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Entreprises

Leasing tendances actuelles

Impressum Une publication de Credit Suisse Economic Research pour Swiss Corporates. Pour obtenir des informations sur nos produits: thomas.gulich@credit-suisse.com Pour obtenir des informations sur cette tude: sebastien.kraenzlin@credit-suisse.com et cesava.ravara@credit-suisse.com Clture de la rdaction: 18 octobre 2006 Imprim sur papier blanchi sans chlore
Disclaimer Ce document a t labor par le service Economic Research du Credit Suisse et nest pas le rsultat dune analyse financire propre ou de tiers. Les Directives pour garantir lindpendance de lanalyse financire de lAssociation suisse des banquiers ne sont donc pas applicables. Ce document est purement informatif. Les points de vue qui y sont exposs sont ceux du service Economic Research du Credit Suisse la date dimpression (sous rserve de modifications). Ce document peut tre cit condition que soit mentionne la source. Copyright 2006, Credit Suisse. 2

Sommaire
Rsum 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 3 3.1 3.2 4 5 6 Le financement dune entreprise: un vritable dfi Les exigences de la gestion financire Un mix de financement peu diversifi Les banques et la gestion des risques Les fondements du leasing Dfinition et histoire du leasing Les formes de leasing Inscription de lobjet du leasing au bilan Droulement dun leasing Modles de calculs Avantages du leasing pour les entreprises Quels sont les arguments en faveur du leasing? Application concrte du leasing Le march suisse du leasing Perspectives Glossaire 4 5 5 6 8 9 9 11 12 13 15 19 19 23 25 28 29 31

Bibliographie

Rsum
Le leasing de biens dinvestissement est une opration par laquelle une socit de leasing cde son partenaire contractuel le droit dutilisation de biens mobiliers, comme des vhicules dentreprise, des machines et du matriel de bureau, ou immobiliers, tels que des immeubles commerciaux, des installations htelires ou de loisirs. Cette pratique permet une entreprise de financer intgralement ses investissements par des fonds trangers. Ici, laspect utilisation des biens prvaut sur laspect proprit. En compensation de lutilisation de lobjet, le preneur de leasing sacquitte de redevances intgrant des intrts et des frais de gestion, mais aussi une part damortissement de capital. Les avantages du leasing vis--vis des formes traditionnelles dautofinancement ou de financement externe sont multiples. Le premier consiste en la prservation des liquidits, cest--dire leur scurisation. Il permet en effet de se procurer le bien souhait sans utiliser de fonds propres ou de capital tranger supplmentaire, car le financement intgral est pris en charge par la socit de leasing. Ainsi, lentreprise conserve ses liquidits pour dautres processus dexploitation ou projets. Cet atout prend tout son sens lorsquil sagit par exemple de raliser des investissements dextension, pour des installations de production notamment. Le leasing offre ainsi la possibilit daugmenter la capacit matrielle, laissant les liquidits disponibles pour le financement dautres types dinvestissements susceptibles davoir plus long terme une incidence sur le rendement, tels que le dveloppement de nouveaux produits ou des mesures de marketing. Dune manire gnrale, par leur nature spcifique, les contrats de leasing dobjets dinvestissement offrent aux entreprises une plus grande marge de manuvre que lacquisition. En effet, celle-ci autorise uniquement le choix entre achat (et ventuellement plus tard dsinvestissement) et pas dachat, tandis que le leasing donne au preneur de leasing la possibilit de tenir compte des besoins spcifiques son entreprise par le choix de la dure, de la valeur rsiduelle, des redevances de son contrat, etc. Il offre en outre une base de calcul prvisible et limite le risque de vieillissement des moyens de production. Paralllement, il peut renforcer lefficacit et les capacits dinnovation de lentreprise en lobligeant repenser rgulirement ses plans dinvestissement et de production. Cependant, les avantages du leasing par rapport aux autres possibilits dautofinancement et de financement externe dpendent toujours des spcificits de chaque entreprise et de conditions lies au march des capitaux ainsi qu lobjet concern. Une comparaison internationale rvle que malgr la croissance du volume des nouvelles affaires, le leasing de biens dinvestissement en Suisse nest pas encore aussi dvelopp que dans dautres pays europens ou aux Etats-Unis. Pourtant, face la monte de la concurrence internationale, les entreprises se voient contraintes de rechercher des sources de financement complmentaires des instruments traditionnels (fonds propres et crdits) pour saisir, grce un mix de financement quilibr et la prservation de leurs marges daction financires, les opportunits de conqutes de marchs et dexpansion qui soffrent elles. Un support de financement mixte, flexible et personnalis devient donc indispensable. A cet gard, le recours au leasing constitue souvent une solution intressante. Ltude qui suit prsente ses principales caractristiques ainsi que ses possibilits dapplication dans le financement des entreprises.

Le financement dune entreprise: un vritable dfi


Une structure de financement optimale est un lment-cl du succs

1.1 Les exigences de la gestion financire La plupart du temps, le financement dune entreprise repose exclusivement sur la thsaurisation de ses bnfices et la souscription de crdits auprs des banques. Les PME en particulier se trouvent donc souvent confrontes des lacunes de financement, avant tout lorsquelles souhaitent tendre leurs activits, se repositionner sur le march ou modifier leurs structures existantes. La rencontre de loffre et de la demande de capital avorte frquemment suite une capacit dautofinancement des entreprises juge trop faible par les bailleurs de fonds. En outre, les attentes divergentes des deux parties en matire de transparence et de conditions de capital, la mconnaissance des possibilits de recours aux instruments financiers moins courants, mais aussi parfois le manque de temps les tudier de prs, constituent souvent une entrave lmergence de solutions de financement. Pourtant, ce sont prcisment les dfis poss par une conomie de linnovation et de la concurrence mondialise qui doivent inciter les dirigeants dentreprise ne laisser de ct aucune option conomique et financire susceptible de devenir la cl de leur succs. Dans une entreprise, lintensit du capital et sa part dimmobilisation fluctuent rgulirement. Ainsi, pour lui assurer un succs durable, un financement sur mesure adapt ses besoins et projets concrets est indispensable. Le type, le montant en jeu et surtout loptimisation de la structure de financement par la juste combinaison des instruments disponibles sont donc des facteurs dcisifs pour chaque socit (figure 1, page 6). En ce sens, sa taille, sa forme juridique et la branche laquelle elle appartient ont une certaine influence sur le mix de financement envisageable. Le rapport optimal entre capital propre et capital tranger ainsi que le poids des diffrentes alternatives de financement varient en fonction de sa valeur, de son objectif et de sa dure. La mission des gestionnaires financiers dune entreprise va dsormais plus loin que les tches traditionnelles de planification, gestion et contrle des flux de liquidits. Ils doivent maintenant se pencher sur les facteurs internes et externes influenant la valeur de lentreprise, sur les chances et les risques de ses stratgies et modles commerciaux, ainsi que rflchir perptuellement de nouveaux scnarios. Aujourdhui, leur objectif doit tre de minimiser les frais de capitaux, de matriser les risques de financement et de garantir les moyens ncessaires la mise en pratique de la stratgie de la socit, tout en assurant la hausse long terme de sa valeur. Ce faisant, il leur faut rgulirement rsoudre des conflits entre objectifs de russite, de liquidits, dinvestissement et de financement en fixant des priorits.

Le financement dune entreprise: un vritable dfi

Les instruments de financement traditionnels restent prdominants

1.2 Un mix de financement peu diversifi Les petites et moyennes entreprises se distinguent souvent par le fait quelles font avant tout appel au financement traditionnel par crdit (crdits bancaires et fournisseur, acomptes de leurs clients, prts de leurs associs), car elles ne disposent gnralement pas de moyens suffisants pour recourir aux autres sources de financement telles que le march des capitaux, mais aussi parfois parce quelles sy refusent, soit en connaissance de cause, soit par manque dinformations. Elles sont dautant plus menaces par les lacunes de financement si, lorsquelles ont un besoin de liquidit accru, le capital tranger traditionnel devient plus difficilement accessible, que ce soit pour des raisons lies leur situation ou lconomie nationale. Pour de nombreuses socits suisses galement, le prt bancaire avec ou sans srets constitue, avec dautres sources de crdit, le principal instrument de financement externe. Les atouts relatifs du financement par crdit (intrts faibles ou nuls, avantages fiscaux, directives en matire de transparence moins contraignantes) vis--vis des autres sources de liquidits, ainsi que le dveloppement parfois limit des marchs des solutions de financement alternatives expliquent en partie ce constat. Celui-ci se reflte par un mix de financement peu diversifi et une dotation en fonds propres des entreprises suisses relativement faible par rapport au systme de financement angloamricain ax sur le march des capitaux1. Selon des enqutes de lOffice fdral de la statistique gnralises lensemble des branches de lconomie suisse, la part moyenne de capital propre dans la somme de bilan cumule en 2004 a t de prs de 30 %, lcart extrme dune branche lautre tant de 47 points de pourcentage (valeur maximale: 64 %, valeur minimale: 17 %). Avec 33 %, lindustrie prsente un chiffre nettement plus lev que le commerce (26 %). Figure 1: Les sources de financement des entreprises

Une part de capital propre souvent faible

Types de financement

Fonds de tiers

Fonds propres

Financement par des fonds trangers Banque Crdit dexploitation Crdit dinvestissement Hypothque Solutions Leasing Affacturage Crdit au fournisseur Acompte client Instruments du march montaire/des capitaux Instruments du march montaire Emprunts

Financement mezzanine

Financement par fonds propres Autofinancement Bnfices prlevs Amortissements Dissolution des provisions Alination de parties dactifs (dsinvestissement) Financement externe Apport des associs Private Equity Public Equity (entre en Bourse, apport complmentaire au capitalactions)

Prt subordonn Participation tacite Prt partiaire Droit de jouissance Emprunt convertible/ option

Rendement attendu par le bailleur de fonds

Source: Credit Suisse Economic Research

Credit Suisse (2005).

