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Partie1.

Chapitre3 Inflation,chmageetrglesde politiquemontaire

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Introduction
Objectifsducours
EtendrelemodleASADpouranalyserlecomportementdes autoritsmontairesquisouhaitentstabiliserlinflationun certainniveaueninfluenantlactivitconomiqueviala fi ationdestaux fixation ta dintrt. dintrt Ils'agit ' itde d comprendre d la l politique liti montaire t i contemporainedontleprincipalobjectifestdestabiliser linflation l inflationetlactivit l activitconomiquesuiteauxchocsqui affectentcontinuellementlconomie.

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Pourcela
Onintroduitunenouvellerelationdquilibresurlemarchdutravail:la courbedePhillips(PC) LacourbePC nousenseigne g q quelarbitrage g inflationchmage g nestvalide qucourtterme Pourstabiliserlconomie l conomie,laBCcibleuntauxdinflation d inflationcompatibleavecun niveaudactivitquicorrespondautauxdechmagedquilibre: 1. Aceniveauseulementlinflationestconstante 2 Les 2. L cartsdi dinflation fl i parrapportl lacible ibl fi fixe parla l BCsont persistantsetcouteuxentermedemploicarleretourlquilibre passeparunehausseduchmage:dolinterventiondelaBC. LobjectifdestabilisationdelconomieconduitlaBCadopterunergle dep politique q montaire(MR)appele pp aussi fonctionderaction . Lacombinaisondecettergle,aveclacourbeIS etlacourbedePhillips(PC) conduitaumodle:ISPCMR

Modlederfrenceactueldanslaplupartdesbanquescentrales.
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Introduction
Plan
1. CourbedePhillipsetrigiditdesprix 2 ModleISPCMR 2. 3. Inflationmoyentermeetpolitiquemontaire 3.1 Politiquedestauxdintrt 3 2 Politiquedecroissancemontaire 3.2 4. InflationdanslecadredumodleISLM

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1.InflationetcourbesdePhillips Hypothses h etdf dfinitions


Onmodliselectdeloffre,souslhypothsedeconcurrenceimparfaitesurle marchdesbiensetservices, services prsentdanslechapitreprcdent. prcdent OnsupposeunecourbePShorizontal(doncunePMLconstante) Dfinition:L Linflation inflationmesureletauxdevariationdesprix Leniveauactueldesprixrefltedonclestauxdinflationpasss. Letauxdinflationsurlannecouleest:

P P1 P1

Aujourd hui,l Aujourd'hui, linflation inflationestfaibledanslaplupartdespaysdelOCDE. l OCDE.Cen ntait taitpaslecas danslesannes70.Pourquellesraisonslesautoritsmontairescraignentlinflation? 1. Desniveauxlevsdinflationcrentdelavolatilitlaquelle q g gnredelincertitude surlesprixetdoncsurlesplansdinvestissementdesfirmes. 2. Rduirelinflationestcoteuseentermedemploi Quellessontlesoriginesdelinflationetdespressionsinflationnistes?
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1.InflationetcourbesdePhillips Anticipationsetinflation fl
Lestravauxempiriquesmontrentquelacroissancedelaproductionprcdela haussedesprix prix.Pourcelaonsupposequelinflationactueldpendde: 1. linflationpasseet, 2 L 2. Lcart cartdeproductionparrapportautauxd demploi emploidquilibre d quilibre Onnotera:

= =

+ ( y + ( y

y y

e e

) )

Inflation

Inflation anticip

Ecarts(%)parrapportla productiondquilibre

L inflation anticipe dpend de l Linflation linflation inflation sur la priode pass (1) en raison de la rvision des revendications salariales bases sur lobservation des prix de la priode coule. Lincorporation de 1 gnre donc de linertie dans lvolution de l linflation. inflation.
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1.InflationetcourbesdePhillips
D i i d Drivation del lacourbe b d dePhillips Philli (1)
Pourquellesraisonslinflationresteconstanteautauxdechmagedquilibre(TCE)? Rappel pp :auTCE, ,lessalarisetlesemployeurs p y sontloptimum p deleurfonctionobjective j IntersectionsdescourbesWSetPS
courbeWS cart=2% cart= 2% courbePS

