Algunas evaluaciones tienen una corta vida: en la primavera de 2008, el La Comisin Europea public un amplio informes sobre la experiencia

de la primera dcada del La Unin Monetaria Europea (UEM), concluyendo que "El euro es un xito claro" (Comisin Europea 2008, 3). Menos de dos aos ms tarde, la Comisin Europea Unin ante la insolvencia inminente de Grecia, respondiendo con que miles de millones de paquete de rescate Pronto tuvo que ser ampliado para el rescate de Irlanda y Portugal fue bien El diagnstico del euro como un "xito rotundo" haba sido sobre la base de agregados macroeconmicos de la eurozona estabilidad. Contrariamente a la preocupacin generalizada, el euro ha demostrado ser una moneda estable. La inflacin se mantuvo baja y estable, nunca salen de la Unin Europea a Objetivo del Banco Central de poco menos del 2 por ciento declarado. El valor externo de la moneda no muestra creciente inestabilidad e inusual haba sido ms de el tiempo, tanto contra el dlar de EE.UU. y sobre una base ponderada por el comercio El PIB total de la zona euro continu creciendo durante 2008, sin grandes interrupciones. Sin embargo, bajo la tranquila superficie del agregado de indicadores, la zona del euro volvi cada vez ms divididos en grupos de pases fuertemente Despus divergentes caminos. Esta divergencia se hizo evidente en tasas de crecimiento del PIB y sus componentes, y el costo niveles de precios, los flujos de comercio y capital, y, por supuesto, en varias medidas de la deuda: la deuda pblica, la deuda bancaria, la deuda externa. Los niveles de deuda que pareca ser las tasas de inters manejables, siempre y cuando eran bajos y fueron las altas tasas de crecimiento. El punto de inflexin fue Cuando lleg la crisis financiera global Revelado el vulnerabilidad de las instituciones financieras excesivamente apalancadas y gobiernos de la eurozona muy endeudados. En algunos casos, la deuda pblica fue la consecuencia del dficit fiscal en curso, como en Grecia, pero ms a menudo, fue el resultado de la necesidad percibida de socializar la deuda privada, ms visiblemente en Irlanda. De cualquier manera, la preocupacin inmediata de la mayora de las operaciones de rescate posteriores era evitar soberana a los valores y la crisis del sector financiero. Sin embargo, incluso Si los polticos de Europa se las arreglan para desactivar El problema de la deuda (incierta en el omento de escribir esto), Los desequilibrios macroeconmicos persisten. Diver convergencia, haber cambiado de marcha atrs en el tiempo, es en realidad peor de lo que era en los primeros aos del euro. Este artculo ofrece una interpretacin macroeconmica de acontecimientos, derivados y sus implicaciones para la gestin macroeconmica de la eurozona. La creacin de la Unin Monetaria Europea como un choques asimtricos La divergencia macroeconmica es visible en la mayora de los patrn de la demanda interna a travs de la zona euro. Alrededor del ao de inicio de la UEM en 1999, Nmero de pases de la periferia de Europa, principalmente Grecia, Irlanda, Portugal y Espaa (GIPS) Experiment un aumento del gasto interno, el cual fue extraordinario, en comparacin con su crecimiento del PIB as como para el resto de la eurozona. Figura 1 elige Espaa y Alemania para representar la periferia y el ncleo de la zona euro, respectivamente. Entre los aos 1999 y la demanda interna real en 2008 por Espaa ha crecido ms del 40 por ciento, superando el crecimiento del PIB 6,5 puntos rcentuales. La diferencia entre el PIB las exportaciones netas y la demanda interna es,

por definicin. As, la brecha creciente entre los dos tambin muestra en el dficit por cuenta corriente de Espaa, que en la prctica aument de 2,9 por ciento del PIB en 1999 al 9,7 por ciento en 2008. En contraste, Alemania nacionales la demanda se estanc, literalmente, hasta el ao 2005, aadiendo a ms el 5 por ciento de los escasos para el ao 2008. En el 14 por ciento, Algo ms alto crecimiento del PIB fue en el examen perodo. Una vez ms, la demanda interna y el PIB entre la cua se refleja en la cuenta corriente, que pas de un dficit del 1,3 por ciento del PIB en 1999 a un supervit de 6,7 por ciento en 2008. El aumento de la demanda interna en la periferia puede se remonta a la fase previa de la UEM a finales de 1990 Cuando las altas tasas de inters se calcul previamente monedas dbiles de convergencia a la baja las tasas de inters a nivel de Alemania. Refleja, posiblemente, la eliminacin de esta riesgo cambiario. El 'regalo' de bajas tasas de inters en gran medida a facilitar y fomentar alimentado por el crdito el gasto de auge. Por supuesto, la reduccin de la participacin las tasas no fue tan drstica como lo fue en trminos reales en trminos nominales. Despus de todo, las dbiles monedas de la Tambin era el euro pre-haba sido de alta inflacin monedas.

