor fabricante de automviles del planeta. Y si segu existiendo era porque la Ford segu o a a ayudando a su propietarios a cumplir sus objetivos vitales.

Factores productivos

Las empresas

Produccin final

Grco 1.6: Las empresas del modelo macroeconmico bsico. a o a Desde el punto de vista del anlisis macroeconmico, lo que realmente nos interesa estudiar a o son las relaciones econmicas de las empresas con los restantes sectores del modelo, o sea los o ujos de factores, de productos y de rentas que se producen entre las Empresas, los Hogares, el Sector Pblico y el Sector Exterior. Por lo tanto, desde ese punto de vista no nos hace falta saber u con detalle qu es, ni cmo se organiza cada empresa y podemos permitirnos el lujo de hacer e o abstraccin de los procesos que siguen las empresas para tomar sus decisiones. Para facilitarnos o an ms las cosas, ni siquiera tenemos que ocuparnos de las relaciones econmicas que se producen u a o entre las propias empresas porque, como hemos aprendido en el Apartado 1.1.3, las versiones ms a sencillas del Modelo Macroeconmico Bsico consolidan a todas las empresas en una sola Empresa o a Representativa. Entonces, como ilustra el Grco 1.6 desde un punto de vista macroeconmico las empresas a o son simplemente las unidades de produccin del modelo y su funcin principal es transformar faco o tores productivos en mercanc Formalmente la actividad productiva de las Empresas del Modelo as. Macroeconmico Bsico puede describirse mediante una funcin de produccin. Una formalizacin o a o o o genrica de esa funcin es la siguiente: e o Y = AF (K, N ) (1.10)

En esa expresin la variable Y es el valor de la produccin de mercanc nales. En el Tema 2 o o as veremos que ese valor coincide con la suma de las rentas factoriales y por eso usamos la misma abreviatura para esas dos variables. La variable A representa la productividad global de los factores, K es el fondo de capital productivo y N es el trabajo.

40 / Macroeconom para casi Todos a

1.4.1

Las Empresas y el Resto del Modelo Las Empresas son propiedad de los Hogares y su funcin es ayudar a los Hogares a cumplir o sus objetivos. Las Empresas son las unidades bsicas de produccin del Modelo Macroeconmico Bsico. a o o a Las Empresas contratan los servicios de los factores productivos y pagan a sus propietarios las rentas factoriales correspondientes. Las Empresas venden su produccin nal a los Hogares, al Sector Pblico y al Sector Exterior. o u

1.5

EL SECTOR EXTERIOR

El Sector Exterior del Modelo Macroeconmico Bsico se describe muy brevemente en el Aparo a tado 0.5.2 del Tema 0 y se estudia con todo detalle en el Tema 7. En este apartado nos vamos a ocupar unicamente de las relaciones del Sector Exterior con los restantes sectores del Modelo Macroeconmico Bsico. Como se describe en el Apartado 1.1.1, el Modelo ignora las diferencias o a entre las econom del Sector Exterior, y estudia sus decisiones conjuntamente. as El comercio de bienes y servicios entre el Sector Interior y el Sector Exterior se registra en sus Balanzas Comerciales. El Saldo de la Balanza Comercial del Sector Exterior es el siguiente: SBC = X IM (1.11)

La partida X de la Expresin 1.11 son las exportaciones del Sector Interior. Esa partida es el valor o de todas las mercanc que los productores residentes en el Sector Interior venden a compradores as residentes en el Sector Exterior. La partida IM son las importaciones del Sector Interior. Esa partida es el valor de todas las mercanc que los productores residentes en el Sector Exterior venden a as compradores residentes en el Sector Interior. Como el Sector Interior y el Sector Exterior son una modelizacin exhaustiva de la Econom Global, todo lo que exporta el Sector Interior lo importa o a el Sector Exterior y todo lo que importa el Sector Interior lo exporta el Sector Exterior. Por lo tanto, el Saldo de la Balanza Comercial del Sector Exterior coincide con el Saldo de la Balanza Comercial del Sector Interior con el signo cambiado. Esto quiere decir que, si en la contabilidad de las transacciones exteriores del mundo real no hubiera ni errores ni omisiones, la suma de los saldos de las Balanzas Comerciales de todos los pa del planeta ser cero. ses a El Sector Interior y el Sector Exterior reciben otras rentas corrientes que no estn relacionadas a con el comercio de mercanc Las remesas de los emigrantes, la repatriacin de los benecios de as. o las empresas establecidas en el exterior, los pagos de intereses por los prstamos al exterior y la e ayuda internacional son ejemplos de esas transacciones. El saldo de todas esas rentas es la Renta Exterior Neta y se representa con el acrnimo REN . Si aadimos la Renta Exterior Neta al Saldo o n de la Balanza Comercial, obtenemos el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente. La expresin o formal de este saldo es la siguiente SBCC = SBC + REN = X IM + REN (1.12)

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 41 e Como las rentas exteriores que recibe el Sector Exterior las paga el Sector Interior y viceversa, los Saldos de las Balanzas por Cuenta Corriente del Sector Exterior y del Sector Interior tambin e coinciden en sus cuant y tienen sus signos cambiados. En este caso tambin se cumple que si as e no hubiera ni errores ni omisiones, la suma de los Saldos de las Balanzas por Cuenta Corriente de todos los pa del mundo ser cero. ses a Cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es positivo, decimos que se ha registrado un Supervit en la Balanza por Cuenta Corriente. En este caso, el Sector Interior coloca su Supervit a a dedicando una parte de su ahorro a comprar activos reales o nancieros al Sector Exterior. Por el contrario cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es negativo decimos que el se ha registrado un Dcit en su Balanza por Cuenta Corriente. En este caso, el sector interior nancia e ese Dcit vendiendo activos reales al Sector Exterior o endeudndose con sus prestamistas. Si los e a activos son mercanc de inversin, aumentan el fondo de capital propiedad del sector que registra as o el supervit. a 1.5.1 El Sector Exterior y el Resto del Modelo El Sector Interior exporta mercanc a los residentes del Sector Exterior y a cambio recibe as los pagos correspondientes. El Sector Interior importa mercanc de los residentes del Sector Exterior y a cambio realiza as los pagos correspondientes. El Saldo de la Balanza Comercial es el nmero que resulta al restar el valor de las Exportau ciones al de las Importaciones El Sector Interior recibe del Sector Exterior otras rentas que no estn relacionadas con el a comercio de mercanc as. El Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es el resultado de sumar al Saldo de la Balanza Comercial el saldo neto de esas rentas. Cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente del Sector Interior es positivo, el Sector Interior coloca parte de su ahorro en activos del Sector Exterior y a cambio recibe los pagos de los intereses correspondientes. Cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente del Sector Interior es negativo, los papeles de prestamista y prestatario se intercambian, y el Sector Exterior es el que recibe los pagos de intereses.

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Tema 2

El PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL

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Tema 2

EL PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL

Too much and too long, we seem to have surrendered community excellence and community values in the mere accumulation of material things. Our Gross National Product ... if we should judge America by that counts air pollution and cigarette advertising, and ambulances to clear our highways of carnage. It counts special locks for our doors and the jails for those who break them. It counts the destruction of our redwoods and the loss of our natural wonder in chaotic sprawl. It counts napalm and the cost of a nuclear warhead, and armored cars for police who ght riots in our streets. It counts Whitmans rie and Specks knife, and the television programs which glorify violence in order to sell toys to our children. Yet the Gross National Product does not allow for the health of our children, the quality of their education, or the joy of their play. It does not include the beauty of our poetry or the strength of our marriages; the intelligence of our public debate or the integrity of our public ocials. It measures neither our wit nor our courage; neither our wisdom nor our learning; neither our compassion nor our devotion to our country; it measures everything, in short, except that which makes life worthwhile. And it tells us everything about America except why we are proud that we are Americans. Robert F. Kennedy Address to the University of Kansas, March 18, 1968.

Contenido 2.0. 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. Introduccin o La Produccin Agregada o Qu Mercanc se Incluyen? e as Qu Precios se Consideran? e El Producto Interior Bruto (PIB) La Contabilidad Nacional La Contabilidad Financiera

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2.0

INTRODUCCION

El Producto Interior Bruto, al que muchas veces nos referiremos con su acrnimo PIB, es una o estimacin de toda la actividad econmica de un pa Pretende calcular en una sola cifra el valor o o s. de todas las mercanc que se producen en una econom durante un periodo determinado. En as a este tema vamos a descubrir cules son las principales dicultades que plantea el clculo del PIB, a a y vamos a aprender cmo se resuelven. Tambin vamos a estudiar las principales identidades de la o e Contabilidad Nacional y de la Contabilidad Financiera. 2.1 LA PRODUCCION AGREGADA

Para medir la actividad econmica, tenemos que resumir en un solo nmero el valor de todas las o u mercanc que se producen en un pa O sea, tenemos que inventarnos un mtodo que nos permita as s. e agregar mercanc muy distintas. La Expresin (2.0) describe formalmente esta idea. as o q1 , q2 , . . . , qn Q (2.0)

En esa expresin la variable qi representa la produccin de la mercanc i, la variable Q representa o o a la produccin agregada, y la echa esconde el camino que nos lleva de los datos individuales al dato o agregado. La primera dicultad que nos encontramos en ese camino son las unidades. Cmo vamos a o agregar la produccin de tornillos y la de portaaviones? Y tambin la de bicicletas, y los servicios o e del parque de bomberos, y las plizas de seguros, y las actuaciones de la orquesta sinfnica, y las o o capturas de almadrabas y, una tras otra todas las mercanc que se producen en cualquier pa as s durante un trimestre o un ao. Esta pregunta es relativamente compleja, y vamos a dedicar la n mayor parte de este tema a contestarla. q1 + q2 + . . . + qn = Q (2.1)

Como indica la Expresin 2.1, el mtodo de agregacin ms elemental es contar las mercanc o e o a as. Si una econom en un trimestre ha producido un tornillo y un portaaviones siempre podremos decir a que ha producido dos mercanc Pero este procedimiento es muy poco satisfactorio. Es innegable as. que un tornillo y un portaaviones son dos mercanc pero su valor econmico o sea los costes as, o de oportunidad de los tornillos y de los portaaviones son muy diferentes. Si dedicramos a la a produccin de tornillos los recursos necesarios para producir un portaaviones, obtendr o amos muchos millones de tornillos, y no uno solo. Por lo tanto, una forma de mejorar ese mtodo de agregacin es e o sustituir la contabilidad simple de las cosas por la contabilidad de su valor. En ese caso pasar amos de la Expresin 2.1 a la siguiente expresin o o V (q1 ) + V (q2 ) + . . . + V (qn ) = V (2.2)

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 47 e En esa expresin la variable V (qi ) representa el valor de la produccin de la mercanc i y la variable o o a V el valor de la produccin de las n mercanc o as. Para terminar de resolver el problema, tenemos que ponernos de acuerdo en la forma de calcular el valor de las mercanc Encontrar un mtodo de valoracin general no es fcil porque la denicin as. e o a o de coste de oportunidad el valor de la mejor alternativa rechazada es circular. El coste de una mercanc es el valor de otra. En las econom que se organizan en torno a los mercados una forma a as de escapar de ese c rculo es aproximar los costes de oportunidad por los precios. Si el precio de una mercanc es p y en un periodo determinado se han producido q unidades de esa mercanc una a a, forma de valorar esa produccin es la siguiente: o V (q) = p q (2.3)

Sustituyendo la denicin de valor de la Expresin 2.3 en la Expresin 2.2 obtenemos la sio o o guiente expresin: o
n

V = p 1 q1 + p 2 q2 + . . . + p n qn =
i=1

pi qi

(2.4)

Este es el mtodo que se utiliza prcticamente en todo el mundo para calcular el valor de la e a produccin agregada. En su desarrollo y en la solucin de las dicultades que plantea participaron o o muchos economistas durante los aos treinta del siglo veinte. Y en 1971 Simon Kuznets recibi el n o Premio Nobel de Econom en parte por sus ideas sobre el clculo el PIB y sobre el sistema de a a cuentas nacionales que lo complementan. En las pginas que siguen vamos a repasar algunos de a los problemas que plantea este mtodo de clculo y las formas ms frecuentes de solucionar esos e a a problemas. 2.2 QUE MERCANC IAS SE INCLUYEN?

El Producto Interior Bruto pretende calcular el valor de toda la actividad econmica. Parece lo o gico suponer que para alcanzar ese objetivo deber amos incluir en su cclulo el valor de todas las a mercanc que resultan de esa actividad. Sin embargo, para valorar una actividad usando el mtodo as e propuesto por Kuznets necesitamos que esa actividad tenga un precio. Entonces, qu hacemos para e valorar las actividades que no tienen precio, como el trabajo domstico, el estudio, o los servicios e pblicos? Adems, los precios son como las muecas rusas. Se calculan a partir de los costes y, u a n por lo tanto, incluyen los precios de otras mercanc Por ejemplo, el precio de este libro incluye, as. entre otras cosas, el precio del papel en el que est escrito. Y el precio del papel incluye el de a la electricidad necesaria para su produccin. Entonces cmo hacemos para no contar los valores o o de las mercanc que se usan para producir otras mercanc ms de una vez? En los apartados as as a siguientes vamos a contestar a esas preguntas enumerando las caracter sticas que debe reunir una mercanc para que su valor se incluya en el clculo del Producto Interior Bruto. a a

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Recuadro 2.0: Los Agregados Macroeconmicos o La microeconom estudia las dea cisiones econmicas desde el punto o de vista individual y la macroeconom las estudia desde un punto de a vista agregado o global. En el mundo real cada d se toman miles de a decisiones econmicas. Se producen o y se intercambian mercanc de toas do tipo, se rman contratos, se modican o se mantienen los precios, y todas esas decisiones econmicas o generan una gran cantidad de informacin. Desde una perspectiva mao croeconmica gran parte de toda esa o informacin es innecesaria y puede o que hasta sea contraproducente porque podemos perdernos en los detalles. Cuando queremos entender el bosque, prescindir de los anecdotarios de las vidas de cada rbol es a una buena idea. Un buen sitio dnde o empezar. Por eso los macroeconomistas empezamos muestro anlisis a de la econom global inventndonos a a resmenes de toda esa madeja apau bullante de datos individuales. Esos resmenes son los agregados macrou econmicos. o Los agregados macroeconmicos o son inventos, o sea construcciones tericas y, lgicamente, no pueden o o observarse. Mientras que la mayor a de los datos econmicos individuao les son observables por ejemplo es relativamente sencillo saber cuntas a toneladas de naranjas se han vendido en una ciudad, o cul ha sido el a volumen de contratacin de las aco ciones de un gran banco los agregados macroeconmicos no son obo servables. Otra caracter stica de los agregados macroeconmicos es que o no son unicos, porque a partir de los mismos datos individuales se pueden denir muchos agregados distintos con propiedades y usos diferentes. Los principales agregados macroeconmicos son de tres tipos: agregao dos de cantidades, agregados de precios y agregados monetarios.

2.2.1

Mercanc Producidas as

En primer lugar, como su propio nombre indica, el Producto Interior Bruto pretende calcular el valor de la produccin de un pa Por lo tanto, en su clculo se deben incluir unicamente las o s. a mercanc producidas durante el periodo contable correspondiente generalmente un trimestre o as un ao. O sea, que para que una mercanc se incluya en el Producto Interior Bruto tiene que ser n a de nueva produccin. Por ejemplo, las compraventas de viviendas usadas no se tienen en cuenta o en el cclulo del PIB. Ni tampoco todo el comercio de mercanc de segunda mano. El valor de a as esas mercanc se contabiliz cuando eran nuevas, o sea en el periodo contable en el que fueron as o producidas.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 49 e 2.2.2 Mercanc Remuneradas as

Para que una mercanc producida se incluya en el clculo del Producto Interior Bruto adems su a a a produccin tiene que haber sido remunerada. Por tres razones. Primero porque muchas actividades o no remuneradas son dif ciles de observar por ejemplo, quin se entera de cuntas horas dedicamos e a al trabajo domstico? Segundo porque muchas actividades no remuneradas tampoco tienen precios e y por lo tanto son dif ciles de valorar por ejemplo, cunto vale contemplar un amanecer en el a mar? Y tercero porque considerar unicamente las actividades remuneradas nos permite calcular en valor del PIB de dos formas distintas.1 Innegablemente, al considerar unicamente las actividades remuneradas, el Producto Interior Bruto subestima el valor de la actividad econmica, porque ignora actividades tan importantes o como el trabajo domstico, el estudio, el voluntariado, y el ocio. Por ejemplo, el valor econmico e o de lavar la ropa es el mismo cuando lo hacemos nosotros mismos actividad sin remuneracin o que no se contabiliza que cuando llevamos la ropa a una lavander actividad remunerada a que s se contabiliza. Adems la subestimacin del PIB es tanto mayor cuanto menor sea el grado a o de desarrollo de un pa Porque en los pa s. ses menos desarrollados, las personas dedican mucho ms tiempo a realizar actividades no especializadas y no remuneradas, y mucho menos a realizar a actividades especializadas y remuneradas. 2.2.3 Mercanc Legales as

Para que una mercanc producida y remunerada se incluya en el clculo del Producto Interior Bruto a a adems su produccin tiene que haber sido legal. Las mercanc ilegales son de dos tipos: aquellas a o as cuya produccin o comercializacin estn expresamente prohibidas por las leyes por ejemplo la o o a produccin y el trco de ciertas drogas. Y las mercanc cuya produccin no est prohibida por las o a as o a leyes, pero se oculta para evitar el pago de impuestos por ejemplo, un transportista pirata. Una consecuencia de esta restriccin es que el PIB vuelve a subestimar el valor de la actividad econmica, o o porque tiene en cuenta el valor de la econom formal pero ignora el valor de la econom sumergida. a a La contabilidad de la econom sumergida es especialmente dif por dos razones: porque no a cil es directamente observable y por lo tanto no sabemos su cuant las personas o las empresas que a las producen ocultan su produccin. Y porque tampoco sabemos cules son los precios de muchas o a de esas actividades porque los mercados en los que se intercambian las mercanc prohibidas as tambin son ilegales. A pesar de estas dicultades, el tamao de la econom sumergida puede e n a estimarse utilizando mtodos indirectos. Por ejemplo, a partir del consumo de energ elctrica, e a e de la recaudacin de impuestos indirectos, o de la emisiones de gases contaminantes asociadas a o determinadas producciones. El Grco 2.0 representa las estimaciones del tamao de la Econom Sumergida en algunos a n a pa ses de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE). No es muy o o o sorprendente que en Grecia el valor de la econom sumergida sea un 28 por ciento del Producto a
1

Vase el Apartado 2.5. e

50 / Macroeconom para casi Todos a

Grco 2.0: La Econom Sumergida en los Pa de la OCDE (Fuente: Schneider) a a ses Interior Bruto y que le corresponda la medalla de oro. Ni que a muy poca distancia le siga Italia, con un 27 por ciento. Ni que los espaoles y los portugueses nos llevemos la medalla de bronce n 2 En cambio, sorprende que las econom con algo ms de un 23 por ciento. a as sumergidas de pa ses supuestamente tan serios como Suecia o Noruega sean tan grandes. Parte de la explicacin de o esas cifras debe buscarse en sus elevados tipos impositivos, que aumentan la rentabilidad de las actividades no declaradas. 2.2.4 Mercanc Interiores as

Para que una mercanc producida, remunerada y legal se incluya en el clculo del Producto Interior a a Bruto adems debe de haberse producido en el Sector Interior, o sea dentro del territorio de la a econom en cuestin. Por ejemplo, el PIB espaol incluye el valor de las actuaciones en Espaa a o n n de Shakira, pero no incluye el valor de la produccin de las liales de Telefnica establecidas en el o o exterior. Por lo tanto, el criterio que se sigue para incluir una actividad en el clculo del PIB es a geogrco y no depende de cul sea la nacionalidad de los productores. a a En cambio el Producto Nacional Bruto (PNB), utiliza el criterio de la nacionalidad. En el clculo a del PNB se incluye el valor de todas las mercanc nales producidas por todos los productores de as la nacionalidad de la econom en cuestin en cualquier lugar del mundo. Por ejemplo, el Producto a o Nacional Bruto espaol incluye el valor de la produccin de las liales extranjeras de Telefnica, n o o pero no incluye el valor de las actuaciones en Espaa de Shakira. La globalizacin de la econom n o a y la deslocalizacin de la produccin han hecho que el PIB haya sustituido al PNB como la medida o o ms utilizada de la actividad econmica y que el PNB se utilice cada vez menos. a o
El gran tamao de sus econom sumergidas es una de las razones que por las que el Financial Times haya n as llamado a estos cuatro pa los PIGS. ses
2

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 51 e

Grco 2.1: Los Precios de Unas Mercanc Incluyen los Precios de Otras a as 2.2.5 Mercanc Finales as

Para que una mercanc producida, remunerada, legal e interior se incluya en el clculo del Producto a a Interior Bruto adems tiene que ser una mercanc nal. Contabilizar unicamente las mercanc a a as nales es una forma de resolver el problema de que los precios de mercado sean como las muecas n rusas. En realidad son muecas rusas que tienen otras muecas rusas en su interior. Por ejemplo, n n el precio de El Viejo y el Mar incluye el precio del papel en el que est escrito. Y el precio del a papel incluye a su vez el precio de la electricidad y de la celulosa que se han usado para fabricar el papel. Y as sucesivamente con todas las mercanc que se han usado para fabricar ese libro y as con todas las mercanc que se han usado para fabricar esas mercanc as as. Una forma de evitar la contabilidad mltiple en el clculo del PIB es considerar unicamente u a los valores de las mercanc nales. O sea, los de las ultimas muecas de cada serie. Los de las as n muecas que nunca se van a meter dentro de otras. Esas son las mercanc nales: las que no n as van a ser objeto de ningn proceso productivo ulterior. Entonces, en el clculo del PIB no se tiene u a en cuenta toda la produccin remunerada, legal e interior, sino slo una parte. Se contabiliza el o o valor de las mercanc nales y se excluye el valor de las mercanc intermedias aquellas que as as compran las empresas para transformarlas y convertirlas en otras mercanc En la comparacin as. o con las muecas rusas, slo se contabilizar el valor de la mueca exterior y no se contabilizar n o a n an los de las muecas interiores. En el ejemplo del libro slo se contabiliza el valor de libro al nal n o de la cadena de distribucin y no se contabiliza su valor en ninguna de las fases intermedias, ni el o valor de las mercanc intermedias que intervienen en su produccin. as o La idea de contabilizar unicamente el valor de las mercanc nales tiene una gran virtud y as un gran defecto. Su virtud es que es consistente con la caracterizacin de la empresa representativa o que hac amos en el Apartado 1.1.3 del Tema 1. Las mercanc nales son esencialmente las que as produce la Empresa Representativa para los restantes sectores del Modelo Bsico. Las mercanc a as

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intermedias las producen unas empresas para otras empresas y desaparecen cuando consolidamos sus producciones. El defecto es que en la prctica, distinguir las mercanc intermedias de las mercanc nales a as as es poco menos que imposible. Las empresas no tienen ninguna forma de saber cul va a ser el a destino ultimo que se va a dar a su produccin. Mi compa elctrica ignora por completo si la o na e electricidad con la que me ilumino la estoy usando para escribir estas pginas en cuyo caso ser a a una mercanc intermedia, o si la estoy usando para leer el peridico en cuyo caso ser una a o a mercanc nal. Para resolver este problema en la prctica, el Producto Interior Bruto se calcula a a contabilizando unicamente el valor aadido por cada empresa al valor de las mercanc intermedias n as que compra. 2.2.6 El Valor A adido n

El valor aadido por una empresa es la diferencia entre el valor de su produccin y el valor de n o las mercanc intermedias que compra a otras empresas. Al denir de esta forma el valor aadido, as n resulta que la suma de los valores aadidos por todas las empresas que participan en la cadena n de produccin de una mercanc coincide con el valor de las mercanc nales. Y es la forma de o a as resolver en la prctica el problema de la contabilidad mltiple de las mercanc intermedias. El a u as Ejercicio 2.0 ilustra este resultado. Ejercicio 2.0: Juan Tostado tiene una panader y vende las barras de pan por 60 cntimos. Juan a e paga a la Panicadora 40 cntimos por cada barra de pan. La Panicadora paga a la Fbrica de e a Harinas 25 cntimos por la harina que usa en cada barra de pan. La Fbrica de Harinas paga a la e a Cooperativa de Agricultores 15 cntimos por el trigo que usa para fabricar la harina. La Cooperativa e de Agricultores no compra nada a otras empresas. (a) Sume los precios de todas las mercanc que as han intervenido en la produccin de la barra de pan y comprelo con el precio nal de la barra; o a (b) calcule el nmero de veces que ha contabilizado el precio del trigo, el de la harina, el del pan u del mayorista y el del pan del minorista; y (c) calcule los valores aadidos por cada una de las n empresas que participan en la cadena de fabricacin de la barra de pan y comprelo con su precio. o a Cuando resolvamos el Ejercicio 2.0 descubriremos que si sumamos los precios de todas las mercanc que intervienen en la produccin y en la distribucin de una barra de pan, obtendremos as o o 15 + 25 + 40 + 60 = 140 cntimos, mucho ms que los 60 cntimos que cuesta la barra de pan. e a e Tambin descubriremos que ese resultado se debe a que el valor del trigo se ha contabilizado cuatro e veces, el valor de la harina tres veces y el valor del pan del mayorista dos veces. En cambio, si sumamos los valores aadidos por todas las empresas que intervienen en la cadena de fabricacin n o de la barra de pan, obtendremos 15 + 10 + 15 + 20 = 60 cntimos, o sea exctamente el valor de la e a barra de pan, que es la mercanc nal. Volviendo al s a mil de las muecas rusas, el valor aadido n n es el valor que cada mueca de una serie aade a los valores de todas las muecas que contiene. n n n Por lo tanto, ni nos obliga a identicar la mueca exterior, ni duplica la contabilidad de ninguna n de las muecas interiores. n

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 53 e Adems calcular el valor aadido es muy sencillo porque todas las empresas disponen de esa a n informacin. En los pa que tienen un Impuesto sobre el Valor Aadido esos datos se incluyen o ses n en sus declaraciones scales. Por lo tanto esa informacin es relativamente sencilla de obtener. o
PRECIO Valor aadido Suma de las rentas factoriales

Valor de las mercancas intermedias

Grco 2.2: El Valor de las Mercanc Intermedias, el Valor Aadido y el Precio. a as n Como ilustra el Grco 2.2 los precios antes de impuestos son la suma del valor aadido y a n el valor de las mercanc intermedias. A su vez el valor aadido es la suma de todas las rentas as n factoriales. O sea, de los salarios, de los alquileres, de las rentas del capital y de los mrgenes o a benecios brutos. Entonces el Producto Interior Bruto que es la suma de los valores aadidos por n los productores remunerados, legales e interiores, coincide con la suma de todas las rentas que perciben los factores productivos legales e interiores. En el Apartado 2.5 se discute con detalle esta igualdad. 2.3 QUE PRECIOS SE CONSIDERAN?

La idea de usar los precios de las mercanc para valorarlas es razonable en las econom de as as mercado y relativamente sencilla de implementar. Sin embargo plantea tres clases de problemas. Primero, los precios cambian casi continuamente y tendremos que decidir si usamos precios corrientes o precios de algn momento del pasado. Segundo, tendremos que decidir si los precios que u vamos a usar incluyen los impuestos y las subvenciones indirectas. Y, tercero, tendremos que buscar mtodos de imputacin de precios para las mercanc que no tienen precios evidentes, como los e o as servicios pblicos o los servicios nancieros. u

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2.3.1

Precios Corrientes o Precios Constantes

Los precios cambian con el tiempo y generalmente suben.3 Un euro no val lo mismo el 7 de a septiembre de 2008, que el 1 de enero de 2002 cuando se puso en circulacin, que el 1 de enero de o 1999 cuando se cre como una moneda electrnica. Y lo mismo ocurri en su d con las pesetas. o o o a Segn las historias seguramente un tanto exageradas de nuestros mayores, en 1930 con una peseta u se pod alimentar a una familia de cinco personas durante una semana y todav sobraban veinte a a cntimos. Dejando a un lado esas exageraciones, la mayor de nosotros hemos experimentado e a personalmente las subidas de precios. Por ejemplo, en 1965 una caa de cerveza Mahou costaba 4 n pesetas y en 1998 costaba 125. Valorar mercanc usando precios cambiantes es como medir alturas usando un metro camas biante. No podemos estar seguros si el valor ha cambiado porque han cambiado las cantidades o porque han cambiado los precios si Margarita ha crecido o si ha encogido el metro. Para resolver este problema, los Institutos de Estad stica eligen un ao de referencia, al que llamamos ao base, n n y utilizan los precios medios de ese ao para valorar la produccin agregada de todos los periodos. n o Volviendo al s mil del metro elijen un ao determinado para jar convencionalmente su tamao. n n Por lo tanto, la produccin se puede valorar de dos formas. Cuando se usan los precios del o periodo en curso que en la Expresin 2.5 llamamos pit obtenemos el Producto Interior Bruto o Nominal, que valora la produccin en euros corrientes y por lo tanto cambiantes. o
n

PIB NOMINALt = p1t q1t + p2t q2t + . . . + pnt qnt =

i=1

pit qit EUROS CORRIENTES

(2.5)

Cuando valoramos el PIB de esta forma, no podemos saber si sus variaciones se deben a cambios en las cantidades producidas o a cambios en los precios. Cuando se usan los precios del periodo base que en la Expresin 2.6 llamamos pib obtenemos o el Producto Interior Bruto Real, que valora la produccin en euros constantes. o
n

PIB REALt = p1b q1t + p2b q2t + . . . + pnb qnt =

i=1

pib qit EUROS CONSTANTES

(2.6)

Cuando valoramos el PIB de esta forma, estamos seguros de que sus variaciones se deben a cambios en las cantidades producidas. La eleccin del ao base es arbitraria y se actualiza peridicamente para facilitar la imputacin o n o o de precios a las mercanc que no exist en el pasado. Cada vez que se cambia de base, camas an bian todas la series del PIB Real, y naturalmente sus tasas de crecimiento. Por lo que la historia econmica se reescribe peridicamente con cada cambio de base. o o
3

En el Tema 5 estudiamos por qu suben los precios. e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 55 e 2.3.2 Precios de Mercado o Precios al Coste de los Factores

Otro problema que plantea la utilizacin de los precios como criterio de valoracin es el tratao o miento que le damos a los impuestos y a las subvenciones indirectos. Cuando el Sector Pblico grava u el precio de venta de una mercanc con un impuesto indirecto, o lo reduce con una subvencin a o indirecta, el precio que paga el comprador es distinto del precio que recibe el vendedor. Y tenemos que elegir cul de estos dos precios usar para valorar la produccin. Tcnicamente, al precio que a o e pagan los compradores le llamamos Precio de Mercado, y el precio despus de impuestos y subvene ciones que reciben los vendedores le llamamos Precio a Coste de los Factores. La Expresin (2.7) o dene la relacin entre estos dos precios. o PCF = PM IMP + SUB (2.7)

En esa expresin PCF es el Precio a Coste de los Factores, PM es el Precio de mercado, IMP son o los impuestos indirectos y SUB son las subvenciones indirectas. Si combinamos los precios corrientes y constantes con los precios de mercado y a coste de los factores obtendremos cuatro tipos distintos de precios precios de mercado corrientes y constantes, y precios a coste de los factores corrientes y constantes. Y a cada uno de esos tipos de precios le corresponde una valoracin diferente del Producto Interior Bruto. o 2.3.3 Los Precios de las Mercanc Dif as ciles de Valorar

Para completar la discusin de los precios, vamos a describir muy brevemente los mtodos que o e se utilizan para imputarles precios a las mercanc que no los tienen. Concretamente a los servicios as pblicos y a otros servicios dif u ciles de valorar. Los precios de los servicios p blicos u La valoracin de los servicios pblicos como la educacin pblica, la sanidad pblica, o los o u o u u servicios del parque de bomberos usando el mtodo propuesto por S. Kuznets plantea la dicultad e de que esas mercanc o bien no tienen precios o, cuando los tienen, son precios pol as ticos que no reejan adecuadamente el valor econmico de esos servicios, o sea, sus costes de oportunidad. En o el caso de los servicios pblicos este problema es especialmente grave porque en muchos pa u ses representan una parte importante de toda la actividad econmica. Por lo tanto, si omitiramos la o e produccin del Sector Pblico del clculo del Producto Interior Bruto, obtendr o u a amos una medida poco representativa del verdadero tamao de la econom n a. Para resolver este problema, los Servicios Pblicos se valoran calculando los salarios de todas u las personas que participan en su produccin. Por ejemplo, el valor de los servicios del Cuerpo de o Bomberos es igual al importe de sus nminas, y el valor de la Educacin Pblica es la suma de o o u todos los salarios que paga el Ministerio de Educacin. Segn este criterio, el valor aadido por el o u n Sector Pblico coincide con el valor de todas las rentas salariales que paga ese sector. u

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Los precios de otros servicios dif ciles de valorar Muchos de los servicios que presta del sector nanciero son otro ejemplo de mercanc dif as ciles de valorar, a pesar de que se produzcan en mercados competitivos. Cul es el valor de los servicios de a un cajero automtico?, cunto vale abrir una cuenta corriente, o hacer un depsito a plazo? Las a a o respuestas a estas preguntas son relativamente complejas y las vamos a dejar sin contestar. Baste saber que la Contabilidad Nacional establece distintas convenciones contables que nos permiten valorar los servicios que no tienen precios evidentes.
1 de enero 31 de diciembre!

Producto Interior Bruto !

Producto Interior Neto !

K0!

K1!

K0!

Grco 2.3: El Producto Interior Bruto y el Producto Interior Neto a

2.4

EL PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB)

El Producto Interior Bruto de una econom es la suma de los valores de todas las mercanc nales a as producidas remunerada y legalmente en su territorio durante un periodo de tiempo determinado. Esa suma coincide con la de los valores aadidos por todos las productores interiores, remunerados n y legales en ese periodo. 2.4.1 Por qu es Bruto? e

El Producto Interior Bruto se llama bruto porque no tiene en cuenta la depreciacin del capital. o El Grco 2.3 ilustra esta idea. El 1 de enero, al empezar un periodo contable cualquiera, el Sector a Interior tiene un fondo de capital productivo cuyo valor es K0 y el valor del PIB es cero porque todav no ha empezado la produccin. El 31 de diciembre, al nalizar el periodo contable, se ha a o producido el PIB, pero el valor del fondo de capital ha disminuido como consecuencia del desgaste que sufren las mquinas en los procesos productivos. Esa disminucin del valor del fondo de capital a o es la depreciacin. En el Grco 2.3 el valor del capital depreciado es K1 . o a Por lo tanto, el Producto Interior Bruto sobreestima el valor de la actividad econmica, porque o no tiene en cuenta que el fondo de capital se ha depreciado y que la capacidad productiva de la

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 57 e econom ha disminuido. Para corregir esta sobreestimacin, el Producto Interior Neto (PIN) resta a o al PIB la depreciacin del capital. De ese modo, el PIN calcula el valor de la actividad econmica o o que mantiene constante el valor del fondo de capital. El PIN tiene la ventaja de que nos acerca al concepto de Renta Disponible, porque la depreciacin no es una renta para nadie. o 2.5 LA CONTABILIDAD NACIONAL

Igual que la Cuenta de Prdidas y Ganancias de una empresa reeja los resultados de su ejercicio, e la Contabilidad Nacional es un conjunto de convenciones contables que nos permiten estimar el resultado agregado de todos los productores interiores desde tres puntos de vista: desde el punto de vista de la produccin, desde el punto de vista del gasto y desde el punto de vista de las rentas. o Naturalmente, las convenciones de la Contabilidad Nacional estn diseadas para que los resultados a n de esos tres enfoques coincidan. Adems, la Contabilidad Nacional se integra perfectamente con las a categor del Modelo Macroeconmico Bsico. as o a 2.5.1 La Produccin o

Desde el punto de vista de la produccin la Contabilidad Nacional clasica a todas las actividades o productivas en tres grandes ramas de la actividad: el sector primario que incluye a la agricultura, la ganader y la pesca; el sector secundario que incluye a las ramas industriales y que suele a subdividirse en energ construccin e industria propiamente dicha; y el sector terciario que incluye a, o a las ramas de los servicios y que suelen subdividirse en servicios de mercado y servicios pblicos. u

Grco 2.4: Las Ramas de la Produccin (Fuente: Banco Mundial) a o El Grco 2.4 ilustra la composicin del Producto Interior Bruto en un grupo de 21 pa de a o ses todo el mundo. En ese grco se ve claramente que los pa ms ricos tienen sectores primarios a ses a muy pequeos, en casi todos los casos inferiores al 5 por ciento de sus Productos Interiores Brutos. n

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En ese grupo de pa ses India es el principal productor agr cola, seguido por China, Argentina, Brasil y Chile. Entre los pa ses europeos del grupo el principal productor agr cola es Portugal. Por el contrario, los pa ses ms desarrollados son los que generan una proporcin mayor de su a o valor aadido en el sector de los servicios. Adems de Hong Kong, que es un caso muy especial, n a Estados Unidos, Francia, el Reino Unido y Suecia superan el 70 por ciento. En la mayor de esos a pa el sector industrial supone entre un 20 y un 30 por ciento del Producto Interior Bruto y slo ses o China, Irlanda, Venezuela y Brasil superan el 30 por ciento. Tambin destacan las diferencias entre e el modelo de crecimiento de China y el de India. China est siguiendo el modelo de crecimiento a tradicional en el que la poblacin pasa de la agricultura a la industria y despus a los servicios. India, o e en cambio, es un caso excepcional entre las experiencias de crecimiento. Su poblacin est pasando o a directamente desde la agricultura a los servicios. Se est desarrollando con un sector industrial muy a incipiente. Y su estructura productiva, en la que la participacin de los servicios supera ampliamente o a la industria, es propia de pa mucho ms ricos. ses a 2.5.2 El Gasto

Desde el punto de vista del gasto, la Contabilidad Nacional contesta a tres preguntas. Primero, analiza qu tipos de gastos son y los clasica en gastos corrientes y gastos de inversin. Adems, se e o a plantea qu sector realiza los gastos y los atribuye al Sector Privado, al Sector Pblico y al Sector e u Exterior. Por ultimo, determina dnde se han producido las mercanc en las que se materializa o as el gasto y separa el gasto en produccin interior del gasto en produccin exterior. o o Como ya hemos discutido en el Tema 1, los gastos corrientes tambin se llaman gastos de e consumo. En Espaa en el primer trimestre de 2008, los gastos de consumo supusieron un 75,2 n por ciento del Producto Interior Bruto. El consumo de los Hogares fue un 59,6 por ciento y el 15,6 por ciento restante fue el consumo del Sector Pblico. Tambin ve u e amos en el Tema 1 que los gastos de inversin son el gasto en viviendas, en capital productivo y en existencias. En Espaa o n en el primer trimestre de 2008, los gastos de inversin tanto pblica como privada supusieron un o u 32,7 por ciento del PIB. Eso quiere decir que el gasto total del Sector Interior supuso un 107,9 por ciento del PIB. O, lo que es lo mismo, que durante ese trimestre los hogares, las empresas y las administraciones pblicas espaolas gastaron un 7,9 por ciento ms de lo que produjeron. u n a Por lo tanto en el primer trimestre de 2008 el Sector Interior espaol tuvo que pedir prestado ese n porcentaje del PIB trimestral unos 20.000 millones de euros al Sector Exterior. El segundo objetivo de la contabilidad del gasto es descubrir qu sector los realiza. El gasto e total del Sector Privado es la suma de los gastos de consumo, y de inversin privados. Siguiendo con o las convenciones que hemos propuesto en el Tema 1, al consumo del Sector Privado lo denotamos con la letra C y a la inversin del Sector Privado con la letra I. Del mismo modo, el gasto total del o Sector Pblico incluye los gastos de consumo y de inversin pblicos y lo denotamos con la letra u o u G. En Espaa durante el primer trimestre de 2008 esas partidas supusieron el 58,6, el 27,7 y el 21,6 n por ciento del PIB. La suma de esas tres partidas es valor total del gasto del Sector Interior. Esta variable tambin se llama Demanda Nacional o Absorcin y en Espaa en 2008 supuso un 107,9 e o n por ciento del PIB.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 59 e El gasto del Sector Interior no suele coincidir con el valor del Producto Interior Bruto por dos razones: porque una parte del gasto del Sector Interior se dedica a comprar mercanc producidas as en el Sector Exterior, y porque parte del PIB se vende al Sector Exterior. Por ejemplo, P. P. Sombra reside en Espaa. Cada vez que se compra una corbata italiana ese gasto se considera un gasto de n consumo de los hogares interiores espaoles y, sin embargo, la corbata se ha fabricado en el Sector n Exterior. Adems buena parte de la produccin espaola de automviles se vende en el exterior. Y a o n o aunque esos automviles formen parte del PIB espaol, no estn incluidos en el gasto del Sector o n a Interior espaol. n Si queremos saber cul es el valor del gasto del Sector Interior en las mercanc del PIB, a as tenemos que restar al valor del gasto total del Sector Interior, C+I +G, el valor de las importaciones, que denotamos con la expresin IM. Formalmente, el valor de esa resta es C + I + G IM. Las o importaciones espaolas durante el primer trimestre de 2008 supusieron un 33,8 por ciento del PIB. n Por lo tanto el Sector Interior espaol compr solamente un 74,1 (= 107, 9 33, 8) por ciento del n o PIB espaol. n Por ultimo, para recuperar el valor del PIB a partir del gasto, al gasto total del Sector Interior en las mercanc que forman parte del PIB tenemos que sumarle el valor del gasto del Sector as Exterior en esas mercanc O sea, el valor de las exportaciones del Sector Interior, que hemos as. denotado con la letra X. Formalmente la expresin que relaciona el PIB con los agregados del o gasto es la siguiente: PIB = C + I + G + X IM (2.8)

La expresin C + I + G + X IM es el gasto de toda la econom global en produccin interior. o a o Esa suma coincide con el valor del PIB porque la inversin incluye las variaciones de existencias, o o sea a la parte de la produccin no vendida y, por lo tanto, no comprada. o 2.5.3 La Renta

Todo el Producto Interior Bruto a Coste de los Factores se reparte entre los factores productivos que han contribuido a generarlo. Quizs su distribucin sea objetable, pero alguien se queda con a o todo el valor que crean los productores interiores. O, dicho con otras palabras, todo el PIB es renta para alguien. Una parte de esas rentas le corresponde al trabajo y las llamamos salarios brutos. Son brutos porque incluyen todos los costes laborales que pagan las empresas las cotizaciones sociales y los impuestos directos sobre el trabajo forman parte de esos costes. Otra parte de esas rentas son las rentas del capital productivo. O sea, el coste econmico del uso del capital. Otra o parte son las rentas de la tierra. O sea, el alquiler del espacio f sico donde se realiza la produccin. o Por ultimo, el resto del PIB son las rentas brutas de la empresa. O sea la remuneracin del riesgo o y de la organizacin de la produccin. o o Como ilustra el Grco 2.5 los benecios se denen residualmente. Desde un punto de vista a agregado la denicin formal de benecio es la siguiente o B PIB (W + R + A) (2.9)

60 / Macroeconom para casi Todos a

En esa expresin B representa a los benecios brutos, W a los salarios, R a la renta del capital y o A a la renta de la tierra. Esta convencin contable hace que la suma de todas las rentas factoriales, o que denotamos Y , coincida exactamente con el valor del PIB. Formalmente Y = W + R + A + B = W + R + A + [PIB (W + R + A)] = PIB (2.10)

El Producto Interior Bruto

Renta de la Tierra Salarios

Beneficios

Renta del Capital

Grco 2.5: El Producto Interior Bruto y la Renta a La Contabilidad Nacional espaola llama a las rentas del trabajo, Renta de los Asalariados y n agrupa a todas las dems rentas factoriales en un agregado unico al que llama Excedente Bruto de a la Explotacin o Renta Mixta. Cuando calculamos el PIB a Precios de Mercado, el Sector Pblico o u recibe los impuestos indirectos netos de subvenciones vinculados a la produccin. La Contabilidad o Nacional espaola llama a esas rentas Impuestos Netos sobre los Productos. En el tercer trimestre n de 2006 en Espaa la Renta de los Asalariados supuso un 45,8 por ciento del PIB a precios de n mercado, las Rentas Mixtas un 44.1 por ciento y los Impuestos Netos sobre los Productos un 10.1 por ciento. 2.5.4 Las Identidades de la Contabilidad Nacional

Las identidades de la Contabilidad Nacional son las convenciones contables que nos permiten calcular el Producto Interior Bruto desde tres puntos de vista y obtener exactamente el mismo resultado. Como hemos visto en el Apartado 2.4, el PIB es el valor de la produccin interior, o remunerada, legal y nal. En el Apartado 2.5.2 hemos comentado las convenciones contables que nos permiten calcular el PIB desde el punto de vista del gasto. Formalmente estas convenciones se resumen en la Expresin (2.8). Por ultimo, en el Apartado 2.5.3 hemos comentado las convenciones o contables que nos permiten calcular el PIB desde el punto de vista de las rentas y que se resumen

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 61 e en la Expresin (2.10). Si juntamos esas dos expresiones obtenemos las dos identidades siguientes o PIB GASTO RENTA que puede expresarse con un poco ms de detalle como sigue a PIB C + I + G + X IM Y (2.12) (2.11)

Si tuviramos que elegir una sola expresin para representar la esencia del anlisis macroeconmico e o a o probablemente ser una de esas dos expresiones, que nos recuerdan que en macroeconom la a a produccin es igual al gasto y a la renta. Esas identidades son el fundamento del Modelo IS-LM, o de la teor de la Oferta y la Demanda Agregadas, y de casi todos los modelos macroeconmicos a o dinmicos ms avanzados. a a 2.6 LA CONTABILIDAD FINANCIERA

Las identidades de la contabilidad nacional pueden usarse para descubrir cules son los ujos a nancieros de la econom global. Esos ujos nancieros coinciden con los ujos del ahorro del a Sector Privado, del Sector Pblico y del Sector Exterior. En la Expresin 1.3 del Tema 1 denimos u o el ahorro del sector privado, S, como la parte no consumida de la renta disponible de los hogares, o sea S = YD C = (Y + Z + INT + REN T ) C (2.13)

La ultima igualdad de la Expresin (2.12) establece que la renta coincide con el gasto, o sea que o Y = C + I + G + X IM (2.14)

Si sustituimos la Expresin (2.14) en la segunda igualdad en la Expresin (2.13), simplicamos el o o resultado, y agrupamos los distintos trminos obtenemos que: e S = I + [(G + Z + INT) T ] + (X IM + REN) (2.15)

En la Expresin (1.0) del Tema 1 hemos aprendido que el trmino entre corchetes de la igualdad o e anterior es precisamente el Dcit Pblico, que llambamos DEF. Y en la Expresin (1.12) hemos e u a o aprendido que el trmino entre parntesis es el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente, que e e llambamos SBCC. Si sustituimos estas dos deniciones en la Expresion (2.15) obtenemos que a S = I + DEF + SBCC (2.16)

La Igualdad (2.16) establece que el ahorro del Sector Privado se dedica a nanciar la inversin, o el dcit del Sector Pblico, y el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente que es una forma de e u expresar el dcit del Sector Exterior con el Sector Interior. e

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Otra forma muy util de escribir la Expresin (2.16) es la siguiente o S I = DEF + SBCC (2.17)

Esta expresin nos recuerda que, cuando S mayor que I, la capacidad de nanciacin del Sector o o Privado tiene que materializarse en crditos a los otros dos sectores del Modelo Bsico: al Sector e a Pblico, cuando el dcit pblico es positivo, o al Sector Exterior, cuando el Saldo de la Balanza u e u por Cuenta Corriente es positivo. En cambio, cuando S es menor que I, el Sector Privado necesita nanciacin que slo puede proceder de los otros dos sectores de modelo: del Sector Pblico, cuando o o u ste tiene un supervit, o del Sector Exterior, cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente e a es negativo. El Cuadro 2.0 ilustra estas relaciones usando datos recientes de la econom mundial. a Pa s Espaa n Eurozona Estados Unidos Japn o S 18,0 23,1 13,3 35,4 I 26,9 21,7 17,2 26,8 SI 8,9 1,4 3,9 8,6 = = = = = DEF 0,4 1,5 2,2 4,8 + + SBCC 8,5 0,1 6,1 3,8

Cuadro 2.0: Contabilidades Financieras en 2007 ( % del PIB) En 2007 la econom espaola estaba todav en plena fase expansiva y los hogares, las empresas a n a y el sector pblico espaoles invert casi el 27 por ciento del Producto Interior Bruto, buena u n an parte en el sector de la construccin. En cambio, ahorraban relativamente poco: apenas un 18 por o ciento del PIB. Por lo tanto, la econom espaola necesitaba casi un 9 por ciento del PIB unos a n 90.000 millones de euros al ao de nanciacin exterior. El Sector Pblico espaol contribuy a n o u n o nanciar una pequea parte de esas necesidades con un supervit del 0,4 por ciento, y el resto de n a la nanciacin provino del ahorro del Sector Exterior que compr unos 85.000 millones de euros de o o pasivos emitidos por la econom espaola. Este modelo de crecimiento, que como hemos visto en a n el Tema 0 est claramente desequilibrado ha sido sostenible en buena parte gracias a la integracin a o de la econom espaola en la Eurozona lo que le da acceso privilegiado al ahorro de los dems a n a pa integrados en el euro y ha permitido a los bancos espaoles nanciarse a costes relativamente ses n bajos en el mercado interbancario del euro. Los datos de la Eurozona, apoyados en las mayores tasas de ahorro y en las menores tasas de inversin francesas y alemanas dibujan un panorama muy diferente. En 2007 el Sector Privado de la o Eurozona ahorraba ms de lo que invert y en consecuencia era un prestamista neto. Concretamente a a su capacidad de nanciacin supuso un 1,4 por ciento del PIB y se dedic a nanciar el dcit o o e agregado de sus sectores pblicos, 1,5 por ciento, con una pequea ayuda del 0,1 por ciento de u n nanciacin exterior. o Estados Unidos y Japn son otros dos casos muy interesantes. El Sector Privado de Estados o Unidos invierte poco, apenas un 17 por ciento del PIB, pero ahorra menos, apenas un 13 por ciento. Por lo tanto, las necesidades de nanciacin del Sector Privado son elevadas: un 3,9 por ciento del o PIB. Estas necesidades se magnican si las sumamos al 2,2 por ciento del dcit del Sector Pblico. e u

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 63 e Por lo que en 2007 las necesidades totales de nanciacin de Estados Unidos ascendieron a un 6,1 o por ciento de su Producto Interior Bruto, lo que supuso unos 844.000 millones de dlares. Como o ilustra el Grco 2.6, esa nanciacin provino fundamentalmente de China, de Japn y de los pa a o o ses productores de petrleo. o

Grco 2.6: Saldos de las Balanzas por Cuenta Corriente (109 USD 2006) a Por ultimo en 2007 la situacin de la econom japonesa era casi simtrica a la de la esta o a e dounidense. Con un 35,4 por ciento de su PIB, las tasas de ahorro japonesas casi triplicaban a las estadounidenses. Y, a pesar de la elevada cuant de sus gastos de inversin, la capacidad de a o nanciacin del Sector Privado japons supuso un notable 8,6 por ciento. Ese excedente de ahorro o e se dedic a nanciar el cuantioso dcit del Sector Pblico japons, que supuso un 4,8 por ciento o e u e del PIB, y el 3,8 por ciento restante se dedic a nanciar al resto del mundo, y mayoritariamente o al consumo estadounidense. Si queremos cuanticar los usos del ahorro de todo el Sector Interior, sin distinguir entre el ahorro del Sector Privado y el del Sector Pblico tenemos que hacer una ultima transformacin u o de la Expresin (2.17). Algebraicamente si pasamos el dcit pblico al otro lado de la igualdad o e u obtenemos la siguiente expresin: o S DEF = I + SBCC (2.18)

El dcit pblico con signo negativo es el supervit pblico y el supervit pblico es el ahorro del e u a u a u Sector Pblico, o sea la cuant en la que los recursos propios del Sector Pblico exceden a sus u a u empleos. Por lo tanto la expresin S DEF es el valor del ahorro del Sector Interior al que vamos o a llamar SINT . Entonces la Expresin (2.18) equivale a o SINT = I + SBCC (2.19)

Esta expresin establece que el ahorro del Sector Interior se dedica a nanciar la inversin del o o Sector Privado y el dcit del Sector Exterior. e

64 / Macroeconom para casi Todos a

Para terminar este tema, le proponemos al lector interesado que dedique unos minutos a resolver el Ejercicio 2.1. Este ejercicio puede resultar un poco complicado al principio, pero con un poco de paciencia se puede resolver. Lo hemos incluido porque es muy util para entender los conceptos que hemos denido en los Temas 1 y 2 y para aprender cmo se integran en la prctica el Modelo o a Bsico, la Contabilidad Nacional y la Contabilidad Financiera. a Ejercicio 2.1: Santa Ana es una pequea isla que tiene miles de agricultores y dos grandes empresas: n la Sociedad de Automocin de Santa Ana (SASA) y la cadena de Supermercados Don Simn. o o Supongamos adems que Santa Ana no tiene Sector Pblico. a u Durante 2007 la SASA fabric 1.000 coches y 100 camionetas. Los coches se vendieron por o 15.000 dlares y las camionetas por 20.000 dlares. Los hogares de Santa Ana compraron 800 o o coches y los 200 restantes se dedicaron a la exportacin y Don Simn compr todas las camionetas o o o para dedicarlas al reparto. Don Simn vendi toda su produccin a los hogares de la isla y el valor de sus ventas ascendi a o o o o 140 millones de dlares. Durante ese ao todos los agricultores de Santa Ana trabajaron por cuenta o n propia y vendieron toda su produccin a Don Simn. El valor de las ventas de productos agr o o colas ascendi a 70 millones de dlares. El siguiente cuadro contiene las rentas factoriales que pagaron o o las empresas a los hogares medidos en millones de dlares: o SASA 10 4 1 Don Simn o 40 5 15 Agricultores 0 10 20

Salarios Rentas del capital Alquileres

(a) Calcule el valor de la produccin nal de Santa Ana; (b) calcule su valor aadido total; (c) o n calcule el valor de la renta agregada de los hogares de Santa Ana; (d) calcule el valor del gasto del Sector Interior de Santa Ana en produccin nal; (e) compare sus respuestas a los apartados (a) o (b) (c) y (d); y (f) calcule el ahorro del Sector Privado de Santa Ana e identique sus usos. Santa Luc es otra pequea isla que pertenece al mismo archipilago que Santa Ana. Santa a n e Luc tiene un Sector Pblico y que en todo lo dems es casi idntica a Santa Ana. En 2007 los a u a e gastos del Sector Pblico de Santa Luc fueron los siguientes: el Sector Pblico compr 50 coches de u a u o los que en Santa Ana se destinaban a la exportacin. Adems, el Sector Pblico de Santa Luc o a u a pag 8 millones de dlares en sueldos al Cuerpo de Bomberos y realiz transferencias corrientes a o o o los hogares por valor de 33,5 millones de dlares. Para nanciar estos gastos, recaud un impuesto o o sobre el valor aadido del 10 % y un impuesto sobre todas las rentas de los hogares del 15 %. n Adems, los hogares de Santa Luc importaron 1.000 ordenadores y pagaron 2.000 dlares por a a o cada uno. (g) Conteste a las preguntas que se plantean los apartados (a)(f) para el caso de Santa Luc a.

