Semanario Económico Nº44

E&R
SEMANARIO
ECONMICO E&R
EN 2012 LAS POLTICAS DOMSTICAS POTENCIARON LOS EFECTOS
NEGATIVOSDELACOSECHAYDEBRASIL
El 2012 se caracteriz por un marcado enfriamiento del nivel de

actividad; con mucha heterogeneidad entre los sectores afectados.
Queseexplicaagrandesrasgosporfactoresendgenosyexgenos:
la sequa, el freno de la economa brasilera y las inconsistencias de
poltica.
EN 2013, EL CLIMA, LA SOJA Y BRASIL AYUDARN A CRECER ALGO
MS,PERONUESTRASPOLTICASLEPONENUNTECHOALPBI
En2013esperamosqueelmundojueguemsafavorqueesteao,
porque no slo habra buenos precios de soja y mejor cosecha, sino
que Brasil crecera ms. La tasa de crecimiento del PBI se acelerara
1.5puntosporcentuales,pasandode2.2%(2012)a3.7%(2013).
NOHABRCAMBIODEPOLTICA:MSGASTO,MSEMISINYMS
INFLACINEN2013
La dominancia fiscal se incrementar el prximo ao por lo que no
debera sorprender una aceleracin inflacionaria. El mayor dficit
fiscal, el aumento de la emisin monetaria y la aceleracin de la
inflacinlepondranuntechoalarecuperacineconmicaen2013.
ELREPUNTEDELAINVERSINSERAINSUFCIENTEEIMPONDRAUN
TECHOALEMPLEO
Para2013esperamosunpaulatinorepuntedelaIBIF,impulsadapor
el gasto en capital de los sectores protegidos, y por aquellas
actividadesvinculadasconindustriaqueexportaaBrasil.Noobstante,
no vemos un crecimiento significativo del empleo, dado que el
crecimientovendrporelladodelsectoragropecuarioyporelsector
automotrizendondesepodrnextenderlashorastrabajadas.
LA MANIPULACIN DE LOS PRECIOS RELATIVOS GENERA TIPOS DE
CAMBIOREALESHETEROGNEOS
Director
Alejandro
Caldarelli
Economistas
VernicaSosa
GuillermoGiussi
DiegoGiacomini
MarioSotuyo
EstebanArrieta
SEMANARIOECONMICOE&RN44
Fecha:13dediciembrede2012
Cada actividad econmica y regin tiene su propia estructura de
precios,costoseimpuestosqueladiferencianrespectodelagregado
macroeconmico. Cada uno tiene su propio tipo de cambio real
efectivo. La poltica econmica tiene como objetivo implcito
manipularlaestructuradepreciosrelativosatravsdelosimpuestos,
subsidios y del tipo de cambio nominal. Lo que potencia estas
divergenciaseneltipodecambiorealdecadaactividadyregin.
E c o n o m a & R e g i o n e s
Tte.Gral.JuanD.Pern725Piso8CapitalFederalCP(C1038AAO)TE/Fax:(5411)43254339/4373
www.economiayregiones.com.arEmail:info@economiayregiones.com.ar
SEMANARIOECONMICOE&RN4413dediciembrede2012
EN 2012 LAS POLTICAS DOMSTICAS POTENCIARON LOS EFECTOS NEGATIVOS DE LA

COSECHAYDEBRASIL
La tasa de crecimiento del PBI de Argentina depende de la efectividad de nuestras polticas
econmicasdomsticasydelaportedelmundo.DadaquelainterrelacindeArgentinacon
elmundoesmeramentecomercial(nofinanciero),elaportedelaeconomainternacionalslo
secanalizaatravsdelasexportacionesyseresumeendospalabras:sojayBrasil.
La soja aporta por precio y por cantidad. El precio lo determina el mercado y la cosecha el
clima,dosvariablesquenomanejamos.Brasilresultarelevanteporsuniveldeactividad,otra
variablefueradenuestroalcance.
El 2012 se caracteriz por un marcado enfriamiento del nivel de actividad con respecto al
ao anterior. Mientras que el crecimiento promedio del 2011 alcanz un 6%
aproximadamente,el2012cerraraentornoal2.2%y(excluyendoaBrasil)seramoselpas
delareginconmenosaumentodelPBIesteao.
Latasadecrecimientode2.2%estuvosostenidaporelconsumopblico(5.2%)yelconsumo
privado (4.0%), mientras que la inversin (6.0%) y las exportaciones (3.8%) fueron los
componentesdelademandamsafectados.
Pgina
Por qu la economa se enfro en 2012? Principalmente como consecuencia de los efectos

negativos de la poltica domstica intervencionista (cepo cambiario y trabas a las
importaciones)yenmenormedidadelacadadelasexportaciones:
9 lasequaafectal15%delacosechaagrcolayseplasmenlacadadelasexportaciones,
afectando sobre todo a las economas regionales. El complejo sojero (poroto, aceite y
harina)representael25%delasexportacionestotales.
