Material de Alternativas Economicas

EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION Propsito de la Evaluacin de Proyectos Optimizar la asignacin de recursos disponibles mediante la seleccin de aquellos proyectos que
generen mayor valor. Es importante recordar que los recursos con los que cuentan las empresas tienden a ser escasos, o al menos limitado en cantidad y/o accesibilidad, por lo tanto, es necesario definir con claridad cuanto invertir y en que invertir. CAPITULO 1 LA EMPRESA Tal como dijimos en clase el fin de una empresa es la transformacin de recursos en bienes y servicios con la intencin de satisfacer una necesidad.
Toda empresa esta constituida por:

Personas(Recurso mas importante) Propsito especfico(Razn Social) Estructura( Jerarquizada)
GERENTE Es la persona encargada de que se realicen las actividades mediante el esfuerzo de otras personas, para obtener buenos resultados, trata de reconciliar el inters individual y el organizacional FUNCIONES DEL GERENTE La funcin del gerente se basa en el principio fundamental de la Administracin: Planificacin Metas(a donde se va a llegar) Estrategia (de que manera se va a llegar) Desarrollar planes(los pasos que han de darse para lograr los objetivos)
Material Adaptado por el Ing. Fernando Gonzlez para la Asignatura Evaluacin de Alternativas Econmicas
Organizacin Tareas (que cosas se van ha hacer) Quin las va hacer Cmo se van hacer Cundo se van hacer Donde se van hacer Responder inquietudes de los trabajadores Nivel toma decisiones Direccin Integrar y coordinar el trabajo de las personas. Motivar a los trabajadores a realizar sus actividades de forma Dirigen actividades Seleccionan canal de comunicacin Resuelven conflictos Control Monitorear Vigilar Corregir Comparar En el grafico siguiente podemos apreciar que la empresa transforma recursos tales como: Mano de Obra, Materia Prima, Maquinaria, Energa, Capital del Empresario en Bienes (Alimentos, Vestidos, Vivienda, Automviles o cualquier producto) o Servicios (Transporte, Electricidad, Agua, Comunicaciones, Educacin. Etc.)
Que es un Proyecto Un proyecto es un esfuerzo planificado, temporal y nico, realizado para crear productos o servicios nicos que agreguen valor o provoquen un cambio beneficioso.
De lo anteriormente expuesto, cabe destacar que la empresa no puede conformarse solo con el hecho de que el bien producido o el servicio prestado satisfaga nicamente las necesidades del consumidor, si no que tambin debe explorar las posibilidades reales de venta de su produccin en el mercado, de manera que pueda obtener beneficios, bien sea en tipo monetario o en forma de bienestar social, que le permita su continua operacin.
Ahora bien, para que se cumplan los planes de produccin, hay que establecer los lineamientos ms importantes dentro de todas las actividades que tienen que ver con el proceso global de produccin. Estos lineamientos reciben el nombre de polticas y entre ellas se pueden identificar: a) Polticas de mercado, las cuales fijan entere otros los siguientes aspectos: diferentes tamaos de un producto, diferentes formas de distribuir los productos, tipo de promocin para vender mejor un artculo, etc. b) Polticas de investigacin y desarrollo, que se refiere a la posibilidad de introducir mejoras en productos existentes, lanzamientos de nuevos diseos al mercado, desarrollo de
investigaciones dentro de la propia empresa o contratacin de esas investigaciones con otras empresas especializadas, etc. c) Polticas de produccin y suministros, las cuales definen principalmente el tamao de la planta, la mecanizacin y el grado de automatizacin de los procesos, nmeros y tipos de suplidores, reposicin de inventarios, etc. d) Polticas de personal, que establecen lineamientos en cuanto a reclutamiento, eleccin, entrenamiento y promocin del personal, escalas de remuneraciones, planes de incentivos, beneficios sociales, relaciones con el sindicato, etc. e) Polticas financieras, tienen que ver con la adquisicin de equipos y maquinarias, utilizacin de capital de deuda o de capital propio, monto de beneficios a ser repartidos, volumen en cuentas por cobrar, etc. La ejecucin y control de la actividad productiva, de acuerdo con los planes fijados, requieren tambin del establecimiento de una organizacin estable, estructurada en funcin de las diferentes tareas que haya que realizar, de su tamao, complejidad y relaciones entre ellas. En conjunto tanto los planes, como las polticas, la organizacin, la ejecucin y el control se interrelacionan entre s al fin de garantizar la existencia de una empresa coherente que sea capaz de realizar eficientemente su funcin bsica de produccin centrada en la transformacin de recursos. POLITICAS Y DECISIONES FINANCIERAS DENTRO DE LA EMPRESA Una poltica financiera es aquella que establece los lineamientos relacionados con la adquisicin, uso y distribucin entre los propietarios, del capital de la empresa. En virtud de esta definicin, las polticas financieras se establecen en: El campo de financiamiento. El campo de la inversin. El campo de los dividendos.
Las polticas de financiamiento son aquellas que establecen las pautas en relacin con la provisin de capital por las diferentes fuentes de financiamiento, y las mismas se refieren a la capacidad de endeudamiento, las posibilidades de financiamiento a travs del capital propio, las formas de suplir las necesidades de capital a corto plazo, etc., que tiene una empresa en un momento determinado en su establecimiento privan factores tales como: costo de capital, compromisos adquiridos con los suplidores de capital y destino de fondos obtenidos. En las polticas de inversin estn incluidas aquellas relacionadas con la utilizacin del capital en adquisicin de activos fijos y activos circulantes. Las polticas de inversin en activos fijos cubren aspectos tales como reas de inversin, taza mnima de rendimiento, niveles de riesgo, criterios de seleccin entre alternativas de versin, etc.; en cambio, las que regulan la inversin de activos circulantes se refieren a tamaos de inventarios, lmites de capital asignados a cuentas por cobrar, ndice de liquides, etc. Las polticas de dividendos se refieren al establecimiento de los lineamientos fundamentales en la reparacin de los beneficios obtenidos por las ventas del bien producido o servicio prestado. Es de hacer notar que se distribuyen dividendos en aquellas compaas constituidas por acciones. Cuando esta situacin no se presenta, ests polticas definen el destino que se les da a los beneficios percibidos una vez que han sido cancelados los compromisos de deudas adquiridos. En su fijacin intervienen factores tales como el deseo de beneficios de los accionistas, requerimiento de capital e inversin y aspectos legales.
Las polticas financieras se interrelacionan con casi todas las polticas de una empresa, como por ejemplo, una poltica de implantacin de las instalaciones productivas tiene que ver con la posibilidad de penetrar nuevos mercados; una limitacin del crdito en las ventas afecta directamente el servicio que se da al consumidor. Las polticas financieras tambin se afectan entre s, por ejemplo, la cantidad de capital disponible para inversin depende de las polticas de reparticin de dividendos; las polticas de inversin en proyectos rentables influyen en las polticas para las bsquedas de nuevas fuentes de financiamiento. En consecuencia, su estudio y anlisis es de gran importancia por las implicaciones que tienen dentro del establecimiento y funcionamiento de un sistema empresarial. Es necesario, una vez mas, resaltar que una poltica financiera es un lineamiento que sirve de gua y, dentro de la cual deben de estar enmarcadas todas las actividades que se ejecutan en la empresa en el campo financiero; no obstante, estas actividades son el resultado de un proceso de toma de decisiones acorde con las polticas definidas, por lo que en forma general, la literatura se refiere concretamente a: Decisiones de financiamiento. Decisiones de inversin. Decisiones de dividendos. Decisiones de Financiamiento: Son aquellas que permiten establecer la mejor estructura de capital para la empresa. En otras palabras, ello significa decidir la cantidad y la calidad del aporte de capital proveniente de cada una de las diferentes fuentes de financiamiento. Decisin de Inversin Son aquellas que permiten las formas de utilizar el capital en la adquisicin de los activos de la empresa. Las decisiones de inversin se clasifican en: a. Decisiones de inversin a largo plazo, que se refiere a la adquisicin de activos fijos. Por ejemplo, la edificacin de un galpn industrial, la compra de una maquinaria de produccin, etc.
