Notes du cours de macroconomie Licence 3me anne Universit Paris Dauphine

F. Aresto, P. De Vreyer, H. Lenoble, B. Venet Anne 2010

CHAPITRE II : La relation ination, production, chmage

1 Introduction

A partir du modle ore globale/demande globale prsent dans le chapitre prcdent, nous avons illustr la faon dont la politique conomique aecte la production (et donc le chmage) et les prix. A anticipations de prix donnes, une augmentation de la masse montaire implique une baisse du taux de chmage et une hausse du niveau gnral des prix. Mais le cadre statique nest pas appropri pour comprendre le phnomne de lination. Pour que le niveau gnral des prix augmente de faon permanente dans le cadre statique, la masse montaire doit augmenter de faon permanente galement. Mais dans ces conditions, le chmage diminue sans cesse... La relation ination/chmage doit donc tre tudie dans un cadre dynamique.

De la courbe dore globale la relation ination/chmage

Dans le chapitre I, nous avons construit une courbe dore globale, fonde sur des hypothses de concurrence imparfaite sur les marchs du bien et du travail. Nous rappelons alors ici brivement les tapes de cette construction, mais en levant lhypothse de rigidit la baisse du salaire nominal. La production requiert uniquement du travail, suivant la fonction de production rendements dchelle constants suivante, avec Y la quantit produite, et N le niveau demploi : Y = N. Le cot marginal concide alors avec le cot moyen, et est directement donn par le salaire nominal, soit : CT = W Y = W N et CM = Cm = W En situation de monopole, la rme xe un prix gal au cot marginal aect dun coecient de marge (1 + ), do : (1) P = (1 + )Cm = (1 + )W Le salaire nominal est alors tir de la rgle de xation du salaire rel1 , fonde sur les hypothses suivantes :
1

Les salaris ne sont pas victimes dillusion nominale et ngocient donc le pouvoir dachat de leur salaire.

 au moment des ngociations salariales, le niveau gnral des prix nest pas encore observable par W les salaris ; ils ngocient donc un niveau de salaire rel anticip P e ; le salaire rel ngoci est une fonction dcroissante du taux de chmage2 u, et croissante dun paramtre z qui rete le pouvoir de ngociation des salaris non li u. Plus prcisment, dans un cadre de dtermination non concurrentielle du salaire rel, une baisse du taux de chmage provoque une hausse du salaire nominal prix anticip donn, car un chmage plus faible met les salaris en position de force dans les ngociations salariales, et incite revendiquer des salaires plus levs ; inversement, un chmage plus lev fragilise leur position la table de ngociation, et les force accepter des salaires plus bas ; Mais une multitude dautres facteurs peuvent entrer en jeu : en particulier, plus lindemnisation du chmage est leve et plus le processus de rallocation de la main doeuvre est ecace, moins les salaris redoutent le chmage, et moins ils sont enclins modrer leurs revendications salariales ; de mme, plus le taux de syndicalisation (taux de couverture conventionnelle) est lev, plus le pouvoir de ngociation des salaris est fort. Ces facteurs exognes, qui aectent le pouvoir de ngociation des salaris indpendamment du taux de chmage, sont rsums dans le paramtre z . Compte tenu de ces hypothses, la rgle de xation du salaire rel prend la forme suivante3 : 0 < 0 et F 0 > 0 (2) W = P e F (u, z ) avec Fu z En couplant les relations (1) et (2), nous obtenons la relation dore globale suivante : (3) P = P e (1 + )F (u, z ) Nous souhaitons alors passer dune relation prix/chmage une relation ination/chmage. Nous commenons alors par spcier la fonction F , en choisissant une forme linaire trs simple, soit : F (u, z ) = 1 u + z La courbe dore globale devient alors, une fois indice en fonction du temps : Pt = Pte (1 + ) (1 ut + z ) Do, en divisant par Pt1 de chaque ct, et en faisant apparatre le taux de croissance du niveau gnral et du gnral niveau des prix anticip : des prix, e P Pt Pt Pt1 t1 + 1 (1 + ) (1 ut + z ) Pt1 + 1 = Pt1 Notons t le taux de croissance du niveau gnral des prix, donc le taux dination, et e t le taux de croissance du niveau gnral des prix anticip, donc le taux dination anticip. La relation ci-dessus se rcrit : ( t + 1) = ( e t + 1) (1 + ) (1 ut + z ) Nous crivons pour nir une approximation linaire de cette relation, par exemple en la passant en logarithme, et en supposant que les taux dination, dination anticipe, de chmage, et de marge ne sont pas trop levs, et que z est une variable en taux4 , donc est compris entre 0 et 1. Nous obtenons alors une relation ination/chmage qui prend la forme suivante : (4) t = e t + ( + z ) ut
Rappelons que le taux de chmage est dni comme suit, avec N le niveau demploi et L la population active : N Y u = L = L L L
3 Rappelons que dans la version propose dans le chapitre I, lhypothse supplmentaire de rigidit la baisse du salaire implique une rgle de xation du type : 1 W = P e max( 1+ , F (u, z )) 1 Le salaire rel ne peut descendre en dessous du cot marginal du travail 1+ . 4 z reprsente par exemple le taux dindemnisation du chmage, ou le taux de remplacement de lemploi. 2

Cette relation peut tre interprte de direntes faons, suivant en particulier lhypothse sur la formation des anticipations dination. Lobjet des sections suivantes est de dvelopper les direntes interprtations possibles, et de les mettre en rapport avec les dbats sur la conduite de la politique conomique.

3
3.1

La relation ination/chmage anticipations donnes

La courbe de Phillips originelle

En novembre 1958 parat dans la revue Economica un article de A.W. Phillips, conomiste nozlandais travaillant la London School of Economics, intitul "La relation entre le chmage et le taux de croissance des salaires nominaux au Royaume-Uni, 1861 - 1957"5 . Phillips entend mettre lpreuve des donnes lide suivant laquelle chmage et taux de croissance des salaires nominaux volueraient en sens inverse. Il a en eet lintuition quil en va du march du travail comme de nimporte quel autre march : les priodes de forte demande suscitent des tensions la hausse sur les prix, et rciproquement. Ainsi, quand lactivit conomique est soutenue, le chmage est faible, et les salaris sont en position de force pour rclamer des hausses de salaires. En revanche, en priode dessouement de lactivit conomique, un chmage lev incite la modration salariale. Le taux de chmage serait donc le principal dterminant de lvolution des salaires. Ltude des donnes britanniques conrme lexistence dune relation inverse entre taux de chmage et taux de croissance des salaires nominaux6 , comme nous le constatons sur la gure 1.

