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Les marchs financiers en Afrique Subsaharienne : Etat des lieux, problmatiques, enjeux et perspectives

Publication PMC Mars 2009

Les marchs financiers en Afrique Les Tlcommunications en Afrique

Performances Management Consulting est une socit de conseil en management stratgique, cre en 1995 par des consultants africains ayant acquis une exprience solide dans des cabinets et des entreprises de rang mondial. Le cabinet sest fix comme ambition dtre un acteur de la transformation des conomies africaines.

Dans ce cadre, le cabinet Performances publie de faon rgulire des notes sectorielles sur un secteur cl pour la lutte contre la pauvret et lmergence de lAfrique. Ces notes vous proposent une description prcise du secteur, identifient les enjeux stratgiques et mettent en perspective les dfis majeurs auxquels les dcideurs publics et les acteurs privs devront faire face.

Ce document est un rsum de la note sectorielle sur les marchs financiers en Afrique subsaharienne.

Lintgralit de cette publication est disponible sur le site web de PMC : www.performancesconsulting.com

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Les marchs financiers en Afrique Les Tlcommunications en Afrique

Sommaire
La finance : un pilier de la croissance conomique mondiale ...................................... 4 Une libralisation continue et des mutations accrues sur les marchs financiers............. 4 De nouvelles exigences, surtout sur le risque de crdit ............................................. 6 Des politiques de financement sadaptant de plus en plus aux profils des conomies ...... 6 Un fort dynamisme sur les places financires africaines durant les dernires annes ....... 7 Dimportantes oprations de fusions acquisitions bancaires en Afrique, limage des grandes tendances dans le monde ....................................................................... 7 Une situation globale en Afrique sinscrivant dans une mondialisation porteuse dopportunits mais aussi dinstabilit sur les places financires .............................. 9 Une crise des subprimes accentuant la tourmente dans le secteur financier et menaant les conomies dans le Monde et en Afrique ............................................. 10 Une rforme du systme financier simpose, surtout sur laccs aux marchs et sur les systmes de notation des risques ...................................................................... 11 Paralllement, le march financier de lUEMOA reste en excs de liquidits avec un volume doprations modeste et peu rentable ...................................................... 12 Le secteur financier reste domin par les banques, mais avec des socits dintermdiation financire en plein essor .......................................................... 12 Les taux de bancarisation demeurent trs faibles dans lUEMOA, tout comme dans la zone CEMAC ................................................................................................. 13 Le dveloppement des activits des IMF sintgre de plus en plus dans les stratgies de lutte contre la pauvret ............................................................................. 15 Le potentiel reste encore important dans le dveloppement des activits des private equity ........................................................................................................ 16

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Executive Summary
La finance: un pilier de la croissance conomique mondiale
Ayant vocation mettre en relation les demandeurs et les bailleurs de fonds, la finance regroupe plusieurs activits distinctes qui reprsentent ses diffrentes ramifications : le systme bancaire, les assurances, la micro finance, le march des capitaux et le private equity. La fonction essentielle des marchs financiers est dassurer la distribution des fonds aux individus ou aux entreprises qui ont un programme dinvestissement productif. De ce fait, ces marchs financiers sont aujourdhui le pivot de dveloppement de bon nombre dconomies dans le monde. La croissance conomique reste donc fortement lie au dynamisme et aux performances du systme financier.
Figure 1: principales ramifications de la finance

Systme bancaire

Assurance

Private equity

FINANCE FINANCE

Microfinance

March des capitaux

Une libralisation continue et des mutations accrues sur les marchs financiers
D'une manire gnrale, la libre circulation des capitaux permet aux pays qui disposent d'un surplus d'pargne de le transfrer vers les pays qui en manquent et qui en ont besoin. Ce processus qui reflte le phnomne de la globalisation financire est fond sur la rgle des trois (3) "D" : dsintermdiation, dcloisonnement et drglementation.