b. Decisiones de inversin a corto plazo, que se llevan a cabo con la finalidad de adquirir activos cuya duracin dentro de la empresa abarca periodos menores de un ao; tal es el caso de los activos circulantes. Por ejemplo, la inversin en inventarios de materia prima y productos terminados, en cuentas por cobrar, en dinero en efectivo, etc. Estas inversiones generalmente se producen como consecuencia de las primeras, ya que no existen activos circulantes si previamente no existen activos fijos. En resumen, cualquier desembolso de dinero, utilizado con la finalidad de adquirir activos fijos y circulantes, que se espera produzca beneficios en periodos mayores que un ao, recibe el nombre de inversin de capital. Desde este punto de vista, una oportunidad de inversin o proyecto se puede definir como la actividad tcnica, que puesta en marcha, permite el logro de beneficios futuros de inversiones de capital. Ejemplo: La ampliacin de una lnea de produccin representa para la empresa la realizacin de un proyecto, ya que supone la ejecucin de una serie de actividades de orden tcnico que conducen al aumento de la produccin y, por ende, con expectativas que se aumenten los beneficios futuros. Ahora bien, llevar a cabo este proyecto puede significar: La construccin de un nuevo galpn. La adquisicin e instalacin de equipos adicionales, y El aumento de los inventarios Todo lo cual constituye una inversin de capital. El conocimiento, nicamente, de los beneficios futuros que puede generar un proyecto, no es muchas veces suficiente para tomar una decisin de inversin sino que, por el contrario, a menudo se ven involucrados otros aspectos, tales como limitaciones de capital, restricciones de orden tcnico, proyectos alternativos para resolver los diversos problemas que surgen en la empresa, que hacen la actividad de toma de decisiones ms complejas. Cuando esto ocurre es necesario tener una visin de conjunto de la empresa y tener un proceso iterativo y ordenado que permita establecer el programa de inversiones ms adecuado. Este programa de inversiones se denomina inversiones de capital. Decisiones de dividendos Las decisiones de dividendos se refiere a la determinacin dela cantidad de beneficios o dividendos a repartir entre los accionistas. El monto de los dividendos no solo depende de los deseos de beneficios de los propietarios sino tambin de los objetivos de la empresa y de sus necesidades de capital de inversin. En consecuencia, las decisiones de dividendos varan peridicamente en funcin de los elementos anteriormente mencionados. Por ejemplo, los periodos donde se presenten ms posibilidades de inversin, la tendencia ser a repartir menor cantidad de beneficios que, en aquellos en los cuales las oportunidades de invertir sean ms escasas. En el caso especial de las organizaciones que no estn constituidas por acciones, ya sea porque tengan un solo propietario o porque sean de una naturaleza diferente, estas decisiones se identifican con aquellas relacionadas con la reparticin de utilidades a sus beneficiarios. Tal como ocurre en el caso de las polticas financieras, estas tres decisiones no se producen nunca en forma aislada, sino que existe, por el contrario, una intima relacin entre ellas, ya que se afectan mutuamente. As, una decisin de financiamiento puede afectar las decisiones de dividendos, en el sentido de que si por ejemplo, el financiamiento a utilizar se basa en utilidades
retenidas, ello afectar los dividendos repartidos; y viceversa, si los accionistas exigen una mayor cantidad de dividendos habr una menos capital disponible para financiar los proyectos y muy posiblemente las decisiones de inversin cambien. Estas relaciones entre las diferentes decisiones financieras que se toman dentro de la empresa son una consecuencia lgica del manejo que se hace del capital dentro de las organizaciones empresariales. Es decir, el proceso de obtencin, uso y distribucin del capital en las actividades de produccin y venta de bienes y servicios. Cabe resaltar que dentro de las decisiones financieras sobresalen en importancia las decisiones de inversin, por cuanto, son las que permiten principalmente el crecimiento del capital a travs de la obtencin de beneficios, lo cual trae como consecuencia el desarrollo de las organizaciones. Por otro lado, desde el punto de vista del campo de accin del ingeniero, se consideran tambin las mas relevantes, ya que son las que estn ms estrechamente relacionadas con los proyectos tcnicos que este profesional realiza dentro de la empresa y, por lo tanto, son a este tipo de decisiones a las cuales se les dedica mayor atencin en el texto. GERENCIA DE PROYECTOS Es la disciplina de organizar y administrar los recursos, de forma tal que un proyecto dado sea terminado completamente dentro de las restricciones de alcance, tiempo y costos planteados a su inicio. Se utiliza para: Asegurar que los proyectos se hagan dentro del presupuesto y recursos disponibles. Asegurar que los proyectos se hagan dentro del itinerario planificado. Mejorar la efectividad en la ejecucin de un proyecto empresarial.
LA INGENIERA ECONMICA Y LA ACTIVIDAD DE PROYECTOS El desarrollo de proyectos dentro de la empresa surge del deseo de llevar a la prctica una idea relacionada con mejoras en los sistemas de produccin o con la implantacin de nuevos sistemas. La puesta en operacin de una idea tecnolgica no se lleva a cabo en el mismo momento de su generacin sino que, por lo contrario, requiere de la realizacin de una serie de estudios, anlisis, evaluaciones y acciones tendientes a su implantacin; las cuales involucran tiempo, dinero y recursos humanos. Todo este conjunto de actividades cuyo objetivo es convertir una idea en realidad constituye el desarrollo del proyecto, que puesta en prctica genera los beneficios esperados a lo largo del tiempo. ORIGEN DE UN PROYECTO
ETAPAS DE UN PROYECTO En el mismo orden de ideas, dentro de las actividades relacionadas con el estudio del proyecto se incluyen aspectos de diversa ndole, que pueden enmarcarse dentro de cuatro reas fundamentales que son: Estudio de Mercado Diseo Tcnico Estudio Econmico-Financiero Aspectos Polticos-Legales Estos cuatro aspectos aun cuando se presentan en forma separada se realizan en constante coordinacin y reciprocidad de informacin. Por ejemplo, si la idea tecnolgica se refiere a la instalacin de una planta industrial para producir motores de automviles, en primer lugar, tiene que hacerse un anlisis del mercado a los fines de determinar la demanda y la oferta que este producto tiene. Posteriormente, ser necesario efectuar el estudio tcnico que conduce al establecimiento del tamao de la planta, los procesos de produccin, los equipos requeridos, etc. Toda esta informacin constituye la base para el desarrollo del estudio econmico-financiero, el cual permite conocer, entre otras cosas, si el proyecto producir o no beneficios. En cualquiera de estas actividades hay que tomar en cuenta disposiciones legales que a los efectos del desarrollo de este proyecto sean relevantes (exoneracin de aranceles, pagos de impuestos, problemas de contaminacin, etc.). Entre los fines ms importantes del estudio econmico-financiero de un proyecto est la determinacin de su factibilidad econmica, es decir, su capacidad para generar ganancias, lo cual constituye la informacin bsica para tomar la decisin de invertir o no, desde un punto de vista
econmico. Una vez tomada la decisin de invertir, el proyecto sigue su avance, para su puesta en operacin. Usualmente, cuando se trata de proyectos complejos, las actividades inherentes al estudio del proyecto no constituyen un esfuerzo nico sino que, por lo contrario, se llevan a cabo en forma de aproximaciones sucesivas, cada una de las cuales constituye una fase en el estudio del proyecto. Cada fase posterior difiere de su antecesora en la cantidad y calidad de la informacin utilizada, es por ello que a veces se habla de fase de pre-factibilidad (menos avanzada) y otras veces se habla de fases de fase de factibilidad (ms avanzada). Ahora bien, para determinar la factibilidad econmica de un proyecto se requiere el manejo de ciertos modelos que se estudian dentro de una disciplina que se conoce con el nombre de Ingeniera Econmico. De una manera formal, la Ingeniera Econmica se define como la tcnica que permite evaluar los proyectos de ingeniera en trminos monetarios antes de que los mismos sean realizados, con el objeto de seleccionar aquellos que maximicen los beneficios y que, por lo tanto, permitan la mejor utilizacin del capital disponible. En otras palabras, esta tcnica capacita al ingeniero para participar en los estudios econmicofinancieros relacionados con los proyectos de inversin. Presupuesto de Capital y el Desarrollo de Proyectos Tecnolgicos La elaboracin de un presupuesto de capital consiste en determinar el programa de inversiones de capital a largo plazo que una empresa prevea realizar. Esta tarea generalmente, se lleva a cabo todos los aos y se resuelve en los niveles gerenciales ms altos de una empresa. Hacer un presupuesto de capital no es otra cosa que asignar el capital disponible en las mejores oportunidades de inversin o proyecto propuestos, por los diferentes departamentos de dicha empresa.
El establecimiento de este programa se efecta una vez que se ha culminado el estudio de los diferentes proyectos u oportunidades propuestas e involucra una toma de decisiones de inversin sobre la base de un criterio de maximizacin de beneficios.
Proyectos Industriales
Proyecto es la combinacin de recursos, humanos y no humanos, reunidos en una organizacin temporal para conseguir un propsito determinado". La realizacin de un proyecto industrial implica la estimacin del futuro, lo cual supone un riesgo en cuanto a la previsin de recursos. El xito o fracaso del proyecto depender en gran parte de estas estimaciones, que no solo incluyen estimaciones de costos, sino tambin la demanda del producto, los precios de venta, el comportamiento de los consumidores, la dinmica de la oferta, las innovaciones tcnicas, el cambio de la moneda y otras variables, que deben acompaar al estudio del proyecto industrial, para que las posibilidades de xito estn basadas en mejores antecedentes. - Tipos de proyectos Cuatro grandes grupos de realizaciones: - Grandes proyectos de inversin industrial. Estos proyectos son enormemente ambiciosos y en la mayor parte de los casos su enfoque inicial se desarrolla en el terreno de los estudios econmicos. - Instalaciones y plantas industriales. Como concrecin de los grandes proyectos de inversin industrial surge la necesidad de realizar distintos tipos de plantas e instalaciones cuya ejecucin constituye un proyecto completo en todas sus fases y aspectos - Lneas y procesos de produccin industrial. Las grandes plantas industriales estn formadas, habitualmente, por un conjunto de edificios e instalaciones que albergan y soportan numerosos procesos y lneas de produccin, cuyo estudio y diseo constituyen de por s proyectos independientes y que estn, en muchos casos, interconectados, originando distintos sistemas de produccin. - Mquinas, equipos y sus elementos. El ltimo captulo en el desarrollo del concepto de proyecto industrial sera el correspondiente a las maquinas y equipos que configuran cualquier instalacin industrial, e incluso el de los elementos que lo componen. - Caractersticas del proyecto industrial - Complejidad Son complejos por la variedad de contenido, por el volumen, tan variable, del trabajo que puede suponer su realizacin; por el tamao de la inversin que representan; por el tiempo necesario para su completa ejecucin y por las responsabilidades de todo tipo que pueden arrastrar. - Integralidad
