APOSTILA

Material extrado do livro Mercado Financeiro, de Alexandre Assaf Neto, 7 edio.

1. Polticas Econmicas A gesto da economia visa atender as necessidades de bens e servios da sociedade e atingir determinados objetivos sociais e macroeconmicos, como: pleno emprego; distribuio de riqueza; estabilidade de preos; e crescimento econmico. A atuao econmica do governo se d por meio das seguintes polticas: - monetria; - atua sobre os meios de pagamento, ttulos pblicos e taxas de juros, modificando o nvel de oferta de crdito. Geralmente, executada pelo Banco Central. - fiscal; - tem por preocupao os gastos do setor pblico e os impostos cobrados da sociedade, procurando, por meio de maior eficcia no equilbrio entre arrecadao tributria e as despesas governamentais, atingir determinados objetivos macroeconmicos e sociais. - cambial. - baseia-se na administrao das taxas de cmbio, promovendo alteraes das cotaes cambiais e, de forma mais abrangente, no controle das transaes internacionais executadas por um pas. POLTICA MONETRIA Regula o volume dos meios de pagamento. O principal meio de pagamento a moeda. A moeda um meio de pagamento legalmente utilizado para realizar transaes com bens e servios. A moeda possui curso legal forado (sua aceitao obrigatria). Funes da moeda: - instrumento de troca;

- medida de valor (unidade de conta): permite comparr valores de bens e servios; e - reserva de valor: pode ser conservada para uso posterior. Meios de pagamento Nem toda moeda emitida se encontra em circulao, podendo uma parte ser retida pelo BC aguardando liberao futura. A montante da moeda emitida numa economia menos o saldo retido no caixa das autoridades monetrias definido por moeda em circulao ou meio circulante. Ao excluir-se do saldo da moeda em circulao a quantidade de moeda disponvel no caixa dos bancos chega-se ao conceito de moeda em poder do pblico. Moeda emitida ( -) Caixa das autoridades monetrias Moeda em Circulao (-) Caixa dos Bancos Moeda em Poder do Pblico

(=) (=)

Os depsitos a vista do pblico junto aos bancos comerciais so chamados de moeda escritural (ou bancria). Os meios de pagamento, tambm denominados de moeda M1, so constitudos dos saldos de moeda em poder do pblico e dos depsitos a vista. Meios de Pagamento (M1) = Moeda em Poder do Pblico + Depsitos a Vista nos Bancos Comerciais *Depsitos nas Caixas Econmicas no entram no cmputo do M1.

Meios de Pagamento Conceito M1 (+) Depsitos a vista nas Caixas Econmicas (+) Ttulos pblicos colocados no mercado (Federais, Estaduais e Municipais) (+) Saldos dos fundos de aplicao financeira (renda fixa) (=) Meios de Pagamento Conceito M2 (+) Depsitos em cadernetas de poupana (=) Meios de Pagamento Conceito M3 (+) Depsitos a prazo fixo (CDB, RDB) e Letras de Cmbio e Letras Imobilirias. (=) Meios de Pagamento Conceito M4 TIPOS DE POLTICA MONETRIA - Expansionista: quando eleva a liquidez da economia, injetando maior volume de recursos nos mercados e elevando, em consequncia, os meios de pagamentos. Consequncias: incentivados o consumo e o investimento, com reflexos positivos sobre a atividade econmica. Uso: momentos de retrao do nvel da economia. - Restritiva: quando as autoridades monetrias promovem reduo dos meios de pagamento da economia.,. Consequncias: retrao da demanda agregada (consumo e investimento) e, consequentemente, da atividade econmica. Uso: quando o crescimento da demanda e dos investimentos empresariais se situarem acima da capacidade da oferta de moeda da economia, visando anular os efeitos de um hiato inflacionrio.

INSTRUMENTOS DE POLTICA MONETRIA O Banco Central administra a poltica monetria por intermdio dos seguintes instrumentos clssicos de controle monetrio: - Recolhimento compulsrio; - Operaes no mercado aberto;

