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Concepts Fondamentaux De lAnalyse Financire

Lanalyse financire trouve son origine dans la ncessit de justifier des dcisions dallocation de ressources comme lautorisation dinvestir, lattribution de crdits, la souscription une augmentation du capital ou un emprunt obligataire Ainsi chacune de ces dcisions, se pose un problme dvaluation conomique qui conduit le dcideur se demander : - Si lentreprise constitue un bon risque, si celui-ci tait modifi par lopration envisage et dans quelle proportion ; - Quel rendement ou rentabilit en esprer ?

Dfinition :
Lanalyse financire est une branche de la finance dentreprise essentiellement dvolue lanalyse des risques et de la valeur de lentreprise. Pour ce faire, elle utilise de faon prpondrante les tats financiers officiels et linformation publie pour aider les personnes intresses porter un jugement densemble sur la situation de lentreprise. Ce jugement tourn vers lavenir accorde une place centrale la structure des financements et des actifs mis en uvre, leur rendement et lensemble des mcanismes qui gouvernent la formation des rsultats. Pour se forger une opinion sur la solidit financire de lentreprise, il faut une source dinformation.

La matire de lanalyse financire : linformation comptable


Linformation comptable quutilise lanalyse financire provient presque exclusivement de la comptabilit gnrale. Cette comptabilit organise pour la prsentation des documents de synthses : bilans, compte de produits et de charges, tableaux de financement, est particulirement adapte aux besoins externes car il sagit de documents comptables officiels tablis selon un ensemble de principes, mthodes autorises et procdures. Linformation comptable se compose au moins des lments suivants : - Le bilan qui prsente la situation financire de lentreprise un moment donne. Il dcrit les lments dactif et de passif de lentreprise.

Le compte de produits et de charges qui analyse le rsultat de lactivit de lentreprise pendant une certaine priode. Par diffrence entre les produits et les charges, il fait apparatre le bnfice ou la perte de lexercice. Ltat de solde de gestion qui met en vidence des rsultats intermdiaires et donne plus dexplication sur la formation du rsultat de lentreprise par diffrence entre les produits et les charges. Ltat des informations complmentaire qui complte et commente linformation donne dans le bilan et le compte de produits et de charges. Il met en vidence les faits pouvant avoir une incidence significative sur le jugement du lecteur des documents comptables. Le tableau de financement qui recense lensemble des flux de trsorerie, il liste lencaissement et les dcaissements de lentreprise pour la priode considre.

Les objectifs de lanalyse financire :


Il vide que plusieurs personnes sont concernes par la sant financire de lentreprise : les actionnaires, les banquiers, les clients, les fournisseurs, les investisseursil est raisonnable de penser que leur objectif danalyse est de comprendre globalement une situation dentreprise pour prendre des dcisions qui vaudront pour lavenir. Ce souci commun nexclut pas lexistence dune grande varit de facteurs contingents susceptibles dinfluencer lanalyste financier : - Les objectifs de lanalyse : les besoins dinformation des actionnaires, des banquiers, des gestionnaires sont souvent spcifiques. - La situation de lentreprise : un problme se pose toujours dans un certain contexte. Lenvironnement interne et externe, la priode, les enjeux de la dcision, la qualit et limportance des acteurs doivent tre pris en considration. Ces facteurs apparaissent rarement dans les tats financiers. - Le type de dcision : plus la dcision suppose des engagements long terme plus elle est risque. Les objectifs des prteurs et des analystes de crdit Les soucis des banquiers qui accordent des crdits aux entreprises sont distincts de ceux des actionnaires. Le banquier ne bnficie daucun des droits reconnus par la loi aux propritaires de parts sociales et dactions. Il ne vote pas lassemble des actionnaires. Son seul droit est dexiger le paiement rgulier des intrts et terme chu le

remboursement de sa crance, en se prvalant des garanties prises ou de se dsengager de laffaire lorsque la loi ly autorise. On distingue habituellement parmi les crdits accords par les banques deux catgories : les crdits dexploitation et les crdits dinvestissement. Les premiers peuvent se satisfaire dun examen limit du dossier car le risque est bien individualiser et limit dans le temps, les recettes prvisionnelles devant rembourser les avances. En revanche les crdits dinvestissement supportent un risque global. Leur dure est plus longue. Ils doivent tre rembourss par les bnfices futurs du projet. Une demande dinvestissement fera toujours lobjet dun examen approfondi. Il nest pas tonnant que les banquiers soient particulirement sensibles au risque dimpay do une priorit accorde : - La solvabilit et la rputation du dbiteur ; - La liquidit des actifs et lexigibilit des dettes ; - La nature des oprations et des biens financs ; - La garantie offerte. Ainsi les banquiers prouvent-ils le besoin de subordonner leur engagement la sant financire du dbiteur en examinant la cohrence entre les prvisions, les ressources actuelles de lentreprise et les rsultats quelle a atteints dans le pass. Ils utiliseront davantage les tats financiers pour porter un jugement sur la capacit de lentrepreneur de maintenir une entreprise financirement saine, disposant de trsorerie et dote en toute circonstance dune capacit autonome de financement et de remboursement. Do limportance donne aux questions suivantes : - Les fonds propres et la trsorerie sont-ils suffisants pour limiter les risques ? - Quel volume daffaires peut-on esprer raliser avec cette entreprise ? - La croissance est-elle compatible avec les possibilits actuelles de la rentabilit et de la structure financire ? - Le niveau dactivit et lquilibre actuel entres les produits et les charges garantissent la rgularit du rsultat et la ponctualit des paiements et remboursements ?

