DIVERSAS CRISIS FINANCIERAS La crisis econmica de 1930 Desempleo masivo, baja salarial, migraciones internas y deficit habitacional y sanitario.

Felipe fpigna@clarin.com

Pigna.

Historiador

No fue de golpe sino de a poco, sin prisa pero sin pausa como la gente se fue quedando sin trabajo. El discurso oficial hablaba de una grave crisis econmica frente a la cual haba que ajustarse el cinturn y estaba claro a qu cinturas iba a afectar el nuevo "ajuste". Algunos hipcritas buscaban como siempre transformar a las vctimas en victimarios y pretendan socializar las culpas para que los verdaderos culpables mantuvieran intacta su proverbial impunidad. El ministro de Hacienda exhiba orgulloso ante los factores de poder su obra de gobierno: "Alrededor de 20.000 personas han sido separadas de sus puestos por razones de economa en los distintos ministerios, sin contar las reparticiones autnomas en las que las cesantas fueron tambin apreciables, como el Consejo Nacional de Educacin con 14.000. Haba sido posible llevar mucho ms lejos esta cifra. Pero es evidente que en los momentos actuales la aplicacin de esta idea hubiese trado consigo serias perturbaciones sociales que deben evitarse a toda costa" (1). La crisis era importada. Vena de Nueva York, ms precisamente de Wall Street, la capital financiera de un pas que confiaba en el progreso indefinido y que pocos meses antes de la catstrofe haba animado al presidente Hoover a decir: "En los Estados Unidos nos encontramos en esta hora ms cerca que cualquier otro pas del triunfo definitivo sobre la pobreza" (2). A fines de octubre de 1929 comenz el derrumbe inesperado que se transmiti como una epidemia a todo el mundo capitalista. Los pases centrales trasladaron los efectos negativos de la crisis hacia los perifricos como la Argentina. Ellos fijaban los precios de nuestros productos y

decidieron bajarlos considerablemente. Los pequeos productores, que haban tomado prstamos hipotecarios para sembrar y pensaban pagarlos con el producto de las cosechas, pronto advirtieron que por la rebaja unilateral de precios impuesta por EE.UU. y Gran Bretaa, para ganar lo mismo tenan que producir y vender un 40% ms y absorber los costos que ello implicaba. La mayora no pudo afrontar su situacin, sus campos fueron ejecutados y apropiados por los bancos y tuvieron que dejar el campo en busca de oportunidades econmicas. Peor an sera la situacin de los peones de estos campos, familias enteras que comienzan a migrar hacia las ciudades expulsadas por el hambre. Los efectos de la crisis comenzaron a sentirse en nuestro pas a comienzos de 1930 y se constituirn en factores desencadenantes del golpe encabezado por el general Jos Flix Uriburu y dirigido por las grandes fortunas del pas y sus aliados extranjeros. Los meses que siguen hasta el 6 de setiembre de aquel ao sern de agitacin e incitacin descarada para la intervencin militar. La dictadura de Uriburu defraudar las expectativas de los sectores medios que lo haban apoyado, aplicando dursimas medidas de ajuste y recesivas comenzando por la expulsin de decenas de miles de empleados pblicos. En la ciudad empezaban a aparecer las industrias, no como producto de un plan industrial, sino como una respuesta a la falta de divisas para comprar los productos importados. Va naciendo as la industrializacin para sustituir a las importaciones. Sern estas fbricas las que comiencen a demandar mano de obra y a ellas se dirigirn los miles que llegan desesperados desde el campo. Mientras que en los Estados Unidos y en otros pases capitalistas, el Estado intervino decididamente en la economa para paliar los efectos de la crisis y sostener al sistema y, a la vez, tuvo un protagonismo importante en el rea social preocupndose de la situacin de los desempleados y de los ms perjudicados por la crisis, con polticas de empleo y de vivienda, en la Argentina no hubo planes habitacionales ni de fomento del empleo, no se construyeron en los niveles necesarios hospitales ni escuelas, ni se realizaron campaas nacionales de medicina preventiva. Ante el desamparo, irn apareciendo las primeras villas miseria, como la llamada Villa Desocupacin de Retiro. En Puerto Nuevo floreci el "Barrio de las latas" y Buenos Aires comenz a poblarse de viviendas precarias e insalubres. En 1932, el gobierno del general presidente apellidado paradjicamente Justo, que sucedi fraudulentamente a Uriburu, erradic la Villa Desocupacin porque le daba "mal aspecto" a la capital sin darles ningn nuevo destino a sus

ocupantes. Se hace un censo de desocupados en 1932, que indica que hay 393.997 desempleados. Scalabrini Ortiz pone en duda la seriedad de esas cifras re cogidas "por la Polica, que fue de puerta en puerta indagando la existencia de haraganes obligados, que todos negaban por temor a que quisieran encarcelarlos. (...) Hay en Argentina ms de tres millones de hombres inactivos, que vegetan perseguidos por la Polica, la crtica de los diarios y la ms indigna miseria" (3). La desocupacin llev a una rebaja muy fuerte en los salarios y al empeoramiento de las condiciones de trabajo. A los "privilegiados" que conseguan o mantenan sus trabajos, se les redujeron los sueldos y se les aumentaron las horas de trabajo, y, como suele ocurrir, se incumplieron las pocas leyes laborales vigentes en aquel momento. Pero eso s, honrando "la noble tradicin argentina" de cumplir con "nuestros compromisos internacionales", el presupuesto de aquel mismo ao destinaba el 35,5% del dinero del Estado a pagar la deuda externa. El doctor Alfredo Palacios realiz un notable viaje por las provincias argentinas a mediados de la dcada del 30 y pudo comprobar con gran tristeza que las condiciones econmicas y sociales descriptas por el doctor Juan Bialet Mass en 1902 en su famoso Informe sobre el estado de las clases obreras en Argentina, se haban agravado 30 aos despus: "Los nios tristes, de poco peso y de poca talla van a ser pronto los jvenes que rechazar el Ejrcito. No es sta una afirmacin sin fundamento. Aqu est la prueba que me ha sido entregada por el teniente coronel Rodrguez Jurado, jefe del distrito militar nmero 61. Consta que el 45% de los jvenes de 20 aos, presentados para hacer el servicio militar fueron rechazados por debilidad constitucional, falta de peso, de talla o de capacidad torcica. Ya veremos cmo en algunas otras provincias el porcentaje de los intiles, total o parcialmente, alcanza el 64%" (4). Por aquellos aos se increment notablemente la actividad delictiva, no slo en las esferas gubernativas sino tambin en las calles. La inseguridad acechaba a los argentinos. Una inseguridad que comenzaba para la mayora por no saber qu iba a ser de ellos al da siguiente. Aquella inseguridad iba a comenzar a buscar certezas en la lucha por terminar con la miseria y la injusticia. La crisis de 1930 Los aos veinte son de crecimiento importante, esta poca de crecimiento

importante y desigual Los aos veinte son de crecimiento importante, esta poca de crecimiento importante y desigual acaba el crack del 29 y la gran depresin de los treinta. Tiene caractersticas especiales por su duracin, intensidad y su alcance mundial. Supuso recesin econmica sin precedentes, el paro aument espectacularmente y afect a todos los pases. La crisis empez en EEUU y se expandi al resto de pases. El punto de partida es la bolsa pero no es la causa. 1. Orgenes de la depresin: EEUU La agricultura americana haba tenido problemas importantes: la cada del precio del trigo, de las exportaciones de trigo y de su produccin. La exportacin de algodn se mantena dificultosamente. Los problemas en el sector exportador se trasladan a los pequeos productores que se haban endeudado con los bancos. 1.1 Segn los keynesianos: La crisis tuvo origen en una bajada del consumo, aparecieron productos nuevos en masa y se concedieron crditos al consumo de tal manera que se incrementa considerablemente el endeudamiento de la poblacin. La especulacin slo es posible con entrada constante de dinero fresco y cuando ste empieza a fallar se produce el crack. 1.2 Segn los monetaristas: Segn los monetaristas el crack fue consecuencia de una poltica monetaria restrictiva, cada vez entraba menos dinero en la bolsa, de manera que al final todos queran vender y ninguno compraba. Los monetaristas explican que se produjo un boom especulativo que dispar los ndices de cotizacin en la bolsa de NY. Las acciones se compraban a crdito para especular, como garanta los bancos se quedaban las acciones si no devolvan los crditos. El Banco Central se asust al ver los ndices y opt por una poltica restrictiva, limit la concesin de crditos. Empez el pnico y se lleg al crack. 2. El crack del 29 Buena parte de las acciones compradas durante 1926, 1927 y 1928 se compraron a crdito, estos crditos tenan como garanta las propias acciones compradas. Los que compraban acciones iban devolviendo los crditos mientras las acciones suban. La bolsa cae el Jueves Negro (24 de Octubre de 1929) y los especuladores venden masivamente para pagar sus crditos lo que provoca otra cada de las cotizaciones; el Martes Negro (29 Octubre de 1929).

