CAPTULO 4. EL RGIMEN DE INTERS COMPUESTO.

La caracterstica esencial del rgimen de capitalizacin a inters compuesto es que los intereses que se generan en la operacin se agregan al capital para producir nuevos intereses. Para determinar las frmulas que permiten efectuar los clculos consideremos nuevamente el depsito de $ 1.000 que el 05/04/01 es colocado al 0,8% mensual durante 30 das y luego reinvertido dos veces ms, pero ahora sin retirar los intereses. Al cabo del primer mes el inters de la operacin ser como antes: I ( 0 ; 1 ) = $ 1.000 x 0,008 = $ 8 y el valor final al cabo de ese mes ser: C1 = $ 1.000 + $ 8 = $ 1.008. Esta suma ahora es reinvertida al 0,8% mensual ganando: I ( 1 , 2 ) = $ 1.008 x 0,008 = $ 8,064. El valor final ahora es: C2 = $ 1.008 + $ 8,064 = $ 1016,064. Esta suma es reinvertida y produce intereses por: I (2 ; 3 ) = $ 1.016,064 x $ 0,008 = $ 8,128512, de modo que el valor final resulta: C3 = $ 1.016,064 + $ 8,128512 = $ 1024,192512

Grficamente, el esquema es el siguiente: 05/04/01 C0 $1000 I(0;1) $8 05/05/01 C1 $1008 $8,064 $1016,064 $8,128512 $1024,192512 I(1;2) 04/06/01 C2 I(2;3) 04/07/01 C3

-55-

Se deduce que las frmulas respectivas son: I ( 0 ; 1 ) = C 0 . i = $1000 . 0,008 = $ 8 C1 = C0 + I ( 0 ; 1 ) = C0 + C0 . i = C0 ( 1 + i ) = 1008 I ( 1 ; 2 ) = C1 . i = $1008 . 0,008 = $8,064 C2 = C1 + I
(1;2)

= C1 + C1

i = C1 ( 1 + i ) y como C1 = C0 ( 1 + i ) resulta que

C2 = C0 ( 1 + i ) 2 = $1.000 ( 1,008 ) 2 = $1.016,064 Anlogamente: I (2 ; 3 ) = C2 . i = C0 ( 1 + i ) 2 . i = $1.016,064 . 0,008 = $8,128512 C3 = C 2 + I ( 2 ; 3 ) = C 2 + C 2 . i = C 2 ( 1 + i ) = C0 ( 1 + i )2 ( 1 + i) = C0 ( 1 + i )3 = =C0 ( 1 + i )3 = $1.000 ( 1,008)3 = $1.024,192512. El desarrollo anterior se puede presentar mediante el siguiente cuadro: Fecha 05/04/96 05/05/96 05/05/96 04/06/96 04/06/96 04/07/96 04/07/96 Concepto Importe Depsito $1.000 Inters $1.000 x 0,008 =$8 Valor Final $1.000 + $8 = $1.008 Inters $1.008 x 0,008 = $8,064 Valor Final $1.008 + $8,064 = $1.016,064 04/07/96 $1.016,064 x 0,008 = $8,128512 Valor Final $1.016,064+$8,128512=$1.024,192512 Frmula C0 I ( 0 ; 1 ) = C0 . i C1 = C0 + C0.i = C0 (1+ i) I ( 1 ; 2 ) = C1. i C2 =C1 + C1 . i = C1. ( + i )2 I( 2 ; 3 ) = C2 . i C3 =C2 + C2. i = C2 (1 + i )=

=C0 (1+i)2 (1+i) = C0 (1+i)3

4.1 Generalizacin de la frmula del inters compuesto

Es sencillo ahora generalizar la frmula. Supongamos que la frmula que obtuvimos es vlida para el perodo (n-1) esto es: C(n-1) = C0 ( 1 + i )n-1 Si a esta igualdad se le suman los intereses correspondientes al perodo (n-1; n), es decir: I (n-1;n) = Cn-1 . i, entonces resulta: -56-

C(n-1) + I (n-1;n)

= C0 ( 1 + i )n-1 = Cn-1 . i = C0 ( 1 + i )n-1 . i

Cn Grficamente: 0 C0 I(0;1)=C0 i 1 C1

= C0 ( 1 + i )n-1 + C0 ( 1 + i )n-1 . i = C0 ( 1 + i )n

n-1 C(n-1) I(n-1;n) = Cn-1i

n Cn

Esta frmula sigue siendo vlida si las tasas de inters no permanecen constantes. Si, por ejemplo, las tasas hubieran sido 0,8% mensual, 0,9% mensual y 0,75% mensual, en ese orden, el resultado hubiera sido: I(0;1) = $1.000 x 0,008 = $8 I(1;2) = $1.008 x 0,009 = $9,072 I(2;3) = $1.017,072 x 0,0075 =$7,62804 Es fcil verificar que Cn = C0 + C0 i1 + C1 i2 + C2 i3 Cn = C0 + C0 . i1 + C0 (1 + i1) i2 + C0 (1 + i1 ) (1+ i2 ).i3 Cn = C0 [ (1 + i1 )] + C0 (1 + i1 ) [ i2 + ( 1 + i2) i3 ] Cn = C0 (1 + i1 ) (1 + i2 ) + C0 ( 1+ i1) ( 1 + i2) i3 = C0 (1 + i1 ) (1 + i2 ) ( 1 + i3) En general: Cn = C0 [( 1+ i1 ) (1 + i2 ) . . .( 1 + in )] Si i1 = i2 =. . .= in. = i, se vuelve a: Cn = C0 ( 1 + i )n C1 = $1.000 + $8 = $1.008 C2 = $1.008 + $9,072 = $1.017,072 C3 = $1.017,072 + $7,62804 = $1.024,70004

Se hace notar que en la frmula del inters compuesto el valor final a primera vista se presenta como el producto del capital inicial, C0, por un factor de capitalizacin ( 1 + i )n; sin embargo, tambin puede ser expresada como el capital inicial, ms los intereses generados en los distintos perodos esto es: -57-

Cn = C0 + I(0;n) = C0 + I(0;1) + I(1;2) + . . . + I(n-1;n) = C0 + C0 i + C1 i + C2 i + C (n-1) i, obviamente el desarrollo de esta frmula conduce a Cn = C0 ( 1 + i )n

4.2 Ejemplos de aplicacin del rgimen de inters compuesto.

Algunos de los ejemplos donde se utiliza el inters compuesto son los depsitos a plazo renovables siempre que no se retiren los intereses; las operaciones de descuento, cuando se utiliza el denominado descuento a inters compuesto y los sistemas de prstamos francs y alemn Las operaciones mencionadas sern analizadas ms adelante.

