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Exercice 1: Socit HIC

Priode
Recettes d'explotation
Dpenses d'exploitation
ETE
Investissement
Flux de trsorie disponible avant impt
Flux revenant aux cranciers
Flux revenant aux actionnaires

1
165
165
0
-200
-200
-100
-100

200
175
25

240
180
60

280
185
95

320
180
140

360
190
170

25
5
20

60
5
55

95
5
90

140
5
135

170
105
65

25
265

1
Jun-00
12.00
10.00

1
Jul-00
12.00
10.00

Exercice 2: Socit Boilev - plan de trsorie


Anne
Priode
Recettes d'exploitation
Dpenses d'exploitation

Achats
Transport
Frais de personnel

ETE
Investissement
Flux de trsorie disponible avant impt
Flux revenant aux cranciers
Prt
Intrt

Flux revenant aux actionnaires


Anne
Recettes d'exploitation
Dpenses d'exploitation

852.00
724.00

4.00

6.00

6.00

14.00

1
May-00
12.00
10.00

292.00
144.00
288.00

0.00
4.00

2.00
4.00

2.00
4.00

8.00
2.00
4.00

4.00
2.00
4.00

4.00
2.00
4.00

4.00
2.00
4.00

128.00
-30.00
98.00
5.50

-4.00
-30.00
-34.00
-18.00

-6.00

-6.00

-14.00

2.00

2.00

2.00

-6.00
0.00

-6.00
0.00

-14.00
0.00

2.00
0.00

2.00
1.00

2.00
2.00

0.00
5.50

-18.00

92.50

-16.00

-6.00

-6.00

-14.00

2.00

1.00

0.00

852.00
724.00

1
96.00
110.00

2
144.00
120.00

3
144.00
120.00

4
144.00
120.00

5
144.00
120.00

6
144.00
120.00

7
36.00
14.00

40.00
22.00
48.00

48.00
24.00
48.00

48.00
24.00
48.00

-14.00
-30.00
-44.00
-14.10

24.00
0.00
24.00
5.50

24.00
0.00
24.00
5.10

24.00
0.00
24.00
4.70

24.00
0.00
24.00
4.30

24.00
0.00
24.00
0.00

22.00
0.00
22.00
0.00

-16.00
1.90

4.00
1.50

4.00
1.10

-29.90

18.50

18.90

19.30

19.70

24.00

22.00

Total

Jan-00

Total

Achats
Transport
Frais de personnel

ETE
Investissement
Flux de trsorie disponible avant impt
Flux revenant aux cranciers

128.00
-30.00
98.00
5.50

Prt
Intrt

Flux revenant aux actionnaires

126470012.xls.ms_office - Chapitre 2

92.50

1
Feb-00

1
Mar-00

Apr-00

2.00
1.00

1 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Fever Tech.
Prsentation par nature
Production vendue
Production stocke
Valeur matire de la production
Cots de main d'uvre associs

Production
Charges d'exploitation consommes
Frais de personnel
Consommation composants
Variation de stock composants

Exdent Brut d'Exploitation (EBE)


Dotations aux amortissements
Amortissement locaux

presentation par destination


Chiffre d'affaires
340,500.00

340,500.00
19,175.00
14,300.00
4,875.00

359,675.00
#VALUE!

Cout des ventes

90,000.00
267,050.00
-3,050.00

5,000.00

Rsultat d'exploitation
600.00

#VALUE!
45,000.00

Plus value vente locaux

45,000.00

Impt sur les socits


Resultat net
Dividendes
Rsultat mis en rserve

#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!

Valeur unitaire Qt initiale

Valeur initiale Qt finale

1,100.00

14

50.00
200.00
300.00
100.00
50.00
150.00
200.00
50.00

5
8
4
6
1
5
3
7

Composants
Boitier
Carte mre
Processeur
Mmoire vive
Carte graphique
Disque dur
Ecran
Combo DVD-Blue Ray

Nbre PC produits
Prix de vente
Cot de main d'uvre sur l'exercice
Salaires
Charges sociales

Achat local
Valeur amortie
Vente local
Dure amort
Dure amortie
Plus value
Location locaux
Nombre de mois
Emprunt
Taux annuel
Nbre de mois de l'anne avant remboursement
Taux d'imposition sur les socits

675.00

600.00

Intrt emprunt

Resultat courant
Resultat exceptionnel

Produits finis

85,125.00
249,700.00
5,000.00

#VALUE!
5,000.00

Variation des provisions sur actifs immobiliss


0.00
Rsultat d'exploitation
#VALUE!
Charges financires nettes des produits financiers

Stock

339,825.00

salaires
matieres premieres
Amortissement locaux

15,400.00

Valeur finale Variation


27

5,400.00
250.00
1,600.00
1,200.00
600.00
50.00
750.00
600.00
350.00

29,700.00

Vendue
13

8,450.00
13
2
11
4
13
10
3
19

650.00
400.00
3,300.00
400.00
650.00
1,500.00
600.00
950.00

14,300.00

3,050.00
8
-6
7
-2
12
5
0
12

400.00
-1,200.00
2,100.00
-200.00
600.00
750.00
0.00
600.00

227

Achat

340,500.00

267,050.00
248
234
247
238
252
245
240
252

12,400.00
46,800.00
74,100.00
23,800.00
12,600.00
36,750.00
48,000.00
12,600.00

240
1,500.00
90,000.00
60,000.00
30,000.00

200,000.00
185,000.00
230,000.00
40
3
45,000.00
1,000.00
0.00
12,000.00
5%
12.00

12.00

0.00

35%

Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par nature)


Anne
Production
Production vendue
Production stocke

Charges d'exploitation consommes


Achats
Transport
Frais de personnel

Excdent brut d'exploitation (EBE)


Dotation aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Charges financires
Rsultat courant
Impt sur les socits
Rsultat net
Dividendes
Rsultat mis en rserve

1
142.00
132.00
10.00

120.00
48.00
24.00
48.00

22.00
6.00
16.00
1.90
14.10
0.00
14.10

2
144.00
144.00

120.00
48.00
24.00
48.00

24.00
6.00
18.00
1.50
16.50
0.00
16.50

3
144.00
144.00

120.00
48.00
24.00
48.00

24.00
6.00
18.00
1.10
16.90
0.00
16.90

Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par fonction)


Anne
Ventes
- cot de production
- cots administratifs et commerciaux
- frais de recherche et dveloppement
Rsultat d'exploitation
Charges financires
Rsultat courant
Impt sur les socits
Rsultat net

132.00
116.00
0.00
0.00
16.00
1.90
14.10
0.00
14.10

144.00
126.00
0.00
0.00
18.00
1.50
16.50
0.00
16.50

Compte de rsultat
Anne
Chiffre d'affaires
Frais de personnel
Fabrication et distribution
Rsultat net

1
25,000.00
-8,000.00
-12,000.00
5,000.00

2
75,000.00
-24,000.00
-36,000.00
15,000.00

Tableau de flux
Anne
Recettes
Dpenses
Flux de trsorerie d'exploitation

1
75,000.00
-20,000.00
55,000.00

2
75,000.00
-60,000.00
15,000.00

144.00
126.00
0.00
0.00
18.00
1.10
16.90
0.00
16.90

Tour du monde magazine

Prix d'un abonnement


Nbre d'abonnements vendus
Nbre de numros dans l'anne
Cot de main d'uvre par numro
Cot unitaire fabrication/livraison

126470012.xls.ms_office - Chapitre 3

50.00
1,500.00
4
2,000.00
2.00

12

2 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Socit Boislev - bilan conomique


Anne
Immobilisation nettes (A)
Stock

date 0
0.00
0.00

Stock produits finis


Stock composants

0.00
0.00

+ Crances d'exploitation
- Dettes d'exploitation
= Besoin en fond de roulement d'exploitation
+ Besoin en fond de roulement hors exploitation
= Besoin en fond de roulement (B)
Actif conomique (A+B)
Capitaux propres (C)
dont dividendes verser
Dettes bancaires et financires court, moyen et long terme
- Placement financier
- Disponible
= Endettement net (D)
Capitaux investis dans l'exploitation (C+D)

fin anne 1 fin anne 2 fin anne 3


24.00
18.00
12.00
14.00
14.00
14.00
10.00
4.00

10.00
4.00

10.00
4.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

36.00
14.00
36.00
0.00
36.00
60.00

36.00
14.00
36.00
0.00
36.00
54.00

36.00
14.00
36.00
0.00
36.00
48.00

40.00
0.00
0.00
0.00
40.00
-40.00
0.00

54.10

70.60

87.50

16.00
0.00
10.10
5.90
60.00

12.00
0.00
28.60
-16.60
54.00

8.00
0.00
47.50
-39.50
48.00

Saint Gobain - bilan conomique


en Md
2008
28,026
6,113
5,647
1,672
13,432
5,613
4,113
9,726

ACTIF IMMOBILISE (Immo)


Stock Total
+ Crances clients nettes de provisions
+ Autres crances d'exploitation courante
= EMPLOI DU CYCLE D'EXPLOITATION (1)
Encours fournisseurs d'exploitation (net des avances)
+ Autres dettes d'exploitation courante
= RESSOURCES DU CYCLE D'EXPLOITATION (2)

126470012.xls.ms_office - Chapitre 4

3 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

=BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT D'EXPLOITATION (1+2) =


(BFR)

3,706

BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT HORS EXPLOITATION


ACTIF ECONOMIQUE (IMMO + BFR) + BFR HORS EXPLOITATION

31,732

CAPITAUX PROPRES TOTAUX (CP)


Dettes bancaires et financires LMT (y compris crdit-bail)
+ Concours bancaires courant
- Placements financiers et disponible
+ Provisions caractre d'endettement net
= ENDETTEMENT NET (D)
= CAPITAUX INVESTIS DANS L'EXPLOITATION (CP+PRC+D)

15,660
10,365
3,251
1,937
4,393
16,072
31,732

126470012.xls.ms_office - Chapitre 4

4 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 3
Socits

3,320.00
3,320.00
2,673.00
556.00
320.00
41.00
11.00
9.00
5.00
20.00
33.00

5,868.00
6,115.00
1,059.00
4,484.00
1,365.00
316.00
194.00
49.00
-7.00
52.00
52.00

846.00
1,059.00
480.00
216.10
183.00
245.00
100.00

348.00
353.00
236.00
106.30
46.70
5.50
2.00

252.00
252.00
36.00
162.00
36.00
20.00
36.00

-11.00
0.00
6.90

-0.50
1.40
1.30

2.00

162.00
51.00
70.00

2,233.00

601.00
12,733.00
12,290.00

32.00

226.00
133.00

690.00
277.00
1,193.00
692.00
5,085.00

106.00
213.00
1,068.00
40.00
14,761.00

3.00
39.00
28.00
11.00
113.00

17.00
25.00
8.00
4.00
280.00

1,088.00
2,182.00

65.00
2.00
33.00

77.00
169.00
20.00
14.00

13.00
113.00

280.00

10.70
7.30
5.20
3.20
1.30
34.00
69.00
4.00
69.00

54.00
18.00
34.00
-2.00
0.00
-1.00
242.00
165.00
242.00

Elments du compte de rsultat


Chiffre d'affaires
Production
Achats consomms
Autres charges d'exploitation
dont frais de personnel
Dotation aux amortissements
Frais financiers
Produits financiers
Soldes des plus ou moins-values de cession
Impts
Resultat net

0.00

Bilan actif
Frais d'installation
Immobilisations corporelles
dont terrains et constructions
dont agencements et installations
dont matriel de transport
dont matriel de bureau
Immobilisations incorporelles
Immobilisations financires
Stocks
Crances d'exploitation
Disponibilits
Total Actif

1,663.00
27.00
44.00
30.00
282.00
142.00
247.00
907.00

Bilan passif
Capitaux propres
Dettes long et moyen terme
Fournisseurs
Autres dettes d'exploitation
Dettes bancaires court terme
Total passif

174.00
72.00
661.00

907.00

5,085.00

2,021.00
9,655.00
793.00
0.00
2,292.00
14,761.00

Excdent brut d'exploitation


Capacit d'autofinancement
Rsultat d'exploitation
Rsultat courant
Rsultat net
Besoin en fond de roulement
Actif conomique
Endettement net
CP + endettement net = AE

91.00
69.00
50.00
48.00
33.00
-237.00
-1.00
-175.00
-1.00

572.00
375.00
256.00
111.00
52.00
-345.00
2,578.00
1,490.00
2,578.00

362.90
262.90
117.90
17.90
6.90
488.00
13,928.00
11,907.00
13,928.00

1,815.00

Exercice 4

126470012.xls.ms_office - Chapitre 5

5 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Socit Boilev
Tableau des flux de trsorerie
Rsultat net
+ Dotations aux amortissements
+ Variation des provisions pour dprciation d'actifs immobiliss
Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fonds de roulement d'exploitation
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
- Investissements
+ Cessions d'actifs
Flux de trsorie disponible aprs impt et frais financiers
+ Augmentation de capital
- Dividendes verss
Dsendettement net
Remboursement d'emprunts
- Nouveaux emprunts
+ Variation des placements financiers
+ Variation du disponible
Dsendettement net

Anne 1
14.10
6.00
0.00
20.10
36.00
-15.90
30.00
0.00
-45.90
0.00
0.00
-45.90

Anne 2
16.50
6.00
0.00
22.50
0.00
22.50
0.00
0.00
22.50
0.00
0.00
22.50

Anne 3
16.90
6.00
0.00
22.90
0.00
22.90
0.00
0.00
22.90
0.00
0.00
22.90

-16.00
0.00
0.00
-29.90
-45.90

4.00
0.00
0.00
18.50
22.50

4.00
0.00
0.00
18.90
22.90

Exercice 5

Socit Rmy
Tableau des flux de trsorerie
Rsultat net
+ Dotations aux amortissements
- Plus-values de cession
= Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fonds de roulement
= Flux de trsorerie provenant de l'exploitation (A)
Investissement d'exploitation
+ Investissements financiers
- Cessions d'immobilisations
= Flux d'investissement (B)
Augmentation de capital en numraire ( C )
Dividendes verss (D)
(A-B+C-D) = Dsendettement net

126470012.xls.ms_office - Chapitre 5

n+1

n+2
0.7
4.9

0.6
4.8

5.6
6.9
-1.3
2.6

5.4
11.1
-5.7
3.1

2.6

3.1

0.6
-4.5

0.6
-9.4

Calcul de la variation de BFR


n
Stock
Crances clients
Dettes fournisseurs
BFR
Effets remis l'escompte et non chus
Variation des effets remis l'escompte et non -chus
Variation BFR
-

6 / 111

23.3
25.7
10.7
38.3
13

n+1
24.2
31.5
9.5
46.2
12
-1
6.9

n+2
28.6
42.9
14.2
57.3
12
0
11.1

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Actif
Immobilisations corporelles et
incorporelles
Titres de participation
de la filiale
autres

Actif circulant
Total
Compte de rsultat
+ Chiffre d'affaires
- Achat
- Variations de stock
- Autres services externes
- Charges de personnel
- Charges financires
+ Produits financiers
- Charges exceptionnelles
+ Produits exceptionnels
- Impt sur les bnfices
= Rsultat net

Bilan M+F
Actif
Immobilisations corporelles et
incorporelles
Titres de participation

M
100

16
5
200
321
M
200
100
25
40
10
3
9
2
11
10

F
30

70
100

Passif
Capital social

M
40

F
10

Rserves
Rsultat net
Passif exigible

80
10
191

10
5
75

Total

321

100

F
90
50
2
20
8
1

4
5

M dtient 80% de F: intgration globale


M dtient 50% de F: intgration proportionnelle
M dtient 20% de F: intgration par mise en quivalence

80%
130

50%
115

Actif circulant

270

235

200 Rsultat net

Total

405

355

310

mis en quivalence
autres

20% Passif
100 Capital social

50%
40

20%
40

80
4

74

68

14
1
266
405

12.5

11

229
355

191
310

10 Rserves
5

Part du groupe

Intrts minoritaires
Part du groupe
Intrts minoritaires

Passif exigible
Total
126470012.xls.ms_office - Chapitre 7

80%
40

7 / 111

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Compte de rsultat
+ Chiffre d'affaires
- Achat
- Variations de stock
- Autres services externes
- Charges de personnel
- Charges financires
+ Produits financiers
+ Rsultat des socits mise en
quivalence
- Charges exceptionnelles
+ Produits exceptionnels
- Impt sur les bnfices
= Rsultat net
- Intrts minoritaires
= Rsultat net part du groupe

80%
290
150
2
45
48
11
3

50%
245
125
1
35
44
10.5
3

20%
200
100
0
25
40
10
3
1

9
2
15
15
1
14

9
2
13
12.5

9
2
11
11

Exercice 2
. Pour consolider F, H utilise l'intgration globale car H contrle F (H dtient
56% de F).
. Pour consolider H, V utilise l'intgration proportionnelle car V partage le
contre de H avec K (50% / 50%).
. Si le rsultat net de F est de 100, H en constatera 100 dans ses comptes
dont 44 en minoritaires et V en constatera 50 dans ses comptes dont 50% x
56% x 100= 28 en part du groupe et 50 - 28 = 22 en minoritaires.

