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Entreprise Excdant Financement

Affaires Volatilit Perte

International

pisode

Marchs

Gestion

Report

Vente

Dprciation

USD

Conversion

tranger

Complexit

Risque

Turbulence

Outils

Contrat

Profitabilit

Canadien

Financier

Stratgie

Mouvement La gestion Marge du risque de change

Dollar

Crise

Terme

Local

Courbe

Prix

Devise

Importations

Le risque de change peut tre majeur heureusement, il existe des moyens pour le grer.

Partenaire

Commerce

Engagement

Gain

Exportations

Amricain

ion ctif

Hausse Manufacturier

Transaction

Ignorance Produits

Flux

CAD

conomie

Exportateur

Budget

Flux ariement

Connaissance
Fluctuation

Favorable

Dollar

Crdit

Bnfice

Actif

Taux Conversion

TABLE DES MATIRES


I II INTRODUCTION.................................................5 RISQUE DE CHANGE........................................7
1. 2. 3. 4. Dfinitions.........................................................7 Apparition.........................................................7 Importance de se couvrir....................................8 Pourquoi certaines entreprises sont toujours hsitantes se couvrir..........................9

III

PRODUITS............................................................10
1. 2. 3. 4. Contrat terme...............................................10 Swap de devises..............................................11 Option vanille..................................................13 Stratgie doptions...........................................15

IV

GESTION DU RISQUE DE CHANGE (TAPES)


1. 2.

20

3. 4.

Dfinir ses besoins...........................................20 Slection de la stratgie...................................20 a. Absence de couverture.....................21 b. Couverture systmatique...................21 c. Couverture partielle ..........................22 d. Couverture naturelle.........................22 Choisir les instruments.....................................23 Implmentation et rvision...............................23

V VI

CONCLUSION.....................................................24 AVIS DE NON-RESPONSABILIT...........25

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INTRODUCTION

La venue du commerce international a permis nos entreprises canadiennes dtablir de nombreux liens daffaires avec des partenaires trangers. Bien que favorable sur un plan conomique, cet avnement a entran lapparition dun risque auquel plusieurs de nos entreprises locales doivent maintenant faire face dans leur quotidien : le risque de change. Le risque de change peut savrer trs problmatique pour nos entreprises. Nous navons qu penser aux exportateurs canadiens qui ont vu leurs profits chuter considrablement au cours des dernires annes la suite du dclin du dollar amricain. Plusieurs entreprises, autrefois trs profitables lorsque le dollar amricain (USD) transigeait 1.6000, ont d fermer leurs portes depuis la dgringolade du dollar amricain.

2000-2011 : DpRcIATIon Du DoLLAR AMRIcAIn (vS cAD)


1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 AOT 00 FvrIer 01 AOT 01 FvrIer 02 AOT 02 FvrIer 03 AOT 03 FvrIer 04 AOT 04 FvrIer 05 AOT 05 FvrIer 06 AOT 06 FvrIer 07 AOT 07 FvrIer 08 AOT 08 FvrIer 09 AOT 09 FvrIer 10 AOT 10 FvrIer 11 AOT 11

Plus rcemment, la crise financire de 2008 a cr beaucoup de turbulence dans les marchs financiers et le dollar amricain sest dmarqu en sapprciant considrablement. Cette pousse la hausse du billet vert en octobre 2008 a caus bien des maux de tte aux importateurs canadiens qui avaient nglig ce risque. Le dollar amricain stait lpoque apprci de 1.0313 1.3019 en un peu plus dun mois (une hausse de 26 %!!!).

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II RISQUE DE CHANGE
cRISE fInAncIRE 2008 : AppRcIATIon Du DoLLAR AMRIcAIn (vS cAD)
1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2008-08-26 2008-09-02 2008-09-09 2008-09-16 2008-09-23 2008-09-30 2008-10-07 2008-10-14 2008-10-21 2008-10-28 2008-11-04 2008-11-11 2008-11-18 2008-11-25

DfINITIONS DU RISQUE DE CHANGE


Le risque de change concerne les payables ou recevables en devises trangres engendrs la suite de contrats dj signs (ou venir) de lentreprise. Il sagit du risque que la devise fluctue de faon dfavorable lentreprise et ainsi davoir convertir la devise trangre selon des conditions moins favorables quoriginalement budgtes. On parle ici du risque de change de transaction. Pour un importateur : risque dune apprciation de la devise trangre Pour un exportateur : risque dune dprciation de la devise trangre

Les entreprises peuvent galement faire face deux autres types de risque de change. Le risque de change de conversion et le risque de change conomique. Le risque de change de conversion concerne le bilan de lentreprise. Par exemple, une entreprise canadienne qui dtiendrait des actifs amricains se retrouve risque contre une dprciation du dollar amricain. Finalement, le risque de change conomique est prsent lorsquune entreprise devient moins comptitive vis--vis de ses comptiteurs trangers la suite dun mouvement la hausse de sa devise locale. Par exemple, un exportateur canadien pourrait voir ses ventes diminuer ltranger en raison dune trop grande apprciation du dollar canadien et ainsi voir ses produits plus dispendieux aux yeux des consommateurs trangers. Le document suivant traite du risque de change de transaction.

Ces deux exemples nous dmontrent quel point le dollar canadien (CAD) et le march des devises en gnral peuvent subir des priodes de volatilit importantes. Nous sommes galement en droit de nous attendre dautres pisodes de mouvements abrupts dans un certain avenir. Cest pourquoi le risque de change est un risque bien rel et quil ne doit pas tre nglig.