4.3 El inters compuesto y la funcin exponencial

Si en la relacin Cn = C0 ( 1 + i )n consignamos para C0 el valor 1.000, para i el valor 0,008 y damos a n valores arbitrarios 0, 1, 2, . ., entonces Cn = C0 ( 1 + i )n representa una funcin exponencial si suponemos la continuidad de la funcin capital, la continuidad de la tasa de inters y la continuidad del tiempo. As, se tiene: n Cn Cn = 1.000 (1+ i)n 1.024,1925 1.016,064 1.008,000 1.000,000

0 1.000 1 1.008 2 1.016,064 3 1.024,192512 4 1.032,3860521 5 1.040,64514051 ...............

Esta funcin crece con mayor velocidad que la funcin lineal y, por lo tanto, se verifica que en caso de partir de capitales iniciales iguales y aplicarse similares tasas de inters, los valores finales obtenidos mediante el rgimen de inters compuesto, desde el 2do perodo de capitalizacin en adelante son superiores a los correspondientes al inters simple. Se hace notar que los perodos de capitalizacin se refieren a instantes de tiempo ya que si esto no fuera as el grfico anterior resultara contradictorio puesto que dentro del primer perodo de capitalizacin el inters simple sera superior al inters compuesto. Y esto no puede ser posible porque para distinguir entre el inters simple y el compuesto -58-

debe transcurrir ms de un perodo de capitalizacin. En un ejemplo prctico el grfico estara compuesto por distintos puntos y no por una lnea de trazo continuo. La derivada de Cn = C0 ( 1 + i )n que expresa el cambio instantneo de Cn ante un cambio unitario en n est dada por : d Cn = dn dn d C0 ( 1 + i )n = C0 ( 1 + i )n ln ( 1 + i ).

Esto nos dice que, teniendo en cuenta que C0 e i son constantes y que n es una magnitud variable, la masa de intereses es creciente con el tiempo y esto se explica por la reinversin de los mismos. La funcin exponencial es mucho ms complicada que la funcin lineal. Habamos visto que en la funcin lineal para hacer los clculos, solo se requeran la suma, la resta, la multiplicacin y la divisin. En la funcin exponencial, para hacer los clculos, adems de las operaciones indicadas en el prrafo anterior, se requiere el uso de exponentes y sus operaciones inversas: la radicacin y la logaritmacin. El desarrollo de las calculadoras de mano y, en general, el desarrollo de la computacin, permiten hacer esas operaciones rpidamente, pero hace cuarenta o cincuenta aos atrs, sin el auxilio de los ordenadores electrnicos, el clculo manual era lento, tedioso y complicado y esto explica en gran medida el por qu del confinamiento del inters compuesto al claustro acadmico con escasa aplicacin en la prctica financiera corriente.

4.4 El inters compuesto y el rendimiento

En el caso del inters simple vimos que el rendimiento era decreciente y por lo tanto este sistema de capitalizacin no poda ser admitido como patrn de medida para determinar rendimientos. Como en la prctica slo estn vigentes dos sistemas de capitalizacin si el rgimen de inters compuesto no pudiera ser utilizado como unidad de medida estaramos ante un serio problema para evaluar a las operaciones financieras. Afortunadamente, veremos que ste no es el caso y que en el inters compuesto el rendimiento es constante, por lo tanto sirve como patrn, ya que se presenta como una unidad de medida fija. Es sencillo verificar esa afirmacin. Recordemos que habamos definido el rendimiento como el inters sobre el capital invertido y, por consiguiente, debemos demostrar que en el inters compuesto se verifica: I (0;1) = C0 En efecto: I (0;1) = C0 . i -59I (1;2) = C1 . i C1 I (1;2) I (2;3) = C2 I (n-1 ; n ) =...... = Cn-1 = constante

I (2;3)

= C2 . i .............. I ( n-1 ; n ) = Cn-1 . i

As que: C0 . i = C0 C1 C1 . i = C2 C2 . i = . . . . . .= Cn-1 Cn-1 . i = i = constante

En el ejemplo numrico considerado, la tasa de inters 0,008 representa el rendimiento (peridico) de la operacin financiera. Este rendimiento es igual para todos los perodos e igual a la tasa de inters de la operacin. Como la tasa de inters pactada en la operacin coincide con la tasa efectiva de la misma, en este sentido afirmamos que es un sistema transparente. Esta comprobacin simplifica enormemente el problema de la evaluacin de las operaciones financieras: teniendo en cuenta que slo existen -al menos en forma prcticados sistemas de capitalizacin y slo uno: el rgimen de inters compuesto presenta rendimientos constantes, ste ser utilizado, con exclusin de cualquier otro, como patrn de medida del rendimiento y es por este hecho que acta como elemento evaluador o, si se quiere, como modelo de comportamiento de las operaciones transparentes. Esta afirmacin es vlida tanto para las operaciones de pago nico como para las de pago mltiple: la tasa de inters de la operacin calculada segn las reglas del inters compuesto ser la tasa efectiva de la misma o como se suele denominar la tasa interna de rentabilidad.