Fig. 1 : La relation ination salariale/chmage ; source, Phillips [1958] Popularise sous le nom de "courbe de Phillips", cette relation est rapidement apparue comme fondamentale pour deux raisons.
A.W. Phillips [1958] : "The relation between unemployment and the rate of change of money wage rates in the United Kingdom, 1861-1957", Economica, New Series, vol. 25, no . 100, nov. p. 283-299. 1.39 6 La relation estime prend la forme suivante : wt wt1 = 9.64u 0.9 t1
5

 Elle a permis la macroconomie keynsienne de passer dune analyse statique une analyse dynamique, et en cela, elle a fourni lquation manquante de la thorie keynsienne. En effet, lanalyse keynsienne antrieure la courbe de Phillips se bornait expliquer les uctuations de lactivit par des variations de la demande, mais, en tant quanalyse prix xes, elle napportait aucun clairage sur la dynamique des prix. Aprs lintroduction de la courbe de Phillips, lquilibre macroconomique relatif une priode donne dcrit par le modle ore globale/demande globale de la synthse se modie dans le temps en fonction de la dynamique des salaires nominaux : prix xes, une priode t donne, la demande dtermine la production et lemploi, et donc galement le chmage, qui, via la relation de Phillips va inuencer lvolution des salaires nominaux, et donc des prix, entre la priode t et la priode t + 1. Les prix en t + 1 vont leur tour dterminer la demande en t + 1, et ainsi de suite. Cette relation, dans une version ultrieure, a eu des implications trs fortes en matire de politique conomique. En eet, une extension de la courbe de Phillips a t propose en 1960 par Samuelson et Solow. Ils ont tout dabord trouv des rsultats analogues ceux de Phillips sur donnes amricaines pour la priode 1900-1960 (voir la gure 2); puis, en partant du principe que toute variation des salaires se rpercute ncessairement sur les prix via les cots, ils ont transform la relation de Phillips originelle en relation entre le chmage et lination (et non plus lination salariale). La relation de Phillips sous la forme fournie par Samuelson et Solow fournissait alors la preuve dun arbitrage possible entre ination et chmage (voir la gure 3).

Fig. 2 : La courbe de Phillips aux Etats-Unis ; source, Samuelson et Solow [1960]

Fig. 3 : La relation ination/chmage ; source, Samuelson et Solow [1960] Nous constatons alors que la relation (4), obtenue dans la section prcdente partir de la courbe dore globale peut tre interprte comme une courbe de Phillips, pour peu que nous fassions lhypothse dune ination anticipe constante. (4) t = e t + ( + z ) ut Avec e = nous obtenons la relation de Phillips suivante : t (5) t = + ( + z ) ut Elle indique simplement qu taux dination anticipe donn, le taux dination eectif est ngativement corrl au taux de chmage, et positivement corrl au taux de marge appliqu par les rmes (le paramtre ), et aux facteurs exognes qui inuencent le salaire nominal ("laspiration salariale", le paramtre z ). Les mcanismes en jeu sont alors les suivants : une baisse du chmage renforce le pouvoir de ngociation des salaris, et ils revendiquent des salaires plus levs ; la hausse des salaires se rpercute sur les prix, et la hausse supplmentaire des prix se traduit en ination. une augmentation de laspiration salariale dgnre en ination suivant le mme mcanisme : elle implique dabord de lination salariale qui se traduit en ination. une augmentation du taux de marge augmente directement le prix pratiqu par les rmes en concurrence imparfaite, do la hausse de lination eective. La relation de Phillips anticipations constantes, ou relation de Phillips originelle, traduit donc la faon dont lination ragit des chocs sur les variables exognes z et , mais elle montre galement linterdpendance entre les deux variables endognes que sont lination et le chmage. A tout taux de chmage correspond un taux dination et rciproquement, et donc xer lun contraint ncessairement lautre. Il existe donc un arbitrage possible entre le chmage et lination : cibler un chmage faible ncessite daccepter une ination leve, et contenir lination a ncessairement un cot en termes de chmage. 5

Le point suivant dveloppe alors la notion darbitrage ination/chmage anticipations dination constantes, et plus gnralement, discute des implications de la relation de Phillips en termes de conduite de la politique conomique.

3.2

Larbitrage ination/chmage court et long terme

En mme temps que la courbe de Phillips montre quun taux dination plus lev saccompagne dun taux de chmage plus faible et rciproquement, elle suggre galement quil est possible de choisir nimporte quelle combinaison dination et de chmage, do lide dun arbitrage. Ainsi, il est possible de rduire un taux dination lev, grce des politiques restrictives, condition daccepter une hausse du chmage (point A) ; ou de rduire un taux de chmage lev, grce des politiques expansionnistes, au prix dun supplment dination (point B ), comme nous pouvons le constater sur la gure 4.

t=taux dinflation

A ut=taux de chmage

et=e

Fig. 4 : La courbe de Phillips anticipations dination constantes t La pente de la courbe de Phillips en valeur absolue est donne par d dut . Elle indique la quantit dination supplmentaire quil faut accepter en contrepartie dune diminution donne du taux de dut chmage. Linverse de la pente, dt , indique le prix payer en termes de chmage dune rduction de lination, et est communment appel le ratio de sacrice. Ainsi, une politique de gestion de la demande agrge (politique montaire ou budgtaire), permet de xer de faon optimale, en fonction des prfrences des agents, les niveaux dination et de chmage. Nimporte quel couple ination/chmage sur la courbe de Phillips est atteignable, par une politique de rglage n, ou ne tuning et une grande partie des discussions de politique conomique dans les annes 60 ont port sur le choix dun point sur la courbe de Phillips. En gnral, dans la plupart des pays, la politique macroconomique adopte a consist maintenir le chmage un niveau compatible avec une ination modre. Une fois retenu un point sur la courbe de Phillips, la politique budgtaire et /ou montaire est oriente de sorte atteindre le niveau de demande globale ou dination correspondant.

Une simple analyse de statique comparative partir du modle demande globale/ore globale permet dillustrer limpact dune politique expansionniste, quand le prix anticip est suppos constant. Sur la gure 5, dans un plan (Y, P ), nous traons : la courbe de demande globale, dquation Y d = Y ( M P , G, T ) ; elle prend la forme dune relation dcroissante, car une hausse des prix sur le march du bien implique une hausse du taux dintrt qui dcourage linvestissement, donc la demande de biens diminue. la courbe dore globale, sous lhypothse que le salaire nominal est parfaitement exible (pas de rigidit la baisse), dquation P = P e (1 + )F (u, z ) = P e (1 + )F (1 Y L , z ) ; elle prend la forme dune relation croissante. Lquilibre se situe initialement au point E0 , pour un niveau de revenu Y0 et un prix P0 . Nous supposons alors qu lquilibre initial, le niveau de prix anticip concide avec le niveau de prix eectif. Le niveau de revenu initial correspond alors au PIB naturel. De mme, le taux de chmage est initialement son niveau naturel. En eet, nous avons alors : P e = P0 F (un , z ) = F (1 do Y0 = Yn et u0 = un
Yn L , z)

1 1+

Une politique montaire expansionniste implique alors graphiquement un dplacement de la courbe de demande globale vers la droite, et le nouvel quilibre de long terme se situe au point E . Nous constatons que la politique montaire expansionniste entrane long terme une hausse du prix, et une hausse du PIB au del de son niveau naturel, donc une baisse du chmage en de de son niveau naturel.

