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El escenario esperado Esperamos un escenario de baja volatilidad para los prximos dos o tres meses, a pesar de la suba de los

mercados en los pases desarrollados en lo que va del ao. En el nivel local, el ndice Merval recuper un 55,6% en pesos desde el mnimo al que haba llegado en mayo de 2012. De esta manera, el ndice lleva ganado, en lo que va de 2013, un 15.6 por ciento. Dos propuestas Dado lo expresado, si bien podra darse una toma de ganancias, creemos que el principal driver de corto plazo es el fallo de la corte de los Estados Unidos respecto del juicio que involucra a la Argentina y a los holdouts. Ese fallo se conocer el 27 de este mes. Con este escenario, proponemos dos carteras para los prximos 6 meses, segn la aversin al riesgo del inversor. Para conservadores Integramos una cartera con 80% de renta fija y 20% de renta variable. En renta fija, un 80% lo colocaramos en bonos dollarlinked (con rendimientos atados a la depreciacin oficial del tipo de cambio), y el 20% en bonos en dlares, como el Boden 15 o Bonar X, ms atractivos en la curva de dlares. En acciones preferimos Siderar, con mejores fundamentals, a pesar de la suba en lo que va del ao (11,4% en pesos). Opcin de mayor riesgo Para un perfil de inversores que acepten armar una cartera ms agresiva, sugerimos colocar un 60% de la cartera en instrumentos de renta fija (30% en bonos dollar-linked y otro 30% en bonos en dlares), y el 40% restante en renta variable, donde sugerimos sumar exposicin en entidades bancarias (Grupo Financiero Galicia, Banco Macro y Banco Francs).
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Cuando decidimos armar una "cartera de inversin", la primera pregunta que surge es cmo repartir entre los distintos "activos" (por ejemplo bonos, dinero y acciones). Para tomar esa decisin, podemos tener en cuenta la etapa de nuestra vida que estamos transitando.

Esa etapa la podemos determinar por nuestra edad en cuanto a si estamos en la primera mitad de nuestra vida (Menores) o en la segunda mitad (Mayores), y por el estado de nuestro fondo de inversin, segn el cual estaremos ahorrando o gastando el dinero. En base a esta conclusin tenemos cuatro situaciones posibles:

Esta es la mejor etapa para asumir riesgos mayores, ya que no existe una necesidad inmediata de utilizar el capital, y se debe buscar el mximo rendimiento. Los jvenes pueden ser ms "agresivos"e invertir hasta el 70% de sus ahorros en acciones. El 30% restante en bonos y dinero, es decir mayor seguridad y menor rendimiento.

Si los mayores se encuentran en la etapa de ahorro, deben ser ms cautelosos y disminuir el riesgo, ya que el tiempo para recuperarse en caso de prdida, les juega en contra. Aqu se sugiere un 50% en acciones, 30% en bonos y 20% en dinero.

No es lo ms comn que siendo jvenes an, comencemos a "gastar" nuestro dinero de inversin... pero si lo lograste, enhorabuena! Mantener un 30% de acciones es un buen porcentaje en este caso.

En la etapa de gastar y disfrutar de su fondo de inversin, los mayores deben disminuir el riesgo de perder dinero, porque aqu no se trata de generar rentabilidad, sino ms bien de proteger el capital. Estas personas ya no perciben otro ingreso, y comienzan a vivir de lo acumulado. Un 50% de dinero lquido es lo ms aconsejable, junto a un mximo de 10% en acciones.

Observen cmo vara la distribucin del monto invertido entre las dos etapas de ahorro y gastos; en el caso de una persona mayor, en la fase de ahorro el 50% de su dinero se invierte en acciones y el 30% en bonos, mientras que en la etapa de gastos, las proporciones son casi opuestas: el 40% en bonos, que pagan un rendimiento fijo y el 10% en acciones.

El armado de una cartera de inversin se hace con base en la deteccin de las necesidades especficas del inversionista. Para eso, debemos tomar en cuenta ciertos puntos importantes que evitarn que se cometan errores en la seleccin de activos que se incluirn en ella. Grado de tolerancia: El primero, es el grado de tolerancia al riesgo que tiene la persona. Esto puede hacerse mediante un cuestionario o a travs de la propia experiencia financiera. As, se les puede clasificar en un espectro que va desde el ultra conservador hasta el ms agresivo.

Define tu retorno: Tambin hay que tener en cuenta el retorno que se espera de la operacin ya que la codicia incita muchas veces a tomar ms riesgos. En pocas de tasas de referencia cero, debido a la poltica laxa y el accionar de los principales bancos de inversin mundiales que buscan hacer frente a la crisis, los rendimientos se encuentran en un mnimo histrico. Por lo tanto, si se quiere un retorno mayor, habr que jugarse ms. El horizonte de inversin tambin es importante porque cuanto ms largo sea, ms posibilidades tendr una persona de cumplir con su objetivo y ser ms agresiva en la eleccin de activos. Fija una meta: Puede ponerse una meta de corto plazo con instrumentos voltiles (acciones o materias primas) y/o de largo plazo si se cuenta con el tiempo que requiere para madurar. Combina los instrumentos: Una vez definidos estos tres parmetros, hay que intentar combinar de la mejor forma posible activos financieros tradicionales (efectivo, bonos y acciones) con otros como commodities (petrleo, oro), bienes inmuebles u objetos de arte. Diversifica: Es importante lograr que la cartera muestre una diversificacin dentro de cada clase de instrumentos para minimizar los riesgos. Es decir, distribuirlos entre regiones o pases, divisas, vencimientos, tipo de productos (renta fija, variable, materias primas, etc.), tipos de negocios, entre otros. La manera ms simple de hacer esto es mediante los ETF. A mayor aversin al riesgo, mayor ser la cantidad de renta fija que se debera incorporar, por lo que la poltica de inversiones deber hacer nfasis en qu moneda invertir. Muchas veces los cupones que pueda pagar un bono en una divisa extica se evaporan con la depreciacin frente a una dura. Empieza a operar: Una vez definidos estos puntos anteriores, el inversionista tiene los elementos necesarios para comenzar a operar. Para eso, deber determinar la asignacin estratgica o de mediano y largo plazo. Esto reflejar la cartera que mantendr en promedio en cada clase de activo, en un perodo prolongado que vendr dado por el perfil de riesgo. Aplica el "market-timing": A su vez, existe un rango con lmites entre los que se puede mover la asignacin tctica o de corto plazo. Dependiendo de la visin que se tenga o de la coyuntura para cada uno de los instrumentos, las posiciones se situarn en la parte inferior o en la superior del rango, lo que se llama aplicar el market-timing o momento de mercado. La estrategia de seleccin a usar dentro de cada clase de activo es una de las menores fuentes de retorno ajustadas por riesgo y reservada para expertos, ya que el mayor retorno relativo medido en una cartera diversificada deriva de la eleccin de las clases de herramientas y de la variedad que tenga de ellas, y no tanto de los nombres que se elijan para representarlas. Compara: Luego de armar el portafolio de acuerdo al perfil de riesgo de cada uno y teniendo en cuenta los aspectos anteriores, hay que comparar el rendimiento respecto al ndice de referencia al que se debe tratar de superar. Tu especificacin debe quedar clara desde un comienzo: para eso, se deber construir un promedio ponderado (determinado por el peso en la cartera) de rendimientos de todas las clases de activos que se incorporen o se tengan como eleccin posible. Por ejemplo, si tu meta es superar el promedio de las principales acciones del mercado global, su referencia podra ser el ndice MSCI All World Index; por lo que no sera admisible que se moleste en un ao en el que termin negativo con el argumento de que le hubiera ido mejor invirtiendo en un instrumento libre de riesgo. En el caso de bonos, existe el JP Morgan Global Bond Index para emisiones soberanas a nivel mundial. Para el caso de los commodities, podra ser un objetivo ganarle al Goldman Sachs Commodity Index, o uno de los otros tres ndices relevantes.

Si los rendimientos ajustados por riesgo defraudan al inversionista o son demasiado voltiles de un perodo a otro, deber replantear alguno de los puntos anteriores ya que en alguna parte fall la construccin de su portafolio de inversiones.

Cartera ideal" para la nueva temporada: estos son los bonos y acciones que recomiendan desde la city para este semestre
23/07/2012

Los meses venideros seguirn agitados y el mercado se prepara para ello. En el plano local, el dlar informal ser un actor protagnico y el contexto externo estar marcado por la crisis de deuda de pases de Europa. La palabra cautela se impone entre inversores. Qu papeles eligen analistas?
Por Paola Quain ltima actualizacin: 23/07/2012 7:07:00 am

Borrn y cuenta nueva. Esa es la frase que repiten los analistas de la city portea a inversores y ahorristas que consultan sobre lo sucedido en el primer semestre y el panorama que vislumbran para esta segunda mitad del ao. Es que los primeros seis meses no fueron de los mejores, habida cuenta de que la bolsa portea retrocedi un 4 por ciento.

Y el desafo de responder a ese interrogante no es fcil, si se considera todo lo que pas desde el primero de enero a la fecha y lo que puede llegar a venir. En particular, por una gran cantidad de temas an irresueltos, tanto en el plano local como en el internacional. "La incertidumbre y el riesgo fueron y siguen siendo los ejes centrales en la toma de decisiones", apunta el analista Agustn Cramo. Y agrega: "Desde un tiempo a esta parte, el horizonte de inversin se ha venido poblando de espesas nubes que preocupan al mercado". Su visin, al igual que la del resto de sus colegas es que la suma de factores que se presentan como inciertos -tanto internos como externos- hace que pensar a varios meses vista no sea una tarea sencilla. Aun as, el mercado local ofrece algunas alternativas que se presentan como interesantes. Para aquellos que buscan "huir" del riesgo argentino y se animan a apostar por papeles de compaas internacionales, el panorama es ms amplio. "As por ejemplo, quienes tengan en la mira acciones de empresas estadounidensesencontrarn buenas opciones en las tecnolgicas, algunos bancos y firmas de consumo masivo", manifiesta Cramo. Y remarca que "a la hora de elegir Apple, Google, Bank of Amrica, Walmart o McDonalds, se perfilan como las ms convenientes para tenerlas en cartera". Lo interesante en este punto es que no es necesario realizar sofisticadas operaciones para adquirirlas, pues todas ellas cotizan bajo la forma de CEDEARs en el mercado burstil argentino. Su operatoria es similar a la de cualquier papel local y se canaliza a travs de un agente de bolsa. Segundo semestre Los analistas de la city destacan que en esta segunda parte del ao los inversores se enfrentarn a prcticamente los mismos riesgos que marcaron a fuego el primer semestre, ya que poco se avanz en las soluciones de fondo. En el plano local, el tema dlar resulta excluyente y, asociado a l, lo que suceda con el blue y con el de "conta con liqui", que eleva los precios de varios papeles, al ser utilizados como un instrumento (legal) para fugar divisas. En el plano internacional la crisis de deuda de varios pases europeos es lo que ms ocupa -y preocupa- al mercado, que tiene un ojo puesto en el Viejo Continente y el otro en la evolucin de la economa de Estados Unidos.

En efecto, cuanto ms temor genere la economa global ms se revitaliza la divisa estadounidense frente al resto de las monedas, al ser mayor la demanda de inversores que se desprenden de activos riesgosos y van en busca de ella. Recomendaciones y cartera ideal Un escenario local e internacional tan complejo hace que los analistas se inclinen porinversiones ms conservadoras. En este sentido, Andrs Nbile, jefe de Research de Cohen, explica: "Por la incertidumbre, en el primer semestre del ao los activos ms operados fueron el Boden 2012 y el Boden 2015". En su visin "todo hace pensar que este ltimo mantendr el mismo protagonismo, de cara a los prximos meses". "En el escenario actual nos parece una opcin interesante el Bocon 2024", puntualiza Nbile. En tanto, Sabrina Corujo, jefa de Research de Portfolio Personal, apunta que el "Boden 2015 sigue siendo el preferido, al igual que el bono Par en dlares". "Con respecto a los cupones PBI mantenemos tambin nuestra recomendacin de mediano plazo", agrega. Al momento de formular una sugerencia para el segundo semestre del ao, Agustn Trella, analista de Puente, afirma: "Para un portfolio de perfil conservador nos inclinamos por losbonos soberanos y provinciales". Cmo puede armarse una cartera ideal? Segn la firma Puente, los ttulos soberanos deben representar un 30% de la tenencia, seguidos de los bonos provinciales (20%). As, entre ambos se debe constituir la mitad de la tenencia. Por qu tanto protagonismo de los primeros? Trella remarca que "tienen un plazo de recupero de la inversin de entre 2 y 5 aos. Y es en ese lapso (tramo medio de la curva) en el que se observan los rendimientos ms atractivos, con una excelente relacin riesgoretorno".

En el caso de los bonos provinciales (20%), desde Puente destacan un plazo de recupero del monto invertido similar al anterior "con elevados pagos de intereses", apunta el especialista. El resto de la cartera se compone de otros papeles, tal como lo muestra la siguiente infografa:

Un 20% de la cartera lo ocupan los llamados bonos "dlar-linked", que se emiten y pagan en pesos, pero estn atados al dlar oficial.

En este grupo desde Puente sealan los ttulos emitidos por la Ciudad de Buenos Aires (2012) y los Provincia de Buenos Aires (2013), ambos con una duracin menor al ao. El resto de la cartera est integrada por bonos de empresas (15%) de mediano plazo en dlares, como los de Arcor y Petrobras, porque "ofrecen rendimientos atractivos si se compara con la exigua tasa de los plazos fijos en dlares". Los cheques de pago diferido a menos de 180 das y los fideicomisos financieros, con calificacin "AAA", tambin ocupan un pedacito de la cartera ideal (15%). Qu acciones elegir La renta variable no tuvo un semestre fcil, de acuerdo con la mirada de los analistas locales. "Creemos que hay una ausencia importante de jugadores de peso en el mercado. Y si bien YPF es, por ejemplo, una accin que tiene buenos fundamentals, no creemos que sea un momento para entrar", opina Nbile de la firma Cohen. En igual sentido Corujo, remarca: "Somos cautos en materia accionaria. En un escenario ms tranquilo, podra darse un marco para un rebote ms sostenido en algunos papeles". "Privilegiara Telecom, Galicia, Macro, dentro del grupo de acciones comprendidas estrictamente bajo riesgo propio", apunta la analista de Portfolio Personal. Su colega, Sergio De Ilzarbe, asesor financiero de Invertir Online coincide: "Las acciones en general estn mostrando valuaciones muy bajas, consecuencia de la incertidumbre. Creemos que actualmente son buenas alternativas las de Grupo Galicia, Macro y Telecom, siempre con la mira puesta en el mediano plazo.

Cmo armar la cartera de renta fija ante la suba de tasas globales


El anlisis de Gabriel Holand, Director de HR Global

Ya el ao 2013 consumi ms de tres semanas en el calendario y los inversores globales se abocan a decidir de qu manera colocarn tanto el dinero que duerme en la caja como el que vendr de los prximos vencimientos, por ejemplo los Bonar VII o Gazprom 2013. Entonces, que podra hacer el jugador de renta fija con ese flujo de fondos? En primer lugar, tener cuidado e impedir que las alzas en las tasas de inters internacionales daen su portafolio de inversin. Porque, quedan pocas dudas, los tipos de inters nominales en el mundo comenzaron a subir y salvo una nueva crisis financiera nada la prenuncia hoy en el horizonte prximo seguirn su crecimiento en el tiempo. Por cunto tiempo ms los inversores institucionales y privados seguirn con sus prstamos al Tesoro de los EE.UU. al 3% en el plazo de 30 aos o al 1,75% a diez aos? Y todo ello con una inflacin que en ese pas ronda el 2% anual. Por qu siguen bajas las tasas? Hay quienes lo atribuyen al dbil crecimiento econmico mundial. Pero se es un argumento que, en el mejor de los casos, da una respuesta parcial al interrogante. Porque, desde el ao 1960, las tasas de inters tuvieron cierta independencia de los avances econmico medidos como crecimiento del PBI de los pases. Entonces podramos sostener que la remuneracin al capital permanece deprimida simplemente por la dbil demanda de instrumentos de riesgo y por las menores inversiones corporativas en sus procesos productivos. Esto se debe al temor remanente de la crisis global que se inici en el ao 2008. Porque aun con el consumo y el comercio internacional achatado en los pases centrales siempre existen oportunidades en distintas ramas industriales y nuevos mercados a los cuales se puede apostar. Sin embargo, en la sociedad global, que adems tiene mayor edad promedio que en crisis anteriores, la desconfianza an permanece instalada a la espera de que aparezca alguna plaga (financiera o poltica) imprevista. Por lo tanto, se mantiene firme la aversin a tomar riesgos y, crase o no, la idea de que prestarle al To Sam (atesorar dlares billetes o deuda pblica) es una forma de cubrirse. Y tambin los inversores suelen tolerar un bajo premio para su dinero debido a que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo continan con la promesa de sostener sus prstamos de dinero casi gratuitos. Sin embargo, conviene prepararse para que los dos bancos centrales ms fuertes de Occidente incumplan sus dichos. Sobre todo aquellos que confen en que los EE.UU. recuperarn su economa sostenidamente y que el mundo se diferenciar de Japn, que desde el ao 1980 falla en el sentido de encontrar salidas a su crisis. Las claves para operar hoy en el mercado global de bonos Aunque la academia lo repite desde siempre, conviene recordar dos conceptos de oro en el mercado de renta fija y adaptarlos al momento actual. Nos referimos a tener en cuenta los plazos de vencimiento de los activos y la calidad crediticia de los mismos. El crecimiento de las tasas hace que el precio de los bonos existentes disminuya. Por tanto, si se espera un escenario alcista convendr balancear el trmino por el cual se adquieren las obligaciones hasta siete aos luce como buen horizonte y a la vez buscar la obtencin de un retorno interesante. (Por ejemplo existe un ttulo de Panamerican Energy al 2021 que paga ms del 6%.) Por otro lado, si se acepta que la expectativa sobre el futuro econmico mundial excluye una prxima crisis, bien se puede resignar algo de calidad crediticia y explorar los bonos de alto rendimiento que emiten empresas pequeas o medianas del mundo (High Yield). Y, como siempre, existe una variada gama de fondos comunes que ayudan a quienes prefieren delegar las decisiones de inversin. Pero algo es seguro: conviene tomar accin y mirar las ofertas disponibles sin esperar a marzo.

Cartera de bonos con pagos constantes

Sabina Amboage.

samboage@clarin.com

Bonos diversificados Para simplificar la operatoria con bonos a los pequeos inversores, el Mercado de Valores de Buenos Aires prepar una canasta de bonos indexados en pesos. La llamaron MBIX (Merval Bonos Indexados). Con una sola operacin de compra, este instrumento permite diversificar entre 8 bonos (ver infografa). Todos ajustan por CER y, a excepcin del Discount y el Par, tienen cupones de renta del 2% anual. La inversin mnima corresponde a una unidad de MBIX, y equivale a los precios actuales a alrededor de $ 10.000. Se puede comprar, como cualquier ttulo o accin, a travs de los agentes de Bolsa o los Bancos. Y como cualquier ttulo o accin se puede comprar o vender en cualquier momento de la jornada burstil. Se parece a un fondo comn, porque es una canasta de ttulos. Pero no lo es, porque su estructura es fija y los pagos de renta y amortizacin se le acreditan directamente al inversor, como si hubiera comprado los ttulos en forma directa. Entre las ventajas dice la gente del Merval, el inversor se beneficiara con menores gastos que los que le implicara armar l mismo una cartera diversificada. Se adecua a todos los inversores? Tal vez no les parezca atractivo a quienes buscan una inversin a largo plazo sin pagos peridicos. Porque este fondo o certificado se caracteriza por producir pagos mensuales, que representan cada ao no con exactitud alrededor del 10% de la inversin inicial en trminos reales. Es decir, por efecto del CER, irn aumentando a medida que suban los precios y mantendran un poder de compra constante. Estos pagos no son solamente renta, una parte es amortizacin de capital. Hasta 2016 se cobraran sumando pagos anuales aproximadamente

iguales $ 9.141, algo menos que la inversin inicial. Pero en ese momento 3 de los 8 bonos incluidos en la canasta el Bogar, el Discount y el Par todava conservan capital. El Discount y el Par, en un 100%, porque an no habrn hecho ninguna amortizacin. Al Bogar le quedar muy poco: alrededor del 10%. El valor de esos capitales remanentes a 2016 no es fcil de estimar, pero se podra decir que superar los 4.000 pesos actuales. Muy a "grosso modo" sera algo as: si invirtiramos hoy 10.000 dlares, cobraramos repartidos mensualmente unos 900 dlares durante 10 aos, y al final del perodo contaramos an con unos 4.000 dlares. Aqu estamos pensando en un dlar que avance al mismo paso que la inflacin. Como todos coinciden en que ir ms lentamente, el remanente expresado en dlares podra ser an mayor. Cupones a la cabeza El domingo pasado comentamos que quienes pensaban que la Argentina no se quedar atrs de los pases del grupo BRIC (Brasil, Rusia, India y China), a los que se les pronostica un alto crecimiento, podan apostar a los cupones del PBI, que acompaaron los bonos del canje. En la semana, dieron el gran salto, que los transform en la mejor inversin de setiembre: ganaron 4,5% en la versin en pesos y 7,5% en la dolarizada.

Consejos para crear una cartera de inversiones mundiales diversificada

La gestin de una cartera mundial de fondos cotizados (ETFs, o fondos mutuos que negocian en la bolsa de valores) es una gran manera de construir una cartera diversificada con la exposicin de acciones mundiales. Afortunadamente, usted no necesita ser un genio para hacer esto, pero si no observa algunas pautas bsicas, se puede meter en problemas reales. Siga estos siete pasos y dormir ms fcil. 1. La liquidez es lo primero: antes de pensar en construir una cartera de inversiones, usted debe dejar de lado unos seis meses de ingresos en una cuenta de emergencia. Esto se puede invertir en un fondo de mercado de dinero o en valores del Tesoro estadounidense. Tener este dinero a un lado facilitar su mente y le permitir ser ms abierto y creativo con sus otras inversiones. 2. Carteras separadas: Usted debe separar su cartera conservadora de sus carteras de crecimiento. Con la cartera conservadora, su prioridad es la preservacin del capital y el crecimiento es una consideracin secundaria. Sus carteras de crecimiento son ms especulativas, con un crecimiento del capital como el principal objetivo. 3. Realmente diversificar sus carteras: Debe tener inversiones en las carteras que puedan compensarse entre s como eventos inesperados y los movimientos del mercado sea una realidad. Esto no se logra con diferentes sectores de ETFs o una mezcla de baja capitalizacin, mediana capitalizacin y ETFs de gran capitalizacin. Ms bien, el objetivo es tener algunas inversiones que estn en ambos lados de riesgos.