Tema 3

El SECTOR PUBLICO Y LA POL ITICA FISCAL

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Tema 3

EL SECTOR PUBLICO Y LA POL ITICA FISCAL

The free man will ask neither what his country can do for him nor what he can do for his country. He will ask rather What can I and my compatriots do through government to help us discharge our individual responsibility, to achieve our several goals and purposes, and above all, to protect our freedom?. Milton Friedman Capitalism and Freedom

Contenido 3.0. 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. Introduccin o El Sector Pblico en el Modelo Macroeconmico Bsico u o a El Sector Pblico en Espaa u n El Sector Pblico en la Unin Europea u o La Pol tica Fiscal

68 / Macroeconom para casi Todos a

3.0

INTRODUCCION

El ep grafe de Milton Friedman que encabeza este tema recuerda al discurso con el que John F. Kennedy inaugur su presidencia. En ese discurso el nuevo presidente pidi a sus conciudadanos o o que no se preguntara qu es lo que el Estado pod hacer por ellos y les propuso que en cambio se e a preguntaran qu es lo que pod hacer ellos para conseguir que su pa fuera ms prspero, ms e an s a o a inuyente y ms feliz. Friedman rechaza las dos preguntas porque presuponen una visin organicista a o del Estado. El Estado como un organismo distinto de la suma de los individuos que lo componen. En su lugar, propone una visin individualista del Estado. Desde este punto de vista, el Estado o no es ms que la actividad colectiva de un grupo de individuos que se asocian libremente para a alcanzar mejor sus diversos nes y objetivos y sobre todo, nos dice Friedman, para proteger su libertad individual. Quizs ms que en ningn otro, en este tema la econom y la pol a a u a tica se mezclan. Y separar los conocimientos objetivos de los valores normativos se hace ms dif a cil. En cualquier caso, con independencia de cul sea la organizacin del Estado y de cmo se determinen sus objetivos, al a o o Sector Pblico le corresponde la elaboracin de las normas y el diseo del sistema de incentivos u o n que regulan el comportamiento del Sector Privado. Y la mayor de los economistas creemos que a la razn ultima por la que Estados Unidos crece ms que Europa, por la que Corea del Sur se ha o a desarrollado econmicamente mucho ms deprisa que Corea del Norte y por la que si nos dieran a o a elegir muchos preferir amos nacer en Suecia a nacer en Burkina Fasso no tiene que ver, ni con los recursos naturales, ni con la cultura, sino con los incentivos. Y, por lo tanto, con la legislacin que o establece las reglas del juego vigentes en cada territorio. En este tema vamos a estudiar con detalle el papel del Sector Pblico en la econom las razones u a, econmicas que justican su intervencin en los mercados y las posibilidades y las limitaciones de o o la pol tica econmica. Tambin vamos a analizar los presupuestos del Estado espaol y a describir o e n cuantitativamente sus partidas. 3.1 EL SECTOR PUBLICO EN EL MODELO MACROECONOMICO BASICO

La mejor forma de entender el Sector Pblico es pensar en l como si fuera una gran empresa. Es una u e empresa muy especial porque no usa los criterios del mercado para asignar sus recursos. Y porque, como tiene el monopolio legal en muchas de sus actividades, no compite con otras empresas. Pero es una empresa al n y al cabo. Como todas las empresas persigue unos objetivos determinados, y como todas ellas cuenta con unos recursos limitados para alcanzar esos objetivos. En las democracias los objetivos del Sector Pblico son los que establecen sus legislaciones. u De una manera genrica esos objetivos son la nanciacin, y en muchos casos la provisin, de e o o mercanc pblicas y la redistribucin de las rentas. Por ejemplo, todos los Sectores Pblicos as u o u tienen el monopolio de la produccin de normas y la garant de su cumplimiento. Por lo tanto el o a diseo de los sistemas de incentivos que regulan el funcionamiento de la econom es responsabilidad n a ultima del Sector Pblico. Y, en consecuencia, el mrito por su buen funcionamiento y el demrito u e e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 69 e por su mal funcionamiento tambin le corresponde en ultima instancia al Sector Pblico. Adems, e u a las mayor de los Estados se ocupan de la provisin de servicios pblicos como la educacin, la a o u o sanidad, la seguridad o la defensa, muchas veces sustituyendo por completo al Sector Privado o complementando parcialmente. Los recursos de los que dispone el Sector Pblico tambin los determinan las leyes. Concretau e mente se determinan en los Presupuestos Generales del Estado que los parlamentos de los pa ses democrticos aprueban en el otoo. Como ya hemos visto en el Apartado 0.5.1 del Tema 0 y en el a n Apartado 1.2 del Tema 1 los presupuestos de todos los Sectores Pblicos pueden resumirse como u sigue: G + Z + INT = T + DEF (3.0)

La primera partida de los empleos del Sector Pblico es el gasto pblico, la llamamos G, e inu u cluye todas las compras del Sector Pblico de mercanc de consumo y de inversin. Una parte u as o importante de esa partida son los salarios de todos los empleados pblicos. Adems, como hemos u a aprendido en el Tema 1, el valor de los sueldos que paga el Sector Pblico es la forma de valorar la u aportacin del Sector Pblico al Producto Interior Bruto. La segunda partida, Z, son las transfeo u rencias que el Sector Pblico hace a restantes sectores del modelo al Sector Privado y al Sector u Exterior. Las transferencias son gastos sin contrapartida. No suponen una demanda directa para las empresas. Y son el principal instrumento que usa el Sector Pblico para redistribuir la renta. u La tercera partida de los empleos del Sector Pblico son sus costes nancieros, que llamamos INT. u Como todos las empresas que usan recursos ajenos para nanciar su actividad, el Sector Pblico u tiene que pagar los intereses de la Deuda Pblica. Esa partida de los empleos pblicos est comprou u a metida desde el principio de los ejercicios presupuestarios y si el Sector Pblico dejara de pagarlos u entrar formalmente en una suspensin de pagos. a o Los recursos del Sector Pblico, como los de cualquier empresa, pueden ser recursos propios o u recursos ajenos. A los recursos propios del Sector Pblico los denominamos T y son las recaudau ciones de todos los impuestos, las cotizaciones sociales, las tasas que el Sector Pblico cobra por u la prestacin de determinados servicios, las multas y cualquier otra renta que genera o recibe el o Sector Pblico. Cuando los recursos propios del Sector Pblico no son sucientes para nanciar sus u u empleos, el Sector Pblico emite Deuda Pblica y se nancia con recursos ajenos. Esos recursos u u ajenos son el dcit pblico o el endeudamiento pblico, que denotamos por DEF. Los dcits e u u e pblicos son ujos que se acumulan en el fondo de la Deuda Pblica como indica la Expresin (3.1) u u o Dt+1 = Dt + DEFt (3.1)

La variable Dt+1 es el valor de la Deuda Pblica al principio del periodo t + 1, la variable Dt es el u valor de la Deuda Pblica al principio del periodo t y la variable DEFt es el dcit pblico durante u e u el periodo t. Cuando los recursos propios del Sector Pblico son mayores que sus empleos el Sector u Pblico tiene un supervit y el saldo vivo de la Deuda Pblica se reduce. u a u

70 / Macroeconom para casi Todos a

3.2

EL SECTOR PUBLICO EN ESPANA

Como Espaa est integrada en la Unin Europea, su Sector Pblico se organiza en cuatro grandes n a o u a mbitos territoriales: la Unin Europea, la Administracin Estatal, las Comunidades y las Ciudades o o Autnomas y las Corporaciones Locales. Adems, aunque formalmente estn separadas del Estado, o a e las Administraciones de la Seguridad Social son una parte cuantitativamente muy importante del Sector Pblico espaol. u n G (21,2 %) + Z (23,0 %) + INT (2,0 %) = T (46,0 %) + DEF (0,2 %) (3.2)

La Expresin (3.2) cuantica las principales partidas del presupuesto del Sector Pblico espaol o u n en 2004. En esa expresin se observa que la partida ms grande fueron las transferencias. Cono a cretamente en ese ao el Sector Pblico espaol transri el 23 por ciento del Producto Interior n u n o Bruto, gast el 21,2 por ciento en mercanc de consumo y de inversin y pag un 2 por ciento o as o o del PIB en concepto de intereses. Para nanciar estos gastos, recaud un 46 por ciento del PIB y o se endeud por valor de un 0,2 por ciento. o El Grco 3.0 ilustra la evolucin tamao del Sector Pblico espaol. En el Panel A se observa a o n u n que en los aos 70 los empleos totales del Sector Pblico espaol estaban en torno al 25 por n u n ciento del Producto Interior Bruto. En los 25 aos siguientes el Sector Pblico creci de una forma n u o continuada hasta duplicar su tamao, superando el 46 por ciento del PIB en 1993. A partir de n entonces se inicia un proceso intenso de reduccin del gasto, en parte para cumplir con los Criterios o de Maastrich. Y en 2006 la participacin de los gastos del Sector Pblico el PIB espaol hab o u n a bajado hasta el 39 por ciento. El Panel B del Grco 3.0 ilustra la evolucin del dcit pblico. Segn esos datos, en todos lo a o e u u aos comprendidos ente 1970 y 2003, el Sector Pblico espaol tuvo que recurrir al endeudamiento n u n para nanciarse. Los mayores dcits correspondieron a 1981 y 1982 cuando superaron el 8 por e ciento del Producto Interior Bruto y a 1993, 1994 y 1995 cuando superaron claramente el 6 por ciento. A partir de ese ao se inici un proceso decidido de reduccin del dcit pblico para n o o e u cumplir con los Criterios de Maastrich que exig que en 1998 los dcits de los pa que quer an e ses an incorporarse al euro no pod superar el 3 por ciento del PIB. Esa pol an tica de contencin del dcit o e continu hasta alcanzar el primer supervit en el ao 2003. Supervits que se repetir en los aos o a n a an n 2005, 2005 y 2006. Como ya hemos comentado, los dcits pblicos son el ujo que alimenta al fondo de la Deuda e u Pblica. El Panel C del Grco 3.0 ilustra la evolucin de esta variable. En 1980 la Deuda Pblica u a o u espaola apenas superaba el 16 por ciento del PIB. Desde ese ao creci casi continuamente hasta n n o alcanzar el 66,8 por ciento del PIB en 1996. A partir de ese ao el ratio Deuda/PIB se fue reduciendo n ao a ao hasta alcanzar el 36,2 por ciento en 2007. n n Los Paneles D y E del Grco 3.0 ilustran la participacin del Sector Pblico en la Contabilidad a o u Nacional. Como ya comentamos en el Tema 2, los servicios pblicos se valoran por los salarios que u paga el Sector Pblico. Siguiendo esta convencin, entre los aos 2000 y 2006 la aportacin del u o n o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 71 e Grco 3.0: El Sector Pblico en Espaa a u n

50 45 10 8

Dficit Pblico/PIB (%)

Empleos/PIB (%)
40 Gasto Dficit 35 30 25 20 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 6 4 2 0 -2

Recursos/PIB (%)

1990

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1992

1996

1998

2000

2002

1970

1972

1974

Panel A: Los Recursos y los Empleos Pblicos u

70 10,5

Panel B: El Dcit Pblico e u

Deuda Pblica/PIB (%)

60 50 40 30 20 10 8,5 Salarios 9,5 DP 10

1988

1992

1994

2000

2002

1990

1996

2004

1982

1984

1980

1986

2006

1998

8 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Panel C: La Deuda Pblica u

24 22 20 CP 18 16 14 12 1986 1990 1992 1994 1996 2000 2004 1988 1980 1982 1984 2006 1998 2002

Panel D: La Participacin en la Produccin o o

16 14

G/PIB (%) Inversin Pblica/PIB (%)

Gasto

Cotizaciones Sociales/PIB (%)

12 10 8 6 4 2 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

1976

Produccin e Importacin/PIB (%)

Consumo Pblico/PIB (%)

Renta y Patrimonio/PIB (%)

Panel E: La Participacin en el Gasto o

25

Panel F: Los Componentes de los Recuros

6

1994

Intereses/PIB (%)
5 20 4 Gasto 15 Gasto

Consumo Pblico/PIB (%)

3 2 1

Inversin Pblica/PIB (%)

Prestaciones Sociales/PIB (%)

10

5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

0 1970 1975 1980 1985

Subvenciones a la Expotacin/PIB (%)

1990 1995 2000 2005

Panel G: Los Componentes de los Empleos (1)

Panel H: Los Componentes de los Empleos (2)

2004

2006

72 / Macroeconom para casi Todos a

Sector Pblico al PIB espaol se aproxim mucho al 10 por ciento. Desde el punto de vista del u n o Gasto el Sector Pblico compra mercanc de consumo y de inversin que nosotros incluimos en la u as o variable G. Desde 1994, la participacin del Sector Pblico en el gasto ha permanecido relativamente o u constante en torno a un 20 por ciento del PIB. Por ultimo, los Paneles F, G y H del Grco 3.0 contienen las series de los principales compo a nentes de los recursos y los empleos del Sector Pblico espaol. En lo que respecta a los recursos, el u n Panel F ilustra que las cotizaciones sociales son la principal fuente de ingresos del Sector Pblico, u seguidos de los impuestos indirectos y de los impuestos directos. Pero en 2006 las cuant de estas as tres fuentes de ingresos eran muy similares. En cuanto a los empleos, en los ultimos aos las pres n taciones sociales han supuesto aproximadamente un 22 por ciento del PIB y han sido la principal partida de gasto del Sector Pblico. El salto que registr esa serie en 1995 se debi a la inclusin u o o o en su clculo de las transferencias sociales en especie. La segunda partida en importancia es el a consumo pblico que en los ultimos aos ronda el 20 por ciento. Y entre las partidas menores, en u n los ultimos aos los gastos de inversin, los pagos de intereses y las subvenciones a la explotacin n o o han supuesto aproximadamente un cuatro, un dos y un uno por ciento del PIB. 3.3 EL SECTOR PUBLICO EN LA UNION EUROPEA

La Unin Europea es una asociacin de pa que comparten parcialmente su soberan Surgi coo o ses a. o mo una unin aduanera que es un grupo de pa que deciden suprimir sus aranceles interiores y o ses jar un arancel exterior comn. Despus se transform en un mercado unico cuando sus miembros u e o decidieron suprimir todas las barreras al movimiento de mercanc y personas entre sus territoas rios, naturalmente con algunas excepciones. En 1998 una parte de sus miembros jaron sus tipos de cambio y crearon una unin monetaria adoptando una moneda unica y una pol o tica monetaria comn. Hoy, entre dimes y diretes, los miembros de la Unin estn buscando frmulas de avanzar u o a o en la unin pol o tica de sus Estados. Las instituciones de la Unin Europea son la Comisin, el o o Consejo, y el Parlamento Europeos, los Tribunales Europeos de Justicia y de Cuentas y el Banco Central Europeo para los pa ses miembros de la Unin Monetaria Europea. Estas instituciones o supervisan el cumplimiento de los tratados de la Unin y crean normas que obligan a todos los o pa miembros. ses Los tratados de la Unin Europea establecen que su presupuesto debe estar equilibrado siemo pre. Por lo tanto impiden que la Unin Europea emita deuda y que busque recursos ajenos para o nanciarse. La cuant del presupuesto de la Unin supone, aproximadamente, un 1,25 por ciento a o del Producto Interior Bruto de sus pa ses miembros, lo que en nmeros redondos equivale a un u 14 por ciento del PIB espaol. Aproximadamente el 40 por ciento de ese presupuesto se dedica a n subvencionar la agricultura dentro del marco de la Pol tica Agr cola Comn. Si tenemos en cuenta u que la agricultura aporta algo menos del 3 por ciento del PIB de la Unin Europea, la cuant de o a estas subvenciones es muy dif de justicar. Adems las subvenciones agr cil a colas europeas fomentan la ineciencia de los agricultores europeos, cierran los mercados europeos a los productos de los pa ms pobres, distorsionan el mercado mundial de productos agr ses a colas y dicultan el comercio

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 73 e mundial. Los fondos estructurales y de cohesin suponen un 30 por ciento del presupuesto de la Unin o o Europea y son la segunda partida en importancia. Esos fondos se dedican a nanciar infraestructuras y otras inversiones pblicas y se dirigen prioritariamente a las regiones ms desfavorecidas del u a territorio de la Unin. El 30 por ciento restante se emplea en partes aproximadamente iguales en o ayudar a los candidatos a la adhesin, en nanciar las relaciones internacionales de la Unin, en la o o administracin de las instituciones europeas y en otras pol o ticas internas. Los recursos de la Unin Europea proceden mayoritariamente de la recaudacin de aranceles y o o otras tasas aduaneras. Esto se debe a que la Unin Europea fue un unin aduanera en sus or o o genes. Concretamente todos los pa miembros de la Unin transeren el 90 por ciento de la recaudacin ses o o de sus aduanas a Bruselas y se quedan con el 10 por ciento restante para costear la administracin o de este impuesto. Adems, todos los pa miembros de la Unin aportan al presupuesto europeo a ses o el 1,5 por ciento de la recaudacin del impuesto sobre el valor aadido. Por eso este impuesto y o n sus tipos m nimos son obligatorios para todos los pa ses y todas las mercanc que se producen as en el territorio de la Unin. El resto del presupuesto se costea a escote entre los pa miembros o ses en proporcin a las cuant de sus PIBs. La agencia estad o as stica de la Unin Europea, supervisa o la contabilidad nacional de los pa miembros para evitar omisiones intencionadas que redujeran ses estas aportaciones. En resumen, los recursos de la Unin Europea proceden mayoritariamente de la recaudacin o o de sus aduanas y se dedican mayoritariamente a nanciar su agricultura. El origen y el destino de los recursos comunes desfavorece claramente al Reino Unido que recauda mucho en sus aduanas por su condicin insular y por sus v o nculos comerciales con los pa de la Commonwealth, y que ses recibe muy pocas subvenciones por el tamao reducido de su agricultura. Para compensar este n desequilibrio, Bruselas env todos los aos a Londres una transferencia espec a n ca a la que se llama familiarmente el cheque ingls. e 3.4 LA POL ITICA FISCAL

De una forma muy general, la pol tica scal es una descripcin de todas las actividades del Sector o Pblico y de su regulacin de las actividades del Sector Privado. La historia econmica de la u o o humanidad puede contarse como un proceso continuado de redenicin de las relaciones entre el o Sector Pblico y el Sector Privado. Y de bsqueda de soluciones estables y ecientes a los problemas u u de la denicin y garant de los derechos de propiedad y del reparto de tareas entre esos dos o a sectores. 3.4.1 Cunto Sector P blico? a u

En el Sector Privado los recursos se asignan siguiendo los criterios del mercado. En los mercados competitivos las empresas ms ecientes son las encargadas de producir las mercanc para los a as hogares que estn dispuestos a pagar ms por ellas. En el margen, el coste de produccin se a a o

74 / Macroeconom para casi Todos a

iguala con la disposicin de pago y, de esta forma, el excedente social que es la suma de los o excedentes de los productores y de los consumidores se maximiza. La bsqueda continua de u ganancias competitivas aumenta la eciencia de los productores. Y el intento de encontrar nuevos mercados y atender mejor las necesidades o los deseos de los consumidores aumenta la diversidad de las mercanc as. Sin embargo, hay dos grandes categor de mercanc en las que las asignaciones de los as as mercados no son ecientes: las mercanc pblicas y aquellas que presentan externalidades en su as u produccin o en su consumo. Las mercanc privadas se caracterizan por la exclusividad de su o as consumo o de su disfrute. Al comprarme una bicicleta en realidad me estoy comprando el derecho a utilizarla en exclusiva. Como la bicicleta es m slo la vamos a usar yo y quien yo diga.1 a, o En cambio, las mercanc pblicas puras no tienen esa caracter as u stica. Si yo vivo en un edicio de muchos pisos y contrato los servicios del Cuerpo de Bomberos, todos mis vecinos disfrutan de la proteccin contra los incendios que yo estoy pagando. Al no poder excluir a los dems del consumo o a de esas mercanc nadie quiere comprarlas. Todos esperamos que sea otro vecino el que contrate as, a los bomberos y nos invite a disfrutar de sus servicios. Muchas veces, el resultado de esa espera es que nadie contrata a los bomberos. Y el edicio se quema cuando se produce el primer incendio. Una forma de evitar ese resultado es que paguemos a los bomberos entre todos los vecinos. O sea que la lucha contra los incendios se convierta en un servicio pblico. Adems de los bomberos, la u a defensa y la seguridad o por lo menos algunos de sus aspectos son otros ejemplos t picos de mercanc pblicas porque el que las costea no puede excluir a los dems de su consumo. as u a Algunas mercanc son pblicas pero slo parcialmente. Se parecen a las mercanc privadas as u o as porque sus propietarios pueden excluir de su consumo a los dems, y se parecen a las mercanc a as pblicas porque su consumo o su produccin benecian o perjudican a los dems. Si yo me u o a vacuno contra la gripe, excluyo a los dems del uso de mi dosis de la vacuna y me protejo contra la a enfermedad. Pero tambin benecio a los dems porque si yo estoy vacunado no puedo contagiarles. e a Tcnicamente decimos que el consumo o la produccin de esas mercanc tienen efectos exe o as ternos, o externalidades. Cuando una mercanc tiene efectos externos, la cantidad ptima desde el a o punto de vista de la sociedad no coincide con la cantidad ptima desde el punto de vista de los ino dividuos. Y el Sector Pblico interviene para corregir las diferencias. La sanidad y la educacin son u o los dos ejemplos tradicionales de mercanc que tienen externalidades positivas. En muchos pa as ses el Sector Pblico complementa o sustituye al Sector Privado en la provisin de esas mercanc u o as para aumentar su consumo. El tabaco, de alcohol, y algunos psicotropos son ejemplos de mercanc que tienen externalias dades negativas. Y la limitacin o la prohibicin de sus consumos son las formas que tiene el Sector o o Pblico de corregir las externalidades. La congestin es otro ejemplo de una externalidad negativa u o que es ms dif de corregir. Si yo utilizo mi veh a cil culo privado, ocupo la carretera e impongo el coste de tener que circular ms lentamente a los dems. Por ultimo, la contaminacin y el agotamiento a a o de los recursos colectivos no renovables son ejemplos de externalidades negativas en la produccin. o
Por eso Proudhon dec que la propiedad privada era un robo. El propietario de un recurso roba a los dems a a el derecho a utilizarlo.
1

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 75 e

Grco 3.1: El Sector Pblico en el Mundo a u

Corregir esas externalidades no es sencillo. Todas las soluciones pasan por denir los derechos de propiedad sobre esos recursos y regular su utilizacin. o La provisin de mercanc por el Sector Pblico resuelve algunas de las limitaciones del mercao as u do pero plantea otros problemas. Las mercanc pblicas se nancian entre todos y todos tenemos as u derecho a consumirlas. Pero esos derechos universales necesariamente resultan en una menor variedad. La defensa pblica es como el caf para todos. Todos consumimos la misma cantidad y la u e misma calidad de la misma defensa la misma cantidad y la misma calidad del mismo caf. Si yo e quiero ms o mejor defensa o ms o mejor caf se los tengo que comprar al Sector Privado a a e y los pago dos veces. Para atender las demandas de diversidad, en muchos pa ses la sanidad, la educacin e incluso la seguridad privadas conviven y complementan a la provisin pblica de esas o o u mercanc as. Otro problema de la provisin de mercanc por el Sector Pblico es la menor eciencia. o as u Al no haber competencia en la provisin de los servicios pblicos resulta muy dif discriminar o u cil entre sus productores y recompensar a los ms ecientes. Si la ley establece que los empleados a pblicos van a cobrar sueldos muy parecidos y que van a tener contratos vitalicios, resulta muy u complicado recompensar a los ms ecientes y despedir a los que no cumplan con sus obligaciones. a Para resolver algunos de estos problemas, en algunos pa ses se recurre a una solucin intermedia o que no est exenta de problemas: la nanciacin de determinadas mercanc es pblica pero su a o as u provisin es privada. o El Grco 3.1 ilustra los diversos tamaos del Sector Pblico en los pa a n u ses ricos. En pa ses europeos representados en ese grco esos tamaos oscilan entre un poco menos del 40 por ciento a n en Espaa y un poco ms del 50 por ciento en Francia. El Sector Pblico de Estados Unidos supone n a u aproximadamente un 30 por ciento de su PIB y es bastante ms pequeo y el de Japn est en a n o a torno al 35 por ciento.

76 / Macroeconom para casi Todos a

3.4.2

Qu Sector P blico? e u

Esta pregunta est muy relacionada con la anterior porque es dif elegir el tamao del Sector a cil n Pblico sin saber a qu actividades va a dedicarse. Como m u e nimo el Sector Pblico se ocupa de u denir y garantizar los derechos de propiedad y las reglas del juego que son la mercanc pblica a u por excelencia. Los sectores pblicos de todos los pa u ses tienen capacidad normativa y la usan. Todos tienen legisladores, jueces y polic El resto de las intervenciones del Sector Pblico son as. u optativas. En algunos pa son actividades pblicas y en otros son actividades privadas. Una lista ses u no exhaustiva de esas actividades es la siguiente: defensa, seguridad, sanidad, educacin, pensiones, o asistencia social, infraestructuras, comunicaciones (correos, televisin, radio, prensa), transporte o (areo, ferroviario, mar e timo, por carretera), suministros (electricidad, gas), ocio (parques, playas), banca. Un repaso rpido a esa lista basta para encontrar ejemplos de pa a ses en los que algunas de esas actividades son o han sido pblicas, otros en los que son o han sido privadas y otros que estn u a debatiendo la conveniencia de privatizar o nacionalizar algunas de ellas. Por ejemplo, no todos los pa tienen ejrcito y las cuant de los gastos militares de los que lo tienen son muy diferentes. ses e as A veces, los ejrcitos pblicos se complementan con ejrcitos privados de soldados profesionales que e u e plantean problemas de incentivos muy interesantes. Por ejemplo a un ejrcito mercenario le interesa e menos terminar una guerra que a uno de conscriptos. Porque los mercenarios se quedan sin trabajo y los conscriptos vuelven a los suyos. A pesar de estos problemas en los ultimos aos muchos pa n ses han suprimido el servicio militar obligatorio y han privatizado una parte importante de la defensa. La seguridad, la sanidad y la educacin tienen externalidades importantes y en la mayor de o a los pa el Sector Pblico y el Sector Privado las comparten aunque siguiendo modelos que pueden ses u ser muy distintos. En Espaa, por ejemplo, los colegios pueden ser pblicos, privados o concertados. n u Los colegios concertados son colegios gestionados por empresas privadas pero que cuentan con subvenciones pblicas cuantiosas. En cambio la educacin universitaria es mayoritariamente pblica. u o u En la sanidad espaola tambin coexisten el Sector Pblico y el Privado. El Sector Pblico tiene el n e u u monopolio de la formacin de los especialistas mdicos y gestiona una importante red de hospitales o e pblicos. Los servicios mdicos pblicos se asignan mediante listas de espera y muchos profesionales u e u sanitarios complementan sus ingresos trabajando en consultas o en hospitales privados. En cambio, en Estados Unidos la sanidad es una actividad exclusivamente privada. La conveniencia de privatizar o de nacionalizar muchas de las actividades incluidas en la lista es parte del debate pol tico en muchas democracias. Desde un punto de vista econmico es un o debate apasionante por los problemas de incentivos que plantean este tipo de decisiones y por la complejidad de evaluar los costes y los benecios de las alternativas. Por ejemplo, las playas y los parques privados suelen estar ms limpios y mejor cuidados que los pblicos pero a costa de a u limitar su disfrute a las personas que pueden y quieren pagar el precio de la entrada. Las l neas areas empezaron siendo pblicas pero muchos pa las han privatizado. La democracia espaola e u ses n privatiz la prensa de la dictadura, pero no hizo lo mismo con la radio y la televisin pblicas. Y o o u la crisis nanciera de 2008 ha llevado a algunos pa a nacionalizar una parte de su banca, que ses llevaba dcadas siendo una actividad exclusiva del Sector Privado. e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 77 e
1

-1 C

-2

-3

-4 1850 1870 1890 1910 1930 1950 1970 1990

Grco 3.2: La Tendencia y las Fluctuaciones de la Econom Espaola a a n

3.4.3

Los Objetivos de la Pol tica Fiscal

La pol tica scal persigue dos objetivos fundamentales: favorecer el crecimiento y reducir la desigualdad. Las tasas de crecimiento de las econom basadas en la propiedad privada y en los as mercados uctan. Esas uctuaciones tambin se llaman ciclos econmicos. Como ilustra el Gru e o a co 3.2, en unos periodos la econom espaola creci por encima de su tendencia y en otros lo hizo a n o por debajo. El Grco 3.2 tambin ilustra que la misma tendencia es utuante. En unos periodos a e la tendencia crece ms deprisa, en otros crece ms despacio y en otros puede llegar a decrecer. a a Las pol ticas scales cuyo objetivo es reducir las uctuaciones c clicas se llaman pol ticas de estabilizacin. Con estas pol o ticas se pretende favorecer el crecimiento durante las fases de crecimiento lento. Excepcionalmente tambin se puede pretender controlar el crecimiento si llegara e a ser demasiado desequilibrado o excesivo. Las pol ticas de estabilizacin persiguen objetivos de o relativamente corto plazo. Adems, el Sector Pblico puede utilizar la pol a u tica scal para favorecer el crecimiento tendencial de la econom Estas pol a. ticas tienen objetivos ms a largo plazo y se a instrumentan mediante reformas scales que incentiven el crecimiento, reformas estructurales que favorezcan el funcionamiento de los mercados e impulsen la competencia, o privatizaciones que aumenten la participacin del Sector Privado en la econom o a. Las pol ticas scales que pretenden reducir la desigualdad se llaman pol ticas redistributivas. La progresividad de algunas guras impositivas es una forma de reducir la desigualdad. Si obligamos a los ricos a contribuir proporcionalmente ms que los pobres a la nanciacin del Sector Pblico, a o u la distribucin de la renta despus de los impuestos se hace ms igualitaria que la distribucin de o e a o la renta antes de los impuestos. Otra forma de redistribuir las rentas es mediante un sistema de transferencias dirigido a las personas que ms las necesiten. Las transferencias complementan la a renta de los hogares ms pobres y reducen la desigualdad que hubiera habido en su ausencia. Por a ultimo, las pensiones m nimas y mximas son otra forma de reducir la desigualdad de la renta. a Las pensiones m nimas, garantizan una renta m nima para los pensionistas y acotan la desigualdad

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entre las rentas de estos hogares por debajo. Las pensiones mximas limitan las prestaciones que a reciben los hogares ricos del sistema pblico de pensiones y contribuyen a acotar la desigualdad de u la renta por arriba. 3.4.4 Los Instrumentos de la Pol tica Fiscal

Los instrumentos de la pol tica scal son las leyes que regulan el funcionamiento de la econom y a establecen los sistemas de incentivos y las partidas del presupuesto del Sector Pblico que hemos u descrito en la Expresin (3.0) El presupuesto del Sector Pblico simplemente nos recuerda que la o u suma de sus empleos totales tiene que coincidir con la suma de sus recursos, ya sean propios o ajenos. Como esa coincidencia es obligatoria, no se puede modicar unicamente una partida del presupuesto. Se tienen que modicar por lo menos dos, y esas modicaciones tienen que respetar el presupuesto. Por ejemplo, si aumentamos el gasto pblico o bien tenemos que reducir las transferencias, o u bien tenemos que aumentar la recaudacin o el endeudamiento. Cuando se elaboran los presupueso tos, los ingresos se estiman y los gastos se autorizan. Por lo tanto el endeudamiento es la partida que ajusta el presupuesto. Por ejemplo si los ingresos pblicos superan las previsiones, el endeudau miento ser menor que el previsto y si se quedan cortos el endeudamiento, o sea, el dcit pblico a e u ser mayor. a Recordar la realidad contable es una tarea importante porque la mayor de las veces est ausena a te del debate pol tico. En los m tines de las campaas pol n ticas los candidatos nos suelen prometer aumentos de las pensiones o nuevos hospitales pblicos. Pero rara vez mencionan cmo se van a u o nanciar esas medidas. Y la restriccin presupuestaria nos recuerda que los aumentos del gasto slo o o pueden nanciarse de dos maneras: o aumentando los impuestos o aumentando el endeudamiento en el presente, y por lo tanto, los costes nancieros en el futuro. Por eso, ante el anuncio de cualquier pol tica scal expansiva debemos preguntarnos cmo se va a nanciar ese aumento del gasto y si o est realmente justicado. a 3.4.5 Las Pol ticas Fiscales Expansivas

Las pol ticas scales expansivas consisten en aumentar el gasto pblico, G, o las transferencias, Z, u o en disminuir la recaudacin, T , para favorecer el crecimiento. Los aumentos del gasto pblico o u se materializan en aumentos de la contratacin pblica o en aumentos de las compras pblicas de o u u mercanc de consumo o de inversin. En estos dos ultimos casos el aumento del gasto pblico as o u supone un aumento directo de la demanda de produccin interior. o Los efectos de los aumentos de las transferencias y de las disminuciones de la recaudacin son o menos directos. Estas medidas aumentan la renta disponible de los hogares o de las empresas. Y les permiten aumentar sus gastos de consumo o de inversin si as lo desean. Pero tambin pueden optar o e por aumentar su ahorro. Desde un punto de vista agregado, y en coyunturas normales, una parte de los aumentos de la renta disponible se gasta y la otra se ahorra. Tcnicamente, la proporcin e o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 79 e que se ahorra se llama la propensin marginal al ahorro. Sin embargo, en tiempos de crisis la o conanza de los hogares en el futuro disminuye. Los hogares tienden a volverse ms precavidos y a su propensin marginal al ahorro tiende a aumentar. Por lo tanto, la efectividad de los aumentos o de las transferencias o de las reducciones de la recaudacin tiende a disminuir en tiempos de crisis. o La nanciacin de las pol o ticas scales expansivas es otro factor que limita su efectividad. La restriccin presupuestaria del Sector Pblico nos recuerda que un aumento del gasto pblico slo o u u o puede nanciarse con una reduccin de las transferencias, con un aumento de la recaudacin, o o o con un aumento del endeudamiento. Las dos primeras opciones reducen la renta disponible de los hogares. Por lo tanto, tambin reducen su gasto y limitan el impacto del aumento del gasto pblico. e u En realidad lo que hacen es cambiar la composicin de la demanda interior. La demanda del Sector o Pblico aumenta en buena parte a costa de disminuir la demanda del Sector Privado. La tercera u forma de nanciar los aumentos del gasto pblico es aumentar el endeudamiento. Los aumentos del u endeudamiento slo consiguen postergar el problema retrasando las pol o ticas contractivas y vamos a estudiarlos a continuacin. o 3.4.6 La Financiacin del Sector P blico o u

Ejercicio 3.0: Supongamos que me quisiera comprar una corbata que cuesta 100 euros y que el tipo de inters que pago por mis deudas y el que recibo por mis prstamos fuera el 10 %. Cul de las e e a siguientes formas de nanciar mi compra es la ms barata? Pago la corbata al contado. Emito deuda a a un ao pago la corbata con mi tarjeta de crdito y el saldo de la tarjeta un ao despus. Emito n e n e deuda a perpetuidad me comprometo a pagar los intereses eternamente pero nunca devuelvo el principal. Curiosamente la respuesta a la pregunta que plantea el Ejercicio 3.0 es que siempre que los intereses que pago por mis deudas y los que recibo por mis crditos sean los mismos, el coste de e esas tres formas de nanciar la compra de la corbata es idntico. Si pagara la corbata al contado me e costar 100 euros de hoy. Si pago la corbata con la tarjeta de crdito, dentro de un ao tendr que a e n e pagar 110 euros. Pero 110 euros de dentro de un ao valen exactamente lo mismo que 100 euros de n hoy. Yo podr llevar mis 100 euros a mi banco y dentro de un ao tendr los 110 euros que me a n a hacen falta para pagar el saldo de mi tarjeta los 100 euros del principal ms los 10 euros de un a ao de intereses. n Quizs comprender que pagar la corbata emitiendo deuda perpetua tambin vale exactamente a e 100 euros de hoy sea un poco ms dif a cil. La deuda perpetua me obliga a pagar los intereses eternamente. O sea, una vez al ao, todos los aos hasta el nal de los tiempos, primero yo y n n despus mis herederos tendremos que pagarle 10 euros al vendedor de corbatas. Cunto vale esa e a suma innita de intereses en euros de hoy? Exactamente 100 euros. Los que tengo que darle a mi banquero con la instruccin de que transera los intereses que devenguen al vendedor de corbatas o o a sus herederos durante toda la eternidad. Naturalmente s que no podr retirar los cien euros e e de mi cuenta nunca jams. a

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Qu tienen que ver mis nanzas personales con las del Sector Pblico? Lo cierto es que mucho. e u Con la nanciacin del gasto pblico ocurre exactamente lo mismo que con mis formas de nanciar la o u corbata. Como el Sector Pblico tiene un saldo vivo de Deuda Pblica considerable paga los mismos u u intereses por los crditos que recibe que por los que concede. Cuando el Sector Pblico se endeuda e u paga el tipo de inters que devenga la Deuda Pblica y cuando presta retira Deuda Pblica de la e u u circulacin y deja de pagar, o sea cobra, ese mismo tipo de inters: el que devenga la Deuda Pblica. o e u Entonces el Ejercicio 3.0 demuestra que los valores presentes de cualquier forma de nanciar los empleos del Sector Pblico son iguales y que coinciden con el valor presente de nanciarlos subiendo u los impuestos. Tcnicamente este resultado se llama la Teor de la Equivalencia Ricardiana en e a honor a David Ricardo que fue el primero en formularla. La Teor de la Equivalencia Ricardiana establece que todos los aumentos del gasto pblico se a u nancian de la misma forma: subiendo los impuestos. Ya sea en el presente si se pagan con recursos propios, o en el futuro si se pagan con recursos ajenos. Dicho en otras palabras: el Sector Pblico u puede redistribuir la incidencia de los impuestos entre las personas y las empresas y entre momentos del tiempo puede bajarle un impuesto a Juan a cambio de sub rselo a Pedro, o puede bajarnos los impuestos a todos hoy a cambio de sub rnoslos el ao que viene. Pero no puede aumentar los n recursos intertemporales netos de la econom Quizs nos cueste trabajo creerlo, pero no puede. a. a Modicando las partidas de su presupuesto, el Sector Pblico no puede crear riqueza. Una reduccin u o de los impuestos slo es cre si va acompaada por una reduccin del gasto pblico de la misma o ble n o u cuant en valor presente. Si el Sector Pblico quiere crear riqueza tiene que modicar los sistemas a u de incentivos y conseguir que trabajemos ms, o que innovemos ms, o que seamos ms productivos. a a a Este resultado es otro ejemplo de un principio general que podr amos llamar de conservacin o de los recursos econmicos. Redistribuir las cargas scales es como sacar agua del extremo proo fundo de una piscina y llevarla al extremo supercial. La cantidad total de agua de la piscina no cambia. Incluso puede que disminuya si se nos pierde una parte de agua por el camino. Y este resultado tambin se cumple cuando el Sector Pblico intenta redistribuir las cargas scales en el e u tiempo. Estos resultados cuestionan seriamente la efectividad de las pol ticas scales expansivas para favorecer el crecimiento a corto plazo de la econom a. Por ultimo, si el endeudamiento del Sector Pblico fuera sucientemente cuantioso podr u a resultar en un aumento de los tipos de inters. Y este aumento podr provocar un efecto inducido e a de reduccin de los gastos de inversin. Tcnicamente este efecto potencial de los aumentos del o o e endeudamiento pblico se llama efecto expulsin. En este caso el Sector Pblico desplaza al Sector u o u Privado no directamente porque disminuya la renta disponible, sino indirectamente a travs de las e subidas de los tipos de inters que el endeudamiento puede producir. e 3.4.7 Los Tipos Impositivos y la Recaudacin o

La recaudacin de todos los impuestos, que llamamos T , es el producto que resulta de multio plicar su tipo, , por su base, B. Formalmente T = B (3.3)

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 81 e
T

T*

TAB

!B

!*

!A

100

! (%)

Grco 3.3: La Curva de Laer a

El Sector Pblico elige los tipos de los impuestos y el Sector Privado decide las bases. O sea, u segn cul sea el tipo del impuesto del valor aadido compraremos ms o menos mercanc Y u a n a as. segn cules sean los tipos de los impuestos sobre el trabajo, trabajaremos ms o menos. Resulta u a a que siempre que el Sector Pblico aumenta el tipo de un impuesto su base disminuye y siempre que u disminuye el tipo la base aumenta. Este resultado es tan general como el Principio de la Demanda compramos ms cuando los precios son ms baratos. Si el Sector Pblico sube los tipos de los a a u impuestos indirectos, las mercanc que los gravan se encarecen y sus compradores marginales as que son los que estaban dudando entre comprarlas o no comprarlas dejan de hacerlo. Si el Sector Pblico baja los tipos de los impuestos directos, suben las rentas despus de impuestos y u e los trabajadores o los ahorradores marginales se deciden a trabajar o a ahorrar. Adems, los tipos a altos incentivan la evasin scal y, en consecuencia hacen que las bases disminuyan. Y los tipos o bajos tienen el efecto contrario. Entonces, como las bases son inversamente proporcionales a los tipos cada vez que el Sector Pblico cambia el tipo de un impuesto su recaudacin puede disminuir u o o aumentar. La Curva de Laer2 nos dice cmo cambia la recaudacin de un impuesto cuando cambia su o o tipo. Pensemos en el impuesto sobre las rentas del trabajo. Lgicamente, cuando el tipo de ese o impuesto y de cualquier otro es cero, su recaudacin tambin es cero. Y cuando el tipo del o e impuesto llega al 100 por ciento, su recaudacin tambin es cero. O prcticamente cero porque casi o e a nadie ir a trabajar para no cobrar nada. A medida que aumentamos los tipos a partir de cero, la a recaudacin va aumentando. Pero en algn momento la recaudacin tiene que empezar a disminuir o u o para volver a ser cuando el tipo llegue a 100. O sea, que la curva de Laer es creciente para tipos bajos, llega a un mximo, y se vuelve decreciente para tipos altos. El Grco 3.3 representa una a a
2

A. Laer es un economista estadounidense que fue consejero de Ronald Reagan entre 1981 y 1989.

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funcin con estas caracter o sticas. La Curva de Laer establece que todos los impuestos tienen una recaudacin mxima T en o a el Grco 3.3. Y que se puede recaudar lo mismo con tipos bajos y bases grandes que con tipos a altos y bases pequeas. Por ejemplo, en el Grco 3.3 cuando el tipo es B se recauda lo mismo n a que cuando es A . La Curva de Laer tambin nos dice que la recaudacin es creciente para tipos e o . Y que es decreciente para tipos comprendidos entre cero y el tipo que maximiza la recaudacin, o . Esta propiedad de la recaudacin origina el cuento de hadas de la pol mayores que o tica scal. , se podr bajar los tipos y aumentar la recaudacin. Si el tipo de un impuesto fuera mayor que a o Tericamente este resultado es posible, pero no nos consta que haya ocurrido nunca en la o prctica. Primero, porque para llegar a esa situacin el Sector Pblico tendr que haber subido a o u a los tipos ms all del mximo. Y cuesta trabajo pensar en un gobierno que suba los tipos ms de a a a a la cuenta, que compruebe que la recaudacin disminuye y no se apresure a bajarlos. El Presidente o Ronald Reagan, aconsejado entre otros economistas por Laer fue el ultimo en intentarlo. Y no lo consigui. Su gobierno baj los tipos, pero la recaudacin tambin disminuy. Sin embargo, como o o o e o la Curva de Laer es muy dif de estimar con la precisin suciente, y como los tipos de algunos cil o impuestos son relativamente altos, la tentacin de usar la Curva de Laer para justicar las bajadas o de tipos impositivos es dif de resistir. cil 3.4.8 Los Activistas y los Liberales Otra Vez

El debate entre los economistas que deenden una visin activista de la pol o tica econmica y los o partidarios de la visin liberal se intensica en sus valoraciones de la efectividad de la pol o tica scal. Los liberales invocan la Teor de la Equivalencia Ricardiana, nos recuerdan que todas las a pol ticas expansivas tienen que nanciarse de alguna forma, e insisten que los efectos futuros del endeudamiento pblico tienden a cancelar los efectos inmediatos de las pol u ticas scales expansivas. Tambin mencionan los efectos secundarios de las pol e ticas scales expansivas aumento del tamao del Sector Pblico, expulsin del Sector Privado, retrasos entre la toma de decisiones y los n u o efectos de las pol ticas para cuestionar la efectividad de la pol tica scal. Y abogan por las privatizaciones, y las reformas estructurales que favorezcan la competencia y mejoren el funcionamiento de los mercados. En cambio, los activistas insisten en la importancia de los efectos redistributivos de la pol tica scal para conseguir una sociedad ms justa y solidaria. Opinan que los efectos inmediatos de las a pol ticas scales prevalecen sobre sus efectos secundarios. Y argumentan que tener que pagar ms a impuestos en el futuro, es asumible si a cambio los aumentos del gasto consiguen sus objetivos de reducir las uctuaciones econmicas y favorecer el crecimiento tendencial de la econom El o a. acuerdo sobre cules deber ser los objetivos de la pol a an tica scal es casi completo. Las diferencias surgen en las formas de conseguir esos objetivos.