OBjECTIfS DU DOCUmENT
Le prsent document est dsign pour vous accompagner dans ce domaine qui peut parfois vous sembler complexe. Les objectifs sont de vous prsenter le risque de change ainsi que de vous familiariser avec les diffrents outils et stratgies pour le contrler.

APPARITION DU RISQUE DE CHANGE


Le risque de change peut apparatre bien avant le moment o la conversion relle de devises aura lieu. Deux types de modles dentreprises peuvent exister : 1. 2. entreprise diffusant une liste de prix. entreprise o le prix est ngoci la pice contrat par contrat.

Certaines entreprises doivent diffuser une liste de prix en fonction dun taux de budgtisation en dbut de saison (ex. catalogue). Par exemple, un fournisseur de vtements de ski fournira sa liste de prix quelques mois avant la saison hivernale ses dtaillants. Le risque de change apparat alors ds la diffusion de la liste de prix, soit bien avant la facturation auprs du client. Pendant ce temps, certaines entreprises ont la chance de pouvoir ngocier un prix dachat ou de vente contrat par contrat en fonction du taux de change en vigueur. Par exemple, le risque de change dun manufacturier dquipements industriels apparatra au moment de la signature de son contrat de vente, et ce, mme si la livraison du produit final (ainsi que le paiement du client amricain) aura lieu dan six mois seulement. Pour ces entreprises, le risque de change est beaucoup plus facile grer, car elle connat avec certitude les entres ou sorties de devises trangres.

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MoDLES DEnTREpRISE
Diffusion dune liste de prix Contrat ngoci individuellement

AppARITIon Du RISquE DE chAngE


la diffusion de la liste de prix la signature du contrat

oBjEcTIf
Prserver, optimiser le taux budgt Protger la marge bnficiaire espre du contrat

CERTAINES ENTREPRISES SONT TOUjOURS HSITANTES SE COUVRIR mALGR TOUT. POURQUOI ?


Malheureusement, certaines entreprises sont encore aujourdhui hsitantes couvrir leur risque de change. Une mauvaise premire exprience, lignorance ou manque de connaissance des produits, et les mdias sont parmi les raisons souvent voques pour ne pas se couvrir. Or, voici pourquoi ces raisons NE DEVRAIENT CONSTITUER DES OBSTACLES pour empcher une entreprise de couvrir son risque de change.

IL EST PRImORDIAL DTABLIR UNE STRATGIE DE COUVERTURE. POURQUOI ?

Nous dormons beaucoup mieux lorsque nous avons une couverture.

Voici quelques raisons justifiant limplantation dune stratgie de couverture : Protge contre un mouvement dfavorable de la devise : la principale raison pour laquelle il est important dutiliser une stratgie de couverture est quelle permet dattnuer leffet ngatif des fluctuations du taux de change sur vos dpenses ou revenus en devises trangres. limine lincertitude face au taux de change : en liminant lincertitude, il est plus facile pour lentreprise de mettre en place une planification budgtaire. Permet de focaliser sur les activits principales de lentreprise : suivre lvolution des devises ncessite beaucoup de votre temps. Le temps que vous y prenez ne peut malheureusement tre utilis dans vos activits principales et peut galement tre une source de distraction. Contourne la complexit danticiper lvolution des taux : le march des devises est lun des marchs financiers les plus difficiles prvoir. Il y a quelques annes, lancien Prsident de la Fed, Alan Greenspan, avait mme dclar que la prdiction des taux de change tait une tche aussi alatoire que de prdire de quel ct tombera une pice de monnaie 1.

Mauvaise premire exprience : une entreprise pourrait dcider de ne plus se protger la suite dune mauvaise exprience. Par exemple, celle-ci se rend compte que le taux du march est plus favorable que le taux de son contrat terme. Lentreprise doit percevoir la gestion du risque de change comme une sorte dassurance. Elle doit sassurer de raliser une certaine marge bnficiaire. Dcider de ne plus se couvrir serait lquivalent de dcider de ne plus prendre dassurance voiture la suite dune anne sans problme en se disant avoir pay la prime pour rien. Mdias : les gens sont souvent la recherche dopinions dexperts pour justifier leurs dcisions et ont souvent recours aux articles et entrevues qui apparaissent dans les diffrents mdias. Par exemple, un exportateur canadien pourrait prendre la dcision de ne pas couvrir ses entres de dollars amricains la suite de la lecture dun article dont lauteur prvoyait une apprciation du dollar amricain. Or, il faut se rappeler que plusieurs auteurs, souvent tous aussi crdibles les uns que les autres, peuvent avoir des opinions divergentes. Les gens ont galement tendance lire les articles qui viennent confirmer leur opinion ou du moins ce quils esprent. Ignorance ou manque de connaissances des produits : certaines entreprises sont encore peu informes des diffrentes faons de se couvrir contre le risque de change. Heureusement, votre cambiste peut vous duquer sur le sujet et trouver des solutions adaptes vos besoins spcifiques.

Lentreprise devrait tre indiffrente envers un gain ou une perte drivant du march des devises. Elle devrait plutt se proccuper de protger sa structure de cots ou de profits.

Les entreprises prennent des assurances pour protger leurs biens et contre les imprvus... Or, elles oublient malheureusement de protger leur but ultime : le PROFIT !