En el momento de la UEM comenz a funcionar en 1999, las tasas de inflacin convergente tena hacia el alemn nivel casi de la misma manera que las tasas de inters. Sin embargo, en mismo tiempo, la unificacin monetaria europea dio los pases GIPS acceso a los mercados de capital a largo plazo y estable prstamos a largo plazo (Sinn et al. 2011). Por otra parte, la eliminacin de la tasa de cambio estos factores de riesgo ms atractivo para los pases en inversin y produccin. En resumen, no hay mucha que dudan de la nivelacin de las condiciones del mercado de capitales ascendi a los shocks de demanda asimtrica para estudiantes de de la zona euro. Hay una sutil irona: mientras Europa se preparaba para la unificacin monetaria, una gran literatura acadmica, concebida en trminos de la teora de la ptima las reas monetarias, advirti sobre la vulnerabilidad de una Unin monetaria Europea asimtrica los choques. Sin embargo, el riesgo de que el acto mismo de la formacin Esa unin se imparten a mayores choques asimtricos pas casi desapercibida en el momento. El desequilibrio creado por esta choques asimtricos tiene muchas caras: se muestra en la renta nacional cuentas de los pases GIPS como un exceso de gasto sobre los ingresos, un exceso de ahorro sobre la inversin, y como un exceso de importaciones sobre las exportaciones. En la balanza de pagos por el contrario, el Mismo fenmeno se presenta como una cuenta corriente dficit y supervit como en la cuenta financiera. Desde Sobre todo la cuenta corriente registra los flujos de comercio mientras que los flujos de capital financiero cuenta los registros, no hay un debate recurrente sobre lo que es lo que determina por: los flujos de comercio son el fenmeno dominante que los flujos de capital se ajustan a, o es al revs? Como las cuentas corriente y financiera no son ms que voltear Lados de la misma moneda, que es un debate

vaco. La pregunta correcta es lo que ms bien ha provocado el desequilibrio de las cuentas conjuntas doble. Para responder a esto, hay que buscar las races de la desequilibrada crecimiento de la demanda en la eurozona. La divergencia en los costos unitarios y los niveles de precios: un alemn empobrecer al vecino estrategia? La divergencia en el gasto y el crecimiento del producto ha Estado acompaada por la divergencia en los costos de produccin y los niveles de precios. Los costos laborales unitarios, una vez ms para la muestra 1999-2008 perodo en la Figura 2, se encontraban en constante Alemania al tiempo que aumenta en casi un 40 por ciento en Espaa. Un panorama similar se obtiene para el otro GIPS pases y las medidas alternativas de los precios nivel. Desde el Banco Central Europeo tiene ms o menos mantiene la meta de inflacin de los ITS (cerca de) 2 por ciento para de la zona euro conjunto, los pases tienen normas GIPS Claramente sobrepasado este objetivo, mientras que la inflacin de Alemania tasa fue menor en consecuencia. Con una moneda comn, Estas cantidades divergencia a cambios sustanciales en el internacional Competitividad. En vista de la efecto innegable de la relacin Por lo tanto los flujos de comercio y los precios de la balanza comercial, Alemania Sido acusado de llevar a cabo un proteccionista de empobrecer al vecino polticas (Flassbeck y Spiecker 2009), e inst al ingeniero mayor aumento de los salarios (y Boltho Carlin 2008). Sin embargo, esta lnea de pensamiento es inducir a error a los movimientos en los costos unitarios y los precios no estaban independiente de las fuerzas motrices Observar los flujos de comercio, por no hablar de los medios-por intencionalmente Cul Alemania Aplicarse para que la estrategia mercantilista. La llanura Es que en realidad institucional de Alemania, puesta en marcha se Posiblemente ninguna manera podra el ingeniero del gobierno tales en la estrategia. Por el contrario, la norma sugiere la macroeconoma Que el cambio de precios relativos es el resultado endgeno de la combinacin de un auge inflacionario en el periferia y la depresin de la demanda efectiva dentro de Alemania. La divergencia de la demanda interna crecimiento y los desequilibrios concomitante de la cuenta corriente han creado un problema de transferencia clsica (Krugman, 2010) en el que, en gran medida a lo largo de las lneas de anlisis de Keynes, el pas de los recursos de transferencia de - entonces como ahora: Alemania - tienen que soportar en trminos de intercambio de ITS. Visto desde esta perspectiva, el Los costos laborales unitarios de la divergencia no puede ser considerado como un profundas causas estructurales de los desequilibrios por cuenta corriente, sino ms bien como el mecanismo que llev sobre el cambio de precios relativos requeridos por el cambio subyacente en el gasto. Para este examen razn, las llamadas de Armonizacin de fijacin de los salarios europeos en torno a una pauta de la de tipo nacional "aumento salarial nominal = + productividad nacional la tasa de crecimiento de la meta de inflacin Banco Central Europeo (BCE) "(y Flassbeck Spiecker 2009) son peligrosamente mal concebida. Rgidamente Observada, como una congelacin de los salarios sobre los precios regla A travs de la zona euro, mientras que el precio medio que permita Para aumentar el nivel en lnea con la meta de inflacin.

