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aot 2008

N2

SCOR Papers

La bancassurance gnralisation ou dclin du modle ?


Rsum
La bancassurance a connu un succs grandissant dans le monde au cours de la dernire dcennie. Certes les situations sont trs diversifies dun pays lautre, mais elle constitue en gnral un concurrent particulirement dynamique en assurance vie. Lexamen des donnes empiriques en France et dans les pays dvelopps montre que ce succs est imputable une logique industrielle et commerciale plus qu une logique financire de diversification. Pour autant, lavenir de la bancassurance nest pas assur. Partout dans le monde la bancassurance est confronte de nouveaux dfis : sa fiscalit favorable est progressivement grignote ; la flexibilit de son offre est encadr par la protection croissante du consommateur ; de nouveaux canaux de distribution concurrents apparaissent ; la baisse des taux dintrt qui a largement contribu son succs touche sa fin. Partant dune position concurrentielle forte, la bancassurance nen dispose pas moins datouts substantiels pour relever ces dfis.

Par Philippe Trainar Chief Economist Officier


ptrainar@scor.com SCOR Immeuble SCOR 1, avenue du Gnral de Gaulle 92074 Paris La Dfense cedex France

Un texte paraissant dans SCOR Papers nengage que son/ses auteur(s). En publiant un article dans SCOR Papers, SCOR ne prend pas position au sujet des opinions exprimes par son auteur et dgage toute responsabilit pour les informations inexactes, erreurs de droit et opinions mises dans SCOR Papers par l/les auteur(s).

Lauteur tient remercier Gilles Meyer, Gilles Thivant et David Valle, de SCOR Global Life, pour les remarques, critiques et suggestions trs prcieuses dont il a bnfici et qui lui ont permis de bonifier cet article. Il est en revanche seul responsable des erreurs de faits ou danalyses que celui-ci pourrait contenir.

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La bancassurance connat un succs grandissant, non seulement dans les pays o elle est en train dmerger mais aussi dans les pays o elle dj implante depuis de longues annes avec des parts de march consistantes voire dominantes. De fait, dans les enqutes, les assureurs citent la concurrence de la bancassurance comme lune de leur premire proccupation. Mais, avant danalyser plus avant la bancassurance, essayons de la dfinir avec prcision. Elle consiste en ladjonction par une banque : soit de produits dassurance son offre de services bancaires (offre dune assurance perte de revenu en complment dun crdit bancaire par exemple) : dans cette hypothse, lassociation entre la banque et lassurance peut prendre la forme dun contrat de distribution, par une banque, dun produit dassurance mont par une compagnie dassurance indpendante ; soit dune compagnie dassurance la banque, de faon offrir des produits dassurance conus par le groupe lui-mme : dans cette hypothse, lassociation passe soit par labsorption dune compagnie dassurance existante par une banque soit, comme cela sest fait en France, par la cration ex nihilo dune filiale dassurance au sein du groupe bancaire. La bancassurance doit tre distingue de lassurbanque (parfois dnomme assurfinance), qui correspond la situation complmentaire de celle de la bancassurance, cest--dire la situation o un assureur dcide dadjoindre, par contrat avec une banque existante, un service bancaire la gamme de ses produits dassurance ou de monter une filiale bancaire au sein de son groupe dassurance. Les nombreuses filiales bancaire cres ex nihilo ont eu tendance rester confines sur un crneau relativement troit du march jusqu aujourdhui. Les acquisitions dentreprises bancaires par des groupes dassurance ont permis dviter ce confinement mais souvent au prix de difficults financires importantes. Au total, si lon exclut les assurbanquiers belges et nerlandais, force est de constater que lexprience de lassurfinance nest pas concluante eu gard non seulement aux parts de march modestes quelle dtient en banque mais aussi aux difficults importantes auxquelles ont t confrontes nombre de compagnies dassurance, et pas des moindres, qui se sont dotes de filiales bancaires importantes. Dans la suite de larticle, nous traiterons de la bancassurance lexclusion de lassurbanque.