Por ejemplo, si el dlar de Estados Unidos baja, debe tener algunas inversiones en metales preciosos o denominados en otras monedas, como la de Suiza o Australia o Singapur. Si la inflacin se aumenta, debe tener algunas inversiones que cubren este riesgo, como la madera, el oro o bonos del Tesoro protegidos contra la inflacin (TIPs). Si los acontecimientos polticos o polticas de un pas toman un giro para lo peor, es til contar con inversiones en otros pases bien desarrollados para compensar cualquier prdida de valor. Debe difundir su riesgo y evitar tener una cuenta ETF ms del 5% -10% de su cartera completa. 4. Tener cuidado de los pases en los cuales invierte: Necesita algunas pautas para ayudar a evitar tener mucho dinero en un pas o regin especifico. En particular, tomar un buen vistazo a lo siguiente: 1) la estabilidad y la gobernanza global poltica y empresarial, 2) el entorno jurdico, el respeto a los contratos, los niveles de corrupcin, el debido proceso y el imperio de la ley, y 3) el entorno macroeconmico incluido la fuerza de divisas y la disciplina fiscal del pas, y 4) los riesgos polticos que podran afectar a los mercados financieros. Tenga en cuenta que la calidad de los pases a los que decide invertir debe ser importante, pero no el nico factor. El precio o valoracin del mercado de valores del pas tambin es muy importante. A menudo, el mejor momento para comprar en un mercado de valores de un pas en particular es cuando esta golpeado, pero hay seales de que los problemas econmicos y polticos mejorarn considerablemente. Si usted tiene una perspectiva a largo plazo, podra considerar anualidades especialmente estructuradas para las carteras de ETF. 5. Minimizar Riesgos Empresariales mediante el uso de una estrategia donde esta comprando el pas, no necesariamente las acciones del pas. En lugar de tratar de escoger las tres mejores acciones en la Bolsa de Valores de China, por qu no minimizar el riesgo mediante la compra de un fondo muto chino, que limita su riesgo a travs de la inversin de varias empresas chinas. 6. Cortar sus prdidas con un Stop-Loss y opciones de venta para su ETF: Todos hemos estado all. Usted compra una accin o un fondo, que se aprecie rpidamente. Luego se tambalea y empieza a declinar. Qu debe hacer? Comprar ms, aguantarla, o vender? Slvate el dolor y agona, siguiendo una regla simple. Si una posicin cae ms de un 20% desde su mximo, lo debe vender inmediatamente y volver a evaluar la situacin. Si usted invierte en un ETF con alto riesgo a declinar, por qu no gastar unos cientos de dlares para comprar una opcin de venta (un Put option) como una pliza de seguro? 7. Re-equilibrar su cartera: Por lo menos una vez al ao, es necesario hacer algunos cambios para no estar demasiado expuesto a los pases que tienen mayores factores de riesgo y volatilidad. Una forma es mediante la venta de algunas acciones de sus ganadores y el aumento de la exposicin los ETFs que estn perdiendo dinero. Esto logra otro objetivo, asegurar sus ganancias tomando un poco de dinero de la mesa. Recuerde, slo un tonto espera por el mejor precio, sobre todo en los pases de mercados emergentes ms voltiles.

La construccin de una cartera con bajo costo, diversificada y eficiente a travs del uso de los ETFs es una estrategia inteligente, pero no lo puede dejar en el piloto automtico; tiene que vigilar sus fondos con frecuencia.

Consejos prcticos:

Claves para armar un buen portafolio de inversin


Experto seala que la diversificacin en trminos de instrumentos y tipos de activos es siempre aconsejable a la hora de empezar a idear una cartera de inversin. Publicado: Mircoles, 25 de Abril de 2012

El retorno esperado y el nivel de riesgo son aspectos claves a la hora de estructurar un correcto portafolio de inversin. As, adems, las acciones, los depsitos a plazo fijo, el dinero en efectivo, los bonos, las monedas internacionales, los fondos mutuos y los bienes races surgen como los instrumentos de inversin ms recurrentes a la hora de armar una buena cartera. Un portafolio de inversin se puede definir como el conjunto de activos financieros (bienes tangibles e intangibles) en los cuales se invierte. David Vetterlein, subgerente de Estrategias de GlobalFolio, explica que comnmente se encuentra compuesto por una mezcla de instrumentos tanto de renta fija como de renta variable de manera tal de poder equilibrar el riesgo que se est dispuesto a asumir. Destaca, adems, que algunos portafolios de mayor escala incluyen activos inmobiliarios, materias primas, arte, etc. "La teora de portafolio principalmente recalca dos puntos al momento de

estructurar, el retorno esperado del portafolio y el nivel de riesgo asociado al portafolio". Y agrega: "Son varios aspectos y preguntas que uno se tiene que responder antes de armar un buen portafolio de inversiones y que no se pueden evaluar por separado. La idea es responderse todas las inquietudes, tratar de ponerse en todos los casos posibles e ir evaluando si uno se siente cmodo con lo que se va estructurando". Preguntas como cul es la tolerancia al riesgo, simulando el comportamiento de la cartera durante eventos crticos como la crisis financiera del 2008, burbuja tecnolgica del ao 2000, etc., es un buen ejemplo de las interrogantes que hay que plantearse. Otros aspectos importantes que hay que tener en cuenta son la etapa del ciclo de vida en que se encuentra el inversionista, plantear si existen necesidades de generacin de ingresos recurrentes, uso futuro de los recursos, horizonte de inversin, porcentaje del patrimonio personal que se encuentra en el portafolio, nivel de liquidez deseada (ante imprevistos), moneda, etc.

Diversificacin Las acciones, los depsitos a plazo fijo, el dinero en efectivo, los bonos, las monedas internacionales, los fondos mutuos, los bienes races son los instrumentos de inversin ms recurrentes a la hora de armar una buena cartera. "La ponderacin de cada uno de estos depender del tamao de la cartera y del perfil del inversionista", dice David Vetterlein. Al respecto, sostiene que existen diferentes tcnicas para distribuir adecuadamente un portafolio de inversin entre las distintas clases de activos disponibles. As, lo importante es primero definir cules

son esas clases de activos disponibles, definir restricciones (liquidez, mximo por instrumento, emisor, etc.) y despus optimizar de acuerdo a los distintos niveles de riesgo. Por otra parte, la diversificacin en trminos de instrumentos y de tipos de activos es siempre aconsejable. "Usualmente el inversionista debe construir una cartera de "ideas" de inversin que, idealmente que no se correlacionen entre s de manera significativa. Esto significa, que hay que tener ciertos productos o instrumentos que se comporten de manera positiva o que al menos protejan parte del patrimonio an si algunos mercados se encuentran con rendimientos negativos".

Perfil del inversionista Generalmente se piensa que los instrumentos de "renta fija" presentan menor volatilidad o riesgo que los instrumentos de renta variable, sin embargo, Vetterlein aclara que la "renta fija", no es fija. "Los precios de los bonos e inversiones similares cambian de precio todos los das de acuerdo a las condiciones de mercado y situaciones puntuales de cada uno de los emisores de ese tipo de instrumentos". Y concluye: "Dicho lo anterior, la decisin depender del perfil del inversionista, por lo general una persona con un horizonte de inversin ms largo y ms agresivo optara por una cartera con mayor porcentaje de acciones y, por el contrario, un inversionista ms conservador optara por un portafolio de renta fija".

Consejos adicionales El subgerente de Estrategias de GlobalFolio entrega algunos

consejos adicionales a tener en cuenta una vez implementado el portafolio: * No dejarse influenciar ni por los malos titulares ni por los buenos. * Comprar y vender basado siempre en fundamentos y argumentos de valorizacin, no en modas. * No invertir mirando el espejo retrovisor. * Evite invertir en instrumentos o productos que no entienda y que le quiten el sueo.

Ya el ao 2013 consumi ms de tres semanas en el calendario y los inversores globales se abocan a decidir de qu manera colocarn tanto el dinero que duerme en la caja como el que vendr de los prximos vencimientos, por ejemplo los Bonar VII o Gazprom 2013. Entonces, que podra hacer el jugador de renta fija con ese flujo de fondos? En primer lugar, tener cuidado e impedir que las alzas en las tasas de inters internacionales daen su portafolio de inversin. Porque, quedan pocas dudas, los tipos de inters nominales en el mundo comenzaron a subir y salvo una nueva crisis financiera nada la prenuncia hoy en el horizonte prximo seguirn su crecimiento en el tiempo. Por cunto tiempo ms los inversores institucionales y privados seguirn con sus prstamos al Tesoro de los EE.UU. al 3% en el plazo de 30 aos o al 1,75% a diez aos? Y todo ello con una inflacin que en ese pas ronda el 2% anual. Por qu siguen bajas las tasas? Hay quienes lo atribuyen al dbil crecimiento econmico mundial. Pero se es un argumento que, en el mejor de los casos, da una respuesta parcial al interrogante. Porque, desde el ao 1960, las tasas de inters tuvieron cierta independencia de los avances econmico medidos como crecimiento del PBI de los pases.

Entonces podramos sostener que la remuneracin al capital permanece deprimida simplemente por la dbil demanda de instrumentos de riesgo y por las menores inversiones corporativas en sus procesos productivos. Esto se debe al temor remanente de la crisis global que se inici en el ao 2008. Porque aun con el consumo y el comercio internacional achatado en los pases centrales siempre existen oportunidades en distintas ramas industriales y nuevos mercados a los cuales se puede apostar. Sin embargo, en la sociedad global, que adems tiene mayor edad promedio que en crisis anteriores, la desconfianza an permanece instalada a la espera de que aparezca alguna plaga (financiera o poltica) imprevista. Por lo tanto, se mantiene firme la aversin a tomar riesgos y, crase o no, la idea de que prestarle al To Sam (atesorar dlares billetes o deuda pblica) es una forma de cubrirse. Y tambin los inversores suelen tolerar un bajo premio para su dinero debido a que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo continan con la promesa de sostener sus prstamos de dinero casi gratuitos. Sin embargo, conviene prepararse para que los dos bancos centrales ms fuertes de Occidente incumplan sus dichos. Sobre todo aquellos que confen en que los EE.UU. recuperarn su economa sostenidamente y que el mundo se diferenciar de Japn, que desde el ao 1980 falla en el sentido de encontrar salidas a su crisis. Las claves para operar hoy en el mercado global de bonos Aunque la academia lo repite desde siempre, conviene recordar dos conceptos de oro en el mercado de renta fija y adaptarlos al momento actual. Nos referimos a tener en cuenta los plazos de vencimiento de los activos y la calidad crediticia de los mismos. El crecimiento de las tasas hace que el precio de los bonos existentes disminuya. Por tanto, si se espera un escenario alcista convendr balancear el trmino por el cual se adquieren las obligaciones hasta siete aos luce como buen horizonte y a la vez buscar la obtencin de un retorno interesante. (Por ejemplo existe un ttulo de Panamerican Energy al 2021 que paga ms del 6%.) Por otro lado, si se acepta que la expectativa sobre el futuro econmico mundial excluye una prxima crisis, bien se puede resignar algo de calidad crediticia y explorar los bonos de alto rendimiento que emiten empresas pequeas o medianas del mundo (High Yield).

Y, como siempre, existe una variada gama de fondos comunes que ayudan a quienes prefieren delegar las decisiones de inversin. Pero algo es seguro: conviene tomar accin y mirar las ofertas disponibles sin esperar a marzo.

Establecer una sana y dinmica cartera de inversiones es una de las maneras de alcanzar la fortuna y la independencia financiera. Conocer tu lmite de tiempo y tu nivel de tolerancia al riesgo, as como tener una comprensin de los diferentes productos disponibles a los inversores hoy en da es crucial para construir una cartera de inversiones exitosa y con el riesgo controlado. Nivel de dificultad:

Moderada

Instrucciones

Como armar una cartera de inversiones


1.

1
Establece tus objetivos y tu horizonte temporal. Debes saber con cunto capital vas a trabajar, durante cunto tiempo, y cmo ser tu ingreso estimado y tu liquidez durante los prximos 10 aos. Los objetivos de inversin y los niveles de tolerancia al riesgo tienden a variar mucho con factores como la edad, la salud, el ingreso y la seguridad laboral. Cuanto ms dinero ganes en tu empleo o negocio y cuanto ms joven seas, ms riesgo puedes permitirte afrontar. Si eres ms viejo y ests retirado o cercano a la jubilacin, tu objetivo es conservar tu capital y tener una proteccin contra la inflacin. Esto afectar tanto el tipo de inversiones que puedes hacer as como cunto de tu capital puedes arriesgar en esas inversiones.

2.

2
Debes saber cunto riesgo deseas tomar. Puedes medir esto en trminos de dlares o puntos. Si vas a adquirir valores como inversin, decide si quieres arriesgar todo el lote, o si establecers la posicin con un stop loss predeterminado. Por ejemplo, si compras un valor a 20$ la accin, decide si la dejars as o pondrs un stop loss a los 15$, esto significa que el valor ser vendido si baja a menos de 15$ la accin. A nadie le gusta perder, pero en muchas situaciones salir de una mala inversin con una prdida pequea es mejor que esperar y mirar el valor disminuir an ms. Adems de administrar tu riesgo en posiciones individuales, asegrate de entender y controlar el riesgo a largo plazo de tu cartera. La herramienta ms utilizada para esto es Value at Risk o sea valores en riesgo, el cual es calculado usando una sntesis de tiempo, nivel de confianza en tus inversiones y mximo porcentaje de perdidas.

3.

Diversifica tus inversiones en diferentes tipos, clases, sectores, industrias y hasta pases. La diversificacin busca asegurarte que si una parte de tu cartera pierde su valor, otra parte lo aumentar y se compensarn. Comprende que en escenarios de crisis, casi todas las inversiones tienen un factor correlativo que se acerca al uno, lo que quiere decir que se mueven en tndem hacia abajo. En estas situaciones a menudo lo mejor es estar en efectivo.

4.

4
S proactivo en la administracin de tu cartera. La sabidura convencional sostiene que t sencillamente compras unos bonos o una canasta de valores y la mantienes a perpetuidad, cuando en realidad es mejor tomar beneficios cuando tus ttulos se han apreciado, o recortar prdidas cuando algunas de tus posiciones se han movido en tu contra. No tienes que transformarte en un especulador, sino estar atento a las circunstancias que afecten a tus inversiones, y no tener miedo de comprar y vender activamente cuando lo necesites.
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Mariano Otalora (planificacin financiera)

En lugar de invertir en un bono de YPF, hay otras opciones que pagan ms


Mariano Otalora (experto en planificacin financiera)
10-12-2012 | 12:15 hs.

Mariano Otlora, experto en planificacin financiera, Al cierre del ao cules son las mejores opciones para manejarse con la plata? Hay que entender que ms all del cepo, el gran problema es la inflacin y es muy difcil ganarle invirtiendo. Uno tiene que saber que a la inflacin se la puede combatir pero no buscar inversiones que no van a solucionar el problema. En el tema de los bonos de YPF a un 19%, no le gana a la inflacin pero est por encima de las tasas que uno supone encontrar, pero ac se juega otra cosa, porque lo de YPF es un bono y no un plazo fijo y ac los riesgos son diferentes. En lugar de invertir en un bono a un 19%, hay otros que pagan mucho ms, por ejemplo ahora estn de moda los bonos dlar link, que siguen la evolucin del tipo de cambio. Osea que si hay una devaluacin formal ah se capta y no se desprecia el dinero, No? Claro, esa es la cuestin que tenemos en la Argentina, tenemos el gran problema de Brasil que al devaluar genera que nosotros aceleremos el nivel de devaluacin, porque no podemos estar ajenos a la competitividad. Por lo tanto, estos bonos dlar link te pueden rendir entre el 25 y el 30%. Estamos hablando de un ttulo privado, No? Son nacionales y provinciales. Hay privados y pblicos. Yo lo que digo es que hay que tranquilizarse y darle importancia tambin a la inversin, para perder lo menos posible y luego ganarle a la inflacin. Para los pequeos ahorritas, el laburante, primero debe dejar de gastar en cosas que no tienen tanto sentido y empezar a invertir sabiendo que por momentos le podrs ganar a la inflacin y en otros no tanto. Es decir que la inversiones son para aquellos que estn dispuestos a arriesgar ms, No? Yo repito siempre que uno puede invertir en una riesgosa o de forma conservadora, pero hay que tener en claro dnde uno se est metiendo, porque sino uno puede perder. Se puede armar una cartera para aquellos que no tiene experiencia en acciones y que se puedan meter en este mundo, porque se termin el lema de comprar dlares y guardarlos, hay que evolucionar y buscar otras formas de inversin. Mucha gente utiliz los fideicomisos como algo clave, pero se complic con la inflacin y la sequa de dlares, Esto sigue estando vigente? Hoy lo que pasa es que hay muchos emprendimientos en pesos y se vienen ajustando al orden de la inflacin en un 20, 25% anual. Lo que pasa con los inmobiliarios, es que en algn momento va a

tener que venir alguna correccin en cunto, cmo, porque hoy no conviene ingresar con un 2% en pesos, es una locura, en algn momento no se va a resistir. Por ah es mejor comprar un terreno, aguantarlo en vez de un departamento. Cmo armar su propia cartera de inversin Enviado el: mircoles 28 de septiembre de 2005 a las 17:55 Detalles Imprimir

Plazos fijo, ttulo y acciones para cada momento de la vida. Manejar una cartera bsica de inversin no es difcil. Tan slo hay que evaluar las prioridades que tenga el inversor y saber a qu instrumentos mirar en cada momento de la vida. Riesgo y beneficio van de la mano. Diario INFOBAE, 24/25 de septiembre de 2005 Anlisis de Mariana de Mendiburu de Silver Cloud Advisors.S.A En el complejo mundo de las inversiones no hay por qu acomplejarse. Existen tcnicas que ayudan al inversor a la hora de armar una cartera de inversin propia. Claro que primero tendr que ver cules son las expectativas que tiene. Se trata de principios bsicos y de un sencillo sistema de prioridades donde nada queda en suspenso, sino que todo se contempla. Primero, entonces, habr que asegurar un piso inversor y luego, s, vendr el riesgo. FACTORES. La edad es uno de ellos. El inversor sabe que no es lo mismo ahorrar un peso desde los 30 aos que desde los 60. Por qu? Porque de acuerdo con la estrategia de inversin que se tenga-y contando con el paso de los aos- puede transformarlo en algo mucho ms consistente. Por supuesto, depender en gran medida de la edad, y del riesgo que se est dispuesto a asumir, aunque es dable suponer que alguien joven que no tiene comprometido su ingreso puede arriesgarse ms que alguien con responsabilidades que buscar una renta ms segura seal Mariana de Mendiburu, analista de Silver Cloud Advisors. Digamos sencillamente que un peso invertido en Microsoft cuando el joven Bill Gates daba los primeros pasos, hoy seran varios cientos de millones de dlares. Sin embargo, s es igual gastar un peso a los 30 aos que a los 60. Lo que cambiarn en ltima instancia son las expectativas que se alojan en ese peso gastado, y lo que se pretenda a cambio. Las preferencias (y necesidades a cada momento de la vida) ser otro de los factores.

El inversor necesita conocer su perfil de riesgo, y aqu no existen remedios mgicos, sino una combinacin de riesgo/ retorn o con la cual se sienta cmodo, sostuvo Gustavo Neffa, profesor Universitario de finanzas y analista. Por supuesto, en ltima instancia todo depender de cun ordenada u organizada sea la persona con sus inversiones, pero suponiendo que el inversor necesita siempre tener un buen respaldo para ir progresando en ellas- y parecera ser lo ms seguro- como tambin en el grado de complejidad cada vez ms alto, entonces tendr que comenzar por lo ms sencillo y menos riesgoso. ESCALERA. A la hora de trazar una estrategia, es lcito imaginar la figura de una escalera, donde para alcanzar los ltimos escalones- aquellos que graficaran una riesgosa y compleja estrategia de inversin- habr que comenzar por su base, es decir, por los primeros peldaos. Algo parecido imagin Maslow cuando dio paso a su famosa pirmide que colocaba en la base a las necesidades de carcter fisiolgico. En ese sentido, las necesidades que el inversor ubica en los primeros escalones son de carcter financiero. De la misma manera, imaginando una escalera, los primeros escalones seran aquellos que, mediante inversiones poco riesgosas, deberan darle al inversor cierta seguridad para intentar otras cuyo riesgo sea mayor. En la base, los objetivos esenciales del inversor, aquellos que se necesitan alcanzar s o s mientras que a medida que se sube, las inversiones sern cada vez ms ambiciosas e inseguras. A medida que se progrese en al escalera, los objetivos dejarn de ser prioritarios para volverse ms caprichosos e intuitivos. BSICO. Al principio, estarn los ahorros de dinero en efectivo, que el inversor desea conservar en forma lquida ya que se necesita para afrontar una emergencia y hasta para algunos proyectos que, casi seguro, se concretarn en un futuro inmediato. Son los recursos bsicos que conviene mantener en efectivo aunque tambin son susceptibles de transformarse en sencillas inversiones. As, podra considerarse invertir en un fondo comn de inversin en plazo fijo o ponerlos directamente en un plazo fijo. Otros de los elementos son los seguros de retiro, que le ofrecen al inversor una renta futura. Un valor fundamental en este sentido ser la liquidez, es decir, que esos fondos estn disponibles cuando se los necesite. Probablemente en este caso el inversor deber resignar algo de rendimiento para poder disponer de ellos. Se trata de inversiones seguras, donde ste es el valor principal-la falta de riesgo- y el rendimiento queda en segundo plano. Sucede que todava estamos en los primeros escalones y debemos olvidarnos de las grandes hazaas. Adems, los especialistas recomiendan siempre tener un fondo de reserva que, incluso, permanezca siempre en efectivo pero sin invertirlo. INTERMEDIO. Una vez asegurados los recursos indispensables para las emergencias y proyectos inmediatos, ya se puede disponer de un poco ms de dinero para aquellos casos donde los ingresos permitan seguir adelante y financiar esas metas que son importantes pero no comprometen el sustento. Se trata de hacerse de un criterio intermedio-estamos en la mitad de la escalera- con riesgo y rentabilidad moderados. Aqu se trata del mercado de renta fija, donde no hay rentabilidad. En este caso, la inversin lgica son los ttulos pblicos o privados (obligaciones negociables) y fondos comunes de inversin en bonos. Tambin pueden agregarse los fideicomisos financieros, que ofrecen tasas fijas a corto plazo. El riesgo depender del tipo de ttulo, aunque existe consenso en que esta clase de instrumentos se ubican en el medio, entre los ms conservadores y los ms voltiles. AVANZADO. Ya en el tope de la escalera, es hora de dejar los recaudos. Resumiendo, ya existe en la base, un porcentaje de nuestra cartera destinado a obtener un flujo de inversiones que si bien no ostentan un gran rendimiento, s son seguras y no son voltiles. En el medio, tambin se encuentran las inversiones que con riesgo medio, arrojan una rentabilidad media. Al llegar al tope, habr que privilegiar el rendimiento. As, instrumentos como las acciones y bonos de largo plazo, ostentan una gran volatilidad que puede hacer ganar mucho al inversor, como tambin perder otro tanto. Sencillamente en este lugar se pasan por alto los riesgos inherentes de cada instrumento y todo se reduce a la rentabilidad. Para aquellos an ms arriesgados, existen los derivados, como las opciones, cuya volatilidad puede llegar a ser atemorizante, al punto de que varias veces por da nuestra

inversin podra subir y bajar ms de 100 por ciento. EDADES. La escalera es tambin el reflejo de las etapas de la vida. As, por ejemplo, a los 20 aos el inversor estar pensando ms en viajes, compras varias y vacaciones. Quizs algunos tambin especulen con la idea de independencia y el dinero que ingresa se gasta en esos menesteres. Sin embargo, cuando se llega a los 30 aos, habr ya ms responsabilidades, impuestos, cuotas e hipotecas. Las prioridades sern distintas como tambin la aversin al riesgo que se tenga y los proyectos. A los 40, seguro vendr la hora de mirar a los proyectos ms de cerca e ir concretando a aquellos que estn al alcance. En todas estas etapas-incluso a los 60 o70 aos cuando el disfrute es primero- una cartera de inversin bien afirmada y con criterios de prioridades puede ayudar a una tranquilidad extra. Por ello, tambin habr que ver si se est dispuesto a ser paciente con la inversin y esperar a que d frutos o se est ansioso o se piensa ms a corto plazo. Lgico es pensar que el sistema de escalones o prioridades es demasiado sencillo. Pero sopesando los distintos factores arriba citados, siempre se est a tiempo para avanzar en el grado de complejidad de la misma, con el fin de que d frutos a corto, mediano y largo plazo, sin descuidar aquello que constituye la seguridad a la hora de invertir, que es estar tranquilo con la manera en la que se manejan los ahorros. As, tambin habr que hacer un anlisis del grado de conocimiento que se tenga de los activos que se estn manejando. Hay que tener en cuenta el conocimiento y el riesgo y en ese sentido lo mejor es diversificar sostuvo de Mendiburu. Para la analista la diversificacin es uno de los remedios que le permiten al inversor que desconoce el medio en el cual ha depositado sus ahorros, no pasar ap uros y disfrutar de los beneficios que implica poder destinar parte de los ingresos, para gozar los beneficios.