La mayora de los proyectos industriales son completos, integrales, esto es, necesitan para su realizacin cubrir todas las etapas establecidas entre aquella concepcin inicial de una idea brillante hasta su transformacin en una realidad. Es cierto que en muchas ocasiones parece que se suprimen algunas etapas intermedias, pero lo que suele suceder es que se utilizan otras vas, acudiendo a informaciones existentes o sencillamente a simplificaciones en funcin de experiencias anteriores o de objetivos muy concretos. - Multidisciplinariedad Es muy difcil acometer proyectos sin disponer de amplios conocimientos tcnicos en campos muy diversos, por un lado de las tcnicas de planificacin, administracin y control, y por otro lado de las numerosas y diferentes disciplinas cientficas y tecnolgicas que han de intervenir para la solucin de los diferentes problemas que un proyecto industrial plantea. La necesidad de utilizar equipos de profesionales expertos en todas estas disciplinas es cada vez ms patente. - Deslocalizacin Las nuevas tcnicas de comunicacin hacen cada vez ms factible el desarrollo del proyecto sin una sede perfectamente definida. CONSIDERACIONES A SER TOMADAS EN CUENTA NUEVAS INDUSTRIAS. EN LOS PROYECTOS DE
Cuando decidimos emprender un proyecto nuevo, debemos tomar en cuenta primordialmente la naturaleza del proceso a ser instalado, los materiales que se usaran, el equipo de manipulacin de los materiales, el mantenimiento de la maquinaria y las condiciones de trabajo, ya que estos factores determinaran las dimensiones, forma y tipo de edificacin y estructuras a ser utilizadas. Cuando se proyecta una instalacin nueva, hay que investigar, verificar y aprobar los siguientes puntos: Proyecto de Emplazamiento. Para elegir el emplazamiento hay que considerar diversos factores: peligros para la comunidad e influencia del clima, terreno, necesidades de espacio, tipo y dimensiones de la construccin, instalaciones necesarias, transporte, mercado y facilidades de mano de obra. Ubicacin, clima y terreno. Las fabricas que empleen o produzcan sustancias muy inflamables o toxicas se ubicaran de forma que no puedan causar daos a una poblacin, ni habitualmente ni en caso desastre o suceso imprevisible. Necesidades de espacio. Las dimensiones del emplazamiento se determinaran teniendo en cuenta las necesidades presentes y futuras. Las aglomeraciones o congestionamiento incrementan los peligros de accidentes e incendios, as como los daos a la salud. Las normas de prevencin de incendios sealan las distancias mnimas entre edificios, segn sus dimensiones, caractersticas y
cantidad de personal que alberguen, as como la disposicin de los equipos y el almacenamiento de las materias primas y productos terminados. Necesidades de buena ventilacin, iluminacin, servicios generales y de seguridad. Estas cosas son necesarias no solo por la comodidad del trabajador, sino por la naturaleza y caractersticas del proceso. Todo debe estar pensado de acuerdo a la normativa vigente que rige cada uno de estos puntos. Es conveniente destacar que la seguridad de una planta industrial requiere ser considerada como parte del diseo del proceso y equipos, y no depender de instrucciones o controles complejos de operacin. El criterio o meta de una gerencia en cualquier proceso industrial ser reducir los riesgos a un nivel tolerable con el uso eficaz y eficiente de los recursos, en vista de desarrollar un buen sistema de prevencin de accidentes. 1.4.- Fases de un proyecto genrico Todo proyecto industrial comienza con una idea y para desarrollarle, llevarla a cabo con la mayor posibilidad de xito es necesario efectuar una serie de estudios preliminares En todo proyecto industrial podemos identificar cinco grandes etapas. Inicialmente nos encontramos con la etapa de Estudios, hay que constatar el inters, rentabilidad, y la viabilidad de la idea-necesidad que da lugar al proyecto. La segunda gran etapa abarca los trabajos que transforman la idea-necesidad en el producto que vamos a fabricar-construir, esta etapa se conoce como de Ingeniera o Planeamiento. En la tercera etapa se acometen los trabajos de fabricacin-construccin y se puede extenderse hasta que el producto esta operativo para desempear la misin para la que fue concebido. Esta etapa se denomina de Ejecucin. Una vez que el producto esta operativo llega la fase de Explotacin en la que se exige al producto que desarrolle correctamente las funciones que dieron lugar a su diseo. Cuando se considera que el producto ya no es til, por cualquier motivo, todava queda la fase final de eliminacin del producto y de todas las estructuras asociadas a l, esta fase es conocida como de Retirada del producto. Estas etapas se distribuyen en el tiempo de forma secuencial, siendo los pasos entre etapas hitos especialmente crticos en el desarrollo del proyecto, debiendo ser objeto de especial seguimiento. El recurso humano y materiales que trabajan especficamente en cada etapa irn variando a lo largo del desarrollo del proyecto pero existir una estructura fija dentro del proyecto que se encargara de la planificacin, administracin y control del proyecto que perdurar a lo largo del mismo garantizando que los objetivos iniciales persistan, vindose reflejados en las distintas etapas y se culmine correctamente el proyecto. Aunque para todos los proyecto podremos hablar de estas fases, su amplitud y caractersticas variaran segn el tipo de proyecto en consonancia con los objetivos de este. As, en los grandes
proyectos de inversin industrial, la etapa de estudios previos y en especial los estudios de mercado y econmicos representa la parte ms importante del proyecto, llegando incluso a anular las otras. En los proyectos de instalaciones y plantas industriales el objetivo fundamental es determinar la tipologa y caractersticas de la planta, y de las lneas y procesos que la integran, obteniendo una estimacin de la inversin econmica y de los plazos de ejecucin. Aqu la fase de ingeniera bsica resulta la ms relevante. Las lneas y procesos de produccin que integran las plantas industriales requieren de un alto nivel de detalle que es satisfecho fundamentalmente en la fase de ingeniera de detalle. Algo similar ocurre con las mquinas, equipos y sus elementos. El conocimiento de las fases del proyecto y el respeto de esta metodologa de trabajo cobran especial relevancia cuando nos enfrentamos a proyectos con una fuerte componente innovadora, tecnolgicamente avanzados, multidisciplinares, de gran envergadura, en resumen proyectos de alto valor aadido. Tambin resulta de gran utilidad en las etapas iniciales en la capacitacin profesional de los ingenieros. Si el conocimiento de la metodologa de proyecto resulta imprescindible para la formacin del ingeniero, tambin se hace necesarios conocimiento en las disciplinas de organizacin y gestin de proyectos.
CAPITULO 2
ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO Para realizar un estudio econmico de un proyecto se debe tomar en cuenta los pasos siguientes: Identificacin y Definicin de Problemas Establecer las Restricciones Generar las Ideas o Proyectos de Inversin Estimar los Flujos Monetarios Determinar la Factibilidad Econmica Tomar la Decisin de Inversin Identificacin y Definicin de Problemas. Esto se refiere al reconocimiento de situaciones anormales o a la identificacin de necesidades aun no satisfechas de un mercado, lo cual determina la posibilidad de producir nuevos bienes o servicios, tambin esta relacionado con la identificacin de aquellos elementos inherentes a los sistemas de produccin en los cuales puede ser introducido un mejoramiento tecnolgico. Un problema Social, Financiero, Econmico, Organizacional, Ambiental, Establecer las Restricciones. Esto tiene que ver con estudiar en profundidad las limitaciones existentes, ya sea de orden tcnico, social o econmico, estas suelen referirse a niveles de calidad, de contaminacin, de empleo, de seguridad en el trabajo, de produccin, de beneficio mnimo exigido, en fin todo lo que se traduce en una delimitacin de las soluciones posibles al problema planteado. Generar las Ideas o Proyectos de Inversin. Corresponde a las primeras etapas de desarrollo de un proyecto en la cual se exploran ideas, que a pesar de la gran incertidumbre sobre su futuro, parecen ofrecer un potencial preliminar de creacin de valor que de comprobarse permitir tomar las primeras decisiones de asignacin de recursos. Estimar los Flujos Monetarios. Este paso se inicia una vez concluido el estudio de mercado y los aspectos tcnicos. En este paso se estiman los costos y los ingresos que ocurrirn como consecuencia de la implantacin y operacin del proyecto, se deben expresar en trminos monetarios todas las operaciones que ocurrirn a lo largo de todo el periodo de operacin del proyecto, algunas de estas operaciones implican salida de dinero (costos) y otras, entradas de dinero (ingresos). Ambos constituyen los flujos monetarios del proyecto. Esta estimacin por anticipado de esos costos e ingresos y su realizacin se llevara a cabo mediante el uso de tcnicas de pronsticos, tomando en cuenta la informacin de datos o sucesos pasados y usando tanto medios internos como externos: Medios internos: estadsticas de ventas, de produccin, de inventarios, de control de calidad, de compras y mantenimiento; estados financiaos, entre otros
