Este captulo examina el sistema monetario internacional, que define el entorno financiero global en el que las corporaciones multinacionales

y los inversores internacionales operan. Como se mencion en el captulo 1, los tipos de cambio entre las principales monedas, como el dlar de EE.UU., la libra esterlina, el franco suizo y el yen Japons, han estado fluctuando desde que el rgimen de tipo de cambio fijo fue abandonado en 1973. Quedando establecido, las empresas hoy en da estn operando en un entorno en el que los tipos de cambio pueden afectar negativamente a su competitividad en el mercado. Esta situacin, a su vez, hace que sea necesario para muchas empresas a medir cuidadosamente y gerente de su exposicin al riesgo de cambio. Del mismo modo, los inversores internacionales se encuentran con el problema de las tasas de cambio fluctuantes afectan sus rendimientos de la cartera. Como veremos en breve, sin embargo, muchos pases europeos han adoptado una moneda comn llamada euro, lo que hace intra-europeo de comercio e inversin mucho menos susceptibles al riesgo de cambio. Los complejos acuerdos monetarios internacionales implican que para la toma de decisiones hbil financiero, es esencial para los gerentes a entender, en detalle, los acuerdos y el funcionamiento del sistema monetario internacional. El sistema monetario internacional se puede definir como el marco institucional en el que se realizan los pagos internacionales, los movimientos de capital estn alojados, y los tipos de cambio entre las monedas estn determinados. Se trata de un conjunto complejo de acuerdos, normas, instituciones, mecanismos y polticas con respecto a los tipos de cambio, los pagos internacionales, y el flujo de capital. El sistema monetario internacional ha evolucionado con el tiempo y continuar hacindolo en el futuro a medida que las condiciones fundamentales del negocio y polticos subyacentes en la economa mundial continan cambiando. En este captulo, revisaremos la historia del sistema monetario internacional y contemplar sus perspectivas de futuro. Adems, vamos a comparar y contrastar los sistemas de intercambio de alternativas de cambio, es decir, los tipos de cambios fijos y flexibles. Para la gestin financiera astuto, es importante entender la naturaleza dinmica de los entornos internacionales monetarios. LA EVOLUCION DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL El sistema monetario internacional pas por varias etapas distintas de la evolucin. Estas etapas se resumen como sigue: 1. bimetalismo: antes de 1875 2. clsico patrn oro: 1875-1914. 3. perodo de entreguerras: 1915-1944. 4. sistema de Bretton Woods: 1945-1972 5. flexibilidad del rgimen cambiario: desde 1973 Ahora examinamos cada una de las cinco etapas en algn detalle.

BIMETALISMO: ANTES DE 1875 Antes de la dcada de 1870, muchos pases tenan bimetalismo, es decir, un doble estndar en que la libre acuacin se mantuvo durante el oro y la plata, en Gran Bretaa, por ejemplo, bimetalismo se mantuvo hasta 1816 (despus de la conclusin de las guerras napolenicas) cuando el Parlamento aprob una ley el mantenimiento de la libre acuacin de oro solamente, la abolicin de la libre acuacin de la plata. En los estados se unen, bimetalismo fue aprobado por la Ley de la moneda de 1792 y sigui siendo un estndar legal hasta 1873, cuando el Congreso dej caer el dlar de plata de la lista de monedas que se acuaron. Francia, por su parte, present y mantuvo su bimetalismo de la revolucin francs hasta 1878. Algunos otros pases, como China, India, Alemania y Holanda estaban en el patrn plata. El sistema monetario internacional antes de la dcada de 1870 puede caracterizarse como "bimetalismo" en el sentido de que el oro y la plata fueron utilizados como medios de pago internacionales y que los tipos de cambio entre las monedas se determina ya sea por la libra britnica, que estaba completamente en un oro estndar, y el franco francs, cosa que era oficialmente un estndar bimetlico, se determin el contenido de plata de las monedas. Por otro lado, el tipo de cambio entre el franco y el marco alemn, que estaba en un estndar de plata, fue determinado por el contenido de plata de las monedas. El tipo de cambio entre la libra y la marca fue determinado por su tipo de cambio frente al franco. Es tambin digno de mencin que, debido a las diversas guerras y agitaciones polticas, algunos pases importantes como Estados Unidos, Rusia, y Austria-Hungra haba monedas irredimibles en un momento u otro durante el perodo 1848-79. Se podra decir que el sistema monetario internacional fue inferior completamente sistemtica hasta la dcada de los 70s. Pases que se encontraban en el estndar bimetlico a menudo experimentan el fenmeno bien conocido como ley de Gresham. Ya que la relacin de intercambio entre los dos metales se fij oficialmente, slo el metal abundante fue utilizado como dinero, manejando metal ms escaso de la circulacin. Esta es la ley de Gresham, segn la cual "malo" (abundante) dinero expulsa "bueno" (escaso) dinero. Por ejemplo, cuando el oro de las minas recin descubiertas en California y Australia se vierte en el mercado en la dcada de 1850, el valor del oro se deprimi, causando sobrevaloracin de oro en la relacin oficial francs, que equipara un franco oro a franco plata 15 1/2 veces ms pesado. Como resultado, el franco efectivamente convirti en una moneda de oro.

ESTANDAR CLASICO DEL ORO 1875 1914 Se puede decir ms o menos que el patrn oro internacional exista como realidad histrica del perodo 1875-1914 Turnado. La mayora de los pases escaseo el oro en 1914, cuando La Primera Guerra Mundial estall. El patrn oro clsico como un sistema monetario internacional, pues, dur alrededor de 40 aos. Durante este perodo, Londres se convirti en el centro del sistema financiero internacional, lo que refleja las economas avanzadas de Gran Bretaa y su posicin preeminente en el comercio internacional.

Un patrn oro internacional puede decirse que existe cuando, en la mayora de los principales pases, (1) el oro es el nico seguro de moneda sin restricciones, (2) hay cuestas - convertibilidad camino entre el oro y las monedas Nacional en un tipo de cambio establecido, y (3) oro puede ser libremente exportado o importado. Con el fin de apoyar la convertibilidad en oro sin restricciones, los billetes deben estar respaldados por una reserva de oro de un tipo de cambio mnimo declarado. Adems, la cantidad de dinero nacional debe subir y bajar el oro fluye dentro y fuera del pas. Las condiciones anteriores se cumplen, aproximadamente, entre 1875 y 1914. Bajo el patrn oro, el tipo de cambio entre dos monedas ser determinado por su contenido de oro. Por ejemplo, supongamos que la libra est vinculado al oro a seis libras por onza, mientras que una onza de oro Identificacin del valor de 12 francos. El tipo de cambio entre la libra y el franco entonces debe ser de dos francos por libra. En la medida en que el intercambio de franco permanecer vinculado al oro a precios dados, el tipo de cambio entre las dos monedas se mantendr estable. El hecho se ha producido cambios significativos en el cambio de divisas y tasa de las monedas de los principales pases tales como Gran Bretaa, Francia, Alemania y los Estados se unen durante todo el perodo. Por ejemplo, la tasa de cambio dlar-libra esterlina se mantuvo dentro de un estrecho rango de $ 4,84 y $ 4,90 por libra. Las tasas de cambio altamente estables bajo el patrn oro clsico proporcion un ambiente propicio a la tasa internacional y de inversin. Bajo el patrn oro, la desalineacin del tipo de cambio que ser corregido automticamente por los flujos transfronterizos de oro. En el ejemplo anterior, supongamos que una libra se cotiza a 1,80 francos en el Momento. Dado que la libra est infravalorada en el mercado cambiario, la gente va a comprar libras con francos, pero no los francos con libras. Para las personas que necesitan de francos, que sera ms barato primero en comprar oro del Banco de Inglaterra y enviarlo a Francia y venderlo por francos. Por ejemplo, supongamos que usted necesita para comprar 1.000 francos utilizando libras. Si usted compra 1.000 francos en el mercado de divisas, que le costar 555,56 en la Bolsa de rateo f Fr 1,80 / . Alternativamente, usted puede comprar 1.000/12 = 83.33 onzas de oro del Banco de Inglaterra para 500: 500 = (1.000/12) X6 Entonces Podra enviar a Francia y venderlo al banco de Francia por 1.000 francos. De esta manera, usted puede ahorrar cerca de 55,56. Ya que las personas solamente quieren comprar, no vender, libras al rateo Cambio fr1.80 f / , la libra eventualmente apreciar su valor razonable, es decir, fr2.0 / Bajo el patrn oro, los desequilibrios internacionales de pago tambin se corregir automticamente. Considere una situacin en la que Gran Bretaa export ms a Francia que la primera importacin de este ltimo. Este tipo de desequilibrio comercial no se mantendr bajo el patrn oro. Exportaciones netas de Gran Bretaa a Francia estar acompaado por un flujo neto de oro en la direccin opuesta. Este flujo de oro conducir a un menor nivel de precios en Francia y, al mismo tiempo, un mayor nivel de precios en Gran Bretaa. (Recurdese que bajo el patrn oro, la cantidad de dinero nacional debe subir o bajar cuando el pas experimenta una entrada o salida de oro.) El cambio resultante en el nivel de precios relativos, a su vez, disminuir las

