Monnaie, banques et march financiers PSUAD 2011-2012

u Frederic u Claudia

Mishkin, Monnaie, banques et marchs Senik, Professeur Paris-Sorbonne et Paris

financiers, Pearson ducation. School of Economics

u claudia.senik@gmail.com

Chapitre 1. Dfinitions
Monnaie, banques, politique montaire, rgimes de change, etc. correspond au chapitre 3 du Mishkin

Monnaie, banque et marchs financiers

9e dition F. Mishkin
C. Bordes, P.-C. Hautcur, D. Lacoue-Labarthe, X. Ragot

Chapitre 3 Quest-ce que la monnaie ?

Chapitre 3.
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Quest-ce que la monnaie ?

1. Signication du terme monnaie 2. Les fonctions de la monnaie

2.1. Intermdiaire des changes 2.2. Unit de compte 2.3. Rserve de valeur

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3. volution du systme de paiement

3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 3.6. 3.7. 3.8. La monnaie marchandise La monnaie fiduciaire La monnaie scripturale Le paiement lectronique La monnaie lectronique La monnaie et ltat Mesurer la monnaie Quelle est la fiabilit des donnes montaires ?

La monnaie : agrgats et bilans des banques

u Fonctions

: Unit de compte, rserve de valeur, moyen de paiement (intermdiaire des changes). u Moyen de paiement: Evite la double concidence des besoins (troc). u Unit de compte: unit de mesure (comme kilos ou mtres), numraire Permet de mesurer les prix relatifs u Rserve de valeur: pouvoir dachat mis en rserve, transfert de valeur dans le temps.
u Actif

liquide : mobilisable immdiatement, sans cot, changeable contre nimporte quel autre bien. Notion de cot de transaction u Cours lgal : tout le monde est oblig daccepter la monnaie officielle en rglement des transactions. u Dfinition de la monnaie: tout ce qui est accept en paiement de bien et services et pour le remboursement de dettes. u Monnaie: notion diffrente de revenu ou patrimoine.

Evolution des moyens de paiement au cours de lhistoire

Mtaux prcieux (valeur intrinsque) u France, 18 sicle: pices dargent (les cus) et dor (les louis, du nom des derniers rois de France, dont leffigie tait frappe sur les pices). u Puis papier monnaie: lettres de change, chques, billets de banque. Lettre de change: apparat au 14 sicle: un preneur demande un payeur de payer un montant donn un bnficiaire (en signant au dos de la lettre. La lettre circulait ensuite par endossement = ajout dune signature au dos, ce qui permettait de lutiliser comme monnaie (entre gens qui connaissaient le dbiteur ou le signataire). Les banques se mirent compenser les doffrentes lettres de change quelles recevaient. Simplification des affaires et du commerce. Monnaie fiduciaire (confiance). Chque = forme simplifie de la lettre de change (instruction donn sa banque par un client de payer un tiers en change du chque). o Les chques pouvaient autrefois circuler par endossement, mais ce nest plus le cas aujourdhui.
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Monnaie fiduciaire

Monnaie

fiduciaire: apparut lorsquune banque (banque dmission) mit des billets convertibles en mtaux prcieux quelle dtenait dans ses rserves. Les billets taient des sortes de certificats de dpt des mtaux, convertibles tout moment en or ou argent. Puis confiance se passe de la rfrence un mtal: devient confiance dans lmetteur: souverain, banque centrale. Li au cours lgal impos par le souverain la monnaie quil met. Monnaie utilise pour les transactions et pour le paiement des impts. Pouvoir rgalien de battre monnaie (crer de la monnaie ayant cours lgal).

Monnaie marchandise et monnaie fiduciaire

Au nom de ce pouvoir rgalien, les Etats limitrent le droit dtre une banque dmission quelques tablissements, quils surveillaient. Anctres des banques centrales. u 19 sicle: les billets de la Banque de France apparaissent. Cours lgal des billets de la Banque de France impos en 1948. Au 20 sicle: cours forc (cours lgal + inconvertibilit des billets en mtaux prcieux) partir de 1914, sauf brve priode entre 1928 et 1936. Bretton-Woods (1944-1971: seul le $ convertible en or). u Aujourdhui: pices, billets (fournis par la Banque centrale), chques sur des comptes bancaires, cartes de paiement lectronique. u Monnaie strictement fiduciaire.
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Avantage de la monnaie lectronique