Concebido como un dispositivo para la Prevencin de la divergencia, Tal norma salarial sera poner el caballo delante del carro. Por supresin de la respuesta de su equilibrador los precios, lo que agravara las tensiones derivadas de cambios en la distribucin de la oferta y la demanda en la UEM. Por supuesto, para prevenir la divergencia, lo que Debe ser abordado no es el Sntomas, pero las causas de la la oferta y la demanda se desplaza. El auge de la periferia lento Por el ncleo de la zona del euro? Cmo fue el auge de la periferia afectan al ncleo? Una muy difundida Ese punto de vista es la fuerte demanda crecimiento en la periferia, junto con la mejora de la competitividad de Alemania, sirvi como un impulso a la alemana economa, para contrarrestar el arrastre de la demanda interna y el crecimiento del PIB Prevencin de la desaceleracin general de Alemania de En realidad, incluso ms de lo que hicieron (y Stirati Cesaratto 2011). Esta interpretacin de los hechos es rechazado por el Sinn (2010), quien sostiene que Alemania, muy por el contrario, se vio debilitada por el choque asimtrico asociado a la creacin de la UEM. La convergencia de las tasas de inters, h y razones, de ahorro alemanas reorientarse hacia la periferia europea, lo que reduce los fondos prestables disponibles para el financiamiento interno La inversin en Alemania, que en la prctica, a su vez perjudicado Potencial de Alemania para el crecimiento. Un completo Informe sobre la economa europea por la Comisin Europea Grupo Asesor Econmico (EEAG 2011) en gran parte Su punto de vista se hace eco. La cuenta corriente alemn Has estado en situacin prxima al equilibrio o dficit ligeramente a lo largo de la dcada de 1990. Pero a partir de 2002, Alemania Se convirti en un importante exportador de capitales y se canaliza tanto como dos tercios del ahorro interno total en sus inversiones extranjeras. Debera sorprendernos, entonces, de que Alemania haba la menor inversin neta Tasa total de la zona de la OCDE durante el perodo 1995-2008 y termin en la parte inferior de crecimiento del PIB liga? Los flujos de capital puesta en marcha por la introduccin del euro mantiene Sinn, actu como un gigante transfusin de sangre de Alemania a la periferia, impulsar a los destinatarios y el debilitamiento de los donantes. Los hechos y las cifras son incontestables. pero, qu acerca de la causalidad? El anlisis se basa la historia de euro inducida por la escasez de capital en Alemania se puede origen en una nota informativa por Koll y el Sinn (2000), que un modelo de dos regiones de la capital europea mercado se presenta. En este modelo, la eliminacin de la prima de riesgo pagadas por los prestatarios en la periferia se muestra para reasignar una cantidad dada de la inversin de capital fuera de la primera baja en las tasas de inters regin (Alemania y pases vecinos) hacia el periferia. Tasas de inters bajan y el aumento de la periferia Ellos estn en Alemania hasta igualado. La lgica es simple: El mercado de capitales en este modelo muestra todas las caractersticas de una tina de bao que inicialmente colocado en un terreno irregular, pero criado posteriormente de nuevo en una posicin an s que el agua contenida Hacia la parte de atrs que fluye en una de gama alta anteriores. con el cantidad supone fijo de capital de inversin, de capital En esencia es la asignacin de juego de suma cero althoug, para ser justos, la equiparacin de los tipos de inters puede ser

