ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS FINANCIERO

ROBERTO CARLOS MARTINEZ LARIOS

CARTAGENA COLOMBIA 2012

2

CONTENIDO
INTRODUCCION OBJETIVOS I. INTRODUCCION AL DIAGNOSTICO FINANCIERO 7 1.1. Definicin e importancia del anlisis financiero 8 1.2. Herramientas de un anlisis financiero 9 1.3. Alcances de un anlisis financiero 10 1.4. Etapas 10 1.5. mbitos 10 1.6. Decisiones Financieras 11 Evaluaciones 12 II. REVISION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 13 2.1. Balance General 14 2.2. Estado de Resultado 16 2.3. Estado de Flujo de Efectivo (EFE) 17 2.4. Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos (EFAF) 19 Evaluaciones 22 III. DIAGNOSTICO FINANCIERO 23 3.1. Anlisis Vertical 24 3.2. Anlisis Horizontal 25 5 6

3.3. Razones Financieras 27 3.4. Apalancamiento 34 3.5. EVA 36 3.6. EBITDA 36 Evaluaciones 38 CAPITULO IV PLANEACION FINANCIERA 39 4.1. Proceso General de Presupuestacion 40 4.2. Proyeccin de los Estados Financieros 40 4.3. Presupuesto de Efectivo 40 4.4. Criterios de Inversin 41 Evaluaciones 42

INTRODUCCIN

Las modernas formas de la administracin de empresas establecen necesariamente el uso de herramientas o tcnicas que permitan predeterminar las condiciones mediante las cuales las empresas pueden disear, aplicar y controlar sus operaciones econmicas y financieras tanto en el corto como en el largo plazo. Una de las tcnicas ms valiosas tanto para administradores, economistas, contadores y dems carreras afines es el anlisis financiero que es una herramienta necesaria para la realizacin de actividades cuyo fin es maximizar las utilidades de la empresa. El anlisis financiero parte del proceso contable, de la informacin consignada en los estados financieros y de la informacin que registra la contabilidad de costos, examina el

comportamiento actual de las organizaciones (Informacin que suministra la administracin), y de los indicadores econmicos (Informacin que suministra la economa) para lograr proyecciones futuras (a travs del presupuesto) y esto da como resultado una visin general sobre la situacin pasada, presente y futura de la empresa. El anlisis financiero ofrece una serie de indicadores o razones financieras que determinan la posicin de una organizacin dentro del contexto econmico, con el desarrollo de este programa tratamos de realizar un anlisis de los principales indicadores financieros como son los anlisis vertical y horizontal, las razones de liquidez, rentabilidad y endeudamiento, los apalancamientos operativos y financieros y los indicadores modernos como son el EVA y EBITDA. Antes de abordar cada capitulo presentamos los objetivos generales y los objetivos especficos, y al finalizar el capitulo realizamos una evaluacin individual y una grupal. En el primer capitulo del presente modulo desarrollaremos una introduccin al diagnostico financiero, en el cual se define que es anlisis financiero, analista financiero las importancias y herramientas de un buen anlisis financiero, as como sus alcances, etapas y mbito, al finalizar el capitulo se explicaran las principales decisiones financieras. En el segundo capitulo se revisaran los estados financieros como son el balance general y el estado de resultado y se elaboraran los estados financieros como el Estado de Flujo de Efectivo (EFE) y Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos (EFAF), los cuales son el pilar fundamental para realizar un anlisis y una evaluacin financiera. En el tercer capitulo realizaremos un diagnostico financiero partiendo de los estados financieros, desarrollaremos los anlisis horizontales y verticales que son las tcnicas mas sencillas para desarrollar un anlisis financiero, tambin analizaremos las razones o indicadores financieros que resultan al comparar dos cifras individuales de un estado financiero, el apalancamiento que muestra el riesgo o las utilidades que podra tener el negocio y por ultimo se explican dos conceptos muy de moda en el mbito financiero en los ltimos aos como son el EVA y el EBITDA. En el ultimo capitulo se realizara una planeacin financiera la cual tiene tres pilares fundamentales que son el Proceso General de Presupuestacion, la Proyeccin de los Estados Financieros y los Criterios de Inversin.

Roberto Carlos Martnez Larios Economista - Financiero

OBJETIVOS

GENERALES Conocer y aplicar los conceptos bsicos, tcnicas y procedimientos inherentes al anlisis financiero de las empresas y aprender a analizar los problemas financieros de corto plazo que se presenten durante las operaciones normales de una empresa.

ESPECFICOS

1. Conocer las bases y los conceptos necesarios para la realizacin de un anlisis financiero empresarial. 2. Revisar los estados financieros principales. 3. Aprender a manejar los indicadores financieros como herramienta de un anlisis financiero. 4. Proporcionar los conceptos y herramientas necesarias para enfrentar con propiedad el estudio de la liquidez, rentabilidad y endeudamiento como fenmenos empresariales. 5. Aprender a realizar las proyecciones financieras en un anlisis financiero.

I. INTRODUCCION AL DIAGNOSTICO FINANCIERO

OBJETIVO GENERAL

Conocer las bases y los conceptos necesarios para la realizacin de un anlisis financiero empresarial. OBJETIVOS ESPECIFICOS

1. Conocer la definicin de los principales conceptos relacionados con un anlisis financiero. 2. Conocer las herramientas que utiliza el anlisis financiero 3. Conocer y definir las etapas para la elaboracin de un buen anlisis financiero 4. Determinar las principales decisiones de inversin con que cuenta un anlisis financiero.

VALORACION DE SABERES PREVIO

Antes de consultar algn texto reflexiono y escribo los resultados de mi reflexin acerca de los siguientes temas. Que Significa para mi un Anlisis Financiero? Que entiendo por matemticas financiera, contabilidad, evaluacin de proyectos y presupuesto? Que entiende usted por liquidez y rentabilidad?

1.1. DEFINICION E IMPORTANCIA DE UN ANALISIS FINANCIERO 1.1.1 Definicin Anlisis Financiero 1) Conjunto de principios y procedimientos que permiten transformar la informacin reflejada en los estados financieros en una informacin procesada que sirve para ser utilizada en las decisiones a corto, mediano y largo plazo para el desarrollo de la empresa. 2) Proceso de recopilacin e interpretacin de datos financieros sobre la situacin econmica de una unidad de produccin.

3) Proceso mediante el cual se analiza, se interpreta y se obtienen conclusiones, acerca de la situacin financiera de la empresa. 4) Estudio que se hace de la informacin que proporciona la contabilidad para determinar la situacin financiera de la empresa. 1.1.2. Definicin de Analista Financiero Es un experto especializado en el rea financiera, con una capacidad de sntesis y un criterio de independencia, dotado de de ciertas habilidades en la investigacin cientfica y destreza en el anlisis de la informacin que le permiten presentar recomendaciones y conclusiones sin olvidar que su papel es el de asesorar a la empresa para la toma de decisiones. 1.1.3. Importancia Del Anlisis Financiero El anlisis financiero se constituye en un instrumento para conocer el pasado, el presente y el futuro de una empresa es decir no es un fin si no un medio para llegar a conclusiones. Adems a travs del anlisis f financiero podemos encontrar repuestas a los siguientes interrogantes. 1) Cual debe ser el grado de Liquidez? 2) Cual debe ser el grado de Solvencia? 3) Cual es la capacidad de Endeudamiento? 4) Cual es el capital de trabajo ptimo de una empresa? 5) Cual debe ser el nivel de rotacin de los inventarios? 6) Cual debe ser el comportamiento de las ventas? 7) Cual debe ser la TIR?

1.1.4. Objetivo Bsico Financiero

MERCADEO

PRODUCCION

MERCADEO

Satisfacer a los clientes y consumidores mas all de sus expectativas.

Producir a la mejor calidad al mnimo costo y en el Momento oportuno.

Bienestar de los Trabajadores

FINANZAS

Siempre se ha asociado el Objetivo Bsico Financiero (OBF) de una empresa con la maximizacin de las utilidades, precisin que es incorrecta, debido a que la maximizacin de las utilidades es un criterio corto placista. El OBF debe visualizarse desde una perspectiva de Largo Plazo y debe definirse en funcin de los propietarios como la maximizacin de la riqueza de los propietarios.