ste fenmeno puramente burstil se traslada al sector bancario; los bancos dejan de recibir el pago a los crditos y se queda con las acciones que los garantizaban pero ahora ya no valen nada. Los clientes empiezan a retirar sus depsitos. La banca sufre presiones sobre el activo (acciones) y el pasivo (clientes), esto lleva a las quiebras de bancos.. Estas quiebras bancarias tuvieron efectos sobre la economa porque los bancos en esta situacin dejan de conceder crditos y esto se traduce en una bajada del consumo y de la inversin. La bajada del consumo lleva a una bajada de precios, empeoran las expectativas empresariales y se acumulan stocks. Muchas empresas cierran, esto se traduce en un aumento del paro. La economa americana entra en su peor momento. En la agricultura hay una crisis clara de la pequea exportacin. Se produce la prdida de poblacin rural que se concentra en buena parte en los estados del noroeste. La industria vive una severa cada de produccin. En 1929 cae un 12 %, 1930 un 25 %. La inversin cae drsticamente, bajan los crditos. Los precios caen aproximadamente un 15 % y ni as se reactiva la demanda. La cada de los precios es uno de los elementos ms destacables de la crisis, fruto de la acumulacin de stocks. El papel que juega la Reserva Federal (bancos): la Reserva Federal no haba podido evitar la crisis pero poda haber disminuido los efectos, el banco no intervino en la crisis hasta 1932. Las acciones que poda haber tomado: Adquirir acciones para evitar una cada tan brusca Dar esfuerzo al sistema bancario para evitar que el pnico se extendiese 3. Vas de difusin de la crisis: el colapso del comercio internacional y la reduccin del crdito Cuando la bolsa de EEUU baja, algunos pases europeos se encontraban en una situacin recesiva. Dos vas de difusin: -Va comercial: la reduccin de las importaciones norteamericanas acaban colapsando el comercio internacional. -Va financiera: la reduccin de los prestamos al extranjero por parte de los EEUU 3.1 El colapso del comercio internacional La economa norteamericana era el motor de la economa internacional. La crisis de EEUU provoca la cada de importaciones, dejaron de comprar al exterior porque queran maximizar la produccin nacional. Esto a corto plazo llev al proteccionismo. La respuesta de los otros pases fue una contraccin del comercio internacional. Los ms perjudicados son los pases especializados en la produccin de productos primarios que ven como cae el precio del caf.

3.2 La rotura del precario sistema financiero internacional Exista una red de relaciones financieras en la cual era importante el capital americano 3.2.1 Alemania Era el punto ms dbil en el sistema financiero internacional porque dependa de los prstamos de EEUU para poder afrontar las reparaciones de guerra. En el momento que deja de llegar capital se intenta resolver la cuestin a travs de tres lneas: Aplicar una poltica refraccionara Reducir el gasto pblico Subir los impuestos Estas medidas tuvieron efectos negativos, introdujeron a Alemania en la recesin. Esto hace que aumente el nivel de paro y en este contexto cuando en el ao 32 se cancelan las reparaciones de guerra y se debilitan las fuerzas polticas tradicionales, llega al poder Hitler. 3.2.2 Austria El elemento de la crisis fue la quiebra de su principal banco, la retirada de los crditos norteamericanos. Esta quiebra favoreci a la Europa Central y de Este 3.2.3 Gran Bretaa La economa britnica se ve envuelta por los desequilibrios de Europa Oriental y Occidental y como consecuencia es el abandono del patrn oro. Las consecuencias sobre los pases productores de productos primarios. A la mayora de estos pases la subida de aranceles y la interrupcin de los crditos agravo la situacin en que se encontraban. Los pases ms perjudicados fueron los de America Latina debido a su gran dependencia de EEUU. La crisis financiera asitica

La crisis comenz en Tailandia con el colapso financiero del baht tailands, causado por la decisin del gobierno tailands de hacer fluctuar el baht, cortando su clavija al dlar, luego de esfuerzos exhaustivos para sostenerlo frente a una sobreextensin financiera severa que era en parte obligada por el sector inmobiliario. Para ese entonces, Tailandia haba adquirido una carga de deuda externa que provoc la bancarrota efectiva del pas incluso antes del colapso de su moneda. Cuando la crisis se expandi, la mayora de los pases del Sureste Asitico y Japn vieron el desplome de sus monedas, la devaluacin del mercado burstil y de otros activos y una cada precipitada de la deuda privada.3

Aunque hay un acuerdo general sobre la existencia de una crisis y sus consecuencias, es menos claro cules fueron las causas de la crisis, as como su alcance y solucin. Indonesia, Corea del Sur y Tailandia fueron los pases ms afectados por la crisis. Hong Kong, Malasia, Laos y Filipinas padecieron tambin la depresin. La Repblica Popular China, India, Taiwn, Singapur y Vietnam fueron menos afectados, aunque tambin sufrieron por la prdida de la demanda y de la confianza en la regin. Los ratios Deuda Extranjera-Producto Bruto Interno subieron una tasa de 100% a 167% en las cuatro economas ms grandes del Sureste Asitico en el periodo 1993-1996, luego se dispararon a ms del 180% durante la peor parte de la crisis. En Corea, el ratio aument un 13-21% y, luego al 40%. Solo en Tailandia y Corea subieron los ratios del Servicio de deuda-exportaciones.4 Aunque la mayora de los gobiernos de Asia tenan polticas fiscales bastante razonables, el Fondo Monetario Internacional propuso iniciar un programa de $40 mil millones para estabilizar las monedas de Corea del Sur, Tailandia e Indonesia, cuyas economas haban sido particularmente golpeadas por la crisis; sin embargo, los esfuerzos para contener una crisis econmica global hicieron poco para estabilizar la situacin domstica en Indonesia. Despus de haber estado 30 aos en el poder, el presidente de Indonesia, Suharto fue forzado a dimitir en mayo de 1998 en la vspera de la generalizacin de los disturbios que siguieron al fuerte incremento de precios causado por una devaluacin drstica de la rupiah. Los efectos de la crisis persistieron a lo largo del ao 1998. En Filipinas, el crecimiento econmico cay virtualmente a cero en 1998. Solamente Singapur y Taiwn probaron estar relativamente aisladas del shock, pero ambas sufrieron duros golpes, la primera ms agudamente debido a su tamao y su ubicacin geogrfica entre Malasia e Indonesia. Para 1999, sin embargo, los analistas vieron signos de que las economas de Asia estaban empezando a recuperarse. Antecedentes Hasta 1997, Asia atraa casi la mitad del total de capital afluente a los pases en desarrollo. En particular, las economas del Sureste asitico mantenan altas tasas de inters que atraan inversionistas extranjeros en busca de altas tasas de retorno. Como resultado, las economas de la regin recibieron un gran afluente de dinero y experimentaron un dramtico incremento en los precios de activos. Al mismo tiempo, las economas regionales de Tailandia, Malasia, Indonesia, Singapur y Corea del Sur experimentaron altas tasas de crecimiento: del 8 a 12% del PIB a fines de la dcada de 1980 y comienzos de los 90. Este logro fue ampliamente celebrado por las instituciones financieras, incluyendo el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, y fue conocido como parte del "milagro econmico asitico". En 1994, el economista Paul Krugman public un artculo que atacaba la idea de un "milagro econmico asitico".6 Argumentaba que el crecimiento econmico del Sureste Asitico haba sido el resultado histrico de la inversin de capital, la cual haba llevado al crecimiento de la productividad; sin embargo, la productividad total de los factores se haba incrementado solo marginalmente o para nada. Krugman sostena que solo la productividad total de los factores, y no la inversin de capital, poda llevar a la prosperidad a largo plazo.

