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Faut-il accepter plus d'inflation pour soutenir la croissance ?

La Tribune, 14 novembre 2007 Jean-Claude Trichet, prsident de la BCE, a de nouveau manifest ses inquitudes vis--vis de l'inflation et mis en garde contre toute volont de rpercuter la hausse des prix sur les salaires. Des propos en ligne avec le discours plus rigoureux du prsident de la Fed, Ben Bernanke, qui pointe dsormais le risque de l'inflation sans carter celui de rcession aux tats-Unis. Jean-Paul Fitoussi, prsident de lOFCE, professeur des universits lIEP Paris Oui : " Il est temps de donner une bouffe d'oxygne l'conomie europenne " (Jean-Paul Fitoussi) Malgr les mises en garde rptes de la BCE, le risque inflationniste n'existe toujours pas en Europe, et plus globalement, nous sommes davantage dans un monde dsinflationniste, caractris par un excs d'pargne et une trs grande modration salariale. Les tats-Unis font, il est vrai, figure d'exception : aprs deux baisses conscutives des taux directeurs de la Fed et un dollar affaibli comme jamais, le risque inflationniste est rel. Mais la stratgie amricaine rvle un choix clair en faveur de la croissance en ce qu'il permet d'viter un ralentissement trop brutal de l'conomie sous l'effet de la crise immobilire. En outre, un peu d'inflation permet de soulager la pression sur les dbiteurs. En Europe, le choix est autre. La BCE n'a pas pour mission de soutenir la croissance et ne fera rien pour le faire sans du moins un message fort de la part du Conseil. Pour l'heure, une croissance molle avec une monnaie manifestement survalue par rapport aux autres devises m'apparat plus dsinflationniste qu'inflationniste ! Il serait temps de ragir et de donner une bouffe d'oxygne l'conomie europenne. La marge de manoeuvre existe car les salaires n'ont pas boug malgr les hausses successives des prix des matires premires et le sentiment que le pouvoir d'achat ne cesse de s'roder. Les autorits peuvent tout fait matriser une inflation plus soutenue, du moins lorsqu'elle reste contenue dans une fourchette comprise entre 2 % et 3,5 %. Au-del, le risque d'un emballement existe, mme si la globalisation est une puissante force de rappel pour contenir les hausses de salaires.

Pierre Jacquet, chef conomiste, Agence franaise pour le dveloppement (AFD) Non : " Il faut avant tout relcher les contraintes qui psent sur l'offre " (Pierre Jacquet) La croissance ne dpend pas de l'inflation mais des facteurs de production disponibles ( capital, main-d'oeuvre) et de leur productivit. La monnaie peut tre un lment "facilitateur" mais pas crateur de croissance. Le vrai dfi de l'Europe me semble tre celui d'une faible croissance potentielle, peine suprieure 2 % l'an : dans ce contexte, toute acclration de la demande au del de cette "vitesse limite" rencontre invitablement une contrainte d'offre susceptible de pousser les prix la hausse. C'est aux gouvernements, et non la BCE, qu'il revient de prendre des initiatives pour relcher les contraintes qui psent sur l'offre. Ce dfi ne relve pas de la politique conjoncturelle, mais d'un ensemble de mesures structurelles portant sur la recherche, l'innovation, l'enseignement suprieur, le fonctionnement des marchs du travail et des biens et services. Il est donc trop facile de s'en prendre la BCE,

dont le mandat exclusif est de prserver la stabilit des prix. Il n'est pas sr qu'un largissement de ce mandat changerait la situation conomique de la zone euro. Pour autant, dans le court terme, la conjoncture a aussi son importance, et il n'y aurait pas de raison de contraindre indment la demande. Il ne faut donc pas s'arcbouter sur une approche dogmatique de la stabilit des prix, d'autant plus que ce n'est pas tant le niveau d'inflation qui pose problme que le risque d'enclencher une spirale inflationniste. Ce risque me semble aujourd'hui limit, au vu du ralentissement probable de l'conomie mondiale et de la hausse de l'euro. La "new" inflation

L'inflation revient sur le devant de la scne. Aux tats-Unis, sous l'effet d'un dollar faible et d'une envole des prix des matires premires, la hausse des prix atteint 2,8 % sur un an glissant et, dans la zone, chacun s'attend une inflation proche de 3 % en fin d'anne, bien au-del du seuil de tolrance fix 2 % par la BCE. Ces drapages sur les prix interviennent au moment mme o les signes de ralentissement conomique sont de plus en plus prononcs, notamment aux tatsUnis, englus dans la crise immobilire. Face cette situation, les banques centrales ne cachent pas leur embarras. Car les sources de l'inflation ont chang de nature. Il y a, certes, de l'inflation "importe" avec la hausse simultane des prix du ptrole, des matires premires et des denres alimentaires. Mais, pour autant, on n'voque ni l'inflation par la demande ni l'inflation par les cots salariaux. Comme le souligne Laurence Boone, conomiste chez Barclays Capital, "nous sommes en prsence d'un vritable choc de l'offre qui augmente les cots de production, ralentit l'activit et pousse les prix la hausse". Ainsi, les banques centrales se rvlent-elles dsarmes. L'alerte apparat d'autant plus srieuse que la mondialisation, dont on disait il y a peu qu'elle avait "tu l'inflation", pourrait son tour jouer un rle moteur dans une hausse gnralise des prix. Car chacun, dans le monde, rclame dsormais son pouvoir d'achat.