Medios externos: informes y boletines gubernamentales, catlogos de fabricantes y distribuidores de maquinarias y herramientas, revistas bancarias y publicaciones de productores a nivel nacional y regional. Determinar la Factibilidad Econmica. En la etapa de factibilidad de un proyecto se busca disminuir la incertidumbre de sus resultados recurriendo a estudios especficos que permitan una mayor confianza en sus pronsticos antes de tomar las grandes decisiones de asignacin de recursos implcitos en la etapa de construccin o ejecucin del proyecto. Toma de Decisiones. Qu es invertir
Invertir es emplear recursos con el nimo de obtener beneficios en el futuro. De esta manera inversin se corresponde con ahorro. Una Inversin es una asignacin irreversible de recursos con la expectativa de obtener beneficios en el futuro que es incierto. Irreversible en el sentido de que una mala asignacin de recursos usualmente tiene un alto costo; como mnimo el costo de oportunidad de no asignarlos a otro uso.
El futuro es incierto y por lo tanto implica riesgo de no obtener los beneficios
esperados. PROYECTO DE INVERSION Y ALTERNATIVA Que es un Proyecto de Inversin Un proyecto de inversin, se puede definir como una actividad tcnica cuya puesta en operacin requiere una inversin a largo plazo que se realiza con expectativas de obtener beneficios futuros. Que es Alternativa de Inversin Representa cualquier opcin que puede ser seleccionada en un problema de toma de decisiones y puede estar formada por ninguno, uno, dos o mas proyectos de inversin. Para tomar la decisin de aceptar o rechazar un proyecto, es preciso, primero, cuantificar los recursos necesarios para llevarlo a cabo y, despus comprobar que este empleo de recursos resulta satisfactorio, de acuerdo con algn criterio previamente establecido. CLASIFICACION DE LOS PROYECTOS Los proyectos se clasifican de acuerdo a sus relaciones: Relaciones Fsicas Independientes Mutuamente Excluyentes
Contingentes Relaciones Financieras Independientes Mutuamente Excluyente Relaciones Estadsticas Independientes Dependientes Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos en los cuales la aceptacin de uno de ellos impide la aceptacin de cualquier otro. Los proyectos Independientes son aquellos en los cuales la aceptacin de uno de ellos no afecta de ninguna manera la aceptacin de cualquier otro. Los proyectos Contingentes son aquellos en los cuales la aceptacin de uno de ellos esta supeditada a la aceptacin previa de otro. PRINCIPALES FLUJOS MONETARIOS ASOCIADOS A UN PROYECTO Entre los principales flujos monetarios se tienen los siguientes: Inversin Inicial - Capital Fijo y Capital de Trabajo Costos Operacionales Ingresos Brutos Valor Residual Impuesto sobre la Renta Los de la Deuda - Capital Principal y Cuotas de Amortizacin Escala de Tiempo Es un modelo grafico que representa al proyecto de inversin con sus costos e ingresos asociados
La escala de tiempo mostrada, representa un proyecto de inversin con una vida de 7 aos, durante el cual ocurre un egreso (-) de 50.000 Bs. Al comienzo del primer ao e ingreso (+) de 15.000 Bs/ao. Inversin Inicial (II) La inversin inicial de un proyecto se define como el conjunto de desembolsos necesarios para la adquisicin y adecuacin de las facilidades de produccin, incluye los activos fijos y circulantes que se requieran para iniciar el proyecto.
La inversin inicial tiene dos componentes importantes: Capital Fijo y Capital de trabajo a. El capital fijo esta compuesto por los activos tangibles y los intangibles 1. Activos fijos: terrenos, edificaciones, maquinarias, herramientas, muebles, servicios de apoyo (instalaciones: agua, electricidad, telfono) infraestructura de
2. Activos intangibles: patentes y licencias, capacitacin, asistencia tcnica, puesta en marcha El capital de trabajo es la cantidad de dinero necesaria para cubrir los requerimientos es decir para que el proyecto inicie sus operaciones y lo siga haciendo hasta que se produzcan los primeros ingresos b. Capital de trabajo: Inventario de Materia Prima, de Productos Terminados, de Productos en Procesos, Repuestos y Maquinarias, Efectivo en caja y Crditos. Costos Operacionales (Cop) Los costos operacionales incluyen todos los desembolsos que se requieren para que el proyecto una vez puesto en marcha contine operando normalmente, se asume que los mismos ocurren al final de cada periodo.
Los principales componentes de los costos operacionales son: Materia Prima y otros Materiales, sueldos y salarios, beneficios econmicos del personal, combustible y energa, servicios bsicos, mantenimiento y repuestos, seguros, impuestos, sin incluir el impuesto sobre la renta, alquileres, almacenamiento, gastos de mercadeo, ventas y administracin entre otros. Los costos operacionales es la suma de los gastos de operacin
Ingresos Brutos (IB) Estos representan el producto de las ventas de los bienes producidos y/o de los servicios prestados, se asume que los mismos ocurren al final de cada periodo. Para su determinacin se necesita conocer el precio de venta del bien o servicio prestado, asi como el volumen de los mismos vendidos cada ao.
Para cualquier ao el ingreso bruto ser igual a la cantidad de producto producida multiplicado por el precio de venta del mismo: IB = Pv x Q Valor Residual (VR) Si la vida til tcnica de un bien, afectado a un proyecto, supera el horizonte de evaluacin, entonces se deber considerar el tiempo que le queda de uso, su estado y su valor de mercado. En todos los casos debe considerarse el valor neto de realizacin, es decir el valor de venta determinado, menos todos los gastos necesarios para esa venta. Usualmente ocurre al final de la vida del proyecto.
En forma general el valor residual es el precio de venta del activo fijo tangible menos el costo de remocin de este activo, por lo tanto puede ser positivo negativo o nulo: VR = Pv Cr. Impuesto Sobre la Renta (ISR) El impuesto sobre la renta es el costo que se incurre por la obtencin de beneficios, es la remuneracin que percibe el estado y que se deriva de la obligacin que tienen las personas naturales y jurdicas de retribuirle un porcentaje de las ganancias. Para su determinacin es necesario conocer el monto total de los beneficios anuales o ingreso neto gravable (ING) y la tasa impositiva (T) fijada por la legislacin vigente.
En forma general para cualquier ao, el impuesto sobre la renta (ISR) se determina: ISR = T x ING, sabiendo que ING = Ingreso Costos, es bueno recordar que los costos que la ley seala son: la depreciacin (D), los costos operacionales (Cop) y los intereses que se pagan por utilizar un prstamo (I).
Prstamos y Cuotas de Amortizacin (P y R) El prstamo y sus cuotas de amortizacin representan flujos monetarios asociados con el proyecto por concepto de financiamiento con capital de deuda. Para la determinacin de estos flujos monetarios, as como tambin para su ubicacin en el tiempo, es necesario conocer las condiciones acordadas por las partes entre las cuales se realiza la transaccin, si un prstamo (P) se amortiza mediante cuotas anuales iguales (R) durante la vida del proyecto, en la escala de tiempo se representa:
En resumen, un proyecto de inversin y sus flujos monetarios asociados, se representan en una escala de tiempo de la forma siguiente:
Modelos de Rentabilidad Se denomina modelos o mtodos a las distintas tcnicas utilizadas en la medicin de la rentabilidad de un proyecto. Entre los modelos ms importantes para evaluar proyectos de inversin podemos citar los siguientes: Valor Actual (VA), Equivalente Anual (EA) y Tasa Interna de Retorno (TIR) Tal como hemos dicho, para determinar la rentabilidad de un proyecto, es necesario tener determinados los flujos monetarios asociados a el, es decir
Valor Actual Es el equivalente en bolvares actuales de todos los ingresos y egresos de un proyecto, en otras palabras indica, mide el valor actual neto de los flujos monetarios, convirtindolos en una sola cantidad de dinero en el presente.
Equivalente Anual Este mtodo, como su nombre lo indica, mide el valor anual neto de los flujos monetarios, convirtindolos en una serie anual uniforme Bs/ao.
Tasa Interna de Retorno Expresa la rentabilidad en forma de porcentaje anual
Adems de estos tres modelos se puede utilizar el Tiempo de Pago para determinar cuan rpido se recupera la inversin inicial, este modelo no se puede utilizar solo es decir debe venir acompaado de el valor actual, del equivalente anual o la tasa interna de retorno. En caso de proyectos pblicos, en los cuales el estado invierte con la finalidad de dar beneficios a la comunidad, se utiliza la razn Costo- Beneficio.
CAPITULO 3
Conceptos Fundamentales de la Matemtica Financiera Poner en marcha un proyecto de inversin, implica utilizar un cierto capital para la adquisicin de equipos y maquinarias, su instalacin. El pago de personal, servicios, etc. Este capital puede provenir de dos grandes fuentes de financiamiento: propio o de deuda, en caso de que el inversionista recurra a un banco para solicitar un prstamo, este debe pagar intereses por la cantidad solicitada en prstamo, en caso que lo haga con capital propio, dejara de percibir una renta o intereses que de seguro alguna entidad financiera le estar pagando por su dinero, de esta manera renuncia a un beneficio que se traduce en un costo de oportunidad. Como hemos mencionado anteriormente, los intereses y el costo de oportunidad constituyen lo que se denomina Costo de Capital, que es un costo imputable a los proyectos de inversin en virtud de que el mismo se origina como consecuencia de su realizacin y, por lo tanto, debe ser tomado en cuenta en los anlisis econmicos.