exportaciones de Gran Bretaa e incentivar las exportaciones de Francia. Como resultado, la exportacin neta Inicial de Gran Bretaa finalmente desaparecer. Este mecanismo de ajuste se conoce como el mecanismo de precios-especie de flujo, lo que se atribuye a David Hume, filsofo escocs. A pesar de su fallecimiento hace mucho tiempo, el patrn oro todava tiene partidarios entusiastas en actividades acadmicas, de negocios, y los crculos polticos, que lo ven como una cobertura contra la inflacin ltimo precio. El oro tiene una escasez natural y nadie puede incrementar su cantidad a voluntad. Por lo tanto, si el oro sirve como la nica base para la creacin de dinero interno, el suministro de dinero no puede salirse de control y provocar inflacin. Adems, si se utiliza el oro como nico medio internacional de pago, entonces el balance de pagos de los condados se regula de forma automtica a travs de los movimientos del oro. El estndar de oro, sin embargo, tiene una serie de deficiencias fundamentales. En primer lugar, la oferta de nuevo cuo de oro es tan restringido que el crecimiento del comercio mundial y la inversin pueden verse seriamente obstaculizados por la falta de suficientes reservas monetarias. La economa mundial puede hacer frente a las presiones deflacionarias. En segundo lugar, cada vez que el gobierno considera que es polticamente necesario seguir Objetivos Nacional que son inconsistente con el mantenimiento del patrn oro, que puede abandonar el patrn oro. En otras palabras, el patrn oro internacional en s no tiene ningn mecanismo para obligar a cada uno de los principales pases a respetar las reglas del juego. Para rehaznos tal, no es muy probable que el patrn oro clsico se restaurar en un futuro previsible. Entreguerras Perodo: 1915 1944 La Primera Guerra Mundial puso fin a la Estndar oro clsico en agosto de 1914, los principales pases como Gran Bretaa, Francia, Alemania y Rusia suspendi el reembolso de los billetes en oro y los embargos sobre las exportaciones de oro import. Despus de la guerra, muchos pases, especialmente Alemania, Austria, Hungra, Polonia y Rusia, sufri una hiperinflacin. La experiencia alemana es un ejemplo clsico de hiperinflacin: A finales de 1923, el ndice de precios al por mayor en Alemania fue ms de 1 billn de veces ms altas que el nivel anterior a la guerra. Liberado de guerra vinculacin, Cambio de divisas tarifas hmong fueron fluctuando en los aos 1920. Durante este perodo, los pases utilizan ampliamente "depredadores" las depreciaciones de sus monedas como un medio de obtener ventajas en el mercado de exportacin mundial. Como principales pases comenzaron a recuperarse de la guerra y estabilizar sus economas, intentaron restaurar el patrn oro. Los Estados Unidos, que reemplaz a Gran Bretaa como el poder financiero dominante, encabez los esfuerzos para restaura el patrn oro. Con slo una inflacin moderada, Estados Unidos fue capaz de levantar las restricciones a las exportaciones de oro y volver a un patrn oro en 1919. En Gran Bretaa, Winston Churchill, el Ministro de Hacienda, coloc un papel clave en la restauracin del Estndar de oro en 1925. Adems de Gran Bretaa, pases como Suiza, Francia y los pases escandinavos pudieron restaurar el patrn oro en 1928.

El patrn oro internacional de la dcada de 1920, sin embargo, no era mucho ms que una fachada. La mayora de los principales pases dieron prioridad a la estabilizacin de las economas nacionales y sistemticamente siguiendo una poltica de esterilizacin de oro, haciendo coincidir las entradas y salidas de oro, respectivamente, con las reducciones y aumentos de dinero y el crdito domstico. La Reserva Federal de los Estados Unidos, por ejemplo, mantuvo algn extrao oro de la base de crdito mediante la circulacin como certificados de oro. El Banco de Inglaterra tambin sigui la poltica de Keeling la cantidad de estable disponible el crdito interno al neutralizar los efectos de los flujos de gol. En una palabra, los pases lacada la voluntad poltica de cumplir las "reglas del juego", por lo que el mecanismo de ajuste automtico del Estndar de oro no poda trabajar. Incluso la fachada del Estndar de oro restaurado fue destruida a raz de la Gran Depresin y la crisis financiera que se acompaan. Tras la cada de la bolsa y la honesta de la Gran Depresin en 1929, muchos bancos, especialmente en Austria, Alemania y los Estados Unidos, sufrieron fuertes cadas en sus valores de cartera, provocando corridas en los bancos. En este contexto, Gran Bretaa experiment una salida masiva de oro, cosa que el resultado de crnicas de la balanza de pagos dficits y la falta de confianza en la libra esterlina. A pesar de los esfuerzos internacionales coordinados para rescatar a la libra, las reservas britnicas de oro siguieron cayendo hasta el punto de que era imposible mantener el patrn oro. En septiembre de 1931, el gobierno britnico suspendi pagos en oro y dejar flotar la libra. En Gran Bretaa consigui el oro, pases como Canad, Suecia, Austria y Japn hizo lo mismo a finales de 1931. Los Estados Unidos consigui el oro en abril de 1933 despus de experimentar una serie de quiebras bancarias y salidas de oro. Por ltimo, Francia abandon el Estndar de oro en el 1936 a causa de la huida del franco, que, a su vez, refleja la inestabilidad econmica y poltica tras el inicio del gobierno del Frente Popular dirigido por el socialista Len Blum. Estndares de papel surgi cuando el patrn oro fue abandonado. En resumen, el perodo se caracteriz por el nacionalismo econmico interno, los intentos poco entusiastas y la falta de restaurar el patrn oro, la inestabilidad econmica y poltica, las quiebras bancarias, y los vuelos de pnico de capital a travs de las fronteras. No coherente sistema monetario internacional prevaleci girando este perodo, con efectos profundamente negativos en el comercio internacional y la inversin. Est Pasando este perodo del cual surgi el dlar de EE.UU. como moneda dominante en el mundo, reemplazando gradualmente a la libra esterlina para el papel. SISTEMA DE BRETTON WOODS: 1945 - 1972 En julio de 1944, representantes de 44 naciones se reunieron si son de Bretton Wood, New Hampshire, para discutir y disear el sistema monetario internacional de posguerra. Despus de largas discusiones y los negocios, representantes de ante en la redaccin y firma del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI), que constituye el ncleo del sistema de Bretton Woods. El acuerdo fue ratificado posteriormente por la mayora de los pases para poner en marcha el Fondo Monetario Internacional en 1945. El FMI encarna un conjunto explcito de