El Objetivo Bsico del anlisis financiero es conocer y aprender a mejorar las principales herramientas utilizadas en la elaboracin de un diagnostico de situacin financiera. 1.2. HERRAMIENTAS DE UN ANALISIS FINANCIERO 1.2.2. Matemticas Financiera: Facilita el manejo de un concepto que esta presente en la mayora de las decisiones que son tomadas por la empresa Tasa de Inters. 1.2.3. Contabilidad General (Financiera): Analiza hechos reales ocurrido en el pasado y permite el suministro de los estados financiero bsico (Balance General, Estado de Resultado, Estado de Cambio y Flujo de Efectivo). 1.2.4. Contabilidad Gerencial (Administrativa): Analiza tomo de decisiones a futuro se basa en los estados financieros, permite una utilizacin mas racional de la informacin contable en la medida en que deja al lado las consideraciones de algunos principios y tcnicas contable que a veces impiden criterios lgicos en los anlisis de la informacin contable. 1.2.5. Evaluacin de Proyecto: Combinan conceptos de matemticas financiera y presupuesto y entorno empresarial con el fin de permitir la seleccin de alternativas de inversin. 1.2.6. Presupuesto: Determina por anticipado que planes se tendrn sobre la liquidez y rentabilidad de la empresa. 1.2.7. Informacin Adicional: Entorno econmico, comportamiento histrico de los indicadores financiero, capacidad instalada. 1.3. ALCANCES DEL ANALISIS FINANCIERO La informacin contenida en los estados financieros muestra cifras histricas, hechos cumplidos lo que no permite determinar lo que sucedera en el futuro. Por lo tanto, la informacin contable solo es el punto de partida para un buen anlisis financiero, al cual debe incorporarse cifras proyectadas (presupuesto), informacin cualitativa interna (Ventajas competitiva, tecnologa), informacin sobre el entorno (perspectivas del sector), y otros anlisis cualitativos internos (costo de capital, utilidades). 1.4. ETAPAS DE UN ANALISIS FINANCIERO

10

Un anlisis financiero puede implicar el uso de un innumerable nmero de razones para lo cual debe llevarse a cabo un proceso previo de seleccin y utilizacin de los ndices, para lo cual se tiene en cuenta unas etapas. 1.4.2. Etapa Preliminar: Antes de comenzar cualquier anlisis debe determinarse el objetivo que se persigue, lo cual depende del tipo de usuario que va dirigido el anlisis (acreedor, propietario, etc.). 1.4.3. Anlisis Formal: Se recoge la informacin de acuerdo con los requerimientos del anlisis, se agrupa en forma de relaciones, cuadros estadsticos, grficos, ndices. (parte mecnica del anlisis). 1.4.4. Anlisis Real: Se estudia toda la informacin organizada en la etapa anterior y se comienza a mostrar resultados, se identifican los posibles problemas y sus causas, se plantean alternativas 1.5. AMBITO DEL ANALISIS FINANCIERO El campo del anlisis financiero es tan amplio que puede analizarse en dos enfoques. 1.5.2. Enfoque Interno: Desde el punto de vista interno el anlisis financiero tiene un campo de accin mas amplio por su facilidad para conocer las informaciones financieras del acontecer diario del negocio, este campo de accin le da mas confiabilidad al anlisis pero se corre el riesgo de cierto grado de parcialidad en las conclusiones y recomendaciones. 1.5.3. Enfoque Externo: En este enfoque el analista financiero tiene las limitaciones de no tener acceso a la informacin, y tiene que basar su diagnostico en la informacin que suministra la empresa a travs de sus estados financieros bsicos, esto significa que el analista financiero debe realizar un mayor esfuerzo para poder establecer sus decisiones.

1.6. DECISIONES FINANCIERA 1.6.1 Decisiones de Inversin: Son aquellas que afectan el lado izquierdo del balance general de las empresas sea los activos, las principales decisiones de inversin son: Determinar el volumen de activos, sea el tamao de la empresa. Determinar el capital de trabajo. Determinar el total de activos fijos. Determinar el nivel de inventarios. Determinar el valor de la empresa. Determinar el crecimiento de la empresa. Determinar la destinacion de fondos.

11

1.6.2. Decisiones de Financiacin: Tiene que ver con la consecucin de fondos para la adquisicin de activos que se requieren para la operacin del negocio, afecta el lado derecho del balance general de la empresa sea los pasivos y los patrimonios, las principales decisiones de financiacin son las siguientes. Determinar la estructura de financiamiento, sea la proporcin entre pasivo y patrimonio que la empresa utiliza para financiar los activos. Los Costos y riesgos financieros. Los plazos de amortizacin. La combinacin ms econmica de financiamiento. 1.6.3. Decisiones de Dividendos (Reparto de Utilidades): Se relacionan principalmente con la determinacin de la proporcin que de estas se repartirn a los asociados, lo cual depende de los compromisos que la empresa tenga de dichas utilidades.

EVALUACIONES
1. Evaluacin Individual Cual es el Objetivo Bsico Financiero de una Empresa? Explique brevemente cuales son las herramientas que utiliza un anlisis financiero?

12

 Explique las principales diferencias que existen entre un enfoque interno y un enfoque externo para la realizacin de un anlisis financiero? Cual es la diferencia entre liquidez y rentabilidad y que es mas conveniente para la empresa si la liquidez o la rentabilidad? Cuales son las principales decisiones de Inversin, Financiacin y de Dividendos que debe afrontar una empresa?

2. Evaluacin Grupal Con mi grupo de trabajo consigo un balance general y un estado de resultado de una empresa hotelera o turstica de la ciudad de Cartagena y analizo las cuentas de cada uno de los estados financieros. Una vez solicitados y conseguidos los estados financieros de la empresa seleccionada, realizo una breve descripcin de la empresa seleccionada y explico la pertinencia y la relevancia de haber seleccionado esta empresa.

II. REVISION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

OBJETIVO GENERAL Revisar la elaboracin de los principales estados financieros como son el balance general y el estado de resultado.

13

OBJETIVOS ESPECIFICOS 1. Conocer la estructura del balance general. 2. Conocer la estructura del estado de resultado. 3. Elaborar a partir del estado de resultado el Estado de Flujo de Efectivo. 4. Elaborar a partir del balance general el Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondo.

VALORACION DE SABERES PREVIO

Antes de consultar algn texto reflexiono y escribo los resultados de mi reflexin acerca de los siguientes temas. Cual es para m la ecuacin fundamental de la contabilidad? Que entiendo por activo, pasivo y patrimonio? Cual es la diferencia entre Costos y Gastos?

2.1. ESTADOS FINANCIEROS Son el conjunto de informes preparados bajo la responsabilidad de los administradores del negocio, con el fin de darle a conocer a los usuarios la situacin financiera y los resultados operacionales de la empresa en un periodo determinado. Los anlisis de estados financieros tambin conocidos como anlisis econmico financiero, anlisis de balance o anlisis contable, es un conjunto de tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y perspectiva de la empresa, con el fin de poder tomar decisiones adecuadas.

14

Los estados financieros pueden ser de Propsito General o Bsicos y de Propsito Especifico o consolidado, Los de Propsito General son aquellos que se preparan al cierre de un periodo determinado, para darles a conocer a usuarios indeterminados la situacin financiera y la capacidad de generacin de fondos favorables por el ente econmico. Estos estados se caracterizan por su claridad, neutralidad, concisin y fcil consulta. Los Estados Financieros Bsicos son los siguientes: Balance General Estado de Resultado Estado de Flujo de Efectivo Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos Los Estados Financieros Consolidados son aquellos que presentan la situacin financiera, los resultados de las operaciones, los cambios en el patrimonio y los flujos de efectivo de un ente econmico matriz y sus subordinados, como si fuesen una sola empresa. 2.2. BALANCE GENERAL Es el estado que presenta la situacin financiera de la empresa a una fecha determinada. El balance general ofrece informacin a los usuarios que estn interesados en conocer la verdadera situacin financiera de la empresa, como los analistas de crditos, proveedores, o inversionistas, y a su vez, pueden utilizarse para la toma de decisiones de los administradores, gerente o ejecutivos. Este estado debe presentarse como mnimo una vez al ao, aunque puede hacerse para periodos ms cortos, segn los requerimientos de tipo administrativo o legal. Para facilitar un mejor anlisis financiero, el balance general debe presentarse debidamente clasificado en parte corriente y no corriente, segn el grado de realizacin de los activos y de exigibilidad de los pasivos. 2.2.1. Activos: Es la representacin financiera de un recurso obtenido por el ente econmico, como resultado de eventos pasados, de cuya utilizacin se espera que fluyan beneficios futuros. Los Activos se clasifican. Activos Corrientes: Esta representado por el disponible y todos aquellos bienes que se puedan realizar, vender o convertir en disponible en un periodo inferior a un ao. Activos no Corriente o Activo Fijo: En este grupo estn todos los recursos que son convertibles en efectivos en un periodo de tiempo mayor a un ao. 2.2.2. Pasivos: Es la representacin financiera de una obligacin presente del ente econmico, como resultado de eventos pasados, en virtud de la cual se reconoce que en el futuro debern transferirse recursos o proveer servicios a otros entes. Los pasivos se clasifican en: Pasivos Corrientes: Esta representado por todas las obligaciones que posee un ente econmico con terceros, en un periodo de tiempo inferior a una ao.