En las instituciones bancarias y financieras la tasa de inters que se aplica a los prestamos se denomina tasa de inters Activa, en cambio, aquella que se abona por los depsitos del publico recibe el nombre de tasa de inters Pasiva, la cual se asocia con el costo de oportunidad. Costo de Capital Costo de capital (CC), es la tasa de oportunidad del capital del accionista y representa la remuneracin mnima esperada por el accionista de una inversin, es decir lo que cuesta el capital. De igual manera se puede resumir que el costo de capital es la rentabilidad exigida por el accionista en una inversin acorde con el riesgo asociado a la inversin.
Se suele expresar en %, en caso que se utilicen las dos fuentes de financiamiento en un proyecto, se debe calcular un costo de capital promedio entre ellos. Ejemplo: Supongamos que el 40% de la inversin ser financiado con recursos provenientes de prstamos bancarios con una tasa de inters del 18%, mientras que el 60% ser financiado con recursos propios para el cual se desea obtener un rendimiento del 15%. Estructura: 0,6 x 0,15 = 0,09; 0,4 x 0,18 = 0,07 = 0,09 + 0,07 = 0,16 Costo del Capital: 16% Este costo de capital constituye un promedio ponderado de los costos de capital asociados con cada una de las fuentes de capital utilizadas. Comnmente se utiliza el trmino tasa de inters (i), para denominar este costo. Tasa Mnima de Retorno o de Rendimiento Es la rentabilidad mnima exigida por el accionista en una inversin o la menor cantidad de dinero que se espera obtener como rendimiento de un capital, tambin se expresa en % anual y representa el excedente mnimo de los ingresos sobre los costos de cada ao en relacin con la inversin acorde con el riesgo asociado a la inversin. A mayor percepcin de riesgo mayor exigencia de rentabilidad. A medida que la evaluacin se introduce en mbitos de mayor riesgo la tasa mnima de retorno ir aumentando su valor en forma directamente proporcional:
o
Riesgo del pas: Este riesgo refleja la "volatilidad", en trminos polticos, sociales y econmicos, que tiene un determinado pas. Riesgo de la actividad o sector: Existen actividades dentro de una economa que por sus caractersticas particulares hacen que resulten ms vulnerables a los cambios que puedan producirse. Riesgo Empresa: Este riesgo se deriva de la situacin poltica, econmica y financiera de la empresa que quiere llevar a cabo el proyecto de inversin.
Valor del Dinero en el Tiempo La existencia de la tasa mnima de rendimiento implica la exigencia, por parte del propietario del capital, de una ganancia futura cuando lo utiliza en una determinada actividad. Esta ganancia o utilidad mnima exigida es la que ocasiona un cambio del valor del dinero en con el tiempo. En efecto, el principio valor del dinero en el tiempo se refiere a las ganancias que se generan por el dinero con el transcurso del tiempo. Esto implica que dos cantidades iguales de dinero colocadas en diferentes puntos en el tiempo no tienen el mismo valor, siempre y cuando la taza de inters sea mayor de 0%; esas dos cantidades difieren en los intereses de vengado. Por ejemplo, 100 Bs hoy, a un inters del 10% anual, al cabo de un ao valen 110 Bs, y al cabo de dos aos valen 121 Bs y as sucesivamente. De igual forma, 108 Bs dentro de un ao, al 8% tienen un valor de 100 Bs
hoy. En otras palabras, 100 Bs hoy no valen 100Bs en uno dos aos o en cualquier fecha posterior, puesto que dichas cantidades deben diferir en los intereses ganados. Es importante hacer notar que este efecto est nicamente relacionado con la capacidad del dinero de generar ganancias y, por lo tanto, no toma en cuenta otros efectos simultneos que ocurren en el medio ambiente econmico, como es el caso de la inflacin que ocasiona una disminucin del poder adquisitivo del dinero.
Los estudios de Ingeniera Econmica se refieren a la evaluacin econmica de proyectos de inversin. Estos proyectos estn descritos por flujos monetarios que suceden generalmente durante largos periodos. Como el valor del dinero en el tiempo se refiere a los efectos del tiempo y del inters sobre cantidades de dinero, es esencial que a este tpico se le d especial importancia en la ingeniera econmica. En consecuencia, en el resto de este Captulo se proporcionan los conocimientos que se requieren para manejar el inters asociado con los proyectos de inversin. Equivalencia entre Cantidades de Dinero La equivalencia entre cantidades de dinero es una consecuencia directa del valor del dinero en el tiempo, por tanto, dos o ms cantidades de dinero son equivalentes cuando tienen el mismo valor en el tiempo. Por ejemplo, 100 Bs hoy son equivalentes a 110 Bs al cabo de un ao, a 121 Bs al trmino de dos aos a 133,1 Bs al cabo de tres aos y as sucesivamente, si el inters es del 10% anual. La diferencia entre dichas cantidades corresponde a los intereses ganados. Capitalizacin El proceso de cargar intereses a una cierta cantidad de dinero se denomina capitalizacin, por lo tanto, capitalizar una cantidad de dinero es determinar su valor equivalente en el futuro.
Actualizacin El proceso de descontar intereses se denomina actualizacin y, por lo tanto, equivale a determinar el valor presente de una cantidad de dinero que ocurre en el futuro. Como puede observarse este proceso en el inverso del proceso de capitalizacin
Inters Simple
Un proceso de capitalizacin es a inters simple cuando al finalizar cada periodo se carga una cantidad de dinero igual a un porcentaje sobre la cantidad inicial de capital. En este caso, se dice que el inters es proporcional al tiempo que dure la transaccin o que los intereses devengados en un periodo no ganan intereses en periodos posteriores. 1.000 Bs hoy sometidos a un proceso de capitalizacin simple en el que i=10% anual, son equivalentes a 1.100 Bs en el termino de un ao, a 1.200 Bs al cabo de dos aos, a 1.300 Bs al cabo de tres aos y as sucesivamente. Este tipo de inters suele utilizarse en transacciones cuya duracin no se excede de un ao.
De manera general
Donde: P = cantidad de dinero presente (Bs) S = cantidad de dinero Futura (equivalente a P)(Bs) I = monto de los intereses cargados durante la transaccin (Bs) n = numero de periodos de inters i = tipo de inters Si P se somete a un proceso de capitalizacin simple se tiene:
Por tanto: S = P + nP ; y en consecuencia I = niP, donde S = P+I, por lo tanto S = P( 1 + ni ) (1 + ni) es el factor de capitalizacin simple de una cantidad de dinero presente. Inters Compuesto Un proceso de capitalizacin es a inters compuesto cuando al finalizar cada periodo se carga una cantidad de dinero igual a un porcentaje sobre la cantidad de capital pendiente o acumulado al comienzo de ese mismo periodo. Es decir, los intereses que se devengan en cada periodo forman a ser parte del capital y tambin ganan intereses por el resto de lo periodos futuros. Por ejemplo, 1.000 Bs hoy sometidos a un proceso de capitalizacin compuesta con i=10% anual, son equivalentes a 1.100 Bs al termino de un ao, a 1.210 Bs al cabo de dos aos, a 1.331 Bs al cabo de tres aos y as sucesivamente. Cuando la transaccin econmica tiene una duracin superior a un
ao el proceso de capitalizacin que se utiliza es a inters compuesto. En la evaluacin econmica de proyectos de ingeniera la tasa mnima de rendimiento representa una tasa de inters compuesta, y de all la razn para que se estudie en detalle este proceso de capitalizacin.
Si se comparan ambos intereses, vemos la diferencia entre cargar un inters simple y un inters compuesto. En el primer caso los intereses que se cargan cada periodo se mantienen constantes, en cambio, en el segundo caso, los intereses que se cargan son diferentes. Factores de Capitalizacin y Actualizacin Los factores de capitalizacin y actualizacin son aquellos que permiten determinar valores equivalentes de cantidades de dinero. Es decir, mediante su uso se puede realizar de una manera sencilla y prctica el cargo y descargo de intereses.
P = representa cualquier suma o cantidad de dinero que ocurre en el punto cero de la escala de tiempo, o en cualquier punto que se tome como inicio del estudio econmico. S = representa cualquier suma o cantidad de dinero que ocurre en el punto n de la escala de tiempo, o en cualquier punto que se tome como final del estudio econmico. R = representa el valor de la cuota de una serie uniforme de cantidades de dinero que ocurre al final de cada periodo de inters que abarca el estudio. g = representa el gradiente peridico de una serie de flujos monetarios que se incrementan en razn aritmtica. n = numero de periodos de inters que abarca el estudio. i = representa el valor del inters (en %) que se carga o descarga en cada periodo. De acuerdo con el patrn de flujos monetarios que se tiene sobre la escala de tiempo, se derivan los factores de uso ms comn que permiten determinar valores equivalentes de cantidades de dinero. Factor de Capitalizacin de una Cantidad de Dinero Presente Este factor permite determinar el valor futuro (S) de una cantidad de dinero presente (P), n periodos de inters ms tarde cargando cada periodo una tasa de inters i.
El factor capitalizacin de una cantidad de dinero presente permite hallar S dedo P. Capitalizacin de una cantidad de dinero presente
P e r io d o 1 2 3 . . . n C a p it a la l in ic iod e l P e r io d o P P(1 + i) P(1 + i) . . . P(1 + i)
2
de
In t e r e s e sd e lP e r io d o iP iP(1 + i) ip(1 + i) . . . iP(1 + i)