1. Une logique industrielle et commerciale plus quune logique financire


La bancassurance est dabord un concept dassurance-vie, fond sur la logique industrielle et commerciale daccs rapide au client et dconomie de cots de distribution. Comme le confirment les tudes empiriques disponibles, son succs repose notamment sur les conomies dchelle que peuvent procurer : un usage plus efficient des technologies de linformation, grce la mise en place de bases de donnes plus compltes et plus cohrentes qui permettent de dvelopper une approche patrimoniale globale de la clientle (ventes croises de produits), une rationalisation des rseaux de distribution, grce la mise en place de stratgies multi-canaux valorisant des effets de rputation et combinant rseaux bancaires de proximit et rseaux dagents spcialiss dans le conseil, une valorisation du lien affinitaire qui existe entre la banque et son client ainsi que des complmentarits commerciales qui lient les produits financiers entre eux, grce la proximit entre pargne bancaire et pargne dassurance et llargissement de la palette des produits, notamment dpargne, offerts par le rseau. A ct de cette logique industrielle et commerciale, il y a aussi une logique financire en faveur de la bancassurance. En associant la banque et lassurance, la bancassurance diversifie ses risques et combine des risques relativement dcorrls1. Elle rduit le risque global des entreprises concernes. Les risques bancaires, qui sont plus spcifiquement lis au risque de contrepartie induits par les oprations de crdit, sont en effet assez largement dcorrls des risques dassurance, qui sont des risques rels (risques de mortalit et de longvit en vie et de dommages aux biens et aux personnes en non vie) ou des risques lis linadquation actif-passif. De fait, au sein des services financiers, cest la combinaison de la banque et de lassurance qui semble procurer le potentiel le plus lev de rduction de risques par rapport la combinaison de la banque la gestion dactifs2.
1 Cf. A. Kuritzkes, T. Schuermann et S. M. Weiner (2003): Risk Measurement, Risk Management and Capital Adequacy in Financial Conglomerates , Brookings-Wharton Papers on Financial Services. 2 Cf. C.S. Lown, C.L. Osler, P.E. Strahan et A. Sufi (2000): The Changing Landscape of the Financial Industry : What Lies ahead ? , Economic Policy Review, Federal Bank of New York, octobre et A. Estrella (2001) : Prospective Financial Sector Mergers and Market Valuation , Journal of Banking and Finance, Dcembre.

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Plusieurs lments inclinent cependant penser que la diversification nest probablement quun facteur explicatif secondaire par rapport la logique industrielle et commerciale : dans une optique strictement conglomrale, la diversification procure par lassurance la banque ne porte que sur un seul risque supplmentaire, le risque dassurance, et sur un risque qui est, en outre, concentr sur lassurance vie et lpargne ; il faut aussi tenir compte des limites de la diversification sachant que lactivit principale, en loccurrence la banque, doit demeurer dominante, avec une part de 85 %, dans la combinaison optimale de la banque et de lassurance (cf. graphique 1 qui prsente le couple rendement / risque, pour un investisseur, des cinq plus grands valeurs europennes dassurance, de banque et de bancassurance) ; si lon sen tient aux cours boursiers et leur rendement total, la dcorrlation entre la banque et lassurance nest que partielle ; la moyenne des coefficients de corrlation entre les plus grands assureurs europens et les plus grands banquiers europens (pas ou peu bancassureurs) slve 56 % sur 1994-2008, avec un cart-type de 26 % ; au total, leffet de diversification procure par la combinaison optimale de lassurance la banque ne rduirait la volatilit, et donc le risque, du groupe que de 5-10 % dans les hypothses optimistes et de 2-5 % dans les hypothses ralistes ; en pratique, si lactivit de banque reste bien dominante dans la bancassurance, avec une part de march de 80 % comme le prvoient les calculs doptimisation de leffet de diversification, en revanche, le couple rendement / risque effectif de la bancassurance na rien voir avec ce que prvoient ces mmes calculs, si lon se rfre aux valeurs boursires de la bancassurance (cf. graphique 1 ci-dessous). Dans le graphique ci-dessus, on remarquera cependant, que la bancassurance ne se situe par sur la frontire defficience qui permet doptimiser le rendement du risque de la combinaison entre la banque et lassurance et quil aurait t possible pour un investisseur dobtenir un meilleur couple rendement / risque que dans la bancassurance europenne en combinant directement des valeurs dassurance et des valeurs de banque dans son portefeuille. Dans ces conditions, pourquoi des actionnaires ont-ils accept dinvestir dans les valeurs de bancassurance ? La rponse peut tre trouv dans la dcomposition des couples rendement / risque en deux sous-priodes : il en ressort que le dveloppement de la bancassurance a t, en fait, un moyen pour les groupes bancaires concerns de se rapprocher de la frontire defficience et dliminer la moiti de leur inefficacit initiale. Il est possible dtudier, de faon plus approfondie, lampleur de la diversification potentielle entre la banque et lassurance partir de la transmission des chocs entre les valeurs boursires des grands groupes europens dassurance et de banque (hors bancassurance) ainsi quentre ceux-ci et lensemble de lconomie (reprsente de faon stylise par lindice boursier synthtique du march europen EuroStoxx et par le taux du march interbancaire trois mois Euribor)3. Inutile, naturellement, de souligner les limites de ce type de travail qui simplifie outrancirement la ralit et qui rduit la contagion des rapports dantriorit temporelle entre les variables. Le tableau 1 ci-contre rsume les rsultats de simulations historiques. Il montre que lassurance a absorb au cours des quinze dernires annes plus de chocs macroconomiques quelle nen a produits et, en cela, elle sest assez clairement diffrencie de la banque : la part de la volatilit historique qui sexplique par des chocs spcifiques chacun des deux secteurs est reste faible dans la banque comme dans lassurance ; ceci milite pour un rapprochement de la banque et de lassurance ;
Base 100 = 16/07/08 lassurance, contrairement au reste du march boursier, 100 a t moins affecte par les chocs spcifiques la banque95 celle-ci ne la t par les chocs spcifiques que lassurance ; ceci milite en faveur plus de la 90 bancassurance que de lassurfinance ;