4.5 El inters compuesto y el problema del anatocismo

El anatocismo es una institucin jurdica cuya raz etimolgica deriva del griego an, que significa reiteracin y tokims, dar a inters. Se refiere al cobro de intereses sobre intereses. Esta es una de las caractersticas esenciales del inters compuesto, que como hemos visto, agrega los intereses al capital para generar nuevos intereses. Nuestro Cdigo Civil en el artculo 623 estableca originariamente la prohibicin de cobrar intereses sobre intereses pero en abril de 1991 la Ley 23928 (Ley de Convertibilidad) modific al citado artculo y faculta su cobro por acuerdo entre las partes. A continuacin se transcribe dicho artculo en su versin actual: Art. 623. No se deben intereses sobre intereses, sino por convencin expresa que autorice su acumulacin al capital con la periodicidad que acuerden las partes; o cuando -60-

liquidada la deuda judicialmente, con los intereses, el juez mandase pagar la suma que resultare y el deudor fuese moroso en hacerlo. Sern vlidos los acuerdos de capitalizacin de intereses que se basen en la evolucin peridica de la tasa de inters de plaza. La Ley de Convertibilidad puso fin a la prohibicin del cobro de intereses sobre intereses que exista en el Cdigo Civil y a las ambigedades de nuestra legislacin. En el Cdigo de Comercio se autoriza el cobro de intereses sobre intereses en el Artculo 569, que dice: Los intereses vencidos pueden producir intereses, por demanda judicial o por una convencin especial. En el caso de demanda, es necesario que los intereses se adeuden por lo menos un ao . Producen igualmente intereses los saldos lquidos de las negociaciones concluidas al fin de cada ao. Pero en el artculo 570, los prohibe si se ha intentado la demanda judicial por el capital y los rditos, tal como se especifica. Intentada la demanda judicial por el capital y rditos, no puede hacerse acumulacin de los que se vayan devengando, para formar aumento de capital que produzca rditos. Tambin se autoriza el anatocismo legal en los artculos 788, referido a la cuenta corriente mercantil y el art. 795, sobre la cuenta corriente bancaria, que se transcriben a continuacin. Art. 788: Las partes podrn capitalizar los intereses en perodos que no bajen de 3 meses, determinar la poca de los balances parciales, la tasa del inters y la comisin, y acordar todas las dems clusulas accesorias que no sean prohibidas por la ley. Art. 795: En la cuenta corriente bancaria los intereses se capitalizarn por trimestre, salvo estipulacin expresa en contrario. A modo de sntesis, la aplicacin de intereses sobre intereses y con ello las reglas del inters compuesto han cobrado mucho mayor relevancia desde la vigencia de la Ley de convertibilidad por las modificaciones que introdujo en el Cdigo Civil, eliminando, en gran medida, la ambigedad que haba sobre este tema.

4.6 Algunas relaciones entre el inters simple y el compuesto

La distincin esencial entre los dos regmenes es que el inters simple genera intereses sobre el capital inicial y en el inters compuesto los intereses generados se agregan al capital, forman una masa no discernible dentro de ste y, por consiguiente, los intereses generan nuevos intereses. Esa es la fuente de las diferencias entre ambos sistemas. Ambos sistemas pueden ser comparados y muestran una serie de relaciones, algunas de las cuales pasaremos a considerar. Como muchas de esas relaciones a veces se expresan en forman ms clara si se consideran funciones continuas, haremos uso de este -61-

artificio cuando sea conveniente; pero el lector debe tener en cuenta que en cada caso habra que enunciar la hiptesis de la continuidad de la funcin capital y de las otras variables involucradas, pero en mrito a la brevedad omitiremos algunos detalles para considerar la parte central de la cuestin.

a) El valor final a inters compuesto es superior al del inters simple si n 2. Si se desarrolla ( 1 + i)n que no es ms que el binomio de Newton se obtiene: n ( 1 + i)n = 0 1n i0 + 1 n . 1n-1 i1 + 2 n 1n-2 i2 +. . . . . . .

n donde j = n! representan las combinaciones de j elementos j! ( n - j ) !

tomadas de un grupo n.

As: ( 1 + i)n = 1 + n i + n! (n-2)!2! n (n - 1) 2! i2 + . . . . . . .

( 1 + i)n = 1 + n i +

i2 + . . . . . . .

3.6.1

El binomio ( 1 + i)n puede ser considerado como el valor final de un capital de 1 a inters compuesto colocado durante n perodos; en tanto que (1 + n i ) como el valor final a inters simple, de ese mismo capital por ese mismo lapso. Se comprueba entonces que: Si Si n = n = 0, 1, 3.6.1 conduce a una identidad: 1 = 1;

Si n 2

entonces se obtiene la identidad 1 + i = 1 + i lo que resulta obvio puesto que para distinguir al inters simple del compuesto se requiere ms de un perodo de capitalizacin por el tema de la reinversin de los intereses; -62entonces (1 + i )n > 1 + n i porque en 3.6.1 a este ltimo

trmino hay que agregarle una serie de trminos positivos para que iguale a (1 + i )n

b) El inters simple puede ser considerado como un caso particular del inters compuesto: aquel en que los rendimientos son decrecientes. En el primer perodo (0;1) el rendimiento en el caso del inters simple es: I (0,1) = C0 C0 C0 i = i

escribamos i1 para indicar claramente el perodo. En el segundo perodo ( 1 ; 2 ), teniendo en cuenta que el capital invertido es C0 ( 1 + i1 ), el rendimiento es: I (1;2) = C1 C0 (1+i1) C0 i1 = 1+ i1 i1 = i2

O sea, en el 2do perodo, a inters simple, rige la tasa i2 . Esta tasa es menor que i1 . Si el valor final a inters simple C2 se expresa en funcin de las reglas del inters compuesto, es decir utilizando la factorizacin propia de este mtodo, resulta: C 2 = C0 ( 1 + i1 ) . ( 1 + i2) De modo que el rendimiento del 3er. perodo es:

I (2;3) = C2

C0 .

i1 =

i1 = (1+i1) (1+i2)

i2 = 1+i2 i3

C0 (1+i1) (1+i2)

Se comprueba que i3 es menor que i2. Luego C3 calculado a inters simple pero utilizando las reglas del inters compuesto resulta: C3 = C0 (1+i1) (1+i2) (1+i3)

Si este razonamiento se extiende hasta el perodo (n-1 ; n) el capital inicial de ese perodo es Cn-1 , el que calculado mediante el mtodo de inters simple pero utilizando las reglas -63del inters compuesto resulta:

Cn-1 I (n-1 ; n) C0 i1

= C0 (1+i1) (1+i2) . . . . . . (1+i n-1) y como el inters es constante: = C0 . i, el rendimiento es: i1 = . 1+i1 1 .... = ....= (1+in-2) 1+in-1 (1+i2) (1+i3) in-1 = in (1+in-1) 1 ... (1+in-1) 1 =

C0 (1+i1) (1+i2) . . . . i2 = (1+i2) . (1+i3) 1

Se verifica que i n es menor que i n-1 . Luego las tasas son decrecientes. Por lo tanto: Cn = C0 (1+i1) (1+i2) . . . . . . (1+in-1) (1+in), i1 donde: i1 = i1 ; i2 = (1+i1) ; i3 = (1+i2) i2 ;....; in = (1+in-1) in-1

Se verifica entonces que el inters simple puede ser considerado como un caso particular del inters compuesto, aqul en que la tasa de inters es decreciente. A modo de ilustracin se consignar nuevamente el ejemplo en el cual C0 = $1.000 i = 0,008 y n=3

Considerando las reglas del inters simple, el valor final es: C3 = C0 (1+ 3 i) = $1.000 ( 1 + 3 . 0,008) = $1.024

Considerando las reglas del inters compuesto, el valor final a inters simple puede obtenerse mediante: i1 = 0,008 i2 = i1 = 0,008 = 0,007936508 1 + i1 1,008

i3 =

-64i2 = 0,007936508 = 0,00787401574 1 + i2 1,007936508

Cn = $1.000 ( 1,008) ( 1,007936508) ( 1,00787401574) = $1.024

c) El inters simple se relaciona con las progresiones aritmticas; el inters compuesto con las progresiones geomtricas. En el caso del inters simple los valores sucesivos C0, C1, C2, . . . , Cn constituyen una sucesin aritmtica. Recordando que en este tipo de sucesiones la diferencia entre dos trminos consecutivos es constante, es fcil verificar que, en lo concerniente a los valores finales a inters simple dicha diferencia es C0 . i. En efecto: C1 - C0 = C0 ( 1 + i ) - C0 = C0 - C0 i - C0. = C0 i

C2 - C1 = C0 ( 1 + 2 i ) - C0 ( 1 + i ) = C0 + 2 C0 i - (C0. + C0 i) = C0 i y en general: Cn - Cn-1 = C0 ( 1 + n i ) - C0 [1 + (n - 1) i ] = C0 + n C0 i - C0. - C0 ni + C0 i = C0 i De acuerdo con esto, si se requiere la suma de los trminos consecutivos: C0, C1, C2, . . . , Cn ; se tratar entonces de efectuar la suma de los trminos consecutivos de una progresin aritmtica. Recordando que S = ( a + l ) n donde: 2

S: suma de los trminos de la progresin aritmtica a: primer trmino l: ltimo trmino n: nmero de trminos, resultar: = ( C0 + Cn ) n + 1 = [ C0 + C0 ( 1 + i n ) ] n + 1 (Obsrvese que si se 2 2 incluye a C0 hay (n + 1) trminos). -65Ejemplo. S

En el ejercicio del inters simple en el que el capital inicial era $ 1.000 y la tasa de inters el 0,8% mensual, los seis primeros valores son: C0 = $1.000; C1 = $1.008; C2 = $1.016; C3 = $1.024; C4 = $1.032; C5 = $1.040. S = ( $1.000 + $1.040) 6/2= $6.120 lo que puede corroborarse mediante la suma directa. En el caso del inters compuesto los valores finales evolucionan segn una progresin geomtrica. Recordando que la caracterstica de sta es que el cociente entre dos trminos consecutivos es constante, es sencillo verificar que en el inters compuesto la razn entre dos valores finales consecutivos es (1 + i ). En efecto: C0 = C0 ; C1 = C0( 1 + i ) ; C2 = C0 ( 1 + i )2 ; . . . . . ;Cn-1 = C0 ( 1 + i )n-1 Cn = ( 1 + i )n C1 = C0 ( 1 + i ) = 1 + i ; C0 C0 C2 = C0 ( 1 + i )2 = 1 + i ; . . . . . ; Cn = C0 ( 1 + i )n = 1 + i C1 C0( 1 + i ) Cn-1 C0 ( 1 + i )n-1

La suma de los trminos de una progresin geomtrica es S = a qn - 1 q - 1 donde:

S: suma de los trminos de la progresin; a: primer trmino; q: razn de la progresin; n: nmero de trminos. Ejemplo. En el ejercicio del inters compuesto en el que el capital inicial era $ 1.000 y la tasa de inters el 0,8% mensual los seis primeros trminos (redondeando a dos decimales) son: $1.000; $1.008; $1.016,06; $1.024,19; $1.032,39; $1.040,65. -66C0 ( 1 + i )n - 1 S= = C0 ( 1 + i )n - 1 = $ 1.000 ( 1,008 )6 - 1 = $ 6.121,29

(1+i) -1

0,008

Este resultado puede verificarse mediante la suma directa de los trminos. Se hace notar que el tipo de promedio que se relaciona con las progresiones geomtricas es la denominada media geomtrica. Esta se define de la siguiente manera:

Mg = ( X1. X2 . . . Xn)1/n donde: Mg : media geomtrica. Xi : i-simo valor de la serie n : nmero de trminos Ejemplo.