Tema 4

El PARO Y LAS POL ITICAS DE EMPLEO

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Tema 4

EL PARO Y LAS POL ITICAS DE EMPLEO

He didnt riot. He got on his bike and looked for work. Norman Tebbit

Contenido 4.0. 4.1. 4.2. 4.3. 4.4. 4.5. 4.6. Introduccin o El concepto de paro La medicin del paro o El empleo y el paro en Espaa n Las teor tradicionales del paro as Las teor modernas del paro as Las pol ticas de empleo

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4.0

INTRODUCCION

Cuando una persona dice que estar dispuesta a trabajar y que no encuentra un puesto de trabajo a remunerado acorde con sus gustos, las encuestas de empleo consideran que est parada. As denido, a el paro es una situacin que afecta a muchos millones de personas en los distintos pa del mundo, o ses y la lucha contra el paro es uno de los objetivos prioritarios de los gobiernos de esos pa ses. Sin embargo, como vamos a ver en las pginas que siguen, el anlisis econmico del paro es bastante a a o ms complejo de lo que parece. En primer lugar, el mismo concepto de paro es dif de precisar. Las a cil dicultades surgen porque el paro es una declaracin de intenciones estoy dispuesto a trabajar o y porque establece la ausencia de una actividad no encuentro un trabajo remunerado acorde con mis gustos. Adems, estas dicultades se acrecientan porque el paro no es directamente a observable. En el primer apartado de este tema se discuten estas ideas y se propone una denicin o de paro. En la mayor de los pa a ses, el paro se cuantica de dos formas distintas: mediante un registro en el que se inscriben las personas que dicen estar paradas, y mediante una encuesta realizada a una muestra representativa de la poblacin. En el segundo apartado de este tema se describen el o Registro del paro y la Encuesta de la Poblacin Activa de la econom espaola. o a n En el tercer apartado de este tema se describen las principales ideas en las que se basa el anlisis a tradicional del mercado de trabajo. Este tipo de anlisis considera al trabajo como una mercanc a a ms y utiliza la teor de la oferta y de la demanda para analizar la determinacin de los salarios a a o y del nmero de horas de trabajo contratadas. Este anlisis hace abstraccin del carcter especial u a o a de las relaciones laborales, y tiene serias dicultades para justicar la existencia de los parados. Por el contrario, las teor modernas del mercado de trabajo interpretan las relaciones laborales as como el resultado de las decisiones individuales de empleadores y empleados sobre las distintas formas de asignar su tiempo. Su objeto de estudio es la naturaleza, la formacin y la disolucin de o o las relaciones laborales. Estas teor no interpretan el paro como la ausencia de una actividad, sino as como una actividad ms no tengo trabajo, no me interesan los puestos de trabajo mal pagados a y sin futuro, pero estoy buscando activamente un empleo mejor. Este tipo de anlisis del mercado a de trabajo se describe en el quinto apartado de este tema. Para paliar los costes del paro la mayor de los gobiernos recurren a la regulacin de los a o mercados de trabajo y a las pol ticas de empleo. El seguro obligatorio del paro, el salario m nimo interprofesional y la regulacin de las modalidades de contratacin y de despido son algunos o o ejemplos de este tipo de medidas, que se describen brevemente en el ultimo apartado de este tema. 4.1 EL CONCEPTO DE PARO

Intuitivamente decimos que una persona est parada cuando est dispuesta a trabajar y no ena a cuentra un puesto de trabajo. Esta denicin, con la que tradicionalmente se describe la situacin o o en la que se encuentran los parados, plantea muchas dicultades tcnicas. Primero porque el paro e es una intencin estoy dispuesto a trabajar y las intenciones no son observables la mera o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 87 e observacin de una persona no nos permite saber si est parada o no. Adems, como el paro no o a a es observable, es dif saber si responde a una situacin real si le preguntamos a una persona cil o si est parada no podemos estar seguros de que nos vaya a contestar la verdad. El anlisis del a a paro se complica an ms porque supone la ausencia de una actividad no encuentro un puesto de u a trabajo y el anlisis econmico estudia las decisiones de las personas, o sea las cosas que hacemos. a o En cambio las cosas que no hacemos son mucho ms dif a ciles de analizar. Por ultimo, otra dicultad que plantea la denicin de paro es su ambigedad. Cuando una persona dice que no encuentra un o u puesto de trabajo, presumiblemente est pensando en un puesto de trabajo de unas caracter a sticas determinadas y con una remuneracin acorde con sus expectativas, y no en un puesto de trabajo o en general. Para superar algunas de las dicultades que plantea la denicin intuitiva del paro y para o convertir al paro en una variable al menos parcialmente observable, podemos sustituir la denicin o intuitiva del paro con la que inicibamos este apartado por la siguiente: a Denicin 4.0: Paro. Una persona est parada cuando no tiene un empleo remunerado y dice o a que estar dispuesta a trabajar y que est buscando un puesto de trabajo acorde con sus gustos. a a La discusin anterior argumenta que el concepto de paro es ms complejo de lo que pudiera o a parecer a simple vista, pero no pretende negar que el paro sea uno de los principales problemas con el que se enfrentan los economistas. En el complejo marco jur dico e institucional de las econom as modernas, es innegable que las relaciones laborales se forman con cierta dicultad, y que en todos los pa hay muchas personas que genuinamente estn dispuestas a trabajar y que son incapaces ses a de encontrar un puesto de trabajo acorde con sus necesidades. Una parte de las dicultades en la creacin de puestos de trabajo se debe a la regulacin del o o mercado laboral, y a las diferencias entre los derechos y las obligaciones legales de los empleadores y de los empleados. En las econom que reconocen la propiedad privada de los factores productivos y as la libertad de empresa, todos tenemos derecho a elegir la forma de asignar nuestro tiempo: podemos buscar trabajo por cuenta ajena y convertirnos en empleados, o podemos establecernos por cuenta propia y convertirnos en empleadores. En estas circunstancias es muy dif garantizar que vaya a cil haber puestos de trabajo para todos. Para que esto ocurra, todas las personas que eligen trabajar por cuenta ajena tienen que encontrar un puesto de trabajo acorde con sus gustos, y todas las personas que se establecen por cuenta propia, tienen que crear el nmero de puestos de trabajo u necesario para emplear a las personas que preeren trabajar por cuenta ajena. Adems, para que a esa hipottica situacin de pleno empleo fuera duradera, tanto los empleadores como los empleados e o tendr que estar satisfechos con sus situaciones laborales y con sus ingresos. an En las econom de mercado no se puede garantizar que vaya a haber trabajo para todos as porque el mecanismo del mercado no permite jar al mismo tiempo los precios sueldos al gusto de todos y las cantidades de equilibrio puestos de trabajo para todas las personas que quieran trabajar por cuenta ajena. Adems, como el trabajo por cuenta propia est lleno de incertidumbres a a y a la mayor de nosotros no nos gusta arriesgarnos, casi todos empezamos nuestras vidas laborales a buscando trabajo sin tenerlo, o sea, parados. Si adems la legislacin laboral encarece los costes a o

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asociados a la creacin de puestos de trabajo por ejemplo, con cotizaciones sociales demasiado o altas, o con derechos laborales excesivos el nmero de puestos de trabajo ofrecidos disminuye y u las dicultades a la hora de encontrar un puesto de trabajo aumentan. Ejercicio 4.0: A Lucas se le ha ocurrido la extravagante idea de comparar las relaciones laborales con las relaciones sentimentales. Y se est planteando las siguientes preguntas: (a) se puede garantizar a que todos nosotros vayamos a encontrar a la pareja que buscamos a un precio medido en horas de bsqueda y en horas de dedicacin a esa persona que nos parezca asequible? y (b) por u o qu exigimos que el Estado intervenga en las relaciones laborales y que no lo haga en las relaciones e sentimentales? Ayude a Lucas a contestar esas preguntas. 4.2 LA MEDICION DEL PARO

En la mayor de los pa a ses, el paro se cuantica de dos formas distintas: mediante un registro en el que se inscriben las personas que dicen estar paradas, y mediante una encuesta realizada a una muestra representativa de la poblacin. o 4.2.1 El Registro del Paro

En la mayor de los pa a ses, el sector pblico organiza un registro del paro en el que pueden apuntarse u las personas que dicen estar paradas. Generalmente la ocina que se encarga del Registro funciona tambin como una ocina pblica de empleo. e u En Espaa el Registro del paro corre a cargo del Instituto Nacional de Empleo. Estar regisn trado es una condicin necesaria para cobrar el seguro de desempleo. Adems, estar registrado da o a derecho a participar en cursos de formacin profesional. A cambio, los parados registrados tienen o que considerar las ofertas de trabajo compatibles con su cualicacin. Si una persona rechaza ms o a de un nmero determinado de ofertas, se la expulsa del Registro y pierde los derechos que le pudieu ran corresponder. Las empresas tambin tienen la obligacin de comunicar al Registro sus puestos e o vacantes, aunque muchas de ellas slo lo hacen cuando ya han encontrado una persona para ocupar o esos puestos. El Instituto Nacional de Empleo publica mensualmente el nmero de parados registrados. El u Grco 4.0 representa la evolucin receinte del nmero de parados registrados de la econom a o u a espaola. En ese grco se puede observar el crecimiento espectacular de los parados registrados n a que se ha producido entre enero de 2008 y junio de 2009. En apenas un ao y medio los parados n registrados pasaron de ser 2.250.000 a ser ms de 3.500.000. a Como la inscripcin en el Registro es un requisito necesario para percibir el subsidio de desemo pleo, y como los inscritos no tienen la obligacin de demostrar que estn buscando empleo, puede o a haber inscritos que no tengan inters en trabajar. Aunque tambin puede ocurrir que haya parados e e genuinos que no tiene derecho a percibir el subsidio de desempleo y que no se inscriben en el Registro. Por lo tanto, las cifras del paro registrado sern menos ables cuantas ms personas estn a a e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 89 e en esas dos situaciones.

5 103

4 103

Parados Registrados

3 103 B

2 103

Parados EPA

1 103

0 Nov-79 May-83 Nov-86 May-90 Nov-93 May-97 Nov-00 May-04 Nov-07 A

Grco 4.0: Espaa: Los Parados segn la EPA y segn el Registro del Paro (19762009). a n u u

4.2.2

La Encuesta de la Poblacin Activa o

Otra forma de medir el paro consiste en evaluar las respuestas voluntarias a una encuesta de empleo que se realiza a una muestra representativa de la poblacin. En Espaa, esta encuesta es o n la Encuesta de la Poblacin Activa; su periodicidad es trimestral y su realizacin corre a cargo del o o Instituto Nacional de Estad stica. El objetivo general de la encuesta es recoger informacin sobre o 1 la situacin de los hogares en relacin con la actividad econmica. o o o La poblacin encuestada est formada por una muestra aleatoria representativa que cubre todo o a el territorio nacional y que recoge informacin relativa al estado de empleo de las personas que viven o en aproximadamente 64.000 viviendas. La Encuesta de la Poblacin Activa consta de 96 preguntas o divididas en diez secciones. La mayor de ellas hacen referencia a la semana anterior a la del d en a a el que se celebra la entrevista. Adems de consignar sus datos generales, las personas entrevistadas a tienen que contestar a preguntas relacionadas con sus estudios, con el tipo de actividad econmica o que han desarrollado durante la semana de referencia y, en su caso, sobre las caracter sticas de su empleo, sobre las causas por las que no han trabajado y sobre el mtodo que han seguido e en la bsqueda de empleo. La Encuesta de la Poblacin Activa sigue las recomendaciones de la u o Organizacin Internacional del Trabajo y de la Ocina Estad o stica de la Unin Europea en lo que o respecta a las preguntas de la encuesta y a las categor en las que se clasica a la poblacin as o encuestada. A tenor de las respuestas a las preguntas de la encuesta, la Encuesta de la Poblacin Activa o considera a las personas encuestadas como empleadas, paradas o inactivas usando las siguientes
Vid.: Descripcin de la Encuesta, Deniciones e Instrucciones para la Cumplimentacin del Cuestionario. o o Instituto Nacional de Estad stica, 1985.
1

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deniciones: Denicin 4.1: Poblacin Ocupada. La Encuesta de la Poblacin Activa considera poblacin o o o o ocupada a las personas que han trabajado remuneradamente durante al menos una hora en la semana de referencia, y a aqullas que sin haber trabajado han mantenido un fuerte v e nculo con sus empresas y esperan reincorporarse a sus puestos de trabajo de forma inmediata. Denicin 4.2: Poblacin Parada. La Encuesta de la Poblacin Activa considera poblacin o o o o parada a las personas que en el momento de la entrevista cumplieran las tres condiciones siguientes: (a) que no hubieran tenido un puesto de trabajo remunerado, por cuenta ajena o propia, durante una hora en la semana de referencia; (b) que hubieran buscado trabajo, es decir, que durante el mes precedente a la entrevista hubieran tomado medidas concretas para buscar un trabajo o para establecerse por su cuenta; y (c) que estuvieran disponibles para trabajar, es decir que estuvieran dispuestas a incorporarse a un puesto de trabajo en un plazo mximo de dos semanas contadas a a partir de la fecha de la entrevista. Denicin 4.3: Poblacin Activa. La Encuesta de la Poblacin Activa considera poblacin o o o o activa a la poblacin ocupada y a la poblacin parada. o o Denicin 4.4: Poblacin Inactiva. La Encuesta de la Poblacin Activa considera poblacin o o o o inactiva a las personas mayores de 16 aos que no estuvieran ocupados ni parados. n El Cuadro 4.0 contiene un resumen de los resultados de la Encuesta de la Poblacin Activa o espaola correspondientes al segundo trimestre de 2009. El Instituto Nacional de Estad n stica utiliza estos datos para calcular las tasas de actividad, de paro y de empleo. Las deniciones de estas tres tasas son las siguientes: Denicin 4.5: Tasa de Actividad (a). La tasa de actividad es el cociente resulta de dividir o la poblacin activa por la poblacin en edad legal de trabajar. o o Denicin 4.6: Tasa de Paro (u). La tasa de paro es el cociente que resulta de dividir la o poblacin parada por la poblacin activa. o o Denicin 4.7: Tasa de Empleo (e). La tasa de empleo es el cociente resulta de dividir la o poblacin ocupada por la poblacin en edad legal de trabajar. o o Ejercicio 4.1: A partir de los datos del Cuadro 4.0 calcule las tasas de actividad, de paro y de empleo de la econom espaola durante el segundo trimestre de 2009. a n Ejercicio 4.2: En el atoln de Poga-poga viven 100 personas mayores de 16 aos, que es la edad o n m nima para trabajar legalmente en la isla. Noventa y ocho de ellas dedican las 24 horas del d a

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EPA : 2 Trimestre 2009
Total (miles personas) % Total

Poblacin de 16 aos y ms Activos Ocupados Parados Inactivos Tasa de Paro (% Activos) Ocupados Hombres Mujeres Asalariados Con contrato indefinido Con contrato temporal Cuenta Propia Empleadores Trabajadores independientes Ayudas familiares Miembros de cooperativas

38,432 23,082 18,945 4,137 15,349

100.0 60.1 49.3 10.8 39.9 17.9 100.0 56.7 43.3 83.0 61.9 21.1 17.0 5.8 10.1 1.0 0.2

18,945
10,700

8,244 15,736 11,765 3,971 3,196 1,080 1,918 167 30

Ocupados a Tiempo Completo Hombres Mujeres Ocupados a Tiempo Parcial Hombres Mujeres
Fuente: INE

16,494 10,188 6,305 2,450 512 1,938

87.3 54.1 33.2 12.7 2.6 10.1

Grco 4.0: Espaa: La Encuesta de la Poblacin Activa (2009:T2). a n o al ocio creativo. A saber, dormitan no muy lejos de la l nea de cocoteros y, cuando tienen hambre, se levantan y se comen un coco. Los dos adultos restantes son el presidente y el vicepresidente del gobierno que trabajan todo el d y viven exclusivamente de su trabajo. Suponga que en Poga-poga a, se realiza una Encuesta de la Poblacin Activa similar a la espaola y calcule las tasas de actividad, o n de paro y de empleo de la isla. Como determinar el nmero de parados que hay en una econom es una tarea complicada, no u a es de extraar que tanto los datos de los registros de empleo como los de las encuestas de empleo n hayan sido criticados en los dos sentidos. Unos economistas mantienen que las estad sticas del paro subestiman el desempleo real, y otros piensan que dan una visin exagerada del problema. o Parte de las cr ticas de los que piensan que las encuestas de empleo subestiman el paro se basan en el tratamiento que se da a la poblacin subempleada. Se consideran subempleadas a o aquellas personas que desempean un trabajo que, por razones ajenas a su voluntad, no aprovecha n de forma eciente su cualicacin profesional, entendida en trminos tanto de su formacin como o e o de su experiencia. Por ejemplo, un bilogo que trabajara a tiempo parcial de sobrecargo en una o l nea area o una arquitecto que trabajara en una gasolinera son personas subempleadas. e Igual que ocurre con la poblacin parada, la poblacin subempleada es dif de medir. La o o cil Encuesta de la Poblacin Activa reconoce esas dicultades y se limita a cuanticar lo que denomina o

92 / Macroeconom para casi Todos a

subempleo visible. Concretamente, la denicin de poblacin subempleada es la siguiente: o o Denicin 4.8: Poblacin Subempleada. La Encuesta de la Poblacin Activa considera subemo o o pleadas a las personas que o bien trabajan a tiempo parcial porque no han encontrado un empleo a jornada completa y lo han estado buscando, o bien estn afectadas por expedientes de regulacin de a o empleo, han trabajado menos de cuarenta horas durante la semana de referencia, y estn buscando a otro empleo. Algunos de los economistas, que piensan que las cifras de la Encuesta de la Poblacin Activa o subestiman el paro han propuesto que la poblacin subempleada deber constituir una categor o a a aparte, o deber considerarse como poblacin parada. Obviamente, en este ultimo caso, la tasa de a o paro aumentar a. Ejercicio 4.3: Suponga que, en el segundo trimestre de 2009 hab en Espaa 150.000 personas que a n la Encuesta de la Poblacin Activa dene como subempleadas y que 350.000 personas ms estaban o a trabajando en una ocupacin que requer una cualicacin profesional inferior a la suya. (a) Use o a o los datos del Cuadro 4.0 para calcular las tasas de actividad, de paro y de empleo que se obtendr an si estas personas en vez de formar parte de la poblacin ocupada se sumaran al nmero de parados o u y (b) compare sus resultados con las tasas de actividad, de paro y de empleo que ha obtenido en el Ejercicio 4.1. Otro argumento que utilizan los economistas que consideran que las encuestas de empleo subestiman el paro es el tratamiento que se da a la poblacin desanimada. La denicin de poblacin o o o desanimada es la siguiente: Denicin 4.9: Poblacin Desanimada. La Encuesta de la Poblacin Activa considera desanio o o madas a las personas que estn sin trabajo y disponibles para trabajar, pero que no buscan empleo, a bien porque se han dado por vencidas tras haberlo buscado infructuosamente, o bien porque creen que no lo van a encontrar a pesar de no haberlo buscado nunca. Al no estar buscando trabajo activamente, las encuestas de empleo consideran que la poblacin o desanimada forma parte de la poblacin inactiva, como si realmente no estuvieran interesadas en o trabajar. En la opinin de los economistas que creen que los datos de las encuestas de empleo o subestiman el paro la poblacin desanimada deber considerarse poblacin parada. De hacerse as o a o , tanto la tasa de paro como la tasa de actividad aumentar an. Ejercicio 4.4: Suponga que en el segundo trimestre de 2009 hab en Espaa 400.000 trabajadores a n desanimados. A partir de los datos del Cuadro 4.0, calcule las tasas de actividad, de paro y de empleo que se obtendr si estas personas se sumaran al nmero de parados en vez de formar an u parte de la poblacin inactiva. Compare los resultados de este ejercicio con las tasas de actividad, o de paro y de empleo que ha calculado en el Ejercicio 4.1.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 93 e Otros economistas creen que las encuestas sobre el paro dan una visin exagerada de este o problema. Los cr ticos ms radicales en este sentido cuestionan la propia denicin del paro y a o llegan a mantener que no se puede decir que haya ningn parado genuino en una econom en u a la que existan vacantes de empleos de baja cualicacin, y por lo tanto accesibles a cualquiera. o Otras cr ticas se basan en las ventajas legales que se derivan de declararse parado en pa donde ses existe un seguro de desempleo o programas de asistencia social a los parados. Estos benecios pueden hacer que las estad sticas del paro den una visin exagerada del problema si hay un nmero o u sucientemente grande de personas que declaran estar paradas, buscando empleo y disponibles para trabajar, cuando en realidad lo que pretenden es cobrar el subsidio de paro y no trabajar. Algo parecido ocurre en los casos de empleo encubierto, esto es, en los casos de aquellas personas que realmente estn trabajando, pero que declaran estar paradas ya sea para cobrar el subsidio del paro a o para no pagar impuestos. Por ultimo tambin se critica la vaguedad del criterio que establece e si una persona est buscando empleo activamente. Las encuestas no establecen con detalle ni el a tiempo de bsqueda ni su intensidad. u Ejercicio 4.5: Quin cree que deber considerarse parado: una persona que dice que estar dise a a puesta a trabajar en cualquier trabajo y a cualquier precio o una persona que dice que estar a dispuesta a trabajar en un trabajo en concreto y a cambio de un salario determinado? Justique su respuesta. Ejercicio 4.6: Por qu cree que los parados no aceptan ofertas de empleo de baja cualicacin? e o Si una persona no acepta una oferta de empleo, independientemente de sus caracter sticas, se deber considerar que esa persona est genuinamente parada? Que le dir a un economista que a a a respondiera que no a esta ultima pregunta? Otra limitacin de los datos de las encuestas de empleo es que dan una visin instantnea de o o a las situaciones laborales de las personas que viven en una econom pero no reejan los aspectos a, dinmicos de esas situaciones. Por ejemplo, cada vez que se produce un despido, la poblacin a o ocupada disminuye y la poblacin parada o la poblacin inactiva aumentan, y cada vez que se o o produce una contratacin de una persona en edad de trabajar la poblacin ocupada aumenta y la o o poblacin parada o la poblacin inactiva disminuyen. Como ilustran los Ejercicios 4.7, 4.8 y 4.9, a o o veces, los efectos de estos cambios sobre las tasas de actividad, empleo y paro son sorprendentes. Ejercicio 4.7: Suponga que en una econom hay un parado ms. Analice cmo cambian las tasas a a o de paro, de actividad y de empleo si esta persona anteriormente formaba parte (a) de la poblacin o ocupada; (b) de la poblacin inactiva y (c) de la poblacin menor de 16 aos. o o n Ejercicio 4.8: En Santa Rita durante 2007 se crearon 100.000 nuevos puestos de trabajo y, sin embargo, en esos dos aos la tasa de paro aument. Explique esta contradiccin aparente. n o o Ejercicio 4.9: Siempre que fallece un ocupado la tasa de paro aumenta. Verdadero o falso? Justique su respuesta.

94 / Macroeconom para casi Todos a

Ejercicio 4.10: Lucas insiste en comparar las relaciones laborales y las relaciones sentimentales. Qu respuestas tendr que dar una persona a los encuestadores de una imaginaria Encuesta de e a la Poblacin Sentimentalmente Activa para ser considerado un parado sentimental? o

Tasas de actividad ( %) Edad Total Hombres Mujeres Todas (16+) 60 69 51 1619 25 30 21 66 69 62 2024 2554 84 92 76 26 33 19 55+ Tasas de empleo ( %) Todas (16+) 49 56 42 1619 11 13 9 2024 44 45 42 2554 70 67 63 55+ 23 30 17 Tasas de paro ( %) Todas (16+) 18 18 18 1619 56 57 55 33 35 32 2024 2554 16 16 17 55+ 7 6 8

Cuadro 4.0: Espaa: La EPA por sexos y grupos de edad (2009:T2) n

4.3

EL EMPLEO Y EL PARO EN ESPANA

Segn los datos de la Encuesta de la Poblacin Activa reejados en el Cuadro 4.0, en el segundo u o trimestre de 2009 las tasas de actividad, de empleo y de paro de la econom espaola eran el 60 %, a n el 49 % y el 18 % en nmeros redondos. El Cuadro 4.0 describe la distribucin de esas tasas por u o sexos y grupos de edad y los Cuadros 4.1 y 4.2 describen algunas de las principales caracter sticas de las personas clasicadas por la encuesta como ocupadas, paradas e inactivas. Si consideramos la distribucin por sexos y edades de las tasas de actividad vase la primera o e parte del Cuadro 4.0 descubrimos que las tasas de actividad de los hombres son mayores que las de las mujeres para todos los grupos de edad, y que las diferencias son considerablemente mayores a partir de los 25 aos. Mientras que las tasas de actividad de los hombres y de las mujeres entre n 20 y 24 aos slo se diferencian en 7 puntos porcentuales, las de los grupos de edad comprendidos n o entre los 25 y los 54 aos se diferencian en 16 puntos porcentuales. n En cuanto a la distribucin por sexos y edades de las tasas de empleo, la segunda parte del o Cuadro 4.0 demuestra que es muy parecida a la distribucin de las tasas de actividad que acabamos o de comentar. Las tasas de empleo de los hombres tambin son mayores que las de las mujeres para e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 95 e todos los grupos de edad. Pero en este caso las diferencias por sexos son muy parecidas para todos los grupos de edad excepto para los mayores de 55 aos. Hasta esa edad las diferencias oscilan entre n tres y cuatro puntos porcentuales y a partir de esa edad la diferencia aumenta hasta los 13 puntos porcentuales. En lo que respecta a las tasas de paro, la ultima parte del Cuadro 4.0 ponen de maniesto que el paro es un problema que afecta especialmente a los jvenes y que las tasas de paro de los o hombres y de las mujeres son muy parecidas para todos los grupos de edad. Ejercicio 4.11: Irene se ha dado cuenta de que el hecho de que la tasa de actividad de la econom a espaola durante el segundo trimestre de 2009 fuera del 60 % pone de maniesto que durante ese n periodo unicamente el 40 % de los mayores de 16 aos no participaban en el mercado de trabajo, y n le gustar saber qu hac a e an. Proponga tres o cuatro usos del tiempo de los inactivos.
Categor a Activos Inactivos Jubilados Tareas del hogar Estudiantes Otros Miles ( %) 23.082 (100 %) 15.349 (100 %) 5.246 (34 %) 4.501 (29 %) 2.337 (15 %) 3.263 (21 %) Hombres ( %) 56 39 67 6 47 71 Mujeres ( %) 44 61 33 94 53 29

Cuadro 4.1: Espaa: Las Actividades de los Inactivos (2009:T2) n El Cuadro 4.1 nos ayuda a contestar la pregunta que plantea el Ejercicio 4.11. De los aproximadamente 15.3 millones de inactivos el 34 % no participaba en el mercado de trabajo porque estaban jubilados, el 29 % porque se dedicaba a trabajar en el hogar y el 15 % porque eran estudiantes. Si atendemos a la distribucin por sexos de las personas agrupadas en estas categor descubrimos o as, que un 94 % de las personas que se dedican a las tareas del hogar eran mujeres, y que la poblacin estudiantil tambin era mayoritariamente femenina, aunque en este caso las diferencias eran o e unicamente de 6 puntos porcentuales. En lo que respecta a la ocupacin, el Cuadro 4.2 pone de maniesto que durante el segundo o trimestre de 2009 el 56 % de los casi 19 millones de ocupados espaoles eran hombres, que el 87 % n de los ocupados trabajaban a tiempo completo y que el 83 % de los ocupados eran asalariados, o sea que trabajaban por cuenta ajena. Entre los casi 16 millones de asalariados el 75 % ten contratos an indenidos, y el 81 % trabajaban en empresas privadas. Si atendemos a la distribucin por sexos de o la ocupacin, descubrimos que el 56 % de los ocupados eran hombres y que la gran mayor de los o a ocupados a tiempo parcial el 79 % eran mujeres y que las mujeres tambin son mayoritarias e el 53 % entre los empleados pblicos. u 4.3.1 La evolucin del empleo en Espa a o n

El Grco 4.1 representa la evolucin de las tasas de actividad, de empleo y de paro de la econom a o a espaola durante el periodo comprendido entre 1976 y 2009. Como puede comprobarse en esos n

96 / Macroeconom para casi Todos a Categor a Ocupados Tiempo completo Tiempo parcial Asalariados No Asalariados Contrato indenido Contrato temporal Sector privado Sector pblico u Miles ( %) 18.945 (100 %) 16.494 (87 %) 2.450 (13 %) 15.736 (83 %) 3.196 (17 %) 11. 765 (75 %) 3.971 (25 %) 7.527 (81 %) 2.286 (19 %) Hombres ( %) 56 62 21 54 67 55 51 56 47 Mujeres ( %) 44 38 79 46 33 45 49 44 53

Cuadro 4.2: Espaa: Clasicacin de los Ocupados (2009:T2) n o grcos, la evolucin de estas tres tasas presenta cinco periodos claramente diferenciados. a o Los aos comprendidos entre 1976 y 1985 se caracterizan porque tuvo lugar una intensa desn truccin de empleo: las tasas de actividad y de empleo disminuyeron 4 y 11 puntos porcentuales o respectivamente, y la tasa de paro aument en ms de 15 puntos porcentuales hasta alcanzar el o a 22 % en 1985. Entre 1986 y 1990 el mercado de trabajo espaol se recuper: las tasas de actividad n o y de empleo aumentaron y la tasa de paro disminuy en ms de cinco puntos porcentuales, hasta o a el 16 % en 1990. Desgraciadamente estas mejoras se interrumpieron en 1991 y durante el periodo comprendido entre 1991 y 1994 el mercado de trabajo espaol volvi a evolucionar negativamente: las tasas de n o actividad y de empleo volvieron a disminuir, y la tasa de paro volvi a crecer hasta alcanzar el o mximo histrico de casi el 24 por ciento en 1994. Por ultimo, en 1995 la tendencia a la destruccin a o o de empleo volvi a cambiar, las tasas de actividad y de empleo aumentaron espectacularmente y o la tasa de paro se redujo de una manera notable. Concretamente la tasa de actividad super el 60 o por ciento por primera vez en el cuarto trimestre de 2008, la tasa de empleo alcanz un mximo o a histrico del 54.4 por ciento el tercer trimestre de 2007, y la tasa de paro bajo del 8 por ciento por o primera y unica vez desde la transicin en el segundo trimestre de 2007. A partir de esas fechas, o el mercado de trabajo espaol se ha deterirorado de una forma espectacular y entre los segundos n trimestres de 2008 y de 2009 segn la Encuesta de la Poblacin Activa en Espaa hab 1.480.100 u o n a ocupados menos y 1.756.000 parados ms. a 4.4 LAS TEOR IAS TRADICIONALES DEL PARO

Una parte del anlisis tradicional del mercado de trabajo empieza por clasicar el paro en distintas a categor segn las causas a las que se atribuye su origen. A partir de esta clasicacin se llega al as u o concepto de pleno empleoque se convierte en el objetivo que debe alcanzar la pol tica econmica. o Por ultimo, las teor tradicionales del mercado de trabajo usan el anlisis de la oferta y la as a demanda para estudiar el comportamiento de los salarios y de las horas de trabajo contratadas. En los apartados siguientes vamos a comentar brevemente estos conceptos.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 97 e

Grco 4.1: Espaa: La Tasas de Actividad, Empleo y Paro (1976:T32009:T2). a n

62 60

La Tasa de Actividad
58 56 a 54 52 50 48 79Q4 83Q2 86Q4 90Q2 93Q4 97Q2 00Q4 04Q2 07Q4

55

La Tasa de Empleo
50

45

40

35 79Q4 83Q2 86Q4 90Q2 93Q4 97Q2 00Q4 04Q2 07Q4

25

20

15 u

10

La Tasa de Paro
5

0 79Q4 83Q2 86Q4 90Q2 93Q4 97Q2 00Q4 04Q2 07Q4

98 / Macroeconom para casi Todos a

4.4.1

Los tipos de paro

Las teor tradicionales del mercado de trabajo atribuyen el paro a distintas causas. Las principales as son las siguientes: El paro friccional Las econom que reconocen la propiedad privada de los factores productivos tambin suelen as e considerar como derechos fundamentales de las personas tanto su movilidad geogrca el derecho a de las personas a jar su residencia en cualquier sitio como su movilidad ocupacional el derecho de las personas a trabajar y a no hacerlo, a buscar el puesto de trabajo que preeran, y a cambiar de empleo siempre que les parezca oportuno. Una consecuencia inevitable de estos dos tipos de movilidad es que las personas que han decidido cambiar de residencia o de empleo suelen estar paradas durante algn tiempo. Este tipo de paro es el paro friccional. u Ejercicio 4.12: Suponga que un grupo de pa ses deciden integrarse en una unin econmica que o o reconoce el derecho a la movilidad de la mano de obra; cmo cree que afectar esta decisin a la o a o tasa de paro friccional de la unin? o Ejercicio 4.13: Qu medidas de pol e tica econmica cree que se pueden adoptar para reducir la o incidencia del paro friccional? El paro tecnolgico o Otra causa de la prdida de puestos de trabajo en algunos sectores de la econom es el cambio e a tecnolgico. La disponibilidad de nuevas tcnicas de produccin y los cambios en los costes relativos o e o de la mano de obra y el capital hacen que determinados sectores productivos se vuelvan poco rentables y obligan a la reconversin industrial o incluso al cierre de esos sectores. Las personas que o pierden sus puestos de trabajo por estas causas constituyen el paro tecnolgico. En Espaa, en las o n dcadas de los ochenta y de los noventa, este tipo de paro ha afectado especialmente a la miner e a, a la siderurgia y al sector de la construccin naval. o En algunos casos, el paro tecnolgico es un problema de desplazamiento de la mano de obra y no o un problema de prdida absoluta de puestos de trabajo. Esto se debe a que los cambios tecnolgicos, e o al mismo tiempo que causan la prdida de puestos de trabajo en determinadas actividades, hacen e que aumente el nmero de nuevos empleos en otras actividades: en los sectores que producen las u mercanc de capital que se utilizan para sustituir al trabajo, y en los que producen las mercanc as as que incorporan las nuevas tecnolog as. Ejercicio 4.14: Qu medidas de pol e tica econmica cree que se pueden adoptar para reducir la o incidencia del paro tecnolgico? o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 99 e El paro estacional Otro componente del paro se debe al transcurso de las estaciones del ao. La demanda de mano n de obra en algunos sectores de la econom como la agricultura o el sector tur a, stico tiene un carcter marcadamente estacional. En estos sectores se demandan grandes cantidades de trabajo a en determinadas pocas del ao, como las pocas de cosecha en la agricultura, y las temporadas altas e n e en el sector tur stico, y su actividad se reduce considerablemente durante los restantes meses del ao. Las personas que trabajan en estos sectores y pasan por periodos intermitentes de desempleo n constituyen el paro estacional. Ejercicio 4.15: Qu medidas de pol e tica econmica cree que se pueden adoptar para reducir el o componente estacional del desempleo? El paro c clico Como hemos estudiado en el Tema 9, las tasas de crecimiento del producto interior bruto y de las restantes series econmicas no son constantes. En las expansiones la produccin y el empleo crecen o o por encima de sus respectivas tendencias, y en las recesiones crecen ms despacio y pueden llegar a a registrar tasas de crecimiento negativas. Como se puede observar en el Grco 9.10, la serie del paro ucta ms que la del producto a u a interior bruto, y tiene un comportamiento claramente antic clico. Lgicamente, en las expansiones o la tasa de crecimiento del paro tiende a disminuir, y en las recesiones tiende a aumentar. Este componente del paro, atribuible a las uctuaciones c clicas en la contratacin, constituye el paro o c clico. Ejercicio 4.16: Qu medidas de pol e tica econmica cree que se pueden adoptar para reducir el o componente c clico del paro? 4.4.2 La tasa de paro de pleno empleo

Una de las conclusiones del anlisis macroeconmico keynesiano es que la pol a o tica econmica puede o determinar la produccin y el empleo en el corto plazo. Esta conclusin permite a esos economistas o o establecer un objetivo cuantitativo para las pol ticas de empleo o, dicho con otras palabras, les permite determinar cunto empleo va a considerarse como pleno empleo. Como no todas las personas a en edad de trabajar participan en el mercado de trabajo, elegir un objetivo para el empleo equivale a elegir la tasa de paro que va a considerarse la tasa de paro de pleno empleo. Ejercicio 4.17: Qu tasa de paro cree que deber considerarse como la tasa de paro de pleno e a empleo? Cree que se podr conseguir que no hubiera ningn parado, o sea que la tasa de paro a u fuera cero? Justique sus respuestas.

100 / Macroeconom para casi Todos a

20% 15% 10%

Tasa de inflacin Tasa de paro

5% 0% 55 60 65 70 75 80 85 90 95

Grco 4.2: Espaa: Las tasas de inacin y de paro (19551999). a n o Un breve repaso a los tipos de paro que se describen en el apartado anterior deber bastar para a comprender que una tasa de paro del 0 % no tiene mucho sentido. Por ejemplo, si mantenemos la movilidad geogrca y ocupacional de la econom el componente friccional del paro es muy dif a a, cil de eliminar. Adems, segn cuales sean el grado de desarrollo de una econom y la importancia a u a relativa de los sectores afectados por la estacionalidad, los componentes tecnolgicos y estacionales o del paro tambin pueden ser importantes, y la pol e tica econmica puede hacer muy poco por o reducirlos. Entonces, cunto paro es aceptable? Algunos autores proponen que se debe considerar acepa table la tasa de paro que sea compatible con una tasa de inacin moderada y constante. El o Grco 4.2 representa la tasa de inacin y la tasa de paro de la econom espaola durante el a o a n 2 y pone de maniesto que llevar esta idea a la prctica no es sencillo. Seg n periodo 19641995, a u ese grco, a qu tasas de inacin y de paro podr a e o amos aspirar?, a una tasa de inacin del 5 % o y a una tasa de paro del 2 % como en 1965, o a una tasa de inacin del 5 % y a una tasa de paro o del 18 % como en 1987? En 1961 el presidente de Estados Unidos J. F. Kennedy anunci que uno de los objetivos de su o pol tica econmica era conseguir una tasa de paro en torno al 4 %. Desde entonces los pol o ticos se han vuelto menos cndidos y no suelen anunciar pblicamente objetivos numricos con respecto a a u e los que se pueda evaluar el xito o el fracaso de sus pol e ticas de empleo. Por lo tanto, dado que elegir una tasa de paro que va a considerarse como de pleno empleo es una decisin en parte pol o tica, con qu tasa nos quedamos? e 4.4.3 La oferta y la demanda de trabajo

El anlisis tradicional del paro estudia el mercado de trabajo usando unos mtodos muy parecidos a e a los que se usar para estudiar el mercado de cualquier otra mercanc an a.
2

La inacin se dene y se describe con detalle en el Tema 11. o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 101 e

w Hd w2 w1 w*

Hs

H*

H1

H2

Grco 4.3: El mercado de mano de obra poco cualicada. a Ejercicio 4.18: Suponga que le encargan que analice la evolucin del precio y de las ventas de o naranjas en una determinada ciudad. Cmo lo har Utilice el mismo tipo de anlisis para estudiar o a? a el mercado de trabajo. Supongamos que conseguimos averiguar cules son las funciones de oferta y de demanda de un a segmento determinado del mercado de trabajo. Cabe suponer que la oferta de trabajo cumplir el a principio de la oferta y ser una funcin creciente del salario cuanto mayor sea el salario por a o hora habr ms personas a las que les merezca la pena trabajar y que la funcin de demanda de a a o trabajo cumplir el principio de la demanda y ser decreciente del salario cuanto mayor sea el a a salario por hora habr menos empleadores a los que les merezca la pena contratar trabajo. Como a ilustra el Grco 4.3, si las autoridades econmicas no intervinieran en ese mercado, las fuerzas del a o mercado determinar el salario de equilibrio, w , y el nmero de horas contratadas en equilibrio, an u H . Ejercicio 4.19: Identique a los parados en el Grco 4.3. a Uno de los problemas que plantea el anlisis tradicional del paro es que en el Grco 4.3 nos a a cuesta mucho trabajo encontrar a los parados. Fundamentalmente por dos razones. En primer lugar, porque en el eje de abscisas hemos representado las horas de trabajo contratadas y no a las personas o a los puestos de trabajo. Y en segundo lugar, porque en la teor de la oferta y la demanda las a mercanc son annimas e idnticas, y en el mercado de trabajo los servicios que se contratan as o e dependen de las caracter sticas de la persona que presta esos servicios. Cuando compramos un kilo de naranjas nos da igual cules nos den, porque cuando compramos naranjas slo nos interesa a o su calidad y su precio. En cambio, en las relaciones laborales las identidades y las caracter sticas individuales de las partes contratantes son esenciales por dos razones: porque la calidad de los servicios depende crucialmente de esas caracter sticas, y porque los contratos laborales crean una relacin que se prolonga en el tiempo. o Como la teor tradicional de la oferta y la demanda no tiene en cuenta estos aspectos de las a relaciones laborales, usar esa teor para estudiar el mercado de trabajo equivale a suponer, aunque a

102 / Macroeconom para casi Todos a

w Hd wM w* Hs

H1

H*

H2

Grco 4.4: El salario m a nimo en el mercado de mano de obra poco cualicada. sea impl citamente, que ni los empleadores ni los empleados se preocupan por sus identidades respectivas, y que los empleadores estn dispuestos a contratar horas de trabajo annimas, como a o si se tratara de comprar un kilo de naranjas. Ejercicio 4.20: Proponga un ejemplo de contratacin laboral en el que las partes sean indiferentes o a sus identidades respectivas. Otra razn que hace que no encontremos a los parados en el Grco 4.3 es que, si las autoridades o a econmicas no intervienen en el mercado de trabajo, todas las personas en realidad las horas o que estn dispuestas a trabajar a cambio del salario de equilibrio, w , encuentran trabajo. En este e caso, los parados solo podr ser las personas que estar dispuestas a trabajar a un salario an an mayor y no encuentran un puesto de trabajo. Pero entonces qu salario elegimos?, w1 en cuyo e parados?, w en cuyo caso habr H H parados?, o quizs otro salario? caso habr H1 H a a 2 a 2 Para resolver esta indeterminacin y encontrar a los parados, algunos analistas del mercado o de trabajo incluyen el salario m nimo en su anlisis. Igual que ocurre en otros mercados cuando a se establece un precio m nimo mayor que el precio de equilibrio, si se establece un salario m nimo superior al salario de equilibrio en un mercado de trabajo, se produce una situacin de exceso de o oferta como la que ilustra el Grco 4.4. En este caso, cuando el salario es wM , los empleadores a demandan H1 horas de trabajo y los empleados ofrecen H2 horas. En consecuencia H2 H1 horas no encuentran un puesto de trabajo. En este caso podr amos considerar que H2 es la poblacin o activa, que H1 es la poblacin ocupada, y que H2 H1 es la poblacin parada en realidad esas o o cifras representan las horas activas, ocupadas y paradas, respectivamente. Ejercicio 4.21: Suponga que, como se reeja en el Grco 4.4, H2 H1 son efectivamente los a parados. Cmo cree que la Encuesta de la Poblacin Activa clasicar a esas personas? O sea, o o a qu cree que contestar a las preguntas de la encuesta? e an El Ejercicio 4.21 debe ayudarnos a concluir que la teor tradicional de la oferta y la demanda a tiene serias dicultades para estudiar los problemas relacionados con los mercados de trabajo. En

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 103 e el apartado siguiente vamos a describir brevemente las propuestas que hacen las teor modernas as del mercado de trabajo para resolver estos problemas. 4.5 LAS TEOR IAS MODERNAS DEL PARO

Las teor modernas del mercado de trabajo consideran que las relaciones laborales son el resultado as de las decisiones de los empleadores y los empleados cuando se plantean formar una relacin laboral o duradera, mantenerla o interrumpirla. Estas teor estudian las decisiones de las personas que as buscan empleo, aceptan o rechazan ofertas de trabajo, cumplen sus contratos o deciden rescindirlos. Tambin estudian las decisiones de las empresas que buscan trabajadores para cubrir los puestos e de trabajo que tienen vacantes, seleccionan a un candidato, le hacen una oferta, si acepta la oferta le contratan, y cumplen las clusulas del contrato hasta que el trabajador se marche, se jubile o a decidan despedirle. Por lo tanto, el objeto del anlisis de las teor modernas del mercado de trabajo es la naturalea as za, la formacin, el mantenimiento y la disolucin de las relaciones laborales, y no la determinacin o o o del nmero de horas contratadas a un salario determinado, sea o no el de equilibrio. Entendido cou mo un aspecto ms de las relaciones laborales, el desempleo deja de ser un fenmeno involuntario a o en contra de mi voluntad no encuentro trabajo para convertirse en una decisin voluntaria o estoy buscando empleo y todav no me he decidido a aceptar ninguna oferta, ni he solicitado a ninguna de las vacantes que hay en el mercado de mano de obra poco cualicada. Dicho con otras palabras, las teor modernas del mercado de trabajo consideran que el desempleo es una as actividad que se elige entre las distintas actividades que se pueden realizar estoy buscando un puesto de trabajo acorde con mi cualicacin profesional y mis gustos y no como la ausencia de o una actividad no tengo trabajo. Desgraciadamente, el anlisis formal de los modelos de bsqueda de empleo es relativamente a u complejo y escapa a los objetivos del libro, por lo que nos vamos a tener que conformar con una descripcin intuitiva de estas teor Supongamos que Lucas acaba de terminar la carrera, y que o as. despus de unas vacaciones se decide a buscar empleo si los encuestadores de la Encuesta de la e Poblacin Activa entrevistaran a Lucas le clasicar como parado. Lucas redacta un curr o an culum y una carta de presentacin, se compra unos cuantos peridicos que anuncian ofertas de empleo y o o env la carta y el curr a culum a las empresas que le interesan. Lucas sabe que la probabilidad de que le hagan una oferta depende de su esfuerzo de bsqueda y este planteamiento le lleva a tomar u su primera decisin econmica: cunto tiempo dedico a buscar empleo y cmo lo hago? Segn o o a o u el anlisis econmico, Lucas contestar a esas preguntas igualando sus costes de bsqueda a los a o a u benecios esperados de esa actividad. Cuando por n una empresa le hace una oferta, Lucas se plantea su segunda decisin econmica: o o acepto la oferta y dejo de buscar, o rechazo la oferta y sigo buscando? Una vez ms, la teor a a econmica nos dice que Lucas comparar los benecios y los costes de aceptar la oferta con los o a benecios y los costes de rechazarla. Algunos de esos benecios y costes son los siguientes: el salario, la experiencia laboral que va a adquirir, las posibilidades de promocin, las horas que va o

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a tener que dedicar y el esfuerzo que va a tener que hacer si decide aceptar el trabajo, el coste de oportunidad de su tiempo, el salario que podr cobrar si decidiera esperar a recibir una oferta mejor a y los costes de seguir buscando. Si Lucas decide rechazar la oferta, habr elegido voluntariamente a no trabajar y seguir buscando empleo. Si Lucas acepta la oferta y un d la empresa le despide, volver a plantearse las mismas a a opciones en trminos parecidos a los que hemos descrito en los prrafos anteriores. Si la empresa e a no promociona a Lucas al ritmo esperado, o si el trabajo que se le asigna no cumple con sus expectativas, Lucas empezar a plantearse si deber cambiar de trabajo. Si se decide a cambiar de a a trabajo, tendr que optar entre despedirse, pasar a formar parte de la poblacin voluntariamente a o parada y dedicar todas sus energ a buscar otro empleo, o seguir trabajando y buscar otro empleo as en sus ratos libres. La discusin precedente pone de maniesto que las teor modernas del mercado de trabajo o as consideran al paro como una actividad y que tienen menos problemas que las teor tradicionales as para encontrar a los parados. Las preguntas que les podemos hacer a las personas que estn paradas a en ese tipo de modelos de bsqueda de empleo son muy parecidas a las que le har u amos a cualquier conocido que estuviera pasando por un periodo de desempleo. Ejercicio 4.22: Analice el proceso de formacin de una relacin laboral desde el punto de vista de o o una empresa que est buscando un trabajador. a Ejercicio 4.23: Ms dif a cil. Suponga que Lucas est buscando empleo y que ha decidido mandar a su curr culum unicamente a las empresas que ofrezcan un salario mayor que w. Suponga que la probabilidad de que se produzca una vacante con esas caracter sticas durante una semana cualquiera es p(w > w) = p. Suponga que la probabilidad de que una empresa a la que Lucas le ha mandado su curr culum le contrate es q. (a) Calcule la duracin esperada del periodo de bsqueda de empleo o u de Lucas como funcin de p y de q y (b) suponga que p = 0,5 y que q = 0,04 y calcule la duracin o o esperada del periodo de bsqueda de empleo. u 4.6 LAS POL ITICAS DE EMPLEO

Las pol ticas de empleo ms frecuentes son el seguro de desempleo, la regulacin del mercado laboral a o y las pol ticas cuyo objetivo es aumentar las movilidades geogrca y ocupacional de las personas. a En la mayor de los pa a ses hay un seguro de desempleo obligatorio cuyo objetivo es reducir los costes econmicos del paro. La duracin de las prestaciones y su cuant var en los distintos o o a an pa ses. Los defensores del seguro de paro lo hacen por razones de solidaridad. Sus detractores sostienen que prolonga el periodo de bsqueda de empleo y permite a las personas que cobran la u prestacin nanciarse con cargo al esfuerzo de los dems. o a En algunos pa adems de obligar a los trabajadores o a las empresas a nanciar el seguro ses a obligatorio de desempleo, tambin se regulan ciertos aspectos del mercado laboral. Los tipos ms e a frecuentes de regulacin son los salarios m o nimos, las limitaciones en las modalidades de contrata-

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 105 e cin y las indemnizaciones por despido. Los defensores de estas pol o ticas insisten en la necesidad de proteger los derechos de los trabajadores ante los abusos de los empresarios. Sus detractores sostienen que este tipo de medidas, adems de atentar contra las libertades fundamentales, desincentivan a la creacin de puestos de trabajo. o Por ultimo, otras pol ticas de empleo intentan favorecer la movilidad geogrca y ocupacional a de las personas subvencionando los traslados y los cursos de formacin. o Ejercicio 4.24: Lucas insiste en comparar las relaciones laborales con las relaciones sentimentales. Describa el proceso de formacin de las relaciones sentimentales y disee y deenda un conjunto o n de pol ticas de empleo sentimental.