Graphique 1 La frontire defficience dun portefeuille de bancassurance (1994-2008)


0,065 % Rendement total quotidien Frontire d'efcience Banque 0,055 %
Couple rendement risque thorique du portefeuille optimal de bancassurance (84 % de banque et 16 % d'assurance)

Bancassurance
Couple rendement risque effectif de la Bancassurance (80 % de banque et 20 % d'assurance)

0,045 %

Droite de march

Assurance

0,035 % 1,3 % 1,4 % 1,4 % 1,5 % 1,5 % 1,6 % 1,6 % 1,7 % 1,7 % 1,8 % 1,8 % Risque - volatilit quotidienne

que ce soit dans la banque ou dans lassurance, les 80 chocs macro-conomiques dominent par rapport aux chocs spcifiques, ce qui en tout limite la diversification 75 apporte par la combinaison de lassurance et de la 70 banque.
C ours des 5 ass urances C ours des 5 banques C ours des 5 bancas suranc es

85

65
16/07/2007 13/08/2007 10/09/2007 08/10/2007 05/11/2007 03/12/2007 31/12/2007 28/01/2008 30/07/2007 27/08/2007 24/09/2007 22/10/2007 19/11/2007 17/12/2007 14/01/2008 11/02/2008

Source : Ecowin et auteur

3 Cf. Ph. Trainar (2004) : Assurance et stabilit financire , Revue de Stabilit Financire de la Banque de France, automne.

10 9 8

66 64 62

80,0 %

70,0 % 60,0 %

60 58 56 socits dommages (axe de gauche) socits Tableau 1 vie, capitalisation (axe de droite) 54

50,0 % 40,0 %

SCOR Papers 30,0 %


20,0 % Royaume-Uni Allemagne 10,0 % revanche, contrairement aux simulations historiques, ils En Belgique Italie montrent que les chocs extrmes lis la banque sont plus Pays-Bas Espagne 0,0 %

52 Dcomposition de 6 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 la variance des cours : Part imputable aux chocs : Entreprises Entreprises Ensemble dassurance de banque du march Spcifiques aux entreprises 13 % 25 % 12 % Communs lassurance 12 % 9% 10 % Communs la banque 2% 5% 4% Macroconomiques 73 % 61 % 74 %

dstabilisants pour lassurance que ne le sont les chocs 1985 1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 extrmes lis lassurance pour la banque.

2005

2006

Lecture : en moyenne, 13 % de la variance historique des socits dassurance tudies est imputable des chocs spcifiques ces socits. Dans le prolongement des simulations historiques, des simulations Monte-Carlo ralises partir des mmes donnes sur les grands groupes financiers europens font ressortir que les scnarios de chocs extrmes lis lenvironnement macro-conomique (choc commun lensemble du march boursier europen ou choc sur le taux dintrt 3 mois) reclent un potentiel de dstabilisation plus lev que les chocs extrmes spcifiques lassurance ou la banque (Cf. graphique 2 ci-dessous). 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Dautres simulations Monte-carlo ralises partir de donnes boursires sur les plus grands groupes dassurance vie et de banque (ces derniers tant choisis parmi ceux qui ne comporte gure ou pas dactivit dassurance) aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Allemagne font aussi ressortir que la probabilit dun effet de contagion significatif de lassurance vers la banque crot fortement dans les situations extrmes4. La contagion en situation extrme y est dfinie comme la fraction des co-mouvements extrmes des rendements dans le secteur de la banque qui est explique par les co-mouvements extrmes des rendements dans le secteur de lassurance, en loccurrence ceux qui correspondent aux 5 % des comouvements les plus levs.
4 Cf. K. Minderhoud (2003): Extrem stock Return Co-movements of Financial Institutions : Contagion or Interdependence ? , document de travail n16, De Nederlandsche Bank.