2
C a p ita la l fin a ld e l P e r io d o P(1 + i) P(1 + i) P(1 + i) . . . P(1 + i)

2 3
n-1
n-1
Por tanto: S = P(1+i)n , (1+i)n es el factor de capitalizacin de una cantidad de dinero presente, permite hallar el valor future (S) de P, n periodos de inters mas tarde. Se representa (S/Pi,n) y se lee hallar S dado P. Factor de Actualizacin de una Cantidad de Dinero Futura Este factor permite determinar el valor presente (P) de una cantidad de dinero futura o pago simple (S) durante n periodos a una tasa de inters i.
Factor de Capitalizacin de Una Serie Uniforme Este factor permite determinar el valor futuro (S) equivalente a una serie uniforme de cantidades de dinero (R), durante n periodos de inters a una tasa de inters i. Es decir permite hallar S dado R.
Capitalizacin de una serie Uniforme
P e r io d o 1 2 3 . . n-1 n
C u o taP e r io d ic a R R R . . R R
V a lo rfu tu r oe nn R (1 + i) R (1 + i)
n -1 n -2 n -3
R (1 + i) . . R (1 + i) R
Factor Del Fondo de Amortizacin Se denomina de esta manera al factor que permite el valor de la serie uniforme (R) durante n periodos, que es equivalente a una cantidad de dinero futura (S) a una tasa de inters i. Es decir, permite hallar R dado S.
Por ser este un proceso inverso al de capitalizacin de la serie uniforme el valor de R se puede obtener haciendo uso de la expresin R =S ( i ) De otra manera R = S(R / Si, n ) (1 + i) n - 1
Factor de Actualizacin de la Serie Uniforme Tal como su nombre lo indica, este factor permite determinar el valor presente (P) que es equivalente a una serie uniforme de cantidades de dinero (R) que ocurre durante n periodos a un inters i. Es decir permite hallar P dado R.
P=R (
(1 + i) n - 1 ) De otra manera P = R (P / Ri, n ) i(1 + i) n
Factor de Recuperacin del Capital Es aquel que permite hallar el valor de la serie uniforme de cantidades de dinero (R) que ocurre durante n periodos, que es equivalente a una cantidad de dinero presente (P) a una tasa de inters i. Es decir, permite hallar R dado P.
R=P (
i(1 + i) n ) De otra manera R = P(R / Pi, n ) i(1 + i) n - 1
Factor de la Serie Aritmtica Se llama as al factor que permite determinar el valor de la serie uniforme de cantidades de dinero (R) que ocurre durante n periodos, y que es equivalente a una serie aritmtica con un crecimiento peridico (g) a una tasa de inters i. Es decir, permite hallar R dado g. Para hallar el valor de R se procede de la siguiente manera: 1) se determina el valor futuro de (S) equivalente a la serie aritmtica, es decir, se halla S dado g, y posteriormente. 2) se determina el valor de la serie uniforme (R) que es equivalente a una cantidad de dinero futura (S), es decir, se halla R dado S. 1 n R=g ( ) de otra manera i (1 + i) n - 1 Inters Efectivo e Inters Nominal Inters Efectivo: El inters efectivo es aquel que se carga o descarga realmente en una determinada transaccin econmica. Este tipo de inters suele expresarse en forma anual sin que se tenga que decir esto ultimo de una manera explcita. Por ejemplo, si el inters que se paga por un prstamo es del 10%, ello significa que al final de cada ao se debe pagar un 10% de capital pendiente al comienzo de ese mismo ao. De otra manera, si el inters efectivo que se carga corresponde a periodos menores que un ao, como por ejemplo mensualmente, semestralmente, etc., ello se debe indicar de una forma explcita. As, si el inters que se paga es del 1% cada mes, se dice que el i=1% mensual. Inters Nominal: Cuando la tasa de inters efectiva que rige una determinada transaccin se carga por periodos menores que un ao, para expresarla sobre la base anual se utiliza el inters nominal. De una manera formal, el inters nominal es aquel que se utiliza para expresar con base anual tipos de inters efectivo correspondientes a periodos menores que un ao. Por ejemplo si i = 6% semestral, entonces para expresarlo en forma anual se utiliza la expresin siguiente: i = 12% capitalizacin semestral. Se dice entonces que el 12% es nominal anual, porque realmente se esta cargando el 6% semestral que no es lo mismo que cargar el 12% anual. Esto se debe a que los intereses que se acumulan durante el primer semestre ganan intereses durante el segundo semestre. En consecuencia cargar 6% cada semestre implica cargar ms del 12% anual, por lo tanto la tasa del 12% no es efectiva sino nominal. Entonces se puede deducir que el inters nominal (in) se obtiene multiplicando la tasa de inters efectiva por periodo (ip) por el nmero de periodos de inters que hay en un ao (m).
R = g(R / gi, n )
Por lo tanto: in = ip x m Relacin Entre Inters Efectivo y el Inters Anual sea la siguiente escala de tiempo:
Donde: P = representa cualquier suma o cantidad de dinero que ocurre en el punto cero de la escala de tiempo (Bs). S = representa cualquier suma o cantidad de dinero que ocurre en el punto m de la escala de tiempo (futuro (Bs)). R = representa el valor de la cuota de una serie uniforme de cantidades de dinero que ocurre al final de cada periodo de inters que abarca el estudio. ip = representa la tasa de inters efectiva que se carga por periodos menores que un ao (%). m = numero de periodos de inters en un ao. i = representa la tasa de inters efectiva anual (%). Si S se obtiene capitalizando P durante un ao con una tasa de inters anual i, se tiene que: S = P + iP = P (1 + i ). Pero alternativamente, si S se puede obtener capitalizando P a una tasa de inters iP durante m periodos, tenemos que: S = P (1 + ip )m, entonces, se dice que i e iP son tasas de inters equivalentes, y la relacin entre ellas se puede obtener igualando las expresiones: P (1 + i ) = P (1 + ip )m y despejando i tenemos que: i = (1 + ip )m 1 o i(%) = ((1 + ip )m 1)x100 Amortizacin de Prstamos Una de las transacciones econmicas ms comunes la constituyen los prstamos, que adems de presentarse con mucha frecuencia en la vida de un ciudadano tambin intervienen con la misma regularidad en aquellos proyectos de ingeniera cuya inversin de capital no puede ser totalmente financiada con capital propio. Adicionalmente, la realizacin de ejercicios diferentes a la amortizacin de prstamos facilita la comprensin de los procesos de cargo y de descargo de intereses y, por ende, de los factores de capitalizacin y actualizacin. Amortizar una deuda o prstamo es pagar todas las obligaciones que se derivan de la misma. Estas obligaciones se refieren al capital principal o monto de la deuda y a los intereses correspondientes.
El cumplimiento de las obligaciones de un prstamo se hace a travs de pagos denominados cuotas de amortizacin cuyo monto y numero dependen de lo acordado por las partes que intervienen: prestamista, el que otorga el dinero en calidad de prstamo y recibe por ello un beneficio; y prestatario, el que recibe y hace uso del dinero prestado y por lo cual paga un inters. En forma general, para cualquier ao t : Rt = APt + It It = i(Pt-1) Donde: Rt = monto de la cuota del period t APt = capital principal que se amortiza con la cuota Rt durante el periodo t It = intereses que se vencen y se pagan durante el periodo t i(%) = tasa de inters Pt-1 = capital principal pendiente al inicio del periodo t Si la forma de pago del prestamo ( P ) es mediante n cuotas periodicas uniformes ( R ), sobre la escala de tiempo:
Entonces: R = P(R/Pi,n) Si la forma de pago del prstamo (P) es mediante n cuotas con amortizacin de principal constante se tiene que: Rt = P/n +It, con t = 1,2,3,4..,n Si la forma de pago incluye aos degracia, durante los aos de gracia: Rt = It, lo que quiere decir que solo se pagan intereses vencidos, y para l resto de los aos las cuotas de determinan segn la forma de pago acordada. Si, en cambio, el crdito supone la incorporacin de aos muertos, entonces durante el lapso mencionado no se paga ni principal ni los intereses, peo estos ltimos se acumulan y pasan a formar parte de la duda original, as, durante los aos muertos: Rt = 0 y la deuda pendiente para el mismo ao es: Pt = Pt-1 ( 1 + i ). Al final de los aos muertos, el monto que se adeuda se amortiza segn la forma de pago acordada. Si el capital de deuda proviene de la venta de bonos, la amortizacin generalmente se efecta mediante el pago de los intereses vencidos al final de cada periodo y el monto total del capital principal al final del ultimo periodo, por lo cual: R1 = R2 = Rn-1 = It , pero, por no haber amortizacin de principal durante los (n-1) periodos: It = i P y la ultima cuota Rn viene dada por: Rn = It + P
CAPITULO 4 Rentabilidad de un Proyecto Al estimar los flujos monetarios asociados a un proyecto, se tiene estimado todos sus costos y todos sus ingresos asociados, razn por la cual, se hace imposible a simple vista determinar el atractivo econmico del mismo y menos aun si se trata de varias alternativas, saber cual de ellos es el mejor, por lo tanto se recurre a los modelos de rentabilidad establecidos para ello.
F lu joM o n e t a r io P r o y e c t oA P r o y e c t oB 5 0 .0 0 0 1 0 .0 0 0 2 0 .0 0 0 3 0 .0 0 0 5 .0 0 0
C a pita l Fijo (B s) 8 0 .0 0 0 C a pita l de T ra ba jo (B s) 2 0 .0 0 0 C ostosO pera c iona les(B s/a o) 1 5 .0 0 0 Ing resosB rutos(B s/a o) 3 5 .0 0 0 Va lor R esidua l (B s) 8 .0 0 0 S i lavidade a m bosproyec toses6a osylosc ostos(-) e Ing resos(+ )
Proyecto A (Flujos en miles de Bs)
Proyecto B (Flujos en miles de Bs)
Modelos de Rentabilidad La rentabilidad de un proyecto es la medida que permite conocer de una manera anticipada el resultado global de la operacin de un proyecto desde un punto de vista econmico. Por esta razn, es necesario conocer la totalidad de los flujos monetarios asociados, la duracin del proyecto y, por ende, el efecto de la tasa de inters o tasa mnima de rendimiento. En resumen, la rentabilidad de un proyecto es una funcin de: Los Costos e Ingresos La Vida o Periodo de Estudio La Tasa Mnima de Rendimiento La vida de un proyecto es el periodo expresado en aos para el cual se desea conocer la rentabilidad de la inversin de capital y para su establecimiento se puede utilizar diferentes criterios; por ejemplo: necesidades de servicio, vida econmica de los equipos, nivel de informacin futura, etc. La rentabilidad se determina a travs de un modelo que se denomina Modelo de Rentabilidad o Base de Comparacin o Modelo de Evaluacin. La ingeniera econmica utiliza, para determinar la rentabilidad de los proyectos de inversin, los siguientes modelos: El valor actual El equivalente anual La tasa interna de retorno los cuales se emplean en el caso de proyectos cuyo objetivo es la maximizacin del beneficio para el inversionista. La determinacin de estos modelos de rentabilidad facilita la comparacin entre los proyectos y, por ende, permite llevar a cabo el proceso de toma de decisiones entre los diferentes proyectos de inversin propuestos. Adems de estos tres modelos se puede utilizar el tiempo de pago para determinar cun rpido se recupera la inversin inicial involucrada en un proyecto. Este modelo de evaluacin nunca se utiliza solo, si no que, por el contrario, siempre se presenta conjuntamente con cualquiera de los tres inicialmente mencionados. Flujos Monetarios y Flujos Monetarios Netos Un Flujo Monetario es todo costo o ingreso que ocurre como consecuencia del estudio, implantacin y operacin de proyecto, por ejemplo: la inversin inicial, los costos operacionales, los ingresos brutos, el impuesto sobre la renta, etc. El Flujo Monetario Neto (Ft) es la sumatoria algebraica de los flujos monetarios de un proyecto al final del ao t. En consecuencia, si para cada ao t los flujos monetarios de un proyecto son: Capital fijo (CFt) Capital de trabajo (CTt) Ingresos brutos (IBt) Costos operacionales (Copt)
Valor residual (VRt) Entonces, para cada ao, el flujo monetario es: Ft = IBt Copt CFt + - CTt + VRt Por lo que la convencin usual de signos determina que: Se le asigna signo positivo (+) a todo flujo que presente un ingreso para el proyecto Se le asigna signo negativo (-) a todo flujo que represente un egreso para el proyecto Luego, para un determinado proyecto de inversin, el flujo monetario neto para cualquier ao t puede ser mayor, menor o igual que cero, por lo que si: Ft > 0 los ingresos del ao t son mayores que los costos del mismo ao, en este caso Ft representa un ingreso neto. Ft < 0 los costos del ao t son mayores que los ingresos del mismo ao, en este caso Ft representa un costo neto. Ft = 0 en el ao t, los ingresos y los costos son iguales.
Valor Actual El valor actual expresa la rentabilidad de un proyecto de inversin en forma de una cantidad de dinero (Bs) en el presente (t=0), que es equivalente a los flujos monetarios netos del proyecto de una determinada tasa mnima de rendimiento. En otras palabras, el valor actual representa el beneficio o prdida equivalente en el punto cero de la escala de tiempo.
VA (i) =
Ft (1 + i)
t =0
-t
Y alternativamente:
VA (i) =
Ft (P / Si, t )
t =0
Se puede concluir que el valor actual es funcin de los flujos monetarios netos, de la vida y de la tasa de rendimiento, por lo que: VA = (Ft,n,i) En virtud de que el valor actual de un proyecto es funcin de los flujos monetarios netos y, a la vez, estos ltimos dependen de los costos e ingresos asociados, entonces:
VA(i) 0
Lo que quiere decir: VA (i) > 0 los ingresos del proyecto superan a los costos, incluyendo la tasa mnima de rendimiento, en una cantidad de dinero equivalente a la magnitud del valor actual. En este caso, el proyecto genera un beneficio superior al mnimo exigido. VA (i) = 0 los ingresos y los costos del proyecto, incluyendo la tasa mnima de rendimiento son iguales por lo que, el proyecto genera un beneficio igual al mnimo exigido. VA (i) < 0 los costos del proyecto, incluyendo la tasa mnima de rendimiento son superiores a los ingresos en una cantidad de dinero equivalente a la magnitud del valor actual. En este caso, el proyecto reporta una prdida, es decir, no se logran cubrir todos los costos a ese valor de la tasa mnima de rendimiento. Este significado de un resultado de valor actual implica que un proyecto de inversin es rentable si: VA (i) 0 Esto quiere decir que para que un proyecto sea rentable los ingresos generados deben ser lo suficientemente grandes para recuperar todos los costos y rendimiento mnimo exigido. Si el rendimiento mnimo exigido (imin) cambia, entonces cambia tambin el valor actual del proyecto y, en trminos generales, un aumento de la i min produce disminuciones el valor actual y viceversa. El Equivalente Capitalizado Cuando los proyectos de inversin tienen una vida muy larga, que para los fines de clculo de la rentabilidad se supone infinita, el valor actual del proyecto toma el nombre de equivalente capitalizado. Tal es el caso de proyectos relacionados con la construccin de represas, tneles, puentes, etc. Equivalente Anual (EA) El equivalente anual es un modelo de caractersticas muy similares al valor actual por cuanto expresa la rentabilidad de un proyecto en forma de una serie anual uniforme (Bs/ao) que es equivalente a los flujos monetarios netos del proyecto a una determinada tasa mnima de rendimiento. En consecuencia, el equivalente anual representa el beneficio o la prdida equivalente en forma de una serie anual uniforme.