Durante el 2012, el objetivo al que apunt el Gobierno qued claro: que se deje de utilizar a la divisa estadounidense como unidad de cuenta, moneda de ahorro o medio de cambio. Es decir, que el pblico se vaya pesificando y que el dlar se use slo para pagar deuda gubernamental e importaciones. Pero, no es tarea fcil que los argentinos abandonen su costumbre de atesorar divisasestadounidenses, producto de las sucesivas crisis por las que fue atravesando el pas. De modo tal que -en pocas de cepo cambiario- todo activo que tenga "gustito a verde" lesviene bien para calmar su apetito dolarizador. Esto queda comprobado en la compra de paquetes tursticos para viajes al exterior (a valor oficial), la adquisicin de autos importados, el vuelco a refacciones del hogar (como forma de direccionar sus pesos para incrementar el valor patrimonial de un bien que se mide en moneda dura) o la bsqueda de activos financieros que estn vinculados con esa divisa. Entre ellos, los grandes protagonistas del ao son los llamados bonos "dlar linked". Qu son? Son ttulos que se compran en pesos y pagan una tasa igual a la suba del billete verde oficial ms un adicional, que en general va del 3% al 5 por ciento, si bien en algunos casos hasta puede superarlo.

Por ejemplo, si la divisa estadounidense aumenta 15% en un ao y el spread (que se especifica en la emisin del bono) es de un 5%, el propietario del ttulo recibir un beneficio del20 por ciento. El gran secreto por el que resultan tan atractivos es que permite al inversor cubrirse de ladevaluacin oficial, sea sta cual fuere. Cuanto ms suba la divisa estadounidense, ms pagan. La mayora de las emisiones con estas caractersticas provinieron de diferentes provincias, que encontraron en este instrumento una forma de responder a las preferencias del pblico sintener que depender del Banco Central para hacerse de los dlares necesarios para cumplir con sus obligaciones, ya que se cancelan en moneda local. No obstante, en algunos casos, su gran atractivo puede verse empaado si el bono adquirido de forma aislada no cuenta con la suficiente liquidez. Pese a ello, la mayora de las veces en las que se ha salido al mercado a ofrecer bonos de este tipo, la oferta super con creces la demanda. Este auge fue percibido rpidamente por los administradores de fondos comunes de inversin(FCI) que -en la bsqueda por brindar nuevas opciones a ahorristas- disearon y lanzaron distintas alternativas tendientes a captar este pblico sediento de activos con "gustito" a dlar. "La necesidad de querer ahorrar en esa moneda es casi imperiosa. Y el mercado de fondos comunes lo percibi", sealaron a iProfesional.com desde la firma Gainvest. A quines estn dirigidos La administracin de estas carteras est centrada, principalmente, en instrumentos de renta fija (bonos), a travs de ttulos pblicos y privados -obligaciones negociables, fideicomisos, entre otros-, nominados en dlares y liquidables en pesos argentinos, segn el tipo de cambio utilizado por el Banco Central o el Banco Nacin. Estos fondos de inversin, atados a la cotizacin del dlar oficial, apuntan a captar a aquellaspersonas temerosas de que el billete verde en Argentina se dispare y que, dicho sea de paso, quieran obtener una renta adicional. La inversin inicial parte desde los $1.000, y no se recomienda salir antes de los seis meses, debido a que la comisin que debe abonarse al operador es del 1,8% por sobre el total desembolsado.

Otra de las ventajas que presentan estos instrumentos es que permiten salir de ellos en unplazo muy corto, que puede llegar a ser de tres das. Adems, un punto positivo es que -a diferencia de la compra de un ttulo aislado emitido por alguna provincia- cuentan con una adecuada liquidez, ya que los fondos suelen estar bien diversificados. Para armar esta cartera variada de papeles, los administradores disponen de un colchn frescode billetes que, si bien les resta algo de rentabilidad, mejoran su capacidad de negociacin. Opciones que ofrece el mercado Este tipo de herramientas financieras son ofrecidas por cuatro firmas: Megainver, SBS, Gainvest y Fima, si bien es de prever que la oferta del mercado ir en franco crecimiento. Uno de los primeros fondos en salir al ruedo fue Megainver Renta Fija Cobertura, que se lanz el 1 de octubre. "Ante una expectativa de devaluacin potencial del tipo de cambio del 18% veamos atractivo incursionar en este instrumento. A ese porcentaje se le suma una tasa fija de 5 a 6%", afirma aiProfesional.com Nstor Fernndez, portfolio manager de la compaa. El directivo seala que "existe una gran demanda en el mercado, porque se trata de unainversin en pesos, pero que viene a ser una forma de comprar el equivalente en dlares de manera legal". "Adems, cuenta con la ventaja de que la cuotaparte se puede vender y volver a comprar sin ningn tipo de problemas", precisa Fernndez. "El objetivo es invertir, preferentemente, en activos linkeados al tipo de cambio oficial. En especial nos volcamos a emisiones privadas, como son las ON y los fideicomisos financieros", especifica el ejecutivo. Tambin se apuesta por bonos con riesgo provincial, aunque stos "representan una pequea parte de la cartera (slo 15%). En este caso, pagan un incremental del 8% por encima de la devaluacin oficial". "Son inversiones que deben ser pensadas a seis meses como mnimo, para que resulte interesante la ganancia". Otra entidad que ofrece una buena alternativa es el Banco Galicia, a travs de su fondo Fima Capital Plus. Este instrumento invierte principalmente en obligaciones negociables en dlares, que pagan sus cupones en pesos al tipo de cambio que resulte al momento de la cancelacin.

"Se trata de un fondo de renta fija de mediano plazo en pesos, diseado para individuos y empresas que buscan obtener un rendimiento por sobre la evolucin del tipo de cambio", explican desde su sociedad gerente. Desde la entidad sealan que la idea es optimizar el retorno de los activos que lo conforman invirtiendo en valores negociables y en bonos, tanto pblicos como privados, emitidos y negociados en la Repblica Argentina. Por el lado del instrumento ofrecido por la compaa Gainvest, ste mismo debut hace poco ms de un mes bajo el nombre de "Gainvest Proteccin Plus". En el caso de SBS, la firma implement el Fondo Retorno Total, que se lanz hace unos tres meses, e invierte enttulos provinciales, deuda corporativa, fideicomisos y obligaciones negociables. Segn Damian Zuzek, portfolio manager de SBS, "devenga una tasa de inters adicional del orden del 6% en dlares -pues toma el 8% de los bonos provinciales- cifra que se ve reducida ante la menor tasa de los privados". "Se compran en pesos, al tipo de cambio de ese da. Luego se convierten y se cobran en moneda local, de acuerdo con el valor del dlar de la fecha de venta", apunta Zuzek. "En cuanto al rescate, se recupera el dinero en 72 horas y el mnimo para invertir es de 1.000 pesos", aade el experto, al tiempo que agrega que "nuestros clientes son tanto particulares, como tesoreras de empresas y compaas de seguros". Adems, considera que este fondo "hoy rinde ms que algunos productos de corto plazo, si bien tiene mayor volatilidad y riesgo que un plazo fijo". "El mes pasado la rentabilidad anualizada fue del 19 por ciento, aunque la buena noticia es que en los ltimos das se aceler un poco ms", concluy el experto de SBS. Inversiones preferidas Si bien cada administradora define de "motus propio" la composicin de su cartera, existe unconjunto de papeles que es comn en todos los fondos (ver infografa).

Por el lado de los bonos provinciales los ms demandados son el de la Ciudad de Buenos Aires y la Letra Provincial de Crdoba. En cuanto al mbito corporativo, el ranking lo encabezan las ON emitidas por YPF, Cresud, Don Mario y Molinos. Adems de estos puntos en comn, existe un elemento que distingue a las diferentes propuestas: la cantidad de papeles que componen cada portfolio. As, por ejemplo, se pasa de un mnimo de 7, en el caso de Gainvest, que se contraponen con los 22 de SBS Retorno Total. Rendimiento En cuanto a la rentabilidad esperada, fuentes consultadas consignaron que su tasa interna de retorno se estima entre el 4% y 6% en dlares, con un horizonte de inversin ideal en torno a los 15 meses. Analistas sostienen que, de cara a los prximos meses, estos fondos podran tener unrendimiento del orden del 24% anual en pesos, estimando una variacin del tipo de cambio de 19% y un retorno de estos instrumentos cercano al 5 por ciento.

Segn Sabrina Corujo, economista de Portfolio Personal, "el ritmo de apreciacin del tipo de cambio se ha ido incrementando a lo largo del 2012". "En base a estas proyecciones, estimamos una devaluacin que rozara el 20%, lo que dara, en el caso del fondo de Gainvest, un rendimiento total esperado del 25% anual", sostuvo Corujo. La opinin de las calificadoras Desde Fitch, sus analistas sostienen que este tipo de instrumentos continuar creciendo en el mediano plazo. Para la calificadora, sera el camino elegido por varias administradoras como consecuencia directa de las restricciones que se impusieron al sector, en cuanto a la posibilidad de invertir enpapeles del exterior. Ello est comprendido en la Resolucin General N 608 de la Comisin Nacional de Valores (CNV) que, desde principios de agosto, slo permite valuar los activos que se poseen el extranjero altipo de cambio oficial. "Los que estaban invertidos en el exterior mudaron sus tenencias hacia los Cedears, y se espera un potencial crecimiento de las inversiones en bonos dlar-linked", indican desde Fitch Ratings. Es por ello que, en la actualidad, son varias las sociedades de bolsa que se encuentran tramitando ante la Comisin Nacional de Valores el permiso para poder salir al mercado con fondos de estas caractersticas.

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Para "mentes dolarizadas": Invertir Global propone un fondo que en 2012 dio ganancia superior al 38%
19/01/2013 La firma dispone de esta alternativa de inversin pensada para particulares que busquen bajo riesgo. Se ingresa con $10.000 y la cartera se conforma principalmente de bonos atados a la suba del billete verde. Se puede entrar y salir cuando uno quiera y operar va web. Otras caractersticas
Por Federico Mc Dougall ltima actualizacin: 19/01/2013 8:01:41 am

El cepo cambiario trajo como consecuencia, entre otros aspectos, que se restrinjan las opciones tradicionales de inversin para los ahorristas argentinos, como la adquisicin dedivisas para atesorar y la compra de inmuebles. Tampoco los plazos fijos se muestran como una alternativa seductora, ya que su tasa de inters, que promedia el 15,5%, est muy por debajo de una inflacin anual del orden del 25 por ciento.

Ante estas limitaciones, se hacen ms atractivas otras opciones para canalizar el dinero, y en las que se puede llegar a obtener un rendimiento similar a la devaluacin del billete oficial ms un plus. Una de estas herramientas son los fondos comunes de inversin, que han venido ganando adeptos en este ltimo tiempo. Y esto no solo es vlido a nivel local. "En Estados Unidos movilizan una cifra similar al 70% del PBI, mientras que en Latinoamricamueven entre el 20% y 30%, segn el pas", sostiene Claudio Porcel, presidente de Balanz Capital. En Argentina, uno de los referentes es invertirenbienes.com, que comercializa el Fondo Comn de Inversin "Invertir Global" pensado para aquellos ahorristas que buscan incrementar su capital mirando ms all de un plazo fijo. La entidad que lo administra es la sociedad Balanz Capital, un grupo con fuerte presencia en el mercado local. Cuenta con una trayectoria de 10 aos en la actividad financiera y -producto de la creciente demanda de particulares y empresasya dispone de tres fondos diferentes segn el nivel derentabilidad y riesgo en el que se quiera incurrir. Adems, esta firma opera como una sociedad de bolsa del Merval, agente del Mercado Abierto Electrnico (MAE) y del Rofex, que es el principal mercado de futuros de monedas y materias primas. Inversiones para todos En cuanto a "Invertir Global", se trata de un fondo comn de inversin que comenz a operar el 8 de agosto de 2011 y sigue el avance del dlar. "El principal objetivo cuando lo diseamos es que los ahorristas tengan un rendimiento superior a la inflacin", afirma Porcel. De hecho, segn revela este especialista, en la actualidad la rentabilidad acumulada de "Invertir Global" le permiti a quienes invirtieron en l no perder frente a la suba de precios. "Venimos muy bien encaminados y la ganancia de 2012 fue del 38,65%", enfatiza Porcel. Uno de los diferenciales de este fondo es que se puede ingresar con poco dinero, lo que permite acotar el riesgo. En este sentido, desde la firma destacan que todo interesado puede sumarse a partir de los 10.000 pesos. "Queremos estar cerca de los ahorristas, porque el argentino no est acostumbrado a invertir en fondos comunes de inversin, que es una alternativa que est creciendo mucho. Adems ayuda, mediante un instrumento sencillo, a salir de las opciones del dlar o plazo fijo", afirma el directivo.

Para cumplir con este propsito, la meta es brindarles a los particulares "un instrumento sofisticado, igual al que emplean los grandes inversores. Es decir, invertir profesionalmente y, a su vez, a pequea escala", explica. En qu consiste el fondo En la actualidad, el fondo cuenta con una disponibilidad de $50 millones, que son invertidos en una cartera bien diversificada de ttulos y acciones, para as disminuir los riesgos y afrontar la volatilidad del mercado. La mitad de dicha cartera se direcciona a los llamados bonos "dlar linked", las grandes "vedette" para los inversores por estos das. Qu son los bonos dlar linked? Son ttulos que se compran en pesos y pagan una tasa igual a la suba del billete verde oficial ms un adicional que, en general, va del 3 al 5 por ciento, si bien en algunos casos hasta puede ser superior. Por ejemplo, si la divisa estadounidense aumenta 15% en un ao y el spread (que se especifica en la emisin del bono) es de un 5%, el propietario del ttulo recibir un beneficio del20 por ciento. El gran secreto por el que resultan tan atractivos es que permite al inversor cubrirse de ladevaluacin oficial, sea sta cual fuere. Cuanto ms suba la divisa estadounidense, ms pagan. "Esta opcin es las que ms nos gusta ya que creemos que es la que mejor resguarda nuestro capital. Por eso, casi 50% de la cartera est invertida en ellos", relata. Y agrega: "Como el Gobierno ahora tiene que acelerar la tasa de devaluacin -y en estos ltimos meses, anualizada, la suba del dlar oficial lleg a un 26%- entonces el rendimiento ya es dehasta un 34%, por el adicional de entre cuatro y ocho puntos que ofrecemos". Adems de los bonos dlar linked, el fondo invierte en otros ttulos dolarizados que, en conjunto con los primeros, hacen que este instrumento sea un "82% de color verde". La seleccin realizada por Balanz Capital tambin engloba a ttulos soberanos y a los emitidos por empresas, como YPF, Cresud, TGLT, Irsa, Molinos, entre otras. Entre los papeles pblicos, se destacan los de la Ciudad de Buenos Aires y Provincia de Buenos Aires. "Lo importante es diversificar para reducir riesgos, aspecto que baja la volatilidad y brindaseguridad a nuestros clientes", menciona Porcel. Asimismo, un 11% de la cartera de "Invertir Global" est conformado por acciones.

"Las nacionales estn muy baratas y en dlares representan una muy buena inversin a mediano plazo. En especial, la de los bancos (Grupo Galicia y Francs), Telecom, Aluar, entre otras", describe Porcel. Otra de las ventajas que ofrecen los fondos en general es que son administrados por analistas especializados que siguen da a da el movimiento de los mercados. Y esto evita que los ahorristas tengan que hacerlo por sus propios medios, ms all de que cuentan con mucha menos informacin para la toma de decisiones. "Las inversiones van variando de acuerdo con la situacin del momento y segn lasoportunidades de compra que se presenten". Ahorro como chanchito Para acceder a esta herramienta, simplemente, el ahorrista se puede registrar y comenzar a operar a travs de Internet (www.invertirenbienes.com). La plataforma permite observar el grfico de evolucin de los papeles y analizar cmo rinde eldinero aportado cada da. El fondo est destinado a personas que quieren preservar su capital a mediano plazo. Desde la compaa agregan que uno de los atractivos que destacan los que ya participan del fondo es que pueden ir agregando o restando dinero al inicial aportado, sin tener que esperar una fecha determinada. Esto le brinda otra ventaja respecto a un plazo fijo, ms all de que paga una mayor tasa. "El 45% de nuestros clientes son del interior del pas y operan va web. El nico requisito es presentar una copia del DNI y completar unos formularios, tal como ocurre en cualquier trmite bancario. Es como abrir una caja de ahorro", aclara Porcel. Cul es el tiempo de permanencia recomendable? Segn comenta el presidente de la firma,"seis meses es un lapso prudente de tiempo para hacerse de una ganancia atractiva". "Cuando uno quiere irse, porque necesita el dinero, lo solicita y a las 72 horas lo tieneacreditado en su cuenta", concluye el directivo.

Guia para armar carteras de renta fija en tiempo de crisis


El anlisis de Gabriel Holand, Director de HR Global, especialista en mercados internacionales y docente universitario 24 - 04 - 2012 En medio de fuertes dudas acerca de cmo evolucionar la economa global, la mayora de los inversores ms conservadores prefieren incorporar en sus portafolios instrumentos de renta fija, bonos y algunos ETF, antes que valores de renta variable como las acciones.

Sin embargo, en el mundo de los ttulos privados y pblicos tambin existen cuestiones que hay que tener en cuenta, como la solvencia del deudor y los riesgos inflacionarios y de potenciales futuras alzas en los tipos de inters. Una alternativa para enfrentar esas dos ltimas variab les es la llamada escalera de vencimiento. En esencia, dicha tcnica invita a construir un portafolio de instrumentos de renta fija (bonos, ETF, credit default swaps) con amortizacin de capital en diferentes fechas a lo largo de la curva de rendimientos. Esa yield curve mide la relacin entre la tasa de inters y los plazos de vencimiento. Pero conviene recordar que el concepto subyacente en ese anlisis radica, sobre todo, en las expectativas que cada inversor tenga con relacin a los movimientos futuros de las tasas de inters. Combate entre el riesgo de tasa versus el de inflacin. Cuando se est inseguro acerca de si las tasas de inters pueden subir o caer en el futuro, una alternativa es invertir el efectivo a partes iguales en activos financieros de renta fija a corto, mediano y largo plazo. Qu sucede si las expectativas apuntan al alza de la remuneracin al capital? Simplemente ante cada vencimiento se invierten los fondos en instrumentos de menor trmino, a la espera de novedades en las variaciones de los tipos de inters. Pero si lo que se prev es que las tasas puedan caer, lo cual difcilmente parece que sucediera en el corto plazo, habra que hacer exactamente lo contrario. Entonces se invierte la mayor porcin del capital en renta fija de largo plazo y una porcin mucho menor en obligaciones de corto y mediano plazo de vencimiento. Estrategias simples para invertir en bonos. Uno de los problemas concretos que hay que enfrentar en estos momentos es el escenario de tasas de inters ultra bajas en todo el mundo. Por lo tanto, aquellos que inviertan exclusivamente en renta fija a mediano y largo plazo (ms de 3 aos) quedan prisioneros de la probabilidad de aumento en las tasas de inters. Si esto sucediera el portafolio se ata a la baja rentabilidad, adems de soportar la cada en los precios de los bonos que contengan, como efecto de la mayor renta que prodigarn las nuevas emisiones en el mercado. As que quienes piensan, en sintona con el sentimiento ms difundido actualmente, que los tipos de inters debern crecer pronto, deberan invertir dos tercios a corto plazo (hasta 3 aos de vencimiento) y slo un tercio a mediano y largo trmino. De esa forma, y de confirmarse los pronsticos alcistas, al vencimiento de las obligaciones cortas, se podr recolocar el dinero con mayor rentabilidad. La amenaza inflacionaria. Al inversor global siempre le conviene tener en mente el riesgo de que los ndices de inflacin puedan crecer ms all de lo previsto por las predicciones de los analistas. Y esa luz amarilla se robustece para las apuestas de corto plazo, dado el magro rendimiento que ofrecen actualmente. Porque, lgicamente, el aumento de los precios combinado con la baja renta se potencian para contraer la capacidad de compra del dinero que se invierte. Y, de hecho, si se compara la renta promedio del mercado global de bonos de primera calidad a corto plazo con los ndices de inflacin existentes se ver que, actualmente, los rendimientos reales resultan negativos. La herramienta disponible. Entonces ante un escenario tan variable e incierto como el actual distribuir el portafolio con el criterio de escalera de vencimientos ayuda a minimizar los riesgos. Dicho de otra forma es una buena alternativa disponible para administrar las amenazas de tasa de inters e inflacin. Tambin ayuda a controlar el llamado riesgo de reinversin. Eso quiere decir, la posibilidad de tener que recolocar el dinero a un rendimiento menor que la inversin original si es que sucediera, algo difcil actualmente, un nuevo descenso de los tipos de inters globales. Una alternativa de riesgo pero con alta rentabilidad potencial. El mercado local presenta un activo financiero que puede potenciar los flujos de ingresos y menguar, en parte, la escasa rentabilidad que se obtiene en los mercados globales.

Nos referimos al voltil Cupn del PBI en pesos. La primera cuestin a tener en cuenta es la posibilidad de un crecimiento significativo del precio del dlar frente al peso. Pero son pocos los analistas que creen posible tal escenario por ahora. As mismo, si se supone un crecimiento del PBI del 3,5% para el ao 2012, y a los actuales precios de mercado (13,7), el rendimiento del warrant se estima superior al 40 por ciento. Y aunque el avance del PBI para el ao 2012 fuera inferior al 3,26% (umbral mnimo para el pago), se prev que el crecimiento se ubique en el 3,5% en al ao 2013, por lo que habra pago en el 2014. Y si se toma este escenario pesimista, el TVPP tendra un rendimiento anual del 35% en pesos para los prximos tres aos. Es decir que, aun tratndose de un activo voltil, existe un fuerte colchn que resistira eventuales bajas de mercado.

El riesgo se puede reducir mediante asignaciones de activos, diversificacin y coberturas. CMO CONTROLAR EL RIESGO
La Figura 1 muestra la rentabilidad de los 5 multifondos del sistema de pensiones desde su creacin en 2003. Se puede ver que sus resultados son muy variables dependiendo del ciclo econmico y que, en general, el Fondo A tiende a rentar ms que el E, pero tiene una volatilidad mayor.

Las coberturas permiten eliminar riesgos especficos.

La Figura 2 muestra el comportamiento del Fondo C en cada una de las distintas AFP. Se puede apreciar que las diferencias para el mismo fondo entre las distintas AFP son mucho menores. De qu depende la rentabilidad de un fondo y cmo se puede controlar el riesgo? Dado que los ciclos econmicos, con sus crisis, parecen inevitables e impredecibles, los inversionistas deben decidir cmo armar sus carteras de inversin de modo de obtener los retornos adecuados y qu mecanismos de reduccin de riesgos emplear.

Figura 1

A continuacin se describen tres de estos mecanismos: 1. Asignacin de activos. La primera causa de diferencias en la rentabilidad de las carteras es la distinta asignacin entre las clases de activos. Una clase es un conjunto de activos con caractersticas de riesgo similares. La semana pasada observamos que los bonos y acciones eran dos clases de activos con caractersticas particulares: las acciones tienden a tener un mayor retorno, y los bonos un menor riesgo.