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Figure 2: les 3D qui constituent les piliers de la base de la finance

Dsinterm sintermdiation

Drglementation

Les 3D

Dcloisonnement

La libralisation financire et le dcloisonnement des marchs financiers internationaux ont favoris la mise en place dun march unifi de largent fonctionnant lchelle plantaire. Ainsi, les entreprises multinationales industrielles et financires peuvent emprunter ou placer de largent quand elles le souhaitent en utilisant tous les instruments financiers existants. Cette possibilit au niveau mondial permet aux dtenteurs de capitaux de rduire les risques en diversifiant leurs placements. La finance tire parti du dveloppement des tlcommunications, de lInternet et contribue la mondialisation. Ces nouvelles technologies sont lorigine de la part croissante des activits financires dans le PIB des pays ; elles ont permis de supprimer les barrires gographiques et temporelles : les marchs financiers fonctionnent presque 24H/24H et en totale interaction.
Figure 3: Incidence des NTIC sur la finance

Dveloppementdes des Dveloppement tlcommunications tlcommunications

Croissancede de Croissance linternet linternet

Sophistication de la finance

Incidence significative sur la mondialisation

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Des politiques de financement sadaptant de plus en plus aux


profils des conomies
La politique des banques centrales sadapte progressivement aux diffrentes phases du systme financier. En effet, dans les conomies dendettement (spcifiques aux pays en dveloppement ou pauvres), la Banque Centrale joue le rle de prteur de dernier ressort contraint , alors que dans les conomies de march, elle a un rle de rgulateur. Dans les pays pauvres, les banques constituent la principale source de financement des mnages, des entreprises et de lEtat ; il sagit dune conomie o les agents ont recours au financement externe indirect. Dans une conomie de marchs de capitaux, le financement externe se fait dune faon directe, les marchs montaires et financiers permettant aux agents emprunteurs dobtenir des capitaux des agents en situation dexcdent de ressources. Dans une telle conomie, le taux dautofinancement est lev et les marchs financiers ne constituent quun complment.

De nouvelles exigences, surtout sur le risque de crdit


Le risque de crdit ou risque de contrepartie, est le premier des risques auxquels est confront un tablissement de crdit. Cest le risque de voir dfaillir une contrepartie qui peut tre un pays, une collectivit locale, un particulier, une entreprise, ou un tablissement de crdit, avec laquelle la banque est engage. Trois (3) piliers complmentaires rgissent le dispositif de Ble II pour lui permettre une meilleure couverture des risques bancaires : Le pilier 1 qui constitue le socle des exigences rglementaires minimales ; Le pilier 2 qui institue le principe de dialogue entre tablissements et superviseurs ; Le pilier 3 qui fait rfrence la transparence et la discipline des marchs. Pour converger vers Ble II, les banques devront satisfaire trois (3) types dobligations : 1. Lexigence en terme de fonds propres : les tablissements doivent disposer d'un montant de fonds propres au moins gal un niveau calcul selon lune des mthodes proposes ; 2. La procdure de surveillance de ces fonds propres : les autorits disposent de pouvoirs renforcs et peuvent notamment augmenter les exigences de garantie ; 3. La transparence dans la communication : les tablissements sont tenus de publier des informations trs compltes sur la nature, le volume et les mthodes de gestion de leurs risques ainsi que sur l'adquation de leurs fonds propres.

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Un fort dynamisme sur les places financires africaines durant


les dernires annes
Les Bourses africaines ont connu des performances inattendues durant cette dernire dcennie. A titre dexemple, les indices boursiers de Lilongwe (Malawi), du Caire et de Nairobi (NSE, Kenya) ont plus que tripl depuis 2004. Plus rcemment, les performances des bourses locales ont trs largement dpass celles des bourses des pays dits "industrialiss". Ces bons rsultats sexpliquent dune part par la d corrlation entre les places financire africaines et celles du reste du monde qui subissent de plein fouet la crise du subprime.
Figure 4: Zoom sur quelques places boursires de lAfrique

Bourses maghrbines
en stade de maturit

Bourse rgionale de la CEMAC


en projet

Bourses anglophones

Bourses rgionales des valeurs mobilires


(UEMOA)