Intuition Supposons pp uneinflationaucoursdelapriode p coulede4%/anetunquilibreen(E1,w1). Lessalaris demandentunsalairesurlacourbeWS: enE1 leursalaireprfrestw1.Avecuneinflation 4% il 4%, ilsdemandent d d tunehausse h d desalaire l i (nominale) ( i l ) de4%pourresterenw1. Comportementdesfirmes:ellesveulentmaintenir leurmarge g etdoncrestersurPS.Puisque q lescotsde productionontaugmentde4%,ellesaugmentent leurprixde4%lapriodesuivante. silconomieresteenE1 ,linflationreste contenue4%/an

Rappel:prixpratiqusparlesfirmes=margeconstante(markup)surcotunitaire(W/) P W ) W P = (1 + ) = P W
Siproductivitconstante

P W = P W

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1.InflationetcourbesdePhillips
D i i d Drivation del lacourbe b d dePhillips Philli (2)
Commentvarielinflationquandlconomieestaffecteparunchocquimodifielemploi parrapport p pp sonniveaudquilibre q (E2)avecuneinflationsurlapriode p coulede4%? 1. EnE2 >E1 lesalairerelprfrparlestravailleursdpassede2%lesalairew1 (salaire relprfrlapriodeprcdenteauniveaudemploiE1). Consquence:enplusdes4%quelessalarisdemandaientauparavantpour maintenirleursalairerelenw1,ilsdemandent2%supplmentairepouroffrirle niveaudemploiE2.Lessalaires(nominaux)augmententdoncde6%etlessalaires relsde2%. 2. Pourmaintenirleurmarge(revenirsurPS),lesfirmesragissentenaugmentantles prixde6%.Linflationadoncaugmentde4%6%etlesalairerelestrestenw1. 3 Pour 3. P maintenir i i l leurpouvoir i d dachat h etcontinuer i offrir ff i l leniveau i demploi d l iE2 la l priodesuivante,lessalarisdemandent6%+2%=8%dehaussedesalaire. 4. Cequoilesfirmesragissentparunehaussedesprixde+8% UnniveaudemploisuprieurE1 conduitunehaussedelinflation Onmontregalementquelinflationestdcroissantequandleniveaudemploiest infrieurauniveaud demploi emploidquilibre d quilibre:dflation UnniveaudemploiinfrieurE1 conduitunebaissedelinflation
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1.InflationetcourbesdePhillips
D i i d Drivation del lacourbe b d dePhillips Philli (3)
DiagrammedelacourbedePhillips:productionenabscisseetinflationenordonne. OnnotelanalogieaveclacourbeSAS(courbedoffrecourtterme). terme) Ondrivelacourbe ducomportementdes faiseursdeprix surlemarchdutravail. Remarque :lesvariationsdelaproductionneserpercutentpasncessairementen variationdelemploi. LoidOkun :unehaussedelaproductionde1%conduitunehaussedelemploide0.5%. Icionsupposequelesvariationsdelaproductioncorrespondenttotalementauxvariations d l de lemploi. l i CourbedePhillipsaugmentedesanticipations:ensembledesniveauxdinflationetde prod tionralisable, production ralisable tantdonnleniveau ni ea dinflationdelapriodepasse. passe

