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Les canaux de transmission de la crise Financire vers les pays du Maghreb

Par : Abdelhafid OTMANI* Mounya BOUTERF **

**

Doctorant Universit Paris VIII -FranceDoctorante universit de Bourgogne France-

Rsum:
La Mondialisation et la globalisation de la finance et de lconomie ont permis la propagation de la crise financire partout dans le monde, Dans ce cadre, un diagnostic conomique des pays maghrbins et une analyse de la contagion de la crise financire mondiale et ses canaux de transmission, nous permettront de retenir les principaux canaux de transmission de cette crise financire vers les pays de Maghreb afin de mieux voir limpacte de la crise et comment elle sest propag, ainsi que le niveau de vulnrabilit de chaque pays et les secteurs touchs. Dans cet article nous allons aborder les principaux canaux de transmission savoir, le canal dinterdpendance commerciale et financire Spillover effect (Masson Paul, 1998), Ensuite le canal des effets de similarit (Ahluwalia, Pavan, 2000). En passant par leffet du Mousson ou monsoonal effect (Masson Paul, 1998). Et enfin le canal du crancier commun.

Mots-cls: Canaux de transmission, Globalisation financire, Contagion, Maghreb.

Abstract The globalization of finance and economics has led to the spread of the financial crisis throughout the world. In this article, an economic diagnosis of the Maghreb countries and an analysis of the contagion of the global financial crisis and its channels of transmission, will help us to retain the main channels of transmission of this financial crisis to the Maghreb countries to better see the impact of the crisis, how it has spread, the level of vulnerability of each country and the affected area. In this article we will address the main channels, namely the channel of trade and financial interdependence or Spillover effect (Paul Masson, 1998), then the effect of similarities (Ahluwalia, Pavan, 2000), the monsoonal effect (Paul Masson, 1998), and finally, the channel of the common creditor.

Key words: Chanals of transmission, Financial globalization, Contagion, Maghreb

I-

Introduction : Le postulat de La thorie du dcouplage selon le quel les pays mergents peuvent

affranchir leur conomie de cette dpendance vis vis des pays riche, ce qui limite ou loigne la possibilit dune propagation des crises venant des pays dvelopps, cette thorie est loin dtre valable dans le contexte de cette nouvelle crise et le dcouplage reste un horizon trs lointain. En effet, dans un monde conomiquement interconnect en permanence, les pays mergents en gnral et magrbins en particulier -sujet de notre contribution- ne sont pas pargns par cette crise juge parmi les plus cinglantes depuis celle de 1929, aucun pays nchappera cette crise, limpact est majeur sur la croissance, linvestissement, les prix des matires premires, les capitalisations boursires des entreprises, les taux de change, les aides envers les pays pauvres, le chmage, les faillitesetc. Une rcession au Etats-Unis, en Europe, et les autres pays dvelopps ainsi quune croissance faibles dans les pays mergents et les pays du MENA (cf. Graphique N 01),

Graphique N 01: Croissance du PIB rel.

Source : FMI

Suite la crise asiatique (fin des annes quatre-vingt-dix), plusieurs travaux et analyses ont t proposs sur la question de la contagion, nous allons essayer de prendre quelques notions que nous jugeons utiles dans notre analyse du phnomne de la contagion dans le cas de cette nouvelle crise et les diffrents canaux de sa propagation. Les deux crises ne sont pas de mme nature ni de mme ampleur mais les postulats sont revoir car les travaux ont une base assez importante pour se lancer dans ltude de la crise actuelle.

Commenant par Masson (1998, 1999), qui propose un facteur assimil un effet moussoni, notant que le premier a avoir utilis ce terme est Michael Mussa, les pays qui subissent les mmes crises en raison dun choc ou contre choc commun, une flamb des prix du ptrole, ou une baisse de ces derniers pour les pays producteurs, changement au niveau des taux de change (chute du dollar), ou encore des taux dintrt. Le deuxime facteur est li aux interdpendances entre les pays, en raison des liens commerciaux et financiers, les pays sont exposs des crises selon leurs niveaux dinterdpendance, Masson se concentre sur le canal commercial. Un troisime facteur ou plutt labsence de facteurs c'est--dire une crise non

