Valor presente neto, tasa de rendimiento,

periodo de recuperacin, razn beneficiocosto

Este captulo contina con la exposicin de las ideas desarrolladas en el captulo 7, en particular con sus aplicaciones a la toma de decisiones entre alternativas de inversin de capital. 8.1 VALOR PRESENTE NETO

Se repetir la definicin (7.1) del VPN:

VPN = -IFEol + 2: FEj (PIF. i%,j)

j-l

(8.1) en donde la notacin hace hincapi en la suposicin de que el flujo de efectivo inicial, FEo, es negativo (un desembolso de capital). No se hace ninguna suposicin respecto a los signos de los FE. restantes, aun cuando con frecuencia estos trminos sern todos positivos (ingresos), En el caso especial en que FE = A U = 1,2,.. . ,n), la ecuacin (8.1) se convierte segn la ecuacin (3.4)

en

VPN = -IFEol + A (PIA, i%, n) (8.2) como era de esperarse. Otro nombre que se da al VPN es el de flujo de efectivo descontado, abreviado FEO. En la ecuacin (8.1) se puede observar que el VPN es positivo si y slo si el valor total de los ingresos FEj (en dinero del ao O), excede la cantidad invertida IFEo\ (en dinero del ao O); dicho de otra manera, cuando y slo cuando la cantidad original ganando inters compuesto a una tasa i por n aos sea insuficiente para generar los rendimientos. Para que una inversin propuesta sea econmicamente aceptable, el VPN debe ser positivo o, en el peor de los casos, cero (en cuyo caso, la inversin FEol apenas sera suficiente para generar los ingresos FE).
Ejemplo 8.1 Los flujos de efectivo asociados con una fresadora son: FEo = -$50000, FE = $15000 U = 1,..., S). Utilcese (8.2) para determinar la aceptacin econmica de esta mquina a tasas de inters de (a) 10070, (b) 15070 Y (e) 2OOJo anual capitalizadas cada ao.
(a) (b) (e) VPN =

- $50000 + $15 OOO(PIA, 10%,5) = -$50000+ $15 OOO(O.26380rl = $6861.26 VPN = -$50000 +

$15 ooO(PIA, 15%,5) = -$50000 + $15 000(0..29832rl = $281.58 VPN = -$50000+$15 OOO(PIA, 20%, 5) = -$50000 + $15 000(0.33438r1 = -$5140.85

Se observa que la mquina es una inversin aceptable econmicamente cuando la tasa de inters es lOOo y (apenas aceptable) cuando es IsOJo. La compra de la mquina no se justifica cuando la tasa de inters es 20%.

8.2 T ASA DE RENDIMIENTO

La tosa de rendimiento (fR) para una serie de flujos de efectivo es aquel valor particular, i*, de la tasa de inters para el cual el VPN se hace cero. As, si se grafica el VPN como una funcin de , usando la ecuacin (8.1) o la (8.2), la tasa i* ser el punto en el que la curva interseca al eje i de las tasas de inters. De forma alternativa, se pueden encontrar, por prueba y error, valores de i para los cuales el VPN es positivo muy pequeo y negativo muy cercano al cero e interpolar lineal mente entre

CAP. 8 V ALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO 69

ellos para encontrar i*. Si se requiere una aproximacin ms exacta para i*, se puede aplicar el ptodo iterativo de Newton-Raphson o alguna otra tcnica numrica para resolver las ecuaciones (8.1) u (~.2) para despejar i. igualndolas a cero.
Ejemplo 8.2 Encuntrese la TR para la mquina del ejemplo 8.1. Por interpolacin lineal entre los resultados de los incisos 8.1 (b) Y (e):

VP N

15% * 20% $281 .58 O -$5140.85

* = 15% + --.0.-:: ~:81~:8~. M (20% 15%) = 15.26%

Caso de un solo cambio de signo Por la seccin 7.1, se sabe que cuando FEo < O Y FE > O U> O), es decir, cuando existe slo un cambio de signo en la secuencia FEo, FE, FE2,..., FEn' el VPN es una funcin montona decreciente de i; por tanto, i* tiene un valor nico. An ms, para este valor nico TR, tanto el VF como la SAUE son cero. (Comprese el ejemplo 8.2 con el ejemplo 7.3 Y la figura 7-2.)