reglas sobre la conducta de las polticas monetarias internacionales y fue la responsable de hacer cumplir estas reglas. Los delegados tambin se cre una institucin hermana, el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF), ms conocido como el Banco Mundial, que fue el principal responsable para la financiacin de los distintos proyectos de desarrollo. En el diseo de los representantes del sistema de Bretton Woods estaban preocupados con la forma de prevenir la recurrencia de nacionalismo econmico destructivos "empobrecer al vecino" y la forma de abordar la falta de reglas de juego claras que plagan los aos de entreguerras. Los delegados britnicos liderados por John Maynard Keynes proponen una unin de compensacin internacional que creara un activo de reserva internacional llamado "bancor." Los pases que aceptan pagos en bancor para resolver Transacciones Internacionales, debe de existir lmite. Tambin se le permitira bancor captado por utilizacin de las instalaciones de sobregiro con la unin de compensacin. Por otra parte, los delegados americanos, liderados por Harry Dexter White, propone una canasta de monedas para que los pases miembros haran contribuciones y de la que no podran pedir prestado a s mismos del apuro en el corto plazo en la balanza de pagos, dficits. Tanto los delegados deseada estabilidad del tipo de cambio sin restaurar un patrn oro internacional. La propuesta estadounidense fue constituida en gran parte en el Convenio Constitutivo del FMI. Bajo el sistema de Bretton Woods, cada pas establece un valor nominal en relacin con el dlar de EE.UU., que estaba vinculado al oro a 35 dlares la onza. Este punto est ilustrada en la figura 2.1 Cada pas fue responsable de mantener su tipo de cambio dentro de un por ciento del valor nominal adoptado mediante la compra o venta de bolsas de divisas en caso necesario. Sin embargo, un pas miembro con un "desequilibrio fundamental" se les puede permitir hacer un cambio en el valor nominal de su moneda. Bajo el sistema de Bretton Woods, el dlar de EE.UU. es la nica moneda que era totalmente convertible a oro, otras monedas no eran directamente convertible en oro. Pases en porttiles de dlares, as como oro, para su uso como una Internacional significa para el pago. Debido a estos acuerdos, el sistema de Bretton Woods puede ser descrito como una basada en el dlar de cambio-oro Estndar. Un pas en el patrn oro de intercambio tiene las reservas ms ataques en forma de moneda de un pas que est realmente en el patrn oro. Los defensores del sistema cambio oro sostienen que el sistema economiza el oro porque los pases pueden utilizar no slo de oro, sino tambin los intercambios Divisas como medio internacional de pago. Las reservas de divisas compensar los efectos deflacionistas de adicin limitada a las existencias mundiales de oro monetario. Otra ventaja del sistema cambio oro es que los distintos pases pueden ganar intereses sobre sus tenencias de divisas, mientras que las tenencias de oro no producen retornos. Adems, los pases pueden ahorrar los costos de transaccin asociados con el transporte de oro a travs de CONTRATOS bajo el sistema cambio oro. Una amplia cantidad de reservas internacionales monetario junto con tipos de cambio estables proporcionan un ambiente muy propicio para el crecimiento del comercio internacional y la inversin en los aos 1950 y 1960.

Profesor Robert Triffin advirti, sin embargo, que el sistema de cambio oro fue programado para colapsar en el largo plazo. Para satisfacer la creciente necesidad de reservas, parte de Estados Unidos para ejecutar la balanza de pagos dficits continuamente. Sin embargo, si los Estados Unidos corri anualmente la balanza de pagos de dficits, con el tiempo puedan menoscabar la confianza del pblico en el dlar, lo que provoc una corrida contra el dlar. Bajo el sistema cambio oro, el pas de moneda de reserva debe ejecutar la balanza de pagos de los dficit de las reservas amplias, pero si estos dficits son grandes y persistentes, que pueden conducirlo Estados Unidos comenz a experimentar dficits comerciales con el resto del mundo a finales en la dcada de 1960 y el problema persisti hasta principios de la dcada de 1960 el valor total de las existencias de oro, tena un valor de 35 dlares la onza, cay por debajo del extranjero en dlares basado en el sistema. Contra este teln. El presidente Charles de Gaulle empujo al Banco de Francia para comprar oro del tesoro de U.S. descarga sus tenencias de dlares. Los esfuerzos para remediar el problema se centr en una serie de medidas de dlar defensa adoptada por el gobierno y la creacin de nuevos activos de reserva. Derechos especiales de giro del FMI En 1963 el presidente Kennedy impuso el impuesto de equiparacin de intereses (IET) en compras de ttulos extranjeros con el fin de frenar la salida de dlares. El IET fue diseado para aumentar el costo del endeudamiento externo en el mercado de bonos. En 1965, la reserva federal nos present el programa voluntario de restriccin de crdito extranjeras (FCRP), que regula la cantidad de US dlares en los bancos, podran prestar a estados unidos multinacionales dedicadas a la inversin extranjera directa. En 1968 este reglamento pas a ser jurdicamente vinculante. Medidas tales como el IET y FCRP prest un fuerte impulso al rpido crecimiento del mercado de eurodlares, que es un mercado transnacional, el fondo no regulado. Para aliviar en parte la presin sobre el dlar como moneda de reserva central, el FMI cre una reserva internacional artificial llamada el DEG en 1970. El DEG, la cual es una canasta de monedas que comprende las principales monedas individuales, se asign a los miembros del FMI, quienes lo puedan utilizar para las transacciones entre s o con el FMI. Adems de oro y monedas extranjeras, los pases podran utilizar los DEG para efectuar pagos internacionales. Inicialmente, el DEG se dise para ser la media ponderada de 16 monedas de esos pases, cuyos porcentajes en las exportaciones mundiales fueron ms de 1 porcentaje. El porcentaje de edad de cada moneda en DEG fue casi lo mismo que la participacin de los pases en las exportaciones mundiales. En 1981, sin embargo, el DEG se simplific en gran medida a comprender slo cinco principales monedas. Dlar, marco alemn, el yen japons, la libra esterlina y franco francs. Como Anexo 2.2 muestra el peso de cada moneda se actualiza peridicamente. Que refleja la importancia relativa de cada pas en el comercio mundial de bienes y servicios y la cantidad de monedas como reservas por los miembros del FMI. En la actualidad, el DEG se compone de cuatro grandes monedas el dlar U.S (45 por ciento en peso), el euro (29 por ciento), el yen japons (15 por ciento), y la libra esterlina (11 por ciento). El DEG se utiliza no slo como un activo de reserva, sino tambin como moneda de denominacin para las transacciones internacionales. Dado que el DEG es una cartera de monedas, su valor

tiende a ser ms estable que el valor de cualquier moneda individual incluido en el DEG. La naturaleza de la cartera de DEG convierte en una moneda de denominacin atractiva para los contactos internacionales comerciales y financieras en la incertidumbre del tipo de cambio Los esfuerzos para apoyar en el dlar el patrn cambio oro, result ser ineficaz en la cara a la poltica monetaria expansiva y la creciente inflacin en Estados Unidos, que estaban relacionados con la financiacin de la guerra de Vietnam y el programa de la Gran Sociedad. A principios de 1970, se hizo evidente que el dlar estaba sobrevaluado, especialmente en relacin con el marco y el yen. Como resultado, los bancos centrales de Alemania y Japn tuvieron que realizar intervenciones masivas en el mercado de divisas para mantener sus valores de paridad. Dada la falta de voluntad de la que nos controla su expansin monetaria. En agosto de 1971, el presidente Richard Nixon suspendi la convertibilidad del dlar en oro e impuso un recargo a la importacin del 10 por ciento. La base del sistema de Bretton Woods agrietado bajo la presin. En un intento de salvar el sistema de Bretton Woods, 10 pases ms importantes. Conocido como el grupo de diez. Se reunieron en el Instituto Smithsonian en Washington, DC en diciembre de 1971. Llegaron al acuerdo de smithsonian, segn el cual el precio del oro se elev a 38 por onza. Cada uno de los dems pases revalu su moneda frente al dlar estadounidense hasta en un 10 por ciento, y la banda dentro de cual los tipos de cambio podan moverse se ampli de 1 por ciento a 2,25 por ciento en cualquier direccin. El Acuerdo Smithsonian dur poco ms de un ao antes de que fuera atacado de nuevo. Claramente, la devaluacin del dlar era insuficiente para estabilizar la situacin. En febrero de 1973, el dlar estuvo bajo fuerte presin de venta, de nuevo llev los bancos centrales de todo el mundo para comprar dlares. El precio del oro se elev adicionalmente 38 a 42 dlares por onza. Para marzo de 1973. Monedas europeas y japonesas se les permita flotar, completando la decadencia y cada del sistema de Bretton Woods. Desde entonces, los tipos de cambio entre las principales monedas tales como el dlar, la libra y el yen han estado fluctuando entre s. LA TASA DE CAMBIO FLEXIBLE RGIMEN ACTUAL 1973 El tipo de cambio flexible, que sigui a la desaparicin del sistema de Bretton Woods fue ratificado despus de los hechos, en enero de 1976, cuando los miembros del FMI se reunieron en Jamaica y acord un nuevo conjunto de reglas para el sistema monetario internacional. Los elementos clave del acuerdo de Jamaica incluyen: 1-tipos de cambio flexibles fueron declarados aceptables para EHE miembros del FMI y los bancos centrales se les permitiran intervenir en los mercados cambiarios para limar las volatilidades injustificadas. 2-El oro fue abandonado oficialmente como un activo de reserva internacional. La mitad de las tenencias de oro del FMI eran regresadas a los miembros y la otra mitad se vendieron con el producto que se utiliza para ayudar a las naciones pobres