9 el enfriamiento de Brasil freno nuestras exportaciones e impact negativamente en la

industria(exportadora)automotrizymetalrgica.
9 lastrabasalasimportacionesafectaronalossectoresproductoresdomsticos;dadoque
msdel70%delasimportacionessonbienesdecapitaleinsumosintermediosdifcilesde
sustituirlocalmente.Asuvez,lasrestriccionesenelmercadodecambiosperturbaronlas
actividades dolarizadas como el real state, la construccin y el turismo. Y al provocar el
desdoblamientodeltipodecambio,desincentivaronalainversinproductiva.
9 La desaceleracin del crecimiento fue muy heterognea. Por el lado de la oferta, la

industriaexportadora(autosymetales),laconstruccinyelcomerciohabransidolosms
castigados; en tanto que la produccin de bienes de consumo durables destinados al
mercadointerno(alimentosybebidas,textiles,tabaco)resultomenosafectadaporlacrisis
ycreceraporencimadelpromedio.
Estprohibidasucirculacinyreproduccintotalnoautorizadaexpresamente.Parareproduccin
parcialagradecemoscitarlafuente.
9 Por el lado de la demanda, las variables ms castigadas habran sido la inversin y las
exportaciones, como consecuencia de las restricciones cambiarias y del combo sequa y
Brasilrespectivamente.
El refuerzo de las medidas proteccionistas sirvi, al menos, para generar un significativo
repunte del supervit comercial en trminos agregados; incluso a pesar de una marcada
reduccin de las exportaciones. El dficit energtico, que ya para 2011 se presentaba como
unodeloscuellosdebotelladenuestraeconoma,sehabrareducidolevementeyalcanzara
los U$S 3.100 MM este ao. Esto sucedera como consecuencia del menor crecimiento que
implica menor demanda energtica; dado que las exportaciones se mantendran en niveles
similaresalasdelaopasado(U$S6.400).
Grfico1:elcrecimientodelareginen2012.
CrecimientoEconmicoenalgunospasesdelaregin
7%
6%
6,9%
6,0%
5,9%
5,9%
5,9%
5,7%
2011
5,0%
5%
2012
4,3%
4%
3,5%
3%
2,7%
2,2%
2%
1,5%
1%
Per
Chile
Colombia
Uruguay
Argentina
Brasil
Fuente:E&RenbaseaFMI.
Pgina
EN 2013, EL CLIMA, LA SOJA Y BRASIL AYUDARN A CRECER ALGO MS, PERO NUESTRAS
POLTICASLEPONENUNTECHOALPBI
En2013esperamosqueelmundojueguemsafavorqueesteao,porquenoslohabra
buenospreciosdesojaymejorcosecha,sinoqueBrasilcrecerams.Esdecir,elprximoao
jugaratodoelmundo(sojayBrasil)afavor;ynoslolamitad(soja)comoen2012.Adems,
hayquesumarquetambinelclimapasaradejugarencontra(2012)jugarafavor(2013),con
lo que la cosecha aumentara alrededor de 23%. En este marco, las exportaciones creceran
9.5%en2013yelsectorexternovolveraadinamizarelniveldeactividad.
Grfico2:crecimiento2012y2103
Fuente:E&R
Sin embargo, el aumento de las exportaciones no servira para evitar que las polticas
domsticasseprofundicen.Elcepocambiariocontinuarasincambiosylastrabascomerciales
tendrancomoobjetivodemnimamantenerelsupervitcomercialconstante,porloqueslo
se flexibilizaran marginalmente. En este escenario, las importaciones aumentaran 10%,
permitiendoslouninsuficienteincrementodelainversin(+3.0%).Paralelamente,enunao
eleccionario esperamos que el incremento del consumo pblico (+6.0%) se acelere
marginalmente, el BCRA estara obligado a emitir (+$30,000 millones) ms para financiar el
crecimientodeldficitylainflacinseaceleraraalrededorde34puntosporcentuales.En
estecontexto,elsalariopromediodelaeconomaperderapoderadquisitivoyelaumentodel
consumoprivado(+3.8%)noserasuperioraldel2012.Enestemarco,latasadecrecimiento
delPBIseacelerara1.5puntosporcentuales,pasandode2.2%(2012)a3.7%(2013).
Pgina
En pocas palabras, el buen precio de la soja, la muy buena cosecha (el clima) y el mayor
crecimiento de Brasil, cuyo PBI pasara de crecer 1.6% (2012) a 3.5% (2013), dinamizaran
nuestrasexportacionescontribuyendoaquelatasadecrecimientodelproductofueramayor
en 2013. Es decir, el favorable escenario internacional le pone un piso a nuestra tasa de
crecimientodelPBI.