126470012.xls.ms_office - Chapitre 7

8 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 2: Ouragan
Chiffre d'affaires
Consommation de matires premires
Frais de personnel
Rsultat d'exploitation
Rsultat net
Capitaux propres
Endettement bancaire net

2005
256
78
102
41
23
119
42

2006
326
104
139
52
27
129
125

2007
422
143
190
59
30
152
150

Ratios
Croissance du CA
Marge d'exploitation
Marge nette
Rentabilit conomique aprs impts
Capitaux propres / Endettement net
Rentabilit des capitaux propres

16%
9%
15%
283%
19%

27%
16%
8%
12%
103%
21%

29%
14%
7%
12%
101%
20%

180
84%
70%

243
89%
75%

333
92%
79%

Exposition
Charges d'exploitation non matrises
en % des charges d'exploitation totales
en % du CA

Simulation crise (sur la base du CA 2007)


Hypothse : simulation btie sur un chiffre d'affaires 2008 gal celui de 2007
Augmentation des matires premires
Augmentation du cot de la main d'uvre

Chiffre d'affaires
Consommation de matires premires
Frais de personnel
Rsultat d'exploitation
Rsultat net

Marge d'exploitation
Marge nette
Rentabilit conomique
Rentabilit financire

40%
11%
2007
422
143
190
59
30

2008
422
200
211
-19
-48

Incidence
40%
11%
-132%
-260%

14%
7%
22%
25%

-5%
-11%
-5%
-37%

1996
13,289

1997
20,273

1998
31,260

515
410
105

698
5
703

0.87
-0.71
0.16
0.46
22,552
276

0.48
0.01
0.49
0.48
29,350
1,873

Exercice 3: Norne
Comptes non audits en M$
Chiffre d'affaires
Rsultat net
Rsultat exceptionnel
Elments exceptionnels
Total
Bnfice par action dilu
Rsultat oprationnel
Elments exceptionnels
Total
Dividende par action
Total de l'actif
Flux de trsorerie d'exploitation (hors
variation du BFR)
Investissement
Cours de l'action au 31/12

126470012.xls.ms_office - Chapitre 9

493
91
584

0.91
0.17
1.08
0.43
16,137
742
1,483

2,092
22

3,564
21

1999
40,112
957
64
893

0.5
-0.08
0.42
0.50
33,381
2,228
3,085

29

2000
100,789
1,266
287
979
0.50
0.35
0.85
0.50
65,503
3,010
3,314

44

83

9 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Points essentiels tudier


Pourquoi les comptes sont-ils non audits ?
L'exceptionnel est-il rcurrent ou non ?
Quel est l'impact du BFR et de la variation de BFR ?
Pourquoi les multiples (PER) sont-ils levs ?
un indice est donne case A137 de cette feuille

Indice : il s'agit des comptes d'Enron

126470012.xls.ms_office - Chapitre 9

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1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Socit
Chiffre d'affaires
Production
Marge commerciale
Consommations de matires premires
Autres consommations externes
Frais de personnel
Excdent Brut d'Exploitation
Dotation aux amortissements
Rsultat d'exploitation

Secteur
Indices

1
100.0
100.0
23.0
0.0
7.8
9.3
6.8
2.6
4.2

2
100.0
100.0
24.8
0.0
7.0
11.7
6.7
0.9
5.8

3
100.0
104.0
0.0

21.5
28.1
14.4
7.1

4
100.0
99.0
0.0
23.6
46.9
24.1
3.7
1.2
2.9

5
100.0
0.0
0.0
0.0
14.1
88.2
4.6
0.7
3.1

Grande distribution
Marge comm. faible

Distribution spcialise
Marge comm. forte

Production d'lectricit
Dotations aux am.

BTP
Sous-traitance

Travail temporaire
Frais de personnel

1
100.0
35.9
37
11
0
16.1

2
100.0
84
4.4
10
0
1.6

3
100.0
67.7
14.0
6.6
20.1
-8.4

4
100.0
44.3
23.1
10.7
6.6
15.3

5
100.0
52.2
21.8
9.3
2.1
14.6

Agence de voyage
Marge d'expl. faible
Cot des ventes lev

Equipement tlcom
R&D lev

46.6

Exercice 2
Socit
Chiffre d'affaires
Cot des ventes
Frais commerciaux
Frais administratifs
Frais de R&D
Rsutalt d'exploitation

Secteur
Indices

Produits de luxe
Marge d'expl. leve
Frais comm. levs

Biens de grande conso. Production de ciment


Frais comm. et
R&D limit
R&D levs

Exercice 4
Socit Masque
Compte de rsultat
2009
CHIFFRES D'AFFAIRES
1,767.9
Production stocke
(2.0)
PRODUCTION (100%)
1,765.9
achats consomms
1,511.5
MARGE BRUTE
254.4
autres consommations et charges externes (hors crdit-bail et sous-traitance)
74.9
VALEUR AJOUTEE
179.5
frais de personnel (y.c. sous-traitance et participation)
121.2
impts et taxes
9.8
subventions d'exploitation
0.4
soldes des autres produits et charges d'exploitation (y.c. cessions d'exploitation)
57.6
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
106.5
dotations aux amortissements nettes des reprises
30.8
RESULTAT D'EXPLOITATION
75.7

126470012.xls.ms_office - Chapitre 10

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1/28/2013 - 12:36 PM

charges financires
produits financiers
RESULTAT FINANCIER
RESULTAT COURANT
Charges exceptionelles de gestion
RESULTAT EXCEPTIONNEL
impt sur les bnfices
RESULTAT NET

126470012.xls.ms_office - Chapitre 10

34.3
17.1
(17.2)
58.5
50.8
(50.8)
3.0
4.7

12 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Entreprise
Chiffre d'affaires
Frais variables
Frais fixes
EBE
Dotations aux amortissements
Rsutalt d'exploitation
Frais financiers
Rsultat courant avant impt

100
65
25
10
2
8
2
6

100
55
29
16
8
8
6
2

100
36
50
14
4
10
1.5
8.5

100
30
55
15
6
9
6
3

Point mort avant frais financiers


CA/Point mort

77
129.6%

82
121.6%

84
118.5%

87
114.8%

Point mort aprs frais financiers


CA/Point mort

83
120.7%

96
104.7%

87
115.3%

96
104.5%

Exercice 2: socit Filao


Anne
1
Chiffre d'affaires
82,000
Production stocke
500
Produits d'exploitation
82,500
Achats de marchandises et de matires 24,800
premires
Variation de stocks
-1,700
Autres charges externes
20,200
Impts et taxes
1,200
Charges de personnel
29,000
Dotations aux amortissements
5,200
Dotations aux provisions
100
Charges d'exploitation
78,800
Rsultat d'exploitation
3,700
Produits financiers
300
Charges financires
2,300

126470012.xls.ms_office - Chapitre 11

2
92,000
1,400
93,400
27,400
-500
23,000
1,400
33,000
4,900
200
89,400
4,000
400
2,900

3
97,000
2,800
99,800
29,900
-1,600
23,500
1,500
37,000
4,800
0
95,100
4,700
300
3,900

13 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Rsultat financier
Rsultat exceptionnel
Impts sur les socits
Rsultat net

-2,000
-100
800
800

-2,500
-100
700
700

-3,600
100
600
600

1
82,000
22,600
59,400
20,200
1,200
29,000
100
8,900
5,200
3,700
2,000
-100
800
800

2
92,000
25,500
66,500
23,000
1,400
33,000
200
8,900
4,900
4,000
2,500
-100
700
700

3
97,000
25,500
71,500
23,500
1,500
37,000
0
9,500
4,800
4,700
3,600
100
600
600

Retraitements
Chiffre d'affaires
Consommations
Marge brute
Autres charges externes
Impts et taxes
Charges de personnel
Dotations aux provisions
EBE
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Charges financires nettes
Rsultat exceptionnel
Impts sur les socits
Rsultat net

Croissance
2
3
12%
5%
13%
0%
12%
8%
14%
2%
17%
7%
14%
12%
100% -100%
0%
7%
-6%
-2%
8%
18%
25%
44%
0% -200%
-13%
-14%
-13%
-14%

Marges
Chiffre d'affaires
Consommations
Valeur ajoute
Autres charges externes
Impts et taxes
Charges de personnel
Dotations aux provisions
EBE
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Charges financires nettes
Rsultat exceptionnel

126470012.xls.ms_office - Chapitre 11

100.0%
27.6%
72.4%
24.6%
1.5%
35.4%
0.1%
10.9%
6.3%
4.5%
2.4%
-0.1%

100.0%
27.7%
72.3%
25.0%
1.5%
35.9%
0.2%
9.7%
5.3%
4.3%
2.7%
-0.1%

100.0%
26.3%
73.7%
24.2%
1.5%
38.1%
0.0%
9.8%
4.9%
4.8%
3.7%
0.1%
14 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Impts sur les socits


Rsultat net

1.0%
1.0%

0.8%
0.8%

0.6%
0.6%

Exercice 3: socit Evezard


Prvisionnel
Production
Consommation de matires
Charges de personnel
Impts et taxes
Autres services externes
Sous-traitance
Dotation aux amortissements
Frais variables
Consommation de matires
Sous-traitance
Autres services externes (50%)

Frais fixes
Charges de personnel

0
70.2
29.4
22.2
0.5
13.7
2.5
1.4

1
106.0
35.4
29.4
0.7
19.8
8.9
2.7

2
132.0
44.3
36.7
0.7
24.6
11.2
3.6

3
161.0
53.8
41.1
0.8
30.5
11.3
5.0

38.8

54.2

67.8

80.4

29.4

35.4

44.3

53.8

2.5

8.9

11.2

11.3

6.9

9.9

12.3

15.3

31.0

42.7

53.3

62.2
41.1

22.2

29.4

36.7

Impts et taxes

0.5

0.7

0.7

0.8

Autres services externes (50%)

6.9

9.9

12.3

15.3

Dotation aux amortissements

1.4

2.7

3.6

5.0

69.1
102%

87.4
121%

109.6
120%

124.1
130%

Frais financiers

1.6

4.6

4.6

4.6

Point mort total


CA/Point mort

72.7
97%

96.8
110%

119.0
111%

133.3
121%

Point mort oprationnel


CA/Point mort

126470012.xls.ms_office - Chapitre 11

15 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1: Socit Daniel Lucot


M
Chiffre d'affaires
Consommation de matires premires
Frais directs de production
Frais gnraux

100
30
40
20

Cycle d'exploitation
Stocks de matire premires
Dure du cycle de production

15 jours
1 mois

Matires premires

1 mois

Frais de production

15 jours

Stocks de produits finis

15 jours

Termes de paiement
Fournisseurs
Clients

2 mois
1 mois
% du CA

Stock matires premires


Encours production

30%

Jours par mois

30

Dlai de
rglement ou
d'coulement

Valeur en
jours de CA

15.0

4.5

Matires premires

30%

30

Frais de production

40%

15

90%
100%
-30%

15
30
60.0

13.5
30
-18.0
45.0

Stock produits finis


Crance client
Dettes fournisseurs
Total

Exercice 2: Socit Jean-Michel Palaric


BFR permanent
CA anne 1
CA anne 2
EBE anne 2

126470012.xls.ms_office - Chapitre 12

25% du CA
100
120
15% du CA

16 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Excdent de Trsorie d'Exploitation


anne 2

1300%

Exercice 3: Socit Moretti


Bilan
Stocks (produits finis)
Clients et effet recevoir
Fournisseurs et effets payer

1
6.10
6.40
2.10

2
7.40
8.90
3.50

3
9.10
10.50
3.50

4
13.00
11.10
3.80

5
15.40
11.60
3.40

Compte de Rsultat
Chiffre d'affaires HT
Chiffre d'affaires TTC
Achats TTC

32.80
38.90
12.50

44.70
52.60
19.20

49.40
58.10
19.60

48.90
57.40
20.90

50.00
57.20
20.40

Ratios
BFR
BFR en jours de CA
Jours de crdit client
Jours de stocks
Jours de fournisseurs

10.40
116
60
68
61

12.80
105
62
60
67

16.10
119
66
67
65

20.30
152
71
97
66

23.60
172
74
112
61

Exercice 4
Rotation stocks
Prix revient marchandises
Clients paient
Fournisseurs pays
Salaire pays fin de mois
Charges sociales
TVA 19,6
BFR
Dettes fournisseurs

126470012.xls.ms_office - Chapitre 12

4
60%
45
30
10%
50%
19.60%
% du CA

71.76%

fois par an
CA HT
jours fin de mois
jours
CA HT
salaires, payes au
paye au
Dlai de
rglement ou
d'coulement

15 du mois suivant
25 du mois suivant

Valeur en
jours de CA

30.00

17 / 111

21.53

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Dettes personnel
Dettes charges sociales
Stocks
Crances clients
Solde TVA

10.00%
5.00%
60.00%
119.60%
7.84%

15.00
30.00
90.00
60.00
40.00

1.50
1.50
54.00
71.76
3.14
98.10

Total

Exercice 5
Rotation des stocks
Crdit fournisseurs
Crdit clients
Achats en % du chiffre d'affaires
No TAV

15 fois par an
90 jours
10 jours
75%

BFR

% du CA

Stocks
Crances clients
Dettes fournisseurs

75%
100%
75%

Dlai de
rglement ou
d'coulement

Valeur en
jours de CA

24.33
10.00
90.00

Total

18.25
10.00
67.50
-39.25

Exercice 6
Jusqu'en 1995, Air Liquide profite d'investissements antrieurs
1990 et dgage un flux de trsorerie d'exploitation stagnant mais
largement suprieur ses investissements.
De 1996 1998, afin de retrouver une croissance, Air Liquide fait un
gros effort d'investissement qui est payant puisqu'il entrane une
forte progression de ses flux de trsorerie d'exploitation.
Cet effort fait, le groupe peut alors rduire pour quelques annes
(1999 2002) son volume d'investissements.
Les flux de trsorerie d'exploitation stagnant nouveau en 2002126470012.xls.ms_office - Chapitre 12

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(1999 2002) son volume d'investissements.


Les flux de trsorerie d'exploitation stagnant nouveau en 20022004, le groupe entreprend un nouveau programme
d'investissement en 2006-2007. En 2008, les investissements sont
sensiblement rduits et sont nouveau autofinancs par les flux de
trsorerie d'exploitation toujours en croissance.

126470012.xls.ms_office - Chapitre 12

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Exercice 1
2
110.0
225.0
40.0
10.0
15.0
7.5
5.0

3
120.0
250.0
44.0
11.0
17.0
8.0
5.0

4
130.0
280.0
48.0
12.0
19.0
8.0
6.0

5
140.0
315.0
52.0
13.0
22.0
8.5
6.0

Tableau de flux
Capacit d'autofinancement
Variation du BFR
Flux de trsorie provenant de
l'exploitation (A)
Flux d'investissement (B)
Augmentations de capital (C)
Dividendes verss (D)

2
17.5
25.0
-7.5

3
19.0
25.0
-6.0

4
21.0
30.0
-9.0

5
21.5
35.0
-13.5

20.0

21.0

22.0

23.0

5.0

5.0

5.0

6.0

(A)-(B)+(C)-(D)=Dsendettement
net

-32.5

-32.0

-36.0

-42.5

Actif immobilis net


Besoin en fonds de roulement
Excdent brut d'exploitation
Dotations aux amortissements
Frais financiers
Impt sur les socits
Dividendes

1
100.0
200.0
nd
nd
nd
nd
5.0

L'entreprise en forte croissance, et en priode d'investissement ne


peut matriser son besoin en fonds de roulement, ce qui gnre un
fort dficit de trsorerie. Celui-ci est combl par de l'endettement;
les frais financiers augmentent donc fortement.