E*

E0 P0
M augmente

OG

DG Y Y0=Yn

Fig. 5 : Impact dune augmentation de M anticipations dination constantes Dtaillons les mcanismes conomiques en jeu. Laugmentation dnitive, partir de la date 0, de la masse montaire en circulation, implique immdiatement une baisse du taux dintrt, et la 7

demande augmente. Dans un environnement de concurrence imparfaite, les rmes ragissent la fois en prix et en quantit : la production, et donc le revenu, comme le prix, augmentent ds la date 0. Ensuite, la date 1, la baisse du chmage constate en 0 incite les salaris demander des hausses de salaires, qui sont rpercutes sur les prix. Senclenche une boucle prix salaire la hausse, salaire rel constant. Ainsi, nous constatons quune politique montaire expansionniste permet de rduire durablement le chmage : il peut tre maintenu en de de son niveau naturel. Notons nanmoins que cette analyse de statique comparative ne propose pas une vritable thorie de la relation ination/chmage, car ici, la baisse du chmage saccompagne dune hausse du prix, et non dune augmentation de lination. Il nous faut passer une analyse dynamique.

3.3

Courbe de Phillips anticipations dination constantes, et dynamique de lination et du chmage

Nous allons vrier lexistence dun arbitrage ination/chmage court et long terme quand les anticipations dination sont maintenues constantes partir dun modle dynamique trs simple. Lconomie est dcrite par les quations dynamiques en temps discret suivantes : E avec 0 < < 1 bt y bt bt = y (6) u (7) t = (ut un ) (8) y bt = m b t t

Notons tout dabord que les relations prsentes ici sont log-linarise. Les variables sont donc en log, et une variable indice par t, surmonte dun chapeau, indique sont accroissement entre t 1 et t. Par exemple, u bt = ut ut1 = laccroissement du taux de chmage entre t 1 et t. Soulignons alors que laccroissement dune variable en log correspond approximativement au taux de croissance dune variable en niveau, donc les variables surmontes dun chapeau sont directement interprtes bt correspond alors au taux de croissance du chmage, m b t au taux comme des taux de croissance7 : u e de croissance de la masse montaire, .... Enn, t et t , soit lination et lination anticipe, sont dj des taux de croissance, des prix et prix anticips respectivement. Compte tenu de ces conventions, expliquons lorigine des quations (6), (7) et (8). Lquation (6) relie le taux de croissance du chmage et lcart entre le taux de croissance du PIB et le taux de croissance du PIB potentiel (ou taux de croissance du PIB de plein emploi). Plus prcisment, elle indique limpact en termes de baisse du chmage dune augmentation du taux de croissance du PIB au del de son potentiel ; autrement dit, elle donne le contenu en emplois de la croissance. Par exemple, supposons que le taux de croissance potentiel du PIB (celui compatible avec un emploi, et donc un chmage stables), est de 3%, et que le coecient vaut 0,4. Une croissance eective de 4% permet de diminuer le chmage de 0,4%. Autrement dit, une croissance supplmentaire de 1 point se traduit seulement par une baisse de 0.4 points du taux de chmage. Ainsi, cette relation, appele loi dOkun, du nom de lconomiste qui la mise en vidence en 1962, suggre que contrairement ce que la dnition thorique du taux de chmage indique8 , il existe des frictions qui font que toute croissance supplmentaire ne se traduit pas en baisse du chmage. Dune part, la croissance ne cre pas ncessairement des emplois (et rciproquement toute diminution de la croissance ne dtruit pas
7 Xt Xt1 Xt1 8

Soit le taux de croissance de la variable X en niveau entre t 1 et t : t = XX 1 ' ln Xt ln Xt1 t1

Dun point de vue thorique, le lien entre taux de croissance du PIB et taux de chmage est tire de la fonction de production et de la dnition du taux de chmage. En eet, nous avons : N Y u = L = L L L Do, en et en passant en taux de croissance :   log-linarisant, E u et = y et y et

des emplois) ; dautre part, toute hausse de lemploi ne se traduit pas en baisse du chmage dans un rapport de 1 pour 1, car en mme temps que lembauche de chmeurs rduit les chires du chmage, des inactifs se dclarent employables et rejoignent les rangs des chmeurs. Notez que le coecient dOkun est variable la fois dans le temps et entre les pays. Ainsi, il tait estim 0.17 en France dans les annes 60 et 70, et aurait rejoint le niveau amricain de 0.4 aujourdhui : la croissance franaise est devenue plus riche en emplois. E = 0. Par la suite, nous supposerons que le taux de croissance du PIB potentiel est nul, soit y bt Cette hypothse, certes peu raliste9 , allge les calculs. La relation (6) scrira alors simplement : bt . u bt = y Dans lquation (7), nous reconnaissons la relation de Phillips originelle, anticipations dination constantes, e t = , mais dans laquelle nous exprimons lination comme une fonction dcroissante de lcart entre le taux de chmage et le taux de chmage naturel. Nous passons simplement de lquation (5) lquation (7) comme suit : A partir de la fonction dore globale, nous explicitons le taux de chmage naturel : (3) Pt = P e (1 + )F (u, z ) = P e (1 + ) (1 ut + z ) Le chmage est son niveau naturel quand les agents ne font pas derreur de prvision de prix, soit P = P e . La relation (3) devient alors : 1 1 ut + z = 1+ Et cette relation une fois log-linarise donne le taux de chmage naturel : +z un t = La courbe de Phillips originelle est donne par la relation (5) : (5) t = + ( + z ) ut do, en remplaant + z par un t , nous obtenons la relation (7) : (7) t = (ut un ) Enn, la relation (8) nest rien dautre que la demande globale log-linarise, puis passe en taux de croissance. En eet, rappelons que la demande globale, obtenue partir du systme IS-LM, prend la forme dune relation le PIB, et lore dencaisses relles, du type : entre Yd =Y M P La relation est croissante en M et dcroissante en P . Une fois log-linarise, elle prend la forme suivante10 : yt = mt pt Le passage en taux de croissance donne alors la relation (8). A partir de ce modle trs simple anticipations dination constantes, nous drivons une quation qui donne la dynamique du taux de chmage. La forme rduite du modle est obtenue par substitutions successives, et nous obtenons : (9) u bt = ( m b t (ut un )) Il sagit dune quation de rcurrence linaire dordre 1, dont nous pouvons tudier les proprits : Nous supposons qu long terme, le taux de chmage est constant. Donc ltat stationnaire11 est caractris par u bt = 0, do le taux de chmage ltat stationnaire :
9

Elle sous-entend dans le modle que la population active est constante. Avec une fonction de production plus gnrale, elle ncessiterait galement la constance de la productivit du travail. 10 Nous pouvons considrer une forme plus gnrale de la demande globale, qui tiendrait compte de linuence des chocs de demande (dpenses publiques,  impts, consommation incompressible, ...). A partir dune relation de demande  , nous obtenons une relation log-linarise de la forme : yt = mt pt + at , avec at , globale du type Y d = Y M , G, T, C 0 P un paramtre reprsentatif des chocs de demande. 11 Ltat stationnaire reprsente la situation vers laquelle convergerait "naturellement" lconomie. Nous considrons dans ce cours que ltat stationnaire est atteint long terme, mais signalons que Blanchard et Cohen lassocient une situation de moyen terme.