Le financement dune entreprise: un vritable dfi

Parts de capital propre en comparaison internationale La comparaison internationale dans ce domaine est galement trs instructive:2,3 en Islande et en Irlande, presque chaque petite ou moyenne entreprise (PME) possde des engagements auprs dau moins une banque. En Finlande en revanche, ce nest le cas que pour sept PME sur dix. Globalement, dans les pays du nord et du sud de lEurope tudis (hors Suisse), quatre PME sur cinq bnficient de lignes de crdit auprs dau moins une banque. Dans ces pays, on constate aussi que certaines entreprises ne demandent pratiquement jamais de crdits bancaires. Ce sont notamment des socits fournissant des prestations aux entreprises et aux particuliers ainsi que la branche du commerce de dtail; soit elles nen ressentent pas le besoin, soit elles peuvent recourir dautres sources de financement externes (ex.: crdits fournisseur). Lenqute montre en outre quil est inutile du moins en ce qui concerne les pays tudis de rechercher un lien vident entre la taille de lentreprise et sa part de capital propre. On peut en revanche analyser les divergences observes dun pays lautre et dune branche lautre. Au niveau international, elles sexpliquent par des disparits en matire de dveloppement des systmes financiers,4 mais aussi dans le domaine des systmes fiscaux, des contextes juridiques et vraisemblablement aussi culturels. Au niveau des branches, lexplication rside plutt dans lhtrognit des besoins en capitaux et des comportements de financement. Dans lensemble, les parts moyennes de capital propre dans les diffrents pays et dans les diffrentes branches sont proches de celles de la Suisse, soit, quelques exceptions prs, entre 20 % et 40 %. Aux Etats-Unis, ces chiffres sont nettement plus levs (41,4 %). Les entreprises suisses ne sont donc pas seules afficher une part moyenne de capital propre de 30 %; il sagit au contraire dun phnomne trs rpandu dans de nombreuses rgions dEurope continentale. Outre les motifs indiqus brivement plus haut, nous pouvons galement fournir quelques explications historiques. Dans le cas de lAllemagne par exemple, la priode daprs-guerre a t marque par un manque de fonds privs pour la fondation de nouvelles entreprises ou la reconstruction de celles qui avaient t dtruites. Ainsi, les banques ont ds lors endoss un rle majeur en tant quintermdiaires financiers. En Suisse, la rvolution industrielle entame au milieu du XIXe sicle a pouss lartisanat, lindustrie et le commerce rechercher des financements externes leur croissance. Les maisons de prt et les banquiers privs tant lpoque plutt tourns vers ltranger, ce sont dimportantes banques commerciales, caisses dpargne, puis des institutions financires publiques et semi-publiques qui ont progressivement vu le jour. Leur fonction tait de satisfaire les besoins en matire dpargne et dinvestissement du grand public ainsi que la soif de capitaux dune conomie nationale en croissance exponentielle. Les banques cantonales ont eu la mission dadopter une politique de crdit favorable la rgion et de structure simple, lapprovisionnement en temps voulu et faible cot en moyens trangers suffisants devenant de plus en plus dcisif pour lavenir des entreprises. Les crdits bancaires constituent souvent linstrument de financement idal, mais pas systmatiquement. Quand un projet est mal financ, il faut prvoir des cots dopportunit. Si aucune solution nest trouve, des occasions de croissance sont perdues. Diffrents phnomnes, tels que la mutation des marchs ou laugmentation des besoins en capitaux en raison de la rduction de dures damortissement, de nouveaux dveloppements onreux ou une expansion ltranger, appellent de nouveaux instruments financiers et une diversification des sources de financement. Pour les entreprises, la question des futurs financements ne se pose pas uniquement au vu de leur bilan, mais aussi des mutations des marchs. La pression croissante de la concurrence suite la drgularisation et la libralisation aussi bien des marchs intrieurs qutrangers, accompagne de lapparition de puissants rivaux sur les terri2 3

La ncessit de nouvelles sources de financement

Le contexte du march: un facteur essentiel dans la prise de dcision

Commission europenne (2003). Lorsque lon effectue une comparaison internationale, il ne faut pas perdre de vue que chaque pays possde ses directives spcifiques en matire de bilans. 4 Credit Suisse (2005).

Le financement dune entreprise: un vritable dfi

toires nationaux et internationaux, exigent de la part des entreprises des stratgies et des dcisions plus ambitieuses pour pouvoir subsister. Elles doivent ainsi conqurir en permanence de nouveaux marchs, se lancer dans des cooprations et des modles de dveloppement indits, ainsi quinvestir dans des produits, technologies, canaux de distribution et mesures de scurit novateurs. Des phnomnes dacquisitions de socits, de dsinvestissements de parties dentreprise en marge du cur de mtier ainsi que de planification des successions sont galement lordre du jour. Ces oprations engendrent la plupart du temps un besoin accru de capitaux li des risques levs, souvent impossible couvrir uniquement par des moyens propres (apports supplmentaires, cash-flow, bnfices capitaliss) et des crdits traditionnels.5 1.3 Les banques et la gestion des risques Face au nouvel environnement des risques et des opportunits, les banques ont renforc la professionnalisation de la gestion de leurs crdits, en saxant davantage sur le rapport rentabilit/risques. La surveillance bancaire tient compte de cette volution avec une rvision des rglementations en lien avec les risques (Ble II). Dans le secteur des crdits, les systmes de rating jouent aujourdhui un rle central, qui confre lanalyse de solvabilit des entreprises et des transactions une plus grande signification.6, 7 Cette valuation est opre sur la base de critres quantitatifs et qualitatifs associs pour former un ensemble qui sera not daprs une chelle ou dot dun rating. Chaque rating ou processus dvaluation sappuie sur une enqute intensive sur le dbiteur, portant en particulier sur sa situation bnficiaire, son cash-flow, sa capacit financire, la solidit de son bilan, ses projets daffaires, mais aussi la qualit de son management, de son approche du march et de sa comptabilit. En gnral, les facteurs quantitatifs sont davantage pondrs. Un rating ne pouvant pas tre considr comme une constante, les banques et autres bailleurs de fonds, mais aussi les dbiteurs, doivent contrler rgulirement la viabilit de leurs investissements au sens large, cest--dire sans oublier leurs alternatives de financement et de placement. Du fait de ces volutions, les entreprises se voient contraintes de trouver des sources de financement complmentaires des instruments traditionnels (cash-flow, fonds propres et crdits) pour profiter, grce une solution de financement mixte et quilibre et la prservation de leurs marges daction, des opportunits daffaires et de croissance qui soffrent elles.

Le rapport rentabilit/risques passe au premier plan

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Credit Suisse (2006). Le terme rating recouvre tant le processus danalyse de la solvabilit dun dbiteur ou dune transaction que la note en rsultant. Celle-ci sert de rfrence pour la fixation de tarifs ajusts aux risques (risk adjusted pricing, RAP) lors de loctroi dun crdit [Credit Suisse (2004)]. 7 Les banques elles-mmes sont soumises des analyses de solvabilit par des agences de rating de rputation internationale. Les notes quelles obtiennent ont une influence majeure sur leurs cots de refinancement.

Les fondements du leasing


Lutilisation avant la proprit

2.1 Dfinition et histoire du leasing La notion de leasing dsigne du point de vue juridique et de lconomie dentreprise la transmission, moyennant rmunration, du droit dusage dun bien conomique pour une dure et une utilisation dtermines. Elle repose sur lide que lutilisation conomique dun bien est plus importante que sa proprit. Ainsi, sil choisit le leasing, lutilisateur dun bien conomique ne devient pas son propritaire juridique, ce qui naurait pas t le cas sil lavait achet. Lobjet du leasing reste pendant la dure du contrat la proprit de la socit de leasing, qui finance le bien conomique. En compensation de lutilisation et de lexploitation de lobjet, le preneur de leasing lui verse des redevances, constitues des intrts, mais aussi dune part damortissement de capital. Il nexiste pas ce jour en Suisse de rglementation expresse relative au leasing,8 mais uniquement des usages. Dans ce contexte, les possibilits de pratiques sont trs varies, ce qui en fait un instrument financier flexible et adaptable de nombreuses situations. Bien que ce terme anglo-saxon signifie littralement louer, prendre en bail ou cder (en anglais, to lease = louer) et prsente quelques similitudes avec la forme classique de location, il sen distingue galement en plusieurs points essentiels. Tout dabord, le preneur de leasing doit rpondre des obligations incombant normalement au propritaire, telles que lentretien et la couverture contre les risques en lien avec lobjet et son utilisation. Dans le cas de la location, lentretien, lassurance et la gestion du bien reviennent au propritaire. De plus, les redevances et la dure dutilisation dun contrat de leasing sont fixes demble pour toute sa dure, alors que le prix et la dure dune location peuvent tre soumis des fluctuations non prvisibles dpendant des clauses du contrat et de lvolution du march. Par ailleurs, un loueur dcide gnralement seul du moment de la mise disposition du bien conomique, de sa nature, de son producteur/constructeur et du fournisseur. Le preneur de leasing quant lui dfinit lui-mme, en accord avec la socit de leasing, le profil de lobjet dinvestissement et la date de sa mise disposition en fonction de ses besoins spcifiques. Enfin, de nombreux modles de leasing prvoient le rachat ultrieur de lobjet par le preneur de leasing, auquel cas les redevances, ou plutt une partie dentre elles dont le montant a t fix au pralable, sont dduites du cot. Les principaux points de convergence et de divergence entre le leasing et dautres contrats proches sont rcapituls dans la figure 2, page 10.

Diffrences par rapport la formule classique

En vue de garantir la protection des consommateurs, seul le leasing des biens de consommation est rglement, dans le cadre de la loi fdrale sur le crdit la consommation (OLCC). Par leasing de biens de consommation, on entend les contrats impliquant des personnes prives. La majorit dentre eux ont pour objet les vhicules automobiles, puis les rfrigrateurs, les lave-linge ou encore les tlviseurs.