Exercice 2
En 2008, EDF EN est une socit jeune, elle a des flux de trsorerie
provenant de l'exploitation encore ngatifs et doit investir
massivement; tant donn le risque de l'opration, elle se finance
largement par capitaux propres.

En 2008, Carrefour est une socit arrive maturit, les flux de


trsorerie provenant de l'exploitation suffisent largement couvrir les
investissements et ses dividendes.
En 2008, Peugeot doit faire face une forte baisse de ses ressources
d'exploitation 5 en grande partie du fait de l'augmentation de son
BFR). Aussi les investissements sont invitablement financs par un
endettement supplmentaire.

Exercice 3
L'entreprise Sraphin gnre une spirale vertueuse: Sraphin investit,
les investissements dgagent des flux positifs, les flux de trsorerie
provenant de l'exploitation croissent donc chaque anne, la socit
fait donc peu appel l'endettement. En priode 3, les flux de
trsorerie provenant de l'exploitation sont tels que Sraphin peut
autofinancer ses investissements, verser quelques dividendes et
renouveler son endettement.

126470012.xls.ms_office - Chapitre 13

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Exercice 4
L'entreprise Lampion est prise dans un cercle vicieux: les flux de
trsorerie provenant de l'exploitation diminuent de priode en
priode. Lampion fait donc appel massivement l'endettement en
priode 2 pour financer ses investissements. En priode 3,
l'entreprise a de graves difficults de trsorerie, les flux de trsorerie
provenant de l'exploitation tant ngatifs. La socit a donc fait appel
ses actionnaires d'une part, et entreprend un programme de
recentrage de l'activit et donc de cession d'immobilisations d'autre
part. Ses investissements nets sont donc nuls. Lampion doit se
dsendetter.

Exercice 5
Sa liquidit 1 mois n'est pas assure (impasse de 400 - 200 = 200).
Ni 1 an (impasse de 700 - 600 = 100) ni 5 ans (impasse de 900 800 = 100). Elle devra donc trs rapidement restructurer sa dette
pour en reporter des chances.

126470012.xls.ms_office - Chapitre 13

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Exercice 1
Cf. l'ouvrage

Exercice 2
Marge sur CA aprs IS
Cot d'endettement avant IS
Taux IS
Actif Economique
Rentabilit sur capitaux propres

3%
5%
40%
1,000.0
20%

Structure financire
Entrez les capitaux propres

1,000.0

Actif conomique
Endettement net
Capitaux propres
Chiffre d'affaires
Rsultat d'exploitation
Frais financiers
Impt sur les bnfices
Rsultat net
Rentabilit conomique

1,000.0
0.0
1,000.0
6,666.7
333.3
0.0
133.3
200.0
0.20

Exercice 3
M
Capitaux propres
Endettement net
Frais financiers avant impts
Rsultat net
Taux d'imposition

126470012.xls.ms_office - Chapitre 14

1
100.0
123.0
11.0
14.0
35%

22 / 111

2
115.0
180.0
18.5
16.0
35%

3
320.0
540.0
29.0
-20.0
35%

4
300.0
640.0
63.0
-60.0
35%

5
240.0
680.0
83.0
-40.0
35%

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Impts
Rsultat d'exploitation

7.5
32.5

8.6
43.1

0
9.0

0
3.0

0
43.0

Re
i
Levier financier
Effet de levier

9.48%
5.81%
1.23
4.52%

9.50%
6.68%
1.57
4.41%

0.68%
4.79%
1.69
-6.93%

0.21%
9.68%
2.13
-20.21%

3.04%
9.99%
2.83
-19.70%

Rentabilit des capitaux propres

14.00%

13.91%

-6.25%

-20.00%

-16.67%

Exercice 4 : Carlsberg
COMPTE DE RESULTAT (MdDKR)
Chiffre d'affaires
Cot des ventes
Marge brute
Cot de distribution et de marketing
Frais gnraux et administratifs
Autres produits et charges d'exploitation
Rsultat des socits mises en quivalence
Rsultat d'exploitation rcurrent
Charges non rcurrentes
Rsultat d'exploitation total
Frais financiers
Produits financiers
Rsultat courant
Impts sur les bnfices
Intrts minoritaires
Rsultat net part du groupe
BILAN simplifi (en MdDKR)
Survaleur
Immobilisations corporelles & incorporelles
Socits mises en quivalence
Autres actifs non courants
Actif immobilis

126470012.xls.ms_office - Chapitre 14

2006
41.1
(20.2)
20.9
(14.2)
(3.1)
0.3
0.1
4.1
(0.2)
3.9
(1.6)
0.7
3.0
(0.9)
(0.3)
1.9

16.9
24.7
0.6
2.3
44.5

23 / 111

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Stocks
Crances clients
Autres crances d'exploitation
Dettes fournisseurs d'exploitation
Autres dettes d'exploitation
Besoin en fond de roulement d'exploitation
Besoin en fond de roulement hors d'exploitation
Besoin en fond de roulement
Capitaux propres part du groupe
Intrts minoritaires
Engagements de retraite
Impts diffrs passifs
Autres passifs non courants
Passifs non courants
Dettes bancaires et financires LMT
Concours bancaires courants
Trsorerie et quivalent trsorerie
Endettement net

3.2
6.1
2.1
(5.1)
(5.9)
0.4
-0.1
0.3
17.6
1.4
2.0
2.4
0.4
4.8
16.2
7.3
2.5
21.0

Actif conomique (avec survaleur en montant brut)


42
Rsultat d'exploitation (avant amortissement de la survaleur)
3.9
IS 28%
1
Rentabilit conomique aprs impts
6.7%

Capitaux propres - part du groupe


Rsultat net - part du groupe
Rentabilit des capitaux propres part du groupe

126470012.xls.ms_office - Chapitre 14

17.6
2
10.7%

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Exercice
Groupes
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Besoin en fonds de roulement
Capitaux propres
Endettement bancaire et financier net
Chiffre d'affaires
Excdent brut d'exploitation
Rsultat d'exploitation

A
53
2,009
(306)
381
1,301
4,847
(32)
(310)

Socit A
Endettement / EBE
Rentabilit conomique avant impt

-40.7 x
-18.4%

Socit N
Endettement / EBE
Rentabilit conomique avant impt

20.9%

Socit V
Endettement / EBE
Rentabilit conomique avant impt

-31.3 x
19.1%

N
37,504
21,097
7,945
54,916
19,928
109,908
19,734
15,676

V
1,679
1,739
(675)
1,362
1,625
8,664
(52)
571

Socit A: dplorable, l'endettement net est trs lev, l'EBE ngatif. Compte tenu
de la perte d'exploitation, les capitaux propres seront consomms en quelques
mois ; cette socit est au bord de la faillite. C'est Alitalia (en 2007).
Socit N: excellente, nle niveau d'endettement est faible (1x l'EBE). La rentabilit
aprs impt de 13% est bonne (la socit cre de la valeur). Mme aprs
dduction de l'intgralit des immobilisation incorporelles, les capitaux propres
restent positifs. C'est Nestl en 2008 qui dispose d'une notation AA (une des plus
leves).
Socit V : dgrade, les capitaux propres sont sensiblement infrieurs aux
immobilisations incorporelles. L'endettement net reprsente prs de 2,8x l'EBE ce
qui, sans tre inquitant devient significatif. La rentabilit conomique est
ngative, la socit dtruit de la valeur. Il s'agit de Valo.

v, l'EBE ngatif. Compte tenu


nt consomms en quelques
litalia (en 2007).

faible (1x l'EBE). La rentabilit


valeur). Mme aprs
relles, les capitaux propres
une notation AA (une des plus

siblement infrieurs aux


prsente prs de 2,8x l'EBE ce
abilit conomique est

Exercice A: Analyse de la socit A 1980


Compte de rsultat
Chiffre d'affaires
- Consommation matires
- Cot d'achat des marchandises vendues
Valeur ajoute
- Frais de personnel
+ Subventions d'exploitation
Excdent brut d'exploitation
- Dotations nettes aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Rsultat financier
Rsultat courant
Impts sur les bnfices
Rsultat net
Taux d'impt sur les socits

Bilan au 31 dcembre aprs affectation


des rsultats
Immobilisations corporelles
Autres immobilisations
Stocks
Clients
Autres dbiteurs hors exploitation
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Total actif

6.55957

1985
15.30

1986
16.00

1987
18.00

1988
21.10

1989
23.40

-10.10

-10.60

-11.80

-13.60

-15.50

5.20
-4.00
0.20
1.40
-0.60
0.80
-0.70
0.10
0.00
0.10

5.40
-3.90
0.30
1.80
-0.70
1.10
-0.50
0.60
0.20
0.40

6.20
-3.90
0.40
2.70
-0.90
1.80
-0.40
1.40
0.50
0.90

7.50
-4.10
0.10
3.50
-1.00
2.50
-0.20
2.30
0.90
1.40

7.90
-4.40
0.40
3.90
-1.20
2.70
-0.10
2.60
1.00
1.60

50.0%

1985

37.0%

1986

39.0%

1987

38.0%

1988

38.0%

1989

4.00
1.20
2.70
1.60
0.70
0.30
0.30
10.80

4.50
1.30
2.70
1.40
0.70
0.20
0.20
11.00

5.10
1.10
2.70
1.40
0.80
0.40
0.20
11.70

6.10
1.30
2.60
1.60
0.70
2.50
0.20
15.00

6.90
1.30
3.00
1.70
0.90
2.20
0.30
16.30

Capitaux propres
Emprunts bancaires plus d'un an
Provisions d'exploitation
Fournisseurs
Autres cranciers hors exploitation
Concours bancaires courants
Total passif

1.10
3.60
0.30
2.40
1.60
1.80
10.80

1.70
3.50
0.30
2.50
1.60
1.40
11.00

3.20
2.60
0.40
2.80
1.80
0.90
11.70

4.70
2.50
0.70
3.20
2.60
1.30
15.00

6.00
1.50
1.00
3.70
2.50
1.60
16.30

Tableau de flux
Rsultat net
+ Dotation aux amortissements et variation
de provision pour risque et charges

1985
0.10
0.60

1986
0.40
0.70

1987
0.90
0.90

1988
1.40
1.00

1989
1.60
1.20

126470012.xls.ms_office - Chapitre 16

28 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fond de roulement
d'exploitation et hors exploitation

0.70
-0.30

1.10
-0.30

1.80
-0.40

2.40
-1.20

2.80
0.30

Flux de trsorie provenant de


l'exploitation
Acquisitions d'immobilisations corporelles,
incorporelles et financires
- Cessions d'immobilisation corporelles,
incorporelles et financires
Flux d'investissement
Flux de trsorerie disponible
- Dividendes verss
+ Augmentation de capital en numraire
Dsendettement net

1.00

1.40

2.20

3.60

2.50

1.10

1.40

1.50

2.30

2.30

0.10

0.10

0.20

0.20

0.20

1.00
0.00
0.00
0.10
0.10

1.30
0.10
0.00
0.20
0.30

1.30
0.80
0.00
0.80
1.60

2.10
1.50
0.00
0.00
1.50

2.10
0.40
0.20
0.00
0.20

5.20

5.80

6.20

7.40

8.20

5.20
2.70
1.60

5.80
2.70
1.40

6.20
2.70
1.40

7.40
2.60
1.60

8.20
3.00
1.70

4.30
2.40

4.10
2.50

4.10
2.80

4.20
3.20

4.70
3.70

0.30
2.70

0.30
2.80

0.40
3.20

0.70
3.90

1.00
4.70

1.60

1.30

0.90

0.30

0.00

0.70
1.60
-0.90
0.70

0.70
1.60
-0.90
0.40

0.80
1.80
-1.00
-0.10

0.70
2.60
-1.90
-1.60

0.90
2.50
-1.60
-1.60

5.90
1.10

6.20
1.70

6.10
3.20

5.80
4.70

6.60
6.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.20

1. Bilan conomique
Immobilisations incorporelles & corporelles
+ Immobilisation en crdit bail
+ Immobilisation financires
Actif immobilis (im)
Stocks
+ Encours clients (y compris effets
escompts non chus)
+ Autres crances d'exploitation courante
= Emploi du cycle d'exploitation (1)
Encours fournisseurs d'exploitation
+ Dettes fiscales et sociales
+ Provisions d'exploitation
= Ressources du cycle d'exploitation
(2)
Besoin en fond de roulement
d'exploitation (3)=(1)-(2)
Crances hors exploitation courante
- Dettes hors exploitation courante
= BFR hors exploitation (4)
Besoin en fonds de roulement
(4)+(3)=(BFR)
Actif conomique (im)+(BFR)=(AE)
Capital social et rserves
+ Rsultat de l'exercice
dont dividendes verser

126470012.xls.ms_office - Chapitre 16

29 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

+ Ecarts de rvaluation et de consolidation


+ Provisions caractre de rserves
+ Subventions d'investissement
+ Autres capitaux propres (comptes
courant d'associs, ORA)
= Capitaux propres part du groupe (1)
+ Intrts minoritaires (2)
= Capitaux propres totaux
(1)+(2)=(CP)
Provisions pour risques et charges
(PRC)
Dettes bancaires et financires moyen
long terme
+ Engagement de crdit bail
+ Concours bancaires courants (y compris
effets escompts non chus)
- Valeurs mobilires de placement
- Disponible
= Endettement net (D)
Capitaux investis=(CP)+(PRC)+(D)=
Actif conomique
Indice des prix
2. Analyse du compte de rsultat

1.10

1.70

3.20

4.70

6.00

1.10

1.70

3.20

4.70

6.00

3.60

3.50

2.60

2.50

1.50

1.80

1.40

0.90

1.30

1.60

-0.30
-0.30
4.80
5.90

-0.20
-0.20
4.50
6.20

-0.40
-0.20
2.90
6.10

-2.50
-0.20
1.10
5.80

-2.20
-0.30
0.60
6.60

1.00

1.03

1.06

1.09

1.13

4.6%

12.5%

17.2%

10.9%
52.9%
40.3%
8.8%

5.2%
0.7%

6.9%
2.5%

10.0%
5.0%

11.8%
6.6%

11.5%
6.8%

Frais de personnel/Production
Frais financier/EBE
Rentabilit financire

26%
50.00%
9.09%

24%
27.78%
23.53%

22%
14.81%
28.13%

19%
5.71%
29.79%

19%
2.56%
26.67%

3. Ratio d'analyse du BFR


Rotation du crdit clients
Rotation du crdit fournisseurs
Rotation des stocks

10.46%
23.76%
17.65%

8.75%
23.58%
16.88%

7.78%
23.73%
15.00%

7.58%
23.53%
12.32%

7.26%
23.87%
12.82%

40%

57%

64%

-31%

Croissance :
du chiffre d'affaires
sur la prode 1985-89
1985-89 hors inflation
moyenne annuelle 85-89 hors infl.