Las causas de la debacle son muchas y disputadas. La economa de Tailandia se desarroll en una burbuja llena con "dinero caliente". Se requera ms y ms mientras creca el tamao de la burbuja. La misma situacin se presentaba en Malasia, aunque en este caso tena un mejor liderazgo poltico, y en Indonesia, que tena la complicacin adicional de lo que fue llamado "capitalismo salvaje".7 El flujo de capital de corto plazo era costoso y, a menudo, altamente condicionado al beneficio econmico rpido. El dinero fue a parar de manera incontrolada solo a ciertas personas, no particularmente las ms apropiadas o las ms eficientes, sino a aquellas ms cercanas a los centros de poder.8 A mediados de la dcada de 1990, Tailandia, Indonesia y Corea del Sur tenan grandes dficits privados de cuenta corriente y el mantenimiento de una tasa de cambio fija incentivaba el endeudamiento externo y llevaba a una exposicin excesiva al riesgo de intercambio extranjero tanto en el sector financiero como en el corporativo. Adems, dos factores empezaron a cambiar el entorno econmico. Cuando la economa de los Estados Unidos se recuper de la recesin de inicios de los 90, el Sistema de Reserva Federal a cargo de Alan Greenspan empez a incrementar las tasas de inters para cortar la inflacin. Esto hizo a los Estados Unidos, un destino de inversin ms atractivo respecto al Sureste Asitico que haba atrado corrientes de "dinero caliente" a travs de tasas de inters altas a corto plazo, y aument el valor del dlar estadounidense, al cual estaban fijadas muchas monedas del Sureste asitico, con lo que sus exportaciones se hicieron menos competitivas. Al mismo tiempo, el crecimiento de la exportacin en el Sureste asitico disminuy dramticamente en la primavera de 1996, deteriorando su posicin de cuenta corriente. Algunos economistas haban propuesto el impacto de China en la economa real como un factor contribuyente a la ralentizacin del crecimiento de la exportacin de los pases de la Asociacin de Naciones del Sureste Asitico, aunque estos economistas sostienen que la mayor causa de la crisis fue la excesiva especulacin inmobiliaria.9 China haba empezado a competir efectivamente con otros exportadores asiticos, particularmente en la dcada de 1990, despus de la implementacin de una serie de reformas orientadas a la exportacin. An ms importante, las monedas tailandesa e indonesa estaban ancladas al dlar que se estaba apreciando en los 90. Los importadores de Occidente buscaban manufacturas ms baratas y, de hecho, las encontraron en China, cuya moneda se estaba depreciando respecto al dlar. Otros economistas refutan esta teora destacando que, a inicios de los 90, tanto los pases del Sureste Asitico como China experimentaron un crecimiento rpido y simultneo de las exportaciones.10 Muchos economistas crean que la crisis asitica fue creada no por la psicologa o tecnologa del mercado, sino por polticas que distorsionaron los incentivos dentro de la relacin prestatario-prestamista. Las grandes cantidades resultantes de crdito que estuvo disponible gener un clima econmico de gran apalancamiento y presion los precios de activos al alza hasta un nivel insostenible.11 Estos precios de activos eventualmente empezaron a colapsar, causando la suspensin de pagos de las obligaciones de deuda tanto por parte de los individuos como de las compaas. El pnico resultante entre los prestamistas llev a un gran retiro del crdito de los pases en crisis, causando un credit crunch y, luego, bancarrotas. Adems, como los inversionistas intentaban retirar su dinero, el mercado cambiario fue inundado con monedas de los pases en crisis, presionando hacia la depreciacin de sus tipos de cambio. Para prevenir un colapso de los valores monetarios, los gobiernos de estos pases fueron forzados a

incrementar las tasas de inters domsticas a niveles sumamente altos (para ayudar a disminuir la fuga de capitales al volver relativamente ms atractivo a los inversionistas el prstamo a esos pases) y a intervenir en el mercado cambiario, comprando con reservas internacionales todo exceso de moneda domstica a la tasa de cambio fija. Ninguna de estas polticas poda ser una respuesta sostenida por mucho tiempo. Tasas de inters muy altas pueden ser extremadamente dainas a una economa que est relativamente saludable, causando estragos en un ya de por s frgil estado, mientras que los bancos centrales se quedan sin reservas internacionales. Cuando fue claro que la fuga de capitales de estos pases no sera detenida, las autoridades dejaron de defender sus tipos de cambio fijos y permitieron la fluctuacin de sus monedas. El valor depreciado resultante de estas monedas signific que la moneda extranjera denominada pasiva aumentara substancialmente en trminos de moneda domstica, causando ms bancarrotas y, luego, profundizando la crisis. Otros economistas, incluyendo a Joseph Stiglitz y a Jeffrey Sachs, han restado importancia al rol de la economa real en la crisis comparado a los mercados financieros, debido a la velocidad de la crisis. La rapidez con la cual ocurri la crisis sirvi para que Sachs y otros la compararan con una clsica corrida bancaria, provocada por un riesgo repentino. Sachs seal las polticas monetarias estrictas y fiscales contractorias implementadas por los gobiernos por consejo del FMI en la vspera de la crisis, mientras que Frederic Mishkin seala el rol de la informacin asimtrica en los mercados financieros que llevaron a una "mentalidad gregaria" entre los inversionistas que magnific un riesgo relativamente pequeo en la economa real. As, la crisis atrajo la atencin de las finanzas conductuales interesadas en la psicologa del mercado. Otra posible consecuencia del shock repentino puede ser tambin atribuida a la transferencia de la soberana de Hong Kong el 1 de julio de 1997. Durante los 90, dinero caliente lleg a la regin del Sureste Asitico, pero los inversionistas ignoraron a menudo los fundamentos reales o perfiles de riesgo de las respectivas economas. La incertidumbre respecto al futuro de Hong Kong llev a los inversionistas a echar marcha atrs incluso fuera de Asia, exacerbando las condiciones econmicas en el rea (subsecuentemente llevando a la devaluacin del baht tailands el 2 de julio de 1997).12 Los cancilleres de los diez pases miembros de la Asociacin de Naciones del Sureste Asitico creyeron que la manipulacin bien coordinada de monedas fue un intento deliberado de desestabilizar sus economas. El ex primer ministro malayo Mahathir Mohamad acus a George Soros de arruinar la economa de Malasia con una "especulacin cambiaria masiva" (aparentemente, Soros apost en contra de la devaluacin de monedas asiticas, incurriendo en una prdida cuando estall la crisis). En la Reunin Ministerial de dicha asociacin sostenida en Subang Jaya, Malasia, los ministros firmaron una declaracin conjunta el 25 de julio de 1997 que expresaba su preocupacin y llamaba a una intensificacin de la cooperacin entre los pases miembros para salvaguardar y promover el inters de la regin a este respecto.13 Coincidentemente el mismo da, los directores de los bancos centrales de la mayora de los pases afectados estuvieron en la EMEAP (Executive Meeting of East Asia Pacific) reunidos en Shanghi y no lograron hacer operacional el "nuevo arreglo para pedir prestado". Un ao antes, el 17 de marzo de 1996, los ministros de finanzas de estos mismos pases haban asistido a la tercera reunin de ministros de finanzas del APEC en Kioto, Japn, y de acuerdo a esa declaracin conjunta, haban sido incapaces de duplicar los montos disponibles bajo el "Acuerdo general para pedir prestado" y el "Mecanismo financiero de emergencia". Como tal, la crisis poda ser vista como el fracaso para