Les concepts de base de lanalyse financire :


La notion de cycle : La modlisation de lentreprise ( par les comptables et les financiers ) sappuie sur la notion de cycle. Il utilise la notion de cycle pour dcrire le mouvement perptuel de lentreprise travers la continuit de ses oprations. On observe en effet une certaine priodicit dans la rptition des vnements qui interviennent dans lactivit de lentreprise. Il est gnralement fait la distinction entre trois types de cycle :

Le cycle dexploitation : celui-ci regroupe les oprations dont lobjet est de produire et de vendre des biens et des services. Il engendre normalement un surplus montaire (diffrences entre les encaissements et les dcaissements relatifs aux oprations dexploitation). On distingue plusieurs phases dans le droulement du cycle : approvisionnement, production et commercialisation. Cest un cycle court.

Achat

Production

Vente

Le cycle dinvestissement : il comprend plusieurs tapes. La premire tape est lacquisition du bien dquipement. Elle ne donne pas forcment des flux de trsorerie instantans, notamment si lentreprise obtient des dlais de rglement. Puis, lentreprise rcupre la dpense tout au long de la dure de vie du bien grce aux recettes gnres par lexploitation de lquipement. La dernire tape est celle du dsinvestissement quand lentreprise se spare de son quipement. Le cycle dinvestissement est un cycle long.

Investissement

Cession

Axe de temps

Paiement de linvestissement

Le cycle de financement : il comprend les oprations demprunt et de remboursement des emprunts. Il sagit de financement externe (organisme de crdits)

Les notions de flux et de stocks Les flux et les stocks sont la matire des tats financiers. Une structure financire dentreprise est presque compltement dcrite par ses flux et ses stocks. Les flux : Les flux dsignent le mouvement des valeurs qui caractrisent le fonds de richesse ou de moyens conomiques quest lentreprise. Les grandeurs caractristiques des flux nont pas de dimension par rapport au temps. Elles ne sont pas dates car elles mesurent une variation qui se produit lintrieur dune priode, lexercice comptable ou lune de ses subdivisions. Lanalyse par les flux se veut dynamique et essaie de comprendre les dcisions de gestion qui sont intervenues en cours dexercice ou sur plusieurs priodes. On distingue : - Les flux de rsultat : il sagit de flux documents par le compte de produits et de charges au sens de la comptabilit gnrale. La somme algbrique de ces produits et de ces charges donne le rsultat bnficiaire ou dficitaire de lexercice. La plupart de ces flux (ventes, achats, salaires, charges financires) donnent lieu des flux de trsorerie au moment de leur date dencaissement ou de dcaissement presque toujours postrieur leur enregistrement comptable. - Les flux de trsorerie : ils dsignent toutes les oprations donnant lieu un mouvement effectif de liquidits qui se traduisent par un encaissement ou un dcaissement. - Les flux de fonds ils reprsentent les mouvements qui ont affect lactif et le passif de lentreprise cest dire les ressources et les emplois entre le dbut et la fin de lexercice. Ainsi les investissements, les mises en distribution des dividendes, les remboursements demprunts sont de nouveaux emplois spcifiques lexercice quil a fallu financer. Les augmentations de capital, les nouveaux emprunts, les cessions dimmobilisation sont de nouvelles ressources financires apparues dans le mme temps. Les stocks : Au sens financier, la notion de stocks dsigne les soldes des comptes inscrits dans les rubriques des comptes dactif et de passif du bilan. Toutes ses variables hrites ou dtat sont dates et valent le jour de ltablissement du bilan de dbut ou de fin d exercice. Lanalyste financier peut fonder son diagnostic sur les stocks dactif et de passif en donnant la priorit au bilan. Cest lanalyse statique qui conduit juger une entreprise un bilan plutt quune entreprise en continuit dexploitation. A loppos, lanalyste peut privilgier ltude des flux de rsultat et de trsorerie produits par les dcisions de gestion.

Le choix entre ces deux orientations danalyse dpend des circonstances et des besoins pour les dcisions prendre. Le plus souvent, les analystes concilient les deux approches.