Marge d'exploitation
Marge nette

4. Analyse des flux de trsorerie


Croissance des flux d'exploitation

126470012.xls.ms_office - Chapitre 16

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1/28/2013 - 12:36 PM

Dont croissance issue de la CAF


Rduction du BFR
BFR/CA
Flux d'investissement
en % des flux d'exploitation
Croissance
Financement sur la totalit de la priode
Augmentation des capitaux propres
Augmentation de la dette

40%

50%

27%

11%

5%

3%

-1%

-8%

-7%

100%

93%
30%

59%
0%

58%
62%

84%
0%

22.41%
1.86

20.97%
1.44

28.38%
2.10

25.61%
1.75

50%

37%

39%

38%

38%

6.8%
0.03
2.59

11.2%
0.07
2.58

18.0%
0.10
2.95

26.7%
0.12
3.64

25.4%
0.12
3.55

6.78%
7.29%
4.36
-2.23%
4.55%

11.18%
7.00%
2.65
11.06%
22.24%

18.00%
8.41%
0.91
8.69%
26.69%

26.72%
11.27%
0.23
3.62%
30.34%

25.36%
10.33%
0.10
1.50%
26.87%

0.33%
2.59
5.36
4.55%

2.36%
2.58
3.65
22.24%

4.74%
2.95
1.91
26.69%

6.76%
3.64
1.23
30.34%

6.89%
3.55
1.10
26.87%

2004
9,428
-3366
-2254

2005
10,435
-3946
-2263

2006
10,949
-4241
-2199

2007
11,801
-4548
-2491

2008
13,103
-5547
-2468

3808
-1730

4227
-1856

4510
-1940

4762
-2038

5088
-2177

0.90
-3.70

5. Analyse de l'investissement
Flux d'investissement/Immo
19.23%
Investissements / Dotations aux amortissements
1.67
6. Effet de levier
Taux de l'impt sur les socits
Rsultat d'exp aprs IS/AE
Rsultat d'exp aprs IS/CA
CA/AE
Re
i
Levier financier
Effet de levier
Rentabilit des capitaux propres
Marge nette corrige (1)
Rotation de l'actif conomique (2)
1+levier financier (3)
Rentabilit des capitaux propres
L'entreprise A 1980 est inspire de Peugeot

Exercice B: Analyse de la socit B 2000


Compte de rsultat (en M)
CHIFFRES D'AFFAIRES
- Consommation matires
- Autres consommations externes et autres
Valeur ajoute
- Frais de personnel
+ Variation des provisions d'exploitation

126470012.xls.ms_office - Chapitre 16

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Excdent brut d'exploitation


- Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
- Rsultat financier
Rsultat courant
+ Rsultat non rcurrent
- Impts sur les bnfices
+ Part des socits mises en quivalence
Rsultat net
- Intrts minoritaires
Rsultat net part du groupe
Bilan (en M)
Immobilisations corporelles
+ Immobilisations incorporelles
- Immobilisations financires
= Immobilisations
Stocks
+ Clients
- Fournisseurs
= BFR
Actif conomique
Capitaux propres
Dettes bancaires et financires LMT
Dettes bancaires et financires court terme
- Valeurs mob, de placement et disponibilits
= Endettement bancaire et financier net
Actif conomique
Tableau des flux de trsorerie (en M)
OPERATIONS D'EXPLOITATION
Rsultat net
+ Dotation aux amortissements
+ Divers (dividendes reus de SME,)
= Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fond de roulement
Flux de trsorie provenant de
l'exploitation
- Investissements
+ Augmentation/rduction de capital
- Dividendes verss
Dsendettement net

2078
-855
1224
-199
1,025
32
-250
37
844
-64

2370
-897
1473
-212
1,261
81
-371
37
1007
-74

2570
-908
1662
-198
1,465
0
-420
28
1072
-70

2725
-936
1789
-234
1,555
0
-412
27
1170
-47

2912
-993
1919
-270
1,648
0
-402
25
1272
-52

780

934

1003

1123

1220

2004
7551
2851
863
11264
652
2649
2,297
1,004
12268

2005
8169
3032
872
12073
654
2898
2,639
913
12985

2006
7992
2982
814
11788
694
2883
2,562
1,015
12803

2007
8392
4349
719
13460
796
3240
3,474
562
14022

2008
9520
4672
712
14904
818
3388
3,799
407
15312

6,348
6,362
414
856
5,920
12268

7,358
5,795
497
664
5,628
12986

7,697
5,340
696
930
5,106
12803

7,513
6,874
430
796
6,508
14021

8,018
8,023
765
1,494
7,294
15312

2004

2005

2006

2007

844
855
-8
1691
-240
1451

1007
897
-482
1423
91
1514

1072
908
193
2174
(103)
2071

1170
936
-446
1660
453
2113

-3007
-31
-490
-2077

-771
19
-476
286

-1096
-23
-479
473

-2468
-443
-530
-1328

2008
1272 Ces 4 chiffres sont errons dans l'enonc page 341
993
-116
2149
155
2303
-2093
-124
-590
-504

1. Analyse du compte de rsultat

126470012.xls.ms_office - Chapitre 16

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1/28/2013 - 12:36 PM

Taux de croissance
Production
Valeur ajoute
Rsultat net

1.00
1.00
1.00

1.11
1.11
1.19

1.16
1.18
1.27

1.25
1.25
1.39

1.39
1.34
1.51

Production/Frais de personnel
Rsultat/capital propre
Frais financier/EBE

1.00
12.28%
9.58%

1.03
12.69%
8.95%

1.04
13.03%
7.69%

1.06
14.95%
8.58%

1.10
15.21%
9.28%

2. Ratio d'analyse du BFR


Rotation du crdit clients
Rotation du crdit fournisseurs
Rotation des stocks

28.10%
40.87%
6.92%

27.77%
42.51%
6.27%

26.33%
39.79%
6.34%

27.46%
49.36%
6.74%

25.86%
47.40%
6.25%

3. Analyse des flux de trsorie


Croissance des investissements plus rapide que celle des flux d'exploitation
Recours l'endettement pour les besoins de financement et le versement de dividendes
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
Flux d'investissement
Dsendettement net

1,451
-3,007
-2,077

1,514
-771
286

2,071
-1,096
473

2,113
-2,468
-1,328

2,303
-2,093
-504

-6.4%
-85.9%

-9.3%
-120.7%

-18.3%
-263.7%

-14.0%
-210.8%

-24%

-28%

-29%

-26%

-24%

0.12
0.16
0.77

0.14
0.18
0.80

0.17
0.20
0.86

0.16
0.19
0.84

0.16
0.18
0.86

12.33%
4.15%
0.93
7.62%
19.95%

14.48%
4.81%
0.76
7.39%
21.87%

16.70%
4.98%
0.66
7.78%
24.48%

16.13%
4.54%
0.87
10.04%
26.18%

15.58%
4.61%
0.91
9.98%
25.57%

12.98%
124%
0.768
12.33%

14.12%
128%
0.804
14.48%

15.18%
129%
0.855
16.70%

15.16%
126%
0.842
16.13%

14.64%
124%
0.856
15.58%

8.17%

9.67%

11.72%

11.59%

10.97%

4. Analyse de l'investissement
Flux d'investissement/Immo
-26.7%
Investissements / Dotations aux amortissements -351.9%
5. Effet de levier
Taux de l'impt sur les socits
Rsultat d'exp aprs IS/AE
Rsultat d'exp aprs IS/CA
CA/AE
Re
i
Levier financier
Effet de levier
Rentabilit des capitaux propres
Marge conomique (RE/CA)
(1-IS)
Rotation AE (CA/AE)
Re
(Re - i)

126470012.xls.ms_office - Chapitre 16

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1/28/2013 - 12:36 PM

Levier financier
Rcp

0.93
19.95%

0.76
21.87%

0.66
24.48%

0.87
26.18%

0.91
25.57%

L'entreprise B 2000 est inspire d'Air Liquide

126470012.xls.ms_office - Chapitre 16

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1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Valeur percue dans 3 ans
Dure
Taux
Valeur actuelle

100.00

100.00

3
5%
86.4

100.00

3
10%
75.1

3
20%
57.9

Exercice 2
Valeur percue
Dure
Taux
Valeur actuelle
Coefficient d'actualisation

100.00

100.00

3
10%
75.1
0.751

5
10%
62.1
0.621

100.00
10
10%
38.6
0.386

Exercice 3
Valeur place aujourd'hui
Dure
Taux
Valeur finale

1,000.00

1,000.00

5
5%
1,276

1,000.00

5
10%
1,611

5
20%
2,488

1,000.00
10
8%
2,159

1,000.00
20
8%
4,661

Exercice 4
Valeur place aujourd'hui
Dure
Taux
Valeur finale

1,000.00
5
8%
1,469

Exercice 5
Alternative
Date (anne)
1. paiement
2. annuits gales
Taux d'actualisation

Paiements bruts
Paiements actualiss
0
1
9,500.00
9,500.00
0.00
5,000.00
5,000.00
5,000.00
4,500.00
-4500.00 5,000.00
11.1%

Total
9,500.00
9,500.00

Exercice 6
3ans, 5 mois et 17 Jours =
Rsultat =

3.463 ans
76.6

Exercice 7
Dure (ans)
Taux
Coefficient de capitalisation
Somme capitalise

8
5%
1.48
100.00

Somme place

67.7

Exercice 8
Alternative
Date (anne)
Aujourd'hui
Dans 4 ans

Paiements bruts
0
100.00
0.00

Taux d'actualisation

Paiements actualiss

Total

4
100.00
0.00

131.10

0.00
100.02

100.00
100.02

7%

Exercice 9
Multiplicateur
Anne
Taux
75%/n

2
1
100.0%
75%

2
41.4%
38%

3
26.0%
25%

4
18.9%
19%

5
14.9%
15%

6
12.2%
13%

3
1
200.0%
125%

2
73.2%
63%

3
44.2%
42%

4
31.6%
31%

5
24.6%
25%

6
20.1%
21%

Exercice 10
Multiplicateur
Anne
Taux
125%/n

Exercice 11
Valeur capitalise
Dure
Taux mini
Prix maxi aujourd'hui

121.00
2
9%
101.8

121.00
2
8%
103.7

Exercice 12
Capital initial
Date de placement
Dure en 2008
Taux
Valeur aujourd'hui

Exercice 13

30.00
deniers
33
1975
3%
6.77E+26 deniers
K

Capital initial
Dure
Taux
Valeur capitalise

100.00
4
6%
126.248

Exercice 14

Valeur aujourd'hui
Taux exig
Dure
Valeur capitalise

580.00
18%
4
1,124.5

Exercice 15
Valeur aujourd'hui
Taux exig
Dure
Dividendes verss annuels
Date versement
Dividendes capitaliss

15.00
6.7%
10
1.00
Total

1
13.62

Valeur de vente

1.79

1.68

1.57

1.48

1.38

1.30

25
1200.00
1200.00
1200.00

26
1200.00
2448.00
2472.45

27
1200.00
3745.92
3821.73

28
1200.00
5095.76
5252.47

29
1200.00
6499.59
6769.60

30
1200.00
7959.57
8378.32

7
1.21

8
1.14

10
1.00

33
1200.00
12699.35
13811.08

34
1200.00
14407.33
15844.94

1.07

15.07

Exercice 16
Versement annuel
Cas n1
Taux placement
Epargne 65 ans
Cas n2
Epargne souhaite
taux implicite

1200
4%
119791.8436
200000
6%

Age
Versement
Cas n1 Valeur pargne
Cas n2 Valeur pargne

126470012.xls.ms_office - Chapitre 19

31
1200.00
9477.95
10084.17

32
1200.00
11057.07
11893.02

35
1200.00
16183.62
18001.60

36
1200.00
18030.97
20288.48

37
1200.00
19952.21
22713.42

38
1200.00
21950.29
25284.78

39
1200.00
24028.31
28011.38

40
1200.00
26189.44
30902.61

41
1200.00
28437.01
33968.40

42
1200.00
30774.50
37219.29

43
1200.00
33205.48
40666.46

44
1200.00
35733.69
44321.75

35 / 111

45
1200.00
38363.04
48197.74

46
1200.00
41097.56
52307.75

47
1200.00
43941.47
56665.90

48
1200.00
46899.12
61287.19

49
1200.00
49975.09
66187.49

50
1200.00
53174.09
71383.65

51
1200.00
56501.06
76893.54

52
1200.00
59961.10
82736.10

53
1200.00
63559.54
88931.41

54
1200.00
67301.93
95500.77

55
1200.00
71194.00
102466.76

56
1200.00
75241.76
109853.34

57
1200.00
79451.43
117685.89

58
1200.00
83829.49
125991.34

59
1200.00
88382.67
134798.25

60
1200.00
93117.98
144136.89

61
1200.00
98042.70
154039.36

62
1200.00
103164.40
164539.70

63
1200.00
108490.98
175674.02

64
1200.00
114030.62
187480.59

65
1200.00
119791.84
200000.00

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1 - Gitano Del Mar


Vo

897

Anne
Flux

1
300

Taux

2
300

3
300

4
300

VAN

5
300

VAN en fonction du taux d'actualisation

402
240
109
0
-90

500
400
300

VAN

5%
10%
15%
20%
25%

200
100
0
0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-100
-200

Taux

Exercice 2
Rente annuelle
Taux

100
10%

Valeur actuelle de la rente


perptuelle

1000

Taux de revalorisation

3%

Valeur actuelle de la rente


perptuelle revalorise

1429

Exercice 3
Rente annuelle
Taux

100
10%

Valeur actuelle de la rente


perptuelle

1000.0

Dure (ans)

3.00

Valeur actuelle de la rente


sur 3 ans

248.7

Exercice 4
Date
Flux

1
52

Taux xig
Prix maxi

2
52

3
52

4
52

8.0%
172.2

Prix march
-> acheter car:
VAN

165
7.23

Taux de rentabilit obtenu

10.0%
165.00

Exercice 5
Taux
rente
Valeur rente perpetuelle

8%
100
1250.00

15%
100
666.67

Annes
Valeur titre

40
1192.46

40
664.18

5%

0.4%

Diffrence

Exercice 6
Prix annuel
C roissance
Dure
C ot d'opportunit

2,000
2%
75
5%

Valeur offre location annuelle

59,086

Exercice 7
Droit TV
Taux
Taux tous les 2 ans
Nbre de parutions

0.8
6.0%
12.4%
15

Valeur 30 ans
Valeur infini

5.35
6.47

Exercice 8
Loyer
C roissance
Taux
Prix achat

12,000
3%
7%
300,000

Exercice 9
Revenu annuel
C roissance

50,000
4%

Interruption (an)
Revenu avec MBA
C roissance
C ot du MBA

2
65,000
5%
50,000

Annes avant dcs


Taux actualisation
VA sans MBA
VA avec MBA
VA nette du MBA

40
4%
1,923,077
2,585,547
662,470

Exercice 10
annee
Investissement initial
flux annuel

0
-500
-500

VAN 10 %au bout de N annes

annee
Investissement initial
flux annuel
VAN 10 %au bout de N annes

126470012.x ls.m s_office - C ha pitre 20

0
-500
-500

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43

44

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

65

66

67

68

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

53

-411

-371

-335

-302

-272

-245

-220

-197

-177

-158

-142

-126

-112

-100

-88

-78

-68

-59

-52

-44

-38

-32

-27

-22

-17

-13

-9

-6

-3

-0

10

12

13

14

16

17

18

18

19

20

21

21

22

22

23

23

24

24

24

24

25

25

25

25

26

26

26

26

26

26

26

26

26

27

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43

44

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

65

66

67

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

51

-412

-374

-339

-308

-279

-253

-229

-207

-188

-170

-153

-139

-125

-113

-102

-92

-83

-74

-67

-60

-54

-48

-43

-38

-34

-30

-26

-23

-20

-17

-15

-13

-11

-9

-7

-6

-5

-3

-2

-1

-0

36 / 111

68

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
V0
V2
Taux sur 2 priodes
Taux actuariel
Taux proportionnel
sur 3 mois

120
172.8
44%
20%
5%

Exercice 2
V0
Taux actuariel
Dure (an)
V7

100
14%
7
250

Exercice 3
V0
Vf
Taux actuariel
Dure (an)

100
174.9
15%
4.0

Exercice 4
V0
Taux
Frquence versement
Dure (an)

1000.00
6.00%
0.50
an
4

Taux actuariel
Vf

6.09%
1266.71

Exercice 5
Titre 1
Date
Flux

0
-4

TRI

1
1

2
1

3
1

4
1

5
1

1
2

2
2

3
1.5

4
1.5

5
1.5

10%
0.355
0.554

11%
0.231
0.400

12%
0.111
0.252

13%
-0.002
0.110

14%
-0.111
-0.027

6
1

13.0%

Titre 2
Date
Flux

0
-6

TRI

13.8%

Taux
VAN Titre 1
VAN Titre 2

9%
0.486
0.714

15%
-0.216
-0.159

16%
-0.315
-0.286

17%
-0.411
-0.408

18%
-0.502
-0.526

19%
-0.590
-0.640

20%
-0.674
-0.750

21%
-0.755
-0.856

VAN compares

1.000

VAN

0.500
VAN Titre 1

0.000

126470012.xls.ms_office - Chapitre 21

37 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

VAN

VAN Titre 1

0.000
8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

VAN Titre 2

22%

-0.500
-1.000

Taux

Exercice 6
Banquier 1
Taux
Frquence (mois)
Taux actuariel eq

0.80%
3
3.24%

Banquier 2
Taux
Frquence (mois)
Taux actuariel eq

1.60%
6
3.23%

10,000,000
10,019,745
24

Exercice 7
V0
Vf
Dure (Jours)
Taux rentabilit
TRA

0.1975%
3.05%

Exercice 8
V0
Taux actuariel
Dure (an)

