VALOR PRESENTE NETO El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo plazo.

El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero, maximizar la inversin. Tambin permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES (pequeas y medianas empresas). Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. Inversin Final Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento de contraer la inversin. Flujo Neto de Efectivo Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar. Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones. La Tasa de Descuento La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que

tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Frmula para el clculo del Valor Presente Neto

Donde: P es la cantidad de dinero que se tiene para el periodo cero o tiempo cero, representa el valor de la inversin inicial, tiene signo negativo puesto que representa un desembolso y debe plasmarse como tal. La inversin, despus de cierto tiempo debe generar una ganancia respecto a un determinado porcentaje de dicha inversin inicial. El factor VS (Valor de Salvacin) es aquella parte del costo de un activo que se espera recuperar mediante venta o permuta del bien al fin de su vida til. Monto del capital nominal de un bono an no amortizado. Para el ltimo ao ya no se considerarn ms ingresos, la planta deja de operar y vende todos sus activos. sta consideracin terica es muy til, pues al suponer que se venden todos los activos, esto produce un flujo de efectivo extra en el ltimo ao, lo que hace aumentar la TIR o VPN y hace ms atractivo el proyecto. La variable i es la tasa de ganancia y n el nmero de periodos en que ese dinero gana la tasa de inters i, n sera entonces el nmero de periodos capitalizables. Cuando se hacen clculos de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro, se utiliza una i de inters o de crecimiento del dinero, pero cuando se quieren pasar cantidades futuras al presente, como en este caso, se usa una tasa de descuento, llamada as porque descuento da el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente y a los flujos atrados en el tiempo cero se les llama flujos descontados.

Los FNE se obtienen restando a los ingresos obtenidos en cada ao los costos en que incurre la empresa para ese ao, as como tambin los impuestos que deba pagar; estos costos son los financieros, de ventas, de administracin, de produccin. Los FNE representan el beneficio de la operacin de la planta. Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias debern ser mayores que los desembolsos, lo cual dar por resultado que el VPN sea mayor que cero. Para calcular el VPN se utiliza el costo de capital o TMAR. Si la Tasa Mnima de Aceptable de Rendimiento aplicada en el clculo de VPN fuera la tasa inflacionaria promedio pronosticada para los prximos cinco aos, las ganancias de la empresa slo serviran para obtener el valor adquisitivo real que sta tena en el ao cero, siempre y cuando se reinvirtieran todas las ganancias. Con un VPN=0 no se aumenta el patrimonio de la empresa durante el horizonte de planeacin estudiado, si es costo de capital o TMAR es igual al promedio de la inflacin en ese periodo. Pero aunque VPN=0. Habr un aumento en el patrimonio de la empresa si la TMAR aplicada para calcularlo fuera superior a la tasa inflacionaria promedio de ese periodo. Por otro lado, si el resultado del VPN es mayor a cero, sin importar cunto supere a cero este valor, esto solo implica una ganancia extra despus de ganar la TMAR aplicada a lo largo del periodo considerado. Ventajas y desventajas Ventajas Considera el valor del dinero en el tiempo. Considera todos los flujos de efectivo de la duracin del proyecto. Considera la contribucin esperada en trminos absolutos.

Desventajas Dificultad de clculo. Requiere de una tasa de inters para realizar el clculo.

Caso Prctico Supongamos que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de bolvares). Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de Bs.F1.000 y que los FNE (flujo neto de efectivo) durante los prximos cinco periodos son los siguientes: Ao 1: 200 Ao 2: 300 Ao 3: 300 Ao 4: 200 Ao 5: 500

Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual. Lnea de Tiempo

Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por Bs.F 1.000 y por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo. Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se proceder ahora a conocer cul ser el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a bolvares de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera.

Se observa cmo cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que equivale al nmero del periodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operacin se habr calculado el valor de cada uno de los FNE a bolvares de hoy. Este valor corresponde, para este caso especfico a Bs.F 961. En conclusin: los flujos netos de efectivos del proyecto, trados a bolvares hoy, equivale a Bs.F 961. En el proyecto se pretende hacer una inversin por Bs.F 1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a bolvares de hoy de Bs.F 961. El proyecto es favorable para el inversionista? Hay que recordar ahora la definicin del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: maximizar la inversin. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye riqueza por un valor de Bs.F - 39. El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de - Bs.F 39.000 sera el monto en que disminuira el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. Conclusin: el proyecto no debe ejecutarse. Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de Bs.F 1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo durante los prximos cinco periodos as (datos en miles de bolvares):

Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.

Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en Bs.F 308.000 a una tasa de descuento del 15%. Conclusin: El proyecto debe ejecutarse. La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del primer periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos proyectos. Si stos fueran mutuamente excluyentes o independientes entre s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con el objetivo bsico financiero. Qu le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%? Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de descuento del 15% utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento que aparece en la tabla siguiente:

Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos dara Bs.F -154 y Bs.F 179 para el proyecto A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento equivale al 5% los VPN de los proyectos se incrementaran a Bs.F 278 para el proyecto A y a Bs.F 659 para el proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de descuento es inversamente proporcional al valor del VPN. Esta sensibilizacin en la tasa de descuento permite construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un mecanismo muy importante para la toma de decisiones a la hora de presentarse cambios en las tasas de inters. En la grfica siguiente se mostrar el perfil del VPN para A y B.

Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores presentes netos se incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los proyectos disminuyen. A simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendara al proyecto B y se eliminara al proyecto A. Si fueran independientes, primero se escogera al proyecto B por ser ste mayor y luego al proyecto A siempre y cuando ste ltimo se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.

LA TASA INTERNA DE RETORNO

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est definida como el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples en tanto, diversos autores la conceptualizan como la tasa de inters (o la tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad. La TIR, es el criterio ms usado despus del VAN, representa l rendimiento porcentual que ganara cada ao en un proyecto de inversin a lo largo de su vida til, as como tambin calcula el rendimiento a partir de los flujos generados por una inversin, excluyendo cualquier efecto de la estructura de financiamiento. Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza. Tasa de Inters La tasa de inters (o tipo de inters) es el porcentaje al que est invertido un capital en una unidad de tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado financiero". En trminos generales, a nivel individual, la tasa de inters (expresada en porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia (oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y tiempo determinado.

Tasa de Descuento La tasa de descuento o tipo de descuento o costo de capital es una medida financiera que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro. As, si A es el valor nominal esperado de una obligacin con vencimiento de un lapso especfico y la tasa de descuento es d y su valor actual que puede ser reconocido por una persona o entidad tomadora es B. Beneficio Neto Actualizado Es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento. Valor Neto Actual El Valor actual neto tambin conocido valor actualizado neto (en ingls Net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls NPV), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. Coste de Oportunidad El costo de oportunidad o coste alternativo designa el coste de la inversin de los recursos disponibles, en una oportunidad econmica, a costa de la mejor inversin alternativa disponible, o tambin el valor de la mejor opcin no realizada. Operatoria - Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto comparable. - Tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja. - Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversin inicial.

Ventajas y Desventajas Ventajas - Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. - Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible. - Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc. Desventajas - Cuando el proyecto de inversin se da larga duracin nos encontramos con que su clculo se es difcil de llevar a la prctica. - Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. - Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido econmico. Criterios de Aceptacin y Rechazo -Cuando la TIR es mayor que la tasa de inters, el rendimiento que obtendr el inversionista realizando la inversin es mayor que el que obtendr en la mejor inversin alternativa, por lo tanto, conviene realizar la inversin. -Si la TIR es menor que la tasa de inters, el proyecto debe rechazarse. -Cuando la TIR es igual a la tasa de inters, el inversionista es indiferente entre realizar la inversin o no. -TIR > i => realizar el proyecto -TIR < i => no realizar el proyecto -TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no.

Frmula de Clculo Donde Vft es el Flujo de Caja en el periodo t. I0= Es la inversin inicial Entonces para hallar la TIR se necesitan: tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado. Ejemplo

Veamos: Un proyecto de una inversin de 12000:

ao 1 ao 2 Flujo de caja neto 4000 4000

ao 3 4000

ao 4 4000

ao 5 5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento: 0 = 4000 /(1 + TIR)^1 + 4000/(1 + TIR)^2 + 4000/(1 + TIR)^3 + 4000 / (1 + TIR)^4 + 5000 / (1 + TIR)^5 12000 TIR = 21% Si la tasa de inters es menor que 21%, conviene realizar la inversin y viceversa si la tasa de inters es mayor que 21%.

INTRODUCCION

El valor presente neto es el mtodo ms comn para evaluar los proyectos que tenga una empresa a largo plazo. Los datos se obtienen basndose en datos histricos. Con este mtodo se permite saber si el proyecto va a ser o no exitoso dependiendo de los flujos de efectivo. La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa que iguala el valor presente neto a cero. La tasa interna de retorno tambin es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la reinversin de los flujos netos de efectivo dentro de la operacin propia del negocio y se expresa en porcentaje. Tambin es conocida como Tasa crtica de rentabilidad cuando se compara con la tasa mnima de rendimiento requerida (tasa de descuento) para un proyecto de inversin especfico. A continuacin se explicara ms detalladamente sobre las diferentes caractersticas, mtodos, tipos del valor presente neto y la tasa interna de retorno, entre otros.

CONCLUSION

El valor presente neto es de suma importancia porque interpreta fcilmente su resultado en trminos monetarios, adems supone una reinversin total de todas las ganancias anuales, lo cual no sucede en la mayora de las empresas. Una de sus mayores armas es que su valor depende exclusivamente de la i aplicada, como esta i es la tmar, su valor lo determina el evaluador. Tambin los criterios de la evaluacin son: Si VPN 0, acepte la inversin; si VPN 0, rechcela. Por otro lado la tasa interna de retorno es uno de los indicadores financieros que permiten evaluar la posible rentabilidad de un negocio o proyecto, en funcin de lo que se obtendr n un periodo de tiempo si se invierte una determinada cantidad de dinero. Cuando la tasa interna de retorno es mayor que la tasa de inters, el rendimiento que obtendra el inversionista realizando la inversin es mayor que el que obtendra en la

mejor inversin alternativa, por lo tanto, conviene realizar la inversin. La tasa interna te ayuda a entender las inversiones y como decidir en ellas, por ejemplo si la tasa interna de retorno es menor que la tasa de inters, el proyecto debe rechazarse y cuando la tasa interna de retorno es igual a la tasa de inters, el inversionista es indiferente entre realizar la inversin o no.

Universidad Bicentenaria De Aragua Ncleo Puerto Ordaz Escuela De Administracin Empresas Y Contadura Pblica Presupuesto II

Profesor: Sifontes Alexis

Bachiller: Viloria Fiorella C.I. 19.040.104

Ciudad Guayana, Noviembre de 2012