La dmarche gnrale de lanalyse financire :


Lanalyse financire sappuie sur des normes (quantitatives ou non) pour porter un jugement de valeur sur la sant de lentreprise. Le respect des normes est contrl par des indicateurs tels que les ratios. Rappel des objectifs du banquier : Les objectifs des banquiers ne sont pas les mmes, selon que les prts sont long terme ou court terme. Dans une optique de prt court terme, seule la liquidit de lentreprise est tudie, cest--dire sa capacit faire face ses chances court terme. Dans une optique de prt long terme, la solvabilit et la rentabilit de lentreprise sont tudies. Recommandations gnrales Avant tout diagnostic financier, il est ncessaire : - De ne pas perdre de vue lobjectif gnral de lanalyse financire ; - De relier les conclusions tires des documents financiers aux vnements qui ont affect lentreprise pendant la priode tudie ; - De prendre en compte les donnes objectives quantitatives mais aussi les donnes qualitatives ; - Daller lessentiel et de nuancer ses jugements en fonction de la qualit des informations obtenues et des retraitements effectus, en effet, on ne dispose que trs rarement de toutes les informations utiles et de tout le temps ncessaire. Dmarche du diagnostic financier il comprend gnralement trois parties : Etude statique du bilan : lanalyse statique constitue le noyau classique du diagnostic dentreprise. Cest une approche traditionnelle qui sintresse la solvabilit et la structure financire de lentreprise. Lanalyse statique repose sur lobservation dun bilan arrt une date donne. Ses donnes concernent donc le pass. Etude dynamique du bilan : lanalyse dynamique raisonne essentiellement en terme de flux. Elle repose sur ltude du tableau de financement. Analyse du compte de rsultat : cette analyse repose essentiellement sur les soldes de gestion.

LAnalyse Financire Par Le Bilan

Le bilan dcrit les avoirs et les engagements de lentreprise et donne une valuation de son patrimoine. En labsence dautres informations, les tiers qui contractent avec lentreprise voient dans limportance et la composition du patrimoine le support des garanties que lentreprise peut offrir. Cette approche prudente est, bien entendu, statique puisquelle prsuppose quun capital accumul constitue une protection contre le risque de dfaillance.

Lapprciation de lquilibre financier au bilan est une des composantes du diagnostic financier global de lentreprise. Cette composante cherche apprcier la sant financire de lentreprise compte tenu de son histoire. En fonction des objectifs poursuivis par lanalyste, lexpression de lquilibre financier privilgiera une approche liquidit - exigibilit (financire et patrimoniale) ou bien une approche fonctionnelle privilgiera lobjet et la nature des ressources mises la disposition de lentreprise et des emplois qui en ont t faits. Il est possible dinterprter le bilan selon deux approches : - Selon lapproche fonctionnelle : lactivit de lentreprise est analyse en cycles, en distinguant les cycles longs dinvestissement et de financement et le cycle court dexploitation. - Selon lapproche patrimoniale : le bilan donne une image statique des biens dont lentreprise est propritaire et de la manire dont ils sont financs. Ces deux approches sont souvent complmentaires, notamment pour un diagnostic financier.

I - Lapproche fonctionnelle

Les cycles fonctionnels Les fonds qui entrent et qui sortent dune entreprise sont classs selon quils rsultent : Dune dcision qui, lorigine, a engag lentreprise long terme ( cest dire pour plus dun an) ; Ou dune dcision nayant deffet qu court terme ( cest dire pour moins dun an). Pour qualifier la dcision initiale, il faut tenir compte de la dure de lengagement pris par lentreprise ou de la dure de conservation de llment dactif et non des dures restant courir lors de ltablissement du bilan. Les cycles longs dinvestissement et de financement : La dcision daugmenter le capital ou de contracter un emprunt, fixe la structure du financement de lentreprise pour plusieurs annes, lentreprise est engage long terme. Laugmentation de capital ou lemprunt sont des ressources stables. La ralisation dun investissement fixe galement pour longtemps la structure de lentreprise, linvestissement est un emploi stable. Les ressources et les emplois stables sont souvent qualifis dacyclique. En ralit, ce nest vrai que dans le court terme : le financement et linvestissement sont soumis des cycles mais il s'agit de cycles de longue dure(lemprunt finira un jour par tre rembours et on devra alors ventuellement trouver un nouveau financement, lissue dune priode de plusieurs annes, les quipements devront tre renouvels et un nouveau cycle dinvestissement commencera).

Investissements

Le cycle Emplois stables dexploitation : Ressources stables Le cycle court concerne les oprations : achat stockage production -vente. Les dcisions affectant le cycle dexploitation nengagent lentreprise qu court terme. Les crances clients et les dettes fournisseurs apparaissent dans ce cycle en Bnfices raison des dcalages entre les oprations dachats, de production et de ventes et leurs rglements. Le volume des transactions peut varier dun cycle au cycle suivant notamment en raison du caractre saisonnier de certaines activits.

Les dcisions affectant le cycle dexploitation (volume des stocks, dure de crdit consenti aux clients.) Peuvent tre limites la dure dun cycle : elle nengage lentreprise qu court terme.

Stocks
Ventes

Achats

Crances clients

Dettes fournisseurs

Disponibilits
Paiements

Les grandes masses du bilan fonctionnel :


Les ressources stables : - les capitaux propres - les amortissements et les provisions pour risques et charges - les dettes financires Les emplois stables : rsultent des dcisions dinvestissement. Ils correspondent lactif immobilis brut et figurent en haut de lactif. Elles figurent en haut du bilan. Lactif circulant : montant brut des stocks, crances, disponibilits. Les dettes du passif : qui ne sont pas financires (dettes fournisseurs, dettes divers). On peut ventuellement les qualifier de dettes circulantes

Les retraitements au sein du bilan


les retraitements dlments du bilan Les amortissements et les provisions pour dprciation doivent tre transfrs de lactif soustractif vers le passif ou on les inclut dans les ressources stables (avec les provisions pour risques et charges qui y figuraient dj). En effet, ils reprsentent des capitaux pargns pour financer le renouvellement des immobilisations ou de possibles dprciations. A ce titre, ils constituent des ressources de financements.