discriminante touchant certains pays sans raison Ahluwalia (2000), loppos pour le mme auteur, la crise est dite discriminante si elle ne touche que les pays ayant les mmes fondamentaux, (pays dont lconomie se base sur un secteur donn comme le tourisme, les hydrocarburesetc.) Nous citons un dernier canal qui est considr comme une menace pour le systme financier et montaire international, ce canal est linverse de ce qui a t appel canal du crancier commun comme les Etats-Unis pour les pays dAmrique latine, la donne est inverse dans cette nouvelle crise o le crancier commun dhier (USA) est devenue le dtenteur des rserves des pays excdentaires tel que, lAlgrie, la Libye, les pays du Golf, la Chine, la Russie, le Japonetc. Ces diffrents canaux de transmission des crises sont prsents dans cette dernire crise dont personne ne connais son terme, Dans cette tude, nous nous intresserons la contagion et aux canaux de transmission de cette crise financire et conomique mondiale, aux trois pays du Maghreb qui sont (LAlgrie, le Maroc et la Tunisie). De manire gnrale, la contagion fait rfrence lextension des perturbations conomiques dun pays vers les autres conomies. Plus prcisment, on suppose les diffrents canaux cits ci-dessus, nous tudierons limportance relative de ces canaux de transmission des chocs sur les pays du Maghreb depuis lt 2007 date du dbut de la crise subprimes en essayant de montrer le degr de contagion de ces pays, par une analyse conomique de chaque pays afin de voir les effets de propagation de la crise pour pouvoir rpondre aux diffrent questions qui sont ; Quel sont les canaux de transmission de la crise actuelle aux pays de Maghreb ? Quel est le degr de contagion ou de vulnrabilit de chaque pays et quel sont les secteurs conomiques les plus exposs cette crise ?

II- Limpacte de la crise sur le Maroc: Dans un contexte de mondialisation et dinterdpendance des conomies, le Maroc ne cesse de renforcer son ouverture et son intgration via la signature des contrats douverture et de libre change notamment aprs lOMC, les contrats bilatraux, et le libre change avec lUnion Europenne dans le cadre dune vision claire fonde sur les partenariats stratgiques et une comptitivit rgionale et mondiale (zone euro Mditerranenne, Union Pour la Mditerrane, Arabe, Maghreb, OMC ou mme Africaine...). Le secteur financier et bancaire marocain face la crise:

Malgr une certaine ouverture du secteur financier marocain par rapport ses homologues maghrbins. Les banques marocaines ne dtiennent pas de crances hypothcaires douteuses toxiques et malgr linternationalisation de quelques banques marocaines tel que Attijaryawafa et BMCE banque les avoirs des banques marocaines ltranger restent modestes par rapport leurs fonds propres (1,2%). Concernant le march financier, au niveau de la bourse de Casablanca, la nature stratgique des investissements trangers la bourse de Casablanca revtent un caractre essentiellement stratgique ce qui met le risque minime car les titres ne sont pas de nature douteuses ainsi que la part du flottant ne dpasse pas 1,8% et elle est dtenue par des actionnaires de rfrence et non pas par des investisseurs financiers, ce qui donne a ce secteur une certaine stabilit tout en les protgent contre les risques de contagion, le FMI considre que lconomie du Maroc est plus diversifie, ses finances publiques plus solides et le secteur financier sain, plaant le pays en position favorable pour poursuivre ses progrs en dpit dune conjoncture conomique et financire mondiale dfavorable ii. Par rapport aux autres pays mergents la Bourse de Casablanca na perdue que 14% (Graphique N 2) contre -45 en moyenne des autres bourses ce qui confirme le degr de solidit du march financier marocain.

Graphique N 2: volution des indices des marchs boursiers (1er janv. 2008 30 avril 2009)

Source : FMI

Dette publique marocaine :

La crise actuelle na pas eu dimpact fort pour la dette extrieure publique (11,3 Milliards dEuros Fin juin 2008). Elle est dans sa quasi-totalit une dette moyen et long termes, Zouhai Chorfi ,2008) iii. En 2007 la dette extrieure publique est libelle 73% en Euro et 9% en Dollar. Elle tait en 1997 44% en Dollar et 37% en Euro. Devant la chute du dollar par rapport lEuro, la dette devient plus couteuse en termes de dpenses (services de la dette) pour lEtat iv (CADTM 2008). Notons que les dettes des entreprises marocaines en devises reprsentent peine 3,3% des crdits qui leur sont accords.

