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1. Herramientas para valorizar minas: ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALORIZACIN DE MINAS Por qu valorizar minas?

Diferencia entre valor y precio Prospectos mineros y minas con reservas minerales Mtodos de valorizacin de minas en operacin y prospectos mineros 2. POR QU VALORIZAR MINAS? Negociacin de adquisiciones de mina (compra-venta de minas). Fusiones y decisiones de empresas mineras. La valorizacin ayuda a identificar las fuentes de creacin y destruccin del valor econmico de la empresa minera, y por lo tanto constituye una forma de analizar las fortalezas y debilidades de la empresa desde el punto de vista estratgico. 3. DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO La valorizacin, se refiere al intento de encontrar un valor justificable para la empresa minera. El precio es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operacin de compra venta y no tiene que coincidir exactamente con el valor que ha determinado la valorizacin. 4. MTODOS DE VALORIZACIN DE MINAS a) Mtodos basados en el valor patrimonial b) Mtodos basados en los beneficios o dividendos de la empresa minera c) Mtodos basados en el fondo de comercio o goodwill d) Mtodos basados en el flujo de caja descontado 5. INFORMACIN TCNICA Y ECONMICA - FINANCIERA PARA VALORIZAR MINAS Estados econmicos - financieros histricos. Tasacin de activos y pasivos a valores de mercado. Valor de las acciones de la empresa en el mercado de valores. Intangibles del negocio minero. Las expectativas de compradores y/o vendedores. Las inversiones y proyectos futuros. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la empresa. Valor residual de la operacin minera. La tasa de descuento del comprador/vendedor. 6. LAS RESERVAS MINERALES COMO PUNTO DE PARTIDA PARA VALORIZAR MINAS

RESERVA MINERAL, Es la porcin de cuerpo mineralizado que debera ser


programado para el minado, si la decisin de explotarla y tratarla, incrementa el valor econmico de la empresa. 7. IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS MINERALES

o Es la base de toda operacin minera actual o proyectada. o Determina la escala de operacin. o Determina la vida del yacimiento. o A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales. o Es la base para valorizar empresas mineras. o Se pueden utilizar como garanta para solicitar prstamos. o Influye directamente en la rentabilidad de proyectos mineros. o Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad. 8. PROCESO DE EVALUACIN DE INVERSIONES EN MINERA Reservas de mineral Tamao de mina Costo de operacin Ley de corte 9. CLASIFICACIN DE MINERALES GRADO DE CERTEZA, Probado, pprobable, prospectivo, potencial. ACCESIBILIDAD, Accesibles, Eventualmente aaccesibles, inaccesibles. VALOR, Comercial, marginal, submarginal. 10. LEY DE CORTE: Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos. INGRESOS=EGRESOS Ley corte*precio*recuperacin = costos LEY DE CORTE = costos/Precio * Recuperacin 11. COSTOS EN MINERA TIPOS DE COSTOS a) COSTOS DE INVERSIN b) COSTOS DE OPERACIN Costos de produccin Gastos 12. COSTOS DE INVERSIN costos iniciales para la ejecucin de proyectos incluyen: activos fijos, activo intangible, capital de trabajo los activos fijos no se cargan como gastos en un periodo (ao), sino se distribuye entre los aos en que se usan los activos (depreciacin anual). estimacin de los costos de inversin 13. COSTOS DE OPERACIN a) costos de produccin (costo de mina) materiales directos mano de obra directa

costos indirectos de fabricacin (mano de obra indirecta, materiales indirectos, gastos indirectos) b) gastos (venta, administrativos, otros) -los costos de operacin se cargan como gasto en el periodo. 14. COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN (Gastos Generales de Mina) sueldo de superintendente sueldos de supervisin agua energa mantenimiento y reparacin de labores mineras ventilacin drenaje iluminacin, comunicaciones mantenimiento de maquinarias y equipos. 15. CLASIFICACIN DE LOS COSTOS a) NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales) Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina, b) CENTRO DE COSTO Geologa, Mina, Planta, Mantenimiento Mecnico, Mantenimiento Elctrico, etc. c) FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES d) DIRECTOS, INDIRECTOS e) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciacin, amortizacin de intangibles) 16. COSTOS FIJOS Y VARIABLES COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS Alquileres Energa Sueldos ejecutivos Mantenimiento Amortizacin deuda Suministros Depreciacin. Supervisin Gastos de investigacin, etc. COSTOS VARIABLES Mano obra directa Materiales directo Combustible Primas por sobretiempo Gastos venta 17. PROYECTOS MINEROS Un Proyecto Minero, es un conjunto de actividades factibles, destinado a: Produccin de minerales con valor agregado Aumentar la capacidad de produccin