Les fondements du leasing

Figure 2: Comparaison entre le leasing et dautres types de contrats approchants


Leasing Cession pour une dure dtermine du droit dusage dune chose Oui Slection dun objet rpondant exactement des besoins et laboration du contrat en fonction de lutilisation prvue Pendant la dure du contrat, la socit de leasing conserve la proprit du bien conomique (le droit juridique sur celui-ci). Le preneur de leasing est le possesseur (droit de jouissance effective momentan) et peut disposer la fin dune option dachat. Pas de bases particulires (contrat innomm) Dure fixe et non dnonable en rgle gnrale Redevances de leasing fixes Location Achat Cession contre rmunration Achat au comptant du droit dusage dune chose pendant une dure dtermine Non (exception: contrats de Oui location-vente) Parfois, restrictions dans la slection de lobjet et llaboration du contrat Le locataire nacquiert pas la proprit, mais uniquement la possession. (Exception avec les contrats de location-vente: le loueur acquiert une option dachat sur le bien lou, auquel cas une partie du loyer dfinie lavance est dduite du prix dachat convenu pralablement.) CO 253 et suiv. (Location-vente: dabord droit du bail, puis droit demption) Dure indtermine en rgle gnrale, rsiliable Adaptation du loyer possible Plutt exceptionnel (contrats de location-vente) En gnral, la charge du loueur En gnral, la charge du loueur La proprit vient avant lutilisation Achat temprament Achat crdit avec paiement par mensualits Oui Utilisation immdiate, mais accession progressive la proprit Volont de transfrer la proprit la conclusion du contrat. Conduit la proprit par la remise de lobjet achet ou, en cas de rserve de proprit, par le versement de la dernire chance. (Parallle avec la location-vente)

Objet/But

Caractre dinvestissement Rponse au besoin

Proprit

Volont de transfrer la proprit la conclusion du contrat. Conduit la proprit par la remise et le paiement de lobjet achet.

Bases lgales en Suisse Dure Echances Achat ultrieur

CO 184 et suiv.

Pas de bases particulires

Redevances fixes

Possible, tant donn que le leasing contient galement une composante financement Frais dentretien et En gnral, la charge du preneur de leasing de rparation En gnral, la charge du Risques de dtrioration et de preneur de leasing perte de valeur

A la charge de lacheteur A la charge de lacheteur

A la charge de lacheteur A la charge de lacheteur

Source: Credit Suisse Economic Research

Lintroduction tardive du leasing en Europe

Les origines du leasing en tant que forme de financement de biens axe sur leur utilisation remontent 1877, lorsque la socit amricaine Bell dcida de louer ses tlphones au lieu de les vendre.9 Dautres entreprises suivirent cet exemple, linstar dIBM, qui se mit crer de nouveaux dbouchs pour ses machines cartes perfores en les proposant en leasing. Globalement, les volumes concerns restrent nanmoins limits pendant plusieurs dcennies, car seuls quelques industriels recouraient au leasing comme instrument de distribution. Lvnement dcisif fut la cration en 1953 San Francisco de la premire socit exclusivement ddie cette solution, baptise United States Leasing Corporation. Par la suite, dautres tablissements indpendants de ce type virent le jour aux Etats-Unis. De simple instrument de commercialisation, le leasing devint ainsi progressivement un produit de financement part entire, ce qui favorisa de manire significative sa diffusion. Plus lente sancrer en Europe, cette pratique ne suscita lintrt en Grande-Bretagne qu partir de 1960, et deux ans plus tard en Allemagne. Elle fut introduite en Suisse en 1964, avec la fondation de la socit de leasing Industrieleasing AG par la Socit de Banque Suisse.10 Aprs ces dbuts hsitants, le secteur du leasing commena se dvelopper sur le vieux continent dans les annes 1970, mais avec un impact diffrent en tant quinstrument financier pour les entreprises sur lconomie nationale dun pays lautre. Il prit de limportance en tant que tel avant tout l o il pouvait bnficier dun contexte fiscal et de rglementations avantageuses, notamment en matire dinscription au bilan des objets du leasing et des pratiques damortissement, en Grande-Bretagne et en Allemagne par exemple.11
Voir Marek (2001), Spittler (2002) et Feinen (2002) pour un historique complet. Voir Boemle/Stolz (2002), p. 457. 11 Pour en savoir plus sur limpact du leasing sur lconomie nationale, se reporter au chapitre Le march suisse du leasing.
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Les fondements du leasing

2.2 Les formes de leasing Les formes et les natures des contrats de leasing sont extrmement varies, ce qui rend difficiles sa dfinition et sa classification du point de vue conomique, mais aussi juridique. Aux yeux des entrepreneurs, la nature du contrat et lobjet du leasing sont les critres les plus importants.12 On tablit ainsi une distinction fondamentale entre leasing mobilier et leasing immobilier. Il existe galement des subdivisions au sein de ces deux catgories, auxquelles on peut se rfrer en fonction du niveau de prcision souhait. Dans la catgorie leasing mobilier (aussi appel leasing de biens dinvestissement), on distingue habituellement les segments suivants: Vhicules, avec les sous-catgories vhicules de tourisme, poids lourds, autocars, lvateurs, etc., ainsi que les vhicules spcifiques comme les bateaux, les aronefs et le matriel roulant des chemins de fer Appareils et quipements (PC et serveurs, photocopieurs, instruments mdicaux ou de mesure, etc.) Machines de production et installations industrielles Installations et systmes (installations tlphoniques, systmes daccs, etc.) Quant aux contrats de leasing immobilier, ils permettent notamment de financer: Les immeubles usage commercial (immeubles de bureaux ou administratifs) Les usines (immeubles usage artisanal et industriel) Les centres de stockage et de logistique Les installations htelires et de loisirs

Les contrats de leasing sont trs modulables

Le leasing immobilier est aujourdhui propos en Suisse par un certain nombre dinstitutions pour des montants suprieurs CHF 1 million. Dans le cas des biens mobiliers, les seuils de valeur sont imposs par le rapport entre les frais de gestion du contrat et les frais dacquisition de lobjet. Cest la raison pour laquelle en Suisse, dans la pratique et sauf cas exceptionnels, la souscription dun contrat de leasing pour des biens dinvestissement mobiliers nest possible qu partir dun montant denviron CHF 30 000. Au regard des effets du leasing sur le bilan des entreprises, il nest pas inutile dtablir la distinction entre leasing dexploitation et leasing financier (figure 3, page 12).

Volume-seuil pour le leasing de biens immobiliers et mobiliers

Le leasing dexploitation est souvent caractris par des contrats de courte moyenne dure lexeption du leasing immobilier. La valeur rsiduelle de lobjet calcule pour la fin du contrat est donc gnralement leve (amortissement partiel). Ds lors que le preneur de leasing a respect ses obligations de maintenance et dentretien, le risque li la valeur rsiduelle est support par la socit de leasing. Par leasing financier, on entend plutt les contrats de moyenne longue dure, et ce en particulier lorsque lon tient compte de la dure habituelle dexploitation du bien. Lchance est en gnral fixe en fonction de sa dure dutilisation conomique et technique. Pendant la dure du contrat, le bien reste la proprit de la socit de leasing et une fois lchance atteinte, il est presque entirement amorti (amortissement intgral). En raison de la faible valeur rsiduelle, le preneur de leasing choisit la plupart du temps dacheter lobjet lissue du contrat. Le leasing financier sapproche donc, dun point de vue conomique mais non juridique, un achat financ par crdit. En Europe, son impact conomique est suprieur celui du leasing dexploitation.

Outre le leasing dexploitation et le leasing financier, il existe une grande diversit de modles de leasing de diffrentes natures, comme les contrats damortissement intgral et partiel, les contrats de Sale & Lease Back, de Buy & Lease, de CrossBorder-Leasing, de (Full-)Service-Leasing ou de leasing communal.13
12

La classification dun contrat de leasing peut galement se fonder sur le montant du remboursement (amortissement intgral ou amortissement partiel) ou la socit de leasing (leasing direct ou indirect). Pour en savoir plus sur ces types de contrats de leasing, se reporter au glossaire. 13 Nous y reviendrons ultrieurement. Pour plus dexplications, se reporter au glossaire.

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Les fondements du leasing

Figure 3: Comparaison leasing dexploitation/leasing financier


Leasing dexploitation Biens mobiliers et immobiliers Limite par la dure dutilisation conomique Non Location, utilisation Leasing financier Biens mobiliers et immobiliers Limite par la dure dutilisation conomique Oui Financement dun investissement Amortissement intgral

Objets du leasing Dure du contrat Caractre dinvestissement Signification conomique

Amortissement de Amortissement partiel par le preneur de leasing. Par la vente finale de lobjet lobjet, la socit de leasing peut lamortir intgralement. Le risque li la valeur rsiduelle est Risques de support par la socit de leasing linvestissement Inscription au bilan Daprs le droit suisse (Code des obligations), pas dobligation dinscription au bilan pour le preneur de leasing. Celui-ci doit cependant indiquer en annexe des comptes annuels la valeur totale de ses futures obligations de leasing non inscrites au bilan. Daprs les normes comptables (FER, IFRS, US-GAAP), lobjet du leasing na pas figurer au bilan. Les obligations de leasing futures doivent toutefois tre mentionnes la fin des comptes annuels. Socit de leasing Les socits de services financiers, ainsi que les fabricants et fournisseurs possdant leurs propres services de leasing

Le risque li la valeur rsiduelle est support par le preneur de leasing Daprs le droit suisse (Code des obligations), il ny a pas dobligation dinscription au bilan pour le preneur de leasing. Il doit cependant indiquer en annexe des comptes annuels la valeur totale de ses futures obligations de leasing ne figurant pas son bilan. Daprs les normes comptables (FER, IFRS, US-GAAP), lobjet du leasing doit figurer au bilan.

