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TITRISATION : CREANCES

Chapitre3: cas de la BIAT

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Les seules oprations de titrisation en Tunisie ont t faites par la BIAT sur des actifs immobiliers en 2005 et 2007. Pour le montage de ces oprations la BIAT a choisi : - Maghreb Titrisation pour lArrangement et la structuration. - Moodys: pour lapprciation des parts. - Gide Loyrette Novel pour la validation de la documentation juridique. - le cabinet KPMG pour laudit des crances. Les frais fixes lis au montage des deux oprations se sont levs 1.2% du montant de lmission pour le FCC1 et de 0.80% pour le FCC 2 le montage de la deuxime opration a capitalis sur linvestissement dj effectu pour le lancement de la premire opration. Dans ce qui suit, nous allons nous intress la titrisation faite par la BIAT en 2007 : CREDIMMO 2

a. Phase danalyse :
Cette phase se caractrise par ltude de limpact de la cession de crances sur le cdant des points de vue rglementaire, fiscal, comptable et financier et par la dtermination du Pool de Crances titriser (Fixation du volume, Rendement des crances, la qualit des crances et de leurs garanties, Donnes historiques concernant les alas affectant les crances: remboursements anticips, impays, dfauts, rcupration sur impays et sur dchances du terme).

b. Phase de montage :
Dans cette phase on dfini la structure (Schma juridique, rgles dallocations des flux encaisss et mcanismes de couverture des risques), puis on fait la structuration du passif du FCC (Identification des parts et dtermination des proportions alloues chaque type de parts), ensuite la rdaction de la documentation juridique et enfin la notation des titres mis.

c. Phase de lancement :
Elle est un peu critique, car elle comporte la dlivrance du visa du CMF, le placement des titres pour terminer avec le lancement du fonds.

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Source : Colloque sur Titrisation entre Maitrise thorique et Antagonisme pratique 02 avril 2008

Dans cette partie nous allons tudier limpact de la titrisation sur la performance financire de la BIAT, afin de vrifier les objectifs de lopration de titrisation. Les rsultats seront examins dans la dernire partie de cette analyse des rsultats.

I. PRESENTATION DE LETUDE :
d. Lobjectif de ltude :
Pour les banques, la titrisation est un instrument de gestion des bilans qui allge la charge lie au respect des contraintes prudentielles. Pour bien visualiser, il faut faire une tude sur les principaux ratios rglementaires mis par la commission bancaire, donc une analyse sur lintroduction de la titrisation et son effet sur les ratios.

e. Rappel des hypothses :


Nous prsenterons les principaux lments de ltude : Les principaux ratios sont : Les ratios prudentiels ; Les ratios de rentabilits ; Mmoire de fin dtudes Page 3

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Le Produit Net Bancaire (PNB) ; Le cours boursier de la BIAT. Lune des principales proccupations des tablissements bancaires en ce qui concerne le procde de cession de crances, est limpact possible de la titrisation sur les ratios rglementaires qui lheure actuelle constituent un srieux ralentisseur au dveloppement de leurs activits. Donc lutilisation de la mthode des ratios financiers est essentielle pour comprendre si lopration de titrisation savre bnficire la banque ou pas.

Cest pour cela que nous avons mis six hypothses en relation avec les ratios dj cits : H1 : Lopration de titrisation va engendrer une apprciation du Ratio de la situation clientle. H2 : le ratio de la situation trsorerie va subir un accroissement suite lopration de titrisation. H3 : Lopration de titrisation ne fera pas descendre le Ratio de solvabilit (ratio cooke) en dessous de 8%. H4 : Le Ratio de rentabilit financire ROE (return on equity) va subir une apprciation aprs lopration de titrisation. H5 : Le Ratio de rendement ROA (return on asset) va connaitre un accroissement suite lopration de titrisation. H6 : La titrisation est bnfique pour la banque et accroit le PNB.

f. Recueil des donnes :


Les donnes sont tires des rapports annuels de la BIAT, et ce pour les annes 2005 (avant titrisation) et 2007 (aprs la titrisation).

