Vision dun conomiste sur le risque agricole un sol et sa gestion un climat un environnement conomique Jean Cordier et politique

Professeur Agrocampus Ouest

Sminaire GIS GC HP2E Prise en compte du risque par les agriculteurs Consquences techniques, conomiques et organisationnelles 23 Fvrier 2010 Paris, le 23 mars 2010

Prsentation GIS GC HP2E, le 23 mars 2010

Le risque agricole et sa gestion 1. Dfinition, caractristiques et mesure du risque 2. La dcision en avenir incertain 3. Un march local du risque = la demande et loffre doutils de gestion du risque 4. Implications agricoles

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Lanalyse conomique
Lconomie considre le comportement dun consommateur sur plusieurs priodes. Il consomme selon ses prfrences afin de maximiser son utilit (Max U) Il apparat ainsi une pargne qui est investie dans des actifs financiers qui ont une rentabilit, source de revenu futur. Le consommateur est aussi un investisseur Lincertitude sur les priodes futures (revenu, rentabilit des capitaux dpargne investie) implique des dcisions de consommation et dinvestissement complexes Cest le monde en expansion dArrow-Debreu dans le cadre duquel lconomie cherche modliser les dcisions optimales des acteurs et leurs implications sur lquilibre des marchs (les CBPM* fonds sur larbitrage dont, cas particulier, les CAPM*) Concept dutilit espre E(U) selon von Neumann Morgenstern (1949)
* CBPM: Consumption-Based Pricing Model * CAPM: Capital Asset Pricing Model Prsentation GIS GC HP2E, le 23 mars 2010

Risque et incertitude
Dfinition du risque
une variable alatoire avec des probabilits certains tirages de la variable occasionnent un dommage => valeur du risque (ou prime pure) = esprance mathmatique de la valeur du dommage

Le risque indpendant et le risque systmique Le risque sage et le risque sauvage (catastrophique) Des probabilits objectives et/ou subjectives
Knight (1921) : risque et incertitude

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La mesure du risque

1/. La variabilit de la marge agricole => la variance 2, le coefficient de variation /, la volatilit 2/. Le downside risk , i.e. le risque de baisse de marge La Valeur Risque X % (Value at Risk)
Normal(60000; 30000)

dont la catastrophe = Valeur Risque (5 %)

Valeurs x 10^-5

1,4 1,2

Probabilit dun revenu nul (ou trs faible)

1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0 20 40 60 -20 80 100 120 140 0,0

VaR 5%
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< 5,0% 10,7

Valeurs Milliers
90,0% 5,0% > 109,3

Comportement du consommateur-investisseur
Maximisation de lesprance de son utilit E(U) Max E(U) = f [E(consommation)] Max E(U) = g [E(richesse)] Max E(U) = h [E(revenu)] La fonction dutilit sur revenu peut tre concave (aversion au risque), linaire (neutre au risque) ou convexe (got pour le risque)

Prime de risque

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Comportement du consommateur-investisseur
Prime de risque
Cest la diffrence entre lesprance mathmatique du revenu et son quivalent certain La volont maximale payer pour cder son risque un tiers

Mesure de laversion au risque

Neutre au risque : lagent conomique ne sintresse qu lesprance de son revenu La concavit de lutilit traduit laversion au risque Aversion mesure par le coefficient dArrow et Pratt (1964, 1971) coefficient absolu ARA = - U(R)/U(R) coefficient relatif RRA = - R. U(R)/U(R) critres dutilit usuels : Constant Absolute et Relative Risk Aversion (CARA et CRRA) Decreasing Absolute et Relative Risk Aversion (DARA et DRRA)

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Capital Asset Pricing Model - CAPM

Hypothse du modle Mean-Variance
une utilit quadratique de lagent conomique le revenu est distribu selon une loi normale

Frontire efficience de portefeuilles => portefeuilles bien diversifis Portefeuille optimal de linvestisseur P*

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Prime de risque du CAPM

Risque diversifiable et non diversifiable (systematic)
Seul le risque non diversifiable est rmunr par le march => prime de risque (rmunration par le march) uniquement sur portefeuille bien diversifi

Sharpe-Lintner CAPM (1964) avec actif sans risque

CML capital market line => la valeur du risque de march est la pente de la droite, cest--dire M SML Security market line => ri = rf + (rM - ri).i avec i = i,M . 2M
(rM - ri).i est la prime de risque de lactif i i est la contribution de lactif i au risque du portefeuille bien diversifi

Les marchs agricoles sont-ils des marchs ordinaires ?

doivent-ils tre intgrs dans portefeuilles optimaux ? les commodity index funds le font
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Un march local du risque

Comportement spcifique des agents conomiques f(degr daversion, richesse initiale, perception du risque)
=> demande doutils de gestion du risque => volont payer aprs diversification optimale

Un risque a cot technique. Cest lesprance mathmatique de la perte financire. Il y a des cots de gestion => prime charge
=> offre locale doutils de gestion du risque contrats techniques , contrats financiers et dassurance

Besoin dun march local du risque => implications sur lefficacit conomique des entreprises et des filires
dcisions courantes (choix de production, financement CT, etc.) choix des investissements
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Techniques de gestion du risque

Prvention
modification des probabilits modification de la valeur des dommages

Gestion interne et externe

gestion technique autofinancement sur fonds propres (ex. pargne prcaution) diversification interne (ex. portefeuille produit) versus diversification externe (portefeuille contrats) cession du risque un tiers (option financire, assurance) Commentaire : gestion symtrique ( gratuite ) versus asymtrique ( payante )