15

Pasivos no Corrientes o Largo Plazo: Esta representado por todas las obligaciones que posee un ente econmico con terceros, en un periodo de tiempo superior a una ao.

2.2.3. Patrimonio: Es el valor residual de los activos del ente econmico, despus de deducir los activos. 2.2.4. Estructura Balance General BALANCE GENERAL Empresa Roma S.A. Diciembre 31 / 2008
Cuentas Activos Activos Corriente Caja Banco Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activos Corriente Activos Fijos Maquinaria y equipo Depreciacin Acumulada Total Activo Fijo 5.557.300 -594.958 4.962.342 5.982.270 -882.630 5.099.640 10.271.19 8 Total Pasivo -1.366.442 8.904.756 Patrimonio Capital Utilidades retenidas Total Patrimonio 24.439.04 4 Total Pasivo Patrimonio 4.766.202 8.264.032 15.383.914 2007 2008 2009 Cuentas Pasivos Proveedores Impuestos por Pagar Prestamos a Corto Plazo Total Pasivo Corriente 2007 2.490.978 1.091.846 1.183.378 4.766.202 2008 3.393.222 1.202.992 1.706.418 6.302.632 2009 6.864.900 1.379.518 5.504.996 13.749.414

320.362 4.870.810 1.758.722 6.949.894

575.344 7.669.074 2.595.586 10.840.00 4

339.976 10.970.76 4 4.223.548 15.534.28 8

Bonos Total pasivo LP

0 0

1.961.400 1.961.400

1.634.500 1.634.500

Total Activos

11.912.23 6

15.939.64 4

6.354.936 791.098 7.146.034 11.912.23 6

6.681.836 993.776 7.675.612 15.939.64 4

7.989.436 1.065.694 9.055.130 24.439.044

2.3. ESTADO DE RESULTADOS O GANANCIA Y PRDIDA Es quizs el estado de mayor importancia por cuanto permite evaluar la gestin operacional de la empresa y adems sirve de base para la toma de decisiones. En este estado se resumen todas las transacciones correspondientes a los ingresos generados y a los costos y gastos incurridos por la empresa en un periodo de tiempo determinado. La

16

diferencia que resulta entre los ingresos y los egresos ser el producto de las operaciones que pueden ser utilidad o prdida. Para le elaboracin de este Estado, debe aplicarse el principio de acusacin para todos los costos y los gastos, y los ingresos deben reconocerse cuando se hayan realizado, a fin de obtener un resultado justo. La presentacin del estado de resultado esta dada por el grupo de cuentas denominadas nominales o transitorias, comenzando por los ingresos operacionales, producto de la venta de bienes y servicio, a estos ingresos se le descuentan los valores de los costos para obtener la utilidad bruta y se le descuenta los gastos operacionales (Administracin, Ventas etc.) para determinar el valor de la utilidad operacional. Para determinar la utilidad antes de impuestos se le suman los ingresos no operacionales y se restan los gastos no operacionales. Por ultimo para determinar la utilidad neta se descuenta el valor del impuesto de renta. ESTADO DE RESULTADO Empresa Roma S.A. Diciembre 31 / 2008
Cuentas Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gasto de Ventas Utilidad Operativa Gastos Financieros Otros Egresos U. A. I Impuestos Utilidad Neta 2007 25.040.540 13.971.706 11.068.834 2.732.884 4.249.700 4.086.250 928.396 52.304 3.105.550 1.086.943 2.018.608 2008 31.382.400 17.580.682 13.801.718 3.340.918 5.348.084 5.112.716 1.098.384 39.228 3.975.104 1.391.286 2.583.818 2009 42.738.906 25.642.036 17.096.870 4.282.390 6.413.778 6.400.702 1.569.120 222.292 4.609.290 1.613.252 2.996.039

2.4. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (EFE) Se elabora con el sistema de caja y permite determinar los excedentes y requerimientos de dinero que en cada periodo tiene la empresa. En el desarrollo de todo proyecto, especialmente en la primera etapa el flujo de caja es una herramienta bsica que mide la liquidez que es la base de funcionamiento de todo negocio.

17

Para elaborar el EFE se determinan primero los ingresos, ya sean ventas, otros ingresos, prestamos, aporte socio, etc. Luego se hallan los egresos que incluyen los costos, gastos, inversiones, abono a capital, intereses, impuestos, etc. Por ultimo se restan los ingresos y los egresos y se obtiene el Flujo de Caja Neto (FCN). 2.4.1. Elaboracin Estado de Flujo de Efectivo (EFE) Para elaborar el EFE para el 2010 es necesario tener en cuenta la siguiente informacin. Los ingresos para el 2010 sern igual al incremento promedio de los tres ltimos aos. Los costos sern igual al 60% de los ingresos del ao 2010. Los gastos de administracin sern del 10% del valor de los ingresos del presente ao y los de ventas sern un 25% superior a los de administracin. Se realizara un prstamo de 10.000.000 para ser pagado en 5 aos a una tasa de inters del 20% efectiva anual. Los impuestos sern del 35%.
Datos Ingresos Crecimiento Costo de Venta Gastos de administracin Gastos de Venta Prstamo Tasa Aos Prstamo 10.000.000 8.656.203 7.043.647 5.108.579 2.786.498 2007 25.040.540 2008 31.382.400 25,33% 2009 42.738.906 36,19% 2.010 55.884.084 30,76% 33.530.450 5.588.408 6.985.510

60% 10% 25% 10.000.000 20% 5 Cuota 3.343.797 3.343.797 3.343.797 3.343.797 3.343.797 Inters 2.000.000 1.731.241 1.408.729 1.021.716 557.300 Capital 1.343.797 1.612.556 1.935.068 2.322.081 2.786.498

Saldo 8.656.203 7.043.647 5.108.579 2.786.498 0

Cuentas Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gasto de Ventas Utilidad Operativa Gastos Financieros

2010 55.884.084 33.530.450 22.353.633 5.588.408 6.985.510 9.779.715 2.000.000

18

Otros Egresos U. A. I Impuestos Utilidad Neta

0 7.779.715 2.722.900 5.056.815

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO EMPRESA ROMA S.A Diciembre 31 de 2008

Cuentas Ingresos Ventas Total Ingresos Egresos Costo de Venta Gastos de Administracin Gastos de Venta Abono Capital Intereses Impuestos Total Egresos FCN 2010 55.884.084 55.884.084

33.530.450 5.588.408 6.985.510 1.343.797 2.000.000 2.722.900 52.171.066 3.713.017

2.5. ESTADO DE FUENTE Y APLIACCION DE FONDOS (EFAF) Es un estado financiero que muestra de donde provienen los recursos y en que se utilizaron estos recursos econmicos que la empresa tuvo disponible durante un periodo determinado, lo que quiere decir que muestra cuales fueron las fuentes de recursos a la que la administracin recurri durante un periodo de tiempo determinado y la forma como estos recursos fueron usados. Tambin se conoce con el nombre de Estado de Cambio en la Situacin Financiera. El EFAF tiene 2 partes las fuentes de recursos y las aplicaciones de fondo