98

1999

Graphique 2 : Effets, horizon de 6 mois, de sries de chocs stochastiques spcifiques chacune des variables tudies, sur les valeurs respectives de ces variables
INTRT
0,0005 0,0004 0,0003 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 0,0005 0,0004 0,0003 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 0,0005 0,0004 0,0003 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 0.0000 -0.0025 -0.0050 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 0 20 40 60 80 100 120 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0000 -0.0025 -0.0050 0 20 40 60 80 100 120 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0000 -0.0025 -0.0050 0 20 40 60 80 100 120 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120

EUROSTOXX
0.0100 0.0075 0.0050

BANQUE
0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0

ASSURANCE

INTRT

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003

20

40

60

80

100

120

EUROSTOXX

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003

BANQUE

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003

ASSURANCE

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003

INTRT

EUROSTOXX

BANQUE

ASSURANCE

Lecture : la courbe centrale prsente la moyenne des scnarios tandis que les courbes extrmes encadrent lintervalle au sein duquel se situent 99 % des scnarios. Le niveau de ces courbes et leur cart la fin de la priode donnent une ide du potentiel de dstabilisation court terme li aux chocs concerns. Ainsi, les chocs de taux dintrt sont-ils plus dstabilisants pour lassurance (niveau : 0,009 cart : 0,009) que pour la banque (niveau : 0,007 cart : 0,007). Source : Trainar (2004)
4

SCOR Papers
Ltude montre notamment que la probabilit dun mouvement extrme sur les rendements des banques crot avec le nombre de mouvements extrmes sur les rendements des assurances. A titre dexemple, aux EtatsUnis, la probabilit dune absence de mouvement extrme Bancassurance Frontire d'efcience sur les cours bancaires slve 90 % lorsque lon na Couple rendement risque effectif Banque de la Bancassurance (80 de observ aucun mouvement extrme sur les%cours des banque et 20 % d'assurance) Couple rendement risque thorique du socits dassurance. En revanche, lorsque lon a observ portefeuille optimal de bancassurance quatre (84 % de banque et 16 % d'assurance) dans lassurance, ou plus, mouvements extrmes cette probabilit chute 10 %. Comme les variables macro-conomiques nont pas deffets aussi marqus au cours des priodes correspondantes, ceci suggre un effet Droite de march Assurance de contagion de lassurance vers la banque. Lvolution similaire du cours des cinq principaux groupes Risque - volatilit quotidienne dassurance, de banque et de bancassurance europens depuis le dbut de la crise financire la mi-juillet 2007 confirme les limites de la diversification offerte par la combinaison de la banque et de lassurance (cf. graphique 66 3 ci-contre).
64 62 60 58

Graphique 3 Evolution du cours des principaux groupes financiers europens


Base 100 = 16/07/08 100 95 90 85 80 75 70 65
16/07/2007 13/08/2007 10/09/2007 08/10/2007 05/11/2007 03/12/2007 31/12/2007 28/01/2008 30/07/2007 27/08/2007 24/09/2007 22/10/2007 19/11/2007 17/12/2007 14/01/2008 11/02/2008
C ours des 5 ass urances C ours des 5 banques C ours des 5 bancas suranc es

0,065 %

0,055 %

,045 %

,035 % 1,3 % 1,4 % 1,4 % 1,5 % 1,5 % 1,6 % 1,6 % 1,7 % 1,7 % 1,8 % 1,8 %

Source : Ecowin et auteur

10 9 8 7 6 5 4 3

80,0 % 70,0 % 60,0 % 50,0 % 40,0 % 30,0 %

2. Les dfis stratgiques de la bancassurance


1994 1995

La bancassurance recouvre des situations extrmement diversifies travers le monde, que les dfis prsents et 56 20,0 % futurs ne devraient gure contribuer rapprocher. Ces dfis sont suffisamment importants pour autoriser tant la socits dommages (axe de gauche) 54 Royaume-Uni Allemagne socits vie, capitalisation sonde droite) sous la pousse de nouvelles forces concurrentielles. En ce sens, lavenir (axe dclin 10,0 % gnralisation du modle que Belgique Italie 52 Espagne Pays-Bas de la bancassurance est totalement ouvert. 0,0 % 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
1985 1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005