Les primes de remboursements des obligations doivent figurer au passif en diminution des dettes financires. La prime dmission des obligations apporte en effet une ressource lentreprise. Les carts de conversion doivent tres limins. En contrepartie les crances et les dettes concernes par ces carts doivent tre ramenes leur valeur dorigine. Les retraitements dlments hors bilan : Le crdit-bail est une formule alternative la solution classique de lacquisition dun quipement finance par emprunt. Les quipements financs par crdit-bail ne figurent pas lactif du bilan puisque lentreprise utilisatrice nen est pas juridiquement propritaire. Il ny a videmment pas demprunt au passif. Cependant, lentreprise doit verser un loyer priodique. Le bilan fonctionnel intgre les quipements financs par crdit-bail comme s'il s'agissait dacquisition dimmobilisations finances par un emprunt. La valeur dorigine de lquipement est rintgre dans les emplois stables.

Dfinition des valeurs structurelles (approche fonctionnelle)


Lorsquon souhaite dpasser lapproche patrimoniale de lentreprise et la perception du risque travers le risque de cessation de paiement (critre de liquidit exigibilit) pour avoir une approche plus conomique de lentreprise. Celle-ci est fonde dans un soucis de distinguer entre les diffrentes oprations que ralise lentreprise et de cerner les oprations lies lactivit cyclique et celles acycliques non directement lies lactivit, que se soit des oprations dexploitation ou hors exploitation.

1)

LE FOND DE ROUELMENT FONCTIONNEL

Il est dfini par lexcdent des ressources acycliques (non lies au cycle dexploitation) pour lessentiel stable par rapport aux valeurs immobilises correspondant galement aux actifs acycliques non lis au cycle dexploitation. Les ressources acycliques : comprennent les ressources propres (y compris les amortissements et provisions sur actifs immobiliss, y compris lamortissement des biens acquis en crdit-bail) et les dettes de financements,

quels que soient leurs termes, y compris le financement en crdit-bail en principal qui na pas encore t encore rembours. Ressources acycliques = capitaux propres + capitaux assimils + dettes de financement + provisions pour risques et charges + cart conversion passif non circulant. Les emplois acycliques : correspondent aux valeurs immobilises prises pour leurs valeurs brutes lorsque les amortissements interviennent avec les ressources stables ou les ressources acycliques, ainsi que les actifs immobiliss, financs par crdit-bail et qui doivent apparatre pour la valeur brute ou nette (selon que les amortissements compris dans les loyers sont pris en ressources acycliques ou non). La diffrence entre les ressources stables et les actifs immobiliss ainsi lists, dfinit le fond de roulement fonctionnel

Fond de roulement = Financement permanent actif immobilis

Ou
Fond de roulement = actif circulant passif circulant

2) LE BESOIN EN FOND DE ROULEMENT FONCTIONEL Il correspond au besoin de financement ressenti par lentreprise et qui rsulte des dcalages dans le temps : - Dcalages entre les achats et les ventes, ceux-ci entranent la constitution de stocks ;

- Dcalages entre les produits comptables (ventes) et les paiements correspondants (paiements des clients) qui donnent naissances des crances. - Ces dcalages crent des besoins de financement qui est cependant attnu par le dcalage de sens oppos entres les charges (les achats) et les paiements correspondants (paiements aux fournisseurs). - Les dcalages entre les charges et leurs paiements donnent naissances des dettes.

Dlai de stockage

dlai de crdits clients

Achat

Vente

Oprations

Lorsque cette information est disponible, pour distinguer entre exploitation et hors exploitation (activit et hors activit), lanalyste financier dterminera alors, un BFG dexploitation et un BFG hors exploitation dont la somme dfinit le besoin de financement global. Par cycle dexploitation, en entend en gnral le droulement de lactivit de Dpense Recette Temps lentreprise. Le cycle dexploitation dbute par la phase approvisionnement se termine par. La phase encaissement des produits des ventes ralises par lentreprise.
Dlai de Dcalage financer crdit fournisseurs BFG = Actif circulant hors trsorerie Passif circulant hors trsorerie

3/ TRESORERIE NETTE : La trsorerie nette est une rsultante qui provient du rapprochement entre lquilibre financier dit stable, schmatis par le fond de roulement, et lquilibre financier dit cyclique schmatis par le besoin en fond de roulement. Cette trsorerie nette peut tre positive ou ngative ; de ce faite si elle est positive, elle constitue une ressource donc lentreprise dispose dune marge de scurit et si elle est ngative elle reprsente un besoin de financement (recours au crdit).