Ces rsultats nous montrent quune politique montaire expansionniste, correspondant une augmentation permanente du taux de croissance de la masse montaire, permet de diminuer durablement le chmage, au prix dune augmentation dnitive de lination. Nous constatons par ailleurs que la diminution du chmage en de de son niveau naturel est lie au fait que les anticipations dination sont constantes. Une fois la politique montaire mise en place, les agents sous-estiment lination. Autrement dit, lecacit de la politique montaire repose sur le fait que les agents sont surpris par lination. Plus prcisment, supposons que lconomie est initialement en situation dquilibre de long terme, avec en particulier un chmage son niveau naturel. Laugmentation du taux de croissance de la masse montaire signie une augmentation de la quantit de monnaie en circulation, et le taux dintrt diminue. La demande est donc stimule par laugmentation de linvestissement. Les rmes rpondent la hausse de la demande en augmentant la production. Le chmage diminue et conformment la relation de Phillips, lination augmente. Par la suite, tant que lination est infrieure sa valeur de long terme, la demande augmente (mais de moins en moins vite), et le chmage diminue (mais de moins en moins), jusqu atteindre le nouvel tat stationnaire. Lvolution en fonction du temps de lination et du chmage est retrace sur la gure 6. Le chmage, aprs le choc, converge de faon monotone vers sa nouvelle valeur de long terme, ce que conrme la rsolution de lquation (9). Elle se rcrit : 1 b t + un ) ut 1+ ut1 = 1+ ( m La solution gnralede cette quation est de la forme :
1 ut = u t + (u0 ut ) 1+ avec u0 le niveau initial du chmage. 1 Comme 1+ < 1, ce processus est monotone et convergent. t

1 u b t) t = un + ( m bt = 0, bt Par ailleurs, lquation (8) nous donne lination de long terme : pour u bt = y t =m

chmage

inflation

un =e

t
Hausse du taux de croissance de M Hausse du taux de croissance de M

Fig. 6 : Impact dune politique montaire expansionniste sur lination et le chmage, anticipations constantes

10

La relation ination/chmage anticipations adaptatives

A partir de la n des annes 60, les analyses empiriques deviennent contraires aux enseignements de la courbe de Phillips : la relation semble stre brise, avec notamment une croissance simultane de lination et du chmage. La courbe de Phillips parat se dcaler vers le haut au l du temps, de sorte quun mme taux de chmage peut dsormais saccommoder de taux dination de plus en plus levs. Dans cette section, nous allons dtailler comment les macroconomistes sont parvenus rsoudre lnigme du "dplacement" de la courbe de Phillips, et prsenterons les implications en termes de conduite de la politique macroconomique.

4.1

Larbitrage ination chmage et la critique de Friedman et Phelps

La relation de Phillips, robuste dans les annes 60, se brise au cours des annes 70. En particulier, la courbe se dcale progressivement vers la droite, de sorte que les mmes taux dination saccommodent dsormais de taux de chmage beaucoup plus levs. Par exemple, dans le cas de la France, la stabilit des prix, estime correspondre un taux dination de 2.5%, tait compatible dans les annes 60 avec un taux de chmage de 4.9%. Mais dans les annes 70, le maintien de ce taux dination ncessite daccepter un taux de chmage de plus en plus lev (voir le graphique ci-dessous). Ce glissement de la courbe de Phillips traduit donc une dgradation de larbitrage ination/chmage (voir gures 7 et 8).

Fig. 7 : La relation ination/chmage en Europe entre 1970 et 1998 11

Fig. 8 : La relation ination/chmage aux Etats-Unis entre 1970 et 2000 Comment expliquer cette volution de la relation de Phillips? Dans la suite du cours, nous allons nous concentrer sur lexplication principale : la modication des anticipations des agents. Dautres raisons, secondaires ou conjoncturelles, peuvent tre invoques : des chocs dore ngatifs (hausse du prix du ptrole), par exemple. Leur impact sera envisag en exercice.

4.1.1

La rvision des anticipations dination et ses consquences sur larbitrage ination/chmage

A la n des annes 60, alors mme que la relation de Phillips restait robuste, Milton Friedman et Edmund Phelps dnonaient la notion darbitrage entre ination et chmage. Leur remise en cause de la courbe de Phillips tait taye par un raisonnement qui sest trouv conrm dans les annes 70, et donc nous allons rsumer la teneur. Leur intuition premire tait que les agents ntant pas victime dillusion nominale, la courbe de Phillips doit tre augmente des anticipations dination. Par ailleurs, les agents rvisent leurs anticipations dination en fonction de leurs observations passes du comportement des prix. En particulier, en priode dination faible et stable, il semble cohrent de maintenir une ination anticipe constante. Mais une telle rgle nest plus judicieuse partir du moment o lination observe augmente. Ce constat doit ncessairement amener les agents rviser la hausse leurs anticipations dination. Un tel comportement peut tre rsum laide dune rgle simple de rvision des anticipations, du type : (10) e t = t1 12