Figure N 01 : Maroc Indicateurs budgtaires, 2000 et 2007 (En pourcentage)

Maroc 2000

Maroc 2007

Source : FMI Selon la (figure N1) graphique ci-dessus la dette brute du Maroc reprsente 53,6% de PIB en 2007, et le service de la dette 20,2 des recettes publiques, le dficit budgtaire est autour de -0,2 %, la dette et les services de la dette reprsentent un vrai handicap pour lconomie Marocaine car les dettes sont libells en grande partie en Euro mme si les entres en devises du Maroc sont en majorit en Euro cela ne lui permet pas de profiter pleinement de la dprciation du dollar. Le secteur dimmobilier :

A linstar des autres pays mergents, le secteur immobilier a connue de trs forts taux de croissance ces dernires annes, contrairement, partir du deuxime semestre de lanne 2008 les cimentiers commencent rduire leurs productions, le secteur de logement qui, lui seul, a consomm prs de 75% de la production du ciment dont les ventes ont recul de 6,3% passant 767436 tonnes en 2008 contre 819265 tonnes pour la mme priode de 2007v ce qui prouve un certain degr de contamination de la crise mondiale. Le Textile

Parmi les secteurs industriels stratgiques on note celui du textile, pour le Maroc ce secteur, comme dans nimporte quel pays, est largement touch par la crise, lOffice des changes Marocain remarque une baisse des exportations de 8,6% la fin de 2008 par rapport lanne 2007, de lensemble des produits du textile et du cuir. Une telle baisse de forts impactes sur le niveau de lemploi et de la production. LIndustrie des Phosphates: A linstar des autres matires premires les cours du phosphate ont enregistrs de 2006 la mi-2008 une hausse surprenante suivie par un repli depuis lt 2008. La socit OCP qui compte rduire les exportations du phosphate brut au profit des drivs et des engrais de 52% 30%, malgr cette stratgie, la baisse des prix du brut des effets ngatifs sur les recettes publiques ainsi quune diminution des rserves de change.

- Le secteur du Tourisme:
Selon la banque mondiale et le FMI le tourisme mondial a ralenti en 2008 et devrait reculer en 2009, Sous leffet de la crise conomique on remarque que pour le Maroc et malgr une progression des entres des touristes, les recettes ont chut en 2008 et au premier semestre de 2009 de prs de 10% (tableau N1 ) mme si le choix des destinations proches

reprsente un avantage comptitif du Maroc les pays concurrents ont ralis des rsultats suprieures. Tableau N01 : Recettes des voyages (en millions de DH)

Source : office des changes marocain Tableau N 02: Evolution des arrives de touristes aux postes frontires : +10% en janvier-mai 2009 Arrivs de touristes aux frontires (en milliers) Jan-Mai 2001 Jan-Mai 2008 Jan-Mai 2009 Variation (%) 1444 2499 2751 10 Total Sources: Donnes issues du Ministre du Tourisme et de l'Artisanat. Les Transferts des MRE : Suite la situation conomique des pays dvelopps les transferts des migrs vers le Maroc ont connu une diminution (-2,4%) en 2008 par rapport lanne 2007. compte tenu des caractristiques des transferts des migrs, cette baisse est modre mais reflte une autre fois, un certain degr dexposition la crise. Impact sur la croissance conomique : Si la crise devait sapprofondir davantage, les prvisions de croissance vont tre rduites 4,8 % en 2009 et mme 3,8 % en 2010. Canaux de transmission de la crise au Maroc. Leffet mousson, Masson (1998, 1999), le Maroc subis les mmes crises en raison dun choc commun li une chute des prix des matires premires les prix du phosphate ont chut comme nous lavons vu, le Maroc qui a perdue une partie de ses entres en devises mais la chute des prix du ptrole a minimis les pertes, tant donn que le Maroc importe le ptrole et le Gaz. Vue la nature de la dette extrieure le Maroc ne profite pas de la dprciation du dollar si on compte les opportunits perdues, le Maroc continu rembourser ses dettes libells en grande partie en Euro ce dernier qui sest apprci durant la crise par rapport au dollar. Le secteur du tourisme avec la diminution des recettes et le nombre des nuites dans plusieurs dpartements, montre bien lEffet Mousson sur le Maroc, les touristes