3-pases exportadores de petrleo y los pases menos desarrollados recibieron un mayor acceso a los fondos del FMI. El FMI continu prestando asistencia a los pases con la balanza de pagos y dificultades de tipo de cambio. El FMI, sin embargo, prest asistencia y los prstamos a los pases miembros con la condicin de los pases que siguen las prescripciones del FMI de polticas macroeconmicas. Esta condicionalidad la cual a menudo implica polticas macroeconmicas deflacionarias y la eliminacin de los programas de subsidios diversos, el resentimiento provocado entre la poblacin de los pases en desarrollo que reciben el FMI de la balanza de pagos de los prstamos. Como es de esperar, las tasas de cambio se han convertido en mucho ms voltil desde marzo de 1973 de lo que bajo el sistema de Bretton Woods. Cuadro 2.3 resume el comportamiento del tipo de cambio del dlar desde 1965. La exposicin muestra el tipo de cambio entre el dlar estadounidense y una canasta ponderada de 21 monedas importantes. El declive del dlar entre 1970 y 1973 representa la transicin de Bretton Woods al sistema de tipo de cambio flexible. Los fenmenos ms llamativos que se muestran en la figura 2.3 son el aumento espectacular de dlares entre 1980 y 1984 y su declive igualmente espectacular entre 1985 y 1988. Estos episodios merecen un debate. Despus de la eleccin presidencial de 1980, U.S, el gobierno de Reagan marc el comienzo de un perodo de crecimiento nos dficits presupuestarios y el dficit de la balanza de pagos. El dlar de U.S, sin embargo, experiment una apreciacin importante a lo largo de la primera mitad de la dcada de 1980 debido a la afluencia en gran escala de capital extranjero causados por inusualmente altas tasas de inters reales disponibles en l. Para atacar a la inversin extranjera para ayudar a financiar el dficit presupuestario, la que nos tena que ofrecer altas tasas de inters reales. La fuerte demanda de dlares de inversores extranjeros hizo subir el valor del dlar en el mercado cambiario. El valor del dlar alcanz su punto mximo en 1985 y luego febrero comenz una tendencia a la baja persistente hasta que se estabiliz en 1988. La reversin en la tendencia del tipo de cambio refleja parcialmente el efecto del dficit comercial rcord de U.S, alrededor de 160 millones de dlares provocado por el alza del dlar. La tendencia a la baja se vio reforzada tambin por las intervenciones gubernamentales concertadas. En septiembre de 1985, los llamados G-5 pases (Francia, Japn, Alemania, Reino Unido y nosotros) se reunieron en el hotel Plaza de Nueva York y lleg a lo que se conoci como el Acuerdo del Plaza. Estuvieron de acuerdo en que sera conveniente que el dlar se deprecie frente a las principales divisas para resolver el problema del dficit comercial con nosotros y expresaron su voluntad de intervenir en el mercado cambiario para lograr este objetivo. La diapositiva del dlar que se haba iniciado en febrero fue precipitada an ms por el Acuerdo del Plaza. Ya que el dlar continuar su declive, los gobiernos de los principales pases industrializados comenzaron a preocuparse de que el dlar podra caer demasiado lejos. Para hacer frente al

problema de la volatilidad del tipo de cambio y otros temas relacionados, el G-7 cumbre econmica se celebr en Pars la reunin 1987.El Acuerdo del Louvre marc el inicio de la de flotacin del sistema bajo el cual los pases del G-7 conjuntamente intervendran en el correcto mercado de cambio para ver la subvaluacin de las monedas. Dado el Acuerdo del Louvre, las tasas de cambio lleg a ser relativamente ms estable por un tiempo. Durante el perodo 19962001, sin embargo, el dlar de los Estados Unidos generalmente apreciado, lo que refleja un buen desempeo de la economa de Estados Unidos impulsada por el auge de la tecnologa. Durante este perodo, los extranjeros invirtieron fuertemente en los Estados Unidos para participar en el auge del dlar de los Estados Unidos comenz a depreciarse debido a una correccin del mercado de Sharp, los dficit comerciales crecientes, y el aumento de la incertidumbre de la poltica tras el ataque del 11 de septiembre. LAS ACTUALES DISPOSICIONES DEL TIPO DE CAMBIO Aunque incluya las monedas ms negociadas del mundo, como el dlar, el yen, la libra y el euro, puede ser fluctuante uno contra el otro, un nmero significativo de las monedas mundos estn vinculados a monedas nicas, particularmente el Dlar estadounidense y el euro, o canastas de monedas como el DEG. El rgimen de cambio actual tasa segn la clasificacin del FMI se proporcionan en la figura 2.4. Como se puede ver la exposicin, el FMI clasifica actualmente el rgimen cambiario en ocho regmenes distintos. Preparativos del cambio sin curso legal en la moneda de otro pas circula como la nica moneda de curso legal o el pas pertenece a una unin monetaria o cambiaria en la que se comparte la misma moneda de curso legal de los miembros de la Unin. Ejemplos incluye Ecuador, El Salvador y Panam con el dlar de los Estados Unidos y los 12 pases miembros de la zona (como Francia, Alemania e Italia) compartiendo la moneda comn, el euro. La caja de conversin monetaria agrega un rgimen bsico, un compromiso legislativo explcito de cambiar moneda nacional por una moneda extranjera especificada a un tipo de cambio fijo, combinado con las restricciones a la autoridad de expedicin para asegurar el cumplimiento de su obligacin legal. Los ejemplos incluyen Hong Kong fijado al dlar estados unidos y estonia fijado al euro. Otro convenio fijado a disposicin clavija. El pas vincula su moneda (de manera formal o de facto) a una tasa fija a una moneda importante una canasta de monedas donde la tasa de cambio flucta dentro de un estrecho margen de menos del 1 por ciento. Ms o menos, en torno a una paridad central. Los ejemplos incluyen Marruecos, Arabia Saudita y Ucrania. Tasa de cambio fijos dentro de bandas horizontales. El valor de la moneda se mantiene dentro de los mrgenes de fluctuacin en torno a una paridad fija formales, que son ms anchos que por lo menos 1 por ciento, ms o menos, en torno a una paridad central. Los ejemplos incluyen Dinamarca, Eslovenia y Hungra.