Cette rgle indique que lination anticipe dpend uniquement de lination constate. Le paramtre mesure alors linuence de lination prsente sur lination future. Plus il est lev, plus les agents ragissent fortement au constat dune variation de lination eective. En fait, ce processus de rvision des anticipations est un cas particulier dune rgle plus gnrale dite adaptative de desanticipations, qui prendrait la forme suivante : rvision e e e t = t1 + t1 t1 avec 0 1 La rgle de rvision adaptative indique que la rvision des anticipations entre t 1 et t comble une partie de lerreur danticipation constate en t 1 (terme t1 e t1 ). Par exemple, constater quils ont sous-estim lination incite les agents rviser la hausse leurs anticipations pour la priode suivante : e e t1 > e t1 t > t1 La rgle adaptative trouve une autre interprtation quand nous la rcrivons de la faon suivante : 2 e 2 e = t1 +(1 ) e t t1 = t1 +(1 ) t2 + t2 = t1 +(1 ) t2 +(1 ) t3 + ... Sous cette forme, elle indique que rviser les anticipations dination de faon adaptative revient calculer lination anticipe pour la priode t comme une moyenne pondre des inations eectivement observes dans le pass, avec un poids pour chaque observation passe qui dcrot de faon exponentielle avec sa distance la priode courante. Enn, le paramtre mesure la vitesse de rvision des anticipations, et peut prendre deux valeurs extrmes : e - pour = 0, les anticipations des agents sont statiques : e t = t1 - pour = 1, les anticipations sont naves, extrapolatives, et lination anticipe dpend uniquement de lination constate la priode passe, avec e t = t1 . Nous constatons alors que la rgle de rvision propose avec lquation (10) correspond une forme gnrale drive de la rgle extrapolative. Voyons maintenant comment lvolution du comportement de rvision des anticipations des agents entre les annes 60 et 70 a conduit la remise en cause de la validit de la courbe de Phillips. Dans les annes 60, priode pendant laquelle la relation de Phillips est particulirement bien vrie, lination tait stable, et inerte. Dans ces conditions, il est raisonnable danticiper que les prix de demain seront gaux aux prix daujourdhui, autrement dit que lination est constante, voire nulle. e Cette hypothse, qui scrit e t = = 0, soit = 0, est compatible avec la courbe de Phillips originelle, et expliquerait sa validit dans les annes 60, admise mme par Friedman : "Implicitement, Phillips parle dun monde dans lequel chacun anticipe que les prix nominaux seront stables, et dans lequel cette anticipation reste invariable et immuable, quelle que soit lvolution des prix et des salaires " (Friedman [1968]12 ). En revanche, partir du dbut des annes 70, les caractristiques de lination sont modies. Lination devient positive, et persistante. Dans ces conditions, il devient systmatiquement faux danticiper que les prix de demain seront gaux aux prix daujourdhui, et les agents adaptent leur comportement de formation des anticipations cette nouvelle donne. Ils tiennent dsormais compte de linertie de lination : devient positif, et la rgle (10) sapplique. La relation de Phillips augmente des anticipations dination rsume par lquation (4) se substitue alors la relation de Phillips originelle (relation (5)), et dans le plan (u, ), nous traons non plus une, mais une famille de courbes de Phillips, paramtres par e (cf. la gure 9). Une augmentation de lination anticipe (une hausse de par exemple), se traduit par un dplacement de la courbe vers la droite, qui correspond bien lvolution connue par la courbe de Phillips dans les annes 70, avec la dgradation des conditions de larbitrage ination/chmage. En particulier, une augmentation du chmage, du fait de la rvision la hausse des anticipations dination, peut dsormais saccompagner dune ination croissante (passage du point E au point F sur la gure 9).
12

Friedman M. [1968] : "The role of monetary policy", American Economic Review, vol. 58, no . 1, p. 1-17.

13

t=taux dinflation Courbe de Phillips de LT

et augmente

F E

ut=taux de chmage

Fig. 9 : Courbe de Phillips et rvision des anticipations dination Par ailleurs, quand les agents rvisent leurs anticipations dination suivant un processus adaptatif ou extra-polatif, ils le font imparfaitement : ils sous-estiment ou sur-estiment lination en permanence. Il semble alors raisonnable de penser qu long terme, ils ne se trompent plus. Dans ce cas, larbitrage ination/chmage disparat, le taux de chmage eectif est gal au taux de chmage naturel. En eet, pour e t = t , la relation de Phillips augmente des anticipations dination (relation (4)) devient ut = un . Le taux de chmage naturel est compatible avec nimporte quel niveau dination, et la courbe de Phillips de long terme est une droite verticale dans le plan (u, ). Larbitrage ination/chmage disparat alors. Cependant, lhypothse de rvision des anticipations ne remet pas totalement en cause larbitrage ination/chmage : il reste valable court terme, tant que les agents continuent de se tromper dans leurs anticipations dination. Mais conformment lintuition de Friedman, larbitrage concerne plutt la variation de lination, et non la variation des prix, et le chmage : "il y a toujours un arbitrage temporaire entre ination et chmage ; il ny a pas darbitrage permanent. Larbitrage temporaire ne vient pas de lination elle-mme, mais dun taux croissant dination " (Friedman [1968], op. cit). En eet, pour = 1 (anticipations extrapolatives), la relation de Phillips augmente prend la forme dune relation dcroissante non plus entre lination et le chmage, mais entre le taux de croissance de lination et le chmage : t t1 = (ut un ) (11) t = t1 (ut un ) | {z }
variation de lin ation

Cette courbe de Phillips dite "acclratrice" est reprsent sur la gure 10.

Ce constat a eu deux implications notables : - dune part, il justie lappellation de NAIRU, "non accelerating-ination rate of unemployment " pour le taux de chmage naturel. En eet, partir de la relation (11), nous constatons que le taux de chmage naturel correspond au taux de chmage qui prvaut quand lination est constante13 .
Attention, si ils sont confondus dans le modle, ils renvoient des thories direntes, le concept de taux de chmage naturel tant driv dune conception classique de lajustement sur le march du travail, alors que le concept de NAIRU est plutt dorigine keynsienne.
13

14

- dautre part, il fonde la thse dite "acclrationniste", qui prtend quil est possible de diminuer durablement le chmage en augmentant le taux de croissance de lination.

t-t-1=variation du taux dinflation

Courbe de Phillips acclratrice

un=NAIRU

ut=taux de chmage

Fig. 10 : Larbitrage "variation de lination"/chmage En rsum, la dgradation de larbitrage ination/chmage est lie la prise en compte de la rvision de leurs anticipations dination par les agents. Nous prvoyons que dans ces conditions, la politique conomique ne pourra que transitoirement inuencer le chmage. Nous allons le vrier dans un premier temps en reprenant le modle ore globale/ demande globale. 4.1.2 Rvision des anticipations dination dans le modle ore globale et demande globale

Labsence darbitrage long terme entre ination et chmage quand les agents rvisent leurs anticipations dination peut tre illustre par une analyse de statique comparative comparable celle mene dans la section prcdente. Dans un plan (Y, P ), nous traons nouveau : la courbe de demande globale, dcroissante, dquation Ytd = Y ( M Pt , G, T ) ; la courbe dore globale, croissante, dquation Pt = Pte (1 + )F (1 Notez que la courbe dore est paramtre par la fait se dplacer dans le plan (Y, P ). P e,
Yt L , z)

de sorte que toute rvision du prix anticip

Nous supposons alors une rgle extrapolative simple de rvision des anticipations de prix du type = Pt1 . : Enn, nous ajoutons lhypothse qu long terme, les anticipations dination sont correctes, de sorte que la courbe dore de long terme est verticale, et a pour quation Y = Yn . Pte Lquilibre se situe initialement au point E0 , pour un niveau de revenu Y0 et un prix P0 . Nous supposons toujours qu lquilibre initial, le niveau de prix anticip concide avec le niveau de prix eectif de sorte que le PIB comme le chmage sont leurs niveaux naturels.