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Apndice e El Mercado de Trabajo Espa ol: Poco Empleo, Mucho Paro y Una Reforma Pendiente n Inevitablemente en las recesiones el empleo disminuye y el paro aumenta. Pero como las regulaciones de los mercados de trabajo dieren entre pa ses, las caracter sticas de sus mercados laborales y sus comportamientos c clicos tambin dieren. En un extremo, el mercado de trabajo espaol, es uno e n de los mercados ms regulados y ms r a a gidos entre los pa ricos. En el otro extremo, el mercado ses de trabajo estadounidense, es uno mercados menos regulados y ms exibles. En este apndice a e usamos el caso espaol a modo de ejemplo para analizar las consecuencias de la regulacin sobre n o el empleo. Y comparamos las principales caracter sticas del mercado de trabajo espaol con las de n los mercados de trabajo de los 13 primeros pa en incorporarse a la Unin Monetaria Europea ses o (Eurozona 13) y con el de los Estados Unidos. Los Datos de la Poblacin: Pocos Cotizantes y Muchos Parados Registrados o En casi todos los pa el empleo y el paro se miden de dos formas con los datos de procedentes ses de las aliaciones a la serguridad social y de los registros de parados y con los datos procedentes de las encuestas de empleo. En Espaa en diciembre de 2007 hab 37.662.900 mayores de 16 aos. n a n De esas personas 19.195.755, cotizaban a la seguridad social y 2.129.547 estaban apuntadas en el registro del paro del Instituto Nacional de Empleo (INEM). O sea, aproximadamente un 51,0 por ciento de las personas mayores de 16 aos ten un puesto de trabajo remunerado en la econom n an a formal, y un 5,7 por ciento no lo ten y se hab tomado la molestia de acercarse hasta la ocina an an ms prxima del INEM para apuntarse en el Registro del Paro, seguramente despus de hacer cola a o e durante un rato. En diciembre de 2008 en Espaa hab 607.800 mayores de 16 aos ms, 890.142 n a n a cotizantes menos, y 999.416 parados registrados ms. O sea, el empleo formal entre los mayores de a 16 aos se hab reducido en 4,6 puntos porcentuales y el paro registrado hab aumentado en 2,5 n a a puntos porcentuales Los datos de las aliaciones a la seguridad social y los de los registros del paro tienen una ventaja y un inconveniente. La ventaja es que son datos poblacionales, por lo que estn exentos de a errores muestrales. O sea, que la seguridad social espaola tiene literalmente ochocientos noventa n mil cotizantes menos que hace un ao y que los registros del Instituto Nacional de Empleo tienen n literalmente un milln de parados ms. El inconveniente de las aliaciones es que cuantican slao a o mente el empleo en el sector formal. Segn Schneider (2007) en Espaa el sector informal supuso u n aproximadamente un 20,5 por ciento del Producto Interior Bruto. Si nos tomamos esta estimacin o en serio y si adems suponemos que la productividad media del trabajo y la duracin media de la a o jornada laboral en el sector informal son las mismas que en el sector formal, concluir amos que en Espaa hay un 20,5 por ciento de ocupados ms. n a Ya sabemos que el inconveniente de los datos del Paro Registrado es que responden a una intencin me gustar trabajar que puede ser genuina y que puede no serlo. Por ejemplo, en o a Espaa para percibir el subsidio por desempleo, tengo que inscribirme en el Registro del Paro. n Pero no hay forma de saber si tengo intencin de incorporarme a un nuevo puesto de trabajo de o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 107 e inmediato, o si me voy a tomar unas semanas, o unos meses, de vacaciones antes de ponerme a buscar trabajo en serio. Adems, si el Gobierno espaol anuncia que si me inscribo en el registro a n del paro, puedo o podr solicitar ayudas para la nanciacin de las hipotecas, seguramente me e o apuntar aunque no tenga inters en trabajar. e e Pero por ms que maticemos los datos, es incuestionable que el mercado de trabajo espaol a n es uno de los principales problemas de la econom espaola. En Espaa desde siempre hay poco a n n empleo, mucho paro y mucha econom sumergida. Y en las recesiones estos problemas se agravan a muy deprisa. En cuanto empieza a frenarse la actividad econmica, las cifras del paro se disparan o de forma casi inmediata. Adems se empiezan a peder puestos de trabajo casi al mismo ritmo al a que aumenta el paro pero con tres o cuatro meses de retraso (vase el Grco 1). e a Los Datos de las Encuestas de Empleo: Espa a es la Undcima en la Tasa de Empleo... n e El Grco 2 contiene las tasas de empleo de los pa a ses de la Eurozona 13 y la de Estados Unidos. Las fuentes de esos datos son encuestas de empleo nacionales que se realizan a una muestra representativa de la poblacin de cada pa Esas encuestas clasican a la poblacin en edad legal o s. o de trabajar en tres categor as: ocupados, parados, e inactivos. En Espaa los ocupados son las n personas que hubieran trabajado remuneradamente durante al menos una hora en la semana de referencia. Los parados son los desocupados que hubieran buscado activamente un empleo en el mes anterior a la entrevista y que estuvieran disponibles para incorporarse a un puesto de trabajo en un plazo mximo de quince d Y los inactivos son resto de las personas en edad legal de trabajar. a as. Las tasas de empleo y de paro se calculan a partir de esta clasicacin. Las tasas de empleo son los o nmeros que resultan de dividir la poblacin ocupada entre la poblacin en edad legal de trabajar. u o o El Grco 2 establece que la tasa de empleo espaola es inferior a la media de la Eurozona, que a n slo supera a las de Blgica, Grecia e Italia, y que es unos 12 puntos porcentuales inferior a las de o e los Pa Bajos y Dinamarca y unos 14 puntos porcentuales inferior a la de Estados Unidos. Por ses lo tanto, en trminos relativos, la regulacin del mercado laboral espaol hace que Espaa est en e o n n e la cola del empleo. ...y los Primera en la Tasa de Paro. Las tasas de paro son los nmeros que resultan de dividir la poblacin parada entre la poblacin u o o activa que es la suma de los ocupados y los parados. El Grco 3 ilustra que, con un 11.3 por a ciento en el tercer trimestre de 2008, Espaa tuvo el dudoso honor de ganar la medalla de oro con n mucho margen de diferencia sobre el segundo clasicado que fue Portugal con un 7.8 por ciento. En cambio, los pa con menos paro fueron otra vez Dinamarca con tan solo un 3.4 por ciento y ses los Pa Bajos con un envidiable 2.5 por ciento. Las tasas de paro conrman que los pa con ses ses tasas de empleo mas elevadas tienden a ser tambin los pa con menores tasas de paro, sugieren e ses que la regulacin del mercado laboral es posiblemente la principal causante de las diferencias entre o los pa ses, y sealan al paro como uno de los principales problemas de la econom espaola. n a n

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Las Causas: Espa a es la Segunda en la Proteccin del Empleo.... n o En los apartados anteriores hemos descubierto que en trminos relativos el mercado de trabajo e espaol genera poco empleo y mucho paro. En este apartado nos preguntamos por las posibles causas n de este comportamiento. En su Employment Outlookde 2006 la Organizacin para la Cooperacin o o y el Desarrollo Econmico (OCDE) realiz un estudio sobre las Perspectivas del Empleo en sus o o pa ses miembros. Como parte de ese estudio construy un o ndice sobre la proteccin del empleo. o Para calcular ese ndice se tuvieron en cuenta los costes de despido individual, los costes de despido colectivo y la regulacin del empleo temporal. El Grco 4 recoge los resultados de ese estudio. o a Espaa con un 3,1 sobre 6 ocupa el segundo lugar entre los pa n ses de la Eurozona 13, solamente por detrs de Portugal, y 0,9 puntos por encima de la media. En el otro extremo destacan los a pa sajones que tienen unos mercados de trabajo muy poco regulados, seguidos de Dinamarca y ses Finlandia. Los costes de despido, ya sea individual o colectivo, tienden a fragmentar los mercados de trabajo y a crear mercados duales. Por una parte los trabajadores con muchos aos en sus puestos n de trabajo y muchos derechos adquiridos se vuelven prcticamente intocables. Y por otra, los a trabajadores que carecen de este blindaje legal tienen empleos muy precarios, carecen de derechos, y soportan la mayor parte de los riesgos de despido. Los empleadores tienen en cuenta esta dualidad a la hora de elegir las modalidades contractuales y evitan que los trabajadores consoliden sus derechos de la unica forma que les permite la ley: utilizando prioritariamente los contratos temporales y despidiendo antes de lo que lo har si los costes de despido fueran menores. Cuando se invocan an los derechos de los trabajadores para justicar la proteccin del empleo, casi nunca se menciona que o cuanto mayor es la proteccin, menor es la contratacin, y que el reparto de esos derechos tiende o o a volverse muy desigual. ...y la Pen ltima en el Empleo a Tiempo Parcial. u En un mundo dinmico y abierto a la competencia de empresas sujetas a regulaciones laborales a diferentes la exibilidad en el trabajo es fundamental para mantener la competitividad. El trabajo se puede exibilizar de dos formas: variando el nmero de trabajadores o variando la duracin de u o la jornada laboral. En Espaa los costes de despido hacen que variar el nmero de trabajadores n u sea muy costoso. Y el Grco 5 demuestra que variar la duracin de la jornada laboral tambin a o e es muy costoso. Con un 11,4 por ciento, Espaa tiene la segunda tasa ms baja de contratacin n a o a tiempo parcial de la Eurozona 13. Esta tasa es 8 puntos porcentuales inferior a la media de la Eurozona 13 y casi 36 puntos porcentuales inferior a la tasa holandesa. La justicacin ms o a plausible de este resultado tan extremo es que en Espaa los costes laborales no son proporcionales n al nmero de horas trabajadas. Cuando esto ocurre, la respuesta de los empleadores es recurrir a las u horas extraordinarias, no aumentar el empleo y renunciar a los contratos a tiempo parcial. Adems a de perjudicar la competitividad de Espaa con relacin a la de los pa n o ses que tienen mercados laborales ms exibles todos los miembros de la Eurozona 13 excepto Grecia y quizs Portugal a a la escasa tasa de empleo a tiempo parcial perjudica especialmente a las mujeres que son las que ms se acojen a este tipo de contratos en los pa a ses en los que la regulacin los hace viables o o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 109 e los incentiva. Adems, la contratacin a tiempo parcial es una forma muy eciente de repartir el a o empleo porque posibilita las jornadas reducidas en aquellas actividades en las que sean rentables para los empleadores y los empleados. Las Consecuencias: Los Primeros en Empleo Temporal... Los costes de despido y los costes asociados a la contratacin a tiempo parcial dejan slo un o o mecanismo legal para la exibilizacin de las plantillas: los contratos temporales. Si necesito a una o persona para reforzar mi plantilla los nes de semana y la contratacin a tiempo parcial es inviable, o optar por contratarla todos los viernes y despedirla todos los lunes. Tanto el empleador como para e el empleado padecen las ineciencias de la precariedad de la relacin laboral resultante de este tipo o de contratos. El empleador no tiene incentivos para formar a un empleado que tiene un v nculo muy laxo con la empresa, y al empleado le resulta muy dif adquirir compromisos a largo plazo, como cil conseguir un crdito para comprarse un veh e culo o una hipoteca. El Grco 6 ilustra la posicin a o verdaderamente extrema de Espaa en este tipo de contratos. Con un 30 por ciento la tasa de n temporalidad espaola casi dobla la media de la Eurozona 13 y supera en 24 puntos porcentuales n a la del Reino Unido y en 21 a la de Dinamarca. En Estados Unidos la temporalidad no existe porque no hay distincin entre los contratos temporales y los indenidos. Los datos demuestran o que la proteccin y la seguridad del empleo son objetivos incompatibles y nos obligan a elegir entre o ellos. Si adems nos preocupa la competitividad, la eleccin es relativamente sencilla: si reducimos a o la proteccin del empleo, exilibilizaremos el mercado de trabajo y aumentaremos la seguridad de o los contratos y la competitividad de las empresas. ...y la Tercera por el Tama o de su Econom Sumergida. n a La otra opcin para superar las rigideces que impone la mala regulacin del mercado de trabajo o o es ilegal. Consiste en sumergir la actividad. La regulacin excesiva de los mercados genera unos o costes que no existir si los mercados estuvieran menos regulados. Esos costes suponen una an redistribucin de rentas que pagan los empleadores y que reciben los empleados. Adems, los costes o a de la regulacin hacen que se ofrezcan menos empleos y reducen la cantidad de contratos. Como en o los mercados regulados no se agotan los benecios del intercambio, siempre cabe la posibilidad de que aparezca un mercado negro. Los empleadores dispuestos a ahorrarse los costes de la regulacin o y los empleados dispuestos a renunciar a las rentas que esta genera terminan por encontrarse en ese mercado y optan por sumergirse y rmar los contratos en la econom informal. Como ya a hemos comentado, segn las estimaciones recogidas en el Grco 7, en 2005 la econom sumergida u a a espaola supuso aproximadamente un 20 por ciento del PIB ocial. Fue la tercera entre los pa n ses de la Eurozona 13, y su tamao super en casi 10 puntos porcentuales al de la econom sumergida n o a holandesa y en casi 13 puntos porcentuales a la econom sumergida estadounidense. El gran tamao a n de la econom sumergida espaola demuestra que la opcin de sumergirse es un margen activo a n o en Espaa. Adems probablemente sea una opcin contrac n a o clica porque la recesin aumenta los o incentivos para reducir los costes y exibilizar las plantillas ms all de los l a a mites permitidos por

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la regulacin, y hace que la opcin de sumergir al menos una parte de la actividad se vuelva ms o o a atractiva. Cuando esto ocurre, los empleados pierden la proteccin y las rentas de la regulacin y o o todos los dems perdemos las rentas scales que deja de generar la actividad sumergida. a Una Solucin: Importar la Regulacin de los Mejores. o o Los datos demuestran que los costes de despido excesivos y el tratamiento desfavorable del empleo a tiempo parcial hacen que econom como la espaola generen poco empleo, mucho paro as n y mucha temporalidad. Tambin incentivan la econom sumergida y reducen la competitividad de e a las empresas. En casi todos estos aspectos la Espaa ocupa una posicin extrema entre los pa n o ses de la Eurozona 13. Espaa es la primera en la tasa de paro y en el empleo temporal, la segunda n en la proteccin del empleo, la penltima en el empleo a tiempo parcial, y la tercera en econom o u a sumergida. La econom espaola est muy cerca de las econom que ms problemas tienen en a n a as a la Eurozona y muy lejos de aquellas a las que les gustar parecerse. Esta situacin extrema de a o la econom espaola solo puede deberse a una regulacin ineciente de los mercados de trabajo. a n o Del mismo modo que en 1985 Espaa se decidi a importar las instituciones pol n o ticas y econmicas o europeas incorporndose a la Unin Europea, en 2009 podr plantearse importar las instituciones a o a laborales de los pa ses con los mercados de trabajo ms ecientes. La exibilidad de los horarios a holandeses y la exiseguridadque ofrecen los bajos costes de despido daneses unidos a un seguro de desempleo muy generoso son ejemplos dignos de tenerse en cuenta. Los costes pol ticos de este tipo de reformas son altos. Pero terminar 2009 con otro milln de parados ms ser una verdadera o a a tragedia para la econom espaola. Ante la contundencia de los datos que hemos comentado, resulta a n sorprendente que todav ni siquiera se haya empezado a discutir pblicamente una reforma que a u seguramente beneciar a todos. a

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Grco 1: Los Cotizantes y los Parados en Espaa en 2008 (Fuentes: MTAS y INEM) a n

Grco 2: Las Tasas de Empleo en 2008:T3 (Fuente: Eurostat) a

Grco 3: Las Tasas de Paro en 2008:T3 (Fuente: Eurostat) a

112 / Macroeconom para casi Todos a Grco 4: El Indice de la Proteccin del Empleo en 2003 (Fuente: OCDE) a o

Grco 5: El Empleo A Tiempo Parcial en 2008:T3 (Fuente: Eurostat) a

Grco 6: El Empleo Temporal en 2008:T3 (Fuente: Eurostat) a

Grco 7: La Econom Sumergida en 2005 (Fuente: Schneider, 2007) a a

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El DINERO Y LA POL ITICA MONETARIA

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Tema 5

EL DINERO Y LA POL ITICA MONETARIA

Money is a very old convenience but the notion that it is a reliable artifact to be accepted without scrutiny or question is, in all respects, a very occasional thing mostly a circumstance of the last century. J. K. Galbraith Money: whence it came, where it went

Contenido 5.0. 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5. 5.6. 5.7. 5.8. 5.9. Introduccin o Una econom sin dinero a Las propiedades del dinero El dinero mercanc a Las cartas de pago El dinero bancario El dinero duciario Los agregados monetarios La oferta monetaria La pol tica monetaria

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5.0 5.1

INTRODUCCION INTRODUCCION

Desde el 2002, el euro es el medio de pago utilizado en Espaa, y en su camino reemplaz a la n o peseta (en el tema 6 analizaremos por qu lo hizo). Desde la aceptacin del euro como medio de e o pago, estamos tan acostumbrados a utilizarlo como dinero que la mayor de nosotros pocas veces a nos hemos parado a pensar en su naturaleza, en sus propiedades o en las razones que justican su existencia. Antiguamente, el dinero se pod convertir en oro y de ah surg su valor, por lo a a que posiblemente de vez en cuando algunas dudas nos atormentan: por qu no vendemos nuestros e bienes por oro u otro medio de pago que tenga respaldo en algn bien? En el pasado, el Banco de u Espaa se compromet a pagar una cantidad determinada de oro a cambio de los billetes. Ya que n a el Euro no tiene respaldo de ningn tipo, por qu aceptamos una moneda que no tiene reemplazo? u e Si analizamos un billete de 20 euros, no se encuentra ninguna promesa de pago; es ms, aparte de a la palabra euro, no tiene ningn texto escrito que nos ayude a disipar nuestras dudas. El Estado u como mucho puede establecer que los billetes de banco sirven para pagar los impuestos o cualquier otra deuda que las personas tengan con la administracin. El papel moneda no es una promesa de o pago. Ni el Banco de Espaa, ni el Estado Espaol, ni el Banco Central Europeo estn obligados n n a a cambiarnos los billetes que usamos como dinero por mercanc de ningn tipo. Entonces, por as u qu estamos dispuestos a cambiar mercanc por dinero? El misterio del dinero consiste en que e as podamos comprar mercanc por valor de, pongamos por caso, 100 euros, con unos trozos de as papel cuyo coste de produccin es de apenas cinco cntimos. El objetivo principal de este tema o e es ayudarnos a entender ese misterio. Deber amos preocuparnos? Pues s por qu a veces, como , e ocurri en Alemania despus de la Primera Guerra Mundial, el dinero prcticamente deja de serlo o e a y se convierte en unos trozos de papel que nadie aceptaba. Sin embargo, a pesar que el dinero puede dejar de tener valor, seguimos aceptndolo como a medio de pago, aun sin tener respaldo alguno. Para entender a qu se debe este milagro, vamos a e empezar imaginndonos cmo ser la vida en una econom en la que no hubiera ningn objeto a o a a u con funciones parecidas a las que todos sabemos que tiene el ejerce. 5.2 UNA ECONOM SIN DINERO IA

Supongamos por un momento que vivimos en una econom sin dinero. Qu tendr a e amos que hacer cada vez que quisiramos coger el autobs o comprar el peridico? Al no haber un medio de pago e u o generalmente aceptado, todos los pagos tendr que realizarse cambiando unas mercanc por an as otras. Este tipo de intercambios se llaman trueques. Para coger el autobs tendr u amos que saber qu mercanc quiere la empresa de transportes, y para comprar el peridico tendr e as o amos que saber cules son los gustos del kioskero. Las dos partes que participan en los intercambios se convierten a en compradores y vendedores al mismo tiempo, y para que los intercambios lleguen a producirse lo que el uno tiene debe coincidir con lo que el otro quiere, y viceversa. La necesidad de que se produzca esta doble coincidencia de deseos diculta mucho los intercambios y multiplica sus costes.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 117 e Ejercicio 5.0: Irene, Silvia, Mat y Lucas viven en una aldea perdida en las montaas de una as n pequea econom insular. En la isla no se conoce el dinero. Irene fabrica yogur pero le gusta n a desayunar naranjas. Silvia es panadera, y es alrgica a todo menos al queso. Mat tiene un huerto e as con naranjos, pero lo que ms le gusta es el pan y es incapaz de fabricarlo, y Lucas vende quesos, a pero slo est dispuesto a cambiarlos por yogur. Suponga que Irene acaba de llegar al pueblo y que o a no sabe qu es lo que quieren los dems. (a) A cuntas tiendas tiene que ir para poder comprarse e a a las naranjas del desayuno? y (b) cuntos intercambios tiene que hacer hasta conseguirlas? a Pongmonos en el lugar de Irene. Primero tendremos que ir a cada una de las tres tiendas para a averiguar qu venden Silvia, Mat y Lucas, y qu estn dispuestos a aceptar a cambio de sus e as e a productos. El tiempo y el esfuerzo que se dedica a averiguar, recordar y procesar lo que quieren los dems son los costes de informacin en que se incurre en las econom sin dinero. Estos costes a o as prcticamente desaparecen en las econom en las que la mayor de las personas aceptan el mismo a as a medio de pago. Pero a Irene no le basta con saber qu es lo que quiere cada uno de sus vecinos -es decir, aun e si no hubieran costes de informacin- para que Mat le venda las naranjas, primero tiene que o as comprar una barra del pan que fabrica Silvia. Pero como Silvia slo cambia el pan por queso, Irene o no tiene ms remedio que ir tratar antes con Lucas. En la tienda de Lucas, Irene descubre que a est de suerte y Lucas acepta medio litro de yogur a cambio de un trozo de queso. Por lo tanto, a Irene ha tenido que hacer en total tres intercambios para conseguir sus naranjas. El tiempo y el esfuerzo que se dedica a cambiar unas mercanc por otras son los costes de transaccin en que as o se incurre en las econom sin dinero. En general, la doble coincidencia de intereses que hace falta as para que se realicen los trueques hace que cada transaccin exija ms de un intercambio. En algunos o a casos el nmero de intercambios llega a ser tan elevado que algunas transacciones no se producen u nunca. Por ejemplo, qu habr desayunado Irene si Lucas hubiera insistido en cambiar sus quesos e a unicamente por manzanas? Como en las econom sin dinero los intercambios son costosos, sus habitantes intentan reducir as el nmero de transacciones en las que participan, y tienden a volverse autosucientes. Y, como no u puede ser de otra manera, la autosuciencia les lleva a renunciar a la especializacin. As los hogares o , de las econom en las que no hay un medio de pago generalmente aceptado producen la mayor as a de los productos que consumen, y se convierten en microempresas muy poco especializadas y, por lo tanto, muy poco ecientes. Los costes del trueque por una parte, y las ganancias de la especializacin y del intercambio por o otra, hacen que el trueque sea una situacin muy poco deseable. Y antes o despus los habitantes o e de estas econom terminan por darse cuenta de que su vida ser mucho ms fcil si tuvieran as a a a un medio de pago generalmente aceptado que redujera los costes de transaccin, y facilitara la o especializacin y el intercambio. Por lo tanto, el dinero tiende a surgir casi espontneamente en o a todas las sociedades, y de un modo u otro todas las econom tienden a monetizarse. as Irene est muy contenta. Un t suyo, que tiene mucho dinero -pero mucho dinero!-, acaba de a o nombrarla su heredera universal. Irene hace un recuento de las propiedades de su t el castillo o:

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en las orillas del Duero, el apartamento en Manhattan, la coleccin de joyas de Cartier, etc. etc. o Pero los economistas entendemos por dinero algo distinto que Irene. Mientras Irene sigue pensando en el departamento en Manhattan, los economistas primero pensamos en el dinero en la caja fuerte y luego, como veremos ms adelante, pensamos en el dinero en la cuenta de cheques, pero no a incluimos la coleccin de cuadros impresionistas y -tal vez sorprendentemente- tampoco las acciones o de varios bancos espaoles propiedad del t de Irene. Es decir, aunque es comn utilizar dinero n o u como sinnimo de riqueza, los economistas tenemos una denicin bastante ms acotada: dinero son o o a los activos que se aceptan de manera generalizada como un medio de pago. Ya podemos adelantar una denicin inicial, la cual iremos renando a lo largo de texto: dinero es cualquier papel o o mercanc que se utilice de manera generalizada, como un medio de pago. En este sentido, el euro a es dinero. A lo largo, de la historia varias mercanc se han utilizado como medio de intercambio y as han sido reemplazados por otras que cumplen mejor con esa funcin. Supongamos que en la aldea o que se describe en el Ejercicio 5.0 una mercanc empieza a ser aceptada como un medio de pago, a qu propiedades tiene que tener una mercanc para ser exitosamente aceptada como dinero? En la e a siguiente seccin, estudiaremos qu funciones realiza el dinero y las caracter o e sticas f sicas le ayudan a cumplir mejor con estas funciones. Ejercicio 5.1: En la aldea insular donde vive Irene todos deciden vender sus productos a cambio de monedas de cobre. Irene tiene solamente yogur. Cuntas transacciones tendr que realizar para a a comprar las naranjas? 5.3 LAS FUNCIONES Y PROPIEDADES DEL DINERO

Antes de discutir qu propiedades debe tener una mercanc para ser aceptada como dinero debemos e a analizar sus funciones. 5.3.1 Medio de cambio

Mencionamos en la seccin anterior que los altos costes que impone una econom de trueque y las o a ganancias que se generan por la especializacin, hacen que los habitantes de una econom adopten o a alguna mercanc como medio de cambio generalizado buscando as reducir los costes de transaccin a o y facilitar el intercambio. Ejercicio 5.2: Suponga que en un pequeo pa del desierto se quiere adoptar una mercanc como n s a medio de pago generalizado. Estn debatiendo entre las siguientes opciones: caballos o monolitos a de tres toneladas. Construya una lista con algunas de las objeciones que presentan estas opciones para ser utilizadas como medio de cambio. La adopcin de una mercanc como medio de pago busca reducir costes de transaccin, por o a o lo que una mercanc tiene mayores posibilidades de ser adoptada si reduce sustancialmente estos a costes. En este sentido, el grado en que posea las siguientes propiedades le ayudar a funcionar a mejor como medio de cambio.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 119 e Portabilidad. Si nos vamos a llevar el dinero a la compra, nos interesa que sea porttil. a Conducir un rebao de vacas requiere un talento especial que no todos tenemos. Es mucho ms n a dif por ejemplo, que saber en qu bolsillo llevamos la cartera o el monedero. La propiedad cil, e de portabilidad es mayor en un diamante que en un elefante, por lo que nos ayudar a reducir a ms los costos de transaccin cuando est siendo utilizado como medio de cambio. a o a Divisibilidad. Los precios de las mercanc que se compran en cualquier hogar son muy as diferentes, y el orden de magnitud de esas diferencias puede llegar a ser muy elevado. Un piso en una ciudad cuesta varios aos de trabajo, mientras que un billete de autobs cuesta tan n u slo unos minutos. Y como el dinero tiene que poderse usar para transacciones de cuant o as muy distintas es importante que sea divisible. En este sentido, un diamante es muy porttil, a pero tiene un grave inconveniente, dif cilmente podremos llevarlo a la compra y dividirlo para entregar el monto correspondiente cuando paguemos por un litro de leche y volverlo a dividir cuando decidamos tomar un caf en nuestro regreso de la compra. Un elefante enfrenta el e mismo problema, es poco divisible, sobre todo si queremos que siga funcionando como un depsito de valor. F. Braudel en su Historia de la vida cotidiana cuenta que los mercaderes o chinos en la Baja Edad Media iban a las ferias con unas tijeras para cortar las lminas de a plata y de oro, y con una balanza de precisin para pesarlas. De este modo hac frente a o an pagos de distinta cuant En lo que a la divisibilidad se reere, el papel moneda supuso un a. avance importante sobre el dinero metlico. Comparado con cortar lminas de oro, aadir a a n ceros a un billete de diez euros es una operacin relativamente sencilla y poco costosa. o Identicabilidad. Para que un objeto se use como medio de cambio tiene que ser fcilmente a reconocible. En las econom que utilizaban sal o granos de caf como medio de pago la as e identicacin del dinero no planteaba problemas. Los metales, en cambio, son ms dif o a ciles de identicar porque tanto su peso como la composicin de las aleaciones pueden modicarse o con relativa facilidad. El papel moneda es otro ejemplo de la importancia de la identicacin o del dinero. La razn de ser de las ligranas, del diseo de sus dibujos y de los papeles y las o n tintas especiales que se suelen usar en su fabricacin no es otra que facilitar su identicacin o o y dicultar las falsicaciones. 5.3.2 Depsito de valor o

Como sabemos, Irene tiene una fabrica que produce yogur. Supongamos que por razones tecnolgio cas la produccin se realiza cada seis meses. En una econom de trueque Irene tendr un grave o a a problema: el producto que quiere vender es altamente perecedero, por lo que solamente solamente podr realizar compras antes que el yogur llegue a su fecha de caducidad. Si Irene quiere hacer a compras ms all de la caducidad de su producto, tiene que intercambiarlo por otro bien menos a a perecedero. Es decir, otra funcin de un buen dinero mercanc es su capacidad de permitirnos o a diferir compras en el tiempo, por lo que funciona como un depsito de valor. Para cumplir mejor o con esta funcin, qu propiedad debe cumplir el dinero? o e

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Durabilidad. Para que un objeto sea un buen depsito de valor no basta con que las persoo nas que lo usan conf en que va a seguir aceptndose como medio de pago. Adems, esa en a a mercanc tiene que ser duradera, para que pueda usarse en mltiples transacciones. En esa u te sentido el metal es ms duradero que el papel, y ambos son menos perecederos que los a cigarrillos -que se usaron como dinero en algunos campos de prisioneros aliados durante la Segunda Guerra Mundial (ver recuadro 5.2)-. Cuando un objeto no es duradero, es mucho ms dif que se llegue a convertir en dinero. Histricamente, las mercanc que han sido a cil o as seleccionadas como dinero mercanc en el pasado, aunque hayan sido parcialmente divisibles a y transportables, siempre fueron bienes duraderos, funcionando ecazmente como un almacn e de valor. 5.3.3 Unidad de cuenta

El dinero ha sido utilizado histricamente como la unidad para medir el valor de las mercanc los o as, servicios y los activos nancieros. Actualmente, en Espaa los precios de las mercanc se miden n as en euros. Asimismo, el euro tambin es el medio de pago generalizado; por lo que podemos armar e que las funciones de medio de cambio y unidad de cuenta siempre son cubiertos por la misma mercanc Sin embargo, no siempre ha sido el caso que la misma mercanc (o activo nanciero) a. a cumpla con ambas funciones. En el pasado, en algunos pa de Amrica Latina que han vivido largos periodos de abruptos ses e y continuos incrementos en precios, dado que es costoso cambiar los precios continuamente (reetiquetar, imprimir mens nuevos, etc.), algunos empresarios decidieron utilizar los dlares como u o unidad de cuenta mientras que la moneda local continuaba siendo el medio de cambio aceptado; por estas razones, en periodos con grandes aumentos de los precios, las mercanc suelen indexarse a as un activo distinto. En otro ejemplo, Brasil y Mxico indexaron algunos precios, salarios y contratos e nancieros, en trminos de un indice que se ajustaba con la inacin -el real para el caso de Brasil e o y los udis para Mxico- mientras que la moneda local sigui funcionando como medio de cambio. e o Una importante propiedad f sica para que una mercanc funcione aceptablemente como unidad de a cuenta es la siguiente: Homogeneidad. Si se adoptaran las vacas como dinero mercanc adems de las complicacioa, a nes generadas por la falta de portabilidad, hay un problema de falta de homogeneidad. Si el precio de un bien fuera 10 vacas, tendr amos que preguntar sobre el tamao, edad, raza, y n peso de la vaca; y si no conseguimos vacas del peso y tamao espec n cos, cul es el precio a en trminos de las 10 vacas -de diferentes pesos y edad- que poseemos? Por este motivo, que e una mercanc sea homognea es una condicin importante para poder ser adoptada como a e o unidad de cuenta. Ejercicio 5.3: La Aldea de Kantosh esta considerando dos opciones para dinero mercanc trigo y a: monolitos de una tonelada. Tomando en consideracin las propiedades f o sicas de ambos, construye una lista con las ventajas y desventajas de ambas opciones para funcionar como dinero mercanc a.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 121 e

Recuadro 5.1: Una propiedad controvertida: anonimato Una propiedad del dinero metlico a es su anonimato. Es decir, no tiene nuestro nombre impreso. Algunos economistas piensan que el anonimato es una propiedad que mejora el uso como medio de pago del dinero ya que no queda ningn reu gistro de una operacin de comprao venta. Sin embargo, algunos otros consideran que el anonimato puede ser perjudicial ya que si el dinero metlico se pierde o lo roban, no a hay manera en que se pueda comprobar la pertenencia. En este sentido, si Irene pierde su tarjeta de crdito, al no ser annima, dif e o cilmente alguien podr hacer uso de a ella; por esta propiedad una tarjeta de crdito puede desplazar al die nero metlico como medio de pago. a Al no ser del todo claro si el anonimato ayuda o perjudica al dinero metlico para funcionar ecaza mente como medio de cambio, no es comn que los economistas lo inu cluyan dentro de la lista de propiedades del dinero.

5.4

EL DINERO MERCANC IA

No es de extraar que en la mayor de econom el dinero casi siempre haya sido metlico. Los n a as a dineros exticos -como los caparazones, las piedras, las vacas, los cigarrillos y el whisky- han sido o poco ms que excepciones a esta regla general. Y por qu no es de extraar?, porque las propiedades a e n f sicas del dinero metlico hacen que este puede desempear mejor las tres funciones del dinero: a n medio de cambio, depsito de valor y unidad de cuenta. Por lo tanto, en las sociedades primitivas o gradualmente se va consolidando el consenso sobre el dinero metlico. Herodoto (historiador y a gegrafo griego) atribuye la acuacin de las primeras monedas metlicas a los reyes de Lidia, unos o n o a ochocientos aos antes de Cristo. Aunque es muy posible que en la India se acuaran monedas con n n unos cuantos siglos de antelacin. Desde entonces, los metales que ms se han usado como dinero o a han sido la plata, el cobre y el oro. Y entre estos tres, la plata ha sido el que ha ocupado el lugar prominente durante ms tiempo. a Ejercicio 5.4: Qu crees que ocurrir con el precio -medido en monedas de cobre- de las naranjas e a en la aldea que se describe en el Ejercicio 5.0 si se descubre una mina de cobre en un valle cercano? Qu crees que ocurri con los precios en Espaa durante el siglo xvi como consecuencia de la e o n llegada de la plata de las colonias americanas? En la Amrica precolombina, a pesar de la existencia e en abundancia de oro y plata, los granos de cacao fueron utilizados como dinero mercanc Por a. qu crees que esto haya sucedido? e

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Recuadro 5.2: Un ejemplo de dinero mercanc a Durante la Segunda Guerra Mundial, en algunos campos de prisioneros de guerra se adopt de mao nera generalizada un dinero mercanc los cigarrillos. Como es de a: esperarse, no hab produccin de a o bienes, pero exist mercado para a algunos servicios. Adicionalmente, la Cruz Roja distribu dotaciones a de bienes a los prisioneros, entre los que se inclu mermeladas, mantea quilla, chocolates, azcar, ropa y u art culos de higiene, lo cual generaba un intenso intercambio entre prisioneros. En un inicio el intercambio se realiz a travs del trueo e que. Sin embargo, la ausencia de una doble coincidencia de deseos hac que el trueque generara altos a costos de transaccin, por lo que los o cigarrillos emergieron como dinero mercanc que cumpl con todas a a las funciones: unidad de cuenta, almacn de valor y medio de pago. e Los precios estaban expresados en unidades de cigarrillos, y an los u no fumadores intercambiaban sus dotaciones por cigarrillos ya que sab an que podr an intercambiarlos en un futuro por otros bienes. Por qu los cigarrillos? Revisando e las propiedades que debe cumplir cualquier bien para funcionar como dinero mercanc podemos ver a, que los cigarrillos satisfacen bastante bien -comparativamente- muchas de estas propiedades: duraderos, homogneos, divisibles, portae les y factiblemente identicables. Lo que resulta ms sorprendente a es que se haya adoptado un dinero mercanc en una comunidad con a muy bajos costos de transaccin o ya que el tiempo de los prisioneros ten un costo de oportunidad muy a cercano a cero.

5.5

LAS CARTAS DE PAGO

Una vez que se ha consolidado el uso del dinero metlico, la especializacin creciente de la produca o cin exige un nmero de intercambios cada vez mayor y hace que surjan las primeras innovaciones o u nancieras para superar algunas de las limitaciones del metal. El transporte de grandes cantidades de metales preciosos es una actividad costosa y arriesgada. Lo mismo ocurre con su almacenamiento y con la determinacin de su ley. Para economizar en estos costes, un grupo de personas o -probablemente aquellas que por su comportamiento y sus costumbres gozaban de la conanza de los miembros de su comunidad- se especializaron en guardar el dinero de los dems, actividad que a en la actualidad realizan los bancos. Las ferias medievales contribuyeron de manera importante al desarrollo del sistema bancario. En ellas, se instalaban cambiadores de dinero que recib dinero metlico y entregaban cartas de an a pago que pod ser cobradas en otras ferias con otros cambiadores. En una modalidad distinta, an estos documentos tambin pod redimirse en una fecha futura en la misma feria, por lo que el e an documento se compraba con un descuento, de esta manera el depsito genera un inters. Durante o e los siglos X y XI, los templarios -que ten importantes propiedades a lo largo de Europa- se an

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 123 e convirtieron en la primera red de banqueros. Recib un deposito en moneda local y entregaban un an documento que pod ser redimido en cualquier castillo perteneciente a su red. Durante el siglo XIII, a en el norte de Italia, un grupo de banqueros -conocidos como Lombardos- facilitaron el comercio entregando a los mercaderes pagars; los cuales, al poder endosarse, operaron de manera parecida a e un cheque moderno. La expansin de los banqueros italianos los llevo a tener ocinas en Barcelona, o Sevilla y Mallorca, en Par Avignon, Niza y Marsella, en Londres, Blgica, Constantinopla, Rodas, s, e Chipre y Jerusaln. e Volvamos a la aldea del Ejercicio 5.0, donde don Luis Argenta es el primognito de una familia de e cambiadores y est al frente del negocio familiar. Lucas es ahora un constructor importante y maneja a diariamente grandes sumas de dinero metlico -plata y cobre sobre todo- que tiene depositadas con a don Luis. Como llevar dinero encima es peligroso, Lucas siempre que puede paga con una carta en la que ruega a don Luis que entregue la cantidad de plata que se indica a la persona que se identica en la carta, y que cargue el importe a su cuenta. Unas veces los proveedores de Lucas cobran esas cartas de pago inmediatamente, pero otras veces, cuando un proveedor tiene que hacerle un pago a otro vecino, se ahorra los costos relacionados con el cobro, endosndole la carta a este ultimo y a hacindole beneciario de la orden de pago de Lucas. As entre las personas que conocen a Lucas y e , que conf en don Luis, el dinero en metlico y las cartas de pago que lo representan circulan por an a igual, aunque su uso suponga costes diferentes. Es importante notar que las cartas de pago son ms a ecientes que el dinero metlico ya que son ms fciles de transportar y, al no ser annimas, solo el a a a o titular las puede redimir por lo que funcionan mejor como almacn de valor; sin embargo, suponen e mayores costes de informacin ya que existe un riesgo de impago, por lo que su desempeo como o n depsito de valor podr no ser superior al de los metales. Sin embargo, a pesar de esta deciencia, o a la cartas de pago comienzan a circular como medios de pago generalmente aceptados en una misma ciudad, y ya no se utilizan exclusivamente para transferir dinero entre regiones distantes. Es importante que nos demos cuenta de que en las econom en las que coexisten el dinero as metlico y las cartas de pago, la cantidad total de dinero coincide con la cantidad total de metal ya a que por cada 100 orines de oro -la moneda con mayor circulacin durante el siglo XIII- depositados o en un banco, existe un equivalente por la misma cantidad en una carta de pago. Por lo tanto, la cantidad total de dinero es independiente del valor de las cartas de pago en circulacin. Por ejemplo, o supongamos que Lucas tiene 200 monedas de cobre depositadas en el banco de don Luis y que le rma a Mat una carta de pago por valor de 20 monedas. Si le preguntamos a Lucas que cunto as a dinero tiene nos contestar que tiene 180 monedas, y si le preguntamos a Mat nos contestar que a as a tiene 20 monedas ms de las que ten antes de recibir el pago. En sus inicios, los bancos slo eran a a o instituciones de depsito y custodia. Cada vez que alguien rmaba una carta de pago lo unico que o hac era transferir a otra persona la propiedad de una parte del metal, por lo que la cantidad a total de dinero y la cantidad total de metal coincid siempre. En el apartado siguiente vamos a an aprender que los bancos enseguida descubrieron que pod prestar una parte del metal en depsito, an o y de este modo, quizs sin pretenderlo, adquirieron un papel fundamental en la historia del dinero a y en el desarrollo de las econom modernas. as

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5.6

EL DINERO BANCARIO

Yolanda, la masajista del pueblo, ha decidido prestarle 20 monedas de oro a Lucas, por lo que la capacidad de adquirir bienes y servicios de Yolanda ha disminuido en 20 monedas y el de Lucas ha aumentado en el mismo monto. Sin embargo, si los comerciantes del pueblo estn dispuestos a a venderle productos a Yolanda a cambio de la promesa de pago de Lucas, su poder de compra no ha cambiado. Si esto ultimo ocurre, el prstamo que realiz Yolanda ha aumentado los medios de pago e o ya que la promesa de pago de Lucas se intercambia como si fuera dinero. Es decir, si la cantidad de dinero en una econom est representada por el monto de medios de pago que circulan, entonces a a podemos armar que la cantidad de dinero ha aumentado. Sin embargo, posiblemente algunos mercaderes tendrn sus dudas sobre aceptar o no una promesa de pago rmada por Lucas. Todo a depender del nivel de conanza que tengan en Lucas para que sus pagars circulen como un medio a e de pago. Qu ocurre si la misma operacin se realiza a travs de un intermediario bancario? En este e o e caso, Yolanda deposita su dinero con don Luis -el banquero del pueblo- y recibe a cambio una letra de pago (el equivalente a la promesa de pago de Lucas). Posteriormente don Luis hace un prstamo e a Lucas. Cambi la cantidad de medios de pagos? Aument por las cartas de pago de don Luis y el o o metlico no se retir de circulacin ya que regres a travs del prstamo a Lucas. Un momento, por a o o o e e qu no compra bienes don Luis utilizando la promesa de pago que le entreg Lucas, tal y como lo e o hizo anteriormente Yolanda? En primer lugar, dif cilmente los mercaderes aceptarn una promesa a de pago rmada por Lucas ya que no tiene el renombre de Don Luis, quien por todos es conocido y respetado. Por esta razn las cartas de pago de Don Luis circulan como si fueran dinero -su negocio o est centrado en esta respetabilidad-. En segundo lugar, el prstamo a Lucas fue de largo plazo a e -como suelen ser la mayor de los prstamos- y en el documento que rmo Lucas, se compromete a e a restituir el dinero, pero despus de cierto tiempo; en cambio, don Luis se comprometi a entregar e o monedas de oro en el momento que le presenten el documento. Por este motivo, la promesa de pago de don Luis es un buen medio de cambio y la de Lucas tiene algunas limitaciones por la incertidumbre que genera el largo plazo. Resumiendo, el depsito inicial no increment el total de o o medios de pago en circulacin, ya que sustituy monedas por letras de pago, mientras que con o o el prstamo que realiz don Luis vuelven a circular las monedas de Yolanda, aumentando as los e o medios de pago. Pero, por qu don Luis va a prestar?, si despus de todo el dinero no es suyo. Todas las e e tardes, al cerrar su negocio don Luis hace un inventario detallado de la plata y del cobre que tiene en depsito y anota las cantidades correspondientes en un libro. Repasando sus anotaciones o descubre que, incluso a principios de cada mes, cuando sus clientes hacen la mayor de sus pagos, a siempre tiene en depsito una cantidad importante de metal que nadie reclama. Los viernes por la o tarde Lucas y Mat suelen quedar con don Luis y don Pedro a jugar una partida de domin en el as o casino del pueblo. Entre partida y partida Lucas lleva unas cuantas semanas hablando de ampliar su negocio y lamentndose de no tener un socio capitalista. A don Luis el negocio que quiere hacer a Lucas le parece un poco arriesgado para sus gustos conservadores, y preere no comprometer su fortuna personal en esa empresa. Lucas le recuerda que tiene a su cargo los depsitos sin reclamar o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 125 e de muchos vecinos, y le pide que le preste una parte. Tanto insiste Lucas que, tras mucho pensarlo, don Luis se decide a concederle el crdito, y pone a disposicin de Lucas cien monedas de cobre, a e o cambio de unos intereses que, por qu no decirlo, han servido para terminar de convencerle. e Mientras los bancos se limitaban a aceptar depsitos, la cantidad de dinero y la cantidad o de medios de pago que hab en la econom coincid siempre porque cada moneda ten un a a an a solo propietario. Las cartas de pago no eran ms que instrumentos que serv para transmitir la a an propiedad de su importe. Pero, desde el momento en que los bancos empezaron a prestar parte de los fondos que ten en depsito, descubrieron el secreto de la creacin del dinero bancario. an o o Probablemente los banqueros custodios primero se dieron cuenta de que, como a la gente no le gustaba custodiar su dinero personalmente, siempre ten en depsito la mayor parte del dinero an o local. Despus, alguien les convenci de que pod prestar una parte del dinero que nadie usaba, e o an naturalmente a cambio de unos intereses. Y por ultimo un economista se dio cuenta de que prestar el dinero de los dems es lo mismo que crear dinero. La justicacin de este hecho es relativamente a o sencilla: cuando se presta el dinero ajeno, se concede al prestatario el derecho a usar unos medios de pago que no son suyos. Por lo tanto, si despus de la concesin del crdito le preguntamos al e o e depositante original y al prestatario cunto dinero tienen, el importe del prstamo se contar dos a e a veces, ya que ambos nos dirn que el importe les pertenece. a

Recuadro 5.3: Los primeros billetes Durante el siglo XVIII, las cartas de pago se transformaron gradualmente en los billetes que conocemos en hoy en d Inicialmente, en a. 1697, el recin fundado Banco de e Inglaterra cre las primeras cartas o de pago al portador, donde su denominacin coincid con el monto del o a depsito. Posteriormente, imprime o cartas de pago donde solamente el primer d gito estaba impreso, dejando as el resto de los d gitos libres para que se inscribiera la cantidad. De esta manera se buscaba un medio de pago ms divisible. En a 1745 empieza a imprimir cartas con denominacin ja, con un rango eno tre 20 y 1000 libras. No circularon mucho dado que el ingreso anual en ese tiempo era aproximadamente de 20 libras anuales. Finalmente, en 1845 se imprimen las primeros billetes donde se elimina la necesidad de que el cajero del Banco de Inglaterra las rme: el billete ya tiene la rma impresa. Adicionalmente, se imprimen en denominaciones menores, con lo que aumenta su circulacin. Es decir, los billetes que o utilizamos hoy en d son cartas de a pagos -similares a las que entregaban los banqueros lombardos en el siglo XIII- pero con beneciarios al portador e impresas por montos jos.