construir adecuadamente y a tiempo la capacidad para prevenir la manipulacin monetaria. Esta hiptesis no goz de mucho apoyo entre los economistas, pues se argumenta que ningn inversionista por s solo poda haber hecho suficiente impacto en el mercado para manipular exitosamente los valores monetarios. Adems, el nivel de organizacin necesario para coordinar un xodo masivo de inversionistas de monedas del Sureste Asitico para manipular sus valores volva a esta posibilidad un carcter remoto. Para algunos economistas, la causa de la crisis fue que muchos gastaban ms de lo que ganaban y haban acumulado grandes deudas en moneda extranjera. Eso ahuyent a los inversionistas forneos, quienes huyeron en masa y provocaron devaluaciones de divisas y recesiones.14 [editar] Rol del FMI Tal fue el alcance y la gravedad del colapso que la intervencin exterior se convirti en necesaria, a pesar de ser considerada por muchos como un nuevo tipo de colonialismo.15 Puesto que los pases que estaban siendo afectados estaban entre los ms ricos no solo en su regin, sino en el mundo, y dado que billones de dlares estaban en juego, toda respuesta a la crisis deba ser cooperativa e internacional. En este caso, la intervencin se produjo a travs del Fondo Monetario Internacional. El FMI cre una serie de paquetes de "rescate" para sacar de apuros a las economas ms afectadas para evitar la suspensin de pagos de tales pases, uniendo estos paquetes a las reformas que tenan como propsito estabilizar las monedas asiticas, as como sus sistemas bancarios y financieros, tomando como ejemplo a los de Estados Unidos y Europa. En otras palabras, el apoyo del FMI estuvo condicionado a una serie de reformas econmicas drsticas influenciadas por los principios econmicos neoliberales denominado "paquete de ajuste estructural". El ajuste estructural exigido a los pases golpeados por la crisis mandaba recortar el gasto pblico y reducir el dficit fiscal, dejar que las instituciones financieras y bancos insolventes quebraran y aumentar agresivamente las tasas de inters. El razonamiento detrs de estas medidas era que con estas se restaurara la confianza en la solvencia fiscal de los pases, penalizar a las compaas insolventes y proteger el valor de las monedas. Sobre todo, se estipulaba que el capital financiado por el FMI deba ser administrado racionalmente en el futuro, sin que los partidarios favoritos recibieran fondos malversados; para ello, deban existir controles gubernamentales adecuados establecidos para supervisar todas las actividades financieras, los cuales deban ser independientes del inters privado. Las instituciones insolventes deban cerrar y la insolvencia en s misma deba ser claramente definida. En resumen, en Asia se deban crear exactamente el mismo tipo de instituciones financieras existentes en Estados Unidos, como una condicin del apoyo del FMI. Adems, los sistemas financieros deban volverse "transparentes", esto es, proveer el tipo de informacin financiera confiable usado en Occidente para tomar decisiones financieras razonables.16 Sin embargo, la mayor crtica contra el rol del FMI en la crisis se concentr sobre su respuesta a la crisis.17 Como pas tras pas entraba en crisis, muchos negocios locales y prstamos que haban tomado los gobiernos en dlares americanos, se volvieron mucho ms costosos respecto a la moneda local en la que obtenan sus ganancias, encontrndose incapaces de pagar a sus acreedores. La

dinmica de la situacin era muy similar a aquella de la crisis de la deuda de Amrica Latina. Los efectos del programa de ajuste estructural fueron mixtos y su impacto una controversia. No obstante, los crticos sealaron la naturaleza contradictoria de estas polticas, argumentando que en una recesin, la respuesta tradicional keynesiana era incrementar el gasto pblico, apoyar a las compaas mayores y reducir las tasas de inters. La razn era que, por este medio, se estimulara la economa, evitando la recesin, con lo cual los gobiernos podan restaurar la confianza al mismo tiempo que prevenan el malestar econmico. Asimismo, sostenan que el mismo Gobierno de los Estados Unidos haba seguido polticas expansivas, tales como la reduccin de las tasas de inters, el incremento del gasto pblico y el recorte de impuestos, cuando los Estados Unidos entraron en recesin en 2001. Aunque tales reformas, en la mayora de casos, eran largamente necesitadas, los pases ms involucrados terminaron sufriendo una reestructuracin poltica y financiera casi completa. Sufrieron devaluaciones monetarias permanentes, un nmero masivo de bancarrotas, colapsos en todos los sectores econmicos, depresin del mercado inmobiliario, alto desempleo y malestar social. Para la mayor parte de los pases involucrados, la intervencin del FMI haba sido rotundamente criticada. El rol del Fondo Monetario Internacional fue tan controvertido durante la crisis que muchos ciudadanos locales llamaron a la crisis financiera la "crisis del FMI".18 En retrospectiva, muchos comentaristas critican al FMI por empujar a las economas en desarrollo de Asia hacia la "va rpida del capitalismo", es decir, hacia una liberalizacin del sector financiero (eliminacin de restricciones para los flujos de capital); mantenimiento de altas tasas de inters domsticas para atraer una cartera de inversiones y capital bancario; y fijar la moneda nacional al dlar para tranquilizar a los inversionistas extranjeras contra el riesgo monetario.17 En otras palabras, se argumentaba que el FMI en s mismo era la causa de la crisis. Pases afectados [editar] Tailandia Artculo principal: Economa de Tailandia Entre 1985 y 1996, la economa de Tailandia creci a un promedio de ms del 9% anual, la tasa ms alta de crecimiento econmico de un pas en aquella poca. En 1996, un fondo de cobertura norteamericano haba vendido $400 millones de la moneda tailandesa. Esto fue posible porque desde 1978 hasta el 2 de julio de 1997, el baht tailands estaba fijado al dlar en una tasa de 25 a 1. Los das 14 y 15 de mayo de 1997, el baht fue golpeado por un ataque especulativo masivo. El 30 de junio de 1996, el primer ministro Chavalit Yongchaiyudh dijo que no devaluara la moneda. Esta fue la chispa que encendi la crisis financiera asitica, cuando el gobierno tailands fall en su defensa del baht contra especuladores internacionales. El boom econmico tailands se detuvo entre despidos masivos en el sector financiero, inmobiliario y de construccin que tuvieron como resultado una enorme cantidad de trabajadores regresando a sus pueblos al interior del pas y 600.000 trabajadores extranjeros siendo enviados de regreso a su pas de origen. 19 El baht se devalu rpidamente y perdi la mitad de su valor, alcanzando su punto ms bajo de 56 unidades por dlar en enero de 1998. La bolsa de valores tailandesa cay un 75% en