Sinembargo,apesardelasoja,lamuybuenacosechayBrasil,laprofundizacindenuestra
poltica econmica domstica y la acumulacin de problemas estructurales sin resolver le
ponen un techo a nuestra tasa de crecimiento y Argentina sera el pas de la regin que
menoscreceraen2013.
NOHABRCAMBIODEPOLTICA:MSGASTO,MSEMISINYMSINFLACINEN2013
Lapolticafiscalexcesivamenteexpansivadelgobiernoeslagranresponsabledelainflaciny
lasinconsistenciasdepolticaeconmica,yaquegeneradficitscrecientesdesde2008.
Con la poltica oficial de desendeudamiento, sin crdito internacional, el dficit fiscal se
financiaconemisinmonetariaquealfinalgeneramsinflacin.Lainflacinatentacontrael
dinamismoeconmicodadoquelarestaprecisinalclculoeconmicoyalaestimacinde
rentabilidades esperadas, generando incertidumbre e impactando negativamente en la
inversin.Paralelamente,lainflacinimpactanegativamentesobreelpoderadquisitivodelos
agentes econmicos que no forman precios ni tienen un fuerte gremio detrs, afectando
negativamente al consumo. En este marco de dominancia fiscal, la poltica monetaria que
totalmentesubordinadaalapolticafiscalyelBancoCentralpierdetodaautonoma.
UnescenariodedominanciafiscallerestacapacidadalBCRAparalucharcontralainflacin.
Unapolticaantiinflacionariadebecomenzarporreducirlatasadecrecimientodelgastopara
que el Central tenga que emitir menos dinero. Por consiguiente, habra chances que la
inflacinde2013fuesemenoralade2012siysloslatasadecrecimientodelgastobajarael
prximoao.
Enlosltimoscuatromesesseobservaunadesaceleracinde4puntosporcentualesenlatasa
decrecimientodelgastoqueseredujodel32%al28%.Sinembargo,nosepodrahablardeun
quiebre de tendencia, ya que dicho ajuste estuvo exclusivamente sustentado en una
contraccin del gasto de capital (obra pblica) que no es sostenible en un ao eleccionario
como2013.
Grfico3:elgastopblicodelSPNen2012
Pgina
Fuente:E&RenbaseaMECON.
Larecientedesaceleracindelatasadecrecimientodelgastodespareceryelgastopblico
volver a ganar dinamismo en 2013. El gasto primario crecera en promedio 33.6%, lo cual
implicaunaaceleracinconrespectoalosvaloresdelacumuladodelosprimerosnuevemeses
deesteaoyunavueltahaciaelpromediode2007/2012.
Este aumento del gasto implicara un mayor dficit fiscal y mayores necesidades financieras
totalesdelsectorpbliconacional(SPN)queaumentaranUSD522MMansinpagarcupn
del PBI. Comparando 2013 con 2012, el BCRA emitira ms pesos (+$30.663 MM) para
financiar al Tesoro pero perdera menos reservas (USD3.246 MM). Es decir, la dominancia
fiscal se incrementar el prximo ao por lo que no debera sorprender una aceleracin
inflacionaria.Enesteescenarioydeacuerdoconnuestrasestimaciones,seraprobablequeel
aumento del nivel general de precios se acelerara alrededor de 2, 3 puntos porcentuales
duranteelprximoao.Estaaceleracinesperadadelainflacinnoserainocuaparaelnivel
deactividad.
Enestecontexto,elmayordficitfiscal,elaumentodelaemisinmonetariaylaaceleracin
delainflacinlepondranuntechoalarecuperacineconmicaen2013impulsadaporla
buenacosechaesperada,losaltospreciosinternacionalesyelrepuntedelniveldeactividad
enBrasil.
Dicho con otras palabras, la poltica fiscal, el financiamiento con emisin monetaria y la
aceleracin de la inflacin impedirn que nuestra economa aproveche mejor el favorable
escenario internacional y Argentina ser el pas que, probablemente, menos crezca de la
reginen2013.
Grfico4:necesidadesyfuentesdefinanciamientoen2013/2012.
Pgina
Fuente:E&RenbaseaMECON
ELREPUNTEDELAINVERSINSERAINSUFCIENTEEIMPONDRAUNTECHOALEMPLEO
Lainversinhabrasidolavariablemsgolpeadaporlasinconsistenciasdepolticaeconmica.
Concretamente,lainflacinporencimadel20%anual,eldficitfiscalfinanciadoconelBanco
Central,losdesincentivosparalainversinextranjeradirecta,elretrasodetarifascuyocosto
crecienteesabsorbidoporelGobiernoNacional,lapresintributariaporlasnubes,eldficit
estructuralenlasprovincias,eldesdoblamientocambiarioylasrestriccionesaimportarcapital
einsumos,sonalgunosdelasadversidadesqueafectanalgastoencapital.