19

2.5.1. Fuentes de Recursos: Se presenta cuando se producen aumento del pasivo y patrimonio y disminucin del activo. El trmino fuente se puede reemplazar por el trmino origen y las principales fuentes de recursos a la que un empresario puede recurrir son las siguientes: Aportes de Capital: Son aportes realizado por los socios ya sea en efectivo o en especie, se constituye en un fuente de fondo en la medida en que la administracin dispone de dichos recursos para realizar las operaciones propias del negocio. Son un recurso de largo plazo, ya que se supone que estos fondos permanecen por tiempo indefinido en la empresa. Prestamos: Este tipo de fuentes esta representado por todas las deudas que asume la empresa tanto a corto como a largo plazo. Desinversiones: Son disminuciones en el activo y se presentan cuando se recurre a la liquidacin de los fondos representados en los activos para utilizarlos en otras actividades del negocio y en rubros diferentes a los que originalmente provenan. Las desinversiones pueden ser una fuente de corto plazo si se relaciona con los activos corrientes y de largo plazo si se relaciona con los activos de largo plazo. Generacin Interna de Fondos (GIF) : Esta fuente es la ms importante de todas ya que representa los fondos que directamente se producen en la operacin del negocio y da la pauta para evaluar las posibilidades a largo plazo de la empresa. La GIF es igual: Utilidad Neta + Depreciacin + Amortizacin Diferidos 2.5.2. Aplicacin de Fondos: Aumento del activo y disminucin del pasivo y patrimonio, el trmino aplicacin suele reemplazarse por el trmino Uso y las principales aplicaciones de fondos Son: Pago de Pasivos: Cuando una empresa cancela pasivo utiliza fondos que deban provenir del corto o largo plazo dependiendo del tipo de pasivo que se cancela. Inversiones: Son otra forma de aplicar recursos e implican un aumento del valor total de los activos. Estos aumentos se pueden considerar de corto o largo plazo segn el compromiso de fondos que representen. Dividendos: Este tipo de aplicaciones no puede considerarse ni con el corto ni con el largo plazo y deben financiarse con el GIF. 2.5.3. Elaboracin EFAF
Cuentas Activos Activos Corriente Caja Banco Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activos Corriente Diferencia (2009 2008) Fuente o Aplicacin

-235.368 3.301.690 1.627.962

Fuente Aplicacin Aplicacin

20

Activos Fijos Maquinaria y equipo Depreciacin Acumulada Total Activo Fijo Total Activos Pasivos Proveedores Impuestos por Pagar Prestamos a Corto Plazo Total Pasivo Corriente Bonos Total pasivo LP Total Pasivo Patrimonio Capital Utilidades retenidas Total Patrimonio Total Pasivo Patrimonio

4.288.928 -483.812

Aplicacin Aplicacin

3.471.678 176.526 3.798.578

Fuente Fuente Fuente

-326.900

Aplicacin

1.307.600 71.918

Fuente Fuente

Informacin Adicional Dividendos Adquisicin Maquinaria Depreciacin Maquinaria Venta Maquinaria Depreciacin Acumulada Depreciacin Total = ( Dep. acum. + Dep. Mq.) Gasto Venta Maquinaria = (Adq Dep. Venta) Maquinaria = (Mq. y equipo + Adq Mq.)

2.924.121 1.372.980 876.092 300.748 483.812 1.359.904 196.140 5.661.908

ESTADO DE FUENTES Y APLICACIN DE FONDO EMPRESA ROMA S.A. Diciembre 31 2008

FUENTES Cuentas Corto Plazo Disminucin Efectivo Aumento C x P Aumento Impuesto x Pagar Aumento Prstamo CP Cifra 235.368 3.471.678 176.526 3.798.578 APLICACIONES Cuentas Cifra Corto Plazo Aumento C x C 3.301.690 Aumento Inventarios 1.627.962

21

Total FCP Largo Plazo Aumento de Capital Ventas Mq. y Equipos Total FLP GIF Utilidad Neta Depreciacin Gasto Venta maquinaria Total GIF Total Fuentes

7.682.150

Total ACP Largo Plazo Maquinaria Disminucin Bonos Total ALP Dividendos Dividendos

4.929.652

1.307.600 300.748 1.608.348

5.661.908 326.900 5.988.808

2.996.039 1.359.904 196.140 4.552.083 13.842.581

2.924.121

Total Dividendos Total Aplicaciones

2.924.121 13.842.581

EVALUACIONES
1. Evaluacin Individual Explico brevemente la estructura del Balance General? Explico brevemente la estructura del Estado de Resultado? Cual es la diferencia entre utilidad neta, utilidad operativa y utilidad bruta? Que es un Estado de Flujo de Efectivo?

22

 Que es un Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos?

2. Evaluacin Grupal Elaboro a partir del estado de resultado el Estado de Flujo de Efectivo de la empresa seleccionada para realizar el anlisis. Elaboro a partir del balance general el Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos de la empresa seleccionada para realizar el anlisis.

III. DIAGNOSTICO FINANCIERO

OBJETIVO GENERAL Aprender a manejar los indicadores financieros como herramienta de un anlisis financiero. OBJETIVOS ESPECIFICOS

23

1. Conocer las tcnicas ms sencillas para la elaboracin de un anlisis financiero como son los anlisis horizontal y vertical. 2. Proporcionar los conceptos y herramientas necesarias para enfrentar con propiedad el estudio de la liquidez, rentabilidad y endeudamiento como fenmenos empresariales. 3. Conocer y aplicar los conceptos de apalancamiento dentro de la estructura financiera de una empresa. 4. Conocer como se calcula la relacin entre la rentabilidad del activo y el costo de capital, a travs del concepto de ganancia econmica o valor econmico agregado. 5. Conocer la generacin de efectivo de una empresa a travs de la suma de las utilidades ms depreciacin y amortizacin, ya que estos gastos no afectan el flujo de caja de la empresa.

VALORACION DE SABERES PREVIO

Antes de consultar algn texto reflexiono y escribo los resultados de mi reflexin acerca de los siguientes temas. Que entiende usted por Liquidez? Que entiende usted por Rentabilidad? Que entiende usted por Endeudamiento? 3.1. ANALISIS VERTICAL O LECTURA VERTICAL Esta tcnica se conoce tambin con el nombre de anlisis esttico, se basa en la observacin de la estructura de un estado financiero. Consiste en relacionar las cifras individuales con relacin a un total correspondiente a un mismo ao, tambin relaciona cifras individuales con su respectivo grupo de cuenta o los grupos de cuenta con relacin a un total, midiendo de esta manera el grado de participacin de cada cuenta dentro de un total. 3.1.1. Anlisis Vertical Balance General

24

ANALISIS VERTICAL BALANCE GENERAL

Cuentas Activos Activos Corriente Caja Banco Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activos Corriente Activos Fijos Maquinaria y equipo Depreciacin Acumulada Total Activo Fijo 2007 2008 2009 Cuentas Pasivos Proveedores Impuestos por Pagar Prestamos a Corto Plazo Total Pasivo Corriente Bonos Total pasivo LP Total Pasivo 2007 20,91% 9,17% 9,93% 40,01% 0,00% 0,00% 40,01% 2008 21,29% 7,55% 10,71% 39,54% 12,31% 12,31% 51,85% 2009 28,09% 5,64% 22,53% 56,26% 6,69% 6,69% 62,95%

2,69% 40,89% 14,76% 58,34%

3,61% 48,11% 16,28% 68,01%

1,39% 44,89% 17,28% 63,56%

46,65% -4,99% 41,66%

37,53% -5,54% 31,99%

42,03% -5,59% 36,44%

Patrimonio Capital Utilidades retenidas Total Patrimonio

53,35% 6,64% 59,99% 100,00%

41,92% 6,23% 48,15% 100,00%

32,69% 4,36% 37,05% 100,00%

Total Activos

100,00%

100,00%

100,00% Total Pasivo Patrimonio

En el balance general se puede observar que los activos corrientes vienen aumentando su participacin porcentual dentro del total activos de la compaa, lo que quiere decir que la empresa cuenta con ms recurso para cumplir sus obligaciones en el corto plazo. Este incremento se presenta por dos razones bsicamente el aumento progresivo de las cuentas por cobrar y la disminucin en la participacin de la maquinaria y equipo dentro del total activo. Tambin se puede notar una participacin de los pasivos ya que estos pasaron de representar un 40% en 2007 a un 63% en el 2009, este incremento se debi al incremento de los prestamos a corto plazo que pasaron de un 10% en el 2007 a un 22.5% en el 2009. La disminucin en el patrimonio se presento en el capital al pasar del 53% en el 2007 al 32% en el 2009, por lo que se puede afirmar que la empresa cada ao necesita menos inyeccin de capital y sus utilidades no se han visto perjudicadas. 3.1.2. Anlisis Vertical Estado de Resultado En el estado de resultado se toma como base las ventas totales asignndole un 100% en Trminos porcentuales.

ANALISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADO

Cuentas Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gasto de Ventas 2007 100,00% 55,80% 44,20% 10,91% 16,97% 2008 100,00% 56,02% 43,98% 10,65% 17,04% 2009 100,00% 60,00% 40,00% 10,02% 15,01%

25

Utilidad Operativa Gastos Financieros Otros Egresos U. A. I Impuestos Utilidad Neta

16,32% 3,71% 0,21% 12,40% 4,34% 8,06%

16,29% 3,50% 0,13% 12,67% 4,43% 8,23%

14,98% 3,67% 0,52% 10,78% 3,77% 7,01%

En lo que se refiere al Estado de Resultado el costo de venta viene incrementndose con respecto a las ventas que son tomadas como base, el increment del 55% en el 2007 a un 60% en el 2009 es la razn fundamental para que la utilidad neta haya disminuido de 8% a 7.5%, esta disminucin tiene relacin directa con la disminucin de la utilidad bruta y la utilidad operativa lo que que se puede deber a una diferencia en produccin, y se puede corroborar en el balance con el aumento proporcional de los inventarios. 3.2. ANALISIS HORIZONTAL O LECTURA HORIZONTAL Esta tcnica de anlisis financiero se caracteriza por ser dinmica y consiste en relacionar las cifras individuales de cualquier estado financiero de un periodo con respecto a otro periodo, tambin permite comparar cifras reales con cifras esperadas. Este modelo analiza el comportamiento de cada una de las cuentas, es decir es un anlisis de tendencia que se puede expresar en aumento y disminuciones y a su vez estas variaciones pueden expresarse En trminos porcentuales. Esta tcnica permite ejecutar las proyecciones financieras de un negocio y se hace mas efectivo al lado del anlisis vertical originando de esta manera una tcnica de anlisis financiero esttico y dinmico.

3.2.1. Anlisis Horizontal Balance General

26

ANALISIS HORIZONTAL BALANCE GENERAL

Cuentas Activos Activos Corriente Caja Banco Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activos Corriente Activos Fijos Maquinaria y equipo Depreciacin Acumulada Total Activo Fijo 254.982 2.798.264 836.864 3.890.110 79,59% 57,45% 47,58% 55,97% -235.368 3.301.690 1.627.962 4.694.284 -40,91% 43,05% 62,72% 43,31% 2007 / 2008 ABSOL PORCE 2008 / 2009 ABSOL PORCE Cuentas Pasivos Proveedores Impuestos por Pagar Prestamos a Corto Plazo Total Pasivo Corriente 2007 / 2008 ABSOL PORCE 902.244 36,22% 111.146 523.040 1.536.430 10,18% 44,20% 32,24% 2008 / 2009 ABSOL PORCE 3.471.678 102,31% 176.526 3.798.578 7.446.782 14,67% 222,61% 118,15%

Bonos Total pasivo LP

1.961.400 1.961.400

0,00% 0,00%

-326.900 -326.900

-16,67% -16,67%

424.970 -287.672 137.298

7,65% 48,35% 2,77%

4.288.928 -483.812 3.805.116

71,69% 54,81% 74,62%

Total Pasivo

3.497.830

73,39%

7.119.882

86,16%

Patrimonio Capital Utilidades retenidas Total Patrimonio Total Pasivo Patrimonio

326.900 202.678 529.578

5,14% 25,62% 7,41%

1.307.600 71.918 1.379.518

19,57% 7,24% 17,97%

Total Activos

4.027.408

33,81%

8.499.400

53,32%

4.027.408

33,81%

8.499.400

53,32%

En el Balance General se puede observar que la mayora de las cuentas vienen incrementndose ao tras ao, las principales variaciones se dieron en los inventarios que aumentaron en un 48% para 2008 y 63% para 2009, la maquinaria y equipo se incrementaron en un 8% y un 72% respectivamente, dentro de los pasivos las cuentas que mayores incrementos presentaron fueron las cuentas por pagar a proveedores con un 36% y 102% y los prestamos a corto plazo que se incrementaron en un 44% y en un 22% respectivamente, estos incrementos se pudieron deber a la adquisicin de nuevas maquinaria y al mantenimiento de mayores inventarios. La cuenta caja banco tuvo un incremento del 80% para 2008 y luego decreci 40% para 2009 esto se pudo deber principalmente a que la empresa pudo darse cuenta que el flujo de caja era muy alto para su funcionamiento. 3.2.2. Anlisis Horizontal Estado de Resultado

27

ANALISIS HORIZONTAL ESTADO RESULTADO

Cuentas 2007 / 2008 ABSOLUT PORCE A N 6.341.860 25,33% 3.608.976 25,83% 2.732.884 24,69% 608.034 1.098.384 1.026.466 169.988 -13.076 869.554 304.344 565.210 22,25% 25,85% 25,12% 18,31% -25,00% 28,00% 28,00% 28,00% 2008 / 2009 ABSOLUT A PORCEN 11.356.506 36,19% 8.061.354 45,85% 3.295.152 23,87% 941.472 1.065.694 1.287.986 470.736 183.064 634.186 221.965 412.221 28,18% 19,93% 25,19% 42,86% 466,67% 15,95% 15,95% 15,95%

Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gasto de Ventas Utilidad Operativa Gastos Financieros Otros Egresos U. A. I Impuestos Utilidad Neta

Con respecto al Estado de Resultado podemos afirmar que tanto las ventas como los costos de venta presentaron comportamiento similares, las ventas crecieron en un 25% el primer ao y en un 36% el segundo ao, y los costos de ventas aumentaron en un 25% y 45% respectivamente, por tal razn las utilidades bruta, operativa y neta tuvieron crecimiento de un 25% promedio para los dos aos, la cuenta otros ingresos fue la nica que tuvo un comportamiento atpico debido que para 2008 disminuyo 25% y luego se incremento 466% para 2009. 3.3. INDICADORES O RAZONES FINANCIERAS Cociente que resulta al comparar 2 cifras absolutas obtenidas de la simple observacin de cualquier estado financiero; la utilizacin de estos indicadores financieros depende del objeto que se persiga en el anlisis y de la posicin que adopte el analista. Para realizar este tipo de anlisis se debe tener en cuenta primero el resultado y segundo la interpretacin del mismo, el cual debe ser claro y conciso para que el usuario de dicho diagnostico lo pueda interpretar y aplicar las recomendaciones. Cuando se conocen y se manejan los indicadores financieros el analista puede elaborar los estados financieros proyectado. Las razones financieras se clasifican en tres categoras: ndices de Liquidez ndices de Rentabilidad ndices de Endeudamiento

28

3.3.1. ndices de Liquidez: La liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes para el cubrimiento de sus compromisos a corto plazo, tanto operativo como financiero. Tambin se puede definir como la capacidad de pago que tiene una empresa a corto plazo, es decir, para atender las obligaciones corrientes a medida que se van presentando. Dentro de las razones ms importante se pueden mencionar: 1. Razn Corriente: Tambin se denomina ndice de liquidez, capital de trabajo o prueba de solvencia, mide la relacin de cada peso de deuda y la disponibilidad que se tiene en los activos corriente para cancelarla. Y se calcula de la siguiente manera:
Resultado 2008 1,72

Indicador Razn Corriente

Formula (Activo Corriente / Pasivo Corriente)

2007 1,46

2009 1,13

Esto quiere decir que la empresa por cada peso que debe en 2006 tiene 1.46 peso para responder, mientras que para el 2008 tiene 1.72 por cada peso, en el ao 2009 se puede apreciar un nivel de deterioro de este indicador que se ubico en niveles muy cercanos a uno. 2. Prueba Acida: Tambin se conoce como ndice de liquidez inmediato y mide la disponibilidad inmediata que tiene una empresa para atender sus obligaciones a corto plazo. Es una extensin de la razn corriente y se origino ante la necesidad de una recuperacin inmediata de sus acreencias en caso de un suceso inesperado en el cual los inventarios por ser mas lento de convertir en efectivo no representan garantas y por lo tanto deban excluirse del activo corriente para efectos de medir la liquidez inmediata, se calcula de la siguiente forma:
Resultado 2008 1,31