venant des pays dvelopps touchs par cette crise ne dpensent pas comme avant la crise mme si le nombre des touristes augmente. Le deuxime facteur selon Masson, est li aux interdpendances entre le Maroc et les pays touchs par la crise, en raison des liens commerciaux avec, notamment, lEurope, les exportations du Maroc baissent de 8,6% la fin de 2008, ainsi que les transferts des migrs qui ont chut de 2,4%. Le troisime facteur propos par Ahluwalia (2000) o on trouve que la crise au Maroc est non discriminante vue lampleur de cette crise, chaque pays est touch dune faon ou dune autre car la multiplication des canaux ainsi que la profondeur de la crise npargne aucun pays, les 15% perdue la bourse de Casblanca semble touche par un effet de contagion pure ou non discriminante, car les arguments avancs montre que le secteur est loin dtre influenc par la chute des indices boursiers dans le reste du monde, mais on analysant les autres composantes de lconomie marocaine comme ci-dessus nous donne plus dinformations qui peuvent nous donner des explications plus exactes sur le ralentissement de lconomie marocaine.

III- Limpacte de la crise sur la Tunisie: Comme tous les pays du Maghreb, la Tunisie nest pas labri de cette crise mais aussi linstar des pays avec qui elle entretient des relations dchange commerciaux, financiers ou de partenariat, louverture totale du march tunisien suite lentre en vigueur de laccord de libre change avec lunion Europen dbut Janvier 2008, le commerce extrieur avec lEurope reprsente 77 % contre seulement 3% avec les pays du Maghreb, ainsi que, 54% des exportations sont issues du secteur offshore oprant notamment dans les secteurs des industrie mcaniques et lectrique, habillement cuir et chaussures et du textile en gnral. Lconomie Tunisienne est assez diversifie et ouverte ce qui lexpose dune faon ou dune autre cette crise sauf que le degr de contagion diffre dun secteur lautre. Le secteur financier :

la bourse de Tunis marque une hausse de 30% en pleine crise le temps o les places boursires chutent de plus de moiti de leurs capitalisations, une forte rsilience face cette crise et cela par nature de son activit dont le taux de la participation trangre est de 25% par rapport la capitalisation boursire, la partie majeure est considre comme une participation stable et durable dans le cadre dun partenariat stratgique dans le secteur productif au niveau des entreprises ou des banques tunisiennes, ainsi que la part du flottant ne dpasse pas les 3% ce qui met la bourse loin des spculateurs notamment le systme de

cotation qui offre et assure une certaine stabilit car, les cours des valeurs cotes fluctuent dans des fourchettes avec des seuils statistiques de 3% pouvant aller jusquau maximum de 6,09% de mme la dure de la sance (9h 14h10) ne dpasse pas les cinq heures et 10 minutes. Offrant plus de temps aux investisseurs de faire des prvisions et des dcisions plus sages suivant le secteur rel de lconomie. Durant cette crise les contraintes et la rglementation dans le march tunisien ainsi que la nature et lobjectif des investissements ont pu viter un grand secteur de lconomie nationale les dgts possibles dans dautres pays et une forte rsilience la crise.

Linvestissement et les IDE:

Graphique N 03: Stock des IDE/ PIB


IDE/PIB

Source : donnes (www.bnacapitaux.com.tn ) + Travail personnel Les investissements en Tunisie sont orients vers lconomie relle et productive, de mme pour les IDE, la Tunisie est une destination dsire, le stock de lIDE reprsente (Graphique N 03) prs de 71% par rapport au PIB, 52% pour le Maroc, 36,4% en Egypte et seulement 9% en Algrie, les IDE en Tunisie ont une grande importance pour lconomie du pays, au cours du mois daout 2008 en pleine crise, 3% de la participation trangre ont t cds, ce qui a ramen cette dernire 25% contre 28% de la capitalisation boursire (9350 MD) avant ce mois, c'est--dire la sortie de prs de 285 MD, malgr cette fuite le march boursier a gard sa tendance haussire et na pas eu dinfluence ngative sur le march. Ce qui prouve une autre fois limportante rsilience du march financier Tunisien.

Commerce extrieure:

Tableau N 03 : Solde Commercial de la Tunisie durant la crise

Source : Institut National De La Statistique Tunisie Depuis le dbut de lanne 2009 une chute libre des exportations passant de 12235,1 MD en 2008 9517,7 MD pour la mme priode de 2009, la Tunisie est trs touche par cette crise conomique mondiale, le canal dinterdpendance joue son rle et lconomie du pays se trouve en difficult pour exporter sa production, de mme, les importations ont connues de leur cot une baisse de (-19,6%) et, la Tunisie, se trouve avec un solde commercial ngatif de (-2512,3 MD). Le secteur du tourisme : A linstar du Maroc et de nombreux pays ayant le tourisme comme secteur cl et sur le quel se base leurs conomies, le secteur du tourisme en Tunisie sil nest pas touch il est en stagnation en terme dentres des non rsidents, (voir tableau N 04) ainsi que le nombre de nuites est quasiment le mme entre lanne 2008 et 2007 malgr les efforts et les plans de soutien et de promotion touristique.
Tableau N 04 : Entres mensuelles des non-rsidents

Source : INS Tunisie.