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1.InflationetcourbesdePhillips
Drivation d dela l courbe b de d Phillips h ll (4) ( )
ConstruisonslaCPpouruntauxdinflationsurla priodecoulede4%. Poury=ye,letauxdinflation d inflationreste4% Poury=y2,letauxdinflationpasse6% Poury=y0 ,letauxdinflationpasse2% Onaconstruit3niveauxdeproductionet dinflationpossiblespartirdunniveauinitial dinflationde4%. ChaquecourbedePhillipsprsentedeux caractristiques: UnepentequidpenddelcartentreWSetPS, lequelrefltelepouvoirdemarchdessalariset desfirmes. Uneordonnelelongdeladroiteverticalequi correspondauniveaudemploidquilibre.Ace niveau,linflationestgalelinflationpasse.

courbePS courbeWS

CourbedePhillipsverticale(CPV)

CourbedePhillips

Equation E ti d del la = E + ( y ye ) courbedePhillips: = + ( y y ) 1 e


Ordonneauniveauy=ye Pentedelacourbe courbe,dpend delcartentreWSetPS
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1.InflationetcourbesdePhillips
Lacourbe dePhillipsdOrigine
Economie affecte par des chocs parfois positif f parfois f ngatif f de d sorte que la l production est en moyenne au niveau y1.

Danscecas,ilestpeuprobablequelessalarisincorporentlinflationpassedansleurs revendicationssalariales.Eneffet,unehaussedesprixlannecouleadefortes chancesdtresuiviedunebaissedesprixlannevenir,desortequelepouvoirdachat d salaris des l resteinchang. h Question :enobservantlarelationdcriteparlafigure,lapolitiqueconomiquepeutelle maintenirlaproductionauniveauy2 auprixduneinflationunpeuplusleve? R Rponse :NON, NON seuls l les l points i t la l verticale ti l de d y1 1correspondant d tunniveau i de d productioncompatibleavecleTCEsontralisables. Ilsagitdunexempledepolitiquesystmatique.Unetellepolitiqueseraanticipeetdonc incorporedanslesanticipationsdeprix eny2l linflation inflationseracroissante ExemplerelatiflacritiqueditedeLucas
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1.2

Le marchmontaire:lacourbeLM
Dans a sle ecad cadre edela acou courbe bePC, ,la ads dsinflation a o es estco coteuse euse

Supposonsquelconomieestunniveaudeproductiontelqueletauxde chmagecorrespondeauxTCEavecunniveaudinflationlev. Unebaissedutauxdinflation d inflationncessitedepasserparunepriodeoule chmageserasuprieurauTCE.OnnotecelapartirdelquationdePhillips:

= 1 + ( y ye ) ( 1 ) = ( y ye ) Si ( 1 ) < 0 alors ( y ye ) < 0 y < ye


chmage > chmage d'quilibre
Ougraphiquement:

LabanquecentralecibleunTCEavecT=2% Apartirde =8%,dplacementsurlagauchelelong delacourbedePhillips.EnF,chmagepluslev,les salairesrels(W/W< =8%).Lesprixde6% nouvellecourbedePhillips(I=6%).Pourparvenir T,dautrespriodesdechmagesontncessaires. L banque La b centrale t l choisit h i itunnouveaupoint i tsurla l gauchedePC(I=6)enFdplacementverslebas descourbesPC,jusquaupointAenPC(I=2),o I= T.
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1.2

Le marchmontaire:lacourbeLM
L d La dsinflation i fl ti et t l lesprfrences f d dela l banque b centrale t l

QuelspointssurlacourbePCserontchoisitpourrduirelinflationauniveauT? Celadpend p desp prfrencesdelabanque q centralecestdiredesonaversionp pour linflationparrapportauchmage.


C b d Courbe de Phillips Ph ll d de long l terme

SilaBCauneforteaversionlinflation,elle choisitlepointCsurPC(I=8):hausse i importante d duchmage h b baisse i des d salaires l i nominaux(BC)puisbaissedesprix(CA). Plusforteaversionauchmage:choixdupoint F,puisF,etc.A LaBCaunecourbedindiffrence( (CI) )entre inflationetchmage:lechoixentreluneou lautredesstratgiesdpenddutauxde substitutionduchmagelinflation.Plusce tauxestlev,pluslapentedesCIestplate:en D,laBCestplusaverselinflationetsaCIest plusplatequenF.LacourbePCdcritlensemble deschoixpossibles(contrainte). (contrainte) L Loptimum optimumpour laBCcorrespondlatangenteentresaCIetPC.