1995. Finance One, la compaa financiera ms grande de Tailandia hasta entonces, colaps.20 El 2 de julio de 1997, la administracin tailandesa dej que la moneda local fluctuara. El 11 de agosto de 1997, el FMI comunic el lanzamiento de un paquete de rescate para Tailandia de ms de $17 mil millones, sujeto a condicionantes, tales como la aprobacin de leyes relacionadas con los procedimientos en caso de bancarrota (reorganizacin y reestructuracin) y el establecimiento de marcos regulatorios fuertes para bancos y otras instituciones financieras. El FMI aprob el 20 de agosto de 1997 otro paquete de ayuda financiera consistente en $3900 millones Los partidos de oposicin tailandeses denunciaron que el ex primer ministro Thaksin Shinawatra se haba aprovechado de la devaluacin,21 aunque los subsecuentes gobiernos liderados por partidos de la oposicin no investigaron sobre este tema.22 Para el 2001, la economa de Tailandia se haba recuperado. La creciente recaudacin fiscal permiti al pas estabilizar su presupuesto y pagar sus deudas con el FMI en el 2003, cuatro aos ms tarde de lo programado. Incluso despus del golpe de Estado por los militares, el baht tailands continu aprecindose: de 36,5 baht por dlar a 33 baht por dlar en mayo de 2007 y a 31 baht por dlar en mayo de 2008. El gobierno actual est tratando de elevar la tasa de crecimiento de la economa tailandesa al 6% durante el 2008. [editar] Indonesia Artculo principal: Economa de Indonesia En junio de 1997, Indonesia pareca estar lejos de una crisis. A diferencia de Tailandia, Indonesia tena una baja inflacin, un supervit de la balanza comercial de ms de $900 millones, inmensas reservas internacionales de ms de $20 mil millones y un buen sector financiero. Pero, un gran nmero de corporaciones indonesias haban tomado prstamos en dlares americanos. Durante los aos anteriores, como la rupia indonesa (rupiah) se fortaleca con respecto al dlar, esta prctica haba funcionado bien para estas corporaciones: sus niveles de deuda efectivos y costos financieros haban decrecido mientras el valor de la moneda local aumentaba. En julio de 1997, cuando Tailandia permiti la fluctuacin del baht, las autoridades monetarias de Indonesia ampliaron la banda cambiaria de la rupiah del 8 al 12%. En agosto, la rupiah cay bruscamente debido a ataques severos. El 14 de agosto de 1997, el rgimen monetario de fluctuacin manejada fue reemplazado por un arreglo de tasa de cambio de libre fluctuacin. La rupiah cay an ms. El FMI intervino con un paquete de rescate de $23 mil millones, pero la rupiah se hunda en medio del temor por las deudas de las corporaciones, ventas masivas de rupiah y fuerte demanda de dlares. La rupiah y la Bolsa de Yakarta llegaron a un punto bajo histrico en septiembre. Con el tiempo, Moody's baj de categora a la deuda a largo plazo de Indonesia hasta 'bono basura'. Si bien la crisis de la rupiah empez noviembre cuando los efectos de esa balances corporativos. Las compaas enfrentar los altos costos impuestos por en julio y agosto de 1997, se intensific en devaluacin de venero se mostraron en los que se haban prestado en dlares debieron el declive de la rupiah y muchos reaccionaron

comprando dlares y vendiendo rupiah, socavando an ms el valor de esta ltima. La inflacin de la rupiah y las subidas considerables resultantes en los precios de los productos alimenticios llevaron a levantamientos en todo el pas, en los cuales murieron ms de 500 personas solo en Yakarta. En febrero de 1998, el presidente Suharto despidi al presidente del Banco de Indonesia, pero esto fue insuficiente. Suharto fue forzado a renunciar a mediados de 1998 y Jusuf Habibie se convirti en presidente. Antes de la crisis, la tasa de cambio de la rupiah y el dlar era de aproximadamente 2600 rupiah por 1 dlar. En varios momentos durante de la crisis, la tasa se hundi a ms de 14000 rupiah por dlar. Ese ao, Indonesia perdi el 13,5% de su PIB (Producto Interno Bruto). [editar] Corea del Sur Los resultados macroeconmicos en Corea del Sur eran buenos, pero el sector financiero estaba cargado con prstamos no rentables, pues sus grandes corporaciones estaban financiando expansiones agresivas. Durante este tiempo, hubo prisa en construir grandes conglomerados (chaebol) para competir a nivel mundial. Muchos negocios a la larga fallaron en garantizar las ganancias y la rentabilidad. Los conglomerados coreanos, ms o menos completamente controlados por el gobierno, simplemente absorbieron ms y ms inversin de capital. Al final, el exceso de deuda llev a quiebras mayores y adquisiciones. Por ejemplo, en julio de 1997, el tercer fabricante de autos ms grande de Corea del Sur, Kia Motors, solicit prstamos de emergencia. En la vspera del deterioro del mercado asitico, Moody's disminuy la clasificacin del crdito de Corea del Sur de A1 a A3, el 28 de noviembre de 1997; y lo baj de categora nuevamente a B2 el 11 de diciembre del mismo ao. Esa disminucin contribuy al posterior declive de las acciones coreanas, dado que el mercado burstil tena una tendencia a la baja desde noviembre. La bolsa de Corea cay el 4% el 7 de noviembre de 1997; al da siguiente, se hundi un 7%, en su mayor cada en un solo da hasta entonces. El 24 de noviembre las acciones cayeron un 7,2% ms, debido al temor de que el FMI pidiera reformas duras. En 1998, la Hyundai Motor Company asumi el mando de Kia Motors. La empresa de $5 mil millones Samsung fue disuelta debido a la crisis y con el tiempo Daewoo Motors fue vendida a la compaa norteamericana General Motors (GM). Mientras tanto, el won coreano se debilit a ms de 1700 por dlar desde 800. A pesar de una ralentizacin profunda inicial y de numerosas bancarrotas corporativas, Corea del Sur ha logrado triplicar su renta per cpita en trminos de dlares desde 1997. De hecho, reasumi su rol como la economa de ms rpido crecimiento del mundo. Desde 1960, su Producto Interno Bruto per cpita se ha incrementado de $80 en trminos nominales a ms de $21000 en el 2007. Sin embargo, como el chaebol, el gobierno de Corea del Sur no ha resultado ileso. El ratio de su Deuda Pblica-PBI se ha ms que duplicado (aproximadamente del 13 al 30%) como resultado de la crisis. llegado el momento de enfrentar esta garcha de pagina que e permita cambiar cosas importantes [editar] Consecuencias [editar] Asia La crisis tuvo efectos significativos a nivel macroeconmico, incluyendo profundas reducciones en el valor de las monedas, el mercado burstil y otros precios de activos de varios pases asiticos.23 El Producto Bruto Interno en dlares nominales de los pases

del Sureste Asitico cayeron de US$9,2 mil millones en 1997 a $2,18 mil millones (31,7%) en 1998. En Corea, los $170,9 mil millones que cayeron en 1998 fueron igual al 33,1% del Producto Bruto Interno de 1997.24 Muchos negocios colapsaron y, como consecuencia, millones de personas cayeron por debajo de la lnea de pobreza entre 1997 y 1998. Indonesia, Corea del Sur y Tailandia fueron los pases ms afectados por la crisis La crisis econmica tambin llev a una conmocin poltica, en particular terminando con las renuncias del presidente Suharto en Indonesia y del primer ministro Chavalit Yongchaiyudh en Tailandia. Hubo un aumento general del sentimiento anti-occidental, siendo George Soros y el Fondo Monetario Internacional singularizados como objetos de crtica. El grueso de la inversin norteamericana en Tailandia termin, siendo reemplazada en su mayora por inversin europea, aunque la inversin japonesa fue sostenida. Los movimientos islamistas y otros separatistas se intensificaron en el Sureste Asitico cuando se debilitaron las autoridades centrales.25 Las consecuencias a largo plazo incluyeron el retroceso de las ganancias relativas producidas en los aos del boom que precedieron a la crisis. El PBI per capita en dlares nominales cay en un 42,3% en Indonesia en 1997; 21,2% en Tailandia; 19% en Malasia; 18,5% en Corea y 12,5% en Filipinas.24 The World Factbook de la CIA inform que la renta per cpita (medida por la paridad de poder adquisitivo) declin en Tailandia de $8800 a $8300 entre 1997 y 2005; en Indonesia, de $4600 a $3700; en Malasia, de $11100 a $10400. En el mismo periodo, el ingreso per capita mundial se incremnt de $6500 a $9300.26 De hecho, el anlisis de la CIA sostiene que la economa de Indonesia era todava ms pequea en el 2005 que lo que haba sido en 1997, sugiriendo un impacto en ese pas similar al de la Gran Depresin. En el Sureste Asitico, la mayor parte de la inversin y un monto significativo del peso econmico cambi de Japn y el Sureste Asitico a China e India.27 La crisis ha sido intensamente analizada por economistas por su amplitud, velocidad y dinamismo: afect a docenas de pases, tuvo un impacto directo en la vida de millones de personas, sucedi en el curso de unos pocos meses y a cada etapa de la crisis tanto los economistas ms importantes como las instituciones internacionales parecieron estar un paso atrs. Quizs lo ms interesante para los economistas fue la velocidad con la cual acab, dejando a la mayora de las economas desarrolladas sin dao. Estas curiosidades han provocado una explosin de literatura sobre economa financiera y una letana de explicaciones sobre por qu ocurri la crisis. Varias crticas se han dirigido contra la conduccin del Fondo Monetario Internacional en la crisis, incluyendo una por el ex economista del Banco Mundial Joseph Stiglitz. Polticamente, hubo algunos beneficios. En varios pases, particularmente Corea del Sur e Indonesia, hubo un empuje renovado para mejorar el gobierno corporativo. La inflacin desbocada debilit la autoridad del rgimen de Suharto y llev a su derrocamiento en 1998, as como a la aceleracin de la independencia de Timor Oriental.28 La crisis asitica ha hecho que los pases asiticos tengan una propensin hacia el ahorro. Portes, de London Business School, cree que la razn detrs de la excesiva acumulacin de reservas por parte de China y otros pases asiticos, sea el afn de protegerse contra una nueva crisis. Para muchos economistas, esto ha creado grandes desequilibrios globales que fueron una de las causas de la crisis hipotecaria de 2 007.14