Paraesteaoestimamosunareduccindel6%enlaIBIF,loquenosposicionacomoelpasde
la regin con peor desempeo en materia de erogaciones en capital. Especficamente, la
inversinextranjeradirectasehabrareducidoentre6%y5%conrespectoalaopasado;en
tanto que las importaciones de bienes de capital presentaran una cada en torno al 9% en
todoelao;ylaconstruccin(querepresentaaproximadamentelamitaddelaIBIF)sehabra
reducidoun7%(segnestimacionespropias,enbasealosdespachosdecementoquepublica
AFCP).
Pgina
Parapeor,lareduccindelainversinfuedeterminanteenlaflojaperformancedelmercado
laboral;endondeseobservaunamarcadacadaenlacreacindenuevospuestosdetrabajo
quedevieneenunleveaumentodeldesempleo;talqueladesocupacincerraraentreel7%y
el8%.
Para2013esperamosuninsuficienterepuntedelaIBIF,impulsadaporelgastoencapitalde
lossectoresprotegidos,yporaquellasactividadesvinculadasconindustriaqueexportaaBrasil
cuyademandaseincrementarparaabasteceranuestroprincipalsociocomercial.Asuvez,la
relajacindelasrestriccionesaimportarbienesdecapitaleinsumosnecesariosparaproducir
sloserdbil,porloquenoservirparaestimularfuertementelainversin.
Este incremento insuficiente de la inversin impedira que hubiese un crecimiento
significativo del empleo en 2013. Para entender esto ltimo hay que tener presente el
aumentodeldinamismoeconmicovendrporelladodelsectoragropecuarioquenogenera
puestos de trabajo y por el sector automotriz en donde se extendern las horas trabajadas
(horasextras)peronosetomaranuevostrabajadores.
Asuvez,dadaslasrestriccionesfiscalesqueenfrentanlosgobiernosNacionalyProvinciales,
elempleopblico,quedesdeel2009vieneteniendounrolprotagnicocomodemandantede
trabajo,difcilmentepuedeamortiguarladesaceleracindelempleoprivado.Enestemarco,
esperamosquelatasadedesempleosemantengaentornoal8%.
LA MANIPULACIN DE LOS PRECIOS RELATIVOS GENERA TIPOS DE CAMBIO REALES

HETEROGNEOSPORSECTORESYREGIONES
Si bien Argentina es el pas de la regin con el tipo de cambio real ms depreciado, la
competitividadnoesparejaentodoslossectores,nijurisdiccionesdelpas.Enotraspalabras,
sibienmacroeconmicamentesepodradecirqueArgentinaenfrentaraunatrasocambiario
menorqueeldelosrestantespasesdelaregin,lasrealidadesmicroeconmicaspuedenser
biendiferentesalpromedio.
Grfico5:tipodecambiorealcontraeldlar.
Pgina
Fuente:E&RenbaseaMECON
Cada actividad econmica y jurisdiccin tiene su propia estructura de precios, costos e
impuestosqueladiferencianrespectodelagregadomacroeconmico.Amododeejemplo,un
productor de soja de la provincia de Buenos Aires vende su cosecha al precio internacional

multiplicado por el tipo de cambio, pero debe descontarle un 35% por los aranceles a las
exportaciones,debeafrontarerogacionesporlosimpuestosnacionales(ganancias,IVA,bienes
personales)yprovinciales(ingresosbrutos,sellos,inmobiliario);alavezquedebecostearsus
requerimientos de insumos, capital y mano de obra. El resultado de este coctel difiere, por
ejemplo, de la combinacin de precios, costos e impuestos de un productor de vino de
Mendoza.
Las divergencias cambiarias surgen no slo a partir de factores exgenos como los precios
internacionalesylasdiferentesdinmicasdecostosinherentesacadaactividad;sinotambin
comoconsecuenciadelacrecienteintervencindelEstadoenlaeconoma.Enefecto,laactual
lapolticaeconmicatienecomoobjetivoimplcitomanipularlaestructuradepreciosrelativos
a travs de los impuestos, subsidios y del tipo de cambio nominal. El mejor ejemplo de esta
estrategia es el desdoblamiento del mercado cambiario, promovido por la restriccin a la
compra de dlares. El tipo de cambio real que surge de dicho mercado (al que recurren
aquellosquenotienenaccesoalmercadooficial)seencuentraun30%msdepreciado.