1. http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2004/20041119/default.htm

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III PRODUITS
Il existe des produits conus spcialement pour rduire, voire liminer, les risques provenant des fluctuations des devises trangres et ainsi permettre aux entreprises de mieux traverser les priodes de volatilit extrme. Ces produits sont : 1. 2. Contrat terme Swap de devises 3. 4. Option vanille Stratgies doptions Le contrat terme est une obligation de part et dautre. Peu importe le taux lchance, chacune des contreparties doit respecter son engagement.

PUIS-jE ANNULER UN CONTRAT TERmE ?


Non. Le contrat terme ne peut tre annul. Si jamais vous navez plus besoin de votre contrat, il faudra effectuer la transaction inverse au taux en vigueur sur les marchs. Une perte ou un gain pourrait ce moment en dcouler dpendamment de lvolution du taux. Cest pourquoi il est primordial dtre certain de ses besoin avec le contrat terme. Le contrat terme peut par contre tre report ou devanc advenant un dlai ou devancement dun paiement ou recevable. Lentreprise devra ce moment procder un swap de devises. (Voir section suivante)

1. CONTRAT TERmE
Le contrat terme est un engagement entre deux parties visant acheter ou vendre un montant un taux et une date prdtermine lavance. lchance du contrat, le taux de conversion sera le taux du contrat, peu importe le taux du march. Le contrat terme permet donc lentreprise de se protger contre un mouvement dfavorable de la devise. Le contrat terme peut tre ouvert ou ferm. Le contrat date fixe vous oblige utiliser le montant en entier uniquement la date prdtermine. De son ct, le contrat ouvert vous permet de prendre livraison du montant sur une priode maximale dun mois avant son chance. Le contrat ouvert est gnralement plus utilis en raison de sa flexibilit.

ExEMpLE - IMpoRTATEuR
situAtion vous devez expdier 100 000 USD votre fournisseur dans trois mois pour lachat de matires premires. vous avez tabli le prix de vente en dollars canadiens du produit final en fonction du taux de change du jour objectif vous protger contre une apprciation du USD et ainsi protger votre marge bnficiaire pArAmtres Du mArch Taux spot : 0.9725 Points terme 3 mois : + 28 points Taux du contrat : 0.9725 + 0.0028 = 0.9753 DAns trois mois... vous devrez verser 97 530 CAD et recevrez 100 000 USD peu importe le taux du jour

ExEMpLE - ExpoRTATEuR
situAtion vous recevrez 100 000 USD de votre client amricain dans trois mois pour la vente de vos produits. vous avez tabli le prix de vente en fonction dun profit espr en dollar canadien selon le taux de change du jour objectif vous protger contre une dprciation du USD et ainsi protger votre marge bnficiaire pArAmtres Du mArch Taux spot : 0.9725 Points terme 3 mois : 13 points Taux du contrat : 0.9725 + 0.0013 = 0.9738 DAns trois mois... vous recevrez 97 380 CAD et devrez livrer 100 000 USD peu importe le taux du jour

conTRAT TERME
AvAntAges Protection contre un mouvement dfavorable de la devise Souple et flexible Simple Aucun dbours DsAvAntAges Ne permet pas de bnficier dun mouvement favorable de la devise Ne peut tre annul. Lentreprise doit donc tre certaine de ses besoins

DTERmINANTS DU TAUx TERmE


noter que le taux terme nest aucunement reli aux anticipations de taux de change de linstitution financire. Le taux du contrat terme est dtermin partir du taux de conversion du march (taux spot) major ou minor des points terme. Les points terme sont dpendants du diffrentiel des taux dintrt entre les devises concernes.

pourquoi ne pas prendre des contrats terme uniquement quand lentreprise prvoit un mouvement dfavorable de la devise trangre et ne rien faire lorsquelle prvoit un mouvement favorable ?
Prvoir lvolution des devises avec certitude est extrmement difficile, voire impossible. galement, lentreprise doit se concentrer dans son domaine dexpertise et liminer les risques pour lesquels elle ne possde pas dexpertise.

TAUx TERME = TAUx SPOT +/- POINTS DE TERME

2. SwAP DE DEVISES
Le swap de devises est un outil de gestion de trsorerie trs populaire auprs des entreprises ayant des entres et des sorties de devises trangres des dates diffrentes ou imprvues. Il consiste en deux transactions opposes effectues simultanment avec le mme montant de notionnel.

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Le swap de devises est utilis pour : 1. 2. 3. Appariement des flux montaires Devancement et report dun contrat terme Financement

ExEMpLE REpoRT Dun conTRAT TERME


Lors de la mise en place du swap, un montant pourrait tre crdit ou dbit de votre compte canadien. Un crdit sera effectu si le taux dachat est infrieur au taux sur votre contrat de vente. loppos, un montant sera dbit de votre compte canadien si jamais le taux dachat tait plus lev que le taux du contrat terme de vente. noter quil ne sagit ni dune perte ni dun gain dans les deux cas. vous allez rcuprer en grande partie la perte ou perdre le gain par rapport votre taux budgt au dpart dpendamment du taux lors de la mise en place du swap. Par exemple, supposons que le taux tait de 1.0500 lchance de votre contrat terme. Ainsi, vous devriez acheter 100 000 USD sur le spot 1.0500 (vous permettant de faire la livraison). Une sortie de fonds canadiens de 5 000 en dcoulerait. Par contre, vous allez rcuprer ce montant en majeure partie lchance de votre nouveau contrat terme de vente puisque ce dernier sera dtermin selon le taux spot du jour, dans ce cas-ci 1.0500. votre taux que vous avez budgt originalement demeure donc protg.