Trsorerie nette = Trsorerie actif Trsorerie passif

Ou Trsorerie nette = FDR fonctionnel BFG

II - Lapproche patrimoniale : Le bilan financier


Le bilan financier ou liquidit a pour objet de calculer la valeur du patrimoine, les postes du bilan doivent tre valus leur valeur nette aprs dduction des amortissements et des provisions pour dprciation. Les grandes masses du bilan liquidit : On distingue quatre grandes masses dans un bilan liquidit : Deux dentre elles concernent les postes dont lchance est plus dun an. Ce sont les actifs plus dun an et les capitaux permanents ( capitaux propres et les dettes dont lchance est plus dun an.) Les autres correspondent aux postes dont lchance est moins dun an ; ce sont les actifs et les dettes moins dun an. Lactif du bilan Les postes dactif sont classs par ordre de liquidit croissante. Un lment dactif est liquide quand on peut le vendre (cas des biens) ou lencaisser (cas des crances) rapidement. Il peut tre chang bref dlai contre de la monnaie. Les immobilisations et les crances plus dun an : ce sont les actifs les moins liquides. Ils figurent en haut du bilan. Les crances moins dun an dchance restant courir ; aucune distinction nest faite entres les crances dexploitation et les autres crances moins dun an dchance.

Les disponibilits.

Le passif du bilan Le passif est class par ordre dexigibilit croissante. Une dette est exigible quand elle est arrive chance. Par extension, on dit quune dette est exigible quand son chance est proche. Les capitaux permanents : ce sont les lments du passif dont lchance est lointaine. Ils figurent en haut du bilan. Les dettes moins dun an : aucune distinction nest faite entres les dettes dexploitation et les autres dettes moins dun an dchance. La notion de fonds de roulement financier Il est possible de calculer un fond de roulement partir du bilan liquidit : cest le fonds de roulement financier. Le calcul peut se faire : Soit partir du haut du bilan : FDR financier = capitaux permanents actifs plus dun an Soit partir du bas du bilan : FDR financier = actifs moins dun an dettes moins dun an

LAnalyse de lActivit par les Soldes de Gestion

Le compte de produits et de charges (CPC)


Il ny a plus deux comptes de rsultats distinguant les oprations dexploitation de celle hors exploitation. Il ny en a quun seul qui a t retenu par le CGNC

(Code Gnral De Normalisation Comptable). Le CPC retient une prsentation en liste pour faire apparatre trois groupes dactivit : Le groupe (G1) : ce sont les oprations dexploitation se soldent par un rsultat dexploitation (RE) par diffrences entre les produits dexploitation et les charges dexploitation. Le groupe (G2) : concerne les oprations financires et se solde par le rsultat financier par diffrence entre les produits financiers et les charges financires. Il est noter que (G1) + (G2) est gale au rsultat courant Le groupe (G3) : ce sont les oprations non courantes ou exceptionnelles qui aboutissent un rsultat non courant par diffrence entre les produits non courants et les charges non courantes. LAssomption de ces trois groupes permette de dgager un rsultat avant impt do on va dduire limpt sur les socits pour obtenir un rsultat net. Le plan comptable gnral a prvu une gnralisation de cette mthode danalyse en dfinissant une srie de diffrences ou solde entre certains produits et certaines charges : ce sont les soldes intermdiaires de gestion.

Les soldes intermdiaires de gestion.


Cet outil sert lanalyse de lactivit et de la rentabilit dune entreprise, cette analyse a pour objectif de se prononcer sur la structure de produits et des charges et sur leur volution et dapprcier les diffrents niveaux de marge et de rentabilit caractrisant le droulement de cette activit. Ces marges sanalysent de lamont vers laval, en particulier de la valeur ajoute jusquau rsultat net comptable. Marge brut ou commerciale : Marge = vente de marchandises en ltat achats revendus de marchandises La marge commerciale ou marge brute intresse essentiellement les entreprises commerciales ou lactivit de ngoce des entreprises mixtes. Elle s'obtient par la diffrence entre : - dune part, les ventes de marchandises, ventes des RRRA (rabais, remise, ristourne accorde par lentreprise) ; - et, dautre part, les achats revendus de marchandise net RRRO (rabais, remise, ristourne obtenus) sur achats. Dans leffet, la marge commerciale constitue la vritable ressource que peut gnrer une activit de ngoce. Par consquent, il est vu comme un indicateur fondamental de la performance dune entreprise commerciale.

La production : Production de lexercice = ventes de biens et de services produits (+ ou -) variation de stocks + immobilisations produites par lentreprise pour ellemme. La production de lexercice rsulte de trois composantes principales : les ventes (la production vendue), la variation de stocks de produits en cours et de produits finis (production stocke) et la production ralise par lentreprise pour elle mme en vue dtre immobilise. Lvolution de la production vendue en valeur et en volume est attentivement suivie par le banquier ; elle peut indiquer une progression une stagnation ou une rgression de lactivit. La valeur ajoute : Valeur ajoute = la marge brute + production de lexercice consommations de lexercice. La valeur ajoute exprime la richesse cre par lentreprise. Elle reprsente lapport de lentreprise lconomie cest dire la contribution de cette dernire la formation du produit intrieur brut (principal richesse du pays). La V.A sert rmunrer : - le personnel : salaire et charge. - Ltat : impts et taxe (sauf TVA). - Les bailleurs de fonds : frais financier. - Le capital : bnfices. - Renouveler les investissements : amortissements. La V.A peut tre obtenue par la diffrence entre la production totale de lexercice et la totalit des consommations externes absorbes par lentreprise pour raliser cette production. La valeur ajoute est un bon indicateur du poids conomique de lentreprise. Elle permet dapprcier le dveloppement et la rgression de lactivit de lentreprise. Compare au moyen mis en uvre (personnel, quipements), la valeur ajoute rend compte de lefficacit de ces moyens dexploitation. Excdent brut dexploitation : EBE = VA + subventions dexploitation impts et taxes charges de personnels