Tableau N 05 : Nuits touristiques mensuelles des non rsidents par nationalit


2007

JA N TOTA L
948. 8

FEV
1118. 6

MA
1821. 3

AV
2474. 0

MA
2722. 3

JUI
3897. 3

JUI
5271. 1

AO
5990. 9

SEP
4358. 8

OC
3415. 0

NO
1514. 8

DE
962. 8

TOT
34495 .7

2008

JAN V. TOT AL
1035. 7

FE V.
1180 .9

MA RS
1717. 9

AVR IL
2165. 7

MA I
3072 .6

JUI N
4126 .7

JUI L.
5387 .5

AOU T
5959. 1

SEP T.
4456. 6

OCT O.
3445. 9

NO V.
1461 .5

DE C.
932. 8

TOT
34942 .9

Sources: Institut National De La Statistique - Tunisie

Croissance conomique:

Graphique N 04 : Croissance conomique avec prvision pour 2008 et 2009:

7 6 5 4 3 2 1 0 2006 2007 2008 (B 2008 2009(B Eco) (Prov) Eco)

Croissance du PIB

Source : (Donnes) Ministre de dveloppement conomique et coopration internationale + Travail personnel.

Graphique N 5 : Croissance du PIB

Source : Donnes dAvril 2009, Ministre des finances+ travail personnel.

contrairement aux prvisions (voir graphique N5 ) La Tunisie a connue une baisse de son taux de croissance en 2008 passant 4,6 aprs un taux de 5,5% en 2006 et mme 6,3% en 2007 (graphique N 4), une baisse de deux points en une anne. Lanne de 2009 savre plus dure avec une baisse trs considrable des exportations et des importations durant les six premiers mois, avec un solde ngatif de la balance commerciale (voire annexe N 1), le taux de croissance sera nettement infrieur par rapport lanne prcdente. Canaux de transmission de la crise en Tunisie : Commenant par le secteur du tourisme lun des plus importants secteurs conomiques, o on trouve une baisse des recettes et de nombre de nuite et cela malgr les entres des non-rsidents dont le nombre est inchang, contrairement au Maroc o le nombre ne cesse daugmenter ce qui se prsente comme un Effet Mousson sur la Tunisie, les touristes venant des pays dvelopps touchs par cette crise ne dpensent pas comme avant la crise et le nombre naugmente pas. Le deuxime facteur selon Masson, est li linterdpendance commerciale et financire, la Tunisie se trouve en difficult en raison de la baisse (- 19%) exportations. Le troisime facteur propos par Ahluwalia (2000) est dans certains secteurs comme la Bourse de Tunis ne suit pas la tendance mondiale et les places financires internationales car elle enregistre une hausse de presque 30% au moment o les bourses ont chut de moiti, la crise dans le secteur financier est discriminante or dans le reste de lconomie elle est bien non-discriminante vue la nature et la profondeur de la crise mondiale qui se propage travers plusieurs canaux de transmission. de ses

III- Limpacte de la crise sur LAlgrie: Lconomie Algrienne par rapport aux autres pays de mme revenu (PIB) est trs loin dtre diversifie et la contribution du secteur priv dans le PIB reste faible, ainsi que le secteur des hydrocarbures reprsente 45,9% du PIB et les services 20% suivi par la

construction vue les chantiers entrepris dans le cadre du programme dinvestissement public (PIP). Or, lindustrie et lagriculture ne reprsentent que 5 % et 7,6% respectivement (Cf. Figure N 02).

Figure N 02 : PIB par secteur (2006)

Source : OCDE Le secteur de la finance : LAlgrie a une position extrieure solide (cf. graphique N06). Le pays na pas dengagement fort vis--vis des banques internationales (moins de 1 % de leur passif) et, localement, les banques algriennes 90 % publiques sont restes saines, ainsi que les agents conomiques ne dpendent pas des financements extrieurs. La dette extrieure est trs marginale suite au remboursement anticip de la dette grce au recette des exportations des hydrocarbures. Graphique N 06: Actifs financiers et passifs de l'tat Algrien.