Par exemple, supposons que vous avez besoin de 500 000 USD aujourdhui et vous anticipez lentre de recevables pour le mme montant seulement dans six mois. Plutt que dacheter les dollars amricains au taux spot et dattendre lentre de vos recevables pour les revendre, un swap de devises pourrait tre utilis. La stratgie consiste acheter au taux spot 500 000 USD et les revendre simultanment au moyen dun contrat terme de six mois. Lcart entre les deux taux proviendra seulement des points terme (voir contrat terme). Avec cette stratgie vous vitez de vous exposer inutilement au risque de fluctuation du taux de change. Le swap de devises est donc la combinaison dune transaction spot et dun contrat terme inverse (un achat spot et une vente terme ou une vente spot et un achat terme).

3. OPTION VANILLE
Loption vanille donne le droit lacheteur dacheter ou de vendre un montant de devises trangres une date et un taux prdtermins lavance. De son ct, le vendeur de loption a lobligation dacheter ou de vendre lacheteur de loption si ce dernier exerce son droit. Lacheteur de loption se garantit ainsi un taux plancher ou un taux plafond tout en se donnant la chance de bnficier dun mouvement favorable de la devise. Pour obtenir ce droit, lacheteur de loption doit payer une prime au vendeur de loption. Une option de vente (put) donne le droit au dtenteur de vendre la devise trangre un prix dtermin lavance. La contrepartie ayant vendu loption a lobligation dacheter la devise si jamais le dtenteur de loption exerce son droit. Une option dachat (call) donne le droit au dtenteur dacheter la devise trangre un prix dtermin lavance. La contrepartie ayant vendu loption a lobligation de vendre la devise si jamais le dtenteur de loption exerce son droit. Une option est en quelque sorte une assurance que vous prenez contre un mouvement dfavorable de la devise. Une option dachat protge les importateurs contre une apprciation ventuelle de la devise. linverse, une option de vente protgera les exportateurs contre une dprciation de la devise.

conTRAT TERME
AvAntAges Permet de rsoudre les problmes de synchronisation des flux en devises trangres Permet de reporter ou de devancer un contrat terme Permet dviter les excdants improductifs ou les dbits onreux DsAvAntAges Ne permet pas de bnficier dun mouvement favorable de la devise Ne peut tre annul. Lentreprise doit donc tre certaine de ses besoins

ExEMpLE REpoRT Dun conTRAT TERME


situAtion vous avez un contrat terme de vente pour 100 000 USD 1.0000 qui vient chance aujourdhui. Le paiement de votre client est retard et vous prvoyez tre pay le mois prochain. vous ntes donc pas en mesure de livrer 100 000 USD tel que convenu. Deux possibilits soffrent vous : 1. Livrer 100 000 USD en lempruntant sur votre marge de crdit amricaine et la rembourser la rception de votre recevable procDure Du swAp De Devises 1. Acheter 100 000 USD au taux spot : lachat vous permettra dhonorer votre contrat de vente 2. Faire un swap de devises

DTERmINANTS DE LA PRImE
2. Simultanment prendre un nouveau contrat terme de vente pour un mois. votre nouveau taux de vente sera bas selon le mme taux spot de votre achat ajust en fonction des points terme : le nouveau contrat terme permettra de maintenir la couverture mise en place lorsque vous avez pris le contrat terme originalement

Au mme titre quune assurance, lacheteur de loption devra payer une prime pour se protger contre un mouvement dfavorable. La valeur de la prime dpendra entre autres de la dure, du montant protger et de la volatilit anticipe du march. Plus ces variables sont leves, plus la prime sera dispendieuse.

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Le niveau de protection dsir (prix de lev) influence galement la valeur de loption. Plus le prix de lev est favorable par rapport au niveau du march, plus loption sera dispendieuse. Facteurs dterminants de la prime : chance de loption Niveau de protection dsir par rapport au taux du march Volatilit anticipe Quantit protger

LES OPTIONS PEUVENT TRE UN ExCELLENT OUTIL LORS DUNE SOUmISSION


Les options sont spcialement bien adaptes dans le cadre dun appel doffres. Contrairement au contrat terme, lentreprise nest pas oblige de livrer ou acheter la devise trangre lchance de loption. Elle le fera uniquement sil est plus avantageux pour elle, donc aucune obligation de sa part. Par exemple, un exportateur pourrait soumissionner en fonction dun taux de conversion et protger ce taux en achetant une option de vente. Dans lventualit o lentreprise nobtiendrait pas le contrat, celle-ci naurait aucune obligation de livraison. loppos, si elle avait utilis un contrat terme, elle serait oblige de livrer le montant du contrat.

noter que la prime est un cot pour lentreprise et nest pas remboursable, peu importe si loption est exerce ou pas.