Otro ejemplo ms explcito sera considerar la evolucin particular del tipo de cambio real
efectivo de cada uno de los principales productos primarios de exportacin. Cada precio
fluctasegnlosvaivenesdelmercadomundial,perocuentaconunaretencinfijaimpuesta
porelGobiernoNacional.Enefecto,mientrasqueelporotodesojapaga35%deimpuesto,el
cueroylacarnebobinapaganmenosdelamitad(15%).Siaestediferencialseleagreganlos
costostcitosdecadasectorponderadoporlaformaenqueseutilizan(fertilizantes,manode
obra,insumosespecficos,etc.),lostiposdecambiorealesefectivospresentandivergencias
quealcanzanun70%.Estosucedeinclusoconproductosdecaractersticassimilarescomoel
mazyelgirasol.Asuvez,siconsideramoslasdiferenciasdelcostodelalquilerdelatierraen
cadajurisdiccinyloscostosdetransportedelamercadera,lasdiferenciasenmateriadetipo
decambiorealquecadasectoryreginenfrentasetornantodavamayores.Puntualmente,
enelgrfico6seobservacomoelsectoragropecuarioexportadorenfrentantiposdecambio
realesefectivosqueoscilanentre0.70y1.30pesospordlar.
Pgina
Grfico6:tipodecambiorealefectivocontraeldlar.
TiposdeCambioefectivosreales
(ndicebaseenero2010=1)
1,5
+30%
1,3
1,1
0,9
30%
0,7
PorotodeSoja
Girasol
Trigo
Maiz
Carne
oct12
sep12
jul12
ago12
jun12
abr12
may12
feb12
mar12
dic11
ene12
oct11
nov11
sep11
jul11
ago11
jun11
abr11
may11
feb11
mar11
dic10
HarinadeSoja
ene11
oct10
nov10
sep10
jul10
ago10
jun10
abr10
may10
feb10
mar10
ene10
0,5
Cueros
Fuente:E&R
Pgina
10
ActividadEconmica
Detalle
ActividadEconmica(EMAE)
Industria(EMI)
UtilizacinCapacidadInstalada
Construccin(ISAC)
Supermercados(cte.)
Shoppingcenters(cte.)
ServiciosPublicos(ISSP)
Patentamientos
Dato
Var(a/a)
Var(m/m)
ago12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
jul12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
2011
Var(a/a)
Dato
2010
Var(a/a)
Dato
2009
Dato
Var(a/a)
Var(a/a)
195,8
0,3%
0,2%
202,3
0,1%
1,4%
200,0
0,6%
2,7%
194,3
8,9%
178,5
9,2%
163,5
0,8%
Base06=100;SA
INDEC
139,9
4,7%
2,2%
133,6
2,4%
4,4%
134,2
0,8%
0,9%
126,3
1,6%
2,2%
132,1
6,5%
124,0
9,8%
113,0
0,1%
Promediomens(en%);SA
INDEC
76,4
0,4%
4,6%
75,8
0,9%
9,3%
74,0
0,4%
5,2%
71,3
0,5%
5,8%
78,7
1,4%
77,7
6,7%
72,8
1,5%
Base97=100
INDEC
190,7
0,3%
0,9%
177,7
4,9%
9,6%
175,1
8,0%
8,1%
173,4
2,2%
0,6%
182,8
8,7%
168,1
11,0%
151,5
2,0%
Baseabr08=100;preciosconst.;SA INDEC
195,4
1,7%
10,9%
189,8
1,1%
17,1%
192,6
1,1%
14,6%
192,5
2,6%
10,6%
166,6
17,2%
142,2
16,4%
122,1
10,8%
Baseabr08=100;preciosconst.;SA INDEC
214,0
1,0%
7,5%
190,4
3,6%
19,9%
191,6
3,1%
20,7%
214,1
4,3%
5,1%
176,0
19,0%
148,0
30,3%
113,6
8,1%
Base04=100;preciosconst.
