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1DECISES A todo o momento as empresas precisam tomar decises que vo afetar seus oramentos. Para Neto(2012)asdecises financeiras so tomadas pelasempresas de formacontnuaeinevitvel. Para Neto (2012), existem formas diferenciadas de decises financeiras, na qual so:DecisesdeInvestimentoeDecisesdeFinanciamento.

1.1DecisesdeInvestimento

Criam valor e mostramse economicamente vivel e atraente quando o retorno esperadoformaiorqueataxaexigida.ParaNeto,(2012,p12)

importante destacar que estas decises inseremse no mbito do planejamento estratgico da empresa, e so reflexos de planosfuturos traados para a conduo dos negcios, refletem, em outras palavras um compromisso comacontinuiddedoempreendimento

O planejamento estratgicoestdiretamente ligadocomorumoqueaorganizao desejatomarparaquenofuturo,possachegaraumpontoespecfico. Para Neto (2012, p. 331) As decises de investimento envolvem a elaborao, avaliao e seleo de propostas de aplicaes de capital efetuadas com o objetivo, normalmente de mdioelongoprazos, deproduzirdeterminadoretorno aosproprietrios de ativos. A escolha do melhorplano deinvestimento, ser aquela que, dentrodoprazo determinado, trouxer aos investidores o retorno esperado. Um dosprincipais fatores que devem ser analisados em relao ao prazo. Pois se a proposta no trar o retorno dentrodotempoesperado,noconvmrealizal.

1.2DecisesdeFinanciamentos voltada para a escolha de melhores ofertas de recursos. O objetivo central a

determinaodamelhorestruturadefinanciamentoparaaempresa. Segundo Neto (2012, p 12), estes dois tipos de decises precisam estar integradosentre s, pois Enquanto as decises de financiamentodescrevemastaxasde retorno exigidas pelos detentores de capital, as oportunidade de investimento centram suasprincipaisavaliaesnosretornosesperados 2ESTRUTURADECAPITAL O modo comoestsendo utilizadoosrecursosprprioseosrecursosdeterceiros emumaempresadenominadoestruturadecapital. Segundo Neto, A estrutura decapitaldeumaempresareferesecomposiode suas fontes de financiamento a longo prazo, oriundas de capitais de terceiros e de capitais prprios (2012, p 503). Sendo assim, podese crer que a estrutura de capital nadamaisdoqueaproporode recursosfinanceirosdecadaumadasorigensporele citadas. Entre os vriosautores quepesquisam sobre administraofinanceira,possvel perceber uma grande discusso acerca da correta estrutura de capital para as organizaes. Estacorreta estruturade capitalpode ser denominada Estrutura tima de Capital. Como afirma Neto (2012, p 503), O conceito de estrutura tima de capital vinculase, por seu lado, proporo de recursos prprios edeterceiros a ser mantido por uma empresa que leva maximizao da riqueza de seus acionistas. Neto (2012) ainda afirma que existem diferentes opinies em relao da existncia ou no de uma estrutura tima de capital. A identificao da estrutura tima de capital que mais condiz com a organizao, pode garantir um aumento do valor da empresa, assim como a maximizaodariquezadosseusproprietrios. H duas grandes teorias referentes estrutura de capital. A teoria convencional proposta por Durandem 1952ea teoria defendidaporMidiglianie Millerem1958.Para Neto,(2012,p.504)asduasteoriassedivergemporaceitarerejeitar,apossibilidadede existnciadeumaestruturatimadecapital.

2.1TeoriaConvencional

Nessa teoria, a estrutura de capital influncia o valor da empresa, como afirma Brito, Corrar e Batistela (apud Xx, 2007). Na interpretao do autor, uma combinao tima de capital de terceiros e de capital prprio pode ser obtida e deve ser buscada pelasempresascomoformademaximizaroseuvalordemercado. No mesmoraciocnio,Neto(2012,pp.5045)dizquecombinandoadequadamente as fontes de financiamento, o custo de capital minimizaria, resultando em uma maximizao da riquezados acionistas. Segue ainda esclarecendoquepodeseafirmar queateoriaconvencional admite queaempresapode elevar seugraudeendividamento at certo ponto timo, onde o valor do WACC [custo de capital total da empresa] minimo(Neto,2012,p.505). Este certoponto,citadopeloautor,podesermelhorentendidopelaticadeBrito, CorrareBatistela(apudfulanodetal,2007,p.XX)

O custo de capital de terceiros mantemse instvel at determinado nvel de endividamento, a partir do qual se eleva devido ao aumento do risco de falncia. Como o custo de capital de terceiros inferior ao custo de capital prprio, a empresa deveria se endividar at o ponto em que seu custo de capital total atingisse um patamar mnimo. Esse pontode capitalrepresentaria a estruturade capitaltima,quelevariamaximizaodovalordaempresa.