- Polticas de redesconto bancrio e emprstimos de liquidez

Recolhimento Compulsrio Representa o percentual incidente sobre os depsitos (a vista e a prazo) captados pelos bancos que deve ser colocado disposio da autoridade monetria. Quanto maior o percentual, menor o volume a disposio dos bancos para emprestar e maior o custo dos emprstimos. Dessa forma, um aumento do compulsrio reduz o nvel dos meios de pagamento, aumenta o custo do crdito e restringe o crescimento econmico. O recolhimento compulsrio reduz a capacidade de os bancos criarem moeda. Operaes de mercado aberto Realizada por meio de operaes de compra e venda de ttulos de dvida pblica no mercado, processadas pelo BC na qualidade de agente monetrio do Governo. Quando se busca uma expanso no volume dos meios de pagamento da economia, de forma a elevar sua liquidez e reduzir as taxas de juros, as autoridades monetrias intervm no mercado, resgatando (adquirindo) ttulos pblicos em poder dos agentes econmicos. De modo contrrio, ao desejar limitar a oferta monetria (reduzir a liquidez do mercado) e, ao mesmo tempo, elevar as taxas de juros vigentes a curto prazo, a postura assumida a de emitir e colocar em circulao novos da dvida pblica. Objetivos alcanados com as operaes de mercado aberto: - controle dirio do volume da oferta de moeda, adequando a liquidez da economia programao monetria do governo; - manipulao das taxas de juros a curto prazo ( no s em decorrncia do volume da oferta da moeda, como tambm das taxas pagas pelas autoridades monetrias em suas operaes com ttulos pblicos negociados);

- permite que as instituies financeiras utilizem suas disponibilidades monetrias ociosas em diversas operaes financeiras de curto e curtssimos prazos; e - criao de liquidez para ttulos pblicos. Redesconto bancrio e emprstimos de liquidez Trata-se de emprstimos, conhecidos por emprstimos de assistncia a liquidez, s instituies financeiras, visando equilibrar suas necessidades de caixa diante de um aumento mais acentuado de demanda por recursos de seus depositantes. A taxa de juros cobrada pelo BC nessas operaes denominada de taxa de redesconto. A definio da taxa de redesconto pelo BC age sobre o nvel da liquidez monetria da economia e, tambm, sobre as taxas de juros praticadas pelos bancos. Se a taxa de redesconto for inferior a de mercado, as IF so incentivadas a elevar a oferta de crdito, apurando maiores lucros pelo diferencial entre a taxa cobrada dos depositantes e a taxa de redesconto paga ao BC. Ao se elevar a taxa de redesconto, reduzse a oferta de crdito no mercado, incentivando um aumento na taxa de juros. No Brasil, o redesconto vem sendo utilizado como um auxlio financeiro aos bancos que passam por dificuldades financeiras, colaborando para o saneamento de seu caixa.

POLTICA FISCAL A poltica fiscal tem por preocupao os gastos do setor pblico e os impostos cobrados da sociedade, procurando, por meio de maior eficcia no equilbrio entre arrecadao tributria e as despesas governamentais, atingir determinados objetivos macroeconmicos e sociais. Ao modificar a carga tributria dos consumidores, o Governo influencia na renda disponvel e, em consequncia, no consumo agregado.

Tendo de pagar mais impostos, o consumidor poupa menos e adquire menos bens do que costuma adquirir. Dessa forma: - aumento de impostos dos consumidores reduo do consumo da populao (demanda agregada). - diminuio de impostos dos consumidores aumento do consumo da populao. - aumento de impostos das empresas reduo dos resultados das empresas, o que torna o capital investido menos atraente; e diminuio da capacidade de investimento, tornando a empresa mais dependente de emprstimos para financiar suas atividades. - diminuio de impostos das empresas aumento dos resultados das empresas, o que torna o capital investido mais atraente; e aumento da capacidade de investimento, tornando a empresa menos dependente de emprstimos para financiar suas atividades. Por outro lado, gastos maiores nas despesas do Governo contribuem para o aumento da demanda agregada, alterando de forma positiva a renda nacional. As alteraes na poltica fiscal impactam o oramento do Governo. - Diminuio de impostos e aumento de despesas oneram o oramento da Unio, podendo resultar em dficit; o qual geralmente coberto pela emisso de moeda ou de ttulos pblicos, aumentando a dvida pblica. Reflexo no volume dos meios de pagamento e o nvel das taxas de juros do mercado. Logo: as polticas fiscal e monetria devem ser estabelecidas de forma complementar. Receitas Brutas de impostos (-) Transferncias do Governo (=) Receitas Lquidas de Impostos (-) Gastos Correntes de Consumo do Governo (=) Poupana em Conta Corrente (-) Investimento Governamental (=) Supervit/Dficit Pblico.

Transferncias do Governo = Juros da dvida pblica; subsdios e dotaes previdncia social.

Conceitos de Dficit: - Dficit Nominal (NFSP Necessidade de Financiamento do Setor Pblico): inclui todas as despesas e receitas incorridas pelos governos federal, estadual e municipal, inclusive previdncias social e estatais. - Dficit/Supervit Primrio: diferena entre as receitas no financeiras e as despesas no financeiras. Ou seja, desconsidera os juros da dvida pblica. Oramento fiscal: - receitas tributrias (impostos); - despesas de consumo e investimentos. POLTICA CAMBIAL Baseia-se na administrao das taxas de cmbio, promovendo alteraes das cotaes cambiais e, de forma mais abrangente, no controle das transaes internacionais executadas por um pas.