INDEC
234,5
3,2%
7,5%
227,1
1,4%
5,1%
227,4
0,1%
5,0%
227,8
0,3%
7,3%
209,3
11,1%
188,4
11,1%
169,6
8,2%
unidadesmensuales;SA
ACARA
70.083
0,3%
3,2%
64.515
2,3%
23,5%
76.480
0,4%
4,4%
74.161
0,1%
1,5%
71.502
29,5%
55.228
28,7%
42.909
0,0%
Detalle
Fuente
oct12
Dato
Var(m/m)
sep12
Dato
Var(a/a)
Var(m/m)
ago12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
jul12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
2011
Var(a/a)
Dato
2010
Var(a/a)
Dato
2009
Dato
Var(a/a)
Var(a/a)
ICC(CABA)
UTDT
42,2
4,2%
23,0%
40,5
7,7%
27,9%
37,6
4,9%
33,5%
39,5
0,9%
31,7%
54,8
12,0%
48,9
24,5%
39,3
6,5%
ICG(mn=0ymx=5)
UTDT
1,67
1,2%
36,3%
1,69
6,1%
36,0%
1,80
2,2%
20,0%
1,84
7,5%
25,8%
2,41
43,8%
1,68
32,6%
1,26
19,1%
ICSFBase'96=100
UB
25,5
1,5%
7,2%
25,1
0,4%
8,3%
25,0
0,6%
4,7%
27,1
5,2%
28,6
Detalle
Fuente
Base03=100
IPEC
Base'93=100
oct12
Dato
Var(m/m)
sep12
Dato
Var(a/a)
Var(m/m)
ago12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
jul12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
2011
Var(a/a)
Dato
2010
Var(a/a)
Dato
2009
Var(a/a)
Dato
Var(a/a)
364,45
1,0%
19,8%
360,7
1,3%
19,4%
355,9
0,9%
20,0%
352,6
0,9%
21,0%
289,6
21,9%
237,6
22,7%
193,6
INDEC
560,2
0,9%
12,9%
554,9
1,1%
12,9%
548,8
1,0%
12,8%
543,2
1,0%
12,8%
479,2
12,9%
424,6
14,6%
370,6
7,1%
Base'93=100
INDEC
633,8
0,4%
25,3%
631,0
0,5%
25,7%
627,6
1,3%
26,5%
619,4
1,5%
28,0%
485,1
20,1%
403,9
16,8%
345,9
10,6%
BaseDic'95=100(enU$S)
INDEC
224,0
4,6%
22,7%
234,8
0,7%
21,1%
233,1
3,3%
17,5%
225,6
13,5%
14,0%
193,5
20,8%
160,2
7,7%
148,8
21,7%
BaseAbr'12=100
INDEC
110,8
1,3%
24,8%
109,3
2,1%
25,4%
107,0
2,6%
25,3%
83,2
27,8%
65,1
22,5%
53,1
19,5%
BaseAbr'12=100
INDEC
112,2
1,2%
26,0%
110,9
2,0%
28,0%
108,8
2,8%
29,2%
81,8
32,1%
61,9
24,8%
49,6
18,7%
BaseAbr'12=100
INDEC
107,3
1,4%
16,0%
105,8
2,1%
14,5%
103,6
1,2%
13,0%
90,1
14,7%
78,6
18,4%
66,4
14,8%
Pesosxmes
INDEC
2.670
0,0%
16,1%
2.670
16,1%
16,1%
2.300
0,0%
0,0%
2.300
0,0%
25,0%
2.032
27,0%
1.600
21,5%
1.317
22,5%
Pesosxmes
INDEC
1.880
11,4%
31,1%
1.687
0,0%
17,6%
1.687
0,0%
37,4%
1.687
0,0%
37,4%
1.266
35,5%
934
21,5%
776
17,1%
SectorExterno
Detalle
TipodeCambioNominalDlar
TipodeCambioDlar(CCL)
TCRMultilateralImportador
ExportacinBienes
ImportacinBienes
BalanceComercial
Var(m/m)
INDEC
PreciosySalarios
PreciosalConsumidor(Sta.Fe)
Mayoristas(IPIM)
CostosdelaConstruccin(ICC)
MateriasPrimas(IPMP)
ndicesalarios(CVS)
SalariosdelS.PrivadoRegistrado
SalariosdelS.Pblico
SalarioMnimoVitalyMovil
HaberJubilatorioMnimo
Dato
Base93=100;SA
IndicadoresdeConfianza
ConfianzadelConsumidor
ConfianzaenelGobierno
ConfianzaSistemaFinanciero
Fuente
ARGENTINA
sep12
oct12
Fuente
oct12
Dato
Var(m/m)
sep12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
ago12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
jul12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
2011
Var(a/a)
Dato
2010
Var(a/a)
Dato
14,3%
2009
Var(a/a)
Dato
Var(a/a)
PesosxdlarEE.UU.prommes
BCRA
4,73
1,3%
12,0%
4,67
1,3%
11,1%
4,61
1,3%
10,6%
4,55
1,2%
10,3%
4,13
5,6%
3,91
4,9%
3,73
17,9%
Contadoconliquidacin
E&R
6,35
1,7%
31,1%
6,46
0,8%
37,6%
6,51
2,6%
46,9%
6,68
1,2%
59,1%
4,42
11,8%
3,95
3,8%
3,81
16,2%
Base01=1
E&R
1,49
0,0%
13,6%
1,49
0,6%
15,6%
1,48
0,3%
20,8%
1,48
0,2%
22,7%
1,84
6,8%
1,97
6,4%
2,11
0,7%
MMdeUSD;SA
INDEC
6.897
0,8%
8,4%
6.818
1,4%
14,3%
7.952
0,4%
3,7%
7.382
0,1%
0,9%
84.270
23,0%
68.500
23,1%
55.668
20,5%
MMdeUSD;SA
INDEC
6.312
0,0%
0,1%
5.907
1,4%
14,3%
6.324
1,8%
17,0%
6.368
0,4%
4,2%
73.923
31,0%
56.443
45,5%
38.780
32,5%
MMdeUSD;SA
INDEC
585
4,9%
52,1%
911
1,2%
14,4%
1.628
8,1%
154,8%
1.014
2,9%
50,9%
10.347
14,2%
12.057
28,6%
16.888
34,0%
Estprohibidasucirculacinyreproduccintotalnoautorizadaexpresamente.Parareproduccinparcialagradecemoscitarlafuente.