El da 05/04/96 se depositan $1.000 al 0,8% mensual por un plazo de 30 das, al cabo de ese perodo se renueva la operacin (reinvirtindose los intereses) por otros 30 das al 0,9% mensual y al finalizar el plazo se vuelve a renovar la operacin (reinvirtindose los intereses) por otros 30 das al 0,75% mensual. Determinar la tasa de inters promedio mensual de la operacin. El valor final es: C3 = C0 ( 1 + i1) ( 1 + i2) ( 1 + i3)= $1.000 ( 1,008 ) ( 1,009 ) ( 1,0075 ) = $1.024,70 Se requiere una tasa promedio, i, que aplicada mensualmente al capital inicial $ 1.000 y mediando reinversin de intereses d por resultado $ 1.024,70. Esa tasa surge de: C0 . ( 1 + i )3 = C3 de donde: i = (C3 / C0 )
1/3

- 1

i = ( 1.024,70 /1.000)1/3 - 1 = 0,00816647 Ntese que i surge de: i = C0 ( 1 + i1 ) ( 1 + i2 ) ( 1 + i3 ) C0

1/3

- 1 = ( 1 + i1 ) ( 1 + i2 ) ( 1 + i3 )

1/3

-67cuyo primer trmino es la media geomtrica de los valores finales. En general ser:

i = ( 1 + i1 ) ( 1 + i2 ) . . . ( 1 + in )

1/n

-1

4.7. Algunas consideraciones adicionales acerca de las relaciones del inters simple y el compuesto relacionadas con el rendimiento de las operaciones financieras
Habamos definido el rendimiento o la tasa efectiva de las operaciones financieras como el inters ganado sobre el capital invertido y habamos concluido que en el inters compuesto el rendimiento es constante en tanto que en el inters simple es decreciente. Estos resultados permiten efectuar otra distincin entre ambos regmenes de capitalizacin en lo concerniente al clculo de los valores finales: si se fijan la tasa y el nmero de perodos, en el sistema de capitalizacin compuesto no tiene importancia el camino recorrido para alcanzar un determinado valor final; en cambio, en el sistema de capitalizacin simple si se siguen diferentes caminos para alcanzar un determinado valor final se obtienen resultados diferentes. Esto puede verse mediante un sencillo ejemplo. Supongamos que disponemos de un capital de $ 1.000, que la tasa de inters es del 0,8% mensual (suponemos una tasa constante en mrito a la sencillez, pero el lector puede comprobar que los argumentos siguen siendo vlidos si las tasas son distintas) y que se presenta primero la capitalizacin compuesta en los siguientes casos:

a) Capitalizacin por cinco perodos C5 = 1.000 ( 1,008 )5 = 1.040,645

b) Capitalizacin por dos perodos y luego por tres ms C5 = 1.000 ( 1,008 )2 ( 1,008 )3 = 1.040,645 c) Capitalizacin por un perodo y luego por cuatro ms C5 = 1.000 ( 1,008 ) ( 1,008 )4 = 1.040,645 En general, cualesquiera sea el camino recorrido se verificar que se obtiene el mismo valor final: Cn = C0 (1 + i ) n1 ( 1 + i ) n2. . . ( 1 + i ) n k = +.....+ n k = C0 (1 + i )n -68siempre que n 1 + n2 + . . . . + n k = n. En la segunda expresin los sumandos del exponente pueden conmutarse sin que altere el resultado final y esto significa que primero
2

= C0 (1 + i ) n1

+n

se puede capitalizar digamos por n2 perodos, luego por n1 y por ltimo efectuar cualquier permutacin de los perodos de capitalizacin restantes. Esto muestra la armona del inters compuesto con relacin al problema del rendimiento, no importa cmo se capitalice, el valor final es idntico. Este resultado no es posible con el rgimen de inters simple. No es posible igualar, en general, el producto: (1 + i n1) . ( 1 + i n2 ) . . . . (1 + i n k ) con (1 + i s1) . ( 1 + i s2 ) . . . . (1 + i s w ) donde s es un perodo distinto de n, es decir, en general es Cn Sn Cn = C0 (1 + i n1) ( 1 + i n2 ) . . . ( 1 + i nk ) Sn = S0 (1 + i s1) ( 1 + i s2 ) . . . ( 1 + i sw ) n1 + n2 + . . . . + n k = n y s1 + s2 + . . . . + s w = n. La nica forma de lograr esa igualdad, como hemos visto, es modificando la tasa, hacindola decreciente en trminos de rendimiento. Si no se modifica la tasa el camino de capitalizacin recorrido utilizando las reglas del inters simple conduce a valores finales diferentes. Consideremos algunos casos: a) Capitalizacin por cinco perodos C5 = 1.000 ( 1 + 0,008 . 5) = 1.040 b) Capitalizacin por dos perodos y luego por tres ms C5 = 1.000 ( 1 + 0,008 . 2) . ( 1 + 0,008 . 3 ) = 1.040,384 c) Capitalizacin por un perodo y luego por cuatro ms C5 = 1.000 ( 1+ 0,008 ) . ( 1 + 0,008 . 4 ) = 1.040,256 Esto muestra que, en lo que concierne al rendimiento de las operaciones financieras, el modelo de capitalizacin a inters simple carece de la armona que caracteriza al de inters compuesto y, por consiguiente, como ya se sealara, no es apto para servir como patrn de anlisis del rendimiento. Si uno evaluara las operaciones financieras con las reglas del inters simple, entonces esta valuacin dependera de la forma de considerar la capitalizacin de intereses y esto no garantiza un resultado nico, por consiguiente no sirve esta unidad de medida del rendimiento. -69donde:

4.8. Ejercicios.

1. Dispongo de $ 35.000 que invierto en una institucin bancaria desde el 15/09/01 hasta el 15/10/01a la tasa del 0,9% mensual; el monto reunido lo reinvierto en otra entidad hasta el 13/01/02, a la tasa del 0,79% mensual Se desea saber: a) Cul es el valor final obtenido el 13/01/02? b) Cul es el rendimiento total de ambas operaciones consideradas en su conjunto? c) Cul es el rendimiento mensual de ambas operaciones consideradas en su conjunto? Calculamos el valor final a 30 das, que se transforma en el capital inicial de la segunda. operacin 0 i = 0,009 C0 35.000 Como: C120 = C30 ( 1 + i)3 C30 = C0 ( 1 + i ) Resulta: C120 = C0 (1+i)(1+i)3 De acuerdo con los datos tenemos: C120 = 35.000 (1+0,009) (1+0,0079)3= 36.158,60 Con lo que queda contestado el punto a). C30 30 i = 0,0079 C120 120

Calculemos ahora el rendimiento total de ambas operaciones en su conjunto: 0 0 C0 35.000 C1 36.158,60 120 1

-70Utilicemos la frmula del valor final para despejar la tasa efectiva (trmino que utilizamos como sinnimo de rendimiento)