15

Une politique montaire expansionniste implique toujours graphiquement un dplacement de la courbe de demande globale vers la droite, mais la rvision la hausse de leurs anticipations de prix par les agents suscite un dplacement progressif de la courbe dore vers le haut, jusqu atteindre un nouvel quilibre de long terme situ au point E , la verticale du point E0 , donc sur la courbe dore de long terme. Nous constatons que la politique conomique est impuissante diminuer durablement le chmage. Dans un premier temps, le chmage diminue, mais terme, il retrouve son niveau naturel. Plus prcisment, la politique montaire expansionniste implique toujours initialement une augmentation du revenu et du prix. Mais la date suivante, constatant que les prix ont augment, les agents commencent rviser la hausse leurs anticipations de prix : la courbe dore globale se dcale alors vers le haut, au fur et mesure que les anticipations dination sajustent. La hausse des prix en diminuant lore dencaisses relles, rode la demande, et terme, le revenu retourne son niveau initial. La politique montaire na donc quun eet transitoire sur le chmage, et elle dgnre en hausse des prix.

E*

Pe augmente

E0 P0

M augmente

OG

DG Y Y0=Yn

Fig. 11 : Impact dune augmentation de M et rvision des anticipations dination Ainsi, une fois pris en compte le comportement de rvision des anticipations des agents, nous constatons que larbitrage ination/chmage nest que temporaire. Cependant, comme dans le cas de la section prcdente, nous allons recourir un modle dynamique simple an de dtailler les volutions en fonction du temps de lination et du chmage. Nous savons qu terme, le chmage reste au mme niveau, et lination augmente, mais suivant quel processus dynamique?

4.2

Courbe de Phillips anticipations dination adaptatives et dynamique de lination et du chmage

Limpact long terme de la politique montaire

4.2.1

Nous reprenons le modle dynamique simple en temps discret prsent dans la section prcdente, une hypothse prs : les anticipations dination des agents ne sont plus supposes constantes. Nous ajoutons alors une rgle de rvision extrapolative simple de ces anticipations :

16

Caractrisons dabord ltat stationnaire, en supposant qu long terme, lination anticipe est e e e constante, ainsi que le chmage. Nous avons alors be bt = 0 ut = ut1 = t = 0 t = t1 = et u u. En remplaant dans le systme prcdent, et aprs rsolution, nous obtenons le chmage et lination anticipe ltat stationnaire : u = un e = m bt

Dsormais la forme rduite du modle est constitue dun systme dquations de rcurrence linaires dordre 1, qui rsume la dynamique conjointe du chmage et de lination anticipe : b t e (13) u bt = t + (ut e(m un )) e e bt = (ut1 un ) (14) t = t1 (ut1 un )

bt (6) u bt = y e (7) t = t (ut un ) b t t (8) y bt = m e (12) t = t1

Nos intuitions sur les caractristiques de long terme de lination et du chmage sont donc vries : les agents anticipant correctement lination, le taux de chmage est son niveau naturel, et la politique montaire est totalement inecace (contrairement au rsultat obtenu dans le cas des anticipations statiques, u ne dpend pas du taux de croissance de la masse montaire). Son seul eet est daugmenter durablement lination, puisque lination long terme est gale au taux de croissance de la masse montaire. Limpact long terme de la politique montaire sur lination et le chmage est alors reprsent dans un plan (u, ), dans lequel nous dessinons les lieux de constance du chmage et de lination. Les quations (6) et (8) suggrent que le chmage est constant quand lination concide avec le taux de croissance de la masse montaire. Le lieu de constance du chmage est donc une droite horizontale, b t , qui se dcale vers le haut quand le taux de croissance de la masse montaire dquation t = m augmente. Daprs les quations (7) et (12), lination est constante quand le chmage est son niveau naturel. Le lieu de constance de lination est une droite verticale, dquation ut = un . A lintersection de ces deux droites se situe lquilibre (voir gure 12). Nous vrions que la politique montaire expansionniste dgnre en ination supplmentaire.

Nous vrions par ailleurs qu long terme, lination et lination anticipe concident. En eet, daprs lquation (7), ltat stationnaire vrie : = e = m bt

17

t=taux dinflation

Hausse du taux de croissance de M

^ t= m t

ut=un

ut=taux de chmage

Fig. 12 : Impact de la politique montaire expansionniste long terme

4.2.2

Des dynamiques transitoires complexes

En revanche, pendant la transition, la politique montaire garde un impact sur le chmage. Pour mettre en vidence la dynamique de lination et du chmage vers ltat stationnaire, il est alors utile de tracer un diagramme des phases14 . Dans un plan (u, e ), nous traons les lieux de stationnarit du chmage et de lination anticipe. Lquation du lieu de stationnarit du chmage est tire de lquation (13), rcrite sous lhypothse b t un . Il sagit donc dune droite croissante, de pente , que u bt = 0, ce qui donne e t = ut + m b = 0. Elle se dcale vers le haut quand le paramtre par m b t et un . Nous lappellerons la droite u taux de croissance de la masse montaire augmente, et vers le bas en cas daugmentation du taux de chmage naturel. Partant dun point quelconque situ sur cette droite, donc correspondant un couple (u0 , e 0 ) tels que u b = 0, supposons que le chmage augmente ination anticipe constante. Daprs lquation (13), le taux de croissance du chmage, si il tait initialement nul, devient dsormais ngatif, et le b < 0. Il en sera de mme de tous les points situs couple (u1 , e 0 ) avec u1 > u0 , est donc tel que u droite du lieu de stationnarit du chmage ; ainsi, dans cette partie du plan, le chmage tend diminuer, et cette zone de baisse du chmage est identie par une che horizontale oriente vers la gauche droite de u b = 0. Evidemment, la partie du plan situe gauche de u b = 0 correspond alors une zone daugmentation du chmage, et ce que nous matrialisons graphiquement par une che horizontale oriente vers la droite. Lquation du lieu de stationnarit de lination anticipe est tire de lquation (14), rcrite sous lhypothse que be t = 0, ce qui donne pour quation ut = un . Il sagit donc dune droite verticale be = 0. Elle se dcale vers la droite quand le taux dans le plan (u, e ). Nous lappellerons la droite de chmage naturel augmente.
14 Le diagramme des phases prsente la dynamique conjointe de variables en temps continu ; il est nanmoins frquemment utilis dans le cas discret.