Les socits de services financiers, ainsi que les fabricants et fournisseurs possdant leurs propres services de leasing
Source: Credit Suisse Economic Research

La proprit juridique, ne pas confondre avec la proprit conomique

2.3 Inscription de lobjet du leasing au bilan Lune des principales caractristiques du leasing rside dans la sparation de la proprit juridique de la possession conomique. Tandis que dun point de vue juridique, lobjet du leasing reste la proprit de la socit de leasing, son utilisation mais aussi les risques de proprit qui lui sont lis sont transmis pour une certaine dure au preneur de leasing. Une question importante se pose donc dun point de vue comptable: au bilan de quelle socit inscrire lobjet du leasing? Le traitement comptable du leasing constitue donc la problmatique cl de cette forme de financement. Pour les Suisses, le Code des obligations (CO) ainsi que le droit des socits anonymes constituent la rfrence en matire de traitement comptable des contrats de leasing. Conformment ces directives, qui fournissent une rponse minimale ce sujet, il ny a dobligation dinscription au bilan ni dans les cas de leasing dexploitation, ni dans les cas de leasing financier. En dautres termes: selon les pratiques suisses, le preneur de leasing na ni inscrire au passif ses obligations, ni inscrire lactif les droits dusage. En vertu de lart. 663 CO, les engagements dcoulant de contrats de leasing sont uniquement mentionner en annexe des comptes annuels, et les redevances de leasing peuvent tre comptabilises en tant que dpenses dans le compte de rsultats et donc intgralement dduites fiscalement. Cette rglementation vaut pour la grande majorit des entreprises suisses. Les directives en matire de comptabilisation de contrats de leasing telles que les Recommandations relatives la prsentation des comptes (FER) en Suisse, les International Financial Reporting Standards (IFRS) ou les United States Generally Accepted Accounting Principles (US-GAAP) aux Etats-Unis sont bien plus svres et dtailles que les rgles gnrales dtablissement de bilans. Pour viter des erreurs

La question du leasing en suspens dans le Code des obligations

Une prise en considration diffrencie au niveau mondial du leasing dexploitation et du leasing financier

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Les fondements du leasing

dinterprtation de la situation financire des entreprises, en ce qui concerne le leasing, les bilans et les publications doivent respecter des standards spcifiques.14 Dans ces trois modles de prsentation de comptes, linscription au bilan des oprations de leasing dexploitation ou financier est traite diffremment. Le leasing dexploitation na pas y figurer. Il est seulement ncessaire dindiquer les obligations de leasing futures dans lannexe des comptes annuels. Pour le leasing financier en revanche, le point de vue conomique prvaut sur les relations juridiques objectives. Par consquent, les oprations de leasing financier doivent tre saisies dans le bilan du groupe et mentionnes sparment. A cet effet, la valeur dachat de lobjet du leasing est inscrire dans les actifs et les redevances de leasing non verses comme dettes envers la socit de leasing. Contrairement au leasing dexploitation, le leasing financier nest donc pas sans influence sur le bilan: il entrane lajout de quelques lignes supplmentaires. Une entreprise choisissant le leasing financier fait donc apparatre une part de capital propre plus faible que celle qui prfre le leasing dexploitation. Pour les deux formes de leasing, les redevances verser sont comptabilises dans le compte de rsultats comme dpenses dexploitation. Dans la pratique, en raison des nombreuses formes de contrats possibles, la distinction entre leasing dexploitation et leasing financier nest pas si simple. Des critres ont donc t fixs dans le cadre des principes dtablissement de comptes FER, IFRS et US-GAAP pour permettre dattribuer chaque contrat lune ou lautre de ces deux catgories. Conformment aux rglementations FER,15 les objets du leasing sont porter en tant quobjets de leasing financier lactif du preneur de leasing, et la dette correspondante son passif

Une diffrenciation difficile dans la pratique

si, la fin du contrat, la proprit de lobjet du leasing est transmise au preneur de leasing, ou si le contrat de leasing prvoit une option dachat tarif avantageux, permettant au preneur de leasing dacqurir lobjet un prix infrieur sa valeur actuelle commerciale la fin du contrat, ou si la dure du contrat de leasing diffre de peu de la dure conomique dutilisation de lobjet du leasing, ou si la valeur actuelle des redevances de leasing acquittes la fin du contrat est proche de la valeur commerciale de lobjet du leasing.

Les dmonstrations rvlent que le traitement comptable du leasing est diffrent selon la forme du leasing et le standard de prsentation des comptes appliquer. Il est donc important pour les entreprises de se pencher sur la question afin dtre en mesure dvaluer les effets comptables en rsultant. 2.4 Droulement dun leasing Le leasing de biens dinvestissement se joue gnralement entre trois parties: les producteurs ou fournisseurs de biens conomiques, les preneurs de leasing et les socits de leasing (figure 4, page 14). Ces derniers sont soit des producteurs, soit des distributeurs de biens conomiques susceptibles de faire lobjet de contrats de leasing, qui proposent ces derniers en leasing via des divisions spcifiques ou leurs propres socits financires (leasing direct). Cette forme de leasing, qui leur sert crer des dbouchs pour leurs produits, est par consquent dsigne par le terme de leasing vente (cf. encadr, page 14). Cependant, les socits de leasing peuvent aussi tre des instituts financiers indpendants proposant en leasing les produits de divers producteurs: comme il sagit dentits diffrentes des fabricants ou des fournisseurs, on parle de leasing indirect.

Leasing direct: la forme de contrat privilgie

14 15

Voir Boemle/Stolz (2002), p. 463 et Spittler (2002), pp. 190203. Voir Boemle/Stolz (2002), p. 458.

13

Les fondements du leasing

Figure 4: Schma de base du fonctionnement dun contrat de leasing


Paiement de redevances de leasing Contrat de leasing Donneur de leasing Paiement du prix dachat Contrat de vente

Preneur de leasing

Livraison de lobjet

Fabricant/fournisseur

Source: Credit Suisse Economic Research en rfrence Boemle/Stolz (2002)

Correspondance troite avec les besoins du preneur de leasing

Il existe diffrentes possibilits pour conclure un contrat de leasing. Le preneur de leasing peut par exemple slectionner directement lobjet dsir auprs du fabricant ou du fournisseur. Le donneur de leasing acquiert lobjet, puis cde au preneur de leasing un droit dutilisation spcifique sur le bien contre versement de frais de dossiers uniques, qui correspondent gnralement en Suisse 0,5 % de la valeur dachat, puis contre une redevance de leasing gnralement mensuelle. Sinon, le preneur de leasing peut sadresser une socit de leasing afin de profiter de son savoir-faire, que ce soit pour la recherche du bien conomique ou des questions techniques. Ainsi, la diffrence de la location, le leasing est en premier lieu li aux besoins dutilisation du preneur de leasing, car il lui permet de choisir lobjet rpondant exactement ses besoins, voire de le composer lui-mme. Le locataire, linverse, est parfois contraint daccepter certaines concessions sur ce point. La redevance de leasing intgre des intrts de mise disposition du capital par la socit de leasing une part damortissement un supplment pour le risque de dfaut des frais de gestion pour la socit de leasing une marge bnficiaire Le leasing vente la loupe On parle de leasing vente quand un commerant ou un producteur collabore avec un partenaire pour le financement de la distribution de leurs produits. Le commerant ou le producteur propose loption de leasing en mme temps que lobjet, do la dnomination Vendor Lease. Des contrats potentiels sont alors transmis linstitution de financement. Les biens les plus couramment financs par ce biais sont les vhicules de tourisme, les utilitaires ou les biens industriels standardiss tels que les machines de construction, les machines-outils ou les lvateurs. Avantages pour le fournisseur: un instrument de promotion des ventes de la distribution pas de risque de non-recouvrement, car la socit de financement paie immdiatement des informations sur les besoins dinvestissement de remplacement des clients la fidlisation long terme des clients Avantages pour la socit de financement: le fournisseur joue le rle dun canal de distribution supplmentaire augmentation des ventes du produit le leasing

Les conditions de souscription dun contrat de leasing ou de crdit sont similaires

Le montant de la redevance de leasing se ngocie au cas par cas et dpend essentiellement de la dure du contrat, du besoin damortissement exig et du risque support par la socit de leasing (client, branche, objet du leasing). La valeur effective de lobjet en particulier est dterminante. Plus la valeur prvue au moment de la revente est faible, plus la redevance est leve.

14

Les fondements du leasing

Les conditions dun contrat de leasing sont similaires celles dun crdit classique et correspondent dans la pratique au taux dintrt de crdits bancaires avec srets comparables moyen ou long terme. Par principe, ces versements sont convenus pour toute la dure du contrat. En rgle gnrale, lvolution du montant est linaire. Du fait de la flexibilit de rdaction des contrats de leasing, des versements dgressifs, progressifs ou saisonniers adapts la situation spcifique de lentreprise sont galement possibles. 2.5 Modles de calculs Les modles de calculs suivants montrent les facteurs prendre en compte lors dun financement dinvestissement par leasing ou par achat avec capital tranger et propre, ainsi que les effets respectifs de ces variantes sur les liquidits. Pour des raisons de simplification des analyses, on a utilis dans les calculs relatifs au leasing la mthode de la rmunration terme chu, mme si celle de la rmunration par avance est plus courante dans la pratique. Situation de dpart En vue dlargir ses capacits de production, une entreprise souhaite raliser un investissement (ex.: dans une machine) dune valeur de CHF 100 000. On suppose que ce bien fournit un rendement brut annuel de CHF 50 000 et reste en service pendant cinq ans. Les deux sources de financement possibles sont une variante de leasing ou une variante de crdit. Calcul pour loption leasing (figure 5, page 16) Les redevances de leasing sont en rgle gnrale calcules selon la mthode de lannuit fixe, cest--dire que les mensualits sont constantes pendant toute la dure du contrat et intgrent les intrts et lamortissement. On commence par calculer, laide de la formule , le montant net de linvestissement (M0), cest--dire la valeur dacquisition (I0) moins la valeur rsiduelle actuelle (VR t ) lchance du contrat. Ensuite, en sappuyant sur la formule , on calcule la redevance de leasing constante en appliquant la mthode des annuits: M0 = l0 VR t avec t = 60 (1+im)t (1+im)t (im) (1+im)t 1

Redevance de leasingt, terme chu = M0

Lgende: M0 = Montant net de linvestissement = Frais dacquisition de lobjet l0 VRt = Valeur rsiduelle de lobjet im = Intrts contractuels par mois t = Dure du contrat Avec la mthode des annuits, la charge totale mensuelle (exemple 1740) de remboursement dintrts et de capital reste la mme pour le preneur de leasing. Le montant des intrts dus dcrot chaque mois dune somme constante, tandis que le remboursement de capital (amortissement) augmente de la mme somme. Ainsi, le solde de la dette diminue progressivement. (La courbe en rouge reprsentant la dette rsiduelle sur la figure 5 (page suivante) est linaire. En effet, dans cet exemple, on a choisi une augmentation relativement faible mais constante de lamortissement mensuel. Si le montant de lamortissement mensuel avait t plus lev, cette courbe apparatrait galement descendante, et sa pente serait plus importante.) Le montant des annuits du leasing est toujours calcul daprs lchance des intrts prcompts du leasing. Pour une somme contractuelle de CHF 100 000, un taux dintrt fixe de 5 % par an et une dure de 5 ans, soit 60 mois, les flux de versements suivant les formules et sont tels que reprsents sur la figure 5, page 16:

15

Les fondements du leasing

Figure 5: Calcul pour loption leasing


Hypothses Montant du leasing Dure Taux dintrt Valeur rsiduelle Montant net des investissements (M0) Redevance de leasing mensuelle (RLt ) Calcul des intrts et de lamortissement Mois Intrts Amortissement
x taux dintrt

CHF 100 000 60 mois ou 5 ans 5 % par an CHF 10 000 CHF 92 208 CHF 1740

0 1 2 3 4 30 60 CHF 2000

417 411 406 400 247 49

1323 1329 1334 1340 1493 1691

Redevance de leasing 1740 1740 1740 1740 1740 1740

Solde de la dette

100 000 98 677 97 348 96 013 94 673 39 393 10 000 CHF 100000

1600

80000

1200

60000

800

40000

400

20000

1 an

2 ans

3 ans

4 ans

5 ans

Remboursement du capital ou amortissement ( gauche) Solde de la dette ( droite)

Intrts ( gauche) Dbit total (redevance de leasing)


Source: Credit Suisse Economic Research

Calcul pour loption achat (figure 6, page 17) Pour le modle de lachat, on suppose que lacquisition du bien dinvestissement est finance 80 % par des capitaux trangers amortis annuellement et 20 % par des fonds propres. Avec un crdit dun montant de CHF 80 000 5 % par an, un capital propre utilis de CHF 20 000 10 % par an16 et une valeur rsiduelle estime CHF 10 000 au terme des cinq annes dexploitation, on obtient la charge illustre sur la figure 6 page17. Pour lamortissement des fonds utiliss, le capital est rembours, cest--dire dcompt, par des montants annuels constants. La charge totale, intgrant les intrts pour le capital tranger et le capital propre ainsi que lamortissement du crdit/du capital propre, diminue dun montant constant. Paralllement, la dette rsiduelle baisse continuellement de ce mme montant.

16

Le rendement suppos du capital propre utilis correspond au rendement qui pourrait tre obtenu avec un autre placement comparable.

16

Les fondements du leasing

Figure 6: Calcul pour loption achat


Hypothses Valeur dacquisition du bien dinvestissement Fonds de tiers Intrts de capital tranger Fonds propres Rentabilit prvue des fonds propres Dure de vie Amortissement

CHF 100 000 CHF 80 000 5 % p. a. CHF 20 000 10 % p. a. 5 ans CHF 18 000 p. a.

Calcul des intrts, du remboursement et de lamortissement Anne Fonds de tiers Intrts 0 1 2 3 4 5 4000 3200 2400 1600 800 Remboursement 16 000 16 000 16 000 16 000 16 000 Montant du crdit Intrts

Fonds propres Amortissement Fonds propres

Dbit total
= + + +

Solde de la dette

80 000 64 000 48 000 32 000 16 000 0

2000 1800 1600 1400 1200

2000 2000 2000 2000 2000

20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000

24 000 23 000 22 000 21 000 20 000

100 000 82 000 64 000 46 000 28 000 10 000

CHF 25000

CHF 100 000

20000

80 000

15000

60 000

10000

40 000

5000

20 000

1 an

2 ans

3 ans

4 ans

5 ans

Remboursement du crdit ( gauche) Intrts des fonds de tiers ( gauche) Solde de la dette ( droite)

Amortissement des fonds propres ( gauche) Intrts des fonds propres ( gauche) Dbit total
Source: Credit Suisse Economic Research

Comparaison leasing /achat en termes de liquidits (figure 7, page 18) La comparaison de leffet respectif sur les liquidits des variantes de financement leasing et achat rvle un avantage en faveur du leasing (figure 7, page 18). Si lon choisit cette option, au temps dinvestissement 0, il ny a pas dimmobilisation du capital. La libration annuelle de capital correspond au rendement annuel net.17 En revanche, si lon choisit loption achat, il y a immobilisation immdiate des liquidits, dun montant correspondant la valeur dacquisition du bien dinvestissement (soit CHF 100 000 dans notre modle). Ces moyens ne peuvent donc pas tre investis dans dautres activits comme cest le cas si lon opte pour le leasing. Au fil du temps, le capital immobilis (capital tranger et propre mis en jeu) est libr. Les moyens remis disposition annuellement correspondent lamortissement, cest--dire au dcompte des capitaux trangers et propres, et aux revenus nets. La cinquime anne, la vente du bien dinvestissement (valeur rsiduelle: CHF 10 000) fournit des liquidits supplmentaires: cette dernire anne, les moyens librs sont issus des dcomptes,
17

Une libration cumule de capital plus leve en cas de leasing

Le rendement net correspond au rendement brut annuel (dans notre modle: CHF 50 000 par an) de linvestissement, moins les frais de leasing (dans notre modle: CHF 20 880 par an). Dans le cas de lachat, les frais dduire du rendement brut sont les taux dintrt des capitaux trangers et propres, lamortissement du crdit ainsi que lamortissement du capital propre.

17

Les fondements du leasing

des revenus nets et du produit de la vente. Sil a t convenu des redevances linaires, les versements dans le cadre dun contrat de leasing sont dans les premiers temps souvent infrieurs la somme de lamortissement et des intrts dans le cadre dun achat, ce qui signifie que les rendements nets en cas de leasing sont au dbut suprieurs. Toutefois, du fait de la charge globale dcroissante (figure 6, page 17) en cas dachat, les rendements nets augmentent progressivement dans ce modle. Figure 7: Comparaison leasing /achat en termes de liquidits
CHF 35 000 CHF 150000

28 000

100000

21 000

50000

14 000

7000

50 000

0 an

1 ans

2 ans

3 ans

4 ans

5 ans

100000

Leasing: revenu annuel net (chelle de gauche) Achat: revenu annuel net (chelle de gauche) Leasing: immobilisation/libration de capital cumule (chelle de droite) Achat: immobilisation/libration de capital cumule (chelle de droite) Calculs de comparaison du niveau de liquidit Anne Revenu Leasing Revenu net = brut
Revenu brut redevance de leasing Revenu net cumul

Achat
Immobilisation de capital cumule () ou libration de capital (+) Revenu net = Revenu brut charge totale Revenu net cumul Immobilisation de capital cumule () ou libration de capital (+)

0 1 2 3 4 5

50 000 50 000 50 000 50 000 50 000

29 119 29 119 29 119 29 119 29 119 145 594

29 119 58 238 87 356 116 475 145 594

29 119 58 238 87 356 116 475 145 594

26 000 27 000 28 000 29 000 30 000 140 000

26 000 53 000 81 000 110 000 140 000

100 000 56 000 11 000 35 000 82 000 140 000

Source: Credit Suisse Economic Research

18

Avantages du leasing pour les entreprises

3.1 Quels sont les arguments en faveur du leasing? Pour plusieurs raisons, le leasing constitue une solution de financement intressante pour les entreprises. Pour simplifier, ses avantages peuvent tre regroups selon trois aspects: 1. effets de liquidit et de bilan 2. effets de planification et de calcul 3. effets defficacit et dinnovation La figure 8, page 21, met en balance les avantages et les inconvnients du leasing sous forme de tableau. 1. Effets de liquidit et de bilan Lavantage essentiel du leasing par rapport aux formes traditionnelles dautofinancement et de financement externe rside dans leffet de conservation ou de scurisation des liquidits.

Premirement, en principe, un objet de leasing peut tre acquis au moment de linvestissement sans part de capital propre, ni fonds de tiers supplmentaires, car la socit de leasing prend entirement en charge le financement (voir aussi le chapitre 2.5: Comparaison leasing /achat en termes de liquidits). Leffet du leasing est comparable un financement exclusif par des fonds trangers. Ainsi, les fonds propres ne sont pas lis au processus de lentreprise et restent disponibles pour dautres projets. Avec une organisation adapte, le leasing ne modifie en rien la part de capital propre et rduit le bilan par rapport la situation avec acquisition de biens dinvestissement (effet hors bilan). Il peut mme avoir des consquences positives sur la solvabilit et le rating-client, selon le point de vue de lanalyste de crdits. Cet avantage est renforc en particulier dans le cas des investissements dextension de capacit, tels que ceux des installations de production. Le leasing autorise les extensions de capital matriel, mais permet galement, grce aux fonds propres quil laisse disponibles, des investissements non lis des biens matriels, par exemple, destins tre lucratifs ultrieurement, comme le dveloppement de nouveaux produits ou de nouvelles mesures dapproche du march. Paralllement la prservation de liquidits, le leasing permet aussi daccentuer leffet gnrateur de liquidits. Dans lamnagement dun Sale & Lease Back, il est possible de mettre nouveau en disponibilit un capital dj immobilis afin de crer des liquidits: une entreprise vend une socit de leasing des biens conomiques dj en sa possession et qui, normalement, sont dj utiliss. Lobjet est alors retransmis immdiatement lentreprise dans le cadre dun contrat de leasing. Ainsi, lentreprise reprend de nouveau contact avec le capital immobilis qui se trouvait auparavant dans la fortune de placement, sans avoir cder les biens de placement correspondants. En Suisse, pour des questions de droit de proprit, le Sale & Lease Back est peu rpandu et gnralement appliqu exclusivement au leasing immobilier.

Acquisition de lobjet sans fonds propres ni capitaux trangers

Libration de capital par le Sale & Lease Back

Deuximement, les paiements de redevance du leasing peuvent tre effectus sur toute la dure du contrat grce aux revenus dinvestissement perus au fur et mesure. Ce principe est galement appel effet Pay-as-you-earn du leasing. A linverse de ce qui se serait produit en cas dacquisition, on vite dune part la sortie de fonds propres et /ou le financement par des fonds trangers souvent avant la premire possibilit dexploitation, comme avec les immeubles de bureaux ou professionnels. Dautre part, il est ainsi possible dutiliser les biens conomiques sans disposer du capital au dpart; ce dernier aurait t ncessaire en cas dacquisition de proprit.