Cn= C0 ( 1 + i )n Si incluimos los datos en la frmula resulta: 36.158,60 = 35.000 ( 1 + i )1 i = (36.158,60/ 35.000) - 1 i = 0,0331 o 3,31% El rendimiento es del 3,31% para el plazo de 120 das. Calculemos el rendimiento mensual de ambas operaciones en conjunto: 0 0 C0 35.000 30 1 60 2 90 3 120 4 C4 36.158,60

Utilicemos como en el paso anterior la frmula del valor final para despejar la tasa mensual Cn= C0 ( 1 + i )n Si incluimos los datos en la frmula se tiene: 36.158,60 = 35.000 ( 1 + i )4 i = [(36.158,60/ 35.000) ]1/4 - 1 = i = 0,0081749 o 0,82% mensual Ntese que este ltimo resultado se obtiene mediante el promedio geomtrico de los valores finales. En efecto: i = [ 1,009 * 1.0079 3 ] 1/4 1 = 0,0081749. 2. A qu tasa mensual se duplica un capital a inters compuesto en 4 aos? C 48= C0 ( 1 + i ) 48 = 2 . C0 As que: ( 1 + i ) 48 = 2

Respuesta: A la tasa del 0,0145453 mensual, o sea el 1,45453%. -713. Qu capital colocado durante el perodo comprendido entre el 04/09/01 y el 01/02/02 (cinco perodos de 30 das) al 1% mensual, ha generado a inters compuesto un valor

final que supera en $ 50,50 al que se hubiera obtenido si esa suma hubiera sido colocada a esa misma tasa pero a inters simple?. C0 ( 1 + 0,01) 5 - C0 .(1,05) = 50,50 . Respuesta: El capital colocado fue de $ 50.000 4. A qu tasa, a inters simple, debi haberse impuesto el capital de $50.000 al que se refiere el ejercicio anterior para que el valor final fuera igual al obtenido a inters compuesto a la tasa del 1% mensual? 50.000 . ( 1 + 0,01 ) 5 50.000 .(1+ 5. i) = 0 . Respuesta: la tasa para igualar los montos es la tasa mensual igual a 0,010202 o sea el 1,02%.

5. Se han depositado $ 10.000, $ 5.000 y $ 8.000, en tres instituciones diferentes que abonan el 1.5%, 1.25% y 2.01% mensual de inters, respectivamente, Esos capitales estuvieron colocados 120 das cada uno, desde el 24/03/01, hasta el 22/07/01 y fueron renovados cada 30 das sin retirar los intereses. Determinar la tasa promedio mensual de inters I1 = 10.000 . ( 1 + 0,015 ) 4 10.000 = 613,64 I2 = 5.000 . ( 1 + 0,0125 ) 4 5.000 = 254,73 I3 = 8.000 . ( 1 + 0,0201) 4 8.000 = 662,85

El inters ganado es $1531,22. Como el capital es $23.000 la tasa por 120 das es: 0,066575, es decir, 0,016244 mensual, empleando reglas del inters compuesto. Respuesta: la tasa promedio mensual es 0,01624 o sea el 1,62% 6. Cul es la tasa de colocacin de un capital de $ 1.000 que estuvo depositado desde el 03/08/96 hasta el 02/09/96, siendo capitalizado cada 10 das, habindose obtenido un inters total de $ 55? 1.000( 1 + i) 3 1.000 = 55

Respuesta :la tasa para 10 das es 0,018007 o sea 1,8%. -727. Las deudas que registra un comerciante con la firma XX es la siguiente:

Factura A 0000-00034344 del 01/06/96 $ 1.030, precio de contado Factura A 0004-00002323 del 15/05/96 $ 2.700, precio de contado Factura A 0025-00021214 del 15/04/96 $ 1.830, precio de contado Considerando una tasa de inters mensual del 2,05%, determinar cunto debe pagar para cancelar sus deudas el 14/06/96, sabiendo que la capitalizacin de intereses es mensual? En la primer factura hay una mora de 13 das, en la segunda una mora de 30 das y en la tercer factura una mora de 60 das. 1030 . (1,0205) 13/30 + 2.700 . (1,0205) + 1830 . ( 1.0205) 2 = 5700,2463. Respuesta: Deber abonar $ 5.700,25 8. El deudor de una operacin inmobiliaria desea saldar su deuda de $ 50.000, cuyo vencimiento opera el 05/12/01. Con el fin de formar un fondo con el cual poder hacer frente a su obligacin en la fecha convenida, efecta diversos depsitos bancarios (con capitalizacin mensual) a una tasa del 1% mensual. Los depsitos los realiza en las siguientes fechas: 07/08/96 $ 11.580 06/09/01 $ 5.000 06/10/01 $ 15.000 05/11/01 $ ..?.. Se desea saber cunto deber depositar el 05/11 para reunir los $ 50.000 necesarios a la fecha del vencimiento. Desde el 7/08 hasta el 5/12 hay 120 das, desde el 6/09 hasta el 5/12 hay 90 das, en el tercer depsito hay 60 das y el ltimo depsito dura 30 das. Por lo tanto:11.580 . (1,01) 4 + 5.000 . (1,01) 3 + 15.000 . ( 1.01) 2 + C . ( 1.01) = 50.000 Respuesta: Si se despeja C resulta: $17.323,56.