A deciso da quantidade de capital prprio e de capital de terceiros garantir, segundoestateoria,umaumentoouperdadalucratividadedaorganizao.

2.2TeoriadeModiglianieMiller

A teoria escrita por Modigliani e Miller em 1958 se pe contrria a teoria convencional. Num mercado perfeito, sem impostos, o custo de capital da empresa o mesmo para qualquer nvel de endividamento, no havendo uma estrutura tima de capital. Dessa forma, o valor daempresa nofunoda forma como elafinanciada,

massimdosfluxosdecaixaporelageradosedoseurisco.apud.... Seguindono mesmopensamento, Neto (2012,p507)dizqueo custodecapitale ovalorda empresa, permanecem inalteradosqualuqer queseja aproporoderecursos de terceiros e prprios mantidos. Desta forma, em um mercado constante e sem impostos,aescolhadaestruturadecapitalnoalterariaovalordaempresa. Cincoanosmais tardeporm,osautoresModigliarieMiller publicaramumanova teoria que tornouse a base moderna da teoria de Estrutura de Capital. Segundo FT, Modigliari e Miller ainda analisaram a questo do benefciofiscal geradopela utilizao de dvidas, decorrente do fato de os juros serem dedutveisna apurao do imposto de renda.Comestefato,ummaiornveldeendividamentolevariaaumaumentodoseuvalor. Desta forma, os autora voltam atraz na sua primeira publicao, justificandose sob tica dos juro. Sendo assim, h uma tima estrutura de capital, onde os juros e o imposto de renda devem entrar no estudo para definio de qual modo render maior lucroparaaempresa.

3CUSTODECAPITAL

Paraque as empresastomemdecisesfinanceirasdelongoprazopreciso que elas saibam qual ser o efeito nos negcios da empresa.Para Gitman (2010, p.432)O custo de capital a taxa de retornoque umaempresaprecisa obternosprojetosemque investe, para manter ovalorde mercadodesuaao.Sendoassim,seataxaderetorno nofor capaz demanterovalordemercadodaempresafazendo,novivelaempresa decidiremrealizaresteinvestimento. Gitman(2010,p.432)denominaaindaocustodecapitalcomoumnmero mgico quedefineseovalordaaodaempresairaumentaroudiminuir. ParaVieira(2007,p.21)
O custo de capital pode ser definido como aquilo que a empresa paga pela captao de emprstimos e financiamentos, ou tambm pode ser definida como sendo a taxa mnima que os projetos de investimentos devem proporcionar de retorno

No mesmo raciocnio de Gitman, Vieira tambm denomina o custo de capital como sendo uma taxa mnima de retorno. A diferenciao se d quando Vieira conceitualiza custodecapitalcomosendo umvalor.JpraGroppelli(2010)dizqueataxa de retorno tem por objetivo cobrir o custo de capital a fim de cobrir o custo de captar fundosnomercado. J Cherobim (2010, p 200), fornece algumas definies que esclarecem os conceitosligadosacustodecapital.

Capital qualquer bem suscetvel de ser aplicado produo, toda riqueza capaz de proportcionar renda. um fator necessrio ao funcionamento do negcioetemumcusto. Custo de Capital a remunerao mnima exigida nas propostas deoramento decapitalparamanterovalordasaes. Custo de capital de terceiros ocustode um componentedosfinanciamentos deterceiros,calculadoapsoimpostoderenda. Custodas aes preferenciais o custo de financiamentopormeiode emisso denovasaespreferenciais.NotemdescontodoIR. Custo de lucros retidos o custo dos lucros no distribudos aos acionistas. Porsetratardecapitalprpriointernononcorrecustodecorretagem. Custo de aes ordinrias o custo de novas aes ordinrias lanadas no mercado,queincorrememcustosdecorretagem.

Todososautores,emsuabase,fornecemomesmoconceito.precisoanalisara o projeto de financiamento ou investimentoparasabersevale a penarealizlo, visando obternomnimo,oretornoesperado.

4ALAVANCAGEMFINANCEIRA

A maioria das pessoas, alguma vez na vida, viu a necessidade de contrair um emprstimoou de fazerusode cartesdecrdito,sejaparacasosemergenciaisoupara investimentos. sob esta tica que Gitman (2010) traz o conceito de alavancagem financeira para o contexto pessoal. E da mesma forma como ocorre com as pessoas, ocorretambmcomasorganizaes. Para Gitman, Alavancagem resulta do uso de ativos ou fundos a custo fixo para multiplicar os retornos dos proprietrios da empresa (2010, p. 468). Partindo deste