4. STRATGIES DOPTIONS
opTIon vAnILLE
AvAntAges Protection contre un mouvement dfavorable de la devise Potentiel de gain illimit advenant un mouvement favorable de la devise DsAvAntAge La prime paye nest pas remboursable, peu importe si loption est exerce ou pas

Comme mentionn prcdemment, le dsavantage des options vanilles est la prime verse au moment dacheter loption. Cette prime peut tre relativement leve surtout sil sagit dune option avec une chance loigne, un notionnel important et un prix de leve favorable. Heureusement, il est possible de crer des stratgies doptions sans prime. Les stratgies doption sans dbours vous assurent une protection contre un mouvement dfavorable de la devise tout en vous permettant de bnficier dune certaine portion dun mouvement favorable de cette devise. Comme pour toutes choses gratuites, il y a toutefois des limites. Ces stratgies vous donnent un potentiel de gain limit. noter quil existe plusieurs stratgies doptions pouvant tre adaptes selon vos besoins. Les stratgies prsentes dans ce document sont prsentes en raison de leur simplicit.

ExEMpLE - IMpoRTATEuR
situAtion vous devez expdier 100 000 USD votre fournisseur dans trois mois pour lachat de matires premires. Le taux spot est 0.9700 objectif Fixer un prix plafond Pouvoir bnficier dune dprciation du dollar amricain DtAils De loption DAchAt Montant notionnel : 100 000 USD Prix dexercice : 1.0000 Prime : 1 200 CAD DAns trois mois... Deux scnArios possibles 1. taux spot > 1.0000 : vous exercez votre option dachat et achetez 100 000 USD 1.0000 2. taux spot < 1.0000 : vous nexercez pas votre option et achetez 100 000 USD directement sur le march

ExEMpLE - ExpoRTATEuR
situAtion vous attendez un recevable de 100 000 USD dans trois mois suite une nouvelle vente. Le taux spot est 0.9700 objectif Fixer un prix plancher Pouvoir bnficier dune apprciation du dollar amricain DtAils De loption DAchAt Montant notionnel : 100 000 USD Prix dexercice : 0.9500 Prime : 1 100 CAD DAns trois mois... Deux scnArios possibles 1. taux spot < 0.9500 : vous exercez votre option de vente et vendez 100 000 USD 0.9500 taux spot > 0.9500 : vous nexercez pas votre option et 2. vendez 100 000 USD directement sur le march

AVANCE VERSUS RETARD DANS LA BUDGTISATION


Les stratgies suivantes sont conues pour les entreprises qui sont en avance dans leur budgtisation . Cest--dire, une entreprise dont le taux du march est plus avantageux que son taux budgt. Par exemple, un importateur est en avance sil a budgt un taux de 1.0000 pour la prochaine anne et que le taux actuel du march est 0.9700. linverse, cette mme entreprise serait en retard si la devise se transigeait plutt 1.0200.

A) LE TUNNEL AUTOfINANC
Le tunnel consiste acheter et vendre simultanment deux options. La date dchance et le notionnel sont les mmes pour les deux options. Par contre, le prix de leve des deux options est diffrent. Le terme autofinanc est utilis lorsquil ny a aucun dbours ncessaire pour mettre la stratgie en place.

Les options reprsentent un droit pour le dtenteur. Par contre, il sagit dune obligation pour la contrepartie qui a vendu loption. Si lacheteur de loption exerce son droit (dachat ou de vente), le vendeur de loption a lobligation de satisfaire sa demande.

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Par exemple, un exportateur dsirant se protger contre une dprciation devra acheter des options de vente pour protger son risque. Pour viter la prime payer, lentreprise pourra vendre des options dachat afin de gnrer un revenu. Il y a possibilit de structurer la stratgie de sorte que le revenu gnr servira financer compltement les options de vente achetes.

ExEMpLE - IMpoRTATEuR
chAcun Des mois trois scnArios possibles 1. Spot > 1.0000 : vous exercez votre option dachat pour acheter 100 000 USD 1.0000 2. Spot < 0.9525 : nous exerons notre option de vente. vous avez lobligation dacheter 100 000 USD 0.9525 3. 0.9525 < Spot < 1.0000 : aucune des deux options nest exerce. vous pourrez ce moment acheter 100 000 USD au taux du march

ExEMpLE - ExpoRTATEuR
chAcun Des mois trois scnArios possibles 1. Spot < 0.9500 : vous exercez votre option de vente pour vendre 100 000 USD 0.9500 2. Spot > 1.0020 : nous exerons notre option dachat. vous avez lobligation de vendre 100 000 USD 1.0020 3. 0.9500 < Spot < 1.0020 : aucune des deux options nest exerce. vous pourrez ce moment vendre 100 000 USD au taux du march

TunnEL AuTofInAnc
AvAntAges Protection contre un mouvement dfavorable de la devise Aucun dbours DsAvAntAge Potentiel de gain limit Pire scnario moins favorable que le contrat terme standard

Le tunnel vous permettra de connatre lavance votre meilleur et votre pire scnario. Il est important de mentionner que votre pire scnario doit tre idalement tabli en fonction de votre taux budgt.

DTERmINANTS DE LA LARGEUR DU TUNNEL


Le niveau de protection dsir dterminera la largeur du tunnel et par le fait mme votre potentiel de gain. Plus vous dsirez un niveau de protection prs du niveau actuel du march, plus votre potentiel de gain sera limit. linverse, plus votre niveau de protection dsir est loign du march, plus votre potentiel de gain sera lev.

B) CONTRAT TERmE PARTICIPATIf


Cette stratgie est cre lorsque lon achte ou lon vend simultanment deux options avec la mme date dchance et le mme prix de leve. Cette fois, la diffrence est que les montants notionnels des deux options sont diffrents. Il sagit dune stratgie idale pour une entreprise qui veut se protger contre un mouvement dfavorable de la devise tout en voulant profiter dun mouvement favorable de faon illimite sur une partie du montant changer.