2006

2.1. Des situations nationales diversifies5


120 % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0%

1997

La France a probablement ouvert la voie en matire de bancassurance. Cest lun des pays o le dveloppement de la bancassurance a t le plus spectaculaire. Plusieurs facteurs ont contribu ce succs6. Tout dabord, la lgislation et la rglementation y ont t trs tt librales, autorisant la banque intervenir pleinement dans le domaine de lassurance, dtenir des filiales dassurance et commercialiser travers son rseau des produits dassurance. Ensuite, une fiscalit particulirement favorable lassurance vie y a permis un dveloppement rapide et important de ce produit phare de la bancassurance. Si lavantage fiscal a fini par samenuiser 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 avec le temps, lassurance vie, toujours sur sa lance, a continu nanmoins accrotre ses parts de march aux dpens des autres produits dpargne. Enfin, les banquiers, forts de leur exprience bancaire, ont su dessiner des produits simples et aiss comprendre, qui leur ont permis INTRT EUROSTOXX de gagner une clientle de masse.
0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000

0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000

Des conditions historiques spcifiques ont aussi contribu au succs de la bancassurance en France. La banque disposait, dans les annes quatre-vingt, avec son rseau dagences, de capacits de distribution cot marginal faible. Elle tait en outre habitue grer des produits de masse des conditions de cots relativement bas. A quoi, il faut ajouter quelle est entre dans lassurance au moment o le march de lassurance vie mergeait et menaait les produits bancaires traditionnels, sans que pour autant des positions solides aient eu le temps de se constituer. La concurrence sest donc faite sur un march en forte expansion et trs profitable, ce qui a rendu la perce des banques plus aise absorber. Aujourdhui la bancassurance continue accrotre ses parts de march en assurance en vie en France, o elles atteignent 64 %. Enfin, en labsence de fonds de pension, les banquiers ont bnfici du caractre quasiexclusivement individuel de lpargne financire en France, qui leur a permis de valoriser pleinement leur relation BANQUE ASSURANCE clients traditionnelle.
0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025

5 Pour des prsentations plus dtailles de la bancassurance dans le monde cf. M. Chevalier,INTRT et B. Mainguy (2005) : La bancassurance , C. Launay SCOR Focus, juin et SwissRe (2007) : Bancassurance : emerging trends, opportunities and challlenges , Sigma n5.
- 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120

-0.0025 -0.0050 0 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 20 40 60 80 100 120

-0.0050 -0.0075 0 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120 0.0125 0.0100 0.0075 0 20 40 60 80 100 120 20 40 60 80 100 120

6 Cf. Vilatte (2004) : Les nouveaux territoires de la bancassurance , Horizons bancaires, Crdit Agricole, mars et (2005) : Lassurance et la banEUROSTOXX que , Revue dEconomie Financire, n80.
- 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0 0,0005 0,0004 0,0003 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120

0.0100 0.0075 0.0050 0.0025

BANQUE

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001

0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025

0.0000 -0.0025 0.0000 -0.0025

Rend

Rendement total quotidi

Banque 0,055 % Droite de march Assurance Couple rendement risque thorique du portefeuille optimal de bancassurance

Couple rendement risque effectif de la Bancassurance (80 % de banque et 20 % d'assurance)

75 70

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C ours des 5 ass urances C ours des 5 banques C ours des 5 bancas suranc es

0,035 % (84 % de banque et 16 % d'assurance) 1,3 % 1,4 % 1,4 % 1,5 % 1,5 % 1,6 % 1,6 % 1,7 % 1,7 % 1,8 % 1,8 % 0,045 % Risque - volatilit quotidienne

SCOR Papers 65

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16/07/2007 13/08/2007 10/09/2007 08/10/2007 05/11/2007 03/12/2007 31/12/2007 28/01/2008 80 30/07/2007 27/08/2007 24/09/2007 22/10/2007 19/11/2007 17/12/2007 14/01/2008 11/02/2008