Bourses sud africaines


en stade de maturit

Dimportantes oprations de fusions acquisitions bancaires en


Afrique, limage des grandes tendances dans le monde
Les facteurs susceptibles dinfluencer les oprations de fusion/acquisitions bancaires sont nombreux et varis. Lun des facteurs significatifs pouvant expliquer ce phnomne est la confrontation de deux (2) lments majeurs : Les effets de la constante mutation de lenvironnement conomique du fait de la drglementation, des nouvelles technologies, de la globalisation financire Les motivations propres de lentreprise, notamment le dsir de cration de valeur.

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Une des consquences de ces oprations de consolidation bancaire est leur impact rel sur les mcanismes de transmission de la politique montaire. En effet, certains considrent quune augmentation du phnomne de concentration d'oprations bancaires conduit une hausse du taux de prt sur beaucoup de marchs locaux. Les fusions/acquisitions dans le secteur bancaire nont pas du tout pargn le continent africain qui enregistre depuis un certain temps une croissance de ces oprations. Avec les nouveaux rglements prudentiels initis par Ble II, la plupart des structures bancaires tendent vers la consolidation qui leur permettra dvoluer et de prenniser leurs activits dans un paysage concurrentiel de plus en plus accru. Les multiples acquisitions recenses en Afrique sont essentiellement lactif de trois (3) grands acqureurs : le Maroc avec Attijari et BMCE, le Nigeria avec notamment UBA et lAfrique du Sud avec Standard Bank. Ces oprations de fusion/acquisition ont fortement remodel le paysage bancaire sur le continent africain. Le secteur est actuellement domin par dix (10) grands groupes bancaires dont la cartographie de prsence est dtaille dans la figure ci-aprs.
Figure 5 : Prsence des 8 grands groupes (franais, maghrbins, sud africains et panafricains) dans les pays africains su sud du Sahara

Socit Gnrale BNP PARIBAS Attijari Bank Ecobank Bank Of Africa UBA BMCE Banque Atlantique

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Une situation globale en Afrique sinscrivant dans une


mondialisation porteuse dopportunits mais aussi dinstabilit sur les places financires
La mondialisation financire et lintgration des marchs se dveloppent travers le monde, impulses notamment par la leve des barrires la circulation des capitaux. Ces volutions ont t dcisives pour le financement de la croissance et des investissements de certaines conomies et entreprises. Cependant, ces tendances prsentent un certain revers de mdaille ; il sagit entre autres de lavnement des phnomnes de spculations qui provoquent une instabilit financire sans prcdent dans le systme bancaire et financier international. Cette instabilit est principalement imputable limportant volume dinformations financires diffuses et traites lchelle mondiale ; la perte de contrle, de plus en plus marqu sur ces informations financires mondialises, accentue en continue la volatilit des capitaux. En dehors du volet informationnel, quatre (4) autres facteurs contribuent linstabilit financire : la dgradation du bilan du secteur financier, les augmentations des taux d'intrt, les augmentations de l'incertitude et la dtrioration du bilan du secteur non financier due des variations des prix des actifs. Linstabilit financire se manifeste essentiellement par des mouvements brutaux de variables financires limage des cours boursiers, des taux de change ou des taux dintrt. Il convient de bien distinguer l'instabilit financire de la simple volatilit financire ; cette dernire (souvent mesure par la variance des rendements des titres, des taux de change, etc.) dcrit les fluctuations temporaires et de faible amplitude des variables financires autour de leur valeur moyenne.1 Une autre consquence majeure de la mondialisation financire est la monte du risque pays et spcifiquement le risque de transfert. Ce risque de transfert fait rfrence lincapacit dun emprunteur faire face ses engagements du fait quil na pas lautorisation dobtenir des devises pour le paiement, bien quil soit en mesure de procder au remboursement en monnaie locale.
Figure 6 : Carte des Etats du Nord et du Sud dans la mondialisation

http://www.universalis.fr/

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Une crise des subprimes accentuant la tourmente dans le secteur


