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PUBLICAD O 04/02/13

Perspectivas del mes de Febrero del 2013

EL
MES DE

ENERO

MOSTR

UN

BUEN

ARRANQUE

EN

EL

ME RC ADO

DE

RE NT A

V AR IAB LE

IL US ION AN DO A LOS I NVERSORE S CON UN BUE N AO . PRESENT ACIN DE LOS B A L AN C E S DE LAS

EL

MIS MO EST UVO IMPULS ADO POR LA CO MP AAS DE LOS

PRINCIPALES

EEUU,

EL

ACUE RDO LOGR ADO POR EL MEJORA EN LOS

CO NGRESO NORT EAME R IC ANO

ECONMICOS A NIVEL

EN MAT ERIA DE DEU DA

Y POR LA LOS

RES ULT ADOS DE

MU ND IAL.

T AMBIN

INFLUYERON

ANU NC IOS DEL

BANCO

JAP N

DE REAL IZ AR U N A PO LT IC A MO N ET ARI A M S EXP ANS IV A.

El mes de Enero continu con la tendencia alcista que haba comenzado durante Diciembre de 2012. La misma estuvo influenciada por los buenos datos macroeconmicos de diferentes regiones y por el elevado nivel de liquidez a nivel mundial, producto de polticas monetarias expansivas de los principales Bancos Centrales. El Congreso de Estados Unidos aprob una extensin de la capacidad de endeudamiento al Gobierno que inicialmente se iba a llevar a cabo en marzo, la misma se posterg hasta el 19 de Mayo. De esta manera se alej, en el corto plazo, los temores del mercado de una fuerte contraccin de la principal economa mundial ante

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ULTIMO

MXIMO

MNIMO

VARIACIN MENSUAL

VARIACIN ANUAL

la imposibilidad de hacer frente a los vencimientos de deuda - esto permiti que el S&P 500 supere los 1.500 puntos. Cabe destacar que la deuda pblica norteamericana, que se encuentra en los niveles mximos de lo permitido por el Congreso, es de US$ 16.400 billones. Esta cifra representa un 105% del PBI siendo la relacin deuda/PBI ms elevada de los ltimos 65 aos, en donde la deuda se

DOW JONES S&P 500 NASDAQ NIKKEI 225 SHANGAI COMP FTSE U.K. CAC 40 FRANCIA DAX ALEMANIA IBEX ESPAA BOVESPA IPSA CHILE MERVAL

13860,58 1498,11 2731,53 11138,66 2385,42 6276,88 3732,60 7776,05 8362,30 59761,49 4552,40 3462,42

13954,42 1507,84 2762,17 11138,66 2385,42 6339,19 3785,82 7857,97 8724,60 63312,46 4552,40 3470,15

13328,85 1457,15 2718,72 10486,99 2243,00 6027,37 3697,35 7675,91 8362,30 59336,70 4349,05 2952,87

5,77% 5,04% 2,65% 7,15% 5,13% 6,43% 2,51% 2,15% 2,39% -1,95% 5,84% 21,31%

5,77% 5,04% 2,65% 7,15% 5,13% 6,43% 2,51% 2,15% 2,39% -1,95% 5,84% 21,31%

aceler con la crisis hipotecaria.

1600 1400 1200

Ventas de Viviendas en Estados Unidos

Ventas de Viviendas Nuevas (eje izq.) Ventas de Viviendas Usadas (eje der.)

7,5 7 6,5 6 5,5

El

mayor

obstculo

para

el

Gobierno

norteamericano es el mercado inmobiliario que mostr una desaceleracin en su recuperacin

en millones

en miles

1000 800 600 400 200 0

que vena exhibiendo a partir de mediados del 2010. Enero tuvo algunas sorpresas negativas, como el dato del PBI correspondiente al 4 Trimestre de 2012 al mostrar una leve contraccin del 0,1% (tasa anual), tras un incremento del 3,1% en el 3Q12. La

5 4,5 4 3,5 3

En e05 Ju l-0 En 5 e06 Ju l-0 En 6 e07 Ju l-0 En 7 e08 Ju l-0 En 8 e09 Ju l-0 En 9 e10 Ju l-1 En 0 e11 Ju l-1 En 1 e12 Ju l-1 En 2 e13

desaceleracin del PIB real en el cuarto trimestre fue producto de descensos en la inversin, en el gasto del Gobierno Federal, en las exportaciones y del gasto de los Gobiernos Estatales, que fueron compensados en parte por un repunte de la inversin fija no residencial, un descenso mayor de las importaciones, y una aceleracin en el gasto del consumidor. Los gastos del Gobierno Federal mostraron una baja del 15% influenciado por una merma en los gastos de defensa. Hay que tener en cuenta que esta estimacin del PBI real est sujeta a revisin y habr que esperar cuando se cuente con toda la informacin y datos completos.