ExEMpLE - IMpoRTATEuR
situAtion vous avez besoin de 100 000 USD/mois pour lachat de matires premires pour les douze prochains mois. votre taux de budgtisation est de 1.0000 (100 000 CAD). Le taux spot est de 0.9700 objectif Vous protger contre une apprciation du USD et ainsi protger votre marge bnficiaire Bnficier dune dprciation du USD Ne payer aucune prime DtAils Du tunnel Borne suprieure : 1.0000 (taux budgt) Borne infrieure : 0.9525 Aucun dbours

ExEMpLE - ExpoRTATEuR
situAtion vous prvoyez recevoir 100 000 USD/mois pour les douze prochains mois. votre taux de budgtisation est de 0.9500 (95 000 CAD). Le taux spot est de 0.9700 objectif Vous protger contre une dprciation du USD et ainsi protger votre marge bnficiaire Bnficier dune apprciation du USD Ne payer aucune prime DtAils Du tunnel Borne infrieure : 0.9500 (taux budgt) Borne suprieure : 1.0020 Aucun dbours

conTRAT TERME pARTIcIpATIf


AvAntAges Protection contre mouvement dfavorable de la devise Potentiel de gain illimit sur une partie du montant transiger Aucun dbours DsAvAntAge Une portion du montant total transiger est fixe des conditions moins favorables quun contrat terme

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ExEMpLE - IMpoRTATEuR
situAtion vous avez besoin de 200 000 USD/mois pour lachat de matires premires pour les 12 prochains mois. votre taux de budgtisation est de 1.0000 (100 000 CAD). Le taux spot est 0.9700 objectif Vous protger contre une apprciation du USD et ainsi protger votre marge bnficiaire Bnficier dune dprciation du USD Ne payer aucune prime DtAils De lA strAtgie Vous achetez 12 options dachats (Notionnel : 200 000 USD, prix dexercice : 1.0000) Vous vendez 12 options de vente (Notionnel : 88 000 USD, prix dexercice : 1.0000) Aucun dbours chAcun Des mois Deux scnArios possibles 1. Spot > 1.0000 : vous exercez votre option dachat pour acheter 200 000 USD 1.0000 Spot < 1.0000 : nous exerons notre option de vente et 2. vous devrez acheter 88 000 USD 1.0000. La diffrence de 112 000 pourra tre achete au taux du march

ExEMpLE - ExpoRTATEuR
situAtion vous prvoyez recevoir 200 000 USD/mois pour les douze prochains mois. votre taux de budgtisation est de 0.9500 (190 000 CAD). Le taux spot est 0.9700 objectif Vous protger contre une dprciation du USD et ainsi protger votre marge bnficiaire Bnficier dune apprciation du USD Ne payer aucune prime DtAils De lA strAtgie Vous achetez 12 options de vente (Notionnel : 200 000 USD, prix dexercice : 0.9500) Vous vendez 12 options dachat (Notionnel : 80 000 USD, prix dexercice : 0.9500) Aucun dbours chAcun Des mois Deux scnArios possibles 1. Spot < 0.9500 : vous exercez votre option de vente pour vendre 200 000 USD 0.9500 Spot > 0.9500 : nous exerons notre option dachat et vous 2. devrez vendre 80 000 USD 0.9500. La diffrence de 120 000 pourra tre vendue au taux du march

Le contrat terme participatif va vous fournir une protection totale contre un mouvement dfavorable de la devise. De plus, advenant une apprciation de la devise, une certaine portion de vos besoins pourra tre transige au taux du march. en dautres mots, cette stratgie va vous permettre de bnficier entirement dun mouvement favorable pour une certaine partie du montant transiger lorsque le taux fluctue en votre faveur.

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IV GESTION DU RISQUE DE CHANGE


TAPES SUIVRE
Maintenant que vous tes plus familier avec le risque de change et les diffrents instruments de couverture, voici quatre tapes pour vous aider contrler ce risque :

A) ABSENCE DE COUVERTURE
Certaines entreprises choisissent de ne pas agir et acceptent le risque de change. Elles vont plutt opter pour transiger au taux du jour seulement lorsque les besoins se prsentent. Cette absence de couverture provient gnralement dune esprance de gain ou dune mconnaissance des risques encourus. Cette stratgie est bnfique pour lentreprise lorsque le taux de change volue de faon favorable par rapport au taux budgt. Par contre, lentreprise court le risque de voir sa marge bnficiaire rduite si jamais le taux fluctuait dfavorablement.

Dfinir vos besoins et valuer adquatement votre exposition au risque de change.

1.

Choisir la stratgie de couverture pour grer ces risques

2.

B) COUVERTURE SySTmATIQUE ET COmPLTE

Appliquer votre politique et la rviser rgulirement selon lvolution de vos besoins

4.

3.

Vous familiariser avec lventail des instruments de couverture disponible (voir section Produits )

Certaines entreprises optent pour protger entirement leur risque de change de faon systmatique. Cest gnralement le cas pour une entreprise qui ngocie un prix de vente individuellement pour chacun de ses contrats. Cette stratgie permet lentreprise de garantir sa marge bnficiaire, et ce, peu importe lvolution de la devise trangre. Cette stratgie privera toutefois lentreprise dune volution favorable de la devise.