Como los prstamos generan intereses, cuanto ms dinero presta un banco, sus benecios son e a mayores, pero sus reservas de metal son menores. Y cuanto menores son las reservas bancarias, mayor es el riesgo de que el banco no pueda atender todas las peticiones de pago de sus clientes.

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Si los clientes de un banco sospechan que el banco tiene problemas de liquidez, ya sea porque ha concedido demasiados crditos, o porque tiene dicultades en recuperarlos, intentarn retirar sus e a depsitos antes de que sea demasiado tarde. Pero como desde que los bancos prestan una parte o de sus depsitos nunca tienen todo el dinero que sus depositantes les han entregado, si todos los o depositantes reclaman su dinero al mismo tiempo, la quiebra del banco es segura. Por lo tanto, desde que se concedieron los primeros crditos y se cre el negocio bancario propiamente dicho, las e o econom tienen ms medios de pago, pero estn expuestas a sufrir pnicos bancarios donde los as a a a depositantes acuden masivamente a retirar sus ahorros, lo cual -en muchas ocasiones- da lugar a crisis nancieras. Por qu la falta de liquidez de un banco da lugar a un pnico bancario? El dinero e a que crean los bancos -el importe de los crditos- no existe realmente. En consecuencia, desde que e se cre el dinero bancario hay dos equilibrios posibles. Un equilibrio monetario en el que todas las o personas conf en que su dinero est a buen recaudo y mantienen sus depsitos -para qu vamos an a o e a sacar nuestros ahorros de un banco, si poco despus vamos a depositarlos en otro?- los bancos e hacen frente a sus pagos, conceden crditos y, al hacerlo, adems de beneciar al banco sirven de e a est mulo a la actividad econmica. Y un equilibrio no monetario en el que las personas pierden la o conanza en el sistema bancario e intentan retirar sus depsitos, los bancos quiebran al no poder o hacer frente a todos los pagos, los medios de pago que hab creado se destruyen, los depositantes an ms lentos en reaccionar pierden sus ahorros y la econom entra en una fase de estancamiento. a a As pues, desde la concesin de los primeros crditos se produce el milagro de la creacin del o e o dinero. Y, como en la mayor de los milagros, su perpetuacin exige una buena dosis de conanza, a o conanza en que la prudencia comercial de los bancos sea mayor que su afn de lucro y en que los a bancos mantengan la cantidad de reservas adecuada para hacer frente a sus pagos, y conanza por parte de cada depositante en que los dems tambin van a tenerla, y no van a retirar todos sus a e depsitos al mismo tiempo. O sea que el dinero bancario es dinero siempre que las personas conf o en en l, y deja de serlo cuando, por unas razones u otras, se pierde esa conanza. e Por qu nos interesa el dinero bancario? Al otorgarse un prstamo se aumentan los medios e e de pago para adquirir bienes y servicios, lo cual puede inuenciar de manera importante a que los precios aumenten; adicionalmente, un colapso del sistema nanciero puede tener un impacto importante en el sector real y generar una ca del PIB, como sucedi en la crisis de 1929 y en da o la reciente crisis nanciera. Por estas razones, es importante dar seguimiento cercano a la creacin o de dinero bancario y utilizar mecanismos institucionales -como veremos en el prximo tema- para o fomentar o limitar la expansin de ste. Adicionalmente, como una crisis del sistema bancario tiene o e un impacto enorme sobre el resto de la econom es un sector altamente regulado. Sin embargo, a, como toda regulacin, existen suras en la ley que permite que operen instituciones nancieras que o escapan la regulacin gubernamental y que en ocasiones ponen en riesgo la estabilidad del sistema. o 5.7 EL DINERO FIDUCIARIO

Inicialmente, los bancos comerciales sol emitir sus propios billetes (ver grco 5.0) y se coman a promet a hacer efectiva una cantidad determinada de metal a peticin del portador. Desde un an o

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Grco 5.0: Billete Bancario emitido por el Charter Oak Bank en 1862. a

principio, las prcticas comerciales de algunos bancos fueron ms arriesgadas que las de otros, y las a a quiebras bancarias resultantes formaron parte del mecanismo autoregulador del sistema bancario. Ms tarde, en parte para reducir la frecuencia de estas quiebras y amortiguar la gravedad de las a crisis nancieras que provocaban, y en parte para regular el funcionamiento del sistema bancario, se crearon los bancos centrales. Inglaterra y los Estados Unidos han vivido episodios importantes de pnicos bancarios. Un a evento importante fue el pnico bancario de 1907 en los Estados Unidos, donde un banco se dea clar en insolvencia y rpidamente se gener un pnico entre los depositantes de otros bancos. o a o a Para hacer frente a esta crisis nanciera, el banquero JP Morgan propone a otros banqueros de apoyar con sus reservas la necesidad de liquidez de otros bancos. La medida fue adoptada y se evito que el pnico se propagara an ms. Las investigaciones de las autoridades gubernamentales a u a alrededor de las causas (y la solucin) de la crisis bancaria llevan a la creacin del Banco de la o o Reserva Federal de los Estados Unidos que, de alguna manera, podr amos llamarlo el banco de los bancos: las reservas de todos los bancos se renen y el Banco de la Reserva las utiliza para evitar la u propagacin de un pnico bancario a travs de solucionar los problemas de liquidez de corto plazo o a e del sistema bancario. Sin embargo, los estatutos de muchos Banco Centrales contemplan la posibilidad de, si el problema de liquidez de un banco fue provocado por problemas ms fundamentales a (crditos indebidamente otorgados, mal manejo de tesorer etc.), no otorgar el apoyo econmico e a, o de las autoridades monetarias a la institucin nanciera con problemas de solvencia, y as evitar un o problema de riesgo moral. En el pasado, algunos bancos centrales han ejercido el derecho de negar el apoyo a una institucin en problemas, y en ocasiones con resultados positivos, pero tambin en o e muchas ocasiones resultados negativos. Con el tiempo los bancos centrales terminaron por reservarse el derecho de emisin de moneda, o aunque mantuvieron el compromiso de convertir los billetes en metal. De esta manera, al no permitir que los bancos privados emitan billete, aunque pueda surgir un pnico bancario, por lo menos se a logra que no se pierda conanza en los billetes que circulan como medio de pago. Durante la Primera Guerra Mundial la mayor de los pa occidentales suspendieron la cona ses vertibilidad en oro del papel moneda emitido por sus bancos centrales. Se anunci que esta medida o era temporal, y que la convertibilidad ser restablecida cuando terminara la guerra. Sorprendena

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temente el papel moneda, a pesar de que dej de ser convertible y de que se convirti en un medio o o de pago puramente duciario (ninguna mercanc intr a nsecamente valiosa lo respaldaba) mantuvo su valor. En el periodo de entreguerra, Inglaterra y Estados Unidos restauraron la convertibilidad de sus monedas, pero cuando inici la Segunda Guerra Mundial, la convertibilidad total del papel o moneda se suspendi para siempre. Despus de la guerra se instaur un sistema de convertibilidad o e o parcial que se llam el patrn oro, en el cual el valor del dlar estadounidense se jaba con relacin o o o o al oro, y el de las restantes monedas se jaba con relacin al dlar. En 1971 los dcit comerciales y o o e la recesin econmica por la que atraves la econom estadounidense llevaron al presidente Nixon o o o a a devaluar el dlar y a suspender su convertibilidad. o Desde entonces el dinero no es ms que el papel que lo representa, la expresin de nuestra a o conanza colectiva en la repeticin cotidiana del milagro de que esos trozos de papel van a conservar o su valor. En este sentido, la conanza debe ser mutua: los aceptamos porque conamos en que a su vez alguien los aceptar; por lo mismo, la desconanza tambin es mutua: no los aceptamos a e porque tememos que nadie los aceptar. Por lo tanto, desde que se suspendi la convertibilidad a o del papel moneda, el mantenimiento del equilibrio monetario exige dosis de conanza an mayores u que las que eran necesarias para mantener el valor del dinero bancario. Demostrando una honradez sorprendente, o acaso para curarse en salud, el banco emisor de Estados Unidos hace profesin o pblica de esta fe en el reverso de sus billetes con el lema in God we trust. En la mismo sentido, los u euros -introducidos en 2003- no tienen promesa de pago alguna, el nmero de serie y la denominacin u o del billete es el unico texto que aparece impreso.

Recuadro 5.4: El Primer de Dinero Fiduciario Yap es un grupo de islas localizadas en el Pac co perteneciente a los Estados Federados de Micronesia. Durante siglos han utilizado el Rai como dinero mercanc el cual a, consiste en piedras de diversos tamaos. Las piedras son transportan das -con mucho esfuerzo y peligrodesde otras islas y son apreciadas por su brillo. Sin embargo, a lo largo del tiempo han perdido su valor ornamental y se utilizan primordialmente como medio de pago, por lo que no pueden ser consideradas dinero mercanc ya que tienen a un muy bajo valor de uso, al contrario de otros dineros mercanc as como el oro y los cigarrillos. Las piedras sol ser en ocasiones tan an grandes que no ten portabilidad, an sin embargo se transfer su propiea dad -cero valor de uso-. La piedras grandes ten un atractivo adicioan nal: dif cilmente pod ser robaan das, por lo que al no ser annimas o eran demandadas. Se documentan casos en los que algunas piedras se perdieron en el ocano al ser transe portadas, pero an as no perd u an su valor como medio de pago, y simplemente se transfer su proa piedad; los habitantes sab que an esa piedra yac en el lecho del mar. a En este sentido el Rai era ms cera cano a un dinero duciario que a un dinero mercanc y posiblemena, te el primer ejemplo en el mundo de dinero duciario.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 129 e La determinacin del valor del dinero duciario es parecida a la del dinero mercanc En o a. todas las econom de las que se tienen datos, desde que se suspendi la convertibilidad, el valor as o del dinero -o sea, las mercanc que pueden comprarse con una cantidad determinada de dineroas ha disminuido continuamente. Los bancos centrales, presionados en mayor o menor medida por las necesidades de nanciacin de sus gobiernos, no han sabido resistirse a la tentacin de aprovecharse o o del mejor negocio del mundo. Y como versiones modernas del rey Midas, por slo unos cntimos, o e convierten en dinero todo el papel moneda que imprimen. Y al igual que ocurri antao con los o n descubrimientos de las minas de metales preciosos, al cambiar la escasez relativa entre el dinero y las cosas, sus precios relativos tambin cambian: el dinero vale menos, y las cosas cuestan ms. El e a milagro del dinero consiste en que, por ahora, y a pesar de todo, la mayor de las personas sigamos a creyendo en l, o era en Dios? e 5.8 LOS AGREGADOS MONETARIOS

En la discusin de los apartados anteriores deber haber quedado claro que el dinero son los objetos o a -metales, monedas, billetes- que se aceptan como medio de pago. Tambin deber e amos habernos convencido de que la unica razn que justica la aceptacin del dinero es que conamos en que esos o o mismos medios de pago van a seguir siendo aceptables en el futuro. Ejercicio 5.5: Volvamos al presente. Si Irene le pregunta a Lucas cunto dinero tiene -o si alguien a nos lo pregunta a nosotros- qu objetos contamos? e Como el dinero son los medios de pago, si nos hacemos la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.5, seguro que vamos a contar las monedas y los billetes que tenemos en los bolsillos, en el monedero y en la cartera. Pero si reexionamos un poco, probablemente nos daremos cuenta de que en la contabilidad del dinero tambin deber e amos incluir los saldos de algunos depsitos bancarios. o Ejercicio 5.6: Qu clase de depsitos bancarios cree que son dinero? e o Como todos los medios de pago son dinero, es bastante obvio que los saldos de las cuentas corrientes -que tcnicamente se llaman depsitos a la vista- deben considerarse dinero porque se e o pueden utilizar como medio de pago con relativa facilidad, librando cheques contra esos saldos por los importes de los pagos. Siguiendo con ese mismo criterio, los saldos de las cuentas de ahorro contra las que pueden librarse cheques tambin deben considerarse dinero. Otra forma de usar los e saldos de esos depsitos como medio de pago son las tarjetas de dbito, que nos permiten cargar o e directamente en esas cuentas el importe de las compras que realizamos en los establecimientos dotados con los medios tcnicos necesarios. e Ejercicio 5.7: Cree que las tarjetas de crdito son dinero? Y si es as cunto? e , a Las tarjetas de crdito tambin pueden usarse para hacer pagos y, por lo tanto, deber e e amos incluirlas en la contabilidad del dinero. Pero si profundizamos en el anlisis de sus funciones, nos a

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damos cuenta de que en realidad las tarjetas de crdito solamente nos ayudan a anticipar nuestras e compras en el tiempo, ya que antes o despus tenemos que pagar con efectivo o con depsitos e o bancarios sus saldos deudores. As entendidas, las tarjetas de crdito son dinero positivo hoy -ya e que se aceptan como pago por muchas mercanc y dinero negativo en el futuro -ya que nuestra ascapacidad de compra disminuye cuando tenemos que hacer frente a sus saldos-. Por lo tanto, en la contabilidad de los medios de pago vamos a suponer que las tarjetas de crdito no son dinero. e Ejercicio 5.8: Cree que los depsitos a plazo son dinero? o Los depsitos a plazo no se deben considerar como dinero porque su plazo de vencimiento nos o impide utilizarlos de forma inmediata como medio de pago. Por lo tanto, la respuesta a la pregunta que plantea el Ejercicio 5.5, es que nosotros vamos a llamar dinero a la suma del valor del efectivo -los billetes y las monedas- y los saldos de los depsitos a la vista que no sean propiedad de las o empresas nancieras de la econom Como establece la Denicin 5.3, el nombre tcnico de ese a. o e agregado es oferta monetaria, o M1, y nosotros lo vamos a representar por la letra M . Ejercicio 5.9: Por qu cree que hemos excluido de la contabilidad del dinero el efectivo propiedad e de las empresas nancieras? El efectivo propiedad de los bancos y de las cajas de ahorro -que tcnicamente se conoce con el e nombre de reservas bancarias- no se considera dinero porque no es un medio de pago y es solamente utilizado para satisfacer las demandas de efectivo por parte de los clientes de los bancos. Mientras ese efectivo no est en manos del pblico, no puede usarse para comprar mercanc Las siguientes e u as. deniciones pretenden aclarar estos conceptos. Ejercicio 5.10: Cree que los bonos del tesoro -que son altamente l quidos- deben formar parte de la contabilidad del dinero? Los bonos del tesoro, as como la gran mayor de deuda emitida por empresas, se puede vender a en el mercado de dinero de las bolsas del mundo y son altamente l quidos. Sin embargo, al vender estos t tulos aumenta la cantidad de dinero que el vendedor posee y aumenta su poder de compra, sin embargo disminuye el poder de compra de la persona que compra el t tulo, por lo que en el agregado se mantienen constantes los medios de pago que circulan para la compra de bienes y servicios. Denicin 5.0: Efectivo en manos del p blico (E). El efectivo en manos del pblico es el o u u valor de los billetes y las monedas en manos de los hogares y de las empresas no nancieras de una econom a. Denicin 5.1: Reservas bancarias (R). Las reservas bancarias son el valor de los billetes y o las monedas que mantienen los bancos y las cajas de ahorro de una econom a.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 131 e Denicin 5.2: Base monetaria (H). La base monetaria es el valor de todos los billetes y de o todas las monedas que hay en una econom a. Denicin 5.3: Oferta monetaria (M). La oferta monetaria de una econom es la suma del o a efectivo en manos del pblico y los saldos de los depsitos a la vista de los hogares y de las empresas u o no nancieras de la econom (D). a Las cuatro deniciones anteriores estn relacionadas, y pueden usarse para obtener dos iguala dades que nos van a ser muy utiles en los apartados siguientes. La primera de estas dos igualdades establece que la base monetaria es la suma del efectivo en manos del pblico (E) y las reservas u bancarias. Formalmente: H =E+R (5.0)

Esta igualdad nos dice que el valor de todos los billetes y de todas las monedas que hay en una econom estn solamente en dos lugares: los bancos, como reservas bancarias, o en poder del a a pblico. u La segunda igualdad establece que la oferta monetaria es la suma del efectivo en manos del pblico y los saldos de los depsitos a la vista. Formalmente: u o M =E+D (5.1)

Es decir, llamamos oferta monetaria a los activos ms l a quidos que circulan para la compra de bienes y servicios; desde luego, los activos ms l a quidos son el efectivo en manos del pblico y los saldos u de los depsitos a la vista, por este motivo M = E + D. Sin embargo, la distincin entre los activos o o que se consideran l quidos, y por la tanto parte de M , y los que se consideran no muy l quidos es muy imprecisa. Por ejemplo, ya hemos comentado que tradicionalmente las cuentas de ahorro se han considerado como activos no altamente l quidos; sin embargo, por innovaciones nancieras recientes, prcticamente son indistinguibles de las cuentas corrientes desde el momento en que las a entidades nancieras permiten a sus clientes librar cheques contra esas cuentas y disponer de sus saldos mediante una tarjeta de dbito. Pero a pesar de ser tan parecidas, los saldos de las cuentas e corrientes forman parte de la denicin tradicional de la oferta monetaria, y los de las cuentas de o ahorro no. En parte por estas razones, adems de la oferta monetaria, se denen otros agregados a que incluyen activos nancieros cada vez menos l quidos. Algunas de estas deniciones son las siguientes: Denicin 5.4: M2. La M2 de una econom es el agregado que resulta al sumar a la oferta o a monetaria los saldos de los depsitos de ahorro propiedad de los hogares y de las empresas no o nancieras de esa econom a. Denicin 5.5: M3. La M3 de una econom es el agregado que resulta al sumar a la M2 los o a saldos de los depsitos a plazo propiedad de los hogares y de las empresas no nancieras de esa o econom a.

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Denicin 5.6: Activos l o quidos en manos del p blico (ALP). Los activos l u quidos en manos del pblico de una econom son el agregado que resulta al sumar a la M3 los saldos de otros pasivos u a del sistema crediticio como las letras, los emprstitos y otros activos del sector privado, y los pagars e e y las letras del Tesoro. En algunos pa ses, para enfatizar la idea de que la oferta monetaria es una agregado monetario ms, sta recibe el nombre de M 1. En Espaa, el Banco Central le ha dado un seguimiento muy a e n cercano a los agregados M 1 y M 2 ya que, como veremos ms adelante, la evolucin de estos a o agregados est estrechamente relacionada con el movimiento de importantes variables econmicas. a o 5.9 LA OFERTA MONETARIA

Ejercicio 5.11: Quin cree que controla la evolucin de la oferta monetaria de una econom y e o a cmo cree que lo hace? o Segn la expresin (5.1) la oferta monetaria es la suma del efectivo en manos del pblico y los u o u saldos de los depsitos a la vista que son propiedad de los hogares y de las empresas no nancieras o de la econom Por lo tanto, para contestar a la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.11, tenemos a. que considerar los dos componentes de esa expresin por separado. o 5.9.1 El efectivo en manos del p blico u

En principio, el Banco Central -el Banco Central Europeo en el caso de la econom espaola- se a n reserva los derechos de imprimir los billetes y de retirarlos de la circulacin. Por lo tanto, puede o saber con un grado de aproximacin muy razonable cul es la cantidad total de efectivo que hay o a en la econom Dicho de una forma un poco ms tcnica, el monopolio de emisin de efectivo, que a. a e o en la mayor de los pa la ley concede al Banco Central, le permite controlar la base monetaria a ses de la econom a. Como el Banco Emisor puede hacer muy poco por controlar directamente la cantidad de dinero en manos del pblico, en casi todas las econom recurre a controlar las reservas bancarias. El Banco u as Emisor obliga a los bancos y a las cajas de ahorro de la econom a mantener una determinada a proporcin de los saldos de sus depsitos a la vista en forma de reservas. La proporcin entre las o o o reservas bancarias y los saldos de los depsitos a la vista es el coeciente de caja o el encaje del o banco, y la proporcin impuesta por el Banco Central es el coeciente de caja obligatorio. Por lo o tanto, ya que el Banco Central controla la base monetaria (H) y las reservas bancarias -a travs e del coeciente de caja- y como H = E + R entonces tambin controla -indirectamente- el efectivo e en poder del pblico (E). u Denicin 5.7: Coeciente de caja (c). El coeciente de caja de un banco es el cociente entre o sus reservas y los saldos de sus depsitos a la vista, c = R/D. o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 133 e En la seccin 5.6 hemos aprendido que desde que los bancos concedieron los primeros prstao e mos estn expuestos a no poder hacer hacer frente a las demandas de efectivo que realizan sus a depositantes, y que para que un banco quiebre basta con que su reservas no sean sucientes para atender a sus pagos. Por lo tanto, cuantas ms reservas tenga un banco por unidad de depsitos a o -cuanto mayor sea su coeciente de caja- ms dif ser que el banco quiebre. Desgraciadamente, a cil a cuanto mayor es el coeciente de caja de un banco, la proporcin de crditos concedidos por unidad o e de depsitos es menor y, en consecuencia, los benecios del banco tambin son menores. As pues, o e llevados por su afn de aumentar sus benecios, los bancos tienden a reducir al mximo sus coea a cientes de caja y a veces incurren en prstamos arriesgados que ponen en peligro los ahorros de e sus depositantes, la propia supervivencia del banco y, si se llegara a producir un pnico nanciero a generalizado, incluso la supervivencia de todo el sistema bancario. Aos n 1989 1990 1991 1992 1993 1994 e = E/D 0,50 0,51 0,50 0,58 0,67 0,69 c = R/D 18,39 7,69 5,04 4,55 2,75 2,03 c legal 18,34 7,65 5,00 4,52 2,72 2,00

Cuadro 5.0: El coeciente de efectivo y los coecientes de caja mantenido y legal en Espaa n (1989-1994).

El coeciente de caja obligatorio que impone el Banco Emisor hace ms dif que esto ocurra. a cil Como podemos observar en el Cuadro 5.0, desde 1994 el coeciente de caja obligatorio en Espaa n ha sido el 2 % y es el utilizado por lo dems pa de la eurozona. Para asegurarse de que los bancos a ses y las cajas de ahorros establecidos en la econom espaola cumplen efectivamente este requisito, a n estn obligados a informar al Banco de Espaa de su coeciente de caja una vez cada diez d a n as. Ejercicio 5.12: Suponga que una pequea sucursal de una caja de ahorros tiene depsitos por valor n o de 1 milln de euros y reservas por valor de 25.000 . Calcule su coeciente de caja. o Por lo tanto, el Banco Emisor controla la cantidad total de reservas bancarias mediante el coeciente de caja. Como el monopolio de emisin le permite controlar la cantidad total de efectivo, o o sea la base monetaria, para saber cul es la cantidad de efectivo en manos del pblico no tiene a u ms que restar esos dos agregados, ya que, segn la expresin (5.0), E = H R. a u o Sin embargo, algunos pa han optado por eliminar un coeciente de caja m ses nimo, cree que esto puede provocar que los bancos no tomen las previsiones necesarias y que pueda existir un default sobre los depsitos? Para evitar esta posibilidad, los pa que han eliminado el coeciente de caja o ses tienen un mecanismo de control que consiste en otorgar prstamos a los bancos con problemas de e liquidez, pero a una tasa de inters que es dos veces superior a la del mercado, por lo que, dado e el alt simo costo de obtener un prstamo del Banco Central, los bancos procuran no caer en un e problema de falta de liquidez y tener que recurrir al Banco Central por apoyo. Bajo este esquema,

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los bancos mantienen reservas voluntarias, que en muchos casos llegan a ser superiores a las que un coeciente de caja obligatorio hubiera requerido. Ejercicio 5.13: Como puede el Banco de Espaa modicar la base monetaria de la econom n a? Para modicar la base monetaria de la econom los bancos emisores suelen comprar o vender a, deuda pblica realizando lo que tcnicamente se conoce con el nombre de operaciones de mercado u e abierto. 5.9.2 Las operaciones de mercado abierto

Los t tulos de deuda pblica no son ms que pagars rmados por el Tesoro. La cuant y los plazos u a e a de vencimiento de estos pagars var pero todos ellos son promesas de pagar una cierta cantidad e a, de efectivo en una fecha determinada. Los t tulos de deuda pblica tienen la garant del Estado, u a por lo que se consideran prstamos muy seguros. Adems, la deuda pblica se negocia activamente e a u en los mercados nancieros. La mayor de los bancos emisores -y el Banco Central Europeo entre a ellos- tienen carteras muy importantes de deuda pblica, y las utilizan para modicar la cantidad u de efectivo que hay en la econom a. Ejercicio 5.14: Suponga que el Banco Central Europeo decide aumentar en 1 milln de euros la o cantidad de efectivo de la econom Cmo cree que debe intervenir en los mercados de deuda a. o pblica para conseguir ese objetivo? u Si el Banco Emisor quiere aumentar la cantidad total de efectivo de la econom podr a, an simplemente regalarlo; sin embargo, este mecanismo est muy lejos de ser una prctica generalizada a a entre los banqueros centrales del mundo. Si no acostumbran regalar dinero, les queda solamente comprar algo como mecanismo para introducir efectivo en la econom Sin embargo, no compran a. casas, ni automviles, y ningn tipo de bien o servicio. Adquieren t o u tulos de deuda. Sin embargo, comprar deuda privada generar posibles conictos de inters, y para evitarlos, la prctica ms a e a a comn es adquirir deuda pblica. Resumiendo, si el Banco Central quiere aumentar la cantidad de u u efectivo en la econom compra deuda pblica por valor del aumento deseado, la cual es pagada a, u en efectivo. Una parte de ese efectivo pasar a manos del pblico y el resto terminar en las cajas a u a fuertes de los bancos aumentando sus saldos de reservas. Pero, en cualquier caso, la cantidad de efectivo que hay en la econom aumenta como consecuencia de esa operacin. En los ultimos aos, la a o n prctica de adquirir exclusivamente deuda pblica se ha relajado un poco. Como consecuencia de la a u crisis econmica que inici en el 2008, aunado a proyecciones pesimistas sobre el desempeo futuro o o n de la econom disminuyeron drsticamente los crditos de los bancos privados a las empresas a, a e productivas, acentuando de esta manera la dif situacin de este sector. Ante este panorama, cil o algunos bancos centrales relajaron sus prcticas del pasado y comenzaron a canalizar prstamos a e directamente a empresas privadas a travs de adquirir deuda de este sector. e Si el Banco Emisor quiere reducir la cantidad total de efectivo de la econom tiene que realizar a, una intervencin de signo contrario. Es decir, tiene que vender algn bien de su propiedad. Desde o u

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 135 e luego, como exclusivamente compra t tulos de deuda pblica, al vender tendr que vender lo unico u a que posee: deuda pblica. Por lo tanto, el banco central vende deuda por un valor equivalente a la u disminucin deseada, y retira de circulacin el efectivo que recibe a cambio por los t o o tulos. Ejercicio 5.15: (a) Cunto estar dispuesto a pagar por un t a a tulo de deuda pblica en el que u el Estado espaol se comprometiera a pagar 10.000 euros, en el plazo de un ao?; (b) si hubiera n n pagado 9.523,8 euros, cul habr sido el tipo de inters nominal impl a a e cito del prstamo?; y (c) e obtenga una expresin que relacione el tipo de inters de la deuda pblica con su precio. o e u Supongamos que el precio de colocacin del pagar del tesoro al que se hace referencia en el o e Ejercicio 5.15 es de P y que, lgicamente, P < 10,000. Un ao ms tarde, al llegar la fecha del o n a vencimiento, el Tesoro nos pagar los 10.000 euros del valor nominal del t a tulo. Por lo tanto, el importe de los intereses ser (10,000 P ) euros. Esa cantidad expresada como un tanto por ciento a del principal supone un rendimiento de [(10,000 P )/P ] 100. Por lo tanto, el tipo de inters e nominal impl cito de la deuda es: i= N P N/P 1 100 = 100 P 1 (5.2)

donde i denota el tipo de inters impl e cito y N denota el valor nominal del pagar. Es importante e notar de la expresin 5.2 que el precio de la deuda es inversamente proporcional a su tipo de inters o e impl cito; esto es, si el precio del pagar aumenta, la tasa de inters implicita disminuye. e e Cada vez que el Banco Emisor quiere aumentar la base monetaria de la econom y compra a deuda pblica, al aumentar la demanda por este tipo de instrumento nanciero, su precio tiende a u subir, por lo que el tipo de inters impl e cito tiende a bajar. Cuando leemos en los peridicos que o el Banco Central Europeo ha bajado el tipo de inters de la deuda eso es precisamente lo que ha e ocurrido: el Banco ha comprado deuda pblica y, como consecuencia de esa intervencin, el precio u o de la deuda y la base monetaria de la econom han aumentado, y el tipo de inters de la deuda a e ha disminuido. Ejercicio 5.16: Suponga que el Banco Central Europeo decide vender deuda pblica. Analice los u efectos de esta operacin de mercado abierto sobre la base monetaria de la econom sobre el precio o a, de la deuda pblica y sobre su tipo de inters impl u e cito.

5.9.3

Los depsitos a la vista o

Una vez que sabemos cmo se determina la base monetaria de la econom tenemos que averiguar o a, cmo se determinan los depsitos a la vista que, como el Grco 5.1 pone de maniesto, representan o o a la mayor parte de la oferta monetaria. Por lo tanto para terminar de contestar a la pregunta que plantea el Ejercicio 5.11, y entender de verdad cmo se determina la oferta monetaria, tenemos que o averiguar cmo se crean los depsitos a la vista y qu puede hacer la autoridad monetaria para o o e controlarlos.

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20000

M1
15000

E
10000

5000

0 60 65 70 75 80 85 90 95

Grco 5.1: La oferta monetaria y el efectivo en manos del pblico. a u

Ejercicio 5.17: Suponga que Lucas vende al Banco Emisor un pagar del tesoro por valor de 10.000 e y que ingresa en su banco el efectivo que ha recibido de la transaccin. (a) Qu cree que hace o e el banco de Lucas con el ingreso?; (b) cmo cree que cambia la oferta monetaria de la econom o a como consecuencia de esta decisin? o Las preguntas que nos plantea el Ejercicio 5.17 son relativamente complicadas. Como vamos a ver en las pginas que siguen, la decisin de Lucas afecta primero a su propio banco, y luego a o repercute sobre el resto del sistema bancario, que multiplica la cuant del aumento inicial de la a oferta monetaria de una forma sorprendente. Ya sabemos que los bancos no se limitan a guardar el efectivo que depositan sus clientes en sus cajas fuertes. Cada vez que hacemos un depsito de efectivo, el banco se queda con una pequea o n parte de ese efectivo y presta el resto. Para entender exactamente cmo se crea el dinero bancario, o vamos a seguirle la pista a los crditos que conceden los bancos, y para ayudarnos en esta tarea e vamos a empezar por examinar el balance de situacin de los bancos. o El Grco 5.2 representa el balance de situacin de un banco cualquiera en el que se reejan a o 1 Los saldos de los depsitos de sus clientes son un expl citamente las partidas que nos interesan. o pasivo para los bancos porque son la expresin contable de la deuda que los bancos contraen con o sus clientes cada vez que aceptan un depsito. El cliente puede reclamar esa deuda en cualquier o momento, y el contrato de depsito obliga a los bancos a atender esa peticin. En el activo hemos o o incluido las reservas bancarias, que son un activo del banco por ser de su propiedad, y los crditos e que el banco concede a sus clientes, que tambin son un activo de los bancos porque, desde su punto e de vista, los crditos suponen un derecho y no una obligacin. e o Como las dems partidas del balance de situacin del banco no afectan al problema que nos a o ocupa, vamos a suponer que su valor es cero y que el valor del neto patrimonial del banco -que es la diferencia entre el valor del activo y el valor del pasivo- tambin es cero. Estos supuestos equivalen a e
1 Este tipo de cuentas fueron inventadas por los mercaderes venecianos en el siglo xi. Se llaman cuentas de doble entrada porque cada partida tiene su contrapartida. Las cuentas de doble entrada tienen la propiedad de que las sumas de los valores de las partidas en las dos columnas siempre coinciden.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 137 e

Activo Reservas Depsitos Pasivo

Crditos

Otros pasivos

Otros activos

Neto patrimonial

Grco 5.2: Las principales partidas del balance de situacin de los bancos. a o
Activo Reservas (R) Pasivo Depsitos (D)

Crditos (P)

Grco 5.3: El balance de situacin de los bancos simplicado. a o

suponer que los unicos usos que hacen los bancos del efectivo que depositan sus clientes son dedicar una parte a dotar sus fondos de reservas y prestar el resto. El Grco 5.3 representa una versin a o simplicada del balance de situacin del Banco Argenta. Adems, para simplicar todav ms el o a a a anlisis, vamos a suponer que el Banco Argenta es el unico banco de la econom a a. Volvamos al problema del control de los medios de pago. Ya sabemos que los bancos prestan una parte del dinero que reciben en depsito y, al hacer esos prstamos, crean dinero. Tambin o e e sabemos que las personas y las empresas no nancieras de la econom mantienen una parte de sus a saldos monetarios en forma de efectivo, y el resto en forma de depsitos bancarios. La proporcin o o entre el efectivo en manos del pblico y los saldos de los depsitos a la vista es el coeciente de u o efectivo. Denicin 5.8: Coeciente de efectivo (e). El coeciente de efectivo de una econom es el o a cociente entre el efectivo en manos del pblico y los saldos de los depsitos a la vista, e = E/D. u o Para contestar a la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.17 tenemos que cuanticar este comportamiento de los bancos y el de las personas y las empresas no nancieras de la econom a. Para facilitarnos esta tarea, vamos a adoptar los siguientes supuestos: Supuesto B1: Las personas y las empresas no nancieras de la econom siempre mantienen el a mismo coeciente de efectivo.

138 / Macroeconom para casi Todos a

Activo R 10 D1

Pasivo 10

Activo R1 P1 4 6 D1

Pasivo 10

Grco 5.4: El balance de situacin del Banco Argenta despus de producirse el primer depsia o e o to.

Supuesto B2: Los bancos siempre cumplen exactamente con el coeciente obligatorio de caja. Un simple vistazo al Cuadro 5.0 pone de maniesto que en la econom espaola, entre 1989 y a n 1994, el coeciente de efectivo no ha permanecido constante, y este ha oscilado entre 0,50 y 0,68, lo que supone una variacin del 25 %. Como ya hemos hecho en otras ocasiones, la razn que nos o o lleva a suponer que el coeciente de efectivo permanece constante no es otra que la de simplicar el anlisis. a Con el Supuesto B2 ocurre algo parecido. Como el Cuadro 5.0 pone de maniesto, entre 1989 y 1994 el coeciente de caja mantenido por los bancos de la econom espaola ha pasado del 18,99 % a n al principio del periodo, al 2,03 % al nal del mismo. Ahora bien, estas variaciones han seguido muy de cerca a las que ha experimentado el coeciente de caja legal. De hecho, durante el periodo considerado, las diferencias entre el coeciente de caja legal y el mantenido han sido m nimas. Este resultado es muy razonable si tenemos en cuenta que los esfuerzos de los bancos por aumentar sus benecios les inducen a reducir al mximo sus fondos de reservas, y, que la supervisin del a o Banco Emisor les obliga a cumplir con el encaje obligatorio. Una consecuencia de esta pol tica empresarial de los bancos comerciales y de la supervisin del Banco Emisor es que el coeciente de o caja obligatorio y el voluntario prcticamente coinciden. a Para dar una respuesta numrica a la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.17 vamos a e suponer que el coeciente de efectivo es e = 0 y que el coeciente de caja obligatorio es c = 0,4. Es evidente que estos coecientes son muy distintos a los de la econom espaola. Aunque la vida en a n una econom en la que nadie llevara efectivo ser muy incmoda, el anlisis del proceso de creacin a a o a o de depsitos es muy sencillo. Para compensar por esa eleccin y no dar una visin distorsionada de o o o la cantidad de medios de pago que crean los bancos, el valor que hemos elegido para el coeciente de caja es mucho mayor que el observado. Cuando Lucas deposita 10.000 en el Banco Argenta, dos de las partidas del balance del banco se ven afectadas: los depsitos aumentan en 10.000 y las reservas bancarias aumentan en la misma o cantidad. El Banco Argenta, que antes cumpl exactamente con el coeciente de caja obligatorio, a ahora tiene un exceso de reservas. Ejercicio 5.18: Calcule el exceso de reservas que tiene el Banco Argenta nada ms producirse la a transaccin que se describe en el prrafo anterior. o a

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 139 e

Activo R P1 10 6 D1 D2

Pasivo 10 6

Activo R1 R2 P1 P2 4,0 2,4 6,0 3,6 D1 D2

Pasivo 10 6

Grco 5.5: El balance de situacin del Banco Argenta despus de producirse el segundo a o e depsito. o

Para cumplir con los objetivos del banco y maximizar sus benecios, don Luis ha dado instrucciones a sus empleados para que concedan todos los crditos que sean necesarios para que su e coeciente de caja nunca supere el m nimo legal. Por lo tanto, para cumplir exactamente con el coeciente de caja obligatorio el Banco Argenta slo tendr que quedarse con 4.000 (= 10,000 0,4) o a y tendr que prestar los 6.000 (= 10,000 4,000) restantes. Siguiendo las instrucciones de don a Luis, el director del Departamento de Crditos llama a Mat y le comunica que el Banco le ha e as concedido el crdito de 6.000 que hab solicitado. Mat va a la sucursal de su barrio, rma el e a as contrato de crdito y retira los 6.000 en efectivo. El Grco 5.4 recoge el balance de situacin del e a o Banco Argenta una vez que se han producido estas dos transacciones. Ahora en el activo del Banco hay 4.000 en reservas y un reconocimiento de deuda rmado por Mat por valor de los 6.000 as restantes. Mat que hab solicitado el crdito para comprarse una moto, lo hace esa misma tarde en as, a e el concesionario de don Manuel. Por la noche, don Manuel, nada ms cerrar la tienda, deposita los a 6.000 en la caja nocturna de la sucursal del Banco Argenta en la que tiene su cuenta. La mitad izquierda del Grco 5.5 representa el balance de situacin del Banco al empezar el d y la mitad a o a, derecha representa el mismo balance una vez que el Banco ha concedido un nuevo crdito -esta vez e a Silvia- por valor de 3.600 para deshacerse del exceso de reservas consecuencia del depsito que o ha hecho don Manuel. Al d siguiente esta misma situacin se repite cuando el dueo de la agencia a o n de viajes vuelve a depositar en el Banco los 3.600 que Silvia se ha gastado en un viaje al carnaval de Tenerife. Ejercicio 5.19: Obtenga el balance de situacin del Banco Argenta despus de que el dueo de o e n la agencia de viajes haya depositado los 3.600 y de que el banco haya concedido los crditos e correspondientes. Qu est ocurriendo? Al conceder crditos, el sistema bancario permite que muchas personas e a e utilicen el mismo dinero. Lucas es el propietario original del dinero, pero cuando el Banco presta a Mat una parte del dinero depositado le da derecho a usarlo exactamente igual que lo har si el as a dinero fuera suyo. Ms tarde, el dinero que primero ha sido de Lucas y despus de Mat pasa a a e as manos de don Manuel, quien vuelve a ingresarlo en el banco. Por lo tanto, el mismo dinero ha sido

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depositado dos veces. Esta operacin se repite cuando el Banco vuelve a prestar el mismo dinero, o esta vez a Silvia, y as una y otra vez. Por lo tanto, al conceder crditos, el sistema bancario multiplica el valor del dinero. Si queremos e saber cul es la cantidad de depsitos que el Banco Argenta ha creado a partir del depsito inicial, a o o tenemos que sumar la sucesin de depsitos D = D1 + D2 + D3 + . . . Para ello, primero tenemos que o o darnos cuenta de que la secuencia de depsitos es siempre decreciente, esto es, que D1 > D2 > . . . y o por lo tanto que llegar un momento en que la cantidad depositada sea cero.2 Este proceso podr a a resultar algo tedioso. Afortunadamente, podemos utilizar las ecuaciones 5.1 y 5.0 para calcular fcilmente el efecto multiplicador de una expansin de la base monetaria. a o En primer lugar, recordemos que H = E + R (la base monetaria est en poder de los hogares y a de los bancos en forma de reservas). Asimismo, sabemos que el coeciente de caja (c) es el resultado de dividir las reservas bancarias entre el total de depsitos a la vista; por lo que cD = R. Asimismo, o sabemos que el coeciente de efectivo e representa el efectivo en poder del publico dividido entre el total de depsitos a la vista, por lo que eD = E. Substituimos estas dos expresiones en nuestra o denicin de base monetaria y obtenemos H = eD + cD. Despeje para D la expresin anterior. Por o o lo tanto D= 1 H c+e (5.3)

donde 1/(c + e) recibe el nombre de multiplicador bancario y representa la cantidad de depsitos o que el Banco Argenta crea por cada euro que recibe como depsito inicial. Substituyendo los datos o del problema en la ecuacin 5.3, donde c = 0, 4 y e = 0, obtenemos que los depsitos aumentarn o o a en un monto igual 2, 5 10, 000 = 25, 000. Hemos encontrado el aumento de los depsitos en el sistema bancario despus de un incremento o e en la base monetaria. Tambin podemos encontrar el aumento en la oferta monetaria. Recordemos e que la oferta monetaria (M1 ) est formada por el efectivo de los hogares ms los depsitos a la a a o vista (M = E + D). Sabemos que E = eD por lo que M = eD + D = (1 + e)D. El valor de D ya lo conocemos (ecuacin 5.3), por lo que o M= 1+e H c+e (5.4)

donde la expresin (1 + e)/(c + e) recibe el nombre de multiplicador monetario, y nos dice en cuanto o aumenta la oferta monetaria si la base monetaria aumenta en un euro. Ejercicio 5.20: Suponga que los coecientes de caja y de efectivo son, respectivamente, c = 0,02 y e = 0,5 y que el Banco Emisor vende deuda pblica por valor de 10.000. Calcule cunto cambia u a la oferta monetaria como consecuencia de esta operacin. o Calculando el multiplicador monetario, podemos fcilmente ver que es aproximadamente igual a a 2,8846 por lo que la oferta monetaria aumentar en 28,846 euros. a
2

Esta propiedad es importante porque garantiza que el valor de la suma de los depsitos es un nmero nito. o u

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 141 e Ejercicio 5.21: Qu dos instrumentos puede usar el Banco Emisor para controlar la creacin de e o depsitos? o Ejercicio 5.22: Suponga que los coecientes de caja y de efectivo son, respectivamente, c = 1 y e = 0,5 , en cuanto aumenta la oferta monetaria y los depsitos en el Banco de Argenta si el o Banco Emisor vende deuda por un monto igual a 10,000 ? 5.10 LA POL ITICA MONETARIA

La pol tica monetaria determina la tasa de crecimiento de los agregados monetarios y el Banco Emisor es la autoridad econmica encargada de su diseo. En la econom espaola, el diseo de o n a n n la pol tica monetaria corre a cargo del Banco Central Europeo. De la seccin anterior aprendimos que, para instrumentar cambios en la base monetaria, el o Banco Central Europeo var el coeciente de caja legal o realiza operaciones de mercado abierto. a El coeciente de caja legal, adems de permitir al Banco Emisor regular la creacin de depsia o o tos bancarios, le permite supervisar las prcticas empresariales de las entidades bancarias. Por a qu controlar los movimientos de los agregados monetarios? qu objetivos persigue un banco cene e tral al hacerlo? Antes de contestar a esta pregunta tenemos que analizar que ocurre en la econom a cuando la autoridad monetaria decide cambiar el nivel de la oferta monetaria. 5.10.1 La pol tica monetaria y la econom real a

Como vimos en la seccin 5.9.2, para determinar la tasa de crecimiento de los agregados moneo tarios, la mayor de los bancos emisores recurren a las operaciones de mercado abierto, las cuales a son intervenciones del banco emisor en el mercado de deuda pblica que tienen como objetivo u modicar la base monetaria de la econom Si un banco central quiere que la base monetaria a. disminuya, vende deuda pblica. Esto a su vez modicar la cantidad de crditos que el sector u a e bancario conceder, ya que al retirar el banco central dinero de circulacin, las reservas bancarias a o disminuirn, por lo que los bancos tendrn que disminuir el monto de los depsitos. Desde luego, a a o estas operaciones tendrn un impacto sobre los tipos de inters ya que los fondos canalizados a los a e mercados de crdito han cambiado. Asimismo, para que un banco central aumente la base monee taria necesita comprar deuda pblica, por lo que, al aumentar la demanda, el precio de la deuda u aumentar. Sabemos que al aumentar el precio de la deuda, el tipo de inters impl a e cito disminuir, a por lo que un aumento en la base monetaria traer como resultado una disminucin de los tipos. a o Como vimos en el tema 1, el cambio en los tipos de inters tiene un impacto sobre la econom e a real. Por un lado, al aumentar los tipos, aumentan los costes de solicitar un prstamo, por lo e que algunas empresas restringirn sus planes de inversin y la demanda de bienes disminuir. Por a o a otro lado, aumentarn los pagos mensuales que realizan las empresas (o las personas) que tienen a un prstamo bancario. Por ejemplo, el alza de tipos durante la primera mitad del 2008 tuvo un e impacto importante en las nanzas de aquellas familias que ten un prstamo hipotecario, por an e lo que tuvieron que reducir sus gastos en otros bienes para poder afrontar el aumento en el pagos