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Por otra parte el Fondo Monetario Internacional (FMI) realiz correcciones hacia la baja en las proyecciones del crecimiento mundial, en lnea con las revisiones que realiz el Banco Mundial. El FMI recort 0,1 puntos porcentuales la estimacin del crecimiento mundial para el ao 2013, fijndolo en 3,5%. Esta cifra es mucho ms optimista que la expansin de 2,4% que espera el BM. El FMI recort en 0,1 p.p. las perspectivas para EE.UU., ubicando su crecimiento para 2013 en 2,0%, mientras que baj en 0,3 p.p. sus expectativas para el Eurozona y ahora las ubica en una contraccin de 0,2% para este ao. Ante las dificultades

que se presentan en la economa de EE.UU. el rendimiento del bono a 10 aos se encuentra con continuas subas y con perspectivas de subas para lo prximos aos (ver cuadro de estimaciones).

Evolucin del rendimiento del bono a 10 aos de Estados Unidos.

El Gobierno de Japn tom la iniciativa de aumentar la liquidez a nivel mundial al anunciar nuevas acciones de su Banco Central para continuar estimulando su economa, esta poltica monetaria agresiva pone fin a la independencia de su Banco Central. El Banco de Japn dio el puntapi inicial con las intervenciones en 2013, al anunciar un incremento en la tasa de inflacin objetiva desde el 1% al 2%, lo que le otorgar una mayor flexibilidad a su actual poltica monetaria expansiva. El programa consiste en la compra de activos financieros por un total de 101 billones US$ 1,13 billones para 2013 y 10 billones US$ 111 mil millones para 2014. Tambin se agreg la

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clusula de final abierto, eliminando la finalizacin del programa hasta tanto no se haya alcanzado la recuperacin deseada en la actividad econmica. De esta manera, el BoJ se suma a la ltima jugada de la Reserva Federal que en Diciembre pasado haba incrementado su programa de recompra de bonos (QE3) sin lmite temporal ni cuantitativo generando nuevamente los temores de una guerra de divisas con el objetivo de hacer ganar a su economa mayor competitividad respecto al resto del mundo. El da 29 de Enero, el nuevo gobierno de Shinzo Abe present el presupuesto para el prximo ao fiscal 2013 (Marzo 2013 Abril 2014) en donde se incluyen gastos por 92,6 billones con el objetivo principal en las inversiones de infraestructuras. Por qu estamos atentos a esta expansin monetaria de los principales Bancos Centrales? Por un lado se estn generando flujos dirigidos a los pases emergentes permitiendo colocar deudas a tasas atractivas tanto para los colocadores como para los tomadores de deuda. Esto se debe a la baja tasa de inters de los bonos de las principales economas y al de mantener la tasa de referencia en niveles bajos producto de sus polticas expansivas.
ESTIMACIONES ECONMICAS
2010 2011 2012E 2013E 2014E

PBI ESTADOS UNIDOS EUROZONA ESPAA JAPN TIPOS DE INTERS 3 MESES ESTADOS UNIDOS EUROZONA JAPN TIPOS DE INTERS 10 MESES ESTADOS UNIDOS EUROZONA ESPAA JAPN
3,30 2,96 5,45 1,88 1,83 5,09 0,99 2,00 1,70 5,70 1,10 3,00 2,50 5,00 1,50 4,00 3,25 5,50 2,00

3,00
1,70

1,70 1,50 0,40 -0,40 0,58 1,36 0,27

2,30 -0,50 -1,50 2,00 0,30 0,75 0,28

2,50 0,4 -1,10 1,50 0,75 1,25 0,30

2,80 1,70 0,60 2,00 1,50 2,25 0,50

-0,30
4,00 0,30 1,00 0,19

1,13

Estimaciones macroeconmicas. Fuente: Reuters. Elaboracin propia.