PoliticaMonetariaySistema
Financiero
Basemonetariaamplia
M2(Base+CC+CA$)
M3(M2+Depsitoaplazo)
DepositosTotalesdelS.Privado
PrstamosTotalesalS.Privado
StockLebacsyNobacs
ReservasBCRA
Tasaplazofijo(30d.)
TasaBadlar
RiesgoPas
ndiceMerval
Detalle
Soja
Cobre
Petroleo
Oro
Dato
Var(a/a)
Var(m/m)
ago12
sep12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
2011
Var(a/a)
Dato
2010
Var(a/a)
Dato
2009
Var(a/a)
Dato
Var(a/a)
271.961
2,5%
38,7% 265.214
1,4%
38,2% 261.624
1,5%
37,3% 257.787
2,3%
36,4% 180.792
37,1% 131.899
25,0% 105.537
5,4%
MMdepesos
BCRA
419.221
3,7%
34,3% 404.278
1,1%
34,0% 399.735
1,0%
34,6% 403.942
1,2%
34,7% 287.402
33,5% 215.207
22,1% 176.193
11,5%
MMdepesos
BCRA
692.777
2,6%
35,1% 675.301
1,5%
33,6% 665.130
2,1%
32,6% 651.531
2,8%
31,4% 474.215
37,0% 346.018
25,6% 275.471
5,2%
MMdepesos;(Pesos+USD)
BCRA
391.197
1,6%
27,3% 381.158
2,1%
23,3% 375.275
1,5%
22,6% 367.476
2,5%
21,3% 282.916
32,7% 213.171
22,4% 174.189
8,5%
MMdepesos;(Pesos+USD)
BCRA
352.321
3,3%
27,5% 341.222
29,5% 327.139
2,2%
32,3% 236.349
MMdepesos
BCRA
MMdeUSD
BCRA
45.238
%TNA;tot.gral.
BCRA
13,45
%TNA;Bcos.Privados
BCRA
J.PMorganPuntosbasicos
Bloomberg
enUSD
Bloomberg
Fuente
1,9%
27,1% 335.015
2,4%
11,3%
84.295
2,1%
0,6%
4,7%
45.010
12,1%
14,5%
11,74
0,0%
25,9%
14,88
3,0%
6,3%
14,44
10,0%
19,5%
896
15,0%
8,9%
1.054
28,9%
522
1,9%
10,9%
512
2,2%
84.165
0,1%
1,8%
45.274
2,2%
3,7%
13,16
15,56
4,6%
17,8%
14,88
1.232
24,9%
32,0%
986
500
2,6%
16,4%
487
6,7%
nov12
Dato
Var(m/m)
0,2%
oct12
Dato
Var(a/a)
Var(m/m)
8,2%
82.593
1,2%
0,3%
7,4%
45.152
9,5%
2,6%
12,98
Dato
Var(m/m)
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
57.375
1,5%
20,2%
60.456
2,2%
MMdepesos;m/m=(prom12m) MECON
90
70%
80%
535
15%
19%
777
37%
32
7%
99%
2.590
2%
36%
18
2%
oct12
Dato
Var(m/m)
sep12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
7,4%
46.435
2,7%
9,38
19,3%
11,62
1,1%
14,4%
13,47
32,2%
10,19
19,3%
12,10
13,5%
44,2%
691
2,0%
678
41,9%
1.166
32,4%
749
14,4%
655
19,3%
438
21,4%
27,4%
26,4%
Var(a/a)
49.850
19,6%
6,9%
2,0%
nov12
0,7%
11,21
3,1%
60.131
Var(m/m)
50.205
9,7%
15,5%
24,7%
Dato
37.676
4,1%
1,8%
Fuente
49,9%
3,6%
58.953
Detalle
20,5% 133.179
56.464
78.009
ago12
sep12
Var(a/a)
47,3% 160.489
38,2%
2,9%
MercadoFinanciero
Internacional
PreciosCommodities
Var(m/m)
BCRA
Detalle
RecursosTributariosNacionales
ResultadoPrimarioNacional
ResultadoFinancieroNacional
Dato
MMdepesos;(circ.+ccBCRA)
PoliticaFiscal
FedFundRate
USTreasuryBill(10aos)
SelicrateBrasil
TipodeCambioDlar/Real
TipodeCambioEuro/Dlar
ndiceS&P500
ndiceFTSE