[editar] Fuera de Asia Luego de la crisis asitica, los inversionistas internacionales eran reacios a prestar dinero a pases en desarrollo, llevando a ralentizaciones econmicas en muchas partes del mundo. El poderoso shock negativo tambin redujo marcadamente el precio del petrleo, el cual alcanz un descenso de $8 por barril alrededor de fines de 1998, causando un apuro financiero en los pases miembros de la OPEP y otros exportadores de petrleo. Esta reduccin en los ingresos por petrleo contribuy a la crisis financiera rusa en 1998, que a su vez caus el colapso en los Estados Unidos del Long-Term Capital Management despus de perder $4,6 mil millones en cuatro meses. Un colapso ms amplio en los mercados financieros fue evitado cuando Alan Greenspan y el Federal Reserve Bank of New York organizaron el pago de una fianza de $3625 millones. Las grandes economas emergentes de Brasil y Argentina tambin entraron en crisis a fines de la dcada de 1990 (ver crisis de la deuda argentina).29 La crisis en general fue parte de una reaccin global en contra del Consenso de Washington y de institucionales internacionales, tales como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, los cuales se volvieron simultneamente impopulares en los pases en desarrollo, siguiendo el crecimiento del movimiento antiglobalizacin en 1999. En cuatro rondas de conversaciones sobre el comercio mundial desde la crisis asitica (en Seattle, Doha, Cancn y Hong Kong) no ha sido posible alcanzar un acuerdo significativo puesto que los pases en desarrollo se han vuelto ms firmes y las naciones estn volvindose en torno a tratados de libre comercio regionales o bilaterales como una alternativa a las instituciones globales. Muchos pases aprendieron de la crisis y aumentaron rpidamente sus reservas internacionales como una proteccin contra ataques, incluyendo Japn, India y Corea del Sur. Pases tales como Brasil, Rusia e India, as como la mayora del Sureste Asitico empezaron a copiar el modelo japons de debilitar sus monedas, reestructurar sus economas hasta crear un supervit de cuenta corriente para formar grandes reservas en moneda extranjera. Esto llev a un financiamiento creciente de bonos del tesoro norteamericano, permitiendo o ayudando a desarrollar burbujas inmobiliarias (entre el 2001 y 2005) y burstiles (en 1996-2000) en los Estados Unidos. A pesar de esto las economas de la gran mayora del Primer Mundo no entraran en recesin hasta despus de los atentados del 11 de septiembre de 2001. Notas
1. Walden Bello Qu es la globalizacin?, 2003 New Labor

Forum
2. Jacques-Chai Chomthongdi, "El legado del FMI en Asia" en

3. 4.

5. 6.

"Praga 2000: Por qu debemos desmantelar el FMI y el Banco Mundial" (Bangkok, Focus on the Global South, 2000), pp. 18 y 22 Kaufman: pp. 195-6 http://www.adb.org/Documents/Books/Key_Indicators/2003/pdf/r t29.pdf Pempel: pp 118-143 The Myth of Asia's Miracle A Cautionary Fable por Paul Krugman.

7. Hughes, Helen. Crony Capitalism and the East Asian Currency

Financial 'Crises'. Policy. Primavera de 1999.

8. Blustein: p. 73 9. The Three Routes to Financial Crises: The Need for Capital

Controls. Gabriel Palma (Universidad de Cambridge). Center for Economic Policy Analysis. Noviembre de 2000. 10. Bernard Eccleston, Michael Dawson, Deborah J. McNamara (1998). The Asia-Pacific Profile. Routledge (UK). ISBN 0-41517279-9. http://books.google.com/books? vid=ISBN0415172799&id=l07ak-yd6DAC&pg=RA1PA311&lpg=RA1-PA311&ots=XgqmmGV3CC&dq= %22Bangkok+Declaration%22+ASEAN&ie=ISO-88591&output=html&sig=u2ddDhzn-yVhEn5Fwu3d8iih0OA. 11. FIRE-SALE FDI por Paul Krugman. 12. Stiglitz: pp. 12-16 13. Joint Comminuque The 30th ASEAN Ministerial Meeting (AMM) La 30a. Reunin Ministerial de la ASEAN se llev a cabo en Subang Jaya, Malasia, del 24 al 25 de julio de 1997. a b 14. http://online.wsj.com/public/article/SB123776269736108419.ht ml#mod=2_1362_leftbox 15. Halloran, Richard. El rol decisivo de China en la crisis financiera asitica. Global Beat Issue Brief No. 24. 27 de enero de 1998. 16. Noland: pp. 98-103 17. a b IMF's Role in the Asian Financial Crisis por Walden Bello. 18. La crisis del FMI Editorial. Wall Street Journal. 15 de abril de 1998. 19. Kaufman: pp. 193-8 20. Liebhold, David. Thailand's Scapegoat? Batallando una extradicin por cargos de desfalco, un financiero dijo que era el chivo expiatorio de la crisis financiera de 1997. TIME.com. 27 de diciembre de 1999. 21. Presin desde abajo: Partidarios de la nueva y mejorada Constitucin ahora deben ayudar a transformar las palabras en accin 10 de octubre de 1997 22. Pasuk Phongpaichit & Chris Baker, Thaksin: The Business of Politics in Thailand (Chiang Mai, Thailand: Silkworm Books, 2004), pp. 57-59. 23. Tiwari: pp. 1-3 a b 24. http://www.adb.org/Documents/Books/Key_Indicators/2001/rt11 _ki2001.xls 25. Radelet: pp. 5-6 26. The Asian financial crisis ten years later: assessing the past and looking to the future. Janet L. Yellen. Speech to the Asia Society of Southern California, Los Angeles, California, February 6, 2007 27. Kilgour, Andrea (1999). The changing economic situation in Vietnam: A product of the Asian crisis?