A poltica cambial deve ser administrada buscando evita r conflitos com outros agregados econmicos. Por exemplo, uma expanso das exportaes pode promover, pela converso das divisas em moeda nacional, um crescimento acentuado da base monetria, gerando presses inflacionrias e prejudicando o controle dos juros. A taxa de cmbio reflete o custo de uma moeda em relao a outra, dividindo-se em taxa de venda e taxa de compra. Pensando sempre do ponto de vista do banco, a taxa de venda o preo que o banco cobra para vender a moeda estrangeira (a um importador, por exemplo), enquanto a taxa de compra reflete o preo que o banco aceita pagar pela moeda estrangeira que lhe ofertada (por um exportador, por exemplo). A taxa de cmbio pode ser definida em termos diretos (ao incerto) ou em termos indiretos (ao certo). A taxa de cmbio est definida em termos diretos quando exprime o preo de uma unidade

monetria estrangeira em unidades monetrias de moeda nacional (exemplo: a taxa de cmbio USD/EUR est definida de forma direta para os habitantes da zona euro; ou est definida de forma indireta para os habitantes dos EUA). A taxa de cmbio est definida de forma indireta quando exprime o preo de uma unidade monetria de moeda nacional em unidades monetrias de moeda estrangeira (exemplo: taxa de cmbio EUR/USD est definida em termos indiretos para os habitantes da zona euro, pois exprime o preo de 1 unidade monetria nacional, o euro, em unidades monetrias de moeda estrangeira, o dlar).

O cmbio uma varivel importante da macroeconomia, sobretudo no que se refere ao comrcio internacional. Quando se deseja negociar ativos de um pas para outro, quase invariavelmente temos de mudar a unidade de conta do valor desses ativos da moeda domstica para a moeda estrangeira.

Tipos de poltica cambial

Existem duas polticas cambiais extremas. Cmbio fixo: taxa com que o pas se comprometem a manter o mesmo poder de paridade, comprometendo-se o Banco Central a satisfazer qualquer oferta ou demanda por dlares que o mercado possa necessitar. Isto , o Banco Central entra no mercado de cmbio e diz que, para ele, o dlar vale dois reais e trinta e quatro centavos (2.34 R$/US$), e garante a compra ou venda de qualquer quantidade de dlares que o mercado ofertar a esse preo. Neste caso o dlar fica parado em 2.34 R$/US$, porque o Banco Central anula, comprando ou vendendo dlares, qualquer seja a presso de aumento ou queda de seu preo. A principal vantagem da taxa de cmbio fixo est na integrao dos mercados internacionais em uma rede de mercados conexos, que no tm incerteza e nem so especulativos. O outro tipo de poltica cambial definido pela ausncia do Banco Central no mercado de cmbio. As taxas flutuam livremente, respondendo aos efeitos da oferta e da procura. Temos, neste caso,

o regime de cmbio flutuante, que possibilita o equilbrio contnuo do balano de pagamento. Existe, ainda, um outro tipo de poltica cambial, que seria intermediria entre o cmbio fixo e o cmbio flutuante, que a poltica de bandas cmbio, na qual o Banco Central no define um preo nico para o dlar, e sim um intervalo (banda), dentro do qual ele pode flutuar livremente. Se a banda, por exemplo, for fixada entre 2.20 R$/2.50 R$, o Banco Central s entra no mercado se o dlar cair a 2.20 R$, entra comprando dlares, ou subir a 2.50 R$, entra vendendo dlares. Quando um pas, atravs do seu Banco Central, faz opo por um regime de cmbio fixo ou flutuante, de suma importncia que se tenha uma noo abalizada do valor correto do cmbio para a economia naquele momento. O conhecimento desse valor (que os economistas chamam de cmbio de equilbrio) o referencial que pode definir o sucesso de um regime de cmbio fixo, ou mesmo o bom funcionamento de um regime de cmbio flutuante.

ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

O Conselho Monetrio Nacional (CMN)

O Conselho Monetrio Nacional (CMN), que foi institudo pela Lei 4.595/64, o rgo responsvel por expedir diretrizes gerais para o bom funcionamento do SFN. Integram o CMN o Ministro da Fazenda (Presidente), o Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto e o Presidente do Banco Central do Brasil. Dentre suas funes esto: adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia; regular o valor interno e externo da moeda e o equilbrio do balano de pagamentos; orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras; propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos financeiros; zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras; coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria e da dvida pblica interna e externa.