100
7%
4

Remboursement par annuit constante


1
2
3
4

Capital restant
d

100.00
77.48
53.38
27.59

Annuit

29.52
29.52
29.52
29.52

35.00

Amort. du
capital

22.52
24.10
25.79
27.59
100.00

Intrts

7.00
5.42
3.74
1.93

30.00
25.00
20.00

Intrts

Priode

15.00

Amort. du capital

10.00
5.00
0.00

Priode

Remboursement par amortissement constant


1
2
3
4

Capital restant
d

100.00
75.00
50.00
25.00

Annuit

32.00
30.25
28.50
26.75

Amort. du
capital

25.00
25.00
25.00
25.00
100.00

Intrts

35.00
30.00

7.00
5.25
3.50
1.75

25.00

20.00

Intrts

Priode

15.00

Amort. du capital

10.00
5.00
0.00

Exercice 9
V0
Taux actuariel
Dure (an)
Diffr (an)

Priode

400
6.50%
7
2

126470012.xls.ms_office - Chapitre 21

38 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Remboursement par annuit constante


Capital restant
d

1
2
3
4
5
6
7

400.00
426.00
453.69
374.01
289.14
198.76
102.51

VAN

120.00

Annuit

109.17
109.17
109.17
109.17
109.17

Amort. du
capital

0.00
0.00
79.68
84.86
90.38
96.25
102.51
453.69

Intrts

29.49
24.31
18.79
12.92
6.66

Intrts
autrement
calculs

26.00
27.69
29.49
24.31
18.79
12.92
6.66

100.00

80.00

Priode

Intrts

60.00

Amort. du capital
40.00

20.00

0.00

Priode

0.00

140.00

Remboursement par amortissement constant


Capital restant
d

1
2
3
4
5
6
7

400.00
426.00
453.69
362.95
272.21
181.48
90.74

VAN

Annuit

0.00
0.00
120.23
114.33
108.43
102.53
96.64

Amort. du
capital

90.74
90.74
90.74
90.74
90.74
453.69

Intrts

29.49
23.59
17.69
11.80
5.90

Intrts
autrement
calculs

26.00
27.69
29.49
23.59
17.69
11.80
5.90

120.00
100.00
80.00

Intrts

Priode

60.00

Amort. du capital

40.00
20.00
0.00

Priode

0.00

Exercice 10
Taux mission
Taux remboursement
Taux des intrts
Dure (an)
Date

Flux

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10

TRA

98%
108%
7%
10.00

101%
108%
7%

Flux

-98%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
108%

-101%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
108%

7.84%

7.42%

Exercice 11
Taux mission

98%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 21

Com placement

0.35%

39 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Taux remboursement
Taux des intrts
Dure (an)
Date

108%
7%
10.00
Flux acheteur

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10

TRA

Exercice 12

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Taux d'intrt mensuel


TRA (annuel)

2.50%
0.60%

Flux metteur

-98%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
108%

-97.66%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
108.65%

7.84%

8.12%

Valeur
V0
Mensualit
Nbre mensualits
Date (mois)

Gestion annuelle
Cot final

300
100
11
20
Flux

100
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11

0.925%
11.69%

Exercice 13

126470012.xls.ms_office - Chapitre 21

40 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Valeur march
Anne
Flux

TRA

1000
1
232

2
2088

-15.12%

48.28%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 21

3
232

4
-232

5
-927

41 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1: Marks & Spencer


Priode
Action M&S (p)
Indice
Dividendes (p)
Rentabilit M&S
Rentabilit indice

May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07


699.0
628.0
632.0
625.0
615.5
652.0
583.5
3,439
3,404
3,289
3,260
3,317
3,454
3,281
12
-40.8% et pas -43.8% comme il est crit dans la version papier
-9.9%

Dec-07
560.0
3,287

Jan-08 Feb-08 Mar-08


444.0
402.8
387.3
3,000
3,013
2,927
8.3
: il faut en effet prendre en compte

Apr-08
380.5
3,100

May-08
393.5
3,098

les dividendes verss

Rentabilits priodiques
M&S
Indice

Risque total de M&S

-10.16%

2.55%

-1.11%

-1.52%

5.93%

-10.51%

-4.03%

-19.23%

-9.29%

-3.85%

-1.74%

3.42%

-1.02%

-3.38%

-0.88%

1.75%

4.13%

-5.01%

0.18%

-8.73%

0.43%

-2.85%

5.91%

-0.06%

0.0001
4E-06

-0.002
0.0007

-3E-05
2E-07

0.0007
0.0007

0.005
0.0025

0.0027
0.0017

1E-05
0.0001

0.012
0.0062

-6E-04
0.0002

-6E-05
0.0004

0.0016
0.0045

0.0006
6E-05

2001
211
79
392

2002
139
75
315

2003
94
71
206

2004
117
73
243

2005
139
77
269

2006
145
84
329

2007
179
95
396

2008
181
103
415

2009
109
82
223

Rentabilits priodiques
-0.173 -0.341 -0.324
-0.025 -0.051 -0.053
-0.049 -0.196 -0.346

0.2447
0.0282
0.1796

0.188
0.0548
0.107

0.0432
0.0909
0.223

0.2345
0.131
0.2036

0.0112
0.0842
0.048

-0.398
-0.204
-0.463

7.11%
1.18

ou de manire plus dtaille

1.18

Ecart type rent indice

3.94%

Risque de march de M&S


Risque spcifique de M&S

4.65%
5.38%

Part du risque total d au


march

65.43%

Exercice 2:
Valeur au 1er janvier
Fond Objectif Europe
Fond Europe Diversification
Eurostoxx 300

1999
155
61
299

2000
255
81
412

Rentabilit moyenne
Fond Objectif Europe
Fond Europe Diversification
Eurostoxx 300

-3.46%
3.00%
-2.89%

0.6452
0.3279
0.3779

Ecart Type
Fond Objectif Europe
Fond Europe Diversification
Eurostoxx 300

0.31391
0.11799
0.22565

126470012.xls.ms_office - Chapitre 22

42 / 110

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Taux de rentabilit
Ecart type

10.0%
18.0%

Objectif ET 14%
% d'actif sans
risque ajout

22.2%

Ecart type

14.0%

Objectif ET 23%
% d'actif sans
risque endett

27.8%

Ecart type

23%

Exercice 2
Rentabilit E
E
Rentabilit H
H
H,E
XE
XH
H,E
E(r H,E)

0.0%
100.0%
10.00%
6.00%

10.0%
90.0%
9.65%
6.70%

17.1%
82.9%
9.57%
7.20%

30.0%
70.0%
9.82%
8.10%

82.9%
17.1%

40.0%
60.0%
10.33%
8.80%

50.0%
50.0%
11.08%
9.50%

60.0%
40.0%
12.02%
10.20%

70.0%
30.0%
13.12%
10.90%

80.0%
20.0%
14.33%
11.60%

90.0%
10.0%
15.63%
12.30%

100.0%
0.0%
17.00%
13.00%

Portefeuille H,E

E(r H,E)

XH (Z)
XE (Z)

13.0%
17.0%
6.0%
10.0%
0.30

14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

H,E

126470012.xls.ms_office - Chapitre 23

43 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 3
Titres
Rentabilit attendue
Ecart-type
C,D
Portefeuille
C
D
Ecart-type
Rentabilit attendue

D
10%
15%

20%
30%

25%

200.0%
-100.0%
36.74%
0.00%

100.0%
0.0%
15.00%
10.00%

E*
87.5%
12.5%
14.52%
11.25%

75.0%
25.0%
15.00%
12.50%

50.0%
50.0%
18.37%
15.00%

25.0%
75.0%
23.72%
17.50%

0.0%
100.0%
30.00%
20.00%

Rentabilit attendue

Rentabilit attendue

25.00%
20.00%
15.00%
E*

10.00%
5.00%
0.00%
0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

Ecart-type

126470012.xls.ms_office - Chapitre 23

44 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Shell
Deutsche Telekom
r Deutsche Telekom
r sans risque

0.7
1.1
10.0%
5.0%

r Shell

8.2%

Exercice 2
r sans risque
prime risque march
Action

r observ
valuation

5.50%
4%
Air Liquide
Carrefour
Volkswagen ING
Alcatel - Lucent
0.34
0.77
0.93
1.47
2.10
9.0%
8.2%
8.0%
10.0%
18.0%
sous-
sur-
sur-
sur-
sous-

Exercice 3
prix estim Lapparent.com
Alboni.com
r march
r sans risque

40.0 EUR
2.7
9%
5%

r attendue
prix max aujourd'hui

16%
34.5 EUR

Exercice 4

r sans risque
prime risque march

1.2
5.60%
3%

bj1
rj

-0.4
9.20%

0
9.20%

r medaf

9.20%

9.20%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 24

45 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

rj - r medaf
bj2

0.00%

0.00%

0.88

0.72

126470012.xls.ms_office - Chapitre 24

46 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice
Obligation
1
2
3
4
5

chance (an)
1
2
3
4
5

Coupon annuel
7%
9%
8%
7%
10%

Rentabilit
8.08%
9.57%
10.01%
10.51%
10.81%

Prix
99.0
99.0
95.0
89.0
97.0

12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
1

Courbe des taux coupon zro 5 ans

Taux zro coupons


8.08%
9.64%
10.09%
10.62%
11.01%

Exercice 1: emprunt Sanzot


Montant
Prix d'mission
Date de jouissance
Date de rglement
Dure
Intrt annuel

125 MEUR
99.731%
2/20/2009
2/20/2009
7 ans
5.5%

Chronique des flux


Date
Flux
Flux actualiss
Taux rendement actuariel
VA
VAN

0
-99.731%
-99.731%
5.547%
99.733%
0%

1
5.500%
5.211%

2
5.500%
4.937%

3
5.500%
4.678%

4
5.500%
4.432%

5
5.500%
4.199%

6
5.500%
3.978%

7
105.500%
72.299%

0.00
5.68

0.05

0.09

0.13

0.17

0.20

0.23

4.79

0.00
6.0
6.0

0.05

0.10

0.14

0.18

0.21

0.24

5.06

5.238%

4.989%

4.751%

4.525%

4.309%

78.726%

Sensibilit

Duration

Au 21 fvrier 2010
Flux actualiss
Taux requis
VA

5.0%
102.5%
0 0.04988662 0.09502214 0.13574591 0.17237576 0.20520923 4.49861282

Sensibilit

5.029

Duration

5.28
5.281

0 0.05238095 0.09977324

0.1425332 0.18099454

0.2154697 4.72354346

Exercice 2: emprunt Syldaves


dure
Taux
a)
TMO

126470012.xls.ms_office - Chapitre 26

10 ans
8%

7.90%

8.00%

8.10%

8.20%

49 / 110

8.30%

8.40%

8.50%

8.60%

8.70%

1/28/2013 - 12:36 PM

Taux emprunt TA
Valeur de l'emprunt

7.40%
----

7.55%
---

7.70%
--

7.85%
-

8.00%

8.15%
+

8.30%
++

8.45%
+++

8.60%
++++

Taux emprunt TB
Valeur de l'emprunt

8.60%
++++

8.45%
+++

8.30%
++

8.15%
+

8.00%

7.85%
-

7.70%
--

7.55%
---

7.40%
----

5
5.500%
4.192%

6
5.500%
3.948%

7
105.500%
71.194%

b)
En cas d'anticipation de hausse des taux d'intrt, choisir la tranche A
c)
Syldaves a emprunt au taux de 8%, anticipant une hausse des taux d'intrts
d)
Syldaves a, en dfinitive, emprunt un taux infrieur celui du march

Exercice 3: emprunts d'Etat belges


Date d'chance

20-Feb-10
20-Feb-11
21-Feb-12
20-Feb-13
20-Feb-14
20-Feb-15
21-Feb-16
source : Les Echos de Moulinsart
Spread Boucherie Sanzot
Date
Flux Boucherie Sanzot
Flux actualiss
VA Oblig. Boucherie Sanzot

Anne

Cours

1
2
3
4
5
6
7

96.25
91.92
87.38
82.90
78.35
74.20
70.13

Taux
actuariels
0t1
0t2
0t3
0t4
0t5
0t6
0t7

3.90%
4.30%
4.60%
4.80%
5.00%
5.10%
5.20%

Taux +
spread
Sanzot
4.48%
4.88%
5.18%
5.38%
5.58%
5.68%
5.78%

3
5.500%
4.727%

4
5.500%
4.460%

0.58%
0

1
5.500%
5.264%

2
5.500%
5.000%

98.79%
Lgre diffrence.

126470012.xls.ms_office - Chapitre 26

50 / 110

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Cours action
BPA
Taux distribution
g

500 EUR
33.3 EUR
25%
15%

Date
Chronique des flux
Taux d'actualisation
Flux actualiss
VAN

0
-500.00
12%
-500.00
0

Valeur action
(anne 3)
Bnfice net par
action (anne 3)
PER (anne 3)

665.46

1
9.57

2
11.01

3
12.66

3
665.46

8.55

8.78

9.01

473.66

50.65
13.14

Exercice 2

socit

Cours de bourse

Arcelor Mittal
M6
Iliad

23.5
13.9
77.1

Taux sans risque


Prime de risque du march

Arcelor Mittal
M6
Iliad

BPA en euros (rel et estim)


2008
2009
2010
11.2
1.1
3.2
1.1
1.0
1.0
2.4
3.6
5.1

Taux de
croissance
Capitaux
du BPA 2008- propres par
2010
action

Taux de
distribution
2009e

Taux de
rendement
2009e

88%
84%
14%

0.8%
6.1%
0.4%

-71.5%
-11.2%
111.6%

Valeur cre
--+
+++

kCP
14.9%
11.4%
12.1%

rCP
2.8%
15.3%
32.4%

38.2
6.2
11.1

PER 2008

Beta

2.1
13.0
32.0

1.32
0.90
0.99

3.7%
8.5%

Croissance anticipe
baisse (cyclique)
faible
Trs forte

Risque
trs fort
faible
moyen

Distribution
forte
forte
faible

PBR
0.6
2.2
6.9

C
7
20%
5%
0.25
5.71%
0.4

D
50
trs faible
30%
8.00
90%
45

Exercice 3
Action
PER
Taux distribution
g
Dettes/CP
rCP
PBR

A
10
95%
Faible
0.15
10%
1

126470012.xls.ms_office - Chapitre 28

B
25
20%
30%
0.20
30%
7.5

51 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

PBR
rCP

1
10.00%

7.5
30.00%

0.4
5.71%

45
90.00%

Exercice 4: Clinique
valeur des capitaux
propres

Gnrale de sant
Korian
Rhoen Klinikum
Orpa

851
662
1,809
1,266

valeur de
l'endettement
net

907
470
684
687

rsultat
d'exploitation

127
60
179
76

multiple du
rsultat d'expl.

13.8
18.9
13.9
25.7

taux de
croissance 5
ans

8%
9%
6%
10%

12%
10%
8%
6%

valeur mini actif


economique

Clinique valuer

138

valeur maxi
actif
economique

257

valeur affine
de l'actif
conomique

10

4%

14.6

7%

2%
0%
0.0

126470012.xls.ms_office - Chapitre 28

52 / 111

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Il s'agit d'une option d'achat prix d'exercice nul coupl
une option de vente prix d'exercice nul dont la valeur
dpend de l'affluence au concert.