Caso de cambios de signo mltiples Cuando la secuencia FEo, FE 1, FE2"'" FEn muestra ms de un .cambio de signo, es posible que VPN = O para varios valores de la tasa de inters; puede haber entonces varias tasas de rendimiento.
Ejemplo 8.3 Para la serie de flujos de efectivo

Fin de ao Flujo de efectivo, $1000

O -3

1 O

2 6

3 6

4 O

5 -10

determnese el valor presente neto a las tasas de inters 0%, 5%, 10%, 20%. 30%, 50% Y 70%. Hgase una grfica con los resultados y encuntrese la(s) tasa(s) de rendimiento. Para los flujos dados,

VPN = -$3000 + S6000(PIA. %. 2)(PIF. i%. 1)

$10 OOO(PIF, %, 5)

Y la evaluacin para las tasas de inters especficas da

los puntos

, % VPN, $

5 -210

10 257

20 620

30 588

50 128

70 -407

- 1000

que se graficaron en la figura 8-1. Se puede observar que en este caso existen dos tasas de rendimiento, * = 7% e * = 5410.

Se puede obtener una cuota superior para el nmero de tasas de rendimiento (positivas) derivando de (8.1) la ecuacin polinomial

(8.3) para x == l + i*. De acuerdo con la regla de los signos de Descartes, el nmero de races reales positivas x no puede exceder al nmero de cambios de signo en la serie de
coeficientes FEu, FE , . . ., FEn. 70 VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO CAP. 8
.'

Ahora bien, una x positiva podra corresponder a una i* negativa, por lo tanto, el nmero de cambios
r.

, de

signo es por fuerza un lmite superior para el nmero de valores de i*. En particular, si no hay
cambios de signo, no existe una TR para los flujos dados. Ejemplo 8.4 Existen dos cambios de signo en los flujos de efectivo del ejemplo 8.3 y se encontraron dos valores de i* . En este caso, de hecho se lleg al lmite superior.

Si existen valores mltples de i*, por lo general es mejor no emplear el mtodo de la tasa de rendimiento, sino investigar el signo del VPN para algunos valores supuestos de la tasa de inters.

VPN,S
1000 800 600 400 200 01 -200 -400

/\10

20

))

so

7 0

,%

1 0 0 0

F i g . 8 1

8.3 PERIODO DE RECUPERACI;-' El periodo de recuperacin (PR) es el tiempo requerido para recuperar una inversin inicial, sin tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Entonces, si IFEol representa la inversin inicial y FE;' es el ingreso neto en el ao j U = 1, 2,.. ., n), el periodo de recuperacin satisface
PR

IFEol

-1

FE

(8.4) Si los ingresos anuales son iguales o si se usa un valor promedio. la ecuacin (8.4) se simplifica a

PR=~
(8.5)
donde el ingreso anual puede ser el ingreso promedio.

Ingreso anual

Ejemplo 8.5 Determinese el periodo de recuperacin para una inversin propuesta con los siguientes flujos de efectivo:

Fin de ao Flujo de efectivo, $1000

O -50

1 1 0

2 12

3 15

4 18

5 20

CAP. 8

VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO

71 La suma de los tres primeros ingresos anuales, $37000, es menor que la inversin inicial de $50000, pero la suma de los cuatro primeros ingresos anuales, $55000, excede la inversin inicial. Entonces el periodo de recuperacin deber estar entre los 3 y los 4 aos. La interpolacin lineal da $50000- $37 3) = 3.72 aos
PR=3+h__u u

(4

Debido a que el mtodo del periodo de recuperacin ignora el valor del dinero en el tiempo, no debe usarse en lugar de los otros mtodos que se presentaron. Por otro lado, este mtodo es valioso como un anlisis secundario, cuando se usan el VPN o la TR como mtodos principales. Como se ver en el captulo 9, existen muchos ejemplos prcticos en los que se busca una inversin con una alta tasa de rendimiento y un periodo de recuperacin suficientemente corto.