financier et menaant les conomies dans le Monde et en Afrique
Lorigine de la crise remonte ladoption de la loi amricaine datant de 1977, la Community Reinvestment Act qui permet aux citoyens faibles revenus de sendetter auprs du systme bancaire en vue daccder la proprit immobilire. Cette disposition a permis une large partie de la population amricaine de faible signature (donc une catgorie de clients risque) de disposer de crdits appels subprime lending rate . Le systme du fait de la bulle immobilire prsente depuis 1945 et caractris par des taux dintrt modrs et des liquidits abondantes, aurait pu bien fonctionner jusquau second semestre de lanne 2007. Cependant la remonte du niveau des taux dintrt court terme partir de 2006 face une baisse des prix de limmobilier sera dfavorable la prennit du systme mentionn. Par contagion, ce fut les clients les plus fragiles qui tombrent en faillite, ensuite les tablissements de crdit spcialiss en subprimes et enfin les grandes banques actionnaires ou assurant leur refinancement. Au total, quelques trois (3) millions de foyers amricains en dfaut de paiement immobilisaient 1 300 milliards de dollars de prts subprimes compromis fin 2007, impliquant de grosses banques amricaines, europennes et asiatiques et mettant ainsi en pril lensemble du systme financier de la plante. 2 Notons ce propos quau-del dune certaine taille, ltablissement bancaire ne peut faire faillite sans entrainer dautres tablissements du fait de leffet de contagion. Cette situation cre un risque systmique majeur qui a un impact ngatif sur lconomie internationale. Lune des consquences de cette crise majeure du systme financier mondial est la disparition de presque toutes les banques dinvestissement amricaines ainsi que la faillite quasi certaine de spcialistes de crdits immobilier sans dpts3. Notons que ces banques tiraient l'essentiel de leurs profits des activits de marchs, notamment sur les marchs drivs, les produits complexes, o aucune autre banque non amricaine n'tait venue contester leur domination. Avec la paralysie observe la suite de la crise des subprimes, les marchs financiers ont t ensuite victimes de l'action de certains hedge funds qui, en vendant massivement les titres, ont rendu leur situation beaucoup plus critique. La contagion de la crise financire lconomie relle menace de ralentissement ou de rcession conomiques plusieurs pays ou rgions travers le monde. Par rapport aux pays dvelopps fortement exposs la crise des grandes places financires, les consquences des subprimes en Afrique restent relativement modres, du fait du faible niveau de dveloppement des pays africains et de la sophistication trs rduite des produits financiers. Malgr cette faible exposition directe la tourmente des marchs financiers, la crise touchera en Afrique plusieurs secteurs avec un fort impact sur la situation socioconomique des pays africains. Parmi ces impacts, on notera une baisse des flux dinvestissements trangers, une rduction du volume de laide au dveloppement et surtout un recul des exportations avec la baisse de la demande mondiale en matire premires.
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Interview Gabriel Fall DG CGF bourse, http: // www. Seneweb.com Northern Rock, Countrywide Financial

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Figure 7 : illustration du mcanisme de contagion de la crise financire

Une rforme du systme financier simpose, surtout sur laccs aux marchs et sur les systmes de notation des risques
Dabord, il faudrait revoir les conditions daccs au march pour les entreprises. Certaines entreprises trouvent dj que lexigence des garanties constitue un facteur de blocage dans la mesure o ces garanties rendent davantage onreux le cot final des missions. De plus, il est impratif de rduire les commissions daccs prleves par diffrents organes (CREPMF, DC/BR, SGI) qui sont excessives, ce qui peut constituer un frein au dveloppement du march. Linnovation de taille serait dincorporer dans la notation, un indicateur dapprciation du risque de solvabilit financire dune opration ou dune institution, et octroyer une mention correspondant aux perspectives de remboursement des cranciers. Elle fournirait une apprciation indpendante et fiable sur la capacit d'un metteur assurer le service de sa dette.