Exercice 2 : Peugeot
Option d'achat
option 2
option 1
chance
4
6 mois
Exercice K
21
20 EUR
Valeur du sous-jacent
20
20 EUR
rF
3%
3%
Application de Black Scholes pour recalcul de la valeur
T
0.33333333
0.5
ln(V/K)
-4.9%
0.0%
(rF+/2)*T
2.4%
3.6%
*T
16.7%
20.5%
d1
d2
N(d1)
N(d2)
exp(-T*rF)
Valeur option
Vol

-15%
-32%
0.44
0.38
0.99
1.00
29.0%

18%
-3%
0.57
0.49
0.99
1.77
29.0%

Exercice 3 : Peugeot
Option d'achat
(option 1)
chance

hausse cours
30

126470012.xls.ms_office - Chapitre 29

chute du cours
15

6 mois

53 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice K
V act sj
rF

20
30
3%

20 EUR
15 EUR
3%

Application de Black Scholes - recalcul de la valeur


T
0.5
0.5
ln(V/K)
40.5%
-28.8%
(rF+/2)*T
3.6%
3.6%
*T
20.5%
20.5%
d1
d2
N(d1)
N(d2)
exp(-T*rF)
Valeur option
Vol
Variation de valeur

215%
195%
0.98
0.97
0.99
10.33
29.0%

-123%
-143%
0.11
0.08
0.99
0.15
29.0%

482%

-92%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 29

54 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Socit Castafiore Spa


Obligation
convertible

Capitaux propres

4,000,000,000
2,000,000
2,000

Actions
Valeur unitaire

Dette

500,000,000
500,000
1,000

Obligations
Valeur nominale
Taux d'intrt
Prix de souscription de
l'action X
Taux de placement
avant impt

Bnfice net attendu

OBSA
OBSA
(placement fonds (rachat actions)
8%)
4,000,000,000
4,000,000,000
2,000,000
2,000,000
2,000
2,000
500,000,000
500,000,000
500,000
500,000
1,000
1,000

5.0%

5.0%
2,100

8.0%
300,000,000

Taux imposition
BPA "fully diluted"

300,000,000

36.7%

36.7%

126.3

141.3

mission de l'OBSA pour rembourser un emprunt


Taux emprunt initial
Gain
Gain par action (fully
diluted)
BPA

126470012.xls.ms_office - Chapitre 30

8.0%

5.0%
2,100
8.0%
300,000,000
36.7%
151.9

8.0%

9,495,000
3.8

9,495,000
4.8

145.1

156.7

55 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice Saint Gobain


Augmentation de capital
Actions existantes
Prix avant mission
Actions nouvelles
Prix d'mission

382,571,985
27.75
108,022,404
14.00

a)
Rapport de souscription
Valeur de 7 actions - 7 DS
=
Prix d'mission de 2 actions + 7 DS

3.50

2 pour 7

7 x 27.75 - 7 DS
=
2 x 14 + 7 DS

DS

3.06

b)
Cap. bours. ap. augm.
Nb actions ap. augm.
Cours thorique aprs mission

12,128,686,240
490,594,389
24.7

c)
Patrimoine avant opration
Actions
2471

Prix
27.75

Valeur
68570

DS
1400

Prix
3.06

4278

Titres

Prix

Opration
- Cession

- Achat

126470012.xls.ms_office - Chapitre 31

56 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

306

14.00

-4284

Prix
24.7

Valeur
68654

Patrimoine aprs opration


- Actions
Nombre
2777
- Cash issu de l'opration
Total

126470012.xls.ms_office - Chapitre 31

-6
68648

57 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Question 2
Montant investissement
Bnfices annuels inf.
VAN
a) Taux xig

100.00
25.00
0.00
25.0%

b) & c)
Bnfices annuels inf.

10.00

50.00

Valeur action

40.00

200.00

d)
Aucun impact sur la trsorerie d'entreprise
e)
Cration de valeur

rent. dgage

>

rent. exige

Destruction de valeur

rent. dgage

<

rent. exige

Exercice
Division
Actif conomique
Taux de rentabilit xig
par le march
Rsultat conomique
aprs impt
Distribution
a)
Valeur de march

A
1,000

B
1,000
15%

50

300

50
333

126470012.xls.ms_office - Chapitre 32

2,000

58 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

b)
Investissement dans
Taux rentabilit
Rsultat d'exp. actu
Rsultat d'exp. sur
nouvel investissement
Total
Valeur de la division
Valeur initiale
Valeur cre
c)
Investissement dans
Taux rentabilit
Rsultat d'exp. actu
Rsultat d'exp. sur
nouvel investissement
Total
Valeur de la division
Valeur xige
Valeur cre
d)
Investissement dans
Taux rentabilit
Rsultat d'exp. actu
Rsultat d'exp. sur
nouvel investissement
Total
Valeur de la division
Valeur xige
Valeur cre

0
5%
50
0
50
333
333
0

300
5%
50
15
65
433
633
-200

150
5%
50
8
58
383
483
-100

126470012.xls.ms_office - Chapitre 32

300
30%
300
90
390
2,600
2,300
300

300.0

0
30%
300
0
300
2,000
2,000
0

-200.0

150
30%
300
45
345
2,300
2,150
150

50.0

59 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
C
PER
Bnfice
Valeur des capitaux propres
Prix (transaction)
Rsultat net C
Rsultat net D
Synergies industrielles
Nouveau rsultat net
Augm. bnfice
Augm. nb. actions
Croissance du BPA

D
10
140
1400
1400

18
55
990
Le livre indique
990 un rsultat de 15,6

140
55
27.5
222.5
59%
71%
-7%

Exercice 2 : Indesit
en M
CMPC
Cap. bours.
Rsultat d'exploitation
Taux d'IS
Actif conomique
Capitaux propres comptables part du groupe
EVA
MVA

126470012.xls.ms_office - Chapitre 33

2008
10.00%
470
141
37%
1093
466 et non 469 comme indique par erreur dans le corrige du livre page 685
-20
4

60 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
achat matriel
amortissement sur
frais d'installation
dure d'utilisation
valeur rsiduelle
augmentation du BFR
augmentation annuel de
l'EBE
IS
Echancier des flux du projet
Anne
Investissement
EBE
BFR
impt
Flux total

20.00
5
1.50
8
0.00
2.50
3.00

M EUR
ans
M EUR
ans
M EUR
M EUR

40%

0
-21.50

-21.50

Amortissement
Calcul VAN
Taux d'actualisation
VAN

10.0%
-6.94

Calcul TRI
TRI
VAN

0.9%
0.00

3.00
-2.50
0.40
0.90

3.00

3.00

3.00

3.00

0.40
3.40

0.40
3.40

0.40
3.40

0.40
3.40

4.00

4.00

4.00

4.00

4.00

Exercice 2
Achat nouvelle machine
cot
dure de vie
valeur rsiduelle
conomies annuelles de
charges
Cession machine actuelle

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

2.00
5
0.00
0.80

M EUR
ans
M EUR
M EUR

amortissement linaire sur 5 ans

61 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

cot achat an dernier


dure de vie
valeur rsiduelle
valeur nette comptable
aujourd'hui
prix de cession possible

1.50
5
0.00
1.20

IS
Taux de rentabilit xig

40%
12%

M EUR
ans
M EUR
M EUR

amortissement linaire sur 5 ans

1.00 M EUR

Chronique des flux de la nouvelle machine par rapport l'ancienne


Date
0
1
2
achat
-2.00
crdit d'impt
0.08
EBE
0.80
0.80
impt
-0.28
-0.28
cession
1.00
Flux
-0.92
0.52
0.52
moins value de cession
amortissement

-0.20

VAN
TRI

1.02 M EUR
50%

0.10

0.10

1
110.00

2
-30.00

90.91

-22.54

5
0.00

0.80
-0.28

0.80
-0.28

0.80
-0.16

0.52

0.52

0.64

0.10

0.10

0.40

25.00

50.00

5
100.00

17.08

31.05

56.45

Exercice 3
1 - en se plaant en dbut d'anne 0
Priode
0
Flux
-100.00
Taux actualisation
10%
Flux actualiss
-90.91
VAN
TRI

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

82.03
42.6%

62 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

2- en se plaant en fin de priode 0


Priode
0
Flux
-100.00
Flux actualiss et cumuls

1
110.00

2
-30.00

0.00

-24.79

-100.00

Taux exig
VAN
TRI
VAN

3
25.00

4
50.00

5
100.00

-6.01

28.14

90.23

10.0%
90.23
42.64%
0.00

Exercice 4
subvention
dure
investissement initial
EBE

2
10
0.8
-0.2

Chronique de flux
date
subvention
investissement
EBE
Flux

M EUR
ans
M EUR
M EUR

2.00
-0.80

Taux xig
VAN

1.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

10%
-0.03

11%
0.02

12%
0.07

13%
0.11

14%
0.16

15%
0.20

Profil de VAN
0.25
0.20

VAN

0.15
0.10

0.05
0.00
-0.05 9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

Taux xig

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

63 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 5
Investissement machine
Cot unitaire
IS
Taux exig

78,000.00
3.00 EUR
35%
10%

Proposition sous-traitant

5.00

Nbre de pices/an

EUR

7000

Chronique de flux solution interne par rapport


date
0
Investissement
-78,000.00
Gain sur achat extrieur
IS
Flux
-78,000.00
Amortissement
VAN

-5,309.77

Nbre de pieces/an
VAN

solution sous-traite
1
2

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

7,800.00

7,800.00

7,800.00

7,800.00

7,800.00

-> a dpend effectivement du nbre de pices produites ! (voir ci-dessous)

7000
-5,310

8000
2,678

9000
10,666

10000
18,654

20,000
15,000

VAN

10,000
5,000
0
6000

6500

7000

7500

8000

8500

9000

9500

10000

10500

-5,000
-10,000
Nbre de pieces / an

Exercice 6
Investissement initial

8,400.00

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

64 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Produits
Parking
Garage
Station service
Charges
Exploitation
Amortissements
IS
Bnfice net

Note: sachant que la construction a pris un an,


seule la deuxime anne a pu tre consacre
l'exploitation. Ce bilan correspond donc 1 an
d'exercice et est pris comme ref pour les suivants.

1,680.00
770.00
800.00
670.00
280.00
1,000.00
1,300.00

Chronique de flux
date
Investissement initial
Revenus net
Amortissement
Flux

0
-8,400.00

-8,400.00

Calcul de la rentabilit conomique


Rsultat net
VNC des immo
BFR moyen
Re
Re moyen
Moyenne des Re

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
8,400.00
0.00
15.5%

1,300.00
8,120.00
0.00
16.0%

1,300.00
7,840.00
0.00
16.6%

1,300.00
7,560.00
0.00
17.2%

1,300.00
7,280.00
0.00
17.9%

37.6%
59.8%

Flux cumuls

Calcul du dlai de rcupration & VAN 10%


Taux d'actualisation
10%
Flux cumuls et actualiss
-8,400.00
8,000.00
6,000.00
4,000.00
2,000.00
0.00
-2,000.00
-4,000.00

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

-6,963.64

-5,657.85

10

-4,470.77

15

65 / 111

-3,391.61

20

-2,410.56

25

1/28/2013 - 12:36 PM

Flux cumuls

-4,000.00
-6,000.00
-8,000.00
-10,000.00
Anne

Dlai de rcupration
VAN 10%

7.9
6,494.52

Calcul du TRI
TRI
VAN

16.0%
1,346.02

Si les flux ne sont pas actualiss alors le dlai de


rcupration est de 6,3 annes.

Exercice 7
Prix d'achat
Dure amortie
Dure totale
d'amortissement
Moins-value de cession
Taux de crdit d'impt sur values
Crdit d'impt
Valeur nominalement
d'amortissement
Dure
Cession fin de vie

8,000.00
7
8
2,000.00
40%
800.00
10,500.00

Production annuelle
Cots machine initiale

7
500.00
100,000
0.38

main d'uvre dir/unit

0.14

mat prem/unit

0.10

admin/unit

0.14

Cots nouvelle machine

0.35

main d'uvre dir/unit

0.12

mat prem/unit

0.09

admin/unit

0.14

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

pices

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1/28/2013 - 12:36 PM

Chronique de flux nouvelle machine


amortissement
date
Cession ancienne machine
Achat nouvelle machine
Gain cot de fab
IS (hors crdit d'impt)
Crdit d'impt
Flux

500.00

0
5,000.00
-11,000.00

500.00

500.00

500.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

1818.18
-3,381.82

1652.89
-1,728.93

1502.63
-226.30

1366.03
1,139.73

1241.84
2,381.57

800.00
-5,200.00

Taux exig
VAN

500.00

10%
9,970.09

Flux actualiss
Flux cumuls et actualiss

-5,200.00
-5,200.00

Flux cumuls et actualiss

6,000.00
4,000.00

2,000.00
0.00
0

-2,000.00
-4,000.00

-6,000.00

Dlai de rcupration

Annes

3.05 ans

Exercice 8

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

67 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Chiffre d'affaires annuel

1,000.00

Prix vente/unit
Prix de revient
Cots fixes

4.00
3.20
1.00

Rentabilit exige avant


impt sur CP
Allongement de la dure du
crdit (jours)
Accroissement des ventes

20%

15
0.00

Augmentation du chiffre d'affaires


CA
1,000.00
nbre de pices fabriques (
250.00
en milliers)
cots de fabrication
800.00
rsultat d'expl.
200.00
rsultat d'expl.
0.00
Chronique des flux diffrentiels & actualiss
cots de fabrication
0.00
paiement client actualis
0.00
la date de paiement
cot crdit client
VAN

0.00

30

45

60

40.00

60.00

70.00

75.00

1,040.00
260.00

1,060.00
265.00

1,070.00
267.50

1,075.00
268.75

822.00
218.00
18.00

833.00
227.00
27.00

838.50
231.50
31.50

841.25
233.75
33.75

-22.00
31.52

-33.00
58.26

-38.50
44.25

-41.25
40.78

9.52

25.26

5.75

-0.47

30.00
25.00

VAN

20.00
15.00

10.00

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

68 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

VAN

10.00
5.00
0.00
0

10

20

30

40

50

60

70

-5.00
Jours de crdit sup.

Dure d'allongement
optimum

30 jours

Augmentation des crance douteuses


Allongement de la dure du
0
crdit (jours)
Crances douteuses/ventes
1.20%

CA
nbre de pices fabriques (
en milliers)
cots de fabrication
rsultat d'expl.
rsultat d'expl.

15

30

45

60

2.00%

4.50%

7.00%

12.00%

1,000.00
250.00

1,040.00
260.00

1,060.00
265.00

1,070.00
267.50

1,075.00
268.75

809.72
190.28
0.00

838.78
201.22
10.94

872.25
187.75
-2.53

901.61
168.39
-21.90

955.97
119.03
-71.25

-29.06
32.13

-62.53
44.02

-91.90
45.89

-146.25
42.83

Chronique des flux diffrentiels & actualiss


cots de fabrication
0.00
paiement client actualis
0.00
la date de paiement
VAN

0.00

3.07

-18.52

-46.01

-103.42

20.00
0.00

10

20

30

40

50

60

70

-20.00

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

69 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

VAN

-40.00
-60.00
-80.00
-100.00

-120.00
Jours de crdit sup.