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Le marchmontaire:lacourbeLM
Dsinflation fl sanscot etanticipation(1) ( )

Peutonviterlecotdeladsinflationlilahaussetransitoireduchmagepar rapportsonniveaud dquilibre quilibredemoyenterme? Ouicertainesconditions: 1. Lessalarisnincorporentpaslahaussedesprixdansleurdemandedesalaireencours. 2 Absencederigiditnominales:pasd 2. dinertie inertiedanslinflation l inflation,celarevientsupposerque lesagentsontdesanticipationrationnelles:

= E + ( y ye ) + ou est un choc alatoire


3. QuandelleannonceuntauxdinflationcibleT plusfaiblelabanquecentraleest crdible.Celaimpliqueque:

= T + [inflation ralise = inflation cible + choc alatoire]


Lesagents g nefontp pasderreurssystmatiques y q Lesanticipationssubjectivesdelinflationcorrespondentauxanticipationobjectives,tant donnlensembledelinformationdisponiblesurlastructuredelconomieaumomento sontformeslesanticipations.
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1.2

Le marchmontaire:lacourbeLM
Dsinflation fl sanscot etanticipation(2) ( )

Lhypothsedanticipationsrationnellesimplique:

E = E( / Information If ti ) = E(( T + ) / Information If ti )


= E( T / Information) + E( / Information) = T
Ici Ednotelavaleuranticipe objective tantdonnelastructuredelconomie ParconsquentlacourbedePhillipsscrit:

= T + ( y ye ) +
auxchocsalatoiresp prs, , p pourunniveaudemploi p correspondant p auxTCE, , linflationestgalelinflationcibleparlabanquecentrale. Larelationprcdentepeutgalementscrire: 1 Lap productionobserveseradiffrente y = ye + ( E ) delaproductiondquilibresilexiste uneinflationsurprisecestdirenon Inflationsurprise = ye + anticipe p :cestlEquation q doffreavec 1 surprisedeLucas o = ( E )

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1.2

Le marchmontaire:lacourbeLM
Dsinflationsanscotetanticipation(3):rsum

Dansunmondeo: Toutelinformationdisponibleestutilisepartouslesagentsdelconomiepour formerleursanticipations(anticipationsrationnelles) Pasdinertiedanslinflation Leniveaudinflationciblparlesautoritsmontairesestcrdible Uneinflationsurpriseconduitunedviationdelaproductionparrapportson niveaudquilibre. Leschangementsdepolitiquemontairenaurontpasdecotentermedemploi Remarque: AvecunecourbedePhillipsavecinflationretarde(1):

AD = y par rapport ye par rapport 1


AveclquationdoffreavecsurprisedeLucas,lacausalitestinverse:

par rapport E = y par rapport ye


LquationdoffredeLucassoulignelinefficacitdelapolitiquemontaire systmatique.Deplusdetellespolitiquesnesontpasncessairespuisqueaprsun chocsurlademandelconomiereviendralquilibreavantlechoc. Hypothsetrsforte
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2.

Rglesde politiquemontaireetlemodleISPCMR
ContrairementauxhypothsesdeLucas,onsupposequil existedesrigiditsnominalesetdoncdelinertie l inertiedans linflationetparconsquent:

1.

Leschocsquiaffectentlconomiecrentdesdviationsdelemploipar rapportsonniveaudquilibre. Leretourlquilibrenesefaitpassanscot. Labanquecentralemnedespolitiquesmontairessystmatiquespour stabiliserl lconomie. conomie.

2. 3.

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2.
1.

