RELACIN RIESGO - RENTABILIDAD - LIQUIDEZ EN EL ANLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO Es importante mantener una relacin positiva de capital de trabajo.

Tal esquema de liquidez nos proporciona un margen de seguridad y reduce la probabilidad de insolvencia y eventual quiebra. En oposicin a esto, demasiada liquidez trae aparejada la subutilizacin de activos que usamos para generar ventas y es la causa de la baja rotacin de activos y de menor rentabilidad. La administracin de capital de trabajo debe permitirnos determinar correctamente los niveles tanto de inversin en activos corrientes como de endeudamiento, que traern aparejado decisiones de liquidez y de vencimientos del pasivo. Estas decisiones deben conducirnos a buscar el equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de la empresa. Una poltica conservadora en la administracin de activos de trabajo, traer aparejada una minimizacin del riesgo en oposicin a la maximizacin de la rentabilidad. Opuestamente, una poltica agresiva pondra nfasis en el aspecto de los rendimientos sobre la decisin riesgo - rentabilidad.

Poltica de dividendos Los dividendos distribuidos a partir de las utilidades del corriente ao fiscal tienen un impacto directo sobre la estructura del capital, el crecimiento futuro de la empresa y el valor que esta tiene para sus propietarios y los inversionistas externos. Desde el punto de vista de la investigacin terica y los textos de los profesionales especializados, no parece haber una estrategia ptima para la distribucin de dividendos (que sera similar a la teora de la estrategia de estructura ptima del capital que se estudi en el captulo anterior). En su lugar, Existen dos o tres reglas prcticas relacionadas con la distribucin de dividendos que se exponen a continuacin. Sin embargo, algunas polticas de dividendos pueden ser perjudiciales para la empresa, y en esos casos, los analistas financieros deben estar alerta. a)- Interpretacin de los datos sobre dividendos. Los dividendos pueden ser de diferentes tipos. Los dividendos ordinarios son pagos en efectivo que proceden de las utilidades del ao corriente o de aos anteriores (es decir, no deben proceder del capital aportado por los accionistas, ya que est prohibido en la mayora de los pases). La direccin de la empresa decide estos pagos, que se suelen abonar de forma trimestral a los accionistas comunes, y reducen la cantidad de utilidades que se van a retener. Los dividendos extraordinarios o especiales tambin se pagan en efectivo, y se aaden a los dividendos ordinarios en los aos de grandes beneficios. Hay tambin dividendos para acciones preferentes, que son pagos en efectivo, pero slo se abonan a los tenedores de este tipo de acciones: suelen ser una cantidad

fija (aunque en ocasiones son "participaciones" en los beneficios), y acumulativos (es decir, si no se abonan un ao, se acumulan para el siguiente). Ocasionalmente, los accionistas comunes pueden recibir dividendos en acciones, lo que significa que reciben una accin de nueva emisin por cada cierto nmero de acciones que posean. Si la proporcin es mayor que una nueva accin por cada cuatro existentes, esta distribucin se denomina escisin de acciones, en lugar de dividendo en acciones. Desde el punto de vista contable, los dividendos en acciones exigen que se dedique una parte de las UR al patrimonio (posiblemente como capital aportado), en tanto que las escisiones de acciones no modifican el capital (patrimonio), solamente el nmero y el valor unitario de las acciones vigentes. En vez de dividendos en acciones, los accionistas pueden recibir poderes para adquirir nuevas acciones a un precio reducido. Estos derechos tienen un valor igual a la diferencia entre el precio del mercado y el precio de suscripcin. Los derechos proporcionan efectivo adicional a los accionistas en caso de venta, o la posibilidad de preservar su cuota de propiedad sobre la empresa. En algunas ocasiones se distribuyen entre los accionistas dividendos en especie, que son activos materiales, pero esto slo se da en empresas muy cerradas. Finalmente, existen tambin los dividendos de liquidacin, en efectivo o en especie, que se reparten en caso de cierre de una empresa.