Des redevances de leasing plus facilement modulables

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Avantages du leasing pour les entreprises

Le principe Pay-as-you-earn est dautant plus intressant que les frais de leasing peuvent tre adapts de manire dynamique aux revenus de lentreprise, ce qui constitue un avantage non ngligeable de cet instrument de financement par rapport au crdit classique. Par exemple, lors de la phase de croissance dune entreprise, gnralement capitalistique dans les dbuts, mais rapportant bien souvent peu de revenus, le leasing permet damnager le fractionnement des redevances de manire ce que celles-ci augmentent peu en premier lieu, puis de plus en plus (redevances de leasing progressives). Le preneur de leasing peut ainsi limiter au dpart la gne de trsorerie. Sont galement envisageables les fractionnements saisonniers ou dgressifs. Avec les redevances de leasing saisonnires, les paiements sont effectus quand lobjet est utilis. Cest le cas, par exemple, du leasing de vhicules dameurs de piste ou de machines agricoles. Les fractionnements dgressifs, cest--dire avec un amortissement lev au dpart, puis dcroissant sur la dure, conviennent aux objets de leasing dont la valeur diminue rapidement ou dont les rendements sont importants demble. Ils permettent de raliser des optimisations fiscales. Contrairement au systme du prt, dont les rglementations en matire damortissements sont relativement rigides, le leasing offre galement la possibilit dadapter les frais dun bien conomique son utilisation. Les donnes lies lentreprise et lobjet sont ainsi prises en compte.
La redevance de leasing constitue cependant un ensemble de frais fixes

Cependant, leffet Pay-as-you-earn ne doit pas faire perdre de vue le fait que les paiements de redevances de leasing reprsentent un ensemble de frais fixes qui doivent dabord tre raliss. Cela signifie que la redevance de leasing doit tre paye mme si lobjet dinvestissement ne produit aucun revenu, par exemple, lors de pertes dues aux conditions mtorologiques dans le cas dinstallations htelires ou de loisirs. Le preneur de leasing a donc tout intrt calculer prcisment quand et dans quelles proportions les revenus de lutilisation de lobjet du leasing sont gnrs pour pouvoir ensuite adapter le fractionnement.

20

Avantages du leasing pour les entreprises

Figure 8: Avantages et inconvnients du point de vue du preneur de leasing


Avantages Effets de liquidit et de bilan En rgle gnrale, le contrat de leasing ne peut pas tre rsili de manire anticipe par la socit de leasing Financement intgral par des fonds trangers (100 %) Conservation des fonds propres Amnagement des versements en fonction de lutilisation (Pay-as-you-earn) Possibilit dinvestissement mme avec de faibles liquidits Optimisation du mix de financement Effets de planification et de calcul Base de calcul claire et budgtisation possible Renforcement de la scurit de la planification Effets defficacit et dinnovation Rduction du risque dinvestissement et dobsolescence Accroissement de la rentabilit de lentreprise Augmentation de la marge daction de lentreprise Autres avantages Amnagement de contrat souple, adapte aux besoins individuels Frais dacquisition ventuellement plus bas Produits de la vente par la socit de leasing plus importants la fin du contrat grce la force du march et la comptence en matire de vente Paiements de redevance de leasing gnrant des rductions fiscales en tant que charges dexploitation (condition pralable: les redevances de leasing doivent tre suprieures la somme de lamortissement et des cots de financement en cas dachat au moins partiellement autofinanc) Le Full-Service-Leasing dcharge les entreprises de tches qui ne correspondent pas leur cur de mtier (gestion de flotte, par exemple)
Source: Credit Suisse Economic Research

Inconvnients

En rgle gnrale, le contrat de leasing ne peut pas tre rsili de manire anticipe par le preneur de leasing La redevance de leasing reprsente un ensemble de frais fixes, qui doivent dabord tre raliss Les obligations du preneur de leasing en matire dassurance, de maintenance et dentretien peuvent se rvler plus importantes quen cas dacquisition de proprit La redevance de leasing doit tre paye mme en cas de perte, de dtrioration de la qualit ou de non-utilisation de lobjet Aucune possibilit de disposition de lobjet du leasing en cas doffre de revente intressante et si les donneur et preneur de leasing ne trouvent pas une solution lamiable. En cas de retard de paiement de la part du preneur de leasing, la socit de leasing a la possibilit de rompre le contrat aprs pravis

2. Effets de planification et de calcul Outre les avantages de liquidits dcrits, le leasing offre aux entreprises une base de calcul claire pour toute la dure du contrat: le taux dintrt est fix ds le dpart et reste inchang, ntant pas tributaire des fluctuations sur les marchs des capitaux. La charge qui en dcoule est donc parfaitement connue du preneur de leasing, ce qui facilite la planification des cots et en accrot la scurit. De plus, le leasing simplifie les calculs internes de lentreprise. Pour un achat, paralllement au prix dacquisition, les cots thoriques de capital propre, les intrts ventuels et le besoin damortissement sont prendre en compte. Dans le cas du leasing pour simplifier seules les redevances sont considrer. 3. Effets defficacit et dinnovation Raliser au bon moment un investissement qui soit adapt une utilisation prcise au lieu de financer un achat permet lentreprise de rduire le risque dobsolescence de lobjet. Dun ct, la rduction (en principe) de la dure dutilisation des objets en leasing par rapport aux moyens de production acquis limite le risque dobsolescence technique. Dun autre ct, une entreprise avec un contrat de leasing peut adapter de manire plus approprie et plus rapide ses moyens de production aux mutations

Les frais venir clairement dfinis

Le leasing incite repenser la planification des investissements et de la production

21

Avantages du leasing pour les entreprises

technologiques grce la souplesse damnagement de la dure du contrat, ce qui peut jouer en sa faveur eu gard la concurrence toujours plus froce. Sur la dure, cet investissement a galement pour effet damener le preneur de leasing repenser rgulirement la planification de ses investissements et de sa production, ce qui favorise la rentabilit. Cependant, leffet defficacit et dinnovation est limit avec la valeur rsiduelle dcroissante, par exemple suite lobsolescence technique du bien conomique. Globalement, de par sa flexibilit par rapport lacquisition de la proprit dun objet dinvestissement, le leasing augmente la marge daction de lentreprise. Tandis que dans le cas dune acquisition, le choix seffectue uniquement entre achat (et ventuellement plus tard dsinvestissement) et pas dachat, dans celui du leasing, le preneur de leasing a la possibilit, en dterminant dans son contrat la dure, la valeur rsiduelle, le fractionnement, etc., de tenir compte des besoins spcifiques son entreprise.
Des frais dacquisition parfois rduits grce aux socits de leasing

Selon les cas, sil est fait appel une socit de leasing, un bien conomique peut tre acquis moindres cots en leasing qu lachat. Les raisons de ces cots dacquisition rduits peuvent tre la meilleure vision du march qua une socit de leasing en matire de prestataires et dobjets, ce qui cre des possibilits de comparaison, la position de ngociation plus forte du donneur de leasing, en tant quacheteur important, en termes dorganisation des conditions de tarification, de livraison et de paiement, ou les conditions attractives de refinancement de cette socit. Ces facteurs peuvent jouer favorablement sur le montant de la redevance de leasing. Malgr les arguments rpertoris en faveur du leasing, il nexiste aucune rgle infaillible et universelle permettant de dfinir pour tous les cas si le choix du leasing est la meilleure solution. La dcision relative au leasing dpend toujours des spcificits de chaque entreprise, ainsi que de conditions lies au contexte conomique et aux objets. Ainsi, diffrents instituts ralisent rgulirement des enqutes dans la rgion germanophone, et principalement en Allemagne.

Les critres de liquidit au premier plan

Selon une tude reprsentative18 de 2004, du point de vue des entreprises, les critres de liquidits, tels que labsence dobligation dimmobilisation de capital, laugmentation de la marge daction et la suppression du prfinancement, arrivent en premire ligne pour soutenir le recours au leasing. En ce qui concerne les facteurs dimportance moyenne, on compte parmi les avantages retenus une base de calcul solide, la rduction des cots de financement et le financement intgral par des fonds trangers. Les arguments plus qualitatifs, tels que la rduction du risque dobsolescence, la souplesse damnagement du contrat ou encore la neutralit sur le bilan, ninterviennent pas majoritairement dans la prise de dcision relative au leasing. Parmi les principaux arguments dfavorables lutilisation du leasing, les entreprises citent dans la mme enqute une offre suffisamment vaste dautres possibilits de financement, ainsi que lattitude de base qui consiste vouloir garder la proprit des moyens de production. Comme lenqute le montre par la suite, il existe un lien entre la taille de lentreprise et le leasing: plus lentreprise est importante, plus les investissements hors secteur automobile sont financs par le leasing. En revanche, les petites entreprises se limitent encore principalement au leasing automobile, alors que les grandes organisations financent avec le leasing, outre leur parc de vhicules, des biens de type machines de production, informatique ou matriels de bureau. Une enqute parmi les entreprises suisses devrait donner des rsultats comparables.

18

Haunschild, L. (2004).

22

Avantages du leasing pour les entreprises

A lchance du contrat de leasing, le preneur a le choix parmi les possibilits suivantes:


restitution de lobjet du leasing la socite de leasing (le plus frquent en cas de leasing dexploitation); reprise (achat) de lobjet du leasing (le plus frquent en cas de leasing financier); souscription dun nouveau contrat de leasing sur la base de la valeur rsiduelle (en leasing dexploitation ou financier).