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Paralllement, le march financier de lUEMOA reste en excs de


liquidits avec un volume doprations modeste et peu rentable
Le fonctionnement actuel du march interbancaire de l'UMOA n'assure pas la fluidit des oprations. Les transactions sont effectues de gr gr, le plus souvent l'initiative des emprunteurs, du fait de la physionomie globalement excdentaire des liquidits bancaires. Avec une moyenne de 100 milliards mobiliss par anne sur le march primaire, le niveau des oprations sur le march financier rgional demeure relativement modeste et ne permet pas aux intervenants commerciaux du march de dgager une rentabilit suffisante. Prs de la moiti des Socits de Gestion et d'Intermdiation (SGI), principales animatrices du march boursier rgional, sont des filiales des banques de l'Union. A ce titre, les banques participent l'animation du march financier rgional essentiellement par le canal de leur SGI qui bnficie de lexclusivit de la ngociation des valeurs mobilires cotes la Bourse Rgionale et assurent en grande partie la conservation des titres, pour le compte de la clientle. Ainsi, une dgradation de la situation des SGI pourrait avoir des consquences sur le systme bancaire.
Tableau 1 : Situation simplifie du systme bancaire de lUEMOA

Source : Commission bancaire de lUEMOA

Le secteur financier reste domin par les banques, mais avec des
socits dintermdiation financire en plein essor
A limage de toute lAfrique subsaharienne et des autres pays faible revenu, le secteur bancaire est la plus dveloppe du secteur financier dans lUEMOA. Les intermdiaires financiers non bancaires et les tablissements de micro finance demeurent modestes, mais sont en plein essor. A fin dcembre 2006, la zone UEMOA enregistrait prs de 116 tablissements de crdit (banques et tablissements financiers) pour une population de prs de 80 millions dhabitants (dont prs de 30% dactifs).

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Figure 8: Etablissements de crdit dans lespace UEMOA (2006)

Mali Sngal 22 Guine Bissau 3 Cote dIvoire 20 Togo 13 16 Burkina Faso 16

Niger 12

Bnin 13

Les taux de bancarisation demeurent trs faibles dans lUEMOA,


tout comme dans la zone CEMAC
Selon la BCEAO, les faibles taux de bancarisation des pays de lUEMOA sexpliquent par une agrgation de facteurs parmi lesquels figure la crise du systme bancaire dil y a quelques annes. Cette crise avait engendr une srieuse perte de crdibilit. Au nombre des autres facteurs de la faible bancarisation, figurent le revenu bas des populations, lanalphabtisme, la mconnaissance du systme bancaire, lloignement des structures et le manque dinfrastructures, les longues procdures pour louverture des comptes, les cots levs des services et le manque dinformation. Dautres facteurs contribuent galement limiter la pntration des services bancaires dans lUEMOA ; il sagit notamment des lments suivants : Des instruments de financement peu adapts aux besoins des populations les plus pauvres ; Une part relativement faible des financements en faveur du secteur primaire ; Une prpondrance des crdits court terme par rapport aux crdits long terme ; Une faible promotion de la bancarisation ; Une ncessit de modernisation des moyens de paiement et de la montique. Les autres causes majeures de la faible bancarisation portent sur la couverture insuffisante des populations par le rseau bancaire. A fin 2006, lensemble des tablissements de crdit disposait de 902 points daccs (agences et bureaux compris). Cette taille du rseau de contact clients correspond une densit gographique de 1,2 agence sur 5 000 km2. Ramene une chelle dmographique, cette couverture correspond une densit de 2,2 agences pour 100 000 adultes.