Figura 2

La Figura 3 muestra la distribucin de cada uno de los 5 multifondos entre renta fija y renta variable al 30 de septiembre de 2011. Se observa que el Fondo A tiene una proporcin muy alta de renta variable, la que va cayendo en los otros fondos. Se puede, sin embargo, ser mucho ms fino en la clasificacin, dividiendo la renta variable en varias subclases de acuerdo con mltiples criterios como, por ejemplo, tamao del emisor o industria.

Figura 3

La decisin de en qu clases de activos invertir tiene que ser consistente con el nivel de aversin al riesgo del inversionista. Un inversionista racional, al seleccionar entre distintas carteras, no slo se fija en su retorno esperado, sino que lo penaliza por su volatilidad de acuerdo a su nivel de aversin al riesgo. 2. Diversificacin. Una vez decidida la distribucin de las inversiones entre las distintas clases de activos, se debe diversificar al interior de cada una de ellas.

Figura 4

La Figura 4 ilustra las combinaciones de riesgo y retorno que se pueden alcanzar con distintas proporciones de dos activos que no estn perfectamente correlacionados. Est claro que no es ptimo invertir el 100% de la riqueza en el Activo I, cuando otras proporciones permiten simultneamente disminuir el riesgo y aumentar el retorno esperado. Al observar la figura anterior se presenta una aparente paradoja: para alguien que tiene toda su inversin en el Activo I, el Activo II aun cuando tiene mucha volatilidad, tiene un efecto positivo al reducir el riesgo de la cartera.

Figura 5

La Figura 5 muestra el comportamiento de dos acciones individuales (Copec y Falabella) y las compara con el IPSA, un ndice de acciones de alta presencia. Para el perodo mostrado una rent ms que el IPSA y la otra menos (lo cual es normal, pues el IPSA representa un promedio). Sin embargo, y tal como la teora predice, se puede ver en la Figura 6 que el IPSA, al estar diversificado en 40 acciones distintas, tiene menos volatilidad que las acciones en forma individual.

Figura 6

CONCEPTO FUNDAMENTAL La diversificacin es probablemente uno de los conceptos ms importantes en las finanzas e indica cmo un inversionista racional, que no posee informacin privada, nunca debiera invertir toda su riqueza en un solo activo, sino que distribuirla entre muchos. 3. Coberturas. La tercera forma de reducir el riesgo es eliminarlo completamente a travs de la adquisicin de un activo que suba de valor cuando la cartera baje (y viceversa). Un ejemplo al que nos referimos en semanas pasadas es el Credit Default Swap que permite asegurarse contra reducciones en la calidad crediticia del emisor de un bono.

Clases de activos financieros en los que invierten las AFP

Veamos un ejemplo con un derivado ficticio: una persona tiene toda su riqueza invertida en el activo A, cuyo precio puede bajar (o subir) 20% el prximo ao dependiendo de si el mercado mundial entra (o no) en recesin. Supongamos que existe un activo B que tiene el comportamiento opuesto, es decir si hay recesin sube 20% de precio y si no la hay, baja 20%. Es fcil notar que para quien posee uno de los activos, comprar el otro le elimina completamente el riesgo, lo que se llama hacer una cobertura. No es fcil encontrar acciones de empresas que se muevan en forma contraria, pero existen contratos o instrumentos financieros que sirven para hacer coberturas. Las instituciones financieras han diseado una infinidad de instrumentos financieros para hacer coberturas. De esta forma, una firma que est expuesta a un riesgo especfico puede eliminarlo en base a la adquisicin de algunos instrumentos financieros diseados especialmente para que su valor se mueva en forma contraria al valor de ciertos activos. Estos activos se conocen como instrumentos derivados e incluyen futuros, forwards, swaps, opciones, entre otros.

... De Twitter

Esta semana planteamos que el riesgo existe pero que es posible mitigarlo usando alguna combinacin de tres mecanismos: definiendo una asignacin de activos concordante con la aversin al riesgo del inversionista, diversificando al interior de cada clase de activos y realizando coberturas para eliminar riesgos especficos. Hasta el mircoles! Matrculas abiertas! Un inversionista racional no apuesta nunca a un solo activo.

En medio de fuertes dudas acerca de cmo evolucionar la economa global la mayora de los inversores ms conservadores prefieren incorporar en sus portafolios instrumentos de renta fija, bonos y algunos Etfs, antes que valores de renta variable como las acciones. Sin embargo en el mundo de los ttulos privados y pblicos tambin existen cuestiones a considerar, tales como la solvencia del deudor como as tambin los riesgos inflacionarios y de potenciales futuras alzas en los tipos de inters. Y una alternativa para enfrentar esas dos ltimas variables es la llamada escalera de vencimientod. En esencia dicha tcnica invita a construir un portafolio de instrumentos de renta fija (bonos, E TFs, Credit Default Swaps) con amortizacin de capital en diferentes fechas a lo largo de la curva de rendimientos. Y conviene recordar que esa yield curve mide la relacin entre la tasa de inters y los plazos de vencimiento. Pero conviene recordar que el concepto subyacente en ese anlisis radica, sobre todo, en las expectativas que cada inversor tenga en relacin a los movimientos futuros de las tasas de inters. Combate entre el riesgo de tasa versus el de inflacin. Cuando se est inseguro acerca de si las tasas de inters puedan subir o caer en el futuro una alternativa es invertir el

efectivo a partes iguales en activos financieros de renta fija a corto, mediano y largo plazo. Luego Qu sucede si las expectativas apuntan al alza de la remuneracin al capital? Simplemente ante cada vencimiento se invierten los fondos en instrumentos de menor trmino, a la espera de novedades en las variaciones de los tipos de inters. Pero si lo que se prev es que las tasas puedan caer, lo cual difcilmente parece que sucediera en el corto plazo, habra que hacer exactamente lo contrario. Entonces se invierte la mayor porcin del capital en renta fija de largo plazo y una porcin mucho menor en obligaciones de corto y mediano plazo de vencimiento. Estrategias simples para invertir en bonos Uno de los problemas concretos a enfrentar en estos momentos es el escenario de tasas de inters ultra bajas en todo el mundo. Por lo tanto aquellos que inviertan exclusivamente en renta fija a mediano y largo plazo (ms de 3 aos) quedan prisioneros de la probabilidad de aumento en las tasas de inters. Si esto sucediera el portafolio se ata a baja rentabilidad adems de soportar la cada en los precios de los bonos que contengan, como efecto de la mayor renta que prodigarn las nuevas emisiones en el mercado. As que quienes piensan, en sintona con el sentimiento ms difundido actualmente, que los tipos de inters debern crecer pronto deberan invertir dos tercios a corto plazo (hasta 3 aos de vencimiento) y solo un tercio a mediano y largo trmino. De esa forma, y de confirmarse los pronsticos alcistas, al vencimiento de las obligaciones cortas, se podr recolocar el dinero con mayor rentabilidad. La amenaza inflacionaria Al inversor global siempre le conviene tener en mente el riesgo que los ndices de inflacin puedan crecer ms all de lo previsto por las predicciones de los analistas. Y esa luz amarilla se robustece para las apuestas de corto plazo, dado el magro rendimiento que ofrecen actualmente. Porque lgicamente el aumento de los precios combinado con la baja renta se potencian para contraer la capacidad de compra del dinero que se invierte. Y de hecho si se compara la renta promedio del mercado global de bonos de primera calidad a corto plazo con los ndices de inflacin existentes se ver que, actualmente, los rendimientos reales resultan negativos. La herramienta disponible. Entonces ante un escenario tan variable e incierto como el actual distribuir el portafolio con el criterio de escalera de vencimientos ayuda a minimizar los riesgos. Dicho de otra forma es una buena alternativa disponible para administrar las amenazas de tasa de inters e inflacin. Tambin ayuda a controlar el llamado riesgo de reinversin. Eso quiere decir la posibilidad de tener que recolocar el dinero a un rendimiento menor que la inversin original si es que sucediera, algo difcil actualmente, un nuevo descenso de los tipos de inters globales. Una alternativa de riesgo pero con alta rentabilidad potencial El mercado local presente un activo financiero que puede potenciar los flujos de ingresos y menguar, en parte, la escasa rentabilidad que se obtiene en los mercados globales Nos referimos al voltil Cupn del PBI en pesos. La primera cuestin a tener en cuenta es la posibilidad de un crecimiento significativo del precio del dlar frente al peso. Pero son pocos los analistas que creen posible tal escenario por ahora. As mismo si se supone un crecimiento del PBI del 3,5% por ciento para el ao 2012, y a los actuales precios de mercado (13,7), el rendimiento del warrant se estima superior al 40%. Y aunque el avance del PBI para el ao 2012 fuera inferior al 3,26% (umbral mnimo para el pago) si se prev que el crecimiento se ubique en el 3,5% en al ao 2013, por lo que habra pago en el ao 2014. Y si se toma este escenario pesimista el TVPP tendra un rendimiento anual del 35% en pesos para los prximos tres aos. Es decir que, aun tratndose de un activo voltil, existe un fuerte colchn que resistira eventuales bajas de mercado.
Reglas Bsicas para crear una cartera de inversin Una cartera de inversiones es un conjunto de activos financieros en los que invierte una persona o empresa. Aunque a primera vista puede parecer simple, configurar una cartera de inversiones que se ajuste al perfil de cada inversor y a la situacin del mercado en un momento

determinado no es una tarea fcil. Por eso mismo existen profesionales que se dedican exclusivamente a crear y gestionar estos portafolios de productos financieros. A veces se puede confundir la cartera de inversin con el nmero de acciones de diferentes compaas, pero en realidad esta abarca todas las inversiones, tanto en renta fija como en renta variable e incluso las inmobiliarias pueden entrar en este apartado a travs por ejemplo e los bienes raz. De hecho, se puede incluir todo lo que tenga que ver con el patrimonio y sobre todo los ahorros de una persona. PASOS BSICOS A SEGUIR PARA CREAR UNA CARTERA DE INVERSIN 1- Definir el perfil inversor Lo primero que cualquier ahorrador debe hacer incluso antes de plantearse por qu y para qu invertir sus ahorros es el riesgo que est dispuesto a asumir. Es lo que se conocer como perfil inversor y que servir como punto de partida y base para crear cualquier cartera de inversin. Tanto es as que esto es lo primero que cualquier gestor suele preguntar a su cliente junto con la cantidad que est dispuesto a invertir.

Generalmente existen tres perfiles de inversor: conservador, moderado o medio y agresivo. El nivel de tolerancia al riesgo va de menor a mayor. Los ms agresivos son personas que estn dispuestos a correr ms peligros (lo que se traduce en perder ms dinero) a cambio de la posibilidad de obtener mayores rentabilidades. El riesgo y los beneficios suelen estar directamente relacionados en el mundo financiero de tal forma que cuando ms arriesgada es una operacin mayor es tambin la rentabilidad que puede arrojar. Anuncios Google

En principio definir el perfil de inversin puede parecer uno de los pasos ms fciles, pero no lo es. En el fondo el perfil de inversin no es ms que un reflejo de la forma de ser de cada persona y muchas veces es el propio mercado o la marcha de las inversiones la que terminar por decantar el estilo hacia un lado u otro. 2- Definir los objetivos Una vez se conocen los riesgos que el ahorrador est dispuesto a asumir llega el momento de plantearse sus objetivos y motivaciones. Es decir, que quiero conseguir? La respuesta generalmente ser "sacar el mximo partido a mis ahorros" o "dinero para comprar / la jubilacin". Sin embargo hay que hilar un poco ms fino, especialmente en el primero de los casos. En este sentido es conveniente fijar una rentabilidad concreta representada por un tanto por ciento de rentabilidad respecto al patrimonio invertido o por lo menos una horquilla de beneficios. A continuacin habr que determinar el plazo de la inversin, es decir: en cunto tiempo deseo obtener el objetivo de rentabilidad?. Normalmente, cuanto ms se alargue el plazo mayores sern las posibilidades de inversin y menores los riesgos. Por el contrario, obtener una alta rentabilidad a corto plazo suele implicar mayores riesgos. De todas formas, una buena cartera de inversiones puede combinar productos a largo y corto plazo. 3- Diversificar y cubrir riesgos La principal premisa de cualquier portafolio de inversin, especialmente a largo plazo, es alcanzar el equilibrio. Independientemente del perfil inversor de cada persona, una buena cartera debe de ser capaz de cubrir los riesgos de los activos ms agresivos con otros ms

conservadores. Diversificar la inversin es la mejor frmula para lograrlo. Del mismo modo que en bolsa no es recomendable tener acciones slo de una empresa o de un sector en concreto, tampoco hay que fiar todo el patrimonio a un tipo de inversin o familia de productos. La ventaja es que en este caso la variedad es mucho mayor. Al margen de inversin general como activos de renta variable y de renta fija, hay una diversidad enorme de productos que adems son compatibles unos con otros tanto en trminos de riesgo como de plazo de la inversin. Fondos de inversin, ETFs, bonos, divisa, depsitos a plazo, bienes races, patrimonio inmobiliario. No hay por qu invertir en todos, pero s contar en varios tipos diferentes de productos de t al forma que si por ejemplo se asume gran riesgo en bolsa se contraten bonos en busca de una rentabilidad asegurada para, por lo menos no perder dinero. Adems, la amplia gama de productos tambin permite jugar con el tiempo de la inversin y con la liquidez disponible. 4- Fiscalidad y comisiones Adems de buscar el equilibrio dentro de las inversiones tambin es necesario tener en cuenta la fiscalidad aparejada a cada producto y las comisiones que las diferentes entidades cargarn sobre cada uno de ellos y las posteriores operaciones que el inversor realice. Y es que una cartera de inversiones no es un elemento esttico, sino que hay que actualizarla cada tiempo, dependiendo sobre todo del horizonte de inversin. En la mayora de casos el propio inversor podr autogestionar su patrimonio sin necesidad de recurrir a un experto, pero siempre tendr que asumir algn tipo de comisin por la custodia de sus acciones, mantenimiento de sus fondos o simplemente por las operaciones que realice en bolsa. Por eso es fundamental saber elegir su intermediario financiero. El otro gran baremo adems de las comisiones debe ser el asesoramiento que necesite y la diversidad de productos en los piense invertir. Y es que algunas entidades limitan su oferta en renta fija a sus propios productos, lo hace ms costoso en trminos de tiempo la gestin.

Con ganancias de hasta el 66% los bonos provinciales se meten en la pelea para seducir a inversores
A lo largo del ao varias jurisdicciones salieron al mercado para colocar deuda, aprovechando las condiciones favorables

imperantes en los mercados internacionales. Sepa cules son los ms atractivos y las garantas que ofrecen Para el inversor medio, adverso a la toma de riesgos, el panel de inversiones suele verse limitado a un pequeo nmero de alternativas: dlar, plazo fijo, cheques diferidos, fondos comunes, acciones tradicionales, ciertos bonos nacionales, entre otros. No obstante, existen otras alternativas que, por la forma en que han sido estructuradas y por los rendimientos alcanzados en lo que va del ao, vienen atrayendo a un nmero cada vez mayor de inversores. Se trata de los bonos provinciales, que distan mucho de parecerse a las tristemente famosas "cuasimonedas" que inundaron a muchas provincias a fines de la dcada del noventa. Por qu son atractivos para los inversores? En opinin de Agustn Trella, del departamento de Research de Puente, "generalmente los bonos provinciales acompaan el desempeo de los nacionales, con el agregado de contar con garantas especiales que suelen estar ligadas a las riquezas naturales de cada provincia". Entre los motivos que esgrimen los analistas para ingresar en este tipo de inversin destacan: La existencia de garantas reales, como por ejemplo las regalas petrol eras. La subordinacin a leyes extranjeras en el caso de los denominados en dlares. Retornos superiores frente a plazos fijos en divisa estadounidense. Rentabilidad comparable a la de ttulos pblicos similares. Escasa o nula probabilidad de default en un ao electoral. "En el caso de Neuqun, por ejemplo, los avales reales estn dados por las regalas hidrocarburferas", agreg Trella. "Un segundo atractivo es que tienen una estructura similar a la de los bonos que emite la Nacin. Existen diferentes alternativas, ya que estn nominados en dlares, en pesos y ajustados por precios (CER)", sostuvo el analista de Puente. Pero a diferencia de los nacionales, existe un ttulo en particular que concita la atencin de los inversores, dado que ajusta por CVS (Coeficiente de Variacin de Salarios). Este ndice, que surgi en el ao 2002 como una alternativa al ajuste va precios, tuvo en los ltimos tiempos una evolucin mucho ms

rpida que este ltimo. El bono en cuestin se denomina Ro Negro Bogar 2 y es uno de los preferidos en este segmento. En lo que va del ao, acumula una ganancia del 66%, un porcentaje que excede en mucho a los ttulos que lo siguen, en cuanto a rendimientos acumulados, ya que el Tucumn Consadep S.1 arroja una ganancia del 40% y el del Chaco, de 29,4 por ciento.

Pero no slo en pesos se vienen registrando fuertes ganancias. Quienes canalizan su dinero en bonos dolarizados tambin tienen motivos para festejar. En especial aquellos que apostaron a los bonaerenses, como el Par de mediano plazo, que acumula una suba del 59%.

Segn Trella "notamos que en el mercado hay ms colocaciones, ha crecido la oferta en el caso de la provincia de Buenos Aires, la Ciudad y Crdoba, entre otros". "De hecho, todas las administraciones estn pendientes de la evolucin de las negociaciones con el Club de Pars, para poder hacer operaciones a una menor tasa", agreg el analista de Puente. Para Juan Pablo Vera, Jefe de anlisis financiero de Tavelli & Ca., "histricamente fue un mercado de liquidez acotado y su movimiento tiene correlato con el comportamiento de los bonos soberanos". "Cuando los ttulos soberanos son muy demandados, tal como sucede ahora, los inversores miran la deuda de las provincias y las incluyen en sus carteras. Porque la estructura es similar y las promesas de retornos son un tanto mayores", agreg el analista de Tavelli. "En 2010 la oferta fue interesante, pues la emisin deriv de provincias que tienen mucho peso en la actividad econmica nacional". Las calificadoras aprueban las emisiones La mayora de los bonos que cotizan en el mercado estn acompaados por una nota emitida por las agencias de riesgo.

Al respecto, un reciente informe presentado por Moodys, afirma: "La calidad crediticia de algunos gobiernos provinciales, e incluso municipales de la Argentina, supera a la del gobierno nacional". Sobre el total de provincias y municipios que analiza la calificadora en la actualidad, tres superan la calificacin B3 de los bonos soberanos argentinos. Se trata de la Ciudad de Buenos Aires, la provincia de Mendoza y la municipalidad de Ro Cuarto -Crdoba-. Estas mejores notas no hacen ms que reconocer que estos gobiernos presentan un mayor grado de flexibilidad financiera y una capacidad para soportar potenciales shocks econmicos o perturbaciones por el lado del ingreso.

En el caso de Standard & Poors, opt por igualarlas, mientras que para Fitch, la Ciudad de Buenos Aires y Salta estn a la par que la Nacin, en tanto que Santa Fe, para su deuda en pesos, se ubica un escaln ms arriba. Emisiones recientes En lo que va del ao varias jurisdicciones se anotaron en la emisin de nueva deuda. La iniciativa la tom la Ciudad de Buenos Aires, con un bono a cinco aos de plazo por un total de u$s475 millones. La tasa a la que se lo coloc fue del 12,50% anual, un nivel que hoy parecera desproporcionado, pero acorde con un mercado global en el que la crisis de Grecia afectaba el humor de los mercados. Debieron pasar ms de cuatro meses para que Chubut se animara a lanzar su fideicomiso por u$s150 millones, a 10 aos de plazo. Su rendimiento fue de los primeros que logr perforar la barrera de los dos dgitos. El grueso de las colocaciones se produjo entre agosto y septiembre. En ese lapso, slo Buenos Aires y Crdoba emitieron ttulos por casi u$s1.300 millones, con plazos que fueron de los 5 a los 7 aos y tasas que promediaron el 11,5 por ciento.

Los municipios tambin se animan Pero no slo las provincias estn avanzando en este territorio. En la actualidad se contabilizan alrededor de treinta municipios que estn haciendo las gestiones para colocar deuda y as poder financiarse con cierto grado de autonoma Esta revitalizacin de las finanzas locales se debe, en parte, a la fuerte mejora registrada en el perfil de deuda del pas. Todo ello, en un contexto de bajas tasas a nivel global, que le otorgan cierto atractivo a este tipo de activos, a partir de las garantas que pueden ofrecer. Precisamente, para que una emisin sea exitosa se requiere ms que nada que el pblico inversor potencial perciba un menor riesgo y pondere positivamente la rentabilidad a obtener. El monto promedio de las colocaciones va de los $5 millones a los $20 millones, a plazos que rondan los dos aos, con tasas de inters que suelen girar en torno del 12% anual. Entre las que se anotaron para picar en punta se puede mencionar a Chacabuco, Chivilcoy y General Pueyrredn en la provincia de Buenos Aires; Tigre y San Isidro en el Gran Buenos Aires, junto a Salta y Resistencia. La opinin de los expertos Al momento de diagramar una cartera ideal de inversiones, Augusto Polesman, gerente de la Banca de Individuos de Puente, le dio a este tipo de papeles una ponderacin del 20 por ciento. Para situarlo en trminos relativos, un porcentaje similar al que le adjudica a los ttulos pblicos en dlares y por encima de los denominados en pesos. Todo ello teniendo en cuenta un inversor con perfil moderado y un crecimiento del PBI estimado cercano al 6 por ciento. Martina Gallardo, Jefe de Research de Arpenta, sostuvo que "si vamos a armar una cartera, incluimos bonos provinciales. Son una buena inversin tambin para tener a finish y es un mercado que va creciendo en forma sostenida".