28. Weisbrot: p. 6 29. The Crash transcript. PBS Frontline.

Libros

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[editar] Documentos

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LA CRISIS INMOBILIARIA NORTEAMERICANA Y SU IMPACTO EN EL PERU

"Cuando la economa de los Estados Unidos estornuda, a las nuestras les da pulmona". Esta conocida frase no slo alude al hecho de pertenecer al concierto de la economa global sino en particular a los altos niveles de dependencia y vulnerabilidad que histricamente hemos tenido en relacin a dicho pas. Pues bien, en los ltimos meses la situacin de las finanzas norteamericanas ha presentado problemas frente a los cuales es necesario que Amrica Latina y en nuestro caso el Per, ponga atencin para desarrollar estrategias que nos mantengan a buen recaudo. Especialmente ahora que nos une un Tratado de Libre Comercio. Pero, sin embargo, ahora los pases emergentes como Per tienen ms reservas, no tienen un dficit grande de cuenta corriente, la mayora son exportadores de materias primas y les est yendo muy bien. Han reducido la inflacin, la deuda pblica como porcentaje del PIB ha cado. Es decir, son mucho menos vulnerables externamente. Lo que ha ocurrido es una crisis o cada de la llamada "burbuja hipotecaria" que aliment durante varios aos un significativo crecimiento econmico estadounidense. El mercado inmobiliario se extendi enormemente y los bancos se lanzaron a vender carteras hipotecarias a agentes financieros no bancarios. Dichos agentes, apoyados en estas garantas provenientes de la capacidad de pago de las hipotecas, colocaron crditos a travs de derivados financieros sin ningn tipo de supervisin o regulacin, en los llamados clientes "subprime" (personas sin niveles suficientes de solvencia ni liquidez). Cuando despus se present morosidad en los pagos por parte de estos deudores "subprime", el sistema comenz a tambalearse. Ante los inminentes riesgos, la tendencia de los actores financieros fue cerrar o restringir los crditos inicindose as el proceso recesivo. Para neutralizar esta crisis, la Reserva Federal (FED) redujo la tasa de inters, inyect a su mercado financiero miles de millones de dlares a fin de que los operadores tengan liquidez y ltimamente ha intervenido que poco a las ya dos ms grandes inmobiliarias agua. historia norteamericanas Un estaban de haciendo

Pero, sabemos qu es realmente la crisis subprime y como se origin?. A mediados del 2000, EE.UU. se encontraba en medio de la crisis dot.com, luego que estallara la burbuja que se haba generado en el mercado tecnolgico,

llevando al ndice Nasdaq por los suelos y a la economa norteamericana a una recesin. Ante tal panorama, la Reserva Federal estadounidense (Fed) decidi disminuir la tasa de inters de referencia con la intencin de reactivar el nivel de actividad, a travs del estmulo en el consumo gracias a un abaratamiento de los crditos. As, dicha tasa lleg a ubicarse hasta en 1%, y se mantuvo por debajo del 2% desde inicio del 2001 hasta fines del 2004. Esta medida gener una distorsin en los mercados de crdito, avivando un incremento desmedido de los prstamos a costos mnimos nunca antes vistos en Estados Unidos. En ese contexto, el mercado inmobiliario inici una etapa de fuerte crecimiento, impulsado por los mayores precios de las casas y por los crditos hipotecarios ms baratos, lo que propici que la adquisicin de bienes races se convierta en un buen atractivo para la inversin para las familias norteamericanas. Los negocios de Real State estaban en su furor. Dado este escenario, emergi el principal detonante de la crisis, que fue el aumento acelerado de los crditos de alto riesgo, o "subprime". Este tipo de crdito es otorgado a las personas que tienen un deficiente historial de pago de sus prstamos, por lo que no califican para las mejores tasas del mercado. Las colocaciones de las hipotecas subprime pasaron de poco menos de US$ 100,000 mills. en el 2002 hasta ms de US$ 600,000 mills. en el 2006. Segn Moodys, lo que para ese ao equivala a ms del 20% del total en el mercado de prstamos en los Estados Unidos. Por otro lado, estos tipos de crdito eran utilizados para crear nuevos vehculos o instrumentos de inversin, como los CDOs (collateralized debt obligation), los CLOs (collateralized loan obligation), CMOs (collateralized mortage obligations), entre otros. Estos derivados financieros presentaban una alta complejidad en su estructura, y aparentemente permitan obtener a los inversionistas altas rentabilidades con un riesgo bastante controlado. Adems, las calificadoras de riesgo otorgaron excelentes notas a estos instrumentos, exacerbando la demanda por tales activos por parte de bancos, fondos e instituciones financieras de todo el mundo. De esta manera, en el 2006 se empezaron a sentir los primeros estragos de esta burbuja, con una cada precipitada de los precios de venta de casas nuevas. Ello, sumado a las mayores tasas de inters (la FED empez a endurecer las condiciones crediticias en junio 2004 ante indicios de inflacin) gener una ola

de incumplimientos en los crditos hipotecarios subprime y deriv finalmente en una cada en el valor y por tanto una contraccin importante en la liquidez de todos los derivados financieros que tenan en su composicin a estas hipotecas de riesgo. Sin embargo, los golpes ms duros del crack hipotecario se sintieron a finales del 2007 y comienzos de este ao. La polticas que estimulen reaccin la economa, basados norteamericana principalmente en el

Ante tal panorama, el gobierno norteamericano ha venido aplicando distintas asistencialismo a los ciudadanos y en la regulacin de los mercados financieros, pero no se han conseguido los resultado esperados. El primer paquete de medidas del gobierno de Bush fue promulgada a fines de agosto del 2007 e iba orientada, principalmente, a favor de los deudores del mercado inmobiliario. Ya en enero del 2008, se puso en marcha una nueva serie de decretos de carcter tributario, en el que se contempl el reintegro de una parte de los impuestos pagados por los ciudadanos de la siguiente manera: devolucin de US$ 600 a cada individuo contribuyente, US$ 1,200 en caso de que los contribuyentes formen una pareja y US$ 300 adicionales por hijo. As, en total se devolvera ms de US$ 150,000 mills. en impuestos, y 130 millones de contribuyentes calificaran para este reembolso. Finalmente el ltimo paquete de reformas fue dado a conocer a finales de marzo del presente ao, y se caracteriz por tratarse de medidas de aplicacin gradual y que apuntan a transformar de manera importante la normativa reguladora del mercado financiero. Antecedentes Hace un poco ms de un ao Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, pronostic que haba un tercio de posibilidades de que Estados Unidos se estuviera encaminando hacia una recesin econmica, y por aquel entonces mucha gente lo tild casi de terrorista econmico. A fines del ao pasado cada vez ms eran los comentaristas de opinin econmica mundial que se plegaban a las proyecciones del ex presidente de la FED ya que la preocupacin aumentaba al ver que el dlar caa a diario. Pues la recensin norteamericana se hizo inminente en marzo de este ao, luego de la crisis hipotecaria los tiempos se aceleraron y esa fue la gota que rebalso el vaso, an cuando en Estados Unidos no quieran todava decir que

ya estn en recesin, pero, no se puede tapar el sol con un dedo. La prdida de terreno del dlar fue el primer indicio de que la confianza hacia la divisa norteamericana no era la misma ya que los inversores buscaban otras opciones de inversin antes de refugiarse en el dlar, que aos atrs era la moneda indiscutida ms fuerte del mundo.

Actualmente, las cosas han cambiado de manera dramtica, los Bancos Centrales de las naciones que ms reservas en dlares atesoran evalan diversificar sus reservas e incluso algunos ya lo han hecho. La OPEP (Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo), tambin haba evaluado meses atrs cambiarse al euro para realizar la venta de petrleo para que el crudo no pierda valor, pero gracias a Arabia Saudita, esta modificacin fue frenada. De haberse concretado hubiese sido una catstrofe para la economa norteamericana. Lo cierto es que el dlar vino declinando su valor desde principios del 2002. En este perodo cay un 25% en relacin a las divisas extranjeras mas importantes como el euro, o el yen, segn un ndice realizado por la Reserva Federal. En la actualidad los inversores estn buscando refugio en las divisas fuertes y tambin en lo que se llama divisas menores como el real brasileo, ya que el fuerte crecimiento que han tenido las economas de Amrica Latina en estos ltimos aos ha impulsado el valor de su moneda y los inversores ven esto muy atractivo. La irona de la economa mundial

Resulta algo irnico pensar que mientras a los pases de Amrica Latina, el Fondo Monetario Internacional le exige una serie de medidas disciplinarias y correctivas del gasto y "ajustes estructurales" con topes muy severos de dficit fiscal, no se trata nunca con el mismo escalmetro a quien hoy es el primer deudor del mundo. No hay que olvidar que la deuda total norteamericana, en cifras oficiales y esto no ha cambiado sustantivamente a la fecha, era a fines del 2007 mayor al producto bruto mundial y equivala a ms de tres veces el producto bruto interno (PBI) norteamericano y cuyos altsimos dficit fiscales constituyen un atentado al equilibrio de la economa del mundo. Por otro lado no debemos dejar pasar por alto el hecho de que ms de la mitad

de la deuda externa de EEUU es con China, pas que est buscando deshacerse rpidamente de los Bonos del Tesoro norteamericano que posee, lo que significa colocar ms dlares en el mercado mundial precipitando an ms la tendencia a la baja de esta divisa.