Indicador Prueba Acida

Formula (Activo Corriente - Inventarios)/ Pasivo Corriente

2007 1,09

2009 0,82

Se puede notar una notable mejora en la prueba acida entre los aos 2007 y 2008 al pasar de 1.09 a 1.31, pero para el 2009 se presento una notable disminucin y se ubico en 0.82, lo que significa que en una situacin extrema de liquidacin del negocio, la empresa solo tiene 82 centavo para responder por cada peso que se debe. 3. Capital de Trabajo Neto: Es el dinero disponible para trabajar en los prximos das, se puede definir como el exceso de los activos corrientes despus de descontar los pasivos corrientes o como la parte de activo corriente que se ha financiado con fondos a largo plazo y se calcula as:
Indicador Formula Resultado

29

Capital de Trabajo Neto

(Activo Corriente - Pasivo Corriente)

2007 2.183.692

2008 4.537.372

2009 1.784.874

En el cuadro anterior se pudo observar un capital de trabajo neto para el ao 2007 de 2.183.692 el cual se incrementa a 4.537.372 para el 2008 y para el ultimo ao disminuye hasta 1.784.874. 4. Importancia del Activo Corriente: Aunque no es propiamente un ndice que de mucha claridad sobre la capacidad de pago a corto plazo de una empresa, puede ser muy til cuando se hacen comparaciones entre empresa o en la misma empresa en periodo anteriores, y se calcula as:
Resultado 2008 68,01%

Indicador Importancia Activo Corriente

Formula (Activo Corriente / Activos Totales)

2007 58,34%

2009 63,56%

La empresa ha mantenido un alto porcentaje de participacin de los activos corrientes lo cual se puede deber a los altos niveles de inventarios. 5. Rotacin Cuentas por Cobrar: Tambin se le denomina rotacin de cartera y muestra el nmero de veces que las cuentas por cobrar son convertidas en efectivo durante el periodo, da una idea de la forma como se recupera la cartera de acuerdo a las polticas de crdito de la empresa. Se calcula as:
Resultado 2008 5,01 72

Indicador Rotacin C x C Numero de das

Formula (Ventas Crdito / Promedio C x C) 360

2007

2009 4,59 79

Promedio Cuentas por Cobrar: Se calcula al sumar las cuentas por cobrar iniciales mas las cuentas por cobrar finales y se divide entre dos. Numero de das: Se obtiene al dividir la rotacin de cuentas por cobrar entre 360.

Los resultados muestran que la empresa no ha tenido una eficiente gestin de cartera, ya que los resultados muestran una peligrosa tendencia ascendente ya que en el 2008 se recuperaba la cartera cada 72 das y en el 2009 se recupera cada 79 das.

6. Rotacin de los Activos Corriente: Permite determinar las veces que los activos corriente rotan en relacin a las ventas y se calcula de la siguiente manera:

30

Indicador Rotacin Activos Corriente Numero de das

Formula (Ventas / Activos Corriente) 360

2007 3,60 100

Resultado 2008 2,90 124

2009 2,75 131

Esto quiere decir que los activos corrientes rotan cada vez a una velocidad menor, con relacin a las ventas. 7. Rotacin Capital de Trabajo Neto: Se obtiene al relacionar las ventas con el indicador capital de trabajo neto.
Resultado Indicador Rotacin Activo Corriente Formula (Ventas / Capital Trabajo Neto) 360 2007 11,47 31 2008 6,92 52 2009 23,95 15

8. Capital de Trabajo Financiero: Son los fondos que requiere una empresa para desarrollar sus operaciones sin contratiempo y se calcula por la siguiente formula:
Resultado 2008 6.871.438

Formula Cuentas x Cobrar + Inventario - Cuentas x Pagar

2007 4.138.554

2009 8.329.412

3.3.2. ndices de Rentabilidad: La Rentabilidad es el beneficio que un inversionista espera, por el sacrificio econmico que realiza comprometiendo fondos en una determinada alternativa. Desde el punto de vista de la empresa lo definiremos como la medida de la productividad de los fondos comprometidos en una empresa, se caracteriza por que mide el grado de eficiencia y rendimiento de la empresa teniendo en cuenta las utilidades y las inversiones realizadas en el negocio. Dentro de las razones ms importantes de este grupo se pueden mencionar los siguientes indicadores: 1. Rentabilidad del Activo: Se puede calcular con base a la utilidad operativa o con la utilidad antes de impuesto o con la utilidad neta, se calcula mediante la siguiente formula:

Indicador Rentabilidad del Activo

Formula (Utilidad Neta / Activo)

2007 16,95%

Resultado 2008 16,21%

2009 12,26%

31

En el cuadro anterior se puede observar un deterioro de la rentabililidad del activo durante los ltimos tres aos, lo cual se pudo deber a una disminucin en la utilidad, o a un aumento excesivo de los activos. 2. Rentabilidad del Patrimonio: Se puede calcular con base a la utilidad operativa, utilidad antes de impuestos, o utilidad neta. Y su formula es la siguiente:
Resultado 2008 33,66%

Indicador Rentabilidad del Patrimo

Formula (Utilidad Neta / Patrimonio)

2007 28,25%

2009 33,09%

En el cuadro anterior se observa que la rentabilidad en el patrimonio viene incrementndose ya que para el 2007 era 28.25% y para el 2009 33.09%. 3. Mrgenes de Utilidad: La Rentabilidad es el beneficio que se espera de una inversin, y la inversin solo se hace en activos o en aporte de los socios, no se puede hablar de ninguna otra clase de rentabilidad. Las ventas no son una inversin si no una corriente de recursos por tal razn no se puede utilizar el trmino mrgenes de rentabilidad. Los mrgenes de utilidad solo se dan sobre las ventas y puede calcularse sobre la utilidad bruta, antes de impuesta y neta, y se calcula mediante la siguiente formula:
Resultado 2008 8,23%

Indicador Margen de Utilidad

Formula (Utilidad Neta / Ventas)

2007 8,06%

2009 7,01%

Se puede observar una cada en el margen de utilidad del 8.06% en el 2007 a 7.01% en el 2009, que se da posiblemente por el incremento en los costos de venta. 4. Rentabilidad de las Ventas: Muestra la utilidad generada por las ventas despus de deducir los costos de produccin. Este indicador muestra la eficiencia en las operaciones y la forma en la cual se fijan los precios de venta de los productos, se calcula mediante la siguiente formula.
Resultado 2008 43,98%

Indicador Rentabilidad Ventas

Formula (Ventas - Costo Venta) / Ventas

2007 44,20%

2009 40,00%

En el cuadro anterior podemos observar una disminucin en este indicador ya que en el ao 2007 era de 44%, en el 2008 43% y para el 2009 fue de 40%, esta disminucin se debe a que a pesar que las ventas vienen incrementndose ao tras ao, el incremento en los costos de venta han sido mayores en los ltimos ao.

32

5. Poder para Generar Ganancias: Este indicador se calcula al dividir la rotacin del activo entre la rentabilidad del activo. El ndice de rotacin del activo muestra la eficiencia relativa con la cual una empresa utiliza sus recursos para producir bienes y servicios. Se calcula dividiendo las venta entre los activos. La rentabilidad del activo se obtiene al dividir la utilidad neta entre los activos. Rentabilidad

Rotacin Activos = Ventas / Activo Activo = Utilidad Neta / Activos

Indicador Poder para Generar Ganan.

Formula (Ventas * Util. Neta) / (Act. * Act)

2007 35,62%

Resultado 2008 31,91%

2009 21,44%

3.3.3. ndices de Endeudamiento: Este grupo de indicadores permiten evaluar el riesgo implcito en el mantenimiento de un determinado nivel de deuda, y la capacidad de endeudamiento de la empresa, permite medir la capacidad de pago tanto a corto como a largo plazo, dentro de las razones mas importante podemos mencionar las siguientes: 1. ndice de Endeudamiento: Este indicador muestra la capacidad de endeudamiento futuro de la empresa, muestra la proporcin de los activos que pertenecen a los acreedores y se calcula as:
Resultado 2008 51,85%

Indicador ndice de Endeudamiento

Formula (Pasivo Total / Activo Total)

2007 40,01%

2009 62,95%

Se puede observar un considerable aumento en el endeudamiento de la empresa ya que ms del 50% de los activos estn comprometidos con los particulares.