Reprsente la marge dgage par lexploitation de lentreprise. Ce solde majeur pour les entreprises tire son intrt de son indpendance de toute politique financire ou fiscal puisquil est calcul avant la prise en compte des amortissements et des impts. Il constitue un volume de liquidit qui va servir payer les bailleurs de fonds et les actionnaires. Il permet : - de conduire des diagnostics externes. - des comparaisons inter entreprises. - des comparaisons plus pures que le rsultat dexploitation. LEBE est un bon indicateur des performances industrielles et commerciales de lentreprise. Rsultat dexploitation : Rsultat dexploitation = EBE + autres produits dexploitations autres charges dexploitations - dotations dexploitation + reprises dexploitation Cest le premier et principal solde calcul par le CPC. Permet dapprcier la performance industrielle et commerciale de lentreprise et de comparer les performances dentreprises dont les politiques de financement sont diffrents. Le R.E peut tre amliorer soit en rduisant les charges dexploitations soit en augmentant les produits dexploitations, soit par addition de ces deux mouvements favorables. Rsultat financier : Rsultat financier = produits financiers charges financires Cest le solde dcoulant des produits et charges relatifs aux dcisions financires de lentreprise. Cest un rsultat qui permet dapprcier la performance de lentreprise quant sa politique de financement lie lactivit courante. Rsultat courant : Rsultat courant = rsultat dexploitation (+ ou ) rsultat financier Dernier solde avant la prise en compte des charges et produits non courant et de limpt sur les rsultats.

Rsultat non courant : Rsultat non courant = produits non- courants charges non courantes Il est indpendant des soldes prcdents et rsulte des oprations ralises titre exceptionnel pour lentreprise, quil s'agisse doprations rattaches lexercice ou rattacher des exercices antrieurs. Son intrt est quil donne une mesure des oprations non rptitives dans le rsultat net de lexercice. Rsultat net : Rsultat net = rsultat courant (+) ou (-) rsultat non courant impt sur les rsultats Le rsultat de lexercice mesure laugmentation du patrimoine de lentreprise du fait des oprations industrielles, commerciales et financires de lexercice. Il donne la mesure de la part des capitaux propres dans le revenu de lexercice. En effet ce rsultat constitue une rubrique qui figure parmi les lments des capitaux propres au passif du bilan.

La Notion de la Capacit dautofinancement : CAF


En gnral cest lensemble des produits encaissables moins lensemble des charges dcaissables. Elle est constitue par lensemble des ressources gnres par lentreprise au cours dun exercice. Elle mesure lpargne brute ralise par lentreprise au cours de lexercice. La CAF reprsente un indicateur de scurit sur le plan financier surtout pour un dossier de crdit prsent auprs dune banque. La CAF ne reprsente quun potentiel de financement. Comme le rsultat, elle nest liquide que si elle sextriorise en trsorerie et pour la seule partie non utilise dans le financement des emplois financiers de lexercice. La notion a perdu une partie de sa puissance ces dernires annes au profit de grandeurs reconstituant les flux de trsorerie produits par les oprations de lentreprise.

Mode de calcul de la CAF


La CAF peut tre calcule partir de lEBE ou partir du rsultat net comptable. Le plan comptable marocain a prconis la deuxime mthode. Signe
+ Rsultat net de lexercice Dotations dexploitation

Mode de calcul

+ + + +

Dotations financires Dotations non courantes reprises dexploitation reprises financires reprises non courantes produits des cessions dimmobilisations valeurs nettes damortissements des immobilisations cdes Capacit dautofinancement CAF Dividende Autofinancement

Le Tableau de Financement

Pour comprendre lvolution dune entreprise, il est ncessaire de disposer, pour chaque exercice comptable, dun certain nombre dinformation que ne fournissent pas ou pas directement les documents classiques : le bilan et le CPC. Citons titre dexemple : Le montant des investissements raliss durant lexercice, Le montant de lendettement contract durant lexercice, Le montant des dividendes distribus durant lexercice Il en rsulte que le tableau de financement facilite lanalyse des diffrentes stratgies mise en uvre par lentreprise : stratgie de croissance, de financement, de distribution des dividendes, de recentrage