Frente a la actual depreciacin del dlar norteamericano, diversos y conspicuos economistas se han pronunciado aseverando que hoy asistimos a la muerte del patrn del dlar, como luego de la segunda guerra mundial fue la muerte del patrn del oro y en 1971 la muerte del patrn dlar-oro. Por otro lado, no dejemos de lado que la industria e inversiones militares en Estados Unidos constituyen una de las principales fuentes de expansin de su economa, lo que tiene relacin de una manera perversa con las estrategias de guerra e intervencionismo de su actual gobierno, que la mayora de la humanidad rechaza. Segn el informe de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) aparecido la semana antepasada, el prximo ao la crisis se agravara debido a la combinacin en el alza de los precios de alimentos y combustibles; sin embargo, hay detalles esperanzadores. La UNCTAD cree que el riesgo de la inflacin se ha sobrevalorado, debido a que la desaceleracin detendr la presin inflacionaria y los productos bsicos, as como los precios del petrleo se estabilizarn dentro de los niveles actuales. El secretario general de la UNCTAD, Supachai Panaithchapadki, dijo que tanto ricos como pobres deben "desconfiar" de las alzas en las tasas de inters para disminuir la inflacin. Deberamos fiarnos del reporte de la UNCTAD?, que, si esta bien traducido, a la letra dice: "En las condiciones tan frgiles en las que se encuentra la economa global, las medidas para reforzar las polticas monetarias, podran exacerbar la desaceleracin de la economa mundial". Como podemos observar, adems de esta misiva, la debacle de la economa norteamericana trae cola y larga. Ya se est hablando de la estanflacin en la economa. Es decir, palabra compuesta a partir de stagnation, estancamiento, e inflation, inflacin; e indica el momento o coyuntura econmica en que, dentro de una situacin inflacionaria, se produce un estancamiento de la economa y el ritmo de la inflacin no cede. La economa de nuestro pas no tiene estas caractersticas an, pero la economa global s. Cmo es posible que la

ineficiencia en el trato de la economa de una pas cono EE.UU. tenga tanta repercusin en las economas del mundo?. La respuesta es simple, porque toda la vida hemos dependido de ella. Podemos cambiar este asunto, lo dudamos. Cmo nos afecta la crisis norteamericana

Ante este sombro panorama, de que manera esta crisis afecta a la economa peruana? Podemos mencionar dos perspectivas: la primera, viene por el lado del diferencial de las tasas de inters interbancarias, lo cual ha incidido en el comportamiento del tipo de cambio; y la segunda perspectiva, mediante el contagio en los mercados financieros. Producto de polticas monetarias contrapuestas, el diferencial de tasas de inters de referencia entre EE.UU. y el Per se ha ampliado fuertemente (a junio, la tasa de referencia norteamericana estaba en 2% mientras que la peruana era de 5.75%), lo que llev a que muchos capitales especulativos forneos entraran al pas para aprovechar las oportunidades de rentabilidad ofrecidas por tal diferencial, adems de apostar a una mayor devaluacin del dlar frente al sol, dada la mayor fortaleza de la economa peruana. El flujo de moneda extranjera entrante elev el nivel de liquidez en dlares en el mercado monetario local, lo que gener un desplome del tipo de cambio en el pas. Asimismo, el fortalecimiento del nuevo sol frente al dlar ha producido que el valor nominal de las exportaciones peruanas se encarezcan, y que a su vez las importaciones provenientes de EE.UU. se abaraten. En los ltimos meses se observa una leve desaceleracin en el ritmo de las exportaciones junto a una aceleracin importante de nuestras importaciones, lo que como es lgico ha venido reduciendo el supervit de nuestra balanza comercial.

Por otro lado, el mercado financiero local tambin se ha visto afectado por el difcil momento que atraviesa la economa norteamericana. El efecto en las cotizaciones burstiles fue inmediato. Recordemos que en el 2006 la Bolsa de Valores de Lima obtuvo una rentabilidad anual que lleg a 168.30% en su ndice General y 188.49% en su ndice Selectivo, mientras que el 2007, ao en el que empieza con fuerza la crisis hipotecaria, la rentabilidad en ambos indicadores se redujo a 36.02% y 31.03%, respectivamente, tras presentar una alta volatilidad a lo largo del ao. Ms an, en lo que va del 2008 la plaza burstil local viene presentando ciertas prdidas. As, al 17 de junio del presente ao, el ndice General acumul un rendimiento de 4.74% mientras

que el resultado del ndice Selectivo lleg a -5.75%. El panorama sombro que atraviesan los mercados financieros mundiales producto del crack financiero norteamericano (el Dow Jones ha perdido 8.33% entre el cierre de diciembre de 2007 y el 17 de junio del presente ao, mientras que el Nasdaq se contrajo en 7.34% en el mismo perodo) ha venido afectando negativamente las expectativas de los inversionistas locales, influenciando claramente en el desempeo de la bolsa limea. Sin embargo, estos resultados son menores si se comparan con el desempeo de otras bolsas mundiales, como la de Londres (-9.21%), Frankfurt (-15.76%), Paris (-16.53%), Hong Kong (17.10%) y Shanghai (-47.00%).

No tenemos un blindaje ante los diversos shocks econmicos externos que ocurren cada cierto tiempo, menos an si stos se producen en un importante socio comercial. La coyuntura actual que vive el pas, con un crecimiento de la produccin slido y sostenido, indicadores macroeconmicos en azul, acuerdos comerciales firmados y otros en agenda, y el reciente otorgamiento del grado de inversin, nos hace pensar que la actual crisis financiera norteamericana importantes no tendr en mayores efectos nuestro ni generar de fluctuaciones actividad. nivel

Las medidas drsticas decretadas por el Banco Central de Reserva del Per con la intencin de detener la entrada de capitales extranjeros especulativos de corto plazo, realmente produjo los resultados que se esperaban, frenando por ende la cada del tipo de cambio, aunque tambin ha generado un desequilibrio temporal en el mercado local de dlares. De igual manera, se espera que la Bolsa de Valores tenga un mejor desempeo en este ltimo trimestre del ao, y llegue a un nivel de rentabilidad del 20% al finalizar el 2008, apoyada en los resultados positivos que se espera reporten las empresas nacionales. Prospectiva No esperamos una recuperacin del sector financiero hasta por lo menos fines del 2009, o ms tarde quizs. Eso depender mucho de los resultado de la eleccin de noviembre. Estos son los escenarios: si los Demcratas ganan la Casa Blanca y aumentan su margen de escaos en el Senado, habr un plan de rescate mucho ms agresivo para los dueos de casas con seguridad. Si sale

elegido un Republicano para la Casa Blanca y los Demcratas mantienen el control del Senado y la Cmara de Representantes, se mantendr una lucha de poder que congelara cualquier plan de rescate para los dueos de las casas. En ese caso la recuperacin de los precios de las casas y del sector financiero se dilatarn ms tiempo.

Por todo esto y dado el eficiente trabajo de las instituciones responsables del manejo de la economa peruana, podemos ser optimistas todava y esperar convencidos de que las perspectivas positivas establecidas para nuestro pas no variarn significativamente en el futuro ante la recesin de la otrora nacin ms poderosa Fuente: Investigacin y Gestin Consultores del mundo.