Rglesde politiquemontaireetlemodleISPCMR
L modle Le dl ISPCMR(1)
LacourbeIS:onsupposelaformelinairesimplifiesuivante: y = A ar (E (Equation i IS)

Ainclutlesfacteursdedemandeexognes(dpensespubliquesetprives). OndnoteparrS letauxd dintrt intrtreltelquelaproductiony soitgalela productiondquilibreye : (Taux d'intrt stabilisateur) ye = A arS Onpeutdoncdfinirlcartdeproductionparrapportlquilibre: y ye = a (r rS ) (Ecart de production, IS)

CettefaondeprsenterlacourbeISsoulignequelabanquecentralejouera sonrledestabilisationenchoisissantuntauxdintrtquilimitelescartsde productionparrapportlquilibre. 2. LacourbedePhillips avecinflationpasseresteidentique:

= 1 + ( y ye )

(Courbe ( de Phillips, p PC) )


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2.

Rglesde politiquemontaireetlemodleISPCMR
L modle Le dl ISPCMR(2)
3. Largledepolitiquemontaire: y ye = b( T ) (Rgle Montaire, MR)

Cettequationdcritlacombinaisondesniveauxd dinflation inflationetdeproductionchoisispar labanquecentrale(BC)tantdonnlacontrainteimposeparcourbedePhillips. Unevaleurduparamtreb plusleveindiqueuneaversionlinflationplusforte. Cettedroiteestconstruiteenreliantlensembledespointsdetangenceentrelescourbes PCetlescourbesdindiffrencedelaBC.Autrementdit,MRdcritlensembledespoints prfrsparlaBCpourchaqueniveauprcdentdinflation(1).LadroiteMRpassepar lepointdecoordonny =ye et =T. Alasuitedunchocquidplacelconomieparrapportsapositiondquilibreen(ye,T), l b la banquecentrale t l f feravarier i les l taux t dintrt di t tde d faon f amenerl lconomie i surla l droiteMR.Unefoisladroiteatteinte,ellemanipulelestauxdintrtpourdplacer lconomielelongdecettedroitejusquauretourlquilibreaupoint(ye,T).

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2.

Rglesde politiquemontaireetlemodleISPCMR
L modle Le dl ISPCMR(3)
Unexemple Linflationest6%(pointB);soitun niveausuprieurlacible(T=2%). Pouratteindrecetteciblele chmagedoitaugmenter.Lepoint Bsetrouvesurlacourbe PC(I=6%).Cettecourbedcrit lensembledescouplesinflation emploiralisables.LepointFestle pointprfrparlaBanque Centrale(BC)surcettecourbe.Ce pointappartientladroiteMR.

LaBCchoisiraunensembledetauxdintrt(haussedestaux)quidplacelconomielelongde MR.Pourcela, ,ellep prendencompte p lacourbePCcorrespondant p aunouveautauxdinflation(p (point F,surPC((I=5%)).CeprocessusdajustementsepoursuitjusquaupointZ. Avecuneinflationendessousdelacible,leprocessusestidentique.Parexemple,avec=0%(point B),laBCfaitfacelacourbePC(=0%)etchoisitlepointG avecy>ye (baissedestaux).

QuelstauxdintrtserontchoisisparlaBCpourdplacerlconomielelongdeMR? LacourbeISindiquelestauxchoisis.
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2.

Rglesde politiquemontaireetlemodleISPCMR
QuelleestlintrtdelapprocheISPCMRdelapolitique conomique?
L essencedelargledepolitiquemontaireestd Lessence didentifier identifierlameilleurepolitique conomiquedupointdevuedelabanquecentrale,tantdonnlacourbede Phillipslaquelleelledoitfaireface.Pourcelaondoitconnatre: Lesprfrencesdelabanquecentraleentreinflationetchmage Larbitrage g objectif, j cestdireimpos p p parlastructuredelconomie,entre inflationetchmage:cestlacourbedePhillipsquinouslindique.

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