Ejemplo 8.6 Determnese el periodo de recuperacin y el valor presente neto para cada una de las propuestas de la tabla 8-1, usando una tasa de inters de 10070 anual capitalizada cada ao. Qu propuesta es la mejor?
T a b l a 8 1

Flujos de efectivo Fin de ao Propuesta A -$75000 25 000 25 000 25 000 25 000 Propuesta B -$75000 20 000 25 000 30 000 35000 Propuesta

e
-$75000

o
1 2 3 4

o o o
$130 000

Las propuestas A y B tienen un periodo de recuperacin de 3 aos; sin embargo, la propuesta A tiene un VPN de $4248, mientras que la propuesta B tiene un VPN de $10289. La propuesta e tiene un VPN de $13 792, pero su periodo de recuperacin es 3.58 aos (suponiendo que los $130000 se reparten de manera uniforme en el cuarto ao). En resumen:

Propuesta A B C

VPN, $ 4248 10 289 13 792

PBP, years 3.()() 3.()() 3.58

Como la propuesta A es inferior a la B, se puede eliminar del anlisis posterior. La propuesta e es econmicamente superior a la propuesta B, pero su periodo de recuperacin ms largo puede constreir a quien se decida por ella e inclinarlo a elegir la propuesta B (por ejemplo, si la empresa se encontrara baja en su liquidez y no pudiera esperar hasta el final del tercer ao para recibir esos ingresos). Entonces la seleccin de la mejor alternativa puede involucrar algn trueque entre dos o ms objetivos, en donde el PR proporciona informacin secundaria importante.

8.4
RAZN BENEFICIO-COSTO

La razn beneficio-costo (B/C) se usa con frecuencia para evaluar un proyecto municipal con relacin a su costo; se define como

(8.6) 72 V ALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO CAP. 8 en donde B representa el valor equivalente de los beneficios asociados con el proyecto, D representa el valor equivalente de las desventajas y e el costo neto del proyecto. De manera similar, el valor del beneficio neto (VBN) se define como

VBN =B-D- e
(8.7)
Para que un proyecto sea deseable, B/C > 1 o VBN > O. Esta regla se debe aplicar con precaucin, ya que la cuantificacin de los beneficios por lo general no es precisa y por que la distincin entre las desventajas y los costos depende un tanto del juicio del observador. La razn B/C puede variar considerablemente dependiendo de si las desventajas se incluyen en el numerador o se clasifican como un costo y se incluyen en el denominador. Si surgen dudas respecto a la clasificacin de las desventajas, es mejor usar el enfoque del VBN ya que la ecuacin (8.7) da el mismo valor independientemente de esta clasificacin. Para evaluar B, D y e se puede usar el valor presente (el VPN), el valor futuro o la SAUE siem pre que se use el mismo mtodo .para los tres trminos. .
Ejemplo 8.7 Una ciudad grande est localizada cerca de un puerto importante. Se ha propuesto que se cons truya una nueva supercarretera entre la ciudad y el puerto, que corra paralela a la carretera actual de dos carriles que est siempre congestionada. Un grupo de ingenieros consultores ha estimado que la nueva carretera propor cionar los siguientes beneficios directos: (1) comercio adicional entre la ciudad y el puerto por un valor de $50 millones anuales; (2) crecimiento econmico futuro de la regin en los prximos 10 aos, que producir un au mento en la actividad comercial de $5 millones por ao, a partir del segundo ao; (3) reduccin de los accidentes de carretera con ahorros directos de $0.8 millones anuales aproximadamente. Por otra parte, se asocian a la nueva carretera las siguientes desventajas: (i) La destruccin de tierra de cultivo valiosa que en la actualidad contribuye con $1.3 millones anuales a la economa de la regin; (ii) disminucin en la actividad comercial a lo largo de la carretera actual con prdidas de SO.7 millones al ao. Determnese si la supercarretera propuesta es deseable, con base en un costo de construccin de $280 millones y un costo de mantenimiento anual de $1.5 millones. Supngase una vida de 30 aos y una tasa de inters de 7<JJo anual capitalizada cada ao. Los beneficios netos anuales a lo largo del periodo completo de 30 aos, B - D. estn dados por la SAUE

como

$50 + $5(A/G, 7%. IO)(P/ A, 7%, IO)(A/ P, 7%,30) + $0.8 - ($1.3 +

SO.7)

= $60.0 millones
De igual manera, los costos anuales estn dados por

e = $280(A/ P, 7%,30) + $1.5 = $24.1 millones

y la razn beneficio-costo ser

= 2.49

$60.0

B/C $24.1

Como B/C > 1, puede considerarse que la propuesta de la carretera es deseable.