3.2 Application concrte du leasing Pour lactivit dune entreprise, le type de financement optimal et ajust aux risques dpend fortement de la phase de dveloppement dans laquelle celle-ci se trouve. En principe, plus le besoin en capital propre est important, plus les risques supports par lentreprise sont levs. Par exemple, dans le cas de crations de socits, de nouveaux lancements, dexpansions dentreprises ou de dfauts de production aggravants, il faut sattendre des dficits, qui, dans la mesure o la socit na prvu aucun filet de scurit, lui sont directement imputs et doivent finalement tre financs ou supports par le capital propre. Etant donn que le leasing suppose que les revenus rsultant de lutilisation du bien conomique atteignent un certain montant et une certaine stabilit, il convient plutt aux phases ultrieures de dveloppement de lentreprise (dernire phase). Selon ce point de vue, il ressemble au financement des crdits classique (figure 9). Figure 9: Financement selon la phase de lentreprise
Phase de lentreprise Amorage Phases de dveloppement

Le leasing, une pratique davantage adapte aux phases avances de dveloppement

Phase damorage Start-up


Dernire phase Organisation


Ide du produit Vrification de la faisabilit technique et conomique

Fondation Prparation au lancement sur le march

Mise en production Lancement sur le march Organisation de la distribution

Expansion/ croissance Dveloppement de nouveaux marchs Accroissement de la production

Maturit

Optimisation Stabilisation

Redressement financier Restructuration

Changement dassocis MBO/MBI spin-off Vente

Fonds de tiers

Leasing de biens dinvestissement Financement des crdits (crdit dexploitation et dinvestement) Financement mezzanine (prt subordonn, participation tacite, droit de jouissance, notamment) Private Equity (Seed et Venture Capital, notamment) Famille / Business Angels Financement du march des capitaux (actions)

Capital mezzanine Fonds propres

Explication des notions: Private Equity est le terme gnrique qui englobe lensemble du march du capital de participation priv (capital-risque). Seed ou Venture Capital dsigne le capital Private Equity pour la phase damorage ou de dmarrage dune entreprise. Amorce correspond la phase de cration dune entreprise, cest--dire la phase antrieure la fondation, au cours de laquelle le concept ngociable dune ide est dvelopp. Le financement damorage sert la plupart du temps au dveloppement des produits et aux tudes de march. Une start-up est une entreprise en phase de fondation, qui commence tout juste mettre en place ses structures et commercialiser sa gamme de prestations. On entend par MBO ou MBI une entreprise ou une partie dentreprise cde lquipe de management existante (MBO) ou une nouvelle quipe (MBI). Situations types: changements dassocis (succession, par exemple) et scissions au sein de groupes (essaimage). Les financements mezzanine sont des formes de financement hybrides, qui associent avantageusement les lments du financement par fonds propres et par des fonds trangers.19
Source: Credit Suisse Economic Research

En termes dimpratifs de solvabilit, le leasing et le financement des crdits se ressemblent galement. Les socits de leasing, tout comme les banques, veillent la capacit et la bonne volont dun dbiteur honorer ses engagements de paiement (examen de solvabilit). Toutefois, dans le cadre du leasing, contrairement au crdit, les garanties ventuellement proposes par le dbiteur ne revtent que peu dimportance, car la socit de leasing est galement propritaire de lobjet du leasing.
19

Cf. Credit Suisse (2006).

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Avantages du leasing pour les entreprises

Lexamen de solvabilit effectu par la socit de leasing est donc en rgle gnrale li lobjet et orient sur les revenus. Il prend galement davantage en compte lvolution future.20
Le leasing, une solution intressante dans les phases dexpansion, de croissance ou de maturit

Une condition pralable importante au recours au leasing est donc de disposer galement dune solide base entrepreneuriale en matire de comptitivit et de perspectives de dveloppement durables. Critre essentiel cela: des flux de trsorerie positifs, stables et prvisibles. Lentreprise doit pouvoir faire la preuve que lobjet du leasing peut tre financ partir dapports de capitaux venir issus de lactivit professionnelle. Ainsi, lvaluation du potentiel du leasing intgre dans le calcul les revenus passs, mais aussi ceux attendus lavenir. Le leasing convient pour cette raison en premier lieu aux socits en phase dexpansion, de croissance ou de maturit, soit pour les investissements de remplacement ou dextension lis lobjet, soit pour loptimisation du mix de financement lors de priodes moins dynamiques (phase de maturit). Lors de ces phases que traverse lentreprise, le leasing reprsente un complment judicieux ou une alternative au financement des crdits. Cependant, en raison des exigences comparables en matire de solvabilit, le leasing ne peut pas tre envisag comme substitut aux crdits (proposition de crdit refuse pour examen de solvabilit non concluant, par exemple). Le leasing est galement moins adapt en tant que source de financement pour les entreprises en phase de restructuration. Pour les entreprises fondes rcemment et qui sont en cours de structuration (phase damorage), en rgle gnrale, le leasing de biens dinvestissement en tant quinstrument de financement nentre pas en ligne de compte, bien quen principe aucune garantie relle ne soit ncessaire. En effet, la scurit de planification des flux de fonds de ces entreprises est souvent incertaine. Abstraction faite de labsence dhistoire, les flux de trsorerie varient souvent fortement ou chutent mme parfois ... sans oublier que les entreprises qui dmarrent courent le risque de ne pas pouvoir simposer sur le march avec leurs produits ou services. Pour cette raison, la probabilit que les paiements de redevance du leasing ne puissent pas tre effectus est relativement forte. Par consquent, le risque de financement est lev. Dans ces phases de dveloppement, le leasing ne constitue donc pas une alternative au capital propre classique.21

La planification incertaine des flux de fonds dans la phase de dmarrage est dfavorable au leasing

20 21

Cf. Spittler (2002). Aux Etats-Unis, on pratique ce que lon appelle le Venture Leasing. Dans ce cas, une partie de la dotation de base de jeunes entreprises forte croissance est finance par des socits de leasing, sans apport de capital propre et sans que la question de solvabilit, habituelle en matire de leasing, ne se pose. Ces socits obtiennent alors en compensation du risque assum une option sur lacquisition ultrieure de parts dans les entreprises.

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Le march suisse du leasing


Le leasing automobile, catgorie n1

Le leasing a t introduit en Suisse la fin des annes 1950. Jusqu la fin des annes 1970, le leasing automobile tait alors prpondrant. A partir des annes 1980, il a tendu son application au secteur des biens dinvestissement, avec en tte les machines et les installations industrielles, ainsi que les ordinateurs et les machines de bureau. Selon les chiffres de lAssociation Suisse des Socits de Leasing (ASSL)22, le leasing de biens mobiliers atteignait fin 2005 en Suisse CHF 14,7 milliards (figure 10, page 26). Ce montant se rpartit comme suit: environ un quart revient au leasing automobile priv et les trois quarts restants vont au leasing pour les entreprises. Mesur sur le volume total en circulation, le leasing des biens dinvestissement reprsente ainsi le segment le plus important avec 73 %. Au sein du leasing des biens dinvestissement, les vhicules utiliss titre professionnel, surtout les vhicules de tourisme, occupent de loin la place la plus importante. Lmergence de la gestion de flotte par lintermdiaire des socits de leasing y a grandement contribu. Ces contrats comprennent ainsi, outre la fonction de financement, lensemble de la gestion de parcs de vhicules avec les services techniques et les risques qui y sont associs. En revanche, le leasing de machines et dinstallations industrielles, et plus particulirement celui des ordinateurs et des machines de bureau, na encore quune faible importance au sein du leasing des biens dinvestissement. Du point de vue des secteurs et des branches, les prestations de services ( limage de leur poids dans lconomie nationale globale) constituent le segment clientle le plus important du leasing des biens dinvestissement, suivies du groupe form par lartisanat, lindustrie et la construction. LEtat reprsente uniquement 5 %. Le march du leasing des biens dinvestissement la fin de lanne 2005 quivalait CHF 10,7 milliards. Si on le compare aux crdits souscrits par les entreprises nationales auprs des banques suisses, qui correspondaient un montant de CHF 313,1 milliards, ce chiffre apparat faible. Lvolution du volume annuel de nouvelles affaires, ainsi que la hausse des pourcentages de leasing indiquent que, ces dernires annes, cet instrument de financement des entreprises suisses a pris de limportance, suivant en cela la tendance internationale. Premirement, le volume des contrats de leasing portant sur des objets dinvestissement mobiliers est ainsi pass de CHF 3,4 milliards 6,1 milliards entre 1999 et 2005 (figure 11, page 27).23 Deuximement, dans le mme temps, le pourcentage de leasing a augment de 6,8 % 11,8 %, ce qui reflte clairement limportance croissante du leasing en Suisse. Il exprime la part des investissements de leasing dans les investissements productifs dconomie gnrale et constitue une valeur frquemment utilise dans la branche du leasing pour mesurer la pntration sur le march de cet instrument de financement.

Importance croissante du leasing

22

Les membres de lAssociation Suisse des Socits de Leasing couvrent environ 90 % de lensemble du march suisse. 23 Des chiffres significatifs relatifs au leasing des biens dinvestissement permettant de raliser des comparaisons annuelles et de faire la distinction par objet dinvestissement ne sont disponibles en Suisse que depuis 1999.

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Le march suisse du leasing

Figure 10: March du leasing suisse


Volume total de contrats de leasing actifs (solde) en 2005: CHF 14,7 milliards Type de clientle Services 39 % Artisanat/Industrie/ Construction 29 % Leasing de biens dinvestissement CHF 10,7 mrd soit 73 % Leasing automobile priv CHF 4,0 mrd soit 27 % Agriculture 1% Etat 4 % Autres 27 % Objets Vhicules de tourisme (dentreprise) 40 % Poids lourds 16 % Ordinateurs/Matrial de bureau 4 % Machines/Installations industrielles 17 % Bateaux/aronefs/vhicules ferroviaires 18 % Autres 5 %
Source: Association Suisse des Socits de Leasing (ASSL), Credit Suisse Economic Research

Lvolution des investissements de leasing montre en principe une forte corrlation avec les investissements productifs dconomie gnrale, ce qui explique notamment les volumes infrieurs de nouvelles affaires au cours des annes 2002 2004, marques par un recul des investissements, par rapport 2001. La hausse du pourcentage de leasing rsulte tout dabord de lintroduction de nouveaux biens dinvestissement pouvant tre financs via cet instrument, ainsi que de la conqute de nouveaux segments clientle. Il est galement noter que ces dernires annes, le leasing sest de plus en plus diffus en tant que forme de financement. Son attractivit a t particulirement renforce par les prestations de services susceptibles dtre incluses lors de ltablissement du contrat (Full-Service-Leasing). Ces prestations englobent la gestion des objets en leasing de lachat la vente ralise en fin de contrat, en passant par la maintenance et lexploitation. Elles ont pu percer en particulier avec les biens de consommation non durables, tels que les vhicules de tourisme, les ordinateurs et les machines de bureau.
Un retard rattraper lchelle internationale