18

Partant dun point quelconque situ sur cette droite, donc correspondant un couple (u0 , e 0 ) tels que be = 0, supposons que le chmage augmente ination anticipe constante. Daprs lquation (14), le taux de croissance de lination anticipe, si il tait initialement nul, devient dsormais ngatif, be < 0. Il en sera de mme de tous les points situs et le couple (u1 , e 0 ) avec u1 > u0 , est donc tel que droite du lieu de stationnarit de lination anticipe ; ainsi, dans cette partie du plan, lination anticipe tend diminuer, et cette zone est identie par une che verticale oriente vers le bas be = 0 correspond alors droite de be = 0. Evidemment, la partie du plan situe gauche de une zone de hausse de lination anticipe, et ce que nous matrialisons graphiquement par une che verticale oriente vers le haut. Les ches traces sur le diagramme des phases indiquent alors la dynamique suivie conjointement par lination anticipe et le chmage, partant de limporte quel point de dpart dans le plan (u, e ). Leur orientation montre que ltat stationnaire, qui se situe au point E , point dintersection entre les lieux de constance du chmage et de lination anticipe, est stable. En eet, quel que soit le point de dpart de lconomie, lination anticipe et le chmage vont voluer conjointement de sorte ramener lconomie au point E . En revanche, la convergence nest pas ncessairement monotone.
et=taux dinflation anticip

^e=0" " "=0"

E*

ut=un

ut=taux de chmage

Fig. 13 : Diagramme des phases Nous allons maintenant utiliser un diagramme des phases pour analyser limpact sur lination anticipe, lination, et le chmage, dune politique montaire expansionniste consistant en une augmentation permanente du taux de croissance de la masse montaire (cf. la gure 14). Lconomie est initialement ltat stationnaire, soit au point E sur le graphique. Laugmentation du taux de croissance de la masse montaire suscite un dplacement vers la gauche du lieu de constance du chmage, tandis que le lieu de constance de lination anticipe ne bouge pas. Ltat stationnaire nal se situe alors au point E , tel quentre E et E , le chmage est rest constant et gal au taux de chmage naturel, tandis que lination anticipe a dnitivement augment. Limpact long terme de la politique montaire expansionniste est donc conrm graphiquement.

19

et=taux dinflation anticip ^e=0" " ^ augmente m

E**

"=0"

E0

E*

ut=un

ut=taux de chmage

Fig. 14 : Impact de la politique montaire expansionniste dans le diagramme des phases Nous savons par ailleurs que la politique montaire expansionniste suscite initialement, ination anticipe constante, une baisse du chmage. Ainsi, suite au choc positif sur m b t , lconomie se place au point E0 . La dynamique transitoire qui permet lconomie daller de E0 jusqu E est alors suggre par les ches du diagramme des phases15 . Nous constatons alors que la dynamique transitoire de lination anticipe et du chmage est de type cyclique. En eet, le chmage commence par diminuer ; puis il augmente, et mme surajuste (devient plus lev que son niveau structurel), et diminue nouveau. Lination anticipe connat dabord une phase daugmentation, au cours de laquelle elle surajuste, puis diminue jusqu ltat stationnaire. Sur la gure 15 sont traces les volutions correspondantes de ut et e t en fonction du temps.
15 Suivant les vitesses dajustement (valeur des paramtres , ), les trajectoires sont plus ou moins longues et compliques. Nous choisissons dtudier une parmi les direntes trajectoires possibles partant de E0 . Le chmage et lination anticipe convergent alors, mais en uctuant vers leur valeur ltat stationnaire.

20

chmage

Inflation anticipe

un

t
Hausse du taux de croissance de M Hausse du taux de croissance de M

Fig. 15 : Impact dune politique montaire expansionniste sur lination et le chmage, anticipations variables Notez que lvolution de lination est dduite de la relation ination/chmage donne par les quations (7) et (12). Nous obtenons une relation de Phillips augmente sous sa forme qui relie le taux de croissance de lination et le taux de chmage, soit la relation (11) : t t1 = (ut un ) Elle indique que tant que le taux de chmage eectif est infrieur son niveau structurel, lination augmente (son taux de croissance est positif). Nous constatons que lination va connatre une volution semblable celle de lination anticipe : elle augmente, sur-ajuste, puis diminue.

4.2.3

Exemple de simulation

A titre dillustration, nous proposons ici le rsultat de simulations. Blanchard et Cohen [2004] proposent un "sentier de dsination" permettant de passer dune ination de 10% une ination de 4% graduellement en 5 priodes (les trois dernires constituent la phase de stabilisation). Etant donn quils souhaitent une dynamique transitoire de lination monotone, la politique montaire se matrialise par des uctuations du taux de croissance de la masse montaire. Avec les valeurs numriques choisies, le modle scrit : bt 3) bt = 0.4 (y u t = t1 (ut 6) y bt = m b t t Ainsi, le taux de croissance du PIB potentiel est de 3%, le taux de chmage naturel est de 6%, le coecient dOKUN vaut 0.4, et le coecient de la courbe de Phillips est norm 1. Initialement, avant la priode 0 qui marque le dbut de la politique de dsination, lconomie est ltat stationnaire, avec un taux de croissance de la masse montaire de 17%. Lination concide avec lination anticipe, et le chmage eectif est son niveau naturel. Les rsultats obtenus sont proposs dans le tableau 1. t Ination (%) Chmage (%) m bt 0 (avant le choc) 14 6 17 1 12 8 10 2 10 8 13 3 8 8 11 21 4 6 8 9 5 4 8 7 6 4 6 12 7 4 6 7 8 4 6 7

Tab. 1 : Une dsination rgulire ; Source : Blanchard et Cohen [2004] A titre de comparaison, et pour illustrer la possibilit dune dynamique transitoire complexe, nous proposons le rsultat long terme dune politique montaire consistant en une diminution permanente du taux de croissance de la masse montaire. Ainsi, partir de la date 0, le taux de croissance de la masse montaire passe dnitivement de 17% 10%. Par ailleurs, nous reprenons les valeurs numriques utilises par Blanchard et Cohen [2004]. Dans ces conditions, ltat stationnaire nal est le mme que dans le cas prcdent : terme, le chmage revient ncessairement son niveau naturel, et le taux dination vaudra 4%. Nous obtenons donc une dsination de 10 points, mais lvolution de lination au cours de la dynamique transitoire nest plus monotone. Le taux dination uctue, et alterne des phases de sur et sous-ajustement. Il en est de mme pour le chmage. Les rsultats sont repris dans le tableau 2, pour les premires priodes ; ltat stationnaire nal est atteint au bout denviron 45 priodes. Les volutions du chmage et de lination en fonction du temps sont reprises sur les gures 16 et 17. t Ination (%) Chmage (%) m bt 0 14 6 17 1 11.15 8.85 7 2 7.06 10.08 7 3 3.27 9.79 7 4 0.772 8.50 7 5 -0.09 6.86 7 6 0.46 5.45 7 7 1.86 4.59 7 8 3.48 4.38 7 9 4.78 4.70 7 10 5.48 5.29 7 11 5.56 5.91 7 12 5.17 6.39 7 ...