Problemas resueltos 8.1

Calclese el valor presente neto (VPN) del siguiente flujo de efectivo:

Fin de ao Flujo de efectivo, $1000

() -6

l 4

2 2

3 -3

-2

CAP. 8 VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO 73 La tasa de inters es l5Oo anual capitalizada cada afto. Por (8.1),
VPN = - $6000 + $4OOO(PI F, 15%, 1) + $2000(PI F, 15%, 2) $3000(PIF, 15%, 3)-S2ooo(PIF. 15%,4)+ S3OOO(PIF. 15%,5)

= -S6000+ $4OOO(1.1500r1 + S2ooo(1.3225fl -S3000(1.5209fl- S2ooo(1.7490fl + S3000(2.0114f1 = -S2633.99 8.2

Una nueva planta para producir tubera de acero requiere una inversin inicial de $10 millones. Se piensa que despus de tres aos de operacin se requerir una inversin adicional de $5 millones y despus de seis aos otra de $3 millones. Los costos anuales de operacin sern de $3 millones y el rendimiento por afto ser de $8 millones. La vida de la planta es de 10 aftos. Si la tasa de inters es 15% anual capitalizada cada afto, cul es el VPN de esta planta?
Los datos implican un nivel de flujo de efectivo de

-S3 000 000 + $8 000 000 000 000

+ SS

por ao del primero al dcimo ao, adems de los flujos de -$5000000 y -S3000000 en el tercero y sexto ao respectivamente. Asi, en unidades de SI milln,
VPN = -10 + 5(PI A, 15%, 10) - 5(PI F, 15%, 3) - 3(PI F, 15%, 6) = -10 + 5(0.19925fl- 5(1.5209fl- 3(2.313lfl

= 10.5096
o sea, $10 509 600.

8.3

La compaa XYZ est estudiando la compra de una nueva mquina fresadora. El precio de compra es $60000 y su costo anual de operacin es $2675.40. La mquina tiene una vida de siete aos y se espera que genere ganancias por $15000 cada afto de esta vida. Encuntrese el valor presente neto de la inversin en esta mquina si la tasa de inters es (a) 8% anual, (b) 10% anual, (e) 12% anual, capitalizada cada ao. Interprtense los resultados.
Del primero al sptimo ao, el flujo de efectivo anual neto es

(a)
(b) (e) S15 000- S2675.4O = S12324.6O VPN = -$60 000 + $12 324.6O(PIA, 8%,7)

= -S6O 000 + $12324.6O(0.19207f1 = $4167.23

VPN = -$60 000 + $12 324.6O(PIA, 10%,7)

= -$60 000 + $12 324.6O(0.20541fl = SO VPN = -S6O 000 + $12 324.6O(P/~, 12%,7)

= -$60 000 + $12 234.6O(0.21912fl = -S3754.11

Cuando la tasa de inters es menor que 10070, el valor presente de los flujos de efectivo de $12324.60 para 7 aos es mayor que la inversin de $60000; en consecuencia, el VPN es un nmero positivo. Cuan do la tasa de inters es 10070 el valor presente de los flujos de efectivo anuales es exactamente igual a $60000 y entonces VPN = O. Cuando la tasa de inters es mayor que 10070, el valor presente de los flujos de efectivo anuales es menor que la inversin y el VPN es negativo. Por tanto, no seria econmico comprar la mquina fresadora si la tasa de inters fuera mayor que 10070.