Tipos de cambio mviles. La moneda se ajusta peridicamente en pequeas cantidades a una tasa fija, preanunciada o en respuesta a cambios de determinados indicadores cuantitativos. Ejemplos de ello son Bolivia, Costa Rica y Tnez Tipo de cambio dentro de las bandas mviles: la moneda se mantiene dentro de ciertos mrgenes de fluctuacin en torno a un tipo central que se ajusta peridicamente a una tasa pronunciada fija o en respuesta a los cambios en el indicador cualitativo selectiva. Ejemplos son Bielorrusia y Rumania. Flotacin dirigida sin una trayectoria preanunciada del tipo de cambio: la autoridad monetaria influye en los movimientos del tipo de cambio mediante la intervencin activa en el mercado de divisas sin especificacin de un ni comprometerse con una trayectoria pronunciada del tipo de cambio. Ejemplos incluyen Argelia, China, Puerto Rico, Repblica Checa, India, Singapur Rusia y Tailandia. Independiente flotante: el tipo de cambio es determinado por el mercado, y la intervencin cambiaria tiene por objeto moderar la tasa de variacin y evitar fluctuaciones excesivas en la rata de cambio en lugar de establecer un nivel por ello. Ejemplos son Australia, Brasil, Canad, Corea, Mxico, Reino Unido, Suiza, Japn y los Estados Unidos. En julio de 2005, un gran nmero de pases (36), entre ellos Australia, Canad, Japn, el Reino Unido y los Estados Unidos, permitir que sus monedas floten independientemente frente a otras divisas, los tipos de cambio de estos pases estn esencialmente determinados por fuerzas del mercado. Cincuenta pases, incluyendo China, India, Rusia y Singapur, adoptar algunas formas de "flotacin administrada" del sistema que combina las fuerzas del mercado y la intervencin gubernamental en la fijacin de los tipos de cambio. En contraste, 41 pases no tienen sus propias monedas nacionales. Por ejemplo, 14 pases de frica central y occidental, conjuntamente utilizar el CFA francos, que se fija con el euro a travs de los lazos histricos con el franco francs. Siete pases, entre ellos Bulgaria, Hong Kong y Estonia, por otra parte, mantener las monedas nacionales pero que estn permanentemente fijados a dichas monedas fuertes como el dlar de EE.UU. o el euro. Los dems pases adopten una mezcla de regmenes de tipo de cambio fijo y variable. Como es bien sabido, la Unin Europea ha llevado a cabo a nivel europeo la integracin monetaria, en primer lugar se establece el Sistema Monetario Europeo y la Unin Monetaria Europea. Estos temas merecen un examen detallado. Sistema Monetario Europeo Segn el Acuerdo del Smithsonian, que se firm en diciembre de 1971, la banda de los movimientos del tipo de cambio se ampli la original forma ms o menos 1 por ciento a ms o menos el por ciento de 2.25. Los miembros de la Comunidad Econmica Europea (CEE), sin embargo, opt por un margen ms estrecho de 1,125 por ciento de sus monedas. Esta escala reducida, la versin europea del sistema de tipo de cambio fijo que surgi al mismo tiempo que la cada del sistema de Bretton Woods se llama la serpiente. El nombre de "serpiente" se deriva de la

forma en que las monedas de la CEE traslad estrechamente dentro de la banda ancha permite a otras monedas como el dlar. Los pases de la CEE aprob la serpiente porque sentan que las tasas de cambio estables entre los pases de la CEE eran esenciales para promover el comercio intra - CEE y la profundizacin de la integracin econmica. La disposicin reciente fue sustituida por el sistema monetario europeo (SME) en 1979. El SME, que fue propuesto originalmente por el canciller alemn Helmut Schmidt, fue lanzado oficialmente en marzo de 1979. Entre sus objetivos principales son: 1. para establecer una "zona de estabilidad monetaria" en Europa. 2. para coordinar las polticas de tipo de cambio vis-a-vis las monedas no pertenecientes a EMS. 3. para allanar el camino para la eventual unin monetaria europea. En el plano poltico, el SME representaba una iniciativa franco-alemana para acelerar el movimiento hacia la unificacin econmica y poltica europea. A11 pases miembros de la CEE, excepto el Reino Unido y Grecia, se unieron a la EMS. Los dos instrumentos principales de la EMS son la Unidad Monetaria Europea y el Mecanismo de Tipo de cambio. La Unidad de Cuenta Europea (ECU) es una "cesta" de divisas construye como un promedio ponderado de las monedas de los pases miembros de la Unin Europea (UE). Las ponderaciones se basan en el PNB relativa de cada moneda y la participacin en el comercio intracomunitario. La ECU sirve como unidad de cuenta del SME y juega un papel importante en el funcionamiento del mecanismo de tipos de cambio. El Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC) se refiere al procedimiento mediante el cual los pases miembros del SME colectivamente gestionar sus tipos de cambio. La MTC se basa en una "red de paridad" del sistema, que es un sistema de paridades entre las monedas del MTC. Los valores de paridad en la red de paridad se calculan en primer lugar la definicin de los valores de paridad de las monedas del SME en trminos de la ECU. Cuando el SME se puso en marcha en 1979, una moneda se le permiti apartarse de las paridades con otras monedas por una desviacin mxima de ms o menos se le permiti un 6 por ciento. En septiembre de 1993, sin embargo, la banda se ampli a un mximo de ms o menos 15 por ciento. Cuando una moneda se encuentra en el lmite inferior o superior, los bancos centrales de ambos pases estn obligados a intervenir en los mercados de divisas para mantener el tipo de cambio de mercado dentro de la banda. Para intervenir en los mercados cambiarios, los bancos centrales pueden obtener prstamos de un fondo de crdito para que los pases miembros contribuyan reservas de oro y divisas. Dado que los miembros del SME eran menos que plenamente comprometido con la coordinacin de sus polticas econmicas, el SME pas por una serie de realineamientos. La lira italiana, por ejemplo, se devalu en un 6 por ciento en julio de 1985 y de nuevo en un 3,7 por ciento en enero

de 1990. En septiembre de 1992. Italia y el Reino Unido se retir de la MTC como la alta tasa de inters alemn se fomentan los flujos masivos de capital en Alemania. Tras la reunificacin de Alemania en octubre de 1990, el gobierno alemn experiment dficits presupuestarios sustanciales, que no fueron acogidos por la poltica monetaria. Alemania no bajara su tasa de inters (lo que era necesario para mantener sus tipos de cambio) por temor a un mayor desempleo. Italia, sin embargo, reintegrado en el MTC en diciembre de 1996 en un esfuerzo por participar en la unin monetaria europea. Sin embargo, el Reino Unido sigue siendo fuera de la unin monetaria europea. A pesar de la turbulencia recurrente en el SME, los miembros europeos de la Unin se reunieron en Maastrinch (Pases Bajos) en diciembre de 1991 y firm el Tratado de Maastricht. De acuerdo con el tratado, el EMS establecer irrevocablemente el tipo de cambio entre las monedas de los miembros el 1 de enero de 1999, y, posteriormente, introducir una moneda comn europea, en sustitucin de las monedas nacionales individuales. El Banco Central Europeo, que se encuentra en Frankfurt, Alemania, ser el nico responsable de la emisin de la moneda comn y la conduccin de la poltica monetaria en la zona euro. Los bancos centrales nacionales de los distintos pases y luego se succiono muy parecido a los bancos miembros regionales del sistema de reserva federal de los EE.UU. Cuadro 2.5 ofrece una cronologa de la Unin Europea. Para allanar el camino para la unin monetaria europea (UEM), los pases miembros del sistema monetario europeo acordaron coordinar estrechamente sus polticas fiscal, monetaria y de cambio y lograr la convergencia de sus economas, en particular, cada pas miembro se esforzar por: (1) mantener la relacin de los dficits presupuestarios de los gobiernos y el producto interno bruto (PIB) por debajo del 3 por ciento, (2) mantener la deuda pblica bruta por debajo del 60 por ciento del PIB, (3) lograr un alto grado de estabilidad de precios y mantener (4) su moneda en el tipo de cambio establecido rangos de la ERM. En la actualidad, la "convergencia" es la palabra de moda en pases como la Repblica Checa, Hungra y Polonia que le gustara unirse a la UEM en la UEM en el futuro cercano. Paola () Karla () La Crisis Del Peso Mexicano. El 20 de diciembre de 1994, el gobierno mexicano bajo el nuevo presidente Ernesto Zedillo anunci su decisin de devaluar el peso frente al dlar en un 14 por ciento. Esta decisin, sin embargo, provoc una estampida de venta de pesos, as como acciones mexicanas y los consolidados. Como figura 2.9 muestra, a principios de enero de 1995, el peso cay contra el dlar de EE.UU. hasta en un 40 por ciento, lo que oblig al gobierno mexicano a flotar el peso. En cuanto a inversores internacionales han reducido sus tenencias de valores de mercados emergentes, la crisis del peso rpidamente se extendi a otros pases de Amrica Latina y los mercados financieros asiticos.