Le paiement scriptural (chque) est dj un progrs par rapport aux billets et pices, mais il faut du temps pour les envoyer, les endosser, etc. En France, 5 milliards de chques sont mis chaque anne, soit 84 par habitants, 9 par allemand, 239 par amricain. Cot de traitement des chques en France: 1 milliards d, 10 mds $ aux USA. u Dveloppement dordinateurs bon march et internet: paiement lectronique devient bon march et devient prdominant dans de nombreux pays. Monnaie lectronique: carte de dbit (carte de crdit). Carte puce en France.
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Diffrents agrgats montaires

Les diffrentes dfinitions de la monnaient correspondent aux agrgats montaires, du plus liquide au moins liquide : monnaie fiduciaire : billets et pices en circulation, monnaie scripturale : argent sur les comptes bancaires des agents. dpts bancaires vue dpts terme (livrets bancaires et dpargne) autres placements terme (bons, SICAV) + dpts en devise trangre Etc.

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Dfinition des agrgats montaires

Pearson Education France

Mesure des agrgats montaires

Billets et pices

Placements disponibles tout moment

Evolution des agrgats montaires au cours du temps dans la zone euro

Quantit de monnaie et taux dintrt

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March montaire Offre et demande de financement (de monnaie) Le prix de la monnaie est le taux dintrt Il augmente avec la demande de monnaie et baisse avec loffre de monnaie

Qui cre la monnaie ?

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Les banques commerciales sous le contrle de la Banque Centrale (systme hirarchis). Crdit = cration de monnaie. Remboursement du crdit = destruction de monnaie. limite au montant de crdit que peuvent accorder les banques commerciales : les banques ont des dpts et il faut quelles puissent faire face aux demandes de retrait. Donc il y a naturellement un rapport crdit/depts, rserves qui devrait sinstaurer.

Rgulation de la monnaie en circulation par la Banque centrale

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La BC intervient pour influencer cette limite naturelle.

Lorsquelles ont besoin demprunter (prts, demandes de retrait), les banques commerciales vont sur le march montaire (march interbancaire) et expriment une demande de refinancement. La BC peut alors agir : en fixant le taux de refinancement, i.e. le taux dintrt de base, politique de guichet ou en jouant sur les quantits de refinancement offertes (politique dopen market) pour faire varier le prix. les deux pratiques aboutissent au mme rsultat.

La politique de la Banque Centrale

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BC rgule la quantit de monnaie en circulation. u Si la BC fixe un taux de refinancement lev les banques rpercutent ce taux sur leurs propres taux dintrt crditeurs cela dcourage les ventuels emprunteurs donc cela rduit le volume du crdit u la demande de financement des banques est une fonction dcroissante du taux dintrt montaire u La BC est dans une position unique sur le march montaire puisquelle a le monopole de lmission de monnaie. Elle peut en crer (et en dtruire) autant quelle veut.

Cration montaire et bilans bancaires

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quantit de monnaie en circulation se voit dans le bilan des banques commerciales et de la BC. u Bilan de la Banque Centrale:

Offre de monnaie: MS

Bilan dune banque commerciale

Somme totale des actifs des banques = somme totale des passifs des banques = masse montaire qui est un multiple de la base montaire.

Rle fondamental des banques dans lconomie

Rle: transfert de fonds des pargnants vers les emprunteurs u USA: les banques accordent plus de 10 000 $ de crdit par an. u Prts aux entreprises, aux mnages pour leur logement, leur voiture, leur consommation, aux tudiants. Fournissent des services: comptes-chques, cartes de retrait et de crdit, livrets dpargne La banque fournit donc un service. Elle se rmunre grce ses profits: intrt des crdits quelles accordent. Ces taux sont plus levs que ceux quelles versent sur leurs propres dettes. La diffrence= la marge dintrt.
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Bilans agrgs des banques commerciales amricaines

Base et masse montaire

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La masse montaire = monnaie fiduciaire + monnaie scripturale monnaie fiduciaire= billets et pices en circulation, cre par la Banque Centrale = base montaire Monnaie scripturale= ensemble des dpots bancaires (ou crdits bancaires) : cre par les banques commerciales Masse montaire = base montaire + monnaie scripturale Masse montaire= quantit de monnaie cre par BC + quantit de monnaie cre par les banques commerciales

La cration montaire
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La masse montaire en circulation est un multiple de la base montaire. Donc la BC peut influencer les variations de la masse montaire en jouant sur la base montaire. Pourquoi dit-on quune banque commerciale cre de la monnaie ? Quand elle accorde un prt Monsieur X, elle linscrit son actif et comme elle lui ouvre un compte sur lequel il dispose de son argent, cela accrot la fois lactif et le passif de la banque, donc le montant de la monnaie scripturale en circulation. Ensuite Monsieur X va faire des dpenses et les gens avec qui il fait des transactions ont des comptes dans dautres banques si bien que les bilans de ces autres banques varient aussi.