demostrado que el rendimiento de una ganancia de eficiencia global (Sinn y Koll, 2000). No es una objecin a este modelo evidentes: en trata el mercado europeo de capitales como un sistema cerrado (una baera independiente), donde, de hecho, Europa se incorpora en una alta integracin financiera mundial del sistema. En una economa financieramente abierta, no hay tal cosa como una "cantidad fija de capital de inversin" en el sentido de una oferta fija de fondos prestables. La nocin de que la inversin nacional alemn se llev a cabo de nuevo por una repentina falta de fondos para la juerga de los prstamos dos en la periferia de Europa credulidad cepas si se establece el volumen de entradas netas de capital en el GIPS pases en contra de la magnitud del capital global del mercado. Si se va a argumentar que la inversin agregada en el Efectivamente la zona euro est limitada por la cantidad de ahorros que se generan que la zona euro puede por s solo, es un obligado a invocar imperfecciones estricto de lo global los mercados de capitales a lo largo de las lneas de la conocida Feldstein y Horioka por estudio (1980). De hecho, el casi cero balanza por cuenta corriente de la suma la zona del euro durante la ltima dcada podra ser interpretado como Feldstein-Horioka que apoya la hiptesis. Sin embargo, la voluminosa literatura generada por su documento original ha desenterrado muchas razones para dudar Que la correlacin de las tasas de ahorro nacional y la inversin representa una prueba concluyente de gran segmentacin de los mercados de capital (Obstfeld y Rogoff , 1996). Es ms, el volumen de capital global neta flujos ha crecido a niveles sin precedentes en los aos anteriores a la crisis financiera y siguen siendo considerables hoy en da. Esto es difcil de cuadrar con la idea de que En caso de inversin en Alemania se han visto frustrados por la falta de acceso a la financiacin a partir de 1999. En todo caso, el mundo sufra de un exceso de oferta de ahorro Durante ese perodo. Esos fueron los aos de Ben Bernanke (2005) "Gobal del exceso de ahorros", despus de todo, y de Caballero (2009) "insaciable demanda de seguridad Las inversiones ". Si haba una escasez de capital en el momento, no dejar una huella en las condiciones del mercado de capitales. Global Real Fueron las tasas de inters en una tendencia a la baja desde el Fueron las tasas de inters y saber dcada de 1990 en Alemania con la excepcin de un breve interludio en el 1999/2000 cuando El Banco Central Europeo, se apoyaba en algunos las presiones inflacionarias transitorias. Por lo tanto, para el perodo del rpido aumento de las exportaciones de Alemania capitalista a partir de 2002 para 2007, una difcil encontrar sera una prueba Que fueron las fuentes de financiacin secando progresivamente en Alemania. El problema era simplemente que el la demanda para la inversin nacional fue en ese momento por no lo suficientemente fuerte para absorber el ahorro nacional, incluso pasando por las bajas tasas. Por otra parte, la nocin de Estar condicionados por la inversin alemana no encaja bien con el tiempo highspending periferia de los acontecimientos: Cuando la inversin actividad en Alemania finalmente volvi a subir despus de 2005, el colapso de la auge de los prstamos en la periferia todava estaba a unos dos aos de distancia.