princpio,ocorrer alavancagemfinanceira em todos os casos em que aempresaestiver endividada.Estandoa empresaendividada,a diferenaentreosjurosdecapitalgerados da dvida e o lucro geradopela possibilidadede crescimentoatravez deste capital pode serconsideradofrutodaalavancagem. Segundo Gitmam (2010, p. 468) De modo geral, aumental resulta em maior retorno e risco, ao passo que reduzila diminiu ambos. Neste contexto, a empresa ao contrair uma dvida expandesua capacidade de retorno, porm, corre umrisco maior de noconseguir pagar assuasobrigaes.Esenocontrairuminvestimento, dependendo apenasdocapitalprprio,oufazerusodepoucocapitaldeterceiros,temmaiorfacilidade ao realizar suas obrigaes, porm, estar perdendo a chance de alavancar seus negcios,gerandoumariquezamaiorparaseusproprietrios. Toda riqueza gerada por uma empresa, so oriundas do ativo, e este ativo financiado pelo capital prprio edeterceiros.Eaalavancagemfinanceiraestbemneste ponto, pois como temos custos e caracterticas diferentes para cadaumadasfontes de financiamento, ou seja, entre capital prprio e capital de terceiros, gera um efeito que alavancafinanceiramenteaempresa.(??????????????????) Uma destas caractersicas diferentes citadas por Groppelli (2010, p.190) em relaoaocapitaldeterceiros,edizque:

quando a obrigao emitida, a empresa comprometese a pagar os juros e a amortizar o principal em alguma data no futuro. em virtude dos juros serem despesas dedutveis do calculo do imposto de renda, uma maiorparcela do lucro operacionalsobraparaosacionistas.

Ouseja,influnciandodiretamenteovalordopatrimnioliquido. Isso levaaressaltar aobservaofeitapor(???????)quefalaemrelaoaojuros ealavancagem: Istoocorre por queocapital deterceirosremuneradoaumataxafixa, queso os juros, enquantoocapitalprprioremuneradoaumataxavarivelquesoos lucros. Sendo o capital de terceiros remunerado a uma taxa fixa que so os juros e os juros despesas dedutiveis do imposto de renda, a viabilidade da empresa seendividar

aumentandooseucapital,aumenta.Ejasobrigaes,noteriammudanasdrsticas.

5FINANCIAMENTOATRAVSDOBNDES

O BNDES, uma fonte de financiamentos nacional que visa o desenvolvimento socioeconmicobrasileiro.

O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES [...] uma empresa pblicacom personalidade jurdicade direitoprivado epatrimnio prprio. classificado como um banco de fomento e tem por objetivo oferecer apoio a empreendimentos que promovem o desenvolvimento do pas, elevando a competitividade da economia brasileira e a qualidade de vida de sua populao. (NETO,2012,p491)

Quando foi criado, em 1852, chamavase BNDE (Banco Nacional de Desenvolvimento) e fornecia linhas de crdito pequenas emdias empresas,almdo setor agropecurio. Em virtude das preocupaessociaispoltica de desenvolvimento, suanomenclaturafoialterada e passou aser como conhecemoshoje.(fontesiteBNDES vercomocitar...........................) SegundoCherobim(2010,p239):

A captao de recursos financeiros de longo prazo no Brasil um dos aspectos crticos, devido as altas taxas dejurospraticadaspelos bancos, com exceo do BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social, a quem cabe operacionar as polticas pblicas de apoio ao desenvolvimento empresarial brasileiro.

Um dos fatores que contribuem para que o BNDES tenha a taxa de juros mais atrativa,segundo Cherobim(2010), sedeveaofatodeconseguircaptarrecursosdoFAT Fundo de Amparo ao trabalhador, alm de outrasfontes oriundasda unio. Aindacita, que os prazos concedidos pelo BNDES variam deum seis anos, e ainda enfatizaque esteoprincipalbancodeinvestimentodoBrasil. Segundo Neto(2012),oBNDESemaisduassubsidirias,formamodenominado

Sistema BNDES. Cada uma destas subsidirias atendem um segmento do mercado, conformeaseguir:

FINAME Agncia Especial de Financiamento Industrial: criada com o objetivo definanciarocomrciodemquinaseequipamentos BNDESPAR BNDESParticipaes: promovea subscrio devalores mobilirios nomercadodecapitaisbrasileiro.Neto(2012,p491)

Devido as suas caractersticas de concesso de financiamentos, como taxa e prazo depagamento,oBNDESumainstituiofinanceiradegrande importnciaparao desenvolvimentodasorganizaes,assimcomodonossopas. Referncias GROPPELLI, A. A. NIKBAKHT, Ehsan. Administrao Financeira.3. ed. So Paulo: Saraiva,2010. GITMAN, Lawrence J.. Princpios de Administrao Financeira.12. ed. So Paulo: PearsonPrenticeHall,2010. ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2012 DAMODARAN, Aswath. Finanas Corporativas: Teoria e Prtica. 2.ed.Porto Alegre: Bookman,2004. VIEIRA,JosCarlos.GestoFinanceiraII.2.ed.Palhoa:UnisulVirtual,2007.