EA (i) = VA (i)(R/Pi,n) Por lo tanto, de una manera similar al valor actual; el equivalente anual de un proyecto puede resultar: EA < = > 0 Por lo que si: EA (i) > 0 los ingresos del proyecto superan a los costos, incluyendo la tasa mnima de rendimiento, en una cantidad de dinero igual al equivalente anual. En este caso, el proyecto genera una ganancia superior a la mnima exigido. EA (i) = 0 los ingresos y los costos del proyecto, incluyendo la tasa mnima de rendimiento son iguales, y en consecuencia el proyecto genera un beneficio igual al mnimo exigido. EA (i) < 0 los ingresos del proyecto no son suficientes para cubrir los costos y la tasa mnima de rendimiento, por lo que el proyecto genera una perdida igual al equivalente anual. De acuerdo con esta interpretacin un proyecto de inversin es rentable si: EA (i) 0 Por lo que un proyecto es rentable si los ingresos generados son lo suficientemente grandes como para cubrir todos los costos y la tasa mnima de rendimiento. Tasa Interna de Retorno La tasa interna de retorno de un proyecto expresa el beneficio neto anual que se obtienen en relacin con la inversin pendiente por recuperar al comienzo de cada ao. Esta relacin, beneficio neto anual sobre inversin pendiente, se suele expresar en tanto por ciento y representa el inters anual que genera la inversin. La ventaja mas resaltante que presenta este modelo de evaluacin es que su determinacin no requiere el conocimiento de la tasa mnima de rendimiento. Entre las limitaciones que se le atribuyen a este modelo de evaluacin estn las siguientes: 1. La complejidad de su clculo en contraste con la determinacin del valor actual o del equivalente anual, lo cual se puede resolver, an cuando representa un mayor costo, mediante el uso de computadoras o calculadoras programables. 2. No se puede aplicar en aquellos proyectos expresados en trminos slo de costos o solo de ingresos, lo cual se deriva de la misma definicin de la tasa interna de retorno, ya que para estos casos no existe un beneficio neto y, en consecuencia no tiene sentido hablar de la tasa interna de retorno.
3. Este modelo tambin falla en aquel los proyectos donde los flujos monetarios generen, por mas de una vez, ingresos netos (+) y costos netos (-) en forma alternada. En este caso no se puede asegurar la existencia de una sola tasa interna de retorno, ya que la expresin de valor actual representa un polinomio de grado n con ms de un cambio de signos en sus trminos y, por tanto, con mas de una raz real positiva. En consecuencia no se puede identificar, a travs de un simple anlisis, cual de ellas es relevante. En conclusin la tasa interna de retorno como modelo de evaluacin opera satisfactoriamente en los proyectos de inversin denominados convencionales, que son aquellos que presentan al comienzo flujos monetarios netos negativos, que podran representar la inversin de capital, seguidos de flujos monetarios netos positivos. Relaciones entre los Modelos Valor Actual, Equivalente Anual y Tasa Interna de Retorno Los modelos valor actual, equivalente anual y tasa interna de retorno no son independientes uno de otro, si no que, por el contrario, ellos se encuentran ntimamente relacionados. Si un determinado proyecto de inversin posee un valor actual positivo, su equivalente anual tambin lo es y su tasa interna de retorno es mayor que la tasa mnima de rendimiento. Todo lo cual indica que el proyecto es rentable. a. Si VA(i) > 0, entonces EA (i) > 0 y tambin i* > i. b. Si VA(i) = 0 entonces EA (i) = 0 y tambin i* = i c. Si VA(i) < 0, entonces EA (i) < 0 y tambin i*< i Aplicacin de los Modelos Valor Actual y Equivalente Anual en proyectos con solo Costos o solo Ingresos Si un proyecto de inversin tiene asociados solamente costos o solamente ingresos, es evidente que no se puede hablar de una rentabilidad, ya que la misma representa un excedente de los ingresos sobre los costos. Esta situacin es mas clara cuando se trata de la tasa interna de retorno, la cual se define como el beneficio neto anual (ingresos-costos) en relacin con la inversin de capital. Por lo que, un proyecto con estas caractersticas, solo costos o solo ingresos, no tiene tasa interna de retorno. El valor actual y equivalente anual, por expresar equivalentes cantidades de dinero, si se pueden determinar en estos casos; la diferencia esta en la interpretacin de los resultados que se obtienen. Cuando se trata de costos nicamente, el valor actual y el equivalente anual representan el costo total asociado con el proyecto, ya sea en el punto cero de la escala de tiempo o en forma de una serie anual uniforme respectivamente. De manera similar se interpretaran los resultados para los proyectos con solamente ingresos. En la prctica, una de estas situaciones suele ocurrir cuando se trata de proyectos alternativos que compiten por alcanzar el mismo objetivo y, por esta razn generan igual cantidad de ingresos. En consecuencia, los proyectos estn expresados en trminos de sus costos nicamente y lo que interesa es calcular el costo total, ya sea en forma de valor actual o de equivalente anual, asociado con cada uno de ellos.
Tiempo de Pago El tiempo de pago es un modelo de evaluacin que mide el tiempo, en aos, requerido para que los flujos monetarios netos recuperen la inversin inicial a una tasa mnima de rendimiento igual a cero. De esta definicin se deriva que este modelo hace nfasis en determinar cuan rpido se recupera la inversin de capital y no en la cantidad de beneficios obtenidos. Es por esta razn, que un anlisis econmico de un proyecto nunca esta basado nicamente en su tiempo de pago. Usualmente, este modelo, se presenta acompaando a cualquiera de los modelos anteriormente sealados.
Desde el punto de vista del tiempo de pago un proyecto de inversin es aceptable si la inversin inicial de capital se logra recuperar en un tiempo menor o igual a u valor limite establecido por el o los inversionistas, denominado tiempo de pago crtico (TPC rc). luego un proyecto de inversin es aceptable si: TP TPC

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EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION Propsito de la Evaluacin de Proyectos Optimizar la asignacin de recursos disponibles mediante la seleccin de aquellos proyectos que

Toda empresa esta constituida por:

Tasa Interna de Retorno Expresa la rentabilidad en forma de porcentaje anual

In t e r e s e sd e lP e r io d o iP iP(1 + i) ip(1 + i) . . . iP(1 + i)

C a p ita la l fin a ld e l P e r io d o P(1 + i) P(1 + i) P(1 + i) . . . P(1 + i)

Capitalizacin de una serie Uniforme

(1 + i) n - 1 ) De otra manera P = R (P / Ri, n ) i(1 + i) n

i(1 + i) n ) De otra manera R = P(R / Pi, n ) i(1 + i) n - 1

Proyecto A (Flujos en miles de Bs)

Proyecto B (Flujos en miles de Bs)

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