"Los inversores van a encontrar una oferta tanto para los perfiles ms agresivos como los ms conservadores y lo cierto es que se tiene que tener en cuenta que son riesgos diferentes", concluy Gallardo. _________________

Para armar su cartera de inversin, slo siga la corriente


No siempre se pueden tener recomendaciones tan claras y directas respecto a una accin. Si a eso le agregamos que el dato proviene del presidente de la compaa tal vez sea conveniente tenerlo en cuenta para mantener o tomar posiciones. 0

Inversor Global | 27-12-2012

InversorGlobal Chile Algunos dicen que el dato vino desde demasiado cerca, pero lo cierto es que el comentario fue simple y claro: Asum la presi dencia de Enersis cuando vala USD 600 millones hace 10 aos, hoy vale USD 11.000 millones y con esta ampliacin de capital va a va ler alrededor de USD 17.000 millones. De esta forma Pablo

Yrarrzabal, presidente de la firma elctrica (y de la Bolsa de Comercio de Santiago) destac que el valor en Bolsa de Enersis subir 54% luego de la operacin que ser concretada entre marzo y abril de 2013. El muy comentado aumento de capital de la compaa elctrica comenz en julio, cuando Endesa Espaa propuso una operacin por hasta USD 8.020 millones sustentados en activos que, segn implicados, tenan una dudosa sobrevaloracin. Tras las quejas de las AFP, accionistas minoritarios de la elctrica, se realizaron nuevas valoraciones de los activos que aportara la firma espaola. Fue tras las nuevas valoraciones que la operacin culmin con un aumento de capital por USD 5.995 millones, equivalente a 16,4 millones de acciones a un precio de $ 173 pesos cada una. La participacin de las partes en el aumento de capital qued configurada as: Endesa Espaa aportar USD 3.634,7 millones, mientras que los accionistas minoritarios USD 2.360,3. En este grupo figuran seis de las administradoras de fondos de pensiones chilenas: Capital, Cuprum, Habitat, Modelo, Planvital y Provida, que poseen el 13,3% de Enersis. A la hora de hablar de los objetivos de estos recursos, stos apuntan a desarrollar proyectos de expansin en Brasil, Per y Colombia y hacer de Enersis el nico vehculo de inversin de la italiana Enel en Latinoamrica, exceptuando Enel Green Power. Y AHORA QU Pues bien, si el presidente de la compaa nos dice que el valor en Bolsa se expandir 54%, es un dato relevante ya que Enersis no ha mostrado importantes rendimientos en el corto y mediano plazo. Al mes actual la firma elctrica muestra una rentabilidad de 6,77%, en contraste con la cada de 1,36% de noviembre. A 12 meses la situacin no mejora registrando un cese de 2,13%. Incluso, en 2011, la contraccin en la rentabilidad alcanz los dos dgitos, llegando a 12,86%. En sntesis, con esta operacin, que comenz con disputas y termin con abrazos, la accin de Enersis se muestra como una alternativa de inversin atractiva al mediano y largo plazo. En el terreno financiero, el ttulo de la elctrica entregar oportunidades en el periodo cercano a la concrecin del aumento de capital y despus como alternativa de ahorro. En la economa real, bsicamente en Chile todo seguir igual, ya que el foco de la compaa se encuentra en otros pases, por lo que no deberamos proyectar esto como un aporte al empleo o la infraestructura chilena. Por ltimo, en materia de los cotizantes de las AFP, si la accin sube en lnea con lo sealado por Yrarrzabal, los fondos debern reflejar los incrementos y esto favorecer a los que se encuentran en tierra derecha hacia la jubilacin.

mercados inestables y ganar dinero

En medio de tanta incertidumbre, hay que estar atento a temas como costos y asignacin de activos antes de armar una cartera con la mirada en el largo plazo. 0

Inversor Global | 26-12-2011

Con las ondas turbulentas de los mercados financieros a nivel mundial, los inversores estn buscando nuevas maneras de proteger sus carteras de los sacudones. Tal vez es as como puedan estar ignorando las mejores armas de su arsenal: sencillas estrategias para manejar el dinero que, con el tiempo, puedan aumentar sus rentabilidades. Controlar los costos Segn los analistas, se estima que el rendimiento anual promedio de una cartera compuesta en un 60% en acciones y 40% en bonos, podra ser de 2,5% a 3% en los prximos aos. Por eso, hay que bajar los gastos por operaciones. Si tiene ms de una cuenta, trate de unificar para reducir los costos por transaccin. Si apuesta a fondos mutuos, est pendiente de los costos de trading ocultos que no se reflejan en el presupuesto de gastos. Haga un anlisis del prospecto y solicite a la compaa de fondos una declaracin de informacin adicional, donde le d los detalles por comisiones. En gene ral, los fondos con tasas de rotacin muy altas, que operan con empresas de baja capitalizacin, van a ser los ms proclives a costos ocultos de por transaccin. Diversificar

Los inversores ahora deben trabajar ms para encontrar activos que diversifiquen su cartera sin forzar su tolerancia al riesgo. Estamos hablando de real estate, commodities y divisas. Pero el mejor consejo es: focalcese en mercados o sectores que entienda. Los commodities tienen un papel de resguardo en las carteras de los inversores. Pueden proporcionar una cobertura contra la inflacin, pero hay peligros. La mayora de los inversores focalizados en ETFs se dedican demasiado al movimiento del activo en el mercado por el movimiento de los futuros y no siguen de cerca los precios de los productos bsicos. Algunos operadores de dinero profesionales estar desvindose de las materias primas y en su lugar tratan de operar slo con acciones empresas de recursos naturales, como la minera Newmont Mining, que se dedica a la extraccin de oro. Averige ms sobre esta firma en El Ojo sobre el Mercado de diciembre en la edicin impresa de InversorGlobal. Una buena diversificacin no tiene necesariamente que ver con la cantidad de activos que uno posea. Por ejemplo, con una cartera de entre cinco y diez activos, hay muy buenas alternativas de inversin. Puede entrar en fondos de acciones estadounidenses, fondos internacionales, fondos de mercados emergentes, fondos TIPS seguros que resguardan los bonos del Gobierno estadounidense contra inflacin-, fondos de bonos y fondos REITs (real estate investment trust, fideicomisos que permiten realizar inversiones inmobiliarias). La diversificacin, si uno la lleva a cabo por su cuenta, es barata y no es difcil de rebalancear. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el riesgo que hay en los mercados no es diversificable. Uno no puede salir ileso de esto sin antes tener aunque sea una mnima exposicin. Para una parte de su cartera convendra centrarse en las acciones pequeas y de gran capitalizacin, en activos en mercados emergentes, recursos naturales y real estate. En perodos extremos, el movimiento de los precios entre estas clases de activos es muy alto. El 80% de la cartera de inversiones se concentra en el mercado considerando el retorno y una relacin costo-eficiencia y el otro 20% para la toma de riesgos, activos que pueden ser ms costosos pero con un potencial que pueda superar esos costos. Rebalancear Con la diaria volatilidad del mercado es posible que se necesite balancear la inversin ms a menudo para permanecer fiel a su plan de inversiones. Eso es bueno y malo. El rebalanceo ofrece la oportunidad de cosechar prdidas por los costos de las transacciones. Para reducir gastos debemos mantener una cartera simple. Si se maneja con un broker de gastos razonables y una cartera eficiente con slo cinco o diez activos-, entonces el costo del rebalanceo no ser importante. Algunos analistas sugieren reequilibrar una vez al ao. Otros aconsejan hacerlo cuando un activo se mueve ms del 10% de su valor-objetivo de la cartera. Este enfoque disciplinado ayuda a sus clientes en los tiempos adversos y favorece en los buenos tiempos.

El mercado accionario es como una montaa rusa y aprovechar el sube y baja es la mejor manera de hacer crecer su capital. Pero hay dos formas de acercarse a eso. Por eso debemos evitar el seguimiento minuto a minuto que nos puede provocar mareos. A planificar y tomrselo con calma.

ra los ahorristas: en qu bonos conviene invertir hoy


ABC Mercado de Cambios S.C. comunica sobre la fuente de la siguiente nota: Texto informativo: 09/01 - 09:47 Ambitoweb.com Recomendar Imprimir

El respiro que se tomaron en sus precios los bonos argentinos en estos das podra ser una oportunidad para entrar a este mercado. No es fcil operar con ttulos pblicos y acciones; por eso las recomendaciones se separan en dos partes: una para los que se manejan mejor y tienen conocimientos para invertiry una segunda para ahorristas que quieren entrar a estos activos ms sofisticados que el plazo fijo y no saben cmo hacerlo. Por: Luis Beldi

Qu hacer con el dinero en 2007 si se es un mediano ahorrista? El consejo en el que coinciden todos los operadores es que hay que mantenerse en bonos en pesos. Y si se es algo ms audaz, agregarle acciones a la cartera. Los inversores que conocen ms el mercado y disponen de alrededor de $ 10 mil o ms, pueden armar su propia cartera a travs de un agente de Bolsa o del banco en que operan de manera habitual. Por caso, la consultora SBS Group recomienda invertir slo en bonos en pesos para obtener una renta de 2,5% sobre la inflacin. Si todo va como se espera, con el dlar creciendo por debajo del ndice de precios, la ganancia puede ser algo inferior a 10% en dlares, ms del doble de lo que se gana en Estados Unidos. SBS Group apuesta al BODEN 2008, el ms conservador de todos los bonos en pesos porque ya est pagando capital e intereses. Pero aconseja otros dos bonos del tramo medio de la curva, bonos de mediano plazo, como elBOCONPRE8 y el BOCON PRO12, que en los pocos das de 2007 estn dando ganancias de algo ms de 3% a sus seguidores. Argentine Research eligi para los inversores dos carteras. Recomendacin La primera es de bajo riesgo, pero con ingredientes suficientes como para ganarle a la inflacin que se espera este ao. En esta cartera, al igual que SBS Group, toda la apuesta es a los bonos. Argentine Research recomienda el BOCON PRE8, pero tambin las Nobac a 2 o 3 aos. Estos son ttulos del

Banco Central que ajustan por la tasa BADLAR, que es el promedio que pagan los bancos privados por los plazos fijos a 30 das de ms de un milln de pesos. Como esta tasa est en alza (ahora toc 10% anual), al vencimiento de estas Nobac, la ganancia puede superar la inflacin. Pero atencin, el inversor las puede vender en el momento en que desee porque hay un enorme mercado secundario. El men de menor riesgo se completa con el BOGAR 2018, un ttulo en pesos de las provincias, al que recientemente le mejoraron la calificacin internacional. Es el bono que ms atrae a los inversores del exterior. Los consultores tambin recomiendan elBONAR 2013, un bono en dlares que tiene una renta de 8%, y los corporativos, es decir obligaciones negociables de empresas que estn dando rendimientos superiores a 12% anual. Las obligaciones negociables son bonos que emiten las empresas para tomar deuda y pagan una tasa de inters. Tambin dentro de estos bonos corporativos se pueden hacer inversiones en fideicomisos, que son colocaciones de empresas a corto plazo con garantas reales que rinden por encima de 12%. La cartera moderada de Argentine Research contiene algo de riesgo, pero permite ganar ms: 16,2% contra 12,8% de la conservadora. Aqu hay un mix de bonos (65%) con acciones (35%). A diferencia de la cartera conservadora, en el men de bonos se incorporan los Discount en pesos, que son bonos del canje a ms de 30 aos que tienen una renta de 6% sobre la inflacin. Son ttulos muy voltiles. En cuanto a la cartera de acciones, 35% de los fondos se reparte en partes iguales de 5% cada una entre los papeles de Acndar, Banco Francs, Banco Galicia, Tenaris, Ternium,TGS y Transener. No es casualidad la eleccin de Argentine Research: las acciones de los bancos suben porque tienen bonos en su cartera que aumentan las ganancias de sus balances. Las siderrgicas y petroleras estn en el men, porque son dos sectores que andan muy bien en el mundo. Las compaas de servicios TGS y Transener se vern favorecidas por los ajustes tarifarios. Los clculos de rentabilidad que hicieron los operadores son moderados; el inversor puede ganar ms. Atencin que la cartera se calcul para todo el ao, pero en algn momento habr que modificarla. 2007 promete ser el tercer ao consecutivo para ganar con los bonos.

BONOS BONITOS Y LINKEADOS


Ms all de la pesificacin chaquea, los ttulos pblicos omitidos bajo ley extranjera se convirtieron en el activo elegido por quienes buscan saltar el cerco cambiario. Las calificadoras de riesgo les bajaron el pulgar. Los inversores se retrajeron, apenas, para tomar aire y ver cmo segua la historia. Pero la herida no fue profunda. El mercado de renta fija vuelve a tomar trote. Es que, dentro del acotado men de opciones del que disponen los argentinos, el de los bonos, tanto pblicos como privados, resulta ser el ms variado, si se saben buscar oportunidades. Ixis hay para distintos perfiles y objetivos. Tanto para los que tienen como norte dolarizarse como para aquellos que buscan hacer rendir los pesos por encima de una inflacin que, se prev, no bajar del 25 por ciento el ao prximo. "Los bonos argentinos siguen avanzando debido al esperado repunte de la economa brasilea y a las mejores perspectivas de la soja, tanto en trminos de precio internacional, como en el de cantidades exportadas", analizan desde el rea de Research de Puente. "La cada de los bonos nacionales, producto del default de Chaco, al pagar sus letras nominadas en dlares de forma distinta a como estipulaba el prospecto de emisin, debera verse slo como toma de ganancias", asegura Alejandro Bianchi, de InvertirOnline (lOl.), y echa un manto de tranquilidad sobre los inversores: "Extrapolar eso a nivel nacional es un error. Los bonos nacionales tienen clusulas cross default. El incumplimiento de una obligacin habilitara a los tenedores de todos los dems bonos a exigir, inmediatamente, el nominal de sus ttulos. Es algo impensado, teniendo en cuenta que existe, an, capacidad de pago y el Gobierno demostr su voluntad de cumplimiento de obligaciones externas e internas, ms all de lo heterodoxo de sus polticas monetarias y fiscales". Paula Premrou, directora de Portfolio Personal, los pone en su lista de activos elegibles para armar la estrategia de cara a 2013: "Con tasas externas en niveles mnimos, por lo menos, hasta 2015, el rendimiento del tramo medio de la curva de dlares sigue siendo lo ms atractivo en renta fija". Incluso, se juega por los cupones del PBI: "Pese a que no haya pago en 2013 (N.d.R.: porque el crecimiento econmico no sera suficiente para cumplir con esa prima), siguen siendo una buena alternativa". El crecimiento en el volumen operado con bonos da cuenta del inters de los inversores. Ya en la primera mitad de 2012, con el cepo al dlar a pleno desde octubre del ao anterior, el caudal de negocios se increment 57 por ciento, de acuerdo a datos relevados por el Mercado Abierto Electrnico (MAE), donde se negocia buena parte de los ttulos pblicos. Entre enero y junio, el total operado sum US$ 42.564 millones, con un promedio diario de USS 352 millones, segn la entidad. En la Bolsa de Comercio, el volumen negociado en ttulos pblicos tambin est en aumento. En septiembre (ltimo reporte), haba crecido 9 por ciento mensual y ascenda a $ 735 millones diarios. El bono ms operado fue el Boden 2015 -el primero en popularizarse como alternativa al cepo o para el contado con liqui-, con un monto promedio diario de $ 142,7 millones. En 2012, los inversores le dijeron "s" a los bonos nacionales en dlares. Todo indica que, con fundamentis de endeudamiento sobre PBI ms que razonables (42 por ciento, segn los ltimos datos oficiales), la racha se extender a 2013. El ndice de bonos en dlares del Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC) lleg, as, a sus mximos histricos. Pero pensar en renta fija no es slo sinnimo de bonos soberanos nacionales. Hay una paleta mucho ms amplia de opciones-

desde ttulos provinciales, hasta obligaciones negociables de grandes empresas, pasando por valores emitidos por PyMKs, fondos de inversin o fideicomisos financieros-, que, con niveles diferentes de riesgo, permiten armar una estrategia adboc. Cuando se trata de renta fija, Nicols Litvinoff, economista y director de Kstiidincro.net, pone la lupa sobre instrumentos financieros, como cheques de pago diferidos y fondos de fideicomisos de consumo. "Tienen tasas superiores a los plazos fijos, a riesgos similares", apunta. En pesos, los cheques de pago diferido se negocian en la Bolsa, con una tasa promedio de entre 17/18 por ciento y las cauciones -que se hacen por plazos de entre siete y 30 das arrojan una tasa de retorno cercana al 15 por ciento, dependiendo de los plazos. Ambas, por debajo de la inflacin del supermercado. Pero arriman puntos para armar una cartera diversificada de renta fija que resguarde, al menos, en parte, los ahorros de la erosin inflacionaria. Tambin en moneda local, los fideicomisos vinculados al consumo dicen presente. Su principal ventaja: su emisin est garantizada por activos subyacentes que, en este caso, son carteras de crditos de bancos o cadenas minoristas. Los deudores son muchos y, as, el riesgo de incobrabilidad est muy atomizado. "La tasa de corte promedio ponderado para los fideicomisos emitidos hasta un ao de plazo durante septiembre fue de 16,55 por ciento. Muestran una tendencia alcista, en relacin a meses anteriores", apunta Juan Pablo Kernndez Ranvier, Managing director de Kquity Trust Company, una de las firmas referentes en servicios fiduciarios, es decir, quienes estructuran y arman los fideicomisos. "Kl 68 por ciento tiene como activo subyacente a prstamos personales y de consumo. Y el 11 por ciento, a tarjetas de crdito", cuenta el ejecutivo. "Los fideicomisos financieros tuvieron, este ao, una participacin notable, del 55 por ciento, sobre el financiamiento total, y las obligaciones negociables (ONs) representaron un 35 por ciento", agrega. Atado al verde Para los que quieren protegerse en dlares, el mercado de renta fija tiene opciones diversas. 1 .as barreras no impiden que los argentinos piensen en verde. Y, si no se pueden embolsar los billetes, con los bons en dlares -cuidando que hayan sido emitidos bajo ley extranjera-, se "compra" la promesa de obtenerlos a plazo. Kederico Bnsow, director de Phroncncial, opta por ttulos en dlares de mediano plazo, como el Global 2017 Kcy Nueva York, con duracion de cuatro aos y tasa interna de retorno (T1R) del 8 por ciento. "Considero que la prima de riesgo de default de los bonos nacionales est sobreestimada", avanza el especialista. Para un perfil agresivo, y horizonte de inversin superior a dos aos, su recomendacin son los cupones PBI en dlares Ley Nueva York. "A precios de hoy, estn dolarizando al tipo de cambio oficial, 100 por ciento, en 14 meses, pagando en pesos", apunta. "Los bonos dollar-linked ganarn, cada vez, ms peso en las carteras de la mano de nuevas emisiones y de la expectativa de una aceleracin gradual en la tasa de devaluacin del tipo de cambio oficial", advierte Premrou. Bnsow tambin apuesta a estos instrumentos. "Considerando la tasa actual de depreciacin del dlar y la tasa del instrumento, rinden, en promedio, 25 por ciento. En esta categora, se destacan emisiones provinciales y de algunas empresas privadas, como YPF", pondera. I.a petrolera estatizada coloc recientemente bonos dollar-linked a dos aos, por US$ 130 millones. Pagar un inters fijo, de 5 por ciento anual. En tanto, ubic, a cuatro aos, por US$ 329 millones, con tasa de 6,25 por ciento anual. Esta suscripcin se sum a una emisin de la compaa en moneda local: $ 1500 millones, al 16,74/18,4 por ciento anual. "Los bonos corporativos argentinos continan presentando rendimientos superiores a sus pares latinoamericanos, debido a que algunos inversores esperan mayores regulaciones en el mediano plazo", explican en Puente. Recomiendan las ON de Arcor emitidas en 2010: vencen en 2017 y tienen una T1R de 6 por ciento, con Ley Nueva York. "La empresa exporta sus productos a ms de 120 pases, y sus ventas al exterior representaron 37 por ciento de los ingresos 2011. De este modo, las exportaciones y operaciones internacionales mitigan los efectos negativos de la desaceleracin econmica local", justifican.

I a deuda provincial es otra alternativa, incluso, despus del antecedente de Chaco. "H1 nivel de deuda de las provincias permanece en niveles manejables", dice el ltimo informe de Puente y recomienda los bonos de Buenos Aires (Ciudad y Provincia), Crdoba y Neuqun. "Durante las ltimas negociaciones por fondos entre el Gobierno nacional y Buenos Aires, qued demostrado que la provincia es'too big to fail' (demasiado grande como para que se la deje caer)", aseguran en la sociedad de Bolsa. l^a fortaleza de la Ciudad radica en ser el distrito con menor dependencia de las transferencias federales (9 por ciento de los ingresos). Crdoba, subrayan en el informe, goza de supervit primario y financiero, cuenta con la mayor produccin sojera del pas y con la segunda rea agrcola ms extensa, por lo que se espera que resulte favorecida de los elevados precios del commodity y una mayor cosecha. En tanto, Neuqun "es la mayor productora de gas y la segunda de petrleo (48 y 22 por ciento de la produccin nacional, respectivamente) y sus bonos con vencimiento en 2021 se encuentran garantizados por regalas petroleras", se lee. Estos ttulos estn emitidos bajo legislacin extranjera, lo cual los diferencia, por ejemplo, de los bonos chaqueos pagados en pesos, TIR(implcita en el precio de compra) para Buenos Aires 2015 es de 18 por ciento. A la misma fecha, los de la Ciudad ofrecen 14 y los Crdoba 2017,20 por ciento. Atajo pata minoristas Otro vehculo para dolarizarse son los fondos comunes de inversin, que invierten en activos dollarlinked. Se suscribe en pesos, igual que cuando se compran bonos, pero la diferencia est en la diversificacin que se consigue. Son carteras balanceadas y monitoreadas por expertos. Los fondos de bonos se llevaron todos los laureles en la ltima edicin del Star Ranking de S&P (publicado en la anterior edicin de APERTURA), por su buena performance, con rendimientos que superaron el 20 por ciento en 18 meses. "Para 2013, prevemos un contexto ms favorable en trminos de actividad, tanto local como internacional. Los FC1 de bonos locales sern una alternativa interesante, con preferencia por los que invierten en dlares, ya que el Banco Central est deslizando el tipo de cambio a 17 por ciento anual, mientras que el CER se ubica en 10 por ciento", argumenta Marcelo Otermn, gerente de Inversiones de Standard Investments. "El tramo medio de la curva luce ms atractivo si se compara rendimiento esperado y riesgo", aclara, en sintona con sus colegas. Finalmente, aunque en minora, los fideicomisos tambin tuvieron este ao su versin dollar-linked. "Fueron tres emisiones, con un promedio de tasa del 7 por ciento", puntualiza Fernndez Ranvier. M.F.

Cmo seleccionar activos para invertir segn el ciclo econmico

La economa de un pas flucta alrededor de una tendencia de largo plazo, generando adems ciclos econmicos ms cortos que pueden durar entre seis y ocho aos pero cuya extensin vara mucho en funcin de la coyuntura mundial, de los precios de algunos activos claves, la existencia del crdito, expansin o contraccin monetaria o el valor de la tasa, entre otros factores. Los valores de los bonos, acciones, commodities, o del dinero en efectivo libre de riesgo se ven influenciados por esos vaivenes y los tipos de inters, que son una variable fundamental de cualquier pas. Ningn ciclo econmico es igual a otro, pero suele existir un perodo ms corto en el que el rendimiento de cada activo se destaca por sobre los dems. Para eso es necesario determinar y anticipar el punto de inflexin o cambio de tendencia en la tasa de cada o subida del PIB. Este un dato retrasado ya que es trimestral, por lo que los inversores tratan de ganar terreno lo ms posible. Histricamente, en los EE.UU. las acciones se recuperaron entre cinco y seis meses del punto de equilibrio en materia de cada de este indicador. All, reside la importancia en adivinar el momento de su inflexin, ya que marcara el piso a partir del cual los papeles comenzaran su crecimiento

nuevamente. La recuperacin de los mercados, despus de tocar sus mnimos, forma parte del proceso que realizan los individuos de intentar anticiparse a la mejora en materia de crecimiento econmico. Despus de una recesin se especula acerca de cundo se reducir la tasa de cada y alcanzar una variacin relativamente neutra en trminos interanuales, para empezar a crecer de ah en ms. A medida que el tiempo pasa, cada activo tiene su momento propicio, por eso es importante identificar el ciclo econmico para efectuar una inversin en forma correcta. Por un lado, hay que tener en cuenta que existe una relacin inversamente proporcional entre el precio de un bono soberano (AAA o AA+) de algn pas del G7 y las tasas de inters. Por eso, se recomienda escogerlos cuando se espera que el PIB haya comenzado su ciclo bajista y se apliquen polticas monetarias expansivas con baja de tasas de inters. En cambio, las acciones se toman alrededor de seis meses antes del punto de inflexin del PIB para repuntar, ayudadas por una poltica monetaria ms laxa con emisin. Cuando esto ocurre, las tasas comienzan a subir, el precio de la renta fija cae, y los papeles empezaran su crecimiento dado el cambio en las estimaciones de ganancias futuras. Superada esta etapa, cuando la expansin de la economa alcanza un mximo y se genera inflacin, los activos duros, como lo s commodities y las propiedades, son los de mejor desempeo. Los inversores buscan refugio en todo lo que les permita aduearse de la aceleracin del ndice de precios al consumidor, para amortiguar la cada en el poder adquisitivo que sta provoca. Por ltimo, cuando el banco central de un pas aumenta las tasas de inters para intentar controlar la inflacin, el dinero en efectivo es la mejor opcin. Para anticipar el comienzo o final de un ciclo se debe monitorear los indicadores econmicos y adems, haber armado o rotado la cartera en funcin de su percepcin de la evolucin futura de las condiciones de la economa. A su vez, hay que saber analizar estos datos y cules mirar. Normalmente, se anuncia un promedio de 25 en una semana en los EE.UU., a los que hay que sumarle los del resto de los pases. Muchos de ellos son subndices, pero su lectura desagregada provee una enorme ayuda al entendimiento de la coyuntura. Esta informacin se puede conseguir en forma gratuita en diversos sitios de Internet como Marketwatch, Bloomberg, Reuters o Briefing, que posee una valiosa descripcin de cada uno y los rankea del 1 al 5 en funcin de su importancia para el inversor.