Dure d'allongement
optimum

15 jours

Exercice 9
Havas Advertising
WPP

Offre sur Tempus


541
555

Tempus
Actions
dont dj dtenu par WPP
au prix moyen de

77
17
240

a)
Prix pay au total par WPP

374 M

b)
Valeur attribue par Havas

417 M

Valeur attribue par WPP

427 M

c)
Non, en raison des cots d'opportunit dus l'offre d'Havas Advertising

126470012.xls.ms_office - Chapitre 34

70 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Cotation de
l'action
Dividendes 5 1res annes
Dividendes aprs

30.2
5
6

Chronique des flux actualiss


date
0
flux
-30.2
kcp

1
5

2
5

3
5

4
5

5
5

2
110

3
110

4
110

5
1110

6
6

7
6

8
6

9
6

10
6

11
6

12
6

13
6

14
6

15
6

16
6

17
6

18
6

19
6

20
6

21
6

22
6

23
6

24
6

25
6

26
6

27
6

28
6

29
6

30
6

31
6

32
6

33
6

34
6

35
6

36
6

37
6

38
6

39
6

40
6

41
6

42
6

43
6

44
6

45
6

46
6

47
6

48
6

49
6

50
6

51
6

52
6

53
6

54
6

55
6

56
6

57
6

58
6

59
6

60
6

61
6

62
6

63
6

64
6

65
6

66
6

67
6

68
6

69
6

70
6

71
6

72
6

73
6

74
6

75
6

76
6

77
6

78
6

79
6

80
6

81
6

82
6

83
6

84
6

85
6

86
6

87
6

88
6

89
6

90
6

91
6

92
6

93
6

94
6

18.0%

Exercice 2
Valeur nominale
de la dette
Cotation de la
dette
rd

1,000.00
1,037.90
11.0%

Chronique des flux actualiss


date
0
flux
-1,037.90
flux actualiss
kd
10.00%

110.00

Exercice 3
Nbre d'actions
mises
kcp
Vcp
kd
Vd
Taux impt
k

1000

18.0%
30,200.00
10.0%
1,037.90
34%
17.6%

Exercice 4
Montant
comptable
Valeur
Rmunration
perptuelle

CP
10,000.00

D
1,000.00

12,000.00
1,800.00

1,000.00
100.00

Calcul du cot du capital


15.0%

10.0%

Total
14.62%

Exercice 5
Cot
Flux avant impt
Taux IS
Structure de financement

100
26
50%

Proportion

CP
D
CP
D
Flux
Chronique des flux
date
flux av IS
k
VAN av IS
flux ap IS
k
VAN ap IS

60%
40%

40.00

0
-100.00
20.8%
25.0
-100.00
17.6%
-26.1

Cot avant
impt

24%
16%
19.60
6.40
26.00

Cot aprs
impt

24%
8%
9.80
6.40
16.20

0
125.00

73.86

Exercice 6: cas Cyclone


Division vente de
matriaux

Capitalisation
boursire
CP
D
CA
Re av IS
Rsultat net
cp observ
d estim
Taux IS

Division
trasport
maritime

Division
chantier naval

2,160.00

######

632.00

1,580.00
812.00
22,210.00
405.00
226.00
0.8
0.1
35%

######
-12.00
######
1,625.00
1,057.00
0.5
0
35%

824.00
1,356.00
701.00
82.00
-24.00
1.2
0.3
35%

8.75%
4.23%
8.75%

11.90%
5.10%
7.26%

Taux ss risque
rm

6.50%
11.00%

kcp
kd
k

10.10%
4.52%
8.57%

Groupe

126470012.xls.ms_office - Chapitre 35

8.98%
4.89%
8.60%

71 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

95
6

96
6

126470012.xls.ms_office - Chapitre 35

97
6

98
6

99
6

100
6

101
6

102
6

103
6

104
6

105
6

106
6

107
6

108
6

109
6

110
6

111
6

112
6

113
6

114
6

115
6

116
6

117
6

118
6

119
6

120
6

121
6

122
6

123
6

124
6

125
6

126
6

127
6

128
6

129
6

130
6

131
6

132
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133
6

134
6

135
6

136
6

137
6

138
6

139
6

140
6

141
6

142
6

143
6

72 / 111

144
6

145
6

146
6

147
6

148
6

149
6

150
6

151
6

152
6

153
6

154
6

155
6

156
6

157
6

158
6

159
6

160
6

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6

162
6

163
6

164
6

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6

166
6

167
6

168
6

169
6

170
6

171
6

172
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173
6

174
6

175
6

176
6

177
6

178
6

179
6

180
6

181
6

182
6

183
6

184
6

185
6

186
6

187
6

188
6

189
6

190
6

191
6

1/28/2013 - 12:36 PM

192
6

193
6

126470012.xls.ms_office - Chapitre 35

194
6

195
6

196
6

197
6

198
6

199
6

200
6

201
6

202
6

203
6

204
6

205
6

206
6

207
6

208
6

209
6

210
6

211
6

212
6

213
6

214
6

215
6

216
6

217
6

218
6

219
6

220
6

221
6

222
6

223
6

224
6

225
6

226
6

227
6

228
6

229
6

230
6

231
6

232
6

233
6

234
6

235
6

236
6

237
6

238
6

239
6

240
6

73 / 111

241
6

242
6

243
6

244
6

245
6

246
6

247
6

248
6

249
6

250
6

251
6

252
6

253
6

254
6

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1: La machine coudre nuclaire !


Apport aujourd'hui
Retour dans 5 ans
Taux rentabilit
VAN
Retour dans 5 ans
Taux rentabilit
VAN
Investissement
propos

-2.50 M EUR
5.00 M EUR
14.87%
0.00
5.00 M EUR
20.0%
0.00
-2.01 M EUR

maxi!

Exercice 2:
Socit Enron
Le cot de l'lectrivit varie dans l'anne et s'il peut ne pas tre
conomiquement viable de faire fonctionner la centrale tout moment, le
management d'Enron se fondait sur des donnes historiques montrant que
ponctuellement le prix de l'lectricit pouvait grimper de 40$ 7000$
certains jours de trs forte consommation. La centrale pouvait alors tre
rentable en ne fonctionnant que quelques jours par an.
Les limites de ce raisonnement sont la capacit de n'oprer que quelques
jours par an (ncessit d'avoir la centrale parfaitement disponible,
difficult de gestion des ressources humaines, capacit de mettre en
oeuvre la production suffisamment rapidement...), la trs forte
dpendance la volatilit de la consommation d'lectricit (et donc trs
fort risque pris: et si deux annes de suite, l'hivers est trs doux!), la
capcit maintenir rduit les cots de maintenance lorsque la centrale ne
fonctionne pas... Rien d'vident!

126470012.xls.ms_office - Chapitre 36

74 / 111

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126470012.xls.ms_office - Chapitre 36

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1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1 : Soazic SA
Recapitalisation

120

Bnfice attendu
PER
Valeur attendue
dans (ans)

21
30
630
5

120
14
420
5

Taux d'actualisation

25%

25%

Valeur aujourd'hui

86.4

17.6

Exercice 2 : Nestor SA
Annes
CA
Consommations
Frais de personnel
Autres charges d'exploitation
EBE
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation

Flux d'investissement
BFR
Structure financire "cible"
CP
D
kcp
kd
k

4200
1806
924
420
1050
300
750

4326
1860
996
432
1038
300
738

300
50

300
50

300

300

37%
2%
1

Flux de trsorerie disponible


Valeur terminale
Valeur actuelle
- des flux sur l'horizon explicite
- de la valeur terminale
VAE
VD

126470012.xls.ms_office - Chapitre 37

4080
1794
897
408
981
315
666

67%
33%
10%
6%
7.93%

Taux imposition
Taux de croissance l'infini

EBE
- IS
- Flux d'investissement
- BFR

3960
1782
870
396
912
330
582

912.0
215.3
300.0
50.0

981.0
246.4
300.0
50.0

1050.0
277.5
300.0
0.0

1038.0
273.1
300.0
0.0

347

385

473

465

321
5687

330

376

343

7387
2250

76 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

VCP

5137

Exercice 3 : Picchi
Multiple REX
Moyenne PER

15
25

Endettement net (31/12/2007)


REX 2008e
Rsultat net 2008e

100
60
32

Vae
Vd
Vcp

900
100
800

Exercice 4 : Nestl
REX 2008
Endettement net (31/12/2008)

MdFS
15.3
14.6

Alcon (Ophtalmologie)
Pourcentage dtenu
REX 2007
Endettement net (31/12/2007)
Capitalisation boursire

52% intgration globale


2.45
-5
35

L'Oral (Cosmtiques)
Pourcentage dtenu
Capitalisation boursire

29% mise en quivalence


46

Multiple REX07 Agroalimentaire


REX retrait
Vcp Nestl

126470012.xls.ms_office - Chapitre 37

8 et non 14 comme mis par erreur dans le corrig


12.85
114.74 et non 192 comme mis par erreur dans le corrig

77 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

5
4458
1917
1026
447
1068
300
768
300

Flux normatif

1068.0
284.2
300.0
0.0
484
8327

494

330

126470012.xls.ms_office - Chapitre 37

78 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

par erreur dans le corrig

s par erreur dans le corrig

126470012.xls.ms_office - Chapitre 37

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1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Socit Nestor
Vcp/V
kcp
Vd/V
kd
k

60%
9.0%
40%
5.0%
7.4%

Exercice 2
Socits Tryphon et Tournesol
Socit
Rsultat d'exp.

Tryphon
10,000

Tournesol
10,000

dette

24,000

kd

Frais financiers
Rsultat net
kCP
VCP
VD
V
k
VD/(VCP+VD)
Taux de distribution
Portefeuille perso
% d'actions initial
valeur des actions
dividendes annuels
placement

5.0%

0
10,000
8.0%
125,000
0
125,000
8.0%
0.0%
100.0%

1,200
8,800
11.0%
80,000
24,000
104,000
9.62%
23.1%
100.0%

30%

1.0%
1,250
100

1.3%
1,016
112

81%

montant
kD

revenus totaux
k

234

5.0%

5.0%

100
8.0%

123
12.2%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 38

1.5
0.3
1.2

76.9%
23.1%

Dette sous-jacente
234

19%

80 / 111

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Arbitrage
Vente des actions B
Cash disponible

1,250
1,250

Reproduction de structure financire


Pour un mme niveau de risque :
% du portefeuille en cash

23.1%

Titres C
Placement en cash

962
288
1,250

Revenus sur les actions


Revenus sur le cash

106
14
120

Rentabilit du portefeuille

9.6%

L'arbitrage cesse lorsque les VAE des deux socits convergent.


Exemple :
pour

PER implicite

V AE
Vd
Vcp
Vd/(Vcp+Vd)
kcp

114000
B
11.4

C
10.2

111,400
0
111,400
0.0%

111,400
21,000
90,400
18.9%

9.0%

9.7%

kd

126470012.xls.ms_office - Chapitre 38

5.7%

81 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Somme initiale investir

9.0%

1,250

9.0%

1,250

Comparaison des 2 investissements concurrents


% d'actions
1.12%
1.16%
valeur des actions

1,250

1,052

dividendes annuels

112

102

9.0%

9.7%

Dette sousjacente

84.1%

198

Placement
montant

198

revenu
k

revenus totaux
k
PER

15.9%

10
5.0%

5.0%

112
8.98%
11.14

112
8.98%
10.27

Exercice 3
a)
k0
kcp0
AE0

8.0%
8.0%
100.00

b)
AE1
Vd1
kd1
Vcp1
kcp1
k1

100.00
33.33
5.0%
66.67
9.5%
8.0%

c)
cp0
prime risque march

1.200
4%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 38

82 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

cp1
0
1
d1

1.58
1.200
1.200
0.45

Exercice 4
FT
DT
r sans risque
prime risque march
kcp FT
kcp DT

1.40
1.10
3.5%
6.0%
11.9%
10.1%

kd FT
Vd/Vcp FT
Vcp/V FT
Vd/V FT
k FT

4.5%
100%
50%
50%
8.2%

k DT
kd DT
Vcp/V DT
Vd/V DT
Vd/Vcp FT

8.2%
4.0%
69%
31%
0.45

126470012.xls.ms_office - Chapitre 38

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Exercice 1
Socit Ottokar
Vcp/V
kcp
Vd/V
kd
IS
k

70%
10%
30%
6%
20%
8.44%

50%
7.90%

80%
7.36%

Exercice 2
Socit Bianca
Vcp0
IS

200.0
40%

Vd1
kd1
Vcp1
kcp1

50.0
6%
150.0
11%

V eco impt
VAE1

10.9
210.9

Exercice 3
Socit Castafiore
Vcp
Vd
kd
IS
kcp

40.00
30.00
6%
40%
11%

Vd total

6.5

Nouvelle dette

5.0

126470012.xls.ms_office - Chapitre 39

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1/28/2013 - 12:36 PM

Vd1
V eco impt
V eco impt non reue > 4 ans
Vd2

1.1
7.6
5.0
-5.0

Exercice 4
Remarque : ne pas prendre en compte les notes 1 et 2 de la correction dans l'dition papier
On prendra en revanche un taux de 35% pour la taxation des revenus de la dette en Tunisie

Dette
cot de la dette
Rsultat d'expl.
Frais financiers
Rsultat av impt
Taux IS
Impt sur les socits
Rsultat net
Impt sur le revenu
sur les dividendes/+ values
soit
sur les intrts
soit
Revenu net pour l'investisseur
Impts totaux

Espagne
0
101.0
0.0
101.0
30%
30.3
70.7

18.0%
12.7
18.0%
0.0
58.0
43.0

500
7%
101.0
35.0
66.0
19.8
46.2

8.3
6.3
66.6
34.4

Tunisie
0
101.0
0.0
101.0
30%
30.3
70.7

0%
0.0
35.0%
0.0
70.7
30.3

500
7%
101.0
35.0
66.0
19.8
46.2

0.0
12.3
69.0
32.1

En Espagne, la fiscalit avantage l'endettement, alors qu'en Tunisie elle avantage les capitaux propres.

126470012.xls.ms_office - Chapitre 39

85 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Verfinance
V actions Uninet
n actions Uninet
Dette

10,000,000
5,000
6,000,000

ans

Options d'achat Uninet


Prix exercice

1,200
1,600
2,000
2,400

Option 5 ans

1,010
731
510
348

Options 7 ans

1,085
832
627
468

b. valorisation des CP et D
Vd verfinance/n
1,200
actions
Vcp verfinance
5,050,000
Vd verfinance
4,950,000
c. augmentation val des CP
Option 1: Repousser la date d'chance de la dette 7 ans, alors:
Vcp verfinance
5,425,000
Vd verfinance
4,575,000
-> transfert de valeur du crancier vers l'actionnaire
Option 2: Cder une partie des actions
nbre actions cdes
1250
Vd verfinance/n
1,600
actions
Vcp verfinance
5,241,250
Vd verfinance
2,258,750
-> transfert de valeur du crancier vers l'actionnaire
Option 3 : change de tout ou partie des titres Uninet contre des titres plus risqus
-> transfert de valeur des cranciers vers les actionnaires

126470012.xls.ms_office - Chapitre 40

86 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 2
Augmentation de
capital
Socit

50
A
avant

VAE
Volatilit AE
Vcp
Vd
kd

150
10%
54.9
95.1
5.20%

B
aprs
100
150
40%
40%
18
57.9
82
92.1
22%
8.60%

47.9
2.1

39.9
10.1

aprs
100
10%
7
93
7.50%

Vcp
Vd

avant

Exercice 3
Holding SA
Passif
V actions Holding SA
Obligations mises
Actif
V actions Fille SA

Total

Valeur unit.

nbre

300,000

300

100
1,000

223,000

2,230

100

ans

Options d'achat Fille SA


Prix exercice

2,600
2,800
3,000
3,200
a)
Dette/n actions
Holding SA
Vcp avant

Option 3 ans

130
80
45
32
3,000
4,500

126470012.xls.ms_office - Chapitre 40

87 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Vd avant
Actions Fille SA
vendues
V actions Fille SA

218,500
13,380
209,620

2,230
2,230

6
94

option d'achat de 94 actions Fille SA au prix de 300 000, soit:


Prix d'exercice
3,191
Valeur de l'option
32.55
b)
Vcp aprs
Vd aprs
Vcp
Vd
Taux actuariel dette

3,060
206,560
11,940
-11,940
13.2%

c) Bilan de l'opration
Actionnaires
Avant
Vcp

4,500

Aprs
Vcp
Cash
Total

3,060
13,380
16,440

Gain

11,940

Cranciers
Avant

126470012.xls.ms_office - Chapitre 40

88 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Vd

218,500

Aprs
Vd

206,560

Gain

11,940

126470012.xls.ms_office - Chapitre 40

89 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice
Anne
Flux

0
-100

1
-10

2
0

3
0

Financement par capitaux propres


Dettes/CP
30%
BPA
10
Taux de croissance du BPA
Rcp
15.0%

22%
8.25
-17.5%
11.0%

22%
9.1
10.3%
11.0%

22%
10.3
13.2%
11.4%

67%
9.23
-7.7%
14%

67%
10.4
12.7%
17%

67%
12
15.4%
18%

-9.26

0.00

0.00

ou par endettement
Dettes/CP
BPA
Taux de croissance du BPA
Rcp
VA
VAN
TRI

126470012.xls.ms_office - Chapitre 41

30%
10
15%
-100.00
0.00
8.0%

90 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

4
10

5
150

22%
11.8
14.6%
11.6%

22%
13.6
15.3%
12.0%

67%
14.1
17.5%
21%

67%
16.5
17.0%
22%

7.34

101.92

126470012.xls.ms_office - Chapitre 41

91 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Re ap IS
g objectif
rd av IS
IS
i

10.0%
25.0%
7.0%
40.0%
4.2%

Structure financire implicitement choisie


d
0.0%
D/C
2.6
Structure financire implicitement choisie
d
33.3%
D/C
4.7
Taux de croissance implicitement prvu
D/C
1.0
d
0.0%
g
15.8%
Taux de croissance implicitement prvu
D/C
1.0
d
33.3%
g
10.5%