8.4 Determnese la tasa de rendimiento (TR) de la mquina del problema 8.3.

Por definicin, la TR es la tasa de inters a la que el VPN = O; entonces, por el problema 8.3(b), TR = 10070. (Para los flujos de efectivo dados, se sabe que la TR es nica.)
7

74

VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO

CAP. 8

8.S
Encuntrese la tasa de rendimiento TR para flujos de efectivo de -$50000 en el a,o O y +$16719 cada ao en los aos primero al quinto.
D e ( 8 . 2 ) , 0= -$50 000 +

$16719(P/A, *%, 5)
=

(A/P, *%, 5)

~~: =

0.~3438

Localizando la combinacin n = 5, AIP = 0.33438 en el apndice A, se ve que * = 20070. 8.6 Resulvase el problema 8.5 por prueba y error, usando (8.2).
Trte se con j

15%

-$50000+ $16 719(P/A, 15%,5) = -$50 000+ $16 719(0.29832rl = +$6043.85

VPN Los flujos de efectivo dados son tales que hacen que VPN sea una funcin montona decreciente de ; por tanto *, el valor al que VPN se anula, debe ser mayor que 15%.
Trte se con i

25%

VPN = -$50000 + $16 719(P/A, 25%, 5) = -$50000+ $16 719(0.37185rl = -$5038.32 Como el valor presente neto es ahora negativo, debe cumplirse que 15% < * < 25%. Trtese con una tasa que est en el punto medio entre estas dos tasas:
Trt ese con i
20%

=
-$50000+ $16719(P/A, 20%, 5) = -$50000+ $16719(0.33438rl = $0
VPN

Ento nces, * = 20%. 8.7 Resulvase el problema 8.5 por interpolacin lineal entre 15% y 25%.
Usando los valores del VPN calculados en el problema 8.6,

* = 15% + 0-$6043.85 -$5038.32- $6043.85 (25% - 15%)

20.45%

El valor 20.45% contiene un pequeo error debido a que se usa interpolacin lineal sobre un rango bastante amplio de valores (de 15% a 25%), para una ecuacin (la 8.2) que es no lineal. 8.8 Calclese la TR para los siguientes flujos de efectivo:

Fin de ao Flujo de efectivo, $1000

O 50

1 30'

2 -1

3 3 0

La regla de Descartes dice que no deben esperarse ms de tres valores positivos de *. Sumando y restando $31 000 de FE2 se obtiene .
0= -$50000+ $30000(P/A, *%, 3)- $31 OOO(P/F, *%, 2)

Como una primera aproximacin, ignrese el ltimo trmino de la derecha: (A/P, *%, 3) =

:~:
0.60000
--_.

CAP. 8 V ALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO 75

Por las tablas del apndice A, se ve que

30% 40%

(A/P, %, 3) 0.55063 0.62936 Entonces, para la ecuacin aproximada, 30070 < . < 40%. Incluyendo el tnnino ignorado se deber obtener un valor ms cercano a 30%; trtese con = 30070:
VPN = -$50000+ $30 000(0.55063rl- $31 OOO(1.6900rl = -$13860.15 Con las aproximaciones anteriores, VPN = -$31000 (PIP, .%, 2) ... -$18000; y con la ltima aproximacin, VPN = -$13 860.15; se concluye que . < 30%. Trtese con = 8%: VPN = -$50 000 + $30 000(0.38803rl- $31 OOO(l.l664rl = +$736.11 Entonces, . > 8%. Trtese con = 10%: VPN = -$50000+ $30 OOO(O.40211rl- $31 000(1.2100rl = -$1013.38 Entonces,8% < * < 10%. Trtese con = 9%: VPN = -$50000+ $30 000(039505rl $31 000(1.l881rl = -$152.33 Entonces 8% < . < 9%. Por interpolacin lineal, * =8% + 0-$736.11 -$152.33 - $736.11 (9% - 8%) = 8.83%

No es dificil demostrar que no existen otros valores positivos (de hecho no existe, ningn otro valor real) de . diferente de . ... 8.83%.