10 9 8 7 6 5 4 3

En assurance non vie, avec une part de march plus Droite de modeste, de march%, la France se situe Assurance 8-9 nanmoins parmi les 0,035 % forte pntration de la banque sur ce segment (cf. pays 1,3 % 1,4 % 1,4 % 1,5 % 1,5 % 1,6 % 1,6 % 1,7 % 1,7 66 1,8 % 1,8 % % graphique 4 ci-dessous).
Risque - volatilit quotidienne 64 62 60 58 56 socits dommages (axe de gauche) socits vie, capitalisation (axe de droite) 54 52 66 64 62 60 58 56 socits dommages (axe de gauche) socits vie, capitalisation (axe de droite) 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 54 52

Graphique 5 70 Part de la bancassurance en assurance vie en Europe


C ours des 5 ass urances C ours des 5 banques C ours des 5 bancas suranc es

75

80,0 % 70,0 % 60,0 % 50,0 % 40,0 % 30,0 % 20,0 % 10,0 % 0,0 %

65
16/07/2007 13/08/2007 10/09/2007 08/10/2007 05/11/2007 03/12/2007 31/12/2007 28/01/2008 30/07/2007 27/08/2007 24/09/2007 22/10/2007 19/11/2007 17/12/2007 14/01/2008 11/02/2008

Graphique 4 Part des guichets (banques, poste et Trsor)


10 9 8 7

80,0 % 70,0 % 60,0 % 50,0 % 40,0 % 1985 1990 30,0 % Royaume-Uni Belgique Espagne 1995 2000 2001 2002 2003 2004 Allemagne Italie Pays-Bas 2005 2006

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 6 5 4 3 120 % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0%

Source : LIMRA et Sigma (2007) : op. cit 20,0 %


10,0 %

Source : FFSA

Au-del de la France, lEurope apparat aussi comme une terre dlection de la bancassurance, plus de 120 % la moiti de lassurance vie tant distribue par ce En Amrique du nord, la pntration de la bancassurance canal. Le Portugal, lEspagne, lItalie et la Belgique se est ngligeable, mme en assurance vie, en raison des 100 % distinguent par des taux de pntration levs de 88 %, contraintes fortes de la rgulation financire (interdiction 80 %, 72 % 59 % et 48 % respectivement, qui semblent pour les banques dintervenir dans lassurance aux Etatstoutefois plafonner depuis le dbut des annes 2000 Unis jusqu lamendement Graham-Leach-Billey en 60 % 1997 1998 1999 2000ci-contre). Les facteurs du succs de (cf. graphique 5 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1999 et interdiction aux banques et aux assurances de se 40 % la bancassurance dans ces pays sont les mmes quen communiquer leurs donnes clients au Canada). Dans les France : une rgulation favorable et des produits de masse pays dAmrique latine, la pntration de la bancassurance 20 % simples dans tous ces pays, une fiscalit avantageuse en reste modeste, sauf au Brsil, o elle atteint 55 % en 0% Italie et en Espagne. En revanche, la pntration de la assurance vie grce aux avantages fiscaux dont elle 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 BANQUE INTRT EUROSTOXX bnficie, et au Chili o elle atteint le taux record de 19 % ASSURANCE banque en assurance vie au Royaume-Uni et aux Pays-Bas est confine par la puissance des fonds de pension ainsi en assurance non vie grce libralisation financire. que par le rseau des conseillers financiers indpendants. En Asie, la bancassurance sest dveloppe trs rapidement INTRT En outre, en Europe comme en France, la pntration de la depuis le dbut du sicle, grce la drgulation banque en assurance non vie reste modeste mme si elle intervenue au Japon, aux Indes, en Chine et en Core ainsi BANQUE INTRT EUROSTOXX ASSURANCE est clairement oriente la hausse. quaux facilits de pntration offertes par la banque dans
0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0 0,0005 0,0004 0,0003 20 40 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 80 100 120 0.0100 0 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 - 0,0000 0 20 40 - 0,0001 60 - 0,0002 - 0,0003 0 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 -0.0025 0,0001 - 0,0000 0 20 40 - 0,0001 60 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003 80 100 120 -0.0050 -0.0075 0 20 40 20 40 60 80 100 120 0.0100 0.0075 80 0.0050 0.0025 0.0000 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 60 -0.0050 -0.0075 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 80 100 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 20 40 60 0.0075 80 0.0050 0.0025 0.0000 100 120 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 60 -0.0050 -0.0075 0 20 80 100 0 20 40 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 60 - 0,0002 - 0,0003 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 60 -0.0050 -0.0075 0 20 80 100 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000

En Europe0,0 % centrale et en Europe de lEst, la pntration de Pays-Bas Espagne la banque en assurance vie nest pas2001 2002 2003 2004 2005 2006 ngligeable sans tre 1985 1990 1995 2000 pour autant dominante. Cest surtout en Russie et dans les pays de la CIS que cette pntration est importante en raison du rseau dont dispose les banques dans ces pays et de leur bonne rputation.