2. ndice de Endeudamiento a Corto Plazo: Muestra la proporcin de los activos que estn comprometido con los acreedores en el corto plazo, y se calcula as:
Indicador Formula Resultado

33

ndice de Endeudamiento CP

(Pasivo Cte / Activo Total)

2007 40,01%

2008 39,54%

2009 56,26%

Este indicador muestra que el 90% de los pasivos son obligaciones a corto plazo ya que al igual que el ndice de endeudamiento total el 50% de los activos estn comprometidos con los acreedores, lo que quiere decir que la mayora de las obligaciones son a corto plazo. 3. Razn de Equilibrio de la Deuda: Es la relacin que existe entre el pasivo total y el patrimonio de la empresa, esta razn constituye un parmetro para establecer la relacin de cada peso aportado por los dueos, por los proveedores y particulares, se calcula de la siguiente forma:
Resultado 2008 1,08

Indicador razn Equilibrio Deuda

Formula (Pasivo / Patrimonio)

2007 0,67

2009 1,70

Podemos observar que por cada peso aportado por los dueos, los particulares aportaron 67 centavos en el 2007, mientras que para el 2009 los particulares aportaron 1.70 peso presentndose un gran incremento en el aporte de los particulares. 4. Razn de Concentracin: Establece la relacin entre los pasivos corrientes de una empresa y sus pasivos totales.
Resultado 2008 76,27%

Indicador razn de Concentracin

Formula (Pasivo Cte / Pasivo Total)

2007 100,00%

2009 89,38%

Los pasivos a corto plazo representaron en el 2007 el 100% de los pasivos, en el 2008 el 76.27% y en el 2009, 89.38%, sea que solo el 10% de la deuda es a largo plazo. 5. Razn de Independencia Financiera: Establece una relacin entre el patrimonio y los activos.
Resultado 2008 48,15%

Indicador Razn Indep. Financiera

Formula (Patrimonio / Activos)

2007 59,99%

2009 37,05%

Esta razn viene presentando un descenso considerable debido a la participacin cada vez menor de los dueos en la adquisicin de nuevos activos.

34

6. Capitalizacin a Largo Plazo: Nos indica la importancia de los pasivos a largo plazo en la estructura de capital de la empresa y se calcula de la siguiente forma:

Indicador Formula Capitalizacin LP Pasivo LP / (Patrimonio + Pasivo LP)

2007 0,00%

Resultado 2008 20,35%

2009 15,29%

Se puede observar una disminucin del 20% al 15% en el indicador de capitalizacin largo plazo, el cual se puede deber a la disminucin de los pasivos a largo plazo en el ltimo ao. 3.4. APALANCAMIENTO El termino apalancamiento se ha puesto muy de moda dentro del anlisis financiero en los ltimos aos, algunos autores le han dado el nombre de ventana o palanca, pero desde el punto de vista de las finanzas el termino apalancamiento se usa muy a menudo para definir la capacidad de una empresa para enfrentar una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras con el fin de incrementar al mximo las utilidades de los propietarios. A medida que la empresa alcanza un alto apalancamiento el riesgo es mayor y por ende las utilidades ya que el apalancamiento esta en una relacin directa sobre el riesgo y las utilidades. El apalancamiento se clasifica en dos clases: Operativo Financiero

3.4.1. Apalancamiento Operativo: Es la relacin que existe entre el porcentaje de variaciones de las utilidades operativa sobre las ventas, y se define como la capacidad de una empresa de utilizar los costos y gastos fijos con el fin de incrementar al mximo el efecto que un incremento en las ventas puede tener sobre las utilidades operativa.

OPERATIVO (%Var. Util. Op / % Var. Ventas) DATOS 2009 INCREMENTO 20%

35

Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gasto de Ventas Utilidad Operativa % Var. Utilidad Operativa % Var. Ventas Apalancamiento Operativo

42.738.906 25.642.036 17.096.870 4.282.390 6.413.778 6.400.702 53,42% 20,00% 2,67

51.286.687 30.770.443 20.516.244 4.282.390 6.413.778 9.820.076 (UO 2 - UO 1) / UO 1 (V 2 - V 1 ) / V1

Lo que significa que por cada punto porcentual que se incrementa las ventas, se incrementa la utilidad operativa en 2.67.

3.4.2. Apalancamiento Financiero: Se define como la capacidad de la empresa de utilizar las cargas fijas financieras con el fin de incrementar al mximo el efecto que un incremento en las utilidades antes de impuesto puede tener sobre la utilidad operativa. Se calcula de la siguiente forma:

FINANCIERO ( Utilidad Operativa / Utilidad antes Impuestos) Utilidad Operativa 6.400.702 Utilidad antes de Impuesto 4.609.290 Apalancamiento Financiero 1,39

Lo que significa que por cada punto porcentual que se incrementa la utilidad ante de impuesto, se incrementa la utilidad operativa en 1.39.

3.5. EVA (VALOR ECONOMICO AGREGADO) Representa el valor agregado para los propietarios se calcula restndole a la Utilidad Operativa despus de impuestos el costo financiero que implica la posesin de los

36

activos por parte de la empresa y se conoce como costo de capital (CK). El EVA se presenta cuando una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayores que su costo de capital. Este concepto esta directamente relacionado con el objetivo bsico financiero, de incrementar el valor de la empresa. El Eva se calcula despus de impuestos por tal razn el costo de capital debe ser despus de impuesto al igual que la utilidad operativa. WACC - EVA
(KDt*%Pasivo) + (Kp*%Patrimonio) 2009 2010 4.766.202 8.264.032 7.146.034 7.675.612 20% 20% 30% 30% 40% 52% 60% 48% 26,00% 24,82%

Cuentas Pasivos Patrimonio KDt Kp % Pasivos % Patrimonio WACC

2011 15.383.914 9.055.130 20% 30% 63% 37% 23,71%

WACC - EVA
UODI - (Activos * WACC) 2009 2010 4.086.250 5.112.716 1.086.943 1.391.286 2.999.308 3.721.430 11.912.236 15.939.644 26% 25% 3.097.051 3.955.490 -97.743 -234.060

Cuentas Utilidad Operativa Impuestos UODI Activos WACC Activos * WACC WACC

2011 6.400.702 1.613.252 4.787.451 24.439.044 24% 5.793.322 -1.005.871

3.6. EBITDA (EARNING BEFORE INTERESTS, TAXES, DEPRECIATIONS, AND AMORTIZATIONS

En espaol significa utilidades antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Refleja las utilidades generadas por la operacin del negocio que

37

implica generacin de efectivo, pues ni incluye los gastos de depreciacin o amortizacin, ya que estos gastos no afectan el flujo de caja de la empresa. Este indicador es el que mas debe interesar a los dueos del negocio, ya que es una medida aproximada de cuanto dinero en efectivo genera cada empresa con la operacin de su negocio, con este dinero las empresas deben cubrir las cuotas de deudas, pagar impuestos y al final si les queda repartir dividendo.

EBITDA
Cuentas Utilidad Operativa Depreciacin Amortizacin EBITDA UAII + DEPRECIACION + AMORTIZACION 2007 2008 4.086.250 5.112.716 594.958 882.630 0 0 4.681.208 5.995.346 2009 6.400.702 1.366.442 0 7.767.144

En el cuadro anterior se puede observar que la empresa ha tenido un importante crecimiento de este indicador ao tras ao, ya que entre los aos 2006 y 2007 creci un 28.07% y entre el 2008 y 2009 creci un 29.55 %. Este crecimiento se debi principalmente al crecimiento de la utilidad operativa que en estos mismos aos creci ms o menos en las mismas proporciones. Esto muestra que la empresa tiene un gran remanente para cubrir sus obligaciones financieras, pagar impuestos y le sobra para repartir dividendos.

EVALUACIONES
1. Evaluacin Individual Que entiende usted por anlisis horizontal?