Uno de ellos es llevado a la conclusin, pues, que la introduccin del euro no fue la causa de la debilidad de la inversin y bajo crecimiento en Alemania. Una cadena ms atractivo de la la causalidad comienza con perspectivas de crecimiento sombras de Alemania durante gran parte del perodo 1995-2005 Desalentado Qu inversin interna. Con su disminuido alta propensin a ahorrar, los ahorradores alemanes no tenan lugar que irse al extranjero - donde encontraron tomadores dispuesto en el auge de las economas de Europa y otros lugares. Esto no fue un caso de salidas de capital reduciendo los la inversin nacional, pero en caso de debilidad de la inversin sino la conduccin de los ahorros fuera del pas. Con el En retrospectiva, est claro que una fraccin sustancial de la inversin extranjera alemana no se invirtieron Todo lo que sabia. Si bien esto aumenta el costo de la actual crisis en Alemania, no est relacionada con la causalidad de eventos en el tiempo. Si Alemania no se vio debilitada por la periferia de sed de capital, sino que se ha visto impulsada por la sed de la periferia de los productos importados? No. La idea es los ltimos basado en el modelo keynesiano sencillo de la poltica exterior multiplicador del comercio que, tomados a su valor nominal, implica una Transmisin mutuamente positiva de la demanda Entre los socios comerciales impulsos. Sin embargo, este Keynesiana se derrumba intuicin oz es la transmisin mediada por la respuesta de un solo banco central en un la unin monetaria. Si el banco central se compromete a Mantener la estabilidad de la produccin y el nivel de precios agregados para la unin monetaria, que se apriete el SUS posicin en el caso de un estmulo asimtrico para la demanda en alguna parte de la unin. El resultado la poltica monetaria es la correcta para el promedio de los la unin monetaria, pero no lo suficientemente apretado para la regin experimentar el boom, y demasiado estrecho para el resto de la unin. Necao (2011) demuestra que se trata ms o menos lo que ocurri en la zona euro hasta el inicio de la crisis financiera de 2008. La endogeneidad del comportamiento del banco central realmente genera una relacin inversa transmisin de las perturbaciones a travs de la demanda de los bienes in- los mercados de una unin monetaria: si la asimetra choque aumenta la regin donde se origin y el Los bancos centrales mantiene constante demanda en el agregado sindicato, el resto de la Unin deber contratar, con carcter de la lgica pura. Uno Para estar seguro, si Alemania ha sufrido de este tipo de transmisin de los efectos adversos periferia en auge en todo, el impacto no se puede tener Has estado en grande. Alemania es un peso pesado en la zona euro y por esa sola razn, la poltica monetaria Esa postura es la adecuada para la zona euro no puede - y lo hizo no (Necao 2011) - Salida de hacer lo correcto para Alemania. Las depresiones de rotacin De dnde viene esta discusin nos dejan los mecanismos comunes de transmisin con respecto a las causas de la Observado y la divergencia de mediocre de Alemania Desempeo macroeconmico durante los primeros aos de la UEM? En una visin ms amplia, los patrones de divergencia se remonta a tan temprana como la dcada de 1990. En ese momento, la Alemania recin unificada con experiencia en fuerte expansin, impulsada por la demanda interna. Al Mismo tiempo, la mayor parte de Europa fue en gran parte vecinos Ms dbil forma y, adems, aturdido por el alto Las tasas de inters impuestas por el Bundesbank. Este episodio produjo una

fuerte revalorizacin del real Deutsche Mark. En esencia, Jeremas - como los salarios y los precios se comportaron Pases como los de las normas GIPS una dcada ms tarde. Sub posteriormente, Alemania entr en una larga fase de estancamiento monetaria y fiscal, polticas se mantuvieron rgidas, la mano de obra mercado sigue siendo osificado La competitividad y la externa afectada por una verdadera sobrevaluado del tipo de cambio y la intensificacin de Competencia de salarios bajos de los pases en transicin. Ms bien que Ser frenado por el euro Alemania sinti la "La larga sombra de la cada de la pared "(Gros 2010). Al Mismo Tiempo, de la periferia beneficiado de la perspectiva de adhesin a la UEM y acercarse al ascenso comenz su Descrito como anteriormente. A de entrega hasta el ao 2005 no se produjo cuando Alemania relativamente barato a la fuerza en la zona euro comenz recuperar en la periferia, mientras que el boom estaba a punto de Se desvanecen. Como muestra la Figura 3 se muestra, las fuerzas de la divergencia Su direccin y ahora han cambiado Ellos tambin Parecen haber cobrado fuerza. Lo que emerge de esta secuencia de eventos, es Patrones ms amplios de baja frecuencia no sincronizada los ciclos econmicos en Europa - conocido como 'depresiones rotativo' por Blanchard (2007). Estos ciclos persistieron a lo largo de la Dcadas desde la unificacin alemana Toda la dos, sin clara tendencia