II.

Les ratios :

1- Les ratios tudis :


Dans cette sous section nous allons tudier les diffrents ratios qui peuvent tre touch par une opration de titrisation. Cette tude, sur les informations tires des bilans et des tats de rsultat de la BIAT(ou on a pris les donnes). Tout dabord on va commencer par les ratios prudentiels pour finir avec les ratios de rentabilits.

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1.1

Les ratios prudentiels :


i.

Ratio de la situation clientle :

R1= Crdits court terme / Dpt court terme Ce ratio nous informe dans quelles mesures et nous donne une ide sur leffort de la banque transformer les dpts en crdits afin de rentabiliser ses capitaux propres. Hypothse H1 : Lopration de titrisation va engendrer une apprciation de ce ratio.

Analyse des donnes : Daprs nos tudes la titrisation doit amliorer la liquidit de la banque, ce qui lui permet doctroyer plus de crdits.

Avant la titrisation Anne Ratio de la situation clientle (2005) R1= 80,4%

Aprs la titrisation (2007) R1 = 66,9%

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Interprtation : Plus que ce ratio de la situation clientle est proche de 1, plus la banque est performante tant donne quelle transforme plus de dpts en crdits. Avant lopration de titrisation, la BIAT a transform 80,4% de ses dpts en crdits tandis quaprs la titrisation elle ne transforme plus que 66,9% de ses dpts en crdits. Cette baisse du ratio peut tre due laccroissement des dpts de 18,3%, alors que laccroissement des crdits est moins proportionnel 6,7%.

H1 : R1 = 66,9% < R1= 80,4% Lhypothse nest pas vrifie.

a. Ratio de la situation trsorerie :

R2= Oprations de trsorerie + oprations interbancaire actifs / Total actif

Hypothse H2 : Ce ratio va subir un accroissement suite lopration de titrisation.

Analyse des donnes : Le mcanisme dune titrisation consiste transformer les crances illiquides en titres ngociables et liquides ce qui conduit a un accroissement de la liquidit de la banque. Avant la titrisation Anne Ratio de la situation trsorerie (2005) R2= 14,41% Aprs la titrisation (2007) R2= 26,05%

Interprtation : Suite lopration de titrisation la BIAT a connu une apprciation de sa liquidit qui passe de 14,41% 26,05%. Ce qui nous permet de dire que la titrisation est une source de liquidit ce qui peut amliorer la situation financire de la banque et de lui permettre dtre solvable. Mmoire de fin dtudes Page 6

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H2 : R2= 26,05% > R2= 14,41% Lhypothse est vrifie.

1. Ratio de solvabilit : Ratio Cooke :

R3= Fonds Propres Nets / Actif Total Pondr

Amliorer son ratio de solvabilit est lun des grands avantages issus de la titrisation de crances bancaires quil serait intressant dutiliser dans le cadre tunisien. Lobjet de ce ratio prudentiel est dimposer aux grandes banques internationales de dtenir un montant minimum de fonds propres et pour sassurer que les pertes ventuelles sur les crdits quelle a accords seront couvertes. Plus ce ratio est faible, plus la banque aura du mal faire face aux dfaillances de ses dbiteurs et ses pertes. Le taux actuel exig (confrence de Ble 1, dit ratio Cooke) est de 8 %. La banque est donc tenue disposer de rserves obligatoires de fonds propres.

Les fonds propres nets de chaque banque doivent reprsenter en permanence au moins 8% du total de son actif (bilan et hors bilan) pondr en fonction des risques encourus1 La norme adopte actuellement en Tunisie est de 8% (elle tait de 5% conformment la circulaire 9124 du 17/12/91). Pour dtecter leffet de la titrisation sur le ratio de solvabilit nous proposons de le calculer et de lanalyser avant et aprs la titrisation.

Hypothse H3 : Lopration de titrisation ne fera pas descendre ce ratio en dessous de 8%.