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de intereses. Por el contrario, una disminucin de los tipos estimular la demanda de bienes en o a la econom Estos cambios en la demanda de bienes tiene un impacto determinante en dos de a. los agregados ms importantes de una econom precios y empleo. Por un lado, el aumento de la a a: demanda genera presiones inacionarias -sobretodo si la econom est cercana al pleno empleo-; a a por otro lado, al aumentar la demanda de bienes se estimula la produccin y la generacin de o o empleo. 5.10.2 Los objetivos de la pol tica monetaria

Qu metas persigue un banco central al controlar la base monetaria? Estamos listos para e contestar la pregunta: la respuesta no es sencilla, depende de las prioridades. Por ejemplo, el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos tiene como prioridad promover el pleno empleo, mientras que para el Banco Central Europeo (BCE), as como para un gran nmero de bancos u centrales, el principal objetivo es el control de la inacin. En algunos casos, como el del Banco o Central de Nueva Zelanda, los ingresos (y la permanencia) del gerente del banco central estn a directamente atados al logro de metas inacionarios trazadas desde un inicio. Esta diferencia de prioridades pueden llevar a los bancos centrales a adoptar pol ticas contrarias. Por ejemplo, ante un aumento importante de los precios del petrleo, el BCE aumentar los tipos de o a inters tratando de contrarrestar las presiones inacionarias que genera el aumento de los precios de e aquellos bienes que dependen de manera importante en el petrleo para su produccin; sin embargo, o o ante la amenaza de una desaceleracin de la econom -provocada por el aumento de los precios del o a petrleo-, el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos optar por una reduccin de los o a o tipos para estimular la demanda y promover el empleo, an si esta pol u tica genera mayores presiones inacionarias. Cual de ambas pol ticas es la correcta? la respuesta a esta pregunta ha abierto un largo y complicado debate, y muy posiblemente permanecer as durante algunas dcadas ms. a e a Sin embargo, debido a los largos periodos de baja inacin que se han presentado recientemente o en muchas econom occidentales, la lucha contra la inacin ha perdido importancia. Por lo as o que ultimamente han aparecido presiones pol ticas para que los bancos centrales den una mayor prioridad a la generacin de empleo y al crecimiento econmico. o o 5.10.3 Instrumentos, variables intermedias y los objetivos de la pol tica monetaria

Como sabemos, los instrumentos que utiliza el Banco Central Europeo para determinar la tasa de crecimiento de los agregados monetarios son el coeciente de caja legal y las operaciones de mercado abierto. Sin embargo, para un banco central, la relacin que existe entre instrumentos o y objetivos no es muy estable. Ms concretamente, la relacin entre base monetaria e inacin a o o no es tan slida como quisiramos. Veamos por qu. El mecanismo de transmisin por el cual o e e o una disminucin en la base monetaria produce una disminucin en la inacin es complejo: la o o o disminucin de la base contrae la oferta monetaria, la que a su vez -al reducir la liquidez del sistemao genera un aumento en los tipos de inters, lo que a su vez traer como consecuencia la contraccin e a o en la inversin y en la demanda agregada, la cual nalmente producir una disminucin en la tasa o a o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 143 e de crecimiento de los precios. Como ver el lector, el camino es largo y dif a cilmente se podr predecir a cual es cambio apropiado de la base monetaria para reducir en un punto la inacin del prximo o o ao. Las relaciones son demasiado complejas como para poder realizar una prediccin. Por este n o motivo, algunas bancos centrales seleccionan variables intermedias, las cuales se ubican entre el instrumento y el objetivo. Por ejemplo, la relacin entre M2 y la inacin puede ser muy estable, o o por que los bancos centrales seleccionar este agregado monetario como una variable intermedia que conecta a los instrumentos con los objetivos del banco central. Es decir, para conducir la pol tica monetaria es comn que los bancos centrales utilicen alguna variable intermedia como gu en el u a logro de los objetivos nales trazados. Algunos pa ses le dan un seguimiento cercano al agregado monetario M 3 -entre ellos el Banco Central Europeo- ya que este mantiene una relacin ms estable o a con los incrementos en precios, y por lo tanto nos ayuda a medir presiones inacionarias. Otra de las variables intermedias ms populares es la tasa de inters, por lo que algunos pa a e ses (como el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos) han decido convertir en instrumento a la variable intermedia; es decir, se anuncia un objetivo de tasas de inters (esperando que esta e tenga un impacto sobre la inacin o en algn otro objetivo de crecimiento) y se ajusta la base o u monetaria hasta lograr que el nivel de tipo de inters seleccionado sea el nuevo equilibrio de mercado. e Alternativamente, otros bancos centrales restringen o aumentan los prstamos a aquellos bancos e que requieren liquidez para cubrir sus operaciones de diarias durante un determinado periodo de tiempo; de esta manera, al restringir el banco central los prstamos, los bancos privados tendrn que e a recurrir a prstamos de otros bancos, afectando de esta manera los tipo de inters, sobretodo si hay e e una gran ausencia de liquidez en el sistema bancario. Sin embargo, el mecanismo ms popular son a las intervenciones en el mercado abierto, donde el banco central anuncia un objetivo inacionario para el ao en curso, y mediante el ajuste paulatino de la base monetaria, busca el logro del objetivo n inacionario. Por qu la insistencia de algunos bancos centrales sobre la importancia de priorizar el combate e contra la inacin? No podremos contestar a esta pregunta hasta que no estudiamos los altos costes o que impone una inacin fuera de control, lo cual haremos en el siguiente cap o tulo. LA IDEA MS IMPORTANTE DE ESTE TEMA a Ningn Estado garantiza el valor del papel moneda. El papel moneda es dinero porque conamos u en que va a seguir sindolo. Cuando esa conanza desaparece, el dinero pierde su valor. e

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LOS INDICES DE PRECIOS Y LA INFLACION

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Tema 6

LOS INDICES DE PRECIOS Y LA INFLACION

Aqu en este sabio papel, se dice que todo va manga por hombro y don Deodato tiene , toda la razn del mundo, no hay duda, tiene ms razn que un santo, pero yo me pregunto: o a o si 1 peseta del ao 36 vale hoy 207, por qu no ha subido todo en proporcin y no a ojo de n e o buen cubero y al mal tun-tn? Los peridicos que, al decir de don Deodato, val 15 cntimos, u o an e deber costar 31 pesetas, pero cuestan 115, o sea, 833 veces ms de lo que costaban. Un traje an a a la medida que val 225 pesetas, deber costar ahora algo menos de 10.000 duros, pero cuesta a a de verdad cerca de 50.000, o sea, mas de 1.000 veces lo que costaba. Con el besugo y el pavo pasa lo mismo y en Navidad es peor todav No cree usted que los vagaroros duendecillos que a. siguen el curso y el ritmo de los precios estn locos como cabras? a Pues si, quiz tenga usted razn. a o Camilo Jos Cela ABC, 29 de diciembre de 1996 e

La inacin es, siempre y en todas partes, un fenmeno monetario. o o Milton B. Friedman

Contenido 5.0. Introduccin o 5.1. Los Agregados de Precios Individuales 5.2. Los Agregados de Precios Colectivos 5.3. Los Indices de Precios 5.4. El Indice de Precios de Consumo 5.5. El Deactor del PIB 5.6. La Denicin y la Medida de la Inacin o o 5.7. La Inacin y los Salarios o 5.8. La Inacin y los Precios Relativos o 5.9 El Tipo de Inters Real e 5.10. Los Efectos Distributivos de la Inacin o 5.11. La Inacin y el Sistema Fiscal o 5.12. Otros costes de la Inacin o 5.13. Las Hiperinaciones 5.14 La Teor Cuantitativa del Dinero a

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6.0

INTRODUCCION

El objetivo principal de este tema es ensearnos a construir agregados macroeconmicos que resun o man la evolucin de los precios de un grupo de mercanc De un modo parecido a lo que ocurr o as. a con los agregados de cantidades, la agregacin de precios plantea dos problemas: tenemos que deo cidir cules son las mercanc cuyos precios queremos agregar y tenemos que resolver el problema a as que plantean las unidades de medida. En general a casi todos nos interesa saber cul es la evolucin de los precios de las mercanc a o as que compramos y vendemos. Como la mayor de nosotros solamente vendemos nuestro tiempo, por a el lado de las ventas no tenemos nada que agregar y nos basta con saber cul ha sido la evolucin a o de nuestro salario. En cambio, para saber cul ha sido la evolucin de los precios de las mercanc a o as que componen nuestra cesta de la compra necesitamos un agregado de precios. Una vez que sabemos cules son las mercanc cuyos precios queremos agregar, tenemos que a as resolver el problema que plantean las unidades. Los precios son cocientes de unidades: euros por kilo, por litro, por unidad, o por docena y aunque los numeradores son siempre los mismos, los denominadores estn medidos en unidades diferentes. Como el valor absoluto de los agregados a nos interesa muy poco, y lo que realmente queremos saber es su evolucin, en vez de agregar los o precios, se agregan las variaciones en los precios, que no plantean problemas de unidades porque, al ser variaciones, simplemente no las tienen. Los agregados de las variaciones de los precios de un grupo de mercanc son los as ndices de precios. Entre los ndices de precios, posiblemente el que ms se usa sea el a ndice de precios de consumo o IPC. El IPC de la econom espaola actualmente en vigor es una media ponderada de los precios a n de 471 mercanc de consumo que representan la cesta de la compra de los hogares espaoles. En as n este tema vamos a aprender cmo se construye el IPC y cules son sus principales caracter o a sticas y aplicaciones. Si queremos saber cul es la evolucin de los precios de todas las mercanc nales que se a o as producen en la econom el IPC no es suciente y necesitamos otro a, ndice de precios ms amplio. a Entre esta clase de ndices, probablemente el que ms se usa sea el deactor del producto interior a bruto. El deactor del PIB es un ndice de ponderaciones variables que se construye a partir de los datos de la contabilidad nacional, y es el segundo ndice cuyas caracter sticas y aplicaciones se describen en este tema. 6.1 LOS AGREGADOS DE PRECIOS INDIVIDUALES

Un agregado de precios es un nmero que resume los precios de un grupo de mercanc u as. La expresin (6.0) describe formalmente esta idea. o p1 , p2 , . . . , pn P (6.0)

En esa expresin la variable pi representa el precio de la mercanc i, y la variable P representa el o a agregado de precios.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 149 e Para construir un agregado de precios, debemos resolver tres problemas: tenemos que decidir cules son las mercanc cuyos precios queremos agregar, tenemos que elegir un mtodo de agrea as e gacin y tenemos que resolver el problema que plantean las unidades. En este apartado y en el o siguiente vamos solucionar los dos primeros, y dejamos la solucin del tercero para el Apartado 6.3. o En el caso de los agregados de precios individuales determinar cules son las mercanc cuyos a as precios queremos agregar es relativamente sencillo, porque esos agregados resumen los precios de las mercanc que consume una sola persona o un solo hogar. Nuestros hbitos de consumo permanecen as a relativamente estables durante periodos de tiempo razonablemente largos. Es evidente que las mercanc que consume un recin nacido son muy distintas a las que consume un jubilado. Por as e lo tanto, en lo que a nuestros hbitos de consumo se reere, un periodo de 65 aos es un periodo a n de tiempo demasiado largo, y un mes es un periodo demasiado corto, porque las mercanc que as consumimos durante el mes de diciembre se parecen muy poco a las que consumimos durante el mes de agosto. En cambio, ao a ao, si nuestras circunstancias laborales no cambian, las mercanc n n as que consumimos son razonablemente parecidas. Esas mercanc constituyen lo que tcnicamente as e se llama nuestra cesta de consumo. Una denicin formal de cesta de consumo es la siguiente: o Denicin 6.0: Cesta de consumo. Las mercanc que una persona o un hogar consume duo as rante un periodo de tiempo determinado constituyen su cesta de consumo. Entonces, los ndices de precios individuales miden la variacin de los precios de las mercanc o as que componen la cesta de consumo de una persona o de un hogar. Ejercicio 6.0: Irene todos los meses se gasta 20 euros en un abono de transporte, y adems se a compra 50 cafs que le cuestan 80 cts y sale dos veces al cine y se gasta 5 euros cada vez. Construya e un agregado de precios que reeje el coste de la cesta de consumo de Irene. Segn el Ejercicio 6.0, la cesta de consumo de Irene est formada por cafs, transporte y u a e entradas de cine. A Lucas se le ha ocurrido que, si nos olvidamos por el momento del problema que plantean las unidades, una forma muy sencilla de agregar los precios de las mercanc que as forman la cesta de consumo de Irene es calcular su media aritmtica. Concretamente, Lucas ha e descubierto que el precio medio es (20 + 0, 8 + 5)/3 = 8, 6. Si quisiramos usar el mtodo propuesto e e por Lucas para poder calcular el precio medio de una cesta de consumo formada por n mercanc as, tendr amos que hacer lo siguiente 1 1 P0 = (p1 + p2 + . . . + pn ) = n n
n

pi
i=1

(6.1)

El precio medio tiene la ventaja de que es muy sencillo de calcular, pero tiene el inconveniente de que trata a todas las mercanc por igual, y a Irene, como a la mayor de nosotros, unas as a mercanc nos importan ms que otras. Si queremos que el agregado de precios conceda a cada as a mercanc una importancia relativa distinta, en vez de calcular la media aritmtica de los precios, a e tendremos que recurrir a calcular una media ponderada. La denicin de media ponderada es la o siguiente:

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Denicin 6.1: Precio medio ponderado. Si p1 , p2 , . . . , pn son los precios de n mercanc su o as, precio medio ponderado, P , es:
n

P = 1 p1 + 2 p2 + . . . + n pn =
i=1

i pi

(6.2)

donde la variable i es la ponderacin correspondiente a pi . Esas ponderaciones deben cumplir las o siguientes propiedades: 0 i 1 y n i = 1. i=1 En las medias ponderadas la eleccin de las ponderaciones es, por principio, arbitraria, pero o nosotros vamos a elegirlas para que reejen la importancia relativa de cada mercanc Una forma a. de conseguir este objetivo es ponderar el precio de cada mercanc por la proporcin que supone a o el gasto en esa mercanc en el coste total de la cesta. Segn los datos del Ejercicio 6.0, en el caso a u de Irene el caf supone 4/7 de su gasto total, el trasporte 2/7 y el cine 1/7, y una forma de reejar e la importancia relativa que Irene concede a cada mercanc es usar precisamente esas proporciones a para ponderar los precios correspondientes. La denicin formal de este tipo de ponderaciones es la siguiente: o H,i = p i qi n j=1 pj qH,j (6.3)

En la expresin (6.3) la variable H,i representa la ponderacin de la mercanc i en el agregado de o o a precios individual del hogar H, el numerador de la fraccin es el gasto del hogar H en la mercanc o a i, y el denominador de la fraccin es el gasto total de ese hogar. o Ejercicio 6.1: A partir de los datos del Ejercicio 6.0 obtenga un agregado de precios para la cesta de consumo de Irene en el que el precio de cada mercanc se pondere por la proporcin que el a o gasto en esa mercanc representa en el gasto total de Irene, y compruebe que el valor de la suma a de las ponderaciones es igual a la unidad. Ejercicio 6.2: Demuestre que si las ponderaciones de los n bienes que componen una cesta de consumo son iguales, el precio medio ponderado es igual al precio medio. Ejercicio 6.3: Por qu cree que se exige que la suma de las ponderaciones que se usan al calcular e una media ponderada sea igual a la unidad? 6.2 LOS AGREGADOS DE PRECIOS COLECTIVOS

El problema de los agregados de precios se complica considerablemente cuando queremos construir agregados que recojan la evolucin del coste de cestas de consumo de ms de una persona. Aunque o a los agregados de precios colectivos tambin son medias ponderadas, las dicultades surgen porque e las cestas de consumo de personas distintas suelen ser diferentes. Por lo tanto, para construir un agregado de precios colectivo, adems de denir las ponderaciones, tenemos que seleccionar las a mercanc que componen la cesta de consumo colectiva. as

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 151 e Ejercicio 6.4: Lucas todos los meses se gasta 20 euros en un abono de transporte, se compra 20 bocadillos que le cuestan 1 euro cada uno y va 10 veces al cine y se gasta 5 euros cada vez. (a) Construya un agregado de precios que reeje el coste de la cesta de consumo de Lucas, y (b) a partir de los datos de este ejercicio y del Ejercicio 6.0, proponga un mtodo para construir un agregado e de precios para el colectivo formado por Irene y Lucas. Para contestar a la segunda pregunta que plantea el Ejercicio 6.4, primero tenemos que decidir qu criterio vamos a seguir para elegir las mercanc que vamos a incluir en la cesta de consumo e as colectiva. Uno de los criterios que podemos seguir es incluir en la cesta de consumo colectiva unicamente las mercanc que formen parte de las cestas de consumo de todas las personas que as forman parte del colectivo transporte y entradas de cine, en el colectivo formado por Irene y Lucas. Si seguimos este criterio, formalmente lo que estamos haciendo es denir la cesta de consumo colectiva como la interseccin de todas las cestas de consumo individuales. Una de las o limitaciones de este criterio es que es muy restrictivo para que una mercanc se incluya en la a cesta de consumo colectiva tiene que formar parte de todas las cestas de consumo individuales y podemos dejar fuera de la cesta colectiva mercanc potencialmente importantes para los distintos as individuos. En el caso de Irene y Lucas, en la cesta colectiva resultante no hay ni cafs que e suponen 4/7 del gasto de Irene ni bocadillos que suponen 2/9 del gasto de Lucas. Otro criterio que podemos seguir es incluir en la cesta de consumo colectiva todas las mercanc as que formen parte de la cesta de consumo individual de algn miembro del colectivo transporte, u entradas de cine, bocadillos y cafs en el caso de Irene y Lucas, a pesar de que ni Irene compra e bocadillos ni Lucas toma cafs. Si seguimos este criterio, formalmente lo que estamos haciendo e es denir la cesta de consumo colectiva como la unin de todas las cestas de consumo individuales. o Una de las limitaciones de este criterio es que es demasiado amplio y da lugar a cestas de consumo colectivas exageradamente grandes, especialmente si queremos calcular un agregado de precios para un colectivo numeroso. Las limitaciones de estos dos criterios llevan a los institutos de estad stica a optar por una solucin intermedia. Esta solucin consiste en incluir en las cestas de consumo colectivas las mero o canc que son estad as sticamente representativas del consumo del colectivo correspondiente. Para decidir si una mercanc es representativa o no, se siguen criterios de representatividad establecidos a previamente, el ms comn es incluir en la cesta de consumo aquellas mercancias cuyo gasto total a u es mayor a un m nimo preestablecido. Una vez que hemos decidido qu mercanc forman parte de la cesta de consumo colectiva, el e as siguiente paso es denir un procedimiento para elegir las ponderaciones correspondientes. Idealmente, las ponderaciones de los agregados de precios colectivos deber reejar que cada persona que an forma parte del colectivo concede una importancia relativa diferente a cada una de las mercanc as que forman parte de la cesta, y que los gastos totales de las personas que componen el colectivo son diferentes. Las distintas formas de tener en cuenta estas dos propiedades dan lugar a agregados de precios colectivos diferentes.

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En la mayor de los agregados de precios colectivos las ponderaciones de las distintas mera canc son medias ponderadas de las ponderaciones de esas mercanc en las cestas individuales. as as A Lucas esta ultima frase le ha parecido un trabalenguas, pero a pesar de su aspecto, la idea que sugiere no es muy dif Supongamos que queremos calcular la ponderacin de las entradas de cine cil. o en un agregado colectivo representativo del consumo de Irene y de Lucas. Primero calculamos las ponderaciones de las entradas de cine en las cestas individuales respectivas: I,e = 1/7 y L,e = 5/9; a continuacin denimos la ponderacin de las entradas en el o o ndice colectivo, e , como una media ponderada de esas ponderaciones: e = (1/7)I + (5/9)L ; por ultimo, para calcular el valor de e , tenemos que elegir la importancia relativa que le queremos dar a Irene y a Lucas en el ndice colectivo o sea I y L , que son las ponderaciones de sus ponderaciones respectivas. Por una serie de consideraciones tcnicas que no hacen al caso, la mayor de los agregados e a de precios ponderan las ponderaciones de cada hogar por la proporcin que el gasto total de ese o hogar supone en el gasto total del colectivo. Como este tipo de agregados dan ms importancia a a las ponderaciones individuales de los hogares ms ricos, se llaman agregados plutocrticos. En a a el ejemplo de los Ejercicios 6.0 y 6.4 el gasto total del colectivo formado por Irene y Lucas es 70 + 90 = 160 y, de ese total, Irene se gasta 7/16 y Lucas los 9/16 restantes. Por lo tanto, la ponderacin de las entradas de cine es e = 1/7 7/16 + 5/9 9/16 = 6/16. o Formalmente la denicin de la ponderacin de la mercanc i en un agregado plutocrtico o o a a para un colectivo formado por m hogares es la siguiente:
m

i =
H=1

H,i

gH G

(6.4)
m H=1 gH

En la expresin (6.4) la variable gH denota el gasto total del hogar H, y la variable G = o denota el gasto total del colectivo.

Ejercicio 6.5: A partir de los datos de los Ejercicios 6.0 y 6.4, construya un agregado de precios plutocrtico para el colectivo formado por Irene y Lucas, y compare las ponderaciones de cada a mercanc en los agregados individuales de cada uno con la ponderacin de esa mercanc en el a o a agregado colectivo. Ejercicio 6.6: A partir de los datos de los Ejercicios 6.0 y 6.4, construya un agregado de precios para el colectivo formado por Irene y Lucas que pondere las ponderaciones de cada mercanc en a los agregados individuales de cada uno por igual. Ejercicio 6.7: Demuestre que el valor de la ponderacin de la mercanc i en un agregado de precios o a plutocrtico es igual a la proporcin entre el gasto total del colectivo en esa mercanc y el gasto a o a total, o sea que i = H gH,i /G.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 153 e 6.3 LOS INDICES DE PRECIOS

Al calcular los agregados de precios no hemos tenido en cuenta el problema que plantean las unidades. Los ndices de precios se construyen con la doble nalidad de resolver el problema que plantean las unidades en la agregacin de precios, y de facilitar el estudio de la evolucin en el o o tiempo de esos agregados. Para construir un ndice elegimos un periodo de referencia o periodo base, y calculamos la media ponderada, no de los precios, sino de las variaciones que los precios han experimentado con relacin a los del periodo base. Formalmente, los o ndices de precios hacen lo siguiente: p1,t p2,t pn,t , ,..., IP p1,0 p2,0 pn,0 (6.5)

En la expresin (6.5) las unidades no plantean problemas porque las variables que queremos agregar, o pi,t /pi,0 , no tienen unidades porque son cocientes. Ejercicio 6.8: Suponga que los precios de los Ejercicios 6.0 y 6.4 corresponden al 1 de enero de 1998 y que el 31 de diciembre de ese ao las entradas de cine hab subido un 3 %, los cafs un 2 %, n an e los bocadillos un 1 % y que el precio del abono de transportes segu siendo el mismo, y calcule un a ndice de precios plutocrtico para el colectivo formado por Irene y Lucas con base 1 de enero de a 1998. Para resolver el Ejercicio 6.8, primero tenemos que decidir qu mercanc forman parte de la e as cesta de consumo colectiva; a continuacin tenemos que calcular sus ponderaciones usando la exo presin (6.4); y, por ultimo, tenemos que usar esas ponderaciones para calcular la media ponderada o de las variaciones de precios. La expresin formal de estas operaciones es la siguiente: o
n

IPt =
i=1

pit 100 pi0

(6.6)

6.4

EL INDICE DE PRECIOS DE CONSUMO

El ndice de precios de consumo o IPC es el ndice de precios que ms atencin recibe en casi todas a o las econom En la econom espaola, el as. a n ndice de precios de consumo se usa como referencia en las negociaciones de convenios colectivos, a la hora de jar los aumentos de las pensiones, del salario m nimo y del subsidio de paro, en los contratos de alquileres y hasta para evaluar la pol tica econmica del gobierno. o El ndice de precios de consumo que est en vigor en Espaa desde 1993 es un a n ndice plutocrtico a que recoge los precios de 471 mercanc de consumo. La composicin de la cesta y las ponderaciones as o de las mercanc se determinan a partir de los datos que el Instituto Nacional de Estad as stica obtiene de la Encuesta de Presupuestos Familiares. El ndice de precios de consumo actualmente en vigor se calcula con las ponderaciones obtenidas a partir de los datos de la Encuesta de Presupuesto que

154 / Macroeconom para casi Todos a

se elabor entre el 1 de abril de 1990 y el 31 de marzo de 1991. La muestra de esa encuesta estaba o formada por 21.000 hogares elegidos para representar los ingresos, la situacin laboral del jefe de o familia y la composicin de todos los hogares espaoles. o n Durante el periodo de la encuesta esos hogares informaron detalladamente a los encuestadores acerca de la composicin de sus cestas de consumo. A partir de las respuestas, los estad o sticos del Instituto Nacional de Estad stica decidieron incluir en la cesta de consumo colectiva las mercanc as en las que los hogares de la muestra se hab gastado al menos un 0,03 % del gasto total, y an calcul las ponderaciones que se recogen en el Cuadro 6.0. o Todos los meses el Instituto Nacional de Estad stica usa esas ponderaciones para calcular la media ponderada de las variaciones de los precios de las 471 mercanc que componen la cesta. Los as precios que se consideran son los precios de venta al pblico al contado en 29.000 establecimientos u informantes repartidos por todo el territorio del Estado. En la segunda semana de cada mes, el Instituto Nacional de Estad stica publica un ndice general para todo el conjunto nacional, un ndice local para cada una de las diecisiete comunidades autnomas y otro para cada una de las cincuenta o provincias, Ceuta, Melilla y el conjunto formado por estas dos ciudades. El Instituto Nacional de Estad stica tambin publica un e ndice no alimentario que se calcula excluyendo de la cesta del ndice general los productos alimentarios no elaborados. Estos productos se excluyen porque se considera que sus precios son especialmente sensibles a las condiciones meteorolgicas y, por lo tanto, tienden a ser muy variables. Adems, publica un o a ndice no energtico que e se calcula excluyendo de la cesta del ndice general los productos derivados del petrleo. Las razn o o por la que se excluyen estos productos es que sus precios se jan en los mercados internacionales y, por lo tanto, se escapan del mbito de aplicacin de la pol a o tica econmica del gobierno. La variacin o o del ndice no alimentario y no energtico es lo que se conoce como inacin subyacente, y su control e o es uno de los objetivos de la pol tica econmica del gobierno. o Grupos Alimentacin bebidas y tabaco o Vestido y calzado Vivienda Menaje y servicios para el hogar Medicina y conservacin de la salud o Transporte y comunicaciones Esparcimiento, enseanza y cultura n Otros bienes y servicios Total N92 173 63 22 63 21 34 42 53 471 92 ( %) 29,4 11,5 10,3 6,6 3,1 16,5 7,3 15,3 100,0 83 ( %) 33,0 8,7 18,6 7,4 2,4 14,4 7,0 8,5 100,0

Cuadro 6.0: Los ndices de precios de consumo de la econom espaola de 1983 y 1992. a n

La caracter stica principal del ndice de precios al consumo es que se trata de un ndice de ponderaciones jas, o sea que las mismas ponderaciones siguen en vigor durante un periodo de unos diez aos. Como los patrones de consumo tienden a cambiar con el tiempo, el n ndice de precios al consumo pierde relevancia a medida que nos alejamos del ao en el que se establece la n composicin de la cesta de consumo. Adems los o a ndices de ponderaciones jas tienden a dar una

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 155 e visin exagerada del impacto real de los aumentos de precios porque no tienen en cuenta los efectos o de sustitucin inducidos por los cambios en los precios relativos de las distintas mercanc que o as componen la cesta. En cuanto al uso que se hace del ndice de precios de consumo, es importante recordar que el IPC es un ndice plutocrtico y que, por lo tanto, reeja ms de cerca las variaciones de los precios a a de las cestas de consumo de los hogares ms ricos. Adems, cuando se usa como referencia en las a a negociaciones de los convenios colectivos, en las revisiones de las pensiones, o en la determinacin de o la cuant del subsidio de desempleo, se adopta el supuesto impl a cito de que los hbitos de consumo a de esos grupos socioeconmicos se corresponden con los del hogar promedio. Algunos economistas o cuestionan esta prctica y discuten la conveniencia de actualizar por ejemplo las pensiones usando a como referencia las variaciones de los precios de una cesta que incluye, entre otras mercanc los as, alimentos para bebs, las entradas a discotecas y los mtodos anticonceptivos. En principio, con un e e coste adicional relativamente pequeo, el Instituto Nacional de Estad n stica podr construir a ndices espec cos para cada categor socioeconmica de inters. Para ello bastar con redenir las cestas a o e a de consumo de tal forma que reejaran mejor los patrones de consumo t picos de cada uno de estos grupos. Posiblemente el IPC no sea el ndice ms adecuado si quieres medir la inacin en un sector a o espec co. Por ejemplo, un empresario en el sector de la construccin podr estar interesado en o a saber como han variado los precios de los materiales para la construccin. El IPC podr no ino a teresarle mucho ya que este utiliza una cesta que incluye mercanc que muy posiblemente a l as e no le interesen, por lo que podr estar interesado en consultar un a ndice ms acotado y con una a ponderacin distinta que le ayude a saber cual ha sido la evolucin de los precios de los insumos o o que utiliza en el proceso de produccin. Se construyen una gran variedad de indices, por ejemplo, o el grco 6.0 presenta la evolucin del a o ndice construido a partir de bienes industriales. Ejercicio 6.9: Porque cree usted que el ndice de precios industriales presenta una mayor volatilidad que el IPC?

6.5

EL DEFLACTOR DEL PIB

Como la cesta del ndice de precios de consumo solamente est formada por un nmero relativamente a u pequeo de mercanc de consumo, para algunos usos el IPC es un n as ndice demasiado restringido. El deactor del producto interior bruto (DFL) es un ndice mucho ms amplio porque tiene en a cuenta los precios de toda la produccin interior nal de la econom pero a su vez ms restringido o a, a ya que no incluye importaciones. Hemos aprendido en el tema 2 que el producto interior bruto se puede calcular por lo menos de dos formas distintas. Si usamos los precios corrientes para valorar la produccin nal, obtenemos o el producto interior bruto nominal, y si usamos los precios de un periodo de referencia o periodo base obtenemos el producto interior bruto real. En esas dos medidas del PIB las cantidades son las mismas y lo unico que cambian son los precios. Por lo tanto, el PIB puede interpretarse como una

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Grco 6.0: La tasa de inacin de la econom espaola durante el periodo 19762006 segn a o a n u el IPC y el Indice de Precios Industriales

media ponderada de precios, en la que la ponderacin de cada precio es la cantidad producida de la o mercanc en cuestin. Usando esta interpretacin, si calculamos el cociente que resulta de dividir a o o esas dos medidas del PIB, habremos obtenido una variable que mide la variacin de los precios, o o sea un ndice de precios. Ese ndice de precios es el deactor del producto interior bruto y se calcula de la siguiente forma: DFL = PIB nominal 100 = PIB real
n i=1 pit qit n i=1 pi0 qit

100

(6.7)

Ejercicio 6.10: Cules son las principales diferencias entre el deactor del PIB y el a ndice de precios de consumo? Las principales diferencias entre el ndice de precios al consumo y el deactor del PIB son las siguientes: (a) el tipo de ndice: el IPC es un ndice plutocrtico de ponderaciones jas slo a o se cambian una vez cada diez aos cuando se construye la nueva cesta y el DFL es un n ndice de ponderaciones variables cambian cada trimestre ya que la produccin var a lo largo del o a tiempo; (b) las mercanc que componen las respectivas cestas: la cesta del IPC espaol de 1992 as n est formada por 471 mercanc de consumo, mientras que el DFL tiene en cuenta las variaciones a as de los precios de toda la produccin interior nal; (c) el colectivo al que se aplican: los datos que o se usaron para construir el IPC espaol de 1992 se obtuvieron de una muestra de 21.000 hogares. n En cambio, el DFL tiene en cuenta el gasto de todos los hogares y las empresas que compran la produccin interior nal espaola; (d) la periodicidad: el IPC se calcula mensualmente mientras o n que, en Espaa la contabilidad nacional, y por lo tanto el DFL, tiene una periodicidad trimestral n o anual; y (e) el retraso: el IPC se conoce el d catorce del mes siguiente mientras que los datos a denitivos del DFL se conocen con un retraso de muchos meses. Ejercicio 6.11: El siguiente cuadro contiene del salario m nimo anual, wm , de la econom espaola a n

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 157 e medidos en millones de pesetas corrientes, el IPC -con 1992 como el ao base-, el PIB nominal per n capita -en euros- y el PIB real per capita -con 2005 como el ao base-. a) Utilice la serie del n ndice de precios de consumo del para calcular el deactor del PIB. b) Con el n de calcular el deactor del PIB, es un problema el que los datos estn en trminos per capita? c) Utilizando la serie del e e IPC, calcule la serie del salario m nimo real, y (d) repita el ejercicio anterior usando la serie del deactor del PIB y compare sus respuestas. e) La serie del PIB nominal est en euros, mientras a que la del salario m nimo est en pesetas, es esto un problema? a Aos n 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 IP C 6,923 8,871 15,670 36,748 65,419 89,502 115,115 131,000 150,912 PIBnom 1738,8 2800,9 4758,9 7034,8 9139,8 13848,3 16459,1 21345,1 29150,4 PIBreal 8941,2 11561,3 14392,5 14742,3 15118,1 19111,8 20162,6 24945,1 29150,4 wm 0,0216 0,0416 0,0958 0,2606 0,4460 0,6001 0,7501 0,8611 1,0565

Uno de los usos ms frecuentes de los a ndices de precios es la comparacin de agregados de o cantidades valorados en momentos distintos del tiempo. Por ejemplo, si queremos saber cmo ha o cambiado el poder adquisitivo del salario tenemos que considerar dos cosas: la variacin en el salario o nominal y la variacin en un agregado de precios. Cuando el salario nominal crece ms deprisa que o a el agregado de precios, el poder adquisitivo del salario, o sea el salario real, crece y si ocurre lo contrario, el poder adquisitivo del salario real disminuye. Tcnicamente, la operacin de calcular el e o valor real de una variable medida en trminos nominales se llama deactar esa variable. e Por ejemplo, en 1995 hac falta 3,18 pesetas para comprar la misma cesta de consumo que an en 1980 costaba una peseta; por lo tanto, para calcular el poder adquisitivo del salario medio de la econom espaola de ese ao tenemos que dividir el salario medio nominal, 3,5 millones de pesetas, a n n por 3,18. De esa forma averiguamos que en 1995 el salario medio real era 1,1 millones de pesetas de 1980, que podemos comparar con los 0,94 millones a los que segn el Ejercicio 6.11 ascend u a el salario medio de ese ao. Por lo tanto, cuando queramos calcular el valor real de una variable, n tenemos que hacer la operacin siguiente: o Variable real = Variable nominal 100 Indice de precios (6.8)

Como la expresin (6.8) y el Ejercicio 6.11 ponen de maniesto, los resultados que se obtienen al o deactar la misma serie con ndices de precios distintos son diferentes. Ejercicio 6.12: La contabilidad nacional de Santa Ana cambia de base una vez cada cinco aos, y n las series del deactor del PIB de Santa Ana con bases 1990 y 1995 son las siguientes:

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Ao n 1990 1991 1992 1993 1994 1995

DFL (90) 100 106 114 119 125 132

Ao n 1995 1996 1997 1998 1999 2000

DFL (95) 100 104 109 114 119 123

Enlace las dos series en una sola con 1995 como ao base. n Ejercicio 6.13: Irene se ha dado cuenta de que si interpretamos el PIB como una media ponderada de precios, la suma de las ponderaciones no es igual a la unidad. Proponga un argumento que resuelva la objecin de Irene. o 6.6 LA DEFINICION Y LA MEDIDA DE LA INFLACION

La tasa de inacin es la tasa a la que aumentan los precios. Desde nales de la Segunda Gueo rra Mundial los precios han subido de una forma generalizada en prcticamente todos los pa a ses del mundo. En unos pa ses como Suiza, Alemania o Japn, los precios han subido de una forma o muy gradual; en otros, como en Espaa o en Italia, lo han hecho a tasas moderadas, y en otros n pa ses, como Argentina o Brasil, durante determinados periodos de tiempo los precios han subido muy deprisa. Pero sea como fuere, todos estamos acostumbrados a la inacin que, como dice el o economista y premio Nobel M. Friedman en la cita que encabeza este tema, est inseparablemente a unida al proceso de creacin del dinero y, en muchas ocasiones, es una consecuencia de la facilidad o con la que los gobiernos caen en la tentacin de nanciar sus gastos imprimiendo ms dinero de la o a cuenta. Aunque los costes de la inacin son menos evidentes que los del paro, cuando pensamos en o la inacin hay algo que est muy claro: a la mayor de nosotros no nos gusta, aunque slo sea o a a o porque mina la conanza que tenemos depositada en el dinero. Quizs por eso, la lucha contra la a inacin es uno de los objetivos prioritarios de la pol o tica econmica de la mayor de los pa o a ses. A continuacin vamos a denir el concepto de inacin y vamos a intentar evaluar sus costes. o o Vamos a descubrir que la inacin no erosiona siempre el poder adquisitivo de los salarios, pero o que los cambios en los precios relativos que acompaan a la mayor de los procesos inacionarios n a hacen que unas personas se benecien de la inacin y que otras salgan perjudicadas. o Denicin 6.2: Tasa de inacin (). La tasa de inacin es el aumento porcentual en un o o o ndice de precios. La denicin anterior pone de maniesto que hay tantas medidas de la inacin como o o ndices de precios. Las dos medidas mas usuales de la inacin son las que se obtienen a partir del o ndice de precios de consumo y a partir del deactor del producto interior bruto, que, como hemos aprendido,

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 159 e son los dos ndices de precios ms usuales. El Grco 6.1 representa las tasas de crecimiento del a a ndice de precios de consumo y del deactor del producto interior bruto de la econom espaola a n durante el periodo 19602004.

Grco 6.1: La tasa de inacin de la econom espaola durante el periodo 19602004 segn a o a n u el ndice de precios de consumo y segn el deactor del producto interior bruto. u

Ejercicio 6.14: Si aumentan los precios de todas las mercanc que forman parte de la cesta del IPC, as entonces la tasa de inacin medida por el IPC tambin aumenta. Es esta proposicin verdadera o e o o falsa? 6.7 LA INFLACION Y LOS SALARIOS

El poder adquisitivo de los salarios es la cantidad de mercanc que se pueden comprar con ellos, as o usando un lenguaje un poco ms tcnico, el poder adquisitivo de los salarios es el valor real de los a e salarios. Si en una econom los precios de las distintas mercanc suben de forma generalizada, a as parece lgico suponer que el salario real tiene que bajar. En el Tema 6 hemos aprendido que para o calcular el valor real de una variable se divide su valor nominal por un ndice de precios. Por lo tanto para que el poder adquisitivo de los salarios disminuya, no es suciente con que suban los precios; adems, tiene que ocurrir que los salarios que no debemos olvidar que son un precio a ms suban en una proporcin menor que los restantes precios. a o Ejercicio 6.15: En 1998 el ndice de precios de consumo de Santa Ana aument en un 3 %, el salario o medio en la industria en un 5 %, y los ingresos medios de los agricultores en un 2 %. Calcule la variacin del poder adquisitivo de los ingresos de los trabajadores industriales y de los agricultores o durante ese ao. n Por lo tanto, para saber si en un pa la inacin est erosionando el poder adquisitivo de s o a los salarios, tenemos que comparar las tasas de crecimiento de un agregado de salarios y las de

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un ndice de precios. Uno de los posibles agregados de salarios es la ganancia media por persona ocupada. En Espaa este agregado se obtiene de los datos de la Encuesta de Salarios que realiza n el Instituto Nacional de Estad stica. El Grco 6.2 representa las tasas de crecimiento de esta a serie y las del Indice de precios de consumo durante el periodo comprendido entre 1982 y 2003. Durante los primeros diecisis aos de esta muestra los salarios crecieron por encima de los precios e n con las unicas excepciones de 1988, 1989, 1994 y 1997. Durante ese periodo la ganancia media por persona ocupada creci 30 puntos porcentuales ms que el o a ndice de precios de consumo. Por lo tanto, durante ese periodo en Espaa el poder adquisitivo de la ganancia media por persona n aument a pesar de que los precios tambin lo hicieron. Algo parecido ha ocurrido en la mayor o e a de los pa ses industrializados durante los ultimos cincuenta aos. A pesar de que la inacin ha n o sido generalizada, el poder adquisitivo del salario medio no slo no ha disminuido, sino que ha o aumentado de un modo continuado. Desafortunadamente, la tendencia de un salarial medio real creciente desaparece a partir de 1998, donde con la unica excepcin 2002, el salario medio real ha o disminuido. Ejercicio 6.16: Si la inacin no siempre hace que nuestro poder adquisitivo disminuya, por o qu cree que la mayor de las personas se resisten a aceptar la inacin? e a o Quizs el caso de Mat pueda ayudarnos a contestar la pregunta que plantea el Ejercicio 6.16. a as Mat trabaja de administrativo en La Fuerza del Destino, una empresa alicantina que fabrica as zapatos. En enero de 1997 se negoci un aumento del 4,5 % para los trabajadores acogidos al o convenio del sector, y durante ese ao el n ndice de precios de consumo de la econom espaola a n subi un 3,5 % en nmeros redondos. Mat se pas todo ese ao trabajando en la lial de la o u as o n empresa en el extranjero y al volver en diciembre se va a comprar los regalos de Navidad convencido de que es un 4,5 % ms rico. Tienda tras tienda, descubre que casi todas las cosas son un 3,5 % a ms caras que un ao antes, y cuando vuelve a casa comprueba que con su 4,5 % de aumento a n de sueldo slo ha podido comprar aproximadamente un 1 % ms mercanc que el ao anterior. o a as n Naturalmente Mat piensa que la inacin le ha robado la mayor parte de un aumento de sueldo as o que l ten ms que merecido, atribuye los aumentos de los precios a la mala gestin del equipo e a a o econmico del gobierno, y decide cambiar de partido en las elecciones siguientes. o Ejercicio 6.17: Por qu cree que La Fuerza del Destino acept aumentarle el sueldo a Mat y al e o as resto de la plantilla en un 4,5 %? Probablemente, los representantes de los empresarios del sector del calzado rmaron el aumento del 4,5 % porque esperaban que el precio de venta de los zapatos iba a aumentar aproximadamente en un 3,5 %, como as fue. Tambin preve que durante ese ao la productividad del trabajo iba e an n a aumentar en un 1 %. Por lo tanto, segn la empresa solamente un 1 % del aumento de sueldo era u merecido. El 3,5 % restante se deb unicamente a la inacin. En las econom inacionarias, a o as casos parecidos al de Mat y La Fuerza del Destino son muy frecuentes. Si la mayor parte de as nosotros reaccionamos como Mat no es de extraar que uno de los objetivos econmicos de los as, n o gobiernos sea controlar la inacin. o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 161 e

Grco 6.2: Las tasas de crecimiento de la ganancia media por persona ocupada y del a ndice de precios de consumo de la econom espaola (19822003). a n

Al evaluar los costes de la inacin tambin debemos tener en cuenta que los agregados de o e salarios no reejan lo que ocurre con los ingresos de los distintos colectivos que forman la sociedad. El hecho de que la ganancia media por persona haya crecido 30 puntos porcentuales ms que el a ndice de precios de consumo no quiere decir que haya ocurrido lo mismo con los ingresos de todas las personas ocupadas. Por ejemplo, el Grco 6.3 representa las tasas de crecimiento del salario a m nimo y del ndice de precios de consumo de la econom espaola durante el periodo comprendido a n entre 1982 y 2004. Durante ese periodo el salario m nimo creci 40 puntos porcentuales menos o que el ndice de precios de consumo y, en consecuencia, el poder adquisitivo del salario m nimo disminuy considerablemente. o

Grco 6.3: Las tasas de crecimiento del salario m a nimo y del ndice de precios de consumo de la econom espaola (19822004). a n

162 / Macroeconom para casi Todos a

6.8

LA INFLACION Y LOS PRECIOS RELATIVOS

Como la inacin es la tasa de crecimiento de un o ndice de precios, la tasa de inacin no nos o dice nada sobre las tasas de crecimiento de los precios de las distintas mercanc que componen as la cesta correspondiente. Esta prdida de informacin no ser muy importante si todos los precios e o a cambiaran al mismo ritmo, pero en el mundo real este caso es muy poco frecuente. Normalmente los precios de unas mercanc crecen ms deprisa que los de otras, y puede ocurrir que los precios as a de unas mercanc aumenten mientras que los de otras disminuyan. Cuando los precios de dos as mercanc crecen a tasas distintas decimos que su precio relativo ha cambiado. as Denicin 6.3: Precio relativo. El precio relativo de dos mercanc es el precio de una de ellas o as expresado en unidades de la otra y no en unidades monetarias. Ejercicio 6.18: En Santa Ana una entrada de cine cuesta 5 euros y una cerveza 1 euro. Calcule el precio relativo de una entrada de cine en trminos de cervezas y el precio relativo de una cerveza e en trminos de entradas de cine. e Cuando la inacin provoca cambios en los precios relativos, el poder adquisitivo de las personas o que venden mercanc cuyos precios crecen ms despacio que los precios de las mercanc que as a as compran disminuye, mientras que el poder adquisitivo de las personas que hacen lo contrario, aumenta. Los Ejercicios 6.19 y 6.20 pretenden ayudarnos a entender este prrafo que a Irene le ha a parecido un trabalenguas. Ejercicio 6.19: En Santa Ana en 1995 un coche costaba 10.000 euros y un kilo de coles de Bruselas 3 euros. En 1999 un coche costaba 13.000 euros y un kilo de coles de Bruselas 3,5 euros. Calcule el precio relativo de los coches y de las coles en esos dos aos. Cules cree que han sido los efectos n a de la inacin sobre el poder adquisitivo de los agricultores y de los fabricantes de coches? o
25%
% IPC-A

20% 15%

% IPC-V

10% 5% 0% 75 80 85 90 95 100

Grco 6.4: Las tasas de crecimiento de los precios de los grupos de la alimentacin y de la a o vivienda del ndice de precios de consumo de la econom espaola (19771997). a n

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 163 e Ejercicio 6.20: El Grco 6.4 representa la evolucin de los precios de los grupos de la alimentacin a o o y de la vivienda del ndice de precios de consumo durante el periodo comprendido entre 1977 y 1997 en la econom espaola. (a) Qu efectos cree que ha tenido la inacin en el precio relativo a n e o de la alimentacin y de la vivienda durante esos aos? y (b) si hubiera tenido que comprar en uno o n de los dos mercados y que vender en el otro, cmo los hubiera elegido? o 6.9 El TIPO DE INTERES REAL

Irene quiere comprarse una moto pero no tiene dinero, y como a sus padres no les gusta la idea, le han dicho que no se lo van a prestar. En el concesionario le nancian la compra, pero tiene que pagar un 10 % ms que lo que pagar si comprara la moto al contado. a a Ejercicio 6.21: Generalmente cuando pedimos un prstamo se nos exige que paguemos una cantidad e adicional en concepto de intereses; por qu? e Casi todos somos impacientes. En condiciones normales preferimos consumir hoy a esperar hasta maana, y no digamos hasta el ao que viene. Una de las razones que justican nuestra n n impaciencia es que el futuro es incierto. Cuando le pedimos a alguien que nos preste dinero y le aseguramos que se lo vamos a devolver al cabo de un ao, el prestamista es consciente de que en n 365 d pueden pasar muchas cosas, y que incluso es posible que el disfrute del principal y de los as intereses le corresponda a sus herederos. Adems de esa preferencia por el presente, que es el nombre tcnico que se le da a esa clase a e de impaciencia, otro factor importante que los prestamistas siempre tienen en cuenta es el riesgo de impago. Si un prestamista quiere prestar una cantidad determinada de dinero, y tiene varios prestatarios potenciales, el que le ofrezca menos garant de devolverle el principal tendr que as a ofrecer un tipo de inters ms alto para que le concedan el prstamo. Por ultimo, otro factor a e a e tener en cuenta a la hora de determinar el tipo de inters son las previsiones sobre la evolucin de e o los precios. Ejercicio 6.22: Suponga que tiene 1.000 euros ahorrados para irse de vacaciones y que Irene le dice que est en un apuro, le pide que se las preste e insiste en pagarle los intereses que le pida. (a) a Qu tipo de inters le pedir y (b) cmo cambiar su respuesta si supiera que durante ese ao e e a? o a n la inacin iba a ser del 20 %? o Antiguamente, cuando apenas circulaba el dinero y la mayor parte de los prstamos se hac e an en especie, para determinar el tipo de inters, bastaba con evaluar la preferencia por el presente e y el riesgo de impago. Por ejemplo, si un agricultor le prestaba a otro 10 medidas de trigo, y el prestamista evaluaba en un 10 % la compensacin que quer recibir por la espera y por el riesgo o a de impago, el tipo de inters que le tendr que pedir era exactamente el 10 %. e a Pero en la actualidad, como prcticamente todos los prstamos se hacen en dinero, el problema a e se complica y el tipo de inters real, que es el que se pagaba por los prstamos en especie, y el tipo e e de inters nominal, que es el que se paga por los prstamos en dinero, casi nunca coinciden. e e