8.9

Determnese el periodo de recuperacin (PR) para los flujos de efectivo de (a) el problema 8.5 y (b) el problema 8.8; (e)" comntense los resultados conforme a los valores correspondientes dePR. (a) (b)
$50 000 PR = $16719 por ao

Se tiene FEI + F& = $29000, FE 1+ FE2 + FE3 = $59000; entonces, 2.99 aos
$50 000 - $29 000

( )

3-2
(e) Los flujos de efectivo del problema 8.5 tienen un periodo de recuperacin ms largo, pero una ta~a de rendimiento ms alta, que los del problema 8.8. Podra decirse que el PR y la TR dan resultados opuestos para las dos inversiones. Sin embargo, siempre debe recordarse que el PR no toma en cuenta el inters. 8.10

= 2.7 anos PR =2+ --- --- --- --

En el ejemplo 8.7 supngase que los campesinos afectados estn pidiendo pagos de indemnizacin y relocalizacin, y subsidios para compensar la prdida de las tierras. Las estimaciones de los pagos "equitativos" varan mucho, pero se est considerando un pago anual de $3.25 millones al afto para ellos durante un periodo de 30 afios. Sera todava deseable el proyecto con esta nueva desventaja? B/C = $60.0 - $3.25 _______________-2.35
Como B/C > 1, el proyecto todava es deseable.
76

VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO CAP. 8 8.11

Se propone un proyecto de beneficio social que tiene un valor presente total para beneficios de $75 millones y un valor presente total para costos de $55 millones. Al deliberar soi:lre esta propuesta, algunos miembros del gobierno de la ciudad sugieren que el proyecto tiene un valor presente total para las desventajas de $15 millones; otros miembros piensan que los $15 millones deben considerarse como costos. Cmo debe evaluarse la propuesta?
En este caso particular, hay muy poca diferencia en el hecho de clasificar los $15 millones como des -

ventaja o como costo. Si se consideran desventajas,

B/C = $75 $15 $55 = 1.09

Si se costos, tratan como
B/C = ---

-. - = 1.07

$75

Sin embargo, para eliminar la confusin debe emplearse (8.7): VBN = $75 - $15 8.12

- $55 = $5 millones

Como VBN > O, el proyecto es econmicamente aceptable.

La compaa ABC est considerando la compra de una nueva pulidora; se dispone de dos modelos A y B. Ambos tienen una vida de 5 aos; sus flujos de efectivo se dan en la tabla 8-2. La tasa de inters anual es 100/0 capitalizada cada ao. Qu modelo debe comprar la compaa?
Tabla 8-2 Flujos de efectivo Fin de ao O I 2 3 4 Modelo A -$30 000 10000 10000 10000 10 000 Modelo B -$30 000 30 000 5000 3000 2000

Por el mtodo del valor presente neto: VPN A = -$30000 + $10 Ooo(P/A, 10%,4) = -$30 000 + $10 000(0.3IS47fl = $1698.74 VPN s = -$30000+ $30OOO(P/F. 10%, 1)+ $SOOO(P/F, 10%,2)+ $3000(P/F,
10%,3) + $20oo(P/F, 10%,4) = S5024.93 Por el mtodo del periodo de recuperacin:

PRA = $30000

= 3 aos
PRs = l ao

Por el mtodo de la .tasa de rendimiento: para el modelo A 0= -$30 000 + $10 ooO(PIA. *%. 4) (Al P, i *%,4) = 0.33333

--" .

CAP. 8
VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO 77
y por interpolacin lineal sobre los valores del apndice A,

. o
para el modelo B

0.33333 - 0.32923 (15% 12%) = 12.24%

,. = 12 Vo + 0.35027 - 0.33333

0= -$30000+ $30 ooo(PIF. .%, 1) + $5000(PIF. .%, 2)+ $3000(PIF. .%, 3) + $2000(PIF, .%, 4)
Por prueba y error: UN!VtnSIO~D 1!'.".If\'~' T::" :.,; ~n
PoI :31.1 o-';:. c:.\ ::. 2' e;. L: "l\i~:

20% 25% VPN $1172.84 -$435.48

y por interpolacin lineal,

. = 20% + $0 - $1172.84
$435.48

- $1172.84 (25% - 20%) =

23.65% Se observa que los tres mtodos clasifican al modelo B como mejor que el A; ABC debe comprar el modelo B.