(Article 4 de la circulaire aux banques N 99-04)

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Analyse des donnes : Grce a lopration de titrisation la BIAT devrait avoir plus de liquidit ce qui va lui permettre dhonorer ses engagements et dtre solvable. Vue la complexit de calcul de ce ratio on ne peut pas le mesurer nous mme. (Rsultat pris de tustex.com)

Avant la titrisation Anne Ratio Cooke (2005) R3= 10,51%2

Aprs la titrisation (2007) R3 = 14%

Interprtation : Le ratio de solvabilit (ratio cooke) a connu un accroissement aprs la titrisation ce qui nous permet de dire que la BIAT est solvable. Donc, suite la titrisation les fonds propres nets ont augments. H3 : R3 = 14% > R3= 10,51% Lhypothse est vrifie

1.3

Les ratios de rentabilits :


a. Ratio de rentabilit financire ROE (return on equity)

R4= Rsultat net / Fonds propre

La rentabilit de la banque reprsente son aptitude dgager de son exploitation des gains suffisants, aprs dduction des cots ncessaires cette exploitation, pour poursuivre durablement son activit. Le ROE exprime la rentabilit de point de vue des actionnaires puisqu'il met en vidence le rendement de leurs investissements. Cependant cet indicateur, peut donner une fausse image de la rentabilit, car un fort coefficient de rentabilit financire peut provenir d'un faible niveau de fonds propres.

www.tustex.com

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Hypothse H4 : Ce ratio va subir une apprciation aprs lopration de titrisation

Analyse des donnes : Avant la titrisation Anne Ratio de rentabilit financire ROE (2005) R4 = 3,5% Aprs la titrisation (2007) R4= 5,3%

Interprtation : Le coefficient de rentabilit (ROE) a augment pour passer 5,3% . Ceci est du laugmentation de rsultat net caractris comme suprieur que celle des fonds propres H4 : R4= 5,3% >R4 = 3,5% Lhypothse est vrifie.

i. Ratio de rendement ROA (return on asset)

R5= Rsultat net / Total Bilan Il sagit du ratio de productivit globale, on parle aussi du ratio de rentabilit de l'actif. Ce ratio indique la rentabilit de tous les capitaux utiliss par la banque. Ce ratio est parmi les ratios les plus utiliss pour mesurer les performances des banques

Hypothse H5 : Ce ratio va connaitre un accroissement suite lopration de titrisation.

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Analyse des donnes : La titrisation permet la BIAT daccroitre le rendement des actifs. Le rsultat net a connu un accroissement puisque les crances titrises gnrent de la liquidit tout en vitant le risque de dfaut de paiement.

0,60% 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00% 2005 2006 2007 R OA

Avant la titrisation Anne Ratio de rendement ROA (2005) R5 = 0,28%

Aprs la titrisation (2007) R5= 0,48%

Interprtation : Le ratio de rendement a connu une hausse de significative, il est pass de 0.28% en 2005 pour atteindre 0.48% en 2007. Cette augmentation est due laccroissement du rsultat net. Ce niveau qui caractrise communment le secteur bancaire tunisien, qui narrive pas bien rmunrer ses classes dactifs par manque de diversification dans les mtiers non traditionnels; La moyenne internationale du ROA des banques profitables se situe autour de 2%. H5 : R5= 0,48% > R5 = 0,28% Lhypothse est vrifie.

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Le Produit Net Bancaire (PNB) :

Le produit net bancaire (PNB) est calcul par diffrence entre les produits bancaires et les charges bancaires (activit de prt et d'emprunt ; oprations sur titres, change, marchs drivs,...). Il mesure la contribution spcifique des banques l'augmentation de la richesse nationale et peut en cela tre rapproch de la valeur ajoute dgage par les entreprises non financires. Depuis 1993, le calcul du PNB intgre les dotations ou reprises de provisions sur titres de placement. En revanche, les intrts sur crances douteuses en sont dsormais dduits. Hypothse H6 : La titrisation est bnfique pour la banque et accroit le PNB. Analyse des donnes :

Avant la titrisation Anne Le produit net bancaire (2005) PNB : 178,5 million de dinars

Aprs la titrisation (2007) PNB : 228,6 million de dinars

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Comme stait prvu la titrisation amliore le PNB de la BIAT, et ce suite laccroissement des diffrents soldes des tats financiers par rapport lanne 2005. Le PNB a connu une volution de 50,1 MD, ce qui correspond un accroissement de 12,306%.