Source : FMI L'IDE est rest faible (cf. Graphique N07) avec seulement un stock de 9% du PIB (8,5 milliards de dollars), contre 71% en Tunisie et 52% pour le Maroc sur les dix dernires annes.

Graphique N 07 : Exportations, envois de fonds et IDE, 2007 (millions de dollars)

Source : FMI

LAlgrie peine encore capitaliser les transferts des non-rsidents, le montant transfr slve 2,9 Milliards de Dollar en 2007 selon un rapport de la banque mondiale, lAlgrie se classe ainsi en 5me position bien derrire le Maroc les transferts risquent dtre diminus avec la crise.

La Balance commerciale : Selon les services des douanes algriennes, le volume des importations a augment

de 9,42 milliards de dollars au cours du premier trimestre 2009 par rapport au mme priode de 2008, ainsi que le volume des exportations a atteint 9,42 milliard de dollars, soit une diminution de 42,07 par rapport au premier trimestre de lanne prcdente (cf. Tableau N 06). La balance commerciale est reste excdentaire de 1,32 Milliard de dollar contre 9,99milliard en 2008 soit une diminution de (- 86,76%). A cause de la crise financire mondiale et la baisse de la demande mondiale sur le ptrole cause une forte baisse des prix de ptrole, ainsi quun manque de diversification des exportations algriennes, les hydrocarbures reprsentent lessentiel des exportations avec 97,27% du volume total, fait perdre a la balance commerciale prs de 87% des recettes. Avec seulement 2,73% du volume global des exportations (293 millions de dollars US) les exportations hors hydrocarbures ont enregistr une forte diminution de plus de 44% par rapport au mme priode 2008. Et cela malgr la mise en uvre de la Zone Arabe de Libre Echange (ZALE) dbut janvier 2009 ces changes (lAlgrie avec les pays membres) ont enregistr une augmentation de plus de 61% en, seulement, 3 mois passant de 260 330 millions de dollars.

Tableau N06 : Balance commerciale: 1er Trim 2008 (USD) Importations Exportations Balance commerciale
Taux de couverture en (%)

1er Trim 2009 (USD) 9 420 10742 1322 114

Evolution (%) 10,07 - 42,07 - 86,76

8 558 18544 9986 217

Source : Direction des douanes algriennes Nous remarquons que le canal commercial mme sil nexiste quun seul produit a savoir le ptrole, vue le lien avec les pays touchs par la crise qui sont mme rentr en rcession, cette rcession mondiale, et surtout amricaine et europenne, pourrait faire reculer les exportations algriennes de ptrole et de gaz naturel (GN). Cependant, les exportations algriennes du gaz naturel sont destines majoritairement vers l'Europe (Italie, Espagne, France, Royaume-Uni) la nature de ce produit ainsi que ses marchs rend difficile le redploiement vers dautres marchs de mme pour le ptrole les prix ont chut librement au deuxime semestre de 2008 pour atteindre les 34 USD avant de passer au soixantaine et quelques dollars en 2009 (graphique N 08 ) , si la crise continue ainsi, les rserves vont tre puiss dans 3 ans avec la mme politique et soutien public dans le cadre du programme PIP du prsident de la rpublique et de gouvernement algrien, do, la dpendance est trs forte vis--vis le march des pays dvelopps. Graphique N08 : Prix du ptrole

Source : BMI, www.meamonitor.com Un Autre point qui mrite dtre voqu concernant la nature des importations algriennes qui sont en grande partie en monnaie europenne (Euro) et les exportations en

US dollar, car Les pays de lUnion Europenne restent toujours les principaux fournisseurs de lAlgrie, avec 56,31% des importations totales en 2009 avec une hausse de 15,45% par rapport la mme priode de 2008, les rserves algrienne sont libelles majoritairement en dollar, avec une dprciation du dollar lAlgrie puise ses ressources plus rapidement que prvu, sauf si le dollar rattrape la valeur de leuro, ce qui est loin dtre visiblement ralisable, lAlgrie est appele donc diversifier ses importations en terme de monnaie des changes.