Cration montaire et inflation

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Le montant de la monnaie en circulation influence le niveau des prix (linflation). Sil y a trop de monnaie en circulation par rapport aux biens, la demande solvable de biens dpasse loffre, donc les prix des biens vont augmenter. Inflation. Ce qui, en passant, rduit le pouvoir dachat de la monnaie. Cest justement pour viter linflation que la BC intervient sur le march montaire pour empcher que les banques commerciales ne crent trop de monnaie par leurs crdits. La BC est donc charge dassurer la raret adquate de la monnaie.

Taux dinflation et indice du niveau des prix

Niveau gnral des prix lanne t : P t Taux de croissance du niveau gnral des prix entre t et (t+1) = taux dinflation = ( P t+1 - P t ) / P t T anne de base: P t = 100 Indice des prix lanne t+1 = P t+1 Si entre t et t+1 le taux dinflation est de 3%, les prix ont augment en moyenne de 3%, alors lindice du niveau gnral des prix en t+1 par rapport t, P t+1 , est de 103.

MV = PY quation quantitative de la monnaie

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M masse montaire en circulation V vitesse de circulation de la monnaie P niveau gnral des prix Y volume des transactions ralises au cours dune priode donne (exemple un an) Equation comptable (toujours vraie) V est un paramtre institutionnel Donc M => P si Y reste constant

MV = PY

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Lorsque la quantit de monnaie augmente : M La demande de biens augmente Soit les capacits de production de lconomie sont satures (plein-emploi), et le niveau des prix augmente P Soit les entreprises ont des capacits de production excdentaires (sous-emploi) et loffre de biens va augmenter Y

Inflation et pouvoir dachat de la monnaie

La fonction de rserve de valeur de la monnaie dpend de linflation. u Le pouvoir dachat de 100 $ dpend en effet du prix de biens que lon peut acheter avec cette somme dargent. u Si tous les prix doublent, le pouvoir dachat de 100 $ est divis par 2. u Exemple: hyperinflation allemande, aprs 1re guerre mondiale: taux dinflation suprieurs 1000% par mois. A la fin de cet pisode, le niveau des prix tait 30 milliards de fois ce quil tait deux ans plus tt. Les gens allaient faire les courses avec des charrettes de billets. Les travailleurs taient pays plusieurs fois par jour et sortaient faire leurs courses pendant la journe avant que leur salaire ne perde sa valeur. Le travail disparat et la production aussi.
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un objectif - un instrument
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Lorsque la BC se fixe un objectif de croissance de la masse montaire, elle laisse varier le taux dintrt qui est alors un instrument de la politique montaire. En revanche, si la BC avait un objectif de taux dintrt (ex elle voulait faire baisser les taux dintrt pour stimuler linvestissement et la consommation), il faudrait quelle fasse varier les quantits de monnaie centrale offertes de manire adquate : cest la masse montaire offerte qui serait alors linstrument. On ne peut donc pas avoir deux objectifs la fois : taux dintrt et masse montaire en circulation.

Le march de la monnaie

Le march de la monnaie

Pearson Education France

Le march de la monnaie

Le march de la monnaie

Economie ouverte et taux de change

changes commerciaux avec lextrieur: u Une importation cre une offre de la devise nationale u Une exportation cre une demande de la devise nationale u March des devises u Le taux de change est le prix de la devise nationale, Il baisse quand loffre augmente: importations ou sortie de capitaux vers ltranger Il augmente quand la demande augmente: exportations ou entre de capitaux trangers
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Mouvements de capitaux

Afflux de capitaux trangers: Investissements directs trangers (prise de participation dans des entreprises locales) long terme Flux de capitaux spculatifs: achat de titres libells en devise locale court terme - Donnent lieu une demande de devise nationale - Sorties de capitaux trangers: - vente de titres libells en devise locale - Rapatriement des profits des firmes trangres implantes dans le pays
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