Derivados, opciones y bonos Lo que voy a intentar explicar ahora, es un mtodo muy simple para replicar el payoff de cualquier derivado financiero construyendo una cartera con opciones y bonos, sin ningn tipo de riesgo y que sea independiente de la trayectoria de precios que tome el activo subyacente al que est atado el derivado. Supongamos que queremos tener un instrumento financiero (derivado) que, dependiendo del precio de un activo subyacente, tenga el siguiente payoff (monto a pagar en la fecha de vencimiento del derivado):

Es decir que, si el precio del activo subyacente (que bien podra ser una accin o el precio de un comodittie, por ejemplo) est entre 0 y 10 al momento de vencimiento, vamos a cobrar 80. Si el precio del activo subyacente est entre 10 y 20, vamos a recibir un pago correspondiente a la recta comprendida entre 80 y 70. As sucesivamente, hasta que finalmente, si el activo subyacente vale ms que 30 recibiremos un mnimo de 80 que ir creciendo proporcionalmente al valor final del activo. Es muy importante que hayan entendido como funcionan los payoff de este derivado antes de que sigan leyendo. Ahora bien, Cmo podemos hacer para garantizarnos hoy, que vamos a tener esos payoff, independientemente de lo que pase con el activo subyacente al momento de vencimiento? Conformando una cartera compuesta por opciones del Activo Subyacente y bonos, podemos conseguirlo de la siguiente manera: En primer lugar, compramos un bono cuyo vencimiento coincida con el del vencimiento del derivado y que pague a su vencimiento 80. Ntese que es lo mismo tener un bono que pague 80, que 80 bonos que paguen 1 o 37 bonos que paguen 2,162162 cada uno. De esta forma nos garantizamos cobrar 80 al vencimiento, independientemente de cual sea el precio del activo subyacente al momento del vencimiento (vase lnea de color rojo):

Ahora, debemos lanzar un call con base de ejercicio (strike) 10. De modo que si el precio del activo subyacente al momento del vencimiento es menor a 10, nadie lo ejercer y nuestro resultado ser 0. Si el precio es mayor a diez, nuestra perdida ser igual al precio del activo subyacente menos 10. Por ejemplo, si el activo termina valiendo 25, nosotros lo tendramos que vender a 10, con lo cual perderamos 15. De esta forma, nos garantizamos cobrar 80 cuando el precio del activo est entre 0 y 10, y un pago representado por la curva verde, cuando el activo supere los 10:

Cabe aclarar que por el momento, no nos interesa ni la prima cobrada por lanzar ese call, ni el precio que pagamos por el bono anteriormente. Solamente nos importa garantizarnos recibir lo que dice el derivado al momento del vencimiento. Creo que ya se va viendo hacia donde estamos apuntando. Ahora debemos comprar dos call con base de ejercicio 20. De esta manera, si el precio del activo supera los 20, nuestra ganancia ser el precio al vencimiento menos 20 (multiplicado por 2, porque tenemos dos calls), si es menor a 20, nuestro resultado ser nulo. Con el primer call comprado, logramos estabilizar el payoff en 70 cuando el activo supera el valor 20 (80 del bono 10 perdidos por lanzar el call anterior + 10 ganamos por comprar el call recientemente). Con el segundo logramos disparar la curva hacia arriba nuevamente (vase lnea marrn):

Para finalizar, debemos comprar un call con base de ejercicio 30. Aplicando el mismo razonamiento que antes, obtendremos ganancias cuando el precio del activo subyacente supere los 30 (Vase lnea naranja):

Ahora tenemos exactamente replicado el payoff original, pero con colores mas lindos.

De esta forma, logramos armar una cartera hoy, para replicar el payoff del derivado cuando venza, sin importar que pase con el precio del activo subyacente. A modo de resumen podemos ver en este cuadro, como interactan los distintos instrumentos que utilizamos:

El resultado final (ganancia o perdida) de nuestra operacin ser el siguiente: Resultado= D B + C10 2xC20 C30. D: Payoff cobrado por el derivado B: Precio pagado por comprar el bono C10: Prima cobrada por lanzar el call con base 10 C20: Prima pagada por comprar el call con base 20 C30: Prima pagada por comprar el call con base 30 Sin embargo, lo que queramos analizar en este post, era como cubrirnos de los riesgos de este derivado armando una cartera que

replique su payoff y ya lo hemos logrado. Muchos bancos o entidades financieras venden este tipo de productos a sus clientes mostrndoles el primer grfico que vimos y cobrandoles un precio por entrar. Ahora ya sabemos que en realidad, lo que se esconde detrs de esas curvas, no es ms que una cartera previamente armada. Espero haber sido claro sin marearlos con los nmeros y fundamentalmente que les haya servido.

Con el dlar restringido, recomiendan distintas inversiones en pesos


Aconsejan ttulos provinciales, bonos soberanos, fideicomisos, fondos de inversin y ladrillos y tierras.

Publicado el 12/08/2012 - Distintos asesores financieros y de inversiones sealaron ayer a ELLIBERAL las diferentes opciones que se presentan para los ahorristas, en un escenario en el cual opciones como la comprar de dlares est restringida y en el que la inflacin se perfila como el obstculo ms importante a sortear para quien tiene unos pesos guardados. En primer trmino, Agustn Trella, manager de portafolio de Puente, sostuvo que ms all de la volatilidad que se observa en las princi pales bolsas mundiales producto de la crisis de la Eurozona el mercado ofrece oportunidades para los inversores. Es por esto que conformamos una cartera para un perfil conservador, que tiene como pilares las inversiones en bonos soberanos y provinciales. En este sentido, seal que la cartera se encuentra compuesta por bonos soberanos (30%), con un plazo de recupero de la inve rsin inicial de entre 2 y 5 aos ya que en el tramo medio de la curva de rendimientos de bonos soberanos en dlares es donde observamos rendimientos atractivos con una excelente relacin riesgo-retorno.

Por otro lado, en el caso de los bonos provinciales (25%) tambin vemos valor en aquellos con un plazo de recupero de la inversin de entre 2 y 5 aos y con elevado cupn de intereses. Mientras que entre los bonos dlar -linked (25%) vemos valor en los de la Ciudad de Buenos Aires 2012 y Provincia de Buenos Aires 2013, ambos con una duracin menor al ao. Trella, subray que frente a los plazos fijos tradicionales en pesos, incluimos en la cartera alternativas interesantes como Cheques de Pago Diferido a menos de 180 das y Fideicomisos Financieros con calificacin AAA, con cdigo de descuento y una duracin menor a los 6 meses. Subttulo: Fondos Por su parte, Alejandro Bianchi, portfolio mnager de InvertirOnline.com, explic que otra alternativa de inversin son los Fideicomisos Financieros que nacen de empresas de consumo masivo, que venden productos (como electrodomsticos) con crditos a una tasa elevada. Luego, arman un paquete con las deudas a cobrar a los consumidores, que se lo venden a los inversores. Agreg que con estos instrumentos financieros se puede llegar a esperar una tasa de ganancia de hasta el 17,5% y adems hay que sealar que de los ms de 1700 fideicomisos que se abrieron en la ltima dcada slo uno defaulte, destac para mostrar la escasa volat ilidad de esta herramienta. Aadi que, los ttulos que surgen de un fideicomiso cuentan con una calificacin de riesgo que sirve de gua a la hora de ana lizar la relacin entre rendimiento y riesgo de la inversin. Entre las firmas de venta de electrodomsticos que empaquetan la de uda de sus clientes para crear con l ttulos financieros se encuentra por ejemplo, Garbarino. Explic que, en 2011 todas las variantes de financiamiento a empresas creci 15%, pero el generado por fideicomisos financieros lo hizo en un 27,6%

DINERO

Las claves para encontrar las inversiones financieras ms rentables y seguras


Pesos o dlares? Renta fija o variable? Plazos fijos o fondos comunes? Las respuestas para pasar un ao complicado.
PorOSCAR MARTNEZ


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El terreno. Existen diversos instrumentos en el sistema financiero y el mercado de capitales. Hay que preguntar e investigar.

Analistas del mercado

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Inversiones en Oro Dlar vs. tasas Una gua breve para invertir Educar al soberano Apuntando a las unidades chicas

Cul sera, hoy, la mejor inversin posible para un argentino promedio? Dnde y en qu tipo de instrumentos financieros podra colocar sus ahorros? A qu plazo y en qu moneda? Qu debera privilegiar: rentabilidad o seguridad? Influir la poltica? Hay riesgo de devaluacin? Qu puede pasar con las elecciones? Y despus de las elecciones? Y las preguntas podran continuar. Sin intenciones de saldar todas las dudas,iEco realiz una compulsa entre varios operadores del mercado. Bancos, sociedades de Bolsa y analistas financieros dieron su punto de vista en un escenario con dos "condiciones":

En todos los casos, se les pidi ms que la habitual "canasta de inversiones", una especie de concepto sobre la inversin recomendada.
La idea es que el lector pueda generar su propia opinin sobre los instrumentos recomendados.

Adems, se les defini al preguntn interesado como un ahorrista con un capital de entre 100.000 a 150.000 pesos, que tiene su dinero en un plazo fijo y no quiere perder tanto respecto de la inflacin. Es un inversor con un perfil ms cercano al "conservador" que al "audaz". Y se eligieron inversiones en el pas. As, en concreto, la pregunta fue: Cul sera la mejor inversin para un ahorrista de perfil ms bien conservador, o prudente, con un capital de entre 100 a 150.000 pesos? Las respuestas, por orden de llegada y segn el leal saber y entender de cada uno, fueron las siguientes: Antonio Cejuela. Director de Puente SA, Sociedad de Bolsa "En situaciones como estas, recomendamos opciones de portafolio mixto, es decir, integrar ttulos de renta variable con renta fija, pesos y dlares. Partimos de la base de que es muy difcil ganarle a la inflacin en pesos, que superara el 25%, pero hay opciones como los bonos en dlares que vencen en 2015 o el Global 17, tambin en dlares, que pueden dar una renta del 8% anual en dlares. Con un poco, muy poco ms de riesgo, se puede sumar ttulos de la Provincia de Buenos Aires o de Crdoba, tambin en dlares, que rinden el 11%, en promedio. Y si se trata de bonos en pesos, preferimos los que ajustan por tasa Badlar, ya que todo indica que el Gobierno maneja mejor el dlar que la tasa. Y si preferimos un poco ms riesgo, nos inclinamos por acciones como Galicia, Francs, Telecom y Aluar". Julio Macchi. Agente de Bolsa. Ex presidente de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires "A nosotros nos parecen muy interesantes las acciones, donde se pueden encontrar precios muy tentadores, sobre todo en el llamado panel general. Hay que aguantar la volatilidad (cambios bruscos de valor), pero no deberamos asustarnos tanto porque en la Bolsa siempre se gana en el mediano plazo. Tambin hay herramientas indirectas, como las opciones cubiertas, donde se pueden conseguir rendimientos de hasta un 24%. Respecto de los bonos, pensamos que hay que apostar a los de la curva media, es decir, con vencimientos ms o menos cercanos. Entre estos, nos inclinamos por los Bonar 1014 y 2015 que ajustan por la tasa Badlar. Y en dlares, nos gustan los 2015 y 2017". Jackie Maubr. Responsable de Inversiones del Grupo Cohen "Creo que es un buen momento para salir de los plazos fijos. Incluso hay fondos comunes de plazos fijos que si bien no rinden ms, tienen mayor liquidez. En tren de armar una cartera, recomendara tener un 20% en plazos fijos; otro 20% en Fideicomisos Financieros que rinden entre el 14% y 15%. Otro 40% lo colocara en bonos, mitad en pesos y mitad en dlares, que tienen una rentabilidad muy interesante y pienso que no hay riesgo por la solidez macro de la Argentina. De todos, nos gustan mucho el Global 2017 y el Boden 2015 en dlares y los Bonar 2014 y 2015 en pesos. Y si se trata de agregarle un toque de "emocin", le agregara algn Bono Discount en pesos y cupones PBI. El resto lo pondra en acciones, por ejemplo, de los bancos Francs, Macro, Galicia y Telecom. El rinde? Una cartera de este tipo podra dar una renta de entre un 17% al 20%".

Jorge Oteiza. Porfolio manager Banco Comafi "Pensamos que la Argentina pas por una toma de ganancias en el precio de los bonos, lo que explica la baja pero que tambin es una oportunidad de compra dado los interesantes niveles de rendimiento de los ttulos pblicos, tanto en trminos relativos como absolutos. Y las acciones, por su parte, presentan un fuerte potencial en virtud del enorme crecimiento domstico, valuaciones atractivas y los cambios que puedan producirse en relacin con el ciclo poltico. Respecto a una canasta de inversiones de tipo conservador, nuestra recomendacin sera la siguiente: un 20% en bonos en dlares (Boden 2012, Boden 2015 y Bonar VII), otro 20% en renta fija corporativa (Panamerican 12 y Petrobras 13). Tambin le agregara un 5% en cupones PBI en dlares, otro 5% en acciones (Consultatio), un 20% en plazo fijo, un 15% en Fondos comunes (Consultatio Income Fund Balance) y un 15% en efectivo para aprovechar alguna `oportunidad". Julin Siri. Analista Senior de Maxinver Consultores en Finanzas "En el mercado interno, nosotros recomendamos renta fija, o sea, bsicamente ttulos pblicos en dlares. Por ejemplo: el Global 2017 o el RO 15. Y para aquellos inversores un poco ms arriesgados, se pueden incorporar bonos en pesos, como el Discount y el PR 13. Y si se trata de algunos ahorristas ms arriesgados, y con ms estmago, se puede sumar a la canasta cupones PBI, tanto en pesos como en dlares. Tambin hay algunos bonos provinciales muy interesantes, y se pueden poner algunos fondos a la compra de cheques de pagos diferidos, que por lo general son muy seguros y las tasas son ms altas que en un plazo fijo. Otras opciones interesantes son los fideicomisos agrcolas, pero en este caso, muchas veces se depende de cuestiones climticas o de ajustes de precios internacionales absolutamente impredecibles. Ahora bien, hay oportunidades muy buenas por la crisis de los pases rabes, aunque en este caso los riesgos son muy grandes. Claro que, a veces, hay que ponerse el casco y esperar que pasen los caonazos". Gabriel Vidal. Presidente de Criteria, Casa de Bolsa "Sin tomar demasiados riesgos, se puede comprar el PR 12, que rinde entre el 15% y 17% anual, que es la suma del precio ms el CER. Es interesante porque hay un buen flujo de fondos y no es necesario salir a vender fuerte o a prdida si se necesita efectivo. Tambin estn los fideicomisos financieros, un instrumento que nosotros tambin estructuramos. El ltimo que lanzamos rinde el 14,3% y tambin son papeles muy lquidos. Otra herramienta bastante reciente son los fondos comunes de fideicomisos, que tienen muy buena liquidez y rinden un piso del 15% anual. Todas estas opciones tienen premio sobre los plazos fijos con un riesgo mnimo. A medida que crece el riesgo, siempre acotado, llega el turno de los bonos de los gobiernos, tanto nacional como provincial. Como no vemos problemas hasta por lo menos dos aos, ese es el piso de nuestras recomendaciones. Y como las provincias tambin mejoraron sus nmeros, pensamos que los bonos de Crdoba y Tucumn en dlares, por ejemplo, son buenas alternativas". Marcelo Otermn, Head of Investments de Standard Bank "Para un inversor conservador, nosotros nos inclinamos por los fondos comunes. Son instrumentos que permiten, con montos chicos, acceder a una cartera diversificada y manejada por profesionales. Nos inclinamos por un mix de fondos, en pesos y parte en dlares, que permite ganarle algunos puntos al plazo fijo en el plazo de un ao. El 60% del dinero estara en un fondo de liquidez casi inmediata que rinde poco ms del 11%. Un 20%, en dlares, en ttulos pblicos del exterior, y otro 20% en un fondo de ttulos pblicos y renta fija en pesos, que dara un 15% anual. Ms all, existen opciones en acciones, locales e internacionales y hasta en fondos de materias primas. Pero, claro, el riesgo es otro". La sntesis: la tasa le ganar al dlar y hay bonos en pesos y dlares seguros y rentables. Y otras opciones tales como fondos y fideicomisos. La eleccin es suya.

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La bolsa ofrece alternativas para dolarizar carteras sin pedir permiso a la AFIP
17/11/2011 Aquellos inversores que deseen mantener una porcin de sus inversiones en moneda extranjera, pueden hacerlo de forma legal y transparente
Por ltima actualizacin: 17/11/2011 9:11:00 am

Si luego de que el sistema de la AFIP lo considerara "inconsistentes" a sus ingresos a la hora de comprar dlares su apetito por el billete verde no amain, el mercado ofrece alternativas perfectamente legales para hacerse con las divisas sin tener que volcarse al mercado informal o, al menos, asociar la suerte de sus ahorros a los vaivenes del tipo de cambio. A travs de bonos argentinos nominados en dlares, contratos futuros de dlares y acciones locales que ajustan sus precios de acuerdo a la cotizacin de la empresa en Nueva York es posible dolarizarse sin tener que pedir permiso.

Especialistas consultados por El Cronista explicaron distintas estrategias para que los que no logran acceder al mercado cambiario puedan saciar su sed de dlares. La estrategia ms sencilla para dolarizarse, y la primera que se viene a la mente de los especialistas cuando se les pregunta como ir al dlar sin comprar billetes, es la renta fija. El consenso de mercado es que la Argentina est muy lejos de un default. Por lo tanto, a la hora de convertir pesos en divisas, la respuesta unnime de los analistas son los bonos en dlares. "La alternativa clsica para hacerse de dlares desde que se iniciaron las restricciones estuvo dada por la compra de bonos. Los de corto vencimiento, como el Boden 2012, pagan en dlares a su vencimiento y se pagan en pesos", coment al matutino Alejandro Bianchi, de Invertir Online. "Algunos bonos soberanos de mediano plazo, como el Boden 2015 y el Bonar 2017, presentan rendimientos de 7,5 y 9,6% anual en dlares, respectivamente, y adems poseen un periodo de recupero de la inversin de 3 aos 4 meses y 4 aos 4 meses, respectivamente", dijo a El Cronista Leonardo Bazzi, de Puente. Tambin Mauro Gini, economista de FDI Gerenciadora de Patrimonios, coincide con la receta, pero en caso de apostar al largo plazo. "Veo interesantes a los bonos en dlares del tramo medio de la curva (Boden 2015 y Bonar X), que ofrecen un rendimiento de 7.5% y 9.6% respectivamente". La diferencia de plazos est dada porque hacerse de dlares a travs de bonos de mediano plazo, tiene su costo. A los precios actuales del Boden 2012, el valor implcito de cada dlar obtenido por los inversores que lo adquieren est en $ 4,59, por encima del oficial, pero al menos por debajo de la cotizacin que alcanz el dlar paralelo. "Se asume una prdida de valor respecto de los $4.30 que actualmente puede comprar el dlar mercado oficial, pero sigue siendo demandado porque el dlar paralelo est en en $4.73 y tuvo picos de $5.15", explic Bianchi.

Acciones An en estos tiempos de volatilidad extrema, pueden ser una buena forma de proteger los ahorros en pesos de la suba del dlar. Siempre y cuando no se revise en forma diaria la cotizacin de las acciones, porque las subas y bajas van a ser constantes y pueden asustar al ms plantado, los papeles de empresas argentinas que cotizan tanto en Buenos Aires como en Nueva York ofrecen un refugio verde, aunque sin necesidad de comprar dlares. "Por ejemplo, las acciones de Tenaris, porque el precio local ajusta a la cotizacin en dlares de la accin que cotiza en en Estados Unidos", seal Gini. En el proceso, el inversor que apuesta por esta alternativa no ve un slo dlar, porque son activos valuados en pesos. Pero el arbitraje entre los precios de una accin local y su contraparte neoyorquina corrige el valor en pesos de la inversin de acuerdo al valor en dlares de la accin que cotiza en el exterior, tal como seala El Cronista en su edicin de hoy. Dicho de una forma ms sencilla, en caso de una devaluacin, el precio sube. Menos lineal y por lo tanto ms riesgosa, pero tambin efectiva para atar los ahorros a los vaivenes del dlar son las acciones de empresas exportadoras. "Siderar, Molinos, YPF y Aluar relucen dentro de este sector como las ms atractivas. Sin embargo, aqu las decisiones sobre tarifas a los exportadores y lmites en la necesidad de liquidacin de divisas pueden hacer al hedge menos efectivo", dijo Bianchi. Para quienes apunten a un plazo ms corto, por ltimo, la combinacin de altas tasas de activos en pesos "como los cheques de pago diferido" y las apuestas a mercados de futuros como el Rofex, tambin son una buena forma de atarse a la suerte del dlar. "Un inversor bien asesorado obtiene una inversin dolarizada con un rinde de 4.75% por esta va, sustancialmente superior al rendimiento que puede obtener por una inversin con riesgo similar en un plazo fijo bancario en dlares", explic Gini al matutino.
La cotizacin del dlar es un termmetro del humor y la economa argentina desde hace dcadas. As, se convierte en el refugio preferido para los ahorros, especialmente, en momentos de incertidumbre local, sin importar lo que pase en el extranjero. La idea es huir de la prdida de valor del peso.

La inestabilidad poltica provocada por el adelantamiento de las elecciones ha incrementado el clima de preocupacin que se viva en el pas fruto de la crisis financiera mundial. Esto caus una mayor presin sobre el tipo de cambio, que se vio reflejada en la cada del 1,64% que tuvo la moneda local desde el anuncio realizado por la Presidenta. Segn un informe de M&S Consultores, se llega (a las elecciones) con un mercado tenso porque la fuga de capitales sigue siendo elevada, y con un proceso de devaluacin administrada, con el Banco Central ms de las veces vendiendo que comprando dlares. Esta incertidumbre tambin se vio plasmada en el aumento de los depsitos en la divisa estadounidense que se viene dando en los ltimos tiempos. Una vez ms, los ahorristas eligen el billete verde como su refugio predilecto. SUBA. La pregunta del milln es qu va a ocurrir con el dlar. Segn el Banco Ciudad, el mercado todava confa en la capacidad de l BCRA para administrar una devaluacin ordenada del peso. Pero, en las actuales circunstancias, no est claro cunto durar la pax cambiaria preelectoral que permiti al BCRA recuperar oxgeno en las ltimas semanas. En el Credite Suisse intuyen que el Gobierno est permitiendo una depreciacin del peso mientras que el HSBC resalta en un re porte que como en los noventa, la economa est una vez ms embrujada por el fantasma de una divisa sobrevaluada con una limitada habilidad para llevar a cabo una poltica fiscal contra-cclica. En este contexto, el consenso de los bancos y sociedades de Bolsa consultados arroja un valor de $ 4, 03 para diciembre de 2009. Ante este panorama, la pregunta que surge es qu hacer para no perder poder adquisitivo frente al posible fortalecimiento del dlar en lo que queda del ao. Para esto, existen diversas opciones que van desde adquirir directamente el billete hasta armar una cartera de inversin que, al menos, alcance este rendimiento. La forma ms fcil y conservadora de asegurarse el rendimiento que puede llegar a darle el dlar en lo que queda del ao es adquiriendo directamente los billetes. Sin embargo, hay algunas otras alternativas que pueden ofrecerle algunos puntos ms en la tasa de ganancias, sin necesidad de ser tan agresivo. Una opcin es hacer un plazo fijo en dlares, que se ha se tornado, nuevamente, una modalidad escogida cada vez por ms ahorristas. All, se puede obtener un tasa de hasta el 3% anual, a la que habra que sumarle lo que se obtenga por el tipo de cambio. Otra posibilidad es colocar un plazo fijo en un banco en pesos y, al mismo tiempo, adquirir dlar futuro en el Rofex con idntico vencimiento, para evitar correr el riesgo de un desfasaje en el tipo de cambio. Por ejemplo, si uno lo hiciera por el equivalente a u$s 10.000 a diciembre de 2009 a una tasa anual del 18%, obtendra al vencimiento $ 41.525. Al mismo tiempo, compra contratos a futuro a $ 4,03, a la misma fecha e idntica cantidad de billetes verdes La cotizacin del dlar es un termmetro del humor y la economa argentina desde hace dcadas. As, se convierte en el refugio preferido para los ahorros, especialmente, en momentos de incertidumbre local, sin importar lo que pase en el extranjero. La idea es huir de la prdida de valor del peso. La inestabilidad poltica provocada por el adelantamiento de las elecciones ha incrementado el clima de preocupacin que se viva en el pas fruto de la crisis financiera mundial. Esto caus una mayor presin sobre el tipo de cambio, que se vio reflejada en la cada del 1,64% que tuvo la moneda local desde el anuncio realizado por la Presidenta. Segn un informe de M&S Consultores, se llega (a las elecciones) con un mercado tenso porque la fuga de capitales sigue siendo elevada, y con un proceso de devaluacin administrada, con el Banco Central ms de las veces vendiendo que comprando dlares. Esta incertidumbre tambin se vio plasmada en el aumento de los depsitos en la divisa estadounidense que se viene dando en los ltimos tiempos. Una vez ms, los ahorristas eligen el billete verde como su refugio predilecto.