DfINIR VOS BESOINS en rpondant aux questions suivantes :


Quel pourcentage de mes comptes clients et de mes comptes fournisseurs est en devise trangre ? Quelle est ma tolrance la fluctuation du taux de change ? partir de quel niveau la rentabilit de lentreprise est-elle menace ? Puis-je faire concider les dates dchance et les montants de mes comptes fournisseurs et clients lorsquils sont libells dans une mme devise ? Puis-je facturer ma clientle les pertes encourues en raison dune variation du taux de change en haussant mes prix ? Est-ce que je prvois faire dimportants investissements ltranger court terme ?

TAPE 1

ExEMpLE - couvERTuRE SySTMATIquE


situAtion Vous tes un distributeur de remorques et tes sur le point de dcrocher un contrat avec un concessionnaire de la rgion. Le concessionnaire sengage vous acheter cinq remorques livrables dans six mois. Vous devez tablir le prix de vente en dollars canadiens et serez pay la livraison dans six mois. Votre fournisseur amricain demande dtre pay en dollars amricains dans six mois. Il vous charge 500 000 USD pour les cinq remorques. mise en plAce De lA strAtgie Vous appelez votre cambiste et lui demandez le taux de change pour acheter des dollars amricains par lentremise dun contrat terme six mois. Vous rappelez votre client pour lui soumettre votre prix final en dollars canadiens en fonction du taux de change et de la marge de profit dsire. Ds que le client accepte votre prix, vous rappelez votre cambiste pour prendre un contrat terme six mois afin de fixer votre taux de change. *** noter que le march des devises est un march dynamique et que les taux peuvent fluctuer rapidement. il se peut donc que le taux soit diffrent au moment de conclure la transaction dpendamment du dlai entre le prix de soumission et le moment o votre client accepte votre proposition. cest pourquoi il est recommand de rduire le dlai entre le moment de la soumission et la rponse du client. vous avez ainsi garanti votre marge de profit la signature du contrat et naurez aucune surprise dans six mois. vous tes ainsi indiffrent lvolution du taux de change une fois la signature du contrat. rappel vous tes en affaires pour gnrer des profits sur vos oprations quotidiennes et non sur le taux de change !!!

ChOISIR LA STRATgIE DE COUVERTURE qui nous convient


Voici les principales stratgies de couverture utilises par les entreprises : a) b) c) d) Absence de couverture transaction spot seulement Couverture systmatique et complte Couverture slective et partielle Couverture naturelle

TAPE 2

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La couverture systmatique peut permettre lentreprise dtre plus agressive en offrant un prix beaucoup plus comptitif lorsquelle fait une soumission et ainsi lui permettre de dcrocher davantage de contrats. Plusieurs entreprises nayant aucune stratgie de couverture en place vont souvent incorporer un coussin entre le taux de conversion du jour et le taux de budgtisation afin de se protger advenant un mouvement dfavorable de la devise. Un prix moins comptitif rsultant de cette marge additionnelle pourrait entraner la perte de contrats pour lentreprise. De son ct, lentreprise ayant pris la bonne habitude de se couvrir systmatiquement la signature du contrat naura pas besoin dincorporer un coussin aussi important lorsquelle soumissionne. Elle sera ainsi plus comptitive et pourra dcrocher davantage de contrats.

Une dsynchronisation des flux montaires peut galement tre problmatique pour une entreprise. Prenons lexemple dun dtaillant de remorque canadien qui vient de vendre une nouvelle remorque en dollars amricains, mais livrable dans six mois. Lentreprise doit payer son fournisseur amricain dans un mois uniquement, mais recevra le paiement de son client seulement dans six mois. Bien quune couverture naturelle soit prsente, lentreprise est expose au risque de change puisque son taux dachat dans un mois et son taux de vente dans six mois sont mconnus. Dans ce cas, un swap de devise serait la solution. Lentreprise achterait des dollars amricains par lentremise dun contrat terme un mois et revendrait simultanment la valeur de sa vente en dollars amricains par lentremise dun contrat terme de six mois. Lentreprise garantirait ainsi sa marge de profit espre.

C) COUVERTURE SLECTIVE OU PARTIELLE


Cette stratgie est souvent utilise par les entreprises pour lesquelles il est difficile de prvoir avec assurance le besoin exact de devises trangres. Cest le cas pour les entreprises qui soumettent une liste de prix en dbut de saison ou danne (catalogue) et dont les ventes sont quotidiennes. Puisque la valeur totale des ventes est incertaine, une entreprise dans cette situation court le risque dtre surprotge . Elle pourrait ainsi devoir faire la transaction inverse lchance de son contrat et une perte pourrait avoir lieu. Pour rduire ce risque, les entreprises vont souvent opter pour une protection partielle de leurs besoins. Voici des exemples de mthodes utilises par les entreprises. noter quil sagit dexemples et que cette liste nest pas exhaustive. Protger 50 % des besoins anticips mensuellement sur une priode dun an et convertir la diffrence au taux spot Protger 75 % des besoins anticips pour les trois prochains mois, 50 % pour les mois 4 6,25 % pour les mois 7 12 et convertir la diffrence au taux spot Protger 90 % des besoins anticips pour le prochain mois, 75 % pour les mois 2 6,50 % pour les mois 7 12 et convertir la diffrence au taux spot