Problemas suplementarios
8.13

Una nueva planta para producir transmisiones de tractor requiere una inversin inicial de $10 millones. Se piensa que ser necesaria una inversin adicional de $4 millones cada tres aos para actualizar la planta. Se espera que esta planta comience a producir transmisiones dos aos despus de hecha la inversin inicial (al principio del tercer ao). Se esperan rendimientos anuales de $5 millones comenzando al principio del cuarto ao. Los costos anuales de operacin y mantenimiento ascendern a $2 millones por ao. La planta tiene una vida de 15 aos. Hgase una lista de los flujos de efectivo anuales. Respuesta: FEo = -$10000000, FEI = FEz = O, FE" = -$6000000, FE. = FE, = FE7 = FEa = FE 10 = FEII = FE!3 = FE1. = $3000000, FE6 = FE9 = FEI2 = FE15 = -$1 000 000 8.14
Cul es el VPN de la planta del problema 8.13 si la tasa de inters es 100/0 anual capitalizada cada ao? Respuesta: $5336645.33

8.15
Ser una inversin econmicamente aceptable, la planta descrita en los problemas 8.13 y 8.14? Respuesta: No, porque el VPN es negativo

8.16
Puede construirse una planta diferente a la descrita en el problema 8.13 por una inversin inicial de $13 millones sin inversiones adicionales. Todos los dems datos son iguales a los del problema 8.13 Y 8.14. (a) Calclese el valor presente neto. (b) Es esta planta una inversin econmicamente aceptable? Respuesta: (a) + $855,708.47; (b) s 8.17

Ser la inversin descrita en el problema 8.16 econmicamente aceptable si la tasa de inters es 15% anual capitalizada cada ao? sese el m.todo del valor presente neto. Respuesta: No: VPN = -$3624238.52 < O 8.18 Calclese el VPN de una inversin con FEo = -$50000 Y FE, = +$12000 (j = 1,..., 6) si la tasa anual de inters es (a) 8%, (b) 10%, (e) 12%, (d) 15%, capitalizada cada ao. (e) Interprtense los resultados. Respuesta: (a) $5473.37; (b) $2262.53; (e) - $663.98; (d) - $4586.74. (e) La inversin no es econmi camente aceptable cuando la tasa de inters es 12% o mayor, en cuyo caso, el valor presente neto de los flujos de efectivo es menor que (el valor presente de) la inversin 78 VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO CAP. 8 8.19 Si la tasa de inters es 5% anual capitalizada cada ao, cambia la conclusin del problema 8.15? Respuesta:
No: VPN = -$1928607.02 Cul es el valor presente neto de la inversin descrita en el problema 8.13 si la tasa de inters es 3070 anual capitalizada cada ao? Respuesta: $48465.06

8.21 Qu puede decirse sobre la TR de la planta del problema 8.13 en vista de los resultados del problema 8.19 y 8.20? Respuesta: Existe al menos un valor de * entre 3% y 5% 8.22 Encuntrese un valor ciproximado de la TR para el problema 8.18 por interpolacin lineal entre los resultados del problema 8.18(b) y (e). Respuesta: * = 10.454%
8.23 Calclese el periodo de recuperacin para la inversin de: (a) el problema 8.3, (b) el problema 8.16, (c) el problema 8.18. Respuesta: (a) PR = 11 aos; (b) PR = 8 aos; (e) PR = 4.17 aos 8.24 Cul es el valor presente neto de la planta descrita en el problema 8.16, si la tasa de inters es 12% anual capitalizada cada ao? Respuesta: -$1195881.54

8.25 Cul es la TR de la planta descrita en el problema 8.16? Resulvase por interpolacin usando los datos de VPN de los problemas 8.16 y 8.24. Respuesta: 10.834% 8.26
Qu puede decirse de la TR de un conjunto de flujos de efectivo positivos? Respuesta: Como el VPN es positivo pan! todos los valores positivos de , la TR no existe