La gestion des rserves: Graphique N 09 : Rserves, solde extrieur et dette extrieure Algrienne

Source : FMI Les rserves que l'Algrie a tir de l'exportation des hydrocarbures ont dpass les 134 milliards de dollars (graphique N 09), ils sont grs avec prudence par la banque centrale avec une gestion centralise et un investissement en actifs trangers types des banques centrales. Les rserves sont divises en une partie liquide et un portefeuille de titres revenu fixe de premier rang tel que les bons de trsorerie amricaine nots (AAA), note de premier rand par lagence de notation Standard & Poors. La plupart des rserves algriennes sont libelles en dollar amricain, le risque vient donc en cas de dprciation du dollar ou la baisse de revenus sur les fonds placs notamment en bons de trsorerie amricaine, ces dernier ont connu une forte demande ces dernires annes, depuis le dbut de la crise financire (Aout 2007), la demande est assez importante pour garder un niveau de rmunration sr, ainsi que les bons de trsorerie libelles en dollar, la demande sur ces derniers par les pays dpositaires de leurs rserves notamment la Chine, le Japon, la Russie, lAlgrie, les pays exportateurs de ptroleetc. Ces pays sont contraint de contribuer la stabilit du dollar afin de sauver la valeur rel de leurs rserves, dautres pays ont choisie de crer des fonds souverains, une solution juge plus risque par rapport aux bons de trsorerie

amricaines, lexemple du fond souverain norvgien qui dgage une rentabilit annuelle moyenne de 5 % (depuis 1997), sur un portefeuille plus risquvi, lAlgrie est expose aux mmes risques que les pays dpositaires des fonds. Le facteur ou le canal de dtenteur commun des crances ou des rserves des pays excdentaires, ce dtenteur commun sil tombe en crise, les dpositaires auront des difficults prserver leurs droits cest le cas de lAlgrie et bien dautres pays avec les Etats-Unis, ils sont impliqus mme sils ont des garanties sur leurs rserves, la chute du dollar peut mettre en cause les dpts de ces pays ils sont obligs dune faon ou dune autre continuer subventionner indirectement lconomie amricaine et faire en sorte que le dollar garde sa valeur.

Croissance conomique:

La baisse des prix du ptrole psera lourdement sur la balance courante et la position budgtaire globale, ainsi que sur la croissance conomique en gnral, mme si, court terme les perspectives restent encourageantes. A long terme lAlgrie, si la conjoncture conomique se dtriore encore, aura peut tre du mal financer ces programme PIP jusqu' 2014, mais vue les perspectives, les prix du ptrole devront dpass les 74 dollar en moyenne pour lanne 2010, dans ce cas les rserves devraient continuer de couvrir les besoin du programme et mme de lancer dautres, la croissance conomique du PIB rel devrait baisser jusqu' 2,6% pour lanne 2009, et avant de passer 3,9 en 2010 (Tableau N 07 ).

Tableau N 07: Projections de rfrence moyen terme (en %), 200713


2007 Croissance Du PIB rel Secteur des hydrocarbures Secteur hors hydrocarbures Hausse de l'IPC (moyenne sur la priode) 3.0 -0.9 6.3 3.6 2008 3.0 -0.6 5.8 3.9 2009 2.6 -1.0 6.0 3.8 2010 3.9 0.0 5.8 3.4 2011 3.9 0.7 5.6 3.3 2012 4.1 1.5 5.5 3.2 2013 4.4 2.3 5.5 3.1

Source: FMI

- Canaux de transmission de la crise en lAlgrie


Leffet mousson, Masson (1998, 1999), lAlgrie subis la crise en raison dun choc commun li une chute des prix des matires premires, le prix du ptrole chut de 147 dollar jusqu' 34 dollars dcembre 2008, lAlgrie est trs expose cette crise vue les pertes en terme dentres des devises ce qui expliqu ici par lEffet Mousson.

Le deuxime facteur selon Masson, est li aux interdpendances entre lAlgrie et les pays touchs par la crise, en raison des liens commerciaux avec, notamment, lEurope, les exportations hors hydrocarbures de lAlgrie baissent de 44% dbut 2009, ainsi que les exportations gnrales ont baisss de 42%, ces chiffres montrent la trs forte vulnrabilit de la balance commerciale et de lconomie en gnrale. Le troisime facteur propos par Ahluwalia (2000) o on trouve que la crise en Algrie est non discriminante vue lampleur de cette crise sur certains secteurs, mais labsence de certains secteurs comme une bourse qui fonctionne normalement, lAlgrie ne peut avoir des effets ngatifs sur un secteur inexistant. Les canaux financiers de transmission de la crise sont limits, et divulguent le retard de lAlgrie en matire dintgration

financire internationale. Lconomie algrienne par rapport ses voisins (le Maroc et la Tunisie) est beaucoup moins diversifier, il est temps de revoir les politiques conomiques et mettre dautres plans et programmes linstar du PIP afin de diversifier lconomie du pays.