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Implications agricoles

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Lagriculture

un sol un climat un sol un climat un environnement conomique et politique un environnement conomique et politique

23 Fvrier 2010 Europe, 29 Juillet 2009

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Lagriculteur
Objectif =

Bottom line profit

Dcisions choix dassolement semences et itinraire cultural choix commerciaux sur intrants (quand, comment ?) choix commerciaux de vente (quand, comment ?) sous contrainte de risque richesse relative, aversion au risque perception des risques de march, climatique, sanitaire, environnemental disponibilits doutils de gestion et daides

George

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Une contractualisation complte dans les filires agro-alimentaires (forte et faible)

Avant

Aprs

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Perception des risques par les agriculteurs

Etude APCA 2008 par F. Delefortrie
Risques
autres transmission financier sur le foncier

Bovin-viande Viticulture Bovin-Lait Grandes cultures

institu tionnel changement rglementation

non conformit

image environnemental matriel main-d'uvre organisation

humain

relationnel sant prix cots de production sanitaire climatique

sur la production

quantit qualit 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

% d'agriculteurs ayant identifi le risque

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Les risques agricoles spcifiques : unitaires et composs

Le risque prix ou risque de march Le risque rendement sous ala climatique et ala sanitaire Le risque qualit sous ala climatique et ala sanitaire Le risque cot complet de production = quantit et prix Le risque chiffre daffaires
par production pour lexploitation

Le risque marge nette

par production pour lexploitation

Autre : le risque du revenu hors-exploitation du mnage agricole. Incidence sans doute forte sur la demande de gestion du risque et sur la volont payer pour gestion asymtrique
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Illustration du modle dterministe dune exploitation Grandes cultures

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La ferme France face aux alas conomiques

Exploitations standardises un niveau de rsultat

Mesure compare du risque sur les quatre segments de la ferme France Bovins-Lait Arboriculture Grandes cultures Porc Coeff variation 0,74 0,41 0,84 0,39 Var(5%) - 14.200 + 16.900 - 19.700 + 22.300
Importance des aides dcouples

Coefficients de risque sur la marge Grandes Cultures March ferm March ouvert
CV Avec aides 0,41 Sans aides 0,70 % de variation + 71% Var 5% 16.900 - 12.400 - 173 % CV 0,45 0,78 + 74% VaR 5% 15.200 - 14.900 - 198 %

1/. coefficients de variation quasi du simple au double 2/. des VaR positives puis ngatives
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La caractrisation des risques agricoles

Le risque indpendant
Rappel = indpendance des probabilits de sinistre Grle, gel, mortalit du btail Risque dit assurable car mthode de mutualisation efficace

Le risque systmique
Rappel = dpendance des probabilits Prix, pizootie Risque gr historiquement par la finance (contrat terme, options, titrisation)

Un continuum entre les deux formes de risque

Exemples : le rendement, la qualit comme risques unitaires Exemples : le chiffre daffaires et la marge comme risques composs (par production et sur lexploitation)

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Mapping des outils de gestion du risque : Risque sauvage Filets de scurit publics FNGCA Contrats Contrats Contrats financiers

dassurance hybrides

Mutualisation cooprative Programmes interprofessionnels

Risque sage

Epargne de prcaution (DPA) Risque Indpendant Risque Systmique

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Les marchs terme et marchs OTC

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Des marchs de rfrence pour des priodes futures

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Lhorizon de travail

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Position cash dun agriculteur Il na pas vendu

Gain/perte
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30

Gain la hausse
135 140 145 150 155 160 165 170

Perte la baisse Variation du prix de rfrence

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Contrats terme et produits drivs OTC

March terme
contrats terme (futures) options de vente (PUT) et dachat (CALL)

March OTC
contrats livraison diffre (forward) contrats prix moyen (ex post) options put et call options franchise options tunnel options intressement etc

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Position synthtique de lagriculteur Cash + Put = Call synthtique

Gain/perte
30 25 20 15 10 5 0

Cash Put
Cash + Put

14 0

-10 -15 -20 -25

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15 0

16 0

17 0

-5

Position synthtique de lagriculteur Cash + Put = Synthse

Gain/perte
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25

Diff. avec prix cash

Gain la hausse

135 140 145 150 155 160 165 170

Prix plancher Prix du march de rfrence

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Les assurances agricoles

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Lenvironnement conomique US

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Lenvironnement conomique US

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Lenvironnement conomique US

80 % des surfaces sont assures dans lIllinois dont 90 % sur le chiffre daffaires
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Conclusion

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Gestion de la marge lhectare Intgration de la gestion du risque agricole

Passage du risque unitaire au risque compos de marge choix des assolements, gntique, itinraires culturaux dcisions commerciales avec cooprative ou ngoce dcisions financires avec le banquier (financement court terme de campagne)
=> Trsorerie de lentreprise

Implications sur la stratgie dentreprise

choix des investissements choix des financements long terme => Comptitiv agricole et de filire

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 sous contrainte

de contrats de filire disposant de formula pricing (avec ou sans prime de qualit) De disponibilit des instruments sur le march du risque
instruments techniques contrats financiers sur prix contrats dassurance rendement contrats dassurance hybrides
sur chiffre daffaires (individuel ou groupe) sur marge lunit de production

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