ndiceDax
ndiceBovespa
ndiceIgpa
Fuente
ARGENTINA
oct12
nov12
2011
Var(a/a)
80%
Dato
Var(m/m)
2010
Var(a/a)
29,2% 540.134
Dato
2009
Var(a/a)
31,8% 409.901
Dato
Var(a/a)
34,4% 304.930
13,2%
4.921
80%
25.115
45%
17.286
47%
102% 30.663
1099%
3.068
143%
7.131
149%
2011
ago12
Var(a/a)
Dato
11,9%
23,7%
Var(a/a)
Dato
2010
Var(a/a)
Dato
2009
Var(a/a)
Dato
Var(a/a)
%Anual(Target)
FED
0,25
0,0%
0,0%
0,25
0,0%
0,0%
0,25
0,0%
0,0%
0,25
0,0%
0,0%
0,25
0,0%
0,25
0,0%
0,25
%Tiranual
MECON
1,62
5,8%
20,7%
1,72
4,2%
14,1%
1,65
5,1%
29,6%
1,57
4,0%
46,5%
2,75
12,6%
3,14
4,4%
3,29
86,7%
8,9%
%Anual(Target)
BCB
7,25
0,0%
34,1%
7,25
3,3%
37,0%
7,50
0,0%
37,5%
7,50
6,3%
37,5%
11,71
17,1%
10,00
0,8%
9,92
20,9%
Reales(Brasil)porUSD
BCRA
2,14
5,2%
18,1%
2,03
0,2%
18,3%
2,03
0,0%
7,9%
2,03
1,4%
27,5%
1,67
4,8%
1,76
11,8%
1,99
8,7%
USDporEuro
BCRA
1,30
0,3%
3,4%
1,30
0,8%
6,5%
1,29
2,3%
4,0%
1,26
2,2%
12,5%
1,40
5,9%
1,32
5,3%
1,40
5,1%
EEUU(enUSD)
Bloomberg
1.416
0,3%
13,6%
1.412
2,0%
12,7%
1.441
2,4%
27,3%
1.407
2,0%
15,4%
1.281
13,3%
1.131
19,2%
949
21,9%
UK(enUSD)
Bloomberg
9.406
0,8%
8,7%
9.330
0,6%
4,3%
9.275
2,4%
15,6%
9.061
2,6%
3,2%
9.227
10,3%
8.363
15,4%
7.248
27,4%
Alemania(enUSD)
Bloomberg
9.629
2,2%
17,6%
9.417
1,4%
10,0%
9.292
6,0%
25,6%
8.763
5,1%
5,1%
9.372
15,2%
8.135
15,4%
7.048
22,7%
Brasil(enUSD)
Bloomberg
27.038
3,8%
14,0%
28.101
3,8%
18,5%
29.200
3,8%
3,7%
28.128
2,6%
21,1%
36.953
3,2%
38.171
37,7%
27.730
12,1%
Chile(enUSD)
Bloomberg
42,28
2,8%
8,6%
43,50
0,6%
3,1%
43,24
2,8%
19,7%
42,05
0,8%
5,3%
44,18
11,7%
39,55
51,5%
26,09
2,1%
Detalle
Fuente
nov12
Dato
Var(m/m)
oct12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
sep12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
ago12
Var(a/a)
Dato
Var(m/m)
2011
Var(a/a)
Dato
2010
Var(a/a)
Dato
2009
Var(a/a)
Dato
Var(a/a)
USDporton.;(CBOT)
IMF
533
1,7%
24,3%
566
2,0%
26,8%
615
2,1%
25,3%
623
2,1%
24,2%
484
25,8%
385
1,7%
379
USDporton.(GradoACifEuropa)
IMF
7.711
0,1%
9,0%
8.062
0,7%
2,6%
8.088
0,2%
16,5%
7.510
1,5%
21,4%
8.823
17,0%
7.538
45,9%
5.165
25,8%
USDporbarril(BrentUK)
IMF
109,7
0,1%
0,7%
112,0
0,2%
2,3%
113,4
0,2%
2,3%
113,3
0,2%
2,9%
111,0
39,3%
79,6
28,8%
61,9
36,7%
USDporonzatroy
IMF
1.722
0,1%
1,4%
1.747
0,1%
1,3%
1.745
0,6%
7,5%
1.630
1,0%
10,8%
1.576
27,7%
1.233
25,5%
983
12,1%
Estprohibidasucirculacinyreproduccintotalnoautorizadaexpresamente.Parareproduccinparcialagradecemoscitarlafuente.
16,5%

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Semanario Económico Nº44

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