9. Un asesor financiero me asegura que depositando en la entidad ZZ un capital X de dinero y renovndolo cada 30 das, al cabo de 50 perodos se triplica. Cul es la tasa peridica que debe oblar la entidad para que sea real la propuesta? C0 ( 1 + i) 50 = 3. C0 . Respuesta: la tasa para el plazo de 30 das es 0,022215 o sea el 2,22% -7310. El 03/04/96 se efectu un depsito de $10.000 en un banco por 30 das a la tasa mensual del 1,5%, con la intencin de renovar la operacin a su vencimiento por tres

perodos ms reinvirtiendo los intereses a la misma tasa. Al efectuar la ltima renovacin la tasa ha disminuido, motivo por el cual deber renovar la operacin por el plazo de 45 das si quiero obtener el mismo valor final que con la tasa anterior. A cunto debe ascender la nueva tasa mensual? Volcamos los datos en un eje de tiempo: 03/04/96 0 C0 10.000 03/05/96 1 C1 02/06/96 2 C2 02/07/96 3 C3 01/08/96 4 C4

Utilizamos la frmula del Valor final: Cn= C0 ( 1 + i ) n C4 = 10.000 ( 1 + 0,015) 4 C4 = 10.613,64 El valor final obtenido al finalizar la ltima renovacin si la tasa no se hubiera modificado sera $ 10.613,64. Ahora debemos llegar a ese mismo valor pero modificando la tasa del ltimo perodo: 10.613,64 = 10.000 ( 1 + 0,015) 3 ( 1 + i)1,5 10.613,64 i= 10.000 x (1 + 0,015)3 i = 0,0099752 Respuesta: La nueva tasa mensual es del 0,0099752 o sea el 0,99752% 11. El 05/08/01 un individuo decide adquirir un automvil, cuyo valor de contado es de $15.000, para ello cuenta con dos alternativas. a) Pagar el valor del rodado al contado, o sea $ 15.000. b) Abonar $ 6.000 al contado y $ 9.100 a los 30 das. Cul es la ms conveniente de las dos alternativas, si sabemos que al 05/08/01 la tasa mensual que abonan los bancos por depsitos a 30 das es del 1,5%. La comparacin debe hacerse en un mismo momento. Elegimos la fecha de vencimiento de la operacin. (Los resultados no se alteran si hubiramos elegido el 05/08/01). -74Los $15.000 valen al vencimiento $ 15.000 . ( 1, 015) = $ 15.225. La segunda alternativa al vencimiento vale: $6.000 .( 1,015) + $9.100 = $ 15.190
1/1,5

- 1

Respuesta: Conviene ms la alternativa b). 12. Calcular desde que fecha una cierta suma de dinero estuvo colocada a cada tasa en un banco que capitaliza cada 40 das, si dicha entidad pagaba el 2,15% y luego el 2,25% efectivo para el plazo de 40 das. El valor final reunido el 13/10/95, fecha de vencimiento de la operacin, fue de $ 1.352,19, los intereses ganados en toda la operacin fueron de 352,19 al cabo de 560 das y no se retiraron intereses Si denominamos n1 al primer plazo de 40 das y n2 al segundo, se comprueba que como 560 das incluyen 14 perodos de 40 das, se tiene: n2 = 14 - n1 . Por otra parte, si los intereses ganados en toda la operacin son $ 352,19, entonces el capital inicial es de $1000. As que: 1000 * (1,0215) n1 * (1,0225) 14 - n1 = 1352,19 ( 1,0215 / 1,0225) n1 = 1352,19 / (1000 * 1,022514 ) n1 = log 0,9902647 / log 0,999022 n1 = 10 as que n2 = 4

Respuesta: El dinero estuvo colocada a la tasa del 2,15% mensual, durante 10 perodos, desde el 01/04/94 hasta el 6/05/95 y a la tasa del 2,25% durante 4 perodos, desde esta ltima fecha hasta el vencimiento. 13. Cul es la caracterstica principal del rgimen de inters compuesto? 14. Cul es la tasa de inters total obtenida por un depsito de $ 10.000 colocado durante cuatro meses al 0,6% mensual, en el que siempre se reinvierten los intereses. i 4 = ( 1 + 0,006)4 - 1 = 0,024216 15. Despeje C0 en la frmula Cn = C0 ( 1 + i )n. Haga la representacin grfica Qu interpretacin le da a C0? 16. Si el 15/05/96 retiro $ 12.526,50 de un banco despus de haberlos mantenido depositados durante 60 das Qu suma habr depositado el 16/03/96 si la tasa de inters fue siempre del 0.8% mensual y la operacin se efectu reinvirtiendo los intereses al cabo de los primeros 30 das. C2 = C0 ( 1 + 0,008) 2 = 12.526,50 . . Respuesta: La suma depositada el 16/03/96 fue $ 12.328,46. 17. Una empresa para evitar demoras en los pagos de facturas impone el siguiente sistema de bonificaciones y recargos calculados sobre el monto de las facturas. -75Bonificaciones por pagos anticipados Recargos por atrasos en los pagos

Nro. de das 11 a 16 6 a 10 1a5

% 15 10 5

Nro. de das 1a5 6 a 10 11 a 16

% 5 10 15

a) Se puede considerar que el sistema de premios y castigos est basado en las reglas del inters compuesto? - En caso afirmativo explique por qu. - En caso negativo transforme el sistema para que est basado en las reglas del inters compuesto. b) Qu multa aplicar por una demora de 23 das si el sistema estuviera basado en las reglas del inters compuesto? Respuesta: a) Sistema basado en las reglas del inters compuesto: Bonificaciones por pagos anticipados Nro. de das % 11 a 16 15,576 6 a 10 10,25 1a5 5,00 Recargos por atrasos en los pagos Nro. de das % 1a5 5,00 6 a 10 10,25 11 a 16 15,576

El razonamiento que se ha seguido tomando como base el primer perodo de 5 das (ntese que no es nico pues la base pudo haber sido cualquier otro perodo) es que en el segundo perodo la bonificacin o el recargo debe ser (1,05) 2 1 = 0,1025 y as siguiiendo. b) Por una demora de 23 das aplicar una multa de 27,628%, resultante de:

(1,05) 5 1 = 0,276282

18. Qu es el anatocismo? Qu relacin hay entre la Ley de Convertibilidad y el anatocismo? 19. Por qu es contradictorio graficar el valor final, ya sea a inters simple o a inters compuesto como una lnea de trazo continuo cuando se habla de perodos aislados, por ejemplo das, meses, aos, etc. Desde el punto de vista matemtico si la variable independiente toma valores en momentos aislados carece de sentido hablar de una funcin continua. Por consiguiente tambin carece de sentido la derivacin y otras operaciones que suponen la continuidad. -76Desde el punto de vista financiero tambin carece de sentido la representacin continua porque si la unidad de tiempo por ejemplo, fuera el da, el inters simple resultara

superior al inters compuesto en fracciones menores que un da y otro tanto ocurrira si la unidad de tiempo fuera el mes, el ao, etc. Este absurdo proviene de asignar continuidad a funciones que se consideran en tiempos discretos. La contradiccin desaparece si se consideran continuos el valor final y la tasa de inters y la unidad que mide el tiempo es por consiguiente un nstante. 20. Indicar la o las respuestas vlidas. Se consideran iguales el tiempo y la tasa. a) b) c) d) e) f) El inters simple a veces es igual al inters compuesto. El inters simple siempre es superior al inters compuesto. El inters compuesto es siempre superior al inters simple. El inters simple a veces es superior al inters compuesto. Como el inters simple se puede considerar un caso particular del inters compuesto, en el que las tasas son decrecientes, siempre ser menor que el inters compuesto. El inters compuesto es siempre superior al inters simple