Le tableau de financement est dun intrt vident pour la comprhension des faits qui se sont produits durant lexercice, des comportements adopts face ces faits et des dcisions que les dirigeants ont prises : Les dirigeants ont dcid de faire un investissement, vont-ils le financer par un emprunt classique ou obligataire ou par une mission dactions nouvelles ; Ils veulent reconstituer la trsorerie, vont-ils le faire par une augmentation du capital social ou par de nouveaux emprunts ; Ils cherchent rduire la trsorerie ngative en diminuant le BFR, vont-ils entreprendre une action sur les stocks, les crdits fournisseurs ou les crdits clients Le tableau de financement indique les changements intervenus en cours dexercice dans la position financire de la socit : ses nouveaux droits et ses nouveaux engagements. Dfinition du tableau de financement Le tableau de financement est un tableau des emplois et des ressources qui explique les variations du patrimoine de lentreprise au cours de la priode de rfrence. Le tableau de financement tant un document comptable, il peut sobtenir directement par le systme comptable de lentreprise. La priode de rfrence est la dure de lexercice. le patrimoine de lentreprise tant dcrit dans le bilan, ce sont les bilans au 31/12/N-1 et au 31/12/N qui serviront dlments de comparaison pour lexercice N. Il peut tre galement obtenu partir dune balance de mutation de valeurs. Principe dlaboration du tableau de financement Il consiste calculer les diffrences entre les postes du bilan de dbut et de fin dexercice. Ainsi laugmentation dun poste dactif ou la diminution dun poste de passif est considre comme un emploi ; cest le cas de linvestissement, le paiement des dividendes, le remboursement des emprunts, laugmentation des stocks qui mobilisent les ressources. En revanche, la CAF, la cession dactif, laugmentation de capital, laugmentation des emprunts et des crdits des dexploitation, la diminution des stocks ou des crances dgagent des ressources ou des moyens de financement. Description du tableau de financement Le tableau de financement comporte deux tableaux : La synthse des masses du bilan Le tableau des emplois et des ressources La synthse des masses du bilan Cette synthse est directement tablie partir des montants nets des bilans de dbut et de fin dexercice.

Elle met en vidence par simple diffrence les notions financires suivantes : FRF = capitaux permanents actifs immobiliss BFG = actifs circulants HT passif circulant HT TN = trsorerie active trsorerie passive = FRG BFG Le tableau des emplois et des ressources Ce tableau prsente, pour lexercice N et N-1, quatre masses successives : Deux masses sous forme de flux de lexercice savoir : Ressources stables de lexercice Emplois stables de lexercice Deux masses sous formes de variation nette globale savoir : Variation du BFG Variation du TN Modle du plan comptable marocain Voir lannexe Interprtation du tableau de financement Cest en fait se demander quelles ont t les causes de variation du FRNG et les juger dans le contexte de lentreprise. Les ressources de la priode ont-elles t suffisantes pour financer les emplois de la priode ? (Augmentation du FRNG) ou a-t-il fallu puiser dans la rserve de scurit quest le FRNG ? (diminution du FRNG) ; Quelle est la nature de ces ressources ? Cest- dire quelle est la politique de financement de lentreprise ? Se finance-t-elle surtout grce aux ressources gnres par son activit (CAF) ? Ou par des cessions dactifs ? Ou recherche-telle un financement extrieur : nouveaux emprunts, augmentation de capital Qua-t-elle fait de ces ressources ? A-t-elle surtout investi, ou rembours ses dettes financires (assainissement financier) a-t-elle distribu des dividendes et dans quelles mesures ces distributions ne compromettent-elles pas linvestissement ? Il sagit donc dexaminer les politiques dinvestissement, de financement, de distribution de lentreprise, qui conditionnent sa structure. Mais lvolution du FRNG constate compromet-elle lquilibre financier, ou au contraire lamliore-t-elle ? Lvolution du BFR provient-elle de lexploitation ou du hors exploitation ? Dans le deuxime ne pas oublier que les causes sont exceptionnelles et donc non senses se reproduire. Lanalyse des composantes du BFRE est indispensable : comment ont volu les stocks les crdits clients et les crdits fournisseurs par rapport lactivit ? en rechercher les causes.

Lvolution de la trsorerie est aussi tudier : les disponibilits ont-elles augment ou diminu ? y a t il recours des crdits de trsorerie ? dans quelle proportion ? quelle est leur nature,

La Mthode Des Ratios

Un ratio est un rapport entre deux grandeurs significatives. Il peut tre utilis comme outil complmentaire de ltat des Soldes de Gestion et du Tableau de Financement. Il permet entre autres : - Dtablir des liens entre des grandeurs situes dans des tableaux diffrents. - Dtudier lvolution dans le temps de ces grandeurs. - De procder des comparaisons avec des donnes sectorielles ou dautres entreprises ( analyse dans lespace). Mais il ne faut pas en abuser et leur utilisation doit tre limite dans le rapport danalyse lillustration des principales conclusions. - Linterprtation des ratios se fait surtout partir de leur volution dans le temps certains sont parfois assortis dune norme dont lorigine et le plus souvent bancaire. Lorsque cette norme a un caractre suffisamment universel, elle est indique, mais il faut rester prudent dans les conclusions tires de la position relative de lentreprise par rapport ces normes. - La comparaison avec des ratios sectoriels ne doit pas conduire des conclusions trop rapides ; puisque la dispersion des valeurs prises par un ratio pour les entreprises dun mme secteur dactivit autour de la moyenne est en effet, trs leve. I- Ratios de rentabilit Il y a lieu de distinguer 3 catgories de rentabilit : La rentabilit commerciale, la rentabilit financire et la rentabilit conomique. Rentabilit commerciale nette ; ce ratio met en vidence le rsultat ralis par lactivit commerciale dduction faite de toutes les charges supportes par lentreprise. Rsultat net de lexercice CA HT

Ce ratio met en relief le premier niveau de la rentabilit commerciale, il est beaucoup plus significatif que le premier ( R. Net / CA HT), puisquil nintgre ni les charges lies linvestissement, ni au financement ainsi que les oprations ayant un caractre non courant.