O Banco Central do Brasil - Bacen O Banco Central do Brasil foi criado pela Lei 4.595/64. o principal executor das orientaes do Conselho Monetrio Nacional e responsvel por garantir o poder de compra da moeda nacional, tendo por objetivos: zelar pela adequada liquidez da economia; manter as reservas internacionais em nvel adequado; estimular a formao de poupana; zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeioamento do sistema financeiro.

Dentre suas atribuies esto: emitir papel-moeda e moeda metlica; executar os servios do meio circulante; receber recolhimentos compulsrios e voluntrios das instituies financeiras e bancrias; realizar operaes de redesconto e emprstimo s instituies financeiras; regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis; efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais; exercer o controle de crdito; exercer a fiscalizao das instituies financeiras; autorizar o funcionamento das instituies financeiras; estabelecer as condies para o exerccio de quaisquer cargos de direo nas instituies financeiras; vigiar a interferncia de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais e controlar o fluxo de capitais estrangeiros no pas. Sua sede fica em Braslia, capital do Pas, e tem representaes nas capitais dos Estados do Rio Grande do Sul, Paran, So Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Bahia, Pernambuco, Cear e Par.

ENTIDADES DE APOIO

Comisso de Valores Mobilirios (CVM) A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) tambm uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, instituda pela Lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976. responsvel por regulamentar, desenvolver, controlar e fiscalizar o mercado de valores mobilirios do pas. Para este fim, exerce as funes de: assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e de balco; proteger os titulares de valores mobilirios; evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao no mercado; assegurar o acesso do pblico a informaes sobre valores mobilirios negociados e sobre as companhias que os tenham emitido; assegurar a observncia de prticas comerciais eqitativas no mercado de valores mobilirios; estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios; promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado de aes e estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social das companhias abertas

O Banco do Brasil: at janeiro de 1986 o BB assemelhava-se a uma autoridade monetria mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN e do Tesouro Nacional. Hoje, um banco comercial comum, embora responsvel pela Cmara de Compensao. Centralizadora da Compensao de Cheques - Compe A Compe liquida as obrigaes interbancrias relacionadas com cheques de valor inferior ao VLB-Cheque (R$ 250 mil). Cobrindo todo o territrio nacional, adota a truncagem de cheques na compensao, efetuada por intermdio da troca da imagem digitalizada e dos outros registros eletrnicos do cheque. Participam obrigatoriamente da Compe instituies titulares de conta Reservas Bancrias ou de Conta de Liquidao nas quais sejam mantidas contas de depsito movimentveis por cheque e, facultativamente, as demais instituies financeiras no-bancrias titulares de Conta de Liquidao.

O Banco do Brasil S.A., executante da Compe, fornece o apoio necessrio ao seu funcionamento, seja para a troca da imagem digital, seja para a compensao eletrnica de todas as obrigaes, que inclui os centros de processamento principal e secundrio. No prprio dia do acolhimento (D), os participantes transmitem para o centro de processamento principal e, simultaneamente, para o centro de processamento secundrio os arquivos eletrnicos de dados e de imagens contemplando os cheques com valor acima do chamado valor-limite (R$ 299,99, atualmente). Os cheques com valor at o valor-limite tm seus arquivos transmitidos para os centros de processamento na manh do dia seguinte (D+1). A cada dia til so realizadas duas sesses de compensao (uma noturna e outra diurna), apurando-se, em cada sesso, um resultado multilateral nico, de mbito nacional, para cada participante. Tomando-se como base a data de acolhimento do cheque que d origem obrigao (D), a liquidao interbancria na Compe feita no dia seguinte (D+1), nas contas mantidas pelos participantes no Banco Central do Brasil (Reservas Bancrias ou Conta de Liquidao). O resultado da sesso noturna informado a cada participante s 7h do dia seguinte e sua liquidao realizada s 9h desse dia, e o da sesso diurna, s 16h40 do prprio dia da realizao da sesso, e sua liquidao realizada s 17h15 desse dia.

O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social: contando com recursos de programas e fundos de fomento, o BNDES responsvel pela poltica de investimentos de LP do Governo e, a partir do Plano Collor, tambm pela gesto do processo de privatizao. a principal instituio financeira de fomento do Brasil por impulsionar o desenvolvimento econmico, atenuar desequilbrios regionais, promover o crescimento das exportaes, dentre outras funes. www.bndes.gov.br A Caixa Econmica Federal: a CEF caracteriza-se por estar voltada ao financiamento habitacional e ao saneamento bsico. um instrumento governamental de financiamento social.