Malgr la hausse du pourcentage de leasing, un comparatif de porte nationale montre que le leasing de biens dinvestissement na pas encore atteint en Suisse limportance quil connat dans dautres pays europens et aux Etats-Unis (figure 12, page 27). La Suisse affiche un pourcentage moyen de leasing de 9,7 % sur la priode dobservation. Elle se situe donc sous la moyenne europenne qui slve 12,8 %. La pntration des biens dinvestissement sur le march du leasing est beaucoup plus importante en Grande-Bretagne et en Allemagne avec respectivement 20,1% et 17,1%. Selon les informations de lassociation fdrale des entreprises de leasing allemandes (Bundesverband Deutscher Leasing-Unternehmen BDL), plus de la moiti environ de tous les investissements productifs financs avec des fonds externes en Allemagne sont raliss par lintermdiaire du leasing.24 Les Etats-Unis sont leaders dans ce domaine avec une moyenne de 25,5 % sur les cinq dernires annes. Certes, le pourcentage de leasing en Suisse en 2005 tait dj de 11,8 %, mais il est fort probable quil ait galement continu progresser paralllement dans les autres pays, pour lesquels il nexiste actuellement aucune donne harmonise.
24

Voir Bundesverband Deutscher Leasing-Unternehmen, www.bdl-leasing-verband.de

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Le march suisse du leasing

Figure 11: Evolution du march suisse du leasing de biens dinvestissement


Volumes de nouvelles affaires en mrd CHF 7

Pourcentage de leasing 12 %

10 %

5 8% 4 6% 3 4% 2 2%

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

0%

Machines/Installations industrielles Vhicules de tourisme (dentreprises) Bateaux/aronefs/vhicules ferroviaires Part de leasing

Ordinateurs/machines de bureau Poids lourds Autres

Source: Association Suisse des Socits de Leasing (ASSL), Credit Suisse Economic Research

Figure 12: La part du leasing dans le financement de biens dinvestissement: comparaison internationale
Moyenne entre 1999 et 2005

Pays Etats-Unis Grande-Bretagne Allemagne Sude Portugal* Autriche Danemark Europe des 15** Italie France Espagne Suisse Pays-Bas Norvge Finlande Belgique
* moyenne entre 1999 et 2004 ** exclut la Grce, lIrlande et le Portugal

Pourcentage de leasing 25,5 % 20,1% 17,1% 15,8 % 15,6 % 13,2 % 13,0 % 12,8 % 12,6 % 12,2 % 10,3 % 9,7 % 9,4 % 7,7 % 7,6 % 7,0 %

Source: Leaseurope, BEA, Eurostat, Credit Suisse Economic Research

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Perspectives

Ces dernires annes, le leasing en tant que solution de financement des biens dinvestissement a connu un essor, et la Suisse nchappe pas la rgle. Abstraction faite des annes 2002 2004 au cours desquelles les investissements ont t faibles, laugmentation du volume des contrats paralllement la hausse importante du pourcentage de leasing en tmoignent. Cependant, lvolution de ce march en Suisse a jusqu aujourdhui t fortement stimule par le dveloppement du secteur des vhicules utilitaires. Si lon compare la situation la tendance internationale, on constate que notre pays reste la trane. Le leasing prsente un certain nombre davantages par rapport aux formes traditionnelles dautofinancement et de financement externe. Hormis leffet de conservation ou de garantie des liquidits, compar au crdit bancaire classique, il offre davantage de possibilits dadaptation des modalits du contrat aux besoins propres chaque entreprise. On peut donc sattendre ce quen Suisse, les types de biens faisant encore relativement peu lobjet de contrats de leasing (machines de production, installations industrielles, ordinateurs et autres machines de bureau, par exemple) soient davantage financs par ce biais lavenir. Lmergence de nouvelles catgories de biens dinvestissement et lacquisition de nouveaux segments clientle, ainsi que laccroissement et la diversification des offres de services dpassant le simple cadre de la fonction de financement pourraient lavenir donner la transaction de leasing un autre lan. Ce potentiel encore non exploit est particulirement lev dans le secteur des petites et moyennes entreprise (PME). Ces dernires doivent elles aussi repenser leurs plans de financement et, le cas chant, sadapter aux impratifs du march en volution. Elles ont cet effet besoin dune marge daction et dinstruments financiers pour optimiser la structure de leur bilan et combler leurs lacunes de financement. Un mix de financement souple, personnalis est alors indispensable, et lintroduction du leasing se rvle souvent une solution intressante.

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Glossaire

Buy & Lease Une opration de Buy & Lease permet une socit de leasing dacqurir un bien immobilier dj existant pour cder son droit de jouissance un tiers en change de redevances de leasing. Contrat damortissement intgral ou partiel Dans le cadre dun contrat damortissement intgral, les cots dacquisition ou de fabrication de lobjet du leasing, ainsi que tous les autres frais lis la sollicitation de la socit de leasing (frais dadministration, cots de financement, marge bnficiaire) sont amortis intgralement (ou 0,5 ou 1% prs) pendant la priode de location de base. Ce type de leasing est le plus courant en Suisse. En revanche, dans le cadre dun contrat damortissement partiel, lamortissement intgral nest jamais atteint avec les paiements de redevance de leasing correspondants. La couverture totale ne peut tre obtenue que par dautres prestations contractuelles (achat la valeur rsiduelle, restitution la socit de leasing, sous-location). Lamortissement partiel prsente cependant lavantage de rduire les paiements de redevance de leasing par rapport ceux dun contrat damortissement intgral. Cross-Border leasing Le Cross-Border leasing caractrise le leasing international. En effet, le preneur de leasing et la socit de leasing se trouvent dans deux pays diffrents. Les parties contractantes sont alors soumises des lgislations conflictuelles, ce qui leur permet de profiter dun contexte avantageux en matire de bilan ou de fiscalit. (Full-)Service-Leasing Le (Full-)Service-Leasing intgre la cession du droit dutilisation pur, mais galement des prestations supplmentaires, telles que la maintenance, la rparation, lassurance et la gestion. Certaines activits de lentreprise peuvent alors tre externalises et le preneur de leasing peut raliser des conomies. Ces modles de leasing sont gnralement appliqus aux machines de bureau et au secteur automobile. Lease in / Lease out Une transaction Lease in / Lease out consiste en un leasing Cross-Border avec les Etats-Unis. Pour simplifier, dans ce modle, la socit de leasing (sise aux Etats-Unis) loue lobjet au preneur de leasing tranger/suisse dans le cadre dun contrat de location principal, en lui versant un paiement unique. Simultanment, elle concde au preneur de leasing un droit de jouissance sur lobjet en leasing via un contrat de souslocation. Le bien reste la proprit du preneur de leasing. Lavantage financier pour le preneur de leasing provient de la diffrence entre lavance sur loyer obtenue et le paiement des redevances de leasing, alors que la socit de leasing amricaine bnficie des avantages fiscaux. Les transactions Lease in/Lease out ont suscit lintrt en Suisse en particulier la fin de annes 90, o elles avaient gnralement pour objet les infrastructures publiques et prives (usines lectriques, matriel roulant des chemins de fer, etc.). En raison dune loi damendement aux Etats-Unis (American Jobs Creation Act of 2004), leur nombre a toutefois nettement recul.

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Glossaire

Leasing communal Le concept de leasing communal se rfre au financement de biens mobiliers et immobiliers utiliss par lEtat, notamment des btiments administratifs, des salles polyvalentes, des usines dincinration, des stations dpuration et des vhicules utilitaires. Compte tenu du budget limit des communes, ce type de leasing pourrait prendre de limportance. Leasing de flottes Par leasing de flottes, on entend la mise en leasing par un contrat unique de lensemble du parc de vhicules dune entreprise. Leasing direct et indirect En cas de leasing direct, il existe un lien contractuel direct entre le producteur ou le commerant et le preneur de leasing; dans le cas plus spcifique du leasing-producteur (concessionnaires, par exemple), un choix est possible entre leasing dexploitation et leasing financier. En cas de leasing indirect, une socit de leasing joue les intermdiaires. Sale & Lease Back Dans une transaction de Sale & Lease Back, lentreprise vend une socit de leasing des biens conomiques dont elle est propritaire et quelle utilise dj, afin de les prendre de nouveau immdiatement en leasing. Ainsi, le capital propre investi dans lobjet du leasing est disponible. Si le prix de vente est suprieur la valeur comptable, des rserves latentes peuvent tre dbloques et utilises. En principe, le Sale & Lease Back sapplique limmobilier et est gnralement motiv par un bnfice de liquidation.

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Bibliographie Bauer, A. (2003): Leasing eine wichtige Finanzierungsalternative, KfW-Research, n7 Beuselinck, Ch. (2000): The Economic Impact of Leasing, dpartement des services financiers aux entreprises, Universit de Gand Boemle, M., Stolz, C. (2002): Unternehmensfinanzierung Credit Suisse (2006): Financement mezzanine un instrument hybride prometteur, Economic Briefing n42 Credit Suisse (2005): Systeme der Unternehmensfinanzierung, Economic Briefing n39 Credit Suisse (2004): Ble II tape importante de la rglementation bancaire, Economic Briefing n36 Commission europenne (2003): Observatoire des PME europennes, Laccs au financement pour les PME Feinen, K. (2002): Das Leasinggeschft Franke, D. (2001): Leasing, Ein Markt in Bewegung, in: Die Bank, n4 Hartmann-Wendels, T. (2004): Die Bedeutung des Leasing fr die Unternehmensfinanzierung Theoretische Perspektiven und empirische Ergebnisse, institut de recherche sur le leasing de lUniversit de Cologne Haunschild, L. (2004): Leasing in mittelstndischen Unternehmen: Ergebnisse einer schriftlichen Befragung, institut de recherche sur le leasing de lUniversit de Cologne Hofmann, N. (2003): Leasing eine vorteilhafte Alternative, in: VentureCapital Magazin Mittelstandsforschung (www.venturecapital.de) Larek, E., Steins, U. (1999): Leasing, Factoring und Forfaitierung als Finanzierungssurrogate, Reihe Wirtschaft und Recht Marek, M. (2001): Geschichte des Leasing, Abriss einer beeindruckenden Entwicklung, projet dtude de lUniversit de Paderborn Mller, B. (publication) (2004): Aspekte zur Bankbetriebslehre, Unternehmensfinanzierung, Mnchengladbacher Schriften zur wirtschaftswissenschaftlichen Praxis Siemens Financial Services (2004): Leasing dreht auf, Investitionsfinanzierung in Deutschland im internationalen Vergleich Spittler, H. J. (2002): Leasing fr die Praxis Wiedmann, K. P., Heckemller, C. (2003): Ganzheitliches Corporate Finance Management, Konzept Anwendungsfelder Praxisbeispiele

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