Excdent brut dexploitation CA HT

Ce ratio exprime la rentabilit conomique dune entreprise. En effet, lexcdent brut dexploitation correspond au rsultat de lactivit normale de lentreprise, de ce fait, il peut tre rapport aux capitaux investis (constitus des immobilisations majores du besoin de financement structurel ( BFR) ), pour donner la rentabilit conomique. EBE Capitaux investis

Ce ratio exprime la rentabilit financire. Il est intressant pour les actionnaires puisquil les informe sur la rentabilit de leur affaire sur le plan financier. Il peut tre affin par un autre ratio qui mettra en relief les dividendes distribus par rapport aux capitaux propres. De ce fait, on distingue deux catgories de rentabilit financire au regard de lentreprise ( Rsultat Net / Capitaux propres) et du point de vue des actionnaires ( Dividendes distribus / Capital social ou personnel) Rsultat Net Capitaux propres

II - Ratios dendettement et de structure financire : Ratio de fonds de roulement ; si ce dernier est suprieur 1 ceci implique que lentreprise arrive financer ses immobilisations et quelle lui reste une partie pour le financement de son besoin de financement li au cycle dexploitation. Ressources stables Immobilisations

Ce ratio donne une information sur lendettement global de lentreprise Total des dettes Total passif Ce ratio nous renseigne sur la structure de lendettement Dettes de financement Total des dettes

Ce ratio met en relief le cot de lendettement de lentreprise Charges financires Dettes totales

Ratio dautonomie financire ; ce dernier doit tre > 50% Plus on se rapproche de ce seuil, plus lentreprise aura des difficults pour recevoir de nouveaux crdits

Capitaux propres Financement permanent

Ce ratio est trs important pour la dtermination de la capacit de remboursement de lentreprise, il doit tre en principe > 1.

Capitaux propres Dettes de financement

Ce ratio mesure la capacit de remboursement de lentreprise. En effet, les banquiers s estiment que ce ratio ne devrait pas excder un seuil de 4 ou 5 fois, sinon lentreprise risque davoir des difficults pour rembourser ses dettes terme. Dettes de financement CAF

III- Ratios de Rpartition de la Valeur ajoute : Ces ratios sont relatifs la rmunration des diffrents intervenants dans la formation de la valeur ajoute. Charges de personnel VA Part du personnel

IS + Impts + Taxes VA

Part de ltat

Charges financires VA Part des bailleurs de fonds

Dividendes VA Part des actionnaires

Autofinancement VA Part de lentreprise

Il faut prciser que la somme de ces 5 ratios doit tre gale 1. Cette dcomposition nous montre comment a t partage le gteau de lentreprise sur les diffrents intervenants au niveau de sa cration. IV- Autres Ratios : Ratios de performance dactivit Taux de croissance du chiffre daffaires. Variation du CA HT (N / N-1) CA HT (N-1) Taux de croissance de la valeur ajoute, nous renseigne sur lamlioration de la production intrinsque de lentreprise. Variation de la VA (N / N1) VA (N-1)

Ratios de structure dactivit Taux des exportations et la structure du chiffre daffaires de lentreprise. CA HT lexportation CA HT Taux dintgration de lentreprise ; une entreprise hautement intgre est celle, dont la majeure partie du chiffre daffaires est produite par leffort interne de lentreprise. VA CA HT

En conclusion, lentreprise peut crer autant de ratios quelle en a besoin, mais, il faut toujours penser lutilit de ces ratios

V- la notion deffet de levier financier Leffet de levier illustre lune des consquences de lendettement sur les performances financires de lentreprise. Nous adopterons les notations suivantes pour le formaliser : TR : Taux de rentabilit des capitaux investis avant intrts et impts RN : Rsultat net CP : Capitaux propres t: Taux dimpt i: Taux dintrt moyen des dettes de financement FP : Financement permanent ( CP + DF (dettes de fin)) On peut crire :

RN = RN / CP =

[(TR * FP)- ( i * DF)]*(1-t) Le Ratio de rentabilit financire scrit donc : [(TR * FP)- ( i * DF)]*(1-t) / CP [[( TR * ( CP + DF)] - ( i * DF)] * (1 - t) / CP [[[(TR * CP ) + ( TR * DF ) ]- ( i *

DF)]*(1-t)]/CP [[TR + ( TR i ) * DF / CP ] * ( 1 - t) ] Sans tenir compte de limposition du RN : [ TR + (TR i ) * DF / CP ] RN/CP Le rapport DF/CP est appel Ratio de levier. La rentabilit financire est donc dtermine par la rentabilit conomique, le cot de lendettement et la structure de financement. On parle alors deffet de levier positif si TR > i , dans ce cas, lendettement un effet bnfique sur la rentabilit financire. Dans le cas o TR < i , on parle deffet de levier ngatif o effet de massues, lendettement pnalise la rentabilit financire.