IV-

Conclusion :

La crise financire et conomique, ne aux Etats-Unis pour atteindre les autres pays dvelopps, elle sest transmise par la suite vers les pays mergents et mme les pays pauvres. Nous avons vu travers cet article que la crise pris plusieurs canaux de transmission pour atteindre les pays du Maghreb ne sont pas pargns. Nous avons analys les trois pays en se basant sur quatre facteurs de propagation et de contagion. Leffet Masson o les pays du Maghreb savoir les trois pays (Algrie, Maroc et la Tunisie) subissent la mme crise en raison dune chute des prix des matires premires, et la dprciation du dollar. Ensuite le facteur dinterdpendances entre les pays, en raison des liens commerciaux et financiers, les deux canaux sont prsents dune faon ou dune autre dans la propagation de la crise aux trois pays, de mem pour la nature de la crise non discriminante pour les deux conomies, marocaine et algrienne, elle est la fois discriminante et non-discriminante en Tunisie selon le secteur. Le dernier facteur touchant lAlgrie concerne la menace pesant sur les recettes de change et la gestion de ses rserves en devise. La crise financire et conomique mondiale malgr ses effets ngatifs invitables sur les pays du Maghreb, elle offre galement des opportunits aussi rares que la crise elle mme, do la ncessit de faire apparatre ces occasions pour mieux les saisir.

Annexe N 1 :
Commerce extrieur selon le rgime et le type dutilisation 6 MOIS 2009

International : Crise Internationale et Dlocalisation

Rfrences :
Mousson (nom fminin), Phnomne climatique saisonnier, la mousson (terme driv du mot arabe mausim), Vent priodique de l'Asie du Sud-Est, qui souffle alternativement de la terre vers la mer et de la mer vers la terre. (voir Encyclopdie Universalis www.universalis.fr/) Rapport de consultation du FMI pour le Maroc au titre de larticle IV publi le 16 septembre 2008. http ://www.imf.org/external/french/pubs/ft/scr/2008/cro8304f.pdf . iii Zouhai Chorfi, (Directeur du trsor et des finances extrieures du Maroc), Le Maroc poursuit ses progrs en dpit de la conjoncture , Banque Stratgie N265 dcembre 2008. iv Nouveau contexte de la dette publique marocaine. Le choix de l'endettement intrieur : consquences et risques, par Mimoun RAHMANI, Comit pour lAnnulation de la Dette du Tiers Monde Avril 2008, www.cadtm.org . v Donnes tirs du Centre Marocain de Conjoncture (CMC), http://www.conjoncture.m vi BRI, Quarterly Review, juin 2008.
ii

Bibliographie:
Ahluwalia, P, Discriminating contagion: an alternative, explanation of contagious crises in emerging markets , IMF working paper WP/00/14, fvrier 2000. FORBES. K, and RIGOBON. R, No contagion, only interdependence: measuring stock market comovements. The Journal of Finance, LVII(5), October 2002. Masson. P, ontagion : monsoonal effect, spillovers and jumps between multiple equilibria FMI, IMF working paper 98/142, September 1998. Masson. P, multiple equilibria, contagion and emerging market crises , IMF working paper 99/164, November 1999. Masson. P, Contagion : macroeconomics models with multiple equilibria. Journal of International Money and Finance, 18 :587602, 1999. RAHMANI Mimoun, Nouveau contexte de la dette publique marocaine. Le choix de l'endettement intrieur : consquences et risques, Comit pour lAnnulation de la Dette du Tiers Monde Avril 2008. RIGOBON. R, On the measurement of the international propagation of shocks : is the transmissions table ? Journal of International Economics, 61 :261283, 2003. Zouhai Chorfi, (Directeur du trsor et des finances extrieures du Maroc), Le Maroc poursuit ses progrs en dpit de la conjoncture , Banque Stratgie N265 dcembre 2008.

Sites web: www.imf.org http://www.conjoncture.ma www.universalis.fr/ www.ocde.org www.ins.nat.tn www.cadtm.org www.ons.dz www.douane.gov.dz www.sicad.gov.tn www.tourisme.gov.ma www.oc.gov.ma