H6 : PNB : 228,6 million de dinars >PNB : 178,5 million de dinars Lhypothse est vrifie. Voici un tableau rcapitulatif des ratios :

R1 Avant la titrisation Aprs la titrisation 80,4% 66,9%

R2 14,41% 26,05%

R3 10,51% 14%

R4 3,5% 5,3%

R5 0,28% 0,48%

PNB (MD) 178,5 228,6

Conclusion : Suite son opration de titrisation la BIAT a vue ces ratios se modifier mais dune faon plus ou moins avantageuse. Puisque, certains ratios se sont amliors, tandis que dautres se sont dprcis. A cet gard, on se propose de faire une analyse sur le cours boursier de la BIAT pour mieux se focaliser sur les effets de la titrisation.

III.

II- Analyse des cours boursiers :

Afin de pouvoir analyser lvolution du cours boursier de la BIAT, on doit se rfrer aux publications de la BVMT.

g. 2-1- Le cours boursier la clture :


Le cours boursier est un excellent indicateur qui permet de voir leffet de la titrisation sur la valeur de la BIAT et son impact sur sa capitalisation boursire. Notre tude stale sur une priode de 23-05 au 01-06 en analysant le cours de clture, car ce dernier reflte toutes les informations de ce jour qui affectent le cours de ce mme jour. Mmoire de fin dtudes Page 12

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Hypothse : Le cours boursier augmente aprs la titrisation.

Analyse des donnes : Les cours boursiers de la BIAT ont t influencs vers le bon ceci sexplique par les avantages de la titrisation. Date Cours de clture 23/05 38,8 24/05 38,8 25/05 38,62 28/05 38,8 29/05 38,62 30/05 38,7 31/05 38,7 01/06 38,8

COURSB OURS IER


38,85 38,8

38,75

38,7

38,65

COURS BOURSIER

38,6

38,55

38,5

Notre analyse porte sur deux priodes, Mmoire de fin dtudes Page 13

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La premire : Stend sur un intervalle allant de 23-05-2007 au 25-05-2007 o la courbe descend puis augmente. La deuxime priode : Stale du 28-05-2007 au 01-06-2007 o la courbe descend pour remonter aprs. Lanalyse du premier intervalle montre une stagnation puis une dprciation des cours des titres de la BIAT ensuite une apprciation. Si un effet de neutralisation de tous facteurs qui peut influencer l'volution des cours boursiers est pris en compte, et si cette volution des cours est expliqu seulement par l'effet de la titrisation la baisse des cours peut tre expliqu par le fait que les investisseurs ont interprt ngativement l'information du lancement de l'opration de titrisation, et que les investisseurs ont eu un manque de confiance vis--vis les titres BIAT, ce qui a provoqu une diminution de la demande des titres par rapport l'offre et donc une diminution des cours. Le 28-05-2007, les cours boursiers se dprcie aprs retrouve son cours initial ceci aprs la formulation de la titrisation. Les investisseurs connaissent que les titres BIAT ont diminus et qu'ils vont se rattraper pour atteindre leurs valeurs initiales. Ils vont se prcipiter pour acqurir les titres BIAT d'o l'augmentation de la demande par rapport l'offre donc le cours boursier des titres BIAT va augmenter.

h. 2-2- Conclusion :
Lanalyse du cours boursier nous a permis de mieux apprcier la vraie valeur de la titrisation et son effet. Par consquent, on constate que la titrisation est bnficire pour la BIAT de point de vue de certains ratios et du cours boursier. Hlas, dans notre systme bancaire tunisien on na pas beaucoup dinformations pour mieux affiner cette tude. A cet gard, on se demande puisque la titrisation est avantageuse pourquoi la BH la abandonner et les autres banques ne lintgre pas dans leur oprations.

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