38

 Que entiende usted por anlisis vertical? Que es un indicador financiero y cuales son los mas utilizados? Que entiende usted por Apalancamiento y cuales son lo apalancamientos mas usados para realizar un anlisis? Que es el EVA y como se calcula? Que es el EBITDA y como se calcula?

2. Evaluacin Grupal Elaboro a partir del estado de resultado y del balance general de la empresa seleccionada el anlisis vertical. Elaboro a partir del estado de resultado y del balance general de la empresa seleccionada el anlisis horizontal. A partir de los estados financieros de la empresa seleccionada calculo los principales indicadores de liquidez, rentabilidad y endeudamiento aprendido en este curso. Calculo los apalancamientos financieros y operativos de la empresa seleccionada para realizar el anlisis. Calculo el Eva y explico su resultado. Calculo el EBITDA y explico su resultado.

IV. PLANEACION FINANCIERA

39

OBJETIVO GENERAL Conocer y aprender a realizar las proyecciones financieras en un anlisis financiero.

OBJETIVOS ESPECIFICOS 1. Conocer como se realiza y como se elabora el proceso general de presupuestacion. 2. Realizar la proyeccin de las principales cuentas de los estados financieros. 3. Calcular las principales variables utilizadas para medir la rentabilidad de un proyecto.

VALORACION DE SABERES PREVIO

Antes de consultar algn texto reflexiono y escribo los resultados de mi reflexin acerca de los siguientes temas. Que entiende usted por Presupuestacion? Que entiende usted por Proyeccin Financiera? Que entiende usted por Criterios de Inversin?

En general puede decirse que los pilares fundamentales de la planeacion financiera de la empresa son las tcnicas del proceso general de presupuestacion, proyeccin de los estados financieros y el presupuesto de efectivo. A travs de estos tres elementos la administracin llega a conformar el paquete de informacin necesaria para el adecuado control y toma de decisiones.

40

El uso de cifras proyectadas le permite al administrador financiero tomar decisiones mas ajustadas a la realidad de la empresa en la medida en que la obtencin de dichas cifras obedece a la confrontacin de la informacin histrica con las expectativas futuras de la empresa y los objetivos que con base en ellas se ha trazado la gerencia. 4.1. PROCESO GENERAL DE PRESUPUESTACION Conduce a la elaboracin del presupuesto maestro, se calculan con el mximo detalle todos los rubros que incidirn en la obtencin de los estados financieros, esto debido a que su objetivo fundamental es permitir el control de las operaciones a travs de la comparacin de las cifras que peridicamente produce la contabilidad, con la que que previamente y con el mencionado detalle ha preparado el departamento de planeacion financiera. Los presupuestos de ventas se hacen por lnea de producto, por sucursal, por zona, los costos de produccin se hacen por departamento, por tipo de costo, por elemento. Este presupuesto por lo general se hace por ao y se conoce con el nombre de presupuesto maestro. 4.2. PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS El objeto principal de la proyeccin de los estados financieros es la medicin del efecto que sobre la situacin financiera de la empresa pueden tener diferentes alternativas de decisin que en un momento determinado tenga la administracin de la empresa. En la proyeccin de los estados financieros se utiliza cifras globales referentes a los diferentes aspectos de la empresa, es decir, no requiere de muchos detalles las cifras. 4.3. PRESUPUESTO DE EFECTIVO En los ltimos aos y para efecto de evaluar las finanzas de la empresa, han adquirido singular importancia la observacin de la capacidad generadora de efectivo que esta posee, e inclusive hay quienes destacan este concepto por encima de las utilidades, y este punto de vista es muy razonable puesto que las decisiones financieras se implementan con efectivo y no con las utilidades. Las empresas al igual que las personas mantienen efectivo por las siguientes razones: Razn Operativa: Se refiere al hecho que la empresa, para poder llevar a cabo sus operaciones en forma normal, debe garantizar la financiacin de un volumen determinado de efectivo que le permite atender sus obligaciones en el

41

corto plazo, la determinacin de este volumen se hace estableciendo el determinado ciclo de caja. Razn de Seguridad: Se refiere que adems de la inversin promedio requerida para garantizar la operacin del negocio y con el fin de atender desembolsos imprevistos, la empresa establece como poltica mantener una cantidad adicional mnima para protegerse del riesgo. Razn Especulativa: Esta es muy frecuente y es aplicable en aquellas empresas con altos excedentes de efectivo que al decidir no invertirlo en la operacin misma a travs de un aumento del volumen, lo convierte en inversiones temporales con vencimiento a corto plazo que la empresa decide establecer con el fin no solo de devengar un inters, si no tambin con el fin de tenerlo disponible para efectuar transacciones de tipo especulativo que en cualquier momento se pueden presentar.

4.4. CRITERIOS DE INVERSION Existen diferentes alternativas de inversin y por tal razn es necesario seleccionar la alternativa ms conveniente para la empresa, para esta razn se han creados unos criterios que permiten evaluar estas alternativas, entre los principales criterios para evaluar las alternativas de inversin tenemos: VPN: Coloca en pesos de hoy tanto los ingresos futuros como los egresos futuros, facilitando la decisin desde el punto de vista financiero. El VPN se calcula desplazando al periodo cero todos los ingresos y los egresos futuros de cada alternativa o proyecto y restndole el valor de la inversin inicial, para traer estos flujos se usa como tasa de inters la TIO que es la tasa mas alta que un inversionista sacrifica con el objeto de realizar un proyecto. Si el VPN es mayor que cero el proyecto es viable y si es menor que cero no es viable. TIR: Es uno de los ndices que mas aceptacin tiene dentro del publico por que mide la rentabilidad de una inversin, sin embargo, dentro de los especialistas no tiene mucha aceptacin por que presenta muchos errores, la TIR es la tasa a la cual son descontados los flujos de caja de forma tal que los ingresos y los egresos se han iguales. Desde el punto vista matemtico la TIR es la tasa a la cual el VPN se hace cero. Si la TIR es mayor que la TIO el proyecto es aceptable de lo contrario no. TVR: Trata de corregir el error en que incurre la TIR al asumir que los flujos se reinvierten todos a la misma tasa, para obviar esta inconsistencia se debe asumir

42

que los flujos de cajas se reinvierten a la TIO y se obtiene un valor que nos permite encontrar la tasa verdadera de rentabilidad (TVR) o la TIR modificada (TIRM). La TVR consiste en trasladar los ingresos a valor final y los egresos a valor presente a la tasa interna de oportunidad. TVR = [ VF Ing. / VF Egr. ]/n - 1

EVALUACIONES
1. Evaluacin Individual La empresa presupuesta para los tres prximos aos de acuerdo a estudios previos de mercadeo, costo y produccin las siguientes variables: 1. Numero de unidades vendida para el primer ao 50.000, incremento anual 5%. 2. Precio de venta unitario para el primer ao 50.500 y un incremento anual del 10%. 3. Costo variable unitario para el primer ao 40.000 y un incremento anual del 10%. 4. Costos y gastos fijos anuales de $400.000.000 y un incremento anual del 10%. 5. La empresa requiere activos fijos por $100.000.000 y se deprecia por el mtodo de suma de dgitos durante los tres aos. 6. Los recursos financieros para compra de activos sern aportados por el inversionista y estos adicionalmente aportaran $20.000.000 com. capital de trabajo, los socios tienen como expectativa de inversin un 32% anual y la tasa impositiva es del 35%. 7. Elaborar el Estado de Resultado, Flujo de Caja y Balance General. 8. Calcular VPN, TIR, TVR.

2. Evaluacin Grupal

43

La empresa proyecta vender 300.000 pares de zapatos de manera uniforme mes a mes a un precio de $35.000 cada par. El 70% de las ventas son de contado y el 30% restante se pagan a crditos, el periodo estimado de cuentas por cobrar es de 90 das. La mano de obra se estima en $1.000 mientras la materia prima en $1.500 la cual se cancela a 90 das. Los costos fijos ascienden a $60.000.000 y la empresa requiere maquinaria y equipos por $100.000.000 y se depreciaran en 10 aos y un vehiculo por $40.000.000 depreciables a 5 aos, adems se estima un capital de trabajo de $60.000.000. La tasa impositiva es del 35% y la TIO del 30%. Se pide calcular: Estado de Resultado Flujo de caja Balance General VPN TIR

44