SUBA. La pregunta del milln es qu va a ocurrir con el dlar. Segn el Banco Ciudad, el mercado todava confa en la capacidad del BCRA para administrar una devaluacin ordenada del peso. Pero, en las actuales circunstancias, no est claro cunto durar la pax cambiaria preelectoral que permiti al BCRA recuperar oxgeno en las ltimas semanas. En el Credite Suisse intuyen que el Gobierno est permitiendo una depreciacin del peso mientras que el HSBC resalta en un re porte que como en los noventa, la economa est una vez ms embrujada por el fantasma de una divisa sobrevaluada con una limitada habilidad para llevar a cabo una poltica fiscal contra-cclica. En este contexto, el consenso de los bancos y sociedades de Bolsa consultados arroja un valor de $ 4, 03 para diciembre de 2009. Ante este panorama, la pregunta que surge es qu hacer para no perder poder adquisitivo frente al posible fortalecimiento del dlar en lo que queda del ao. Para esto, existen diversas opciones que van desde adquirir directamente el billete hasta armar una cartera de inversin que, al menos, alcance este rendimiento. La forma ms fcil y conservadora de asegurarse el rendimiento que puede llegar a darle el dlar en lo que queda del ao es adquiriendo directamente los billetes. Sin embargo, hay algunas otras alternativas que pueden ofrecerle algunos puntos ms en la tasa de ganancias, sin necesidad de ser tan agresivo. Una opcin es hacer un plazo fijo en dlares, que se ha se tornado, nuevamente, una modalidad escogida cada vez por ms ahorristas. All, se puede obtener un tasa de hasta el 3% anual, a la que habra que sumarle lo que se obtenga por el tipo de cambio. Otra posibilidad es colocar un plazo fijo en un banco en pesos y, al mismo tiempo, adquirir dlar futuro en el Rofex con idntico vencimiento, para evitar correr el riesgo de un desfasaje en el tipo de cambio. Por ejemplo, si uno lo hiciera por el equivalente a u$s 10.000 a diciembre de 2009 a una tasa anual del 18%, obtendra al vencimiento $ 41.525. Al mismo tiempo, compra contratos a futuro a $ 4,03, a la misma fecha e idntica cantidad de billetes verdes.

Al finalizar el ao, si la divisa estadounidense llegara a ese valor habr quedado cubierto de una eventual devaluacin mayor y, al mismo tiempo, recuperar lo invertido en el plazo fijo y podr cambiarlo a dlares en el mercado. De esta manera, se puede acceder a una inversin de bajo riesgo con una rentabilidad esperada en dlares cercana al 6% anual, aunque esta tasa vara da a da dependiendo de las condiciones del mercado. Finalmente, al que le guste tomar un poco ms de riesgos puede comprar los contratos de dlar a futuro en el Rofex y esperar a ver qu pasa con la cotizacin del billete. En este caso, depender ms del valor que haya elegido para ver si queda cubierto con la operacin. CARTERAS. Una alternativa diferente para superar el rendimiento de comprar dlares y guardarlos debajo del colchn es armar una cartera de inversin que se ajuste a los niveles de riesgo que est dispuesto a correr. Marcelo Elbaum, director de Convexity Asset Management y autor del libro Ser rico es posible, dise tres portafolios (conservador, moderado y agresivo), aunque su estimacin es que el billete valdr cerca de 4,75 pesos a fines de 2009. Para los primeros, eligi posicionarse en tres activos: dlares, oro y plazos fijos a corto plazo. De esta forma, espera obtener un rendimiento cercano al 19,25% en pesos. El oro rendira 30%, porque supongo que la onza estar en u$s 1.000. A eso, le sumo la devaluaci n del peso, y algn plazo fijo de corto plazo, afirma. En el caso de los que busquen un riesgo moderado, redujo la ponderacin de los dlares y plazos fijos, pero mantuvo la del oro. A su vez, sum bonos supranacionales y acciones de servicios en el exterior. As, estima que se puede lograr una tasa del 22% en pesos.

En la moderada, bajo la tenencia de dlares pero slo a 50%, y lo que ms incorporo son bonos supranacionales, como la Corpo racin Andina de Fomento que rinde 6% anual, y acciones de servicios y consumer staple que son las de menor rie sgo, seala el especialista. Finalmente, para los que buscan ms adrenalina y ganancias, mantuvo la tenencia en dlares, redujo la de oro, las de acciones de servicios y plazos fijos, pero sum papeles de pases emergentes y futuros de petrleo y euro. As , espera obtener un rendimiento del 25% en pesos. En la agresiva, si bien mantengo el dlar en 50%, incorporo otro tipo de acciones, petrleo y euro. Esta cartera supone que bajar el riesgo en los mercados y se recuperarn para fines de ao, concluye Elbaum

Seis tips para un portafolio pasivo pero efectivo


Para los que creen que las mejores carteras son las activas, desde IG le mostramos algunos puntos para trazar una estrategia ganadora a largo plazo y sin mayor stress. 0

Inversor Global | 12-04-2012

Muchas veces los analistas tienden a criticar a quienes usan estrategias pasivas a la hora de trazar un plan de inversiones. No obstante, algunos gures como Warren Buffett han hecho odos sordos a esa crtica y han dejado que el mercado diagrame sus fortunas en el largo plazo; tambin hay una cuota de sabidura, ya que han sabido esperar pero tambin encontraron los papeles perfectos para hacerlo.

En este sentido, el columnista de SmartMoney, Paul Farrell, cita una frase de Arthur Levitt, ex presidente de la SEC el ente regulador del mercado financiero estadounidense- dicha hace una dcada: los inversores estadounidenses han sido estafados al igual que un banco por un ladrn enmascarado con un arma. Esto se refiere a que los profesionales deltrading tienden a inculcar que los buenos rendimientos se obtienen a partir de hacer una administracin activa del portafolio. Y quizs puedan obtener ms rendimiento en el corto plazo, pero las comisiones que deber pagar por cada transaccin harn que todas esas ganancias se reduzcan considerablemente. La ecuacin es simple: a ms compra y venta, ms comisiones y, a ms comisiones, ms ganancias para el broker. Es por eso que todos van en contra de la administracin pasiva, ya que en este caso se pagan honorarios de manera ms espaciada y, consecuentemente, las ganancias son menores para el asesor. Este tipo de cartera pasiva, que Farrell llama portafolio perezoso, por oposicin a los enmascarados encarnados por los brokers y sus comisiones. Considera que este tipo de portafolios le da mucha ms seguridad al inversor para manejar el dinero de su retiro en lugar de ver a Wall Street como un casino. Tambin agrega algunas cifras concretas para ilustrar por qu es preferible un perezoso. En la dcada finalizada en 2010, ajustado por inflacin, el S&P 500 perdi alrededor de 20%. Pero los brokers no perdieron, porque los inversores hicieron sus transacciones, pagando sus respectivas comisiones. Es as que le acercamos seis tips para armar un portafolio perezoso que puede ser muy efectivo y lo ayudar a ahorrarse din ero y a no tener presin. Ganar con el promedio Los inversores pasivos buscan ganar a travs del promedio, sin hacer grandes transacciones; hacer compras y ventas conservadoras y esperar para que el mercado marque el promedio de ganancias. Farrell recomienda armar un portafolio pequeo con tres fondos que apuesten a ndices y de esa manera invertir en millones de acciones a travs del mundo y sin entrar en mucho riesgo. Compre y mantenga Frase clebre si las hay. Compre y mantenga es una estrategia que ha forjado la fortuna del mismsimo Warren Buffett , sumado obviamente a un impecable value investing. Es as que para estar cauto lo recomendable es comprar empresas de calidad y fondos que sigan ndices para no tentarse a vender cuando el mercado est de mal humor. Esas acciones y esos fondos siempre repuntan tarde o temprano. Es as que el famoso compre y mantenga puede funcionar. No le tome el tiempo al mercado y evite el trading Los mercados son azarosos e impredecibles dice Jeremy Siegel, economista de la Universidad de Wharton y autor del libro Acciones para el largo plazo. En este libro el profesional hizo una investigacin de los 120 das en los que el mercado de capitales tuvo sus alzas y sus bajas ms pronunciadas entre 1801 y 2001. Lleg a la conclusin de que slo un 25% de stas tuvo una explicacin racional, mientras que las dems fueron decisiones del mercado. Tambin sostiene que los que apoyan el compre y mantenga han tenido mrgenes de ganancias mucho ms amplios que los traders.

La ley del 10% de ahorro Cuando uno adopta una conducta de consumo masivo y de buena vida pensando slo en el corto plazo, las condiciones de inversin y ahorro son mnimas. Es as que es recomendable ir ahorrando siempre un 10% de sus ingresos mensuales para llegar de manera cmoda al retiro y lograr una vida tranquila y sin sobresaltos. No mire las fluctuaciones de corto plazo Focalice en el largo plazo y acuda al poder del inters compuesto. Un inversor de 25 aos invirtiendo 3 mil dlares anuales a una tasa de 10%, a los 65 puede llegar a un milln de dlares. La cosa es as: uno invierte esos 3 mil dlares y al finalizar el ao gana 3.300 dlares por los intereses. Luego vuelve a invertir esos 3.300 a 10% anual y ahora el inters se aplicar sobre los 3.300, brindndole ms ganancias, y as hasta los 65 aos para lograr su primer milln de dlares. Olvdese de las noticias del mercado En una investigacin hecho a 5 mil millonarios estadounidenses, se descubri que ellos gastan un promedio de seis minutos por da para sus finanzas personales incluyendo ver noticias, leer medios y todo lo que respecte a esto. Esto les deja 23 horas y 54 minutos libres para hacer lo que quieran. Recuerde, no todo en la vida son las finanzas, su salud tambin considrela.

Por CLARA AGUSTONI La difcil situacin financiera de Grecia, Espaa y Portugal puso en evidencia la debilidad econmica del Viejo Continente y desinfl casi por completo el atractivo del euro, que vena ganndole terreno al dlar hace ms de un ao. En medio de este escenario, el billete verde que en 2009 cay con fuerza contra casi todas las monedas clave ha logrado retomar su romance con los inversores, y ha vuelto a brillar como el refugio de valor por excelencia. En la Argentina, mientras tanto, el buen feeling entre los ahorristas y el dlar tambin ha cobrado impulso en los primeros meses de 2010. La crisis entre el Gobierno y el Banco Central (BCRA) y la designacin de nuevas autoridades en el organismo monetario ha renovado la demanda de billetes verdes de parte de las familias y las empresas; y la moneda estadounidense sufre as una nueva presin al alza en el mercado local. En este contexto, dolarizar al menos una parte de los ahorros parece ser la opcin ms conveniente. Comprar billetes fsicos para luego guardarlos en el colchn ha sido siempre, sin duda, la alternativa ms usada en la plaza local. Sin embargo, no es la nica: invertir en fideicomisos, bonos o fondos comunes nominados en dlares; o apostar a Cedears de empresas extranjeras son otras alternativas para las cuales no hay que hacer cola en el banco y que, adems, ofrecen una rentabilidad adicional a la que otorga la sola apreciacin del tipo de cambio. Cmo funcionan esos activos?: Fideicomisos en dlares: Estos instrumentos son utilizados por el sector agropecuario para financiarse. Son considerados seguros porque estn avalados por Sociedades de Garanta Recproca (SGR). An as, ofrecen retornos que van del 2,5% al 8% anual en dlares dependiendo de los plazos de las colocaciones y de la calidad crediticia de las empresas lo cual es mucho ms alto que el 1% o 2% anual que ofrece un plazo fijo en moneda extranjera. Ahora bien, esta inversin requiere dejar los ahorros inmovilizados por unos seis meses, y para invertir en esos instrumentos se debe contar con al menos u$s 1.000, o su equivalente en pesos. A quienes invierten pesos, al cancelar la inversin se les paga el capital y los intereses en moneda local, pero ajustados al tipo de cambio del da. Bonos en dlares: Los ttulos pblicos nominados en moneda extranjera son una alternativa que promete altos rendimientos, pero que slo est indicada para los ms

arriesgados. Se compran en pesos y, tal como ocurre con los Fideicomisos, al momento de la venta se reciben pesos, pero ajustados al precio del dlar del momento. Mantenemos nuestra recomendacin sobre los bonos en dlares del tramo corto de la curva, indicaron das atrs los expertos de Puente Hermanos. El Boden 12 y el Bonar V en dlares son las opciones ms recomendadas: el Boden rinde hoy 10,8% en moneda dura, al tiempo que el Bonar rinde 7,3%. Fondos Comunes (FCI): La plaza local ofrece varias alternativas en fondos nominados en dlares, pero en tiempos de volatilidad como los actuales, los analistas recomiendan las opciones ms conservadoras. En este caso, las estrellas son los FCI de deuda global, que invierten en bonos de muy bajo riesgo como los ttulos del Tesoro ; o los de renta fija de corto plazo. Segn los datos de The Fund Pro, los fondos de deuda global ganaron hasta 14% el ao pasado. Quienes quieran apostar a estos activos deben hacer una inversin mnima de u$s 1.000 o su equivalente en pesos. No es necesario tener el dinero inmovilizado mucho tiempo: el rescate puede hacerse en 72 horas. Cedears: Los Certificados de Depsito Argentinos (Cedears) son acciones de empresas extranjeras que cotizan en la Bolsa local. Al comprar un Cedear, los inversores se atan a la suerte del dlar: el valor de esos papeles se ajusta de acuerdo a si el billete verde sube o baja. Es posible comprar Cedears a travs de cualquier Sociedad de Bolsa local, y no hace falta tener un monto mnimo de dinero. Sin embargo, es conveniente asesorarse sobre la liquidez de cada papel, ya que el mercado de Cedears no tiene demasiado movimiento.

Estrategias para cubrirse contra un mercado bajista


Aunque la intuicin nos puede guiar, los inversores no podemos adivinar a ciencia cierta cundo vendr una cada en la Bolsa. Sepa cmo prepararse de la mejor manera. 0

Inversor Global | 11-03-2013

Cules son las estrategias que pagan en mercados bajistas? Analicemos las maneras que tiene uno de cubrirse frente a la baja de los mercados. Algunas se adaptan mejor en algunas circunstancias mejor que otras, y se realizan con distintos instrumentos: por ejemplo, se pueden hacer con opciones o con ETFs, siempre a travs de la plataforma de Saxo Bank. En primer lugar, estar lquido es una decisin de inversin importante que muchas veces es menospreciada. Si no se tiene claridad acerca de la tendencia de fondos de corto o mediano plazo, lo ideal es abstenerse de invertir y estar lquido, la misma estrategia que se usa cuando un inversor espera oportunidades de compra con el dinero en mano. No es especuladora sino conservadora. Generalmente para que no est sin trabajar, el dinero se invierte en fondos denominados money-markets, es decir, en plazos fijos escalonados que permiten entrar y salir del fondo en todo momento. En su extremo, el inversor puede estar incluso vendido en momentos en los que las bolsas presentan una clara tendencia a la baja. Apostar directamente a la baja implica un paso ms all, es decir, pasar de cubrirse (hedgearse) a especular y beneficiarse con la baja. Para eso, se debe juntar la mayor cantidad de elementos que den seguridad acerca de la tendencia de mercado. Adems, es peligroso seguir apostndole a la baja en forma indefinida. Son estrategias que sirven en momentos determinados y en tendencias que en algn momento se agotan. La industria de ETFs se ha perfeccionado tanto que ha creado nuevos instrumentos, una amplia gama de ETFs que apuntan a la baja que replican el movimiento espejo de su subyacente, es decir que cuando ste baja, el ETT sube, dndole un rendimiento positivo al inversor. No se pid en garantas por estar short, dado que el alquiler de ttulos lo hace la sociedad que administra ese fondo, una enorme ventaja a la hora de apostar a la baja de un mercado. El inversor debe

asesorarse para saber en qu est invirtiendo y qu nivel de riesgo asume a la hora de apostar a la baja por un mercado, especialmente en el caso de los ETFs apalancados a la baja que pueden replicar el movimiento inverso de determinado ndice de un pas o sector en dos, o hasta tres veces. Una alternativa muy usada por los fondos que tienen que estar invertidos s o s, al menos en un porcentaje de su cartera, es rotar la cartera de inversiones a una composicin ms conservadora, migrando a sectores defensivos en lugar de cclicos o sensibles a los vaivenes de la tasa de inters o del mercado reduciendo la beta del portafolio, es decir la volatilidad promedio de los activos contenidos en ella. Lo que uno debera hacer para cubrirse en un mercado a la baja es rotar la cartera de acciones pertenecientes a los sectores de Consumo Discrecional, Financieras y Tecnolgicas hacia empresas de Salud, Consumo no discrecional y Utilities. Ante una baja, bajar siempre menos el portafolio menos agresivo, incluso podra subir por este proceso que los administradores de carteras realizan tcticamente en funcin de la coyuntura. Otra alternativa ms popular es realizar estrategias con opciones. Aqu podemos vender (o lanzar) opciones de compra (para protegerse) de los activos en cartera, o bien comprar opciones de venta. En este ltimo caso, si se tienen los activos es una estrategia conservadora, y si se compran opciones de venta sin tener los activos subyacentes es puramente una estrategia especulativa. Si se venden opciones de compra en descubierto, el riesgo se potencia, dado que es una de las pocas maneras de perder ms del 100% y, por definicin, la prdida puede ser infinita. Finalmente, aquellos inversores que desean ser ms agresivos y que estn seguros de que la tendencia es bajista, pueden directamente jugar a la baja a travs de distintos ETFs que replican los movimientos inversos de sus subyacentes. Generalmente, las estrategias con opciones como medio de cobertura se realizan cuando los precios de los activos son elevados: se observa un mercado lateral o con leve tendencia bajista y no se quiere desprender de las acciones que se tienen en cartera. Las opciones se pueden asemejar a contratos de compaas de seguros. El que compra el call (opcin de compra) le transfiere el riesgo de que el activo baje al que vende el call. Por lo tanto, el que lo vende, acta como una compaa de seguros, aunque cobrando una prima para asumir ese riesgo y en cualquier momento puede desarmar la estrategia si ve que el mercado se da vuelta y adopta una tendencia alcista (recompra los lotes vendidos). Por otro lado, tambin se puede comprar una opcin de venta (put), que nos da el derecho pero no la obligacin de vender un determinado activo a un determinado precio en una fecha establecida en el futuro. El vendedor tiene la obligacin de comprar el activo en la fecha acordada y al precio acordado si el comprador decide ejercer la opcin. Si el mercado baja y la opcin es ejercible, al vencimiento vendo mis acciones al precio estipulado de antemano, con una ganancia respecto al precio de mercado de ese momento. Es una estrategia claramente defensiva.