Ante un impago inminente por el gobierno mexicano y la posibilidad de una crisis financiera mundial, el gobierno de Clinton, junto con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco de Pagos Internacionales (BPI), armar un paquete de $ 53 mil millones para rescatar a Mxico. A medida que el plan de rescate fue elaborado y anunciado el 31 de enero, del mundo y de Mxico, los mercados financieros comenzaron a estabilizarse. La crisis del peso mexicano es importante porque lo que es quizs el primer grave crisis financiera internacional desatada por transfronteriza fuga de capitales de cartera. Fondos mutuos internacionales se sabe que han invertido ms de $ 45 mil millones en valores mexicanos durante un perodo de tres aos antes de la crisis del peso. A medida que el peso cay, los gestores de fondos rpidamente liquidaron sus tenencias de valores mexicanos, as como otros valores de mercados emergentes. Esto tuvo un muy desestabilizadora, efecto de contagio en el sistema financiero mundial. El mismo punto se discute en la Corporacin Financiera Internacional en el sistema financiero mundial. El mismo punto se discute en la Corporacin Financiera Internacional en la caja de la prctica ", El Nuevo Orden Mundial de Finanzas" en la pgina 46. Mientras los mercados financieros del mundo estn integrando cada vez ms, este tipo de crisis financiera contagiosa es probable que se produzcan ms a menudo. Dos lecciones emergen de la crisis del peso. En primer lugar, es esencial disponer de una red de proteccin multinacional para salvaguardar el sistema financiero mundial desde la crisis del tipo de peso. Ningn pas o institucin puede manejar una crisis potencialmente global solo. Adems, en vista de las cambiantes condiciones del mercado, el proceso poltico generalmente lento y parroquial no puede hacer frente a las cambiantes condiciones del mercado. De hecho, el gobierno de Clinton enfrent una dura oposicin en el Congreso y de sus aliados extranjeros, cuando fue la elaboracin de un paquete de rescate para Mxico. Como resultado, la contencin temprana de la crisis no era posible. Afortunadamente, los pases del G-7 han aprobado un fondo de rescate de US $ 50 mil millones para los pases con dificultades financieras, que sera administrado por el FMI, y una serie de requisitos de divulgacin aumento a seguir por todos los pases. La renuencia del gobierno saliente de Salinas a revelar el verdadero estado de la economa mexicana, es decir, el rpido agotamiento de las reservas de divisas y los dficits comerciales importantes, contribuy al colapso repentino del peso. La transparencia siempre ayuda a prevenir la crisis financiera. En segundo lugar, Mxico dependa excesivamente del capital de cartera del exterior para financiar su desarrollo econmico. En retrospectiva, el pas debera haber ahorrado ms en el pas y dependa ms de largo plazo ms que a corto plazo las inversiones de capital extranjero. Como seala el profesor Robert MacKinnon de la Universidad de Stanford ha sealado, una avalancha de dinero extranjero tuvo dos efectos indeseables. Esto condujo a una poltica de crdito fcil de los emprstitos internos, lo que provoc una mayor inflacin interna y un peso sobrevaluado, lo que perjudic saldos comerciales de Mxico. La Crisis Monetaria Asitica. El 2 de julio de 1997, el baht tailands, que haba sido en gran parte fijada al dlar de EE.UU., se devalu repentinamente. Lo que al principio pareca ser una crisis financiera local en Tailandia

rpidamente se convirti en una crisis financiera global, en primer lugar se extienda a otros pases de Asia Indonesia pases, Corea, Malasia, Filipinas y la lejanos a Rusia y Amrica Latina, especialmente Brasil. Como puede observarse del Cuadro 2.10, en el apogeo de la crisis, el won coreano cay en un 50 por ciento en su valor en dlares de su nivel anterior a la crisis, mientras que el de Indonesia cay un increble 80 por ciento. La crisis asitica de 1997 es la tercera crisis monetaria importante de la dcada de 1990, precedido por las crisis del Sistema Monetario Europeo (SME) de 1992 y el peso mexicano en 1994-95. La crisis asitica, sin embargo, result ser mucho ms grave que sus dos predecesores en cuanto a la extensin del contagio y la gravedad de los consiguientes costos econmicos y sociales. A raz de las devaluaciones masivas de las monedas locales, instituciones financieras y empresas con deudas en moneda extranjera en los pases afectados se vieron obligados a dificultades financieras extremas y muchos se vieron obligados a predeterminado. Lo que es peor, la crisis monetaria llev a una recesin sin precedentes profundos, generalizados y duraderos en Asia Oriental, una regin que, en las ltimas dcadas, ha contado con la economa de ms rpido crecimiento en el mundo. Al mismo tiempo, muchos prestamistas e inversionistas de los pases desarrollados tambin sufrieron grandes prdidas de capital de sus inversiones en valores de mercados emergentes. Por ejemplo, Long Term Capital Management (LTCM), uno de los ms grandes y, hasta entonces, los fondos de cobertura rentables, experiment un borde de la bancarrota debido a su exposicin a los bonos rusos. A mediados de agosto de 1998, el rublo ruso cay bruscamente de 6,3 rublos por dlar a cerca de 20 rublos por dlar. Los prncipes de acciones y bonos rusos tambin se redujeron significativamente. El Sistema de la Reserva Federal, que tema un domin como el fracaso sistemtico financiera en los Estados Unidos, orquest un rescate de US $ 3,5 mil millones de LTCM en septiembre de 1998. Teniendo en cuenta los efectos globales de la crisis monetaria asitica y los retos que plantea para el sistema financiero mundial, que sera til para entender sus orgenes y las causas y discutir cmo las crisis similares podran evitarse en el futuro. Varios factores son responsables de la aparicin de la crisis monetaria asitica: la debilidad del sistema financiero nacional, de libre flujo de capitales internacionales, los efectos de contagio de los cambios en el sentimiento del mercado, y la incoherencia de las polticas econmicas. En los ltimos aos, tanto los pases en desarrollo y desarrollados se anim a liberalizar sus mercados financieros y permitir el libre flujo de capitales entre pases. Como los mercados de capitales se liberaliz, tanto las empresas como las instituciones financieras de los pases en desarrollo de Asia ansiosamente prestado divisas de inversores estadounidenses, japoneses y europeos, que fueron atrados a estos mercados emergentes de rpido crecimiento de los retornos adicionales para sus carteras. Slo en 1996, por ejemplo, cinco pases asiticos, Indonesia, Corea, Malasia, Filipinas y Tailandia experimentaron una nueva afluencia de capital privado por valor de $ 93 billones. Por el contrario, hubo un ingreso neto de $ 12 millones de dlares de los cinco pases en 1997. Las grandes entradas de capital privado dio lugar a un auge del crdito en los pases asiticos en la dcada de 1990 y mediados de. El auge del crdito dirigido a menudo a la especulacin en el