Exercice 2
Anne

CP

1
2
3
4
5
6

100
110
122
133
138
137

126470012.xls.ms_office - Chapitre 42

AE

100
140
190
258
350
474

Res. d'expl. ap
IS

200
250
312
391
488
611

Frais fi. ap IS

20
25
28
31
34
43

92 / 111

8
12
17
26
35
47

Rsultat net

12
13
11
5
-1
-4

Dividendes

Rsultat
rinvesti

2
1
0
0
0
0

CP ap
rpartition

10
12
11
5
-1
-4

110
122
133
138
137
133

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Publicis
Cours action
DPA net
BPA

22.70
0.60
2.05

d
rendement net

EUR
EUR
EUR

29%
2.6%

Exercice 2
2004
A

BPA
DPA
d

2005

BPA
DPA
d

165
41

167
60

20.0%

20.0%

19.8%

20.0%

21.9%

24.8%

35.9%

15.0%

13.0%

15.4%

16.7%

17.1%

46.3%

350
70

402
80

458
92

524
105

559
112

577
115

584
117

20.0%

19.9%

20.1%

20.0%

20.0%

19.9%

20.0%

14.3%

15.0%

14.1%

6.7%

2.7%

1.7%

0
5

-50
5

-50
5

0
5

50
6

100
5

50
5

5.0%

10.0%

500
100

2010

160
35

BPA
DPA

BPA
DPA

2009

150
30

croissance du DPA

2008

131
26

croissance du DPA

2007

115
23

croissance du DPA

2006

100
20

20.0%

croissance du DPA

-10.0%

-10.0%

0.0%

#DIV/0!
0.0%

0.0%

0.0%

#DIV/0!
0.0%

12.0%
20.0%

520
80

550
70

600
100

500
120

400
150

300
200

15.4%

12.7%

16.7%

24.0%

37.5%

66.7%

-20.0%

-12.5%

42.9%

20.0%

25.0%

33.3%

Exercice 3 : entreprise Gassoumi


initial
Bnfice net

100,000,000
1,000,000
Nbre d'actions
1,000
Cours de bourse
1,200,000,000
Capitaux propres comptables

rachat 500
100,000,000
1,000,000
1,000
1,200,000,000

rachat 1500
100,000,000
1,000,000
1,000
1,200,000,000

Rachat

126470012.xls.ms_office - Chapitre 43

93 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Nbre d'actions
Prix
Cot dette aprs impt
BPA

100.00

CPA

1,200.00

250,000
500

250,000
1,500

5.0%

5.0%

125.00
25.0%
1,433.33
19.4%

108.33
8.3%
1,100.00
-8.3%

Exercice 4 : socit Rowak


CA
2004
2005
2006
2007
2008
2009

Bnfice net
170
130
170
220
230
240

Nbre d'actions
Taux impt

1,000,000

a)
2004
2005
2006
2007
2008
2009

Re
12.8%
12.8%
12.1%
11.9%
10.6%
9.7%

2005
2006
2007
2008
2009

Var. bn./var.CP
20%
9%
15%
0%
0%

8
10
11
13
13
13

Frais financiers
avant impt
9
10
10
9
7
6

Capitaux
Endettement Capitalisation
propres
net
boursire
50
60
55
60
70
90
71
75
152
84
76
195
97
70
210
110
65
200

33%
Rcp
16.0%
16.7%
15.5%
15.5%
13.4%
11.8%

b)

-> Politique de distribution cohrente

126470012.xls.ms_office - Chapitre 43

94 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1

sans brutale
fivre

Vcp
nb actions
Leve
en % de Vcp
valeur action mise
Rapport de souscription

avec brutale fivre

100.00

200.00
1

M EUR
1 M

25.00
25%
75.00
3.00

25.00 M EUR
12.5% Vcp
150.00 EUR
6.00

Vdps

6.25

7.14

a. Cacul des dilutions


dil apparente
dil relle
dil technique

25.0%
20.0%
5.0%

14.3%
11.1%
3.2%

coef d'ajustement

0.9375

0.9643

3.00

6.00

Proportion de souscription
Distribution d'actions gratuites?
nb actions
nb de DPS vendre
produit de la vente des DPS
achat d'actions avec les DPS
restants
bilan vente/achat
C'est quivalent la
distribution de

90
72
450.00
450.00
0.00

90
72
514.29 EUR
450.00 EUR
64.29

EUR

EUR
3 actions gratuites

L'actionnaire ne suit pas


% contrle initial

0.0090%

0.0090%

nouveau % de contrle

0.0072%

0.0080%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 44

95 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

0.0072%

0.0080%

12%

12%

Tous les actionnaires suivent


% de contrle detenu par 1
actionnaire X
augmentation capital
souscription par actionnaire X
nb d'actions achetes
% de contrle ap detenu
par actionnaire X
Nouveau BPA
Ancien BPA
Nouveau BPA

25.00
12%

25.00 M EUR
12%

40000

20000

12%

12%

10.00
7.50

10.00
8.57

EUR
EUR

Croissance des CP
CP av
CP ap
croissance CP

80.00
105.00
31.25%

80.00 M EUR
105.00 M EUR
31.25%

CPA av
CPA ap

80.00
78.75

80.00
90.00

EUR
EUR

Exercice 2 : augmentation de capital dEDF nergies nouvelles


Avant augmentation de capital
Nbre d'actions
Dernier cours
CP comptables
Capitalisation boursire

126470012.xls.ms_office - Chapitre 44

62
42
815
2604

M
M

96 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Termes de l'augmentation
Nbre d'actions mises
Prix d'mission

15.5 M
32.2
499 M

Montant de l'augmentation

16%
1 action nouvelle
4 anciennes

Dilution
pour

Nouveaux actionnaires
Anciens actionnaires

part dans le capital


16%
84%
100%

126470012.xls.ms_office - Chapitre 44

part dans les capitaux propres


499 M
815 M
1314 M

97 / 111

38%
62%
100%

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Cas 1/3 - 2/3
Actions droit de vote double
Actions "classiques"

Part
Nb de voix
33%
2.00
67%
1.00

Droits de vote
50%
50%

-> En possdant 1/3 des actions +1, l'actionnaire contrle l'AGO


Cas 50-50
Actions droit de vote double
Actions "classiques"

Part
Nb de voix
50%
2.00
50%
1.00

Droit de vote
67%
33%

-> En possdant 50% des actions +1, l'actionnaire contrle l'AGE

Exercice 2

Actionnariat
. Stable: 2-4-5
. Instable: 1-3
Dirigeants
. 1) Trs contrl
. 2) Stable
. 3) Seul risque est celui d'une OPA
. 4) Stable (mais risque d'une OPA peut exister selon les
relations avec le financier)
. 5) Stable (risque d'OPA non exclu)

126470012.xls.ms_office - Chapitre 45

98 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Avant absorbsion

Control par Mr
Dupont

Control par Mr
Dupond
Bnfice net

100%

Dupont
Dupond

Vcp

100%

CP

Aprs absorbsion
Mthode bnfice net
Mthode Vcp
Mthode CP

67%
33%
67%

33%
67%
33%

Exercice 2
Avant absorbsion

Bnfice net

Sraphin
Lampion

Capitaux
propres
comptables

20
40

60
300

PER

Nombre
d'actions

50
8

2000
1000

a. Aprs absorbsion de Lampion par Sraphin


Nbre d'actions
de Sraphin

Actionnaires Sraphin
Actionnaires Lampion

75.8%
24.2%

BPA
CPA

0.0227
0.1364

2640

b. PER diffrents
PER de Sraphin
Actionnaires Sraphin
Actionnaires Lampion
Nbre actions Sraphin
BPA
CPA

15
48.4%
51.6%
4133
0.0145
0.0871

6
27.3%
72.7%
7333
0.0082
0.0491

c. Partage des synergies?


Accroissement du bnf
PER ap fusion
Valeur cre par la fusion
Parit min (Sraphin/Lampion)
Parit max (Sraphin/Lampion)

10
21
150
2.13
3.59

soit
soit

0.940 action Sraphin pour 1 action Lampion


0.557 action Sraphin pour 1 action Lampion

d. Valeur de Mondass
Accroissement du bnf
PER ap fusion
V Mondass

126470012.xls.ms_office - Chapitre 48

10
50
3500

99 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

e. Valeur cre
V cre
Synergie
Revalorisation de Lampion

126470012.xls.ms_office - Chapitre 48

2180
500
1680

100 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Dupont

Dupond

60
750
800

30
1500
400

BPA

CPA

0.01
0.04

0.03
0.30

action Sraphin pour 1 action Lampion


action Sraphin pour 1 action Lampion

126470012.xls.ms_office - Chapitre 48

101 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1 : entreprise A
Etat du monde
Flux d'exploitation
Remboursement de dette
Flux pour les actionnaires
Investissement

500
-500
0
0

a)
Valeur de l'actif conomique
Valeur de la dette
Valeur des capitaux propres

+
1000
-500
500
300

750
500
250

b)
Valeur du projet d'investissement
Financement maximum par les actionnaires
Cas 1 : financement par dette
Cas 2 : financement par CP

150
300
150

c)
Condition pour l'entre de nouveaux cranciers : remboursement prioritaire par rapport aux cranciers existants
d)
Oui, mais problme amplifi par la situation en quasi-faillite de la socit

Exercice 2 : JNH
Chiffre d'affaires
Rsultat d'exploitation
Frais financiers
Rsultat exceptionnel
Rsultat net

2000
8026
130
330
-1020
-1220

Actif immobilis
BFR
Capitaux propres
Dettes subordonnes
Dettes senior
Nb actions
Cours

2001
5208
-168
144
-314
-626

2002
3018
-100
62

122
614
-620
616
740

72
330
-784
616
570

-162

8,910,000
24

a)
Activit en dcroissance
Marges ngatives en chute
Poids de la dette
Cession d'une partie de l'AE
-> Menace de faillite

126470012.xls.ms_office - Chapitre 50

102 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

b)
Valeur
Valeur
Valeur
Valeur

des capitaux propres


de la dette senior
de la dette sub.
de l'actif conomique

c)
Augmentation de capital
actions nouvelles
prix d'mission
Valeur

213.8
285.0
129.4
628.2

15,500,000
20
310

Dette subordonne
actions nouvelles
Remboursement

3,850,000
36.96

Dette senior
Abndon de crance
Emission bons de souscription
Valeur d'un bon

160
1,250,000
4

Cranciers senior
Remboursement issu de l'augm. cap
Valeur ap. augm. cap.
Valeur des bons
Patrimoine

273
110
5
387.6

Actionnaires
Valeur av. augm. cap
Dette senior
Dette sub.
Valeur des capitaux propres

628
110
5
513.6

Valeur par action


Actionnaires hors augmentation de
capital
Actionnaires ayant souscrit
l'augmentation de capital
Cranciers subordonns
Valeur

Enrichissement/appauvrissement

102.6

18.2
161.9

-51.9

281.7

-28.3

106.9

-22.4

d) Les cranciers sont les grands bnficiaires du plan

Note PQ : dans le bouquin, il y a une erreur ; les corrections p

126470012.xls.ms_office - Chapitre 50

103 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

aire par rapport aux cranciers existants

126470012.xls.ms_office - Chapitre 50

104 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

s le bouquin, il y a une erreur ; les corrections prennent des synergies

126470012.xls.ms_office - Chapitre 50

105 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Exercice 1
Taux EUR 3 mois
Taux USD 3 mois
1 EUR
1 USD
Ct (1 USD)

acheteur/
emprunte

vendeur/
prte

(point de vue
de la banque)

4.750%
4.875%
3.875%
4.000%
1.021
1.022 USD
0.978473581 0.97943193 EUR

la banque achte la banque vends


dans 3 mois 1
dans 3 mois 1
USD pour ? EUR USD pour ? EUR

EUR

Dans 3 mois j'aurais besoin d'1 USD acheter:


> quelle somme dois-je placer aujoud'hui en USD pour av
> la banque me vend donc aujourd'hui cette somme contr
somme en EUR (Cf C13)
> mais en fait je ne les ai pas; quelle somme que j'empru
dans 3 mois (Cf C15)
> Au bout de 3 mois, pour 1 USD que la banque me vendr

J'emprunte USD

Je place mes
USD
0.99009901
0.990405447

Cs (1 USD)

La banque
La banque me
m'achte mes
vends des USD
USD
0.978473581
0.979431929

Dans 3 mois j'aurais 1 USD vendre:


> quelle somme dois
rembourser dans 3 mois? (Cf B11)
> la banque m'achte cette somme contre des EU
EUR (Cf B13)
> enfin je place cette somme en EUR, d'o 3 mois
rmunr (Cf B15)
> Au bout de 3 mois, pour 1 USD que je pourrais
EUR (Cf B17)

EUR

Je place mes EUR J'emprunte mes


EUR
1.011875
1.0121875

Ct (1 USD)
Ct (1 EUR)

0.9803
0.9819 EUR
1.0201062 1.0184782 USD

et non 1.201 comme indiqu dans la correction de l'd

Exercice 2
Taux EUR 6 mois
1 EUR Spot
1 EUR 6 mois

acheteur/
emprunte

vendeur/
prte

J'emprunte
quel taux USD
6 mois?

Je place quel
taux USD 6
mois?

4.50%
1.021
1.015

4.63%
1.022 USD
1.016 USD

j'emprunte des
je vends des
EUR
USD
4.50%
0.979431929
j'achte des USD je place des
EUR
0.978473581
4.63%
je vends des USD j'achte des
dans 6 mois
USD dans 6
mois
1.015
1.016

Taux USD 6 mois

3.099%

3.623%

Exercice 3
acheteur/
emprunte

126470012.xls.ms_office - Chapitre 52

vendeur/
prte

106 / 111

(oprateur de marcher)

1/28/2013 - 12:36 PM

500 M$ dans 3 mois et pour


3 mois

3.750%

3.875%

Taux d'actualisation
2.000%
Flux
Date
Taux
Alternative 1: par l'oprateur
J'emprunte dans 3 mois
Je rends dans 6 mois

500,000,000
-504,843,750

90
180

Dure
3.875%

90
Total

Alternative 2: par l'arbitrage suivant


j'emprunte aujourd'hui pour 6 mois
je place aujourd'hui pour 3 mois
On me rends 3 mois plus tard
Je rends au terme des 6 mois

495,202,724

3.623%

180

-495,202,724
500,000,000
-504,173,120

0
90
180

3.875%

90

Total
Gain alternative 2 sur 1

-670,630

Stratgie d'arbitrage
j'emprunte aujourd'hui pour 6 mois
je place aujourd'hui pour 3 mois

495,202,724

3.623%

180

3.875%

90

3.750%

90

-495,202,724

On me rends 3 mois plus tard

500,000,000

90

Je place dans 3 mois

500,000,000

90

On me rends dans 6 mois

504,687,500

180

Je rend dans 6 mois


Gain de l'arbitrage

126470012.xls.ms_office - Chapitre 52

-504,173,120

180

514,380

180

107 / 111

1/28/2013 - 12:36 PM

Dans 3 mois j'aurais 1 USD vendre:


> quelle somme dois-je emprunter aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD
rembourser dans 3 mois? (Cf B11)
> la banque m'achte cette somme contre des EUR, d'o une nouvelle somme en

3.8750%

> enfin je place cette somme en EUR, d'o 3 mois plus tard une somme x taux
rmunr (Cf B15)
0.980896295
0.98029005
0.98185702
> Au bout de 3 mois,
pour 1 USD que
je pourrais rembourser,
j'aurais0.98125018
donc 0,9803

0.980593456
0.9805928 0.98155388 0.98155322
0.976056851 0.97666047 0.97701283 0.97761705
Dans 3 mois j'aurais besoin d'1 USD acheter:
-je placer aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD dans 3 mois? (Cf C11)
0.976358289 0.97635894 0.97731457 0.97731522
> la banque me vend donc aujourd'hui cette somme contre des EUR, d'o une nouvelle
somme en EUR (Cf C13)0.978473581
> mais en fait je ne les ai pas; quelle somme que j'emprunte devrais-je donc rembourser
> Au bout de 3 mois, pour 1 USD que la banque me vendra, je paierai 0,9819 EUR (Cf C17)

et non 1.201 comme indiqu dans la correction de l'dition papier

126470012.xls.ms_office - Chapitre 52

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1/28/2013 - 12:36 PM

VA
497,512,438
-499,845,297
-2,332,859

0.0375

495,202,724
-495,202,724
497,512,438
-499,181,307
-1,668,869
663,990

495,202,724
-495,202,724
497,512,438
497,512,438
499,690,594
-499181306.6
509287

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