Incrementar el valor del mineral Adquisicin de activos Reemplazo de equipos de produccin Reducir costos de operacin 18. CARACTERSTICAS DE LAS INVERSIONES MINERAS a) INTENSIVAS EN CAPITAL b) LARGO PERIODO DE PRE INVERSIN c) ALTO RIESGO o Riesgo geolgico o Riesgo tecnolgico o Riesgo econmico (precios) o Riesgo poltico d) RECURSOS NO RENOVABLES 19. VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS viabilidad legal viabilidad tcnica viabilidad comercial viabilidad ambiental viabilidad organizacional viabilidad financiera viabilidad econmica 20. INVERSIONES EN UN PROYECTO MINERO a) inversiones en activos fijos b) inversiones en activos intangibles c) inversiones en capital de trabajo 21. ACTIVOS FIJOS: a) DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA b) ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA c) INVERSIONES EN EL BENEFICIO DEL MINERAL Obras civiles Adquisicin de equipo de planta d) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS Energa Agua Talleres, almacenes e) INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA DE SERVICIO (carreteras, campamentos) 22. ACTIVOS INTANGIBLES GASTOS DE ORGANIZACIN DEL PROYECTO, Ingeniera y supervisin , Gastos legales, licencias, capacitacin GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

INTERESES PRE-OPERATIVOS, Intereses bancarios durante el perodo de inversin. 23. CAPITAL DE TRABAJO.-Son los recursos necesarios para financiar los desfases entre los procesos de produccin y ventas. 24. INGRESOS DEL PROYECTO MINERO Venta de minerales Venta de subproductos Venta de activos que se remplazan Ingresos por prestacin de servicios Valor residual del proyecto (al final de la vida del proyecto) Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto) Reduccin de costos 25. EGRESOS DEL PROYECTO Son los costos y gastos diferenciales y futuros vinculados a la ejecucin del proyecto (egresos relevantes), que signifiquen salida real de dinero. Se incluyen: o Costos de produccin o Gastos administrativos, financieros y de ventas o Amortizacin deudas o Impuestos No se considera: Depreciacin 26. TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO MINERO o Es el costo de los fondos requeridos por el proyecto. o Tambin, es la rentabilidad mnima exigida para el proyecto. o Costo de las fuentes de financiamiento: Externas : Costo de la deuda Internas : Costo de oportunidad 27. VIDA ECONMICA DEL PROYECTO MINERO Es el nmero de aos que el proyecto estar en operacin. Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de caja. La vida econmica del proyecto, depende de: o Duracin terica de las reservas minerales o Vida econmica de los equipos El proyecto puede terminar por: o Agotamiento de las reservas o Obsolescencia econmica o Desgaste fsico 28. MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS a) CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

b) CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) c) CRITERIO DE LA RELACIN BENEFICIOS-COSTOS ACTUALIZADOS (B/C) d) CRITERIO DEL PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN (PRI) 29. VALOR ACTUAL NETO o el van es el valor de los flujos de ingresos y egresos futuros, actualizados a una tasa de descuento (k) o el proyecto es rentable, si el van >0 o en decisiones de rankear proyectos es un mejor criterio que la tir o todos las dems medidas de rentabilidad sern aceptadas (tir, b/c, etc), en la medida que sean coherentes con el van. 30. TASA INTERNA DE RETORNO o LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0 o PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MNIMA (K) o EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k 31. EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. 32. MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO a) mtodos de analisis de sensibilidad b) mtodo de ajuste de la tasa de descuento c) mtodo de ajuste del flujo de caja d) mtodos basasdos en mediciones estadsticas 33. FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA Muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos y egresos de la empresa, q ue representan salida real de dinero. 34. FLUJO DE CAJA LIBRE o El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo de la empresa; esto es el flujo de caja generado por las operaciones despus de impuestos. o Es el dinero que queda disponible en la empresa despus de haber cubierto sus necesidades de reinversin en activos fijos y en necesidades operativos de fondos, suponiendo que no existe deuda y por lo tanto no hay cargas financieras. o Representa el dinero que queda disponible para todos los suministradores de fondos de la empresa, es decir para los accionistas y los suministradores de deudas. 35. EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO o debido al fenmeno inflacionario presente en cualquier tipo de economa, sea de un pas avanzado o de uno en vas de desarrollo, una unidad monetaria actual no tiene el mismo poder adquisitivo que tendr dentro de un ao.