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Denicin 6.4: Tipo de inters real (r). El tipo de inters real es la cantidad adicional de o e e mercanc expresada como un porcentaje del principal que el prestamista exige al prestatario por as concederle un prstamo en especie. e Denicin 6.5: Tipo de inters nominal (i). El tipo de inters nominal es la cantidad adicional o e e de dinero expresada como un porcentaje del principal que el prestamista exige al prestatario por concederle un prstamo monetario. e Ejercicio 6.23: Irene quiere invitar a sus amigos a una esta de cumpleaos y est dispuesta a n a gastarse 100 euros en cerveza. Como una lata de cerveza cuesta 1 euro, va a comprar 100 latas. Una semana antes de la esta Lucas le dice a Irene que est en un apuro y le pide que le preste los a 100 euros durante un ao. Irene est dispuesta a esperar durante un ao para dar la esta siempre n a n y cuando pueda comprar un 10 % ms de cerveza. (a) Qu tipo de inters real quiere Irene?; (b) a e e si Irene est convencida de que el precio de la cerveza no va a subir durante ese ao, qu tipo de a n e inters nominal deber pedirle a Lucas?; (c) un ao despus Lucas le devuelve a Irene los 110 euros e a n e que hab acordado y, cuando Irene va a comprar la cerveza, se da cuenta de que cada lata cuesta an 1,04 euros, cul ha sido el tipo de inters real que efectivamente ha recibido Irene? y (d) si Irene a e hubiera previsto que los precios iban a subir un 4 %, qu tipo de inters nominal deber haberle e e a pedido a Lucas para que su tipo de inters real hubiese sido el 10 % que ella quer e a? Irene quiere comprar un 10 % ms de cerveza a cambio de esperar un ao y de incurrir en el a n riesgo de perder su principal. Si le pide a Lucas un 10 % de inters nominal y al cabo de un ao los e n precios han subido un 4 %, con los 110 que recibe solamente puede comprar 106 latas de cerveza. Por lo tanto, el tipo de inters real que ha recibido Irene ha sido del 6 %. Para consumir un 10 % e ms de cerveza, o sea 110 latas, Irene habr necesitado 110 1,04 114 y, por lo tanto, habr a a a tenido que pedirle a Lucas un inters nominal del 14 %. e Ejercicio 6.24: Suponga ahora que Irene quiere un 8 % de inters real, que le pide a Lucas un 11 % e de inters nominal y que el precio de la cerveza sube un 6 %. (a) Qu tipo de inters real ha e e e recibido Irene?; (b) si Irene hubiera anticipado correctamente la subida de precios, qu tipo de e inters nominal deber haber pedido para poderse comprar un 8 % ms de cerveza? y (c) obtenga e a a una expresin general que relacione el tipo de inters nominal con el tipo de inters real y con la o e e tasa de inacin. o Supongamos que es la tasa de inacin expresada en tanto por uno. Entonces los prestamistas o por cada euro que prestan tienen que recibir 1 + euros simplemente para mantener el poder adquisitivo de su dinero. Si el prestamista quiere que su poder adquisitivo aumente en un r por uno, por cada euro que preste tendr que recibir (1 + r)(1 + ) euros. Por lo tanto, la expresin a o que relaciona el tipo de inters nominal, el tipo de inters real y la tasa de inacin es la siguiente: e e o 1 + i = (1 + r)(1 + ) (6.9)

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 165 e La ecuacin anterior se llama ecuacin de Fisher en honor de Irving Fisher (1867-1947) que fue el o o primer economista que la formul. Una versin aproximada de la ecuacin de Fisher es la siguiente:1 o o o i r+ (6.10)

Ejercicio 6.25: Si Irene sabe que los precios van a subir un 5 % y quiere recibir una tasa de inters e real del 10 %, qu tipo de inters nominal le tiene que pedir a Lucas exactamente? Y aproximae e damente? Ejercicio 6.26: En general, cuando pedimos un prstamo no sabemos con exactitud cul va a ser la e a tasa de inacin durante el periodo de duracin del prstamo. Qu problemas plantea la incertio o e e dumbre en la tasa de inacin para determinar el tipo de inters nominal? o e 6.10 LOS EFECTOS DISTRIBUTIVOS DE LA INFLACION

En los apartados anteriores hemos aprendido que en los ultimos cincuenta aos el poder adquisitivo n del salario no ha disminuido con la inacin, y tambin hemos aprendido que la inacin puede o e o afectar al poder adquisitivo de los distintos colectivos que componen la sociedad de formas muy diferentes. Por ejemplo, el Grco 6.3 ilustra que en el periodo comprendido entre 1982 y 1997 el a poder adquisitivo del salario m nimo disminuy en un 32 %. Los pensionistas, los jubilados y en o general todas las personas que perciben rentas monetarias jas son otros grupos sociales cuyo poder adquisitivo suele disminuir con la inacin. Concretamente, siempre que los ingresos monetarios o de una persona no aumentan al mismo ritmo al que suben los precios, el poder adquisitivo de esa persona disminuye. Ejercicio 6.27: Demuestre que el poder adquisitivo de las personas con ingresos monetarios jos disminuye a una tasa igual a la tasa de inacin. o Tambin hemos aprendido que los cambios en los precios relativos tienen efectos redistributivos e importantes. Las personas que venden mercanc cuyos precios aumentan ms deprisa que los de as a las mercanc que compran se enriquecen, y a las que les ocurre lo contrario se empobrecen. as Por ultimo, los efectos redistributivos de la inacin se agravan considerablemente si la inacin o o es inesperada, o si las personas no la han anticipado correctamente. Si la tasa de inacin resulta o ser mayor que la esperada, los tipos de inters reales el tipo de inters nominal menos la tasa e e de inacin efectiva son menores que los previstos, con lo que los prestatarios salen ganando a o costa de los prestamistas. Cuando la tasa de inacin realizada es menor que la esperada, ocurre o exactamente lo contrario.
Si despejamos el tipo de inters nominal en la expresin (6.9), obtenemos que i = r + + r. Como i, r y se e o miden en tantos por uno, el orden de magnitud de r es relativamente pequeo por lo que el error de aproximacin n o en el que se incurre al suponer que r = 0 es aceptable.
1

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En general no se puede armar que la inacin redistribuya las rentas en contra de los pobres o y a favor de los ricos y que, por lo tanto, contribuya a aumentar la desigualdad. Sin embargo, dado que las personas con altos ingresos tienen acceso a mercados nancieros ms modernos, es a posible que puedan protegerse ms fcilmente que los pobres ante un incremento en la inacin a a o esperada, mientras que las personas con bajos ingresos quiz solamente tengan acceso a una libreta a de ahorros la cual muy posiblemente pague una tasa de inters real negativa. Es decir, el acceso e diferenciado a mercados nancieros posiblemente pueda provocar que la inacin tenga un efecto o redistributivo entre ricos y pobres. Lo que es incuestionable es que la inacin supone unos coso tes adicionales que se ven tanto ms acentuados cuanto mayor es su componente no anticipado. a 6.11 LA INFLACION Y EL SISTEMA FISCAL

En la mayor de los pa a ses, los impuestos directos gravan las rentas y las plusval monetarias. as Si los tipos impositivos no se ajustan para corregir los aumentos en las rentas y en las plusval as nominales debidos a la inacin, sta puede dar lugar a un aumento de la presin scal. Para ilustrar o e o esta idea vamos a estudiar los saltos de escaln impositivo y el tratamiento scal de las ganancias o de capital. Supongamos que Lucas trabaja por las tardes de contable en un saln de peluquer o a. En su declaracin del impuesto sobre la renta correspondiente a 1998 obtiene una base imponible o la cantidad sobre la que tiene que pagar impuestos una vez consideradas todas sus rentas y las deducciones correspondientes de 10.000 euros. En la escala de gravamen que est en la ultima a pgina del cuadernillo de instrucciones del impuesto, se establece que el tipo medio resultante para a el escaln de renta comprendido entre 8.000 y 10.000 euros es del 18 %. Por lo que Lucas tiene que o pagar 1.800 euros de impuestos directos y sus ingresos netos son 10,000 1,800 = 8,200euros. Ejercicio 6.28: Supongamos que durante 1999 la tasa de inacin fue del 5 % y que a Lucas le o subieron el sueldo en exactamente esa proporcin. (a) Cunto ha aumentado el poder adquisitivo o a de Lucas?; (b) cunto cree que deber aumentar los impuestos que tiene que pagar?, y (c) a an qu ocurre si el gobierno decide mantener la escala de gravamen del ao anterior? e n El poder adquisitivo de Lucas no ha cambiado porque sus ingresos han crecido a la misma tasa que los precios, por lo que parece razonable que los impuestos que tiene que pagar tampoco deber an cambiar. Sin embargo, en 1999 la base imponible de Lucas es 10.500 euros. Si el gobierno decide mantener la escala de gravamen, Lucas pasa al siguiente escaln de renta. Supongamos que el tipo o medio correspondiente al escaln comprendido entre 10.000 y 12.000 euros es el 20 %. Entonces la o cuota que Lucas tiene que pagar es de 2.100 euros y sus ingresos netos son 8.300 euros, un 1,2 % mayores que los del ao anterior. Como los precios han aumentado en un 5 %, el poder adquisitivo n de Lucas ha disminuido en un 3,8 %. La causa de esa reduccin es que la escala de gravamen no o ha sido modicada para tener en cuenta la inacin. El valor real de los impuestos que ha pagado o Lucas ha aumentado sin que el gobierno haya tenido que modicar la legislacin y anunciar una o subida en los impuestos. Por lo tanto se ha producido un aumento encubierto de la presin scal.2 o
2 En 1997 la tasa de crecimiento del ndice de precios de consumo de la econom espaola fue del 3,5 %. La tasa a n de crecimiento de la cuota ntegra de una familia con una renta de 4 millones de pesetas fue del 4,3 %. Por lo tanto,

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 167 e Con las ganancias de capital ocurre algo parecido. Supongamos que en 1990 los padres de Irene se compraron un apartamento en la playa por valor de 15 millones de pesetas y que en 1997 lo vendieron por 25 millones. Por lo tanto en 1997 los padres de Irene tuvieron una ganancia de capital de 10 millones de pesetas en trminos nominales. e Ejercicio 6.29: En Espaa entre 1990 y 1997 el n ndice de precios al consumo se aument en un o 41 %. Use los datos del prrafo anterior y calcule la ganancia de capital de los padres de Irene en a trminos reales. e Como el poder adquisitivo de una peseta de 1990 es el mismo que el de 1,41 pesetas de 1997, con los 15 millones de pesetas que los padres de Irene pagaron por el apartamento en 1990, se habr podido comprar mercanc por valor de 21,15 millones de pesetas en 1997. Como ese ao an as n vendieron el apartamento por 25 millones, su ganancia de capital fue de 3,85 millones de pesetas en trminos reales. Supongamos que las plusval por ventas de inmuebles se tienen que imputar e as a un solo ejercicio, y que el tipo medio al que tributan los padres de Irene es el 30 %. Entonces, si la obligacin de tributar fuera por los rendimientos nominales, los padres de Irene tendr que o an pagar una cuota adicional de 3 millones de pesetas. En cambio, si la obligacin de tributar fuera o por los rendimientos reales la deuda scal de los padres de Irene slo habr aumentado en 1,16 o a millones. Los sistemas scales de la mayor de los pa permiten reducir parcialmente el valor de a ses 3 las plusval nominales. as 6.12 OTROS COSTES DE LA INFLACION

Aunque sean moderadas, las tasas de inacin persistentes suponen dos tipos de costes sociales o adicionales: aumentan los costes nancieros de los proyectos de inversin de largo plazo de ejecucin, o o y aumentan el tiempo que dedicamos a comprar. Supongamos que los precios suben a una tasa del 4 % anual durante veinte aos. Entonces, con n 20 ) dentro de veinte un euro de hoy se podr comprar mercanc por valor de 2,20 euros (= 1,04 an as aos. Esto quiere decir que si una empresa solicita un crdito de 100 millones de euros a devolver n e dentro de veinte aos, el valor actual del prstamo es, aproximadamente, 45 (=100/2,20) millones n e de euros de hoy. Pero si la inacin media durante esos veinte aos es del 8 %, el valor actual de o n los 100 millones se queda reducido a 21,5 millones de euros de hoy. Es evidente que la inacin o hace que prestar dinero a largo plazo se convierta en una actividad arriesgada. Cuanto mayor sea la tasa de inacin, menor ser el plazo que tiene que transcurrir para que los efectos de la inacin o a o sean de una magnitud parecida a la del ejemplo. En los casos de inaciones descontroladas, el largo plazo puede verse reducido a unos meses o incluso a unos d as. Las obras de infraestructura y los grandes proyectos de inversin la construccin de una o o central elctrica o de una autopista, por ejemplo o incluso algunas manufacturas ms sencillas, e a
ese ao se produjo un aumento encubierto de 0,8 puntos porcentuales en la presin scal sobre las rentas de esas n o familias. 3 Por ejemplo, segn el reglamento espaol del impuesto sobre la renta de las personas f u n sicas espaol corresponn diente a 1997, la plusval obtenida por los padres de Irene se habr reducido a 4,45 millones de pesetas. a a

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como la elaboracin de un vino de reserva o el cultivo de esprragos, requieren periodos de tiempo de o a varios aos durante los que las empresas tienen que nanciar su actividad, y las tasas de inacin n o persistentes hacen que los costes nancieros de esas empresas aumenten considerablemente. Al desincentivar los proyectos de inversin, la inacin tiene efectos negativos sobre el crecimiento de o o la econom a. Por ultimo, la inacin nos obliga a dedicar ms tiempo a comprar. Casi todos nosotros somos o a clientes habituales de un nmero reducido de tiendas que venden mercanc con una relacin entre u as o sus calidades y sus precios que nos parece aceptable. En una econom en la que las tasas de inacin a o son altas, y en consecuencia los precios cambian muy deprisa, nos replanteamos continuamente estas relaciones de clientela. Irene siempre se compra unos vaqueros en la misma tienda al principio de la temporada, nada ms volver de las vacaciones. Si descubre que cuestan bastante ms de lo que ella a a esperaba, no va a saber si comprarse los vaqueros en esa tienda, o si ir a buscarlos a otro sitio por si acaso fueran ms baratos. A las empresas les ocurre algo parecido con sus proveedores. Una de las a consecuencias de la inacin es que las personas y las empresas dedican ms tiempo a comprar que o a el que dedicar si no hubiera inacin. En consecuencia, la eciencia de la econom disminuye. an o a La magnitud de estos costes nos puede parecer despreciable, pero probablemente son mayores de lo que pensamos. Para evaluar estos costes el economista A. Okun ha sugerido que nos preguntemos cunto tendr que pagarnos por renunciar a comprar en las tiendas en las que lo hacemos a an habitualmente. Seguramente nos tendr que pagar bastante. Una parte de esos costes son los an costes de bsqueda atribuibles a la inacin. u o 6.13 LAS HIPERINFLACIONES

En los apartados anteriores ha quedado de maniesto que tasas de inacin predecibles suponen o costes menores que los de tasas de inacin errticas o dif o a ciles de predecir. Obviamente, la tasa de inacin ser tanto ms fcil de predecir cuanto menos var de un ao a otro. Por ejemplo, los o a a a e n costes que supone una tasa de inacin del 5 % durante tres aos consecutivos son considerablemente o n menores que los costes de tasas de inacin anuales del 2 %, del 5 % y del 8 %, aunque la inacin o o media sea aproximadamente la misma. Por lo tanto, la variacin en la tasa de inacin es un factor o o importante a tener en cuenta cuando se evalan los costes sociales de la inacin. u o Aunque una parte de los costes atribuibles a la inacin se deban a su variabilidad, la tasa de o inacin media tambin es importante. Si los precios crecen a un ritmo moderado y sin grandes o e cambios, como ha ocurrido, por ejemplo, en Suiza durante los ultimos veinte aos, decimos que la n econom tiene una inacin moderada. Si los aumentos en los precios son excepcionalmente altos, a o decimos que la econom padece una inacin galopante o una hiperinacin. Alemania despus de a o o e la Primera Guerra Mundial padeci una de las peores hiperinaciones de la historia. Durante 1921 o los precios subieron un 140 %; en 1922 la inacin se dispar llegando hasta un 4.100 %, y a partir o o de entonces las autoridades econmicas perdieron el control de los precios por completo y en los o once meses comprendidos entre diciembre de 1922 y noviembre de 1923 los precios al por mayor subieron ms de un 108 % cada d La hiperinacin hngara de 1945 y 1946 fue todav ms a a. o u a a

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 169 e grave. Durante ese periodo la inacin media fue del 20.000 % al mes, y en el ultimo mes los precios o 15 %. Ms recientemente, dos pa subieron un 42 10 a ses de Amrica del Sur padecieron periodos e hiperinacionarios. En primer lugar, Argentina tuvo largos periodos de alta inacin; sin embargo, o hacia nales de la dcada de los ochenta, la inacin se transform en hiperinacin. La inacin e o o o o promedio de la dcada de los ochenta fue del 750 %, mientras que la de 1989 fue del 4,923 %. La e inacin en Brasil aument de manera alarmante al principio de la dcada de los 90, donde la o o e inacin de 1993 y 1994 fue respectivamente del 1927 % y 2075 %. La primera hiperinacin del o o siglo XXI la ha vivido Zimbabwe, donde la la inacin en el 2008 fue cercana al 100,000,000 %. o Huelga decir que los costes sociales de tasas de inacin moderadas no son nada comparados o con los costes de las hiperinaciones. Por ejemplo, cuando las subidas de precios son moderadas, los tipos de inters nominales tienen tiempo de ajustarse e incorporar las subidas en los precios, e pero cuando las tasas de inacin se disparan, estos ajustes son muy dif o ciles de hacer a tiempo, y el crdito se vuelve tan arriesgado que termina por desaparecer. Cuando en una econom los e a precios entran en una espiral hiperinacionista, la vida se vuelve muy dif cil. En los casos ms a graves, puede llegar a ocurrir que los salarios suban a diario; que una barra de pan de la hornada de la tarde cueste ms que la misma barra de pan fabricada por la maana; o que el precio del a n tren aumente antes de nalizar el trayecto. Si se llega hasta el punto en que nadie est dispuesto a a rmar un contrato cuya duracin sea mayor que unas horas, la actividad econmica puede llegar a o o paralizarse por completo. Muchas de las hiperinaciones han ocurrido cuando los gobiernos han emitido grandes cantidades de papel moneda para nanciar el gasto pblico, generalmente como consecuencia de guerras u o de crisis pol ticas o econmicas excepcionalmente graves y prolongadas. Ninguno de los costes de o las hiperinaciones se producen en econom con tasas de inacin moderadas que incluso pueas o den servir de est mulo saludable para la actividad econmica. Adems, la historia econmica de o a o este siglo nos ensea que tasas de inacin moderadas son sostenibles durante periodos largos de n o tiempo y que, en ausencia de causas externas que produzcan dislocaciones graves en la actividad econmica, las inaciones moderadas no suelen degenerar en hiperinaciones. o Sin embargo, hay otras explicaciones detrs de un proceso hiperinacionario. En el prximo a o tema estudiaremos que, en ocasiones, el comienzo de un periodo hiperinacionario puede ser detonado por el cambio brusco del tipo de cambio nominal. En la prxima seccin estudiaremos la o o largo plazo entre inacin y oferta monetaria, relacin que puede ayudarnos a comprender algunos o o de los causantes de una alta inacin. o 6.14 TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO

Una teor utilizada frecuentemente para explicar la relacin entre la cantidad de dinero en la a o econom y el nivel de precios es la teor cuantitativa del dinero, la cual fue desarrollada por Irving a a Fisher en 1911. Esta teor introduce el concepto de velocidad del dinero, la cual mide cuantas veces a la cantidad de dinero de una econom ha cambiado de manos cuando toda la produccin de una a o

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econom es vendida. Mas precisamente, deniendo v como velocidad, a V = PY PIB nominal = Oferta Monetaria M (6.11)

Otra forma alternativa de representar la ecuacin 6.11 es Mt Vt = Pt Yt , la cual si la expresamos o en tasas de crecimiento obtenemos gh + gv = + gy (6.12)

Donde gh representa la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero, gv la tasa de crecimiento de la velocidad del dinero, mientras que representa la inacin y gy el crecimiento del PIB. Si o asumimos que la velocidad del dinero no cambia, entonces gv = 0 (i.e. una variable constante tiene una tasa de crecimientoque es igual a cero), obtenemos la siguiente expresin o gh = + gy (6.13)

La cual nos dice algo muy importante: si asumimos que la econom no crece (gy=0 ), entonces la a inacin de una econom es igual a la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero. En otras o a palabras, una econom tendr inacin siempre que el crecimiento de la cantidad de dinero sea a a o mayor que el crecimiento del PIB. Podemos validar esta teor emp a ricamente? La respuesta es s pero solamente para largos intervalos de tiempo; es decir, si utilizamos datos para una ao , n en particular, muy probablemente no podamos validar emp ricamente la ecuacin 6.13, pero si o calculamos promedios de los datos para intervalos de 5 aos, la estimacin mejora, y si aumentamos n o nuevamente el intervalo, volver a mejorar. La gura 6.5 presenta datos para un nmero importante a u de pa ses. El intervalo de tiempo que se utiliz para la estimacin es de 22 aos y podemos ver o o n como la inacin y el crecimiento de la cantidad del dinero mantienen una relacin estrecha. o o Un supuesto importante en la ecuacin 6.13 fue asumir que la velocidad del dinero es constante; o sin embargo, emp ricamente la velocidad del dinero no ha sido constante a lo largo del tiempo, sobretodo en periodos donde se presentan innovaciones nancieras -como el uso de tarjetas de dbito- que permiten realizar pagos sin utilizar dinero metlico. Sin embargo, como lo muestra e a la gura 6.5, para intervalos de tiempo amplios, la relacin entre dinero e inacin es bastante o o estable. La direccin de la causalidad sigue dando lugar a algunos debates: la inacin aumenta o o porque los banco central aumentan la cantidad de dinero aumentan la cantidad de dinero debido o a la presencia de altas expectativas inacionarias, por lo que se ven forzados a aumentar la base monetaria para no afectar la liquidez del sistema nanciero?

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 171 e

Grco 6.5: Las tasas de crecimiento de los precios de los grupos de la alimentacin y de la a o vivienda del ndice de precios de consumo de la econom espaola (19771997). a n

172 / Macroeconom para casi Todos a

Tema 7

Los TIPOS DE CAMBIO Y LA POL ITICA CAMBIARIA

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Tema 7

LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA POL ITICA CAMBIARIA

The quarter lying beyond the red lantern belt, populated by the small traders, moneylenders, coee-speculators, shops chandlers, smugglers; here in the open street one had the illusion of time spread out at so to speak like the skin of an ox; the map of time which one could read from one end to the other, lling it with known points of reference. This world of Moslem time stretched back to Othello and beyond cafs sweet with the trilling of singing birds e whose cages were full of mirrors to give them the illusion of company. The love-songs of birds to companions they imagined which were only reections of themselves! How heartbreakingly they sang, these illustrations of human love! Here too the diviners, cartomancers or those who would deftly ll your palm with ink and for half a piastre scry the secrets of your inmost life. Here the pedlars carried magic loads of variegated and dissimilar objects of vertu from the thistle-soft carpets of Shiraz and Baluchistan to the playing cards of the Marseilles tarot; incense of Hejaz, green beads against evil eye, combs, seeds, mirrors for birdcages, spices, amulets and paper fans. . . the list was endless. He was perfectly at his ease, and he walked slowly, like a pregnant woman nearing term, drinking in the sights and sounds of the market. Lawrence Durrell - The Alexandria Quartet

Contenido 7.0. 7.1. 7.2. 7.3. 7.5. 7.6. 7.7. 7.8. Introduccin o Los Benecios de la Apertura Comercial La Econom Abierta y la Balanza Comercial a Los Movimientos de Capital 7.4. La Balanza de Pagos El Tipo de Cambio El Largo Plazo: La Paridad del Poder de Compra El Corto Plazo: La Paridad de los Tipos de Inters e Los Reg menes Cambiarios

Grco 7.0: El Sector Externo de los Estados Unidos a 7.0 INTRODUCCION

Cuando Irene compre su primer automvil -muy posiblemente ser un miniauto- este tendr un o a a importante nmero de componentes importados. Hoy en d dif u a, cilmente encontraremos un automvil donde todos sus componentes son producidos en un solo pa Asimismo, cuando Irene o s. va al supermercado adquiere (posiblemente sin saberlo) cada vez un mayor nmero de productos u importados. Irene est viviendo en un mundo distinto al que ella conoci cuando era pequea, a o n est viviendo en un mundo cada d ms globalizado. a a a El volumen de comercio ha ido en aumento de manera importante en las ultimas dcadas. La e gura 7.0 muestra la creciente importancia del sector externo en la econom de los Estados Unidos, a donde las exportaciones y las importaciones -como porcentaje del PIB- han aumentado de manera importante en las ultimas tres dcadas. En Espaa tambin ha aumentado la importancia del sector e n e externo: la suma de las importaciones y las exportaciones representaban en 1945 solamente el 11 % del PIB, cuarenta aos ms tarde ascend al 45 %, y solo cinco aos despus ya representaba el n a a n e 64 %. Una parte muy importante del intercambio entre naciones se realiza en bienes y servicios, pero no es el unico. En las ultimas tres dcadas ha crecido de manera muy importante otra forma e de intercambio: los movimientos de capital. Empresas espaolas se han establecido en otros pa n ses, as como empresas extranjeras han construido liales en territorio espaol. Adicionalmente, algunos n ciudadanos espaoles han comprado acciones en bolsas extranjeras. Estudiar la entrada y salida de n capitales es crucial para entender el desarrollo de una econom En este tema, estudiaremos los a. movimientos de mercanc y capitales, centrndonos en el papel que juegan en la determinacin as a o de tres importantes variables econmicas: tipos de inters, precios y tipos de cambio. o e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 177 e 7.1 LOS BENEFICIOS DE LA APERTURA COMERCIAL

No es nuevo el que los economistas hablen de los benecios del comercio. Desde 1776, Adam Smith escrib sobre el aumento del bienestar econmico que se genera cuando una nacin decide a o o concentrar su produccin en aquellos bienes en los que tiene una ventaja en su produccin y luego o o intercambiarlos por aquellos productos en los que es menos eciente. Estos benecios potenciales explican el comercio entre dos naciones europeas.

Recuadro 7.1: La lenta transicin o Aunque los benecios del comercio han sido reconocidos desde hace ya varios siglos, la pol tica comercial proteccionista de dcadas e anteriores muestra que los benecios del comercio no siempre han sido aceptados por los diseadores n de pol ticas pblicas. La transicin u o rumbo a una mayor apertura ha sido muy lenta. En 1947, se rma uno de los primeros acuerdos multilaterales en esta direccin: el Acuerdo o General sobre Aranceles y Comercio (GATT). Sin embargo, los logros fueron muy limitados. Otros acuerdos se han rmado en Europa en la bsqueda de un mercau do comn; inicialmente, en 1957 se u rma el Tratado de Roma, creando la Comunidad Econmica Euroo pea (CEE), siendo los estados signatarios Francia, Italia, Luxemburgo, Blgica, y la Repblica Fedee u ral Alemana. Posteriormente, con la rma de los tratados de Maastricht y la creacin de la Unidad Euroo pea (UE), se establece la Comunidad Europea -reemplazando la antigua CEE- con la cual se busca establecer aranceles comunes para productos fuera de la UE y el libre movimiento de mercanc y caas pitales entre los pa ses miembros. Todos estos esfuerzos se fortalecen con la creacin -en enero de 1995o de la Organizacin Mundial del Coo mercio (OMC) a la cual pertenecen todos los pa ses miembros de la Unin Europea. Esta serie de reo formas han logrado que el volumen mundial del comercio haya aumentado de manera importante durante la ultimas dos dcadas. e

Sin embargo, queda una pregunta por contestar, existen benecios si un pa desarrollado decide s comerciar con un pa menos desarrollado? La pregunta es relevante ya que si Espaa es ms s n a eciente que Uganda en la produccin de todos los bienes, qu benecio puede existir de darse un o e intercambio comercial? En 1817, David Ricardo argumenta que tambin pueden beneciarse del e comercio dos naciones completamente dispares en desarrollo tecnolgico y eciencia productiva. Por o ejemplo, Estados Unidos es ms eciente que Mxico en la produccin de art a e o culos de alta tecnolog a, tambin es ms eciente en la produccin de bienes agr e a o colas; sin embargo, muy posiblemente las diferencias productivas sean menores en el sector agr cola. Ricardo muestra que ambos pa pueden ses beneciarse del intercambio comercial si Mxico produce ms de aquellos bienes donde la diferencia e a en eciencia es menor (i.e sector agr cola). En este caso decimos que Estados Unidos tiene una

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ventaja comparativa en el sector de alta tecnolog y Mxico en el sector agr a e cola. En las secciones subsiguientes nos concentraremos en el estudio de cmo una expansin -o o o una contraccin- del sector externo afecta las principales variables macroeconmicas. En concreto, o o nos interesar establecer la relacin que mantiene un cambio en el nivel de importaciones (o exa o portaciones) sobre el ahorro interno, la inversin, los tipos de cambio, la inacin y los tipos de o o inters. e 7.2 LA ECONOMIA ABIERTA Y LA BALANZA COMERCIAL

Los economistas, al construir modelos, suelen hacer supuestos simplicadores. Uno muy comn u es suponer que las econom son cerradas; es decir, la econom que estn modelando no mantiene as a a relaciones con otras econom por lo que, no podrn hablar de aspectos tan importantes como las as; a exportaciones, las importaciones, los movimientos de capital o de los tipos de cambio. Sin embargo, un modelo de una econom cerrada es aceptable, siempre y cuando las respuestas a las preguntas a que quieran contestarse no dependan de manera importante de las relaciones econmicas entre o pa ses. Este tema estudia econom abiertas, ya que para las preguntas que queremos contestar as las relaciones comerciales y nancieras que existen entre naciones son de vital importancia. Cuando una econom abierta mantiene intercambios con el exterior, este tiene muchas dimena siones. Nosotros nos centraremos en los dos aspectos ms importantes: los ujos de capital y el a intercambio de bienes y servicios. En cuanto al intercambio de bienes, en el tema 1, ya hab amos adelantado algunos conceptos: en primer lugar, las importaciones representan los bienes y servicios que un pa compra del exterior, mientras que las exportaciones son las ventas en el exterior de s bienes y servicios producidos domsticamente. e De estos dos indicadores econmicos, el que recibe un cuidadoso seguimiento es el saldo de o la balanza comercial. Cuando las exportaciones son mayores que las importaciones, decimos que la balanza comercial tiene un superavit; en caso contrario, hablamos de una balanza comercial decitaria. Observemos el grco 7.0, donde podemos observar que la balanza norteamericana ha a sido decitaria por ms de 30 aos, es esto un problema? es este dcit sostenible en el largo a n e plazo? Para responder a esta pregunta, volveremos a analizar algunos de los conceptos introducidos anteriormente, poniendo especial atencin a la evolucin del ahorro y la inversin. De las cuentas o o o nacionales de un pa analizadas en el tema 2, sabemos que la identidad contable que iguala el s, ingreso con el gasto es: (Y C) + (T G) + (M X) = I. (7.0)

Es decir, el ahorro de los hogares, ms el ahorro el ahorro del gobierno, ms el dcit comercial es a a e igual a la inversin. Simpliquemos el anlisis asumiendo que el ahorro interno (o nacional) es igual a o a cero -es decir, el ahorro de los hogares ms el ahorro pblico es cero- por lo que el dcit comercial a u e es igual a la inversin. En este escenario, un aumento en el dcit comercial (las importaciones o e

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 179 e superan a las exportaciones) est acompaado con un incremento de la inversin. Desde luego, a n o no es deseable que la inversin de un pa disminuya. Por estos motivos, aparentemente, un pa o s s deber buscar aumentar su dcit comercial por todos los medios, ya que un aumento de este a e dcit estar acompaado de un incremento de la inversin. Entonces, por qu en la prensa los e a n o e analistas econmicos se alarman tanto cuando el dcit comercial aumenta y hablan de reducirlo? o e Le falta un sector a nuestro anlisis: el monetario. Recordemos que la identidad contable en la a ecuacin 7.0 la obtuvimos igualando la oferta y la demanda de bienes y servicios, pero no nos dice o nada acerca de la forma de nanciar un dcit. En la prxima seccin estudiaremos los movimientos e o o de capital, donde analizaremos los riesgos de utilizar el dcit comercial como mecanismo para e generar riqueza en el largo plazo. 7.3 LOS MOVIMIENTOS DE CAPITAL

Los residentes y las empresas de un pa adems de adquirir bienes y servicios del exterior, s, a realizan transacciones con instituciones bancarias extranjeras para comprar activos nancieros. Por ejemplo, un residente espaol puede comprar activos en el extranjero, ya sea un certicado n de depsito en un banco en el Japn o acciones de empresas alemanas. A estas transacciones las o o llamamos salidas de capital. Desde luego, cuando un extranjero compra acciones de una empresa espaola se produce lo que llamamos una entrada de capital. n Las importaciones de bienes y servicios, as como la compra de activos en el exterior, generan una demanda de moneda extranjera, necesaria para liquidar estas transacciones. Por lo que la demanda de moneda extranjera (De ) es igual a las importaciones (IM ) ms las salidas de capital a (Cs ). Esto es, De = IM + Cs (7.1)

Por el otro lado, las exportaciones generan una entrada de divisas; tambin lo hacen las compras e de activos espaoles que realizan inversores extranjeros; por lo que la oferta de moneda extranjera n (Oe ) estar representada por exportaciones (X) ms entradas de capital (Ce ). a a Como sabemos, en equilibrio la oferta de divisas debe ser igual a la demanda de divisas. Esto es, De = IM + Cs = X + Ce = Oe , entonces -despus de reordenar la ecuacin un poco- obtenemos, e o (X IM ) = Cs Ce = EN C, (7.2)

donde EN C representa la entrada neta de capitales. Esta ecuacin nos est diciendo algo muy o a importante: si un pa tiene una dcit comercial (X M es negativo) entonces hay una entrada s e neta de capitales (ENC es positivo). La intuicin es sencilla, si tenemos un dcit comercial, los o e ingresos de divisas -producto de las exportaciones- no son sucientes para cubrir la demanda de divisas necesarias para pagar por las importaciones de bienes y servicios, por lo que es necesario que la entrada neta de capitales sea positiva para cubrir el exceso de demanda de divisas. Es decir, un dcit comercial est nanciado por entradas de capital, por lo que es importante analizar ms e a a

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detalladamente estos movimientos: de este anlisis podremos descubrir los peligros que acompaan a n un dcit comercial sostenido. e Los movimientos de capital son de dos tipos. Si una empresa construye una planta ensambladora en un pa extranjero hablamos de Inversin Extranjera Directa, lo cual signicar una salida de s o a capital en la contabilidad del pa de origen. Si un espaol compra acciones en la Bolsa de Tokio o s n bonos del tesoro de los Estados Unidos, entonces hablamos de Inversin en Cartera, donde Japn o o y los EUA contabilizan una entrada de capital y Espaa una salida. Por qu es necesario ser ms n e a espec cos y nos piden aclarar si se trata de inversin extranjera directa o inversin de cartera? o o Una caracter stica muy importante de los movimientos de capital es su grado de liquidez; es decir, la velocidad con la cul se puede vender un activo y convertirlo en dinero. Desde luego, vender a una empresa es mucho ms complicado que vender un bono del tesoro -lo cual se puede hacer en a unos cuantos minutos- por lo que el bono es ms l a quido que una empresa; es decir, la inversin o extranjera directa es menos l quida que la inversin en cartera. El grado de liquidez del capital que o entra en un pa ser crucial cuando analicemos la nanciacin de un dcit comercial sostenido. s a o e Observando la gura 7.0, podemos ver que los Estados Unidos desde hace ms de 35 aos a n presenta un creciente dcit comercial. Espaa desde hace algunos aos tambin presenta uno. En la e n n e seccin anterior, vimos que un dcit continuado puede resultar positivo ya que te ayuda a nanciar o e la inversin y por lo tanto a promover el bienestar econmico. Sin embargo, ya que el dcit ayuda, o o e por que los analistas econmicos hablan continuamente de reducirlo? Ahora ya deber o amos estar preparados para responder a la pregunta. Cada vez que un Espaa incurre en un dcit comercial se n e adquiere una deuda, ya sea un extranjero comprando acciones (inversin en cartera) o una empresa o espaola (inversin directa). Decimos que es una deuda ya que en cualquier momento estos activos n o pueden ser vendidos y el inversor extranjero recuperar su dinero. Por este motivo, la estructura de la deuda es importante ya que si el dcit est nanciado en su mayor por inversin extranjera e a a o directa, al ser esta muy poco l quida, es ms dif que se d una salida masiva de capitales ante a cil e algn evento pol u tico adverso o un anuncio muy poco optimista sobre la inacin o la tasa de o crecimiento. Por el contrario, si el dcit comercial de un pa est nanciado mayoritariamente e s a por inversin en cartera, al ser sta altamente l o e quida, si se d un evento adverso -el cual afecta la a conanza de los inversor-, podr desencadenarse fcilmente un fuga masiva de capitales. Un pa a a s con un largo historial de crisis econmicas y de mal manejo econmico, dif o o cilmente podr mantener a un dcit comercial por un largo periodo de tiempo ya que los inversores podr sobre reaccionar e an a noticias adversas y provocar una salida masiva de capitales a corto plazo, sobre todo si gran parte del dcit fue nanciado con inversin en cartera, la cual suele ser muy l e o quida. .

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Recuadro 7.2: La Balanza Comercial de los Estados Unidos Los Estados Unidos han mantenido un dcit comercial durante mue chas dcadas. Varios aspectos han e ayudado a mantener este dcit coe mercial. Por un lado, la prolongada estabilidad econmica y pol o tica hacen que no exista el riesgo de una repentina salida masiva de capitales. Pero otro aspecto que hace que los Estados Unidos hayan podido mantener un dcit comercial: e los bancos extranjeros han acumulado gran cantidad de reservas de dlares. Es decir, los Bancos Ceno trales mantienen reservas de dinero, que en muchas ocasiones son en moneda extranjera o activos denominados en moneda extranjera. Si un Banco Central decide aumentar sus reservas en activos denominados en dlares, esto implio ca una entrada de capitales para los EEUU permitiendo, por tanto, nanciar su dcit comercial. e Tendr que suceder algo realmente a catastrco para que todos los bano cos centrales decidan deshacerse de sus activos denominados en dlao res. Sin embargo, en la actualidad sigue existiendo un riesgo al mantener un dcit comercial continuae do en EEUU. Esto es as pues han , aparecido monedas fuertes -como el euro- que compiten con el dlar coo mo reservas internacionales de un banco central.

Aparte del grado de liquidez, hay otra diferencia importante entre la inversin extranjera directa o y la inversin en cartera. Mientras que las decisiones de inversin en cartera depende en gran o o medida de los diferenciales de los tipos de inters entre pa y de las expectativas de depreciacin e ses o (ms adelante en analizaremos este tema con ms detalle), la inversin extranjera directa responde a a o a aspectos ms institucionales. Cuando una empresa espaola decide extender sus operaciones y a n comprar una empresa en el exterior, seguramente ser porque la inversin le resulta rentable. Sin a o embargo, existen otras consideraciones importantes: les preocupar el riesgo de expropiacin, o a o la probabilidad de que las reglas del juego cambien. Por reglas de juego nos referimos al marco jur dico y scal en el cual van a operar. Los acontecimientos en Venezuela en el 2008, donde un importante nmero de empresas extranjeras perdieron sus activos, es un claro ejemplo de un cambio u no esperado en el marco jur dico donde, de haberse anticipado, un importante nmero de empresas u espaolas no hubieran realizado inversiones. Construir y operar una central hidroelctrica es una n e inversin enorme, por lo que la certeza jur o dica y normativa es un aspecto central para decidir si la inversin se realizar. En las ultimas dos dcadas, con el objetivo de atraer capital extranjero, o a e muchos pa han creado un marcos normativos que dan seguridad y conanza a los inversores. ses Es larga la lista de episodios de pa que han vivido largos periodos con un dcit comercial, ses e y que eventualmente han generado una crisis econmica. En Amrica Latina, gran parte de las o e crisis econmicas de la regin fueron precedidas por prolongados y crecientes dcit pblicos y o o e u comerciales, todos ellos nanciados con inversin extranjera concentrada en carteras muy l o quidas. Pero, por qu una repentina fuga de capitales es un problema? Recordemos que una entrada e de capital aumenta la oferta de divisas, por lo que una fuga genera un aumento repentino en la

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demanda por moneda extranjera. Hay dos formas de cerrar la brecha entre oferta y demanda: la primera, el Banco Central puede utilizar sus reservas de moneda extranjera para satisfacer el aumento repentino de la demanda, aunque muy posiblemente no tenga reservas sucientes para cubrir una salida masiva; la segunda opcin es no intervenir en el mercado de divisas y permitir o un ajuste brusco del tipo de cambio nominal. Nuevamente, por qu deber e amos preocuparnos un ajuste brusco en los tipos de cambio? En la prxima seccin buscaremos una respuesta. o o 7.4 LA BALANZA DE PAGOS

Cuando Irene escucha las noticias, los analistas hablan de una crisis en balanza de pagos, a qu se reeren con este trmino? La balanza de pagos es el conjunto de cuentas que engloban las e e transacciones internacionales de una nacin. La balanza de pagos tiene dos elementos bsicos: la o a Balanza por Cuenta Corriente (BCCR) y la Balanza por Cuenta de Capital (BCCA). De la primera cuenta, la Balanza por Cuenta Corriente (BCCR), ya hablbamos un poco en a el tema 1. Est integrada por la Balanza Comercial, la de Servicios, la de Rentas y la Balanza de a Transferencia. Intuitivamente, la Cuenta Corriente rene las transacciones que afectan la oferta y u demanda de divisas, y que NO son movimientos de capital. La balanza comercial -la primera cuenta de la BCCR- es la ms importante y ya la conocemos, son la exportaciones menos las importaciones a (X IM ). La segunda son los salarios que reciben los trabajadores en el exterior. Se incluyen pues son como una venta de servicios que ocurre en el exterior. La balanza de rentas registra los ingresos y los pagos por concepto de intereses devengados, dividendos o benecios empresariales. El cuarto y ultimo componente de la Balanza por Cuenta Corriente (BCCR) son las transferencias, y registra los ingresos y pagos por donativos pblicos y privados, e incluye un elemento importante: las u transferencias que realizan a su pa de origen los trabajadores inmigrantes. Este monto puede ser s importante ya que algunos pa -como Espaa- atraviesan por un periodo caracterizado por un ses n aumento importante en el nmero de inmigrantes. La suma de la balanza de servicios, la de rentas u y la de transferencias equivale a lo que llambamos en el tema 1 Rentas Netas del Exterior (REN ). a Por lo que, BCCR = (X IM ) + REN . Si sumramos la balanza por cuenta corriente de todos a los pa ses del mundo esta deber ser igual a cero, sin embargo no es el caso. Algunos analistas a estiman que la balanza de rentas es la responsable ya que no es comn que los inversores reporten u a sus gobiernos los ingresos obtenidos por concepto de intereses recibidos, por lo que esta balanza reeja un monto inferior al real. El segundo componente de la Balanza de Pagos es la Balanza de Cuenta de Capital (BCCA) que -como ya sabemos- incluye dos elementos: inversin extranjera directa e inversin en cartera. o o Nos falta incluir un elemento muy importante: las operaciones del Banco Central. En ocasiones los Bancos Centrales deciden intervenir en los mercados de divisas 1 . Estas intervenciones consisten en comprar divisas o vender parte de las reservas internacionales, por lo que no podemos clasicarlas a priori como una entrada o como una salida de capital ya que en ocasiones aumentan las reservas
En la prxima seccin, cuando hablemos de reg o o menes cambiarios, analizaremos ms detalladamente los motivos a para intervenir.
1

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 183 e y en otras disminuyen. Estas operaciones de los bancos centrales estn incluidas en las Balanza de a Capital, por lo que BCCA = EN C + ON BC (7.3)

donde ENC es la entrada neta de capitales y ONBC representa las operaciones netas del Banco Central (se suman todas las intervenciones -entradas y salidas- durante el periodo de anlisis y a pueden tener un signo positivo o negativo). Si el Banco Central, al nal del periodo en cuestin, o aument sus reservas en moneda extranjera, entonces ONBC tendr un signo negativo ya que o a despus de las intervenciones hubo una compra neta de t e tulos en moneda extranjera, por lo que ser equivalente a una salida de capitales, y equivalente a un espaol comprando un t a n tulo en la bolsa de Japn. o Estamos listos para presentar una identidad contable muy importante en el anlisis de la a balanza de pagos. Primero analicemos una visin simplicada de la realidad, donde la balanza o comercial es el unico componente de la Balanza en Cuenta Corriente (BCCR) y las entradas netas de capital (ENC) son el unico elemento de la Balanza de la Cuenta de Capital (BCCA). Como ya vimos, las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios no son la unica fuente de divisas, existen otras transacciones internacionales - por ejemplo, los movimientos de capital- que generan entradas y salidas de divisas. Si la balanza comercial es decitaria, las exportaciones no podrn a generar las divisas sucientes para pagar por las importaciones, por lo que este exceso de demanda de divisas extranjeras tendr que ser cubierto en otro mercado. En este mundo simplicado, las a divisas tienen que provenir del mercado de capitales; es decir, en equilibrio, debe de existir una entrada neta de capital que provee las divisas para satisfacer el exceso de demanda de divisas generado por una balanza comercial decitaria. Es decir, (X IM ) + EN C = 0 (7.4)

donde EN C representa la entrada neta de capitales. La ecuacin anterior puede generar algo de o confusin, por lo que la veremos con ms detalle. Primero, notemos que si tenemos una balanza o a comercial decitaria ser el caso que (X IM ) < 0. Como mencionamos, para nanciar este a exceso de demanda necesitamos una entrada neta de capitales que sea del mismo monto (todav a no abandonamos nuestro mundo simplicado con solamente dos cuentas), por lo que necesitamos una entrada neta de capitales que sea positiva. Por este motivo, si (X IM ) < 0 entonces es el caso que EN C > 0, y al ser del mismo monto, la suma es igual a cero. Recordemos que hemos asumido que la balanza comercial es el unico componente de la Balanza en Cuenta Corriente (BCCR) y las entrada neta de capital (ENC) son el unico elemento de la Balanza de la Cuenta de Capital (BCCA). Por lo que BCCR + BCCA = 0 (7.5)

Finalmente podemos abandonar nuestro mundo simplicador, y agregamos la suma de las otras tres balanzas (la Renta Exterior Neta). Asimismo, nos falta incluir las operaciones del banco central.