STRATgIE DE couvERTuRE
Absence De couverture

pouR quI ?
Entreprises dont le pourcentage du chiffre daffaires affect par les transactions internationales est ngligeable Entreprises dont les entres et les sorties dune mme devise peuvent tre apparies Entreprises ngociant chaque contrat individuellement Entreprises dont la marge bnficiaire est trs serre Entreprises fournissant une liste de prix en dbut de saison Entreprises dont la marge bnficiaire est plus leve Entreprises ayant la souplesse davoir des entres et des sorties de fonds dans la mme devise trangre

couverture systmAtique et complte couverture slective et pArtielle

couverture nAturelle

ChOISIR LES INSTRUMENTS DE COUVERTURE


Vous devez choisir linstrument de couverture qui convient le mieux votre situation afin de vous protger contre les risques de pertes lis aux fluctuations du taux de change. Rfrez-vous la section sur les diffrents produits afin de voir lequel (ou lesquels) vous convient (conviennent) le mieux.

TAPE 3

D) COUVERTURE NATURELLE
Selon la nature de leurs activits, certaines entreprises ont la chance davoir une couverture naturelle. La couverture naturelle a lieu lorsque lentreprise a des entres et des sorties de la mme devise trangre. La couverture naturelle est un excellent moyen de rduire son risque de change, mais ne lliminera compltement que trs rarement. Il est en effet trs rare que le montant des payables quivaut exactement au montant des recevables dune mme devise. Gnralement, lentreprise sera net vendeur ou net acheteur. Le risque de change est donc prsent sur lexposition net de lentreprise.

IMPLMENTER LA STRATgIE ET RVISER AU BESOIN


Ltape finale est la mise en place de la stratgie. noter que la gestion du risque de change est un processus dynamique. Lentreprise doit garder un il attentionn sur lvolution de ses besoins ainsi que des conditions du march et ainsi ajuster le tir au besoin.

TAPE 4

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V CONCLUSION
Plusieurs entreprises sont intimides par le risque de change et vitent le commerce international pour ne pas avoir y faire face. Or, comme vous avez pu le constater, il existe plusieurs stratgies et produits pour se prmunir contre le risque de change. Le risque de change ne devrait donc pas tre un obstacle au commerce international. En rsum, voici les grandes lignes importantes se rappeler du prsent document : Le risque de change fait partie de la ralit pour de nombreuses entreprises Le risque de change peut tre majeur et peut mettre en jeu la survie de lentreprise Le risque de change apparat bien avant la facturation Lentreprise devrait se concentrer sur ses activits courantes (son domaine dexpertise) et se protger contre les risques o elle na pas dexpertise (le risque de change) Plusieurs produits et stratgies existent pour liminer ou rduire le risque de change

VI AVIS DE NON-RESPONSABILIT
Toute information relative un ou plusieurs instruments financiers est fournie telle quelle, titre indicatif, mme si elle a t tablie partir de sources srieuses, rputes et fiables. Elle ne saurait, par ailleurs, constituer de la part de la Caisse centrale Desjardins une offre dachat, de vente, de souscription ou de services financiers (notamment produits bancaires ou dassurance), ni une sollicitation dune offre dachat ou de vente de valeurs mobilires, de produits drivs ou de tout autre produit dinvestissement. La Caisse centrale Desjardins dcline toute responsabilit quant lutilisation qui pourrait tre faite de cette information et des consquences qui pourraient en dcouler, notamment au niveau des dcisions qui pourraient tre prises ou des actions qui pourraient tre entreprises partir de cette information. ce titre, vous demeurez seul et unique responsable de lusage des informations et des rsultats obtenus partir de ces informations. Il vous appartient par ailleurs de vrifier lintgrit des informations reues. Vous reconnaissez que lutilisation et linterprtation des informations ncessitent des connaissances spcifiques et approfondies en matire de marchs financiers. Il est prcis que les performances passes dun instrument financier ne prsagent en aucun cas des performances futures de cet instrument. Vous reconnaissez que la Caisse centrale Desjardins ne vous fournit aucun conseil et ne fait aucune recommandation ou affirmation quant la pertinence dun produit, dun service financier, valeurs mobilires ou autre instrument financier relativement vos besoins ou circonstances particulires.

DESjARDINS VOTRE SERVICE


Les produits de couverture et stratgies prsentes dans ce document reprsentent seulement une partie de toutes les options disponibles. Desjardins peut galement vous offrir une multitude dautres possibilits qui ne sont pas traites dans ce guide de rfrence. Puisque chaque entreprise possde une situation particulire et diffrente chacune des autres, il est primordial dtablir une stratgie selon les besoins prcis de lentreprise. Desjardins est l pour y voir afin de dvelopper une solution sur mesure votre entreprise.

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NOTES

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Engagement

Hausse

Affaires

Anticipation Entreprise

Manufacturier

Apprciation

Incertitude

Excdant

Planification
Stratgie Flux Transaction
Conversion Vente

Facturation

Marchs

chance

Amricain

Profit Appa

Contrat
Dollar

CAD Flexibilit

Financement

tranger

Gestion

Signature

International

Dtaillants

conomie

Prix

Manufacturier

Taux

Experts Montaire

Financier

Ngociation

Devancement

Consommateurs

Terme Conversion

Assurances

USD

Crise

Flux

Divergence Financier

Capital

Ngociati Partenaire Emprunt Ac


Conversion

Moyens

Vente