Fig. 16 : Lajustement du chmage aprs un choc montaire restrictif

22

Fig. 17 : Lajustement de lination aprs un choc montaire restrictif

5
5.1

Conclusions
Arbitrage ination/chmage et anticipations rationnelles

Nous avons montr que larbitrage ination/chmage nest possible, court et moyen terme, qu condition que les agents fassent des erreurs danticipation. Le processus de rvision adaptatif est tel que pendant la transition, les agents sous-estiment lination (en cas de politique montaire expansionniste). Mais progressivement, lination anticipe rattrape lination eective, et les erreurs danticipation tant nulles long terme ( ltat stationnaire), larbitrage ination/chmage disparat. Il vient alors que sous lhypothse danticipations rationnelles, dans un cadre dterministe, larbitrage ination/chmage nexiste plus, mme transitoirement. Revenons dabord sur lhypothse danticipations rationnelles. Introduite par John Muth [1961], elle a dans les annes 80 sduit les macroconomistes de la "Nouvelle Ecole Classique" (Lucas, Sargent, Wallace, ....), trs critiques lgard du schma adaptatif de rvision des anticipations. Tout dabord, les anticipations adaptatives se forment sur la base dextrapolations, les agents nutilisant que des informations passes. En particulier, ils ignorent limpact dvnements prsents et futurs mme certains. Ce constat fonde la "critique de Lucas " : lanalyse des consquences dun choc de politique conomique ne doit pas tre mene "rgle de rvision des anticipation donne", car il est vraisemblable que lannonce dun changement de politique conomique inuencera le comportement des agents ; en particulier, les agents nignorent pas quune politique montaire expansionniste est de nature inationniste. Par ailleurs, les anticipations "adaptatives" sont toujours rvises suivant le mme processus, de sorte que les agents reconduisent leurs erreurs. Les partisans des anticipations rationnelles estiment alors que les agents nadopteront pas une rgle qui aboutit des erreurs systmatiques. Au contraire, ils soutiennent lide quen moyenne, les conjectures des agents sont correctes. Les agents font bon usage de toute linformation disponible, de sorte que toute tendance rpte lerreur disparait. En 23

particulier, si un changement de politique conomique est annonc, les agents anticipent correctement son impact aux alas prs. Comment se forment alors concrtement les anticipations rationnelles? En univers dterministe, elles concident avec les prvisions parfaites. Ainsi, si xt est une variable a certaine, et xa t , la valeur anticipe de la variable la date t 1 pour la date t, alors xt = xt . En univers alatoire, la valeur anticipe dune variable correspond la valeur espre conditionnelle linformation disponible, qui inclut entre autres la structure du modle, les valeurs des variables hrites du pass, les distributions de probabilit des variables alatoires, ... Ainsi, si xt est une variable alatoire, et xa t , la valeur anticipe de la variable la date t 1 pour la date a t, alors xt = Et1 (xt ). Dans ces conditions, lanticipation rationnelle xa t ne peut direr de la valeur eective xt que dun bruit blanc, et les erreurs de prvisions sont nulles en moyennes. Nous modions alors le modle dynamique expos plus haut en substituant une rgle danticipations rationnelles (quation (12)0 ) celle danticipations extrapolatives. En labsence de chocs alatoires, les prvisions sont donc parfaites. (6) u b = y bt t e (7) t = t (ut un ) b t t (8) y bt = m (12)0 e = t t Le rsultat est immdiat : ut = un quel que soit t.

La courbe de Phillips est alors verticale ds le court terme, et larbitrage ination/chmage nexiste plus, mme transitoirement. La politique montaire est donc totalement impuissante rduire le chmage, quel que soit lhorizon considr. A partir dune extension du modle intgrant des chocs alatoires, nous pourrions galement montrer que seule la partie non anticipe, donc alatoire, dun choc sur le taux de croissance de la masse montaire, est capable daecter le chmage. Pour retrouver son ecacit, la politique montaire devrait tre laisse au hasard, perdant ainsi toute vocation contracyclique. En revanche, sous lhypothse danticipations rationnelles, un objectif de dsination peut tre atteint sans cot transitoire en termes de chmage.

5.2

Arbitrage ination/chmage et crdibilit de la politique montaire

Sous lhypothse danticipations rationnelles, la courbe de Phillips est verticale ds le court terme, et le maintien du chmage son niveau naturel est compatible avec tous les niveaux dination possibles. La politique montaire consisterait alors choisir le niveau dination prfr par les agents (par exemple, une ination modre, voire nulle), taux de chmage naturel donn. Mais les conomistes de la "Nouvelle Ecole Classique" ont montr que si les autorits en charge de la conduite de la politique montaire ne sont pas crdibles, alors elles choueront maintenir des taux dination faibles. Nous allons le vrier partir du cadre danalyse simple dvelopp dans ce chapitre. Supposons que les autorits montaires sont confrontes la relation de Phillips augmente donne par lquation (7), avec = 1 : t = e t (ut un ) Initialement, elles achent un objectif de maintien dune ination nulle, compatible avec un taux de chmage son niveau naturel (point A sur la gure 18) : t = e t = 0 ut = un 24

Si les agents forment leurs anticipations dination en se rfrant lannonce dune ination nulle, les autorits montaires constatent quun taux de chmage de 1% infrieur son niveau naturel peut tre obtenu en crant 1% dination en plus de ce qui tait annonc (point B sur la gure 18) : e t =0 t = 1 ut = un 1 Ainsi, les autorits montaires ont intrt dvier de la politique annonce (problme dit de "lincohrence temporelle"). Cependant, si les agents ont prvu que les autorits montaires allaient tre tentes dimplmenter un taux dination dirent de celui initialement annonc, alors ils vont rationnellement anticiper un taux dination de 1%, indpendamment de lannonce des autorits montaires. Or, avec un taux dination anticip dsormais gal 1%, les autorits montaires doivent dsormais saccommoder dun taux dination eectif de 1% pour maintenir le chmage son niveau naturel (point C sur la gure 18) : e t = 1 ut = un t = 1
t=taux dinflation ut=un

1%

A
e=0 e=1

ut=taux de chmage

ut-1%

Fig. 18 : Une illustration simple du problme de la crdibilit de la politique montaire Au total, les autorits montaires non seulement auront chou rduire le chmage, mais devront dsormais composer avec une ination plus forte (notion de biais inationniste). Ce point va tre formalis et dvelopp dans le chapitre suivant.

5.3

La courbe de Phillips aujourdhui

La courbe de Phillips a donc progressivement t dlaisse par les conomistes partir des annes 70. Le consensus sur labsence darbitrage ination/chmage long terme a eu pour consquence une rorientation de la recherche sur les dterminants du chmage naturel, ou du NAIRU. En eet, partir du moment o les politiques de relance par la demande sont impuissantes, seules des politiques structurelles sont mme dinuencer le chmage. 25

Mais elle a suscit un regain dintrt depuis le milieu des annes 90, en lien avec les avances empiriques. Les modles structurels de type VAR ont montr que lination et le PIB rpondent des chocs montaires, les ajustements tant graduels, ce dont les modles prix exibles et anticipations rationnelles ne peuvent rendre compte. Lhypothse de prix visqueux permet alors de comprendre la non neutralit de la monnaie, tout en fondant une relation de type "Phillips" entre le produit et lination. Elle est qualie de Courbe de Phillips No-keynsienne, et reste trs prsente dans lanalyse macroconomique. Lanne 2008 a dailleurs vu se succder les colloques internationaux consacrs la courbe de Phillips (qui ftait loccasion ses 50 ans), la plupart des allocutions clbrant la remarquable longvit du concept.

26