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Entonces, BCCR + BCCA = (X IM ) + REN + (EN C + ON BC) = 0 (7.6)

Que la suma de la Balanza en Cuenta Corriente y la Balanza de Capital sea igual a cero ocurre en un mundo idneo donde todas las transacciones son reportadas a la ocina de gobierno o encargada de elaborar estas estad sticas. Desde luego, dif cilmente esto ocurre. Para que se mantenga la igualdad, es comn introducir un concepto llamado Errores y Omisiones el cual es simplemente u una cuenta de capital que garantiza la ecuacin 7.6 se mantenga. o Otro aspecto importante, cuando hablamos de dcit en cuenta corriente, es la deuda externa, la e cual es la suma de los dcit pasados. Por qu es importante conocer el monto de la deuda externa e e de un pa Como sabemos, un dcit est nanciado por entradas netas de capital, y tambin s? e a e sabemos que este capital pueden salir en cualquier momento. El volumen de deuda externa puede indicarnos el riesgo que corre un pa si llegara enfrentar a un fuga de capitales. En este sentido, a s pesar de ser la deuda externa de Estados Unidos la ms alta del mundo (en trminos absolutos), a e sin embargo su deuda externa representa solamente el 22 % de su PIB, mientras que otros pa ses con una deuda externa inferior (en trminos absolutos), pueden alcanzar valores mayores al 100 % e como porcentaje del PIB. En 2008, la deuda externa de Espaa ya representa 1,5 veces del PIB. n Concluyendo, solicitar prstamos del exterior no es del todo nocivo, siempre y cuando estos e montos se utilicen para fortalecer la capacidad productiva y el capital humano, lo cual ayudar a a incrementar la productividad y, por lo mismo, la capacidad de pago a medio plazo; si, por el contrario, los prstamos estn dirigidos primordialmente a nanciar consumo corriente y no a e a fortalecer la planta productiva, entonces dif cilmente aumentar la capacidad de pago en el futuro. a En este sentido, los problemas de un pa son similares a los de una empresa que solicita prstamos s e y utiliza los recursos de manera irresponsable. 7.5 EL TIPO DE CAMBIO

En temas anteriores, hemos hablado sobre la importancia de los precios en nuestra decisiones de compra. En este sentido, si planeamos hacer un viaje a Estados Unidos, un dato importante es el precio en dlares de los servicios hoteleros; sin embargo, otra informacin vital -dado que o o pagaremos con moneda extranjera- es el precio del dlar. Al precio del dlar -en euros- lo llamamos o o tipo de cambio nominal, y es una variable que juega un rol central cuando las personas toman decisiones sobre el monto de sus exportaciones e importaciones. En este tema estudiaremos cules a son los principales factores que determinan su nivel. Todos los pa ses tienen una moneda domstica. Japn tiene el yen, Estados Unidos el dlar, e o o Mxico el peso. Sin embargo, este no es el caso para todos los pa e ses. Recientemente, un grupo de pa europeos -entre ellos Espaa- adoptaron una moneda comn: el euro; mientras que otros ses n u pa -como Panam y Ecuador - no tienen una moneda domstica y utilizan el dlar americano ses a e o como el medio de pagos generalmente aceptado. El tipo de cambio es un nmero que relaciona u

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 185 e el intercambio entre dos monedas; por ejemplo el euro y el dlar. Cuando hablamos del tipo de o cambio del euro frente al dlar debemos diferenciar entre el tipo de cambio nominal y el tipo de o cambio real. El nominal es el nmero de dlares que recibo por una unidad de moneda domstica u o e (el euro), mientras que el real es la cantidad de bienes que puedo comprar en Estados Unidos por una unidad de producto domstico. e 7.5.1 El tipo de Cambio Nominal

El tipo de cambio nominal (enom ) es la cantidad de unidades de moneda extranjera que pueden ser adquiridas por una unidad de moneda domstica. Por ejemplo, si el tipo de cambio nominal e entre el euro y el yen japons es igual a 159 yen por euro, decimos que por un euro puedo obtener e 159 yenes.. La gura 7.1 presenta la cotizacin del dlar por euro desde su aparicin en 1999. Esta o o o

Grco 7.1: Serie Mensual del Tipo de Cambio Nominal Euro/Dlar a o gura muestra como el euro se depreci en los aos iniciales a su introduccin. Esto es, el tipo o n o de cambio nominal ha disminuido por lo que recibimos menos dlares por euro. En cambio, desde o mediados del 2001, el tipo de cambio ha aumentado, entonces decimos que el euro se ha apreciado. Cuando el euro se aprecia decimos que se ha fortalezido, y cuando se deprecia hablamos de un euro debilitado. Para medir la fortaleza de una moneda, es comn construir un u ndice compuesto por un grupo de monedas extranjeras, donde el peso relativo de cada divisa depender del volumen de a comercio con ese pa s. Ejercicio 7.0: El tipo de cambio nominal ha aumentado (en promedio) desde mediados del 2001, por lo que el euro se ha apreciado con respecto al dlar y decimos que el dlar se ha depreciado o o con respecto al euro, por qu? e Ejercicio 7.1: Entra a la pgina: http://research.stlouisfed.org/fred2/. Esta pgina -del Banco de la a a Reserva Federal de St. Louis- contiene importantes bases de datos para los Estados Unidos. Entra a la seccin de tipo de cambio nominal. Encuentra tres pa o ses para los que el dlar se apreci y o o otros tres para los que depreci entre 1994 y 2000. o

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Dado que una moneda se fortalece cuando aumenta la cantidad de moneda extranjera que se intercambia por una unidad de moneda domstica, podr e amos pensar -errneamente- que monedas o como el yen son muy dbiles, ya que se reciben muy pocos dlares por un yen (en agosto de 2008 e o un yen compraba solamente .0063 dlares). Sin embargo, observando la gura 7.2 podemos ver o que el yen ha ganado terreno al el dlar en los ultimos 38 aos, en 1971 por dlar recib o n o amos 358 yenes, y en 2008 solamente 159. En este sentido el dlar se ha debilitado frente al yen y el yen se o ha fortalecido frente al dlar. El valor inicial de un moneda no es muy relevante ya que su nivel o puede ajustarse en cualquier momento. Por ejemplo, Argentina y Mxico -despus de episodios de e e hiperinacin- han intercambio nuevos pesos por viejos pesos a una tasa de intercambio de 1000 a o 1, eliminando as tres ceros al tipo de cambio nominal. Esta operacin no hace ms fuertes a las o a monedas de Argentina y Mxico. En este sentido, el Banco Central del Japn podr introducir e o a una nueva moneda llamada nuevo yen, donde el viejo se intercambia 1000 a 1, entonces el tipo de cambio ya no seria 159 yen por un dlar sino 0,159 nuevos yenes por un dlar esa operacin har o o o a del yen una moneda ms fuerte? Desde luego que no. a

Grco 7.2: Serie Mensual del Tipo de Cambio Nominal Yen/Dlar a o La denicin de tipo de cambio nominal no es comn en todos los pa o u ses. Salvo el dlar y el o euro, donde el tipo de cambio ern se dene como el nmero de unidades de moneda extranjera u que se reciben por una unidad de moneda domstica, el resto de las monedas del mundo lo denen e como el nmero de unidades de moneda domstica que se tienen que entregar por una unidad de u e moneda extranjera. Por ejemplo, en Espaa, antes de la introduccin del euro, el tipo de cambio n o nominal entre la peseta y el dlar fue igual a 149 en 1998 y, en el mismo ao, el de la libra esterlina o n fue de 247. Es decir se ten que pagar 149 pesetas por un dlar y 247 por una libra. En la gura a o 7.3 se muestra el tipo de cambio nominal de la peseta para un grupo de monedas. Ejercicio 7.2: Grca la demanda de dlares a) cuando el precio se dene como euros por un dlar a o o y b) cuando el precio es en dlares por euro. o Para muchos economistas, esta denicin alternativa es ms atractiva ya que el tipo de cambio o a nominal es similar al precio de cualquier bien. En este sentido, la moneda extranjera es un producto

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 187 e y su precio se cotiza de manera similar al precio de una manzana o al de una entrada para ir al cine; es decir, as como preguntamos cuanto vale una manzana, de igual manera preguntar amos cuanto vale un dlar, y a la respuesta a esa pregunta la llamar o amos tipo de cambio nominal. A lo largo de este texto, cuando hablemos de tipo de cambio nominal, nos seguiremos reriendo a la denicin que se utiliza en la zona euro; es decir, unidades de moneda extranjera por una unidad o de moneda domstica (salvo cuando lo indiquemos). e Ejercicio 7.3: En referencia a la Figura 7.3, por qu el tipo de cambio de la peseta con respecto a e monedas de la zona euro se mantuvo constante entre 1999 y 2000? Ejercicio 7.4: Entre 1970 y 1995, el dlar se depreci con respecto al yen, mientras que entre 2002 y o o 2008, el dlar tambin se depreci con respecto al euro. Si en ambos casos se depreci, observando o e o o los grcos 7.2 y 7.1, cmo es posible que los grcos se muevan en direcciones opuestas? Explica. a o a 7.5.2 El Tipo de Cambio Real

Mencionbamos al inicio de esta seccin que el tipo de cambio real es la cantidad de bienes del a o exterior que se pueden comprar con una unidad de bienes domsticos. Como la denicin es algo e o imprecisa, en esta seccin vamos a profundizar en este concepto. Inicialmente, asumamos que los o espaoles solamente pueden adquirir watikis de los Estados Unidos (aranceles del 10,000 % hacen n prohibitiva la importacin de cualquier otro producto!). Ahora calculemos cuantos watikis podemos o adquirir por un euro. Para realizar el clculo, primero piensa cuantos watikis puedes comprar si a tuvieras x dlares, por lo que simplemente se divide la cantidad x entre el precio del watiki en los o Estados Unidos (Pusa ). Pero sabes que te entregarn enom dlares -el tipo de cambio nominal- por a o un euro, por lo que por un euro recibirs enom /pusa watikis. Pero tambin se producen watikis en a e Espaa!, ahora quieres saber cuantos de estos maravillosos productos puedes comprar en EUA si n vendes el que tienes muy bien guardado en Espaa. Sabes que el watiki vale Pes en Espaa, por n n lo que recibirs esa cantidad de euros por l; como sabes cuantos puedes comprar en EUA por un a e euro, ahora simplemente multiplicamos ambas cantidades. Al resultado lo llamamos tipo de cambio real (er ), es decir er = enom pes . pusa (7.7)

Por lo que, si el tipo de cambio real es mayor a uno (y asumimos que los costes de transporte son cero), nos conviene vender el watiki que tenemos en Espaa y comprarlos en Estados Unidos, ya n que obtendr amos ms de un watiki en el intercambio, por lo que aumentar las importaciones a an de Espaa. n Si un empresario espaol necesita un adquirir un insumo para la produccin y no sabe si n o adquirirlo en Espaa o EUA, asumiendo similares costes de transporte en ambos pa n ses, el tipo de cambio real le dir donde adquirirlo: si er es mayor a uno, lo adquirir en el exterior (explique por a a qu). En otras palabras, el tipo de cambio real nos dir si los precios de los productos domsticos e a e con competitivos respecto a los precios de los productos del exterior.

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Grco 7.3: Evolucin del Tipo de Cambio Nominal de la Peseta (1994-2000) a o No es necesario utilizar el mismo bien para denir el tipo de cambio real, en este sentido podr amos calcular cuantos sombreros tejanos se compran por una botella de vino espaol. El n clculo ser similar: convertir la botella a euros, luego los euros a dlares, y nalmente ver cuntos a a o a sombreros podemos comprar con esa cantidad de dlares. El resultado es el tipo de cambio real o entre dos productos distintos. Ejercicio 7.5: Wakilandia vende watikis por 10 wakeuros, mientras que Danstok vende Danstoshes por 20 danlares. a) Si el tipo de cambio real es de 2 watikis por un Danstok, encuentra el tipo de o cambio nominal de ambos pa ses. b) Si en Wakilandia hubo una inacin del 30 % y del 10 % en o Danstok, cul moneda se aprecia? a La denicin de tipo de cambio real no es exclusiva de Espaa y los EUA, por lo que generalicemos o n el resultado; llamemos Pext al precio del exterior y P al domstico. Entonces, e er = enom p . pext (7.8)

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 189 e Es decir -como ya mencionbamos- el tipo de cambio real mide cuantas unidades de bienes extrana jeros recibimos por una unidad de bien domstico. e Ser una tarea agotadora calcular el tipo de cambio real para cada uno de los bienes que se a intercambian entre dos pa ses, y aunque se pudiera hacer cul escoger a amos para darnos una idea general de la competitividad internacional de la produccin nacional? La ideal ser comparar una o a cesta t pica de consumo, por lo que los economistas utilizan IPC para calcular el tipo de cambio real. Desde luego, esta medida no es idnea ya que hay muchos bienes incluidos en la cesta t o pica que no se pueden vender en los mercados internacionales -por ejemplo, un corte de pelo o un viaje al cine-, por lo que diferencias importantes en los precios de estos bienes podr indicar -equivocadamentean que hay diferencias en competitividad. Sin embargo, a pesar de estas limitaciones, uctuaciones en el tipo de cambio real explican gran parte de los movimientos en la balanza comercia de un pa s. Finalmente, ahora ya podemos hacer una denicin ms precisa del tipo de cambio real de una o a pa son las unidades que se reciben de la cesta t s: pica de un pa por una unidad de la cesta t s pica de otro pa s. Porque el tipo de cambio real nos ayuda a predecir movimientos en la balanza comercial? Tres variables forman parte del tipo de cambio real y las tres afectan la capacidad exportadora de un pa Las dos variables ms fciles de analizar son los precios. Un aumento en los precios s. a a domsticos hace que los productos domsticos sean menos competitivos en el exterior, por lo que las e e exportaciones disminuirn, mientras que una disminucin en los precios externos tambin reducen a o e la competitividad y, por lo tanto, las exportaciones. Es importante notar que ambos movimientos -aumento en p y disminucin es pext - hacen que el tipo de cambio real disminuya. Es decir, si o er disminuye ser ms probable que se presente una balanza comercial decitaria. Ahora, que a a pasa si el tipo de cambio se deprecia? Sabemos que cuando el tipo de cambio nominal se deprecia, entonces enom disminuye -recibimos menos unidades de moneda extranjera por una unidad de moneda domstica- por lo que disminuye la cantidad de bienes que podemos comprar por un euro: e es decir, necesitar amos ms euros para comprar la misma cantidad de bienes extranjeros, lo cual es a equivalente a un encarecimiento de las importaciones (estas deber disminuir). Ahora veamos la an ecuacin 7.8. Notemos que el tipo de cambio real disminuye cuando enom disminuye, por lo que, al o bajar el tipo de cambio real, esperar amos que las exportaciones aumenten y que las importaciones disminuyan. Ejercicio 7.6: El prrafo anterior explica por qu disminuyen las importaciones si el tipo de cambio a e se deprecia. Construye un argumento similar explicando por qu las exportaciones aumentan si el e tipo de cambio nominal disminuye. El tipo de cambio nominal tiene uctuaciones importantes a lo largo del tiempo. Observando la grca 7.1 y 7.2 vemos que el dlar ha tenido uctuaciones frente al euro y al yen. Dado que el a o tipo de cambio nominal es una de las variables que ms inuyen en los cambios en la balanza a comercial -por lo tanto, tambin en la deuda externa- es importante poder analizar y predecir sus e movimientos. La prxima seccin presenta una teor que busca este objetivo. o o a

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7.6

EL LARGO PLAZO: PARIDAD DE PODER DE COMPRA

Recordemos ese extraordinario objeto de la seccin anterior (envidia de todos aquellos que no o poseen uno): el watiki. Si uno de estos objetos maravillosos vale tres euros en Sevilla y solamente uno en Madrid, asumiendo que no hay costos de transporte, podr amos hacer algo de dinero con poco riesgo: comprarlos en Madrid y venderlos en Sevilla. Este tipo de operaciones se llaman de arbitraje, y explotan las ganancias de tener productos iguales, a precios distintos en dos mercados.2 Al comprar watikis en Madrid y venderlos en Sevilla, el precio aumentar en la primera ciudad a y, al inundar el mercado de este venerable producto- los precios bajarn en Sevilla. Este proceso a continuar hasta que los precios sean iguales en los dos mercados, con lo que la oportunidad de a arbitraje desaparecer. a En los mercados internacionales ocurre lo mismo. El precio en dlares de un watiki espaol es o n igual a pes enom (recuerda que el tipo de cambio nominal es cuantos dlares me dar por un o an euro, por lo que al multiplicar el precio en euros por el tipo de cambio nominal obtengo el precio en dlares). Si este precio (en dlares) es inferior que el precio del watiki norteamericano, existe o o un oportunidad de arbitraje, la cual se explotar exportndolos a los Estados Unidos, por lo que a a el precio en euros aumentar y el preci en dlares disminuir. Este proceso continuar hasta que a o o a a ambos precios (en dlares) se igualen. Es decir, o pes enom = pusa . (7.9)

Esta ultima igualdad recibe el nombre de ley de un solo precio, la cul nos dice que un euro debe a comprar la misma cantidad de bienes en ambos pa ses. Basndose en la ley de un solo precio, la a Paridad de Poder de Compra nos dice que una moneda debe tener el mismo poder adquisitivo en todos los pa ses. Ejercicio 7.7: Si pes enom = pusa entonces decimos que un euro compra la misma cantidad de bienes en ambos pa ses, y que un dlar tambin compra la misma cantidad de bienes. Prueba esta o e armacin. o Si un watiki cuesta 2 euros en Espaa y 5 dlares en los Estados Unidos, cul deber ser el tipo n o a a de cambio nominal para evitar una oportunidad de arbitraje? Utilizando la ecuacin 7.9, podemos o ver que enom = 2,5 deber ser el tipo de cambio nominal. Es decir, acabamos de construir una a primera teor de determinacin del tipo de cambio nominal. Sin embrago, existen muchos bienes a o que se comercian internacionalmente, cul utilizar para calcular el tipo de cambio nominal? Como a lo hicimos antes, escogeremos una cesta de bienes: la utilizada para construir el IPC es un buen candidato. La ecuacin que determina al tipo de cambio nominal es3 o enom =
2

Pext . P

(7.10)

El arbitraje es ms fcil de explotar en mercados nancieros ya que los costos de transporte son cero y una a a transaccin se puede realizar en unos cuantos minutos. o 3 Algunos economistas preeren construir una cesta compuesta exclusivamente por bienes comerciales (un corte de pelo o una casa no son bienes comerciables internacionalmente).

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 191 e donde P y Pext representan respectivamente los precios domsticos y los externos, medidos por el e IPC. Ejercicio 7.8: Si se cumple la paridad de poder de compra (i.e. la ecuacin 7.10 es cierta) entonces o cul ser el tipo de cambio real? a a En otras palabras, la teor del poder de compra (PPC) nos dice algo muy importante: movimientos a en el tipo de cambio nominal se pueden explicar por las diferencias entre el nivel de precios de dos pa ses. En este sentido, si aumentan los precios domsticos, el tipo de cambio nominal disminuir (el e a tipo de cambio se deprecia). La ecuacin anterior la podemos expresar en tasas de crecimiento, o donde enom = ext enom (7.11)

Por ejemplo, si la inacin externa es del 20 %, mientras que la domstica es del 15 % entonces o e el tipo de cambio se apreciar el 5 %. Veamos ahora si la ecuacin 7.11 explica el movimiento de a o tipo de cambio nominal de pesetas por dlar durante los 5 aos previos a la introduccin del euro. o n o Primero tendremos que hacer algunos ajustes a la ecuacin 7.11 ya que, antes del euro, el tipo de o cambio nominal era de pesetas por un dlar; es decir, cuantas pesetas se pagan por un dlar, por o o lo que la ecuacin equivalente ser enom /enom = ext . La inacin del periodo fue igual al o a o 8.3 %, mientras que la inacin de Espaa durante el mismo periodo fue igual a 20.3 %, por lo que o n la diferencia de inaciones fue aproximadamente del 12 %, por lo que esperar amos que el tipo de cambio nominal aumentar en ese monto. De la tabla 7.3, podemos vericar que el tipo de cambio a pas de 133.94 a 156.33, por lo que la peseta de depreci en un 16.6 %; es decir, la teor del PPC o o a predijo el signo del cambio y se acerc a la magnitud. Adicionalmente, cinco aos es un periodo o n muy corto y esperar amos un mejor ajuste en periodos ms largos. a Ejercicio 7.9: Selecciona una moneda de la tabla 7.3 para la cual no se cumpla la paridad de poder de compra. Por qu hay desviaciones con respecto a la Paridad de Poder de Compra? Es importante e notar que el anlisis sobre el PPC no mencion a los movimientos de capital. En este sentido, si a o una nacin prohibiera la entrada y salida de capitales, y su Banco Central tampoco interviniera en o los mercados de cambio, entonces el tipo de cambio se determinar exclusivamente por movimientos a de mercanc por lo que el tipo de cambio nominal estar ms cercano al nivel que predice la as, a a Paridad de Poder de Compra. Qu ocurre si hay una entrada importante de capitales durante e algunos aos? Si hay un dcit en la balanza comercial (indicativo de una desviacin de PPC), n e o como sabemos, la entrada capital permitir nanciar este dcit comercial. En el momento que a e dejen de entrar capitales, el tipo de cambio nominal tendr que acercarse a PPC e ir cerrando la a a brecha en la balanza comercial. Un pa dif s cilmente podr seguir endeudndose por muchos aos, a a n sobre todo si es un pa con poca estabilidad econmica, por lo que el tipo de cambio nominal s o eventualmente tendr que ajustarse y recuperar el nivel de Paridad de Poder de Compra. a

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Sin lugar a dudas, en pa que mantienen una pol ses tica de tipo de cambio jo, observaremos mayores desviaciones del PPC. La historia econmica muestra que pocos pa han logrado manteo ses ner un tipo de cambio jo ms all del corto y medio plazo, por lo que en el largo plazo han tenido a a que abandonar esta pol tica y el tipo de cambio ha vuelto a alinearse al nivel que predice el PPC. Por esta razn los economistas consideran que PPC es una buena teor para explicar movimientos o a de largo plazo del tipo de cambio nominal. En el grco 7.4 podemos ver como la teor del PPC es vlida para un grupo de pa a a a ses industrializados. En el eje horizontal est el diferencial de inacin con los Estados Unidos y el a o vertical seala la depreciacin del tipo de cambio nominal contra el dlar. Por ejemplo, veamos el n o o caso de Italia. Un nmero positivo en el eje horizontal indica que la inacin de Italia fue menor u o que la norteamericana; por lo que, por el PPC, esperar amos un depreciacin, la cual efectivamente o ocurri durante el periodo de anlisis. En el grco podemos observar que el PPC se sostiene para o a a prcticamente todos los pa de la muestra; es decir, para pa que tuvieron una inacin inferior a ses ses o a la norteamericana, podemos ver un apreciacin (y viceversa). o

Grco 7.4: Depreciacin y Diferenciales de Inacin a o o

7.7

EL CORTO PLAZO: PARIDAD DE TIPOS DE INTERES

La seccin anterior describe al PPC como una teor que puede explicar el nivel de largo plazo o a del tipo de cambio nominal. Esta seccin propone una teor que intenta explicar las uctuaciones o a a corto plazo. Pedro, en su ultima visita a los mares del norte, observ que los bancos de las Islas de Wakilandia o ofrec muy atractivos tipos de inters, por lo que -siempre interesado en un buen negocio cuando an e se le presenta- pidi prestado a sus amigos, se lo llev a las islas, lo cambi a Wakeuros y lo o o o invirti en un excelente pagar bancario con vencimiento a un ao. o e n Hoy en d se le ve a Pedro solo y sin amigos. Aparentemente, la inversin en Wakilandia no a, o fue tan prometedora como parec El dinero que recibi no le alcanz para pagar a sus amigos. a. o o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 193 e Qu pudo haber ocurrido? Lo primero que nos viene a la mente es que no le pagaron lo que le e prometieron. Pero no fue as invirti 1,000,000 wakeuros, le prometieron un rendimiento del 30 % : o y cumplieron, por lo que recibi 1,300,00 wakeuros despus de un ao. Qu otra cosa pudo haber o e n e ocurrido?, qu variable no tom en consideracin? Pedro no pens en el tipo de cambio esperado. e o o o Veamos, si Pedro recibi 10 wakeuros por cada euro, entonces invirti 100,000 euros. Recibi un o o o ao despus 1,300,000 wakeuros, por lo que para calcular su ganancia (o prdida) dividi ese monto n e e o por el tipo de cambio del d que fue a recolectar sus ganancias. Sorpresa: el tipo de cambio era a de 20 wakeuros por euro; por lo que, despus de cambiar su dinero, recibi solamente 65,000 euros. e o Sus amigos le cobraron el 10 % de inters, debe 110,000; es decir, no tuvo dinero suciente ni para e pagar el principal. En qu se equivoc?, nunca pens que el wakeuro pudiera depreciarse. e o o Ejercicio 7.10: Que nivel de depreciacin del wakeuro le hubiera permitido a Pedro obtener una o ganancia? Desde luego, si el wakeuro no se hubiera depreciado, Pedro hubiera realizado una ganancia igual a 20,000 euros. Calculemos la ganancia de forma general: Pedro pide prestados P euros, por los que tendr que pagar despus de un ao P (1 + i), donde i representa el tipo de inters domstico. a e n e e t Invirti P enom euros, donde -como ya sabemos- enom - es el tipo de cambio nominal (wakeuros por o euro) en el periodo t, por lo que al nal de su inversin recibir P enom (1+iext ) wakeuros, donde o a iext es la tipo de inters que paga Wakilandia. Solo falta el paso que olvid Pedro: la conversin a e o o euros. Dividiremos la cantidad recibida entre et+1 . Es importante notar el super ndice t + 1 (Pedro nom nunca lo vio), que nos dice que dividimos la cantidad entre el tipo de cambio prevaleciente el d a que venci el periodo de la inversin; por lo que Pedro no hubiese perdido dinero si esta cantidad o o hubiese sido mayor que su deuda. Es decir, P enom (1 + iext ) > P (1 + i) et+1 nom (7.12)

A Pedro le queda un solo amigo, el cual -al ver su triste situacin- le habla de los mercados o de futuros, donde puede adquirir divisas para entregar a un futuro y a un precio pactado con anterioridad. Este precio recibe el nombre de tipo de cambio adelantado forward (F), mientras que el precio actual recibe del nombre de spot (S). Es decir, Pedro ya no tendr que correr el riesgo de a uctuaciones en el precio de los wakeuros, simplemente puede rmar una promesa de compra a un precio pactado. Arreglando un poco los trminos de la ecuacin anterior, reescribimos la condicin e o o para que haga dinero, (1 + iext ) F > . (1 + i) S (7.13)

Si se cumple la desigualdad anterior, Pedro ganar dinero; es ms, ganar dinero sin ningn riesgo a a a u ya que todos los parmetro son conocidos. Al ser todo informacin pblica, Pedro no ser el unico a o u a en enterarse que existe una oportunidad de realizar una jugosa ganancia y sin riesgos!, por lo que muchos aventureros de las nanzas harn lo mismo. Qu pasar? Al querer todos invertir a e a

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en Wakilandia, los tipos de inters en este lugar paradisiaco disminuirn (i.e. el lado izquierdo e a de la ecuacin 7.13 disminuye), al querer todos comprar wakeuros y vender euros, este ultimo se o depreciar (S disminuye), por lo que el lado derecho de 7.13 aumentar, por lo tanto el movimiento a a en los precios elimina la oportunidad de arbitraje y se llega a una igualdad. Cuando la ecuacin o 7.13 se cumple con igualdad decimos que se cumple la Paridad de Tipos de Inters. e Cmo nos ayuda la Paridad de Tipos de Inters a predecir movimientos en el tipo de cambio o e nominal? Supongamos que el tipo de inters en Wakilandia disminuye. Desde luego, a los pocos e minutos que esto ocurra, el tipo de cambio adelantado (forward ) se ajustar para mantener la a Paridad de Tipos de Inters y eliminar el arbitraje. Sin embargo, si las expectativas del tipo de e cambio futuro se mantienen intactas, ser menos atractivo invertir en Wakilandia , por lo que a saldrn capitales, aumentar la demanda de euros y este se apreciar. Es decir, ocurre algo similar a a a al proceso de ajuste de la Paridad de Tipos de Inters: la diferencia en tipos de inters determina e e movimientos en el tipo de cambio nominal. Ejercicio 7.11: Recibiste informacin condencial de un buen amigo que trabaja en el Banco Central o Europeo (tal vez no por mucho tiempo ms, despus que se enteren de que est violando los cdigos a e a o de tica del BCE). El Banco intervendr en el mercado de divisas hasta lograr que en un ao el e a n tipo de cambio nominal aumente a 2 euros por un dlar. a) Para lograrlo, qu operacin tiene que o e o realizar el BCE?comprar o vender dlares de sus reservas internacionales? b) Busca en el peridico o o el tipo de cambio del d de hoy y el EURIBOR cunto deber pagarte un Banco de Nueva York a a a para que sea atractivo invertir tu dinero en los Estados Unidos? C) Cmo cambia tu respuesta al o inciso b) si te avisan (otro buen amigo?) que el euro alcanzar ese nivel no en un ao, sino dentro a n de 2 aos. n 7.8 REG IMENES CAMBIARIOS

Hasta ahora, a lo largo de las secciones anteriores, casi siempre que hemos hablado de la determinacin del tipo de cambio, hemos hecho pocas referencias a las intervenciones del Banco o Central en el mercado de divisas. La razn es sencilla, hemos asumido que el tipo de cambio o se mueve libremente y se determina por la libre interaccin entre la oferta y la demanda, sin o ninguna intervencin que busque que el precio sea distinto al de equilibrio. Sin embargo, esto no o siempre ha sido as A lo largo de la historia los bancos centrales han participado de manera activa . en los mercados. Desde el abandono del sistema Brenton Woods en 1970, ha ido aumentando el nmero de pa que adoptan un tipo de cambio exible; sin embargo, todav hay una importante u ses a proporcin de pa que intervienen de alguna manera en los mercados de divisas. Cul es la razn o ses a o para hacerlo? Muchos agregados macroeconmicos estn ligados al tipo de cambio -entre los ms o a a importantes: la balanza comercial y la inacin-, entonces un control del tipo de cambio deber o a permitir al Banco Central controlar las variables ligadas a l. Desafortunadamente, el balance nal e de estas pol ticas intervencionistas nos hablan ms de historias de fracaso que de xito. Detrs de a e a un importante nmero de crisis recientes est el manejo equivocado de la pol u a tica cambiaria. Por esta razn, analizar los diferentes reg o menes cambiarios -objetivo de esta seccin- es una pieza clave o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 195 e del rompecabezas que forma una econom slida. a o 7.8.1 Tipo de Cambio Fijo vs. Tipo de Cambio Flexible

A diferencia del tipo de cambio exible -donde la oferta y la demanda determinan su precioen un rgimen de tipo de cambio jo, el valor es seleccionado generalmente por el Banco Central. e Desde luego, el nivel seleccionado muy posiblemente no garantice el equilibrio en el mercado de divisas, por lo que el gobierno tendr que disear un mecanismo para cerrar la brecha. a n Un mecanismo utilizado para lograrlo es imponiendo restricciones que reduzcan la demanda de divisas; por ejemplo, introducir una tarifa a las importaciones que reduce la demanda de moneda extranjera. Este tipo de intervenciones reducen el volumen de comercio y, como vimos en la primera seccin, se produce una prdida de bienestar. Algunos pa o e ses han utilizado controles de cambios para reducir la demanda. Bajo este esquema, se necesita un permiso gubernamental para comprar divisas. Imponer un control de cambios (o un control de capitales) en muchas ocasiones logra el efecto contrario: ante la amenaza de que el banco central pueda imponer restricciones al libre ujo de capitales, la inversin en cartera disminuir -reduciendo la oferta de divisas- por lo que en lugar o a de cerrar la brecha, en muchas ocasiones abre entre oferta y demanda de divisas. Una forma alternativa de intervencin-y la ms comn-para cerrar la brecha- es cuando el o a u banco central- garantiza el equilibrio mediante variaciones en sus reservas internacionales. En este mecanismo de intervencin, en caso de existir un exceso de oferta de dlares, el banco central las o o compra, de esta manera aumentan las reservas internacionales del banco; y en el caso de exceso de demanda, retira dinero de sus reservas para cubrir el exceso de demanda, bajando as el nivel de sus reservas internacionales. Un gobierno que adopte un rgimen de tipo de cambio jo requee rir sucientes reservas de moneda extranjera para garantizar el equilibrio entre oferta y demanda. a Si no hay sucientes reservas se tendr que abortar el intento de mantener un tipo de cambio jo. a Dif cilmente un Banco Central podr sostener por mucho tiempo un tipo de cambio sobrevaa luado -situacin en la que el banco central pierde diariamente reservas-, por lo que eventualmente o tendr que escoger entre dos alternativas: a) anunciar la libre otacin, abandonando el rgimen de a o e tipo jo, o b) devaluar la moneda a un nivel que elimine la sobrevaluacin. Con el trmino devaluar o e hacemos referencia a la decisin de jar el tipo de cambio a un nivel distinto. La devaluacin no es o o el resultado de las fuerzas del mercado (como una depreciacin) sino una decisin del gobierno de o o cambiar el tipo de cambio. Bajo un tipo de cambio jo, cuando el banco central decide cambiar el valor de la moneda, decimos que la moneda se devalu o revalu; mientras que bajo un esquema de o o tipos de cambio exibles, cuando las libres fuerza del mercado actan variando el tipo de cambio u de equilibrio, decimos que la moneda se deprecio o aprecio. Si la sobrevaluacin es un problema, por qu ocurre sta? La sobrevaluacin de una moneda o e e o hace que sta se desv del nivel donde se cumple el Poder de Paridad de Compra, por lo que e e la balanza comercial ser decitaria; entonces, observando la identidad de PPC 7.10, un aumento a en los precios domsticos o una disminucin en los externos hacen que PPC no se cumpla (la e o moneda estar sobrevaluada), por lo que si no permitimos que el tipo de cambio nominal se ajuste a

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-como ocurrir automticamente bajo un rgimen de tipo de cambio exible- entonces la moneda a a e seguir sobrevaluada. a Existen otros riesgos de mantener un tipo de cambio jo. Si el tipo de cambio est sobrevaluado a -y por tanto el banco central ha utilizado sus reservas para cubrir la brecha- y existe la percepcin generalizada de que las reservas estn llegando a un nivel cr o a tico4 , muy posiblemente una devaluacin sea eminente. De devaluarse la moneda signicativamente, los inversores extranjeros o ver cmo disminuye el valor de sus carteras valuadas en moneda local (como le ocurri a Pedro an o o en sus inversiones en Wakilandia), por lo que rpidamente buscarn vender sus activos antes de a a que se materialice la devaluacin. Esta reaccin, llamada corrida especulativa o fuga de capitales, o o aumentar abruptamente la demanda por moneda extranjera y la prdida de reservas por parte del a e Banco Central, por lo que se precipitar la devaluacin. a o Si pudiramos anticipar el valor de una moneda podr e amos obtener ganancias importantes. Desde luego, si pudiramos inuenciar el precio tambin podr e e amos obtener muchas ganancias. Algunos grandes inversores (o grupos de ellos) al manejar un volumen muy elevado de operaciones pueden llegar a manipular el precio de un activo. En este sentido, si un Banco Central tiene pocas reservas para defender un determinado tipo de cambio, y algunos inversores institucionales lo saben, entonces ellos pueden iniciar un ataque especulativo donde intentarn precipitar una devaluacin a o de la moneda. Para evitar ataques especulativos, algunos bancos centrales son renuentes a publicar diariamente su nivel de reservas. Sin embargo, existe el peligro que los inversores subestimen equivocadamente el nivel de reservas, iniciando as un ataque especulativo. La seleccin de un rgimen de tipo de cambio determinado tiene importantes repercusiones o e sobre los grados de libertad que tiene la autoridad en la conduccin de la pol o tica monetaria de una pa En primer lugar, bajo un tipo de cambio exible, el Banco Central no interviene en el s. mercado de divisas por lo que la oferta monetaria se mantendr constante. Es decir, si hay un a aumento importante en las exportaciones -incrementando la oferta de divisas-, el tipo de cambio se ajustar para restablecer el equilibrio. La oferta monetaria no est ligada a movimientos en a a el tipo de cambio y el Banco Central tendr la libertad de determinar libremente su nivel, ya a sea para dirigir una pol tica monetaria expansiva o contractiva. En cambio, bajo un rgimen de e tipo de cambio jo, el Banco Central, en el caso de que exista un exceso de oferta, est obligado a a comprar las divisas que sobran al tipo de cambio anunciado, por lo que aumentar la oferta a monetaria. Mientras que, de existir un exceso de demanda, vende divisas de sus reservas y recibe dinero domstico a cambio, por lo que la oferta monetaria ha disminuido. Es decir, las operaciones e que realiz el Banco Central para mantener el tipo de cambio jo, traen consigo variaciones en la o oferta monetaria. Por qu se selecciona un tipo de cambio jo? Algunas econom estn altamente indexadas a e as a alguna variable; esto es, los precios de algunos art culos cambian automticamente cuando alguna a variable cambia. En periodos de recurrentes inaciones y devaluaciones, los agentes suelen indexarse al tipo de cambio nominal. Es decir, una fuerte devaluacin (o depreciacin) suele traer consigo un o o
4 Muchos Bancos Centrales anuncian solo una vez al ao su nivel de reservas, por lo que durante el resto del ao n n los inversores solamente pueden estimar el nivel.

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 197 e aumento casi inmediato de los precios, lo cual puede producir una nueva devaluacin. Si este es o el caso, es muy dif eliminar la sobrevaloracin de una moneda. Por este motivo, al existir una cil o relacin cercana entre tipo de cambio y precios, algunos pa o ses recurren a seleccionar un tipo de cambio jo con la esperanza de controlar el aumento en precios; cuando esto ocurre decimos que el Banco Central ha seleccionado al tipo de cambio como ancla nominal.

Recuadro 7.3: Crnica de una Crisis Anunciada o INICIO. La inacin es alta y no se o puede bajar. Enfrentamos una espiral inacionaria: una devaluacin genera inao cin ya que muchos precios estn indeo a xados al tipo de cambio, por lo que los precios vuelven a aumentar, lo cual genera ms inacin, y para volver a PPC, a o nuevamente otra devaluacin. Dif sio cil tuacin, pero en esta etapa inicial soo lo est afectando variables nominales (i.e a precios) y no reales (i.e. produccin) o LA MEDIDA. Seleccionar al tipo de cambio como ancla nominal con la esperanza de parar la inacin y romper el o c rculo vicioso. Es decir, escoger un rgie men de tipo de cambio jo. LA REALIDAD. La inacin no baja o tan rpido. Nos desviamos de PPC. Se a abre una brecha decitaria en la balanza comercial. LA ESPERANZA. Que entren capitales para nanciar el dcit e preferentemente inversin extranjera o directa-. EL AUGE. Entran capitales del exterior, la econom crece, y los inversores a hablan de una econom emergente. a EL NERVIOSISMO. Pero, la inacin o tarda en bajar, la econom sigue desa vindose de PPC, y cada vez se necesia ta una mayor entrada de capitales para nanciar el creciente dcit de balanza e comercial. Los intereses aumentan para compensar el creciente nerviosismo. Los inversores temen a una devaluacin. o INICIO DE LA CRISIS. Vuelven a subir los tipos de inters. El sistema bane cario enfrenta un problema de cartera vencida por los altos intereses. LA INTERVENCION. La inversin o extranjera llega cada vez menos, por lo que en un esfuerzo por defender el tipo de cambio, el Banco Central comienza a utilizar sus reservas para cubrir la brecha. MORIBUNDOS. Al Banco Central le quedan muy pocas reservas ya que nada alternativo ocurri para cerrar la brecha o en la balanza comercial. El aumento en la productividad, el cual iba a reducir los costos de produccin, fue muy demasiado o lento, por lo que las exportaciones continan siendo muy bajas. u EL FINAL. El banco deja de intervenir, anuncia la libre otacin: ajuste brusco o del tipo de cambio, fuertes alzas de precios, aumento de los tipos de inters noe minales para mantener una tasa real positiva, se dispara la cartera vencida, bajan los prstamos, cae fuertemente la produce cin, aumenta el desempleo. Bienvenidos o a una recesin de grandes proporciones. o La crisis nominal inicial se transform en o una crisis real. No fue todo un xito see leccionar una ancla nominal -como el tipo de cambio nominal- como mecanismo para frenar la inacin. o LA LECCION. El camino rumbo hacia la estabilidad econmica no tiene atajos. o

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7.8.2

Bandas Cambiarias

Dado que ambos esquemas presentan ventajas y desventajas, algunos pa ses han diseado n esquemas alternos que son un camino intermedio entre un tipo de cambio exible y uno jo. Una banda cambiaria es un ejemplo. Bajo este esquema, el Banco Central anuncia una banda para el tipo de cambio. Si el tipo de cambio se mueve dentro de sta, el Banco Central no intervendr (tipo e a de cambio exible); sin embargo, el Banco utilizar sus reservas (comprando o vendiendo) cuando a el tipo de cambio llegue al l mite superior o inferior de la banda. Su compromiso es no permitir que el tipo de cambio salga de sta. Mientras ms ancha sea la banda, ms cercano estar el rgimen a e a a a e uno de tipo de cambio exible. Por ejemplo, si Wakilandia ja una banda entre 20 y 15 wakeuros por un euro, si el tipo de cambio de libre mercado es 16, el Banco no intervine. Sin embargo, si el precio de libre mercado es igual a 21, el Banco aumentar la oferta de euros en Wakilandia para que el precio de equilibrio a sea 20 (el l mite superior de la banda). Es decir, se mantiene una combinacin entre un tipo de o cambio exible y uno jo, por lo que, mientras el tipo de cambio est dentro de la banda, la pol e tica monetaria no enfrenta restricciones, mientras que en el l mite de la banda el Banco Central pierde exibilidad. Desde luego, si Wakilandia aumenta el ancho de la banda y ja el l mite inferior igual a cero y el superior a 100, prcticamente estar a amos hablando de un tipo de cambio exible. El rgimen de bandas cambiarias se crea con la intencin de mantener un tipo de cambio exible e e o intervenir solamente cuando existe un ataque especulativo o cuando un se presentan condiciones adversas temporales, y as no permitir que la temporalidad del fenmeno afecte las expectativas o inacionarias en la econom En ocasiones, el problema central est en poder diferenciar entre a. a condiciones adversas temporales y permanentes.

Grco 7.5: Un Sistema de Bandas Cambiarias: el caso de Mxico(1991-1994) a e El grco 7.5 muestra un ejemplo de un sistema de bandas cambiarias, el cual fue el rgimen a e cambiario de Mxico entre 1991 y 1994 cuando se adopta. En 1991 se j inicialmente una banda e o

 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 199 e muy estrecha la cual se fue ampliando a lo largo del tiempo. El sistema de bandas cambiarias fue abandonado en diciembre de 1994 (ver Recuadro 7.4) Recuadro 7.4: La Crisis Mexicana de 1994 En los aos previos a la crisis de din ciembre de 1994, Mxico operaba bajo e un rgimen de bandas cambiarias. Ane tes de adoptar este rgimen, la econom e a enfrentaba un problema de inacin creo ciente,la cual fue de en un 25 % en 1991. La econom mexicana estaba atrapada a en una espiral inacionaria (ciclo de devaluacin-inacin), por lo que se seleco o cion al tipo de cambio como ancla noo minal,para romper con la inercia inacionaria. Como lo muestra el grco 7.5, a inicialmente se seleccion una banda eso trecha -prcticamente un tipo de cambio a jo- la cual se fue ampliando con el tiempo: un acercamiento a un tipo de cambio exible. Para evitar el problema de un tipo de cambio sobrevaluado, se adopt un o deslizamiento del l mite superior: al inicio era igual a $3,086 y al nal del rgimen e fue de $3.47 (en 1992, con la introduccin o de nuevos pesos, se eliminaron tres ceros a los precios). La inacin acumulada o del periodo fue del 28 % y el deslizamiento muy inferior. Se decidi no aumentar o la velocidad de deslizamiento ya que los salarios, y otros precios importantes, se hab indexado al deslizamiento de la an misma. Es decir, se estaba utilizando el l mite superior de la banda como ancla nominal. La inacin disminuy rpidao o a mente, hasta llegar a su nivel ms bajo a (7.1 %) en 1994. Llama la atencin dos ino tervencin exitosas en 1993 y 1994, cuano do despus de dos sucesos pol e ticos adversos, se inician ataques especulativo que el Banco Central neutraliza. En el primero, el Banco Central pierde 40 % de sus reservas en tan solo 30 d de inas tervencin. En los ultimos meses, el tipo o de cambio permanece pegado a la banda superior, con constantes intervenciones del Banco Central, el cual ya enfrenta un agotamiento de reservas. En diciembre de 1994, se anuncia una ampliacin de la o banda. En unas cuantas horas, el tipo de cambio llega al nuevo l mite superior. El sistema es insostenible y en unos cuantos d se anuncia la libre otacin. El tipo as o de cambio se deprecia cerca de un 70 % en un muy poco tiempo. Durante los primeros meses de 1995, los tipos de inters se e disparan a la alza, la inacin aumenta a o niveles fuera de control, la banca est en a quiebra por la cartera vencida. La econom entra en una nueva crisis: la ca a da del PIB de 1995 fue la mayor de los ulti mos 70 aos. Qu ocurri? Mxico ten n e o e a un importante dcit en su balanza coe mercial, el cual iba en aumento. El taln o de Aquiles era el nanciamiento de la balanza comercial: en 1993, casi el 88 % estaba siendo nanciado por inversin en o cartera de corto plazo. Durante este periodo hubo una entrada masiva de fondos de pensin de pa industrializados, o ses dirigidos a instrumentos altamente l quidos de pa ses emergentes -entre los cuales Mxico era la estrella-. Esta entrada e masiva mantuvo al tipo de cambio sobrevaluado y con una desviacin importante o de su PPC. Adicionalmente, el Banco de la Reserva Federal aument los tipos de o inters. En 1994, el servicio de la deuda e era equivalente al 30 % del dcit de la e balanza comercial. Cualquier evento adverso iba a disparar la fuga de capitales de corto plazo. El evento adverso ocurri. o

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Macroeconom Para Todos a Javier D az-Gimnez y Gerardo Jacobs e Ultimos cambios: 11 de octubre de 2009 Direccin electrnica: kueli@me.com o o Versin Preliminar o

AGRADECIMIENTOS Como casi todo en econom estas pginas son parte de una gran obra colectiva en la que a a maestros, colegas, y estudiantes participamos de diversas formas. Muy pocas de las ideas contenidas en estas l neas son originales. Como mucho sus autores somos unos arbitrajistas espabilados. Nos hemos aprovechado con descaro de las ideas de muchos especialistas y hemos hilvanado las costuras buscando nuestro nicho del mercado. Lo hemos hecho sin mucho cargo de conciencia porque, como casi todos los tramposos, creemos rmemente que las ideas, como las historias, no tienen dueo. n Aunque reconozcamos su propiedad provisional al que mejor las cuente. Pero eso no quita que les estemos profundamente agradecidos a todos los que directa o indirectamente, a sabiendas o no, han participado en esta conversacin interminable. o La lista seguro que incompleta de agradecimientos especiales es la siguiente: A Juan Jos Toribio e le debemos la idea de la Coyuntura Perfecta. A Mar Jos Lasarte y a Guillermo Echegaray, su a e dulce insistencia. A Deirdre McCloskey, que nos sirviera de inspiracin y nos mejorara el estilo. A o los participantes de los Programas de Desarrollo de Directivos del IESE, su est mulo constante y su paciencia. A Eugenio Giolito, a Eduardo Ley, a Ramon Marimon, a Jos-V e ctor R os-Rull, a Pedro Videla, y a los amigos de Andoni, tanta amistad, tantas conversaciones, y tantos buenos ratos, que casi nos da vergenza recordarlos. u Qu bien lo dijo W.B. Yeats que hasta traducido resplandece: Pensad en el principio y en el e nal de la gloria de las personas, y decid que la m fueron los amigos que tuve. a

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 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 203 e BIBLIOGRAF IA Budr S. y J. D a az-Gimnez (2008). La Desigualdad en Espaa segn la Encuesta Financiera de e n u las Familias Espaolas. Manuscrito sin publicar. n Budr S. y J. D a az-Gimnez (2007). Economic inequality in Spain: The European Community e Household Panel Dataset. Spanish Economic Review 9: 138. Krugman, P. (1996). A Country is Not a Company. Harvard Business Review. Este art culo est disponible en http://www.pkarchive.org/trade/company.html a McCloskey, D. (1993). Si eres tan listo: La narrativa de los expertos en econom Alianza Editorial. a. Prados de la Escosura, L. (1996). Spains Gross Domestic Product, 18501993: Quantitative Conjectures. Appendix. Working Paper no 9506 del Departamento de Econom de la Universidad a Carlos III de Madrid. Taguas, D. (1989). Series Macroeconmicas para el periodo 1954-88: Un Intento de Homogeneizao o 75 del Instituto de Estudios Fiscales. cin. Monograf n o a Taleb, N. N. (2008). El Cisne Negro: El Impacto de lo Altamente Improbable. Ediciones Paidos Ibrica, S.A. e

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 J. D az-Gimnez y G. Jacobs/ 205 e FUENTES DE DATOS Los datos sobre el nmero de aliaciones a la Seguridad Social espaola estn disponibles en u n a http://www.tt.mtas.es/periodico/seguridadsocial.htm Los datos de los Registros del Servicio Pblico de Empleo espaol estn disponibles en http:// u n a www.inem.es/inem/cifras/datos avance/index.html Los datos de la Encuesta Financiera de las Familias estn disponibles en http://www.bde.es/ a estadis/eff/effe.htm.

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