sector inmobiliario y los mercados de valores, as como a las inversiones en proyectos industriales marginales tipos de cambio fijos o estables sin cobertura tambin alent a las transacciones financieras y la toma excesiva de riesgos por los prestamistas y los prestatarios, que no estaban muy preocupados con riesgo cambiario. Como los precios de los activos se redujeron (como sucedi en Tailandia antes de la crisis de la moneda), en parte debido a los esfuerzos del gobierno para controlar el sobrecalentamiento de la economa, la calidad de la cartera crediticia del banco tambin disminuy como los mismos activos fueron mantenidos como garanta para el prstamo. Claramente, los bancos y otras instituciones financieras en los pases afectados practicado mala gestin del riesgo y fueron supervisados mal. Adems, sus decisiones de prstamos fueron influidos a menudo por consideraciones polticas, probablemente conduce a una asignacin subestima de los recursos necesarios. Sin embargo, el capitalismo de amigos llamada no era una condicin nueva, y las economas de Asia oriental logrado un milagro econmico bajo el mismo sistema. Mientras tanto, la economa en auge, con un tipo de cambio nominal fijo o estable, inevitablemente, provoc una apreciacin del tipo de cambio real. Esto, a su vez, dio lugar a una marcada desaceleracin en el crecimiento de las exportaciones en pases asiticos una Tailandia y Corea. Adems, una recesin de larga duracin en los vecinos de Japn, empeorando an ms la balanza comercial de los pases en desarrollo de Asia. Si las monedas asiticas se le haba permitido a depreciarse en trminos reales, lo cual no era posible debido a los tipos de cambio nominales fijos, tales cambios catastrficos repentinos de los tipos de cambio observados en 1997 podran haberse evitado. En Tailandia, la corrida contra el baht iniciado, el banco central tailands inicialmente inyectado liquidez al sistema financiero nacional y trat de defender el tipo de cambio haciendo uso de sus reservas de divisas. Con sus reservas de divisas disminuyendo rpidamente, el banco central decidi finalmente devaluar el baht. El repentino colapso del baht provoc una huida aterrorizada de capitales de otros pases asiticos con un alto grado de vulnerabilidad financiera. Si es interesante observar del Cuadro 2.11 que los tres pases asiticos ms afectados por la crisis son los ms vulnerables econmicamente, medida por (1) la relacin de corto plazo de la deuda externa a las reservas internacionales y (2) la proporcin de dinero en sentido amplio , M2 (que representa a los pasivos del sector bancario) a reserva internacional. El contagio de la crisis monetaria se debi, al menos en parte, por el vuelo de pnico e indiscriminado de capitales de los pases asiticos por temor a una propagacin de la crisis. El miedo se convirti as en una profeca auto cumplida. Como los prestamistas retiraron su capital y se neg a renovar prstamos a corto plazo, el auge del crdito anterior se convirti en una contraccin del crdito, perjudicando as como solventes prestatarios marginales. A medida que la crisis se desarrollaba, el Fondo Monetario Internacional (FMI) lleg a rescatar a los tres pases ms afectados de Asia Indonesia, Corea y Tailandia, con planes de rescate. Como condicin para el rescate, sin embargo, el FMI impuso una serie de medidas de austeridad, como el aumento de las tasas de inters internas que restringen un gasto pblico, que fueron diseadas para soportar el tipo de cambio. Dado que estas medidas de austeridad contractivas en la

naturaleza, se llevaron a cabo cuando las economas ya se haba contraer a causa de una severa contraccin del crdito, las economas asiticas en consecuencia sufri una profunda y duradera recesin. De acuerdo con un informe del Banco Mundial (1999), una disminucin de aos en la produccin industrial del 20 por ciento o ms en Tailandia e Indonesia es comparable a los de Estados Unidos y Alemania durante la Gran Depresin. As se puede argumentar que el FMI inicialmente recet el medicamento incorrecto para las economas asiticas afectadas. Los planes de rescate del FMI fueron criticados tambin por otro motivo: el riesgo moral. Rescates del FMI pueden criar dependencia en vas de desarrollo. En trminos generales, la liberalizacin de los mercados financieros cuando se combina con una dbil y subdesarrollado sistema financiero nacional tiende a crear un entorno susceptible a las crisis monetarias y financieras. Curiosamente, tanto Mxico como Corea experimentaron una crisis monetaria importante dentro de pocos aos despus de unirse a la OCDE, que requiere una importante liberalizacin de los mercados financieros. Parece seguro para recomendar que los pases de la primera fortalecer su sistema financiero interno y luego liberalizar sus mercados financieros. Varias medidas pueden y deben llevarse a cabo para fortalecer una nacin sistema financiero nacional. Entre otras cosas, el gobierno debe fortalecer su sistema en el sector financiero, la regulacin y la supervisin. Una forma de hacerlo es a firmar el "principio bsico de la supervisin bancaria eficaz", elaborado por el Comit de Basilea de supervisin bancaria y de supervisar su cumplimiento del principio Adems, los bancos deben ser alentados a basar sus decisiones de prstamos nicamente en mritos econmicos en lugar de consideraciones polticas, por otro lado, las empresas, las instituciones financieras y el gobierno deberan estar obligados a ofrecer al pblico datos financieros fiables en el momento oportuno. Un nivel ms alto de la divulgacin de la informacin financiera y la transparencia resultante sobre el estado de la economa, ser ms fcil para todas las partes interesadas para supervisar la situacin y mitigar mejor los ciclos desestabilizadores de euforia y pnico inversionista acentuado por la falta de informacin fiable. Incluso si un pas decide liberalizar sus mercados financieros al permitir que los flujos transfronterizos de capital, no se deba alentar la inversin extranjera directa y la equidad e inversiones a largo plazo de los bonos, no debera alentar inversiones a corto plazo que se pueden invertir durante la noche, causando financiero confusin. A medida que Chile ha implementado con xito, alguna forma de "impuesto Tobin" sobre los flujos internacionales de capital especulativo puede ser til. Lanzar un poco de arena en las ruedas de las finanzas internacionales puede tener un efecto estabilizador en los mercados financieros del mundo. Un tipo de cambio fijo pero ajustable es problemtico en el rostro de integracin de los mercados financieros internacionales. Tal disposicin de tipo a menudo invita ataque especulativo en el momento de la vulnerabilidad financiera. Los pases no deben tratar de restaurar el mismo sistema de tipo de cambio fijo a menos que estn dispuestos a imponer controles de capital. De acuerdo con el llamado "trilemma" que amo economista mineral hablando de un pas puede lograr slo dos de las siguientes tres condiciones: un tipo de cambio fijo. Gratis los flujos internacionales

de capital. Y la poltica monetaria independiente. Es muy difcil, si no imposible, tener las tres condiciones. Esta dificultad se conoce tambin como la trinidad incompatible. Si un pas desea mantener la independencia de la poltica monetaria para perseguir su propia economa interna Metas y todava le gustara mantener un tipo de cambio fijo entre la moneda y otras monedas, entonces el pas debe restringir el libre flujo de capital. China y la India no se vieron afectadas notablemente por la crisis monetaria asitica debido a que ambos pases mantienen controles de capital, la segmentacin de los mercados de capitales del resto del mundo. Hong Kong se vio menos afectada por la crisis por una razn diferente. Hong Kong ha fijado su tipo de cambio permanentemente al dlar de EE.UU. a travs de una caja de conversin y permite el libre flujo de capital, y en consecuencia, Hong Kong cedi su independencia monetaria. Una caja de conversin es una forma extrema de la independencia de tipo de cambio fijo. Una moneda es una forma extrema del rgimen de tipo de cambio fijo en que la moneda local es "plenamente" respaldado por el dlar (u otra moneda estndar elegido). Hong Kong ha dolarizado su economa esencialmente. Para evitar las crisis monetarias, un pas puede tener un tipo de cambio fijo realmente o tipo de cambio flexible, pero no un tipo de cambio fijo pero ajustable, cuando los mercados internacionales de capitales estn integrados. La crisis del peso argentino La crisis del 2002 del peso argentino, sin embargo muestra que un acuerdo de junta monetaria no puede estar completamente a salvo de un posible colapso. El cuadro 2.12 muestra como tasa de cambio del peso en dlar, fijando la perdida en gran parte de la dcada de los 90, se derrumb en enero del 2002. La dolarizacin (como en caso de panam por ejemplo). Una caja de conversin con arreglo colapso al menos que el acuerdo este respaldado por la poltica y disciplina econmica para determinarla. Cuando el peso estaba vinculado en el dlar como en el contacto con los otros a la perdida en febrero DE 1991 bajo la ley de convertibilidad econmicas que estas fueron bastante positivas, Argentina se redujo drsticamente y la inversin extranjera comenz a llegar a un auge econmico. Con el tiempo, el precio se ha parecido frente al de una especialidad de monedas como el dlar estadounidense, este aumento progresivamente ms fuerte en la segunda mitad de la dcada de los 90. Un peso fuerte dao a las exportaciones de argentina y provoco una recesin econmica prolongada que finalmente condujo al abandono de la prdida del dlar en pesos en Enero del 2002. Este cambio a su vez causo graves dificultades econmicas y polticas en el pas. La tasa de desempleo se eleva por encima del 20 por ciento y la inflacin alcanz una tasa mensual de alrededor del 20 por ciento, este fue en Abril del 2002. Por el contrario Hong Kong fue capaz de defender con xito su acuerdo de junta monetaria, durante la crisis financiera asitica, una prueba de esfuerzo mayor para el acuerdo. Aunque no existe un consenso claro sobre las cuales surgi la crisis argentina, hay por lo menos 3 factores que estn relacionados con el colapso de la convertibilidad y la crisis econmica: (1) La falta de disciplina fiscal: (2) Falta de flexibilidad en el mercado la laboral y (3) contraccin de las