8.27 Resulvase de nuevo el problema 8.12 para una tasa de inters de: (a) 15% anual, (b) 25% anual, capitalizada cada ao. Respuesta: VPNA = -$1450.60, VPNs = $2983.17 (cmprese el modelo B). (b) Ningn modelo es econmicamente aceptable; ambos tienen VPN negativo 8.28 Se propone construir una nueva carretera para unir dos ciudades, por un costo total de construccin de $700000000. La nueva carretera tiene una vida de 20 aos. Volver obsoleto el sistema de ferrocarril que une a las dos ciudades, mismo que tendr que desmontarse a un costo de $100000000. Esto dejar a 4000 empleados sin trabajo, a quienes se pagar $6000 anuales de indemnizacin durante 20 aos. La via de ferrocarril requerir un programa de mantenimiento con costo de $1000000 anuales si se consen"a. La propiedad del ferrocarril est valuada en $30000000; seria comprada en esa cantidad para usarse como la base de la nueva carretera. Se estima que la carretera dar rendimientos por concepto de los impuestos sobre los camiones que la usen, de $0.005 por tonelada-milla por encima de los que se recibe en el fe rrocarril; se espera una utilizacin de 500 toneladas-milla al ao. Tambin se estima que los rendimientos por impuestos generales aumentarn $10000 cada ao con la nueva carretera. Por otro lado, se piensa que su mantenimiento costar $2000000 anuales. Cul es la razn B/C de la nueva carretera con respecto al ferrocarril actual, suponiendo que el proyecto ser financiado por bonos que ganarn 7% de inters anual con capitalizacin tambin anual? Cul es el VBN? [Sugerencia: El costo anual durante 20 aos est dado por
($700 000 000 + $100 000 000 + $30 000 OOO)(AIP, 7%, 20)+ ($2000000 - $1 000000)+ (4000)(S6000) y el beneficio anual correspondiente es (500 000 000)($0.005) + $10 OOO(AIG, 7%,20).] Respuesta: B/C = 0.0249, VBN = -$100770537.00

8.29 Deber construirse la carretera del problema 8.28? Por qu?

Respuesta: No, porque la razn B/C es menor que 1 y el VBN es negativo con relacin a conservar el ferrocarril 8.30
Una agencia estatal est considerando la posibilidad de otorgar $5000000 en presupuestos para proyectos en distintas universidades. Estos proyectos tendrn pagos de $500000 al ao durnte un periodo de 10 aos. Los presupuestos permitirn que se entrene a personas no capacitadas para nuevos trabajos con un beneficio resultante de $5000 anuales en incrementos de salario para cada una de las 1000 personas, en la fuerza de trabajo regional, que participarn en los prximos 10 aos. Estos presupuestos del gobierno permitirn que las universidades obtengan un total de $1

000000 de fondos federales que los igualan para CAP. 8 V ALaR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO 79

sus operaciones, reduciendo de esta manera, en $1000000 la cantidad total de fondos estatales que nor malmente se otorgan a las universidades. Sin embargo, el otorgamiento de los presupuestos exigen que se contraten 10 personas ms para el personal de las universidades con un salario anual promedio de $20000 cada una; esto tendra que pagarse usando fondos estatales. La tasa de inters anual actual es 10010 sobre los fondos de este tipo. Es el programa de capacitacin una inversin econmica para el estado, con base en el valor presente? Calclese tanto el valor presente de la razn B/C como el valor presente del VBN. Respuesta: B/C = 8.33, VBN = +$27035330.26; s, es econmica. 8.31

Cambiara la respuesta al problema 8.30 si la razn B/C y el VBN se calculan en trmino de los costos anualizados. Respuesta: B/C = 8.33, VBN = +$4400000; de nuevo la inversin es econmica
8.32

La propiedad se puede adquirir por $1000 el acre. El costo total de los caminos y otras mejoras se estima en $1000 por acre, costos que se encuentran distribuidos uniformemente a lo largo de los prximos 10 aos. Los pocos residentes que actualmente hay en la propiedad debern mudarse durante los prximos tres aos; los costos de desarraigo se estiman en $1000000 este ao, $500000 el prximo y $200000 el siguiente. Se espera que el parque proporcione al estado ingresos por nuevos impuestos de $5000000 anuales comenzando dentro de cinco aftos, con un incremento de $2000000 en cada uno de los siguientes aos. El estado ha decidido evaluar este proyecto sobre la base de una vida de 10 aos. Los fondos para el proyecto se pedirn prestados a una tasa de inters de 7% anual capitalizada cada ao. (a) Cul es el valor presente de VBN para el proyecto? (b) Cul es el valor presente de la razn B/C? (e) Es econmicamente justificable este proyecto?
Una agencia estatal est estudiando la posibilidad de construir un nuevo parque industrial de 5630 acres.

Respuesta: (a) $14401566; (b) 2.30; (e) s