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Por otro lado vemos un problema con la denominada guerra de divisas porque la moneda japonesa est protagonizando desde el ao pasado una notable depreciacin. La convocatoria de elecciones y un Primer Ministro pidiendo por polticas econmicas ms expansivas explicaron este comportamiento. Debe sealarse que el BoJ accedi a las demandas del nuevo gobierno al anunciar la compra de activos mensuales, motivo por el cual decimos que dicho Banco Central perdi su independencia. Es por esto que el Yen desde Agosto del ao pasado se depreci en ms de un 20% frente al euro. A su vez que el dlar estadounidense frente al euro, durante el mismo periodo, lo hizo en torno al 9,5%. Cabe destacar que Asia es uno de los principales socios comerciales Por lo de Alemania. las tanto,

preocupaciones de Alemania y/o de la Eurozona no se van a centrar en la cotizacin euro/dlar, cotizacin sino en la euro/yen.

Tambin de las respuestas de los pases asiticos para contrarrestar el movimiento de la moneda japonesa.

En el siguiente grfico se puede observar la cotizacin del Yen/Euro (eje derecho) y del Dlar/Euro (eje izq.). Debe sealarse que en 2009 la moneda japonesa cotizaba en torno a los 140 /.

La Argentina est llegando a su tramo final en el enfrentamiento con los fondos especulativos quienes presentaron sus argumentos el da viernes 25 de Enero en donde pretenden cobrar el 100% del capital e intereses devengados desde el default de 2001 y que dichos conceptos ascienden a US$ 1.400 millones de acuerdo con los fallos de primera instancia del Juez Thomas Griesa y ratificado por la Cmara de Apelaciones. El fondo NML Capital entre sus argumentos expresa nuevas consideraciones en rechazo de las posturas del Gobierno de la Argentina y de sus amicus, presentadas en

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las ltimas semanas a dicho escrito. Especifican que slo estn en litigio en este proceso los dos aspectos sobre los cuales la Cmara de Apelaciones le pidi mayores precisiones a Griesa, es decir, el pari passu y la extensin de la medida cautelar sobre los pagos que haga la Argentina a los bonos canjeados sobre el Bank of New York y otro agentes participantes en la cadena del mecanismo de pagos. En lo que se refiere al mecanismo de pago, argumentan citando el fallo del Juez Griesa del 21 de Noviembre de 2012, en donde haba determinado realizar el 100% del pago en una nica cuota. Y justifican que la Argentina no present ninguna propuesta y si una para que se realice el canje voluntario, la cual fue rechazada por los fondos especulativos. Es por esto que habr que estar muy atentos a lo que suceda durante el mes. Por su parte, la Argentina a travs de sus abogados tratar de refutar el viernes 1 de Febrero la postura de estos fondos especulativos y tendr que esperar hasta el 27 de febrero cuando se realice la audiencia final. Por otro lado se espera que comience la presentacin de los Estados Contables Anuales en el mercado local. En el cuadro adjunto se encuentran las principales acciones y las fechas estimaciones para la presentacin.

EZE QUI E L R . ES TR ADA DEPAR TAMENTO D E RESEAR CH BULLMARKE TBROK E RS SO CIEDAD DE BOLSA

Para recibir este informe y otros realizados por el Departamento de Research en su casilla de e-mail, enve un correo electrnico a la casilla suscripcin@bullmarketbrokers.com. El presente informe es publicado por Bull Market Brokers Sociedad de Bolsa S. A. (BMB) y ha sido preparado por el Departamento de Research de BMB. El objetivo del presente informe es brindar a su destinatario informacin general, y no constituye, de ningn modo, oferta, invitacin o recomendacin de BMB para la compra o venta de los ttulos valores y/o de los instrumentos financieros mencionados en l. El presente informe no debe ser considerado un prospecto de emisin u oferta pblica. Aunque la informacin contenida en el presente informe ha sido obtenida de fuentes que BMB considera confiables, tal informacin puede ser incompleta o parcial y BMB no ha verificado en forma independiente la informacin contenida en este informe, ni garantiza la exactitud de la informacin, o que no se hayan producido cambios adversos en la situacin relativa a los emisores descripta en este informe. BMB no asume responsabilidad alguna, explicita o implcita, en cuanto a la veracidad o suficiencia de la misma para efectuar la toma de decisin de su inversin. Todas las opiniones o estimaciones vertidas en el presente informe constituyen nuestro juicio y pueden ser modificadas sin previo aviso.