crisis financieras en Rusia y en Brasil. Reflejando las divisiones sociopolticas tradicionales en la sociedad Argentina, la competencia por demandas sobre los recursos econmicos de los diferentes grupos se acomod al aumentar el endeudamiento del sector pblico. Se dice que argentina tiene un estilo de sistema de Europa de bienestar en economa del tercer mundo. El gobierno federal de argentina se endeudo fuertemente en, dlares a lo largo de la dcada de los 90. Cuando la economa entro en recesin a finales de los 90, el gobierno 53 Encontrando una dificultad incrementada en el aumento de las deudas, eventualmente el incumplimiento interno y externo de las deudas. El tipo de cambio fijo que Argentina adopto bajo la moneda abordo un sistema hecho imposible de restaurar la competitividad por medio de la depreciacin de la moneda tradicional. Ms adelante una poderosa labor de unin tambin hizo difcil bajar el salario y por consiguiente cortar los costos de produccin que haban sido efectivamente logrados, en la moneda real depreciada con el tipo de cambio nominal fijo la situacin fue exacerbada por una baja dentro de las entradas de capital internacional siguiendo la crisis financiera en Rusia y Brasil. Tambin una fuerte depreciacin del real brasileo en 1999 obstaculizo las exportaciones de Argentina. Conforme la crisis de la moneda fue terminando el problema de la deuda no estaba completamente resuelto. El gobierno de Argentina ceso todos los pagos de la deuda en diciembre del 2001 en el despertar de una persistente recesin y el aumento social y poltico de disturbios eso representa el ms grande defecto de la soberana en su historia. Argentina enfrento una tarea completa de reestructuracin por encima de los cien billones que pidi prestados en siete diferentes monedas y gobernados por las leyes de ocho jurisdicciones legales. En junio del 2004 el Gobierno Argentino hizo una final oferta subiendo a 75% la reduccin del presente valor de su deuda los extranjeros que tenan los bonos haban despreciado esta oferta y preguntado por una oferta mejorada. REGIMENES FIJOS CONTRA FLEXIBLES DEL TIPO DE CAMBIO Desde que algunos pases, incluyendo los Estados Unidos y posiblemente Japn prefirieron el tipo de cambio flexible otros notablemente los miembros de la EMU y muchos pases desarrollados, prefirieron mantener el tipo de cambio fijo vale la pena examinar algunos de los argumentos avanzados en favor del tipo de cambio fijo contra el flexible. La llave de los argumentos del tipo de cambio flexible resta en ajustes externos ms fciles y una poltica de autonoma nacional. Se supone que un pas est experimentando el dficit de un balance de pagos al momento. Esto significa que hay un exceso en los suministros de la moneda del pas al tipo de cambio privilegiado en el mercado de cambio extranjero. Bajo el rgimen de tipo de cambio flexible, el valor externo de la moneda del pas simplemente depreciara al nivel al cual no hay excesos de suministros de la moneda del pas. Al nuevo nivel del tipo de cambio el balance del desequilibrio de pago desaparecer.

Siempre que un tipo de cambio es permitido para ser determinado de acuerdo con las fuerzas del mercado el balance externo ser logrado automticamente, consecuentemente el gobierno no tiene que tomar polticas de accin para corregir el balance del desequilibrio de los pagos. Con el tipo de cambio flexible el gobierno puede usar sus polticas fiscales monetarias para persuadir las metas econmicas que el escoja. Bajo el rgimen del tipo de cambio fijo, sin embargo el gobierno puede tomar contradicciones polticas monetarias y fiscales para corregir el balance del dficit de pagos al existente tipo de cambio. Desde que las herramientas polticas se necesitan para mantener el tipo de cambio, el gobierno no puede usar las mismas herramientas polticas para persuadir otros objetivos econmicos. Como resultado el gobierno pierde su autonoma poltica bajo el rgimen de tipo de cambio fijo. Usando la libra britnica como representante de cambio extranjera la imagen 2.13 ilustra la anterior discusin en como el balance de pagos de desequilibrio esta corregido bajo los regimenes de un tipo de cambio alternativo. Como es en el caso, con la mayora de los productos bsicos la demanda de las libras britanicas estara en pendiente negativa mientas que las libras britnicas que supliran estaran en pendiente positiva. Suponiendo que el tipo de cambio es de 1.40 pesos/libra al momento, como se puede ver en el cuadro la demanda de las libras britnicas excede muy lejos al suministro (por ejemplo el suministro de dlares americanos excede muy lejos la demanda) a este tipo de cambio. Los Estados Unidos experimentaron los dficit del comercio (o balanza de pagos) bajo el rgimen del tipo de cambio flexible el dlar simplemente se depreciara a un nuevo nivel de tipo de cambio 1.60pesos/libra en el cual el exceso de la demanda de la libra britnica desaparecer. Ahora se supone que el tipo de cambio es fijo a 1.40pesos/libra y por consiguiente el exceso de la libra britnica no podr ser eliminado por el ajuste del tipo de cambio. Enfrentando esta situacin el banco de la reserva federal de US puede inicialmente puede retirar la tendencia de sus reservas en el tipo de cambio extranjero para satisfacer el exceso de demanda de las libras britnicas. Si el exceso de la demanda persiste, el gobierno de US puede recurrir para contradecir a las polticas monetarias y fiscales contradictorias entonces la curva de la demanda puede cambiar hacia la izquierda hasta que el exceso de demanda de la libra britnica pueda ser eliminada al tipo de cambio fijo, 1.40 pesos/libra. En otras palabras es necesario que el gobierno tome polticas de accin para mantener el tipo de cambio fijo. Un posible inconveniente del rgimen del tipo de cambio flexible es que la incertidumbre del tipo de cambio pueda estorbar en las inversiones del comercio internacional los proponentes del rgimen del tipo de cambio argumentan que cuando el tipo de cambio futuro es incierto, los negocios tienden a rehuir al comercio extranjero. Desde que los pases no pueden beneficiarse completamente del comercio internacional bajo un tipo de cambio incierto, los recursos pueden ser asignados en una base global. Los proponentes del rgimen del tipo de cambio fijo argumentan que el tipo de cambio fijo elimina inciertamente y promueve el comercio internacional, sin embargo el grado que firma puede cambiar el riesgo de cobertura esto significa que las divisas a plazo u opciones de contrato, los tipos de cambio inciertos no necesariamente estorban en el comercio internacional.

Como la discusin arriba sugiere, escoger entre una alternativa de tipo de cambio es probable para envolver a una renuncia entre la independencia de la poltica nacional y la integracin de economa internacional. Si a los pases les gustara persuadir sus metas econmicas domsticas, ellos son probables a persuadir las polticas macroeconmicas divergentes, la prestacin del tipo de cambio es inviable. En la otra mano si los pases son o estn comisionados a promover la integracin econmica internacional los beneficios del tipo de cambio son probablemente tiene mayor peso que los costos asociados.