Royaume-Uni Belgique

Allemagne Italie

EUROSTOXX

INTRT

120

BANQUE

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003

EUROSTOXX

120

ASSURANCE

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003

le monde rural. Le taux de pntration de la bancassurance atteint ainsi en assurance vie 45 % en Malaisie, 25 % en Chine et 17 % en Inde. Au Moyen-Orient, notamment au Liban, dans les Emirats arabes unis, en Arabie Saoudite, la bancassurance connat certaines russites. En Afrique, elle connat aussi un essor prometteur, notamment en Afrique du sud et au sein de la zone CIMA, avec des groupes comme NSIA.
-0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0125 0.0100 80 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 0.0100 80 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 -0.0025 -0.0050 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 80 100 120 0 20 40 -0.0025 60 -0.0050 -0.0075 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 80 100 120 40 60 100 120 0 20 40 60 100 120 0 20 40 60 80 100 120 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0125 0.0100 80 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 -0.0025 -0.0050 0.0100 0.0075 80 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 -0.0025 -0.0050 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 80 100 120 0 20 40 -0.0025 60 -0.0050 -0.0075 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 80 100 120 40 60 100 120 0 20 40 60 100 120 0 20 40 60 80 100 120

BANQUE

120

INTRT
0

20

40

60

80

100

120

EUROSTOXX
0 20

ASSURANCE

0,0002 0,0001 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003

Si lon considre que les donnes boursires constituent de bons indicateurs des fondamentaux de la performance conomique des entreprises, il BANQUE ASSURANCE en ressort une impression indniable de qualit des fondamentaux de la bancassurance au cours des dernires annes7.
-0.0025 -0.0050 -0.0075 -0.0025 -0.0050 -0.0025 60 -0.0050 -0.0075 0.0125 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 -0.0025 -0.0050 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 80 100 120 0 20 40 80 100 120 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 -0.0025 -0.0050

INTRT

7 Ce point par les EUROSTOXX est confirmeBANQUEtravaux et rapports rcents, tant les FiASSURANCE nancial Markets Trends de lOCDE que les Financial Stability Report du FMI.

5 4 socits dommages (axe de gauche) socits vie, capitalisation (axe de droite)

3 56 54 52

SCOR Papers 3 2.2. Les dfis prsents et futurs de la bancassurance


Lessor de lassurance vie, sur lequel la bancassurance a bti son succs, a souvent t imput la fiscalit favorable dont a bnfici ce produit, par rapport aux autres produits dpargne. Les tudes empiriques disponibles confirment limportance de la fiscalit dans larbitrage des mnages entre les diffrents produits dpargne8. Or, les pouvoirs publics, qui nont jamais considr la fiscalit favorable de lassurance vie comme une fin en soi, sinterroge de plus en plus sur la lgitimit de ce rgime, les uns critiquant la distorsion introduite par ce rgime drogatoire, les autres sinquitant des consquences sociales de ce rgime favorable aux mnages plutt plus fortuns que la moyenne. A cet gard, la nature assurantielle de lassurance vie ne prmunit en rien son rgime fiscal drogatoire, tout simplement parce que la part de lassurance dans la valeur totale des contrats dassurance vie est relativement rduite. La probabilit dune remise en cause de ce rgime drogatoire nest donc pas ngligeable. De fait, en France et en Espagne, o le rgime fiscal de lassurance vie tait le plus favorable, les avantages fiscaux sont progressivement rogns par alignement sur la fiscalit de droit commun9. Contrairement ce que pouvait laisser prvoir les tudes empiriques et lexprience des professionnelles, cette remise en cause na pas dtrn lassurance vie de sa place privilgie dans les stratgies de placement des mnages (cf. graphique 6 ci-contre). Ainsi, en France, lassurance vie reprsente-t-elle les trois quarts des placements des mnages et cette part de march est nouveau oriente la hausse. Cette rsilience de lassurance vie aux modifications de la fiscalit conforte pour lavenir le modle de la bancassurance. En mme temps, elle ne peut quinciter les pouvoirs publics poursuivre la normalisation du rgime fiscal de lassurance vie, sans crainte majeure pour le placement de la dette de lEtat.