Cmo construir un portafolio efectivo de cara al retiro


Toda persona ansa poder finalizar su vida laboral con ahorros que le permitan vivir cmodo los aos del retiro, pero para esto hay que tener en cuenta algunos puntos importantes. 0

Inversor Global | 26-06-2012

Cuando uno arranca a invertir, por lo general se plantea dos objetivos muy claros: no perder el poder adquisitivo de los ahorros y forjar una jubilacin que le permita poder vivir cmodamente el retiro de la vida laboral. Para algunos es complicado y para otros no tanto, ya que no todos nacen con la capacidad de manejar inversiones o mismo para armar un esquema de ahorro de cara al futuro. El imaginario social ha construido una imagen de que invertir es slo cosa de expertos, pero lejos est de tener esa cualidad. Por lo general son los brkers o asesores financieros los que hacen creer esto a la gente; hablan del mercado como un inalcanzable, cuyo acceso es exclusivo para aquellos que son considerados eruditos financieros. No obstante, la realidad es que construir un portafolio slido de cara al retiro no amerita hacer logaritmos y derivadas, sino que es algo mucho ms simple. En ese sentido, Phil Oakley, columnista del medio especializado MoneyWeek propone algunos postulados para poder estructurar una cartera mirando al futuro. En primer

lugar, sostiene que hay que mirar activos que provean una significativa renta fija, tambin agrega que es fundamental reinvertir los ingresos e intereses de inversiones vigentes y, por ltimo, tener paciencia. Analizando un poco ms en profundidad cada uno de los puntos, respecto a la reinversin sostiene que hay que basarse en la tcnica del inters compuesto invertir los intereses del activo a la misma tasa a lo que se negoci originalmente- en un plazo de no menos de 20 aos. Hace ya varios aos, cuando Albert Einstein daba sus primeras teoras, el fsico alemn haba dicho que la tcnica del inters co mpuesto era la octava maravilla del mundo y la fuerza ms poderosa de la naturaleza. Si se tienen en cuenta las ganancias que pueden generarse a partir del uso de esta metodologa, es probabl e que muchos gures de la actualidad coincidan con el fsico alemn. Esto no es una estrategia para alguien que quiera hacerse rico o que busque un rendimiento de 50% en una semana. Hablamos de personas que estn dispuestas a invertir con cautela, dedicacin y una cuota de conocimiento. Armar un porfolio conlleva un trabajo de anlisis y preparacin, pero una vez que est hecho, slo queda monitorearlo y, eventualmente, rebalancearlo. Tambin se necesita hacer un seguimiento del negocio mismo de la empresa en la que uno est invirtiendo y no mirar simplemente si est roja o verde en cuanto a rendimiento. Cmo armar un portafolio de retiro En primer lugar, lo ideal es tomar entre 10 y 15 activos de diferentes sectores de la economa, para no estar expuesto a incontrolables que impacten sobre el sector que usted apuesta y, por ende, en su portafolio. En estos momentos de incertidumbre, lo mejor quizs es elegir sectores que usted entienda, que no estn muy apalancados y sean anticclicos. Busque acciones que puedan mantener el crecimiento de sus utilidades en contextos tanto estables como voltiles. Por ltimo, ponga la misma cantidad de capital en cada activo. Y no pondere, porque la intencin no es replicar un ndice sino buscar ganancias. Vaya por lo mejor. A la hora de invertir, el armado de una cartera de inversiones eficiente resulta ser probablemente una de las tareas ms complicadas. De hecho, existen varias teoras en el mundo sobre el tema, siendo la ms divulgada la teora de portafolios eficientes de Markowitz. RIESGO Y RETORNO: Las variables del inversor Desde un punto de vista general, los inversores determinan la composicin de su cartera de inversin en base a dos variables que estn relacionadas entre s: el riesgo y el retorno. La idea siempre es que una inversin con mayor riesgo asociado debe traer consigo mayores retornos. Vale la pena mencionar que tambin existen otros factores como pueden ser la duracin de una inversin, o la diversificacin dentro de la cartera. Como asesor de inversiones, ADBlick siempre recomienda a sus inversores primero fijar el nivel de riesgo al que se quiere someter, y luego determinar el retorno que se espera para toda la cartera. DIVERSIFICACION Luego de haber determinado estas dos variables el siguiente paso para armar una cartera de inversin eficiente es alcanzar una correcta diversificacin de

alternativas de colocacin de fondos para de esta manera reducir al mnimo posible el riesgo no sistemtico, que es por ejemplo aquel que est asociado a una industria en particular. En estos casos lo que se busca a travs de una cartera eficiente es que cuando la valuacin de una inversin cae por causas externas (como puede ser una crisis), la valuacin de otro activo del portafolio vare de forma inversa para contrarrestar el efecto de la primera. Como ejemplo, el oro es un activo cuyo valor se ve favorecido por el impacto de una crisis. Evaluando las posibilidades de inversin al alcance de nuestro perfil de inversores, detectamos que existen tres grandes tipos de inversin como son el real estate, los activos financieros y las inversiones en economa real. 1. REAL ESTATE: Riesgo bajo y retorno acotado A grandes rasgos, el real estate permite invertir con riesgo bajo y retorno acotado. No obstante esta alternativa ha perdido mucho atractivo en el mercado argentino por los crecientes costos de la construccin y la constante dependencia del entorno econmico nacional, factores que limitaron los retornos para estas inversiones. 2. ACTIVOS FINANCIEROS: Riesgos diferentes Por otro lado, dentro de la familia de activos financieros existen varias alternativas con riesgos asociados muy diferentes: mientras una accin de una empresa puede tener alta volatilidad, y por lo tanto riesgo, un bono del tesoro de Estados Unidos es considerada una inversin libre de riesgo (cosa que habr que reevaluar luego de que Estados Unidos estaba consider entrar en default). Entre estas dos opciones, los bonos corporativos pueden posicionarse como un punto intermedio, con riesgo y retorno intermedios. Si bien este tipo de inversiones puede ser muy alentador, en el ltimo tiempo han experimentado tiempos difciles por el gran escenario de crisis mundial. 3. ECONOMIA REAL: minimizar el impacto Finalmente, las inversiones en economa real tambin pueden presentar diferentes alternativas tanto de retorno como de riesgo asociado. Desde ADBlick siempre se trata de desarrollar proyectos de inversin que traten de minimizar el impacto del marco econmico nacional y que a la vez estn respaldados por activos reales, como pueden ser un campo o una cosecha. Mientras que una inversin en ADBlick Granosrepresenta para nosotros la alternativa ms voltil y comparable a una accin: con retornos y riesgo altos, inversiones en proyectos de aceitunas o uvas tienen un riesgo y retorno ms acotado, comparable al de un bono corporativo. Por ltimo, para los inversores adversos al riesgo existe el proyecto ADBlick Campos, que consta en la compra y arriendo de tierra productiva, apuntando a la revalorizacin de la misma. Esta es la alternativa es comparable a un bono del tesoro estadounidense, y probablemente ms segura ya que la tierra frtil es un bien escaso en el mundo. Concluyendo, lo importante es primero determinar cul es el riesgo que como inversor se quiere correr. En base a esto, buscar alternativas de inversin que no sobrepasen estos niveles, y a la vez maximicen el retorno para los mismos. Por ltimo, siempre es recomendable la diversificacin a travs de inversiones en diferentes industrias y negocios

Cartera

Ahorrando para el largo plazo

Cartera de Inversin
Una Cartera de Inversin tiene caractersticas especiales, como amor o aversin al riesgo, plazo, necesidad de retiro de fondos o posibilidad de efectuar aportes peridicos, historia; y es esencialmente dinmica. Es muy propia de cada uno, pero es recomendable conocer del tema o delegar su manejo en un profesional de confianza, o requerir asesoramiento. Nosotros podemos manejar su Cartera de Inversiones, o bien asesorarlo al respecto. Como gua general, proveemos la evolucin y composicin de la Cartera de uno de nuestros clientes. No es la que ms ha rendido por las condiciones particulares del titular de la misma, pero es tal vez nuestra Cartera con ms historia y donde puede evaluarse mejor la evolucin y perspectivas en el tiempo. La composicin es histrica, y ello no significa que de tomar posicin en este momento una Cartera administrada por nosotros tendra la misma participacin porcentual en cada accin respecto de la que se muestra. Esto es por las situaciones inherentes al posicionamiento y a los precios relativos de cada accin en cada momento. Los valores porcentuales se calcularon en base al precio de mercado de las acciones en cada momento. Los cambios porcentuales en la tenencia es una mezcla de operaciones de compra-venta y variaciones en las cotizaciones. No proveemos informacin sobre las operaciones efectuadas.

Estrategia de Inversin y evolucin 1996 - 2004 Un caso real


El entorno: El largo perodo recesivo de la Argentina y las expectativas respecto de la capacidad de los gobiernos de encontrar una solucin, han ocasionado que el mercado accionario argentino muestre fuertes contracciones en el precio de las acciones. An cuando despus de la ltima crisis y devaluacin, el precio se ha recuperado a valores ms lgicos, los precios de las acciones de nuestra Cartera muestran todava una depresin muy exagerada respecto de las ganancias de las empresas y su posibilidad futura de distribuir dividendos en efectivo. El precio de las acciones medidos en dlares fue deteriorndose durante el ltima fase de la Convertibilidad y registr su mnima expresin, dentro del perodo considerado, luego de la devaluacin, a mediados de 2002. La fuerte depresin ha contribudo a que los Resultados en las empresas fueran ms bajos, y la devaluacin produjo resultados desvastadores en los Estados Contables de muchas empresas. El cimbronazo de la devaluacin permiti arbitrar (cambiar) acciones para mejorar el posicionamiento de largo plazo. Rendimiento desde el 31/12/1996: A pesar de la fuerte suba experimentada desde mediados del 2002, el Merval baj un 36,5% en dlares desde el 31-12-1996 y hasta la fecha. Nuesta Cartera no pudo escaparse de ese entorno, y el Valor de Mercado de las acciones de nuestra cartera contina an hoy muy deprimido. A pesar de la fuerte prdida que hubiesen sufrido quienes hubiesen seguido en sus inversiones al ndice de las acciones lderes (tambin las ms lquidas) de nuestro mercado, la cuenta utilizada como ejemplo a ganado en dlares un 68,3% entre el Valor de Mercado al 31 de diciembre de 1996, los aportes, retiros, gastos y comisiones y el Valor de Mercado al momento de la emisin de este reporte. An cuando este rendimiento parezca muy bueno (lo es frente a otras inversiones medidas en dlares en Argentina) el transcurso del tiempo hace que la tasa de retorno efectiva sea baja para nuestros objetivos de largo plazo, si bien la cuenta en cuestin no es la que ha logrado los mejores rendimientos comparada con otras cuentas administradas. Esta situacin ir normalizndose en la medida de que las empresas puedan retormar su capacidad de distribuir dividendos en efectivo a medida de que se recupere el mercado financiero argentino. Rendimiento comparativo al ndice MerVal: Medido en unidades de Merval igual al valor de mercado de la Cartera a fines de 1996, y considerando los aportes y retiros de dinero, a la fecha de este reporte la Cartera le gan un 137,2% al Indice Merval. Es decir, que de haber invertido constantemente siguiendo al MerVal, a la emisin del presente reporte la Cartera considerada tendra un Valor de Mercado un 57,8% menor al actual medido en dlares. Esa prdida es mayor a la

prdida del MerVal por el efecto del momento de los retiros y aportes, y por los gastos y comisiones que no se computan al calcular el ndice MerVal. Cabe considerar que en ningn momento perseguimos el objetivo de ganarle al Indice, sin proteger el Capital y obtener un retorno adecuado. Y en este aspecto nuestro mtodo de inversin mostr ser muy superior al que muestra el grueso (el 80%) del dinero que opera en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. En momentos difciles se nota la fortaleza de las empresas en donde invertimos. El Patrimonio Neto de las empresas desde el 31/12/1996: Si bien hay varios factores que contribuyen al cambio del Patrimonio Neto de las acciones de la Cartera, en un ambiente de inversiones tan estable como el nuestro, la evolucin de este puede dar una idea de las ganancias de las empresas en que uno invierte. Si el Patrimonio Neto crece y el Valor de Mercado cae, uno puede tener ms confianza en la evolucin del Valor de Mercado de sus acciones. Vemos en el grfico siguiente que el crecimiento haba sido muy bueno dentro de la Convertibilidad: desde fines de 1996 hasta fines de 2001 evolucion a una tasa del 20,0% anual. El efecto de la devaluacin y la inflacin sobre los Estados Contables hace imposible una comparacin confiable a posteriori. Esto fue logrado por un cudruple efecto: 1. pues las empresas en las que hemos invertido han ganado dinero, 2. se han cobrado y reinvertido buenos dividendos en efectivo, potenciando el rendimiento de la inversin en el largo plazo, 3. un paulatino, pero muy pausado, arbitraje segn las condiciones del Mercado (recomendamos revisar los conceptos de Templeton en Ayudas a Inversores) 4. porque mantenemos un frreo seguimiento de nuestra estrategia de inversin, basada exclusivamente en el conocimiento de las empresas en que invertimos, evitando especulaciones cortoplacistas que pueden rendir bien en el corto plazo, pero que pueden significar muy altos riesgos frente al Capital. Especulamos en plazos medios y cortos solo eventualmente, y con porcentajes muy bajos de la Cartera total. Por ello, el Valor Contable o de Libros de la cartera mostr una muy buena expansin, a pesar de que algunos resultados de las empresas no fueron alentadores en algunos momentos. Con la devaluacin se ha producido una aparente prdida. Decimos aparente, porque en muchos casos los mtodos contables no permiten reflejar el correcto valor de los bienes en dlares, pues solo durante un perodo se ajustaron con ndices de precios en pesos y parte de la prdida cambiaria de las empresas, por lo que muchos bienes importados valen hoy mucho ms que lo que dicen los libros de las empresas. Esta situacin se ir acomodando paulatinamente.

Dividendos en efectivo: Vemos en el grfico siguiente que hasta la crisis financiera, se han cobrado dividendos en efectivo por entre un 4,3% a un 12,5% del Valor de Mercado de las acciones. A pesar de que en muchas oportunidades el Valor de Mercado no parece alentador, el Valor Contable ha actuado como proteccin de segunda instancia. En la medida que el Mercado se resista a reconocer el valor que realmente tienen las empresas y stas distribuyan dividendos en efectivo, uno puede hacer retiros de los dividendos, que es mejor que malvender las acciones. Mientras usted no necesite el dinero, le conviene que las acciones estn muy subvaluadas sin justificativo, pues la reinversin de los dividendos acta como un factor potenciador de las perspectivas de cobros futuros pues tendr ms acciones de la misma empresa y por ello recibir ms dividendos. Confiamos en que en un par de aos al menos, las empresas recuperarn su capacidad de distribuir efectivo de manera importante. Esta situacin, concomitantemente, potenciar el Valor de Mercado de las acciones. Proyeccin de Rendimientos El grfico siguiente muestra dos lneas de pendientes, la de retorno (TIR o TIREA) en base a precios de mercado reales entre fines de 1996 y 2003 y la correspondiente a la proyeccin de los Valores de Libros (TIR V/L) tomando el perodo 1996 y 2001. Las pendientes nos indican las tasas internas de retorno efectivas anuales durante el perodo considerado. A mayor pendiente (a mayor inclinacin), mayor ser la tasa de retorno. Es normal que los Valores de Mercado estn por encima de los Valores de Libros en perodos tambin normales. Esto puede verse en los aos 1996 y 1997. Creemos que en la medida de que el pas se estabilice y las empresas recuperen su capacidad de distribuir dividendos en efectivo, el Valor de Mercado ir alcanzando a la pendiente anterior de Valor de Libros. Confiamos en que los Valores de Libros irn tendiendo a recuperar la tendencia anterior (tanto por el efecto contable como por la mejora en los resultados tras la crisis y ciertas condiciones de mercado propias de cada empresa), y que los Valores de Mercado irn alcanzando a la pendiente de TIR V/L. Tal vez la profunda crisis deje alguna mella (es decir que tal vez la pendiente TIR V/L sea algo menor por la crisis), pero nuestro objetivo de retorno tambin est algo por debajo del 20% anual en dlares. Pero recordemos que tambin es posible que la normalizacin de las condiciones econmicas pueda hacer que el Valor de Mercado supere a la proyeccin del Valor de Libros. Esta es una muestra elocuente de la apreciacin futura que esperamos de nuestra Cartera de Inversiones en el largo plazo. Recordemos que es inevitable que una Cuenta tenga retiros y aportes, y ese es el caso de este ejemplo real, aunque stos han sido mnimos en la Cuenta seleccionada.

Nota: Los Dividendos se muestran en una escala de 1/10 respecto de los Valores de Libros y Mercado. Aunque nuestra cartera es bastante estable, el cambio de posiciones entre distintas acciones y otras operaciones pueden producir cambios en el Valor Contable, por lo que no necesariamente todo el mayor valor contable puede considerarse como ganancias de las empresas que componen la Cartera. El pago de Dividendos en efectivo resta un 100% del Valor Contable, pero su reinversin produce aumentos del Valor Contable de la Cartera cuando uno reinvierte en acciones que cotizan por debajo de su Valor de Libros, o disminuciones cuando las acciones compradas cotizan por encima de l. Al momento de elaborar este informe, una sola empresa ha presentado Balance de 2003, por lo que en otras empresas hemos tomado el Patrimonio Neto a setiembre de 2003. La lnea de MerVales parte del Valor de Mercado a fines de 1996 y muestra cul hubiese sido la valuacin de la Cartera si constantemente se hubiese invertido en acciones segn la composicin del ndice. Los aportes y retiros de la Cuenta han sido considerados en la confeccin de esa lnea, pero no se puede tener en cuenta el efecto de comisiones por compra-venta de acciones o mantenimiento de cuenta, lo que hara que de seguir al Cartera del MerVal el Valor de Mercado efectivo de la cuenta sera algo menor al mostrado por esta lnea.

Evolucin de las inversiones entre 1999-2003


Evolucin de las inversiones durante 1999

Durante 1999 nuestra cartera evolucion levemente por debajo del MerVal. Considerando que nuestras operaciones incluyen comisiones (el MerVal no) la consideramos satisfactoria, ms an considerando que nuestro criterio es que un porcentaje alto de la cartera se encuentra con acciones subvaluadas. Si bien un reconocimiento del mercado (digamos una suba importante) a nuestros papeles nos hubiera dejado ms contentos, nos hubiera agregado la preocupacin de qu destino dar a los fondos. Es de importancia tener en cuenta la fuerte suba experimentada por el MerVal por la toma de control de YPF por Repsol y por muchos papeles de muy dudosa evolucin a futuro. Evolucin de las inversiones durante 2000 Durante 2000 nuestra cartera evolucion levemente por sobre el MerVal. Dada la continuidad del estancamiento respecto del MerVal no lo consideramos satisfactorio, pero es de tener en cuenta que durante el ao hubo un ajuste de precios en las acciones de mayor volumen, que no son precisamente las nuestras. Es posible que esta tendencia contine. Durante el ao la cartera fue bastante estable, pero se destinaron fondos a aumentar la cantidad de acciones de Dycasa en un poco menos de un 6%, en Mirgor y en Solvay Indupa que ms que se triplic en cantidad de acciones. Los fondos empleados provinieron de dividendos, las ventas de MetroGas y Distribuidora de Gas Cuyana y de cauciones. Evolucin de las inversiones durante 2001 Durante 2001 nuestra cartera sufri una nueva merma, y esta vez cay mucho ms que el Indice MerVal. Sin embargo an nos mantuvimos por encima del ndice desde el inicio de la comparacin. Durante el ao la cartera continu estable, se vendi un 22% de la cartera en Dycasa y se aumentaron las posiciones en Solvay Indupa y Mirgor. Los fondos empleados provinieron principalmente de dividendos y las ventas de Dycasa. Evolucin de las inversiones durante 2002 Durante 2002 se vendi totalmente la cartera en Solvay Indupa, la que se volc prcticamente a la compra de acciones de Central Costanera. Las acciones de CTBA fueron canjeadas por Central Costanera por la fusin de ambas empresas. Se recompr casi totalmente la poscin vendida de acciones de Dycasa. Hubo un aporte de Capital adicional. No se cobraron dividendos, ni asumimos cobrarlos durante este ao y las posibilidades de cobros durante el 2003 se consideran muy escasas. Respecto del Indice Merval, y como se aprecia en el grfico anterior, nuestra Cartera experiment una fuerte recuperacin, principalmente a partir del segundo trimestre del ao. En el 2do trimestre la CNV autoriz el ajuste por inflacin de los Balances. Ello ha permitido a las empresas mostrar un Patrimonio algo ms cercano a la realidad, aunque a nivel total interpretamos que no reflejan an el valor real de las empresas, el que se ir alcanzando con el tiempo en la medida que la economa se estabilice. Evolucin de las inversiones durante 2003 El 2003 fue un ao de esperas. Hubo muy pocas operaciones. Dada la fuerte subvaluacin de las empresas donde invertimos y dado el alto conocimiento que tenemos sobre estas empresas, hemos preferido mantener posiciones.

Breve resea de cada empresa

cartera de inversin y decidir que productos debemos contratar. Por ejemplo si tenemos miedo a las prdidas no tiene sentido que nos inclinemos por activos arriesgados. Supongamos que tenemos 10.000 euros para invertir y podemos contratar dos productos financieros. El producto A nos ofrece una rentabilidad segura del 10%, al cabo de un ao tendremos 11.000 euros. El producto B tiene dos posibilidades, una favorable en la que ganaramos un 40% (nos quedaramos con 14.000 euros), una desfavorable en la que perderamos un 20% (nos quedaramos con 8.000 euros). Ambas opciones tienen las mismas probabilidades, y el valor esperado de la segunda inversin es de 11.000 euros (11.000 = 14.000 0,5 +8.000 0,5). Es decir, por un lado tenemos una rentabilidad segura y por otro tenemos una rentabilidad ms alta, pero que conlleva un riesgo. Ante esta situacin las personas tienden a comportarse de modos distintos: Adversos al riesgo, en ese caso optarn por la primera opcin. Prefieren no arriesgarse a perder su patrimonio y a cambio de ello renuncian a rentabilidades ms altas. Propensos al riesgo, son aquellos que prefieren arriesgar con la esperanza de obtener la rentabilidad ms alta. Tomarn la segunda opcin. Neutrales al riesgo, se guan por la rentabilidad ms alta esperada. En este caso la rentabilidad es igual, por lo que un agente neutral al riesgo se sentira completamente indeciso. Supongo que al leer esto cada uno de nosotros puede tener sus opiniones sobre el tema. Algunos se sentirn identificados con los agentes adversos al riesgo y otros se sentirn identificados con los propensos al riesgo.

En la prctica, no todos entramos completamente en una de estas categoras, sino que es habitual que nuestro comportamiento entre en varias categoras a la vez. Por ejemplo podemos ser propensos al riesgo al comprar un billete de lotera (cuyo valor esperado es menor que el valor del billete ya que parte del dinero se va en la organizacin del sorteo y en el fin del mismo), pero muy cautos con nuestros ahorros al invertir nicamente en activos muy seguros como los bonos del estado. No vamos a decirle a los lectores como se deben de comportar ante el riesgo, pero si debemos conocernos y entender que productos contratamos. Hace unos das me pidi consejo una persona adversa al riesgo sobre su plan de pensiones, claramente era muy arriesgado para su perfil y su situacin familiar, por lo que le recomend cambiarlo a otro menos arriesgado. Muchos de nosotros, como pequeos inversores, medimos siempre mucho ms por encima el valor riesgo con el valor rentabilidad; es decir, preferimos ganar menos pero siempre y cuando sepamos que nuestro riesgo va a ser prcticamente nulo y vamos a poder recuperar casi la totalidad de nuestros ahorros. Es por esto que en los ltimos tiempos y con la crisis que nos acecha se han visto desde el punto de vista de los pequeos inversores clararemente perjudicados activos de un riesgo comparativamente mayor como la renta variable, la bolsa, etc que otros elementos financieros como pueden ser las cuentas de ahorro vivienda (en caso de que lo aprovechemos para comprarnos una casa) o los depsitos. En parte es una tendencia natural que en tiempos en donde las cosas en cuanto a las cuentas personales estn bastante complicadas tendamos a un riesgo mucho menor, por que nunca

sabemos cuando podamos necesitar ese dinero y cuanto ms hayamos conservado del mismo ser una salvaguarda de nuestra espaldas ms ptima. Es desde luego una tendencia interesante y en la que deberamos tambin entender que en ocasiones la nica forma de sacar una cierta rentabilidad es asumir cierto riesgo. Actualmente y desde un punto de vista ms tcnico hay varias formas de decidir entre varios tipos de inversiones que puedan estar a nuestro alcande en un momento determinado. Sin entrar en tecnicismos slo diremos que uno de los mtodos ms conocidos es el llamado: Modelo de Markowitz. Modelos como este de forma muy resumida intentan que nosotros como inversores intentetemos elegir las posibilidades de inversin que ms nos interesen entre el conjunto de ofertas actuales que tenemos en el mercado (de rentabilidad fija y variable) y teniendo en cuenta tambin dos factores fundamentales como son el capital del que disponemos y la cantidad de riesgo que somos capaces de tomar para sacarle un poco ms de jugo a nuestra inversin. Entrando un poco ms en detalles y concretando el Modelo de Markowitz, podramos decir que es un mdelo que aunque su transfondo es muy matemtico con un simple uso sencillo para cada una de nuestras inversiones podemos sacarle mucho partido. Dicho modelo defiende dos conceptos, los cuales nosotros como apuntaba anteriormente vamos a darle una significacin mucho ms light para conseguir aplicarlo a nuestras inversiones:

Frontera eficiente o cartera ptima: aqu influyen tres conceptos que ya hemos nombrado, son: cantidad de capital disponible, riesgo y rentabilidad. Dependiendo de estos tres conceptos debemos pensar como sera una inversin ms o menos eficiente para nosotros. Si disponemos de 1.000 euros que es un capital bajo tendremos que plantearnos distintos objetivos de inversin a si disponemos de 50.000, del mismo modo variar dependiendo de la

capacidad de riesgo que seamos capaces de correr o la rentabilidad que deseemos para dicha inversin. Curvas de utilidad o lneas del mercado: las curvas de utilidad o lneas de mercado defiende lo que sera en economa bsica las curvas de indiferencia o lo que es lo mismo, las distintas posibilidades que el mercado pone en nuestra mano para que valoremos.

Como resulta casi evidente, la solucin que ser ms adecuada para nosotros es aquel punto en donde nuestra frontera eficiente y curva de utilidad coincidan, o lo que es lo mismo, una vez estudiado de forma analtica qu tipo de producto financiero podemos aceptar encontrar el ms adecuado para ello. Personalmente os recomiendo que siempre lo hagis priorizando una de las variablesms importantes: riesgo y rentabilidad. Si necesitis que sea rentable o que sea de bajo riesgo, puede ser la forma ms directa de no slo saber realmente lo que necesitis sino adems las posibilidades que podris suscribir.

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