o es decir, no son equivalentes pues no se estn comparando bajo las mismas condiciones. o dado que lo nico que hace diferente en poder adquisitivo a esa unidad monetaria es el tiempo, una base adecuada de comparacin podra ser: o medir el valor de ese dinero en un solo instante, ya sea el da de hoy, dentro de un ao o en cualquier instante; pero que sea el mismo instante de tiempo. 36. TASA DE INTERS Es el costo por el uso de dinero por unidad de tiempo. La tasa de inters depende de: -la ganancia libre de riesgo del prestamista -la inflacin - el riesgo del negocio o proyecto - el riesgo pas - el tiempo de duracin del prstamo - la magnitud del capital prestado. 37. ANUALIDADES o una anualidad es un conjunto de dos o ms flujos de igual monto, equidistantes en el tiempo. el intervalo de tiempo entre los flujos no es necesariamente un ao, puede ser un semestre, un mes, un da, etc. o son ejemplos de anualidades: los sueldos, los dividendos, las pensiones de enseanza, las primas de seguros, el servicio de la deuda de un prstamo, el pago de alquileres, entre otras 38. GRADIENTES o una gradiente es el crecimiento constante de una anualidad a lo largo del tiempo en un periodo determinado. viene a ser un caso particular de anualidades. o son ejemplos de gradientes, los dividendos o rentas crecientes. 39. TASA DE DESCUENTO RELEVANTES o En la determinacin del valor de la empresa a partir del Flujo de Caja Libre (Flujo Econmico), la Tasa de Descuento relevante es el Costo Ponderado de Capital o En la determinacin del valor actual del flujo disponible para los accionistas (Flujo Financiero), la Tasa de Descuento relevante es el Costo de oportunidad del Accionista. 40. MTODOS DE VALORIZACIN DE MINAS MTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL Se valoriza la empresa a travs de la estimacin del valor de su patrimonio Proporciona el valor desde una perspectiva esttica de la empresa No tiene en cuenta la evolucin futura de la empresa Mtodo aplicable para prospectos mineros, minas paralizadas sin perspectivas de reactivacin, y empresas mineras en liquidacin. I. Valor Contable

Es la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible. II. Valor Contable Ajustado Es el ajuste de los activos y pasivos de la empresa a valores de mercado, obtenindose el patrimonio neto ajustado. III. Valor de Liquidacin Es el valor de una empresa en el caso se proceda a su liquidacin, es decir se venden sus activos y se cancelen sus deudas. IV. Valor Sustancial Es el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la empresa. 41. MTODOS BASADOS EN EL BENEFICIO O LOS DIVIDENDOS o Se valoriza la empresa, a travs de la estimacin de su rentabilidad futura o Estos mtodos, contempla la empresa desde un punto de vista dinmico, pues tiene en cuenta el futuro del negocio o Son mtodos basados en la capitalizacin de los beneficios futuros, de los dividendos, del PER o Estos mtodos pueden ser aplicados a minas en operacin con vida til futura (reservas minerales) o Frmula bsica: Valor=K * Utilidad Neta 42. MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE COMERCIO O GOODWILL o En estos mtodos, se determina el valor de la empresa a travs de la estimacin de su patrimonio, ms una plusvala resultante del valor del rendimiento o beneficios futuros. o Estos mtodos parten de un punto de vista mixto, por un lado realizan una evaluacin esttica de los activos de la empresa y, por otro, le confieren cierta dinamicidad a dicha valoracin, tratando de determinar el valor que generar la empresa en el futuro. o El Fondo de Comercio o Goodwill representa el valor de los elementos inmateriales de la empresa, y es por tanto un valor a aadir al activo neto si se quiere efectuar una valoracin correcta. El problema surge al tratar de calcular su valor, ya que no existe una unanimidad metodolgica para su clculo. o Estos mtodos pueden ser aplicados a minas en operacin con po cas reservas actuales, pero que histricamente han tenido una vida til larga. o Tambin puede ser aplicado a prospectos mineros, pero con probabilidades altas de cubicar reservas minerales. Frmula General: V = Valor de los Activos Netos (A) + Goodwill (G)

43. MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA DESCONTADO o Determina el valor de la empresa a travs de la estimacin de los flujos de dinero (CF) que generar en el futuro, para luego descontarlos a una tasa de descuento apropiada. o Es el nico mtodo de valorizacin conceptualmente correcto o Mtodo aplicable a minas en operacin con sin perspectivas de crecimiento, as como a minas nuevas por entrar en operacin. 44. ETAPAS DE UNA VALORIZACIN POR DESCUENTO DEL FLUJO DE CAJA Anlisis histrico de la empresa: Evolucin de resultados, inversiones y financiamiento Anlisis estratgico y competitivo: Evolucin sector, posicin competitiva de la empresa, cadena de valor, etc. Proyecciones de flujos futuros: flujos operativos, inversiones, financiamiento, valor residual. Determinacin de la tasa de descuento Actualizacin de los flujos futuros Interpretacin de los resultados 45. VALORIZACIN DE MINAS Cul mtodo emplear? Minas en operacin sin perspectivas de crecimiento: Mtodo Beneficios Futuros sin crecimiento Flujo caja descontado Minas en operacin con perspectivas de crecimiento - Flujo de Caja descontado - Mtodo Goodwill Minas por entrar en operacin o reactivadas Flujo caja descontado Prospectos Mineros y Minas Paralizadas sin Reservas: Valor Patrimonial Fondo de Comercio (*) Flujo Caja descontado (*) (*) Slo si existen perspectivas interesantes del prospecto de reactivar la mina.

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