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Graphique 6 Part de lassurance vie dans les flux de placements des mnages
120 % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0%

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Source : INSEE et FFSA

Lvolution de la rgulation de lassurance, quant elle, devrait avoir des effets contradictoires sur lassurance INTRT vie. Dune part, la protection du consommateur tant par rapport lutilisation des donnes personnelles le INTRT concernant que par rapport la puissance croissante des conglomrats financiers, devrait conduire les pouvoirs publics encadrer la bancassurance et rendre moins aise quelle ne lest aujourdhui lapproche patrimoniale intgre du client qui fait EUROSTOXX bancassureurs. la force des Mme si le Canada, avec son interdiction de lchange dinformations entre la banque et lassurance sur leurs clients, ne constitue pas une rfrence pertinente car BANQUE excessive, il nen demeure pas moins que la tendance venir devrait plutt aller dans le sens dune limitation de cette utilisation. Dautre part, les nouveaux standards prudentiels de solvabilit, labors notamment dans ASSURANCE le cadre de la rforme europenne dite Solvabilit II, devraient ouvrir la voie la prise en compte des effets de diversification au niveau des groupes financiers, ce qui INTRT serait particulirement, mais pas exclusivement, favorable la bancassurance. Il est difficile danticiper ce stade leffet combin de ces deux volutions.
0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 80 100 120 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 80 100 120 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 0,0005 0,0004 0,0003 0,0002 0,0001 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0.0100 0.0075 0.0050 0.0025 0.0000 0 20 40 60 80 100 120 - 0,0000 - 0,0001 - 0,0002 - 0,0003 -0.0025 -0.0050 -0.0075 0 20 40 60 80 100 120

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20

40

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EUROSTOXX

8 Cf. par exemple J. Poterba (2001) : Taxation and portfolio structure : issues and implications, NBER, document de travail n 8223 et 9 Dun point de vue strictement conomique, il et t prfrable de rogner ces avantages par alignement du droit commun de lpargne sur le droit de lassurance vie plutt que par alignement de lassurance vie sur le droit commun de lpargne, seule lexonration fiscale des revenus de lpargne garantit la neutralit de la fiscalit par rapport au choix entre consommer et pargner.

SCOR Papers
Lapparition de nouveaux canaux de distribution de lassurance venant concurrencer la bancassurance sur son propre terrain, cest--dire en jouant la fois sur la simplicit du produit offert et sur la compression des cots de distribution, pourrait dstabiliser le modle actuel de la bancassurance, soit quelle le remette en cause soit quelle le force oprer des adaptations importantes. La vente de produits dassurance vie par internet, dans les grandes surfaces, par marketing direct ou par tlmarketing, mme si elle reste ce stade marginale, gagne peu peu du terrain et menace les bancassureurs de prendre leur relai dans la concurrence avec les assureurs traditionnels. La bancassurance peut opposer ces nouveaux canaux de distribution plusieurs lignes de dfense qui toutes partagent la caractristique dexiger une gestion plus sophistique : elle peut capitaliser sur limage dassureur quelle sest btie auprs de ses clients bancaires et rechercher dans lassurance non vie un relai de croissance lassurance vie, tout en sachant que les contrats dassurance non vie sont plus complexes, que leur gestion est plus lourde et que leurs cots en capitaux propres sont plus levs ; en pratique, lassurance non vie figure bien comme priorit stratgique de moyen-terme des bancassureurs ; elle peut se dpartir de lidal du modle intgr, o le bancassureur produit et distribue son propre produit dassurance vie, pour adopter une stratgie multiproduits (en intgrant des produits agencs par dautres assureurs de faon largir la palette des produits proposs dans ses propres guichets) et multicanaux (en faisant distribuer ses produits par des canaux concurrents de ses propres guichets) ; en pratique, on constate une ouverture aux canaux complmentaires ou alternatifs plutt quaux canaux concurrents ; elle peut enfin se dpartir de lidal du produit dassurance vie standard et de masse pour diversifier son offre en proposant des produits plus sophistiqus une clientle mieux informe ou, tout le moins, mieux segmente, qui procureraient des marges unitaires plus leves aux bancassureurs ; en pratique, les bancassureurs sont effectivement entrs dans la distribution de sur-mesure de masse 10.

10 Je dois cette expression suggestive David Valle.

Conception/Ralisation : Adding