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Figure 9 : volution de la densit gographique et dmographique des rseaux dagences en 2006 dans lUEMOA

Source : densit des agences bancaires calcule partir des donnes de la Commission Bancaire de lUEMOA

De la mme faon que lUEMOA, la zone CEMAC enregistrait en 2006 quelques 31 tablissements bancaires4 rpartis sur les 6 pays qui la composent (cf. graph ci-dessus). Aussi avec prs de 38 millions dhabitants et une superficie de plus de 3 millions de Km2 (14% de la superficie totale de lAfrique subsaharienne), la rgion reste encore sous bancarise avec seulement 1,2% de la population qui dtient un compte bancaire5.
Figure 10: Etablissements bancaires dans lespace CEMAC (2006)

Tchad 7

RCA Cameroun Guine Equatoriale 3 8 3

Gabon 6

Congo 4

4 5

Inclus dans les 50 tablissements financiers de la rgion soit quelques 443 000 adultes

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Le dveloppement des activits des IMF sintgre de plus en plus dans les stratgies de lutte contre la pauvret
De faon gnrale, les IMF du monde entier atteignent beaucoup plus demprunteurs que dpargnants mais lAfrique est une exception : en 2003, 163 IMF africaines avaient offert leurs services prs de trois fois plus dpargnants volontaires (6,3 millions) que demprunteurs (2,4 millions). LAfrique de lEst et lAfrique Australe sont les plus dynamiques en matire de dveloppement des IMF. Elles concentrent 52% de tous les pargnants et 45% de tous les emprunteurs dAfrique. Cette prdominance sexplique par la prsence dans ces rgions de grandes institutions du crdit : Amhara Credit and Savings Institution ou ACSI et Dedebit Credit and Savings Institution ou DECSI en thiopie ; Kenya Post Office Savings Bank ou KPOSB au Kenya ; Teba Bank en Afrique du Sud
Figure 11: Porte des IMF dans le monde

A lorigine, les services offerts par les Institutions de Micro Finance (IMF) se rsumaient des prts de petites sommes (microcrdit) des familles trs pauvres pour leur permettre de se lancer dans une activit gnratrice de revenus (micro entrepreneurs). Avec ce dveloppement, la micro finance sest largie pour inclure dsormais une gamme de services plus large (crdit, pargne, assurance, transfert dargent etc.) et une clientle plus tendue galement.

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Le potentiel reste encore important dans le dveloppement des activits des private equity
Le capital-risque dans lUEMOA fait lobjet dun intrt grandissant de la part des acteurs conomiques. Des facteurs ports ces dernires annes par un phnomne de mode, sont l'origine de cet intrt grandissant des dcideurs conomiques et des organes de dveloppement pour ce nouveau mcanisme financier. Ainsi, on observe que le tissu productif des pays de lUEMOA est domin par des P.M.E. qui souffrent essentiellement de dficits chroniques de fonds propres, de faiblesses dans leur management, de manque d'actifs pour scuriser les crdits bancaires et d'absence d'innovation technique. Cette situation, associe la rticence des banques faire du crdit aux P.M.E. et la dconfiture des institutions de financement de dveloppement, pousseront les organes multilatraux de financement et les autorits en charge du dveloppement initier des actions de promotion des mcanismes alternatifs au financement bancaire que sont les marchs financiers et le capital-risque. La faiblesse des investissements en Afrique occidentale francophone est particulirement patente : moins de 6% des capitaux investis sur la zone ouest africaine lui sont destins. La faible prsence des fonds de private equity (sauf Cauris ou Aureos West Africa fund, qui sintressent depuis peu au Sngal) dans cette zone rsulte de plusieurs raisons : Le climat des affaires est moins favorable en Afrique occidentale francophone et la croissance y est moins forte (pour mmoire, le Gabon, premier pays francophone figurer au classement du Doing Business de la Banque Mondiale, ne se classe quau 23me rang). Les premiers fonds ont tous t anglosaxons (Ethos, Brait, ECP, Ghana VC). Ils se sont donc, en priorit, tourns vers la zone gographique et culturelle qui leur tait la plus proche (zone anglophone), dautant que laccs linformation reste une barrire importante lentre sur le march du private equity.

Aujourdhui, avec les besoins de croissance rapide des entreprises du continent, lAfrique voit le secteur des private equity connatre un essor sans prcdent ; le continent attire bon nombre dinvestisseurs qui cherchent une diversification de leur portefeuille et de meilleurs rendements.

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