Respuesta: a. El inters simple es igual al compuesto si se trata de un solo perodo de capitalizacin. En este caso el inters simple y el compuesto son indistinguibles ya que para efectuar algn distingo hay que ver que sucede con los intereses - si se agregan al capital o no- y para esto se requiere ms de un perodo de capitalizacin. 21. Por qu si pago una cuota de $ 1000 el 25/01/01 y otra de $1000 el 25/02/01 es impropio decir que abon en total $ 2.000? Respuesta: Porque el paso del tiempo desde el punto de vista financiero- supone capitalizacin y si la tasa de inters no es nula, $1000 el 25/01/01 valen ms que $1000 el 25/02/01. Esas cifras no son sumables directamente; esto contradice la capitalizacin, para que puedan ser sumadas hay que llevarlas al mismo momento. 22. Capitalice mensualmente $2.000 a inters simple durante dos meses al 0,7% mensual. El producido colquelo tambin segn el modelo de inters simple durante 3 meses a la misma tasa. Compare el resultado con el que hubiera obtenido si primero hubiera efectuado la operacin a inters simple por 1 mes y luego el producido lo hubiera colocado tambin a inters simple durante cuatro meses. Efecte las mismas operaciones pero considerando ahora las reglas del inters compuesto. Comente los resultados. A inters simple : C5 = 2000 ( 1 + 0,007 . 2) . ( 1 + 0,007 . 3) =2070,59. El rendimiento mensual es: i = (2070,59 / 2000) 1/5 = 0,006961. C5 = 2000 ( 1 + 0,007) . ( 1 + 0,007. 4) = 2070,39. El rendimiento mensual es: i = (2070,39 / 2000) 1/5 = 0,006942. -77A inters compuesto:

C5 = 2000 . ( 1 + 0,007) 2 . ( 1 + 0,007) 3 = 2070,99. . C5 = 2000 . ( 1 + 0,007) . ( 1 + 0,007) 4 = 2070,99 El rendimiento es: 0,007. Los resultados muestran que el inters simple conduce a resultados distintos ya que fue distinta la forma en que se desarrollaron las operaciones. Siguiendo con el mismo ejemplo cabe preguntarse de qu manera el inters simple hubiera conducido a resultados concordantes: a) Si se hubiera capitalizado primero por dos meses y luego por tres meses y despus se hubieran permutado los perodos de capitalizacin. En efecto: C5 = 2000 ( 1 + 0,007 . 3) . ( 1 + 0,007 . 2) =2070,59. En general: Cn = C0 (1 + i n1) ( 1 + i n2 ) . . . ( 1 + i nk ) = C0 (1 + i n2) ( 1 + i n1 ) . . . ( 1 + i nk ) y este producto permanece idntico si solo se trasponen los factores. Pero notemos que el rendimiento mensual no es el correcto y no coincide con el estipulado. En el ejemplo el rendimiento mensual es 0,696% y se haba estipulado 0,7%. b) Si siempre, despus de cualquier perodo de capitalizacin, se hubieran retirado los intereses. En este caso: C n = C0 (1 + i n1 + i n2 + . . . + i nk ) = C0 (1 + i n1 + i n2 +..... + i nk ) = = C0 (1 + i n) Este resultado se extiende a cualquier permutacin de los sumandos. En el ejemplo se hubiera tenido: C5 = 2000 ( 1 + 0,007 . 2 + 0,007 . 3) = 2070. C5 = 2000 ( 1 + 0,007 + 0,007 . 4) = 2070. Pero en este caso el rendimiento mensual de la operacin, 0,006904, es distinto de la tasa de inters pactada. En el desarrollo de este captulo se haban sealado las limitaciones del modelo de inters simple como medida del rendimiento de las operaciones financieras. Este ejercicio -78solo reitera lo ya expresado. Si el modelo de inters simple fuera adoptado como medida

del rendimiento de las operaciones financieras los resultados podran no ser nicos y ,en cambio, podran ser ambiguos y contradictorios. 23. Analizar el rendimiento de la siguiente operacin de prstamo que se ha efectuado aplicando las reglas del inters simple. Presto $1000 a dos meses; la tasa de inters mensual es 4% y se conviene que la forma de devolucin del dinero puede ser a)mediante dos cuotas iguales, b) mediante el pago de capital e intereses al final del perodo. Como se aplican las reglas del inters simple resulta:

C2 = 1000 (1 + 0,04. 2) =1080

Puesto que se trata de dos cuotas iguales, cada cuota ser de $ 540. Es decir: c = C0 (1 / n + i ) = 1000 ( 1/ 2 + 0,04) = 540 Ms adelante veremos que el rendimiento de esta operacin, la tasa efectiva mensual, es:0,0528793, muy lejos del 4% mensual pactado. En cambio, si al vencimiento se abonan el capital y los intereses el rendimiento mensual es de: i = (1080 / 1000) 1/2 - 1 = 0,039230 Este ejemplo pone de manifiesto la la diversidad de resultados obtenidos al privilegiar las reglas del inters simple como criterio de valuacin de las operaciones financieras. En cambio, si se adoptan las reglas del inters compuesto las cuotas corresponden al sistema francs de prstamo (que se analizar ms adelante) y son de $530,20 o bien al vencimiento habr que abonar 1000 (1 + 0,04) 2 = 1081,60. En ambos casos el rendimiento mensual es del 4% mensual y coincide con la tasa de inters pactada.

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