a desaparecer. Hay razones para Creemos que una unin monetaria que carece de gran alcance estabilizadores automticos, tales como un gran presupuesto federal o alta movilidad laboral, es vulnerable a las depresiones de rotacin del tipo mostrado en la Figura 3, incluso si la central nica Banco mantiene el desempeo agregado de la unin perfectamente estable. Estos ciclos se puede demostrar que surjan de la interaccin de la actividad econmica, de precios y salarios dinmica, la competitividad y de inters real externa bajas en los distintos pases (Landmann 2011). A Las fluctuaciones desestabilizadoras elemento En Estos son los efectos de la tasa real interestatales divergentes de precios y salarios dinmica, para provocar a largo Reconocido macroeconmica Que la fragilidad han renunciado a sus economas en Autonoma de la poltica monetaria. Estas preocupaciones acerca de anteriores a la fragilidad de la UEM. Que sola ser conocido como la "Crtica de Walters" - el nombre de economista britnico Alan Walters (1990), que invoca este argumento para Rail contra de la adhesin britnica en el tipo de cambio mecanismo del Sistema Monetario Europeo. Conclusin: no hay plan de juego a la vista La eurozona Puede ser propenso a sufren de depresiones rotacin por ITS diseo. Pero a destiempo asimtrica choques han empeorado las cosas. En primer lugar los choques, asimtrica de la convergencia de las tasas de inters ha alent un boom inflacionario impulsado por el crdito en la periferia. Diez aos despus, con el apoyo financiero actan como amplificadores y crisis de disparo, la zona euro sufri una an ms violenta asimtrica choques, esta vez en sentido inverso direccin. Prima de riesgo como el boom econmico y se volvi lleg a un abrupto final, los pases GIPS Se atrapado en una trampa de la deuda de alta y la prdida de competitividad, que carecen de un tipo de cambio ajustable y obligado a aplicar una poltica fiscal pro-cclica. Como resultado, mientras que el resto de la eurozona en la actualidad parece estar arrastrndose Volver Hacia el equilibrio macroeconmico, la periferia est cayendo en una profunda depresin en la (Figura 4), sin final a la vista. Si hay una leccin importante de

esta triste historia de Dentro de la inestabilidad macroeconmica de la zona euro, es esto: la arquitectura de la UEM carece de un efectivo Mecanismo de estabilizacin macroeconmica que control de la divergencia y limitar el tamao de las fluctuaciones cclicas de los Estados miembros. como se ha sealado por De Grauwe (2011), la herramienta natural para hacer frente a este problema, las polticas fiscales nacionales, no puede de hecho estar disponible gratuitamente en el diseo actual de la La UEM. Por otra parte, algunos de supervisin y adopcin de medidas el crecimiento del crdito en las economas individuales de mayo as es indispensable. Las reglas fiscales del Tratado de Maastricht y el Pacto de Estabilidad estn muy inadecuados para el propsito de mantener macroeconmica Dentro del balance de la Eurozona. Simplemente les apriete no es suficiente. En relacin con la estabilidad macroeconmica en el UEM agregada, el control efectivo de la divergencia que recorrer un largo camino hacia la prevencin de la doble trampa de la deuda inmanejable y la prdida de competitividad Qu pases son los GIPS atrapados en estos momentos. Una vez que la trampa se ha roto, para encontrar una manera de salir es mucho ms difcil. Para decir que estos pases estn pagando por Los errores del pasado es demasiado barato una respuesta. Una cosa es que apretar el cinturn para llevar el gasto a un nivel compatible con ratio de eficiencia. Sin embargo, otra cosa es ver la salida y deprimidos por debajo del PIB potencial de ingresos como est sucediendo ahora mismo en la periferia. Permitiendo la salida de la demanda interna se recupera sin subir de nuevo a niveles insostenibles slo es posible con una vigorosa la expansin de las exportaciones netas. Esto a su vez requiere real depreciacin. Ni que decir tiene, el fuerte crecimiento de la demanda en los mercados de exportacin, as Podra ayudar. Si la prioridad es restaurar sin renunciar a la competitividad euro ITS, se debe desinflar o el resto de debe inflar la zona euro. Siendo realistas, la deflacin va no es posible (con la posible excepcin de Irlanda). La inflacin en Alemania a un ritmo dos-tres puntos porcentuales por encima de la del Banco Central Europeo No sera la meta de inflacin slo es factible, sino tambin defendibles, considerando que Alemania ha prognatismo que se dirigen a acumulativamente un 10 por ciento desde 1999. Sin embargo, el BCE no dispuesto a comparecer permitir que esto suceda. Con sus polticas fiscales en las garras de la austeridad y la el BCE se niega a echar una mano, es difcil ver cmo los pases GIPS son de escapar de su la actual trampa. Tampoco nadie tiene que aparecer en viable plan de juego. Pueden los mercados de la culpa si se encuentran por cubrir?